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京东：百亿利润一键清空，外卖梦还能挺多久？

润增长的红利期能不能持续；2. 京东在即时零售、酒旅、海外业务等新业务上多线出击，对中短期内的盈利到底会产生多大影响，何时能够有所收敛？虽然当前海豚尚未看到管理层的看法，但从我们自己的判断出发： 1）主站商城业务上，海豚认为虽然 “外卖大战” 部分转移了京东和阿里的注意力和资源预算，但整体来看国内电商行业的竞争格局依旧激烈，618 大促期间各平台仍维持着不低的补贴力度。（得到验证）京东商城能否维持不俗的业绩表现，相当程度上是取决于国补政策的力度和持续性。对此，从 8 月初国家下发了新一批的国补额度，以及政府刺激消费的 “必要性” 来看，海豚认为中短期（至少 2025 年内）国补的支撑大概率是能够延续的。因而，年内京东商城板块的业绩也大概能够维持相对平稳的表现（如 10% 或略高的营收和利润增速），但节奏上，由于去年是 8~9 月开始国补，下半年面临的基数会更高。另外，也需关注外卖或多或少，能不能多少带来一定与主站业务的交叉销售。 2）由于主站业务应当中短期内不会出大问题，因此后续业务走势更多取决于，公司四处出击的新业务上到底会投入多少。本季度超预期的外卖亏损大概率会促使市场上调对后两个季度的亏损预期。但换个角度看，近 1 个多月，随着淘天闪购携更大规模的补贴入局，外卖大战的主要竞争已转移到了淘宝 vs.美团上。京东在 6 月宣布日单量破 2500w 后，就再未官宣更高的单量规模，近期其 CEO 也公开发声 “不会恶性补贴的内卷”。因此，海豚认为京东后续在 3、4 季度的新业务亏损规模并不好预判。且历史上，京东在新业务拓展上有着不少 “雷声大雨点小” 的先例。不能排除后续公司又突然转向，开始收缩新业务亏损的可能，也存在市场上调亏损预期后，实际出来却较低的可能性。不过，虽然定量角度，京东在新业务上的亏损有商榷的余地。但定性角度，海豚对京东 “仗着” 核心商城业务的红利期，四处出击同时开拓外卖、酒旅业务，并意图收购香港和欧洲的两家本土零售商的行为，是不认同的。摊大饼式的多元化，会过度分散公司的资源和管理层的专注力，历史上也鲜有成功的案例。估值上，保守视角下 2025 年大概率会是京东的利润低点，可以把基于今年集团整体利润测算的估值，作为安全价位的参考。虽然目前尚很难相对准确的判断，2025 全年在新业务上到底会产生多大的亏损，但按当前市场当前的普遍预期（外卖亏损约 300 亿，本次业绩后市场可能会上调，但还是要以管理层指引为主），那么 25 年调整后净利润约 250 亿，对应京东业绩前 3360 亿的市值，接近 13.5x 的 PE 估值。中性视角，海豚认为应当跨过短期内的业绩波动，以 2026 年新业务亏损缩窄后的集团利润进行定价。海豚按 26 年主站 + 物流业务经营利润较 25 年继续增长略高于 10%，但新业务全年亏损收窄到 120 亿的预期。全年净利润大约 430 亿（比 2024 年稍低一点），那么公司业绩前市值对应大约 7.8x PE 估值。换言之，只要京东后续在新业务上有所收敛，京东有一定低位反转的机会，但显然也不是一个 “不可错过” 的机会。说到底，关注管理层对后续新业务亏损的预期，这是最大的变量。本季度财报详细解读：一、国补仍然给力，自营零售再创新高 1、比重最大的自营零售业务，本季实现收入 2824 亿元，同比增速环比继续明显拉升，达到了近 21%，远超市场预期会环比略降的 14.7%。在以国补利好为主，可能也夹带有限外卖交叉销售的利好下，京东核心主业—商城业务本季的增长可谓大超预期的强劲，远跑赢行业大盘的增长。具体来看，通电类产品销售增速从上季度的 17%，继续向上拉升到 23.4%，也远超市场预期。不过根据 NBS 数据，规模以上家电类和通讯产品的行业整体销售增速也是较上季明显拉高的（29% 提升到 39%）。因此，本季京东通电产品的强劲增长，还是主要受益于国补带来的行业整体性利好。至于，一般商品零售的同比增速则只是由上季的约 15% 提升到本季的 16.4%。由此可见，不受国补利好的商品上，京东的增长就没那么强劲，也侧面表明至少在 2 季度外卖带来的交叉销售效果并不明显。 2、平台服务收入：面向 3P 卖家的佣金和广告业务，在自营业务不俗增加的带动下，本季营收增速也环比拉升了 6pct 到近 22%，稍稍跑赢自营收入增速。可见京东商城本季的整体流量确实有不错的增长，即便这可能主要是国补的扩散效应。 3、物流与其他服务：包括京东物流、达达快送，也主要体现了外卖业务营收的物流性收入本季增长环比拉升了 21pct，实际营收额比预期高出 72 亿。由于京东物流的收入增长相对平稳且与预期差异不算大。可以推断这多出的收入基本是京东外卖业务产生的配送收入。二、主站收入利润双优，新业务惊天巨亏汇总各项业务，由于主站商城强劲的增长，以及外卖带来的增量收入，本季京东总体营收 3567 亿，同比增长 22%，比预期多了 216 亿。（其中主站贡献约 140 亿，新业务贡献近 80 亿）。分业务板块来看： 1）核心业务--京东商城营收同比增长 20.6%，远超预期 15% 的增速，主要是受国补利好下通电产品带动，以及其外溢效应。 2）京东物流（JDL）本季度收入同比增长 16.6%，同样较上季有所提速。据京东物流自身的业绩公告，来自外部客户的增长更加强劲，但也不排除其承接了部分外溢的外卖履约业务。 3）因包含外卖业务，备受关注的新业务板块，本季收入 139 亿，环比暴增，且比预期高出约 80 亿，和上文提到物流履约收入超预期的幅度相当。因此主要就是外卖业务带来的配送收入。不过这些外卖的 “增量” 营收，最终全都会因补贴和其他成本再全给出去，因此也无所谓超预期与否。（业绩前卖方对外卖业务收入的口径没有把握，因此预期中就直接没纳入这一块）由上可见，京东本季在增长上可谓超预期的强劲，但利润上，虽然主站利润也好于预期，但因外卖及其他新业务投入造成的巨额亏损，本季集团整体 GAAP 下经营利润直接转负，亏损 8.6 亿。即便加回股权激励和摊销后的调整后经营利润也仅为 +9 亿，同样远逊于预期。分业务板块来看： 1）京东商城经营利润 139 亿，同比增长近 39%，比市场预期多出整 20 亿。这不仅归功于强劲的收入增长，本季京东商城的经营利润率也同比走高了约 0.56pct，相比大数卖方预期的利润率仅会环比持平的情况要好。 2) 京东物流的利润表现也不俗，虽环比略有下滑（由于 4Q 是大促季），但同比角度利润率仍是增加了 0.7pct，经营利润达到 18.2 亿，好于预期的 16.6 亿。整体上京东物流还是处在利润释放阶段内。 3) 至于备受关注的新业务亏损（主要由外卖业务产生），本季高达 148 亿（上季仅 13 亿），即便卖方预期已放到了不低的约亏损 100 亿，实际亏损仍远超预期，拖累集团利润直接转负。虽然其中非外卖业务导致的亏损也可能有所增长（例如京喜、酒旅和海外业务），但大致仍可推算由外卖导致的实际亏损应当至少在 120 亿左右，比预期的 90~100 亿更多。三、营销费用暴增，外卖补贴并非主要由商城板块腾挪而来成本和费用的角度，集团本季整体的毛利率本季为 15.9%，环比持平、同比小幅提高，并没太受外卖业务的影响。毕竟绝对体量上，外卖和主站业务差距巨大（前者营收不足后者 5%）。根据公司新披露的分板块毛利情况，主站的毛利率继续明显改善，本季同比提升了整整 0.9pct，应当也主要归功于国补的利好。京东物流的毛利率同比略降，影响不大。而创新业务的毛利率则是从上季的 20% 跳水到本季的-4%，换言之外卖业务收取的配送收入，并不足以覆盖配送成本。（预期之内，并不意外）。费用层面，本季整体经营费用支出同比大增了 63%，比市场预期高出 90 亿。其中，主要就是因营销支出实际支出 270 亿，比去年同期暴增 128%，也比本不算低的预期多出 80 亿。即在外卖上的补贴要比原先预期的更高。至于其他费用支出增速虽也都有所抬升，但幅度不算夸张，且与预期相差不算很大。而分板块看，本季京东商城的经营费用率为 12.8%，环比和同比角度都是走高的，即本季度在商城板块的支出确实增多了（电商竞争仍在），也表明外卖的支出并没太多是从商城板块上腾挪过来的，大部分就是新增的额外支出。

海豚投研08-14 23:05

中国隐私计算市场报告：蚂蚁数科市场份额第一

营销模型体系，为多家大型本地生活平台和即时零售企业提供智能营销服务能力。在政务领域，蚂蚁数科FAIR平台已经在多地数据交易所实现应用落地，推动数据要素价值赋能千行百业。 IDC中国市场高级分析师洪婉婷表示，“2024年，隐私计算已不仅是数据安全工具，更是激活数据要素市场的‘智能连接器’，在分化中迈向更可持续的增长周期。” 蚂蚁数科持续投入隐私计算技术的创新研发，在全球申请的隐私计算技术专利超过1000件，主导和参与的IEEE、ITU-T、SAC/TC180等国际国内相关标准近百项，曾获得过五项国际隐私计算顶级大赛iDASH冠军。

金融界08-14 14:28

茅台酱香酒官宣合作美团闪购：首批上线门店超千家，将共建正品联盟

续在促进白酒产业知识产权保护、构建可信即时零售购物生态方面发力，正联合多个白酒品牌建设行业首个“白酒正品联盟”。通过此次合作，双方将深耕正品保障，共建正品联盟，携手提升白酒产业知识产权保障水平，为消费者打造“安心买酒，正品保真”的购物体验。 “作为最受消费者欢迎的白酒品牌之一，茅台酱香酒官方门店的入驻，显著丰富了美团闪购的白酒商品供给，更好满足了消费者的买酒需求。”美团闪购相关负责人表示，平台将充分发挥流量、生态和数字化能力之所长，助力茅台酱香酒门店获新客、销售拓增量，让茅台佳酿与汇集在美团闪购的年轻用户更好互动，推动茅台品牌持续成为新一代白酒消费者的首选。 ▲“闪购茅台，即买即饮”成为消费趋势。（摄影：亦可）随着“30分钟万物到家”的即时零售成为消费者买酒的主流方式，近年来，即时零售在白酒品牌销售渠道中的占比逐步提升。《2025中国白酒市场中期研究报告》显示：当前有34.9%的白酒企业最看重即时零售渠道的拓展，比重已超越直播电商。此前美团闪购618期间的数据显示：平台白酒成交额同比增长超10倍，以茅台为代表的名酒增长尤为显著。 “即时零售的‘即买即饮’特性，与茅台酱香酒贴近消费者、服务消费场景的理念高度契合，是品牌拓展增量市场的重要抓手。”茅台酱香酒公司党委副书记、总经理陈宗强表示，茅台酱香酒始终以消费者需求为导向，此次选择与美团闪购合作，正是看中其在即时零售领域的广泛覆盖与年轻化客群优势——这与茅台酱香酒吸引新一代消费者、扩大品牌渗透的目标形成共振。通过合作，茅台酱香酒将更精准地触达多元消费场景，让优质酱香酒走进更多生活场景。

金融界08-13 14:08

DeepSeek-R2发布在即，掘金AI产业链！港股通科技ETF汇添富(520980)大涨近2%，恒生科技ETF基金(513260)融资余额创新高，单日吸金超1.6亿！

25年10月15日起施行，互联网行情受即时零售内卷冲击将缓解，一方面，互联网在内的TMT经历二季度的震荡整理之后，目前估值合理偏低，在成长板块中的性价比高；另一方面，下半年AI科技有望迎来更多突破，互联网有望从“外卖内卷”叙事，回归AI叙事、科技成长叙事。2）继续掘金AI产业链相关的软硬件、半导体、军工科技、智能辅助驾驶以及消费电子等。（来源：兴业证券20250812《专心找机会，震荡是长期行情的蓄电池》）看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技30ETF（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技30ETF（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-13 10:38

汇通达网络（9878.HK）：全面携手阿里云扩大AI 应用优势，价值重估可期

数据为26.8%。在这背后，折扣店、即时零售等新业态正在经历快速发展；借助平台赋能等，线上线下在价格、营销等方面的差异正在缩小，如前文提到汇通达会员店跟进618电商促销节奏。线下渠道亦在便利性、服务体验上具有更强的优势，未来有望随着价格、营销差异缩小而逐步放大优势。汇通达作为链接下沉市场及产业链各端的赋能型平台，无疑将在其中扮演更重要的角色。 3.结语总的来说，汇通达在AI应用领域实现快速发展和关键跨越。若能持续迭代技术、深化场景落地，其AI应用方案有望成为下沉零售市场的“水电煤”——如同基础设施般不可或缺，推动产业的数智化转型与效率升级。这样的新变化、新角色也有助于汇通达迎来重估和估值提升，值得引起关注和重视。

格隆汇08-11 13:18

锅圈（02517.HK）何以成为“寒冬”里的逆势增长样本？

链赋能等协同深化这一战略定位，同步围绕即时零售、会员生态等战略展开布局，培育新增长点，整体提升门店经营能力。其中，产品创新方面，锅圈坚持“质价比+多场景”导向并显著加快节奏，上半年累计推出175个新SKU，形成丰富的重点产品组合，涵盖“毛肚自由Plus套餐”、“烧烤露营集装箱套餐”、“牛排套餐”等，以及推出NFC果汁、茶味精酿等饮品新品，深化“吃+喝”多消费场景的服务能力。供应链赋能方面，截至上半年锅圈已建成7家自有工厂，年内新增1家自有工厂，推动自产占比持续提升，从而增强品质管控，提升上游议价能力与定制开发、物流配送效率，扩大品质、成本、效率三重竞争优势。即时零售布局方面，锅圈已形成全方位的即时零售门店网络，提供出全渠道、全时段的在家吃饭解决方案。包括锅圈上半年完成了超过2000家零售门店的智慧化、无人化改造，以24小时服务加强对夜宵等消费场景的覆盖。再聚焦会员生态来看，锅圈依托数字化手段等为会员提供更加精准、个性化的服务，并与其建立起深度链接，推动生态扩张。截至上半年，其注册会员数量突破5030万，同比增长62.8%；预付卡预存金额达5.9亿元，同比增长37.2%，较整体业绩展现出更强的爆发力。这些布局也让锅圈成功构建起一套“人群扩张- 频次提升-价值沉淀”的完整闭环，全面注入业绩增长动能。比如通过多场景产品、全方位服务拓宽人群边界，提升消费频次，叠加会员运营转化出更多高频次、高客单价的人群，提升用户生命周期价值。展望未来，锅圈在财报中提到将夯实门店运营、社区央厨、会员生态、即时零售等既有战略，以及在策略层面全面拓展销售网络，继续扎根下沉市场，覆盖更多在家吃饭场景等。可见其将在此前形成的高质量发展基础上稳步进阶，推动战略效能加速释放。另外，结合业绩交流会上的内容，笔者进一步梳理其发展线索与图景： 1）重启加速拓店，以精细化的店型矩阵匹配场景在有效突破客单价天然下降的挑战后，锅圈为规模化扩张扫除了障碍，在此节点宣布下半年将加速开店。并且，锅圈将在四个不同场景下同时开拓，以精细化的店型矩阵匹配场景，包括传统社区门店，农贸场景的肴肴领鲜，社区中餐到家场景的锅圈小炒，以及面向乡镇的BC一体化、电仓一体化的新乡镇门店。其中，从锅圈小炒来看，这一店型计划采用小店模式，配备自研智能炒菜机以及标准化食材包和自有工厂酱包、料汁包，用5分钟做出带有烟火气的菜品。在此基础上，其将为消费者提供多元的选择，以200道新鲜现炒覆盖早、午、晚、夜宵一日四餐；支持“门店现做”或购买标准包回家自制，而价格预计不到普通饭店的一半。这意味着其能够同时满足新鲜健康、好吃不贵、高效便捷的需求，竞争力不容小觑。在门店扩张方面，锅圈透露一旦模型跑通，开店速度将呈现其最快时期的状态。从新乡镇门店来看，其对应的是中国版的山姆店模型，门店售卖大包装的蛋白质食材及冰淇淋饮品、预制食材，满足乡镇老百姓对多样化蛋白质食材的需求，同时兼具To B供应链服务与To C零售功能。上半年，锅圈新开270家乡镇门店，单店收入已与县城店持平，且展现出更大增长潜力。其核心在于用优质食材激活农村消费等，同时中国有4万个乡镇，65万个行政村，目前有较大的探索空间。 2）围绕在家吃饭潜在需求持续深耕，丰富解决方案锅圈透露，下半年计划扩大“火锅自由”，包括将首次推出家庭商务火锅，满足更多群体的消费群体，并实现“到店海底捞，回家锅圈”的消费者认知。同时，锅圈也在推动酒水饮料的布局，通过从“吃”向“喝”的战略延伸，满足消费者在餐饮场景下的配套需求，而且计划推出“酒饮便利店”新店型。不同于传统超市的逻辑，这一店型以“功能+场景”为核心逻辑，围绕解腻、解辣、代餐饮品、健康果汁品类来布局，并均以自有品牌发展，实现自主定价与产业链运营。这也有助于锅圈打造一站式餐饮解决方案，以及强化其社区央厨定位和质价比优势。 3）多维打造新增长点，加码会员运营，推动海外探索锅圈亦在其他多个战略方向上埋下增长伏笔，比如加码会员运营，推动海外探索，共同支撑长期增长。会员方面，锅圈计划在今年快速加强团队建设，做好6 000万会员的体系建设，并强化会员的“价值深耕”——将会员培育为“铁粉”，实现从“个体”到“家人”的渗透，即通过一个会员延伸覆盖整个家庭的在家吃饭需求，提高复购和频次。出海方面，锅圈当前虽仍以国内市场开拓为业务重心，但已同步启动海外探索，为三年后的市场空间提前铺路，储备新增长曲线。为此，锅圈已成立两支团队，一支团队面对东南亚的越南、泰国、柬埔寨市场进行考察，另一支到欧洲市场，以Picard模型来探索“欧洲版锅圈”。同时，其也在考察一些在东南亚出海的餐饮品牌，探索采取投资并购的可能性。结合这些线索也可以看到，锅圈的战略布局呈现出由点及面的生态化逻辑，也始终贯穿着两条核心主线：对“家庭饮食”的全面覆盖，效率的持续进化。在这样的预期下，其远景或将持续向以“家庭餐桌”为核心的本地生活服务平台演进，深度嵌入家庭的饮食规划与生活方式。 3、结语总的来说，锅圈用一份优异的答卷检验了自身战略的正确性，让市场看到一个更具想象力的锅圈。其“慢下来”打磨内核，将短期增长焦虑转化为长期价值沉淀，并在寒冬里种出新的火种。也值得期待，这家餐饮零售新物种未来究竟将如何发展，甚至影响餐饮零售的形态。

格隆汇08-08 16:29

育儿补贴方案重磅公布！大消费回调，消费ETF(159928)大举“吸金”，全天净申购1.36亿份！反内卷改变未来预期，重视白酒底部机会！

业亦加速渠道转型。近年白酒企业加大布局即时零售渠道，即时零售满足Z世代碎片化需求，根据华夏酒报数据，2023年酒类即时零售渗透率1%，规模将近200亿；预计到2027年，渗透达6%，规模约1000亿。整体即时零售市场前景广阔，预计2025年突破1万亿。未来，白酒渠道有望以即时零售、场景融合与直播电商为增长引擎，构建全新增长格局。随着禁酒令逐步纠偏，白酒行业政策底已现。预计中报业绩环比略弱，基本面有望逐步磨底，关注板块估值修复机会。（来源：湘财证券20250728《白酒出海加速，关注估值修复机会》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比近68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比14%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、东鹏饮料（5%）、海天味业（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/7/1）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 17:29

185亿竞买德国超市，刘强东要改写零售版图？

网络覆盖新界、九龙等核心区域，与京东“即时零售”战略高度契合。 “京东计划通过供应链改造盘活佳宝门店。”零售行业分析师李明指出，京东在香港已运营多个前置仓，若能整合佳宝的线下网点，可快速构建“1小时达”配送体系，直面阿里巴巴支持的惠康超市、屈臣氏等竞争对手。数据显示，香港即时零售市场规模2024年突破200亿港元，年增速超30%，成为电商巨头必争之地。刘强东的资本棋局：全球化与本地化的双重博弈这两笔并购案暴露了京东的深层战略意图。一方面，通过收购Ceconomy，京东可获得欧洲成熟的线下零售网络，弥补其在海外市场的短板。目前，京东国际业务收入占比不足5%，远低于阿里巴巴的12%；另一方面，拿下佳宝超市则能巩固其在粤港澳大湾区的供应链优势，为未来拓展东南亚市场提供跳板。 “刘强东正在复制亚马逊的路径——以电商为核心，通过并购构建物流、零售、技术的生态闭环。”长江商学院教授李伟分析称，但京东面临的风险同样显著：Ceconomy股东结构的复杂性可能拖慢交易进程，而香港零售市场已进入存量竞争阶段，整合难度不容小觑。资本市场对京东的激进扩张态度分化。7月25日，京东港股股价微涨0.8%，但摩根士丹利发布报告警告：“若并购失败或整合效果不及预期，可能影响公司现金流和估值。”与此同时，花旗银行则上调京东目标价，认为“全球化布局将提升长期竞争力”。老钱与新贵的对决：一场未完成的资本博弈随着谈判进入关键阶段，刘强东不得不面对一个现实：在欧洲，他要说服的是传承数代的家族财团，其决策逻辑远非商业利益所能涵盖；在香港，他则需在本土化运营中平衡效率与文化冲突。这两场并购战的结果，不仅将决定京东未来十年的增长轨迹，更可能重塑中国电商出海的竞争范式。截至发稿，京东官方对两笔交易均未置评，仅表示“持续关注海外市场机会”。但可以确定的是，刘强东已按下全球化加速键——无论是200亿的资本豪赌，还是与欧洲老钱的博弈，这场零售业的权力游戏，才刚刚拉开帷幕。

金融界07-26 13:57

中国监管部门两次约谈，电商巨头外卖大战仍不停火！生死存亡时刻？

社(亚太)讯中国最大几家电商平台在“即时零售”上的价格战持续升温，丝毫没有停火迹象，这在应对政府批评方面是不同寻常的，这反映出平台方对即时零售作为电商未来发展方向的高度重视，几乎到了“生死存亡”的地步。所谓即时零售，指的是最短可在半小时内完成送达的零售服务。阿里巴巴、京东和美团最近几个月承诺共投入近2000亿元人民币（约合280亿美元）来补贴1小时送达服务，导致部分如饮料类商品几乎变成“免费”赠送。这一策略激进到三家平台在上周被国家市场监督管理总局第二次约谈。据知情人士透露，监管部门呼吁企业展开“理性竞争”，与国家政策导向保持一致。科技分析师、Tech Buzz China的Ed Sander表示：“这场战斗虽然发生在当下，但本质是为了争夺未来五到十年的行业主导地位。对这些平台来说，这是生死攸关的问题，可能决定企业是否还有未来。” 他指出，随着人工智能和自动化仓储的普及，即时零售的盈利能力将不断增强，甚至会蚕食传统电商模式的市场份额。一些典型的价格战案例包括：阿里巴巴发放早餐满额免费券，60分钟内送达；美团赠送免费奶茶；京东外卖订单满11元可享10元优惠等。对于这些做法，阿里巴巴、京东和美团均未作出回应。恶性竞争中国监管机构一贯对不利于市场健康、理性发展的行为保持长期、强硬的干预态度，因此企业对此类行为通常不敢公开反对。新华社在周三社论中直接指出“0元购”造成的负面影响：“表面上看，平台企业在进行价格战以争夺即时零售市场，实则通过补贴制造一个‘泡沫市场’。说白了，这是一个‘没有赢家’的博弈。” 尽管2025年上半年中国经济总体增长达5.3%，但6月的社会消费品零售总额增速已从5月的6.4%放缓至4.8%，显示出消费动力减弱的趋势。此外，澳新银行经济学家预计，2025年全年居民消费价格指数（CPI）将下降0.1%，工业品出厂价格指数（PPI）下降3%，这将是自2009年以来中国首次出现年度通缩。 “中国目前的价格战对企业并无益处，消费者虽然获利，但从宏观经济角度看，这将不断压低市场对价格的预期，” 中欧国际工商学院的经济学教授Bala Ramasamy表示，“当前中国市场的竞争程度已经变得不现实，甚至有些‘有毒’，政府干预有其必要性，是为了更大范围的公共利益。” 即时零售的吸引力这场监管压力与电动车行业的价格战有所不同。电动车价格战部分源于产能过剩，而即时零售则是对消费结构和平台前景的根本性博弈。知情人士透露，监管机构在上周五的会议中提到了“0元订单未被食用导致的食物浪费”问题。 Sander 指出：“一切迹象都表明，监管部门对这种行为感到不满，尤其不满科技公司不断烧钱发放补贴，而这些优惠对长期增长几乎无益。” 对经历疫情后消费低迷的电商企业而言，即时零售战的吸引力难以忽视。根据中国国际贸易经济合作研究院的数据，即时零售市场的增速是传统电商的2.5 倍，预计到2030年销售规模将超过2万亿元人民币。不过，尽管消费者享受低价便利，商家却在社交媒体上抱怨价格战几乎压缩了全部利润空间，餐饮业者更表示堂食客户明显减少。餐饮数据研究机构 NCBD 创始人、行业分析师Wang Hongdong表示：“从监管角度看，主管部门总体上是支持竞争的，他们最反对的是垄断。因此，完全叫停外卖大战的可能性不大……但他们更可能会着手解决一些当前问题，比如对堂食业态的冲击。”

风起07-25 16:25

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活跃11连涨，香港科技ETF(513560)早盘涨超1%，盘中价格创近3月新高！机构研判港股当下处于增配时机，港股科技板块备受关注

估值分位，估值优势明显。从基本面来看，即时零售补贴战不会长期持续，腾讯的AI应用潜力还未充分释放和定价，中芯国际带动的半导体国产替代，智能车的反内卷和新品驱动等因素，都将支撑恒生科技表现出更大的向上弹性。国泰海通证券表示，港股下半年牛市行情有望延续，恒生科技指数作为港股科技板块的重要代表值得关注。截至7月23日，香港科技ETF近1年净值上涨82.76%，居可比基金第一，指数股票型基金排名48/2936，居于前1.63%。截至2025年7月23日，香港科技ETF近3个月超越基准年化收益为5.24%，排名可比基金1/3。数据显示，截至2025年6月30日，中证港股通科技指数(931573)前十大权重股分别为小米集团-W(01810)、腾讯控股(00700)、比亚迪股份(01211)、阿里巴巴-W(09988)、美团-W(03690)、中芯国际(00981)、快手-W(01024)、理想汽车-W(02015)、小鹏汽车-W(09868)、信达生物(01801)，前十大权重股合计占比69.42%。没有股票账户的投资者可以通过香港科技ETF的联接基金（A：023505；C：023506）把握港股科技板块投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-24 13:07

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