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星巴克宣布计划再裁员900人并关闭更多门店

增加客户服务人员；其他投资方向还包括新咖啡馆设计及业务创新。尼科尔在 7 月曾透露，自 9 月 30 日起，包括支持部门员工及管理人员在内的总部员工，每周需到岗办公四天。 9 月 9 日是尼科尔执掌星巴克满一周年的日子，但公司仍面临动荡局面。在最新季度财报中，星巴克公布美国同店销售额已连续第六个季度下滑。该季度美国同店销售额下降 2%，与上一季度降幅持平，但低于此前预测的 2.5%。销售额下滑主要受同店交易量下降 4% 拖累，而华尔街此前预计这一降幅将达 4.5%。尼科尔在财报电话会议中还提及，计划重新评估门店组合。目前，星巴克计划在本财年将美国和加拿大的门店数量减少约 1%（门店关闭与新开数量相抵后的净变化）。截至本财年末，美国和加拿大地区由公司运营及授权经营的门店总数将接近 1.83 万家。而截至今年第三季度，北美地区星巴克门店数量为 1.8842 万家。尼科尔写道：“我们已锁定部分咖啡馆 —— 这些门店要么无法为顾客和伙伴（员工）营造符合预期的实体环境，要么看不到实现良好财务表现的路径，它们将被关闭。” 未来 12 个月，星巴克计划对 1000 家门店进行投资，进一步强化温馨舒适的咖啡馆氛围，逐步淡化此前以 “到店取餐” 为核心的客户体验模式。在 7 月与投资者的电话会议中，尼科尔表示，星巴克计划对门店进行有针对性的小型翻新，每家门店投入约 15 万美元，重新添置此前移除的数千把顾客座椅。对于新开门店，尼科尔称公司已将建店成本降低约 30%，并将于 2026 财年推出一款新的独立门店原型 —— 该原型门店将设 32 个座位，并配备免下车取餐通道。

金融界09-26 08:20

早报 (09.26）| 特朗普大动作！将征收一系列高额关税；Tiktok美国运营方案获批；6家美企被列入“黑名单”

重组计划，将裁员约900人，并关闭部分咖啡店。此次调整主要涉及非零售部门，旨在削减相关员工和运营开支。裁员和关店举措是公司优化组织结构、提升效率的一部分。调整将在未来数月内逐步实施，以重塑业务模式并加强核心零售业务。 6. 市场监管总局督导罗马仕等三家公司召回充电宝超70万件针对今年上半年充电宝发生多起自燃事故，市场监管总局成立充电宝召回督导组赴广东、江苏等地进行督导，组织广东、湖南、北京等11个省（市）市场监管部门，开展线索排查、缺陷调查和召回工作。截至目前，罗马仕公司累计召回充电宝16.7万件（占召回总量的34.1%），退款金额2283.7万元。安克创新公司累计召回56.5万件（占召回总量的78.7%），完成消费者退款8566.4万元。小米公司累计召回1.7万件（占召回总量的12%），完成消费者退款270万元。 7. 抖音副总裁回应字节跳动港股上市传言：假消息 9月25日，有消息称字节跳动准备在中国香港上市。抖音集团副总裁李亮发文回应称：一大早就有朋友问，不排除有人想炒作“字节概念股”而故意放的假消息。请大家不要信谣传谣，市场很多所谓“字节概念股”的信息不实，请大家谨慎投资。 8. 长存集团完成股改，估值1600亿！总部位于武汉的长江存储科技控股有限责任公司（长存集团）召开股份公司成立大会并选举首届董事会，标志其股份制改革全面完成，公司治理结构将升级。目前，长存集团最新的估值已超过1600亿元。 9. 20倍大牛股上纬新材停牌核查上纬新材披露公告称，因公司股票价格自7月9日至9月25日期间多次触及股票交易异常波动及严重异常波动情形，最近两个交易日连续涨停。公司将就股票交易波动情况进行停牌核查。经申请，公司股票将于9月26日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。 10. 消息称俄罗斯将把汽油出口禁令延长至2025年底据国际文传电讯社，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将禁止贸易商出口柴油，柴油出口限制将持续至年底。俄罗斯还将延长汽油出口禁令至年底。 11. 黄仁勋通过多次交易出售225000股英伟达普通股英伟达CEO黄仁勋通过多次交易出售225,000股英伟达普通股，成交价格区间为每股174.82美元至184.38美元。 12. 国庆、中秋，休市安排公布！ 9月25日，沪深北交易所相继发布国庆节、中秋节休市安排，具体如下：10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市。另外，9月28日（星期日）、10月11日（星期六）为周末休市。港股通交易方面，深交所信息显示，10月1日（星期三）至10月8日（星期三）不提供港股通服务，10月9日（星期四）起照常开通港股通服务。另外，9月28日（星期日）、10月11日（星期六）为周末休市。 1. 美国二季度核心PCE物价指数年化终值环比+2.6% 高于预期美国第二季度核心PCE物价指数年化终值环比增长2.6%，预期增长2.5%，前值增长2.5%。第二季度实际GDP年化季率终值3.8%，创近两年最快增速，预期3.30%，前值3.30%。美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低；预期为23.5万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。 2. 美联储理事米兰：希望在未来六个月内大幅接近中性利率美联储理事米兰称，希望在未来六个月内大幅接近中性利率。一旦利率达到中性水平，美联储可以更加谨慎地行动。 3. 邹澜：加快推进落地人民币国债期货在港上市中国人民银行副行长邹澜在论坛上发表主旨演讲时表示，近年来，在中央支持与特区政府推动下，内地与香港金融合作持续深化，香港离岸人民币市场蓬勃发展，为两地金融市场开放与稳定注入了强劲动能。邹澜透露，下一步，人民银行将继续支持香港国际金融中心建设，包括： 4. 瑞士央行维持利率在0%不变瑞士央行维持利率在0%不变，自2024年3月开启降息周期以来首次按兵不动，符合市场预期。瑞士央行行长表示已准备好在必要时将利率降至零以下。如果中期通胀超出物价稳定范围，我们将降息。 5. 韩国开始讨论每周4.5天工作制据韩国《朝鲜日报》，韩国一个包含政府、劳工的咨询单位开始讨论实施每周4.5天工作制。雇佣劳动部成立了一个专责小组来研议减少工作时间；该小组由政府、工会、韩国企业联合会和韩国中小企业中央会(Korea Federation of Small and Medium Business)组成，在讨论三个月后将公布路线图。 1. 中国有色金属工业协会铜业分会：坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争 9月24日，中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北雄安新区召开。会上明确：坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，并指出铜精矿加工费持续低位是行业当下最突出的问题。 2. 国家广电总局：正在制订《微短剧管理办法》，坚决防止过度娱乐化国家广播电视总局副局长韩冬25日表示，建立微短剧分类分层管理机制，规范发展秩序，正在制订《微短剧管理办法》，计划以部门规章的形式发布，为微短剧发展提供良好的法治保障。认真落实文娱领域综合治理部署，坚决防止过度娱乐化，坚决治理天价片酬，坚决抵制违法失德人员。加强编剧、导演、制片人、经纪人和青年演员的系列培训，教育引导从业人员坚持把社会效益放在首位，树立良好的社会形象。 3. 特斯拉欧洲8月新车注册量降近37% 欧盟8月新车注册量同比增长5.3%，至67.8万辆。特斯拉新车注册量下降近37%；比亚迪新车注册量增长201%，市场份额增至1.3%，连续第二个月超越特斯拉(1.2%)；大众汽车和雷诺的新车注册量同比分别增长4.8%和7.8%；Stellantis增长2.2%，自2024年2月以来首次增长。 4. 农业农村部：强化生猪产能综合调控切实做好保供稳价工作 9月25日，农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升暨“三秋”生产视频会，会议强调，要深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，认真落实党中央、国务院决策部署，深入推进粮油作物大面积单产提升行动，扎实抓好“三秋”农业生产，奋力夺取全年粮食和农业丰收，夯实明年夏季粮油生产基础，为经济社会高质量发展提供有力支撑。昨日，A股方面，沪指跌0.01%报3853点，深证成指涨0.67%，创业板指涨1.58%创三年多新高。盘面上，游戏板块走高，电源设备、超导、AI硬件、AI应用方向集体走强，另外，贵金属板块走低，航运港口、燃气股下挫。港股方面，恒生科技指数小幅收跌0.13%，国企指数微幅上涨0.01%，恒生科技指数涨0.89%盘中曾大涨2%。盘面上，铜业股全天强势领涨，汽车、锂电池、半导体芯片股普遍表现活跃。另一方面，内银股走低大市相对承压，家电股、脑机接口概念股、港口及海运股纷纷走低。主力动向，南下资金净买入港股110.46亿港元。其中：净买入阿里巴巴-W 46.32亿、腾讯控股11.11亿、中芯国际9.58亿；净卖出小米集团-W 8.02亿、晶泰控股1.2亿。龙虎榜中，单日净买入额前三为上海电气、浪潮信息、华工科技，分别为7.59亿元、6.86亿元、2.70亿元。涉及机构专用席位的个股中，当日净买入额前三为浪潮信息、力星股份、恒而达。两市融资余额：截至9月24日，上交所融资余额报12235.48亿元，深交所融资余额报11828.24亿元，两市合计24063.72亿元，较前一交易日增加141.21亿元。

格隆汇09-26 08:01

伊利欣活×记忆咖啡馆：用“欣”守护阿尔茨海默病群体

海市浦东新区洋泾社区文化活动中心「记忆咖啡馆」携手发起“用‘欣’守护计划”。怀揣“记忆会消失，用‘欣’守护爱”的初心，品牌以纪实影像记录温暖、以营养支持传递关怀、以场景互动搭建理解桥梁，为认知障碍群体送去专属守护。如今我国阿尔茨海默病患者已近1700万，占全球总病例的近30%，这份行动，正是想为这千万人驱散“被误解、被嫌弃”的阴霾。【点击视频】解锁暖「欣」瞬间镜头映暖：捕捉认知障碍者的生命微光伊利欣活为「记忆咖啡馆」创作纪实短片，镜头聚焦店内的“老宝贝”——阿尔兹海默群体。在这里，围裙加身的他们专注制作咖啡、微笑接待客人，指尖的每一个动作，既是对认知能力的锻炼与衰退的延缓，也在悄然重拾久违的自信与价值感。「记忆咖啡馆」本就是社会观察认知障碍群体的一扇窗，而短片让这扇窗愈发明亮：阿尔茨海默症或许会模糊记忆，却带不走对生活的热忱，双手依然能为世界增添温暖。营养传情：夯实日常所需的健康底气 “老宝贝”每日在咖啡馆忙碌，还需参与手工、音乐疗愈等活动，体力消耗不言而喻。伊利欣活将这份需求记挂于心，持续向「记忆咖啡馆」送去高品质鲜牛奶、淡奶油及专属营养奶粉。这些物资并非冰冷的捐赠，更似一份“能量补给”——清晨制作咖啡时加入的鲜牛奶、休息时饮用的热奶粉，都在默默注入活力，让做事的快乐少些健康顾虑，也让“专业营养”的承诺，化作触手可及的关怀。场景巧思：搭建理解认知世界的桥梁从9月15日起，「记忆咖啡馆」内多了些温暖人心的设计：缺少笔画的餐单，让人轻触认知障碍者阅读时的困惑；热饮杯身印着“莫斯科郊外的晚上，再也想不起旋律了”，悄然还原记忆溜走的失落；墙上的“阿尔茨海默病体”海报，以“记忆如港，一场无尽的雪将人生覆盖，唯有爱与守护能消融阴霾”的文字，温柔传递理解；角落的自测留言板更显贴心，写下感受时可试着用钟表画下时间，在轻松互动中掌握阿尔茨海默病早筛知识。而咖啡馆所在社区，早已将“记忆家”打造成沉浸式认知康复中心，每日手工、剪纸课程与这些巧思交织，织就一张温暖的关怀网。温暖扩散：让关爱成为社会共同议题为让“老宝贝”的故事被更多人看见，伊利欣活邀请演员陈龙担任「记忆咖啡馆」一日店长。他跟随“老宝贝”学习制作咖啡、参与疗愈活动，用视频记录日常片段，让温暖透过屏幕触达更多人；新华网也对此次行动予以关注，通过传播相关视频，将话题从关注这一特殊群体，延伸至对中国老龄化健康的思考，让这场小小的公益，逐渐成为众人关注的温暖议题。初心践行：以责任守护健康与温暖对伊利欣活而言，“用‘欣’守护计划”不只是一次公益行动，更是对行业常规的突破——不局限于谈论营养，更愿真正走进需要关怀的群体心中。阿尔茨海默病群体的需求，与品牌长期关注的健康领域高度契合，此次与社区咖啡馆的合作，正是将“专业营养”与“人文关怀”紧密相连。未来，品牌将继续深耕健康领域，以营养夯实健康根基，以公益传递温暖力量，愿让更多阿尔茨海默病群体知晓：即便记忆会褪色，爱与守护永远常在。

金融界09-25 21:20

双节首店首发！Suning Max江西首店落地南昌八一广场

乐队演出。苏宁Friend专区同步开展咖啡体验、月饼工坊、江西传统小吃制作等互动，营造节日氛围与沉浸式消费体验。业内人士认为，苏宁易购在国庆期间密集布局Suning Max店，不仅为“金九银十”消费旺季注入新的线下流量，更标志着其大店模式已进入全国加速复制阶段。凭借首店效应、场景创新和区域联动，Suning Max店有望成为家电3C零售的新样板，推动线下商业向体验化、社交化、年轻化不断升级。

金融界09-24 20:30

净值暴涨137%！芯片ETF天弘(159310)横扫同类基金，半日狂飙超6%，云栖大会点燃AI算力，科创综指ETF天弘(589860)涨超3%

面向智能体需求的新一代硬件，还有“赛博咖啡大师”机器人现场制作AIGC印花咖啡，AIOps黑客松供开发者打造运维智能体，全方位呈现AI技术落地成果。 2.高盛上调中芯国际H股目标价15%，AI与国产需求成核心推力近期，高盛将中芯国际H股目标价上调15%至73.1港元，维持“买入”评级，同时上调其2028-2029年营收及EPS预测。核心逻辑为中国IC设计需求增长与AI浪潮共振，推动公司产能利用率维持90%以上高位，平均售价稳步提升。短期看，Q3营收指引预计环比增5%-7%；长期则受益于28nm及以下制程转单、车规等细分领域放量，叠加设备材料国产化率提升，盈利与估值双升空间显现。 3.台积电领跑晶圆代工2.0，英伟达50亿美元注资英特尔重构生态业内机构数据显示，2025年Q2台积电在晶圆代工2.0市场市占率达38%，7nm以下先进制程贡献近75%营收，核心客户涵盖英伟达、苹果等，龙头地位稳固。同期，英伟达宣布50亿美元注资英特尔，双方将在数据中心、个人计算领域合作，集成CPU与AI/GPU能力共建生态，但合作不涉及芯片代工业务，行业竞争格局迎来新变量。 4.商务部9月13日起对美国相关模拟芯片发起反倾销调查商务部于2025年9月13日公告，对原产于美国的40nm及以上制程通用接口芯片（含CAN、RS485等类型）和栅极驱动芯片发起反倾销调查，涵盖成品、晶圆等形态。调查源于国内产业申请，旨在维护公平竞争秩序，结果或将影响相关产品进口贸易格局。【机构观点】华泰证券表示，看好2026年AI相关需求和中国先进逻辑扩产的结构性机会，海外AI相关先进逻辑和存储仍然是资本支出的主要驱动力。国内方面，中芯国际、华虹近期募集资金，长鑫启动上市辅导，看好2026年中国先进逻辑和存储投资持续，看好设备国产进展，预计2026中国本土设备企业在中国市场规模中占比（国产化率）或同比增长6%至29%。机构指出，从半导体设备行业的整体投资逻辑来看，“国产替代+自主可控”始终是核心主线。具体来看，在蚀刻机、薄膜沉积等关键设备环节，目前国产化率仍低于20%，国内企业正凭借技术研发突破逐步实现从0到1的跨越，持续抢占海外厂商的市场份额。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-24 13:21

东鹏：撕红牛、踢怪兽，国货 “续命水” 凭何成逆袭王？

，东鹏逐步拓展至电解制水、果汁茶、即饮咖啡、植物饮料等多个品类，向平台型软饮料公司进军。目前，能量饮料占比下降至 84%，仍然是东鹏的绝对基本盘，另外，电解制水 “补水啦” 经过 2 年的培育，当前在东鹏总营收的占比接近 10%，成为第二增长曲线。从地区上看，近年来东鹏完成了从大本营广东地区到全国的渗透，除了广东地区外其他地区的发展较为均衡，截至 25H1，广东省内占比从最初 60% 以上降至 24%，蜕变为全国性软饮巨头。 2、重资产模式，生产渠道一把抓商业模式上，不同于 Monster 只专注于品牌管理、产品研发的轻资产环节，东鹏采用了典型的重资产打法——生产、渠道建设等重资产环节全部掌握在自己手上。从下图可以看到，东鹏上市前固定资产 + 在建工程占总资产比例高达 30% 以上，上市后伴随公司近年来加速全国化，产能爬坡带动规模效应释放，截至 25H1，这一比例下降至 23%。生产端，东鹏从一开始就选择了全链条自建的生产模式，最初只在华南地区设立生产基地，后期随着全国化的不断推进，东鹏在全国范围内持续增设生产基地和产线应对新增的需求，目前东鹏已经在全国范围内建设了 13 个生产基地（4 个处于在建中），覆盖华南、华东、西南、华中、华北五大核心区域，每个区域实际的运输半径控制在 500 公里以内。这么做的好处在于生产可以不用受制于人，且可以享受规模效应带来的盈利能力的提升，但相应的，生产和管理难度也会大幅提升。而从下图可以看到东鹏的产能利用率从 2018 年开始逐步爬坡，截至 2024 年底已经达到 90%，放眼整个软饮料行业，基本属于顶尖水平（软饮料行业的平均产能利用率在 70%-80% 之间），反映的是东鹏超高的单线生产效率。另外，渠道建设上，相较于 Monster 借助巨头网络进行扩张，东鹏采用的是全渠道精耕模式。一般来说，软饮料行业传统的分销体系普遍采用的是厂家 - 经销商 - 分销商 - 批发商 - 终端的模式，链条较长，导致厂家对渠道和终端网点的掌控力并不强。而东鹏则采用的是经销商 - 邮差商 - 终端门店三层独立分销架构，其中比较特殊的环节是邮差商，一般来说，东鹏的邮差商基本都是当地具备客情资源、配送能力、熟悉区域情况的经营者，不同于传统单纯搬运货品、赚取差价的批发商，邮差商不仅要负责将产品配送至终端，还要承担开拓网点、维护终端客情关系、收集市场信息等职责。可以说邮差商是东鹏得以渠道深度下沉的关键推手，直接决定了东鹏终端网点的开发广度和质量，为了和邮差商实现利益绑定，东鹏会为邮差商提供专属的配送补贴和网点开发奖励，经销商也让出一半利润给邮差商，形成三方利益共同体。而对于终端网点，东鹏不仅会通过大规模投放冰柜提升品牌曝光率，也会亲自派业务员和邮差商一起负责终端网点的维护，提升网点质量。截至 25H1，东鹏在全国范围内拥有超过 3000 家经销商、6.7 万家邮差商和 420 万家终端网点，构成了东鹏纵深的渠道网络体系，在行业内已经妥妥占据第一梯队，相较于传统的分销结构来说，东鹏的这套体系更加扁平且高效，可以更好实现对终端的掌控（下文会详细展开）。 3、成本控制能力出色，毛利率处于行业领先水平从盈利水平上看，东鹏的毛利率在 45% 左右，其中能量饮料的毛利率接近 50%，而电解水和其他品类由于体量较小，当前毛利率不到 30%，对公司整体的毛利率有所拖累。虽然比不上农夫山泉这种 60% 的顶尖水准，但考虑到东鹏走的是性价比路线，定价较低，能达到这个水平也属于非常优秀了。而从单位制造成本的角度来看，2024 年东鹏单位制造费用（不含原材料和制造人头费）是 216 元/吨，而软饮行业平均的单位制造费用平均都在 500-600 元/吨这个区间，也就是说，东鹏具有极强的成本管控能力。 4、超越可乐、农夫的超高股东回报从股东回报指标 ROE 上看，2024 年东鹏超越了农夫和可口可乐，成为软饮料行业里的 “股东回报之王”，显著高于国内其他软饮料上市公司。杜邦拆分来看，虽然东鹏净利率、周转率、权益乘数三项指标没有一项位列第一，但却通过三项指标的相互平衡最终超越了其他所有公司，背后其实反应的是东鹏极高的管理水平和经营效率，算得上是重资产经营模式的典范。二、为何是东鹏和 Monster？以上我们结合财务视角重点分析了东鹏的商业模式，也判定出东鹏是一家极为优质的公司，问题是东鹏如何做到的？和 Monster 相比，为何看似商业模式、打法不同的两家公司可以分别在各自的国度 “推翻” 红牛，后来者居上？我们继续分析： 1、相同之处在于都避开了红牛，实现错位竞争和美国类似，在东鹏之前，红牛早在 1995 年就进入了中国市场，依托华彬集团的运营，长期定位于高端能量饮料市场，核心的受众群体是白领和极限运动爱好者，从 1996 年开始斥资上亿元赞助央视春晚，奥运会转播，并持续赞助 F1 赛车、悬崖跳水等极限赛事，强化 “高端国际品牌” 形象，早年在国内能量饮料市占率一度超过 80%。和 Monster 一样，为了避开和红牛的正面竞争，东鹏将核心目标客户锁定在了红牛未满足的下沉市场，并聚焦在以货车司机、建筑工人为代表的体力劳动蓝领人群。海豚君认为而之所以没有像 Monster 一样定位年轻人的核心原因在于，中美两国的国情并不相同：美国作为成熟的发达国家，由于长期饮用咖啡/可口可乐，对咖啡因的耐受度本就较高，根据国际咖啡组织（ICO）的数据，当前美国人均咖啡因日摄入量约 135mg（相当于 1 罐半红牛），因此能量饮料本身提神的功能性是被显著弱化的，更多起到的是身份表达和社交娱乐的需求。调研信息显示美国能量饮料近第一大饮用场景来自派对/聚会（近 38%），而这也是 Monster 在美国得以快速崛起的重要背景。而中国作为发展中国家，当前仍然还是以劳动密集型产业为主，这也意味着背后的蓝领群体庞大且需求刚性，根据《中国蓝领群体就业研究报告》的统计数据，中国蓝领劳动者总数超 4 亿（核心人群包括司机、外卖员、快递员等），占总就业人口的比例达到 54%，而这也为东鹏的崛起提供了绝佳的沃土。蓝领人群最大的特征就是价格极度敏感，因此东鹏在产品上力求量大实惠，和红牛相比，在功效相近的情况下，容量加倍后价格仍然便宜 1 元。从下图可以看到，如果按照单位毫升价格来算，东鹏特饮基本是国内能量饮料里最便宜的。而高性价比不仅让东鹏扩大了自身的受众群体，也实现了从低频可选向高频必选属性的转变。另外，由于大部分从事体力劳动的人群是户外工作者，东鹏创造性的把罐装改成了便于多次饮用的瓶装，并贴心配上了防尘盖，增加了产品的辨识度，也成了很多货车司机的随车烟灰缸，这种基于用户群体的深刻洞察也让东鹏迅速获得了蓝领人群的喜爱。 2、渠道结构的差异是关键 2.1、中国的渠道结构相对分散，标准化程度低对于快消品而言，海豚君认为从某种意义上来说，消费者在哪看到你的产品比打广告要更重要，比如货车司机如果在任何渠道都能看到东鹏，久而久之也就会形成肌肉记忆，而这种无处不在的渠道覆盖度和控制力才是从红牛手里抢走市场的杀手锏！海豚君在《Monster：四面楚歌，昔日 “怪兽” 会变 “病猫” 吗？》说过，在美国，食品饮料的渠道以便利店为核心，辅以大型连锁零售超市、仓储会员店，形成了集中、统一的渠道体系，SKU 管理规范，货品陈列、价格体系相对一致，并且很早就和可口可乐、百事可乐等巨头建立了直供关系，因此对于中小品牌来说，和巨头达成分销合作往往是最高效的选择，可以快速渗透到各个终端，这也是 Monster 作为追赶者，在没有自建渠道的情况下可以借助巨头实现快速扩张的重要原因。而中国的渠道则主要以独立小杂货店、综合超市主导，终端高度分散，且不同地区、不同类型的终端之间加价率差异较大，缺乏统一管理和定价体系，因此想要牢固掌控终端，必须亲历亲为，但渠道的碎片化和复杂度也使得在国内自建渠道的难度远高于美国这种渠道高度集中的市场。 2.2、数字化是灵魂由于上述渠道结构的差异，为了更好掌控渠道和终端，东鹏从 2015 年开始就着手数字化建设，作为集团内部的 “一把手工程”，东鹏 10 年期间累计投入近 30 亿元搭建了当前业内最为领先的数字化体系。可以说，高效的数字化体系是支撑东鹏全渠道精耕的关键，也让东鹏各个运营环节的效率上了一个大台阶，是东鹏最为核心的护城河。为了让各位投资者更清晰了解到东鹏是如何通过数字化系统的搭建完成对各渠道环节的深度掌控，海豚君要先给大家做个背景介绍，整体来说，东鹏数字化搭建分为两个阶段：第一阶段：“一元乐享 “实现 BC 端联动：2015 年前后，彼时软饮行业主流的营销手段还停留在康师傅开创的“再来一瓶 “促销模式，但这种模式兑奖流程复杂，需要经过消费者、终端门店、经销商等多级流转，效率低下，导致很多终端门店配合意愿并不高。在这种背景下，东鹏先从 C 端消费者入手，推出了瓶盖码，将红包以二维码形式嵌入瓶盖中，消费者通过扫码可以直接获得现金红包。在瓶盖码的全面推广下，消费者参与意愿高涨，东鹏也借助瓶盖码积累了庞大的流量池，获得了精准的消费者画像，为后续开展针对性的广告投放打下基础。 2018 年，为了把终端门店也纳入到数字化体系中，东鹏又推出了重磅营销活动 “一元乐享 “（和消费者扫码赢红包活动不冲突）。简单来说，消费者购买产品开盖中奖后拿瓶盖到门店兑奖，向门店支付 1 元可以再获得一瓶，而门店老板拿到瓶盖后仅需扫瓶盖码获得核销券（瓶盖不需要回收），凑齐 24 张券给到邮差商即可再换一箱（24 瓶），假设按照平均 30% 的中奖率 (对应 7 瓶)，相当于门店老板每卖一箱在原有的渠道利润上还可以多赚 7 元。但需要注意的是，为了能扫码核销，门店老板必须注册成为东鹏的商户会员，这么一来，东鹏凭借 “一元乐享 “也搭建了自身的商户会员系统，实现了消费者和终端门店的串联。为了保证该体系运作顺畅，从下图可以看到东鹏在后续每个核销环节都设有激励，让无论是终端门店、邮差商还是经销商都能享受到 “一元乐享” 所带来的收益。 Source：米多大数据，Dolphine Research 第二阶段：“五码合一”，全链条数字化东鹏通过 “一元乐享”、“瓶盖码红包 “，虽然提升了对终端和消费者环节的掌控力度，但从产线到经销商、邮差商、终端门店的流转环节其实仍然缺乏透明度。因此，在这个基础上，2019 年东鹏对产线进行改造，每瓶出厂的东鹏饮料在生产线上都会被赋予盖内码和盖外码，当 24 瓶饮料包装成一箱时，盖内码和盖外码会与箱内码和箱外码关联，同时与垛码以及每批货物的批次号绑定，实现了瓶箱关联、五码合一，使得东鹏可以对产品全生命周期进行监控（生产、出库、入库、销售、核销等）。具体而言，经销商入库扫描垛码和箱外码、终端开箱扫描箱内码、消费者购买后扫描盖外码和盖内码，基于扫码时间的先后顺序，渠道的上下级关系可以一一对应，这么一来，假如系统检测到消费者/终端门店的扫码地点与箱码归属地不匹配，系统就会从后台自动锁定对应的瓶盖码并向总部预警。通过上述梳理，可以看到东鹏从 2015 年扫码红包开始探索消费者数字化，到后续的终端和渠道数字化，再到最终为了匹配五码合一系统进行生产端的数字化改造，当前五码各司其职，串联了从生产到流通再到消费的全链条，成功构建了一个数字化管理闭环，让市场的运作效率达到最大化，具体来说： 1）深度掌控渠道，保障渠道秩序和利润：基于公司五码合一的全链路监控，一旦系统发现经销商窜货，东鹏会直接收回经销商的区域代理资格，并会要求经销商支付重额违约金，而如果涉及到公司内部人员协助窜货，也会直接扣除其全部绩效奖金。重压之下，根据调研信息，东鹏的窜货率低于 1%，相较于软饮行业普遍 10% 以上的水平来说可以说是绝对顶尖的水准。要知道，窜货一直以来都是软饮行业最头疼的难题，不仅会破坏市场价格体系，打击正规经销商的信心，而且极度损害品牌形象，会让竞品抓住机会抢占市场份额。强如农夫这种 “软饮一哥” 窜货率也普遍在 8%-10% 左右，而能量饮料由于利润空间更大，各区域之间的窜货现象往往更加突出，因此东鹏在这种情况下能把窜货率控制在 1% 以内其实是非常难得的，而低窜货率也保障了各级渠道价格体系的稳固。从渠道利润的角度，结合调研信息，从下图可以看到，在经销商环节，东鹏经销商的单箱利润是红牛的近 4 倍，而对于邮差商，根据前文分析，由于不仅要承担具体的配送任务，还要负责网点开发和终端客户的维护，如果算网点开发激励和综合补贴，东鹏邮差商的综合收益也要比传统的物流商高出 15%-20% 左右。最后，对于终端门店而言，如果算上扫码返利（箱内码）、核销红包、上架补贴等各项福利，门店的综合毛利率在 40% 以上，高出行业 5%-10% 左右。每个环节都高于行业平均水平的渠道利润也使得东鹏的拥有行业内领先的渠道推力，反映到财务指标上，从下图可以看到东鹏的存货周转效率在行业内也是断崖式的领先，仅为 27 天（行业平均在 40-60 天左右）。这也是东鹏的网点从 2018 年不到 60 万家迅速拓展到当前 420 万家的重要原因，可以说，这套在业内领先的数字化体系是东鹏得以快速全国化快速扩张的核心杠杆。 2）极大程度提升了东鹏的生产效率：除了对渠道的深度掌控，前文我们提到东鹏的产能利用率高达 90%，拥有极高的单线生产效率，实际上很大程度上也依赖于东鹏这套全链条数字化体系。根据前文分析，在 “五码合一” 这套系统下，无论是在全国任何一个终端，只要消费者开瓶饮用，东鹏就能通过数据平台知道 1 瓶饮料完成了真实动销，且每天公司会根据实时的扫码数据分析动销情况，生产库存报告，推送到生产线，动态调整排产计划，真正做到了以销定产，很大程度避免了缺货和库存挤压，做到产能利用最大化。另外，值得一提的是，为了把成本领先战略做到极致，东鹏在业内首创了将 PET 塑料瓶用于全品类饮料材料（能量饮料，电解质水，茶饮料等），这种方法一方面由于 PET 瓶克重更轻，能够提升单程的物流装载量，另一方面，更重要的一点在于可以实现多品类共线生产，也进一步提高了生产效率。而对于农夫为代表的这种不同品类、不同规格采用不同包装的综合性软饮企业来说，产线之间的切换也无形中提升了产品的单位制造成本。总体来说，表面上看，“五码合一” 这个动作看似简单，实际上，为了实现五码的追踪效果，需要对全渠道的数据实时掌控，而这些又需要从生产端、经销商、邮差，终端门店老板全渠道的配合，实现起来有很高的门槛，是东鹏 10 年来不断摸索、持续投入的结果，10 年期间东鹏积累的 2.5 亿用户画像也成为了东鹏区别于竞品独特的数据资产优势。其实，食品饮料作为一个极度传统的行业，想要达到东鹏这种全链条数字化，不仅前期需要持续不断的资金投入，更需要颠覆原有渠道和内部组织架构的各个环节，做到内外部成员重新适应，需要时间的沉淀，从长期看是典型的难而正确的事情，东鹏的可贵之处就在于，管理层很早就意识到了数字化的重要性，并自上而下身体力行去推进，最终在行业内率先实现了数字化转型，目前来看，其他软饮企业虽然也普遍使用了数字化工具，但整体上无论是从实效性还是集成度来说和东鹏都有不小的差距，并没有形成完整的闭环，在海豚君看来，数字化的壁垒会使得企业间的综合实力差距会逐步拉大。 3、突出功能性，一招制敌最后我们再来简单对比下东鹏和 Monster 的营销环节，如果说 Monster 的成功在于通过社群营销深度绑定了一群相对小众但高粘性的 “亚文化群体”，进而形成了身份认同，东鹏从开始就定位 “国民功能饮料”，试图覆盖的目标人群要显著更广。因此，在营销手段上，前期东鹏采用了饱和式广告营销，通过全方位、高频次、多场景的广告轰炸占领消费者心智，广告标语 “困了累了喝东鹏特饮” 简单直接，锚定产品的功能特性。一方面，东鹏和央视总台深度合作，2018 年成为 CCTV 世界杯转播赞助商，2024 年又作为巴黎奥运会顶级合作伙伴投放广告，传递 “为国争光，东鹏能量” 的民族品牌形象，覆盖全国电视观众，根据招股书信息，从下图可以看到东鹏电视电台的广告投放占比最高。线下，东鹏将广告标语渗透到公交车，候车厅，地铁站等所有人员密集的领域，高频曝光强化品牌认知度。后期，东鹏又把目标客户细化为 8 类重点人群（开车人群、蓝领人群、新蓝领人群、娱乐人群、白领人群、学生人群、运动人群、公务人群），针对这 8 类人群的特征推出更加针对性的营销方案。比如针对开车群体，公司 2019 年与高德达成战略合作，相继在春节、五一、国庆等出行高峰流量节点推出定制导航语音包，而针对学生群体，东鹏则积极赞助青少年体育赛事，并举办 “校园能量站” 活动，免费试饮搭配积分奖励系统（扫码累积兑换学习用品），一系列组合拳下来，配合全渠道终端网点的快速铺货，东鹏的品牌认知度大幅提升。小结：重资产 + 规模 + 数字化总结一下，根据全文的分析，可以看出东鹏的核心竞争力从来不在于简单的便宜，性价比高，而真正的竞争力是十年来搭建的数字化支撑的高效运作体系，并通过不断壮大规模，节省成本，最终回馈给渠道和消费者，形成正向循环。东鹏的董事长林木勤曾经说过：要把东鹏特饮做到别人不再愿意进入这个品类，因为 “无利可图”，实际上在海豚君看来东鹏的这套打法就是把波特的成本领先战略做到了极致，通过在全价值链上构建成本优势，让企业的产品和服务成本低于行业内竞争对手，从而以更低的价格参与市场竞争，或在同等价格下获得更高的利润，最终建立长期竞争优势。当规模效应足够大，价格压的足够低，企业运营效率足够高，这就是最坚固的护城河。下篇，我们将站在当下的视角，来梳理东鹏未来的成长空间、海外的扩张潜力和投资价值，敬请期待！本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研09-23 19:11

开启全屋净饮水新时代，安吉尔首创矿物质饮水机新品发布会成功举办

它泡茶，茶汤色泽和香气表现更佳；用它冲咖啡，能更好地萃取咖啡油脂，柔和酸涩，让风味表达更鲜明。活动最后的环节，安吉尔与数十家战略合作伙伴举行了隆重的签约仪式，旨在整合行业优质资源，推进全屋净饮水解决方案的标准化普及与品质升级，为消费者提供更专业、高效的健康净饮水产品及服务。展望未来，安吉尔将继续秉承“创造健康美好生活”的企业使命，坚持以科技创新为核心驱动力，推动行业标准从“安全”迈向“健康”，为家庭需求提供更科学、更健康的全场景解决方案，引领行业迈入健康净饮水新时代。

金融界09-22 14:21

京东MALL香港首店签约落地，湾仔核心区预计2026年开业

浸式游戏体验，吸引年轻用户群体。烘焙咖啡区：结合社交场景，提升消费者驻留时间。智能家居区：展示智能家居产品功能，增强购买决策体验。这种沉浸式、数字化、一站式购物模式，旨在提升消费者体验黏性，推动线上线下消费联动，为品牌营收增长提供新动力。未来发展展望与市场影响预计京东MALL香港首店的落地，将在以下几个方面产生积极影响：增强京东在国际市场的品牌影响力，吸引更多海外消费者关注。提升香港零售市场竞争力，带动其他品牌门店升级体验模式。通过沉浸式体验与数字化工具，增强消费者互动，促进销售转化。京东的战略扩张计划显示，公司未来将持续深化线上线下整合，打造数字化零售生态，推动全球业务增长。编辑总结京东MALL香港首店签约落地湾仔核心区，预计2026年开业。此次战略合作不仅是京东国际化布局的重要一步，也将通过多元商品和沉浸式体验专区提升消费者体验。整体来看，香港首店有望成为京东连接国际市场的核心窗口，对品牌影响力和零售创新具有重要意义。常见问题解答问1：京东MALL香港首店何时开业？答：京东MALL香港首店计划于2026年正式开业，具体日期需根据施工和审批进度确定。问2：首店选址有什么战略意义？答：首店位于湾仔核心商业区，交通便利，面向高端及年轻消费者，有助于品牌国际化和市场影响力提升。问3：京东MALL在全国已有多少家门店？答：截至目前，全国累计开设24家门店，重点布局一线城市和核心省会城市。问4：门店有哪些特色体验专区？答：包括电竞游戏区、烘焙咖啡区和智能家居区，提供沉浸式和数字化购物体验，增强消费者互动和购买意愿。问5：此次开店对京东的整体战略有何影响？答：香港首店有助于京东国际化布局，提升品牌影响力，同时推动线上线下整合和数字化零售生态建设。来源：今日美股网

今日美股网09-22 00:10

再上新！Suning Max落子八城国庆同开

会员社交空间“苏宁Friend”则提供咖啡品鉴、衣物护理等免费服务，并定期举办粉丝互动、电竞赛事等活动，构建多层次的互动社群。南京新街口店B馆进一步创新，引入运动乐园和潮流IP体验区，让消费延伸为休闲、娱乐和社交的多维体验。恰逢“中秋+国庆”双节，各地Suning Max店还将结合在地特色举办开业首秀，彰显多元文化魅力。上海五角场店将依托二次元氛围举办宝可梦卡牌对战和粉丝见面会；厦门湖里万达店以中秋博饼活动融合潮玩科技与闽南文化；哈尔滨哈西万达店携手当地体育局开展全民体测，倡导健康生活理念；南昌八一广场店则融入红色文化与国潮特色，打造极具地方记忆的沉浸体验打卡地。南京新街口店B馆将打造Leo’s Club，通过运动乐园、潮流IP与生活方式馆，激发年轻人社交打卡与消费热情。苏宁易购表示，Suning Max的持续拓展是推动零售业态创新的重要举措。通过场景焕新、业态融合和服务升级，公司希望把门店打造为“新生活方式体验馆”和“城市生活会客厅”。未来，苏宁易购将继续加快线下布局，优化产品与体验，在扩内需、促消费的大背景下满足多样化、品质化需求，并为首店经济、首发经济注入新的活力。业内人士认为，苏宁易购在国庆期间密集布局Suning Max，不仅为“金九银十”消费旺季注入新的线下流量，更标志着其大店模式进入全国加速复制阶段。凭借首店效应、场景创新和区域联动，Suning Max有望成为家电3C零售的新样板，推动线下商业向体验化、社交化、年轻化不断升级。

金融界09-19 14:51

巴西总统卢拉接受BBC专访：我和特朗普没关系，他不是世界的皇帝

普征收的关税影响了巴西对美国的出口，如咖啡和牛肉。卢拉说，这些商品将变得更加昂贵，“美国人民将为特朗普在处理与巴西关系中的错误行为买单”。两位领导人从未有过直接交流。被问到为何不主动打电话或建立关系时，卢拉表示：“我从未尝试过打电话，因为他从未想与我对话。” 特朗普此前曾表示，卢拉“随时可以打电话给他”。但卢拉坚持认为，特朗普政府的成员“根本不想对话”。他告诉英国广播公司，他是通过巴西的报纸才得知美国加征关税的消息。谈到特朗普时，卢拉表示，美国总统“没有用文明的方式沟通。他只是把关税发布在自己的社交媒体上”。当被问及他与这位美国总统的关系时，他简单地说：“没有关系。” “他不是世界的皇帝！” 卢拉表示，他与这位美国领导人关系不佳是个例外。他列举自己曾与多位前任美国总统、英国首相、欧盟、中国、乌克兰、委内瑞拉以及“全世界所有国家”建立了良好关系。卢拉今年参加了在俄罗斯举行的二战纪念活动，并未与普京断交。当被问到与特朗普还是普京关系更好时，他为自己与普京的关系辩护，称两人是在过去都担任总统期间建立的关系。 “我与特朗普没有关系，因为他第一次当选总统时，我还不是总统。他的关系是与博索纳罗，而不是巴西。” 他还说，如果下周在联合国大会上与特朗普擦肩而过，他会“打招呼，因为我是个有教养的人”，但他道，“他也许是美国总统，但他不是世界的皇帝！” 他还谈到了自己的前任博索纳罗。上周，巴西最高法院以4比1的投票结果裁定这位前总统在败选后密谋发动政变，判处其27年监禁。卢拉告诉英国广播公司，博索纳罗及其同伙“伤害了国家，试图发动政变，并密谋杀害我”。针对博索纳罗律师表示将提出上诉一事，卢拉表示，他希望博索纳罗“继续为自己辩护”，但“就目前而言，他已经被定罪”。他还批评特朗普“捏造不实信息”，指责特朗普称博索纳罗遭受迫害，并抨击美国领导人口中的巴西“缺乏民主”。卢拉还表示，如果1月6日国会骚乱事件发生在巴西而不是美国，“特朗普早就已经接受审判”。呼吁改革联合国在这次内容广泛的采访中，卢拉还呼吁改革联合国。他批评联合国安理会五个常任理事国拥有否决权，认为这使得二战胜利国拥有不成比例的权力，排除了代表数十亿人口的国家，比如巴西、德国、印度、日本以及非洲国家。他表示，这导致联合国“无力解决冲突”，而五个常任理事国则“单方面”决定是否发动战争。他为自己继续与俄罗斯和中国保持盟友关系进行辩护，尽管这两个国家的选举不公和侵犯人权问题曾遭到外界关注。他同时呼吁联合国应更加“民主”。当被问到在俄罗斯发动乌克兰战争期间，巴西为何仍然继续购买俄罗斯石油时，他回应称，巴西是最早谴责俄罗斯入侵乌克兰的国家之一，“巴西并未资助俄罗斯，我们买俄罗斯的油，是因为我们需要，就像中国、印度、英国或美国一样需要买油”。他表示，如果联合国“运转正常”，乌克兰战争和加沙战争都不可能发生。他将加沙战争称为“不是战争，而是种族灭绝”。亚马逊钻油争议 BBC还问及将于11月在巴西亚马逊城市贝伦举行的COP30气候峰会。在国内，卢拉因支持在亚马逊河口附近进行石油勘探而遭到批评。巴西国家石油公司Petrobas和其他公司已购买勘探区块，正在等待许可。他的环境部长玛丽娜·席尔瓦强烈反对这个计划，一些环保组织担忧，这可能导致亚马逊附近水域发生石油泄漏的风险。卢拉坚称，巴西在研究过程中严格遵守法律，如果发生泄漏，“巴西将承担责任并妥善处理问题”。他说支持一个没有化石燃料的世界，但“这个时刻还没有到来”。 “我想知道，有哪个国家已经准备好进行能源转型，愿意放弃化石燃料？”他反问。但这一问题在左翼选民中引发了争议。是否参选仍未决定 79岁的卢拉表示，他尚未决定是否会在2026年总统选举中竞选连任。他说，这将取决于他的健康状况、政党意见，以及是否具备政治机会和胜选可能性。尽管民调中卢拉支持率有所下滑，但特朗普对巴西加征关税后，他的支持度有所回升，据彭博报道，最近已经达到高点。他最后表示，他的执政遗产包括减少饥饿、降低失业，以及工人阶层收入的增长。来源：加美财经

加美财经09-19 00:00

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