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科创债ETF刷屏！看看公司债ETF（511030）有何特点？

战，对欧出口或受影响。机构坚定看10Y国债重回1.65%左右。本周继续关注本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年8月10日起算）：（数据来源：WIND资讯，平安基金整理，截至20250912）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 13:31

【直击亚市】习特通话强化中美休战预期！特朗普签证决定精准打击印度，鲍威尔携PCE来袭

连续第四天走高。美债小幅走低，10年期国债收益率上升1个基点至4.14%。油价上涨0.5%，此前上周录得小幅下跌；白银则升至2011年以来最高水平。困扰日本股市的一大悬念解除，日本央行公布一项长达百年的计划来逐步抛售庞大的ETF持仓。市场情绪也因美国总统特朗普宣称中美问题取得进展并表示将在与中国国家主席习近平通话后会面而改善。 Lombard Odier新加坡高级宏观策略师Homin Lee表示：“特朗普与习近平的电话会谈维持了双方在面对面峰会后继续达成协议的势头。”他指出，此次会晤“强化了市场对中美继续维持贸易休战的预期。” 特朗普表示，他将在即将举行的亚太经合组织峰会期间与习近平会面。特朗普称，在TikTok应用继续在美国运营的协议上取得了进展。中国方面的通话纪要措辞谨慎，但习近平表达了对中美能够处理双边问题的信心。上周在备受关注的美联储周收官时，华尔街股市创下新高，更多降息的前景增强了企业盈利的展望。 Evercore ISI策略师Julian Emanuel周日的报告中表示：“‘泡沫’的讨论已正式进入市场话语——如果标普500存在泡沫，它还有多远——随着9月的反季节性上涨，讨论进一步升温。但一个泡沫还有很长的路要走。” Evercore预测泡沫情景的概率为25%——即标普500到2026年底达到9000点；而基准预期为7750点。彭博策略师Garfield Reynolds指出，随着波动率保持低位，加之美联储降息，几朵与签证相关的乌云预计难以阻挡美股继续刷新纪录。至于科技公司，其盈利能力足以消化任何可能突然生效的签证费用上涨。上周五，特朗普还呼吁对H-1B签证项目进行全面改革，包括每份申请收取10万美元的费用。这一举动令长期依赖该计划招募全球人才的企业感到震惊，尤其是加州科技行业，雇主依赖大量计算机程序员、数据分析师和工程师。这一举措可能给全球市场带来新的不确定性。压力最为明显的可能是印度，其2800亿美元的IT产业已经在与增长乏力以及总理莫迪与特朗普的紧张关系中苦苦挣扎。 IG悉尼分析师Tony Sycamore表示：“很难不让人觉得此举是针对莫迪和印度的。” 本周交易员将解析一系列数据，包括欧洲的经济活动指标以及美联储偏好的通胀指标。美联储主席鲍威尔也将于周二就经济前景发表讲话，上周他刚刚驳斥了市场对快速降息的预期。

云涌09-22 12:20

美联储降息落地，攻守均衡的基金该怎么选？

.7%分位，沪深300股息率与10年期国债利率比值处于2010年以来94.0%分位，沪深300股息率相较于3个月大行理财收益率处于2010年以来80.3%分位，显示出当前A股仍具备较高估值性价比。（数据来源：Wind，截至2025年8月27日，我国股市运作时间较短，过往表现不代表未来。）分析认为，驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化，当前仍处在2024年9月开启的上行周期过程中：首先，上市公司经营性现金流量净额持续改善，资本开支同比下滑，自由现金流持续改善，上市公司长期内在价值增加，目前内在回报率较高，仍有较大的价格上行空间；其次，新产业趋势渗透率提升的趋势未变，以AI、人形机器人为代表的新兴科技行业渗透率提升仍在途中，产业趋势逻辑仍在；另外，居民当前在低利率环境下，随着股票市场回报率的提升，向权益资产倾斜的空间仍然较大。（观点参考：《招商证券#【招商策略】A股调整结束了吗？后市应如何应对？——A股投资策略周报（0907）》，2025.09.07） A股后市仍有上行空间，权益基金的配置价值也更加凸显。从长期维度来看，尽管2022年-2024年主动权益基金的业绩有较大幅度的波动和回调，但自2009年以来的17年中，主动权益基金指数有10年跑赢沪深300，拉长期限来看，主动权益基金整体收益率和相对沪深300指数的超额收益率均非常可观。（数据来源：Wind，数据截至2025年8月31日，我国股市运作时间较短，过往表现不代表未来。主动权益基金在2010、2011、2013、2015、2018、2019、2020、2021、2022、2025年至今跑赢沪深300。）名将掌舵，攻守均衡追求“风险收益最优解” 在此背景下，国泰启明回报混合基金（基金代码：024356）的发行或为投资者布局权益市场提供理想工具。公开资料显示，国泰启明回报混合基金为偏股混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50%。公开资料显示，国泰启明回报混合基金拟任基金经理张容赫，具有13年从业经验、4年投资管理经验，曾任券商机构宏观策略研究员，2014年3月加入国泰基金，目前担任国泰蓝筹精选等基金的基金经理。由于宏观策略经验丰富，张容赫市场适应性强，能够预判宏观趋势，把握行业机会。宏观视野与宽广的行业能力圈，使他能够跨越不同的宏观环境及行业周期趋势下进行灵活配置，有利于争取较为稳健的业绩表现。在张容赫看来，投资就是在特定的约束下，寻找风险和收益的最优组合。第一步，明确投资目标的约束条件，将约束转化为可以量化检视的标准，即“基准”；第二步，通过个人投资判断，找到基准增强的来源，创造超额收益；最后，动态检视投资判断结果，控制风险。 “自上而下是组合前进的方向盘，自下而上是组合速度的发动机。”张容赫的一大优势就在于其在宏观方向把控上的精准度，超10年宏观策略研究经验，构建了一套自上而下的投资框架体系，注重宏观分析和行业比较，此外，再结合一定个股指标选出股票。历史业绩或是检验基金经理投资能力的“试金石”。张容赫自2024年2月21日起管理的国泰蓝筹精选，近1年涨幅46.40%，任职以来涨幅超46%，年化回报接近30%。不仅历史业绩出色，基金的风险控制指标也表现良好，张容赫任职以来最大回撤、卡玛比率、夏普比率指标显著优于同类基金平均。（数据来源：国泰基金、Wind，数据截止：2025年8月31日，张容赫任职时间为2024年2月21日。基金业绩经托管行复核。同类指Wind二级分类-偏股混合型基金。张容赫任职以来最大回撤、卡玛比率、夏普比率指标分别为-13.73%、1.15、2.06，同类基金平均为-20.28%、1.02、1.42。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来表现。）除了主动权益，张容赫在固收+产品的管理上也取得了优异的业绩。以其管理的国泰招享添利为例，该产品属于“固收+”产品，股债均衡配置，基金经理力求控制股票仓位中枢为15%左右。基金最近1年收益率10.57%，基金经理任职以来年化回报超7%。在取得优异业绩的同时，基金风险控制同样优秀，基金经理任职以来的夏普比率、卡玛比率、最大回撤显著优于同类基金平均。（数据来源：Wind，截止2025年8月31日，张容赫自2024年1月9日基金成立日起管理，基金业绩经托管行复核。同类指Wind二级分类-偏债混合型基金。张容赫任职以来最大回撤、卡玛比率、夏普比率指标分别为-2.27%、1.26、3.20，同类基金平均为-4.61%、1.18、2.16。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来表现。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。）把握趋势，关注顺周期板块预期差机遇为何要选在此时发行国泰启明回报？在当下行情中，基金经理又该如何建仓？对于这些投资者比较关心的问题，张容赫表示，选择此时发行新基金离不开对后续市场走势的周密分析以及对产品的信心。对于后续市场，张容赫认为，2025年很可能是经济周期的拐点，目前依然是触底、磨底阶段，2026年是否有周期性的大的反转复苏，取决于能否看到政策带来的通缩趋势性扭转与周期见底共振上行。政策方面，增量政策窗口期或可关注三季度末、四季度初，即外需压力显著放大同时存量政策规模见底时期。 “在结构性牛市中，‘保住收益’比‘获取收益’更难也更重要。”张容赫表示，当前市场更类似“结构性牛市”，行情由特定叙事（如AI）、资金推动和海外映射驱动，而非经济基本面的全面改善。因此，国泰启明回报混合在组合建仓时，会时刻关注国内政策的波动情况以及海外风险的释放，从波动率本身出发，控制组合波动。在组合建仓上，张容赫表示，国泰启明回报混合或将选择预期差更大的顺周期板块作为建仓的主力结构。更多关注以券商、建筑为代表的大权重，核心资产中的顺周期部分（消费为主、周期为辅），以及政策刺激的成长部分（如“反内卷”行业）。张容赫还提醒，投资者需明确自己的投资“世界观”，并选择与之匹配的“方法论”。对于多数不具备深度研究能力的投资者，选择公募基金这类专业资管产品或是更合适的投资方式。投资者不妨关注此次发行的国泰启明回报混合（基金代码：024356），把握权益市场长期价值。风险提示：观点仅供参考，将随市场变化而变化，不构成投资建议和承诺。截至2025年半年末，张容赫管理的公募产品各阶段业绩如下：国泰央企改革股票A（成立日期2015/09/01，业绩比较基准为中证央企指数×80%+ 中证综合债指数×20%，张容赫自2023/06/07管理至今）2020年- 2025年上半年业绩/比较基准：66.50%/9.14%，-7.19%/8.77%，-32.08%/-11.06%，-10.78%/-1.63%，27.20%/16.45%，-3.56%/0.53%；国泰蓝筹精选混合A（成立日期2020/02/27，业绩比较基准为70%×沪深300指数+ 20%×中债综合指数收益+10%恒生指数收益率，张容赫自2024/02/21管理至今） 2020年- 2025年上半年业绩/比较基准：66.55%/19.27%，-9.77%/-4.38%，-17.74%/-16.56%，-17.46%/-8.86%，14.69%/13.54%，2.28%/2.04%；国泰招享添利六个月持有混合发起A（成立日期2024/01/09，业绩比较基准为85%*中债综合全价指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*中证港股通综合指数(人民币)收益率，张容赫自2024/01/09管理至今，胡智磊自2025/06/18管理至今） 2024年-2025年上半年业绩/比较基准：9.32%/7.45%，1.88%/0.84%。数据来源：产品定期报告。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。国泰启明回报属于混合型基金，风险收益等级相对较高，购买前请详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品。基金有风险，投资须谨慎。

金融界09-22 11:30

市场对央行重启国债买卖操作预期升温，30年国债ETF博时(511130)早盘小幅飘红

025年9月22日 10:47，30年国债ETF博时(511130)上涨0.24%，最新价报106.93元。流动性方面，30年国债ETF博时盘中换手5.38%，成交10.47亿元。拉长时间看，截至9月19日，30年国债ETF博时近1月日均成交44.63亿元。消息面上，近日，债市出现较大波动，引发了市场广泛关注。其中，备受关注的10年期国债收益率也重新回到了1.8%上方。与此同时，市场对于中国人民银行重启国债买卖操作的预期再度升温。向前回溯，在2024年8月份至12月份，央行通过公开市场开展的国债买卖操作累计实现净买入1万亿元，为债券市场流动性调节和稳定运行提供了重要支撑。机构分析指出，从国内外经济金融环境来看，8 月信贷数据表现偏弱，消费增速边际减弱，通胀数据表现偏弱，四季度宏观政策稳需求的预期升温。加上海外美联储9 月降息，年内预计还有2 次降息，未来货币宽松预期仍存，中长期来看国债期货下方存在较强支撑。总的来说，国债期货上有压力，下有支撑，短期内国债期货以低位震荡整理为主。广发证券表示，考虑到长债利率快速上行风险，央行宏观审慎监管下可能会有一定呵护，或加大流动性投放、或重启国债买卖、或引导金融市场利率下行，政策决策的关键可能在于长债利率的上行速度。规模方面，30年国债ETF博时最新规模达194.15亿元。资金流入方面，30年国债ETF博时最新资金净流出2.82亿元。拉长时间看，近15个交易日内有8日资金净流入，合计“吸金”4.54亿元，日均净流入达3025.12万元。 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。以上产品风险等级为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 11:02

美联储利率路径尚存不确定性美债交易员认为收益率曲线中部是“优选”

不确定性的制胜策略的信心：购买中期美国国债，更能抵御经济前景急剧逆转造成的价格波动。 “长期来看，经济将进一步走弱，利率也很可能随之降低，”Thornburg Investment Management投资组合经理Christian Hoffmann表示，存在很多不确定性，因为“从数据的演变到美联储的反应，越来越难以划出一条直线”。美联储重新降息的理由得到了过去几个月招聘速度大幅放缓的支持，因为企业正在为·特朗普的贸易战影响做准备。但与此同时，经济的其他领域却表现坚挺，而且关税上调可能会重新引发通胀，而通胀顽固地高于美联储2%目标。鲍威尔在上周三的新闻发布会上将美联储降息25基点的行动描述为“风险管理型降息”，并表示政策制定者将采取“逐次会议”的方式来制定政策，尽管他们的预测显示今年可能还会再降息两次。这些言论拖累了债券市场，推高了各期限债券的收益率，也粉碎了一些关于央行即将推出一系列更激进降息的猜测。贝莱德全球固定收益副首席投资官Russell Brownback表示，目前的市场动态有利于关注所谓的收益率曲线中部，即那些期限在5年期左右的债券。这是今年表现最强劲的板块之一，彭博5-7年期美债指数回报率约为7%，超过了大盘5.4%的涨幅。 “曲线的中段是最佳位置，”他说。 PGIM Fixed Income联席首席投资官Greg Peters也表达了同样的观点。他表示，这些证券的固定利息足够高，可以通过借款购买来获利，也就是所谓的正向套利。随着证券接近到期日，它们还能带来资本增值。他说，“正向套利以及利滚利是债券投资者梦寐以求的。” 这种策略在一定程度上缓冲了通胀飙升或经济数据强于预期导致美联储改变策略的风险。美联储已经更新的利率预测表现出了广泛的观点分歧。总体而言，这表明他们普遍预计在接下来的两次会议上降息，2026年和2027年将分别有一次幅度25基点的降息，这一降息路径不如市场预期的那么激进。

金融界09-22 11:01

债市早报：央行调整14天期逆回购操作方式；资金面有所改善，债市延续调整

收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。一、债市要闻（一）国内要闻【央行调整14天期逆回购操作方式】 9月19日，央行公告，即日起，14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。此次调整释放出三重关键信号：其一，进一步强化7天期逆回购操作利率的政策地位；其二，货币政策框架向价格型调控的转型正在持续推进；其三，央行流动性调控的灵活性与精准度再上一个台阶。央行流动性工具箱储备充足，期限分布更趋合理。【国常会：讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》】9月19日，李强主持召开国务院常务会议，会议讨论并原则通过《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，银行业金融机构稳定事关我国金融体系稳定和人民群众财产安全。要进一步健全管理制度，依法严厉打击非法金融活动和违法违规行为，推动金融机构及从业人员自觉尊法、学法、懂法、守法、用法，切实维护金融消费者合法权益，有效防范化解金融风险，促进银行业规范健康发展。【国家外汇局：8月外资总体净买入境内股票和债券】9月19日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就2025年8月外汇市场形势答记者问表示，8月我国外汇市场平稳运行。一是外汇市场交易保持活跃。8月企业、个人等非银行部门跨境收支1.3万亿美元，同比增长8%。其中，经常项目和资本项目跨境收支均有所增长，跨境贸易和投融资稳步发展。二是外汇市场供求总体平衡。8月跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元。分项目看，货物贸易资金净流入保持稳定，外资总体净买入境内股票和债券，服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落。总的来看，当前我国外汇市场交易活跃，外汇供求基本平衡，市场预期保持稳定。【沪深北交易所发布债券购回业务优化新规】9月19日，上交所、深交所和北交所发布《关于进一步优化债券购回业务有关事项的通知》，旨在进一步优化和规范公司债券（含企业债券）购回业务，丰富债务管理工具，促进通过市场化、法治化、多元化方式优化公司债务结构、化解公司债券信用风险，保护投资者合法权益。在二级市场交易购回方面，《通知》明确，当公司债券交易价格出现债券收盘价较此前第20个交易日当日收盘价跌幅达到5%等情形时，购回方为平抑市场波动等可进行交易购回。多只债券同时出现相关情形，购回方可合理确定不同安排，且交易购回应采用匹配成交、点击成交或者竞买成交方式。此外，《通知》还对标的债券持有人权利受限情形、购回方禁止开展业务的期间、购回方案编制与报送、信息披露、受托管理人职责、购回债券处理、转让安排以及违规处理等方面做出了详细规定。【同业拆借中心：“北向互换通”下新增LPR利率互换等优化功能上线】9月19日，据全国银行间同业拆借中心发布，为满足境外机构多样化风险管理需求，经中国人民银行批准，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司和香港场外结算有限公司将自2025年9月22日起在“北向互换通”下支持挂钩一年期贷款市场报价利率（LPR1Y）的利率互换合约交易和集中清算，并相应支持该类合约的IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能。银行间利率互换市场挂钩LPR1Y的IMM合约集中清算业务同步上线。上清所同日发布，“北向互换通”新增LPR产品。三方基础设施共同支持挂钩1年期贷款市场报价利率（LPR1Y）的利率互换合约交易和集中清算，并相应支持该类合约的IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能。【券商年内科创债发行规模已超570亿元】今年以来，券商发债积极性较高，截至9月21日，合计发行规模达1.23万亿元。其中，科技创新债券凭借资金投向精准、融资模式灵活的优势，在金融支持科技创新企业发展中扮演了关键角色。年内券商科创债发行规模已超570亿元，在政策引导与市场需求的双重驱动下，券商正以融资与服务双轮驱动模式，为科技创新企业注入源源不断的金融活水。【银行“二永债”赎回潮来袭】近日，建设银行、中信银行、宁波银行、齐鲁银行等多家银行发布公告，全额赎回2020年发行的“二永债”，金额从数十亿至数百亿元不等。Wind数据显示，开年至今，银行“二永债”赎回规模达7292.8亿元。此轮密集赎回背后，是银行在利率下行周期中优化资本结构、降低融资成本、应对监管升级的主动选择。（二）国际要闻【日本央行维持利率不变，宣布启动ETF减持】9月19日，日本央行以7比2的投票通过最新利率决议，决定维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期。日央行表示，日本经济正处于温和复苏的状态，出口和产出总体趋势保持平稳，且通胀预期温和上升。关于除生鲜食品的核心CPI，该行表示，近期食品价格上涨的影响预计将逐步消退，但受经济放缓拖累，核心CPI通胀可能持续低迷。不同于此前全票通过的决议，本次决议意外出现两票加息票。审议委员高田创、田村直树认为应加息25bp至0.75%，因为随着价格上涨，风险更加偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。日央行同时宣布启动ETF和J-REIT减持，计划每年在市场上出售约3300亿日元ETF，以每年约50亿日元的速度向市场出售J-REIT。该行补充称，抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据情况进行调整。【美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险】9月19日，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，支持美联储本周降息决定，并预测今年将再降息两次。他认为当前劳动力市场进一步快速恶化的风险可能大于通胀大幅超预期上行的风险，“我认为失业率大幅上升的风险足以促使委员会采取行动，以支撑劳动力市场。把今年再降息两次写入预测，美联储今年还将于10月和12月各召开一次政策会议”。卡什卡利同时将对中性利率的估计上调至3.1%，并指出政治干预可能损害美联储独立性，削弱外界对央行控制通胀能力的信心。卡什卡利表示，就当前而言，劳动力市场进一步快速恶化的风险，可能大于通胀大幅超预期上行的风险。这一风险评估成为他支持降息的重要依据。卡什卡利强调，就业市场面临的风险正在加大。虽然移民骤降把维持人口与劳动力增长相匹配所需的就业平衡增速拉低，但这大概只能解释就业创造下滑幅度的三分之一或一半。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】 9月19日，WTI 10月原油期货跌1.40%，报62.68美元/桶，全周累跌近0.02%；布伦特11月原油期货跌0.73%，报68.12美元/桶，全周累跌0.46%；COMEX 12月黄金期货收涨0.75%，报3705.8美元/盎司，全周累涨0.53%；NYMEX天然气价格收跌0.75%至2.918美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月19日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3543亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3543亿元，中标量3543亿元。Wind数据显示，当日有2300亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1243亿元。（二）资金利率 9月19日，税期走款结束，资金面有所改善，主要回购利率均下行。当日DR001下行4.83bp至1.464%，DR007下行4.70bp至1.510%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月19日，受30年国债招标情况不佳以及市场宽信用预期加码压制，债市延续调整，长债表现更弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.25bp至1.7950%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.50bp至1.9380%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月19日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1阳城01”跌超95%；“H0中骏02”涨超132%。 2. 信用债事件天建房地产开发：公司公告，“H16天建2”将自9月22日开市起停牌。华夏控股：公司公告，“20幸福01”将于9月21日到期，正推动制定债务偿付方案。合景控股：公司公告，H20合景6、H20合景8和H21合景1将自9月22日开市起停牌。湖南高速公路集团：公司公告，现由于近期市场波动较大，取消发行“25湘高速CP003”。杉杉集团：管理人公告，管理人无法在法院裁定杉杉集团和宁波朋泽实质合并重整之日起六个月内提交重整计划草案，经申请，重整计划草案提交延期至12月20日。华夏幸福：公司公告，金融债务通过签约方式实现债务重组金额累计1927亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 9月19日，A股缩量震荡，科技股分歧加剧，地产股有所异动，煤炭、光刻机领涨，机器人、医药板块跌幅明显，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.30%、0.04%、0.16%，全天成交额2.35万亿元。当日申万一级行业大多上涨，上涨行业中，煤炭、有色金属、建筑材料、社会服务涨超1%；下跌行业中，汽车、医药生物、计算机跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟跌】 9月19日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.55%、0.44%、0.70%。当日，转债市场成交额902.38亿元，较前一交易日缩量167.6亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，94支收涨，327支下跌，12支持平。当日上涨个券中，丰山转债涨超5%，雪榕转债、睿创转债、明新转债涨超4%；下跌个券中，景兴转债跌停20%，塞力转债、豪24转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月19日，神宇股份发行转债获交易所审核通过。 9月19日，正川转债公告董事会提议下修转股价格；芯能转债、康医转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。 9月19日，鹿山转债公告提前赎回；欧通转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年9月20日至2025年12月19日），若再度触发强赎条款，亦不选择强赎；福立转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月19日，2年期美债收益率保持在3.57%不变，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行3bp至4.13%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月19日，2/10年期美债收益率利差上行3bp至57bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至107bp。 9月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.39%。 2. 欧债市场 9月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.75%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、1bp、1bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月19日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-22 10:40

盘中成交超10亿，30年国债ETF(511090)小幅飘红

025年9月22日 09:54，30年国债ETF(511090)上涨0.12%，最新价报118.66元。流动性方面，30年国债ETF盘中换手3.44%，成交10.64亿元。拉长时间看，截至9月19日，30年国债ETF近1月日均成交107.35亿元。规模方面，据Wind数据显示，30年国债ETF最新规模达308.42亿元。资金流入方面，30年国债ETF最新资金净流出4.21亿元。拉长时间看，近10个交易日内有6日资金净流入，合计“吸金”5.55亿元。消息面上，据相关机构表示，近期，债市出现较大波动，引发了市场广泛关注。其中，备受关注的10年期国债收益率也重新回到了1.8%上方。与此同时，市场对于中国人民银行重启国债买卖操作的预期再度升温。向前回溯，在2024年8月份至12月份，央行通过公开市场开展的国债买卖操作累计实现净买入1万亿元，为债券市场流动性调节和稳定运行提供了重要支撑。广发证券表示，考虑到长债利率快速上行风险，央行宏观审慎监管下可能会有一定呵护，或加大流动性投放、或重启国债买卖、或引导金融市场利率下行，政策决策的关键可能在于长债利率的上行速度。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 10:31

美联储降息后长债收益率反而上涨？华尔街担心：恐对美股不利

忧地指出，当前美股牛市需要抑制10年期国债收益率进一步上升，并让“债券义警”们保持克制。 Albahary认为，当前投资者可能对特朗普政府干预美联储的潜在风险过于乐观，尤其在美联储主席鲍威尔明年任期结束后。若这种担忧加剧，他预计长期债券收益率可能进一步上升，即便美联储降息亦然。 “我担忧收益率曲线显著陡峭化，”Albahary表示，“这将拖累经济增速。” 面对股市创纪录的高位，Albahary指出，他正积极寻求在“对冲成本低廉”时进行对冲，以规避市场波动风险。 “我们仍主要配置股票资产，”他坦言，但除股票外，他看好基础设施领域、专注波动性套利的对冲基金，以及其他可能在市场动荡重启时发挥“缓冲作用”的资产。

金融界09-22 10:01

鹏华基金王石千：A股仍处牛市进程，看好AI与资源股双主线机会

市场整体仍为震荡行情。短期来看，10年国债收益率突破1.8%后回落，可能会存在阶段性回落的交易机会。含“权”部位：股市聚焦人工智能主线，转债或企稳反弹股票方面，大势来看股票市场已处于牛市进程之中，增量资金较多，此轮牛市的核心驱动因素在于人工智能产业的崛起和发展，另外美元信用衰落、中国崛起导致人民币资产吸引力提升也是此轮牛市的重要驱动因素。后续股票市场也可能发生短期调整，调整的时点可能是众所周知的利空事件导致市场出现恐慌性下跌，但牛市中的调整很可能是较好的加仓机会。板块方面，人工智能产业仍然是投资主线，短期重点关注国产算力方向，其他板块关注有色金属为代表的资源股，以及新能源、快递为代表的反内卷板块，也关注军工、创新药、油运等板块的投资机会。转债方面，近一周转债市场估值水平有所企稳，前期由于理财资金赎回固收+导致的转债市场资金流出暂告一段落。在供需紧张的状况下，转债估值可能已经企稳，后续可能至少会维持在高位，也不能排除上行的可能性。考虑到股票市场短期可能仍有向上动力，转债市场可能会受到带动继续反弹。板块方面，可以关注转债中上游周期和中游制造板块转债的投资机会。风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

金融界09-22 09:30

中国信用债ETF的先行者——平安公司债(511030)值得信赖

bee终端。中国即将发行或正在发行的国债和政策性金融债数据来源：qeubee终端。发行窗口步入“理想期”，浮息债市场发行量倍增。在商业银行净息差持续承压、利率风险管理需求上升及政策推动下，国内浮息债发行显著回暖。截至9月20日，今年浮息债发行数为97只，发行规模已达2755.7亿元，同比增幅高达123.5%。其中，政策性银行债占比超过八成，商业银行债及次级债券自6月重启发行以来累计发行389亿元。业内预计，未来浮息债发行将逐步常态化，期限结构向中长端延伸，在利率波动环境中的防御性投资价值日益凸显。截至2025年9月19日 15:00，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价106.08元。拉长时间看，截至2025年9月19日，公司债ETF近1年累计上涨1.71%。流动性方面，公司债ETF盘中换手9.68%，成交22.10亿元。拉长时间看，截至9月19日，公司债ETF近1月日均成交21.30亿元。规模方面，公司债ETF最新规模达228.48亿元。资金流入方面，公司债ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近15个交易日内，合计“吸金”4.44亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。公司债ETF前一交易日融资净买额达371.42万元，最新融资余额达1033.91万元。截至9月19日，公司债ETF近5年净值上涨13.44%。从收益能力看，截至2025年9月19日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9个月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为58/20，年盈利百分比为83.33%，月盈利概率为79.05%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年9月19日，公司债ETF近3个月超越基准年化收益为3.15%。回撤方面，截至2025年9月19日，公司债ETF近半年最大回撤0.19%，相对基准回撤0.08%。费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年9月19日，公司债ETF近1月跟踪误差为0.011%。公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 09:11

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