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双汇发展精细化落实“两调一控” 坚持高质量可持续发展

.7%，超过历史50%分位水平，其中获外资买入50.3万股，至此，陆股通持有双汇发展1.15亿股，持股盈利达95.18%。当日双汇发展股价涨0.74%。双汇发展为何能获得投资者看好？调结构、调价格、控成本精细化运营提利润 3月下旬以来，我国猪价持续低迷，农业农村部监测数据显示，7月10日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.90元/公斤，较3月3日每公斤21.04元下跌10.17%。制图：金融界上市公司研究院据官方监测，6月26日至30日当周，全国平均猪粮比价低于5:1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家将启动年内第二批中央猪肉储备收储工作。在猪肉价格持续低位运行下，国内生猪屠宰业及肉制品加工业龙头双汇发展却展现出高质量发展之态。 2023年一季度，双汇发展实现营收、净利润双增，分别达13.90%和1.90%。在外界的普遍认知中，有关猪的生意，都是费力且不太“讨好”的生意。如何在动荡的市场环境中寻找确定性的利润，双汇发展曾在回复投资者提问时如此总结“两调一控”方针，即调结构、调价格、控成本。首先看双汇主营业务去年一年间的降本情况。据了解，目前，双汇发展的主营业务包括三个方面，屠宰业、肉类加工业以及包括上游饲料、养殖，下游包装、商业等在内的其他业务。其中，屠宰业和肉类加工业是双汇发展的两大支柱业务。尽管去年双汇发展两大主要产品营收均出现下滑，但两产品的成本均有下降，由此毛利率有不同幅度的提升。其中，包装肉制品成本下降3.11%，至189.16亿元，毛利率增长1.81%，至30.43%；生鲜产品成本下降14.41%，至317.49亿元，毛利率增长0.06%，至5.12%。值得注意的是，双汇能在这门“不赚钱”的生意中找到盈利的方法，其秘诀在于完善的全供应链布局上。双汇通过主营业务向上下游延伸，已经逐步实现了饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、包装、终端连锁的全产业链布局。据双汇介绍，目前其生鲜产品和包装肉制品均采用“以销定产”的模式进行生产。即生猪业务方面按客户订单预报量来确定需求量，进而组织采购、生产、运输等……肉制品业务方面则会按需将产品依据品种、规格分解下达至对应工厂，再进行后续的生产、运输、销售…… 截至2022年底，双汇在全国18个省（市）建有30多个现代化肉类加工基地和配套产业，拥有年加工肉制品200多万吨、单班年屠宰生猪2500多万头的生产产能。分布在全国各猪肉产区的肉类加工基地，依托双汇行业领先的冷链体系，使不同区域之间的肉类资源得以按需调配，进一步促进了生产要素的流转，给双汇的日常经营带来了极大的灵活度。其次，在调结构方面，近年来，双汇发展在新产品推广、新赛道开拓、网络建设等方面做了大量工作。在预制菜赛道，公司凭借全国丰富的经销商网络渠道，以及肉制品行业的技术、品牌等多方面优势，积极布局高毛利率和高频复购的预制菜赛道。今年3月初，双汇发展表示公司已推出双汇八大碗、家宴、筷食代椒香小酥肉、啵啵袋等预制菜产品，相关产品在线上线下渠道均有销售。下一步还将继续围绕“八大菜系+豫菜”加强预制菜产品研发，丰富产品群，促进预制菜业务的发展。尽管预制菜产品占公司整体营收比例尚小，处于前期推广阶段，受产能和费用影响毛利不高，但双汇发展认为，预制菜业务前景广阔，发展潜力很大，将继续加强产品研发、加大市场投入、拓展市场网络，推动预制菜业务快速发展。依托智能化升级推动企业转型实现可持续发展双汇发展总裁马相杰在总结双汇几十年发展的经验时谈到，“把自己该干的事、正确的事干好、干透，这是关键”。 “双汇几十年成功的基因有这样几个方面。第一，双汇的共识。有一个高瞻远瞩的领头人，另外，打造了执行力很强的管理团队，还有一套能凝心聚力的企业文化。第二，坚守食品安全。第三，坚持食品引领。第四，坚持可持续发展。”马相杰表示。的确如此，对面向消费者的食品公司而言，口碑是实现高质量可持续发展中的关键要素。在长期的深耕经营下，双汇的品牌价值连续多年领跑行业。2022年，公司入选“BrandZ™最具价值中国品牌100强”“中国品牌价值500强”“财富中国500强”“河南省杰出民营企业”等多项荣誉，在消费者当中形成了良好的口碑。口碑之下离不开优质的产品。据悉，双汇发展先后引进国际领先的技术设备5000多台套，推动工业化、自动化、信息化升级，在行业内率先建成了国家级企业技术中心和博士后工作站，组建了300多人的专业研发团队和1000多人的品控团队，每年投入大量资金进行技术攻关和食品安全保障。仅2022年，双汇发展的研发费用就达到1.68亿元，同比增长了17.33%。在其带动下，传统熏烤食品加工过程安全控制研究、辣味研究及新产品开发等项目已实施完成。在产品创新受到市场好评的背后，双汇在对智能化生产、工艺技术上的投入也愈发重视。据悉，近年来，双汇先后投资30多亿元，积极实施产业链不同环节的自动化、数字化、智能化升级改造，通过延伸产业链、提升价值链、打造供应链，提高企业竞争力。 2021年年底，总投资5亿元的河南双汇屠宰厂智能化升级改造项目顺利完工，改造后的生产线，从生猪收购、生产加工到产品发货，全产业链条数据均实现全自动。同时，双汇还投入了2.4亿元对旗下肉制品工厂进行升级改造，这个项目前道采用奥地利、西班牙、丹麦等世界一流生产设备，后道由双汇与中科院沈阳自动化研究所联合定向开发，引入九大智能模块，实现高温肉制品的集约化、自动化、智能化生产，现已顺利投产。此外，近几年，双汇还把美国史密斯菲尔德的产品、技术、品牌引进中国，高标准建设郑州双汇美式工厂、上海双汇西式工厂。海通国际研报指出，双汇发展的肉制品产销率长期维持在100%左右，产品结构“多元化+高端化”将成为未来发展主线。相比于屠宰业务，此部分业绩的盈利能力更为优质，周期性属性明显较弱，预计“量稳价增”的发展趋势将能够延续。对于未来CPI将怎么走？国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖此前表示，从全年来看，随着我国市场需求稳步扩大，生产供给逐步增加，供求关系有望总体稳定，居民消费价格总的看会保持温和上涨。随着经济运行的恢复向好，价格涨幅会逐步回到合理水平。对于新的一年，双汇发展经营团队将围绕“继续调整结构，突出五大产业，整合全球资源，创新发展上规模”的战略方针，团结一致、坚定信心，升级管理、提质增效，争取实现经营指标增长。

金融界2023-07-12

天风证券：给予利柏特买入评级，目标价位12.31元

韦尔、科思创、陶氏化学、英威达等数十家外资企业形成合作关系，前五大客户的收入占比约 50%左右，巴斯夫的收入占比约 10%左右，考虑到至 2030 年，巴斯夫将投资 100 亿欧元建设湛江一体化基地，公司订单的持续性可期。　　化工、 LNG 等下游景气度高，产能释放快速匹配行业需求　　模块化建设具有缩短工期、安全施工、成本节约等多项优势，适用于施工环境恶劣的项目如海上项目、北极项目等。当前下游细分行业中，化工受益于欧洲产业转移、 LNG 项目加速拓建、水处理及空分行业大型模块化趋势明显，模块化生产受益于行业景气度延续。截止 2022 年年底，公司在张家港具备两个成熟基地，当前正拓展 2 个广东湛江基地，一期占地 5.0万平方米，现已投产，随着产能释放或可带动收入 3.5 亿，二期基地占地8.0 万平方米，二期预计 23 年内投产，产能快速扩充有望进一步匹配客户需求。　　降本增效长效机制到位，公司利润得到部分释放　　公司始终专注于工业模块的设计和制造，充分发挥公司“设计-采购-模块化-施工”（ EPFC）全产业链环节及一体化服务能力。 2023 上半年公司承揽的项目执行及结算情况良好，收入规模显著增加，同时公司持续推行精益化管理，进一步发挥降本增效长效机制，实现业绩稳步增长。考虑到公司短期订单高增，叠加化工、 LNG 等下游景气度高，我们预测 23-25 年归母净利润分别为 2.3/3.1/4.3 亿，对应 23-25 年估值水平为 19/14/10 倍， 23年可比公司平均 PE 为 21 倍，给予公司 23 年 PE24 倍，对应目标价为 12.31元，维持“买入”评级。　　风险提示：项目施工进度不及预期；市场拓展不及预期；客户集中度较高的风险；经营规模扩大带来的管理风险；业绩预告为初步核算结果证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.19亿，根据现价换算的预测PE为19.79。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，利柏特（605167）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-12

easyMarkets易信：2023年7月12日市场风险偏好情绪升温打压美元走势，日内美国CPI数据将决定美元方向

的短促特征意味着赚钱效应还是不明显，场外资金入市意愿依旧不强。由于成交量处于相对低位，加上大盘接近上方压力区域，是否能突破，则取决于大盘股的表现。A50指数当下如不能引领大盘向上攻击，横盘或者回落都对于市场信心是一种负面抑制。技术上A50上方12600附近是压力，突破看12660附近，支撑是12500附近，破位看12400美元附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于高位震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。英镑市场短线炒作美国经济数据回落，美联储将强化年内停止加息的预期，所以短线抛售美元。不过日内的美国通胀数据CPI，对于市场做空美元逻辑是一次检验。此外英国昨日公布失业率数据不及市场预期，不过薪资数据想好，多头还是顽固地将英镑推上1.29的压力上方，这显示出多头具备一定信心。所以当下英镑在消息面真空背景下，似乎技术上偏多，但消息公布后英镑将有方向选择。技术上英镑上方1.297附近是压力，突破看1.3附近，支撑是1.29附近，破位看1.285美元附近。指标看布林线开口向上，MACD处于高位震荡。交易策略，鉴于下方位置重要性，可以尝试逢低多交易，跌破关键位置，则多头离场。黄金黄金短线在美元回落支撑下震荡上行，可以说当下美国数据结果主导了各个交易品种的走势。在消息面平静情况下，或许美元会保持一定的弱势惯性，这样黄金或会保持挑战昨日高点的可能性。在美国通胀数据公布后，黄金将有方向的选择。技术上黄金上方1937美元附近是压力，突破看1950美元附近，支撑是1930美元附近，破位看1925美元附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于高位震荡。交易策略，鉴于下方位置重要性，可以尝试逢低多交易，跌破关键位置，则多头离场。今日重点关注的财经数据与事件：2023年7月12日周三 ① 待定国内成品油开启新一轮调价窗口 ② 10:00 新西兰联储公布利率决议 ③ 20:30 美国6月未季调CPI年率 ④ 20:30 美国6月季调后CPI月率 ⑤ 20:30 美国6月未季调核心CPI年率 ⑥ 20:30 美联储巴尔金就通胀发表讲话 ⑦ 21:45 美联储卡什卡利参加小组讨论 ⑧ 22:00 加拿大央行公布利率决议 ⑨ 22:30 美国至7月7日当周EIA原油库存 ⑩ 22:30 美国至7月7日当周EIA战略石油储备库存 ⑪ 23:00 加拿大央行行长和副行长召开新闻发布会 ⑫ 次日02:00 美联储公布经济状况褐皮书请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easy-markets.com/syc/zh-hans/ 加入我们的Telegram 获取免费的交易信号 2023-07-12

易信easyMarkets2023-07-12

富士康连夜宣布退出，印度芯片计划遭到重大挫折，问题或又出在印度政府？多家公司曾被印度政府套路

.72亿美元、谷歌被罚2.75亿美元。外资企业的罚款进了印度政府的腰包，撤走后留下的工厂和供应链大多为印度本土企业做了“嫁衣”。

金融界2023-07-11

小心美元进一步下调！荷兰国际集团：汇市“连续”忽略美联储鹰派 CPI前利空数据来袭

。美联储/美国利率故事的推动因素与海外资产市场的拉动因素相比，对美元略有影响。就前者而言，昨天欧洲下午美国短期利率下跌10个基点，这似乎是由于纽约联储消费者通胀预期调查在一年内跌至2021年4月以来的最低水平。市场似乎忽略3名美联储发言人都坚持认为，今年政策利率可能需要再上调25至50个基点。就拉动因素而言，为中国房地产行业宣布的一些非常温和的支持措施似乎引发了人们的猜测，即今年夏天将对私营部门提供更广泛的支持，周二亚洲股市的买盘温和。然而，周二英国《金融时报》报道引起关注，可能部分解释了美元疲软的基调。报告显示，对冲基金已将美国股市的头寸削减至十10年来的最低水平，并将注意力转向价值被低估的欧洲股市。 ING表示，很显然，推动汇率的因素有很多，但有人可能会说，美元汇率按照利差所暗示的弱势可能部分归因于这种轮动。请记住，与债券市场流动不同，股票流动通常不进行外汇对冲。回到周二经济数据，美元进一步下跌的最佳机会是美国6月NFIB小型企业信心指数的发布。ING指出：“正如我们的美国经济学家詹姆斯·奈特利(James Knightley)在未来一周指出的那样，本次调查中定价意愿的进一步下降将增加通胀正在走低的观点。不过，主要事件仍然是明天发布的6月CPI通胀数据。” “我们预计今天外汇不会出现大幅波动，但美元指数可能会继续向101.50区域移动，”该机构展望道。欧元：看向1.1100 尽管一些关键因素几乎没有变化，但股市流动可能部分解释了欧元/美元走高的原因。默认观点是，欧元/美元不太可能突破1.1100，因为美联储仍持强硬立场，且风险资产尚未适应全球范围内更为严格的货币政策环境。 ING预计区间突破可能很危险，但如果本周发生，周三的美国6月CPI数据可能会成为催化剂。周三欧元区的日历相当清淡，只有欧洲央行11日发布的7月ZEW投资者预期调查，欧洲央行唯一发言人弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加豪(Francois Villeroy de Galhau)将发表讲话，他不太可能对当前欧洲央行另外两个25个基点利率的市场定价产生太大影响。 ING提到：“我们之前已经经历过这种情况，不应该对可能的区间突破过于热切，但我们可能会看到欧元/美元逐渐接近年内高点1.1100附近。” 英镑：薪资数据可以让英国央行在更长时间保持鹰派立场由于英国5月份工资数据强劲，英镑/美元已升至去年4月以来的最高水平。正如ING的英国经济学家詹姆斯·史密斯指出的那样，英国工资增长的意外上升部分归因于向后修正。但这并不是一个巨大的安慰，因为看看英国央行关注的私营部门，我们看到薪资再次出现环比大幅增长。目前尚不清楚这是否部分是因为新的国民生活工资，4月份增加10%的持续传递。但可以肯定的是，这些数字并不是英国央行希望看到的，并将维持市场对明年初银行利率近6.40%的异常激进的定价。在美元疲软的环境下，英镑/美元有望延续至1.30，而欧元/英镑则可能重新测试0.8520附近的低点。

会员

小萧2023-07-11

中美商业突发！美国贝恩公司“热烈欢迎”上海官员来访此前上海办事处遭突击搜查

外开放的高地和窗口，静安区在吸引高质量外资外企方面一直走在前列，多年来，静安区不断优化的营商环境让贝恩公司对未来发展充满信心。彭博社称，贝恩的最新声明似乎标志着语气的转变，表明与政府的关系更加积极。此前针对咨询公司调查的目的不明确，加剧了人们对潜在结果的担忧。贝恩公司周一的微信声明指出，官员们发誓要为企业创造一个良好的商业环境。静安区委书记于勇表示，静安区始终坚持国际化发展方向，大力实施全球服务商计划，将专业服务业列入重点发展产业，不断提升专业服务能级，打造高端服务业集群。未来，静安区将坚持企业为本，一如既往地做好企业服务，营造一流的营商环境，为企业发展保驾护航。中国今年早些时候对咨询公司的打击引发人们的担忧，即中国国家主席习近平对国家安全的关注可能会破坏他吸引外国投资者的努力。今年5月，全球专家网络公司凯盛融英(Capvision Pro Corp.)发现自己处于北京反间谍行动的中心，当局指责该公司鼓励其专家泄露国家机密。贝恩此前证实，中国当局对其上海办事处的员工进行了质询，但没有透露调查性质的细节。官员们还突击搜查了总部位于纽约的尽职调查公司明茨集团(Mintz Group)在北京的办公室，并拘留了该公司的五名中国员工。在中国官员最近一次访问贝恩的几天前，美国财长耶伦(Janet Yellen)前往北京，帮助修复两国关系。在访问期间，她会见了10多家在华经营的美国企业，并对美国公司受到的待遇表示担忧，包括“非市场工具”。上海市政府代表没有立即回复彭博社记者的置评请求。在4月28日中国外交部例行记者会上，有彭博社记者提问：上海有关部门近期突击搜查了贝恩咨询公司上海办事处。最近还发生过其它类似的突击调查。发言人能否介绍贝恩公司正在接受调查的问题是什么？还有没有其它未公开报道的、针对外国公司在华办事处的类似突击调查？中国外交部发言人毛宁当时回应称：“你提到的情况，我不掌握。我想强调的是，中方欢迎各国企业来华开展经贸合作，始终致力于打造市场化、法治化、国际化营商环境。中国是法治国家，任何企业在中国都应守法、合法经营。”

风枫2023-07-11

诺安基金一周观察：或主要受供给端推动油价表现较为强势

决策的科学性，建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业的常态化沟通交流机制，深入了解新情况新问题，及时改进政策举措，进一步提振信心、稳定预期。会议的召开有助于恢复市场信心，提高未来政策预期。世界人工智能大会在上海召开。马斯克在会上以远程视频的方式分享观点，年底有望实现4-5级自动驾驶，汽车使用效率翻4倍或以上，将把自动驾驶技术与其他车厂分享和授权。机器人和人类的比例会超过1:1，地球上机器人的数量或将高于人类的数量。大模型加持下的具身智能具备替代重复和危险工作的潜力，当前机器人板块类似2015年之前的电动车，前期不成熟，但未来几年随着技术快速进步或将大概率迎来需求超预期爆发。华为云盘古大模型3.0正式发布。盘古大模型3.0是一个面向行业的大模型系列，包括“5+N+X”三层架构：L0层包括自然语言、视觉、多模态、预测、科学计算五个基础大模型，提供满足行业场景中的多种技能需求；L1层是N个行业大模型；L2层为客户提供了更多细化场景的模型。如今，盘古大模型已在金融、金融、制造、医药研发、煤矿、铁路等诸多行业落地应用。美团已将70多个应用迁移到昇腾云。重点关注：1）AI ,2）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全，3）国有企业估值修复，4）半导体周期性修复机会后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）俄乌局势变化，4）中美科技摩擦变化诺安债市周观察：资金宽松，债市收益相对下行上周央行累计进行了130亿元逆回购操作，共有11690亿元到期，净回笼资金11560亿元。跨半年后，资金迅速转为宽松，银行间资金利率DR001下降到1.2%上下，各类机构融出积极，1年期股份制存单收益率下行至2.27%。整体看，债市期限利差走阔，短端收益在资金带动下，下行幅度相对明显，长端受限于稳增长政策出台的预期，收益小幅度下行。十年国开收益收于2.767%，十年国债收益收于2.64%，国开下行幅度大于国债。展望后市：从高频数据观察，经济目前依然处于相对下行阶段，内生动力偏弱，需求不足。在经济未见起色前，央行或将继续实施稳健的货币政策，进行逆周期调节，未来资金面或将维持宽松格局。在上周召开了经济形势专家座谈会，会上提出将会出台针对性、组合性、协同性强的政策措施，可能预示着大规模刺激政策不会推出，更强调经济高质量发展。综合看，大环境对债市相对偏友好，但各期限收益率触及前期低点，对资金宽松短端收益上也有所体现，单日回购量再创新高。债市短期套息策略依然占优，但政策的不确定性和资金时点的边际收紧或会对债市造成扰动，建议调整持仓债券的流动性。诺安海外观察：美国服务业和就业数据强劲，国债收益率走强，加息预期升温美国服务业和就业数据强劲，十年期国债收益率重回4%以上水平，市场上调7月美联储加息概率。上周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.43%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.66%）>股市（MSCI全球股票指数下跌1.38%）。股票市场方面，MSCI发达市场下跌1.43%，新兴市场指数下跌0.89%，新兴市场跑赢发达市场。新兴市场中，俄罗斯、巴西、印度代表股指均录得正收益，但中国股市表现平平，沪深300指数下跌0.44%，恒生指数下跌2.91%。发达市场中，上周表现为美国>日本>欧洲，英国、德国、法国代表股指下跌超3%；日经指数下跌2.4%；美国标普500和纳斯达克指数下跌1.16%和0.92%。行业层面，医疗保健、信息科技等成长行业表现相对落后，电信业务、能源、消费、金融行业有相对收益。上周大宗商品表现较好，主要由能源类商品拉动，原油、成品油价格均有明显上涨；工业金属价格涨跌不一，铜、镍上涨，铝、铅、锌则收跌；黄金、白银价格上涨。债市方面，以10年期国债收益率走势看，全球主要国家国债收益率上行，美国国债收益率上行20.7bp至4.062%，创2022年11月初以来新高；英国国债收益率上行21.2bp至4.643%，为2022年10月以来高位；其他德国、法国、意大利等欧洲国债收益率均上行约20bp左右。汇率方面，美元指数上周五从103以上水平调整至102.272。上周数据显示美国服务业和劳动力市场仍维持强劲。美国6月ISM服务业指数为53.9，高于市场预期51.2和前值50.3，各分项与前值相比，支付价格指数为54.1，环比小幅下行，新订单指数进一步走强至55.5，就业指数从前值49.2重回扩张区间的53.1。就业市场方面，美国6月企业新增就业岗位为49.7万人，升幅为一年多以来最高，远高于预期22.5万人。另外雇主裁员人数6月数据下降4.07万人，为过去八个月以来新低，但可能受季节性影响较大。而市场更为关注的6月非农就业人数为增加20.9万人，略低于市场预期的23万人，前值从33.9万人下调至30.6万人；而失业率从前值的3.7%下降至3.6%，与预期相符；收入增速同比为4.4%，环比为0.4%，增幅均高于市场预期。服务业数据和就业数据均表现强劲。此外，制造业有回暖迹象。制造业方面，ISM新订单指数环比回升，耐用品订单环比也从1.1%回升至1.8%。强劲的服务业和就业数据进一步提升了市场对美联储7月加息的预期，当前隐含加息25bp概率为88.5%，上周为77.6%。下周将公布6月CPI数据，预期CPI同比将从4.0%下降至3.1%。欧洲方面，6月制造业和服务业PMI较前值走弱、且低于市场预期，制造业PMI为43.4，服务业PMI为52。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：国际油价回暖，布伦特原油期货价格从74.9美元/桶上涨至78.47美元/桶，为今年5月以来新高，周度表现为上涨4.77%；WTI原油期货上涨至73.86美元/桶，周度上涨2.14%；标普能源指数下跌0.05%。行业数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至6月30日当周美国原油产量较前值增加20万桶至1240万桶/天。库存方面，美国商业原油库存减少150.8万桶至4.52亿桶；库欣原油库存减少40万桶至4284.4万桶；战略原油库存下降145.8万桶至3.47亿桶；商业原油和库欣原油处于过去五年均值水平左右，战略原油库存处于历史低位；成品油方面，汽油库存减少254.9万桶，馏分燃油减少104.5万桶，成品油库存和覆盖天数均进一步走低，当前为过去5年最低水平左右。油价表现较为强势，或主要受供给端推动。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，于上周一宣布将减产计划延长至8月份。此外，俄罗斯亦宣布8月每天额外减少石油出口50万桶。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策，沙特从7月开始再额外减产100万桶；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限，另外夏季旅游季来临，全球航空煤油消费将回暖；原油供需局面呈逐步向好态势。在海外央行货币政策及衰退交易影响下原油及相关产品投资价值将逐步显现，建议可给与更多关注，把握中长期布局机会。诺安全球黄金基金：国际黄金价格波幅走阔，最低收于1910.90美元/盎司，而周五跳升至1925.05美元/盎司，周度表现为此前一周0.30%。上周VIX指数抬升，美国十年期国债收益率回升至去年11月高位，实际利率持续走强，美元指数小幅下跌，资金继续流出黄金ETF。对于后市展望，预计美联储加息周期进入尾声，年内美国目标利率调整空间有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注名义利率与通胀预期变化的节奏，及对实际利率的影响。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨0.07%，表现跑赢发达市场股票指数。办公、酒店及娱乐、住宅类REITs有相对收益，而工业、特种REITs表现落后。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，但加息对REITs公司经营及业绩影响或仍需时间消化。此外，美联储降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。建议可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有或相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-07-11

人民币兑美元中间价调升40个基点，报7.1886

海外补库需求料将带动外需回升，叠加“稳外资、稳外贸”政策支撑，中国出口有望维持一定韧性，货物贸易顺差仍能保持一定规模；中国降息操作有望拉开政策“组合拳”序幕，汇率的核心仍在于基本面，若市场对于未来经济预期转暖，或带来对直接投资账户和证券投资账户修复。叠加美元指数或随着美国经济逐步承压和美联储紧缩预期的放缓而有所走弱、以及央行应对外汇大幅波动的政策工具储备丰富，人民币汇率有望逐步企稳甚至重回升值通道。消息面上，央行货币政策委员会6月28日在北京召开2023年第二季度例会。会议指出，要深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。华创宏观分析，“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”的表述背后，央行已经开始关注汇率，或有实际手段引导汇率的稳定。中信证券指出，央行的货币政策工具箱储备较为充足，大致可以分为四类，影响程度逐步递增：1）公开喊话；2）外汇存款准备金、外汇风险准备金、离岸央票等工具；3）逆周期因子；4）动用官方外汇储备干预。前三类工具有可能在未来使用，或起到延缓贬值速度的作用，但是短期内或难以逆转趋势。长江证券认为，更值得关注的是外汇波动下的投资机遇。汇率对QDII基金等投资于海外市场的公募基金品种影响较大，这类基金的投资收益来源于“底层资产的投资回报”+“持有外国货币带来的收益”，因此当本国货币贬值、外国货币升值，即人民币对他国汇率上升时，QDII基金或可获得两种投资收益来源的加成。

金融界2023-07-11

陈欣：中国经济面临很大困难，但不会走日本的老路

，通过土地财政模式地方政府获得了大量额外资金；地方政府有了土地收益后，可以利用城投公司加杠杆，再滚动建设基础设施，此外还可以将资金用于补贴或者投资高科技产业和制造业。中国的工业用地价格较为便宜，地方政府的招商引资措施和税收优惠等大幅降低了制造业成本，提升了竞争力。实际上，该模式在过去相当长的一段时间内相当有效，使中国迅速发展经济，成为世界第一制造大国。但是，此模式背后的基石是房地产相关行业。房地产行业的链条非常长，不仅仅是卖房子这一个环节。房地产行业的上游涉及土地收储、征地的农民，中间涉及建筑和建材行业，下游涉及大量的消费，包括装修、家用电器、家具家居产品等。此外，房地产行业因为用了很高的杠杆，还给金融行业提供了大量的利润。 2021年，房地产行业增长还是比较快的，但是 2022 年突然间展现了快速下降的趋势，这意味着原来对经济而言还是一个增量因素，但是现在变成减量了。房地产的产业链涉及大量的资金。当国家在金融体系里投放了资金之后，房地产能够促使货币在涉及的漫长链条里流动起来，起到了扩张货币乘数的作用。否则，如果资金无法在实体经济里流转，那么资金投入再多，效果也不是很明显。房地产行业不是一般的支柱性产业，某种程度上可以说是中国过去经济发展模式的基石。因此房地产行业一旦出了问题，波及的层面很广，目前来看还没有一个相应体量的产业能够接住房地产相关行业下滑所带来的影响。中国新的基石就是科创产业，包括被称为新三件的新能源电池、光伏产品、新能源汽车等具有巨大发展前景的产业，但这些产业的培育发展是需要过程的，短期内它的体量可能也达不到原来房地产行业的规模。因此中国经济在转换赛道的过程中，在新旧动能的转化过程中，肯定是要经受很多阵痛的，而且这个阵痛还是非常剧烈的，从目前来看这个时间还不会特别的短。 2、当前经济有衰退的特征吗，衰退时期企业运行和个人消费行为会发生哪些变化？答：理论上说，衰退是有典型特征的。比如，在美国，一般是当连续两个季度GDP下滑一定幅度，同时失业率处于比较高的水平，大家会判断经济处于衰退中。按中国经济目前的统计数据，应该是不符合典型衰退的特征。但是从客观环境上来说，大家感觉到经济发展面临压力特别大，包括税收、消费等方面的指标看上去都下滑得很厉害，并且民营企业的投资意愿体现出了比较大的萎缩。因此，最近有很多声音提到要警惕日本所经历过的资产负债表衰退。当初日本因为资产泡沫破裂，整个经济体陷入投资停滞的状态，最终陷入了所谓失去的30 年。实际上在今年年初还贷潮发生的时候，我就讨论过这个问题。因为经济发展模式存在惯性，房地产行业对中国是如此重要，如果不进行维护的话，资产泡沫的破裂很容易带来经济体中很多人的资产小于负债，那么人们就会把赚的钱全部拿去还债，而不是投资。当然中国的情况跟日本当初也非常不一样，而且中国的自主性和发展模式都和日本不同。因此，我还是相对谨慎乐观的，我认为即使中国会面临很大的困难，但是并不一定会陷入到这样的状态中。资产负债表衰退的问题，我觉得并不是中国经济所面临的最关键的问题，最关键的问题还是如何突破发展瓶颈？中国有了好的技术、好的产品，是否能突破地缘政治因素的限制，将我们的优质产品在全球铺开？例如，高铁如果不受各种政治因素约束走向全世界，那么这个产业所带来的溢出效应是非常大的，将给中国带来巨大的增长点。再比如，光伏产业能够实现减碳，中国的光伏技术在全世界遥遥领先，我们的产品是非常有优势的，但是目前我们在全世界去大规模铺开遭遇到了不少阻力。例如，最近印度就对我国光伏产品启动了反倾销调查。一些地缘政治的因素导致中国很多的优质产业出不去，只能在国内进行内卷式的竞争，造成盈利水平不高，波动较大。我认为，如果能突破中国面临的发展模式转换瓶颈和地缘政治瓶颈，可能就自然而然地解决我们所担心的经济问题了。但是，向科创产业的转型和中美之间的战略博弈，不是一时半会就能出结果，短期来看，我们还是要想办法来解决国内经济所面临的困境。 3、如何看待美国企业家与高官频繁访华？答：我认为中美是相互需要对方的。中国是全世界提供大规模制造最有效率的国家，全球供应链是脱离不了中国的。如果美国和西方国家和中国完全断绝经济来往，那么他们将会陷入较为长期的通货膨胀。因为很多产品，其他国家一时半会是造不出来的，也没有我们这么高的效率，这是全球化的结果。但是反过来说，如果中国被其他国家卡住，以我国这么大的产能，销售不出去，没有足够的就业，自身也是很痛苦的。所以中美是相互需要的，我们的经济是交叉交织在一起的，既要竞争又要限制，同时也需要合作。就人类社会来说，在当前全球经济融为一体的时代是不可能完全断开的。最近无论是知识界、还是政坛、实务界，其实都在讨论这个问题，我们面对西方世界的围堵，到底要采用什么样的姿态来面对？是不是完全开放、完全合作？不去反抗，不去进行反向制裁？我的理解不是这样的。我前一段时间提到一个思路，对于印度，我们要持一个比较谨慎的态度，不能去帮助印度实现工业化。因为长期来看，印度可能会替代掉中国在全球供应链中的很多功能和作用。这个观点实际上是很有争议的。有一种观点认为我们不能学美国，我们要开放、要合作、要全球化。但是，我们又看到印度正在采用各种手段对中国企业进行打压甚至是掠夺，印度具有很强的意愿想从中国手上把很多产品的供应链给接过去，印度想学会怎么制造这些产品。在这样的地缘政治环境下，我们还要对印度采取完全开放合作的态度吗？美国在很长一段时间内都保持着全世界主导者的地位，美国应对挑战者运用的手段，值得我们去研究和学习。我的理解是，我们对待印度的态度也应该是：该合作的合作，该竞争的竞争，该限制的限制。 4、疫情放开之后，为何互联网企业又出现裁员潮？这种情况还要持续多久？为什么疫情后我们反而感觉更难了？答：不是因为疫情放开后更难，而是经济刚好发展到这个阶段。疫情放开肯定对中国经济是利好的，只是我们放开以后刚好碰到一个很难的阶段。我们在2021 年享受了很多疫情的红利，大量出口带来了国内经济的繁荣，现在西方国家也处于去库存的周期，造成出口压力增大。另外，西方对中国的围堵和打压等进入了一个新的阶段，美欧企业正在将其供应链不断向东南亚和印度等国家转移。这些因素综合起来造成的现在的经济相当疲软。国家也采取了很多措施，但是感觉政策效果不像以前那样明显了。这里面有多方面的原因，一个是房地产作为旧经济增长模式的基石，一旦陷入困境，原有刺激手段的中间桥梁不是特别顺畅。第二，过去几年，依靠劳动谋生的人受损最为严重，尤其是自由就业者、灵活就业者。旧的经济增长模式底层的循环被打断了，再叠加数量非常庞大的中低收入家庭消费能力不足，所以感觉经济反弹乏力。 5、当外卖、网约车行业出现饱和，哪里还能作为失业人员的蓄水池？失业人员该怎么办。答：现在就业形势相当严峻，国家统计数据显示年轻人的失业率在20% 左右，这个水平在历史上是比较高的。背后的原因其实是产业问题，对就业影响巨大的民营企业缺乏投资意愿的问题。有人认为，我国中低端产业链的转移，使得我们正好腾笼换鸟，产业升级。这个观点从中长期来说是对的，因为我们都希望可以走在全球价值链的高端，获得更多的附加值。但是中国是一个十几亿人的大国，各个地区的发展不平衡。沿海地区一些产业貌似附加值不高，但如果转移到我国中西部地区，仍会给当地带来很多就业和价值。产业链转移外迁对整个社会底层的就业伤害是很大的。因此，对于中低端产业链，中国依然需要想方法保留，不能让其一迁了之。另外就是消费，经济的低迷也会降低需求。比如，美团骑手的就业，就取决于大家在网上下订单叫外卖的意愿。如果居民收入不高，更倾向于在家里做饭，那么需求就没有那么大的增长。再比如，滴滴网约车，如果大家出门都不打滴滴，而是选择坐地铁或者走路，那也就没有那么高的网约车司机的增长需求了。失业问题是个综合性的问题，很多因素都是相互联系的。 6、如何看待中国产业链陆续外迁？答：我认为外迁趋势是非常明显的。英美等西方国家所主导的产业链，很多都强制要求国内供应商考虑去境外设立新的产线，今后境外新设的企业将会提供更多的产品。虽然有很多客观情况导致短时间内迁移不出去，但是西方国家要求供应链迁移出去的趋势是相当确定的，只是一个时间和份额的问题。目前来看，还没有太多的产业迁出到印度，因为印度的基础设施、政治环境、法律环境，对外资都不是太友好。在东南亚，越南是基础设施和生产能力相对完备的一个国家，所以大量的企业现在都在越南设点，逐步释放产能。一旦在越南等东南亚国家或者印度的工厂已经完成产能建设了，那么订单是很容易转移出去的。因为订单是西方国家下的，它可以下给境内的企业，也可以下给在境外的供应商。所以，中国目前需要采用有力的措施来防止产业链的大规模外迁。前面提到的，不帮助印度工业化就是可以考虑的一种策略。 7、如何看待近期阿里换帅？于互联网行业有何信号意义及启示？答：我是从公司治理的角度来看这个问题的，阿里巴巴集团的分拆其实是一个公司治理层面的重要改变。阿里巴巴集团是一个非常庞大的互联网企业，对中国经济、互联网行业的发展都具有很大的贡献。但是，它的公司治理结构一直是不太平衡的，少数的合伙人牢牢地控制着这个企业，但是他们的持股比例又比较低，这个治理结构非常有利于内部人。对于外部股东来说，在阿里的公司治理中，声音比较小，制衡的能力也比较弱，在公司上市以后所获的实际收益也较低。国家对阿里实行了反垄断处罚后，在最近两年公司管理层也进行了深刻思考，提出要完善公司治理。因此，阿里巴巴集团转为一个控股型平台，而底下的几大板块是要分拆出来，使其具有一定独立性的法人治理结构。子公司层面就不能再采取原来阿里巴巴合伙人控制的治理结构了，而是要有一个更为平衡的治理机制，这对所有利益相关者都是一个更健康的长远发展模式。在每一个板块里，分拆出来的子公司未来可能都要引入外部资金，有的甚至要引入国资，还要有外部的董事、独立董事。这些做法实际上大大削弱了阿里巴巴合伙人的内部人控制能力。所以我是从公司治理的角度去看阿里巴巴的拆分，而不是从业务发展或者其他角度。 8、马云称要“回归淘宝”，刘强东为京东确立“低价”主基调。相比前几年消费升级，当前聚焦下沉市场意味着当前中国经济出现了什么样的变化？答：我认为消费升级和消费降级是同时存在的。对收入比较多的人来说，总是需要更好的产品来消费，他们也能够支付得起。在经济发展速度开始减缓的时候，对于低收入人群，实际上是没有那么高的消费能力，可能就要被迫消费降级。所以，我认为这两个方面是同时存在的一个现象。 9、如何看待外国投资者撤离，中国科技股集体出现的股价暴跌的情况。答：对于A股市场来说，存在着相当一部分高科技行业股价被高估的问题。其实大部分高科技行业的盈利能力并不是很强，在发展的早期更是如此。但是A股市场对于相关公司的未来增长有一个非常良好的期望，所以给了很高的估值。现在的问题是，我们面临的经济环境拥有很大的不确定性。高科技行业，哪怕是像光伏产业这种，我国掌握全产业链顶端控制力的行业，依然会展现出巨大的周期性，具有较大的风险。对于一部分高科技行业公司，投资者很难提前预测未来几年公司什么时候能赚钱，什么时候会亏损。在估值很高、风险很大、不确定性很强的情况下，再加上中美之间的地缘政治环境恶化，一部分外资就会考虑撤出。港股为什么最近几年表现这么差？就是因为有部分境外投资者把资金撤走了。对于已经购买股票的投资者来说，估值下降当然带来短期亏损的风险。但是，如果企业未来的增长预期不变，内在价值不变，投资者可以用更低的价格去购买，长期来看就会有更高的预期回报。从这个角度来看，市场下跌倒不见得是一个坏事儿，很多事情都有其两面性。本文首发于百度财经【有识】

金融界2023-07-11

“巨大耻辱”！多伦多满大街难民流浪汉，特鲁多推卸责任，争论谁买单

女士表示，难民和寻求庇护者被用作获得额外资金的“讨价还价筹码”，在此期间，他们除了流落在多伦多街头之外则无处可去。她说：“对于很多人来说，他们实际上被困在人行道上，得不到多伦多市的支持或照顾，无法进入庇护所系统，无法接触外展工作人员，也无法得到联邦政府的帮助。” 陈表示，为寻求庇护者和难民提供庇护的责任最终应由联邦政府承担，因为这是 IRCC 支持这些人的职责的一部分，但他谴责了该市处理这一问题的方法。 “他们正在用人们的生命玩政治游戏，我认为这从根本上是错误的，特别是如果你扣留最基本的资源。但联邦政府确实需要承担责任，因为从更广泛的层面来看，这种情况不仅仅发生在多伦多，”她说，并指出难民和寻求庇护者也被困在其他主要城市。塔巴西内贾德同意了。她说，需要各级政府采取多管齐下的应对措施。 “但我确实认为，尤其是联邦和省政府，因为他们与地方层面的日常事务相距甚远，所以他们需要额外的推动，以便能够为该市提供资金和援助。为了应对问题的严重性，”她补充道。多伦多一个倡导者协会本周发起了一份请愿书，特别呼吁特鲁多政府为难民和寻求庇护者提供庇护空间和紧急住房支持。截至周五，它已收到 1,700 多个签名。周三，多伦多当选市长邹至蕙将责任归咎于特鲁多联邦政府。邹至蕙本周三在士嘉堡记者会上说：“联邦政府目前不会为难民住房支付一分钱，这是事实。我只是说在前面而已。” 住房问题是邹至蕙下周上任后的首要任务，但是，邹同时发现，多伦多市府的赤字问题也是一大问题，所以她非常紧张。邹至蕙引用了市政府的数据，表明该市不堪重负的庇护所系统中三分之一都是难民，并表示难民是联邦责任范围。至于安省福特政府，安省劳工厅在一份电子邮件声明中表示，该省去年向安省 150 多个组织提供了超过 9600 万加元的资金，这些组织提供一系列服务，帮助难民和其他新移民学习英语或法语、定居、接受培训并找到工作。然而，安省政府同样表示，难民和寻求庇护者的重新安置和支持是“联邦的责任”，安省劳工厅并补充说，它继续向联邦政府倡导“安大略省在国家住房战略下获得公平的资金份额”。不过，联邦政府移民部表示，它理解这种情况“极其困难，并对相关人员表示同情”，并致力于与省市合作伙伴合作，帮助“减轻他们面临的压力”。联邦部门表示，目前正在努力为寻求庇护者提供临时住宿。与此同时，移民部指出，通过重新安置计划抵达加拿大的难民有资格获得特鲁多联邦政府长达一年的收入支持，以及免费临时住宿和寻找永久住宿的援助。截至 7 月 3 日，加拿大六个省份共有 3,536 间酒店客房专门为这些人提供免费住宿。 ref: https://www.ctvnews.ca/canada/a-huge-shame-asylum-seekers-sleeping-on-the-streets-of-toronto-as-city-feds-argue-over-who-should-foot-the-bill-1.6471231 作者：丁其

超级生活2023-07-10

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