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热点追基 | 首现双渠道同步准入机制，指数化投资迈入新纪元

全流程协同。据测算，同步准入机制可使场外资金入场效率提升2-3倍，预计为每只产品带来额外5-8亿元增量资金。政策驱动：顶层设计重构投资生态本次突破性进展或源于证监会1月发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。该方案提出的12项具体举措中，"成熟宽基ETF与联接基金统筹注册"被列为优化生态的核心抓手。数据显示，方案实施首月即带动指数基金规模增长1283亿元，日均成交额增加495亿元，场外联接基金规模突破5000亿元关口。政策红利正引发产品供给端的结构性变革。截至3月5日，全市场60只在发及待发指数基金中，中证A系列指数产品占比达30%，涵盖A500增强型、A50ETF等创新品种；科技主题基金占比45%，涉及人工智能、机器人等前沿领域。更值得关注的是，首批中证A500增强策略ETF已进入申报阶段，将被动投资与主动量化策略相结合，开创"SmartBeta+"新模式。生态优化：资金图谱显现三大特征 1、长线资金加速布局 2月以来上市的近30只ETF中，机构持有比例均值达67%，较去年同期提升12个百分点。以建信科创综指ETF为例，前十大持有人包含建行年金（1341万元）、国寿保险等险资机构，以及私募基金和券商资管计划，形成"年金+保险+资管"的多元配置格局。养老金配置呈现新趋势，中证A500等中盘宽基指数成为年金组合的标配，占比从2023年的18%提升至25%。 2、产业资本深度参与实体企业正通过ETF实现产融结合：东阿蓝天七色建材持有万家沪深300ETF近600万元，成功超声设备成为科创50ETF第二大持有人（300万元），中油石油销售公司配置科创综指ETF达500万元。这种"产业资本+科技ETF"的联动模式，使上市公司既能获取财务回报，又能通过持仓标的把握产业链创新动态。 3、跨境配置需求凸显即将发行的兴证全球沪港深300指数增强基金，成为首只跨市场增强型产品。该指数覆盖沪港深三地龙头企业，前十大成分股包含腾讯、宁德时代等新经济代表，满足投资者对区域估值差异的套利需求。同时，中证指数公司与富时罗素合作编制的"A股全球竞争力指数"即将发布，为外资配置中国资产提供更精准工具。流动性裂变与定价机制进化同步准入机制引发市场流动性结构变革。历史数据显示，联接基金可为对应ETF带来日均15%-20%的流动性增量。以科创200ETF为例，其场外认购资金中38%来自银行渠道，这些"沉睡资金"的激活使产品上市首日成交额突破8亿元，较同类产品首发均值高出240%。定价效率提升则体现在两个方面：一方面，中证A50等核心宽基指数的成分股波动率下降2.3个百分点，机构持仓稳定度提升；另一方面，人工智能ETF等主题产品成为细分行业估值锚定工具，其前十大成分股的研报覆盖率较行业均值高出47%。在这场指数化投资变革中，个人投资者迎来历史性机遇，中国资本市场正步入指数化投资驱动的高质量发展新阶段。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 12:00

中国资产重估有望延续，科创综指ETF华夏(589000)上涨2.80%，成交额已超5.4亿元

、优化投资结构、深化区域协调发展和优化外资准入等措施，促进经济高质量发展。中银国际指出，总体来看，中国资产的重估有望延续，科技产业中期向上动力仍在蓄势。1）首先，宏观政策积极表态有望提振市场盈利预期。A股“盈利弱复苏估值强支撑”的逻辑有望在年内得到延续，而短期海外风险因素的冲击对A股影响有限。AI产业趋势发酵以及传统内需提振有望提振短期市场风险偏好，内需消费及科技有望成为短期市场占优方向。更长视角下，内需及顺周期板块的延续性仍需观察政策落地及内需数据的改善情况。2）估值比价角度，当前A股仍具有较强吸引力。结合当前中美基本面及科技产业发展趋势，中国资产的重估趋势不改。3）产业政策方面，政策体系针对经济发展中的结构性问题提出了具体解决方案。结合政策关键词的变化可以看出，低空经济、商业航天、具身智能、再生材料等新兴方向上有望加大政策倾斜力度。这一趋势表明，中国正在为未来的产业升级、科技创新和可持续发展布局新质生产力的核心赛道。科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数，上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，上证科创板综合指数(000680)前十大权重股分别为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、中微公司(688012)、联影医疗(688271)、传音控股(688036)、百利天恒(688506)、澜起科技(688008)、晶科能源(688223)，前十大权重股合计占比23.9%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 12:00

大爆发！全球资金集中扫货

对港股科技股从价值到成长的估值重构。外资机构看好中国资产。摩根士丹利策略师表示: 中国股市，特别是离岸市场，正在发生结构性转变，将带来可持续的净资产收益率（ROE）和估值复苏；从数据来看，MSCI中国指数的ROE有望持续改善:一方面，来自股东回报的显著提升，MSCI中国指数的股息率自2020年来上升了75%，回购规模也大幅增加；另一方面，中国公司在AI领域展现出较强的竞争力，在DeepSeek等中国企业最新技术突破的支撑下，科技密集型企业或能实现利润率和ROE的增长；MSCI中国指数的ROE已从2023年中期的9%提升至目前的11%，并且仍有进一步提升的空间；预计到2026年底，MSCI中国指数的ROE有望超过12%。挪威1.8万亿美元（约合13万亿元）主权财富基金的CEO尼古拉·坦根在达沃斯世界经济论坛期间接受采访时表示：“今天要怎么做？那就是抛售美国科技股，购买中国股票。” 高盛看好中国资产，判断中国股市将进一步上涨。高盛把MSCI新兴市场指数的12个月目标点位从1190上调至1220，以反映人工智能采用对中国企业利润的积极影响。新的预测表明，该指数较周二收盘价还有12%的上涨空间。Sunil Koul等策略师预计中国股市将进一步上涨，因刺激措施有望稳定经济增长。重估中国资产，从一种气势，逐渐变成一条被外资认可的逻辑。 02 谁在买港股？买什么？春节以来，港股市场迎来全球资金的共振增配。通过拆解各类资金的流入结构，兴业证券发现：“AI+”板块是南下资金与外资的共识。南下资金成为港股大涨的“助燃剂”。截至3月5日，今年以来南下资金高达2952.81亿港元，其中仅有6个交易日是净卖出，其余皆是净买入，单日净买入资金超过100亿港元的交易日就有14次。据高盛最新发布的报告，2月14日至20日期间，对冲基金加大了对亚洲股市的押注意愿，目前已升至2016年以来的最高水平。其中，A股和港股占资金流入的近一半。科技龙头成为资金加仓的核心标的。南向资金持续加码阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际、小米集团等热门股；外资显著青睐中国科技龙头公司，包括腾讯、小米、美团、商汤等。这波科技股主导的行情中，资金净流入港股推动其强势领涨，背后的核心驱动力来自两个方面：首先，港股的“AI含量”更高。恒生指数、恒生综合指数的“AI含量”（AI概念股占指数的权重）分别为34.9%、29.6%，高于内地市场代表性指数中证800、沪深300、创业板指的4.0%、4.5%、5.3%。其次，港股AI资产更具辨识度。从国际投资者关注度较高的指数来看，代表A股核心资产的中国富时A50指数的AI含量约为26.1%，代表“港股核心资产”富时中国50指数的“AI含量”高达46.9%。 03 跟踪港股市场的基金有哪些？港股市场的国际化程度较高、资金结构较为复杂，个股单日无涨跌限制，投资风险相对较大。此外，开通港股通账户要50万资金门槛，相对较高。在此背景下，投资于港股的ETF由于降低了门槛，成为了市场投资港股的新工具。目前A股市场中，越来越多的ETF产品跟踪港股市场。目前国内可投资港股的基金众多，包括被动跟踪港股相关指数的指数基金，也有主动权益类基金。以南方基金旗下跟踪港股市场的基金为例，南方恒生科技指数发起(QDII)(A类：020988；C类：020989)跟踪恒生科技指数，覆盖30家港股科技龙头，是场外投资恒生科技指数的工具。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）作为主动权益基金的南方港股数字经济混合发起(QDII)(A类：019265；C类：019266)，重点布局数字经济、AI、智能驾驶等前沿领域。香港科技ETF(159747)作为场内工具，T+0交易，流动性优势明显，聚焦港股科技龙头，持仓涵盖小米、阿里巴巴、腾讯控股、美团、比亚迪股份等企业。恒生指数ETF(513600)一键覆盖港股核心资产，涵盖港股市场市值最大、流动性最强的70家公司，兼顾金融、地产、科技等多行业均衡。 H股ETF(159954)聚焦中字头央企与红筹股，成分股涵盖“科技+红利”，重仓股包括阿里巴巴、小米集团、腾讯控股、建设银行、中国移动、工商银行、比亚迪股份、中国银行、中国平安等。对于当下的港股市场，中信证券给出了较为乐观的指引：在此轮上涨后，当前恒指和恒科的动态PE仅处于历史45%和31%的分位数，叠加业绩预期的上修和卖空占比维持高位，港股安全边际仍然充分，港股仍将延续2024年以来的反转行情。总体上，目前各渠道的信息显示，春节后这轮中国资产重估行情引爆了海内外资金的情绪，中国资产新叙事也正传遍全球。每一个现象级投资方向自诞生起，会不断洗礼每一个入局者，没有面对挫折、错杀、波动信念不改的定力，都会出局。投资中有句话，靠运气赚的钱，都会靠“实力”加倍赔回去。现在应该做的，不是眼馋短期的交易型机会，而是花些时间看看。中国资产的叙事结构，到底发生了哪些变化？保持独立思考，在能力圈中寻找属于自己的猎物。

格隆汇03-06 10:50

港股涨势依旧！中概互联ETF(159605)涨超5%、恒生科技ETF龙头(513380)涨超4%，广发基金旗下多只港股ETF表现居前

期港股增量资金净流入格局不改，且主动型外资资金边际上对港股配置更加积极。无论是前期内资率先且大规模的资金流入在本轮上涨行情中得以验证和获利，还是外资近期的信心持续改善，均有利于2025年港股市场投资机会，持续重视港股市场定价权的重塑。相关产品： 1、中概互联ETF(159605)：覆盖港股+美股中概互联企业更集中于龙头。从香港及其他海外交易所选取30只中国互联网公司证券作为指数样本，以反映境外上市的中国互联网公司证券的整体表现。 2、恒生科技ETF龙头(513380)：港版“纳斯达克”，指数覆盖港股优质科技龙头，软硬科技兼备。经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。场外联接(A类：012804；C类：012805；F类：022005)。 3、港股创新药ETF(513120)：紧密跟踪中证香港创新药指数，投资港股创新药产业。值得注意的是，港股创新药ETF(513120)支持T+0交易，这意味着投资者可以在交易日内进行多次买卖，极大地提高了资金的使用效率和流动性。场外联接(联接A:019670，联接C:019671) 4、港股汽车ETF(520600)：从港股通证券范围内选取50只业务涉及汽车产业的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内汽车产业上市公司证券的整体表现。 5、港股非银ETF(513750)：市场首只跟踪港股非银指数的ETF，保险占比超7成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 10:50

科技产业中期向上动力仍在蓄势，半导体产业ETF(159582)上涨3.48%，拓荆科技涨超9%

、优化投资结构、深化区域协调发展和优化外资准入等措施，促进经济高质量发展。中银国际指出，总体来看，中国资产的重估有望延续，科技产业中期向上动力仍在蓄势。1）首先，宏观政策积极表态有望提振市场盈利预期。A股“盈利弱复苏估值强支撑”的逻辑有望在年内得到延续，而短期海外风险因素的冲击对A股影响有限。AI产业趋势发酵以及传统内需提振有望提振短期市场风险偏好，内需消费及科技有望成为短期市场占优方向。更长视角下，内需及顺周期板块的延续性仍需观察政策落地及内需数据的改善情况。2）估值比价角度，当前A股仍具有较强吸引力。结合当前中美基本面及科技产业发展趋势，中国资产的重估趋势不改。3）产业政策方面，政策体系针对经济发展中的结构性问题提出了具体解决方案。结合政策关键词的变化可以看出，低空经济、商业航天、具身智能、再生材料等新兴方向上有望加大政策倾斜力度。这一趋势表明，中国正在为未来的产业升级、科技创新和可持续发展布局新质生产力的核心赛道。4）历史复盘来看，创业板指在两会召开之后1个月的时间内表现基本强于上证指数。“两会”后即将迎来财报季，科技产业中期向上动力仍在蓄势。半导体产业ETF紧密跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数从上市公司中，选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映半导体核心产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证半导体产业指数(931865)前十大权重股分别为北方华创(002371)、中微公司(688012)、中芯国际(688981)、海光信息(688041)、韦尔股份(603501)、拓荆科技(688072)、华海清科(688120)、南大光电(300346)、长川科技(300604)、中科飞测(688361)，前十大权重股合计占比76.69%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 09:49

港股狂飙，阿里巴巴推出全新推理模型！恒生科技ETF基金(513260)高开超3%，年内降息预期升温！

出世推动AI产业迈向新阶段。去年5月由外资在亚太地区的再配置驱动，资金逻辑主导；去年9月则受资本市场政策超预期的影响，宏观政策驱动。资金结构方面，外资短期冲击强，而南向延续稳定持续流入的态势，将成为港股市场长期增量资金的主要来源。长期下，港股牛市有望延续，因流动性、估值和盈利三大周期都处于回升阶段，且等待政策支持发力和经济复苏后将进一步拉动上涨。全面覆盖AI软、硬件板块机遇，认准恒生科技指数。数据显示，自1月14日行情启动以来至3月5日，恒生指数、恒生中国企业指数累计上涨25.01%、26.01%，而恒生科技指数累计涨幅高达36.38%，弹性更加突出，是追踪本轮AI大浪潮的高效投资工具。看好DeepSeek带来的历史性投资机遇，不妨关注全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！ DeepSeek浪潮下，恒生科技指数较为全面覆盖了AI带来的软件、硬件板块机遇，不仅囊括中芯国际、华虹半导体等AI上游算力领域，也覆盖腾讯科技、阿里巴巴、百度等中、下游互联网软件板块，覆盖互联网平台经济、智能驾驶、先进工业等板块。指数前10大重仓股还包括小米集团、京东集团、腾讯控股、美团、快手等。（来源：恒生指数公司）恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 09:39

中概暴涨！中证A500指数ETF(563880)喜提两连阳！A股反弹，走了多远？全球资管巨头最新观点出炉

提供有力的宏观基本面支撑。【资金面：外资、中长期资金有望持续涌入A股】广发证券指出，从资金流动看，在认知重塑，美股波动放大的背景下，国内主要指数估值对比全球其他主要市场看仍相对较低。而国内在科技、文化、军事实力等各方面的突破进展，预计外资将有望持续流入A股，为市场带来增量资金。同时，此前监管明确了未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，同时力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，并持续鼓励上市公司分红和回购，A股市场的国内中长期增量资金问题也得以解决。【市场情绪：行情的广度、纵深和情绪将有机会持续发酵】广发证券表示，从市场情绪看，目前A股市场几乎只要新涉及人工智能主题相关的上市公司，如机器人、智能驾驶、IDC等，股价就得到持续的提振的。市场呈现出从熊市几乎只关心盈利、现金流到牛市关心公司的订单和潜在发展方向甚至仅为预期可能的特征。中长期看，行情的广度、纵深和情绪将有机会持续发酵。当然，广发证券着重提示，资本市场中长期的叙事逻辑虽然开始向好变化，但是短期行情受情绪大幅提振、筹码结构交易拥挤和增量信息的好坏变化，导致可能存在阶段调整。因此，即使对A股整体中期行情较为乐观。（来源于广发证券20250305《科技赋能，认知重塑——A股3月市场策略》）把握经济稳健复苏、新旧动能转化下核“新”资产的投资机遇，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 09:20

恒生科技主连夜盘涨近2%，机构：中期看好港股优质成长重估

1月净流入1256亿港元进一步上升。外资方面，高盛近期指出，从资金流向看，全球对冲基金目前对中国股票的配置为8.2%，虽较上月提高约1%，但仍低于去年10月9.8%的峰值水平。全球主动型基金对中国的配置仍处于6%左右的历史低位，这意味着海外资金仍有进一步加仓的空间，可能继续支撑H股表现。国内外机构积极看多中国科技股。摩根大通指出，由于对生成式AI应用的消费不断增长，未来几个季度互联网云业务收入增速加快将推动该板块股价走强。DeepSeek的崛起将进一步促进国内的生成式AI消费，从而进一步提高云业务收入增速。国泰君安表示，当前科技产业周期趋势已经树立，这将意味着不仅是主题炒作机会而是中期投资机遇。除产业叙事带来的逻辑反转外，CAPEX（Capital Expenditure，资本支出）周期将带来未来可遇见的产业链盈利预期提升，中期看好港股优质成长重估机会。港股市场上，汇集了一大批中国最优质的科技公司，阿里巴巴、京东集团、吉利汽车、比亚迪股份、小米集团、腾讯控股、网易、百度集团、美团和中芯国际等，在各细分科技领域处于前沿行列，“中国科技十雄”也成为共识。港股科技50ETF（159750）跟踪港股科技指数（CNY），聚焦汽车、软件服务、电商互联网、科技硬件等领域，成份股包含50家市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技公司，其中，对“中国十大科技股”实现100%覆盖。来源：中证指数公司官网，截至2025.1.28。以上仅为对指数成份券的列示，不构成对上述行业及股票的推荐。估值层面看看，港股科技仍有修复空间。截至3月5日，港股科技指数最新估值27.16倍PE，处于2014年12月31日基日以来15%分位数。来源：Wind，统计区间2014.12.31-2025.2.27。指数过往业绩不代表未来表现。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。中信证券认为，叠加业绩预期的上修和卖空占比维持高位，港股安全边际仍然充分。在AI叙事持续催化、基本面预期改善、全球资金轮动的背景下，即便有短期事件性的扰动，港股仍将延续2024年以来的反转行情。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界03-06 09:10

加快组织实施和超前布局重大科技项目！港股科技30ETF(513160)今日大涨4.48%排名全市场第一，单日成交额突破16亿元

。华泰证券研报指出，2024年至今，外资流入中国权益资产经历的阶段是科技重估与海外降息周期的修复期：国内稳增长政策加码提振市场信心，DeepSeek等技术创新带动中国科技股估值重估，叠加海外进入降息周期，美元流动性转松，外资流向出现阶段性拐点。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-05 19:11

备受各界关注的政府工作报告出炉，各大券商火速解读：货币政策或将迎来“出招”时点，以降准为代表的总量操作或率先落地，政府债规模将正式进入“13万亿+”时代

新引领发展也被摆到十分重要的位置。外贸外资上要更加“积极”：外部压力集聚下，外贸上一方面是支持外贸多元化，另一方面则是完善出口内销渠道；而外资上的亮点则扩大互联网、电信、医疗、教育等服务业的综合开放。提振消费则“谋已定”，伺机而动：除了3000亿超长期特别国债支持以旧换新外，可能更重要的是其他充分的政策储备，比如提升消费能力（收入）的机制，对健康、养老、托幼、家政等服务领域的拓展。政府工作报告中有五大信号值得关注：总量政策：面对不确定性“见招拆招”。当关税遇上两会，面对美方频繁的加征关税，政府工作报告中的“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足”便给予了答案，这一次中国面对外部不确定性的“底气”更足、政策储备也更多。消费：“见招拆招”的一大“后手棋”。今年政府工作报告中“消费”出现的频次明显更高了，“劳动者工资正常增长机制”、“育儿补贴”、“健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”等“促消费”机制也正在完善中，可见消费这个“后手棋”已经备好。后续经济下行压力较大之际，消费会择机出台。产业：科技的“含量”在边际提高。虽然“新质生产力”仍在重点工作排序的第二位，但是对于它的定调，多了“加快”二字，说明近期工作重心还是在科技。除了继续此前就强调过人工智能+、商业航天、低空经济等领域，具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人也亟需巩固和加快发展。除此之外，与去年相似，“新质生产力”的重要助推“科教兴国”（人才要素）被列在工作次序的第三位，科教兴国下构建“教育-科研-人才”的支持体系。货币：延续“适度宽松”基调，“与不确定性抢时间”诉求下，降准或迎来兑现窗口。第一，以关税为代表的外部“不确定性”已近在眼前，降准等总量工具或已迎来“适时”落地窗口。第二，近期国内利率、汇率风险均有所缓释，尤其是此前“抢跑”的国债利率普遍回调，再度为货币宽松留出空间。第三，财政、货币的协调配合是打好政策“组合拳”的关键一环，年初以来政府债供给压力显著上行。我们预计货币政策或将迎来“出招”时点，以降准为代表的总量操作或率先落地。财政：迎来三大“突破”。2025年我国政府债规模将正式进入“13万亿+”时代，显示出新一年财政发力的最大“诚意”，背后伴随着三大亮点：第一个“突破”，是赤字率定在4%，不仅打破了我国财政史的赤字率最高纪录、3%赤字率隐形约束不再，同时也是历年目标赤字率的最大提升幅度。第二个“突破”，是随着新增专项债用途拓展到化债、土储等，新增专项债额度首次突破4万亿元，不过若剔除掉化债的0.8万亿元，今年新增专项债额度为3.6万亿元。第三个“突破”，是特别国债首次以两种形式“亮相”，一类是用于“两重”、“两新”的超长期特别国债（1.3万亿元）；另一类是用于国有大型商业银行补充资本的特别国债（0.5万亿元）。粤开证券：资本市场改革有以下四条主线值得关注粤开证券指出“发展”词频高达141次，为最高频词汇，反映出发展仍然是第一位的；稳、经济、就业、民生、改革、开放的频率明显上升，反映出政府对加强宏观调控、进一步深化改革开放、民生建设和社会和谐稳定等的重视。粤开证券指认为，2025年资本市场改革有以下四条主线值得关注：一是持续鼓励长期资金入市。一方面，推动保险资金等长期资金的实际投资比例逐步靠近投资上限，增强长期资金投资意愿等。落实落细《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的相关要求，如大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股等。另一方面，破除养老基金、企业年金、个人养老金自身发展的制度约束，从根本上提高长期资金开源能力，提高可用于投资的规模。如参考美国打通养老二三支柱的经验，允许职工退出企业年金后，由个人养老金账户承接原企业年金账户资产。二是加强平准基金的研究储备，优化稳市货币政策工具，进一步提高资本市场内在稳定性。一方面，政府工作报告提出的“战略性力量储备”，除了现有的国家队救市资金、“救机构”的金融稳定保障基金外，或指向危急时刻直接“救市场”的股市平准基金。设立平准基金是明确一项制度，不仅需要与现行法律、规章相协调，更需要就入场时机、基金规模、退出机制等进行论证，越早研究储备，推出时的效果越充分（详见《从境外经验看股市平准基金：必要性与制度设计要点》）。从境外经验看，平准基金一般会设置一个资金使用上限，市值规模在2%-6%之间。我国沪深北合计市值约100万亿元，适合我国的股市平准基金资金规模在2万亿元至6万亿元之间。另一方面，仍然需要结合实际运用情况，优化“证券、基金、保险公司互换便利”以及“股票回购增持再贷款”两项稳市货币政策工具。三是优化企业上市、挂牌融资制度，支持优质科技型企业发行上市。2025年伊始，DeepSeek为代表的科技突破改变宏观叙事逻辑，引发资产重估，带来结构性牛市。然而当前AI产业相关的优质资产或还未上市，或集中在港股，A股高质量的科技公司仍相对不足。未来需持续推动“科技十六条”“科创板八条”等一揽子政策措施落实落地，提升对新产业新业态新技术的包容性，尽快明确优质科技企业上市的绿色通道机制。四是加大资源整合，推动企业并购重组。并购重组不仅是资本市场改革的关键，更是整合要素资源，促进产业升级的重要工具。未来需进一步支持上市公司围绕产业转型升级、强链补链等实施并购重组。并将“并购六条”落实落细，出台更具有操作性的指引，优化重组“小额快速”审核机制，落地重组股份对价分期支付机制，放松对募集资金用途的监管等等。海通证券：“扩内需”由去年的第三位置移居首位海通证券指出，2025年GDP目标增速5%左右，自2023年以来保持不变。增长目标持平，即可以引导社会预期，保持经济稳定增长，也有利于政策的可持续性，以便与“十五五”规划相衔接。2025年CPI目标增速2%左右，自2015年以来长期保持3%之后首次调降。物价目标下调不等于降低要求，推动物价温和上涨还需要政策更加积极，预计边际加力，逐步加码。此外，就业目标持平，能耗目标小幅上调。海通证券认为财政方向聚焦三条主线。一是，超长期特别国债加码“两新”、“两重”领域，同时补充银行资本金。二是，部分专项债的使用重回土地储备和房地产相关领域。三是，专项债券投向或向新兴产业基建边际倾斜。此外，财政留足政策空间，如果下半年稳增长仍有压力，不排除进一步提升财政力度的可能。对于货币政策，海通证券认为降准降息或根据经济金融形势、金融市场运行情况适时推进。短期来说，经济在去年四季度以来表现较好，降息可能性不大。中期来看，货币宽松方向明确，但不会大水漫灌式强刺激。我们预计，降准降息节奏或渐进式、小步伐推进。海通证券提到报告提出十大任务，亮点之处在于：第一，“扩内需”由去年的第三位置移居首位。第二，“推动标志性改革举措加快落地”是相比去年的新增内容。第三，生态方面“降碳减污扩绿增长”相比去年更加清晰。具体来看，财政关注零基预算改革提速，旨在腾出财力，增强对重大战略任务和基本民生的财力保障等。金融亮点在于推动中长期资金入市，预计资本市场资金供给与结构有望改善。此外，产业政策还需关注对科技创新、普惠养老和托育服务的支持。

金融界03-05 14:39

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