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世界黄金协会：2025年二季度报告公布，黄金需求总值飙升至1320亿美元的新纪录

5年全球矿产量预计突破3,600吨，创历史新高。但回收量受文化习惯如印度消费者倾向于以旧换新而非出售和未出现大规模经济衰退使人们需要出售手里的黄金，黄金产量的增加无法完全抵消供应缺口。长期来看，矿产金增长可能压制金价上行空间，但回收瓶颈又提供支撑，形成“供应双轨制”的长期博弈。 ETF与机构投资的持续流入趋势黄金ETF持仓从2020年的低点持续增长，2025年上半年净流入397吨约400亿美元，资产管理规模突破4,500亿美元。中国保险公司2025年获准投资黄金市场，预计将带来年均50-80吨的增量需求。机构投资者（如主权财富基金、养老基金）将黄金纳入战略配置，以对冲通胀和股市波动，这种配置需求具有长期性。中国与印度的结构性需求转变中国从“首饰消费主导”转向“投资+消费双驱动”，2025年上半年金条金币需求同比增长26%，黄金在中国零售投资超过珠宝需求。印度因金价高企和文化习惯（如节日需求刚性），形成 “低回收+高抵押”的独特模式，长期抑制供应释放。两国合计占全球黄金需求的45%，其结构性变化将深刻影响金价长期走势。政策降息与机会成本的长期重构美联储2025年预计降息75个基点，实际利率（名义利率-通胀）可能转负，降低黄金的持有成本。即便短期利率波动，黄金与美债的低相关性（2025年相关系数仅0.12）使其成为长期资产配置的“稳定器”。历史数据显示，实际利率每下降1%，黄金年均回报率提升8-10%，这一规律在降息周期中尤为显著。而在棋盘的另一侧矿产金供应扩张压制金价前文提过的全球矿产金产量持续增长，2025年第二季度达909吨创季度纪录，全年预计再创新高。生产商上半年利润率上升且维持高位，激励扩产和新项目开发，形成供应增量对金价的长期压制。珠宝需求持续疲软高金价严重抑制消费端可负担性，全球黄金珠宝吨数需求普遍下滑。印度第二季度珠宝消费同比下降17%至89吨，上半年需求160吨，仅高于2020年疫情期；美国、欧洲连续多个季度吨数下滑，欧洲吨数同比下降4%，美国降至30吨。消费者转向轻重量、低纯度首饰（如印度18K素金、9K认证首饰），甚至选择镀金银饰替代。尽管珠宝消费价值因金价上涨而上升，但实物需求萎缩直接削弱黄金的商品属性支撑。科技用金面临多重挑战美国关税政策对科技用金形成直接冲击，叠加经济增速放缓和金价高企，传统科技领域需求承压。虽然人工智能相关应用需求增长（如数据中心散热材料），但难以完全抵消整体下行压力。受关税影响的消费电子领域需求疲软，而AI支出的增长仍处于早期阶段，尚未形成规模化替代效应。这种结构性矛盾使科技用金对黄金的支撑作用有限。央行购金节奏阶段性放缓第二季度全球央行新增黄金储备166吨，虽仍是需求核心支柱，但购金节奏较一季度明显放缓。机构因此小幅下调2025年央行需求预期，尽管下半年金价阻碍减弱后需求可能恢复，但短期内购金力度下降将减少市场多头力量。值得注意的是，部分央行开始转向多元化储备策略，黄金在外汇储备中的配置比例提升速度趋缓。美元空头回补风险加剧波动上半年因关税、税收担忧导致的美元大幅抛售，使美元汇率远低于利差隐含的公允价值，存在空头回补风险。若美元短期反弹，以美元计价的黄金价格可能承压，尤其阻碍机构投资者的短期配置意愿。尽管中期美元结构性走弱预期较强，但市场情绪逆转可能引发黄金ETF资金阶段性流出，5月全球黄金ETF持仓曾出现小幅下降。股市分流效应显现中国和印度的股市表现对黄金投资形成替代效应。中国若推出宽松政策刺激经济，可能推动估值较低的股市反弹，抑制黄金作为避险资产的吸引力；印度股市近年表现强劲且估值较高，尽管下半年经济放缓可能缓解“黄金需求阻力”，但股市财富效应仍可能分流部分资金。可负担性问题限制投资需求高金价对零售投资的刺激作用存在边际递减效应。美国金条金币需求同比下降35%至9吨，创2019年以来新低，反映出普通投资者在金价高位的谨慎态度；日本出现“年轻投资者购金、年长投资者抛售”的结构性分化，导致投资需求波动加剧。此外，越南、印尼等新兴市场因本币贬值叠加金价高企，实物投资需求同比下降20%，显示可负担性问题已扩散至更多地区。政策不确定性扰动市场情绪美国关税政策的潜在调整、各国税收政策变化（如资本利得税）以及地缘冲突的外溢效应，均增加了黄金市场的不确定性。美国对部分黄金产品加征关税，导致第二季度美国金条金币需求因供应链扰乱而骤降；中东地区因军事冲突引发的避险需求虽短期提振投资，但冲突结束后可能出现获利了结。这种政策与地缘的双重扰动，使黄金的避险属性在短期交易中被放大波动。

金融界08-01 10:28

ETF盘中资讯|AI还得国产替代！技术突破+政策护航，有补涨需求的科创人工智能ETF（589520）盘中摸高0.95%，获资金抢筹

构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估科创人工智能ETF华宝的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界08-01 10:18

交运行业利好频出、涨幅居前，重配相关行业的自由现金流指数投资机会凸显

低于近1年82.14%以上的时间，处于历史低位。自由现金流ETF基金紧密跟踪中证全指自由现金流指数，中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，中证全指自由现金流指数(932365)前十大权重股分别为中国海油(600938)、中远海控(601919)、五粮液(000858)、格力电器(000651)、牧原股份(002714)、洛阳钼业(603993)、陕西煤业(601225)、中国铝业(601600)、泸州老窖(000568)、正泰电器(601877)，前十大权重股合计占比57.53%。自由现金流ETF基金(159233)，场外联接(平安中证全指自由现金流ETF联接A：024887；平安中证全指自由现金流ETF联接C：024888)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 10:08

建军98周年：世界一流强军建设中的航天投资机会

义现代化国家、实现第二个百年奋斗目标的历史进程中，党中央提出到2027年实现建军一百年奋斗目标、到2035年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶全面建成世界一流军队的国防和军队现代化新“三步走”战略。党的二十大报告也提出，如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队的宏伟蓝图，并提出战略部署。强国离不开强军，而空天力量是强大人民军队的重要支柱。“建设强大空军是党和人民的不懈追求，是实现强军目标的重要组成部分。”面对波谲云诡的国际形势、强敌环伺的地缘政治环境，党和国家审时度势，高度重视人民空军、陆军和海军航空兵以及火箭军等空天军兵种强军建设。在政策目标、市场信心和国内外宏观环境三位一体的刺激下，航空航天产业正迎来前所未有的投资机遇。二、鹰击长空、勇闯苍穹：通过航天ETF（159267）把握军工板块投资机遇国证航天航空行业指数的国防军工行业占比高达96%，是市场上纯度较高的军工主题指数之一。其成分股聚焦航空装备和航天装备两大高成长领域，紧扣人民军队空天力量建设主旋律，同时也覆盖低空经济、商业航天等新兴方向，完美契合军民融合的发展趋势。表：国证航天航空行业指数前十大成分股数据来源：Wind，华安基金，以上个股仅作示例，不作为投资建议截至2025.7.30 为国铸剑是国防战略的需求，而铸剑为犁更显军工企业担当。军民融合是一项重要的国家战略，强大的军事工业促进高新科技融入日常生活，旺盛的民间需求反哺军事工业。近年来，我国强大的航空航天企业受益于强军建设，也响应军民融合的国家战略，积极投身经济建设。成分股企业积极参与低空经济、商业航天、民用航空等新型市场热点板块。以民用航空为例，国产大飞机的顺利起飞离不开航空军工企业的深度参与，包括成飞、沈飞、西飞在内的成分股军工企业分别参与了C919大飞机的子系统研制、生产，彰显了军工企业的担当和深厚技术底蕴，也彰显了军工企业技术民用转化的广阔市场前景。如今，在建军百年时间截点愈发接近的今天，航空航天行业砥砺奋进，契合国家战略、满足民间需求，投资机会彰显。国证航天航空行业指数小盘风格突出，且兼具龙头稳定性与创新成长弹性，是一键化投资航空航天产业的优质选择。航天ETF（159267）今日正式上市，是投资者高效分享航空航天产业增长红利的优质工具。风险提示：基金产品由华安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。基金产品详情请认真阅读相关的基金合同、招募说明书等基金法律文件。关于所列个股非投资建议。市场观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 09:58

创新药行情催化不断，恒生医疗ETF(513060)上涨1.46%，近1周新增规模居可比基金首位

低于近3年83.19%以上的时间，处于历史低位。恒生医疗ETF紧密跟踪恒生医疗保健指数，恒生医疗保健指数提供一项市场参考指标，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，恒生医疗保健指数(HSHCI)前十大权重股分别为百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、京东健康(06618)、翰森制药(03692)、药明康德(02359)，前十大权重股合计占比62.14%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 09:58

恒生科技指数ETF(159742)反弹拉升涨近1%，连续3天净流入，机构：港股科技板块2025年中报或存在较大弹性

值低于近5年84.9%以上的时间，处于历史低位。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。数据显示，截至2025年7月31日，恒生科技指数(HSTECH)前十大权重股分别为腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、快手-W(01024)、中芯国际(00981)、美团-W(03690)、比亚迪股份(01211)、京东集团-SW(09618)、理想汽车-W(02015)，前十大权重股合计占比69.81%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）A：014438；博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）C：014439)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 09:48

4万亿美金！这个赛道爆了

7月9日，英伟达成为历史上首个市值突破4万亿美元的公司。 7月31日，微软上涨3.95%，盘中市值一度升至4万亿美元，接棒英伟达成为史上第二家突破这一里程碑的公司。这不是简单的数字上涨游戏。2022年11月30日ChatGPT的横空出世，带来的是一个时代的彻底转向。从2023年至今，美国最大的八家科技公司市值增长超13万亿美金，直接超过了2024年德国（4.66万亿美金）、日本（4.03万亿美金）和印度（3.85万亿美金）的GDP总和（12.53万亿美金），是不容置疑的“富可敌国”，更有力诠释了本轮科技浪潮的深刻影响。这一切远没有结束。当市场以为谷歌二季度业绩已经很炸裂了，微软和Meta最新财报直接让全球卖方、买方都咋舌了，且一举引爆A股算力板块。昨日午间收盘，同类规模最大的创业板人工智能ETF(159363)一度飙涨4.21%，涨幅全市场第一！ 1 北美云巨头狂拉资本支出北美的AI基建投入与AI商业化的正循环已初步形成。 OpenAI今年前七个月的收入据报已达120亿美元，月平均收入为10亿美元，较年初飙升1倍，每周活跃用户突破7亿。 Meta二季度营收超预期，其中广告营收465亿美元，同比增长23%，主要受益于AI驱动的广告精准投放和用户增长。微软的智能云部门二季度营收298.8亿美元，同比增长26%，其中Azure和其他云服务收入同比增长39%，创2022年末以来新高。谷歌的Gemini应用月活超4.5亿，旗下AI产品每月处理Tokens从5月的480万亿翻倍至6月的980万亿，较去年4月的9.7万亿飙涨100倍。每一款AI应用的突破，每一单位Token的调用，背后都是科技巨头斥巨资搭建的数据中心的日夜运转、算力集群的高速运算。博通7月初的管理层会议就释放出清晰信号——AI推理需求不仅正在迅速放量，甚至“超过当前产能”，而这一趋势尚未被纳入此前对市场规模的预测。北美云服务巨头继续不约而同重金砸AI基建，最有力的证据就是不断攀升的资本支出。谷歌将2025年的资本支出预算从750亿美元上调至850亿美元，并预计在2026年进一步加速投资。 Meta将资本支出计划上调至660-720亿美元（原640-720亿美元），2026年预计超1000亿美元，重点投入AI基础设施和数据中心。撤掉两个数据中心的微软，二季度资本支出未出现任何放缓的迹象，反而环比重回增长（13%）CapEx指引下季300亿美元，环比增长25%，维持2025财年800亿美元的目标，2026年将进一步向AI基础设施倾斜。广发证券统计数据显示，北美云厂商最新资本开支确定超预期了，2026年北美大厂资本开支增速28-29%，之前在关税冲突的悲观预期下，彭博预期增速仅为1-3%。 2 创业板人工智能ETF(159363)表现亮眼回到A股市场，我们可以看到，6月AI板块回暖后，上游算力硬件板块显著跑赢下游应用板块，尤其是CPO板块，CPO指数6月初至今累计涨29%，创业板人工智能ETF(159363)跟踪的指数——创业板人工智能涨幅更凌厉，同期上涨36.28%，优于中证人工智能（19.15%）和科创AI（12.09%）。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）因为北美云厂商加速AI算力投资，推动800G光模块需求爆发，中际旭创、新易盛作为北美CSP的重要光模块供应商，业绩预告双双超预期有力印证了AI产业趋势。光模块企业新易盛、中际旭创、光迅科技、华工科技2025年上半年净利润预告均实现超过50%的同比增长，其中新易盛直接爆表，预计2025年上半年归母净利润同比增长327.68%–385.47%。创业板人工智能指数，深度聚焦AI产业链上游的“卖铲人”环节——算力基础设施，且重点配置光模块、IDC算力租赁等国内优势领域，前十大重仓股包括新易盛（光模块）、中际旭创（光模块）、软通动力（AI软件）、润泽科技（数据中心）等细分领域龙头，“CPO”含量达33.81%，领先同类指数。创业板人工智能ETF(159363)作为全市场首只跟踪该指数的ETF，具有先发优势，截至7月30日，最新规模为18.75亿元，规模今年飙增超180%，年内日均成交额为1.54亿元，规模、流动性双双稳居同类产品断层第一。进入6月以来，AI板块热度重燃，创业板人工智能ETF(159363)以及联接基金(A类：023407，C类：023408)备受资金青睐，截至7月30日，近5个交易日有4日迎来资金净流入，合计净流入1.45亿元。 3 小结算力作为这场变革的“基础设施”，叠加DeepSeek高性价比降低AI应用研究门槛，年初市场热议的杰文斯悖论如今得到验证。中国作为拥有14亿多人口的超大规模内需市场，庞大的市场需求或进一步刺激中国AI产业的发展，无论是AI发展前期、还是静待爆款应用的后期，均指向算力！谁能在AI时代掌握核心算力，谁就能在下一代科技竞争中占据先机。巨量的资金投入、海量的设备采购，使得算力行业处于聚光灯之下，这在业绩上已经有所体现。作为“CPO”含量领先同类的创业板人工智能指数，自2023年以来的表现可谓是亮眼。 Wind数据显示，截至2025年7月31日，创业板人工智能指数涨幅165.9%，大幅跑赢同类指数。作为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF——创业板人工智能ETF(159363)于2024年12月16日正式上市，短短7个多月时间，就受到资金热捧，规模实现暴增。回到大的宏观时代背景，AI正在加速改变世界，随着板块热度不断攀升，波动率也有所放大昨日盘中突传一则事关英伟达H20芯片的消息，导致市场出现情绪大波动。身处科技革命的时代，短期难免要面对形形色色的消息干扰，但长期视角下，可能就是一颗小石头投入海面泛起了涟漪。纵使AI的前方是星辰大海，途中仍要历经千回百转。我们需要明确的一点是，在AI被公认为“改变世界未来”的赛道上，无论是国家、企业还是个人，谁都不想被落下！短短三年不到的时间，美国八大科技巨头的市值就飙涨13万亿美金，规模可与全球GDP前五（剔除中美两国）分庭抗礼，如今微软、谷歌、Meta三大巨头最新财报再次力证AI投资的如火如荼。值得一提的是，与Meta二季度财报一起公布的还有Meta创始人、董事长兼CEO扎克伯格的一封野心勃勃的信：Meta要引领超级智能，让个人超级智能走向每一个人。其在信中直言，“在未来的几年里，AI将改进我们现有的一切系统，并让我们创造和发现当下难以想象的新事物。某种意义上，这将是人类的一个新纪元。” 6月，扎克伯格亲自宣布成立“超级智能实验室”，同时开启硅谷史上堪称最激进的挖人计划；6月中旬OpenAICEO奥特曼爆料称：“Meta用上亿美元薪酬挖人”。巨头的重金投入绝非一时兴起，而是基于对AI引领未来的战略布局。即便如今仍没有出现万众期待的AI颠覆性应用，巨头们的重金投入节奏、技术迭代、全球产业链的协同，都已清晰指向一个结论： AI重塑世界的进程，势不可挡。上下滑动查看完整风险提示：风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇08-01 09:38

机构称8月债市做多，成交额超21亿元，公司债ETF(511030)近5个交易日净流入5305.72万元

3.33%，月盈利概率为79.85%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年7月31日，公司债ETF成立以来超越基准年化收益为2.00%。回撤方面，截至2025年7月31日，公司债ETF今年以来最大回撤0.50%，相对基准回撤0.08%。回撤后修复天数为23天。费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年7月31日，公司债ETF今年以来跟踪误差为0.013%。公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 09:38

聚焦低空经济产业全景！华泰柏瑞中证通用航空主题ETF公告发售

指数保持高成长性的动能之一。三是指数历史表现超额显著。得益于成份股较为坚实的基本面支撑，以及政策支持与技术升级的双重共振，中证通用航空主题指数近一年（24/7/30-25/7/30）累计上涨44.66%，不仅较传统的国证军工（25.08%）、国证航天（38.41%）指数彰显更强弹性，与万得低空经济主题（27.35%）、万得通用航空指数（29.59%）相比同样超额显著。 2025年7月23日至26日，首届国际低空经济博览会在上海盛大开幕。作为全球低空科技创新的“竞技场”，共有201架低空航空器与44项首发产品集体亮相，期间达成了包括17.5亿美元订单在内的多项战略合作，或标志着我国低空经济产业已从技术探索开始迈向规模化的商业应用。与此同时，继2023年底被列入国家战略性新兴产业，低空经济已连续两年（2024-2025年）被写入政府工作报告，明确提及“积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎”、“推动商业航天低空经济等新兴产业安全健康发展”，政策支持力度空前。在此背景下，聚焦低空经济与通用航空产业的投资工具备受市场关注。华泰柏瑞基金表示，“科技自立自强”、“以科技创新引领新质生产力发展”的政策定调下，A股正步入科技投资大周期，低空经济作为驱动新质生产力的新引擎，不仅科技含量高，还拥有产业融合性强、应用场景丰富等特点。而近年来，系列政策的密集出台、核心技术的加速迭代与商业化应用的落地更是有望为产业发展按下“加速键”，推动其向着万亿级蓝海产业持续演进。不过对于普通投资者而言，由于该赛道内部细分领域众多、内部竞争格局变化较大，借助通用航空ETF（认购代码563323）一键布局低空经济与通航领域龙头，有望在分散单一板块与个股波动风险的同时，尽力捕捉低空经济产业链创新升级、协同发展的成长红利。作为国内首批ETF管理人之一，华泰柏瑞基金在指数投资领域深耕已久，拥有超18年ETF运营经验，一手打造了目前A股市场规模居首的沪深300ETF——沪深300ETF（510300）、规模居首的A500ETF——A500ETF华泰柏瑞（563360）。在硬科技投资领域，华泰柏瑞也是业内少有的集齐科创板四大宽基指数ETF产品的管理人。据交易所数据，截至7月30日，旗下ETF规模达5190亿元，位列行业第一梯队。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资前请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

金融界08-01 09:37

AWS 没起色、零售有隐忧，亚马逊得先蹲下再起跳？

$321 亿，环比多增了 62 亿，创历史新高。由于亚马逊在此轮 AI 投资周期中较晚发力，不同于微软的 Capex 增速已开始缓和，亚马逊目前正的投入的高峰&拉升期。关注电话会中对如此天量投入在零售和 AWS 板块间的分配情况。 6、对于下季度的业绩指引，公司预期营收区间 1740~1795 亿，中值比市场预期稍高，隐含同比增长 9%，较本季度有一定放缓。其中汇率有约 1.3pct 的利好，和本季的利好幅度接近。利润层面，指引下季度经营利润为 155~205 亿，指引上限略低于市场预期的 177 亿。若按中值看较市场预期的 194 亿明显偏低。但按公司实际表现普遍更接近上限的惯例，也不算特别大的问题。中值隐含经营利润率为 10.2%，低于本季但同比仍小幅提升。若按指引上限，则隐含利润率比本季略高 0.2pct。海豚投研观点：如前文所写，单看亚马逊本季的业绩表现并不算差，至少是各有喜也有忧。整体营收和利润都好于预期，其中经营利润同比增长超 30%，超预期 13% 的表现可以说相当优异。因此问题还是在于业绩的结构，以及对前景的展望上。如上文的分析，目前市场对 AWS 的关注度是更甚于零售板块的。而对比 Azure 和 GCP 都相当惊艳的增长，AWS 迟迟不见收入拐点，利润率还意外下滑。这让目前再度狂热追逐 AI 故事的市场，不会偏好公司（有很多更好的选择）。并且虽然目前主流解释是因算力供应产生的瓶颈，但也会让市场怀疑 AWS 相比期对手是不是有更深层的竞争力弱势。零售业务上，虽当前表现相当不错，但市场对因关税带来的担忧却一直并未消散。市场上有相当多的声音认为，目前由于提前抢购和备货的原因，关税对商品价格和居民消费意愿的影响尚未体现出来。后续随着存货耗尽，即便已普遍下降到 15% 左右的关税仍不可避免的会导致商品价格的走高，从而影响消费者的购买力，导致下半年零售可能边际走弱。且也有调研认为，随着消费的走弱，上年不错的广告增长到下半年也会有所放缓（至少对消费品广告如此）。若果然如此，对亚马逊的泛零售业务会产生不小的压力。因此，展望后续亚马逊业绩的走势，海豚认为： 1）AWS 业务上，海豚认为只要这轮 AI 浪潮仍在继续，那么强劲的需求下 AWS 的增速势必会迎来拐点（供应瓶颈不可能永远存在），问题更多是在于这个拐点何时会发生。因此这或许并非关键问题更重要的或许是在 AI 时代，AWS 是不是真的丧失了部分竞争优势，并最终因此失去目前最大云服务商的地位？这是更长期也更关键的问题。 2）虽然没人能准确预判宏观经济的走势，但目前来看中短期内亚马逊的零售业务增长确实存在承压并边际走弱的风险。亚马逊正处高峰期的天量 Capex 中，除云服务上的投入外，在履约等资产上的投入也可能在中短期内压制零售板块利润率提升的趋势。因此，虽然上述投资在长期内是利好的，海豚对亚马逊零售业务的看法是中短线确实可能有风险，长期还是保有信心的。估值角度，基于预期 26 年亚马逊总营收平稳增长约 11%，AWS 业务经营利润率平稳，零售业务利润率提升倒 7.2% 的预期，海豚测算 26 财年净利润约$850 亿（比市场平均预期要高）。公司业绩前市值大约对应 26 年 29x PE。绝对角度算不上便宜，但横向对比其他 Mag7 公司也不算很贵。若后续零售业务果真有所走弱，带来公司股价的回调，那应当是个不错的机会。以上是概要部分，后文图文和补充内容更新中... 本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研08-01 08:38

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