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特朗普恐付出代价：债市引发全球连锁反应！美元重拾跌势，黄金站上3300

，此前美股已连续三天下跌。尽管如此，该基准指数仍有望录得自4月初特朗普总统宣布关税以来最差的一周表现。长期美债连续第二天上涨，30年期国债收益率下跌两个基点，至5.02%。具体表现来看，欧美股市：泛欧STOXX 600指数上涨0.2%，有望实现连续第六周上涨。德国DAX指数上涨0.5%，接近历史新高，此前数据显示德国第一季度经济增速大幅上修，强于此前估计。英国富时100指数上涨0.4%，此前公布数据显示，4月英国零售销售增幅超出预期。 AJ Bell的投资总监Russ Mould表示：“今年以来，DAX指数一直是全球市场中的亮点之一，投资者关注德国政府计划加大基础设施和国防支出，加之与美国相比，德国股票的估值更具吸引力。” 美国股指期货周五表现平淡，截至发稿，道琼斯E-mini期货下跌23点（跌幅0.05%），标普500 E-mini期货上涨0.5点（涨幅0.01%），纳斯达克100 E-mini期货下跌4.5点（跌幅0.02%）。盘前交易中，多数大型科技股和成长股上涨，其中特斯拉表现最强劲，涨幅达1.5%。尽管对美国债务不断上升的担忧推高国债收益率，三大主要股指本周预计将录得温和下跌。此前穆迪下调美国信用评级便引发了市场初步担忧。不过，标普500和纳斯达克指数有望录得今年以来的最佳月度表现。关税暂停、美中短暂的贸易休战以及温和的通胀数据推动了股市上涨，尽管标普500仍较历史高点低约5%。根据LSEG的数据，交易员目前预计到年底将至少降息两次，每次25个基点，首次降息预计可能在9月。由于临近阵亡将士纪念日长周末，美国市场将在周一休市，因此周五的交易活动预计将趋于清淡。特朗普关税法案在债市引发巨震本周的债券市场反映出投资者对美国债务和赤字膨胀的担忧，穆迪下调美国最高信用评级进一步加剧了这种担忧。尤其是长期债券收益率的上升，在借贷成本高企与关税带来的不确定性背景下，引发了对经济前景的广泛担忧。由共和党控制的美国众议院周四通过了一项全面的税收与支出法案，该法案将落实特朗普的大部分政策议程。目前该法案已提交至共和党以53比47控制的参议院进行审批。根据美国国会预算办公室的无党派估算，如果该法案成为法律，未来十年将使联邦政府目前已达36.2万亿美元的债务再增加约3.8万亿美元。 “这对企业短期是好事，但你明显可以看到其在债市的副作用，”Netwealth首席投资官Iain Barnes表示。他指出，长期债券收益率的波动会影响从全球货币到股票等各种资产的估值，投资者担心30年期美债的进一步波动可能在全球市场引发连锁反应。 “多资产投资者最关注的是这些不同资产类别之间的相互反应，”他说，目前他在投资组合中保持广泛分散和中性仓位，这也是投资界的主流策略。在美国众议院周四通过特朗普的税改法案后，分析人士警告称，美国政府财政状况的持续恶化将继续拖累风险资产的表现。这项数万亿美元的法案意在避免年底税收上涨，但代价是进一步增加美国债务负担。法案现已进入参议院审议阶段。 “在股市方面，我们认为近期的反弹已接近尾声。虽然估值有所修复，但下行风险仍然存在，”瑞士J Safra Sarasin银行首席经济学家Karsten Junius表示。“这些风险包括美国国债收益率可能进一步飙升、美国宏观数据走软以及关税风险的重新升温。” XM的高级市场分析师Charalampos Pissouros在一份报告中指出，“不断膨胀的债务可能挤压私人投资，进而放缓经济增长，更重要的是，它可能削弱政府在危机时期动用财政手段应对问题的能力。” 周五，美国长期国债收益率回落，10年期国债收益率下跌3.8个基点，至4.51%。30年期国债收益率下跌4个基点，但仍维持在5%以上，前一交易日曾创下19个月新高。澳洲国民银行高级利率策略师Ken Crompton表示：“目前市场的走势或该法案的通过，并没有任何迹象表明美国债券发行量会大幅减少，也未能缓解全球债券供给压力。” 美元迈向糟糕周度表现美元重拾跌势，贬值0.4%，恐创下一个多月来的最差周度表现。尽管周四公布的数据显示商业活动加速超出预期，但投资者仍对财政形势如何影响对美国资产的需求保持谨慎。贝莱德的Bettina Mazzocchi表示：“我们近期将全球最小波动率的资产配置纳入我们的投资组合。” “当前市场环境仍倾向于抛售美元反弹，因为市场对美国经济前景的担忧持续存在，既有关税的影响，也有地缘政治风险与财政问题的双重压力，”澳新银行驻悉尼分析师Felix Ryan表示。大宗商品方面，黄金有望录得一个多月来的最大周度涨幅。与此同时，油价则有望迎来自三周以来的首次周度下跌。因OPEC+正在权衡7月再次大幅增产的可能性，这可能会在本已预期供应过剩的市场中进一步加剧供给压力。

欧罗巴05-23 18:49

持续走强！红利低波ETF泰康(560150)盘中价格及联接基金最新净值均创近半年新高，高股息资产价值逐步凸显

期资金或基于公募的增配预期，对当下主流基准指数及公募此前欠配的超大市值/金融类板块“先手买入”。红利资产压舱。短期市场量能收缩，稳定防御类的红利板块或相对占优。红利低波ETF泰康(560150)紧密跟踪中证红利低波动指数，中证红利低波动指数选取50只流动性好，连续分红，红利支付率适中，每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。相关产品：红利低波ETF泰康(560150)，场外联接(A类：021415；C类：021418)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 12:16

港股红利指数ETF(513630)最新规模突破105亿元！连续5日获资金净流入，累计“吸金”1.15亿元

产，在股票投资策略上，以中证红利指数为基准指数，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(累计)(968044)：聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。据数据显示，该基金连续3年荣获“金牛海外互认基金”奖。摩根中证A50ETF(证券代码：560350，联接A/C/E类：021177/021178/022110)：聚焦A股核心资产，一键打包中国“50强”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 09:57

港股红利指数ETF(513630)跟踪指数创近五年新高，强势三连涨，重要会议强调实施好适度宽松的货币政策

产，在股票投资策略上，以中证红利指数为基准指数，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(累计)(968044)：聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。据数据显示，该基金连续3年荣获“金牛海外互认基金”奖。摩根中证A50ETF(证券代码：560350，联接A/C/E类：021177/021178/022110)：聚焦A股核心资产，一键打包中国“50强”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 08:06

中证国有企业AH价格优选指数报1623.99点，前十大权重包含交通银行等

料显示，（1）半年度定期调整分别同各自基准指数。（2）月度证券类别转换中证AH价格优选指数系列的样本证券类别每月转换一次，转换实施日期为每月第二个周五的下一交易日。样本证券类别转换以转换实施日前两天经汇率调整后的内地市场证券收盘价格除以香港市场证券收盘价格的比率作为转换依据。若该价格比率大于1.05，而指数持有的证券类别为内地市场证券，证券类别将转换成香港市场证券；若该价格比率小于1，而指数持有的证券类别为香港市场证券，证券类别将转换成内地市场证券；若该价格比率介于1和1.05之间时，指数样本证券类别维持不变。月度样本类别转换时，权重因子也将进行相应调整。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。若基准指数样本发生变化，相应的AH价格优选指数样本也做相应调整。

金融界05-21 21:26

中证中央企业AH价格优选指数报2689.91点，前十大权重包含中国银行等

料显示，（1）半年度定期调整分别同各自基准指数。（2）月度证券类别转换中证AH价格优选指数系列的样本证券类别每月转换一次，转换实施日期为每月第二个周五的下一交易日。样本证券类别转换以转换实施日前两天经汇率调整后的内地市场证券收盘价格除以香港市场证券收盘价格的比率作为转换依据。若该价格比率大于1.05，而指数持有的证券类别为内地市场证券，证券类别将转换成香港市场证券；若该价格比率小于1，而指数持有的证券类别为香港市场证券，证券类别将转换成内地市场证券；若该价格比率介于1和1.05之间时，指数样本证券类别维持不变。月度样本类别转换时，权重因子也将进行相应调整。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。若基准指数样本发生变化，相应的AH价格优选指数样本也做相应调整。

金融界05-21 21:26

中证证券保险AH价格优选指数报8741.31点，前十大权重包含广发证券等

料显示，（1）半年度定期调整分别同各自基准指数。（2）月度证券类别转换中证AH价格优选指数系列的样本证券类别每月转换一次，转换实施日期为每月第二个周五的下一交易日。样本证券类别转换以转换实施日前两天经汇率调整后的内地市场证券收盘价格除以香港市场证券收盘价格的比率作为转换依据。若该价格比率大于1.05，而指数持有的证券类别为内地市场证券，证券类别将转换成香港市场证券；若该价格比率小于1，而指数持有的证券类别为香港市场证券，证券类别将转换成内地市场证券；若该价格比率介于1和1.05之间时，指数样本证券类别维持不变。月度样本类别转换时，权重因子也将进行相应调整。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。若基准指数样本发生变化，相应的AH价格优选指数样本也做相应调整。

金融界05-21 21:26

中证A100AH价格优选指数报5435.44点，前十大权重包含中芯国际等

料显示，（1）半年度定期调整分别同各自基准指数。（2）月度证券类别转换中证AH价格优选指数系列的样本证券类别每月转换一次，转换实施日期为每月第二个周五的下一交易日。样本证券类别转换以转换实施日前两天经汇率调整后的内地市场证券收盘价格除以香港市场证券收盘价格的比率作为转换依据。若该价格比率大于1.05，而指数持有的证券类别为内地市场证券，证券类别将转换成香港市场证券；若该价格比率小于1，而指数持有的证券类别为香港市场证券，证券类别将转换成内地市场证券；若该价格比率介于1和1.05之间时，指数样本证券类别维持不变。月度样本类别转换时，权重因子也将进行相应调整。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。若基准指数样本发生变化，相应的AH价格优选指数样本也做相应调整。

金融界05-21 19:07

中证能源AH价格优选指数报3234.31点，前十大权重包含山西焦煤等

料显示，（1）半年度定期调整分别同各自基准指数。（2）月度证券类别转换中证AH价格优选指数系列的样本证券类别每月转换一次，转换实施日期为每月第二个周五的下一交易日。样本证券类别转换以转换实施日前两天经汇率调整后的内地市场证券收盘价格除以香港市场证券收盘价格的比率作为转换依据。若该价格比率大于1.05，而指数持有的证券类别为内地市场证券，证券类别将转换成香港市场证券；若该价格比率小于1，而指数持有的证券类别为香港市场证券，证券类别将转换成内地市场证券；若该价格比率介于1和1.05之间时，指数样本证券类别维持不变。月度样本类别转换时，权重因子也将进行相应调整。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。若基准指数样本发生变化，相应的AH价格优选指数样本也做相应调整。

金融界05-21 19:06

从风险出清到价值重估，平安银行(000001.SZ)的筑底突围之路

升基金收益考核权重，引导公募基金向业绩基准指数持仓标配靠拢。这一政策有望扭转公募基金长期低配银行股的现状。叠加险资等中长期资金加速入市，偏好流通市值大、盈利与分红稳定的金融资产，银行板块正迎来价值重估的历史性机遇。在此背景下，估值长期处于底部区间且资产负债表逐步改善的银行股更易成为资本配置的焦点，平安银行便是其中的典型代表。作为国内零售银行转型的先行者，其近年来的估值低迷与高分红、高股息形成反差。然而资本市场往往在分歧中孕育机会，这家银行的对公和零售条线均迎来新负责人，新的思路、打法或将成为“零售做强、对公做精”战略的关键支点。一、估值磨底，带来高安全边际不妨先来看一下股价走势。以2025年5月16日收盘价计，自2021年高点23.68元以来，平安银行股价已经回撤了52%。同时，从2022年10月底至今，平安银行股价基本围绕着11元的价格中枢展开了长达约31个月的区间震荡，市场对零售转型阵痛与资产质量压力的定价足够充分，技术面筑底特征明显，趋势向好。平安银行股价的年线自2021年从高位向下之后，经过两年多时间在2024年开始斜率收敛至零，反映下跌动能衰竭。2024年9月底，年线开始拐头向上，标志长期趋势由跌转涨，同时年线斜率加速上升，股价一阶导和二阶导均由负转正，反映市场对基本面改善预期提升。目前，平安银行的市净率达到0.51，位于过去十年7.72%分位点的历史低位。（来源：wind）横向对比来看，平安银行也在一众股份制银行里处于中游位置。但平安银行的股息率同步走高，目前达到5.34%，仅次于华夏银行，处于同业领先水平。（数据来源：wind）（数据来源：wind）这与其近年来积极的分红政策关系密切。在保证自身资本充足需求的基础上，平安银行2024年在完成上一年分红的同时，增加了一笔中期分红，使得2024年整体分红额较2023年多出132亿元。2024年现金分红占合并报表中归属于本行普通股股东净利润的比例为28.32%。在此前的业绩发布会上，行长冀光恒还表示，如果市场环境和银行经营状况允许，平安银行将保持维持较高的、合理的、稳定的分红率分红比例，以更好地回报股东。在自身改革关键时期仍能保持较为较高分红水平，平安银行对于股东回报的重视可见一斑。由此观之，平安银行已经形成了“低估值+高股息+高分红”的防御性特征，更容易受到长线资金青睐。事实上，在当前我国宏观经济企稳、刺激政策持续出台的背景下，中长期经济结构性转型带来的给银行估值修复提供了宏观支撑。一方面，随着财政与货币政策组合拳加码，信贷扩张能力增强且资产质量悲观预期逐步缓释。另一方面，经济结构性转型背景下，银行业通过优化资产结构和优化信贷成本夯实盈利确定性，叠加高股息，其“类固收”属性吸引险资、理财等长期资金增配。此外，从行业层面看，银行净息差收窄已成为结构性趋势，主要受政策引导让利实体经济、利率市场化深化及经济增速三重压力影响。尤其2024年中央通过降准降息等宽松货币政策推动社会融资成本下行，导致银行业净息差持续收窄。在全行业净息差收窄的背景下，平安银行虽不能独善其身，但持续保持相对领先优势。今年一季度，股份制银行净息差同比下降8个百分点达到1.63%，而同期平安银行净息差保持在1.83%。这种相对优势让平安银行在银行板块整体复苏时可以拥有更大的弹性。二、风险出清，进入高质量发展阶段近年来，市场对平安银行的担忧始终聚焦于零售业务风险敞口与资产质量承压，但细察其战略调整脉络不难发现，管理层对行业周期波动早有预判，通过“刮骨疗毒”式改革，已实现从规模驱动向质量驱动的范式转换。面对复杂经营环境，平安银行通过“主动收缩+结构优化”的组合拳逐步化解压力。平安银行放弃了过往高风险、高定价、高利差的传统打法，选择向中风险、中收益产品倾斜资源。即便是那些曾经带来过高额回报的业务，平安银行也主动收缩其规模，仅去年一年主动压降近2000亿元，零售风险基本出清。尽管这让零售业务规模扩张放缓了脚步，但资产质量得到了逐步改善。截至2025年3月末，平安银行的个人贷款不良率为1.32%，环比2024年末降低了7个bp。其中，信用卡不良率从去年一季度2.77%持续下降至今年一季度2.4%，降幅达到37个bp。其次，平安银行强化了对问题资产的处置力度，加强了对资产质量的管控。2025年一季度，平安银行核销贷款170.65亿元，收回不良资产总额94.25亿元，其中有97.3%的不良资产为现金收回。展望后续，随着更多中风险、中收益的新产品投放逐步上量，零售贷款余额下降幅度逐步收窄，预计下半年将企稳、筑底。届时基于零售高风险贷款的出清，后续平安银行不良生成率和信贷成本将较去年有所优化。不止是贷款业务方面，针对存款和财富管理，平安银行也进行了精细化管理，通过代发工资、财富管理、支付结算等核心交易场景获取高质量客群，并构建客户分层体系，推动业务质量提升。比如，可以通过代发工资服务实现低成本存款增长，还可以通过为高净值客群提供多元化资产配置服务，实现中间业务收入提升。2025年一季度，财富管理手续费收入12.08亿元，同比增长12.5%。银保业务作为平安银行大财富管理战略的重要引擎，突破传统代销模式，通过整合平安集团医疗、健康、养老资源，可以为客户提供全生命周期服务。2025年一季度，平安银行代理个人保险收入同比增长38.7%，亮点突出。正如平安银行行长冀光恒所说，平安银行零售业务已经完成了“止血”，但“造血”功能还需要过程。在这个过程中，平安银行显然需要对公业务顶上来，保障银行整体稳健发展的趋势。截至2025年3月末，平安银行企业贷款余额1.68万亿元，较上年末增长4.7%；企业存款余额2.34万亿元，较上年末增长4.0%。这一增长并非简单规模扩张，而是基于对经济发展趋势的深度把握。一方面，平安银行继续支持基础设施、汽车生态、公用事业、地产四大基础行业，保障对公领域基本盘稳健发展。2025年一季度，平安银行对四大基础行业贷款新发放1,235.71亿元，同比增长13.3%。另一方面，顺应“发展新质生产力”政策号召，平安银行积极拓展新制造、新能源、新生活三大新兴行业，全方位提升对实体经济的赋能，同时有助于寻求增量市场。2025年一季度，平安银行对三大新兴行业贷款新发放739.56亿元，同比增长32.7%。尽管零售在平安银行战略版图中的核心地位没有改变，但在当前经济环境下，零售转型战略方向不变，对公板块进行有效补位，是一家优质银行兼具战略定力和战术灵活性的体现。而且纵观全球，几乎没有一家大型银行是可以单靠零售取得成功的，对公与零售的协同互补、相辅相成将成为平安银行的战略基调，也是实现可持续发展的重要抓手。三、结语当市场困于短期波动时，真正的价值往往诞生于对长期主义的坚守。平安银行的改革之路，恰是一场刀刃向内的自我革新——剥离惯性增长路径的沉疴，重构风险与收益的平衡法则。这种破釜沉舟的勇气，不仅是对行业周期规律的深刻回应，更暗合中国经济转型升级的深层逻辑：唯有主动打破旧秩序，方能在新周期中抢占价值锚点。市场对银行股的悲观共识，实则是新旧动能转换的必经阵痛。而平安银行已悄然构筑起三重确定性：政策东风下的资金增配红利、资产负债表出清后的质量重估、以及"对公+零售"双轮驱动的战略纵深。平安银行的故事尚未抵达高潮，但它的选择已足够清晰：不做短期繁荣的追逐者，而要成为长期主义的坚持者。对于投资者而言，与其纠结于表面数字的浮沉，不如将目光投向更远处。

格隆汇05-21 16:07

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