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在准备与习近平的峰会之际，特朗普拒绝批准超4亿美元的对台军事援助

方案。台湾计划通过正在立法院辩论的追加国防预算法案来支付这批可能高达数十亿美元的新军购。知情人士称，这批军备几乎全是“非对称性”装备，如无人机、导弹和用于监控海岸线的传感器。不过，这些新一代武器可能需要数年才能交付。台北已经在等待数十亿美元的武器，包括F-16战机和“鱼叉”反舰导弹。台湾计划明年将国防开支提高到国内生产总值的3.3%。特朗普要求的目标是10%。中华民国总统赖清德在8月表示，到2030年台湾将把国防开支提高到国内生产总值的5%。多年来，美国政府一直敦促台湾多采购低成本武器，以对抗中国在舰艇、飞机和导弹上的巨大优势。但这样做也会使台湾更难实现大幅增加国防预算。在特朗普第一任期，美国批准了近200亿美元的对台军售，大部分用于F-16战机和艾布拉姆斯坦克等昂贵装备。自重返白宫以来，特朗普对北京和台湾发出的信号相互矛盾。他在4月突然对北京发动贸易战，同时又指责台北窃取美国半导体产业。政府还取消了美台高层防务官员的会晤，并阻止赖清德在8月前往纽约和达拉斯。特朗普多次表示，北京不会在他任期内入侵台湾。据一名国会助手透露，本周政府已非正式通知国会，可能批准一项价值5亿美元的对台军售，但未说明具体装备内容。与此同时，特朗普政府高官近几周与中国官员保持通话，特朗普正准备在今秋与习近平可能举行的峰会。美国国防部长赫格塞斯本月与中国国防部长董军通话时，根据五角大楼发布的内容，“明确表示美国不寻求与中国发生冲突，也无意推翻或扼制中华人民共和国政权。” 来源：加美财经

加美财经昨天00:00

自民党党魁竞选范围缩小到三个人，日本财政健康成为关注焦点

膨胀，例如高中学费免费政策的实施，以及国防预算的持续增加。政策制定者正准备起草2026财年国家预算（自明年4月开始）。各部委和机构提交的初步预算申请总额已创下超过122万亿日元（约8300亿美元）的纪录。日本的预算多年来持续扩大，原因在于政府债务利息支出、军费开支以及社会保障费用不断上涨。与此同时，由于美国总统特朗普的关税政策产生影响，经济预测变得尤其困难。日本经济研究中心（JCER）最近一项调查显示，第三季度国内生产总值年化将较上一季度萎缩1.1%。而《日本经济新闻》对民间经济学家的调查估计，7月至9月的GDP年化增长率平均将下降1.7%。新任党首作为少数派政府的领导人，将必须与在野党合作通过预算。在围绕更多财政支出和减税措施的讨论日趋激烈的同时，政府如何筹措资金仍存在疑问。为确保长期财政来源，一些政治人物提出应提高企业税率。日本在2010年代曾降低企业实际税负，但目前税率仍高于美国和英国。野村综合研究所执行经济学家木内登英表示：“最值得关注的是消费税是否会下调。” 他表示，取消汽油税的影响将更迅速，但消费税的下调对日本财政状况的影响更为重大。据估算，如果将食品的低税率降为零，日本的税收将减少大约5万亿日元。木内还表示，即使自民党总裁选举结束，政策走向仍将不明朗，“我们必须继续观察新任党首如何与在野党展开合作。” 日本也正试图让货币政策正常化。自2024年3月以来，日本央行已三次加息。虽然此前由于美国征税举措的影响，日本央行在过去几次政策会议中未再加息，但市场如今普遍预期其将再度加息。据《日本经济新闻》子公司QUICK最近对28位日本央行观察人士的调查显示，接近60%的受访者认为，日本央行将在2025年底前再次加息。至于新任党首，法国巴黎银行证券的经济学家预测，小泉胜出的几率为40%，高市为30%，林芳正为20%。首席经济学家河野龙太郎在9月12日的一份报告中表示：“如果高市当选，补充预算和其他财政措施的规模可能会扩大，从而使日本央行更难加息。” 高市是一名强硬保守派女性议员，被认为在政策立场上最接近前首相安倍晋三，后者主张宽松货币政策和大规模财政支出。安倍派曾是自民党内最大派系。但自2022年安倍遇刺，以及政治资金丑闻爆发以来，这个派系在党内的影响力不断下滑。今年6月，这一派系已正式解散。根据《日本经济新闻》的统计，安倍派系在今年7月的参议院选举中议员人数，相比2024年9月石破当选时减少约40%。由于自民党领导的执政联盟仍是少数派政府，在野党如今在国会中拥有关键地位。中右翼的国民民主党以及右翼民粹主义政党参政党，在参议院选举中提升了议会席位。这两党都主张调整现行消费税制度，并倾向于积极的财政政策。百达日本的高级研究员市川真一指出，在野党依然分裂，政府更迭的可能性不大，因此新任自民党总裁很可能也将成为下一任首相。不过，他在9月11日的一份报告中指出：“自民党在组建新政府后，很可能寻求扩大执政联盟的框架”，以推动财政预算的通过。 “在7月的参议院选举中，所有在野党都呼吁下调消费税。因此，观察下一任首相在自民党总裁选举中将主张什么，又将在联盟谈判中采取什么立场，将是一件值得关注的事。” 来源：加美财经

加美财经09-19 00:00

国家安全期刊：阅兵中展示的装备，说明中国军队的唯一目标是在战争中击败美国，美国应该如何应对

国会批准2025财年约8950亿美元的国防预算，几乎是中国官方约2460亿美元的四倍。但账面上的预算数字已不再自动保证优势。美国的部队结构正在老化：美国空军飞机平均服役年限超过30年，造船延误长期存在，维护不足正在侵蚀战备。曾经象征美国力量的“绝对压倒性优势”正在消退，尤其在西太平洋，中国的地理优势和现代化议程正在发挥作用。美国真正的大战略问题已不再是维持霸权，而是阻止中国把其不断增长的实力转化为地区主导地位。接下来会怎样？面对这一切，需要保持谨慎。大国竞争不必在华盛顿引发恐慌或歇斯底里，特别是当美国仍然拥有无与伦比的全球投送能力、稳固的盟友关系和丰富的作战经验时。所需要的是自律：承认优势地位已经过去，同时保持不搞军备竞赛的意志来维持威慑。目标不应是重新确立全球主导地位，而是确保一种力量平衡，在削弱中国崛起的同时守住美国的核心利益。中国的军事扩张必然带来明确的作战后果。美国必须加快部署有韧性的太空体系，发展远程精确打击，加强网络和电子防御，并转向更加分散的部队结构。海军必须找到方法，应对航母战斗群在东风-21D、东风-26和鹰击-21威胁范围下的脆弱性。空军必须尽一切可能保持在隐身技术、弹药和作战杀伤力方面的优势。核力量体系必须在面对中国扩张时保持可信、灵活和可生存。最重要的是，五角大楼应该加倍强调韧性和分散部署，减少对昂贵“精致”平台的依赖。不该做什么这同样提醒美国，不要在未经仔细考量的情况下，盲目与中国舰对舰、导弹对导弹地较量。美国的优势在于其他领域，包括盟友网络、远征能力，以及中国仍然落后的技术创造力。单纯追求数量对等会削弱战备和现代化。更明智的做法是优先投资人工智能、量子技术、网络和反太空等领域，在这些地方投入能够带来超常收益。毫无疑问，中国在这些领域也有进展，但尚未取得主导地位。只要有自律，创新对美国依然重要。中国尚未超过美国，但目标很清楚：要在数量和质量上都实现超越。美国必须接受这一趋势，但不能被恐惧所束缚。谨慎之道在于定向创新、利用盟友，以及战略克制。唯有如此——而非恐慌——才能在未来几年保持信誉和威慑。克制必须成为指导原则克制不是收缩，而是现实主义：接受美国如今面对一个既有意愿又有能力在数量和质量上积累优势的对手。美国优势的幅度将继续缩小，但力量不只是以数量或新型系统来衡量。力量还体现在目标的清晰和手段的节约上。正如克劳塞维茨提醒的那样，战略的目的不是消灭敌人，而是实现政治目标。因此，美国的使命不是追逐永恒主导的幻觉，而是以自律来运用力量：以维护稳定、节约资源和保障国家持久利益的方式，平衡并削弱中国的崛起。来源：加美财经

加美财经09-05 00:01

金融时报：法国为何陷入困境

所以无法为欧洲抵御普京提供支持。法国的国防预算仍仅占GDP的2%。我最近参观了一家制造侦察无人机的武器工厂。原以为这里正批量生产几千架，却被告知：“法国军队只有14架。” 那要如何削减其他支出？贝鲁的团队，试图通过宣扬国际货币基金组织可能介入的说法来说服反对党，但这一说法几乎不可信。反对派也同意债务应该减少，但对具体措施却毫无共识。部分原因在于，两大主要反对党在经济上都属极左派：让-吕克·梅朗雄的“不屈法国”党，以及玛丽娜·勒庞的“国民联盟”党，后者其实只在移民和文化议题上偏极右。这两个党都主张进一步扩大赤字，想将马克龙推高至64岁的退休年龄重新降低到62岁，甚至是60岁。削减支出需要妥协。但在当今法国政治中，这已不可想象。马克龙上任后曾表示，法国“无法改革”，这话似乎是对的。最有可能的结果是继续停滞，法国债务将从目前占GDP的116%进一步上升。债务利息支出今年预计将达到660亿欧元，已成为预算中最大单项支出，并开始挤压其他项目。如果评级机构继续下调法国信用评级，借贷成本将进一步上升。传统观点认为，极右翼将在2027年赢得总统大选，可能引发债务危机。我过去对此表示怀疑：法国的政治“救命稻草”，是极左和所谓极右之间仍然相互憎恨。但一场“意外”正在变得越来越可能。来源：加美财经

加美财经09-05 00:00

Kratos（KTOS）：AI无人机重塑现代战争，这家公司正领跑这场革命

具备低成本优势，但五角大楼优先级调整或国防预算变动仍可能影响资金投入和合同签订时间。 · 供应链风险：持续的材料短缺和成本上涨，尤其在传统的固定价格合同下，可能对利润率和现金流造成压力。立刻体验原文链接

TradingKey08-18 17:07

经济学人：美国对中国作战新计划

障。尽管特朗普政府吹嘘有数万亿美元的国防预算，但所谓的“大美丽法案”只是带来了短暂刺激，核心国防预算申请在剔除通胀后实际上是下降的。 1944年天宁岛被美军夺取后，施工队开始建设北机场，六个月后B-29轰炸机就投入使用。而现代修复的进度更慢。开工18个月后，工程人员仍在清理植被。第一架F-22何时能在此降落？在烟雨笼罩中，负责军官只是耸肩。中国领导人习近平希望在2027年前让军队做好攻台准备，而看上去美国依然以和平时期的心态备战。来源：加美财经

加美财经08-16 00:00

俄罗斯没钱了

将继续攀升。 2025年，俄罗斯的直接国防预算为13.5万亿卢布，比2024年还要增长25%。即便经济部门的补贴不变，仍为3.05万亿（大概率不止）。那么，2025年，俄罗斯的战争投入资金，至少也是16.55万亿卢布，平均每天超过453亿卢布。为什么钱越花越多？我们来算几笔账。 2025年，俄罗斯军队总规模将扩大至239万人。其中，合同兵98万人，军官23万人。俄罗斯前线军官的月薪为22万卢布/月，前线合同兵的月薪为26万卢布/月。后方人员的收入较低，保守一点，分别按12万卢布/月、10万卢布/月计算。假设有4万军官和30万合同兵上前线。那么，以10%的平均通胀率，可以粗略计算：合同兵2025年的总薪资为（300000×260000+680000×100000）×1.1×12=19272亿卢布。军官2025年的总薪资为（40000×220000+190000×120000）×1.1×12=4171.2亿卢布。剩余118万义务兵和文职人员，即便按照最低标准10万卢布/月来算，总薪资也高达1180000×100000×1.1×12=15576亿卢布。 …… 总体加起来，俄罗斯2025年仅仅给军队发工资，最少最少就要支出19272+4171+15576=19747亿卢布，近2万亿。不过，从2024年开始，俄罗斯方面明显出现人手不足，否则战场上也不会出现1.2万朝鲜士兵…… 在这种情况下，为了稳住士气，当局很有可能给士兵加薪。所以上面算的2万亿卢布薪水，真的算是非常保守了。而这些，依然不是全部。战争中，人命是最廉价的。据俄罗斯国内一家名为“Mediazona”的独立媒体联合BBC俄语频道，对士兵的遗嘱认证处、以及对士兵家属的追踪调查：截至2024年11月7日，确定的讣告数量为77143。士兵从战死到家属发出讣告，往往需要很长一段时间，讣告数并不能完全反应阵亡数。假设延迟率为20%，那么截至2024年的阵亡士兵可能在9万人以上。而截至2025年8月初，还是该机构的数据，阵亡俄军士兵的讣告达到121507份。还是以20%的延迟率算，真实的阵亡人数可能在15万人以上。也就是说，近10个月，俄军阵亡人数至少增加了6万人。很明显，战争的烈度正在升级。但即便按照平均值来算，2025年全年的阵亡数，也至少是0.6万×12=7.2万人。每名阵亡者的家人，最低将获得总统一次性赔偿金（500万卢布）、国家保险金死亡赔偿金额（约344万卢布，按继承人平分）、国家一次性补偿金（约516万卢布）和地方补偿金（100-300万卢布）。平均下来，每人约1450万卢布/15万美元，这还不包括其他奖金和保险支出。那么，仅仅抚恤金这块，按照最保守的估计，2025年的支出就至少是1450万×7.2万=10440亿卢布。甚至，这还不是全部。战争不光要人（炮灰），还要武器。作为前苏联的最大继承人，俄罗斯曾是全球最大的武器出口国之一。但随着战争不断消耗，这已经成为过去。从2023年开始，俄罗斯的武器出口总额，就从过去多年140-150亿美元的稳定水平，骤然下降至10亿美元以下。不仅出口没了，甚至进口额还在不断加大。 2021-2025年，俄罗斯对外采购军事装备数额，从1800亿卢布飙升至4400亿卢布，涨幅超过140%。预计到2027年，若战争仍未结束，将增长至6000亿卢布。以俄罗斯的军工业能力，如果可以，一定是选择自己生产。但现在这种情况，只能说明其国内的军工业即便超负荷运转，也无法承担战争的消耗。仅仅只看以上三笔账的保守数字，俄罗斯2025年在战场上的支出，也已经超过3.5万亿卢布。除此之外，阵地的修缮、武器供给、物资运输……等等，都需要大量金钱。只要战争一天不结束，前线损失的年轻战士、消耗的资金，将一天比一天多。与此同时，国内劳动力也将越来越紧缺，对经济的打击越来越大，很难想象这究竟还能撑多久。 02 竭泽而渔战争最初一段时间，俄罗斯确实是“越制裁越有钱”。 2022年前上半年，全球能源价格暴涨，欧洲市场极度恐慌。面对制裁，俄罗斯以停止天然气供应相威胁，以卢布结算为手段，仅仅用了2个月，就让汇率回升至开战前的水平。 2022年前4个月，俄罗斯贸易顺差近1000亿美元，是往年同期的3-4倍；财政盈余1.1万亿卢布，创30年新高，是2021年的3倍…… 彼时，克宫和民众都沉浸在越打越有钱的喜悦中，各种赢麻了、十分魔幻。但这种好日子就像一阵风，明显无法长期维持。如果真能“越制裁越有钱”，伊朗和委内瑞拉早就国富民强了…… 现在的事实证明，俄罗斯并不特殊。通过每年倍增军费，大量资源集中于战时经济，军工业火力全开，确实可以营造出一时的火热。同时，通过加印货币、快速推高宏观杠杆率，也确实可以短暂掩盖战争对社会经济的系统性损害。但是，这些都算是饮鸩止渴。 2022年11-12月，俄央行通过回购交易，给国有商业银行系统注入1.5万亿卢布贷款，银行又买下超过90%联邦贷款债券，价值3.1万亿卢布。联邦政府就这么拿到了3.1万亿现钱。这算是比较正经的，还有个更骚的操作。比如，2022年12月，俄罗斯央行通过国家福利基金，增发2.4万亿卢布。根据财政部的说法，他们是以2.4万亿卢布的价格，把1218.52亿日元、27.7亿英镑、285.17亿欧元的海外资产，卖给央行。而这些外币，是被制裁冻结的资产，并不在俄罗斯政府手上…… 所以，整个交易过程都是虚拟的。 …… 总之过去三年，通过类似的操作，俄罗斯的流通货币量迎来史无前例的增长，平均增长率约为2009-2022年的两倍。货币越来越泛滥，最直接的结果就是，本已有些起色的卢布，又开始贬值。 2022年3-7月，俄罗斯卢布兑美元曾一度反弹133%，汇率还要超出开战之前；但从2024年初开始，几乎又返回原点。卢布与土耳其里拉和阿根廷比索，并列为新兴市场最弱的三大货币。而这，还是严重注水的结果。俄罗斯每天可兑换的外汇总额，被控制在10亿美元以内，远低于战前的30亿。这就导致，想把卢布换成外币，你得排队、排队、排队。而在你排队的这会，卢布依然在贬值，谁等得及？在黑市，卢布换美元早就跌到了250:1。甚至，在莫斯科和圣彼得堡的许多高端场所，都禁止顾客用卢布结账。只要央行敢放开卢布兑换外币，可能所有银行都会被红了眼的人们，挤兑到破产。为了延缓货币贬值的速度，在全球降息的大背景下，俄罗斯被迫选择了相反的方向。 2023年8月，俄央行首次宣布加息350个基点，将基准利率从8.5%上调至12% 此后短短14个月，俄央行连续8次加息，于2024年10月25日将基准利率推至21%的历史最高水平。一直维持到今年7月，才将基准利率下调200个基点至18%，并暗示今年可能会再次降息。高息确实延缓了货币贬值的走势，但很明显，这只是将问题延后、并没有解决问题本身。本质上是以空间换时间。但前线战争迟迟不结束，所能争取到的时间，也越来越捉襟见肘。 2025年，俄罗斯通胀率持续下降，目前已经降至8.8%。但实际实际的情况，远比表面数据更糟糕。俄罗斯联邦统计局公布食品价格统计数据：2024年，面包、牛奶的价格同比上涨12%-15%，蔬菜价格同比涨超20%，黄油同比上涨超30%，土豆上涨至少73%…… 而居民实际工资增长率，则从11.3%一路下降至5%以下。也就是说，在物价飞涨的同时，居民的实际收入却是在缩水的。更关键的是，民间的支出，不仅仅只体现在物价上。战争虽然是上位者发起的，但后果却是全民承担。早在2023年8月4日，克宫就签署了一项针对企业赚取超级利润的法律，以补充政府亏空，被称为“战争税”：规定年收入超过10亿卢布的俄罗斯企业，要将其利润超过上年的10%作为税款。这个力度并不算大。力度不大的结果，就是钱不够用。 2025年1月1日起，“战争税”开始全面扩大：对年收入超过240万卢布的人征收15%-22%的所得税，企业所得税税率从20%增加至25%。 240万卢布，当时相当于17万人民币，这个覆盖范围是比较广的。而此前，俄罗斯的统一税率为13%。除此之外，各种名目的“杂税”，也都在加码：离婚手续费从650卢布提高到5000卢布，房地产交易税增长1.5-2倍，违反交通规则的罚款平均将增加1.5倍…… 虽然还不到“百姓之费，十去其七”的地步，但现代也不可与古代同日而语，民间的心态必然产生重大变化。这大概也是一个现代国家，在维持不崩溃的前提下，所能做到的极限了。 03 尾声当寒冬降临，谁能熬到春天？ 6月21日，普京在第二十八届圣彼得堡国际经济论坛会议上发表讲话，称俄罗斯已经成功抑制了通胀，减轻了对能源出口的依赖。并向与会的政府部长和央行行长发出的明确指示：绝不允许经济出现停滞或陷入衰退。但客观规律，不会因“指示”而改变。 8月6日，据俄罗斯央行的预测报告，一季度GDP增长1.4%，二季度增长1.8%，但三季度又将放缓。乐观预测，7-9月GDP将增长1.6%，四季度跌至0%；悲观预测，7-9月GDP将增长0.8%，四季度增长率为-0.5%。总体来说，2025年俄罗斯GDP增长在1%-2%，明年将陷入停滞，预测为-1%-1%。远低于全球GDP增速的3.1%和2.9%。战争前期，在舆论的引导下、爱国情绪高涨，民众本身就是前线最大的后方和堡垒。然而，一旦战场陷入僵局，前线不断增加的伤亡、后方不断降低的生活水平，将渐渐消磨掉所有人的热情。当热情降低到临界点，前线的战士会开始怀疑自己为何而战，后方的民众也不再是他们最坚固的堡垒。战争何时结束？或许并非决出胜者，而是弹尽粮绝时。

格隆汇08-15 21:26

商业航天2.8万亿赛道爆发！易方达国防军工混合重仓卫星+无人装备龙头

确定性；军贸与预算双轮驱动，2025年国防预算同比增7.2%至1.78万亿元实现三连增，低成本精确制导弹药和无人系统出口打开行业天花板。（数据来源：Wind，截至于2025年8月13日）重仓核心军工资产，业绩韧性凸显易方达国防军工混合（A：001475；C：015945）聚焦国防现代化刚需赛道，前十大重仓股占比59.62%，覆盖中航光电、航天电器、振华科技等兵装重组核心标的，深度绑定航空、信息化等高景气环节，超配航空发动机、导弹制导、军用电子等高增长领域，契合“十五五”前沿装备规划。业绩方面，持续领跑，A类近6个月收益16.54%，C类同期收益16.29%，均超越70+%的同类基金，显著优于行业指数。基金经理何崇恺任职近6年，投研经验深厚。（数据来源：Wind，截至于2025年8月13日）军工板块正迎来“短期事件催化+中期景气兑现+长期战略升级”的三重共振。易方达国防军工混合（A：001475；C：015945）通过高纯度军工持仓、龙头Alpha捕捉及经理管理能力，成为布局军工产业红利的高效工具。随着阅兵临近与产业政策加码，板块结构性行情有望延续，宜逢低分批配置。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-14 11:58

RTX：引领国防与商用航空技术革新，释放未来增长潜能

力量，拥有得天独厚的优势，能够顺应全球国防预算不断增长和商用航空市场蓬勃发展的浪潮。凭借长期合同以及在高超音速导弹和人工智能驱动系统领域的领先地位，RTX 为散户投资者提供了兼具增长和稳定性的强大组合。以下是 RTX 为何值得入手以及如何聪明地投资。为什么选择RTX？ · 强大的产品组合：雷神（Raytheon）的爱国者导弹和普惠（Pratt & Whitney）的F-35用F135发动机使RTX成为全球国防领导者，而柯林斯航空（Collins Aerospace）则提供提供顶级航空电子设备。 · 巨额订单储备：2360 亿美元的订单确保了公司未来数年的收入，其中包括与美国国防后勤局签订的 500 亿美元合同（有效期至 2045 年）。 · 尖端创新：RTX 在高超音速和人工智能瞄准领域处于领先地位，这与五角大楼的未来战争愿景相契合。 · 均衡的收入：RTX 的收入得益于可靠的政府合同和快速增长的商业航空航天部门的坚实基础，这为公司提供了稳定的收入和增长潜力。上涨潜力：基于预期每股收益6美元，应用25-34倍的远期市盈率，RTX目标价为150-204美元，较当前水平有高达30%的上涨空间。策略：RTX股价低于150美元时，可能提供低估买入的机会，以达到165-204美元的潜在目标价区间。股价下跌通常发生在财报发布或市场低迷时期，因此值得关注这些时机以寻找入场机会。来源：TradingKey 公司概览 RTX公司总部位于弗吉尼亚州阿灵顿，致力于推动航空航天和国防领域的创新，拥有16.7万名员工，提供涵盖战场到董事会的解决方案。RTX公司于2020年合并了雷神公司的导弹专业知识和联合技术公司的航空航天传统，旗下拥有三个部门：雷神公司，制造导弹系统和国防技术；普惠公司，为战斗机和商用飞机制造发动机；柯林斯航空航天公司，提供航空电子设备和任务系统。RTX约一半的收入来自美国及其盟国政府合同。另一半收入来自商业客户，包括空客等大型航空航天公司。RTX能够为各国提供爱国者导弹，同时使用A320neo发动机为全球航空旅行提供动力，这使得它在这个冲突不断升级的世界中成为一个多才多艺的巨头。来源：RTX 财务亮点- 2025财年第二季度 RTX 2025年第二季度（截至2025年6月）业绩强劲，超出预期。 · 营收：216亿美元，同比增长9%，比预期的206.8亿美元高出4.45%。增长主要得益于商用售后市场增长16%、商用原始设备增长7%以及国防销售额增长6%。 · 每股收益：调整后每股收益为1.56美元，同比增长11%，比市场预期的1.44美元高出8.33%。GAAP每股收益为1.22美元，受0.28美元的收购会计调整和0.06美元的重组成本影响。 · 自由现金流：流出7200万美元，受2.5亿美元赔偿成本（因粉末冶金发动机零件缺陷需要额外检查和维修）以及1.75亿美元关税支出的影响，部分被运营改进所抵消。 · 积压订单：创纪录的2360亿美元，同比增长15%，主要得益于雷神公司50亿美元的导弹防御合同以及超过1000台普惠GTF发动机订单。 · 资本回报：2025年迄今已通过股息和回购返还13亿美元，股息增长8%；从2020年到2025年底，总资本回报约为370亿美元。尽管业绩强劲，但普惠公司停工四周以及关税逆风（2025年上半年1.25亿美元）给现金流带来了压力。RTX通过USMCA豁免和定价措施缓解了关税影响，全年关税成本已修正至5亿美元。第三季度指引与展望：RTX将其2025年全年调整后销售额预期上调至847.5亿美元至855亿美元（此前为830亿美元至840亿美元），每股收益预期上调至5.80美元至5.95美元（此前为6.00美元至6.15美元），这反映了关税逆风和强劲的需求。自由现金流预期仍维持在70亿美元至75亿美元，这得益于普惠停工带来的下半年复苏以及现金税改善。收入构成（2025财年第二季度）来源：RTX, TradingKey RTX的收入反映了其多元化的产品组合，在国防可靠性和商业增长之间取得了平衡。柯林斯航空航天公司贡献了RTX总收入的约76.2亿美元（35%）。该部门设计驾驶舱显示器等航空电子设备，为F-15和F-22等军用飞机提供弹射座椅，并为商用飞机提供客舱系统。该部门在商用售后市场升级方面实现了约13%的增长，在包括F-35在内的国防项目方面实现了11%的增长。普惠公司创造了约76.3亿美元（35%）的收入，生产了F-35的F135发动机和空客A320neo的齿轮传动涡扇发动机（GTF）。尽管停工四周，该部门的收入仍实现了约12%的增长。雷神技术公司报告销售额约为70亿美元（占32%），交付了爱国者导弹、先进中程空对空导弹以及先进传感器系统等导弹系统。受全球国防项目强劲需求的推动，雷神公司报告销售额同比增长8%。增长潜力 RTX 正乘着全球经济的东风一路飙升，国防预算到2030 年将飙升至 2.5 万亿美元，航空旅行量每年增长 5%。美国 2025 年国防预算为 8490 亿美元，其中包括 500 亿美元的防空和导弹防御预算，这为雷神公司的爱国者导弹和先进中程空空导弹项目提供了强劲动力。一份价值 500 亿美元、为期 20 年（有效期至 2045 年）的国防后勤局合同，以及一份价值 35 亿美元的先进中程空空导弹合同，锁定了数十年的收入。普惠公司受益于航空公司需求的增长，随着全球机队的扩张，其售后市场销售额飙升 16%。RTX 的创新产品线同样引人注目：计划于 2027 年投入使用的高超音速攻击巡航导弹，有望实现 5 马赫以上的速度，而 MTS-A HD 瞄准系统则提高了海军直升机的精度，吸引了从澳大利亚到沙特阿拉伯等国的兴趣。 RTX 通过与 Shield AI 合作，大力推进人工智能(AI) 研发，将自主目标识别技术嵌入MTS-A HD 等系统。其专有的 AI 平台则将柯林斯宇航的航空电子设备开发时间缩短了 30%，从而提升了效率。RTX 对五角大楼 JADC2 项目的贡献，将海陆空实时数据交织在一起，巩固了其在未来战争中的地位。竞争分析 RTX 在美国国防市场占有 12% 的份额，拥有涵盖导弹防御、航空发动机和商用产品的多元化产品组合。其爱国者导弹系统已被 19 个国家采用，与洛克希德·马丁公司更专业的萨德系统形成有效竞争。普惠公司独家研发的 F135 发动机为 F-35 战斗机提供动力，而 F-35 是美国军用航空的关键资产。 RTX 在先进雷达和电子战领域也处于领先地位，提供涵盖海陆空的一体化防御解决方案。在强大的订单储备支持下，其均衡的国防和商用产品组合带来了稳定性和创新性。人工智能不仅增强了自主瞄准等能力，也补充了 RTX 的核心优势。注：标有* 的研发支出数据为2025年第二季度的估计值，通过将各公司历史研发支出占收入百分比应用于报告的季度收入计算。数据来源包括StockAnalysis和TradingKey，截至2025年第二季度。估值 RTX 的远期市盈率约为25 倍，高于同行平均水平的 21 倍左右（不包括波音），这反映了其混合国防-商业模式、强大的人工智能创新以及数十亿美元的待交付订单，这些储备订单提供了多年的收入可见性并降低了短期风险。更高的研发支出支撑了其技术领先地位和增长前景。相比之下，洛克希德·马丁公司接近 16 倍的预期市盈率反映了其对政府业务的关注度较低且增长潜力较低。基于每股收益 4.6 美元计算的滚动市盈率约为34 倍，基于 2025 年每股收益 6 美元预测的远期市盈率自然会降至25 倍左右，以反映预期的盈利增长。因此，合理的预期市盈率区间为 25 倍至 34 倍，对应目标价格为150–204 美元： · 25 倍反映基于盈利的估值 · 34 倍反映当前市场对增长和创新的溢价风险因素 · 供应链瓶颈，尤其是在半导体领域，可能会推迟普惠发动机的生产和雷神导弹的交付。 · 尽管采取了使用自由贸易区等缓解措施，但预计2025年关税将达到5亿美元，这可能会压缩利润率。 · 全球冲突可能降级，这可能会降低国防开支的增长。 · 竞争对手在高超音速和人工智能领域不断进步，对RTX的领导地位构成挑战。 · 监管变化，包括更严格的出口管制，可能会限制国际销售。立刻体验原文链接

TradingKey08-11 19:10

纪念抗战胜利80周年大会首次演练圆满结束，国防ETF(512670)上涨近1%

有作用。太平洋证券指出，近年来，我国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP的比重不到1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平。我们认为，中国的国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年的低迷期，迎来全面复苏的景气拐点。随着订单恢复正常并陆续释放，军工板块或将进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司。国防ETF紧密跟踪中证国防指数，中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为指数样本，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。目前跟踪国防军工类的13只ETF中（名字带航天、国防、军工的ETF），国防ETF的管理费+托管费仅0.40%，是同类最低且唯一。数据显示，截至2025年7月31日，中证国防指数(399973)前十大权重股分别为中航沈飞(600760)、航发动力(600893)、中航光电(002179)、中航西飞(000768)、菲利华(300395)、中航机载(600372)、航天电子(600879)、海格通信(002465)、中航成飞(302132)、西部超导(688122)，前十大权重股合计占比43.88%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-11 10:18

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