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计划经济的前奏？中国推“社区食堂”引热议专家：为应付即将到来的危机

的国内生产毛额(GDP)结构中，民营和外资占可观比例，不可能全面恢复计划经济，但地方在执行过程中常常出现政策“变形”，要观察未来试点落实是否出现不公及政治化犯滥等现象。美国南卡罗来纳大学艾肯商学院教授谢田则指出，社区食堂和供销社都是国有垄断企业，会慢慢控制所有商品来源和上游的农产品，操控价格，挤压民营小企业、菜市场、餐馆(小摊小吃)的空间。社区食堂和供销社实际上是进一步的“国进民退”，中共要以国有经济来掌控老百姓的生活所有面向，以应付经济崩溃危机，一旦出现食品供应危机或其他危机，中共就会利用供销社和食堂，恢复原来的配给制度或票证供应制度，有利于控制老百姓，稳定社会局面。

夏洛特 1评论2022-11-03

国军策略：11月金股组合

的阶段，阵地战时机未至，短期需要规避与外资重仓以及外需强相关的个股，枕戈待旦。　　抓住制度边际带来的交易机会：两融标的扩容、转融通费率调降以及科创做市。中证金融公司与交易所先后宣布整体调降转融通费率40BP、并扩大融资融券标的股票范围。从历史经验看，转融通费率调降前市场大多面临一定的下行压力，而转融资费率调降通过降低杠杆资金的机会成本，往往能够有效促进两融余额的扩张以及杠杆资金的活跃。2014年以来，转融通费率共经历了10次调降，调整后60、120个交易日，上证指数平均上涨6.8％、10.5％。相对而言，两融标的扩容对指数提振效果相对有限，但扩容标的流动性与交易活跃度往往会在扩容后得到明显抬升。2019年两融标的股票数量由950只扩增至1600只，新增标的在扩容一个月后，日均成交额、日均换手率相较于扩容前一个月增长48.1％、30.1％，要明显高于全部A股的38.4％、24.1％，相应标的也获得了明显的超额收益。科创板做市开闸也有望对优质科创公司股票尤其是科创50形成增量资金支持。以上制度变化将有望推动部分股票结构交易边际的形成。　　内需“找机会”，外资重仓与外需相关“防风险”。国内重要会议落地后，股票短期进入了“不确定落地、政策真空以及估值相对便宜”的阶段窗口期，我们认为做多高确定性的内需板块以及规避高风险的外需与外资重仓股将成为下一阶段的重要的思路，围绕着内需我们建议关注：1）自主可控：经济结构的转型、政策目标的转变以及补短板的需求，正在让制造业尤其是政府支出与政策倾斜相关的科技行业收入增长和资本回报的确定性上升，聚焦自主化率提升较快的能源装备、军工、通信、信创等领域。2）能源安全：传统能源供给的短缺与低资本开支不仅加大了通胀粘性，同时也使得战略资源的重要性显著提升，海外地缘政治波动放大了上述过程的长期性，这带来与资源相关的企业的现金流确定性提升以及较高的股息回报。而预期之外的全球加息周期的放缓以及中国经济的回暖也在一定程度上提供了股价弹性的期权，这提供了上述板块攻守双面特征。　　行业与投资主题：内需“找机会”，聚焦确定性。下一阶段，投资的重点在于政策供给与盈利增长的确定性：1）实物资产通胀与大宗商品：煤炭/石油石化/农林牧渔；2）自主可控与转型升级：军工/通信/计算机（信创）/机械高端装备（光伏设备、风电设备等）/新材料（钢铁、有色、化工等）。　　02 　　策略：苏徽　　11月金股组合：1、军工：中航沈飞；2、电子：中微公司；3、通信：中天科技/威胜信息；4、机械：五洲新春；5、计算机：格尔软件；6、石化：中国海油；7、煤炭：潞安环能；8、医药：迈瑞医疗；9：农业：大北农。　　当前市场整体上风险偏好仍然比较低，四季度在地产和出口持续拖累下企业盈利存在进一步下修的风险，但是结构上部分板块的风险偏好却很高，比较典型的就是热度不断升温的计算机信创，军工、半导体、医疗器械，以及关注度在升温的供销社政策、防控政策等方向，上述这些投资方向的共性在于，均是政策着重发力的领域，都是由增量政策来驱动的，而且更为重要的是，我们认为当下的政策催化行情并不是纯粹的短期交易行为，而是具备中长期的逻辑支撑。我们讲当前市场不确定性仍高，投资应聚焦确定性，而当下最大的确定性就是聚焦政策发力的方向。今年二十大给了我们非常明确的指引，科技和安全的战略定位进一步提升，对科技和安全领域公司的估值应加入政策溢价的权重。本期金股组合的构建延续了10月金股聚焦能源与科技安全的思路，但在具体领域和个股上做了调整，整体来看，落脚在高端装备、能源开发、信创和粮食等领域，具体行业和个股的内容我们交给加下来的行业分析师。　　03 　　电子：舒迪　　汇报一下电子板块，主要是半导体自主可控的情况，和中微公司标的反弹很强的核心原因。先回到中美科技摩擦。整个中美科技，从2018年4月美国禁止中兴通讯，到2022年10月7号 BIS新规，科技制裁在不断升级。从过去5年到未来5年，对抗和脱钩会成为主线。BIS新规对国内产业链影响非常大。今年美国整体出台了两个比较重要的法令，一是8 月份左右的芯片与科学法案。这个法案注重补贴美国当地的企业发展跟制造端的建设，包括先进芯片的制造，包括开发补贴、工人培训等。10月7号美国 BIS 的商务部新规更多在于对中国企业的制裁。一是先进的超算芯片，二是制造环节的14nm的逻辑芯片，以及对于美国人的限制。这几个限制比较直接。在过去三周里，法令出台后，对中国企业的影响比较大。像国内的一些头部存储企业，他们的扩张跟美国设备的交付，还有一些美籍华人的工作问题受到较大冲击，给整个行业带来挑战。之前市场也担心，头部的存储厂，从23、24年后，资本强调开始收缩。法令出来之后回调非常多。在目前状态下，中国的半导体还是得发展。芯片是一个非常底层的技术，在多方的博弈过程中，美国在芯片环节有底层的供给，包括设备、EDA、大芯片，都非常强。中国有比较大的终端需求，非常多的电子的组装厂产能都在中国大陆。第三方，包括日本、韩国、欧洲，统称为第三方，有非常全的产业覆盖度，各个环节的芯片或者部分都有涉及，只是有些地方强，有些地方弱。整体三方博弈可能未来几年会较多。中国的自主可控大概率还是得发展。大家比较关心明年中国大陆的资本开支情况，会不会因为存储厂受到BIS新规的负面影响导致整个资本开支强度收缩，或者明年后年整个设备企业的订单交付出现很大的问题。目前影响较大的还是存储厂。逻辑芯片企业除了中信金城14nm以外，其他企业目前还是偏向正常交付和扩产，影响相对小一点。并且国内这几年一直在做一些 QA 跟国产化，目前进展正向，整体良率爬升达到可对内复制的状态。还没有能力去接商业化的订单，但水平已经达到可对内给国内的敏感企业去生产服务。明年后年缺陷扩张强度会大一些，所以逻辑芯片线的缺陷或者国产化线的扩张会很大程度弥补掉存储企业的排除强度问题。整体对未来几年国内订单还有突破的情况并不悲观。另外一个问题是7nm环节的政策空间，目前没有公开细则出来，但产线里有一些讨论，包括对Fab厂、社会企业的资金支持，对人才如美籍华裔的支持，对举国体制攻坚克难如光刻机的支持，没有完全清晰，但大概率还是有一些支持出台。毕竟目前中国半导体所处的环节还是比较困难，BIS国家级的法规情况之下，国内的单一个人或单一企业少有能量去抗衡。关于设备品类的情况，整个设备的空间主要由三个东西决定。第一是资本开支强度，第二是设备的品类拓张，这个品类在整个资本开支强度里占比的情况。第三个是国产化率。在目前复杂的国际环境之下，中国企业的设备品类拓张跟国产化率的提升，大概率向上。资本开支强度受两方面因素影响，一是政策，一是制裁。制裁是负向影响，政策是正向影响，双方孰强孰弱，后续需要观察，个人比较乐观。我们主要看好四个大的方向。第一个，政策受益。北方华创作为中国最大的半导体设备企业，并且是国企，如果后面有政策出台，北方华创会直接并且明显受益。第二个是美籍高管的问题，是中微公司。第三是存储占比较低的企业，因为存储短期还是受到较大的冲击。第四是国产化线，国产化线进展比较快的，像长川、芯源微、广立微这些企业，如果后面板块有整体性的机会，表现会不错。今天重点展开一下中微公司个股的情况。中微公司高点到过1400亿，非常高，在过去几年，公司的产品能力、产业链地位和工作思路，产业链评价非常高，整体产品竞争力也很强，是极少数能进到台积电的5nm、7nm去出设备的企业。之前主要是在半导体环节里面做一些刻蚀设备，在半年报披露的公开信息里，MOCVD的薄膜设备已做的不错。整体中微公司在两个非常重要的环节，也是美国比较卡我们的环节，刻蚀和薄膜环节能力都非常强。但在过去几年本土很多Fab厂国产化的过程中，中微因为全球化定位的问题，导致增长增速相对于其他企业慢，对股价影响很大。但在目前环境之下，如果后面中微公司在中国深耕发展，大力扶持或者和头部企业合作开发空白设备，刻蚀设备，中微公司的拓单能力很强，在国产化线里或是头部的赛道里占到非常高的份额。公司的产业链地位评价非常高，薄膜设备和刻蚀设备如果积极做国产化率提升，公司能看到接近百亿的营收体量。短期因为公司定位的变化导致经营发生较大调整。第一阶段能看到千亿市值，前三季度三季报里公开披露新签订单是57个亿，按照正常的交付节奏，明年能看到60个亿的营收水平，对应现在10倍PS。中微公司之前库存水平较高，所以目前位置不贵，能看到向上空间。公司基础面变化也较大，所以重点推荐。　　04 　　通信：黎明聪　　今天主要汇报两个和能源信息化相关的个股，威胜信息和中天科技。首先电网信息化是内需投资的一个方向，受各种外部不确定要素干扰少。电气信息化从整体十四五和国网南网的资本开支，各方面的规划，都有非常强的支撑，确定性较高。过去的十几年电网的投入侧重于特高压的传输。　　但现在整个电力系统网络结构越来越复杂。原来的电网可能是单向，随着新能源像光伏、储能等更多能源的接入，原来单向供电变成更加分散的供电，复杂度也提高了。原来配电侧只要保证供电可靠，不断电就可以了，整个大网进行决策也没问题。现在随着网络结构的变化，甚至需要本地的信息采集、信息的传输通信到最终的决策，颗粒度要细致到企业端或者说一个小的发电端。整体系统变复杂，一个地方可能有一个微网系统。整个微网系统像一个小型化的生态，都需要相应的电力系统进行决策。整个十四五大量投资在配网侧。　　南方电网已经将配电网建设占总投资一半，相比以前30％不到的比例有了较大提升。国网也会使相似比例，所以配电网或者电网信息化的方向确定。从边际上，近期行业在发生可喜变化，如通信链接的改造。双模通信已经被确定为国家电网内部的战略，近期国家电网部分省份也暂停了过去单模的交付。11月几家测试完可能会强制推行单模变双模。整个单品的价值量也会提升。搭载这些模块的新终端也会开始放量，如融合智能终端和光伏连接管理。2023年，电网信息化投资落地和行业业绩将会兑现。　　股票选择威胜信息，一方面它属于行业的第一梯队，不管是以前的单模还是未来的双模，份额情况都较好，整体产品的迭代能力较强。11月份国网总部第二期的投资招采也要开始，预计整个结构和量都会不错。同时公司也会陆续拿到双模的批文，开始新产品的交付。从盈利估值的角度，23年业绩增速可能超过40％，当前估值大概是20倍，明显低估。　　另一个方向是海上风电。海上风电短期承压，但从现在开始持续修复。短期承压一方面在于前三季度海风的装机量或者并网的项目量不多，甚至不足1GW。在政策手续上，江苏的部分项目也许补办，对项目的推进有延迟。同时三季度，海缆海上风电相关的企业，单季度的利润和相关的营收都出现不同程度的下滑，主要因为项目较少，受单一项目影响的波动较大。但近几天股价和估值已经充分反映了不利要素。预期从现在开始修复有行业原因，也有个股原因。行业层面，各个省份的地级市的规划陆续出台，海风的规划超预期。如唐山公布了13GW，广东的潮州也规划了43GW的海上风电。当然比较愿景，绝大部分在十四五之后举行，但实际上从边际上也看到四季度或者年末，项目可能收尾，带来景气度的抬升。预期修复的同时行业估值也会逐渐切换到明年。　　中天科技：　　退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93％，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1个百分点；公司实现归母净利润24.7亿元，同比增长400.00％，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46亿元，环比下滑约20％，主要原因是Q3是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。　　如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10月21日公告获得华能如东200MW光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。　　威胜信息：　　在手订单充足，中标情况名列行业前茅。根据半年报披露的最新情况，上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网 2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约 3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。　　持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。　　05 　　机械：徐乔威　　机械行业近期观点：（1）新能源设备板块仍是未来的主流方向，估值具备较大弹性，推荐风电设备（五洲新春、新强联、恒润股份）、光伏设备（推荐铭利达、迈为股份、奥特维等，受益标的汉钟精机等）；（2）制造业景气度将边际向上，主要由于高温和限电限产改善，推荐通用自动化（推荐华锐精密、欧科亿、国茂股份等，受益标的纽威数控、科德数控、中钨高新、怡合达等）、工程机械（恒立液压等）；（3）推荐一体化压铸（推荐标的伊之密，受益标的力劲科技）、核电（受益标的应流股份）。　　风电设备：至暗时刻已过，明后年装机量有望大增。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9 月风机招标约 89GW/+112.9％，其中海风招标约 21GW，远超 21 年全年 3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计 2023-2030 年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。推荐五洲新春、新强联、恒润股份、力星股份、华伍股份等；受益标的东方电缆、大金重工、天顺风能、日月股份、中际联合等。　　通用自动化：“稳增长”政策持续发力，通用制造业底部反弹弱复苏。伴随高温限电限产扰动消退，国内自动化行业结束季节性的下行小周期，需求端开始恢复。22M9 制造业 PMI 指数为 50.1％/+0.7pct.，重新升至扩张区间。9 月企业中长期贷款为 13,488 亿/+94.1％；1-9 月企业中长期贷款累计 86,500 亿/+3.8％，信贷情况转好有望带动行业资本开支上行。1-8 月制造业固定资产投资累计完成额同比增长 10.0％，通用自动化复苏趋势明显。伴随开工率回升，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。推荐华锐精密、欧科亿、国茂股份等，受益标的中钨高新、怡合达等。　　工程机械：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长。推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、海外大客户放量的零部件企业恒立液压、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力，受益标的安徽合力（原材料价格下降+汇兑收入带来利润增长、新能源叉车）。　　核电设备：政策趋向明显，核电项目规划提速。核电项目落地加速，政策趋向明显。2022 年核电新增项目 5 个，总计 10 台核电新机组获核准，为 2008 年以来新高。乏燃料后处理进口替代迫在眉睫，下游需求旺盛。受益标的：应流股份、景业智能等。　　五洲新春：国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，格局好，毛利率维持在30％+。平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。欧洲原材料和能源涨价下，国产滚子性价比优势愈发显著，出海市场潜力大。公司约50％滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL等，有望充分受益于欧洲风电加速。　　滚子入选国家级单项冠军产品，体现强大技术实力。据浙江省经信厅公告，公司风电滚子产品入选第七批国家级制造业单项冠军产品，浙江省内仅10个产品入选。9月末，公司“高可靠性轮毂轴承制造关键技术及产业应用项目”获得2022年“机械工业科学技术奖”科学进步类三等奖。公司成功入选/获奖体现了其强大的技术实力，未来有望凭借对轴承磨前技术工艺的深度理解推出更多优质产品。　　汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50％，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应链并于23年放量。　　06 　　计算机：朱丽江　　进入 10 月份以后，信创有一波比较明显的上涨，主要是两个事情的催化，一个是美国的芯片出口管制新规，但这个其实强化了未来中美科技脱钩的预期。另外一个是近期有关部门也出台了一些政策，要求今年 11 月份所有的央企上报自己未来 5 年的信创规划，所以在这个预期下，整个信创板块有一波比较强的表现。　　从选股选股逻辑上看，我们重点关注三条逻辑线。第一个是从芯片出口管制新规去看，它会影响未来信创 CPU 格局的预期。我们认为华为的鲲鹏产业链是有机会最先解决流片问题的，所以会再次获得市场的先发优势，因此鲲鹏产业链未来的成长逻辑会更顺畅。另外一个是软件股，它本身几乎不会受到美国制裁的实质性影响，所以它的安全性会更好，弹性也会更大。最后是根据国内政策，未来几年央企的综合办公系统、经营管理系统包括安全设备未来体验的替换是优先度最高、确定性最强的，所以我们认为相关厂商业绩释放会更快。　　结合这样的选股逻辑，我们最近一直在重点推荐的是太极股份、金山办公、海量数据、中国软件、东方通、格尔软件。我重点讲一下格尔软件的逻辑。格尔软件的话是整个上海信创的一个总集成商，今年信创业务发展非常快，前三季度的收入增速在61.8％，在计算机行业里面处于领先水平。这个验证今年整体信创的高景气和公司的领军地位。我们也都知道未来几年上海会是一直去重点推信创的地方，所以我们认为公司未来的业务景气度可以得到长期保障，今年公司的新签订单的同比增速也达到 50％，所以为明年的业绩高增奠定了一个较好基础。　　另外，信创除了激发对于标准的基础软硬件以及集成的需求以外，它也会催化密码系统的需求。以上海市为例，从上海市的医疗机构对线上的规划来看，不管这些业务系统是不是要做线上改造，都需要完成业务系统验收前的密码应用测评工作以及上线运行后每年的密码应用安全性评估，所以也会对密码系统的需求带来明显增量。所以我们认为公司传统的密码业务未来也会进入到一个高峰期。同时公司又进入到一个费用的控制周期，因为之前由于看到一个信号的机遇，公司在 2021 年招了大量的人员，导致费用率有一个比较大的提升。今年整体管控人员全年的增速在 5％以内，所以到明年我们认为公司利润会进入到一个快速释放的阶段。我们预计明年公司的净利润是在1.6 个亿，对应的估值是24倍PE 。　　07 　　石化：孙羲昱　　我们认为二十大之后能源安全是资本市场关注的重要主线。我们认为这条主线石化方面可以分为三方面：第一部分是油气资源公司。2021年原油对外依存度72％，依然处于较高水平。天然气对外依存度大约在45％左右。为应对这种形式，国内的七年行动计划增储上产方向还是会继续。一方面保证国内油服公司的工作量，同时油公司方面，比如中海油产量保持年均6-7％的增长。由于海上油田都是大储量，产量也较高，因此平均成本也较低。储量替代率和成本方面我们看到都处于领先序列。　　第二部分是给油气公司做相关配套的油气服务开采公司。跟历史相比，整个油气服务行业，长期 CAPEX 意愿有很大变化。随着整体碳中和的推进，海外油公司的长期投资意愿下降，要回到2014年资本开支水平有难度，但依然存在结构性的机会。主要体现为，第一个海上相关的油田开采项目，2022年海外的海上油气钻井使用率和日费率持续提升。Transocean预计如果海上钻井利用率到达80-85％区间，则日费率会出现快速上升。预计未来2-3年海上钻井景气仍将继续上升。同时2014年以来海上的钻井平台供给过剩，但2014年以来大量钻井平台淘汰，2022年Q3开始部分型号的钻井船将迎来供不应求。相关服务价格逐渐上升。2022年海外属于量价齐升，当然因为合同签订的滞后性，2022年签订的合同，2023年以后企业才去执行。其次页岩油中优质、成本偏低的区块。最后就是中东区域的国家石油公司仍有投资意愿。同时我们看到2020年美国把中海油列入与军事活动可能有联系的企业名单，进行制裁。包括限制美国的油服企业给公司提供技术等。这也将长期促进我国油气服务行业的进口替代。且7年行动计划保证国内油服行业的工作量。近期油服行业在中东区域斩获新订单，体现了行业景气中东区域的持续复苏。近年来国内加强了与海外合作，尤其是中东国家。最近国家能源部也发布相关文章， 10月20日，我国能源局局长章建华和沙特的能源大臣举行了视频会议，双方共同表示要加强两国在能源领域的合作。现在国际形势比较复杂，但石油还是要长期可靠供应，这市场整体稳定比较重要。沙特也主动表示说，将继续作为中国在原油领域最可靠的合作伙伴和供应方，也愿意利用自身衔接三大洲的区位优势为中国制造商建设区域中心。　　08 　　煤炭：翟堃　　煤炭股业绩弹性再度打开。11月长协价格或将迎来年内首次上调，幅度约9元/吨。秦皇岛下水煤长协价2022年5月-10月始终维持719元/吨，本次为年内首次上涨，定价机制中的计算指数NCEI和CCTD年初至今也一直稳定，10月底首次上涨超20元/吨，释放积极信号，政策对煤价容忍度在提高。当前，煤炭长协较现货折价超50％，高现货价对长协将起到明显支撑，且秦皇岛下水煤长协价上限为770元/吨，仍有进一步上涨空间，下水长协煤占比高的公司将受益。　　前期调整因素均已到位。天然气价格深度调整后，冬天旺季仍将催化价格上涨；板块三季度多数公司环比下滑兑现，Q3业绩年化约6倍PE、12％股息率，依然大幅低估，且预计Q4利润将环比提升、同比增速扩大；市场其他板块反弹后，资金仍将向煤炭回流。　　潞安环能。1）煤价新高，Q4业绩可期。喷吹煤龙头，公司喷吹煤销售市场化调价，不受政策限价影响，10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，Q4业绩可期。2）成本管控优秀，降本增效拉动业绩。公司今年以来吨煤成本逐级下降，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30％左右。成本下降一方面由于Q1进行生产部署，投入和成本结算更高，另一方面由于公司加强成本管控。预计Q4和明年成本相对稳定可控。3）集团资产仍有注入空间，分红有待提升。潞安集团中除去股权尚未划转的代管的华阳集团的2000万吨矿外，还有2000万吨老潞安集团煤矿，有望注入到上市公司；公司近年来分红率稳定在30％左右，低于行业平均，截至2022Q3，公司报表货币资金331.5亿元，在手资金充足且未来无较大资本开支，分红率有望提升。　　09 　　医药：张拓　　当前阶段，我们最推荐迈瑞医疗。首先医疗设备是最近以来警惕度非常高的赛道，政策利好不断，包括医疗新基建以及贴息贷款都是支撑医疗设备公司未来两到三年业绩稳定增长的促进因素。具体来看，新建医院在 2020 -2022 年都是高峰，从竣工角度来看基本会延迟 1 到 2 年时间。这些医院竣工之后会带来大批量设备采购，能够带来医疗设备行业增速提升。其次我们认为如果说医疗基建是医疗设备的需求端，最近关注度比较高的贴息贷款相当于资金的供给端，增强了相关标的公司业绩的确定性。　　当前阶段，迈瑞医疗从今年到明后两年收入利润双 20 的增速非常稳健。现在也是医疗设备当中比较具有性价比的标的。预计明年也是 20 的增速，120 亿元的利润，如果给到 35 到 40 倍的估值，它的市值区间将达到 4200亿元到 4800 亿元。　　首先，迈瑞医疗三季度表现稳健。分地区来看，国内收入增速相对于上半年进一步提升。主要是由于新基建的拉动明显。根据公司的电话会议，我们发现它前三季度跟新基建相关的收入已经完成了 50 亿左右的收入水平，在手商机还有二百多亿。而新基建在未来两年还将处于高位运行状态。另一方面跟贴息贷款相关的迈瑞相关产品，也能达到二百亿左右，增加了未来两到三年收入的确定性。　　其次，国内三季度相比二季度疫情有一定缓解，对于它部分产线的增速有所提升。比如IVD试剂的消耗量进一步提升。海外综合来看也有非常稳健的增长，增速快的是北美与发展中国家。北美地区从疫情以来，公司进入到了比较多的IDN医联体地区。在这些医联体里，公司签了很多长期订单，并且体量会逐步增加，能够看到今年前三季对北美的增速表现亮眼。发展中国家方面，渗透率处于非常低的水平，并且对于性价比高的医疗设备的需求持续增加。迈瑞医疗能够适应发展中国家需求，因此海外同样可以保持稳健增长。　　最后分产线来看，监护线在国内依然受益，新基建三季度的增速也较快。体外诊断方面，我们发现公司的高端产品装机量正在不断提升，对于收入的贡献也是在不断提升的。医学影像方面如高端超声 R 系列，它的占比也在逐步提升，单个售价也会更高一些，所以对于收入增速的贡献也会更加明显。除了这三个常规业务，还有四大种子业务，包括微创外科、AED、骨科、动物医疗也有非常高的增速。从今年前三季度来看，国内国外都保持了较好的增长。在多平台多产线的带动下，我们认为像迈瑞医疗的未来成长空间非常广阔，因此我们维持增持评级。　　10 　　农业：沈嘉妍　　目前四季度整个种业的关注度在持续提升。用种业的一句话概括就是，拥抱振兴，享受景气。拥抱振兴我们分内力外力两个角度展开。从外力角度，我们目前能感受到百年未有之大变局，需要种业振兴。一方面我们国家目前高度重视粮食安全的问题，因为目前我国耕地还存在18 亿亩耕地量质不足，部分农产品高度依赖进口等问题。另外一方面，目前整个外部的不确定性在逐步加大，包括大国博弈，疫情扰动等等使粮食供给存在阶段性问题。粮食的保障需要藏粮于地、藏粮于技，需要种业挺身而出。　　从内力角度来看，我们也分了技术和政策两个维度，保障我们推动种业振兴。从政策角度看， 2021年是我们整个种业政策的元年，整个种子板块分了13 个转折点，从2000年市场化，到2012年成立这个种业局。第三次转折点就是2021 年以种业振兴方案为代表的一系列重磅政策，包括品种审定的新修订，种子法等等，使得传统种业格局能够高度改善。　　技术角度方面，以转基因为代表的生物育种技术目前已经到位的非常充分，包括去年 11 月份转基因的品种审定政策，今年 6 月份出台了这个转基因玉米，大豆的标准的执行。所以目前关于转基因政策，该出的政策都出来了，我们在等年底转基因的品种权能够去授予。这样的话我们最快在今年的四季度能够去生产销售转基因的种子，能够形成一定销售收入。　　从转基因的角度看，一方面它能够使整个行业蛋糕做大。因为转基因的能够使粮食单产产量提高 10％到15％。另外一个维度能够使人工成本大量下降。因为目前我国农产品种植人工成本占到 60％到70％的大头。所以形成转基因种子能够使种子提价，使得整个行业的天花板上移。另外一个维度，目前整个种业行业处于散乱小的行业现状，转基因的技术变革，在刚开始的这两年可以使得行业龙头能利用新技术提高市占率，反作用于整个行业格局改善。所以从政策端，技术端都有助于整个种业板块重塑格局。　　具体标的方面，我们主要推荐大北农，公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。　　估值角度来看，因为目前大北农的主业还是饲料和生猪业务。明年公司生猪出栏量在 600万到 700 万头，饲料每年保持着 8 到 10 亿元的利润。加上主业业务基本上有300 亿的市值。关于种业能够给公司带来多少增量，我们按照悲观和乐观的假设， 5 到 10 块钱的性状费用去测算，将带来的估值增量是在 158 到 529亿。从中枢角度来看，对于目前的市值能有一个50％的空间。　　感谢各位领导的参与，祝您生活愉快。

金融界2022-11-02

华西证券：给予惠泰医疗增持评级

续临床改进，加之国内首批电生理医生多为外资巨头培养，目前国内电生理以外资为主（近90%），尤其三维领域市占率超95%（2020年），公司以电生理耗材起家，获得国内首张电生理电极导管、可控射频消融电极导管、漂浮临时起搏电极导管注册证，核心可调弯十极标测导管成效斐然，技术实力获验证，2021年1月，HTViewer®三维心脏电生理标测系统作为全球首款集成“三维标测系统、128道多道记录仪、心脏刺激仪”三机于一体的磁电融合三维平台（定位精度<1mm）以及配套磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管获批，开启三维时代，2022年上半年已在超过300家医院完成三维电生理手术1100余例，脉冲消融导管/消融仪已进入临床试验准备阶段，高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管已在临床试验中。此外福建电生理集采细则宽松的兜底限价策略也给了尚处研发投入阶段的国产企业坚定追赶的信心，预计在行业需求旺盛、技术更迭及终端教育下，头部电生理企业将优先享受需求红利。　　血管介入：集采加速进口替代，惠泰技术及渠道优势以价换量　　我国百亿规模血管介入耗材（不含支架）领域依旧以泰尔茂、美敦力等外资占据主导地位（2019年近70%），2019年公司冠脉通路产品在国产厂家中排名第3，市占率仅2.0%，随着集采推进更具性价比的国产耗材迎来机遇。公司血管介入耗材实力较强，锚定球囊扩张导管、冠脉导引延伸导管、薄壁鞘（血管鞘组）为国产独家产品，微导管（冠脉应用）、可调阀导管鞘（导管鞘组）为首款国产获批，凭借技术及品牌积累、产品线齐全等在集采中具备一定优势实现以价换量，整体覆盖医院数由2020年底的1300多家快速提升至2400余家，冠脉通路类业务2019-2021年复合增速达65%，且毛利率随着新品推出稳定提升，外周血管介入耗材国产产品相对匮乏尚处产品补齐阶段，未来3-5年随着公司在研产品推广，预期国产替代逐步显现。　　盈利预测与投资建议　　考虑到公司具有领先技术优势，电生理业务凭借三维设备及后续配套耗材推广加速放量，冠脉通路类产品凭借集采以价换量加速进口替代，我们预计2022-2024年公司实现营业收入为12.57/17.35/23.12亿元，分别同比增长51.7%/38.0%/33.3%，对应归母净利润分别为3.24/4.44/5.79亿元，分别同比增长55.6%/37.1%/30.6%，对应每股收益分别为4.85/6.66/8.69元/股，对应2022年11月1日343.00元的收盘价，PE分别为71/52/39倍，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示新产品研发失败及注册风险，产品销售不及预期风险，集采等行业政策超预期风险，产品质量及潜在责任风险，科研及管理人才流失的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.15亿，根据现价换算的预测PE为70.01。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为360.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，惠泰医疗（688617）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-11-02

东方财富证券：给予江苏雷利增持评级

细分领域龙头的国内厂商，未来将加速抢占外资厂商份额。　　【投资建议】　　公司是国内微特电机小冠军，在下游多景气赛道带动下，有望持续成长。我们预期公司2022-2024年的营业收入为33.63/41.00/49.98亿元，归母净利润为3.13/4.24/5.73亿元，对应PE分别为21.19/15.67/11.58倍，对应EPS分别为1.20/1.62/2.19元/股，首次覆盖给予“增持”评级。　　【风险提示】　　原材料价格波动风险；　　新客户拓展不及预期；　　新能源行业进展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.31亿，根据现价换算的预测PE为20.92。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏雷利（300660）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-11-02

全球经济衰退与供应链调整中，中国出口难坚挺

950，人口红利逐步消失。东盟的税收和外资优惠政策也是吸引外资和出口订单向其转移的重要原因。例如，泰国规定只需达到40％出口占比既可享受免除一年所有生产相关进口原料和设备的关税和增值税；越南规定所有外资企业为增加公司固定资产所进口的器械，材料都免缴进口税；印尼对于1亿美元以下的投资案，审核时间将在10天内完成；缅甸、印尼完全开放所有行业外资占股比。尽管面临挑战，中国依然是有机会的。国际贸易都是双边的，大部分经济体都是以中国为贸易纽带。中国对东盟的出口增速今年5月以来快速提升，9月份出口同比增速维持在29.49％的高位。　　　　疫情导致的供应链中断难以修复，出于保证供应链安全的部分考虑，发达国家开始进行制造业供应链本土化。以美国9月签署通过的《通货膨胀削减法案》为例，根据该法案，未来10年政府将投入3690亿美元用于能源安全和气候变化计划，其中，在新能源车税收抵免方面的限制条款旨在加强供应链的本土化。限制条款包括：　　1）车辆必须在北美组装，否则无法获取补贴；　　2）关键矿物必须有一定比例在北美自由贸易协定国家开采或加工、或需要在北美回收；　　3）要求电池组件（含正负极、电解液等材料）需要有一定比例在北美制造，即要求制造的本土化，至少包括电池和正极环节；　　4）受政府拥有、控制或受其管辖或指示的企业，无法获取补贴，目前还没有相关认定的细节标准，但这一点可能会成为美国限制中国锂电产业链配套车型获取补贴的手段。　　此外根据法案，本土的太阳能制造业可以获得税收抵免，被认为是美国“建立太阳能制造基地的最佳机遇”。尽管发达国家有意向如此，但高科技产品，例如医疗器械、光学无线电传输等，及其中间品的生产，不可能真正完全集中于某几个国家或地区，区域之内更多的是合作，而非竞争。　　中国出口的转移在短期内整体可控，因为在劳动力数量、劳动力质量、土地和运输成本等方面，中国的优势地位仍然无法被撼动。中国制造和对外贸易是有韧性的，找寻新的订单，保持贸易活动，将产能盘活，是风险中的机遇。外企虽然情绪低，不确定性多，但不大可能大量离开，因为中国市场大，劳动力多且低价。当然，这也是对政策的考验。但中长期来看，中国未来劳动力不足，生产优势逐步消失，中国出口存在着巨大的被替代风险。　　注：以上内容不作为任何投资或建议，仅供参考。

金融界2022-11-02

2022年11月策略观点：震荡筑底，找寻时代的核心资产

会极大的提升信心。但是对于已经开放了的外资来说，并不构成利好，所以可以看到即便A股大反攻，外资流出的步伐也没有减慢，这一仗，要归功于无形之手。所以在短期的未来，市场还是会被两股力量来回拉扯，进场托底的“内资”和流出的外资，从而无法形成共振，市场从二次探底进入震荡筑底。这次，市场也基本摸到了“内资”的底线，二次探底，探明了2863的支撑是很强的，同时探明的第二点是，资本市场和房地产这两个加起来近500万亿体量的市场，两者不能都面临在风险之下，而资本市场优先级要高于房地产。而“内资”目前来看更像是托而不举，向上空间的打开需要资金的合力，在市场各方对于新的发展格局还没有形成认同和共识的情况下，场外资金不会盲从。另外美元不见兔子不撒鹰的态势是人民币资产最大的掣肘，骑虎难下的加息进程在终章到来之前也会迎来最疯狂的阶段。中美博弈也会随着美国中期选举的临近和确定而逐步加速，从近期泄露的一份美国智库关于肢解德国的报告来看，“泄露”的时机很是诡异，可以推测针对欧洲的资本回流暂时已经告一段落，而针对大东亚的资本回流正在进行中，日债和中房岌岌可危，这也是大会之后外交层面率先出击越南、新加坡的原因，欧洲的案例告诉我们，崩塌的缺口只会出现在内部，打造命运共同体才会在危难之际全身而退。 “TO G”大周期，时代的核心资产在方向上，牢牢抓住政策导向，这是这几年，也是未来几年，是且唯一的主线。以大消费为代表的“TO C”大周期下的核心资产将不再具备傲视群雄的超额收益，“TO G”大周期下的核心资产将笑傲江湖。以风光储新能源赛道为起点，承接了国家大量财政投入的方向，具有无与伦比的优势，当然，在国家财政需要精打细算之时，必然只会出现资金的定向投放，如二十大报告所述，健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，时代的核心资产，在于谁吃财政饭。以中央经济工作会议和全国两会为契机，才能确认新一轮政治周期的核心资产花落谁家。展望未来，市场在二次探明底部之后进入到震荡筑底阶段，最危险的时候基本过去，但市场尚未出现反转信号，从过往几次大底来看，美元加息不止，隐忧不除。在全球存量博弈的当下，资金只会拥抱最具确定性的市场，所以美元指数不跌，A股不涨，美股大跌，A股大涨。

格上财富2022-11-02

科创板2022年三季度财报收官，164家公司基金持仓占比超30%

流通市值占比超过5%。同时，科创板对外资的吸引力持续提升，截至三季度末，外资机构持仓流通市值达到958亿元，占比4%。已有12只科创50ETF产品在境外多地上市，为海外投资者开辟了投资科创板的新通道。

有连云2022-11-02

香港我们来了！LD Capital：为支持香港虚拟资产新政 “已决定将办公室搬到香港”

投资峰会，可吸引投资者将眼光重投香港，外资行的参与，亦反映香港在大中华市场的重要性。但梁兆基说，香港是国际城市，新冠限制放宽至0+3后，本地市场活动增加，但未见经济有明显改善，人才仍有流失，很多企业亦未愿意迁回香港，商务人士出入香港冒着很大风险。当局因应今次峰会作出便利出席人士的防疫安排，梁兆基认为措施相对足够，形容特事特办令到一些盛事能够举办，但无助本港经济全面复苏。他最后指出，若要香港真正复常、经济重新复苏，有需要全面撤销疫情控制措施。一旦撤销，相信可吸引资金、人才及企业重返香港，又指香港本身条件、基建及市场能力仍然存在。他强调，撤销步伐不能太慢，以免对香港造成较大损失。#NFT与加密货币#

小萧2022-11-02

港股延续升势，港股互联网ETF（513770）低开高走涨超3%，基金经理丰晨成火线解读！

虽然中国三季度经济增速好于市场预期，但外资流出问题仍然对市场情绪起到了较大的压制作用，恒生指数自2009年以来首次跌破15000点关口。在经历了上周市场大幅度回调之后，昨日盘中，市场传言公共卫生防控将逐步有条件放开，这一信息虽未被证实，但对于估值较低的港股市场产生了较大的提振，港股市场也出现了较多的平空仓行为。昨日，中概股与港股市场均出现较大幅度的反弹，恒生指数上涨5.23%，恒生科技指数上涨7.80%，港股互联网ETF跟踪的中证港股通互联网指数上涨8.83%。港股互联网ETF（513770）净值上涨了+9.16%。港股互联网ETF核心成分股腾讯的大股东南非Naspers集团荷兰子公司Prosus公布的持仓数据显示最近一个月已经暂停了为回购筹集资金而对腾讯的减持，说明外资对于腾讯目前的200多元价格有明显的惜售态度，从而对大股东给腾讯划定的合理价值下限有所暗示。长期持有者卖出压力的减缓影响了市场情绪面，腾讯股价的上扬明显带动了港股互联网整体的向上。上周，有关部门表示将加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。同时，港交所发言人上周三表示港股将继续推进市场化改革，维护香港作为开放性国际金融中心的关键地位。虽然公共卫生防控逐步有条件放开并未被证实，市场对于放开的预期在短期内将会对市场产生了一定的作用。中长期来看，市场出现反转或将取决于美国放缓加息步伐和中国经济增长正在复苏的兑现。丰晨成认为，港股市场已经具备一定的配置优势，我们看到近8周南向资金持续流入，今年累计净买入额3000多亿，上周的单周净买入额还创了年内的新高，说明国内投资者是越跌越买的。短期虽然仍可能维持盘整态势，消化国内外不确定性，在更为清晰的业绩底右侧信号和催化剂出现时，港股将迎来较大幅度的反弹。一方面，市场目前处于2009年以来的低点，估值也已经处于历史低位，上行空间远大于下行风险。另一方面，美国在年底的政策如果可以退坡有望成为第一个压力缓解的契机。美元流动性收紧这一外部因素和港元汇率问题可能仍然是港股市场面临波动的一个重要原因。我们认为美股加息一定会有个终点，如果今年加息幅度大意味着明年加息幅度很有限，目前来看明年加息周期结束预期显现，如果美股从加息周期结束转向降息周期，对于新兴市场风险资产而言是资金面的利好。资料显示，港股互联网ETF（513770）标的指数HKC 互联网指数是从港股通范围内选取30 家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，成份股均为港股通标的，A股投资者可以直接参与，流动性更好；持股高度集中，前四大权重股美团、小米集团、腾讯控股、快手合计权重超54%，盈利弹性大。除此之外，前十大成分股包括京东健康、金蝶国际、阿里健康、金山软件、中国软件国际和同程旅行，权重合计高达78%，基本覆盖了各赛道中国最好的互联网公司。港股互联网ETF（513770）为上交所首只汇聚中概港股互联网的上市ETF，可日内“T+0”交易，一手不足70元，低成本便捷投资中国最好的互联网巨头。【风险提示】本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。在投资基金前请仔细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金产品情况、基金投资范围，选择适合自身风险偏好的基金产品。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

有连云2022-11-02

梅开二度！食品股暴走，燕京啤酒、立高食品涨停，食品ETF（515710）涨超3%

收官，前期流出的资金可能逐渐回流，当前外资和私募资金加仓空间均较大，可能会带动A股迎来月度级别的反弹。

有连云2022-11-02

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