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中国资产疯狂大爆发！人民币、房产股、中国相关ETF全线飙升拐点终于来了？

二的一份报告中表示，尽管政策制定者承认国内需求疲软是一个主要问题，但他们坚持认为，目前的低迷是一个“暂时的低谷”，没有宣布积极的刺激计划，也没有暗示可能出台刺激计划的任何时间表。 “这证实了我们的评估，即政策制定者意识到了下行压力，但并不认为迫切需要积极的刺激措施。因此，更有意义的措施可能会推迟实现。” 追踪在香港上市的主要中国企业的恒生中国企业指数周二上涨5.3%，创下自2022年11月中国首次放松防疫措施以来的最佳单日表现。根据FactSet的数据，在内地，基准的沪深300指数上涨2.9%，是自2022年11月29日以来最好的一天。周二，全球资金重新进入中国股市，外国投资者通过香港与内地之间的交易通道净买入人民币189亿元(合27亿美元)的内地股票。根据MarketWatch编制的数据，这是自2021年12月以来最大的日流入量。周二，人民币兑美元一度上涨0.7%，至1美元兑7.13元人民币。路透社报道称，周二亚洲早盘，中国主要国有银行在在岸和离岸现货市场抛售美元，买入人民币。周二亚市早盘，在岸人民币对美元汇率开盘后径直拉升近300点，逼近7.14关口；离岸人民币对美元汇率短线上扬近400点，接连涨破7.18、7.17、7.16、7.15四道关口，刷新一周高位。这一凌厉涨势延续至当日晚间。25日晚，在岸人民币对美元汇率继续突破，一度升破7.14关口，较24日收盘价格上涨近500点；离岸人民币对美元同样收复7.14关口，日内最多回升逾500点。关于人民币汇率，7月24日召开的中央政治局会议重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。业内分析认为，本次会议为人民币资产注入“强心针”，随着美联储加息临近尾声，下半年中国经济和人民币资产或有望迎来“重估”。投资者大举买入中国房地产开发商的股票和债券在政策制定者表示将加大对陷入困境的房地产行业的支持力度后，投资者周二大举买入中国房地产开发商的股票和债券。此前，中国房地产开发商的股票和债券在上个交易日遭遇大幅抛售。香港恒生内地房地产指数(HSMPI)上涨14%，沪深300房地产指数上涨8%。在经历了四个月的大幅下跌后，最近的反弹使该国房地产行业指数有望实现首次月度上涨。在香港上市的房地产巨头碧桂园及其管理子公司碧桂园服务分别反弹18%和26.5%，足以抵消周一的大幅下跌。碧桂园2025年5月发行的美元债券报21.675美分，周一晚间报15美分。该公司在上海上市的债券上涨25%，至人民币38元，在深圳上市的债券上涨44%，至人民币33.6元。碧桂园驳斥了Debtwire的一篇报道，该报道称，碧桂园在面临流动性压力后，已聘请会计师事务所毕马威(KPMG)对其资产和负债进行尽职调查。该公司表示，这不是真的，但拒绝透露更多细节。中国最高领导人周一承诺，在疫情后艰难的复苏中，将加大对经济的政策支持，重点是提振国内需求，这推动了股市的全面上涨。对于房地产行业，执政的共产党的最高决策机构政治局表示，有必要适应市场供求的重大变化，及时优化房地产政策。尽管支持措施的细节很少，但投资者对政府语气的转变表示欢迎，他们认为这可能意味着政府即将出台更多稳定房地产的措施。 “最重要的是，(北京)放弃了(房住不炒)这句话……并提到流动房地产政策，”野村首席中国经济学家陆挺表示。房地产板块普遍上涨，主要开发商融创中国的股价收盘上涨约17%，龙湖集团上涨23%，Seazen Group和KWG Group的涨幅均超过25%。对许多地产股而言，这是自去年11月中国政府宣布将加大对陷入困境的房地产行业的支持力度以来表现最好的一天。远洋集团在上海发行的在岸债券上涨8.6%，至人民币23.5元。这家有政府背景的公司目前正在与债权人谈判，以延长8月2日到期的人民币债券的偿还期限。与此同时，万达地产海外发行的4亿美元债券的一些持有人已经收到了该债券的付款，该债券于周日到期。尽管中共中央政治局的总体声明超出了市场的低预期，但分析师表示，进一步放松房地产政策的力度不太可能太大，可能只是“逐个城市”做出决定。陆挺表示，房地产行业没有快速解决方案，中央政府只会略微放松一些大城市现有的限制措施。摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，政策制定者将推出“更明智、更有力的一揽子计划”，其中可能包括放松二线城市的二套房限购政策。最近几周，投资者对房地产行业不断加深的债务危机变得谨慎起来。政府支持的房地产开发商远洋集团和绿地控股，以及房地产巨头碧桂园大连万达集团都出现了新的麻烦迹象。

会员

忆芳2023-07-26

原油收盘：受供应趋紧迹象提振原油期货收于四月中旬以来新高

道。然而，他们表示，“硬数据已开始显示国内需求出现裂缝”，美国能源情报署(Energy Information Administration)最近两份报告显示，汽油供应突然大幅放缓。他们表示，如果这种情况持续下去，油价将难以保持目前的上行轨迹，2023年的阻力位将在每桶80 - 83美元之间。美国能源信息署将于周三上午发布美国每周石油供应报告。标准普尔全球商品洞察进行的一项调查显示，截至7月21日当周，分析师平均预计原油供应将减少440万桶，汽油供应减少200万桶，馏分油供应减少230万桶。 "市场将关注美国库存数据，看其是否显示出口水平上升，这将显示出亚洲市场的吃紧程度，" Lynch说。

金融界2023-07-26

财信研究解读7月24日政治局会议：宽松边际加力，兼顾托底与转型

，当前经济面临新的困难挑战，主要体现在国内需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多、外部环境复杂严峻四个方面。另一方面，会议提出疫后“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，要对经济恢复有更多的信心和耐心，适度提高经济增速容忍度。二、下半年工作目标：扩内需、提信心、防风险。对于下半年经济目标，会议强调“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。对此有三点理解：一是宏观政策加力窗口期将开启；二是目标针对性强，直面短期经济困难和挑战；三是在经济增长中将兼顾质与量、当前和长远。三、宏观政策：宽松边际加力，不搞强刺激。一是财政优先加快使用存量政策，减税费、快发债。收入端，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，以支持经济恢复；支出端，预计三季度专项债有望基本发行完毕。二是货币政策宽松边际加力。在实体需求不足、通胀水平低、企业成本负担重、实际利率攀升的背景下，总量工具不排除降准降息的可能；结构性工具有望在总结和评估前期效果的基础上，得到进一步优化，加大对科技创新、中小微企业等支持力度，建议创设针对民营企业的结构性工具，定向支持其恢复。三是预计人民币汇率缓慢、波动升值概率偏大。其一我国经济恢复速度有望加快，三四季度GDP环比增速将高于二季度；其二下半年美国经济恢复动能放缓是大概率事件；其三中美利差扩大进程进入尾声，对国内汇率的影响减弱，但美国高利率始终是拖累人民币升值幅度的重要约束因素之一。四是资本市场被提到历史新高度，活跃正当其时。预计未来政策对资本市场的支持力度有望加大，改革红利也有望加快释放。四、下一阶段重点工作：兼顾短期扩内需和长期产业升级（一）首要是积极扩大国内需求。消费方面，着力于发挥消费稳增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，释放消费持续恢复潜能；同时将提振大宗消费和推动服务消费作为短期重要抓手。投资方面，加快制定出台促进民间投资的政策措施，着力支持促进民间投资恢复。出口方面，多措并举稳住外贸外资基本盘。（二）持续大力推动现代化产业体系建设。一方面，面对国内外形势变化，要加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业，支撑经济平稳恢复，实现技术突围。另一方面，预计数字经济和平台经济有望成为现代化产业体系建设的主要抓手，其中人工智能技术有望成为提高全要素生产率的重要手段。（三）坚持“两个毫不动摇”，切实优化民企发展环境。会议提出“切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境”，一方面表明新一轮国企改革深化提升行动有望加快启动，国企盈利能力提升或是重要着力点；另一方面反映出民企支持政策针对性趋于提升，细化的支持政策有望加快出台落地。（四）适时调整优化房地产政策，制定实施一揽子化债方案。会议提出“要切实防范化解重点领域风险”，对房地产和地方债两大重点领域风险化解的重视程度明显提升。其中，房地产政策出现三大调整：其一，删除“房住不炒”，明确我国房地产市场供求关已系发生深刻变化；其二，为适应房地产新形势的变化，会议提出“适时调整优化房地产政策”，下半年房地产供需两端的限制性政策有望适度放松或取消；其三，会议继续强调“积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，但短期内其对房地产投资的拉动作用或较为有限。地方债风险化解方面，会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，预计下半年有望出台具体的化债方案；对于新增隐债，预计仍维持偏严的监管态势。（五）把稳就业提高到战略高度通盘考虑。有三点理解：一是稳就业事关消费恢复成色和扩内需的最终成效，是短期经济恢复的关键一环；二是稳就业事关共同富裕大局，是扩大中等收入群体的重要途径；三是稳就业也是维护经济社会稳定运行的重要前提。正文事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作（见附录）。一、经济形势：面临新的困难挑战，恢复呈“曲折式前进”特征对于经济形势，7月政治局会议有两个主要判断：一是“当前经济运行面临新的困难挑战”；二是疫后“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。 “新的困难挑战”主要体现在四个方面：一是国内需求不足，如二季度以来国内经济恢复动能明显放缓，PMI连续三个月处于荣枯线下方、民间投资持续低迷（见图1）、房地产市场二次探底（见图2）、核心通胀持续走低。二是一些企业经营困难，如1-5月份规上制造业企业每百元营业收入中的成本达到近八年来最高水平（见图3），私营工业企业利润同比降幅超20%，小型企业PMI在50%临界值下方持续回落（见图4）。三是重点领域风险隐患较多，主要体现为部分房地产企业尤其是民营房企风险或进一步暴露、地方债偿付风险加大、高风险中小金融机构经营风险增多。四是外部环境复杂严峻，一方面全球地缘政治关系紧张，逆全球化趋势已成，来自外部的打压遏制随时可能升级，中美竞争进一步加剧；另一方面国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧，对国内经济的冲击不容小觑。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。一方面，国内经济长期向好的基本面没有改变，尽管发展道路是迂回曲折的，但发展总趋势是前进的、光明的，我们要对未来经济恢复充满信心。另一方面，三年疫情给居民、企业、政府部门留下了深浅不一的“伤疤”，每个部门都需要时间“疗伤”和修复资产负债表。国际经验显示，疫后经济恢复正常一般需要一年左右的时间，当前我国经济整体处于疫情转段后恢复的通道上，途中可能会出现波折和反复，对经济恢复要有更多的信心和耐心，适度提高经济增速容忍度。从实际看，2023年二季度GDP两年平均3.3%，较一季度回落1.3个百分点，但这属于经济恢复过程中的正常波动，应对此有一定的容忍度。我们预计2023年下半年经济有望平稳修复，全年约增长5.2%左右，呈"前低中高后稳"走势。二、下半年经济工作目标：扩内需、提信心、防风险对于下半年经济目标，会议强调“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，对此我们理解有三：一是宏观政策加力窗口期开启。与4月份政治局会议“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力”相比，本次会议政策定调更加积极，明确提出“加大宏观政策调控力度”，表明稳增长政策加力窗口期大概率已开启。二是目标的针对性较强，直面短期经济困难挑战。面对“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多”的短期经济基本面，会议明确提出下半年经济工作的三大目标，“着力扩大内需、提振信心、防范风险”，目标明确具体、针对性很强。这意味着扩大内需和提振信心是下半年经济工作的重中之重，且在推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善的同时，也要切实防范化解房地产企业、地方债、高风险中小金融机构等重点领域风险，为经济短期恢复和长期高质量发展营造适宜的环境。三是经济增长兼顾质与量、当前和长远。当前我国正处在经济恢复和产业升级的关键期，必须在短期稳增长和长期高质量发展中取得平衡，经济平稳恢复是今后一个时期的主基调，同时也要注重把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展这一首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。三、宏观政策：宽松边际加力，不搞强刺激面对短期经济下行压力和新的困难挑战，会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，表明下半年宏观政策宽松边际加力仍是主基调。但会议同时明确“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展”、“要精准有力实施宏观调控”，这意味着宏观政策将是有定力的放松，不会搞强刺激。（一）财政政策：优先加快使用存量政策，减税费、快发债会议对财政政策的总体定调为“继续实施积极的财政政策”，但具体措施方面增量信息较少，仅提及“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，“加快地方政府专项债券发行和使用”。预计在有效防范化解地方债务风险，收入端对支出端掣肘较大的背景下，下半年财政发力重点聚焦于加快落实已出台存量政策工具，增量政策工具出台或仍需等待。一方面，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，从收入端支持经济恢复。面对财政收入承压、我国宏观税负水平明显降低的情况（见图5），短期内全面性减税降费或难以推行，预计下半年将更多从激发市场主体活力、推动高质量发展加大减税降费力度：其一是延续对民营企业、中小微企业和个体工商户的减税降费力度，缓解微观主体经营成本压力；其二运用相关专项资金、税收、首台（套）保险补偿等支持政策，助力传统产业改造升级和新兴产业培育壮大。另一方面，预计三季度专项债有望基本发行完毕，财政支出端仍有支撑。受地方债剩余批额度下达偏晚影响，今年上半年地方债发行进度明显慢于去年（见图6），截止6月底，新增专项债券仍存15791亿元的发行空间，预计三季度这部分额度将全部发完，成为下半年财政支出提质增效的主要抓手。此外，本次会议虽未明确新增财政政策工具，但强调“加强政策储备”，若经济恢复持续不及预期，仍不排除增量政策加码的可能性。（二）货币政策：宽松边际加力，不排除降息降准，优化结构性工具以提高政策精准性 1、总量工具不排除降准降息可能对于货币政策，会议提出要“发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。”总量工具可以分为“量”和“价”工具，对应流动性和利率。预计年内存在降息降准的可能性，基于三点主要理由：一是实体需求不足仍是突出矛盾。如从经济景气指数看，4、5、6月制造业采购经理人指数PMI，连续三个月低于临界值，且6月PMI仍处于49%的偏低位置，表明企业生产、投资信心依旧偏弱；从房地产高频数据看，6月30大中城市商品房成交面积在去年同期低基数的情况下同比仍减少30%以上，且7月上旬该数据进一步走弱，房地产需求端仍未见底，对经济恢复的拖累仍大，也不利于金融财政的稳定。二是通胀水平低。年初以来，消费者物价指数CPI总体走低，6月增速进一步降至0%，且7月转负概率偏大，同期核心CPI增速亦持续回落。低通胀实质上是需求不足和信心不足在价格上的反映。三是实体成本负担偏重、盈利困难，实际利率仍在攀升。一方面，根据BIS数据，截至2022年末中国私营非金融部门偿债率（当年应支付债务额（本金和利率）占总收入的比率）增至20.6%，已高于美国08年金融危机期间水平（见图7），其中居民部门存量房贷和利息支出占居民收入的比重仍高达约17%，企业部门规模以上制造业企业每百元营收中的成本创下近8年新高，两者“降成本”诉求均偏强。另一方面，受物价持续低迷的影响，国内真实利率不断被动上升，且已处于偏高水平（见图8），将制约需求恢复进程，也亟待央行适度放松货币条件。 2、优化结构性工具加大对重点领域和薄弱环节支持力度结构性工具具有较强的“两面性”，一方面能增强货币政策的精准性，对科技创新等“卡脖子”领域能起到很好的支持效应，另一方面结构性工具天生带有一定程度的“行政色彩”，不是完全市场化配置资源的工具，因此不宜过度使用。预计央行将总结和评估前期结构性工具的实际使用效果，采取有进有退策略，优化结构性工具，进一步提高精准性和有效性。根据本次会议精神，结构性工具重点依旧将体现在科技创新、中小微企业等领域。为更好地支持实体经济恢复，建议创设针对民营房地产、民营企业的结构性工具，定向支持这些拖累实体经济恢复的行业和经济主体。（三）人民币汇率：有望缓慢升值对人民币汇率问题，会议指出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。汇率水平的决定因素比较复杂，如经济增长强弱、两国利差水平、跨境资本流动、地缘政治风险等，但从中长期看，最根本的决定变量是经济基本面的强弱变化。受二季度国内经济恢复动力减弱、美国经济增长好于预期、中美利差扩大等因素影响，二季度人民币汇率贬值压力加大，无论是人民币对美元汇率，还是参考CFETS货币篮子的人民币汇率指数，均不同程度贬值。展望下半年，人民币汇率有望缓慢升值。主要理由有三点：其一我国经济恢复速度有望加快，三四季度GDP环比增速将高于二季度。二季度受消费需求恢复不及预期、民间投资持续下降、房地产市场二次探底等影响，需求不足特征明显。本次会议精准抓住问题的关键，下半年将扩大消费需求、提振民间投资、适时优化调整房地产政策。这些具体政策出台和落地虽然需要时间，并且政策从实施到显效也存在时滞，但上述政策对经济恢复来说，无疑属于边际增量动能，将加快经济恢复。其二下半年美国经济恢复动能放缓是大概率事件。在前期持续快速加息累计效应的作用下，美国消费和工商业信贷增速快速下降、房地产价格和投资增速放缓明显，均预示美国经济动能在减弱。叠加美国核心通胀高韧性，年内美联储不会降息，高利率将持续冲击和抑制其国内需求。其三中美利差扩大进程进入尾声，对国内汇率的影响减弱，但美国高利率始终是拖累人民币升值幅度的重要约束因素之一。因此，综合考虑国内经济基本面的恢复性增长和中美利差的存在，预计人民币汇率缓慢、波动升值概率偏大。（四）资本市场：提到历史新高度，活跃正当其时会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，意味着资本市场在经济发展中的定位发生了质的变化，有两点信号意义：一是会议首次在宏观政策段落提及资本市场，显示出资本市场的重要性明显提升；二是2018年以来政治局会议对于资本市场的核心措辞多以“平稳运行”、“健康发展”为主，本次会议调整为“活跃资本市场”，表述上明显更加积极，预计未来政策对资本市场的支持力度有望加大，改革红利也有望加快释放。资本市场定位发生深刻变化，背后的核心逻辑在于其连着扩大内需和高质量发展两端，对经济恢复和产业升级均有重大意义。具体看，一是我国居民部门股票等金融资产配置的比重明显低于发达国家水平，加上房地产供求关系发生深刻变化、进入存量时代，居民财富从房地产向金融资产转移将是大势所趋，因此有必要活跃资本市场，满足居民资产配置需求，增加其财产性收入，进而增强扩大内需的潜能。二是我国正处于产业升级的关键期，传统信贷为主的金融供给模式已不能满足创新驱动的经济发展模式，国际经验也显示，以直接融资为主导的经济体，在产业结构转型升级中往往能够抢占先机，转型过程更为平稳顺畅。因此活跃资本市场、提振投资者信心正当其时。四、重点工作：兼顾短期扩内需和长期产业升级（一）首要是积极扩大国内需求对于下半年的重点工作，会议在排序上将扩大国内需求置于首位，相比于4月份将其置于现代化产业体系建设之后，显示出扩大国内需求被摆在了更加重要的位置，并强调要积极扩大国内需求，政策在支持“三驾马车”恢复方面或均有望加码。一是消费方面，着力于发挥其稳增长的基础性作用。2023年上半年，最终消费支出对GDP的贡献达到77.2%，增速在三驾马车中由排名垫底重回首位（见图9），对于稳定经济增长发挥着重要的基础性支撑作用；但私营企业盈利困难拖累“就业-收入-消费”循环恢复偏慢，制约消费潜能的持续修复与释放，因此会议从两方面对提振消费需求作出部署。首先，会议强调“通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”，显示出中长期一方面要增加有收入支撑的消费需求，建立和完善扩大居民消费的长效机制，释放消费持续恢复的潜能；另一方面消费作为终端需求，是经济循环的终点，也是新的起点，推动其加快恢复，能够牵引带动有效供给，发挥畅通国内大循环的积极作用。其次，短期为支撑经济快速恢复，会议重点提及提振大宗消费和推动服务消费，主要原因在于近年来汽车、家居等大宗消费增速持偏离趋势水平（见图10），政策适度刺激或能起到事半功倍的效果；同时服务消费在量价方面均有较大回升空间，且其对就业吸纳能力较强，也有利于“就业-收入-消费”循环改善，推动其恢复对消费需求的支撑作用偏强。二是投资方面，着力支持促进民间投资恢复。上半年民间固定资产投资累计同比持续下行并陷入负增长区间至-0.2%，是投资和经济恢复的主要拖累。因此会议强调“要制定出台促进民间投资的政策措施”，表述上较4月份“有效带动激发民间投资”更加积极、务实。预计在近期发改委发布的促进民间投资十七条措施的基础上，未来更多细化、具体的促进民间投资政策有望加快推出并落实。此外，面对上半年财政支出进度偏慢的情况，会议继续强调“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”，意味着未来财政发力有望提速，对投资的支撑作用增强。三是出口方面，多措并举稳住外贸外资基本盘。4月份以来我国出口增速持续大幅回落，6月份降幅超过10%，预计未来出口仍将面临外需放缓和价格支撑减弱的压力，大概率延续负增长态势。因此会议强调“要多措并举，稳住外贸外资基本盘”，预计政策将从放宽外资准入限制、改善外资营商环境、推动外贸稳规模和优结构等多方面继续发力。（二）持续大力推动现代化产业体系建设面对国内需求不足和外部环境复杂严峻的形势变化，会议继续强调“要大力推动现代化产业体系建设”，反映出未来产业政策有望持续加力，以把握产业转型升级“窗口期”，扎实推动经济高质量发展取得新突破。一是加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。一方面，随着基建、房地产等传统动能趋于减弱，经济结构性问题凸显，亟待加快培育新的支柱性产业，支撑经济平稳恢复，未来政策对打造新的支柱产业的重视程度将明显提升；另一方面，面对美国等西方经济体在高科技领域打造的“小院高墙”，我国需加快培育壮大战略性新兴产业，在优势领域做大做强，以实现技术突围。二是预计数字经济和平台经济有望成为现代化产业体系建设的主要抓手。对于现代化产业体系建设的重点发力方向，与4月政治局会议提到的新能源汽车、人工智能相比，本次会议更突出数字经济、人工智能以及平台经济，传递出几点信号：其一，数字经济的转型发展有望明显加快，根据中国信通院数据，2022年数字经济占GDP的比重达到41.5%，与第二产业比重基本相当，未来其对经济的支撑作用将进一步增强。其二，连续两次政治局会议均提及人工智能，表述上从“重视发展”转为“促进发展”，反映出政策对人工智能的支持力度有望加码，人工智能技术有望成为提高全要素生产率的重要抓手之一。其三，平台经济相关表述由“两个毫不动摇”段落移到“现代化产业体系建设”段落，并且在4月“要推动平台企业规范健康发展”的基础上，新增“持续”提法，反映出对平台经济的定位提升至产业引领高度，相关政策的不确定性明显下降。（三）坚持“两个毫不动摇”，切实优化民企发展环境在改革方面，会议提出两个切实，即“切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境”。这一方面表明新一轮国企改革深化提升行动有望加快启动，国企盈利能力提升或是重要着力点；另一方面反映出民企支持政策针对性趋于提升，细化的支持政策有望加快落地显效。会议对切实优化民营企业发展环境着墨较多，重点从以下三方面入手：一是建立健全与民企的常态化沟通交流机制。自7月份以来，国家发改委已召开4次民营企业座谈会，认真研究了民企经营的实际困难与问题，有利于“对症下药”，出台针对性政策，切实解决问题、提振民企信心，筑牢经济恢复微观基础。二是坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题，一定程度上缓解民营企业资金和经营上的压力，从而扭转企业预期。三是加快推动《关于促进民营经济发展壮大的意见》31条举措等政策落地见效，并发挥各项政策合力，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。（四）适时调整优化房地产政策，制定实施一揽子化债方案防范化解风险方面，本次会议出现两点重大变化：一是表述上由4月份政治局会议的“有效防范化解”转为“切实防范化解”，反映出对风险化解的重视程度和紧迫性明显提升。二是风险化解排序上，由4月份的“金融机构风险—房地产风险—地方债务风险”调整为“房地产风险—地方债务风险—金融机构风险”，表明二季度房地产市场二次探底以来，不仅影响了经济恢复进程和微观主体信心，还导致相关领域风险暴露压力进一步加大。此外，随着土地收入和存量土地价值跟随房地产市场快速大幅下行，地方政府债务偿还风险也明显加剧，两大重点领域风险化解已经迫在眉睫。一是适时调整优化房地产政策。本次会议对房地产政策的表述出现了比较明显的变化，对此我们理解有三：其一，本次会议删除了“房住不炒”表述，新增“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，明确了我国房地产市场供求关已系发生深刻变化，即从总量不足转为结构性供给短缺，未来关键要从供需两端发力解决“好不好”的问题。其二，会议提出“适时调整优化房地产政策”，表明为适应房地产新形势的变化、切实化解相关领域风险，下半年房地产供需两端限制性政策有望适度放松。需求端，预计一线及核心二线城市改善型住房政策放松的概率较大，部分重点城市限购限贷政策有望松绑；供给端，随着金融16条政策发力显效，对头部房企特别是民企的支持力度有望加大。其三，会议继续强调“积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，这是改善民生、稳住房地产投资的重要举措，但当前因只在超大特大城市推进，建设周期比较长，短期内对房地产投资整体的拉动作用或较为有限。二是制定实施一揽子化债方案。地方债风险化解方面，会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，相比4月份会议“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”表述，表明政策要求地方更加积极主动地化解存量债务风险，预计下半年将出台具体的化债方案，但对于新增隐债仍将维持偏严的监管态势。具体看未来的化债方案，目前仍具有较大不确定性，其中通过债务置换、债务展期、债务重组等方式优化债务结构、降低债务成本，以及地方政府出让持有股权等偿还债务的化险路径，均得到市场较高的关注。（五）把稳就业提高到战略高度通盘考虑就业政策方面，与4月会议“强化就业优先导向”的表述相比，本次会议强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”，凸显出对稳就业的高度重视，将其置于战略高度通盘考虑。对此我们的理解有三：一是稳就业事关消费恢复成色和扩内需的最终成效，是短期经济恢复的关键一环。消费是收入的函数，就业是我国居民的主要收入来源，因此就业恢复是推动居民收入增长、支撑居民消费潜能持续修复与释放的源动力所在；同时考虑到上半年最终消费支出对GDP的贡献达到77.2%，在拉动经济增长中发挥着日益重要的基础性作用，“就业—收入—消费”循环的畅通，也成为影响扩内需最终成效的关键一环。因此，扩大内需、推动经济恢复，可以认为是稳就业的战略高度之一。二是稳就业事关共同富裕大局，是扩大中等收入群体的重要途径。我国中等收入群体主要是工薪阶层，工资性收入是其最主要的收入来源，但私营部门作为近年来城镇新增就业的主要来源，疫后其盈利持续恶化，吸纳就业的能力明显减弱，制约了中等收入群体收入的恢复，明显不利于共同富裕大局。因此进一步聚焦重点人群稳定就业，夯实居民收入增长基础，有利于推动更多低收入人群迈入中等收入行列，筑牢共同富裕目标基础。三是稳就业也是维护经济社会稳定运行的重要前提。提高劳动者就业稳定性，是促进社会经济稳定发展的主要举措。今年以来我国城镇调查失业率总体好转，但青年失业率持续攀升、创下历史新高，结构性失业矛盾进一步凸显，明显不利于经济社会的持续稳定发展。如2023年6月份我国16-24岁青年人失业率升至21.3%，稳定和扩大青年人就业仍需持续加力。预计未来政策将从供需两端综合系统性发力稳定就业市场：供给端，提升劳动力技能水平，让就业者更好地匹配岗位需求；需求端，更好发挥企业尤其是私企这一稳就业主体的作用，把减税降费、援企稳岗等各项措施扎扎实实落到位，促进经济增长和就业增加形成良性循环。

金融界2023-07-25

牛回，速归！中国资产全线爆发，A股、港股、人民币、商品期货、中概股纷纷大涨，北向资金疯狂抄底

势判断：强调面临新的困难挑战，“主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多”，应对挑战的政策力度也明显强化，提出“加强逆周期调节和政策储备”。事实上，近期已有一系列消费、双碳、地产相关政策出台，我们在昨日周报中有过具体介绍。从政治局会议的表述来看，逆周期条件相关政策还将继续出台。 2、此次会议尤其强调风险化解：对房地产的表述从之前“房住不炒”转变为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，特别强调“积极推动城中村改造""盘活改造各类闲置房产”，预计地产领域将出台更多政策满足居民刚性和改善性住房需求。另外也特别指出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，回应市场对于地方债务风险的关切。此前4月会议表述为“严控新增隐性债务”。 3、专门提及“资本市场”：在此前历次中央政治局会议中，鲜有直接提及“资本市场”的政策表达。去年4月会议表述为“保持资本市场平稳运行”，而此次定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，表现出中央最高层对于资本市场的关注，这也意味着当前市场的长期低迷并不符合国家战略需求。此前已经推出的“公募基金费率改革”有助于提升基民“赚钱效应”和“获得感”，未来有望推出更多政策提振市场信心。 4、多方位扩大内需：会议对于扩大内需着墨颇多，包括“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”“加快地方政府专项债券发行和使用”“制定出台促进民间投资的政策措施”“增加国际航班”等。我们认为，当前市场底部特征明显，此次政治局会议可谓是一场政策“及时雨”，有利于强化市场信心，吸引增量资金流入，提振国内消费，推动市场企稳回升。建议把握底部布局机会，逢低加仓，重点关注：券商、保险、地产链、汽车、半导体、通信、有色/石油、农化品、机械设备等。主题层面关注一带一路、中特估的新一轮机会。

金融界2023-07-25

FXTM富拓：【财历焦点】市场聚焦三大央行会议和美国PCE等重磅数据

央行行长植田和男坚持通胀主要由进口而非国内需求驱动的看法，那么预测值可能低于预期。了解更多信息，请访问：FXTM 免责声明：本书面/视频材料为个人观点和想法，不应被理解为包含任何类型的投资建议和/或任何交易的邀请。它并不意味着有义务购买投资服务，也不保证或预测未来的业绩。FXTM富拓及其网络联盟商、代理机构、董事、管理人士或职员不保证任何信息或数据的准确性、有效性、时效性或完整性，对基于以上信息进行投资造成的损失不承担任何责任。风险警示：差价合约(CFD)是复杂的交易品种，由于杠杆原因，存在快速亏损的高风险。应该仔细考虑您是否理解了CFD的原理以及您是否能够承担亏损的高风险。编者按: FXTM富拓品牌：ForexTime Limited 受CySEC 监管(执照号：185/12)，获得南非FSCA许可， FSP编号46614。Forextime UK Limited获得FCA授权和监管 (执照号：777911)。Exinity Limited受毛里求斯金融服务委员会监管，执照号C113012295。作者：FXTM富拓高级研究分析师Lukman Otunuga 2023-07-25

FXTM 富拓2023-07-25

港股收评：恒指涨4.1%、恒生科技指数涨6.04% 内房股爆发龙湖集团涨超25%，体育用品、金融股走强

署下半年经济工作。会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。香港生力啤涨近30%，中期纯利同比增9.78倍。公司昨晚公布，截至6月底止中期收入4.16亿港元，同比增32.9%；毛利1.65亿港元，升58.6%，毛利率39.6%；纯利约4852万港元，同比增长9.78倍，每股盈利13仙，不派中期股息。今年首6个月香港整体销量与去年同期持平；强劲的出口增长令总销量比去年同期增加28%；华南业务受惠解除所有防疫限制和封城措施后，盈利大幅增长。

金融界2023-07-25

官方定调:中国楼市发生重大变化！中国房地产开发商股创7个月来最大涨幅

苏中，加大对经济的政策支持，重点是提振国内需求。 7月24日召开的中共中央政治局会议在谈及房地产市场时，首次明确提出，适应中国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。英国路透社称，虽然没有提供支持措施的细节，但投资者特别关注了语气的一个变化，他们认为这可能意味着更多的房地产稳定措施即将出台。 “房子是用来住的、不是用来炒的”这一官方口号多年来首次被排除在中央政治局会议的声明之外，这一省略得到投资者的积极回应。分析人士表示，这一信息应有助于缓解对该行业财务压力的新一轮担忧，预计地方政府将在不久的将来出台更多宽松措施。 10天前，中国央行官员提及“房地产市场供求关系已发生深刻变化”。此番会议定调楼市，对这一判断予以明确。每年7月下旬召开的中央政治局会议，历来被视为决定下半年宏观经济政策方向的关键会议。野村(Nomura)首席中国经济学家陆挺表示：“最重要的是，北京放弃了‘房住不炒’这个表述，发出进一步放松房地产限制的信号。” 然而，陆挺坚持认为，房地产行业没有快速解决方案，中央政府只会略微放松一些大城市现有的限制措施。中原地产首席分析师张大伟认为，此前央行透露，过去在(房地产)市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，这些边际优化举措很快会落地。诸葛数据研究中心高级分析师关荣雪表示，适时调整优化房地产政策是当前“慢复苏”市场现状下的迫切需要，也释放出了房地产政策端仍具有较大调控空间的积极信号，预计接下来各地房地产政策调整力度将会有所加大，工具也将会趋于多元化。信达证券指出，本次政治局会议的核心变化在于首次未提及“房住不炒”的表述，该行认为此次表述调整可能意味着支持部分价格超跌的城市修复价格。此外，强调供求关系发生了重大变化，认识到房地产市场供需关系的变化。该行认为，当前市场对于房地产悲观情绪较重，对房地产周期特征存疑，因此该行认为价格已充分反映市场悲观预期共识，较难有大幅下跌空间，随着政策宽松刺激+城市供需结构改善，部分具备α的城市或板块有望在下半年率先上涨（核心在于悲观预期共识的松动）。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，中共中央政治局的总体声明超出投资者的预期，政策制定者可能会推出“更明智、更有力的一揽子计划”，其中可能包括放松二线城市的二套房限购政策。最近几周，随着国有房地产开发商远洋集团(Sino-Ocean Grou)和绿地控股(Greenland Holdings)，以及房地产巨头碧桂园和大连万达集团(Dalian Wanda Group)出现新的麻烦迹象，投资者对房地产行业不断加深的债务危机保持警惕。

晴天云 1评论2023-07-25

六大信息“超预期”！八大券商解读7月政治局会议：措辞出现明显变化，将对哪些产业产生积极影响？

“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻” ，这一判断为自上而下采取措施应对挑战、提振信心、防范风险提供了重要基础。相应的，在总体基调和宏观政策部分，会议强调 “加大宏观政策调控力度” （上次类似表述是22年4月会议）、 “加强逆周期调节和政策储备” ，比4月会议明显更积极。更具体的，会议提到 “发挥总量和结构性货币政策工具作用” ，我们在年中《货币流动性展望》里判断下半年二次降准，目前看3季度落地的概率较大；至于降息，可能还要结合海外央行的政策节奏和汇率动态评估。另一个细节是，4月会议通稿较为少见的在行文顺序上将产业政策置于总体基调之后、宏观政策之前，此次会议通稿恢复了过往顺序，产业政策位于宏观政策和内外需政策之后，暗示优先级的相对变化。 3、活跃资本市场，提振投资者信心回顾历史，2018年以来主要有2019年4月、2020年7月、2022年4月的政治局会议提到了资本市场，核心措辞都是“平稳运行/健康发展”，且分别是以科创板成立、打击证券违法活动、推进注册制为背景提出。此次会议专门提出 “活跃资本市场，提振投资者信心” ，没有特定背景、措辞更加积极，比较少见，值得关注。 4、加快专项债券发行和使用在内需政策部分，关于消费，会议表述是 “通过增加居民收入扩大消费” ，这意味着消费的复苏仍然主要依靠居民的就业和收入改善，而非简单的财富给予。关于投资，会议要求“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据WIND统计，今年1季度新增专项债发行进度尚可，达到1.2万亿；2季度发行进度明显慢于近年同期，仅1.0万亿；7月以来新增专项债发行进度仍然偏慢（0.26万亿）。按照全年新增额度3.8万亿，后续还有1.3万亿左右待发行，假设在8-9月发行完毕，到3-4季度之交要再结合此次会议和相关政策落地后的经济表现评估广义财政扩容的可能性和空间。 5、适时调整优化房地产政策在防范风险部分，会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”。会议没有提及“房住不炒”，对于大部分地区来说，当前房地产相关的主要风险显然不在于“炒”。相对比较重要的是，会议要求在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策，可能意味着需求侧政策在下半年被赋予了更大的调整空间，部分“不适应新形势”的政策有可能适时退出。 6、制定实施一揽子化债方案防范风险的另一个重点在于地方债务，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。回顾历史，2015年8月，全国人大批准了15.4万亿政府债务和8.6万亿或有债务额度，随后在2015-18年累计发行了约12万亿置换债券用于置换地方隐债，这也成为16-17年经济复苏的动力之一。随后几年地方隐债又有所扩张，置换节奏则明显放缓：2019年提出建制县隐债化解试点，20年底试点范围扩大、层级提升，21年又在广东/上海/北京先后开展全域无隐债试点，然而整个20-22年仅置换1万亿左右。此次“一揽子方案”如何部署目前尚不清晰，不同的方案组合和空间对经济走势和大类资产的影响也不同，需要持续关注。东吴宏观：会议措辞出现明显变化东吴宏观关注到，会议措辞出现明显变化，有的是首次出现，例如“提振投资者信心”；有的说法是时隔很久再次出现，比如“加强逆周期调节”；有的则是罕见地没有出现，比较突出的是“房住不炒”。东吴宏观分析，在“说”与“不说”之间，政策对于下半年稳经济、稳市场、稳信心的诉求较此前明显加强了。 “活跃资本市场，提振投资者信心”的说法在政治局会议通稿中是首次出现。资本市场是经济和信心的重要“晴雨表”，我们认为这背后有两两层含义，一方面通过扭转交易的萎缩、稳定股市等资本市场，提高民间投资的活跃度、改善其融资环境；另一方面则是通过政策“定心丸”，稳住外资投资中国的基本盘。 “加强逆周期调节”时隔三年半再次出现。尽管在央行等部委机构的表述中并不少见，但是上一次在政治局会议通稿中出现“逆周期调节”的说法还要追溯到2019年12月。结合“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”的表述以及通稿中把宏观政策部分再次放到产业政策之前的调整，我们认为这是稳增长诉求和宏观政策优先级上升的重要体现。 “房住不炒”少见地在年中政治局会议上没有被提及。自从2018年以来，在年中（4、7月）的政治会议通稿上“房住不炒”几乎从不缺席，即使是2020年疫情冲击下也不例外。我们认为这是地产政策的重要信号：在供需条件发生重大变化、投机需求被压制的情况下，以往在地产过热时期推出的行政性、限制性政策将逐步退出，尤其是部分高能级城市的限购等需求政策。兴证宏观：本次会议有4点值得关注的重要变化 1、强调房地产新形势。本次会议没有“房住不炒”相关表述，在防范化解重点领域风险相关部署部分，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”，需要关注的是，这是自2018年以来在历年7月政治局会中，首次没有提及“房住不炒”。 2、关注资本市场信心。相较于 2018 年以来顶层决策部署多关注引导资本市场平稳健康发展，本次会议强调的是“要活跃资本市场，提振投资者信心”。 3、制定一揽子化债方案。近年来，地方政府债务问题持续受关注，相较于前期政策部署多聚焦债务管理、严控新增，本次会议明确部署一揽子化债方案，不仅是债务问题“化解存量”的落地，“一揽子”的表述也预示着化债方案会更加多元、稳妥。 4、突出稳就业重要性。本次会议强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”，稳就业问题的重要性和战略性提升。平安首经团队：本次会议有六大亮点 1、重提“逆周期调节”。会议明确“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”。这也是2020年以来中央政治局会议上首提“逆周期调节”。会议将当前经济运行的困难挑战概括为“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。对应于这些困难，从“扩大内需、提振信心、防范风险”三个层面进行了政策部署。 2、未提“房住不炒 ”。结合本次会议“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的表述，较为乐观的猜测是中央层面或认为新形势下“房住不炒”已经实现；谨慎的猜测或认为，这一表述的调整是阶段性而非趋势性的。若“房住不炒”已经实现，为有效稳定市场需求，大力提振市场信心，我们认为有三方面政策值得讨论：一是，在核心一线及新一线城市，推广实施房地产的“一区一策”。二是，加大对改善性需求，即“二套房”的支持力度。三是，全国层面统一取消非核心城市的限购、限贷、限售等政策。 3、从“严控新增隐性债务”转为“制定实施一揽子化债方案”。政治局会议对地方政府债务风险的重视程度提升，背后是“技术性化债”空间减少后，地方化债进入攻坚期。我们认为，后续开启大规模地方债置换的可能性不大，按照优先级从高到低排列，中央政府的支持或将从以下几方面入手：第一，推广地方经验；第二，扩容化债试点的数量。第三，在全国层面协调金融资源，鼓励金融机构按照商业化原则给予地方国有企业及融资平台低成本、长久期资金支持。进一步地，财政与货币政策亦可加强配合，中央政府给予贴息、央行增加专项再贷款规模。 4、“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。在扩大内需中，排在首位的就是扩大消费。会议明确了扩大消费的方式主要是“通过增加居民收入扩大消费”。我们理解这正是本次提出“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”的主要原因，就业不稳则居民收入不稳，提振消费便会失去根基。 5、高度重视民营经济发展问题。本次会议明确“切实优化民营企业发展环境”，提出“建立健全与企业的常态化沟通交流机制”，凸显对民营经济发展的更高关注。我们认为，1）提振民营企业家信心对于制造业高质量发展至关重要；2）提振民间投资离不开房地产政策优化调整，与防范化解房地产领域风险相辅相承。3）提振民营企业家信心还应以扩大内需为根本。 6、“要活跃资本市场，提振投资者信心”。本次会议对资本市场寄望更高，并重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。本次会议为人民币资产注入“强心针”，随着美联储加息临进尾声，下半年中国经济和人民币资产或有望迎来“重估”。将对哪些产业产生积极影响？招商策略指出，扩大消费摆到了更加突出的位置。相较于4月政治局会议，本次会议将“扩大国内需求”摆在了更为突出的位置。未来一段时间，扩大消费、积极有力的财政政策、稳健的货币政策有望密集出台。产业政策方面，再提数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升。相较于4月会议提到的新能源汽车及人工智能，本次会议明确提到数字经济、人工智能以及平台经济。未来一段时间，各地及部位级支撑数字经济的政策将出台的更加密集，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。房地产政策篇幅更大，政策端持续边际改善的可能性加大。相较于4月会议，本次会议应用了“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的提法，并未提到“房住不炒”，或意味着对房地产的调控力度将继续边际改善。针对资本市场表述尤为积极。本次会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”。提振政策有望招商策略建议关注数字经济（数据要素、信创）的进展，促消费政策对汽车、消费电子、家电等大宗消费的拉动作用，房地产政策边际改善后带来的房地产和地产链的投资机会。华泰证券认为，会议地产和总量政策均有提及且略超预期，对资本市场表述偏积极，或提振A股盈利预期和风险偏好，但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束，弱复苏或仍是基准情形；产业政策继续围绕“高质量发展”，强调AI与先进制造业融合。配置角度，消费等顺周期板块可以更积极一些，行业层面关注增量表述的AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等。

金融界2023-07-25

政策拐点来临！恒生科技指数ETF（513180）涨超4%！

本市场，提振投资者信心”、“要积极扩大国内需求”；会议还提出“要推动平台企业规范健康持续发展”、“要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”。目前港股整体处于估值低位，AH溢价差则位于历史高位，港股资产价值凸显，进一步下行的空间有限。展望下半年，在更加积极的政策支持下，中国经济环比增长预期增强，高弹性的港股科技板块值得关注。恒生科技指数ETF（513180）、恒生互联网ETF（513330）等港股ETF为普通投资者布局港股市场的科技、互联网等板块提供了门槛更低、更为便捷的投资工具，且支持T+0交易，看好港股机会的普通投资者可借道ETF布局。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-25

政策暖消费！泸州老窖领涨超7%，必选消费ETF(512600)上涨2.38%

。消息面上，重要会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。券商认为，业绩预期触底、业绩修复延续、政策释放暖意，三重奏逻辑有助板块走强。从估值层面来看，必选消费ETF跟踪的中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅28.18倍，处于近1年11.93%的分位，即估值低于近1年88.07%以上的时间，处于历史低位。必选消费ETF紧密跟踪中证主要消费指数，该指数精选A股白酒、乳业、啤酒、调味、猪肉、鸡肉、水产、预制菜等吃喝领域龙头企业，完美承包了国民餐桌。数据显示，中证主要消费指数(000932)前十大权重股分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、牧原股份、温氏股份、山西汾酒、洋河股份、海天味业、古井贡酒，前十大权重股合计占比67.73%。中银证券认为，随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好，对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。2季度食品饮料的基金重仓比例环比出现回落，机构关注度明显下降。食品饮料公司业绩增长的确定性高，预计2季度业绩有望稳定市场信心。场外投资者还可以通过必选消费ETF联接基金（009180）布局消费板块投资机遇。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-25

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