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得实质性成功，但可以理解管理层急于业务多元化、对美团构成威胁的紧迫感。” 京东、阿里、美团的发言人均未就此置评。唯一可以肯定的是：京东让一个沉寂已久的市场重新活跃了起来。饿了么成为京东进攻下最直接的受害者，紧急向消费者发放100亿元补贴，又向餐饮商家追加10亿元。同时，阿里巴巴也将饿了么与淘宝主站打通，希望引流提振。美团也罕见地在“6·18”购物节期间赠送智能手机、酒水等代金券，而这个节日正是十多年前京东首创的。美团创始人王兴在5月向投资者表态：“我们会采取一切手段赢下这场战争。” 这场“重燃”的外卖大战让人想起几年前的电商大战，当时平台被指迫使商家“二选一”等不当竞争行为，最终促使监管部门出手整顿，市值蒸发数万亿。尽管监管压力如今有所缓和，但在青年失业率高企的背景下，政府对平台用工问题仍高度关注。今年5月，三大外卖平台高管被监管机构约谈，主题包括公平竞争、骑手保障等。截至2024年，中国已有超过1000万名外卖骑手。仅北京地区，2024年上半年就有17,000名骑手，同比增长50%。随着公众对骑手为抢时间牺牲安全的担忧上升，饿了么在4月宣布逐步取消对超时送达骑手的现金处罚制度。而京东则更进一步，为所有全职骑手缴纳“五险一金”（包括养老金和医保等政府保障福利）。美团和饿了么随后也推出类似政策。 25岁的Jiang Xiaoxi是深圳的一位外卖骑手，她曾在疫情前加入美团，去年因照顾生病的外公回到湖南老家。今年返回深圳后，她选择加入京东，做8小时全职班，还说服了几位同行跳槽。“我第一天就签了正式合同，”她说，“作为正式员工，有社保让我有归属感。” 但并非所有人都信任这些承诺，尤其对过去那场残酷的价格战记忆犹新。36岁的Tang Zequan回忆，2016年他在广州刚开始给美团送餐时，每单收入可达10元以上；后来美团一统江湖后，每单收入降到7元。他坦言，作为一名高中辍学生，当房地产中介生意因楼市整顿而破产后，外卖是唯一让他迅速还清债务的出路。 “我对这个行业心怀感激，但不会效忠任何一家公司，”Tang说，“没有选择的话，就只剩垄断。”

风起06-20 19:42

会员

重磅！巨头强烈唱多

创新科技取得突破，新消费崛起，以及资金多元化配置的趋势，重新点燃了全球投资者对中国资产的兴趣，中国资产也进入了历史性的重估时刻。而港股作为本轮行情“急先锋”，iPO火热、股指进入技术性牛市，表现是可圈可点。港交所最新披露，截至2025年5月底，香港证券市场总市值达40.9万亿港元，较去年同期32.9万亿港元上升24%；月市场平均每日成交金额达2103亿港元，较去年同期1398亿港元上涨50%。2025年首五个月，港交所平均每日成交金额为2423亿港较去年同期1102亿港元上升120%。从各家机构披露出来的资金流向数据显示，今年年初离开美国市场的资金，除了有一部分流向欧洲、日本之外，更大一部分的资金，是被吸引到港股这边来，加上不断南下的国内资金，体量可能高达2-3万亿美元。热钱大量流入，甚至一度出现自2020年10月28日以来，港元首次触发联系汇率机制下的强方兑换保证，导致金管局紧急注资1166.14亿港元。 6月初，香港隔夜的利率Hibor一度下跌到0，短短几个月时间从4跌下来，是资金不断涌入香港市场的又一有力证据。目前，香港市场的流动性非常充沛，香港监管局的基础货币余额大幅飙升，基础货币暴涨上升的速度是疫情以来最快的一次。这些因素，不仅利好创新科技股，也利好优质的行业龙头。大时代的贝塔，好企业的阿尔法，都聚集在这里，还有不断流入的热钱，谁也不应该，也不能无视香港这个市场。（全文完）

格隆汇06-20 18:29

中材国际收盘上涨1.09%，滚动市盈率7.35倍，总市值221.23亿元

的主要产品是水泥和矿山工程、绿能环保和多元化工程、立磨、辊压机、预热器、回转窑、篦冷机、收尘设备、燃烧器、选粉机、堆取料机、输送设备、破碎设备、钻探、采矿工程设备、矿山运维服务、数字智能服务、工程物流、骨料销售、属地化产品销售。截至目前，公司共拥有5家国家级专精特新“小巨人”企业，12家省级“专精特新”企业。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入101.47亿元，同比-1.37%；净利润6.63亿元，同比4.19%，销售毛利率16.97%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 10 中材国际 7.35 7.42 1.02 221.23亿行业平均 18.11 15.76 1.15 199.64亿行业中值 20.23 19.48 1.38 55.81亿 1 山东路桥 3.90 3.91 0.60 90.69亿 2 中国铁建 4.98 4.78 0.40 1061.92亿 3 陕建股份 4.99 4.76 0.56 140.91亿 4 中国中铁 5.07 4.81 0.43 1340.96亿 5 中国建筑 5.09 5.10 0.50 2355.26亿 6 安徽建工 6.15 6.15 0.74 82.74亿 7 中国交建 6.16 5.99 0.49 1399.96亿 8 隧道股份 7.02 6.74 0.62 191.48亿 9 中国电建 7.02 6.81 0.58 818.24亿 11 浙江交科 7.68 7.89 0.66 103.35亿 12 中国化学 7.86 8.17 0.73 464.87亿

金融界06-20 18:18

上证180行业分层等权重指数上涨0.04%，前十大权重包含贵州茅台等

出不同的风险收益特征，以满足投资者日益多元化的投资选择。该指数以2002年06月28日为基日，以3299.06点为基点。从指数持仓来看，上证180行业分层等权重指数十大权重分别为：保利发展（8.94%）、中国电信（2.29%）、中国移动（2.28%）、中国卫通（2.27%）、中国联通（2.24%）、山西汾酒（1.31%）、伊利股份（1.27%）、东鹏饮料（1.27%）、青岛啤酒（1.27%）、贵州茅台（1.27%）。从上证180行业分层等权重指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。从上证180行业分层等权重指数持仓样本的行业来看，能源占比9.38%、金融占比9.33%、原材料占比9.26%、公用事业占比9.23%、工业占比9.13%、通信服务占比9.09%、信息技术占比9.07%、可选消费占比9.06%、房地产占比8.94%、主要消费占比8.79%、医药卫生占比8.72%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-20 16:19

深度解析Spark：DeFi领域的主动资本配置器

称DAI）并管理利率政策。作为资产配置多元化与创收战略的重要部分，Sky启动了"Star计划"，而Spark作为首个Star，肩负着将资金部署至链上与链下资产（包括RWA）以获取收益的使命。尽管Spark独立运营，其资本结构与战略方向仍与Sky深度绑定。例如，支撑Spark借贷市场与资本配置引擎的初始资金直接来源于Sky。因此Spark的借款利率、费用结构与收益流向本质上都与Sky储备金相关联。要理解Spark的架构，必须首先剖析SSR与USDS的运作机制。 3.1.1 SSR与Spark储蓄系统 Sky储蓄利率（SSR）是由Sky治理设定的基础存款利率，代表USDS存款的年化收益率。与DeFi领域常见的、根据流动性状况波动的可变利率不同，SSR通过治理投票确定。具体而言，Sky风险管理团队会根据市场状况与协议收入提出SSR调整方案。这些提案经过社区审议后通过链上投票批准。该机制赋予Sky根据宏观经济环境（而非短期流动性压力）灵活调整利率政策的能力。 SSR的资金来源是Sky协议收入，这部分收入由RWA投资（如美国国债）和通过Spark进行的DeFi部署共同产生。这清晰展现了Sky与Spark的联动关系：Spark不仅是DeFi生态中的收益增强引擎，更是支撑Sky SSR的关键收入来源。事实上，Sky目前每年从储备金中获得超过4亿美元收入，其中25%来自SparkLend与SLL，其余则来自金库等RWA策略。 SSR作为收益源，Spark Savings系统则充当用户的前端接口。用户可存入USDS或USDC并获得sUSDS/sUSDC作为回报，这些生息资产会根据SSR自动复利增值。这意味着sUSDS的价值实时持续增长，反映累积收益。目前Spark储蓄系统总存款额已突破31亿美元。 3.1.2 USDS与Spark PSM：多链锚定稳定兑换系统如前所述，USDS是Sky发行的稳定币。Spark通过拓展USDS应用场景与之形成深度关联：既作为将USDS转化为生息稳定币sUSDS的转换网关，又充当将USDS部署至借贷市场及链上资产的配置层。这一过程不仅产生收益，更有助于巩固USDS的锚定稳定性。 Spark还通过锚定稳定模块（PSM）在维护USDS价格稳定方面发挥关键作用。该模块支持USDS、sUSDS与USDC在以太坊、Base和Arbitrum等多链间实现零滑点的即时兑换。例如当用户将sUSDS赎回为USDC时，PSM会利用资金池储备在后台完成1:1兑换，确保用户即时获得USDC流动性。通过支持大规模赎回与跨链资产无缝转移，Spark PSM有效缓解了网络间的滑点问题与流动性割裂。这对维持稳定币在波动时期或高赎回需求下的价格平衡至关重要。以下是Spark PSM的详细运作机制：储备金配置：来自Sky的大规模USDC储备被注入部署在Base、Arbitrum等支持链的PSM合约。 sUSDS赎回USDC：用户用sUSDS赎回USDC时，PSM销毁sUSDS并从储备中释放等值USDC，汇率根据Sky跨链储蓄利率预言机确定的SSR累积收益计算（例如1 sUSDS=1.05 USDC）。 USDC铸造sUSDS：用户存入USDC时，PSM按1:1固定比率铸造新USDS。所有兑换均按1美元锚定价执行，彻底消除滑点并最小化市场波动风险。目前Spark通过PSM在Base链上维持超1亿美元的USDC/USDS流动性。依托Sky持有的13亿美元USDC储备，Spark计划将多链赎回基础设施扩展至更多网络，以支持无缝资金流动并确保USDS锚定稳定性，同时助力SLL实现跨链流动性配置的规模扩张。 3.2 SparkLend：借贷协议 SparkLend是基于Aave v3分叉构建的借贷协议，通过深度整合Spark流动性层（SLL）与Sky生态系统，专门优化大规模借款需求。依托Sky提供的低成本USDS流动性，该协议旨在提供极具竞争力的借款利率。与其他超额抵押借贷协议相同，SparkLend允许用户存入资产获取收益，或提供抵押品借入资产。各资产的借款利率根据资金利用率算法化调整：借款需求上升时利率提高，需求降低时利率下降。这种基于惯性的利率模型实现了资金池流动性的自主平衡。（特别说明：USDS采用固定利率机制，其利率直接挂钩SSR，下文将详述。）虽然SparkLend在结构上与其它DeFi借贷市场相似，但其通过与Sky的深度绑定及定制化抵押设置形成了独特优势：首先，SparkLend严格限制支持的抵押资产种类以增强稳定性并降低波动风险。例如以太坊主网上的SparkLend仅支持ETH、stETH、WBTC、USDC、USDS和sUSDS等高流动性资产。每种资产均适用Spark风险参数设定的保守贷款价值比（LTV）与借款上限。通过精简抵押资产范围，SparkLend有效降低了市场剧烈波动时连环清算或抵押品失效的风险，强化了协议整体稳定性。其次，SparkLend为USDS市场采用与SSR直接挂钩的定制化利率模型。不同于大多数随短期流动性波动的借款成本，该协议提供由Sky治理设定的固定SSR利率的USDS借款。这确保用户获得可预测且持续低成本的USDS借款服务。第三，SparkLend直接接收来自Sky金库的流动性注入。实际操作中，这意味着SparkLend的USDS资金池持续获得Sky新铸造的USDS供给。这些资金可根据协议需求动态执行提取或再供应。更值得注意的是，当用户向SparkLend存入USDS时，系统会自动将其转换为sUSDS，使用户能同时获取借贷收益与SSR奖励的双重回报。通过深度整合Sky的架构优势，SparkLend打造了一个高度可预测且资本高效的借贷市场。在USDS市场中采用基于SSR的固定利率机制，有效降低了不确定性并支持长期资金规划。更重要的是，由于sUSDS作为抵押品时仍持续产生收益，用户能够在最大化资本效率的同时无需牺牲收益回报。截至2025年第二季度，SparkLend总锁仓价值(TVL)已突破34亿美元，财政部持有约18亿美元资产。值得关注的是，作为Spark核心的资本配置引擎——SLL累计创造收益超1.9亿美元，其中SparkLend贡献占比达62%（约1.2亿美元），成为Spark生态系统中最大的单一收益来源。 3.3 SLL（Spark流动性层）：链上资本配置器 3.3.1 SLL运作机制 SLL是定义Spark作为"DeFi主动型资本配置器"的核心系统。它作为Spark的链上资本配置引擎，从Sky获取低成本流动性并将其部署至多链及多个DeFi协议。通过这些部署产生的收益将回流至Sky金库，这意味着SLL既是USDS和sUSDS收益的资金来源，也是支撑SSR支付的经济基础。 SLL的功能不仅限于资本配置。它与链下监控软件集成，持续观测跨链流动性状况、外部DeFi协议的收益表现以及Sky的储备水平。基于这些指标，SLL会实时自动进行流动性再平衡。例如，如果Base链上PSM的存款激增导致USDC余额不足，系统将通过CCTP从以太坊主网桥接额外USDC；如果Layer2网络上存在闲置USDC，部分资金将被提取并重新配置到主网。 SLL通过三大核心组件运作： Sky配置金库：该金库作为信贷工具，允许包括Spark在内的星体以Sky的抵押品铸造USDS。目前通过Spark金库已发行价值超45亿美元的USDS（前身为DAI）。这些以低成本获取的资金随后被SLL用于跨DeFi的战略资本配置。 SkyLink：由Sky开发的原生跨链桥，支持在已接入网络间转移USDS和sUSDS。这使得SLL能够快速安全地自动化执行跨链资金转移，无需依赖中介。对于USDC等外部稳定币的转移，SLL使用Circle的跨链传输协议（CCTP）确保高效的流动性路由。 Spark PSM：如前所述，Spark锚定稳定模块支持各链上USDS、sUSDS和USDC之间的即时零滑点兑换。在再平衡过程中，它帮助SLL执行无价格偏差的资产转换，维持锚定稳定性并最小化流动性损耗。 Spark运用这套基础设施在各类DeFi协议与资产类型间部署了数十亿美元资金。所有部署完全透明，用户可通过Spark数据中心查看资产配置、SparkLend总锁仓价值及协议层级收益等实时信息。最新数据显示，当前DeFi策略配置总额超31亿美元。其中贝莱德（通过BUIDL）持仓8亿美元，SparkLend持仓9亿美元，分列前两大配置方向。Spark向BUIDL注入流动性以获取国债背书收益，同时通过自营借贷平台SparkLend的存款利息创造额外收入。 SLL的收入来源高度多元化：既非依赖单一渠道，又能将现实资产的稳定收益与DeFi原生高收益策略有机结合。在RWA领域，Spark为Superstate、Centrifuge、Maple等代币化国债产品提供流动性，这些头寸基于美国政府债券产生可靠收益；在DeFi领域，则与Ethena、Morpho、Aave等协议合作，通过持有sUSDe等合成生息资产直接敞口，以及经Morpho金库的复杂策略部署，追求更高潜在收益。这种多管齐下的策略使SLL累计创收超1.9亿美元。其中SparkLend贡献占比约62%，证明Spark已构建不依赖外部协议的内部收益引擎。Morpho金库以29%的收益占比成为第二大贡献者，这一表现验证了Spark正有效履行"DeFi央行"的职能。下文将探讨Spark如何与更广泛的协议集成，并拓展其在生态中的作用。 4、SLL如何撬动DeFi生态 4.1 集成Aave协议借贷市场通过SLL，Spark向Aave的Lido市场提供USDS流动性，使用户能够以WETH和wstETH等资产作为抵押品进行借贷。在此过程中，Spark扮演流动性提供者角色并赚取贷款收益。目前约有价值2000万美元的ETH系资产部署在Aave市场，累计产生40万美元收益。 SLL集成的核心优势之一是其稳定Aave Core市场、Prime市场和Base市场间稳定币借贷利率的能力。当特定市场借贷利率上升时，SLL会动态再平衡流动性以缩小利率差异。该机制既提升Aave生态内利率的可预测性与稳定性，又使Spark能通过主动流动性供给获取可持续收益。 4.2 集成Morpho协议借贷市场 Spark利用Morpho协议最大化流动性供给收益。流动性被直接注入MetaMorpho金库，构建多样化借贷市场。目前约有4亿美元USDC和5亿美元DAI已存入Spark管理的金库。大部分USDC流动性配置至cbBTC/USDC市场，用户能以cbBTC（Coinbase封装BTC）为抵押借入USDC。通过该市场，Spark从其部署的USDC中获得收益，过去一年创收约150万美元。而DAI流动性则部署在Morpho的借贷平台Morpho Blue上，与基于Pendle的PT-USDS及其他Ethena系资产共同运作。通过此配置，用户可用USDe或sUSDe作为抵押借入DAI。由于Ethena通过Delta对冲策略和RWA收益为USDe提供收益，这种配对能为DAI创造多元化收益策略。Spark通过支持这些高收益抵押池赚取借贷收益，相关头寸累计创收约5000万美元。在Morpho Blue的Ethena集成市场中，Spark接受Pendle的本金代币（PT-sUSDe与PT-USDe）作为抵押品，并相应提供DAI流动性。该借贷结构由Spark通过Sky资金向Pendle头寸分配DAI建立（如本治理帖所述），使用户能以PT-sUSDe抵押借入DAI，获取固定收益抵押品以实现资本高效借贷。该策略使用户既能赚取sUSDe的质押收益，又能通过PT获得增强型固定收益，同时解锁额外流动性进行杠杆操作。对Spark而言，这种方式提升了资本配置灵活性并优化协议层级回报。 4.3 直接持有Ethena资产 Spark正通过SLL扩大对Ethena的USDe和sUSDe的直接持仓。协议计划为此策略配置高达11亿美元资金，目前已在资本配置器中直接持有约3亿美元的USDe和sUSDe。这些高收益资产在2024年实现了平均18%的年化收益率，将与现有的USDC、USDS和sUSDS等持仓共同提升SLL的整体回报。不同于通过Morpho等借贷市场的间接敞口，该策略使Spark能够直接获得Ethena的收益分配，无需中介参与。这使得Spark在最大化潜在回报的同时，显著降低了外部依赖性。截至目前，该策略已产生约150万美元的累计收益。 5、Spark如何构建护城河前文已有所描述，Spark通过SparkLend和SLL构建了统一的金融枢纽，解决了传统银行和传统DeFi货币市场的局限性。但Spark实现可持续扩张的竞争护城河来自何处？答案在于其与Sky的深度整合关系、生息稳定币的竞争优势，以及通过SLL实现的运营效率。 5.1 基于SSR的低成本资金 Spark的核心优势源自Sky庞大的资本基础及其提供的低成本资金结构。截至目前，Sky持有约110亿美元的抵押资产，对应83亿美元的USDS负债，维持着约131%的超额抵押率。这意味着存在27亿美元的过剩抵押资产，这既巩固了Sky生态的财务稳健性，也为Spark等星体提供了资本运作基础。这些来自Sky的低成本资金被高效配置于SparkLend和SLL。SparkLend通过SSR提供稳定的固定利率，为用户长期留存奠定基础；而SLL则使Spark能够以极高资本效率运作配置器，几乎不依赖外部流动性。通过收益率差和生息资产敞口产生的收益，一部分回流至Sky的SSR模块作为财务支柱，另一部分留存为协议收入。这种结构使Spark在维持稳定收入基础的同时，将资金成本控制在最低水平，相比传统DeFi协议在可持续性和资产效率方面具有根本优势。 5.2 sUSDS与SparkLend的正向循环生息稳定币已成为提升稳定币市场资本效率的有效工具。自2023年底以来，该市场快速增长，截至2025年第二季度规模已达约100亿美元，市值在过去一年实现近三倍增长。在这一快速增长的领域中，Sky的sUSDS在收益分配方面展现出强劲竞争力。根据Stablewatch数据，sUSDS迄今已分配超过8200万美元收益，在累计支付收益排名中仅次于Ethena的sUSDe。这一表现背后的关键因素是Sky的利率竞争力。sUSDS提供的年化收益率通常维持在5%至8%区间，与同期sUSDe平均6%的收益率水平相当。这一具有吸引力的利率持续推动着sUSDS存款需求，进而优化Spark的财务结构。 5.2.1 通过sUSDS需求提升资本容量 sUSDS是用户向SSR存入USDS后获得的生息代币。随着sUSDS需求增长，更多USDS被存入SSR，促使Sky财政部资产规模扩大及SDS发行量增加。财政部扩容后，Sky能为Spark提供更多低成本资金，进一步增强Spark基于SSR的借贷能力。这一基础使SparkLend能够提供低于市场水平的借款利率，巩固其利率竞争优势。 5.2.2 通过sUSDS抵押扩大SparkLend需求 SparkLend接受sUSDS作为抵押品，使用户在保持资产流动性的同时持续获取SSR收益。这种收益与流动性的双重优势，形成了使用SparkLend的强力激励。当SparkLend激励用户以sUSDS抵押借款，而sUSDS通过SparkLend实现效用时，就形成了相互强化的闭环。用户抵押sUSDS的增加推高SparkLend总锁仓价值，进而扩大协议借贷容量，使SparkLend能够发放更多贷款并创造更多收入。最终，sUSDS与Spark之间形成的反馈机制构建了良性循环：更多sUSDS存款扩充Spark财政部资产，提升Spark获取低成本资金的能力，使SparkLend能够提供更具竞争力的贷款利率、提高资金利用率并增加协议收入。这些收益回流至SSR后，又能提供更具吸引力的年化收益率，进一步刺激sUSDS需求，完成循环闭环。 5.3 平衡DeFi与传统金融的高收益与低风险随着现实世界资产（RWA）的代币化与加密资产同传统金融体系的融合，DeFi与TradFi的界限持续消弭。Spark旨在通过平衡DeFi原生收益与RWA基础回报，实现高收益与低风险的双重目标。 5.3.1 DeFi原生收益在货币市场领域，Aave已成为重要参与者；而生息稳定币赛道中，Ethena同样表现强劲。Spark如何竞争？其采取资本配置器驱动策略，避免直接对抗。当下DeFi日益呈现"Fat DeFi"特征——协议更注重提升可组合性。Spark通过SLL顺应这一趋势：向Morpho等金库注入流动性，直接从Ethena等协议获取生息资产，并战略性接入Aave的深度流动性池与庞大用户群。这种多渠道策略显著提升了Spark的资本效率。 5.3.2 RWA收益虽然DeFi的开源特性允许代码被轻松复制，但最坚固的护城河往往来自非程序化优势。Spark与传统金融的深度结合正是如此——其他协议或许能复制技术架构，却难以复制其收入结构。 Spark的Tokenization Grand Prix计划即是明证。该计划标志着DeFi与TradFi融合的重要里程碑：Sky承诺投入20亿美元购买最具竞争力的代币化美国短期国债产品，最终吸引贝莱德、Janus Henderson、Superstate等39家机构提案。SLL择优选购了BUIDL、USTB与JTRSY。 Sky所收购的资产均为低波动性、高流动性的短期美国国债背书产品，且符合欧美证券监管要求。这为机构资金进入DeFi构建了合规框架，并长期强化USDS的锚定稳定性与流动性防御能力。 Spark的核心优势在于通过SLL将DeFi的灵活收益策略与RWA的稳定性相融合：一方面通过与外部DeFi协议互动提升收益，另一方面通过配置美国国债等现实资产降低波动。在此过程中，Spark重新定义了DeFi与传统金融的关系——将其视为连续性的"收益-稳定"光谱，而非割裂的两个领域。 6、Spark未来发展 Spark的发展方向非常明确：旨在成为DeFi领域最领先的规模化收益引擎，明确致力于突破传统银行业的低效不透明，以及传统货币市场的规模局限。尽管Spark的策略初看未必新颖，但其通过降低资金成本与精准管理生息资产敞口，实现了竞争力利率与稳定收益。更重要的是，将SSR提供的大规模资金与横跨DeFi/TradFi的资本配置器模式相结合，形成了难以复制的结构性护城河。随着资本市场持续向链上迁移，Spark极有可能发展为链上资本枢纽。这一发展路径值得持续关注。

金色财经06-20 13:55

easyMarkets易信：去美元化的下一步：中国正在打造一个多极货币时代？

对手的工具，强化了中国等经济体推动货币多元化的意愿。二、人民币正在崛起，但仍非“美元替代者” 尽管人民币的全球地位在上升，但距离挑战美元主导地位仍有明显差距。潘功胜列出了一些进展：但也必须承认：资本账户尚未完全开放人民币仍缺乏可自由兑换中国债市深度和流动性仍逊于美欧市场这些因素都限制了人民币作为全球储备货币的吸引力。三、人民币国际化的“三件套”：科技、基建、联盟 1. 科技驱动：数字人民币（e-CNY）国际化上海已设立数字人民币国际营运中心与港澳、东南亚等地试点跨境支付探索央行数字货币（CBDC）之间的直联机制 2. 金融基础设施升级：CIPS 替代 SWIFT CIPS（人民币跨境支付系统）日益扩容，已涵盖100多个国家的交易银行可支持人民币结算的“去美元化”支付路径 3. 全球合作与货币多元联盟与欧洲央行开展技术合作推动IMF特别提款权（SDR）的使用与金砖、“一带一路”国家签署本币结算协议，规避美元风险四、中国战略对美元构成的六大系统性风险 1. 贸易与金融体系中的美元主导地位正在被侵蚀人民币结算比例提升，数字人民币跨境试点推进，使美元在全球交易中的“刚需”正在松动，美元需求减少可能导致长期贬值压力和资本成本上升。 2. 全球外汇储备正逐步“去美元化” 各国央行多元化配置外汇储备，人民币、欧元、瑞郎等资产占比上升，削弱美元的“无风险资产”地位，可能影响美国国债的全球需求。 3. 美元制裁能力面临削弱替代性支付网络（如CIPS）、数字货币互联机制，将为被制裁国家提供“脱美元通道”，降低美国对全球金融系统的操控能力。 4. 全球金融体系或将更加碎片化与波动性上升多个货币体系并存可能加剧汇率波动，跨境支付复杂化，全球资产的风险定价面临不确定性。 5. 技术性挑战：数字人民币与mBridge冲击SWIFT主导地位中国在跨境支付和数字货币平台方面走在前列，尤其是在东盟、西亚、非洲等地区影响力不断扩大，削弱美元结算基础设施的中心地位。 6. 美元“中立性”形象受损，金融体系政治化加剧中国等国家担忧美元的“武器化”趋势，推动更多经济体主动规避美元，造成全球金融秩序进一步政治分裂。五、美元依旧强大：结构性制约与现实反制中国自身依赖美元资产作为储备来源，也决定了其推动人民币替代美元的节奏将是谨慎渐进式的。六、近期人民币走势 2025年上半年，人民币对美元总体表现为震荡走弱，美元兑人民币汇率多次突破7.3关口，甚至一度接近7.36的八年新低。近期汇率在7.19-7.20区间波动，显示出一定的企稳迹象。主要驱动因素中美利差扩大：美国高利率与中国“适度宽松”货币政策形成利差，人民币面临贬值压力。贸易与地缘政治：特朗普政府高关税、贸易摩擦升级，进一步推高美元需求并打压人民币。国内经济压力：中国经济虽保持5%左右增长，但结构性问题和通缩压力促使政策偏宽松，影响人民币汇率稳定性。市场预测与展望机构普遍认为，2025年7月美元兑人民币汇率将在7.1-7.3区间震荡，若中美关系再度紧张或美元进一步走强，不排除短期突破7.4甚至7.45的可能。下半年，若美联储转向宽松、美国经济放缓，美元有望走弱，人民币汇率压力有望缓解，甚至小幅回升。七、结语：多极货币格局是一场“结构性演进”，不是一场革命中国推动多极货币体系的战略本质，不是要“一夜颠覆美元”，而是通过人民币、欧元、数字货币、SDR等手段，重构一个更加多元、去中心化、更有弹性的全球货币体系。这一趋势不会立刻动摇美元霸权，但将逐步削弱其单极主导力，为全球金融秩序带来更大的分散性和地区自主性。在这个过程中，美元仍是世界货币体系的锚，但它的“无可替代性”将逐步被侵蚀。全球正走向一个“美元主导、多币制衡”的新格局，而中国，正是这一新格局背后的主要塑造者之一。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading LtdCySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 2025-06-20

易信easyMarkets06-20 13:12

八问八答，带你快速了解泰康科创综指指数增强基金！

，也为境内外中长期资金配置科创板提供了多元化的选择。 Q2：科创综指与其他科创板指数（如科创50/100/200）有何差异？科创 50、科创 100、科创 200 以及科创综指虽然都是科创板的重要指数，但它们之间存在显著差异。从市值覆盖率来看，相较已有的科创 50/100/200 等科创板宽基指数，科创综指覆盖面更广、表征性更优，为市场提供了更全面观察中国科技创新产业整体发展的“广谱雷达”。（数据来源：Wind，统计截至2025-05-19，指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化。）行业分布方面，科创综指覆盖科创板上市的全部 16 个一级行业，覆盖 44 个二级行业，覆盖度达 96%，均超过科创 50、科创 100 和科创 200。（数据来源：Wind，统计截至2025-05-19，指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化）对于科创板这样一个特色鲜明的市场而言，尽管此前已有科创 50 指数、科创 100 指数、科创 200 指数等宽基指数和一系列行业主题指数发布，但科创综指依然具有独特的意义。它囊括科创板市场几乎全部股票，能够无偏表征科创板市场总体表现，这对投资者而言具有重要的价值。 Q3：为什么当前是布局科创板的时机？当前布局科创板具有三大核心逻辑，分别从政策、产业趋势和全球流动性三个方面进行分析。从政策层面来看，国家高度重视破解限制难题，战略重心向硬科技领域大幅倾斜。新质生产力相关政策不断出台，旨在推动科技创新发展，为科创企业提供了广阔的发展空间。同时，金融支持科技的政策力度持续加大，不断优化融资环境，拓宽科创企业的融资渠道，降低融资成本，让科创企业能够更便捷地获取资金，专注于技术研发与业务拓展。产业趋势方面，正迎来重要拐点。半导体行业周期逐步复苏，市场需求回暖，为相关企业带来了新的发展机遇；AI商业化进程加速，应用场景不断拓展，从智能驾驶到智能家居，从金融科技到医疗健康，AI正深刻改变着各个行业，相关企业业绩有望迎来爆发式增长；创新药领域也取得突破，越来越多的国产创新药成功出海，在国际市场上崭露头角，展现出强大的竞争力。此外，全球流动性环境也为布局科创板提供了有利条件。美联储有望进入降息周期，全球流动性趋于宽松，资金更倾向于流向高成长性的科技股，这将推动科技股估值修复与提升。综合来看，政策、产业、流动性三方面因素共同作用，使得当前成为布局科创板的黄金时机。 Q4：这只科创综指增强基金如何实现“增强”？泰康科创综指指数增强基金实现“增强”的关键在于多策略量化模型与风险控制的有机结合。该基金以多策略量化模型为核心进行精细化选股。该模型涵盖多因子选股、行业配置、事件驱动价值发现等多方面策略，从不同角度挖掘股票价值。泰康量化团队注重因子体系的积累与进化，量化因子库拥有 400 + 备选因子，且持续研发新因子。同时，积极引入深度学习框架、贝叶斯参数优化等前沿技术，将人工智能深度应用于因子合成研究，深度挖掘因子间的非线性 Alpha，精准捕捉股票潜在价值，为投资组合创造更高超额收益。在风险控制上，基金自研风险模型和成本模型，有效降低相关风险暴露，充分考虑换手冲击成本，优化投资者持有体验。基金力求控制日均跟踪偏离度绝对值不超过 0.5%，年化跟踪误差不超过 8%。通过风险模型、个股事件风险管理等策略全方位把控风险，在组合优化层面，约束风险敞口、个股、行业、风格、指数成份股偏离以及换手率等指标，严格控制偏离度，以此进一步控制组合风险，追求超越业绩比较基准的表现。 Q5：拟任基金经理是谁？拟任基金经理袁帅先生是南开大学金融硕士，毕业后加入泰康资产，历任公募研究员、基金经理助理、基金经理，专注指数和量化产品管理，目前在管有泰康半导体量化优选等产品，擅长数学建模、多因子体系构建、基本面量化研究，是泰康基金量化投资团队核心成员。其在管的量化产品——泰康半导体量化选股基金，A类份额自成立以来累计绝对收益48.29%，同期业绩比较基准收益率45.14%，相对基准收益3.15%（数据来源：基金25年1季报，统计截至2025.03.31）。泰康半导体量化选股股票发起式，该基金成立于2024.05.07，该基金历任基金经理及任期为：袁帅2025.02.07起至今，魏军2024.05.07起至2025.5.29。根据该基金2025年1季报，该产品成立以来净值增长率/同期业绩比较基准增长率为：A类48.29%/45.14%、C类47.76%/45.14%。根据该基金2024年年报，其年度净值增长率/同期业绩比较基准增长率分别为：A类44.35%/38.71% ；C类43.98%/38.71% 。基金经理袁帅管理的同类产品还包括：1、泰康港股通大消费指数，该基金成立于2019.04.09，该基金历任基金经理及任期为：袁帅2024.06.07起至今，黄成扬自2019.04.09至2021.04.12，刘伟自2019.04.09至2024.06.07。根据该基金2019年-2024年年报，其年度净值增长率/同期业绩比较基准增长率分别为：A类3.96%/3.46%、48.54%/49.15%、-16.64%/-16.54%、-12.94%/-17.79%、-22.38%/-22.52%、7.43%/7.28%；C类3.65%/3.46%、47.95%/49.15%、-16.97%/-16.54%、-13.28%/-17.79%、-22.69%/-22.52%、6.94%/7.28%。2、泰康中证500指数增强发起，该基金成立于2023.08.17 ，该基金历任基金经理及任期为：袁帅2025.02.07起至今，魏军自2023.08.17至2025.02.07。根据该基金2024年年报，其年度净值增长率/同期业绩比较基准增长率分别为：A类8.94%/5.40%；C类8.50%/5.40% 。3、泰康中证1000指数增强发起，该基金成立于2023.10.26，该基金历任基金经理及任期为：袁帅2025.02.07起至今，魏军自2023.10.26至2025.02.07。根据该基金2024年年报，其年度净值增长率/同期业绩比较基准增长率分别为：A类5.94%/1.41%；C类5.52%/1.41% 。4、泰康香港银行指数成立于2019.04.16，该基金历任基金经理及任期为：袁帅2024.06.07起至今，黄成扬自2019.04.16至2021.04.12，刘伟2019.04.16至2024.06.07。根据该基金2019-2024年年报，其年度净值增长率/同期业绩比较基准增长率分别为：A类-0.14%/-2.43%、-17.42%/-19.73%、4.28%/1.19%、5.21%/1.63%、0.96%/-3.50%、36.72%/32.12%；C类-0.42%/-2.43%、-17.74%/-19.73%、3.87%/1.19%、4.77%/1.63%、0.56%/-3.50%、36.99%/32.12%。 Q6：泰康量化团队有何优势？泰康基金在指数管理经验和量化投资策略体系构建方面具有显著优势。在指数量化产品线布局上，旗下基金覆盖沪深 300、中证 500、中证 A500 等重要宽基指数，以及半导体、智能电车、碳中和、医疗健康、大消费等细分行业，为投资者提供了丰富多元的投资选择。量化投资策略体系构建方面，泰康基金以多策略量化模型和风险管理模型为核心，打造全流程量化投资体系。框架核心策略包括量化行业配置策略、多因子选股策略、事件驱动价值发现策略、其它增厚策略、组合量化风险控制策略等，并定期对业绩进行归因分析和检视。这种全流程的量化投资体系力争提高投资决策的科学性和准确性，有望为投资者提供更稳健的投资回报。 Q7：基金的认购/赎回费率及持有成本是多少？ Q8：哪些投资者适合配置本基金？以下三类投资者适合配置本基金：第一类是与硬科技共成长的长期主义者。这类投资者坚信科技创新是经济高质量发展的新引擎，看好半导体、AI、生物医药等科技赛道的巨大潜力，愿承受行业波动风险，分享科技产业长期红利。本基金跟踪的科创综指成份股聚焦科技领域，为其提供了参与科技产业成长、分享创新红利的机会。第二类是多元资产配置的积极践行者。这类投资者或已构建包含沪深 300、中证 500 等宽基指数的完善组合，可通过加入科创板资产提升组合的进攻性与多样性。科创综指与主流宽基指数相关性较低，纳入本基金可有助于分散风险、优化资产结构，是完善投资组合的优质补充。第三类是追求“指数收益 + 超额收益”的进取型投资者。这类投资者不满足于被动跟踪指数的常规回报，更希望通过主动策略获取超越市场的收益。本基金采用量化增强策略，在有效控制风险的基础上力争跑赢基准，适合具备一定风险承受能力、追求长期资本增值的积极型投资者。 “指”选科创板，增强赢未来！泰康科创综指指数增强基金基金代码 A类：023970 C类：023971 正在发行中！以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 11:37

城投债ETF(511220)规模突破200亿元，海富通债券ETF多点开花

ETF（511180），为投资者提供了多元化、多层次的债券投资工具。兴业证券分析称，债券型ETF兼具被动指数基金和ETF双重优势。规模快速增长。一方面有着被动指数基金的共有特点:（1)持仓透明度高，资管新规后受机构青睐；（2）投资分散风险低，单只债券风险和估值波动对投资组合影响较低；（3）投资费率低。另一方面有ETF独特之处：(1)交易便捷灵活、流动性高:结合一级市场申赎和二级市场买卖交易的双重机制，并且申赎和交易均实行"T+0"制度；( 2)一二级市场具有不同价值体系，存在套利空间；（3）债券型ETF当前都免收申购赎回费，并且也没有销售服务费；（4）部分可用于质押融资。此外，近来试点质押回购业务也落地，入质押库有利于提高信用债ETF的吸引力，推动其进一步发展。该机构表示，对于发行机构来说，应当积极布局信用债ETF产品市场。信用债ETF更能体现ETF产品优势，为波段操作提供新工具，天然更吸引投资者。而目前仍未出现优势明显的龙头产品，应结合当下热点，如绿债、科创债等，早早布局ETF市场。对于投资者来说目前国内信用债ETF选择比以前更多，应当根据自身具体投资需求进行挑选。利率债方面，工银国际指出，2025年初以来，中国零售和出口等数据优于预期，但受到地产疲弱等拖累，私人部门融资数据仍偏弱。总的来看，中国经济虽然总体向好，但还存在结构性不均衡，以及物价仍较为低迷等问题，仍需要政策的支持，因此货币政策料将在较长一段时间继续保持宽松取向，我们宏观团队预期下半年人行将再度调降政策利率10-20个基点，利率债仍面临有利的货币政策环境。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 09:17

港股红利指数ETF(513630)近一周日均成交额达3.45亿元，险资或将为红利资产带来稳定资金流入

投资者提供了覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 08:07

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