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60多家美企参加圆桌会！中国发改委给外企吃“定心丸”：中国扩大高水平开放的决心不变
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来年制定预算之际。就在上周，发改委将外资开放行业的名单从480个扩大至519个，这是其鼓励外资流入中国市场——尤其是制造业的承诺的一部分，因为中国政府继续把工业和供应链安全放在首位。然而，上海美国商会上周发布的一项调查结果显示，中国正在实施的清零防疫政策、经济和监管挑战、不稳定的旅行限制颠覆了在华美国企业的经营，它们的销售预期降至10年低点。上海美国商会表示，在300多家接受调查的企业中，只有55%的企业表示，它们至少对未来5年的业务前景略为乐观，三分之一的受访企业表示，过去一年里，它们计划在中国的投资已转向其他地区。据美中贸易委员会称，由于新冠防疫封锁和地方管控，企业可能再次被迫突然停止运营的持续可能性仍然是在华企业面临的最大挑战。报告补充称，企业信心将与美国和中国政策制定者在未来数月乃至数年的决策密切相关。美中贸易委员会在今年8月发布的一份报告中表示:“地缘政治压力(也)渗透到商业领域……中国客户对美中紧张关系导致的持续获取美国技术的真实和感知上的担忧，继续威胁着美国企业在市场上的竞争力——这一令人担忧的趋势可能难以逆转。” “与此同时，绝大多数企业在中国保持盈利，它们继续认识到中国对其全球竞争力的重要性。”
夏洛特2022-11-04
兴证策略：近期哪些资金在加仓科创？
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环比提升2.17％，并首次超配科创板；外资方面，今年7月初以来，北上资金加速流出科创板。　　　　　　　　　　风险提示　　本报告为历史数据分析报告，不构成对行业和个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。
金融界2022-11-03
持续宽信用对资产配置策略的影响分析
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主要扰动项。虽然近期的人民币汇率贬值、外资流出等对权益投资构成压力，但在持续宽信用背景下，整体配置策略上可适度加大权益资产和黄金资产比重。在权益资产方面，10月末，A股市场波动增大，上证指数一度跌破3000点，但从估值的角度来看，市场估值不仅跌破了2008年10月底的1664点，而且低于2016年1月底的2638点和2005年6月的998点估值水平，仅仅比2019年初的2440点略高，具有较好的性价比，可结合三季报预期向好方向，采取均衡配置；美元和美债双双走强，国际黄金价格持续走低，但在全球地缘局势动荡和全球经济衰退背景下，需提升黄金配置比重。世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2022年第三季度，全球央行总计购买了近400吨黄金，是2021年同期的四倍多，更创出了单季度购买量的历史纪录；在债券投资方面，当前利率大幅上行和下行空间有限，债券市场估值相对股市已经偏高，纯债基金配置性价比减弱，可适度选择混合类债券基金。（文章来源：中诚信托）
金融界2022-11-03
1103信息分享
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以看到每次反弹的连续性都不够强，说明场外资金或是大鲸鱼进场意愿还不够。凌晨美联储加息事件和之前预计的75点一致，市场已经提前消化了，所以短时有个上冲的动作，但是后续鹰派发言吓退了市场，还是回落到原点了。后续的加息动作很明确了，极少量的75点和多次50点以及多次25点。最大的变化在于下个月的加息幅度是75点还是50点，目前是未知的，要到月底汇总各种数据之后那边才会预测出来，这个预测基本上准确率非常高，加息了这么多次，一次都没有预测错误过，美国那边的机构还是厉害的。走势上来看我预计是还会下探刷新六月份低点的，因为现在没有做多的理由，最近几天有些山寨很强，那是想去抓住很难，还是老老实实看大饼，日线新一轮下跌开启，下跌幅度有限，周线还是好的，但是反弹力度不够，等待继续走完这个周期。 Glassnode数据显示，ETH 5至7年活跃供应量达3个月高点，数额为9406244.127 ETH。BTC数量在100-1000的地址持续减少，累计减少了53个，目前还有13186个地址，是最近一百天来的最低水平。点评：一个是以太坊远古鲸鱼增大了供应量，另一个是比特币鲸鱼在持续的抛售，这虽然不能说明还有大跌，但我认为至少说明了短期内没有熊走牛来的可能。最后我观察到一个现象，那就是加入闪电网络的比特币一直都是增长的状态，从去年的两千多到上个月的四千九，刚才看了一下到了5137枚，虽然还不够多，但是这充分说明比特币在支付这方面共识越来越强，今后还会越来越多。同时，等待比特币的底部是值得的。来源：金色财经
金色财经2022-11-03
11月金股组合：内需“找机会”
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缓扩散。　　围绕政策内需“找机会”，外资重仓与外需相关“防风险”。政策内需相关的领域“找机会”：1）自主可控：经济结构的转型、政策目标的转变以及补短板的需求，正在让制造业尤其是政府支出与政策倾斜相关的科技行业收入增长的确定性提升，聚焦自主化率提升较快的能源装备、军工、通信、信创等领域。2）能源安全：传统能源供给短缺与低资本开支不仅加大了通胀粘性，同时也使得战略资源的重要性显著提升，海外地缘政治波动放大了上述过程的长期性，这带来与资源相关的企业的现金流确定性提升以及较高的股息回报。　　目录　　　　01 　　国君策略2022年11月金股组合　　　　02 　　观点汇总 2.1. 策略观点：步步为营　　　　研究员：方奕、郭胤含、田开轩、苏徽　　步步为营，枕戈待旦。10月以来，股票调整、汇率贬值、长端利率下行，同向共振。股票内部也出现了利好不涨、利空大跌以及对中观改善脱敏的特征（比如企业贷款改善，基建加速等），价格的变化集中反映投资者对远期信心的走弱。我们认为，面对不确定的环境投资者仍需要保持“枕戈待旦，不急于抄底”：第一，当前的托底政策更多的集中于公共部门，这意味着政策溢出效应偏弱，货币乘数难以有效提振，加上地产疲弱和严格防控，企业盈利预期面临下修；第二，即使货币利率非常低，人民币存款增速却持续上升，这表明投资者极度厌恶风险以及追逐确定性的资产，股票市场的无风险利率并未随着债券利率下行反而是上升的，风险偏好下降。因此，尽管股票估值处在较低的水平，在预期层面缺乏改善的边际，短期市场仍会面临一定的挑战。但是，经济预期模糊，结构性产业政策却相对清晰，当下股票策略更适合围绕政策与产业主题打游击战与运动战。　　意料之外的放缓：Q3增长相较Q2“短期休克”更弱。市场共识普遍认为Q2盈利同比见底，但Q3业绩增长不论同比还是环比均进一步放缓。根据当前披露率测算，全A两非Q3单季度净利润同比下滑-1.08％，延续负增格局；全A两非Q3单季度净利润环比明显负增。从驱动因素拆解，全A两非盈利下滑主要来源于资产周转率大幅放缓，表征需求环境在Q3边际恶化。从板块结构看，主板单季度业绩同比负增，科创板、创业板单季度同比增长基本超20％；大小分化进一步加剧，沪深300单季度同比增长3.1％，中证500单季度同比放缓至-18.1％，行业层面，周期板块业绩增速走弱，消费板块弱复苏，成长板块业绩分化。从卖方分析师股票盈利预期调整上也能够看到类似特征，10月以来全A指数与大类风格行业的盈利预期全线下修。投资者仍需要重点关注在四季度出口的拖累以及相对克制的宏观政策下，景气改善变得越来越稀缺，增长的确定性将变得越来越重要，盈利放缓正在从结构性放缓向广谱性放缓扩散。　　围绕政策内需“找机会”，外资重仓与外需相关“防风险”。股票市场能见度并不高，短期策略更需灵活性以及寻找相对清晰度更高的方向，围绕政策内需相关的领域“找机会”：1）自主可控：经济结构的转型、政策目标的转变以及补短板的需求，正在让制造业尤其是政府支出与政策倾斜相关的科技行业收入增长的确定性提升，聚焦自主化率提升较快的能源装备、军工、通信、信创等领域。2）能源安全：传统能源供给的短缺与低资本开支不仅加大了通胀粘性，同时也使得战略资源的重要性显著提升，海外地缘政治波动放大了上述过程的长期性，这带来与资源相关的企业的现金流确定性提升以及较高的股息回报。而未来美元加息周期的放缓、国内宽松的货币与疲弱的需求反而在一定程度上加大实物资产通胀的压力。因此，当下具有供给约束的实物资产稳定性要优于金融资产。　　行业与投资主题：枕戈待旦，围绕内需“找机会”。下一阶段投资重点在于政策供给与盈利增长的确定性：1）自主可控与转型升级：军工/通信/计算机（信创）/高端装备（工业设备、能源设备等）/医疗器械；2）新材料：钢铁、有色、化工等。3）能源安全与粮食安全：煤炭/石油石化/种业。　　详见报告：　　《步步为营》2022-10-30 　　2.2.宏观观点：地产何时能复苏　　研究员：董琦、黄汝南　　本周聚焦：地产何时能复苏　　不同寻常的放松政策密集落地，“一城一策”与“自上而下”相结合。在“自上而下”的政策中，购房个税退税新政旨在活跃一线城市二手房交易，而差异化房贷利率、下调公积金贷款利率政策则更多利好二三线城市。　　我们测算认为房贷合理利率应在3-3.5％之间。对标14Q3-16Q3年地产降息，居民贷款能力提升了50％，月供的节省占可支配收入的18％；而本轮降息分别只有12％和8％。若要达到对标时期的政策效果，则房贷合理利率应该在3-3.5％之间。　　若地产政策沿着我们的预判幅度进一步放松，地产复苏可能遵循“高线带低线，二手带新房”“销售改善在前，拿地投资在后”的路径。预计地产销售同比在四季度降幅明显收窄，22全年增速在-20％左右，23年全年增速在0至-5％；22全年地产投资增速在-6％至-7％，23年全年在3.8％至5.0％。　　国内经济：消费需求边际回暖，能源价格有所回升。　　上游：原油价格回升，焦煤、铁矿石价格继续下跌；中游：螺纹钢、动力煤和水泥价格均下降；下游：商品房成交面积和土地成交面积均出现回升，北京拥堵延时指数、上海地铁客运量均延续上升趋势，乘用车销量大幅上升。　　通胀：猪肉价格、蔬菜价格和南华工业品价格均发生下滑；　　金融：利率总体上行，国债利率有所下降，人民币整体继续贬值；　　三大需求：商品房成交面积回升，全国二手房挂牌出售数量和价格均下降，基建投资持续改善，外需景气度边际下滑；　　产业链：农产品期货价格整体以下跌为主；石油化工产品价格多数下跌，有色产品价格普遍回升；黑色产品中钢价边际走弱，煤炭价格上行；电子景气度趋势分化，汽车生产继续下滑。　　下周关注：数据方面，中国将公布10月制造业PMI，美国将公布10月制造业PMI、联邦基金目标利率、当周初次申请失业金人数、10月失业率等数据，欧盟将公布第三季度实际GDP、9月失业率、10月制造业PMI、9月PPI等数据，德国将公布10月制造业PMI、进出口额、失业率等数据。事件方面，美联储将进行11月议息会议。　　详见报告：　　《地产何时能复苏——国泰君安宏观周报》2022-10-30 　　2.3. 行业及公司观点：　　2.3.1.军工：行业高景气，改革添动力　　军工行业投资逻辑从主题投资转向基本面投资，需求的确定性支撑板块中长期行情。行业需求大幅提升和产业链业绩持续释放，板块走出趋势性行情，行业投资逻辑从主题催化的短期逻辑转向基本面驱动的长期逻辑。军工行业的计划性特征使得行业需求确定性强，且供给端受疫情影响有限。我国军工装备建设与国际先进水平还有显著差距，装备数量和质量均有较大提升空间，国防与经济实力的匹配将驱动行业长期增长，且先进装备列装带来行业需求新增量。　　股权激励是军工改革最核心方向，有望提升企业利润释放弹性创造超额收益。股权激励是市场关注度最高且最可能落地的军工改革方向，对于整个军工体系是非常有效的激励方式，可增强企业经营管理效率和成本管控能力，提升利润率加速利润释放节奏，而科研人员的激励是保障股权激励能够顺利落地的重要前提。军工产业链高景气下盈利传导最先体现在上游环节，而比需求驱动更重要的是企业的改革激励，中下游企业的股权激励可以提升盈利兑现效率和更强的业绩弹性，是企业长期增长的核心驱动因素。　　主战装备升级带来技术迭代机会，自主可控和轻量化是行业发展的长期机遇。供应链企业最核心的竞争力在于产品能否与主战装备的技术迭代相匹配，行业竞争格局是影响产品定价的核心因素，重视先进技术研发的企业可以保持利润率和价格体系的稳定。行业发展中关键装备的自主可控和装备轻量化需求带动的相关配套产品价值量提升将带来结构性机会，相关领域的增速有望高于行业增速。　　如何配置军工板块军工板块可以采取成长股估值方法，行业需求结构中先进装备的需求更为迫切，结合当前作战体系和美军装备建设经验，重点推荐航空航天赛道。选股关注盈利增速、竞争格局和长期市值空间，看好产品和管理上有持续边际变化的企业，尤其关注改革激励对企业发展的带动效应。　　详见报告：　　《策略对话军工：行业高景气，改革添动力》2022-07-26 　　2.3.1.1.中航沈飞（600760）：业绩超市场预期，盈利能力持续提升　　研究员：彭磊　　大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）上证综指下跌1.08％，创业板指数下跌1.60％，国防军工指数上涨2.13％，跑赢大盘3.20个百分点，排名第3/29。2）中国赴黎巴嫩维和部队全优通过联合国军事能力评估。3）北约“坚定正午”核威慑演习举行，美首次派遣战略轰炸机参加。4）俄称打击多地乌目标，乌称俄发动多次空袭。5）白俄罗斯国防部：9000俄军士兵正陆续抵达白俄罗斯。6）俄动用“蜂群”战术，乌拦截招数齐出，俄乌展开无人机攻防战。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。7）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。　　全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然。连日来，全军官兵深入学习党的二十大报告。官兵们坚定表示，要全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，贯彻习近平强军思想，贯彻军委主席负责制，坚决听从党中央、中央军委和习主席指挥，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力，奋力开创国防和军队现代化新局面。通过深入学习，广大官兵对“全面加强人民军队党的建设，确保枪杆子永远听党指挥”等重要论述有了更加深刻的感悟和认识，纷纷表示，必须坚定不移忠诚核心、拥戴核心、维护核心、捍卫核心，为如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队作出应有贡献。同时，近日多家军工集团以专题宣传片、文字综述等形式，回顾新型主战装备发展的非凡十年，喜迎党的二十大召开。军事专家表示，中国国产先进武器装备，为人民军队建设成为世界一流军队提供了坚强支撑，助力新时代强军目标的实现。　　中航沈飞：维持目标价101.9元，维持增持。公司受益十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，22Q1盈利能力持续提升，我们预计公司22-24EPS分别为1.12/1.44/1.81元，维持目标价101.9元，维持“增持”评级。　　盈利能力提升迭加大额合同负债，公司业绩有望加速释放。1）公司为我国战斗机龙头企业，受益十四五需求旺盛；2）我国战斗机从数量和代际较美国仍有差距，战机放量及装备更新换代有望促进公司业绩；（3）公司是国内唯一实施股权激励的军机主机厂，我们判断随着公司盈利能力持续提升，业绩有望加速释放。　　催化剂：合同负债大幅增长。　　风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。　　详见报告：　　《全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然——2022年第41周报》2022-10-29 　　2.3.2.电子：MR与智能车新周期开启，果链龙头深度受益　　消费电子品牌需求分化明显，苹果产品需求韧性极强，果链龙头企业将深度受益于旺季拉货。苹果产品定位高端份额稳健提升，整体受通胀及经济周期影响较小。以手机端数据来看，根据IDC统计22Q2全球智能手机出货量2.86亿部同比下滑8.7％，需求疲软下品牌厂商间分化明显；其中安卓手机Q2出货量同比下滑10％，而苹果手机Q2出货量同比增长0.5％，在俄乌冲突/通货膨胀/疫情反复等诸多不利因素下仍体现出强大的需求韧性。无论手机、笔电、Pad等老产品，还是MR、手表等新产品，我们认为在现有竞争格局下，苹果产品份额稳健提升，仍有较大空间。考虑到下半年苹果多款新品发布，目前供应链开始进入新品备货期阶段，备货量逐步清晰预计全年需求稳中有升，尤其是有品类扩张逻辑的果链龙头有望深度受益于新品旺季拉货。　　苹果产业链平台型制造公司在智能车领域将大有作为。在苹果供应链深耕多年的电子制造企业优势显著：（1）拥有优秀的精密加工能力，适应智能车产业链要求有较大富余；（2）苹果产品要求高，供应链产品稳定和可靠性已经通过苹果检验的公司，向车规级产品延伸也会更快，且诸如立讯精密/环旭电子/鹏鼎控股/东山精密等平台型公司多款产品早已通过车规认证；（3）果链企业在供应链管控、成本管控、交付能力、解决问题能力、灵活性等显著优于传统汽车供应链、新崛起的新能源供应链、安卓供应链；基于以上三大优势，我们认为苹果产业链平台型制造公司将在智能车蓝海市场中拿下更多增量空间。　　全新MR+智能车产品周期开启，拥有领先布局的平台型制造公司将深度受益。汽车智能化进程加速，且拥有划时代意义的苹果MR产品量产节点逐步临近，由MR与智能车引领的新周期蓄势待发，电子制造业需求端将迎来全新产品线带来的全新增量逻辑，且持续周期十年以上。拥有领先布局的龙头企业最为受益，包括立讯精密（汽车Tier1+整车ODM双向扩张，切入MR组装与零部件）、东山精密（全面布局新能源精密制造/硬板/软板）、鹏鼎控股（汽车高端硬板/软板逐步放量、供应MR中FPC、Anylayer/SLP多款料号）、环旭电子（汽车电子Powertrain和域控制加速放量，SiP模块未来导入MR打开需求空间）。　　风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化的风险　　2.3.2.1.中微公司（688012）：刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进　　研究员：王聪、舒迪、陈豪杰　　维持“增持”评级，上调目标价164元。公司刻蚀设备加速增长，薄膜沉积设备稳步推进，业绩进入增长快车道，上调其2022-2024年EPS为1.78/2.34/2.97元（原预测2022-2023年为1.75/2.11元）。考虑ICP双机台优势明显，国内产线渗透加速推进，给予其2023年70倍PE，目标价164元。　　在手订单充足，ICP加速上量。1H22营收19.72亿元，YoY+47.30％，扣非归母净利润4.41亿元，YoY+615.26％。毛利率45.36％，同比增长3.03pcts，主要系刻蚀设备毛利率的提高。ICP收入 4.13 亿元，同比+414.1％，CCP 收入8.86 亿元，，在主要客户中市占率达到30％以上。截至22年6月，共计新签订单30.57亿元，同比增长61.83％，下半年业绩有望维持高增。　　CCP新型号持续开发， ICP双台优势显著，公司刻蚀设备业绩高速增长。开发新型CCP，涵盖5nm以下逻辑芯片和200层以上3D NAND存储芯片。开发新型ICP，涵盖7nm及以下的逻辑、17nm及以下的DRAM和3D NAND存储，优化开发双台ICP刻蚀设备。　　Mini LED用MOCVD设备陆续放量，薄膜沉积设备验证稳步推进。公司积极开发针对Mini LED和Micro LED的uniMAX设备，相关LPCVD等薄膜沉积设备进入量产验证阶段，EPI设备进入样机的制造和调试阶段。　　风险提示：下游晶圆产能扩充不及预期；新品研发和产业化不及预期。　　详见报告：　　《刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进——中微公司半年报点评》2022-09-08 　　2.3.3.通信：光模块三季报亮眼，运营商云发展强势　　光模块/光器件三季报业绩普遍较为亮眼。得益于全球云计算以及5G网络建设的需求，2022年光模块/器件行业相对众多行业景气度更高，从三季报看是为数不多有业绩超预期的表现。2022年Q3，新易盛实现营业收入同比增长61.85％，环比增长26.38％；实现归母净利润同比增长112.42％。中际旭创第三季度主营收入同比上升30.12％；归母净利润同比上升64.2％，扣非净利润同比上升65.34％。天孚通信三季度实现营收同比增长13.02％；归母净利润同比增长38.65％。仕佳光子三季度实现营收同比增长25.77％；归母净利润同比增长129.21％。根据LightCounting发布最新市场预测光模块市场从2022年14％增速可能下调到2023年4％，然后在2024-2025年恢复。我们认为这个市场有小幅波动，但整体处在成长性极强的趋势中，另外国内企业的竞争力进一步加强，部分龙头企业存在穿越周期底部的能力。　　运营商云业务保持高增长和高投入趋势。三大运营商已经建成覆盖全国的云资源池和边缘节点，拥有基本完善的云基础设施，业务发展也极其强劲。中国移动2022年算力网络资本开支480亿元，占全年资本开支总额的26％，移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额升至第6；同比增速102％，位列Top10云服务商第一。中国电信2022年用于云资源的投资为140亿元，占2022年资本开支总额的15％，天翼云在IaaS市场以11.0％的份额排名第三，比2021下半年增加0.7％；在IaaS+PaaS市场以9.4％的份额排名第四，比2021下半年增加0.5％。中国联通2022年在算力网络计划投资145亿元，同比提升65％，云投资预计提升88％。运营商“三朵云”均以同比大于100％的势头增长，增速远高于行业平均水平，成为国内云市场重要一极。　　风险提示：疫情不利影响、“东数西算”和5G落地进程不及预期。详见报告：　　《光模块三季报亮眼，运营商云发展强势——2022年第43周周报》2022-10-30 　　2.3.3.1.中天科技（600522）：扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期　　研究员：王彦龙、黎明聪　　调整盈利预测，维持目标价和增持评级。海风行业Q3进入装机并网淡季，部分项目进展慢于预期，相关收入确认减少，同时权益性投资公允价值变动影响大于预期，但展望2023年前述影响逐渐解除，为此我们调整2022-2024年归母净利润至32.56/47.29/57.78亿元（-11.1％/+1.27％/+1.74％），对应2022-2024年EPS 0.95/1.39/1.69元（-11.21％/+1.46％/+1.69％）。考虑行业平均估值，我们维持目标价30.06元，维持增持评级。　　退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93％，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1个百分点；公司实现归母净利润24.7亿元，同比增长400.00％，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46亿元，环比下滑约20％，主要原因是Q3是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。　　如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10月21日公告获得华能如东200MW光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。　　催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地、获取储能订单　　风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。　　详见报告：　　《扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期——2022年三季报点评》2022-10-31 　　2.3.3.2.威胜信息（688100）：业绩符合预期，静待新产品放量　　研究员：王彦龙、谭佩雯　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到公司产品迭代和交付进度情况，下调公司2022-2024年净利润预测至4.04/5.56/7.49（前值为4.61/6.35/8.62）亿元，对应EPS分别为0.81元、1.11元和1.50元。维持目标价32.71元和增持评级不变。　　业绩快报符合预期。前三季度收入预计同比+14.34％，归母净利润同比+14.47％，符合市场预期。公司抓住了疫情后国际市场复苏的机会。在疫情对整体电网投资及供应链不利影响下，业绩稳健增长的同时盈利能力也显著提升，体现了公司强大产品竞争力和抗风险能力。　　在手订单充足，中标情况名列行业前茅。根据半年报披露的最新情况，上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。　　持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。　　风险提示：客户集中度高，电网新产品推进不及预期。　　详见报告：　　《业绩符合预期，静待新产品放量——2022Q3业绩快报点评》2022-10-21 　　2.3.4.机械：风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏　　风电设备：至暗时刻已过，明后年装机量有望大增。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9月风机招标约89GW/+112.9％，其中海风招标约21GW，远超21年全年3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计2023-2030年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。　　通用自动化：“稳增长”政策持续发力，通用制造业底部反弹弱复苏。伴随高温限电限产扰动消退，国内自动化行业结束季节性的下行小周期，需求端开始恢复。22M9制造业PMI指数为50.1％/+0.7pct.，重新升至扩张区间。9月企业中长期贷款为13,488亿/+94.1％；1-9月企业中长期贷款累计86,500亿/+3.8％，信贷情况转好有望带动行业资本开支上行。1-8月制造业固定资产投资累计完成额同比增长10.0％，通用自动化复苏趋势明显。伴随开工率回升，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。　　工程机械：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长。　　核电设备：政策趋向明显，核电项目规划提速。核电项目落地加速，政策趋向明显。2022年核电新增项目5个，总计10台核电新机组获核准，为2008年以来新高。乏燃料后处理进口替代迫在眉睫，下游需求旺盛。　　风险提示：疫情反复、新技术研发不达预期、产业相关政策变化等。　　详见报告：　　《风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏——机械行业周报》2022-10-30 　　2.3.4.1.五洲新春（603667）：定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地　　研究员：徐乔威、曾大鹏　　结论：据乘联会，22年1-8月全球汽车销量5158万台/-5.6％，公司为轴承八大家供套圈，面向全球汽车，考虑全球汽车销量同比仍略下滑，同时疫情下公司风电滚子投产进度略有推迟。下调公司2022-24年EPS至0.65（-0.09）、0.99（-0.03）和1.29（-0.08）元，参考可比公司23年23.7倍平均PE，给予公司23年26.91倍PE，维持目标价26.64元，增持。　　定增项目规模大、盈利好，公司业绩有望量利齐升。定增项目完全投产后营收/净利润贡献10.2亿/1.6亿，相当于公司21年营收/净利润的42％/124％，为公司带来的业绩弹性大。按15％税率，定增项目综合净利率16％，较2021年公司净利率高10.9pct。随着新项目放量，公司整体净利率有望上升2-3pct，新项目完全建成后整体净利率有望超过8％。　　持续拓展产品及客户，轴承及零部件业务受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50％，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应商并于23年放量。　　一半滚子订单来自海外品牌，受益于欧洲风电加速。五洲已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代。约50％滚子订单来自海外品牌，持续拓展西班牙Laulagun、蒂森PSL等，充分受益于欧洲风电加速。公司滚子价格较外资便宜30％+，风机降本压力下外资轴承厂倾向将滚子产能转移到国内，在手订单额已超过现有产能，定增保障未来滚子产能。　　风险提示：疫情反复下风电装机不及预期、新品研发不及预期。　　详见报告：　　《定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地——五洲新春更新报告》2022-10-20 　　2.3.5.计算机：信创是计算机核心投资主线　　科技攻关是二十大报告重要内容。二十大报告提出“主要目标任务是：经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代化经济体系取得重大进展。”，“巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。”，“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。”。基础软硬件是科技产业的支柱，信息技术创新直接关系到国家安全，信创产业重要程度上升到一个新的高度。　　从党政信创到行业信创，需求全面爆发。2020-2022年是党政信创需求爆发的三年时间，从2023-2027年行业信创将接力党政信创，从金融行业、运营商行业逐渐向教育、医疗等行业扩散，我们认为国产厂商已经从技术上做好了承接国外厂商市场份额的准备。从操作系统到数据库、中间件、应用软件，经过过去三年党政信创的磨炼，国产产品已经基本成熟，未来只要CPU制程突破28nm和14nm的瓶颈，即可宣告中国科技产业的独立。　　信创是贯穿整个计算机行业的主线。上一轮计算机行业（2019-2020年）的投资主线是云计算，将所有的细分赛道串联在一起。未来三年计算机的投资主线就是信创，可以将医疗IT、管理软件、金融IT、网络安全等赛道全部串联。因为底层基础软硬件替换以后上层应用软件需要全面适配升级，将带来大量业务需求。我们认为，信创将带来计算机行业一轮新的景气周期。　　详见报告：　　《信创是计算机核心投资主线》2022-10-27 　　2.3.5.1.格尔软件（603232）：站上信创风口，收入增速超预期　　研究员：李沐华　　维持增持评级，维持目标价。下调2022-2023（新增2024）年EPS为0.47（-0.17）/0.70（-0.31）/1.29元，下调目标价至28（-3.07）元，对应2023年40倍PE。　　公司单三季度实现收入16.97亿元，同比增长53.18％，超出市场预期。实现归母净利润亏损253.31万元，扣非归母净利润亏损1270.28万元，同比均大幅下滑。我们认为信创需求爆发是公司收入持续高增长的重要原因，公司毛利率的下降也是信创需求带来的影响。随着公司收入结构趋于稳定，公司毛利率企稳后利润增速将快速提升。　　公司是上海信创总集成商之一，充分受益于信创时代浪潮。公司信创集成业务快速发展，上海本地化信创集成业务持续发力，技术支撑效能提高，夯实了信创集成+密码发展基础。在信创集成基础上，公司也可以销售自己的密码产品，预计将很快进入收入和利润同时高增长的黄金时期。　　行业信创对密码系统提出了新的要求。以上海为例，医疗机构系统不管是否做信创改造都需要完成密码应用测评工作（验收前）和密码应用安全性评估（上线运行后每年开展），这将对密码系统带来增量需求。其他行业也会带来类似的机会，因此我们认为公司传统业务也将受到行业信创的提振，未来三年进入高景气周期。　　风险提示：疫情反复导致项目延期，行业竞争加剧。　　详见报告：　　《站上信创风口，收入增速超预期——格尔软件三季报点评》2022-10-27 　　2.3.6.石化：关注下周议息会议的宏观情绪波动　　观点边际变化：　　①原油：加央行放缓加息让市场风险偏好回暖，关注美联储下周议息会议的指引，11月加息75BP是大概率，但市场关注12月加息的节奏。同时中选可能对一系列地缘政治事件走向有重要影响，关注中选走向。当前看如果2023年是衰退而非经济危机，则原油底部较清晰，我们认为2023年中枢仍将维持在90-100美元/桶。　　②天然气：本周天然气价格小幅反弹，关注欧洲冬天天气情况。同时目前看由于欧洲各国库容率参差不齐，因此不排除总体欧洲库存尚可，但部分国家缺气从而导致局部高气价的可能性。我们预计冬季及春天补库期价格仍可能保持在150-200欧元/兆瓦时的水平。　　③对市场的观点：石化行业Q3受公共卫生事件影响较大，行业整体Q3景气低于市场预期，上游板块业绩较好，超出市场预期。我们认为长期看，当前景气处于历史较低位未来反弹概率较高，整体看未来行业边际向上。但具体节奏我们认为仍需关注具体的宏观环境及政策动向。市场继续保持对能源安全，自主可控等的方向的关注。我们认为①高分红低估值的上游板块值得重视，推荐中国海油（A+H）。②同时由于能源安全关注度提升，我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升。参考行业数据，2022年日费率及使用率等都有显著提升。但由于合同签订机制，我们认为2022年的费率提升将在2023年体现。推荐中海油服。③同时我们认为长期看光伏新材料仍是值得重点关注的方向。最后长周期看我们认为国内下游需求将逐渐好转，且龙头企业积极进行资本开支发展新材料业务，推荐卫星化学，荣盛石化，恒力石化，桐昆股份，新凤鸣，宝丰能源。　　风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。　　详见报告：《关注下周议息会议的宏观情绪波动---国君石化周报》2022-10-31 　　2.3.6.1.中国海油（600938）：Q3业绩超预期，增储提效成效显著　　研究员：孙羲昱、杨思远　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2022~2024年EPS为3.14/3.23/3.41元，增速为+113％/+4％/+6％。参考可比公司给予PE7X，中期派息后维持目标价21.18元。维持“增持”评级。　　Q3业绩超预期：公司Q3业绩超预期，前三季度实现营收3111.4亿元，同比+79.0％，归母净利1087.7亿元，同比+105.90％，Q3单季度营收1087.90亿元，同比+71.0％，归母净利368.8亿元，同比+89.10％。　　降本增量贡献业绩：Q3平均实现价格95.80美元/桶，同比+36.10％。Q3业绩好于预期的原因：①Q3产量高增长，Q3净产量156.8百万桶，同比上升+8.8％，前3季度净产量461.5百万桶油符合目标，公司前三季度有6个新项目投产，剩余6个项目按计划推进。公司在巴西及圭亚那地区产量及新发现储量超预期；②2022前三季度桶油成本管控良好，成本控制取得成效。公司前三季度桶油主要成本30.29美元/桶油当量，同比小幅+1.3％。桶油税金上升，作业工作量同比增长，但产量结构变化和储量下降；③美元走强可能使公司在美元收入，人民币结算业绩的情况下产生汇兑收益。　　原油生产国和消费国长期对立是核心矛盾：OPEC+不顾美国反对提前减产体现产油国挺价意愿，即减少供应匹配需求下滑预期。我们认为能源紧缺依旧，全球流动性的缺失将导致原油价格波动放大，我们预计Q4布油中枢在95-100美元/桶。　　风险提示：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。　　详见报告：　　《Q3业绩超预期，增储提效成效显著——中国海油2022Q3业绩点评》2022-10-28 　　2.3.7.煤炭：煤炭板块新一轮反弹将至　　煤炭板块前期调整三因素影响基本结束，酝酿新一轮上涨行情。煤炭板块自9月7日开启调整，至今累计跌幅约15％，本次调整核心原因有三，我们认为影响基本结束：1）欧洲天然气价格见顶后大幅回落，市场认为全球能源危机结束，煤炭股跟随能源价格下跌，但实际上煤炭替代天然气后的格局不会有变化，且欧洲冬季仍存在能源短缺的可能，催化价格进一步上涨；2）煤炭板块三季报基本完成披露，板块Q3业绩环比下滑约30％，核心原因在于长协履约政策落实，以及陕西煤业Q2业绩高基数，伴随板块基本面强势，Q3业绩年化约6倍PE、12％股息率，预计Q4行业经营利润将环比提升；3）市场其他板块反弹，对煤炭股形成一定轮动，类似6-7月板块调整行情。　　短期黑色需求波动，不改中期向好趋势。疫情扩散超预期，黑色产业链需求维持弱势，焦煤现货价格小幅调整、螺纹钢期货价格新低。虽然短期需求偏弱，但我们认为当前国内经济形势下，稳增长政策力度正在提速，且而前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位。9月地产销售数据环比大幅改善，商品房销售面积环比提高39.3％、新开工环比提高7.9％，未来随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。　　动力煤现货价调整，供给端整体偏震荡格局。9月份，全国生产原煤3.87亿吨，同比增长12.3％、环比增长4.4％；9月进口煤炭3305万吨，同比增长0.6％、环比增长12.2％，整体供应有所恢复，但仍然存在结构性压力，中期来看，我们认为全国煤炭产量将维持平稳，且受进口煤量、质双下降影响，供给已达相对刚性水平，三季度上市公司长协销售履约率提升，当前长协煤较市场煤折价已超50％，高现货价对长协将起到明显支撑，上市公司盈利将长期维持高位。　　投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。　　行业回顾：截至2022年10月28日，黄骅港Q5500平仓价1605元/吨（-1.0％），秦皇岛港库存为433万吨（-0.5％）。京唐港主焦煤库提价2630元/吨（0.0％），港口冶金焦2750元/吨（0.0％），炼焦煤三港库存108.1万吨（-12.8％），200万吨以上焦企开工率76％（1.30PCT）。　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。　　2.3.7.1.潞安环能（601699）：降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期　　研究员：翟堃、薛阳、邓铖琦　　上调盈利预测，维持目标价、增持评级。2022前三季度实现营收399.72亿元（+28.87％），归母净利92.68亿元（+58.73％），业绩超预期，上调2022/2023/2024年EPS至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，维持目标价25.09元，增持评级。　　量价齐升，前三季度业绩高增。公司2022前三季度煤炭产量/销量为4369/3864万吨（+5.45％/+2.41％），其中喷吹煤和混煤销量分别为1354、2290万吨（-6.32％ /+6.76％），商品煤综合售价933.58元/吨，同比大幅增长30.76％。　　降本增效拉动Q3业绩超预期。公司Q3实现营收116.85亿元（环比-19.02％），归母净利34.19亿元（环比+1.06％）。1）Q3商品煤销量1271万吨（环比-4.51％），其中喷吹煤和混煤销量分别为447、735万吨（环比+4.71％、-9.70％）；2）商品煤售价841元/吨（环比-13.01％），煤价环比下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2喷吹煤均价环比下滑8.71％。3）公司Q3营业成本44.45亿元（环比-34.23％），吨煤成本逐季下滑，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30％左右，降本增效拉动业绩环比增长。　　黑色产业链触底回升，Q4业绩可期。10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，公司Q4业绩可期。　　风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险。　　详见报告：　　《降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期---潞安环能2022三季报点评》2022-10-28 　　2.3.8.医药：电生理集采规则温和，待批国产组套仍具机会　　事件：2022年10月14日，福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，对采购品种、采购模式及分组、中选规则、分量规则、采购周期与采购协议等细则进行了正式规定。首年采购需求量另行发布。本次联盟集采共26个省（区、市）参与，采购周期原则上为2年，首年协议采购量于2023年4月起执行，具体执行日期由联盟各地区确定。　　中选价格限制规则温和。我们认为：此前2022年8月26日发布的《征求意见稿》中的集采品种范围超出市场预期：涵盖了尚未有国产产品的房颤组套。但与之配套的是，为了确保临床可及性，本次集采对中选价格的约束采用了更温和的方式，或旨在提升纯进口品类的应标意愿。　　文件规定了“价格基准线”，但协议量仍按照降幅梯度分配，最终降幅有待各厂家博弈结果。文件规定了相应组套或单件产品的最高有效申报价，与集采前终端价水平大致接近。“组套采购模式”中，相比最高有效申报价（下同）降幅≥30％即可获得拟中选资格，但降幅30％仅可分得自己报量的40％作为基础量，降幅达到50％方可分得80％基础量（线性关系），且降幅≥50％方可参与剩余采购需求量的分配；所有降幅≥50％的组套（不区分分组）中降幅前三的可获得额外奖励量的分配资格。“单件采购模式”中，降幅靠前的企业入围，“复活线”为最高限价的50％，中选企业分量仍参照降幅排名，基础量分得比例在60％-100％不等，且排名靠前企业方可参与调出量的分配。“配套采购模式”采用议价方式采购，降幅与其他组套或产品降幅挂钩。由于未中选产品及未取得剩余采购需求量分配资格的中选产品/套装在采购周期内的标外使用也将受到限制（各医疗机构年使用量原则上不得超过本单位上年度历史采购量），预计各厂家将谨慎制定报价策略，同时也将结合实际报量情况来制定相应的报价策略，最终降幅仍有待各厂家博弈结果。　　未来两年国产高值产品若获批上市仍有销售机会。根据文件“八、采购执行说明”中的第（五）条规定“采购周期内新增获批的属于本次集采范围产品，各有关医疗机构按照所在联盟地区医用耗材管理有关规定采购使用”，未来两年内国产厂家（如惠泰、微创）的高值产品（如高密度标测导管、压力感应消融导管等）若能获批上市，仍有销售机会，但具体采购规则、是否能在集采第二年续约时中途参与等，仍需相关部门进一步明确。风险提示：降幅不确定性，企业未能中标或排名靠后，新增获批产品采购规则不确定性。　　2.3.8.1.迈瑞医疗（300760）：收入稳健增长，新基建增强业绩确定性　　研究员：丁丹、赵峻峰、张拓　　维持增持评级。2022Q1-3实现收入232.96亿元（+20.13％），归母净利润81.02亿元（+21.60％），扣非归母净利润80.04亿元（+22.30％）；单Q3实现收入79.40亿元（+20.07％），扣非归母净利润27.57亿元（+23.35％），业绩略超预期，器械龙头稳健增长。维持2022-2024年EPS 8.01/9.69/11.74元，维持目标价395.86元，对应2023年PE41X，维持增持评级。　　三大产线稳健发展。分产线而言，1）IVD实现高速增长，主要得益于常规试剂业务恢复及重磅产品放量；2）超声进一步提高高端市场占有率，R系列及I系列预计增长快速；3）生命信息与支持保持预计良好增长态势，增速逐季环比提升。种子业务保持高增速，其中微创外科翻倍增长。　　保持高研发投入，产品不断丰富。不断实现高端产品突破，1）IVD领域推出可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂等新产品。2）影像领域，推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6等新产品，操作更便捷，帮助医生缩短学习曲线。3）生命信息与支持领域，推出TMS30 和TMS60 Pro遥测产品等新产品。　　国内新基建表现强劲，海外高端客户持续突破。国内Q3环比Q2有所改善，主要为医疗新基建在国内市场持续推进，以及常规业务恢复导致的超声及IVD增速提升；海外在北美和发展中国家取得快速增长，高端客户突破取得实质性进展。根据我们的追踪，三季度国内医院新建及改扩速度继续保持，有望带来设备行业增速提升，国产器械龙头有望充分受益。　　风险提示：疫情反复风险，IVD带量采购超预期风险等。　　详见报告：　　《收入稳健增长，新基建增强业绩确定性——迈瑞医疗2022Q3点评》2022-10-29 　　2.3.9.农业：猪价上涨超预期，三季报养殖行业盈利大幅改善　　生猪：猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善　　上周猪价小幅下降，出栏均重小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为27.52元/kg（上上周28.02元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在129.43公斤（上上周129.21公斤）。　　猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善。在养殖行业经历了两个季度创历史记录的亏损后，2022Q3行业迎来了扭亏，行业单季度盈利137亿元，经营活动现金流合计流入186亿，行业盈利水平大幅改善。从上市公司看，三季度业绩均大幅扭亏，单三季牧原股份实现盈利82亿元，同比增长295％，温氏股份实现盈利42亿元，同比增长158％，天邦股份同比增长120％，巨星农牧同比增长295％，新五丰同比增长114％。从行业整体来看，Q3自繁自养生猪头均盈利577元，外购仔猪育肥731元，同比大幅扭亏为盈，因此在猪价大幅超预期下，关注三季报业绩大幅改善。　　动保板块：三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化　　动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；2022Q3行业环比改善，单三季度实现盈利4.9亿元，环比增长23％；从上市公司看，盈利也均实现了环比改善，从已公布公司看，瑞普生物单三季度实现盈利0.93亿元，同比增长-5％，环比增长38％，科前生物单三季度实现盈利1.24亿元，同比增长-24％，环比增长82％，普莱柯单三季度实现盈利0.53亿元，同比增长22％，环比增长23％。从行业数据看，2022Q3疫苗批签发数据同比环比均上涨，2022Q3口蹄疫疫苗批签发数量环比+240％，圆环疫苗环比+9％，伪狂犬疫苗环比增长29％。其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容。2.3.9.1.大北农（002385）：出栏稳步增长，多业务优势明显　　研究员：沈嘉妍、钟凯锋　　维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。　　事件：公司公布9月份生猪销售月报，9月公司控股及参股公司生猪销售数量合计为41.04万头，1-9月累计为300.4万头；9月销售收入为11.12亿元，1-9月累计为55.04亿元，销售均价为23.40元/公斤。　　出栏环比显著增加，产能释放成本稳定。公司9月合计出栏量为41.04万头，环比增长20.6％，主要原因为公司产能逐步释放。当前公司生产效率逐步提升，目前公司生猪成本已经降至16元/公斤左右，相对行业具有竞争力。并且随着下半年猪价稳步抬升，公司成本持续改善，生猪养殖业务盈利有望逐步提升。　　饲料销量出现拐点，大种业布局有望超预期。受上半年猪价影响，公司7-8月饲料销量有所下降，但目前销量拐点已现，9月公司高端猪料增长，猪料环比、同比均已实现增长，随着猪价反弹公司饲料销量将持续上升。同时公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
金融界2022-11-03
黄岳：医药大反攻，后市如何？
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批贷款主要是重点支持国产医疗器械，对于外资医疗器械可能会有更严格的审批程序。对于三甲医院来说它不缺这些医疗器械，更多是一些中小型医院，包括地方区域的医疗中心。一方面，这些医院本身自己的医疗器械设备不齐全，另一方面他们靠自己每年的医院收入又没有足够的财力配备一些相对来说比较大型的医疗设备，比如说CT机器，MR，高端内镜彩超，大型深化流水线，病理检测设备等等，这些大型设备靠他们日常医院的收入又不足以覆盖，这一回相关部门安排的医疗设备更新的补贴需求最大的主要是这些医院。另外，又要求这些医院自己收入能力还可以，起码每年能够完成利息的偿还，如果真正是它整个经营比较困难的医院，它的收入可能每年没有多少盈余，未来如果偿还利息或者偿还本息有困难，它可能也不敢使用这些贷款，整体来讲大概是这样的情况。整个贷款的金额大概有多少?到医疗系统大概安排了2000亿元左右，这是有关部门为整个医疗系统所准备的资金。但是由于后面了解到相关部门申报了比较多，相关部门大概申报了5000亿，相关部门后面很有可能把相关的贷款资金总额进一步提升，有可能会向相关部门靠拢。我刚刚也提到， 2021年对于医疗设备和耗材的需求和更新换代的规模大概是1万亿。当然，这回的再贷款不会全部购买医疗设备，还会购买一些医疗车辆或者盖楼，把这些去掉，按照3000亿算，相对2021年一年1万亿的医疗设备耗材开支其实也是很大体量的增幅，所以它确实一定程度上受到增量基本面的信息所驱动。这些信息我们也要辩证地看：第一，它给予的额度大概这么大，也要看各个医院自行上报的情况。有一些三甲医院觉得我自己的设备已经很齐全了，没有必要贷款，可能就不会上报贷款的需求。还有一些医院自身的经营状况不是很理想，怕以后还本付息有困难，也不会上报这些需求，更多的是真实有需求，而且自身经营情况能够完成贷款，能还本付息的医院才会上报需求。而且从目前我们草根了解到的情况来看，更多是南方的一些省份，像福建等地的上报需求会多一些，因为他们对贷款这些理念比较认可，北方像河北、河南、山东，尤其是山东、河南这些大省，他们反而报的需求比较少。从整个医院设备的情况来看，反而北方的这些省份，河南、山东他们的医疗器械现有齐备程度比南方的城市，尤其是沿海地区的城市差一些，客观来讲他们的需求比较旺盛，他们的想法更严谨一些，偏向保守一些，目前是这样的情况。因为还有需求报送的时间，我们在最近一两周内也看到了各地在陆续上报医疗设备贷款的需求，这一块确实是一个逻辑。它最后能有多少体量，客观来讲不一定，不好说完全能够达到上限3000亿或者5000亿。第二，本身医院耗材每年的更新换代是固定的，包括它的设备，比如我需要一些影像的设备或者我需要一些手术的设备，说白了，我采购完了，配齐了，以后就没有这个需求了。我们也要考虑到这回的设备更新改造贷款确实能够对短期医疗设备的需求有一个很大的拉动，但是它会不会透支未来几年的需求?也是有可能的，毕竟它的设备配齐了以后，后面短期就没有其他更新换代的需求，尤其做了贷款之后，本身的现金流后续也要偿还贷款，还本付息。整体来讲，它是对短期需求比较大的拉动，但有可能会透支一些未来的需求。我们把这些好的因素和不利的因素拼凑在一起，总归还是正面的，对于需求有比较大的提振情况。那它是不是一个非常强的逻辑，或者改变未来经营业态的逻辑，其实也并不是，它更多是短期经营业绩的分配，把我未来几年的业绩提前到最近几年，它里面肯定还有一些增量的需求，站在五年的角度也不好说这就是一个能够有多大体量、真正对于行业有很大改善的这种逻辑。比如像整个芯片设备原来以采购海外为主，现在我卡脖子了，要做国产化，这都是改变整个行业业态的逻辑。而医疗设备的贴息贷款倒不是这么大的逻辑。二、医药板块走强的驱动因素 (1)超跌反弹的需求整体来讲，我们如果从策略的角度或者短期行情演绎角度来讲，大医药板块本身处于超跌的状态，估值水平已经处于历史非常极端低谷的分位数，本身就有内在反弹的需求。 (2)符合国产替代、自主可控等主线国庆之后，整个市场反弹的主线以国产替代、自主可控为主，基本都是泛国产替代的大题材，而医疗器械本身也属于这样大题材之内，医疗器械自身成长逻辑有一块就是国产替代。国内的医疗器械随着它自身各种各样的性能参数，包括它的这种功能的提升和健全，逐渐在向海外医疗器械靠近和追赶，而且自身又有价格的优势。现在在集采的大背景之下，国产器材能够在这样一个市场环境当中体现出自己的优势，所以国产器械有一个国产替代的内在逻辑。当然，整个卡脖子的角度，包括整个国内安全的角度、产业升级的角度，其实医药板块也具备这样的逻辑，比如说我们的创新药。医药本身作为全球非常大的产业，国内创新药的领域和海外差距比较大，器械领域客观来讲和海外差距领域也很大，器械领域追赶难度比传统的创新药追赶难度稍微小一点。整体来讲，医药板块也符合国内产业升级，包括国内相关重点领域的安全可控、国产替代等，都符合国庆以来反弹的大主线。 (3)医疗器械贴息贷款等事件催化短期事件的催化，包括我刚才提到的医疗器械贴息贷款，这个贴息贷款9月中旬已经落地，不是新的东西，它不是10月的时候才出的一个政策。就像我刚刚提到的，它更多是把相关医院未来几年这种医疗器械，尤其是偏高端的医疗器械的更新换代需求前置到了最近一到两年的时间，一方面能够刺激最近一到两年的总需求，另一方面也会稀释或者减少未来三到五年时间段的需求。相当于把后续需求前置，透支了后续的需求。整体来讲，这并不是说对于行业能有一个完全改变游戏规则的成长逻辑。所以最近医药板块走强，更多的原因还是前期超跌，再加上它也符合近期市场反弹的主线(国产替代、自主可控)。短期来看，也有一些消息面、基本面的正向催化(比如医疗器械贴息贷款等)。在多种因素共振之下形成一个比较大型的反弹行情。三、医药板块中长期配置价值如何? 站在当下的时点，医药目前的配置价值仍然很高。我们可以看到这一轮整个医药板块涨了一波，前几天出现了比较大幅的回调，但是它的回调更多是被整个消费板块带下来了。大家会看到最近白酒跌得比较惨，而且本周一(10月24日)的时候，包括上周的时候，北向资金净流出比较厉害，医药板块也是北向资金持仓比例比较高的板块，整体来讲他们也会受到相关的负面影响，这是它整体的大背景。我们再看医药板块未来中长期的配置价值，逻辑也非常扎实：第一，它是A股少有的老龄化受益板块。我们会看到A股大多数行业都是老龄化受损板块，比如说地产、消费。人口结构改变了，未来人口增速没有那么快了，自然对相关的产业需求可能就没有那么大。对医药来讲，它是一个老龄化的受益板块，随着你的年龄提升到60岁以上，无论是你去医院的频率，就诊的频率，用药费用的总量，都会呈现指数型的增长。一个人的生命中绝大多数医药费用的支出都在60岁-65岁以后，整体来讲，医药板块老龄化受益的大逻辑没有任何问题。第二，医药板块本身也是消费升级受益的板块，比如医药板块里细分的子领域——医疗服务、医美，这一块就是你的收入水平提升了，你有钱愿意改善自己的形象，或者抵御衰老，这都是消费升级的范畴。包括医药里面另一个比较大的子板块疫苗也是消费升级的范畴。疫苗企业真正比较赚钱的是它的二类苗，也就是自费打的这些疫苗。如果我原来收入水平可能没有那么高，每月挣的钱还掉房贷，还有正常的日用开销之外，可能存不下多少钱，这个时候打一些稍微贵一点的疫苗我就会有顾虑。但是随着收入水平的提升，你会发现疫苗占你整个收入的比重出现大幅下降。这个时候你就会愿意去尝试，比如HPV疫苗，13价肺炎，流感疫苗等等。毕竟这是一种主动免疫的手段，能够为以后的健康甚至是我整个身体的安全提供很大的助力，所以疫苗本身上也是消费升级受益的板块。包括大医药里面比较赚钱的药，你看海外的药企，比较赚钱的药基本上都是非医保用药，国内很多药企比较赚钱的也是一些抗癌药，属于非医保用药。胰岛素有一些受到集采的影响，但整体来讲还是自费药，这样它整个利润水平相对就比较高。这一块也和消费升级息息相关，原来你的经济实力达不到，没有办法采取相关的医疗手段和药物措施，随着整个收入水平提升之后，愿意延续我的生命，让我有更好的生存体验，愿意花钱去购买这些药品以及购买相关的医疗服务。所以整体来讲，医药板块第二个大的投资逻辑就是消费升级。第三，国产替代。医药它不像军工、芯片，现在大家都能够直接看到是一种大国重器、被卡脖子的领域。但是，其实医药领域一样存在被卡脖子的问题，甚至直接涉及到老百姓的生命安全、身体健康、生存质量。客观来讲，目前我们国内偏高端的医疗器械以及创新药和海外相比有比较大的差距。国内整个医疗技术、医疗水平，医生能力和素养的角度来讲，我们和国际上的先进水平没有太大的差距，甚至国内的水平尤其是临床的水平，远远高于海外相应的医院以及医生。国内三甲医院的医生一个月做的手术可能比海外医生两三年甚至五到十年做的手术数量还高。在这样一种高强度的临床压力之下，客观来讲对于人员的熟练度、以及药物的研发都有帮助，我们有大量患者的病例能够支撑你去做相关的药物研发。其实也有一些海外企业的药物研发选择在中国做，就是因为中国有这么多病例数量能够支撑相关的药物研发。我国发展医药板块一方面是我们有这么多的人口数量，另一方面我们本身又是老龄化加深的国家，有我们自身内生性的需求。不管是市场化的需求，还是政府角度民生、社会医疗、社保、福利、医疗体系的需求，客观来讲都有这种需求。另一方面，我们本身有非常过硬的医师、医院的队伍，我们每年医学院的毕业生数量在全球排在前列，我们有这么大的人口基数，每年有这么多患者可以用来做相关的药物以及临床技术手段的新尝试，我们也有医药产业大发展的土壤。四、如何看待集采政策对医药行业的影响? 其实市场最担心的，还是政策对于医药到底是怎样的?到底是说我这个产业就应该作为公共服务的产业，不应该有利润，应该是一种成本定价法，类似军工产业。还是说应该有相对来说合理的回报和利润，我觉得这个要一分为二地看。一方面，我们看最近几年的政策。2018年开始的集采，包括最近几年的政策导向，其实都在鼓励创新，绝对不是抑制创新，它要抑制的是仿制或者相对比较偏低端的。也就是说没有什么技术含量的药物和医疗器械不应该有过高的利润，对于这些药物和医疗器械应该体现一种普惠性。所以集采政策更多的是要压低仿制药以及没有什么技术含量、偏中低端的医疗器械耗材的价格，从而让我们的医保基金能够充裕起来，让我们的老百姓能够看得起病，能够看得好病，这是第一个大背景。第二，鼓励创新。全面支持高端的医疗产业，尤其是生物医药产业。大家可以看上海市重点发展的几个产业里面就有生物医药板块，大家看上海、无锡、苏州、深圳都有相关的医疗产业园，这几个国内医药产业的重镇，政府对这块的扶持力度非常大。我们看产业政策，没有说我要打压医疗产业，而是通过集中采购、以量补价的方式，把一些没有技术含量的药物和医疗器械的毛利水平降下来，同样它纳入医保之后，也会得到销售的大幅放量。所以更多的是采用以量补价的方式完成为我们的医保体系减轻负担，抑制某些医药企业不正当或者偏高、又没有技术含量的利润，但是从来没有说我不鼓励创新，仍然要继续鼓励创新。我们看科创板开板之后，它重点支持的几个产业就包括生物医药产业。创业板注册制之后，重点支持的几个产业里面也包括生物医药产业。我们看科创板目前上市的公司里面，大的医药公司数量大概占三分之一到四分之一左右。整体来讲，从来没有说过不支持医药产业，而是说要支持医药产业的高端化和技术升级，而不是支持那些没有什么技术含量的仿制。这是整个医药产业大的发展反向，要一分为二地看。我们整个创新药这一块本身是高投入，高研发周期，高不确定性特点的产业。研发一款生物医药在人力和各种时间周期上面的投入非常巨大，我铺了很多管线，真正能够获得批文、取得明显临床效果的可能就那么一两款药。取得临床效果还不算完，还要考虑到成本，有可能我这个药很有效，但是成本定价太高了，其实它也没有市场空间。另外，还要考虑到这一款药物和医生诊疗体系能否有机地结合起来，可能这一款药的药效很好，可能有一定的副作用，和线性的诊疗方案有一些违背的地方。或者我们的医生采取诊疗方案的时候，历史上有一些路径依赖。整体来讲，我们目前看到很多国际驰名的药物，它的成功一定程度上也是一种幸存者偏差，成功的背后有几十款、上百款甚至上千款药物的失败。这个产业很像高科技产业，它都是高投入、高风险，另外也是研发周期很长的产业。客观来讲，它确实需要一个比较高的回报率才能够支撑这样一个产业的发展。假如我费了这么大的力气研发药物，生产药物又获得不到相关的利益补偿，我凭什么要做药物的研发，还不如做其他的产业。所以我觉得这个产业高端的领域仍然会维持一个比较高的利润水平。我们看今年以来方方面面的政策，没有说要去打压或者抑制相关的内容。比如今年北京医相关部门执行的DRGs，对于创新药、创新器械、创新诊疗项目的豁免是一个比较好的尝试。在整个诊疗体系内，对于一些创新型药物和器械给予一些豁免，能够给予他们相对比较高的定价。目前我们了解到这一块还是停留在北京的医疗体系内，全国一段时间之内不大会同意这种措施的推广，至少我们看到鼓励创新的政策，另外是整个创新医疗器械推迟进入集采的政策。其实我们今年看到了一些偏正面的政策，和我们去年看到的相反。去年对医药板块有一些比较大的负面影响，之前大家认为有一些不会纳入集采的药品和设备也纳入了集采，整个集采的价格又出现了很多灵魂砍价，把价格压得比较低，大家对于这个板块的未来没有信心。虽然知道估值水平不贵，觉得一些公司长期来看是好公司，但是万一我配置进去，哪一个标的又进行集采了，又大幅降价了，整个市场的情绪宣泄也会对我的持仓造成很大的不利冲击，这是当时最大的一个问题，政策上负面的信息太多了，导致机构资金不愿意去配置这个板块。我们看今年的半年报，公募基金这一块对于医药板块的配置已经低于相应的基准，或者低于医药板块在A股里面的配置比例，这个历史来看非常少见。医药板块以前是机构非常喜欢买的板块，这个板块长期逻辑非常顺畅，长期来看，这个板块最大的问题是估值太贵了，机构不断喜欢买这个板块，它稍微便宜一点就又有人去买，把它的估值维持在一个比较贵位置上。但是今年年中的时候，医药板块出现低配，历史上来看非常罕见，整体来讲，机构对于这个板块的预期包括真实的持仓都是比较低的。客观来讲，目前从机构了解下来的情况，已经有不少机构开始逐渐介入这个板块，也有不少机构目前还在观望。就像我刚刚提到的，他们不是担心这个板块的长期前景，而是担心这个板块短期负面性的冲击还要维持到什么阶段，毕竟我重仓配置进去，突然出了一个利空，情绪性的宣泄，我的持仓体验就非常不好，这是最大的问题。对于普通投资者来说，我们尽量也是从中长期配置的角度来考虑问题，不要太在意资产短期的波动，比较适合的方式就是通过定投，或者分批的方式去配置。另一方面我们也会看到这个板块的估值水平已经处于历史上非常极端的低位，大概率是大型的底部区域。你说这个区域未来还会不会有什么负面的波动，确实不好讲，我觉得这就看个人资金的期限以及对波动的忍耐能力。如果我们把资金期限比较长，完全可以忽略这些短期的波动。站在当下的时点，这个板块还是非常值得中长期配置的板块。五、医药各细分领域简介具体到它的细分子行业来讲，景气度比较高的主要是几个： (1)医疗，它里面包含医疗器械和医疗服务，医疗器械是老龄化的受益板块，贴息贷款的政策直接利好医疗器械板块。医疗器械还有一个国产替代的逻辑在。医疗服务主要偏消费的属性多一些，更多受益于消费升级，这是大医疗。 (2)生物医药，包含CXO，疫苗、生物创新药、血制品，基因检测等等，相对来说都是比较偏前沿和高端的医药里面的子板块。关注医药的投资者，也可以关注我们相关的ETF，可以一键式布局相关的医药细分板块。比如像生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)、创新药沪深港ETF(517110)、疫苗ETF(159643)。
有连云2022-11-03
宏观金融：收敛之路开启，国内股指补涨
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在汇率渠道上有明显的压力，因此这一阶段外资流出压力较大，大中华区的股指相对弱势于美欧。因此在中美经贸和金融方面的压力缓和与否扮演着更为重要的角色。　　　　关注中国资产的补涨:面对汇率压力，国内相对能够维持债市的稳定，同时在监管层面推动了对于科创和中小市值相对利好的政策，市场中小市值成长的结构性行情特征较为明显。如果说美债收益率隐含波动率的回落对应着此后美股的反弹，那么对于A股而言，若人民币兑美元的隐含波动率在当前触及高位，则后续A股的金融条件大概率会应该有所修复。近两个交易日我们看到了在资金流出压力持续释放后，价值板块的补涨，IH和IF有相对于IM的补涨。后续来看，如果11月份FOMC会议释放的政策信号相对中性，那么这种补涨的格局或有望延续，但考虑到当前增长因子的承压，因此成长占优的基础格局或有所延续。　　宏观经济：美国三季度GDP增速超预期，中国10月份景气度回落明显　　美国经济数据显示Q3净出口贡献较大，使得增长超预期，消费投资仍弱势，净出口对于Q3GDP增速的支持，表明在此前能源危机的过程中，美国让欧洲承担了更多的战略压力，而美国自身相对收益，这也和欧洲的政治稳定性受到一定冲击相关。9月份的PCE数据显示劳动力市场仍然有韧性，核心通胀同比仍上行，我们在10月份点评《自我救赎，等待黎明》中提到接下来关注持续紧缩带来的通胀降温效应，从而带来外部金融条件的改善。目前来看驱动美联储做出边际变化的，更多的是美国盟友对于加息承受力的天花板，美国自身的核心通胀降温还需更多信号。中国的PMI在10月份回落明显，尤其服务业PMI回落幅度更大，疫情的影响再度显现，这显著地影响到了中国的增长因子修复的延续性，利好债市的反弹、商品黑色板块的承压、成长股的占优，也使得市场对于疫情政策的相关信息较为敏感。　　　　　　金融量化CTA：期指持仓量大幅反弹股债短周期轮动显现　　近期股债横截面CTA策略净值走势先抑后扬，本周上行0.12％，主要盈亏均来源于股指大幅的波动，同时股债轮动以及结构切换也较为频繁，这在短周期与持仓量模型上体现较为明显。从短周期模型来看，上周北向资金流出显然对于价值板块影响更大，但是本周初价值有所反弹。10月中旬以来IC和IM为代表的的成长风格有逐渐上行的趋势，与价值差异缩小，整体分布偏向均衡。期债短周期信号基本位于中性区间，受制于估值指标影响低于期指，但是在过去一周资金面改善情况下也小幅上升，本周流动性边际递减，信号强度回调。　　持仓量方面，信号已经开始向股债轮动方向转换，期指持续低位运行，并一度达到历史低点，目前IM和IC开始大幅反弹，而期债自10月下旬持续高位运行开始回落。长周期信号方面，期指10月中旬以来缓慢下行，下旬消费零售数据发布后继续下挫，月底PMI低于预期仍然利空长周期信号。期债长周期则震荡上行，与期指差异逐步缩小，从最新数据看已经基本持平。另外，我们观察到随着社融信贷和通胀数据的发布，长周期信号在IM和IC的差异逐步扩大，这可能是由于目前信贷改善主要依赖于企业中长贷，大部分改善收益于基建项目的提振，主导了IM的相对走强。　　整体来看，长周期与短周期信号方面当前有一定分歧，综合信号受持仓量影响较大，目前指向成长板块较强，看空期债。　　从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标5分，流动性指标2分，估值指标2分，市场情绪指标6分。期债方面，通胀指标6分，流动性指标8分，市场情绪指标9分。期限结构方面，四大期指当季合约年化贴水率持续收敛后出现升水的现象。　　估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年90％的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年95％的分位点，股票相对于债券仍然具有一定性价比。　　　　
金融界2022-11-03
中国经济回稳！海外投资者“持续增加中国债券敞口” 10月份出现外资净流入
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消息人士称，10月份人民币计价债券出现外资净流入。尽管上月全球金融市场波动加剧，但中国债券市场平稳运行。中国10年期国债收益率仅温和波动，对外国投资者表现出强烈的吸引力。消息人士称，人民币资产在分散风险方面的投资价值因此变得越来越明显。消息人士称，随着中国经济增速稳步回升，金融市场高水平对外开放，境外投资者进一步增持人民币债券的空间仍然很大。连接中国内地和香港市场的债券通机制的北向交易，外国投资者通过该机制购买中国在岸债券市场，其9月日交易额环比增长1.5%至人民币345亿元，约合47亿美元，总部位于香港的债券通有限公司表示。中国国债和国家开发银行等中国政策性银行发行的债券，是9月份交易最活跃的证券，分别占当月交易额的46%和37%。总部位于新泽西州的PGIM Fixed Income全球债券负责人Robert Tipp表示，中国的经济规模、经济驱动力和刺激政策将带来可以说在世界其他任何地方都找不到的投资机会，因为持有中国资产可以分散投资者的投资组合。中国债券市场在过去18个月的表现有所不同，当时全球金融市场似乎处于空头的掌控之中。他表示，鉴于中国市场与世界其他地区的相关性较弱，如果从长远来看，中国市场能够实现相对较快的增长，将提供投资机会，并有助于降低整体市场波动。彭博亚太区负责人Li Bing认为，中国独立稳定的货币政策，加上中国的经济规模和增长潜力，将继续吸引外国投资者的关注。他说，外国投资者增加人民币资产敞口的趋势没有改变。景顺固定收益亚太区主管Freddy Wong表示，随着流动性进一步升级，更多的外国投资者将在中国市场的高收益债券中寻求机会。瑞银证券信用研究分析师Xia Yinyin承认，美国国债收益率飙升和人民币贬值压力将对今年下半年外资流入中国债券市场产生负面影响。但鉴于中国债券市场的利好政策，包括中国最高金融监管机构于7月中旬联合发布的最新政策，以及人民币在世界主要货币中的崛起，海外机构将继续增持人民币债券。她说，中国债券尤其如此，因为它们已于2021年10月下旬被纳入富时世界政府债券指数。中国央行行长易纲2日上午在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上表示，今年来得益于中国经济长期向好的基本面，以及中国近年来坚持实施常态化货币政策，人民币对一篮子货币相对稳定，对美元有所贬值，但对其他主要货币有所升值。未来，我们将坚持市场在汇率形成中的决定性作用。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。易纲续指，中国坚持实施稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度。今年以来，我们保持流动性合理充裕，推动降低社会融资成本。9月末，广义货币M2同比增长超过12%，社会融资规模和人民币贷款余额同比增速分别在10.5%和11%左右。
小萧2022-11-03
【盘前有料】美加息75基点，纳指应声大跌超3%！
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【海外资讯】当地时间周三，美国三大股指全线收跌，道指跌1.55%报32147.76点，标普500指数跌2.5%报3759.69点，纳指跌3.36%报10524.8点。赛富时跌6.17%，迪士尼跌3.93%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌4.11%，特斯拉跌5.64%，脸书跌4.89%。中概股涨跌不一，华迪国际涨21.27%，房多多跌17.76%。美国再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。这是美今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75个基点，今年已累计加息375个基点。美股全线走低，黄金直线跳水；美元指数和美债收益率走V并刷新日内高点。【国内热讯】中国坚持实施稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。近期，房地产销售和贷款投放已有边际改善。有关部门批准中国联通与腾讯新设合营企业引发市场关注，相关媒体将此举解读为“混改”。受此影响，中国联通A股尾盘直线拉涨停。中国联通就此发布公告澄清，拟设立的合营企业主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，其组建正在推进过程中，尚未完成设立登记，对公司当前生产经营无重大影响，长远看有利于放大双方优势，壮大CDN、边缘计算产业链。该事项为公司与腾讯开展的正常业务合作，其涉及投资金额未达到应当披露的标准。有关部门领导撰文提出，健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，适当提高直接税比重，强化税制的累进性。完善个人所得税制度，适当扩大综合所得征税范围，完善专项附加扣除项目。坚决遏制隐性债务增量，加大违法违规举债查处力度，加强地方融资平台公司治理，打破政府兜底预期。【券商ETF（512000）最新资金面情况】截至2日收盘，券商ETF（512000）涨0.25%，收0.795元，成交超5.3亿元。近10个交易日，资金合计净流入券商ETF（512000）3.35亿元。【券商ETF（512000）分时图】【资金借道券商ETF（512000）布局券商板块】资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至11月1日，券商ETF（512000）年初以来份额增长66.84亿份，合计资金净流入60.81亿元。最新基金份额278.31亿份，最新基金规模221.79亿元。【券商ETF（512000）份额变化】两融方面，券商ETF（512000）11月2日融资买入额1.21亿元，最新融资余额16.63亿元。【A股主流ETF特别提示：券商ETF（512000）|A股行情风向标】【全面注册制+财富管理+衍生品创新三大逻辑催化，低估价值凸显】全面注册制：2022年资本市场改革和相关政策持续深化，高层会议明确在2022年将全面实行股票发行注册制.全面注册制有利于提高发行效率，提升直接融资占比，为券商投行业务带来业绩增量。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求，项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益。财富管理：截至2022年二季度末，全市场公募基金资产净值合计26.66万亿元，较一季度显著回升6.71%，公募基金非货币市场基金总规模合计16.09万亿元，环比上涨达7.43%，规模再次达到历史新高。第三支柱及配套政策持续落地，居民养老储蓄资金产品化是较为确定的趋势，中长期看，利于培养居民金融资产配置意识及习惯，个人养老金制度将进一步强化大财富管理赛道的成长逻辑。衍生品创新：7月，中证1000股指期货和股指期权正式上市，目前股指衍生品家族已经覆盖上证50、沪深300、中证500和中证1000，股指期货和期权等衍生品阵营的不断丰富，有助于进一步满足投资者避险需求，吸引更多投资者入市，丰富交易策略，带动券商相关业务发展。估值底部区域：目前中证全指证券公司指数（399975）最新市净率为1.18倍，低于历史上99%时间区间，处于历史底部区域，在政策向好、资本市场建设高度持续提升、财富管理需求驱动、金融市场创新持续开放等长期正向因素助推下，板块配置价值显著。【一基把握头部券商强者恒强优势+中小券商高弹性】券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数（399975），覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共49只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。
有连云2022-11-03
博时中债0-3国开债ETF上市以来成交额超82亿元后续将可纳入回购质押库
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债券类配置和交易工具，有利于吸引更多境外资金投资政策性金融债。未来，博时中债0-3国开债ETF可申请适用深交所新发布的《关于部分债券交易型开放式基金开展通用质押式回购交易有关事项的通知》。即投资者当日买入的债券ETF份额，当日就可以申报作为质押券。在资金紧张时，这将为机构投资者缓解流动性提供新渠道，更好地满足广大投资者流动性管理的需求。博时中债0-3国开债ETF基金经理万志文，拥有7.2年证券从业经历，2年公募基金管理经验。万志文自2015年从清华大学硕士毕业后加入博时基金，现任固定收益投资二部基金经理，在管7只公募基金。他以组合净值稳健增长为目标，注重回撤控制；同时擅长在客户流动性及信用风险预算之下合理安排组合资产分布，善于在类属资产及利率债各期限资产之间挖掘相对价值。展望后市，万志文表示，伴随着增长政策持续发力，国内经济呈现弱复苏的格局。同时，企业和居民预期偏弱，中长期信贷社融增长缓慢，房地产行业压力未完全缓解，经济内生持续增长动力仍不足。在以上内外因素作用下，流动性环境维持宽松，资金水平预计仍将在一段时间内维持稳定偏低，“资产荒”格局不变。综上，预计债市在基本面弱修复与流动性充裕的背景下维持震荡走势。作为老牌固收实力派，博时基金以优异的长期业绩，在行业内塑造了良好口碑。截至2022年9月30日，博时基金近十年固定类基金收益率129.20%，行业排名第三（数据来源：海通证券，截至2022年9月30日）。博时固定收益团队屡获大奖，其中金牛奖13座，金基金奖5座，明星基金奖18座（数据来源：金牛奖颁奖机构为《中国证券报》，颁奖时间为2009至2022年，金基金奖颁奖机构为《上海证券报》，颁奖时间为2011年，2016年，2019年，2021年，明星基金奖颁奖机构为《证券时报》，颁奖时间为2006至2022年），在固收投资领域积累了深厚底蕴。截至2022年9月30日，博时基金公司共管理335只公募基金，管理资产总规模逾16597亿元人民币，是目前我国资产管理规模最大的基金公司之一。
有连云2022-11-03

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