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老铺黄金：一年十倍！老铺真是黄金界 “爱马仕”？

飙升的股价后面是老铺高速增长的业绩，在大众消费降级，高奢在国内遭遇 “滑铁卢” 的背景下，2022-2024 年间老铺营收从 13 亿元逆势飙升至 85 亿元，CAGR 高达 157%，让无数老字号金店黯然失色。但老铺一路上涨的背后，也不乏各种类似于 “古法工艺是智商税”，“老铺是伪奢侈品” 的看空观点，因此，本文海豚君站在中立的视角，和各位投资者聊聊老铺的投资价值。本篇我们试图通过两个问题来展开：和传统金饰企业相比，老铺黄金 “新” 在哪里？和国际奢侈品相比，老铺还有多少差距？以下为详细内容：一、老铺黄金是家怎样的公司？ 1、老铺的前身是收藏家品牌在深入探讨老铺的商业模式前，先介绍下这家公司的基本情况。老铺黄金前身是主要经营佛教文化产品及旅游纪念品公司金色宝藏，2009 年成立的老铺作为金色宝藏的子品牌，主要经营古法金产品。老铺将古法工艺与佛教文化相结合，让产品不仅充满传统文化底蕴，还融入了一些玄学色彩，彼时老铺的受众群体以高净值的收藏家为主，对产品的工艺、稀缺性及文化价值有比较高的要求。这种收藏家基因也赋予了老铺 “高格调” 与 “神秘感”，与大众黄金品牌区隔。但彼时古法金工艺仍处于缓慢渗透阶段，相对比较小众，老铺在此期间以打磨产品为主。 2016 年底，老铺黄金从金色宝藏中剥离进行独立运营。凭借多年的工艺积淀，2019 年老铺推出了足金镶嵌产品，顛覆了钻石珠宝行业以K 金为底材的传统标准，叠加古法黄金行业的东风，老铺一把起飞，开启了造神之路，成为了珠宝界的 “单店之王” 2、“一口价” 模式，溢价明显；要搞懂老铺黄金 “新” 在哪里，我们首先需要了解传统的黄金品牌公司的商业模式。首先，对于传统的金饰品牌公司来说，由于黄金的市场流通受到国家严格管控，公司一般只能通过上海黄金交易所（SGE）进货，而 SGE 的价格公开透明，因此从成本端，不同于其他消费品，传统金饰公司没法通过大批量采购压低原材料成本。定价模式上，多数传统金饰首饰一般采用 “克重计价”，即黄金克重 + 加工费模式，而由于金价锚定 SGE 当天的价格，随行就市，因此在不考虑囤货的前提下加工费基本就可以等同于传统金饰品牌的毛利。（如果考虑到囤货，在黄金稳定上行周期，企业还可以享受部分黄金价格上涨的弹性，但传统金饰企业普遍囤货比例较低，一般采用黄金租赁模式对冲金价波动）而加工费的高低则很大程度上取决于传统金饰品牌的品牌定位&品牌力，从下图可以看到潮宏基、周大生加工费用相对较高。但尽管不同品牌之间加工费存在差异，普遍来讲，克重黄金的毛利率并不高，行业平均水平在 15% 左右。核心原因在于克重黄金作为大众定位的品类，各品牌在产品设计上基本上，都离不开生肖、福禄、爱心这种带有传统美好寓意的 “通货”，差异性较小。作为消费者而言也更看重黄金的保值&投资属性。这种模式，在海豚君看来其实更像是在卖同质化原料，主打一个薄利多销，而 “卖原料” 的终局就是内卷，最后也就会演变成比谁加工费更低。事实上，在需求疲软的当下，各大传统金饰品牌也纷纷加大了各种克减优惠活动试图吸引消费者。除了 “克重定价”，另一种定价方式就是类似于奢侈品的“一口价”，按件计价，品牌商直接把产品确定一个固定价格，这个一口价包含黄金原材料、工艺设计&加工等所有成本。这种定价方法下，换算成克重，至少是黄金基准价的 1-2 倍以上，反映到产品毛利率上，从下图可以看到，各品牌一口价黄金毛利率普遍在 35% 以上，远高于克重计价的黄金饰品。 “一口价” 产品的受众群体多为年轻消费者，更加注重产品本身所能带来的情绪价值，因此品牌方在设计风格、工艺、材质环节上也是 “各显神通”，比如周大生侧重3D 硬金，潮宏基主打金 + 珐琅的混搭。如何理解 “一口价” 这种相对较新的定价模式？在海豚君看来，它的底层逻辑在于努力淡化黄金的投资&保值属性上，强化了黄金的消费属性。这种模式对传统金饰品牌的好处也是显而易见的，不仅可以跳脱出内卷加工费的恶性循环，提升自身差异化的品牌力，大幅拉升自身的毛利率，而且更重要的是毛利率可以保持稳定，不会受到金价上下波动的影响。事实上，从去年开始，头部传统金饰品牌均加大了 “一口价” 黄金的品类投入，在营收中的占比均大幅提升，以周大福为例，2024 年上半年 “一口价” 黄金营收同比高增 115%，占比从 4% 提升至 12%。回到老铺，老铺独特的地方在于定价方式上把 “一口价” 模式演绎到了极致。根据老铺招股书，老铺的产品分为足金黄金和足金镶嵌两大类，清一色采用一口价的模式，根据款式、工艺复杂程度为每件饰品定价，且每年会针对热门系列&款式进行 2-3 次提价。其中，足金黄金作为老铺的传统品类，材质采用 100% 足金，纯古法工艺制作，偏向于传统的婚庆、祈福、转运等仪式感场景，毛利率和竞品 “一口价” 黄金产品相似，在 35%-40% 之间。而足金镶嵌类产品作为老铺 2019 年推出的新品类，通过工艺的创新，以足金为载体，通过和宝石、珐琅、玉石等材质结合，打造出的产品更具视觉层次感，造型、色彩也更加丰富，毛利率比足金系列高 8%-10%，是老铺强化盈利能力的关键品类。从下图可以看到，2021 年开始老铺足金镶嵌类产品销售占比一路飙升，从不到 40% 提升至当前 60% 以上。足金镶嵌类产品占比一路飙升的背后也更加反映出消费者更加注重的是黄金载体背后的设计&工艺溢价以及文化底蕴。横向对比各品牌一口价产品的经典款，可以看到折合到克重的老铺产品较竞品高出 30% 以上，再加上老铺所有产品全部一口价，远高行业平均水平（当前行业内一口价产品占比普遍不足 20%），因此老铺的盈利能力遥遥领先。从整体毛利率上看，由于过去两年金价的快速上涨，在其他竞品毛利率逐步下滑之时，老铺的毛利率稳定在 40% 左右。 3、纯直营模式，打造高端稀缺属性当然，无论卖什么，大家都想溢价卖，但真正能够让用户买账的，显然不是单纯做个高定价就完事了。在海豚君看的消费品公司，高溢价的背后，基本都对应着前端渠道的控盘，后端设计、材料或者生产工艺的特定优越性。在这点上，老铺黄金基本上如出一辙： a. 直营控盘经营模式上，传统的金饰企业普遍采用加盟制，极度依赖渠道铺货。我们耳熟能详的周大福、老凤祥、周大生、潮宏基门店数量均在数千家以上，且 90% 以上的门店均为加盟门店，因此加盟商拿货量的变动对公司业绩影响极大。这种加盟模式和传统经销体系类似，企业市占率的提升需要通过加盟商不断开店完成，一般来说，除了金价短期急涨和下跌会抑制终端消费需求外，其余大部分时间黄金呈现缓慢上涨时加盟商进货较为稳定。上金所的黄金经过品牌商、生产商、加盟商，每个环节都会进行一定比例的加价，产业链上的所有环节均会受益。也因此，传统金饰企业普遍采用的是轻资产运营模式，在低毛利的情况下通过加盟商的不断开店完成渠道扩张，更多赚的是从黄金贵金属到金饰品当中周转的钱。从过去十年维度来看，虽然头部的传统金饰企业通过加盟商不断向下沉市场开店，抢占终端，实现了业绩的持续增长，但加盟体系下低价窜货、虚假促销、定价体系紊乱等乱象也始终存在。因此，随着市场逐步饱和（2024 年开始老凤祥、周大生等品牌门店已开始出现负增长），当企业试图提升门店效率、向高端转型时，加盟模式下终端控货、控价能力弱的弊端也将会成为企业绕不过去的绊脚石。而老铺的独特之处在于从一开始就全部采用直营模式进行精细化管理，严控门店的扩张，过去 5 年，老铺的门店数量仅从 18 家增长到 36 家，且基本都开在一线、新一线的 SKP、万象城等顶奢商场，与 LV、爱马仕做邻居。从门店选址到运作，老铺的定位非常清晰，也是照抄了奢侈品的经典打法——通过 “少开店，开大店”，尽可能在维持稀缺属性的前提下保障门店极致体验，提升店效。纯直营模式不仅可以让老铺实现门店的统一化&标准化管理，确保门店的服务质量，更重要的一点在于直营模式下老铺可以从供给端控货，营造千金难买的稀缺属性，这点我们在后文展开分析。虽然目前老铺在全球只有 37 家店，但如果从店效上看，2024 年老铺在单个商场的平均销售业绩已达到 3.3 亿元，在众多国际珠宝品牌中位居榜首。不妨对比中感受一下老铺恐怖的店效：2024 年顶奢爱马仕全球 315 家门店中，平均单店营收也只有 3.8 亿元。也就是说，当前老铺的单店店效基本快追平爱马仕。因此，不同于传统金饰品牌依靠开店完成业绩增长，黄金界奢侈品老铺的增长套路，不是开店，反而是控制开店量、拉升单店店效。根据 2024 年年报，老铺新增家门店贡献的营收增量占比仅 15%，85% 的增长来自存量门店门店效益的提升。 4、高毛利，高费率，高净利最后落实到盈利能力，从下图可以看到，由于老铺纯直营模式下，需要支付门店相关的运营费用及进驻高端商圈的入场费。老铺为了打造高端形象，无论是门店的租金还是入场费普遍都较高，因此销售费用率要明显高于传统金饰公司。但由于老铺的毛利率断崖式领先，因此最终从净利率上看仍然高出同行 10 个百分点以上。上文我们重点从定价&经营模式上分析了老铺商业模式和传统金饰品牌的区别，可以看出： a.传统金饰生意：按克重计价的传统金饰生意在上游的原材料端无法通过大批量采购压低成本，而价格上，由于同质化的产品竞争，也很难通过提高加工费提升自己的溢价能力，导致盈利能力低下，最终只能演变成通过渠道扩张来维持业绩的增长，因此在海豚君看来并不算是一门好生意。 b. 把黄金做成奢侈品：老铺的可贵之处在于通过商业模式的创新，按照奢侈品的定价&运营方式成功使自己摆脱了行业的低盈利属性，并通过店效的快速提升实现了业绩的高速增长。二、只有爱马仕的 “皮”，距离奢侈品，老铺还差灵魂一跃虽然说老铺在渠道营销、产能控制上，够被称得上黄金界 “爱马仕”，但这在海豚君看来，也只是奢侈品的皮相而已。奢侈品真正的 “骨相美” 在于最令人望尘莫及的品牌心智，具象化的体现为： a.超越国界全球认知度； b. 设计不重要，Logo 才重要：产品设计超越几十年的审美周期，有几十年从一而终的爆款单品； c.硬通货：产品定价和提价，不受原材料成本、经济周期的变动；这里来对照看一下，老铺对黄金消费奢侈品化晋级改造，目前是在哪个程度：目前来看，老铺制造成本中，设计和工艺制造支出在总的销售成本占比中只是稍高了一些，但这少量的设计工艺成本上身带来的毛利率提升却非常明显，而整个毛利的溢价也主要来源于此。但同时海豚君也注意到，与奢侈品品牌同样开店量、类似单店坪效下，老铺黄金的毛利率距离真正的奢侈品品牌也差距明显。可以看到，奢侈品品牌标配之一体现在财务指标上是普遍 70% 上下的毛利率，差的也很少在 65% 以下。而老铺的毛利率水平仅为 40% 左右，少了 30 个点的奢侈品品牌溢价，因此虽然可以营销是爱马仕，但它目前并没有 Logo 溢价，因此无法享受奢侈品的品牌估值。另外一个真正的原因是，虽然海豚君说它减弱了金饰品的投资保值属性，但这个属性因为存货占比太高（占总资产比例近 70%），仍然存在，这也意味着老铺无法真正意义上脱离黄金的价格周期，所以当老铺的估值向奢侈品看齐的时候，基本就是估值高点。下篇海豚君将主要聚焦老铺本轮爆火的真正成因并分析老铺未来的成长空间，敬请期待！

海豚投研06-13 19:17

“苏超”火爆！新华社、人民日报、央视摇旗呐喊，赞助商队伍大扩容，多家龙头企业出手，宿迁人刘强东杀入

、晚上练球的"全民足球"新模式拉近了与大众的距离，加上10元门票、免费直播、简化流程等"降门槛"举措，使得"苏超"的群众属性和开放性极高，吸引了大量普通观众成为"气氛组"，主动为城市"站队"。赛事在社交平台形成了滚雪球般的传播效应。南京队与无锡队赛前"水蜜桃加盐"、"盐水鸭加糖"的互怼；徐州队对阵宿迁队被戏称为"楚汉争霸"；连续输球的常州队被调侃"常"字笔画快没了；网友创造出"比赛第一，友谊第十四"等热梗，在轻松氛围中感受"苏超"的魅力。城市官方账号的积极参与进一步推动了赛事热度。苏州以老歌《阿莲》向连云港"表白"，连云港回应"阿苏，我一见你就笑"；常州以"无所谓谁会爱上谁"向无锡"示爱"，无锡回复"阿D不会被现实磨平棱角"。这种官方账号的"K歌互动"让赛事文化更加鲜活，引发网友戏称："比赛第一，爱情第十五，别沦陷了。" "十三太保"文体旅融合 "苏超"热潮展现了体育赛事与文旅融合的创新模式。江苏"十三太保"各具经济文化特色，交通便捷且体育设施完备，联赛以"一城一主场"为每个城市提供了展示地域特色和承接赛事流量的窗口。这种模式保留了城市个性，又在共同话题中凝聚了归属感。赛事不仅带动了赛场内的比拼，还衍生出城市文旅、球迷文化等外围较量，实现了"体育搭台、百业唱戏"的效果。城市之间通过"票根优惠"串起赛事、文旅、消费等环节，结合景区、文创、购物等场景，为游客提供"观赛+旅游+购物"一站式体验，延长其停留时间，提升消费频次。 "苏超"热潮与近年来地方文旅热潮有相似之处，都是创造性地打造大众参与的新场景，以群众思维开展官方动员，继而依托民间活力释放文旅消费新磁场。与一些网红城市相比，"苏超"带来的文旅热度首先被本省人盘活，形成强大生态后再吸引外部关注；同时，联赛为长期夜间娱乐消费提供了新选项，这些本土化特质形成了更有力的内生动能。火热的"苏超"将持续至今年11月，各城市正探索如何通过开发沉浸式观赛体验、扩大赛事衍生内容矩阵、推行线上预约即时确认、设立景区专用通道、培育"赛事经济生态圈"等措施，延续赛事热度，守住文旅消费的增长成果。赞助商扩容宿迁刘强东杀入 “苏超”爆火，背后的赞助商队伍也引发了关注，据官方资料，联赛共设置了总冠名商、官方战略合作伙伴、官方合作商、官方赞助商、官方供应商5个等级的赞助商。其中江苏银行为总冠名商；官方战略合作伙伴、官方合作商、官方赞助商各有一个，分别为国缘V3、卡尔美体育、喝开水，官方供应商有两个，分别为紫金保险、佳得乐。其中，国缘V3为今世缘酒业的白酒产品，喝开水为康师傅旗下的包装饮用水。如今，赞助商的队伍还在扩容，6月13日，京东与江苏省体育产业集团有限公司签署协议，成为“苏超”官方战略合作伙伴。双方将在赛事营销、文化娱乐、全民健身、宣传直播、比赛定制等多个方面展开全方位深度合作。京东董事局主席刘强东正是江苏宿迁人，曾是宿迁市高考状元。同日，乳业龙头伊利宣布成为2025年江苏省城市足球联赛赛事官方赞助商。另据媒体报道，舒华体育也在赞助2025“苏超”联赛。从流量到经济，“苏超”赢麻了。

金融界06-13 15:47

三花智能启动招股：拟全球发售3.6亿股H股，募资最高81亿港元，拟6月23日上市，引入GIC、景林等基石投资者

、西门子、伊莱克斯、法雷奥、马勒贝洱、大众、宝马、奔驰、奥迪，日本大金、东芝、松下、日立、三菱、夏普、富士通、三菱电机、电装、卡拉索尼克、丰田、本田，韩国LG、三星，中国格力、美的、奥克斯、海尔、海信科龙、一汽、上汽、北汽、吉利沃尔沃、比亚迪(342.960，-10.28，-2.91%)、蔚来、理想、小鹏等。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，集团是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，集团于全球制冷空调控制元器件市场的市场占有率约为45.5%。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，集团于全球汽车热管理系统零部件市场的市场占有率约为4.1%，于全球排名第五。财务概况截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，三花智能的收入分别为人民币213.48亿元、245.58亿元及279.47亿元。于2022年、2023年及2024年，三花智能的净利润分别为人民币26.08亿元、29.34亿元及人31.12亿元。其中2005年至2024年收入的复合年增长率为23.3%，2005年至2024年净利润的复合年增长率为25.0%。行业概况按收入计，制冷空调控制元器件的全球市场规模由2020年的人民币275亿元增加至2024年的人民币364亿元，复合年增长率为7.4%。随著制冷空调的需求不断增加，按收入计，预期制冷空调控制元器件类别的全球市场规模于2029年将达人民币516亿元，2024年至2029年的复合年增长率为7.2%。按2024年的收入计，阀、换热器、控制器及泵的全球市场规模分别占制冷空调控制元器件全球市场规模的49.2%、16.5%、19.2%及3.0%，合计占87.9%。基石投资者基石投资者已同意在若干条件规限下认购或促使其指定实体认购按发售价可购买的相关数目发售股份，总金额约为5.62亿美元。基石投资者包括： Schroders、GIC、香港景林、上海景林及华泰资本投资（与景林场外掉期有关）、Green Better 、Verition、钟鼎资本八期、Mirae Securities、工银理财、中邮理财、泰康人寿、Mega Prime、Wind Sabre、Martis Fund、MSIP、Jane Street、3W Fund。筹资用途筹资用途方面，三花智能预计全球发售所得款项净额约77.41亿港元（以发售范围中位数21.87港元计算）。根据招股书，三花智能拟将全球发售募集资金用于下述用途：约30%将用于产品组合的持续全球研发及创新；约30%将用于未来三年内于中国扩建及新建工厂以及提高生产自动化水平，以进一步提高集团的产能及效率；约25%将用于通过扩大集团的海外产能深化全球化布局；约5%将用于在未来三年内加强集团的数字智能基础设施；约10%将用作营运资金及一般企业用途。

金融界06-13 13:17

6月13日证券之星午间消息汇总：香港证监会最新发声！

展望2025年6月，结构性行情将延续，大众品板块建议重点关注：①新品类与新渠道方向的成长性个股；②关注传统消费龙头的补涨空间，一是啤酒板块高分红+低估值+旺季催化，二是饮料板块旺季催化。

证券之星06-13 11:47

吃喝板块重挫！白酒啤酒领跌，食品ETF(515710)跌超2%！机构：白酒或进入底部可布局区间

布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。大众品方面，目前大众品预期持续修复中。湘财证券则表示，白酒需求结构明显变化，年轻化及出海布局加速，基本面逐步筑底，建议关注白酒配置价值。从估值方面来看，当前或为吃喝板块较好配置时机。数据显示，截至昨日收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.64倍，位于近10年来4.31%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，国元证券表示，白酒方面，去库存、稳渠道、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压，建议关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企。大众品方面，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格底部企稳，龙头乳企韧性较强。联储证券指出，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长，但营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻。消费刺激政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力。中信建投表示，伴随着关税等外部风险，食饮作为典型的内需板块，配置价值彰显。重要会议提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。重点看好白酒、低度酒、餐饮链细分龙头、休闲零食等板块。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。数据来源于沪深交易所、公开资料等，截至2025.6.13。风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，指数回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，食品ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-13 11:28

欧洲股指开盘全线下跌：DAX30跌0.86%，富时100跌0.31%

灾区，半导体巨头ASML下跌4.5%，大众汽车下跌1.8%。花旗分析师Dirk Willer指出：“德国经济对全球贸易高度敏感，美国关税威胁和亚洲需求放缓对DAX30构成双重打击。”以下为DAX30与主要欧洲股指的开盘表现对比：股指开盘跌幅（2025年6月12日）主要影响因素 DAX30 -0.86% 出口数据疲软、关税担忧富时100 -0.31% 英镑升值、能源股低迷 CAC40 -0.22% 通胀放缓、奢侈品需求疲软斯托克50 -0.72% 避险情绪、银行股承压德国经济部长Robert Habeck近期表示：“我们正密切关注贸易摩擦对出口导向型企业的影响，政府将采取措施稳定市场信心。” 英国富时100指数走势富时100指数开盘下跌0.31%，表现相对抗跌，主要受能源和银行板块拖累。英国能源价格回落，布伦特原油价格跌至每桶68美元，壳牌和BP分别下跌1.2%和0.9%。同时，英镑兑美元升值0.12%，达到1.134，为2022年2月以来最高水平，压制了出口导向型企业的盈利预期。全国建筑协会（Nationwide）首席执行官Debbie Crosbie表示：“英镑升值对零售和出口企业构成挑战，但能源成本下降为消费者支出提供了缓冲。”市场分析指出，英国经济的韧性部分源于近期财政政策支持，但投资者仍对春季预算的不确定性保持警惕。法国CAC40指数波动原因 CAC40指数开盘下跌0.22%，跌幅较小，部分得益于法国通胀数据的温和表现。法国统计局（Insee）报告显示，2025年5月年度协调通胀率降至0.6%，低于市场预期的0.8%。奢侈品行业承压，LVMH和爱马仕分别下跌0.7%和0.5%，因中国市场需求放缓。巴克莱奢侈品研究主管Carole Madjo表示：“关税不确定性推迟了中国奢侈品市场的复苏，预计2025年下半年需求仍将疲软。”法国政府近期通过的150亿欧元国防基金为航空航天板块提供支撑，空中客车上涨0.3%，部分抵消了指数跌幅。欧洲斯托克50指数与市场情绪斯托克50指数下跌0.72%，反映了泛欧市场的广泛避险情绪。银行和科技板块领跌，欧洲银行指数下跌1.5%，科技指数下跌3.3%。投资者对美国总统特朗普近期贸易政策的反复态度感到不安，尽管其推迟对欧盟50%关税的决定暂时缓解了压力。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示：“我们致力于迅速推进与美国的贸易谈判，以避免进一步经济损失。”市场波动性指数（V2TX）升至三年来最高水平46.72，显示投资者对未来不确定性的担忧加剧。编辑总结欧洲主要股指开盘全线下跌反映了全球贸易紧张局势和经济放缓预期的双重压力。德国DAX30受出口疲软和关税威胁拖累表现最差，英国富时100因能源价格下跌和英镑升值承压，法国CAC40因通胀放缓略显韧性，而斯托克50则反映了泛欧市场的避险情绪。投资者需关注美国贸易政策进展、欧元区通胀趋势以及各国经济数据，以判断市场短期波动和长期趋势。防御性资产如政府债券和黄金可能继续受到青睐，而高风险板块如科技和汽车需谨慎配置。 2025年相关大事件 2025年6月5日：欧盟贸易专员表示与美国贸易谈判“正朝正确方向推进”，斯托克50指数盘中上涨0.4%，但随后因不确定性回落。 2025年5月28日：特朗普宣布推迟对欧盟50%关税至7月9日，DAX30和CAC40分别上涨1.6%和1.2%，市场情绪短暂回暖。 2025年4月15日：德国发布第一季度出口数据，同比下降1.2%，DAX30指数单日下跌0.85%，汽车和科技股领跌。 2025年3月21日：英格兰银行维持利率4.5%不变，富时100开盘下跌0.2%，投资者关注春季预算对市场的影响。专家点评 Marina Zavolock，2025年6月，摩根士丹利首席欧洲策略师：“欧洲股市的波动性可能持续，投资者应关注美国关税政策的最终落地情况，防御性板块如公用事业和医疗可能更具吸引力。”（来源于摩根士丹利研究报告） Carole Madjo，2025年4月，巴克莱奢侈品研究主管：“中国市场需求放缓对欧洲奢侈品板块构成压力，关税不确定性可能推迟复苏至2026年。”（来源于CNBC《Squawk Box Europe》采访） Kyle Chapman，2025年3月，Ballinger Group外汇市场分析师：“美联储的混合信号和全球经济放缓预期导致市场情绪低迷，欧洲股指可能继续承压。”（来源于Euronews评论） Thomas Nides，2025年6月，黑石集团副主席：“贸易关税的波动是暂时的，欧洲市场需要更多确定性以恢复信心，长期投资者应关注结构性机会。”（来源于柏林私人市场会议演讲） Jim Reid，2025年6月，德意志银行全球市场研究主管：“近期债券和股市的剧烈波动反映了市场对贸易战和经济放缓的担忧，DAX30的回调可能持续到第三季度。”（来源于德意志银行研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-13 00:11

美股期指下挫甲骨文飙涨8% 波音因787空难重挫

汽车，分别下跌超1%和3%，后者虽因与大众汽车合作AI芯片的消息一度冲高，但随后回落。以下为中概股盘前表现对比：公司盘前涨跌幅影响因素金山云 (KC.US) +3.0% 云计算需求增长腾讯音乐 (TME.US) +2.0% 数字娱乐用户增长蔚来 (NIO.US) -1.0% 电动车竞争加剧哔哩哔哩 (BILI.US) -1.0% 广告收入压力小鹏汽车 (XPEV.US) -3.0% AI芯片合作消息冷却名创优品 (MNSO.US) -2.0% 零售板块波动小鹏汽车CEO何小鹏6月11日表示：“与大众的合作将加速AI技术在汽车行业的应用。” 甲骨文与波音事件甲骨文因2025财年第四季度营收增长11%至159亿美元，盘前大涨超8%。CEO Safra Catz表示，2026财年云基础设施营收预计增长超70%，剩余履约义务达1380亿美元，同比增41%，显示云计算业务强劲增长。反观波音，因6月12日印度航空运营的787客机坠毁，盘前重挫超8%，GE航天航空受牵连下跌超4%。此次空难涉及242名乘客，波音CEO表示：“将全力配合调查，确保安全第一。” 此外，CureVac因BioNTech拟12.5亿美元收购消息，盘前飙涨超31%。Voyager Technologies获NASA 2.175亿美元拨款，盘前涨超5%，CEO称合作是“技术创新的关键里程碑”。全球宏观影响全球宏观环境对市场构成压力。美国财政部长贝森特和总统特朗普表示，愿将对欧盟等贸易伙伴的90天关税暂缓期延长至7月9日后，缓解短期贸易战担忧。特朗普6月11日称：“贸易谈判需公平，美国不会退让。”日本首相石破茂则表示，不急于与美国达成协议，优先维护国家利益，预计将在6月15日G7峰会与特朗普会晤。与此同时，“新债王”杰弗里·冈拉克警告，美债负担难以为继，若30年期美债收益率触及6%，可能触发美联储量化宽松。非党派机构估算，未来十年美国债务将增加3.3万亿美元，今日220亿美元30年期美债拍卖成为市场焦点。编辑总结美股期指下行反映市场对美债需求、贸易谈判及波音空难的担忧。甲骨文因云计算业务强劲表现成为亮点，中概股分化显示行业差异化竞争加剧。全球宏观环境复杂，特朗普的关税政策调整和美债拍卖结果将持续影响市场情绪。投资者需关注宏观数据和企业基本面，谨慎应对短期波动。 2025年相关大事件 3月15日：美债收益率攀升至5.8%，市场担忧美联储加息预期，标普500指数单日下跌2.1%。 2月20日：特朗普宣布延长对欧盟的关税豁免期，全球股市短暂反弹，道琼斯指数上涨1.3%。 1月30日：甲骨文与亚马逊达成云计算战略合作，股价盘后上涨5%。 1月15日：波音因供应链问题推迟737 MAX交付，股价单日下跌4.5%。专家点评 “美债拍卖结果将决定市场短期走向，若需求疲软，可能加剧科技股抛售压力。甲骨文的表现证明云计算仍是增长引擎。”——Katie Stockton，Fairlead Strategies技术策略师，2025年3月10日，华尔街日报 “波音空难事件对航空业信心打击严重，供应链和安全问题需长期修复，短期股价承压难免。”——Robert Stallard，Vertical Research航空分析师，2025年3月12日，彭博社 “小鹏汽车的AI芯片合作显示中国车企的技术潜力，但市场对其长期盈利能力仍持怀疑态度。”——Ming-Chi Kuo，TF International Securities分析师，2025年3月11日，金融时报 “美债收益率上升和关税不确定性将持续压制市场，投资者应关注防御性资产配置。”——Jeffrey Gundlach，DoubleLine Capital首席执行官，2025年3月8日，CNBC “甲骨文的云计算增长潜力巨大，但科技股整体估值偏高，需警惕宏观经济风险。”——Cathie Wood，ARK Invest首席执行官，2025年3月5日，财新网来源：今日美股网

今日美股网06-13 00:10

6月12日燃气概念上涨0.19%，板块个股新疆火炬、ST金鸿涨幅居前

的股票包括：蓝天燃气（-1.96%）、大众公用（-0.77%）、新奥股份（-0.63%）、皖天然气（-0.6%）、重庆燃气（-0.53%）、国新B股（-0.45%）、天壕能源（-0.42%）、长春燃气（-0.42%）、国新能源（-0.38%）、陕天然气（-0.38%）、成都燃气（-0.32%）、胜利股份（-0.3%）、百川能源（-0.29%）、凯添燃气（-0.22%）、首华燃气（-0.21%）、德龙汇能（-0.17%）、水发燃气（-0.15%）、贵州燃气（-0.14%）、新天然气（-0.13%）、九丰能源（-0.11%）

金融界06-12 19:57

6月12日沪企改革概念下跌0.08%，板块个股锦江航运、大众交通跌幅居前

93万 -5.70 2 600611 大众交通 6.33 -2.16 -8793.86万 -25.13 3 600622 光大嘉宝 2.79 -2.11 -2947.92万 -21.15 4 600612 老凤祥 52.95 -1.43 -4781.89万 -9.40 5 600843 上工申贝 11.15 -1.33 -1636.21万 -15.10 6 600650 锦江在线 16.42 -1.2 -1838.04万 -3.27 7 600630 龙头股份 8.41 -1.18 -761.04万 -11.10 8 600754 锦江酒店 22.71 -1.0 -2459.67万 -11.94 9 600895 张江高科 24.5 -0.89 -1562.65万 -5.35 10 600097 开创国际 10.24 -0.87 651.01万 16.65 11 600826 兰生股份 8.08 -0.86 -885.22万 -12.50 12 600626 申达股份 3.6 -0.83 -855.30万 -18.32 13 600635 大众公用 3.85 -0.77 -621.60万 -7.87 14 600018 上港集团 5.76 -0.69 230.55万 1.62 15 002561 徐家汇 8.26 -0.6 -490.05万 -10.54 16 600621 华鑫股份 15.0 -0.6 -7815.28万 -17.51 17 600597 光明乳业 8.51 -0.58 339.67万 3.80 18 600602 云赛智联 20.19 -0.49 -500.06万 -1.72 19 600824 益民集团 4.22 -0.47 -1330.46万 -17.78 20 600819 耀皮玻璃 5.95 -0.34 -328.92万 -8.37 板块涨幅居前的股票包括：交运股份（4.22%）、长江投资（3.02%）、东方创业（1.88%）、光明肉业（1.7%）、上海物贸（1.36%）、市北高新（1.32%）、华域汽车（1.12%）、第一医药（0.98%）、上汽集团（0.69%）、华建集团（0.6%）、亚通股份（0.41%）、*ST国化（0.37%）、城投控股（0.24%）、XD新华传（0.14%）、上海医药（0.05%）

金融界06-12 19:17

港股收评：三大指数低迷！大型科技股集体下挫，黄金股、石油股逆势爆发

块;4)估值已处于较低位置的服装鞋帽及大众餐饮等消费板块。

格隆汇06-12 16:58

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