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周四（7月4日），国际金价在非农就业数据发布后大幅走低，强于预期的就业表现几乎熄灭了美联储本月降息的可能性，美元和美债收益率应声走高，现货黄金日内最多下挫逾1%，终结近日高位整理格局。

加剧欧洲和日本的通胀压力，尤其在能源和大宗商品价格上涨的背景下。伦铜7月2日重回1万美元/吨，原油（WTI 8月期货）涨3.05%至67.45美元/桶，显示全球通胀环境复杂化。美联储政策与通胀压力 6月ADP就业数据爆冷（-3.3万人）叠加美越贸易协议，市场降息预期从9月推迟至12月，年底预计降息66个基点。美国10年期国债收益率7月2日回落至4.246%（-4.7个基点），但ING认为关税引发的通胀可能推高CPI，限制美联储降息空间。特朗普政府计划对加拿大、墨西哥等国实施新关税，可能进一步推高进口成本，2025年CPI或从当前3.1%升至3.5%-4%。市场关注7月4日非农就业报告，若数据继续疲软，降息预期可能重新升温，美元短期反弹动能或受限。标普500和纳斯达克7月2日创历史新高，反映市场对贸易协议的乐观情绪，但医疗股（如Centene暴跌40%）拖累道指。美元走强可能抑制美股高估值风险（标普500市盈率19倍），投资者需关注通胀数据和美联储动态。总结 ING预测特朗普关税政策将推高通胀，迫使美联储推迟降息至12月，美元有望在年内下跌后获得阶段性支撑，欧元和日元或跌4%。美越贸易协议和ADP就业数据爆冷共同塑造了复杂的市场环境，美元指数短期或反弹至103-104，黄金和白银等避险资产因降息预期和贸易不确定性持续受青睐。欧洲和日本经济承压，需警惕通胀和货币贬值的连锁反应。投资者应关注7月4日非农就业报告、7月9日关税截止日期及CPI数据，短期美元和贵金属具投资机会，但需警惕高估值美股和全球通胀风险。美联储政策平衡将是决定市场走向的关键。投行与机构点评以下为近期针对美元和关税影响的投行与机构点评：关税推高通胀将支撑美元短期反弹，美联储可能推迟降息至年底，美元指数或升至104。 —— ING策略师 Chris Turner，2025年7月欧元和日元因关税和区域经济压力面临贬值风险，需关注全球通胀和能源价格动态。 —— 高盛分析师 Kamakshya Trivedi，2025年7月美元短期走强可能抑制美股高估值风险，非农数据将是决定降息预期的关键。 —— 摩根士丹利分析师 Michael Wilson，2025年7月来源：今日美股网

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2025上半年港股回购热潮：腾讯领衔，生物医药与互联网龙头齐发力

K）和中远海控（01919.HK）则因大宗商品价格回暖和全球贸易复苏获资金青睐。X平台上，投资者认为低估值和高回购力度的企业更具投资价值，但对地缘政治风险和美联储政策的不确定性保持谨慎。数据对比：2025上半年回购前十企业公司股票代码回购金额（亿港元）上半年涨幅（%）市值（亿港元）腾讯控股 00700.HK 365.4 25.2 3800 汇丰控股 00005.HK 187.0 15.6 2200 友邦保险 01299.HK 149.9 12.8 1400 中远海控 01919.HK 80.5 30.4 450 中国宏桥 01378.HK 65.2 67.3 280 快手-W 01024.HK 55.7 53.1 320 太古股份公司A 00019.HK 40.3 -2.5 200 周大福 01929.HK 35.8 99.2 150 时代电气 03898.HK 30.1 -3.8 120 药明生物 02269.HK 25.6 46.7 180 注：数据基于2025年上半年市场统计，涨幅及市值为估算值，具体以实际数据为准。总结：港股下半年的投资机会 2025年上半年港股回购热潮创下1654亿港元的纪录，腾讯控股、汇丰控股等龙头企业的积极回购为恒生指数的34.49%年内涨幅提供了重要支撑。互联网、金融和生物医药板块的回购力度尤为突出，反映管理层对低估值的信心和对股东回报的重视。历史经验显示，回购潮常伴随市场底部，当前恒生指数市盈率约9倍，低于美股标普500的22倍，估值吸引力显著。然而，特朗普关税政策、中东冲突及美联储降息节奏的不确定性为下半年行情增添变数。投资者可重点关注腾讯控股（00700.HK）、周大福（01929.HK）和药明生物（02269.HK）等回购力度大且基本面强劲的个股，同时警惕地缘政治和全球经济波动风险。南向资金的持续流入和内地刺激政策或将继续支撑港股修复行情，建议动态调整仓位，平衡成长与防御型资产配置。机构点评腾讯控股的回购力度和北向资金流入为其股价提供了强支撑，下半年增长动能依然稳健。 —— 摩根大通亚太区科技分析师 Alex Yao，2025年7月港股回购热潮反映企业对低估值的信心，生物医药和消费板块的结构性机会尤为突出。 —— 高盛香港市场策略师 Timothy Moe，2025年7月恒生指数估值仍 srcs="https://t.co/Hfv4pzoz5A" target="_blank">仍具吸引力，但地缘政治风险可能限制反弹空间。 —— 瑞银全球财富管理策略师 Laura Chen，2025年7月来源：今日美股网

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世界黄金协会杨振海：2025年下半年黄金价格宽幅震荡，下行空间有限预示长期牛市

一步推高其价格中枢。 —— 摩根士丹利大宗商品分析师 Susan Bates，2025年6月美元信用风险的上升为黄金提供了长期上涨动力，建议投资者增持黄金以对冲货币贬值风险。 —— 瑞银全球财富管理首席策略师 Michael Wang，2025年6月短期黄金价格波动可能加剧，但中长期看，全球央行购金和地缘政治风险将支撑其牛市。 —— 高盛大宗商品研究主管 Jeff Currie，2025年7月来源：今日美股网

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非农数据超预期：美联储9月降息概率降至约八成，7月降息希望渺茫

长期避险需求仍将支撑金价。 —— 高盛大宗商品分析师 Jeff Currie，2025年7月美联储将密切关注通胀数据，若CPI持续超预期，9月降息可能性可能进一步下降。 —— 瑞银全球财富管理策略师 Lisa Wong，2025年7月来源：今日美股网

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友升股份二度IPO：大客户依赖、现金流压力、部分员工社保及公积金未缴纳，能否经受市场考验？

的上游是铝材等原材料行业，原材料价格受大宗商品市场波动的影响较大；而公司下游的客户集中度较高，在与整车厂商等客户进行谈判时，友升股份往往处于弱势地位。由此可见，在这种双重压力下，友升股份的产品议价能力相对较低，毛利率也在2024年下降了0.46个百分点，降至20.58%。除了盈利方面的压力，友升股份还面临着巨大的资金需求。从2022年到2024年，友升股份的销售收现比例从85.18%一路下降到了62.40%，采购付现比也从89.73%降至68.28%。而且，从销售产品到收回款项，整个周期大约需要90天到120天。另外，友升股份前期在研发以及购买生产设备方面需要投入高额成本，2022年至2024年，用于购建固定资产等支付的资金逐年递增。在对外采购原材料时，结算方式主要以预付为主，而原材料采购、产品量产以及客户结算之间存在时间差，这就导致公司在产能扩张过程中对资金的需求非常大。在此情形下，友升股份的经营现金流状况却并不乐观。在2020年至2024年这五年时间里，只有2022年和2023年经营性现金流为正数，到了2024年，经营性现金流更是出现了大幅亏空，降至 -2.53亿元。与此同时，友升股份的货币资金在2024年也大幅下滑了37.68%，减少至0.84亿元。然而，令人意外的是，在经营现金流持续不佳、自由现金流多年为负的情况下，友升股份在2022年仍然进行了6000万元的分红。而此次友升股份计划通过IPO募集资金24.71亿元，这一金额是其在2021年6月首次冲刺沪市主板时拟募集6.33亿元的3.9倍，其中5亿元将用于补充流动资金。如此大规模的融资计划，引发了市场对其融资必要性与合理性的广泛质疑。股权集中、内控瑕疵下的上市“闯关” 除了此前的分红行为以及本次募集资金的具体用途引发市场关注外，从友升股份的股权结构来看，也存在一些值得留意的地方。招股书显示，达晨系基金、金浦系基金分别持有公司14.3%、8.3%的股份。而友升股份的实际控制人罗世兵和金丽燕是夫妻关系，两人通过直接和间接的方式，合计持有公司70.4%的股份。其中，罗世兵担任董事长兼总经理，金丽燕则担任董事。如此高度集中的股权结构，可能会对公司决策的科学性与独立性产生不利影响。与此同时，招股说明书显示，友升股份在公司内控治理方面也存在一些瑕疵。在2022年至2024年期间，公司存在部分员工社保、公积金未缴纳的情况。出现这种情况的原因主要有：部分员工在其他地方已经自行缴纳了相关费用；非城镇户籍的员工流动性较大，且在异地提取和使用相关资金存在困难等。不仅如此，友升股份还多次受到行政处罚。例如，在2023年，其子公司山东友升就因为环保方面的问题被处以罚款。另外，在各期末，公司的预计负债金额也出现了波动，这主要是因为存在税务争议和未决诉讼。在税务争议方面，2018年，友升股份收到美国相关部门发出的文件，要求补缴“双反税”，当时公司已经确认了172.63万元的预计负债；在未决诉讼方面，公司与供应商重庆铝王之间存在履约纠纷，虽然最终法院判决公司无需进行赔付，但这一事件也反映出公司在经营过程中存在着潜在的法律风险。

金融界昨天21:57

金价创纪录上涨，中国黄金矿商按耐不住了！

，这轮创纪录的上涨使黄金成为表现突出的大宗商品。据彭博社汇编的数据显示，今年包括赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司在内的生产商已经在香港通过发行股票筹集逾7亿美元。知情人士透露，中国最大黄金矿企紫金矿业集团旗下子公司预计将在未来几个月上市，可能募资逾10亿美元，而山东黄金矿业股份有限公司旗下子公司则有望募集超过5亿美元。由于计划尚未公开，这些知情人士要求匿名。所有这些交易有望使2025年矿业公司股权融资规模达到十年来最高水平。中国黄金生产商争相筹资（来源：彭博社注：数据截至2025年7月2日）今年以来，金价飙升逾四分之一，4月创下3500美元以上的纪录。金价的飙升——在全球贸易战背景下，央行大量买入、投资者寻求避险——让生产商迎来丰收，将金价推高至生产成本之上，并激发了管理层的收购兴趣。中国作为全球黄金实物市场的核心，既是最大生产国，也是最大消费国。此外，中国央行在“官方部门”购金方面也走在前列，截至5月的七个月里持续增持黄金储备。中国黄金生产商积极利用香港资本市场，也是香港交易所复苏的重要组成部分。今年恒生指数累计上涨约20%，上市和增发共筹资逾330亿美元。 “大宗商品价格这么高、利润这么好，矿商融资当然容易得多，”投资于勘探企业的Commodity Discovery Fund研究员Samson Li表示，“把现金放在香港而不是内地，可以让他们更快地完成交易。” 国内矿石品位下降困扰着中国黄金生产商，这促使他们更有动力通过收购海外资产来扩充储量、扩大产能、迎合市场对黄金的兴趣。同时，中央政府也鼓励对外投资，以强化关键矿产资源的获取能力。现金为王 “中国矿商们仍需要筹资收购资产，同时维持债务水平，因为他们只能用现金收购资产，”Li补充说，用股票争夺优质资产往往比较困难。与此同时，一批非中国的生产商也愿意出售资产，通常是为了利用当前估值套利或调整投资组合，这给内地买家创造了机会窗口。金价今年飙升，4月创下纪录（来源：彭博社） “很多西方矿商在卖，”赤峰吉隆黄金CFO Mario Wong表示。今年早些时候，该公司通过在香港上市筹集逾4亿美元资金，用于海外收购。自3月上市以来，该公司股价几乎翻倍，涨幅远超金价。 “他们想在价格高的时候套现部分资产，或者想多元化大宗商品组合，”Wong通过短信表示，“接下来还会有更多中国公司的交易。” 在考虑收购时，中国公司可能会重点关注非洲、拉丁美洲以及中亚和东南亚的项目。尽管一些西方生产商对这些高风险地区心存顾虑，但内地矿商擅长基建建设，这可以降低成本并提高潜在收益。唯一的障碍，特别是对国有企业来说，是优质资产的高溢价。 “优质目标” “像哈萨克斯坦、东南亚这样的地方肯定是好目标，”汇丰银行中国材料行业分析师Howard Lau表示，非洲也很受欢迎。“一旦中国矿商收购项目，他们就会设法大幅降低成本。” 中国最大黄金生产商紫金矿业本周宣布，将以12亿美元收购哈萨克斯坦一座金矿，凸显出扩产的决心。这家矿业巨头已经申请在香港上市其国际资产，进一步吸引行业关注。紫金矿业和山东黄金没有回复彭博社的置评请求。虽然金价今年已经表现亮眼，但一些有影响力的市场观察人士认为，到2025年年底甚至2026年仍有上行空间。华尔街投行高盛集团维持到明年金价升至4000美元的预测。

风起昨天20:02

黄金突破的下一导火索：非农今日提前驾到！三张图揭示技术面信号

找新的触发因素，”WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示，“我们看到ADP数据略显疲软，这可能表明劳动力市场的基本面有些走弱，这对黄金形成了一定支撑，但非农就业报告可能是后续的关键点。” ADP公布的数据显示，美国6月私营部门就业人数减少3.3万，这是两年多来的首次下降。路透调查显示，美国周四香港时间周四晚间20:30将公布的非农就业报告预计显示6月新增就业11万人，低于5月的13.9万人。 forexlive指出，自从在主要趋势线上反弹以来，随着市场对美联储降息的预期升温，黄金一直稳步上行。不过，随着市场参与者等待非农就业报告的出炉（美国明天假期），上涨动能略有减弱。从更大的格局来看，黄金依然处于上升趋势中，因为在美联储降息的背景下，实际收益率可能继续下降。不过，如果市场对降息的预期出现鹰派重定价，短期内可能引发黄金回调。经济数据对市场尤为重要，因为如果通胀数据继续疲软或劳动力市场进一步恶化，美联储成员们似乎倾向于提前降息甚至加大降息力度。但如果数据表现偏热，市场的鹰派重定价则可能对黄金构成压力。在特朗普总统宣布美国已与越南达成贸易协议（包括对越南出口美国商品征收20%关税）后，美股攀升至历史新高。他还表示对与印度达成协议持乐观态度。澳新银行分析师在一份报告中称：“更多以较低关税达成的贸易协议可能会增强市场对通胀保持温和的信心，从而使美联储有空间放松货币政策。” 通常在利率较低以及政治和金融不确定时期，无息资产的黄金表现更好。黄金技术分析日线级别在日线图上可以看到，黄金在主要上升趋势线上强力反弹后持续走高，买盘进场布局新高行情。卖方可能会等待价格上探至3438阻力位或者跌破主要趋势线后，再寻找更好的做空机会。（来源：forexlive） 4小时级别在4小时图上可以看到，价格突破了此前定义空头动能的小型下降趋势线。突破后买盘涌入，但随着市场等待非农就业报告，动能有所减弱。从风险管理的角度来看，买方可以在最近的低点3327附近布局，期待新高行情。而卖方则会关注是否跌破重要趋势线，从而开始瞄准更低的目标并期待趋势突破。（来源：forexlive） 1小时级别在1小时图上，目前处于非农前的整理阶段。当前波动性较高，行情常常伴随剧烈波动，因此技术水平位可能暂时失效。尽管如此，如果数据疲软，买方有望更积极地进场，市场加大降息押注；而如果报告强劲，可能导致市场降低宽松预期，价格回落至主要趋势线。（来源：forexlive）即将公布的重要数据今天，市场还将迎来美国非农就业报告、初请失业金人数以及美国ISM服务业PMI，在美国假期之前为市场定调。

欧罗巴昨天17:51

上海钢联收盘下跌1.15%，滚动市盈率43.24倍，总市值70.95亿元

海钢联电子商务股份有限公司的主营业务是大宗商品及相关产业的数据服务、生产与处理。公司的主要产品是产业数据服务、钢材交易服务。公司模式荣获“上海市质量金奖”，荣获“2024宝山高新区卓越功勋企业”“第二批上海市创新型企业总部认定”等荣誉。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入152.73亿元，同比-12.93%；净利润5187.32万元，同比5.53%，销售毛利率1.53%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 上海钢联 43.24 43.97 3.48 70.95亿行业平均 71.24 75.41 5.48 121.47亿行业中值 79.40 81.72 4.32 61.99亿 1 国联股份 11.92 11.56 2.08 168.25亿 2 新华都 17.58 17.54 2.33 45.64亿 3 科远智慧 21.74 23.30 2.56 58.68亿 4 今天国际 22.16 19.91 3.13 55.03亿 5 焦点科技 29.26 31.55 5.86 142.34亿 6 电科数字 29.36 29.52 3.32 162.54亿 7 国网信通 30.18 30.80 3.09 210.23亿 8 新大陆 30.55 32.44 4.60 327.47亿 9 华胜天成 30.55 431.38 2.29 104.06亿 10 宝信软件 31.46 29.44 5.54 667.02亿 11 维宏股份 33.11 32.30 3.90 30.82亿 12 东方财富 34.86 37.63 4.34 3615.96亿

金融界昨天16:58

债市早报：首批10只科创债ETF集体获批；月初资金面愈显宽松，债市延续强势

美国计划对越南实行的关税水平。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格转涨】7月2日，WTI 8月原油期货涨3.05%，报67.45美元/桶，布伦特9月原油期货涨2.98%，报69.11美元/桶；COMEX 8月黄金期货涨0.3%，报3359.7美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨2.28%至3.498美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 7月2日，央行以固定利率、数量招标方式开展了985亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量985亿元，中标量985亿元。Wind数据显示，当日有3653亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金2668亿元。（二）资金利率 7月2日，月初资金面愈显宽松，主要回购利率继续下行。当日DR001下行0.76 bp至1.360%，DR007下行4.04bp至1.505%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 7月2日，在月初资金面愈发宽松，以及市场开始“卷利差”影响下，债市延续强势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率下行0.20bp至1.6400%，10年期国开债活跃券250210收益率下行0.45bp至1.7130%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 7月2日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地01”跌超73%，“23产融13”跌超11%。 7月2日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“PR19简州”跌超12%。 2. 信用债事件正荣地产：公司公告，董事会决议就境内外债务制定新重组计划。融创中国：公司公告，4月底至今已达成41亿元贷款展期、获6.2亿元保交付新增融资。咸阳金控：交易商协会公告，对咸阳财控、咸阳金控予以警告及责令整改，涉债务融资工具非市场化发行。息烽城投：中诚信国际将“19息烽城投债/PR息烽债”信用等级由AA+调降至AA-。绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团：召集人国元证券公告，未能有效召开“19柯桥01”持有人会议，取消行权条款的议案均未通过。华业资本：公司公告，公司因应收账款诈骗事件导致公司陷入经营和资金流动性困难，“15华资债”与“16华业02”发生实质性违约。公司有息负债总量为42.13亿元。双良节能：联合资信将公司主体及“双良转债”信用等级由“AA”调整为“AA-”。青岛经开区投控：公司公告，子公司石大胜华收到行政监管措施决定书，因内幕信息知情人登记管理方面问题。蒙自新型城镇化开投：公司公告，截至6月30日，公司涉及的4起诉讼案涉案金额合计5433.26万元，其中事涉559.2万元诉讼案件已结案。昆明空港投资：中诚信国际公告，因公司存在对其信用水平可能产生影响的重大事项需要进一步了解，延迟出具昆明空港投资2025年度跟踪评级报告。智光环保：公司公告，重要子公司锦富技术因信披违规被罚400万元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 7月2日，A股震荡走低、海洋经济题材活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.09%、0.61%、1.13%，全天成交额1.41万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，钢铁涨超3%，煤炭、建筑材料涨超1%；下跌行业中，电子跌逾2%，通信、国防军工、计算机、美容护理跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟跌】 7月2日，转债市场跟随权益市场有所回调，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.32%、0.23%、0.46%。当日，转债市场成交额666.51亿元，较前一交易日放量20.68亿元。转债市场个券多数下跌，466支转债中，82支收涨，376支下跌，8支持平。当日上涨个券中，应急转债涨超12%，塞力转债涨超7%；下跌个券中，锦鸡转债跌逾5%，中宠转2、精装转债、奥飞转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（7月3日），利柏转债转债开启网上申购。 7月2日，杭氧转债、漱玉转债公告即将触发转股价格下修条件。 7月1日，冠盛转债公告将提前赎回；道通转债公告不提赎回，且在未来6个月内（2025年7月2日至2026年1月1日），若再度触发提前赎回条件，亦不选择赎回；博汇转债、豪美转债、泉峰转债、汇成转债、志特转债、松霖转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 7月2日，2年期美债收益率保持在3.78%不变，各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行4bp至4.30%。数据来源：iFinD，东方金诚 7月2日，2/10年期美债收益率利差扩大4bp至52bp；5/30年期美债收益率扩大1bp至95bp。 7月2日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场 7月2日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行5bp至2.62%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行7bp、6bp、6bp和17bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至7月2日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界昨天10:27

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