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【直击亚市】中国央行坐不住了！经济危险信号不断，人民币急跌黄金守在低位

二，中国人民银行意外将一年期MLF中标利率下调15个基点至2.5%，导致人民币汇率下跌0.2%。在接受彭博社调查的15位分析师中，除一人外，其他人都预测利率将保持不变。央行还下调了7天期逆回购利率，并通过MLF净注入人民币10亿元。降息后，10年期国债收益率跌至2020年以来的最低水平。 MLF降息“对市场有利，但我怀疑这对市场的支撑将是微弱且短暂的，”盛宝资本市场香港有限公司的策略师Redmond Wong说，“投资者现在担心的信贷事件不仅来自境况不佳的房地产行业，还有影子银行体系，他们理所当然地预计，当局不会为它们纾困。” 中国股市对这一决定的反应不一，中国内地股市波动，香港股市下跌。在亚洲其他地区，澳大利亚和日本股市走高，两国早些时候的官方数据显示，经济增长超出预期，这是经济恢复的信号。美国股市期货小幅走高。美债收益率在亚洲早盘交易中持稳。周一，对政策敏感的两年期国债收益率连续第四天上涨，逼近5%，而10年期国债收益率则攀升至去年11月以来的最高水平。交易员们押注美国利率在未来很长一段时间内仍将高于通胀率，这推动10年期国债实际收益率升至14年高点。这刺激了美元对一些主要货币和新兴市场货币的上涨。周二将公布的其他数据，包括零售额和工业增加值，将进一步揭示中国经济状况。中国经济复苏在7月份继续步履维艰。7月份，中国工业增加值同比增长3.7%，增幅低于预期4.6%。6月份，中国工业增加值同比增长4.4%。中国7月份零售销售同比增长2.5%，远不及市场预期的5.3%，也低于6月份3.1%的增幅。随着全球第二大经济体——尤其是长期陷入困境的房地产行业——的危险信号不断出现，中国金融市场的紧张气氛不断加剧。由于债务担忧，开发商碧桂园控股有限公司股价暴跌18%，上周首次收于1港元以下。中国的其他问题还包括，中国最大的私人财富管理公司之一未能按时付款，专注于中国的对冲基金出现前所未有的亏损，以及通货紧缩的威胁。美国股市隔夜交投清淡，科技股录得两周来最好的一天，交易员们在权衡美国经济软着陆的前景。受人工智能宠儿英伟达和其他科技巨头推动，纳斯达克100指数周一上涨1.2%。小型股周一承压，罗素2000指数触及一个月低点。本周晚些时候的焦点将是美联储最新政策会议纪要，交易员将寻找美联储下一步行动的线索。原本押注今年政策转向宽松的投资者不得不调整押注，因为官员们暗示将在更长时间内维持利率在高位。同样在新兴市场，一名民粹主义者在初选中出人意料地赢得强有力的支持，导致阿根廷本已陷入困境的债务进一步下滑。这位民粹主义者誓言要烧毁阿根廷央行。陷入困境的政府同意将货币贬值18%。其他方面，油价上涨，金价守在3月以来最低收盘水准附近，因交易商降低了对美联储明年及以后降息的预期。

风起2023-08-15

中信证券明明：“降息”符合预期预计LPR等额下降15BP

期借贷便利(MLF)操作，其中，MLF利率下调15个基点至2.5%；7天期逆回购利率下调10个基点至1.80%。对于央行实现三个月内两度降息，中信证券首席经济学家明明表示，“近期经济压力较大，考虑到CPI和社融增速较低，降息政策符合我的判断。”明明认为，MLF利率下调15BP，7天回购下调10BP，说明长端利率下行空间更大，预计LPR也将等额下降15BP。同时，MLF操作量等额对冲，加大7天逆回购操作量，有助于增加流动性供给，对冲税期和政府发行的影响。

金融界2023-08-15

中国央行意外重磅出手、“恐怖数据”恐引爆行情知名机构：欧元、英镑、日元、澳元和加元技术前景分析

会员

tqttier2023-08-15

东方金诚：8月政策性降息再次落地，接下来还有可能降准

由此，本次时隔两个月再度降息，且MLF利率下调幅度达到0.15个百分点（6月为下调0.1个百分点），大幅超出市场普遍预期。我们分析，本次超预期降息的主要原因有三个：首先，7月以来出口延续两位数负增长，楼市低位运行，消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度；另外，7月金融数据偏低，也显示市场主体融资需求不足，当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本，刺激信贷需求。其次，7月CPI同比降至-0.3%，尽管主要是由猪肉、蔬菜价格波动带来的短期现象，8月之后存在回归正增长的趋势，但当前物价水平偏低是不争的事实。特别是7月扣除波动较大的食品、能源价格，更能体现根本物价水平的核心CPI同比也仅为0.8%，连续16个月处于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上扬的可能性很小。这就为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。最后，当前美联储加息过程已进入尾声，下半年人民币贬值压力趋于缓解——我们认为近期人民币汇价再度走低，更多是短期风险事件发酵所致，可持续性有待进一步观察。需要指出的是，当前稳汇率政策工具箱丰富，必要时会适时出手，引导市场预期，遏制汇市“羊群效应”聚集。由此，下半年人民币汇率因素不会掣肘国内货币政策。事实上，作为全球第二大经济体，我国必然将保持货币政策独立性放在头等重要位置，同时通过政策工具防范人民币汇率大起大落，跨境资金流动大进大出。这样来看，无论下半年美联储何时停止加息，都不会对国内货币政策灵活调整构成实质性影响。6月MLF操作利率下调已证明了这一点。我们认为，本次作为中期政策利率的MLF利率下调0.15个百分点，而短期政策利率7天期逆回购利率下调0.1个百分点，为政策利率体系内的非对称降息。背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。二、8月MLF利率下调，21日公布的LPR报价也将跟进调整，其中5年期以上LPR报价可能下调幅度更大。 MLF操作利率是LPR报价的定价基础。8月MLF操作利率下调，当月LPR报价也会跟进调整。考虑到当前楼市运行状态，8月5年期LPR报价更大幅度下调的可能性较高，我们判断，8月5年期以上LPR报价下调幅度可能会达到0.2至0.25个百分点，1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。另外，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差下行压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。三、8月MLF小幅加量续作，释放支持三季度银行加大信贷投放力度的信号；7月信贷低迷为短期现象，三季度贷款投放整体上仍有望实现同比多增；综合考虑当前经济金融形势，不排除三季度实施年内第二次降准的可能。 8月MLF操作量为4010亿，到期量4000亿。这意味着本月实施了10亿净投放，为连续第8个月加量续作，但加量规模很小，延续了此前三个月的“地量”水平。首先，本月MLF加量续作，并非源于市场资金面收紧。数据显示，8月以来DR007等基准市场利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方。这意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”。我们判断，这也是8月银行MLF操作需求较小、加量规模偏低的直接原因。我们判断，8月MLF延续加量操作，释放了为银行体系补充中长期流动性、支持银行加大三季度信贷投放力度的政策信号。我们判断，7月新增信贷规模同比少增，明显不及市场预期，背后可能有三个原因：一是上月新增信贷高达3.05万亿，形成一定透支效应。这种透支效应会显著加大月度之间的信贷波动，在2022年4月、7月和10月曾多次出现。二是今年6月降息后，市场上形成了较为强烈的利率下行预期。这易于造成市场主体融资需求推迟释放，以便以更低的成本获得信贷。可以看到，正是这个因素发酵，导致了7月地方债发行大规模推迟。最后，尽管近期稳增长政策频出，但从政策发力到市场显效需要一段时间，这意味着7月市场主体实际融资需求也处于低位。我们判断，前两个原因是主要的。这也意味着8月信贷投放会出现较大幅度上扬，即同比将有大幅多增。当前宏观政策调控力度正在加大，信贷低迷现象不会持续，三季度信贷整体上会比去年同期有一定幅度多增。宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。 8月MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，估计降准幅度为0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿。我们判断，尽管从8月开始至年底，MLF到期量转入4000亿至8500亿的规模偏大阶段，但未来降准置换到期MLF的可能性很小。

金融界2023-08-15

财信研究央行降息快评：有利于缓解实体需求不足矛盾，缓解银行净息差压力，增强扩信贷意愿与能力

.8%的下方，未来随着存量个人住房贷款利率下调、新增企业综合融资成本和居民信贷利率继续稳中有降，预计商业银行面临的利率、流动性等约束将进一步增强，制约其扩信贷意愿与能力。本次降息，有利于降低银行负债端成本，缓解其净息差和利率约束，增加其信贷供给意愿与能力。 4、降低实体成本负担。当前国内实际利率处于高位，居民、企业“降成本”诉求偏强。受近期物价低迷影响，国内真实利率不断被动上升，且已处于偏高水平，明显不利于需求的恢复。根据BIS数据，私营非金融部门偿债率（当年应支付债务额（本金和利率）占总收入的比率）增至20.6%，已高于美国08年金融危机期间水平，其中居民部门存量房贷和利息支出占居民收入的比重仍高达约17%，不利于消费潜能的释放；企业部门规模以上制造业企业每百元营收中的成本创下近9年新高，也对其投资需求形成掣肘。此次降息，预计每年将降低实体部门利息支出3600-5400亿元。 5、预计本月1年期LPR或同步下调15BP，5年期LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。总之，当前经济面临的突出问题，依旧是有效需求和信贷需求不足，此次降息，一方面将起到刺激需求端，提振企业和居民的信贷需求功效；另一方面也有利于缓解银行面临的利率约束，增强信贷供给意愿和能力。两者双管齐下，以提振实体信心与需求。

金融界2023-08-15

日本GDP“爆表”过热？美元/日元上攻146越来越可怕！人民币正走向这条老路……

今日开展4010亿元一年期MLF操作，利率下调15个基点至2.5%，此前为2.65%。同时，中国央行周二进行2040亿元7天期逆回购操作，中标利率调降为1.80%，此前为1.9%。这是今年以来中国央行第二次降息。今年6月，央行分别下调1年期MLF操作利率和7天逆回购操作利率各10个基点。美元/日元技术分析 FXEmpire分析师Bob Mason表示，高于预期的GDP数据，将使市场转向坚持超宽松政策立场。日线图显示，美元/日元徘徊在144.3-145.0阻力带上方。周一看涨交易结束后，美元/日元保持在50日均线141.533和200日均线137.568上方，发出近期和长期看涨价格信号。从14日RSI来看，66.97反映了看涨情绪，支撑了146的运行。然而，美元/日元跌破144.3-145.0阻力带将使空头考虑低于144。 (来源:FXEmpire) 从4小时图来看，美元/日元面临145.5的强劲阻力。美元/日元位于144.3-145.0阻力带以及50日143.751和200日142.028的EMA上方，发出近期和长期看涨价格信号。守住144.3-145.0阻力带和50日均线上方，将支持从145.5突破至目标146。然而，跌破144.3-145.0阻力带将让50日均线143.751发挥作用。 14-4小时RSI读数为75.34，显示美元/日元处于超买区域，买压超过卖压。然而，RSI与50日均线保持一致，支撑其运行于146点。 (来源:FXEmpire)

小萧2023-08-15

【中指快评】央行开展4010亿元1年期MLF操作，利率下调15个基点

4010亿元一年期MLF操作，此次中标利率下调15个基点至2.5%，年内第二次降息，且下调幅度高于6月（下调10个基点），意味着稳经济宏观政策力度在加大。 MLF中标利率是LPR的先行指标，本次下调或进一步引导本月20日LPR下调，5年期以上LPR亦有进一步下调空间，降低购房成本有助于修复市场预期。

金融界2023-08-15

突发 “黑天鹅”！中国央行意外降息、离岸人民币大跌逾300点大幅降息传递重要信号

外降息，将1年期中期借贷便利(MLF)利率下调15个基点，7天期逆回购利率调降10个基点，分析人士指出，中国央行这一突发“黑天鹅”行动明确释放出加大货币政策刺激力度的信号，以提振经济和市场信心。周二，根据公开市场业务交易公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，中国央行今日开展4010亿元(单位:人民币下同)一年期MLF操作，利率下调15个基点至2.5%，较上月下调15个基点，并创下2020年4 月以来最大调降幅度。在接受彭博社调查的15位分析师中，除一人外，其他人都预测MLF利率将保持不变。同时，中国央行周二进行2040亿元7天期逆回购操作，中标利率调降为1.80%，此前为1.9%。 (图片来源：中国人民银行网站) 周二4000亿元MLF和60亿元逆回购到期，8月MLF到期量为今年2月以来新高。这是今年以来中国央行第二次降息。今年6月，央行分别下调1年期MLF操作利率和7天逆回购操作利率各10个基点。彭博社称，中国央行这一出人意料的政策举措表明，政策制定者对日益恶化的前景更加担忧，尤其是在房地产市场。此前因7月金融数据回落，市场对于降准降息的预期大幅升温，所以本次央行MLF的操作也成为市场格外关注的焦点。据中国央行8月11日公布的数据显示，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，明显低于市场预期；新增社融5282亿，同比少增2703亿，同样低于市场预期。业内此前预计，中国央行8月MLF利率大概率维持不变，但存在调整空间。东方金诚首席宏观分析师王青曾表示，8月下调MLF利率概率较小，但下半年具备小幅降息降准的空间。由于7月人民币信贷的大幅不及预期，信达证券此前曾指出，在政策强调逆周期调节的背景下，年内降息仍是大势所趋，但近期未出现类似于5月稳定偏松的状态，降息在四季度落地的概率更大，降准更可能在9月，并预计本周央行将继续小幅超量平价续做MLF。中国央行周二意外宣布降息后，离岸人民币兑美元短线急跌逾300点，一度失守7.31关口，为去年11月来首次。 (离岸美元/人民币5分钟图来源：FX168) 澳元/美元短线下挫30点，现报0.6467，日内下跌0.3%。中国10年期国债活跃券230012券收益率下降5.50个基点，报2.5650%，跌至2020年来最低水平。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，7月金融数据显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大，是本次超市场预期降息的原因。周茂华称：“此次降息可以有效降低实体经济融资成本刺激消费和投资；同时，MLF利率下调，有助于带动LPR同步调降，有助于降低企业和房贷利率，有助于促进房地产复苏回暖。” 中信证券首席经济学家明明表示，MLF利率下调15个基点，7天期逆回购利率下调10个基点，说明长端利率下行空间更大，预计LPR也将等额下降15个基点。同时，MLF操作量超额对冲，加大7天逆回购操作量，有助于增加流动性供给，对冲税期和政府债发行的影响。

tqttier2023-08-15

光大证券：建议银行尽早启动存量个人住房贷款利率的调整工作

作。“事实上，只要给予借款人相对明确的利率下调预期，而无需立刻降低本定价周期内的利率，便可对贷款的早偿形成遏制。大部分个人房贷的重定价日为每年的1月1日，因此今年内任何时点调整房贷利率对于银行净息差的影响都是基本等价的，而越早启动该项工作对于遏制住贷款早偿的效果越好。显然，该项可稳定预期的“预告降息”宜早不宜迟。此外，我们也建议货币当局采用降准、引导存款利率下行等方式支持银行合理管控负债成本。” 值得关注的是，此前中国人民银行相关负责人多次表示，将指导商业银行依法、有序调整存量个人住房贷款利率。另外，展望未来光大证券表示，对信贷的合理增长充满信心。“在过去的若干年中，我们已经历了多轮“宽信用”或是“稳信用”，每一轮最终都取得了较好的成果，这次应该也是这样。事实上，近期我们也看到了不少可喜的变化，例如：受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，7月份PPI环比、同比降幅均收窄；7月份制造业PMI为49.3%，已连续两个月回升。预计在接下来的一段时间内，还有不少着力于扩大内需、提振信心的政策将陆续出台，此时不妨对经济和金融数据的回升向好多点耐心。”

金融界2023-08-14

申万宏源速评7月金融数据：居民存贷双降亟需存量房贷利率下调

民购房偏好改善或并非一朝一夕，存量房贷利率下调或更有必要；M2同比的快速回落需要降准对冲。7月金融数据中最大特征就是居民部门的存款贷款双双下降的格局，这一方面在提示我们，居民购房偏好的改善或已经和需求政策难以完全挂钩，而更多体现为中长期因素，如城镇化工业化不均等因素。另一方面，上半年集中投放的居民经营贷或构成了提前还款资金来源的一部分，体现除居民对于过去较高利率加点的规避，也表明居民当前目的是减少收入中的月供支出，则实际指向的是存量房贷利率下调的必要性已经越来越高，毕竟对于银行部门来说，存量贷款利率下调的代价还是要小于居民缩表的。如果没有存量房贷利率的下降，居民贷款和存款的偏弱格局可能会延续一段时间。7月金融数据中另一大值得关注的是M2同比加速下行，实际上这本应出现在6月，但因为财政存款节奏的变化滞后至7月。但随着居民持续提前还款，企业不断将资金转化为工作量，则M2后续或仍将进一步下行。这就有必要再通过降准的方式来稳定M2增速水平，特别是降准还能稳定商业银行的利润，有一举两得的效果。

金融界2023-08-11

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