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这次不再是狼来了？前白宫顾问：中国等国发行的货币将构成真正威胁去美元化可能成为现实

美国前总统特朗普以及与他经常不和的美国国家安全部门似乎都准备发出嘘声。不管怎样，美元的统治地位不太可能在一夜之间结束，但bric将开始慢慢侵蚀美元的统治地位。

财经风云2023-04-26

10亿美元用于研发，以增强美国的经济和国家安全。　　美国商务部设想，这一国家芯片技术中心（National Semiconductor Technolog.y Center）将涵盖全美多个新技术站点，与学界和行业伙伴一道，推动产品创新和人力发展。政府的目标是在年底前令该中心启动运行。　　计划的目标包括在美国生产最新的半导体技术，缩短从设计到商业化的时间，并培训技术员、工程师等人员。其旨在聚集整个行业的利益攸关者，包括芯片设计人员、大学和社区学院、州和地方政府、制造商、工会和投资者等。　　美国商务部周二将发布一份报告，阐述该中心的愿景和战略。周三将为一个甄选委员会征集提名，该委员会将选定一个受托人委员会，来设立这一中心，并独立于商务部运行。商务部长雷蒙多表示，该中心将是一个独立非盈利性机构，从而能够得到业内企业的信任，被视为一个受科学驱动的中立组织。　　“它将使我们能够建立一个强大的生态系统，不仅让我们有几家新的晶圆厂，也要重新夺回美国在未来技术研发方面的领导地位，”雷蒙多通过电话对记者表示。　　该技术中心的许多细节尚未确定，例如总部或全国各地站点的所在地等。雷蒙多表示，将在未来几个月内做出决定。

金融界2023-04-26

7亿营收撑起千亿市值，被曝裁员上百人，“AI芯片第一股”寒武纪的“光环与荆棘”

美商务部下属的工业和安全局发布公告，以国家安全为由，将36家中国芯片公司和研发机构纳入了“实体清单”。今年3月15日，寒武纪发布公告，宣布公司CTO、核心技术人员梁军“因与公司存在分歧”，已于近日离职。同一天，上交所就此向寒武纪下发了监管工作函。就在最近，寒武纪还被曝大幅裁员，一位寒武纪员工向南都记者透露，据他了解，此次裁员应该才刚开始，各个城市的部门都在裁员，目前应该有上百人。　　转型之路道阻且长　　庞大的研发团队力量一直是寒武纪的特色和优势，也正是因为此，寒武纪大规模裁员的消息才备受关注。　　降低成本是最显而易见的原因。作为一家“烧钱”的科技企业，寒武纪近年来的研发投入已远远超越其营业收入。2019年、2020年、2021年和2022年1-9月，寒武纪研发投入分别为5.43亿元、7.68亿元、11.36亿元和9.63亿元，研发费用率分别为122.32％、167.41％、157.51％、366.34％。　　研发人员方面，2020年、2021年及2022年上半年，公司研发人员数量分别为978人、1213人、1207人。且公司核心研发人员学历较高，多毕业于著名高校或科研院所，拥有计算机、微电子等相关专业的学历背景，硕士及以上学历人员占比超过 77％。2021年年报显示，公司研发人员平均薪酬为60.88万元，同比增加34.48％。　　作为一家AI公司，产品的核心竞争力是重中之重，积极招募人才、给予高额薪酬尚在情理之中。但尴尬的是，寒武纪的商业落地进程推进缓慢，且存在强烈依赖大客户的的风险。　　目前，寒武纪的主营业务由三部分组成：智能计算集群系统、云端智能芯片、边缘端智能芯片，每项业务的收入情况都受大客户的订单影响。例如，2019年，云端智能芯片及加速卡销售收入7888.24万元，其中中科曙光贡献了6384.43万元，占比80.94％；智能计算集群系统业务方面，珠海市横琴新区管理委员会商务局、西安沛东仪享科技服务有限公司两大客户贡献了97.29％的收入；2020年，智能计算集群系统业务的大客户又变成南京智能计算中心项目（一期），贡献了81.54％的营收。　　进入2022年后，寒武纪的第一业务又变了。2022年上半年，云端产品线占寒武纪营收比重为75.87％，新晋为公司第一大业务。与之相反，昔日占主导的智能计算集群系统业务占营收比重仅为1.18％。目前，公司营收90％高度依赖于前5大客户，而它们也只能算是小客户，仅贡献6亿营收。　　2021年，寒武纪提出了“云边端车”的战略布局，并成立子公司行歌科技负责车载智能芯片的研发。浙商证券研报指出，智能驾驶是一个复杂的系统性任务，除了车载智能芯片外，还需要在云端处理复杂的训练及推理任务，也需要边缘端智能芯片在路侧实时处理车路协同相关任务，在统一的基础软件协同下，能够实现更高的效率。寒武纪是行业内少数能为智能驾驶场景提供 “云边端车”系列产品的企业之一，有望在智能驾驶领域实现规模应用。　　不过，车载芯片的研发周期较长，回收成本时间漫长。从研发周期的角度来看，整体的车载芯片从研发到流片到验证再到量产上车，是一个非常漫长的过程。而且后续需要经过过车规的一个环节，至少还需要两年以上的时间。根据海思之前的数据，乐观来看，一个汽车半导体公司要实现回报需要8年左右的时间。　　中国人工智能芯片行业起步晚，成立不到7年的寒武纪虽发展迅猛但也略显孱弱，在浩瀚的理想和盈利遥遥无期的现实困境之间，寒武纪的“春天”还远未到来。

金融界2023-04-25

“屋漏偏逢连夜雨”！芯片股利空消息接连传来，瑞芯微一季报暴雷，大基金又出手减持了

10亿美元用于研发，以增强美国的经济和国家安全。

金融界2023-04-25

中英关系达几十年冰点！英国外交部长将在公开演讲中批评中国多项政策

能导致“悲剧性的误判”。英国政府出于国家安全考虑限制中国投资，并对中国日益增强的军事和经济自信表示担忧之后，英中关系达到几十年来最低点。周二(4月25日)在伦敦历史悠久的金融区Mansion House的演讲中，克莱弗利将呼吁与中国建立“稳健和建设性的”关系。在对台湾未来的警告中，克莱弗利将说英国对寻求深化与印度-太平洋地区盟友的合作持开放态度，并呼吁中国明确其军事意图。“我敦促中国同样公开其军事扩张背后的理论和意图，透明度符合每个人的利益，而保密只能增加悲剧性误判的风险。” 中国始终宣称台湾是中国的一部分，，不承诺放弃使用武力确保最终的统一，中国还表示将捍卫其领土主权、海洋权益。虽然法国、德国和西班牙的领导人在过去6个月里访问了中国，并呼吁与这个世界第二大经济体进行接触，但美国和英国正在采取更强硬的态度应对中国日益增长的威胁。英国外交部长在Mansion House的年度演讲通常是用来阐述对一系列外交政策问题的看法。但不同寻常的是，克莱弗利的演讲将只关注中国，英国外交部称这是对中国对全球事务“巨大意义”的认可。希望今年访问中国的克莱弗利认为，试图孤立中国是一个错误，双方在气候变化、预防大流行病、经济稳定和核扩散等领域需要接触。 “对我来说，宣布一场新的冷战将是清楚和容易的。也许甚至是令人满意的。清楚、容易、令人满意，但却是错误的。” 克莱弗利同时表示，英国将保护其国家安全利益，并在中国违背其国际义务或侵犯人权的情况下对其进行指责。他还将利用演讲谴责中国新疆地区的维吾尔族人的待遇。他将批评中国建立了“21世纪版的古拉格群岛”，并“在这场运动的高峰期将超过一百万人关起来，他们往往只是为了遵守自己的宗教”。中国政府则极力否认关于新疆人权问题的指控。

白兔捣药秋复春 1评论2023-04-25

Coinbase起诉SEC全文：请在合理时间内回应加密规则请愿书

来监管的方式，这可能会对美国的竞争力和国家安全产生负面影响。 Coinbase相信，在寻求美国的明确监管方面，Coinbase有义务为行业、客户、股东和员工尽一切努力。Coinbase今天提起的诉讼是多年来不断呼吁华盛顿领导人制定明确规则的一个小而重要的部分。Coinbase认识到加密行业需要制定规则，也已经要求制定规则。Coinbase今天向SEC发起诉讼，是试图强制制定基本法规的决定。事情的本不应如此，但却发生了，所有加密行业人士会一直等待最终的结果。来源：金色财经

金色财经2023-04-25

日本经济产业大臣西村康稔：欢迎韩国本周决定把日本重新纳入出口白名单

根据美国白宫网站发布的记者会实录，白宫国家安全顾问沙利文在当地时间24日的记者会上就即将进行的美韩首脑会谈发表评论，表扬尹锡悦和日本首相岸田文雄改善韩日关系，称“这有助于美日韩三边关系”。

金融界2023-04-25

突发！Coinbase正式起诉美国证监会重磅声明：明确加密监管法规 “拜登政府脱节执法”

的方法，这种方法有可能对美国的竞争力和国家安全产生负面影响。” Coinbase总结道：“我们认为，在寻求美国的监管清晰度时，我们有义务对我们的行业、我们的客户、我们的股东和我们的员工不遗余力。Coinbase提起的行动是我们多年以来不断向华盛顿提出制定明确规则中的一小部分，但很重要，我们认识到需要规则。我们要求制定规则，并决定推进法律挑战，以试图强制制定基本规则。” “它不应该这样来，但它终究来了，我们会看到它一直到它的结论。” 由于面临强力的监管，再加上比特币冲破3万美元后回跌，Coinbase近期股价跌跌不停，周一美股收市重跌超过7%，报在54.75美元。 (来源:Trading View)

小萧2023-04-25

格上每日收评—2023年04月24日

局、推动高质量发展、促进共同富裕、维护国家安全的战略高度出发，完善国有经济安全责任、质量结构、资产和企业管理，深化国有企业改革，着力补短板、强弱项、固底板、扬优势，构建顶层统筹、权责明确、运行高效、监管有力的国有经济管理体系。会议指出，支持民营经济发展是党中央的一贯方针。促进民营经济发展壮大，要着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍，引导民营企业在高质量发展中找准定位，通过企业自身改革发展、合规经营、转型升级，不断提升发展质量。要充分考虑民营经济特点，完善政策执行方式，加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。要把构建亲清政商关系落到实处，引导促进民营经济人士健康成长。新闻二：TMT行业大跌如何理解？周末券商最新研判来了！中信证券认为，外部扰动影响有限，市场巨震来源于极致博弈后的部分投资者心态失衡，政治局会议后预计市场回归理性，经济渐进复苏背景下可投品种逐渐增多，预计主题热度逐步降温，配置思路坚持高切低。首先，美国对华投资限制及国内局部疫情回升影响极为有限，并不是市场波动主因，行情极致分化下部分投资者心态失衡，过度聚焦于短期博弈，AI主题板块在短期高度依赖交易，阶段性失去了靠配置获取超额回报的特征。其次，经济复苏的第一观察期已接近尾声，政策开始密集“查遗补漏”，全面调查研究是为了解决问题，月底政治局会议后更多精准政策值得期待。中银证券认为，估值折返，蓄力主升。当前A股正在经历折返跑的阶段，从调整的诱因看，估值折返是最重要的因素，回撤原因主要是流动性的边际变化。国内一季度经济增长超出市场预期，预示国内流动性或会边际收敛；海外嵌入通胀仍然顽固，美联储短期面临两难，预期在衰退宽松和类滞胀折返，从而对二季度全球流动性造成扰动。此外，海外映射，美股调整也会给A股估值带来短暂可控的压力。与2019年类似，应该更加积极的看待二季度的市场折返，风格极致化演绎后市场回调是主线估值扩张所要面对的阶段，这也是AI主线以退为进，风格再平衡，行业个股去伪存真的阶段，在回踩中挖掘商业模式不能证伪或被颠覆，聚焦在细分领域不可被替代的公司尤为重要。西部证券认为，长假前流动性压力显现，加速市场调整斜率。4月以来央行政策操作逐步回归中性，公开市场操作累计净回笼流动性1.2万亿元，叠加五一长假的临近，节前资金面整体偏紧。相较于往年五一小长假，今年假期时间更长，其季节性影响也更加类似传统春节和国庆长假的影响，其对于市场交易的冲击也会更加显著。本周以来对于流动性更加敏感的微盘股指数持续调整，也从侧面反映了微观流动性趋紧。随着4月下旬对于经济与业绩的预期逐步夯实，5月联储加息后海外流动性预期有望改善，叠加央企指数及ETF上市推动增量资金流入，市场有望迎来向上突破。同时随着季报披露的结束，市场的核心关注点将再次由阿尔法回归到贝塔。中泰证券认为，本轮调整标志着AI等高位板块或阶段性见顶，指数上半年阶段性顶部亦或基本形成。周五A股出现大跌，主要由两个原因造成：一是美国总统拜登计划于未来几周签署行政令，限制美国企业对中国半导体、人工智能、量子计算等关键经济领域的投资；二是张文宏对疫情反复风险的强调以及近期XBB.1.16变异株在美国等部分国家地区感染占比有所抬升。但究其本质，本次大幅调整主要还是因为在AI相关板块市场情绪处于极值的情况下，叠加上述基本面风险因素逐步发酵，市场内生调整需求出现集中释放。美国限制企业对华关键经济领域投资实质上并非为重大“突变”变量，但就资本市场而言，或代表本轮AI+难以复制2013-2015年互联网+模式。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-04-24

基金经理投资笔记|走出“格瓦拉”困境！现阶段四大核心因素影响市场短期走势，灵活运用择时

发言人在例行记者会上表示，美国惯于打着国家安全的幌子，将经贸科技问题政治化、工具化、武器化，大搞“小院高墙”、强推“脱钩断链”，甚至不惜损友自肥，对盟国进行经济胁迫。　　市场也许是因为这个原因有所调整，尤其是TMT板块在上周五出现了明显的回调。我们必须强调一点：即过去五年以来，无论是我国政府各部门还是各个行业的领头企业，都已经非常明确地把美国政府打压中国高科技行业的发展作为既定的国际环境。即使在美国持续的高压环境下，中国过去五年依然在各领域不断地、稳定地取得进展，科技进步的脚步不会因此受到影响。　　从现实的角度来看，由于美国过去五年持续在高科技领域打压中国，本身美国企业在华相关领域的投资就不多。而且除了半导体芯片领域的关键设备和关键材料之外，我们的人工智能相关技术和应用并不怎么依赖美国技术和投资；而在量子计算领域，中国的科技团队更是全球领先。因此，美方对我国高科技的打压没法从根本上阻碍中国的科技进步，只会强化我们科技自主的决心。　　三、下一步的政策判断：结构性调整取代大规模的刺激　　即将召开的政治局会议成为市场对政策行为判断的焦点。对经济的整体定调，我们预计是“经济稳中向好，逐步恢复，但同时可能强调压力仍大。”对政府来讲，从经济“弱修复”的现实目标出发，考虑到基数效应，二季度完成增长目标的难度很小，但经济各分项上的隐忧存在。　　经济弱修复态势明确，二季度在低基数下，实现总量增长的难度不大，大的政策刺激我们推断可能也不会出现。但要看到结构性的投资高景气主要还是基建韧性，财政前置发力，形成实物工作量，预计这一现象将持续，但也难创新高。消费有内生修复动能，但收入和收入预期的改善尚未看到，预计修复速度逐步收敛，因此消费上可能还会在大宗、耐用消费品消费上出力。工业生产当前恢复较弱，服务生产较强，相信也会有“稳预期、稳信心”的措施提振。　　值得关注的结构性政策方向，可能包括以下几点：　　1）基建的专项金融工具、地方政府的消费政策、民营企业环境与信心。　　2）财政货币化，中央加杠杆与地方政府债务问题。　　3）产业政策仍将会强调数字经济与产业链安全。　　4）市场传言城投债的投资问题，虽是谣言，但对风险的防控，仍然是四套组合拳的重要组成部分。这保证了经济修复的底线，也预示着投资的风险，投资者不可忽视。　　四、投资策略：随着市场调整可能是短期TMT配置的好时机　　短期看，A股风险略大于机会　　上周市场情绪在高点大幅回落，整体温度下降至60%分位数以下。TMT板块交易风险开始释放，指数在高位出现明显下滑，家用电器、银行等板块交易热度在上周上升明显。短期来看，A股风险略大于机会。从行业看，家用电器、煤炭、银行等行业表现较好，涨跌幅分别为3.35%、1.39%、1.17%。电子、社会服务、美容护理等行业表现较差，涨跌幅分别为-6.41%、-5.75%、-5.03%。其中，上周申万31个行业中，有4个行业出现上涨，27个行业出现下跌。　　从估值层面观察，社会服务、农林牧渔、美容护理等行业处于历史高位估值区间，市盈率分位数分别为89.14%、89.10%、85.94%；有色金属，煤炭，医药生物等行业处于历史低位估值区间，市盈率分位数分别为0.45%、3.52%、4.44%。从估值环比变化来看，石油石化、家用电器、建筑装饰等行业位于前列，市盈率分位数分别上升6.46%、6.09%、5.44%。公用事业、机械设备、美容护理等行业稍显落后，市盈率分位数分别下降8.08%、5.78%、5.74%。　　从市场拥挤度看，纵向观察，家用电器、银行、传媒等行业换手率位于一年内高点，换手率分位数分别为98.1%、98.1%、96.2%。汽车、环保、轻工制造等行业换手率位于一年内低点，换手率分位数均为5.8%。横向观察，传媒、通信、计算机等行业成交额占比位于一年内高点，成交额占比分位数分别为98.1%、96.2%、90.4%。汽车、纺织服饰、房地产等行业成交额占比位于一年内低点，成交额占比分位数均为1.9%。　　从TMT筹码看，或仍有加配空间　　从TMT筹码来看，随着一季度基金报告的披露，我们能够更加清晰地了解公募基金在TMT上的加仓情况。就偏股基金而言，一季度基金对科创板增配超过1%，整个TMT仓位抬升超过5.5个百分点，尤其是计算机板块，仓位增加3.8个百分点。通信、传媒、电子虽然有所增配，但增配有限，整个TMT仓位的配置较上一轮TMT行情仍有加配空间。上周五TMT大跌，相关ETF却逆势出现大量的资金流入。　　根据常识判断，市场的认知趋势一旦形成，不会轻易逆转。因此，我们依然认为，TMT短期的调整带来的可能是好的投资机会，我们建议重点关注市场的调整节奏，关注加仓机会。　　延伸阅读（好书推荐）：　　从罗斯托到奥尔森，再到熊彼特世界　　4月23日是世界读书日（金融界策划《我跟基金经理来“悦读”》），两位作者在数十年的研究和投资者深刻认识到投资需要讲究道-法-术-器。得道最好的方式是读书，读经典，从大师的智慧中发现投资的道理。罗斯托的工业化理论叠加朱格拉周期让我们对主导产业的认知进一步深化；奥尔森集体行动的逻辑指导我们在分配成为主流政策的时代，避开了诸多投资的陷阱，保住了投资的火种。在科技、数据与人成为最重要的时代，我们认为熊彼特将会成为较长一段时期的哲学导师，坚定主赛道的趋势投资。从投资的节奏与结构看，卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）撰写的《技术革命与金融资本》一书值得一读。在2002 年正值互联网泡沫寒冬最低点，佩雷斯特别指出，IT革命和互联网没有死亡，而是正向黄金时代过渡。　　对于技术革命的风险，建议大家熟读《两次大危机的比较研究》。其中明确指出：1）两次危机都在重大的技术革命发生之后。其警世意义在于，今后当重大的技术革命发生之后，不仅需要认识它的进步作用，抓住它带来的机遇，同时也要意识到重大变革会随之出现，充分估计震动性影响和挑战。2）在危机爆发之前，都出现了前所未有的经济繁荣，危机发源地的政府都采取了极其放任自流的经济政策，过度负债的经济模式已经充满风险。3）收入分配差距过大是危机的前兆。两次危机发生前的另一个共同特点，是较少数的人占有较多的社会财富。　　走出“格瓦拉”困境　　格瓦拉困境指的是个人和社会组织在一定历史阶段中形成的思维方式和价值观念，基于主客观原因逐渐走向固化甚至僵化，即使时代发生再大变化，都执着而不调适或更易。　　借用这一困境来预测未来的投资趋势，有几点感想。　　第一、我们屡次见过投资者痴迷于过去成功的结果不愿意改变，或不愿意承认这个世界在变化，最后无一例外让自己深处尴尬之境。我们一直认为，党的二十大之后产业的剧烈变革是现代化之路的必然要求，也是全球竞争的自然结果，投资的主赛道已经在转向，抬头看路远胜于低头拉车。　　第二、即使已经踏上了主赛道也应该在配置和择时上下功夫。时代变了，投资者的诉求发生了重大变化，在风险控制和收益获取方面寻求平衡，获取系统性收益是数字化时代的基本要求。　　第三、个人英雄主义和团队智慧的融合。我们认为，资产管理行业正从“农耕时代”迅速过渡到工业化时代与数字化。这个时代需要新的商业模式，专业化与组织、机器和人工结合、团队重于个人、资产配置是重要作用点。以绝对收益为目标，风险优先、多元配置、团队管理、专业服务，投研科技化五位一体是我们正在实践的模式。　　作为基金经理，我们积极调整自己的角色以适应这个时代。也就是需要依靠分析、流程以及结构取代原来的直觉、建议或是一时之念，这并不意味着英雄主义式的个人投资洞察力已经成为过去。它意味着基金经理将越来越多地采用系统化的方式来获取和应用他们的洞察力，在团队智慧的基础上对投资组合进行执行、监控、反馈，并提供专业的客户服务，区别于单打独斗的管理模式。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-04-24

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