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黄金股成为市场亮点：并购预期与避险情绪共振上行

同时，纽蒙特启动了价值10亿美元的股票回购计划，进一步强化了股东回报预期。外部宏观因素亦在支撑金价上行与黄金股受追捧。当前，美元作为全球储备货币的信用正面临下滑压力，美联邦财政赤字持续扩大，美国联邦政府债务已突破35万亿美元。急剧增长的债务规模叠加日益盛行的贸易保护主义政策，可能引发全球供应链多米诺式断裂，进而加剧对美元信用的担忧。在这一背景下，黄金由于其“非主权信用”属性，被视为对冲系统性不确定性的核心资产，其避险魅力显著提升。投资者纷纷涌向黄金相关资产，以对冲美元信用下降带来的系统性金融风险。市场情绪方面，恐慌指数(VIX)大幅回升至35以上，与衡量黄金波动率的GVZ指标同步上涨，反映出避险资金回流趋势明显。与此同时，标普500指数自2月高点已累计回调约10%，促使部分机构投资者主动减持美股、提高黄金及相关避险资产配置。此外，美联储的政策路径愈发模糊，也加剧了市场波动并提升了对冲需求。新一轮关税政策可能引发的输入性通胀，使美联储陷入抗通胀与稳定增长（防止衰退）之间的两难境地，市场对6月降息的预期已由此前的75%大幅下调至50%。政策前景不明使利率市场波动加剧，美债收益率波动率（MOVE指数）已升至137以上，凸显出机构投资者对利率政策突变的高度敏感性。在此背景下，黄金展现出对冲利率风险的优势。一方面，可用于减缓长期国债投资组合对利率变化的敏感度；另一方面，也通过提供稳定的真实回报，提升配置的风险收益比。值得注意的是，美国10年期国债的期限溢价（Term Premium）由负转正，该指标代表投资者要求的长期美元资产风险溢价正在上升，也反映出市场对长期利率走势的担忧正在加剧。在这种趋势驱动下，黄金作为美元资产的对冲工具，则持续吸引中长期配置资金的加仓。原文链接

TradingKey04-14 18:17

银河磁体：4月11日召开业绩说明会，投资者参与

证券之星04-14 12:05

坚朗五金接待1家机构调研，包括线上参与坚朗五金2024年年度网上业绩说明会的投资者

设,提高生产效率。 12、问:没有任何回购计划,对公司业务没有任何期待了吗? 答:您好!公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份4,413,388股,占公司目前总股本的比例为1.25%,详细内容请查阅相关公告。 13、问:公司计划每10股派发现金红利2.00元(含税),这一分红政策是基于怎样的考虑制定的? 答:您好!公司根据生产经营情况、投资规划和长期发展的需要,结合《公司章程》及《公司未来三年分红回报规划(2023年-2025年)》等文件有关利润分配政策的规定,制定了2024年度利润分配方案。 14、问:高管您好,请问您如何看待行业未来的发展前景?谢谢。答:您好!当前国内建筑行业仍处于恢复期,在国家和有关部门持续的市场利好政策的积极推动下,多样化需求也会带来更多的市场机遇。2025年公司的工作重心仍然会投入到新场景市场和海外业务拓展方面,加强对新场景业务的深入研究,加大新产品的开拓力度,如酒店、医院、厂房等。从市场需求和产品供应多角度挖掘,在市场实践中不断提升我们的综合集成打包能力。 15、问:公司定位是建筑配套件集成供应商,持续导入新产品扩充产品线。在2024年新推出的产品中,哪些新品类市场反馈较好,哪些还需进一步优化? 答:您好!公司2024年家居类的新风产品、其他类中减隔震产品、铝复合板、支吊架等业绩均超15%增长,公司将持续围绕现有的产品线拓展市场。

金融界04-14 11:26

对等关税落地！哪些市场方向或值得关注？

等领域的民企龙头跟进，全市场两日内新增回购计划金额超250亿元。如果大家更重视A股核心资产代表性。A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具。如果大家更重视各行业超级龙头的业绩确定性。A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592）二、科技：AI国产替代面向美国4月2日发布的“对等关税“，我国4月4日发布多项反制行动，对美加征34%关税。如果美国企业想要维持此前利润不变，往往会选择将这部分关税提现到价格上，也就是涨价34%，这会使得国产科技公司产品的竞争力将相比美国竞争对手具有显著优势，有利于加速国产替代。国产AI科技领域，我国优质企业技术持续突破，为国产替代提供了良好的技术基础。硬件：包括麒麟在内的多款国产芯片获得安全可靠等级测评认证，此前国内头部科技公司实现用国产芯片训练AI大模型，取得与海外头部公司生产芯片相同的效果，利好算力国产替代。软件：2025年鸿蒙生态初步形成，3月份首部搭载原生鸿蒙系统的手机发布，2025年5月，首部搭载鸿蒙操作系统的笔记本电脑有望发布。算法：DeepSeek、通义千问等国产大模型火爆出圈，DeepSeek3月份访问量超ChatGPT成为全球第一，R2大模型有望在5月发布。科创板人工智能ETF（588930）跟踪指数布局30只科创板人工智能龙头，覆盖AI产业链上游算力芯片、中游大模型云计算、下游机器人等各类创新应用，前五大成份股合计权重47%，或具有较高的AI主题纯度和更高的弹性。其中国产算力权重合计85%，细分方向中，数字芯片设计成份股权重51%，或是把握算力国产替代趋势的有力工具。相关产品：科创板人工智能ETF（588930）三、消费：扩内需面向中美贸易摩擦，中国国际经济交流中心表示，对中国来讲，未来培育我们的统一大市场和更强劲增长的内需市场，是我们应对关税战和贸易保护的根本。近两年中国一直在积极推动扩大内需战略，也作为我们构建新发展格局的重要支柱和关键动能。表：各地消费政策陆续出台（信息来源：中金公司） “大力提振消费“被作为2025年《政府工作报告》重点任务之首，未来扩内需相关政策有望持续加码。港股消费ETF（159735）跟踪港股消费指数，是“更新的消费”，相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏。相关产品：港股消费ETF（159735）四、医药：创新药创新药是科技板块中少数受关税影响小的细分方向。虽然4月9日美国新任总统提出未来可能对药品加征关税，然而，我国生物医药行业对美商品贸易以仿制药出口为主，创新药出口规模非常小甚至可以忽略不计，中国仿制药的第一目标市场本来就是国内市场。而对于在美有较强市场潜力的国产创新药，未来若要出口，受益于国内生产的低成本和美国市场的高售价也完全具备承受能力。（信息来源：新浪财经）小而美、高弹性：港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高，有望把握AI赋能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮。大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创新药的医保丙类目录出台等。相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界04-14 09:16

每经品牌100指数波动中的回购力量：成分股积极行动提振市场信心

股中的多家企业迅速行动，推出或加速实施回购计划。贵州茅台作为指数中的重要成分股，其回购行动尤为引人注目。截至2025年4月7日，贵州茅台已累计回购131.59万股，占总股本的0.1048%，累计支付金额达19.48亿元。此次回购价格区间为每股1417.01元至1584.06元，显示出公司对股价的认可和对未来发展的信心。此外，贵州茅台已着手起草新一轮回购方案，控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司也计划增持股份，进一步稳定市场预期。伊利股份同样表现积极，截至2025年4月8日，公司已累计回购3285.9361万股，占总股本的0.5162%，回购金额达7.78亿元。三一重工也在4月3日通过回购议案，计划以10亿元至20亿元回购股份，用于员工持股计划。这些回购行动不仅提升了每股收益，也向市场传递了企业对自身价值的认可和对未来发展的乐观预期。监管层多措并举，增量资金入场助力市场稳定在成分股积极回购的同时，监管层也通过多种举措推动增量资金入场，进一步稳定市场。4月7日，中央汇金公司宣布增持交易型开放式指数基金（ETF），并表示未来将继续增持，以维护资本市场平稳运行。次日，央行表态支持中央汇金公司加大增持力度，并在必要时提供充足的再贷款支持。此外，国家金融监督管理总局也调整了偿付能力充足率对应的权益类资产比例，推动险资加大对权益类资产的配置。这些政策的实施，为市场提供了强有力的托底力量，增强了投资者信心。回购潮背后的深层次意义成分股的回购行动不仅是企业财务管理的常规手段，更是向市场传递信心的重要信号。通过回购股份，企业可以减少流通股数量，提升每股收益和净资产收益率，从而优化资本结构。同时，回购行为也表明企业认为当前股价低于其内在价值，愿意通过实际行动维护股东权益。在市场波动加剧的背景下，这种积极举措无疑为投资者注入了一剂强心针，有助于稳定市场情绪。展望未来：回购与政策合力推动市场企稳随着监管层政策的持续发力以及成分股回购行动的深入推进，市场有望逐步企稳回升。回购潮的兴起不仅反映了企业对自身基本面的坚定看好，也彰显了资本市场活力的进一步释放。在“对等关税”等外部因素带来的不确定性下，国内市场的稳定性和韧性将更加凸显。未来，随着更多企业加入回购行列，以及增量资金的持续入场，每经品牌100指数有望在波动中逐步修复，为投资者带来更多信心和机会。每经品牌100指数的波动不仅反映了全球市场的复杂环境，也凸显了成分股企业在市场调整中的积极作为。通过回购股份等实际行动，这些企业不仅维护了自身价值，也为市场稳定注入了强劲动力。在政策与市场的双重支持下，未来市场有望在波动中逐步企稳，为投资者带来更多确定性。

金融界04-14 07:05

关税引发市场巨震，科创板为什么领涨？

企及上市公司发布公告，计划提速实施股份回购计划。稳定金融市场的决心够大、声浪够强。在国家队资金的呵护下，A股市场流动性充裕，与24年1月流动性冲击时的操作显著不同。二、从AI到AI+，新一轮产业主线短期来看，科创板本身弹性较大，在关税的冲击以及市场避险情绪的升温下，波动性可能进一步放大。但冲击过后，科创板或仍是值得关注的主线方向，4月7日的大幅调整释放了科创板较高的拥挤度，也让错过2月科技行情的投资者，有了更理想的配置点位。科创板的定价主要基于产业逻辑，以AI为代表的科技板块产业端进展不断，叠加科技“自主可控”情绪升温，有望驱动下一轮行情。 “无产业，不牛市”。从2002年至2007年的重工业，到2009年至2015年的智能手机，再到2016年至2021年的新能源和大消费，纵观历史，历次主导产业的崛起是驱动市场上涨的关键因素之一。 2022年末，ChatGPT的横空出世给人类社会带来了又一次的生产力飞跃，AI技术从单一工具向完整生态发展。到了2025年，当硅谷的大模型团队陷入“性能越强、成本越高”的瓶颈时，国产DeepSeek-R1以不足GPT-4 10%的训练成本，就达到了与国际顶尖模型比肩的性能水平。这一突破不仅打破了海外算力垄断，更开创了开源大模型低成本的新纪元。随着AI技术在各行业的渗透率持续攀升，应用场景加速落地，AI正在从最初的概念炒作蜕变为真正的产业革命，“AI+”正在为更多领域带来前所未有的战略发展机遇。因此，如果新一轮行情启动，AI是当仁不让的产业主线。过往历次主线行情都有望维持5年之久，第二阶段行情往往比第一阶段更值得期待，AI技术引领的产业变革或将在未来数年深刻重塑中国资本市场的发展轨迹。三、科创板，恰似当年的创业板？在上两轮产业驱动的牛市中，创业板是毫无疑问的“主战场”。创业板自2009年10月开板以来，先后经历了智能手机产业的崛起与互联网应用的集中爆发，自2012年国内经济触底回升后开启了长达2年多的单边牛市。随后在2018-2019年间，特斯拉Model 3逐步出圈成为爆款，带动新能源汽车渗透率提升，以新能源中下游产业链主导的新一轮上涨启动。如果说2013年的创业板映射了彼时互联网产业崛起，眼下的科创板则映射了AI产业浪潮的爆发。科创板自2019年推出以来，从首批企业上市，到板块指数新发，再到企业盈利增速见顶开启板块调整，各类重要事件发生节点和背景，都与当年创业板成立后的表现极为相似。如果拿着创业板的历史剧本看当前的科创板，有些问题似乎就有了参考答案。（1）科创板当前的估值处于什么位置了？如果单看科创50和科创综指的市盈率估值分位数，确实处于较高水平。但这主要源于科创板企业的特殊发展阶段——大量公司正处于高研发投入期或快速扩张期，当前的盈利水平并不能充分体现其长期投资价值，因此市盈率的参考价值相对有限。根据浙商证券研究，基于次新股的估值变动规律，即新股上市后的2-3年往往以消化估值为主，科创板和创业板开板早期的估值变动具备一定相似性。但受盈利状态影响，科创板估值触底时间较创业板更为滞后。去年9月24日以来，科创板开始反转向上。目前科创板整体PE-TTM（剔除负值）大约55倍，而考虑到盈利改善，根据Wind中国盈利预测数据剔除负值后的整体法口径，科创板2025年约为43倍，仍处在相对低位。（2）科创板未来向上空间怎么看？盈利维度对创业板而言，无论是2013年至2015年的牛市，还是2019年至2021年的牛市，创业板盈利触底转折是行情反转的关键驱动。而科创板盈利在2024年下半年触底转折、后续有望持续回暖。分行业看，科创板TMT盈利增速自2024年以来持续改善，截至2024Q3归母净利同比已经转正；科创板医药归母净利润增速从也于2024Q1实现增速转正、至今已经连续3个季度保持正增长。因此，从盈利来看，科创板行情或已迎来关键拐点。持仓维度当前基金对科创板的配置比例，也跟彼时创业板呈现出较强相似性。自2013年开始，基金持仓中创业板占比快速攀升，2015年Q2高达27%。针对当前的科创板，截至2024Q4科创板占基金的配置比例约13.2%，接近2013Q3的创业板水平。展望2025年，随着科创板盈利改善，叠加产业层面AI提供了进攻的矛，科创板在基金的配置占比有望继续提升。四、科创板怎么投？一键打包布局的全新选择从前“2年以上股票交易经验+最近20个交易日日均资产不低于50万元人民币”的投资门槛曾是限制不少投资者的一座大山，而指数化产品的出现让低门槛参与科创板投资成为可能。此外，科创板上市条件灵活，汇聚了部分初创期但具有高增长潜力的科技企业，并设有20%的日常涨跌幅限制，这在提供更高收益机会的同时也意味着更高的波动性与不确定性。而这样的特征也使得科创板与指数化投资形式更为契合。今年以来，投资科创板又有了“更全面”的指数选择。科创综指（000680.SH）从设计上实现了对科创板的一键全覆盖，弥补了科创板先前没有综合类指数的缺失。它由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，反映科创板上市公司证券包括分红收益的整体表现。从千亿龙头到小而美的潜力股，从半导体芯片、创新药到量子计算、人形机器人，力争不错过每一个潜力公司或行业的投资机会，也更大程度地避免了市值风格轮动、单一行业波动对指数表现的影响。数据来源：Wind，日期截至2025/2/25。全覆盖更分散的特征使得科创综指在调整期更加抗跌，同时又不失科创板的弹性优势。相比主流宽基，科创综指自基日以来的历次反弹行情中均展现出较强的进攻性。而相比科创50，科创综指在2020年、2021年“涨的更好”，在2022年、2023年“跌的更少”。数据来源：Wind，区间为2019/12/31-2025/4/11。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅，历史走势不预示其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。在特朗普“对等关税”的冲击下，对市场情绪更敏感的科创板的波动性确实可能进一步加大。但在AI技术引领新质生产力构建的新一轮产业浪潮下，短期断言科技行情是否结束还为时尚早。与其被动追随股价波动，在行业轮动中反复横跳，不如与时代发展的主旋律同频共振，有时候，短期的回调反而是布局的机会。通过科创综指一键布局科创板，分享中国“硬科技”成长红利。截至4月11日，科创综指ETF(589680)最新规模为16.97亿元，在全市场跟踪同一标的指数的ETF中位列第一。管理费率0.15%/年+托管费率0.05%/年，在当前跟踪科创综指的ETF产品中处于最低一档。没有场内账户的投资者，也可以通过场外联接基金（A/C: 023757/023758）进行布局。数据来源：Wind，日期截至2025/4/11。基金有风险，投资须谨慎。风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-13 16:56

科创50增强ETF(588460)近一年涨幅位居同类第一多家科创50成分股公司抛出回购计划

29亿元。公司4月4日已启动新一轮股份回购计划，拟计划使用资金5000万元至1亿元。国金证券指出，随着新一轮科技革命与产业变革深入，全球供应链重构，科创龙头企业将继续以技术溢价夯实业绩韧性，立足国产替代的长期战略加速破局。科创50成分股公司涵盖科创板市值大、流动性好的50家企业，汇聚了六大战略新兴行业领域的细分龙头。在全球科技竞争加剧的背景下，科创50成分股公司专心致志“做好自己的事”，展现出强大的抗周期能力与业绩韧性。数据显示，截至2025年3月31日，上证科创板50成份指数(000688)前十大权重股分别为中芯国际(688981)、海光信息(688041)、寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、中微公司(688012)、金山办公(688111)、联影医疗(688271)、传音控股(688036)、芯原股份(688521)、石头科技(688169)，前十大权重股合计占比54.65%。科创50增强ETF(588460)，场外联接A：021908；联接C：021909；联接I：022969。科创50ETF指数（588040）下周一4月14日上市，敬请期待！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-13 14:16

腾讯：从抠门的回购谈起，超级 AI 是明晃晃的阳谋？

2023年底，当腾讯宣布1000亿港元回购计划的时候，海豚君在《腾讯再举枪：一二三，谁是木头人?》中讨论过腾讯的资金配置问题。我们主要简单算了一笔账，并得出结论：腾讯要从容地满足正常经营和千亿回购的，需要对投资组合进行高效管控，包括ROI驱动的新增对外投资，以及及时处置存量资产池中的资产来满足对外投资所需的现金流。这和2022-2023年减持京东、Sea、美团搞实物分红不一样，千亿回购需要的是真金白银，而且最好是美金，这样少了外汇管控的不便。后来我们也看到了腾讯过去1年的减持动作，非上市的不太好追踪，但上市公司部分，就已知的比如Nubank、蔚来、BOSS直聘以及Reddit，都是美股上市标的，减完可以立即拿到美金用于回购。那么2025年，在腾讯额外需要多增加资本开支的情况下，基本经营、对外投资、资本支出、股东回报以及偿债付息等这五个关键的资金需求上，管理层又是如何配置的呢？当下的配置背后，又隐含了管理层怎样的战略思考？对标同样是因为AI开启巨额投资的社交巨头Meta，在资金配置思路上与腾讯又有什么差异呢？（1）Meta：价值成长兼备的配置思路——多赚就多花，投资自己、回馈股东 Meta整体资金配置思路是收支同步，即在经营面不错的时候，资金支出也会同比例扩张，最终控制净现金变动在很小的区间范围。除了2023年净现金增加异常，主要是偶发性开源节流的效果（美国经济前低后高+中国跨境电商/游戏公司的广告增量，同时在股东的要求下减少对VR的投入）。在具体的现金净流出上，Meta主要花在了软硬资产的投入、股东回报。尤其是在2021年大幅提高股东回报之后，两项主要支出几乎一半一半。这实际上是最合理的配置思路——经营赚到的钱，要么投入发展，要么分给股东。（2）腾讯：精算ROI的配置思路——多赚但少花，投资内外平衡腾讯的资金配置则与Meta有很大差别，从净现金变动来看，腾讯更希望保持现金净流入大于净支出，尤其是2022年互联网集体“勒紧裤腰带”之后，腾讯集团内的经营效率有了比较明显的提升，净现金增加占比也在持续升高。在具体的资金支出上，2021年是一个分水岭。 2021年之前，腾讯最大的资金流出就是对外投资，其次才是投资自己。股东回报则更是从2022年起才初有起色，直到市场估值极度被压制的2024年，股东回报才勉强接近现金流出的一半。而软硬支出上，撇开2H24、1H23、2H20几个异常时期的数值，历史数上似乎并不完全跟随经营面波动，相比其他支出的大涨大跌，更像是腾讯稳如狗的锚定了一个绝对规模区间，比如2020年至今每半年变动区间在200-300亿。上述这种配置思路，无论是2021年之前，还是2022-2024年，其实都体现了腾讯管理层“审慎”的资金管理态度： a. 2021年之前，腾讯是投资人思维。虽然这个时期腾讯内部业务高速发展，因此不在乎现金是否净流出，配置态度比较积极，但管理层喜欢从“回报率”的角度权衡内外部投资的偏好，将内部团队的投入成果和外部企业放在一起比较ROI，也是另一种赛马机制的诠释。因此有时候会出现，相比直接投资自己做业务扩张，也更偏向于利用生态流量的数据优势，对外掐尖式投资。 b. 2022年后的两年，腾讯是会计人思维，大思路是“节流”，因此直接一个更加谨慎、精打细算的会计员思维，修剪业务的不同分支，使其更加聚焦，减少资源浪费。问题是，在国内AI Agent注定要大展拳脚的2025年，腾讯在资金使用上还会是原来的“审慎”态度吗？海豚君认为，腾讯仍然是逐步出牌的节奏，但给自己留下了高至350亿的后手。这350亿的后手，其中200亿是公司认定的属于资本开支的buffer，但剩下的150亿用于打满回购的可能性也不高，还是用于投资优先，无论是对内还是对外。原因在于两点：（1）美元存款储备有限，直接换汇用来回购下，资金进出摩擦成本较高（2）AI是“微信级别”的大机遇，投资ROI可能更高下面海豚君来分别阐述。三、腾讯的“美元账” 前两年，行情极端承压时，中概互联网掀起一股“分红回购”潮，用真金白银来为自己站台。这显然是一个成熟企业，表达看好自身发展的最好举措。但当真正开始落实时，一个尴尬的问题也来了。中概企业中，大部分公司的主营业务都在中国，正常经营下，花的是人民币，赚的也是人民币，这没毛病。但中概由于在境外上市，回购需要的真金白银是美元或者港币。如果没有充足的外币： a. 换汇时不仅要遵守外汇管理局的资金进出规定； b. 同时因为涉及到VIE架构，境内运营实体（子公司）赚的资金要汇出到境外控股的上市实体（母公司），也需要缴纳一笔5%-10%的预提分红税（视作子公司向母公司的分红行为）。 c．更不用提，市值波动较大需要临时回购时，还需要忍受一些汇兑损益的成本。除非有境外业务（运营实体），能够直接赚取美元的话，才没有上述的烦恼。因此我们看到，去年的阿里等中概公司在宣布完大幅提高回购后，都临时发过美元债。 1. 腾讯的美元哪里来？但相比于其他中概资产，腾讯获取美元的方式会更多样一些：（1）无损失：海外直接创收腾讯也有国际业务，主要收入来源是海外游戏收入，2024年创收580亿人民币，合80多亿美金。但在2021年“被迫” 执行加速出海战略之前，腾讯的海外游戏收入最高也就一年40亿美金。如果剔除30-50%的开发商分成，那么实际上也就是不到30亿美金的净收入。（2）低息成本：外借美元没有美元创收，那就需要向外部“借”了。在借美元上，腾讯主要通过两个渠道进行： 1）发行美元债这也就是阿里、京东临时换美元回购的主要操作方式，但具体执行上存在区别。正是之前的“投资者”战略，需要外汇去做全球化的投资，腾讯颇有“远见”地对外汇资金来源做了提前规划。2014年腾讯推出了《全球中期票据计划》，该《票据计划》授权，腾讯可以以相对优惠的利率条件（相对当时的市场利率），不定期地向高盛、汇丰等国际投行组成的财团发行多币种债券，来获得所需外汇。《票据计划》最初只有50亿美元额度，但很快就逐年调高到今天的300亿美元额度。而在这十年中，腾讯一共发行了257亿美元票据，另外30亿港元票据。由于这些票据基本上都是5年以上，最高40年期限的债券，一旦发行，就锁定了多年的利息成本，因此非常考验腾讯的长期业务规划眼光。实际上，腾讯确实很会“择机”，发行时点基本选择在全球利率较低的时间，比如2014-2015年，2018-2019年以及2020-2021年，并且锁定的周期越来越长。而在2022年全球加息周期开启之后，腾讯就暂停了发行动作。截至2024年末，腾讯发行在外未到期的美元票据本金余额为195亿美元。 2）直接向国际投行借款除了长期票据之外，腾讯还会和国际银行直接借外汇。其中长期美元为主（在整体外币借款规模中占了90%以上），短期则是多币种借款都有，临时应急的需求居多。一般而言，腾讯签的都是浮动利率，同时利用利率掉期合约对冲部分利率变动带来的损失风险。（3）不得已的最后一招：资产净卖出一般而言，外借美元就可以满足腾讯的外汇需求，毕竟主业的市场还是以中国大陆为主，正常经营和常规投资无需太多的美元。但如果碰到非常时刻，外借成本太高的情况下，除了换汇承受更多的税费损失外，腾讯还可以通过变卖资产（尤其是美股上市公司）的下策来获得美元。众所周知，腾讯投资是常胜将军，投资收益率令人艳羡。买入卖出基本遵循一套严格的估值算法，不到万不得已，是不会强行割肉只为套现美元的。但这毕竟也是一个渠道。尤其去年开始，千亿回购的压力下，对投资组合的“自给自足”提高了要求，即不会额外动用主营的经营现金来增加追加投资标的。从2024年的执行情况来看，腾讯投资部门甚至“超额完成目标”——资产处置规模大于增加的投资。从部分上市公司披露的腾讯持股占比来看，腾讯去年主要对Reddit、NuBank、蔚来等公司进行了减持。但从处置的资产类型来看，参照下图，2024年抛售的大部分还是非上市公司——以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产。 2. 储备的外汇够回购吗？无论是借来的还是资产抛售换来的美元，总归是要花出去的。从最终腾讯持有的美元存款来看，存款余额逐年走高，但2024年末美元存款余额近170亿美元（折合1222亿元人民币，均为短期），明显少于这几年积累的美元债务（借款+票据）357亿美元。虽然357亿美元中，一年内待偿还的只有40亿。这显得170亿的短期存款对比40亿的债务，绰绰有余。但扣除40亿短债后130亿美元的存款，加上今年海外游戏收入预计可以留存约35亿美金（=90亿毛收入*（假设40%的开发商分成+20%的海外渠道费”），合计也就是165亿美金的可用款。另外如果投资组合依然是自给自足模式，不做净卖出的假设，那么这165亿美金的即用款（随时可用，按7.2汇率，约1200亿人民币），是理论上可以直接用于回购（无需通过换汇，并额外付分红税的方式）的最大额度。但腾讯实际上肯定不会这么操作，留存一定的美元储备是必要的，无论是用于最早26年的还债还是其他经营相关的临时需求。因此如果按照过去2022-2023年的情况，留存一部分美元的话，比如80亿美金（600亿人民币），那么就出现了至少25亿美金的回购缺口（允诺800亿回购，也就是110亿美金，存款耗用85亿，还剩25亿）。由于全球融资利率还偏高，从腾讯凡事追求ROI和性价比的过往操作来看，海豚君认为当下大规模外借的动力并不高。因为只要接近5%，且人民币短期没有升值动力的话，那这里面加上给投行的手续费等摩擦成本，都不如直接换汇来的划算了（需上缴预提分红税5%）。因此这个缺口，盘来盘去就两个来源来补，一个是直接换汇，一个就是减持能够收到美元的投资组合，比如持股比例较高的拼多多、富途等，以及估值不低或存在重复持股的公司，比如Spotify、Sea。当然这里面，腾讯会优先筛选出未来发展潜力不大的标的。鉴于当下川普关税搅乱了市场，腾讯投资组合中大多数的资产都属于估值偏低状态，海豚君这里不再像之前的系列文章一样列出死亡名单3.0。我们相信，擅长择时和择股的腾讯，就算选择甩卖资产，估计也会等一波修复，慎重精选标的后，才会真正动手。因为这其中涉及到被投公司市值波动的问题，需要和对方管理层做深入沟通，以便对方做好及时的应对。而如果在此过程中，美联储进一步开启降息周期，那么后面等着直接借美元则更能皆大欢喜。总而言之，目前手中130亿的美元净现金（扣除要偿还的短债），以及有望稳享35亿美元的海外游戏创收（扣除开发商、渠道分成），是腾讯可以不用着急在高利率周期借美元的底气。参考去年阿里去年底发行的美元票据，利息成本（4.875%~5.625%）显然要比腾讯历史融资成本要高。但与此同时，一方面美元储备也并非完全充足，另一方面，历史上看，同为高成长时期，腾讯与Meta相比，对股东回报在主观意愿上就不算高。因此，去年的千亿回购，更像是业务上没发展+大股东连续抛售下的“托底之举”，并不能视作一个未来将常态化增加回购的主观态度转变。除此之外，腾讯今年的回购意愿（无论是主观还是被迫），从这次关税引发全球股灾的小视角也能或多或少的看出来： ——关税发布后的4.7，腾讯市值单日跌了12%，但腾讯并没有像2023年底的网络游戏新规、2025年初的美国防部制裁名单两个事件窗口期那样，当天显著加大回购力度。四、AI是“再造微信”级别的产业机遇再回到最开始的问题，海豚君可以给出答案。150亿元人民币的“备用”资金，最可能分配方式——继续加码业务投资（包括资本开支），而非回购。对于这一轮的AI变革，实际上从去年底以来，腾讯就已经一改2023年以来“观望跟随”态度。或许是看到了元宝流量一路走高，或许是看到了Deepseek V1版本已经带来的“算力通缩”趋势。而春节期间DeepSeek一炮打响之后，腾讯终于不藏了，全面高调宣发，将整个集团生态的顶配流量资源都给到了“元宝”。如果说当初的“元梦之星”是给了十亿级别的资源，那么“元宝”一定是百亿级别。回想上一个值得全集团下场并得到一号位Pony站台的产品，还是微信。海豚君认为，对于腾讯而言，做下一个超级Agent是势在必行。这可能也不仅仅在于看好AI发展，更关键的是守住流量第一入口的位置。 AI一定会诞生出一个超级入口，类同于十亿用户级别的微信。但这个超级入口是不是出自腾讯，相信没人会拍着胸脯下判断。毕竟，在过去十年，谁也没想到在绝对优势的微信严防死守下，抖音能够靠新的内容形态（视频信息流）和沉迷算法（隐私侵入式的精准推荐），来击破“两微一端”的社交防守链（当然“一端”的今日头条是抖音自家兄弟），位列另一个10亿级别的“社交+内容”平台，加上TikTok也撕开了Meta的社交，甚至可以看齐微信。也就是说，新杀手随时会诞生。谁胜出的概率最大？海豚君来聊一聊自己的几个主观判断，不怕打脸、仅供讨论，毕竟AI时代没有100%。判断一：AI超级入口不会出现新势力海豚君对于AI超级入口的定义，并不在于这个AI入口是无所不能。恰恰越想“无所不能”，下场越有可能变成用户口中的“鸡肋”。对于垂类Agent，我们认为中小企业甚至独立工作室的机遇并未减少。但通用级别的超级Agent，更能落地的产品形态是——在解决通用检索的功能基础上，还能作为背后千万个垂类Agent的统一调用前端。简单而言，也就是一个AI Agent时代的“应用商店”。因此，回到AI Agent上，超级入口的决赛圈，也只能是这些巨头。原因有二：（1）场景需求大于模型跑分。当史诗级里程碑DeepSeek的出现，一定程度上拉齐了国内大厂们的AI起跑线，至少大模型卷跑分的意义快速下降。这给过去砸重金投入做自有大模型的平台来说，是很难受的。资源浪费倒是小事，关键是面对DeepSeek和自家大模型，如何平衡的问题。前端加一个DeepSeek很简单，但背后的团队部署会很拧巴。毕竟，大厂们不可能完全放下自家大模型的开发，但在算力等基础设施、推广位资源有限甚至排他的情况下，怎么去做内外部的分配，是一个很大的问题。但能够确定的是，当由国家下场做宣传的DS，帮忙做了用户教育的第一步（截至2025年2月，AI chatbot月活合计2.58亿，渗透率已经超过20%，这个普及速度远超当初的短视频），那么接下来的竞争核心，从技术切换到了抢占用户的使用场景时，就又回到了巨头们最擅长的事情。这样一来，反而筑高了大厂们现有的流量入口优势——有基础流量更容易赢在起跑线，比如豆包。在抖音十亿级别的流量资源扶持下，模型跑分并不是最优的豆包，花了一年时间就已经和同行们拉开了明显差距。（2）资本门槛可能并未降低。已有入口的大厂同样有这样的防守需求，也会更加主动的去加速推动用户渗透，甚至更准确是抢用户的过程。而一款超级Agent，随着用户粘性的升高，推断调用量会同步指数级增加。这种需求背后所需要的算力成本以及用户推广成本，看看阿里、腾讯、字节在这一块的资本开支规模量级就知道，这还是一笔巨款。也就是说，DeepSeek推动的“算力通缩”，可能反而加速了大厂们亲自下场的脚步，实际并未瓦解决赛圈的资金门槛，这导致中小厂乃至前期需要靠资本输血的独角兽非常难受。判断二：终局对抗即腾讯vs字节前面我们说，超级入口，一要有流量，二要有能够调用垂类Agent的号召力和基础设施，而平台自己，则有足够的资本去承担前期的用户习惯培养。无论是流量还是调用能力，就目前来看，如果平台能够直接“拿来主义”无疑是给这场竞争增加了胜算。中国AI决赛圈的几个巨头，在ToC这里具备做超级入口潜力的玩家，具备上述能力的，一只手能数得过来，腾讯、字节、阿里、百度：（1）有10亿级别且高粘性流量的，也就是腾讯和字节。（2）有调用能力的（能够让垂类Agent愿意把自己的API接口交出来的平台），主要就是有小程序的微信（腾讯）、支付宝（阿里）、抖音（字节），以及类似的百度中间页。不过提一嘴，由于支付宝仅有功能调用，并不具备用户聊天+搜素信息的使用场景，用户习惯很难再去打磨，因此阿里AI ToC上在选择将宝押在了“夸克超级框”。但具体落地上，巨头们之间也存在区别：（1）内外大模型资源分配：更看重赛马ROI，并已经熟练平衡内外部相同赛道项目同台竞争下的资源配置的腾讯，毫无例外，在当下对DeepSeek更加看重。百度其次，作为第一个推出大模型的All in AI公司，要放弃自研是完全不可能的，这是传统搜索故事衰落后的唯一支柱。只不过原入口太弱，不得不需要DeepSeek作为必备噱头引入。但阿里和字节，选择坚持相信自己。阿里在C端虽然选择了流量更弱的夸克，但并未引入DeepSeek。字节的豆包中也没有嵌入DeepSeek。海豚君认为，内外大模型同时开发，短期总是会考验管理层的资源分配和团队人员的平衡能力。在调整过程中，很可能会有人员的动荡，从而打乱产品推进节奏。阿里、字节没有这个问题，但也是建立在本身模型还不错以及母体公司持续导流的情况下。腾讯会遇到问题，但考虑它有比较多的赛马经验，因此可能最终并不会出太大的问题。（2）前端产品形态打法：这四家基本可以分为两个阵营。腾讯和字节的打法类似，依靠自己社交流量根基，AI+赋能和独立App同时推进。阿里和百度打法类似，更多的是依赖搜索引擎流量做赋能，虽然百度也有独立App，但在本身传统搜索流量也在被慢慢侵蚀下，文心一言App已经跑出第一梯队。 AI+赋能显然是考虑到场景结合下终极产品形态。目前独立App的出现，海豚君认为，很可能只是一个过渡期的选择。实现一个真正实用型Agent，需要很多背后内容、第三方应用的融合，以及界定超级Agent和垂类Agent分别能够完成的任务节点，这需要持续的多方测试、讨论过程。因此当下立即融合并推出来，一方面伤害用户对产品的初始印象，另一方面可能也会影响原先产品的用户体验。因此最终超级入口，会依附在现有产品上的可能更大。这就需要各家拿出自己的拳头产品来比拼，从功能调用的流量分布来看，显然微信>抖音>百度>夸克。但流量的粘性和产品力，决定了这场决赛，字节同样有能力追赶并胜出。一旦形成超级Agent，这不仅仅意味着传统搜索的消失，也更意味着应用商店没有存在的意义。这Agent可以存在于任何物理设备上，代替千万个应用成为与用户一对一交互的最频繁入口。缩短了用户与所实现功能（终端商户）之间的跳转链条，并拥有最集中的流量分配权——它不能完成的任务，也由它来决定调用哪一个垂类Agent。而当用户一旦习惯一个知晓自己所有喜好的AI助手，那么这个迁移成本也将是巨大的。当产业链越短，价值越集中在离用户最近的那一端。总而言之，2025年的AI Agent是一个腾讯最有潜力收获，但失败的话也会面临的威胁也最大的产业机遇，因此砸上最高级别的资源也在所不惜。用腾讯惯行的公式来说，相比于直接回购分红，显然投资当下的自己会获得更高的ROI。 2025年，不要期待腾讯的保守托底，而是期待腾讯在AI上打出更多的牌。当然留后手的原因，也表现了腾讯管理层的危机意识。除非贸易战期间真的有极端情况发生，比如这两天财政部长贝森特打嘴炮的退市要挟，亦或是限制投资，这可能会在短期因流动性带来股价承压，从而让管理层选择临时回购救场。先预告下，同样是出于谨慎考虑，近期海豚君会专门对中概资产进行梳理，采用非常时期的非常思维来演绎最坏情况下的投资机会，届时也会对腾讯做更清晰的价值判断更新，敬请期待。

海豚投研04-11 19:51

关税持续影响？交易思维参与消费！消费ETF(159928)巨幅“吸金”超2.18亿份，近5日已累计净流入超12亿元！

8%，累计支付金额达19.48亿元。该回购计划于2024年11月27日经股东大会通过，预计回购金额为30亿元至60亿元，回购的股份将用于注销并减少注册资本。值得注意的是，公告称将按照回购金额上限，尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序。同时，贵州茅台已着手起草新一轮回购股份方案。资金持续流入，消费ETF（159928）近2日净流入超10.8亿元，连续两日高居全市场前十！截至4月10日，消费ETF（159928）最新份额193.69亿份，最新规模163.43亿元，双双创历史新高！东兴证券认为，内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置。食品饮料行业有业绩稳定、受海外资金偏好的特点，建议在美关税调整期配置食品饮料作为防御性板块，推荐顺周期的白酒板块和景气度高的休闲食品板块。具体来看，白酒板块关注高端酒和区域龙头，啤酒板块关注高端化核心，零食板块建议关注产品成长逻辑，餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值，乳制品板块关注头部及低温业务快速增长的乳企。国盛证券表示，短期仍需保持谨慎但不必过于悲观，积极的因素可能逐渐孕育：首先，A股市场已经保持了一段时间的观望情绪，技术面看指数也已经脱离阻力位、触及支撑位；其次，当前的美关税加征力度已经类似于“展示底牌”；此外，今年以来中国资产明显表现出对关税事件冲击的韧性。因此，利空消化、市场企稳后仍然具备参与机会。配置观点：均衡配置以应对不确定性，交易思维参与消费股。1）海外超预期加征关税的背景下，市场交易可能转向内需，即倒逼促消费发力的政策预期，对应消费板块可能存在交易机会，结合业绩可以关注休闲食品、创新药等，但在国内经济多维度印证超预期改善前，建议保持交易思维；2）沿业绩线索寻找进攻方向，A股2024年报与2025一季报密集披露窗口临近，个股层面建议关注具备对业绩正增+股价高开举特征的标的，行业层面盈利预测上调指向新能源、有色金属、非银金融以及后周期的家电、建材。3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置。4）产业层面需等待新主线的出现，近期市场交易难度持续加大，缺乏主线且热点高速轮动。估值方面，截至4月9日，消费ETF（159928）标的指数最新市盈率20.97倍，近十年估值分位数3.05%，比近10年近97%的时间便宜！消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比高达67%，其中5只白酒龙头股共占比36%，养猪大户占比13%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）和东鹏饮料（4%）。（数据截至：2025/04/01）关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-11 17:11

积极行动，传递信心，稳定市场｜贵州茅台已回购近20亿元，新回购和增持方案正在“路上”

间公布了回购股份的实施进展，包括将顶格回购、计划新的回购方案和大股东增持方案等，有力地向市场传递出对自身未来发展和长期价值的坚定信心。据贵州茅台公告显示，截至2025年4月7日，公司已累计回购131.59万股，占总股本比例为0.1048%，累计支付金额达19.48亿元。此次回购价格区间为每股1417.01元至1584.06元。该回购计划于2024年11月27日经股东大会通过，预计回购金额为30亿元至60亿元，回购的股份将用于注销并减少注册资本。值得注意的是，公告称公司将按照回购金额上限，尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序。同时，公司已着手起草新一轮回购股份方案，公司控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司已着手起草增持方案，后续公司将严格按照相关规定和程序，及时披露相关公告。回顾茅台2024年业绩，一直保持着稳健增长的态势。2024年年报显示，贵州茅台实现营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润为862.28亿元，同比增长15.38%，再次顺利完成全年营收增长15%左右的经营目标。即便在复杂多变的市场环境下，其核心产品市场需求依旧强劲，销售业绩屡创新高，展现出非凡的抗风险能力和市场韧性。展望2025年，贵州茅台有着清晰且极具潜力的发展规划，提出实现营业总收入同比增长9%左右、完成固定资产投资47.11亿元的目标。在筑牢核心业务根基方面，茅台将以“崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒”的质量观为引领，精益求精抓好生产质量，全力保障“优质稳产”。针对营销工作，推动从“卖酒”向“卖生活方式”转变，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，着力解决“供需适配”的根本问题。在系列酒业务上，持续筑牢市场基础，有效提升品牌竞争力，重点从“市场、渠道、服务、品牌”四端发力，构建“T型”多元化产品矩阵，并完善国际化表达体系，进一步拓展海外市场。值得一提的是，ESG理念贯穿贵州茅台2025年发展规划。公司计划构建ESG生态体系，在公司治理中强化与相关方沟通，积极回应各利益相关方的诉求；将践行ESG理念纳入供应商考核内容，带动更多合作方共同践行。国际化也是茅台2025年的重要发力点。公司将制定“一国一策”的文化传播叙事体系，持续打造茅台之夜等海外IP，构建茅台文化国际传播体系，并积极参加国内外知名活动，持续提升知名度，放大茅台的国际声量。2024年，贵州茅台在国外实现营业收入51.89亿元，同比增长19.27%，增幅高于国内营业收入的15.79%，这一成绩为其2025年的国际化征程注入了强大动力。基于坚实的过往业绩、明确的2025年发展规划，尤其是在ESG和国际化方面的积极布局，贵州茅台对未来发展满怀信心。此次回购计划正是其信心的有力彰显，也为市场注入了一剂“强心针”，充分展现出维护市场稳定、提升投资者信心的决心。

金融界04-11 13:40

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