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债市早报：9月两个期限LPR报价维持不变；资金面转松，债市有所回暖

年剩余两次会议的利率政策走向。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】9月22日，WTI 10月原油期货收跌0.06%，报62.64美元/桶；布伦特11月原油期货收跌0.16%，报66.57美元/桶；COMEX 12月黄金期货收涨1.87%，报3775.1美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌3.77%至2.808美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2405亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2405亿元，中标量2405亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。当日有2800亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2605亿元。（二）资金利率 9月22日，央行重启14天期逆回购操作保障跨季，资金面继续回暖，主要回购利率延续下行。当日DR001下行3.67bp至1.428%，DR007下行2.08bp至1.489%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月22日，央行重启14天期逆回购，资金面转松，债市因此有所回暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率下行0.75bp至1.7875%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.00bp至1.9280%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月22日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“16龙湖04”跌超12%；“H1阳城01”涨超1592%。 2. 信用债事件中国奥园：公司公告境外债务重组进展，根据持有期信托契约条款可分配信托资产的最迟日期，持有期延长三个月至12月22日。新密财源投资集团：上交所披露，对新密财源投资集团予以书面警示，涉“24新密01”募资违规使用。佳兆业集团：公司公告，香港高等法院已颁令撤销清盘呈请。河南太龙药业：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25太龙SCP001(科创债)”。澳博控股：穆迪确认澳博控股“Ba3”公司家族评级，展望由“稳定”调整至“负面”。中装建设：中证鹏元将深圳中装建设主体及“中装转2”信用等级下调至CC。东风汽车集团：公司公告，“25东风K1”、“25东风K3”持有人会议未通过债务承继安排议案。金科股份：深交所披露，对金科股份下发监管函，2025年半年度业绩预告信息披露不准确。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月22日，A股缩量整固，科创50维持局部强势，GPU、消费电子领涨，旅游、航运、免税领跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.22%、0.67%、0.55%，全天成交额2.14万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，电子涨超3%，计算机涨超1%；下跌行业中，社会服务跌逾2%，美容护理、商贸零售、食品饮料、建筑装饰跌逾1%。【转债市场主要指数集体收跌】 9月22日，转债市场继续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.43%、0.43%、0.40%。当日，转债市场成交额821.55亿元，较前一交易日缩量80.83亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，95支收涨，325支下跌，13支持平。当日上涨个券中，福新转债涨超14%，立讯转债、东杰转债涨超10%；下跌个券中，博瑞转债跌逾14%，豪美转债、振华转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月22日，富仕转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月22日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.61%，10年期美债收益率上行1bp至4.14%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月22日，2/10年期美债收益率利差收窄3bp至54bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至106bp。 9月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.37%。 2. 欧债市场 9月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率均保持不变。其中，德国10年期国债收益率保持在2.75%不变，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率均保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-23 10:20

美股三大指数齐创历史新高！英伟达大涨近4%，英伟达千亿美元投资OpenAI引爆AI热潮

温以及市场对全球经济不确定性的担忧。大宗商品市场同样波澜起伏。国际金价发力上涨，COMEX黄金期货涨1.88%，报3740.70美元/盎司，现货黄金涨1.67%，报3747美元/盎司，均创历史新高。费城金银指数收涨2.6%，报291.07点。国信证券研报指出，美国8月非农就业仅增2.2万人，失业率升至4.3%，为2021年以来高位，叠加此前就业数据大幅下调，显示经济疲软，推动黄金避险需求激增。中国银河证券认为，美联储降息周期确立，将加速全球黄金ETF增持。相比之下，国际油价小幅回落。WTI原油近月合约跌0.64%，报62.28美元/桶，布伦特原油近月合约跌0.16%，报66.57美元/桶。南华期货分析，原油市场面临短期地缘风险支撑与中长期供增需减的压制，反弹易回落且高点下移，难形成趋势反转。美联储降息预期引发市场波动在美股与黄金市场上涨的背后，美联储的降息预期也引发了市场的广泛关注。多位美联储官员在周一发表了讲话，对降息问题表达了不同看法。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，他支持上周的25个基点降息，但强调未来进一步降息的空间有限。他认为，目前利率水平已处于“略微紧缩与中性之间”，且劳动力供给增长放缓等因素仍可能推高通胀。相比之下，美联储新任理事斯蒂芬·米兰则认为有必要大幅降息，以避免劳动力市场遭受不必要的损害。他预计适当的联邦基金利率应在2.5%左右，比当前政策利率低近2个百分点。这些分歧言论凸显了美联储内部对降息问题的复杂态度。上周美联储决定降息25个基点，重启宽松周期，但经济预测显示年内有望继续降息50个基点。然而，利率点阵图却暗示多位美联储官员认为年内不需要继续降息。

金融界09-23 08:20

参议员 Ted Cruz 主持 USTDA 与 Terra Metals Inc. 及 Metalex Commodities 签署赞比亚的 Kazozo 铜钴项目拨款签约仪式

es 总部位于德克萨斯州，是一家多元化大宗商品与能源公司，战略聚焦关键矿产。通过 Lunda Resources，Metalex 正在与 Terra Metals Inc. 合作，共同开发赞比亚 Kazozo 铜钴项目。 **媒体联系人：**Hailey Fase投资者关系IR@terrametalsinc.comHFase@terrametalsinc.com

GlobeNewswire09-23 00:41

欧洲主要股指开盘普跌德国DAX30领跌

国富时100指数成分股中包含大量能源与大宗商品公司，近期国际能源价格反弹对其形成一定支撑，因此跌幅相对有限。问3：欧洲央行政策在本轮市场调整中扮演什么角色？答：欧洲央行未来的利率决策仍存不确定性，市场担心继续高利率将抑制经济复苏，而宽松不足则难以提振需求，这种两难局面直接影响投资者的操作情绪。问4：欧洲股市的下跌是否会波及美股？答：虽然美股与欧股存在一定联动，但美股更多受到美国国内经济和美联储政策影响。目前欧股下跌可能短期对市场情绪产生外溢，但不会成为决定性因素。问5：普通投资者应如何看待这次调整？答：对普通投资者而言，此次调整幅度有限，更像是市场的短期反应。建议关注后续宏观经济数据和央行表态，避免因短期波动而盲目追涨杀跌。来源：今日美股网

今日美股网09-23 00:10

Uranium Energy (UEC)财报预览：铀矿资源还有多少？

，年内累计上涨61%，这波涨势与铀作为大宗商品的行情密切相关。铀现货价格近月持续攀升，从3月年内低点64美元/磅涨至当前76美元/磅。现货价格暴涨源于供需失衡：核能需求激增：既因各国努力实现低碳排放目标，也因人工智能企业日益增长的能源需求。主要出口国哈萨克斯坦因硫酸短缺及项目延误导致供应受抑。此外，2011年福岛核事故后全球对核能的负面认知加剧，致使众多铀矿关闭。特朗普政府监管政策的支持亦不可忽视，其加速了国内核反应堆审批进程。 UEC预计将公布850万美元营收及每股0.04美元亏损。这些财务指标更多具有象征意义，并非投资者关注焦点。事实上该公司常无实际营收，原因在于UEC仍处于勘探阶段，尚未形成探明储量。换言之，当前其铀产量微乎其微甚至为零，仍在持续勘探中。如下表所示，其资产主要归类于“矿权与矿产”项下，该项仅代表勘探权，属于未证实储量，按获取成本而非实际价值入账。来源：UEC财报该公司当前持有的铀库存绝大部分来自采购。UEC主要在价格高位抛售库存（技术上850万美元收入主要由此产生），其运营模式更接近大宗商品交易商而非完整生产商。该公司虽无其他业务线，但在得克萨斯州、怀俄明州及加拿大萨斯喀彻温省拥有资产。不过随着时间推移，受前文提及的现货价格利好推动，公司产量与收入预计将逐步提升。 UEC虽通过特许权使用费及其他企业股权获得收益，但此类收入属于非经营性利润，计入损益表末尾。那么投资者应关注本季度财报的哪些要点？美国及加拿大核心资产的勘探生产进展将清晰展现UEC当前发展态势，包括资源储量预估的潜在调整及全面投产所需时间。公司正处于现金消耗阶段，是否存在进一步融资需求？即便无营收入账，投资者仍将重点审视成本结构、资产负债表现金余额及重大现金流。管理层或将探讨债务融资或股权融资等潜在方案。今年早些时候，美国政府与苹果公司对MP Materials的投资，彰显了特定矿业公司在美国整体经济中的重要地位。UEC或将面临类似情境。管理层如何看待核能、铀供应、供应链等宏观因素？鉴于公司业绩与铀价密切相关，我们期待了解管理层对这些宏观进程的见解——包括铀需求驱动因素及供应链挑战。结论与风险公司仍处于勘探阶段，当前财务指标参考价值有限。然而，任何探明铀储量的进展都将成为财报电话会议的核心议题，同时结合全球铀需求前景展望。 UEC的主要风险在于这些勘探权能否真正转化为探明储量。此外，作为采矿企业，UEC易受地缘政治或供应链问题引发的生产延误、突发状况及价格波动影响。立刻体验原文链接

TradingKey09-22 19:01

决策分析：特朗普这一招精准打击印度！美元空头交易拥挤，本周盯紧美国PCE

可能在短期内对日本股市和债市不利。” 大宗商品方面，油价早盘小幅上涨，布伦特原油期货上涨0.7%，至每桶67.16美元。美国WTI原油期货上涨0.77%，至每桶63.16美元。黄金上涨0.24%，至3,692.79美元，逼近上周创下的纪录高位。

云涌09-22 17:11

中国突传重磅！彭博独家:欧美风投走访中国后得出“不可投资的”西方资产清单

前高盛(Goldman Sachs)大宗商品高管、现执掌Systemiq Capital的Irena Spazzapan表示，中国在可再生能源领域的进步完全归功于其能源独立的最终目标。她表示，中国“将能源安全置于一切之上”。目前，中国仍然是世界上最大的煤炭消费国和生产国，西方政界人士指责中国以牺牲环境和人权保护为代价赢得了清洁技术竞赛。巴伐利亚公共政策学院气候与环境政策系主任Miranda Schreurs表示：“当然有理由感到担忧。然而，现实是，中国正在填补美国拒绝气候科学和国际发展援助所留下的真空。”

tqttier09-22 13:31

基金经理投资笔记| AI的尽头是能源

资本主导转向实物资产主导，那些掌握关键大宗商品的国家和企业将在新时代获得前所未有的优势。二是，杰文斯悖论指出，当我们希望通过技术来提高资源效率时，反而可能会导致这些资源的消耗和利用增加。也就是说AI的尽头是能源，全球AI如火如荼，配置能源也是一个硬币的另一面，逻辑上完全讲得通。从我们过往的研究经历看，投资者已经形成了共识：技术与资源的博弈是康德拉季耶夫周期的精髓，也就是在人的欲望满足的极限目标约束下，人与天的对抗。落实在投资上就是要么投资资源股，要么投资科技股，二者是截然不同的逻辑，没有过渡地带。现在看，此分析逻辑可能让我们的投资陷入某种困境。这几年无论是美国的市场，还是中国的市场，不少布局资源与投资技术的人们获得了可观的收益，如果二者同时布局，并且做好择时的策略，有可能收益会更为可观。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。

金融界09-22 11:50

债市早报：央行调整14天期逆回购操作方式；资金面有所改善，债市延续调整

创造下滑幅度的三分之一或一半。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】 9月19日，WTI 10月原油期货跌1.40%，报62.68美元/桶，全周累跌近0.02%；布伦特11月原油期货跌0.73%，报68.12美元/桶，全周累跌0.46%；COMEX 12月黄金期货收涨0.75%，报3705.8美元/盎司，全周累涨0.53%；NYMEX天然气价格收跌0.75%至2.918美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月19日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3543亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3543亿元，中标量3543亿元。Wind数据显示，当日有2300亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1243亿元。（二）资金利率 9月19日，税期走款结束，资金面有所改善，主要回购利率均下行。当日DR001下行4.83bp至1.464%，DR007下行4.70bp至1.510%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月19日，受30年国债招标情况不佳以及市场宽信用预期加码压制，债市延续调整，长债表现更弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.25bp至1.7950%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.50bp至1.9380%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月19日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1阳城01”跌超95%；“H0中骏02”涨超132%。 2. 信用债事件天建房地产开发：公司公告，“H16天建2”将自9月22日开市起停牌。华夏控股：公司公告，“20幸福01”将于9月21日到期，正推动制定债务偿付方案。合景控股：公司公告，H20合景6、H20合景8和H21合景1将自9月22日开市起停牌。湖南高速公路集团：公司公告，现由于近期市场波动较大，取消发行“25湘高速CP003”。杉杉集团：管理人公告，管理人无法在法院裁定杉杉集团和宁波朋泽实质合并重整之日起六个月内提交重整计划草案，经申请，重整计划草案提交延期至12月20日。华夏幸福：公司公告，金融债务通过签约方式实现债务重组金额累计1927亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 9月19日，A股缩量震荡，科技股分歧加剧，地产股有所异动，煤炭、光刻机领涨，机器人、医药板块跌幅明显，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.30%、0.04%、0.16%，全天成交额2.35万亿元。当日申万一级行业大多上涨，上涨行业中，煤炭、有色金属、建筑材料、社会服务涨超1%；下跌行业中，汽车、医药生物、计算机跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟跌】 9月19日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.55%、0.44%、0.70%。当日，转债市场成交额902.38亿元，较前一交易日缩量167.6亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，94支收涨，327支下跌，12支持平。当日上涨个券中，丰山转债涨超5%，雪榕转债、睿创转债、明新转债涨超4%；下跌个券中，景兴转债跌停20%，塞力转债、豪24转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月19日，神宇股份发行转债获交易所审核通过。 9月19日，正川转债公告董事会提议下修转股价格；芯能转债、康医转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。 9月19日，鹿山转债公告提前赎回；欧通转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年9月20日至2025年12月19日），若再度触发强赎条款，亦不选择强赎；福立转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月19日，2年期美债收益率保持在3.57%不变，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行3bp至4.13%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月19日，2/10年期美债收益率利差上行3bp至57bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至107bp。 9月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.39%。 2. 欧债市场 9月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.75%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、1bp、1bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月19日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-22 10:40

威尔鑫点金·׀ 今年四至七月黄金市场高度复刻去年故大牛市难免

关联指引。笔者早先预期原油、基本金属等大宗商品市场应该是“不见兔子不撒鹰”，等美联储确实宣布降息之后，才会全面转强。然就上周大宗商品市场表现观察，这个逻辑尚未出现兑现迹象。相反，商品市场似乎担心美元指数阶段或中期见底，进而呈现出跌幅超出美元指数指引的状况。尽管上周贵金属表现强劲，但若基本金属、原油等大宗商品不转强以“通胀预期上行”的方式进行助攻，金银等贵金属中期牛市周期的持续性会受到考验，市场前景需更多信息去综合论证、评估。美股竟然无视美元先抑后扬而继续走强，这倒是美国调控层乐见的状况。商品市场下行为通胀减压，美股延续强势稳金融的同时，提振市场对美国经济前景的信心，这是美国调控层乐见的市场运行状况。 2 今年黄金牛市高度复刻去年且更牛今年贵金属市场牛气冲天！截止上周市场收盘，国际现货金价年内涨幅已高达40.42%，银价年内涨幅为49.15%，铂金价格年内涨幅为55.58%，钯金价年内涨幅为26.25%。有多少投资者搭上了金银牛市的高铁？！那些一直关注着金银市场，尤其错过了去年大牛市的投资者，今年有智勇上车了吗？去年错过，可理解为运气不佳。今年继续错过，甚至反向操作，那定是能力问题了！去年国际现货金价收盘于2623.81美元，然笔者在今年1月1日年度报告中多角度立体论证展望：“3000美元只是黄金牛市小目标，今年实现一点不困难。大周期而言，金价5000美元合理，10000美元也并非不可能。” 如果投资者当时只是听到笔者这个观点，第一印象肯定认为笔者是个想讲故事，说大话博眼球的疯子。但投资者若仔细阅读理解那篇文字超过两万字的各视角立体式论证报告，应该趋于相信了，或只是觉得“太不可思议”！最近几期文章，笔者从不同角度展示了五月以来给客沪的内.部报告，论证为何不仅不能战略做空黄金，且仍需逢低继续做多。大餐总是最后上桌，本期内.部报告分享，笔者原本希望像前几篇文章一样，选取核心内容公布，以节省篇幅，岂知竟然不好删减，故决定原原本本地呈现。本期内部报告分享的论证内容为：今年3至7月的黄金市场，就时间周期、基本面、技术面、国内与国际金市资金流向、对冲基金行为特征，以及金价相较于金融关联环境的表现形式等多维度观察，都在高度复刻去年同期的3至7月。后市不难进一步推导，金价一定会选择向上突破，掀起新一轮中期牛市。下面原文呈现（对文章理解有难度或不便的投资者，可以观看本期视频版）： A 7月26日内参：金市技术恶化无碍中期看涨时间周期-金价形态-国际对冲基金-国内金市行为完全重演，金银技术恶化无碍中期看涨 2025年7月26日威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师杨易君本周国际现货金价以3348.12美元开盘，最高上试3438.54美元，最低下探3324.84美元，报收3336.99美元，下跌12.43美元，跌幅0.37%，振幅3.39%，周K线呈先扬后抑，冲高回落倒T字阴，有“射击之星”阶段或中期见顶意蕴。本周美元指数以98.44点开盘，最高上试98.50点，最低下探97.10点，报收97.67点，下跌770点，跌幅0.78%，振幅1.42%，周K线呈震荡下跌中阴线。本周wellxin贵金指数（金银钯铂）以7043.69点开盘，最高上试7275.83点，最低下探6953.20点，报收7006.55点，下跌39.66点，跌幅0.56%，振幅4.58%，周K线呈先扬后抑，上影更长的十字阴。本周：现货银价下跌0.08%，振幅4.17%，报收38.38美元；现货铂金价格下跌1.31%，振幅6.66%，报收1399.35美元；现货钯金价格下跌1.78%，振幅7.79%，报收1216.00美元； NYMEX原油价格下跌1.45%，振幅3.07%，报收65.07美元；伦铜上涨0.02%，振幅2.20%，报收9796.00美元；伦铝下跌0.27%，振幅1.35%，报收2631.00美元；伦铅上涨0.45%，振幅2.39%，报收2020.50美元；伦锌上涨0.18%，振幅2.25%，报收2829.00美元；伦镍上涨0.13%，振幅3.25%，报收15265.00美元；伦锡上涨2.35%，振幅4.92%，报收34140.00美元；道琼斯指数上涨1.26%，振幅1.68%，报收44901.92点；纳斯达克指数上涨1.02%，振幅1.96%，报收21108.32点；标准普尔上涨1.46%，振幅1.81%，报收6388.64点；本周金价、贵金属、基本金属先扬后抑，而上周市场体现为先抑后扬，注定近两周市场表现总体会呈现“揉搓”K线组合特征，彰显市场纠结心态。若结合美元指数观察，在本周美元指数下跌0.78%的背景下，贵金属全线下跌，商品金属即便有涨幅，也低于美元指数跌幅。即本周基本金属、贵金数、原油相较于美元市场指引，弱势内蕴彰显。但若进一步结合上周基本金属、贵金属市场相较于美元走强而趋强的关联表现思考，本周关联弱势也仅仅是回吐了上周的关联强势，总体并无明显偏强或偏弱信号，属于震荡市。基本金属则总体略偏强。为何近两周基本金属相较于美元指数指引略偏强？笔者上期文章解读过：此乃全球通胀趋于强化的信号！：本月焦煤价格已上涨39.23%，铁矿石上涨10.09%，螺纹钢上涨9.35%。美国农产品价格也有周期见底信号。波罗的海干散货航运指数继续大幅上涨，本月涨幅已达51.59%…… 若特朗普不再进一步“推迟”关税计划，美国全球关税将从8月1日开始全面执行。即8月之后，欧美通胀才会迎来真正考验，尤其美国通胀。 K线形态观察：美元指数中阴回落，尽吐上周中阳涨幅，但本周贵金属全部大幅冲高回落，阶段技术见顶表象意蕴浓厚。由于近月贵金属迭创历史新高，本周冲高回落的倒T字阴，有较强“射击之星”见顶意蕴。而上周K线又是一颗彰显市场纠结心态的“长十字星”，连续两周K线组合就具备“双针探顶”K线组合意蕴。金价周线虽同样倒T字，但并非出现在持续上涨后，而在强势整理中，故只能解读为体现市场心态纠结的震荡信号。钯、铂、银价K线形态与贵金指数相似，体现“射击之星”与“双针探顶”K线组合见顶意蕴。但是，笔者认为这一切技术转空表象是陷阱！中期贵金属、基本金属、原油应看涨。笔者近阶段评论曾指出，去年黄金市场同期运行历史正在当下重演：今年3月的光头光脚长阳线与去年三月一样，且月度涨幅也完全一样；今年四、五、六月金价K线形态与去年四、五、六月一样，都带着中期“诱空”的长上影线；如果历史继续重演，七月金市应该像去年七月一样“长阳收盘”！但如今，七月仅剩下最后四个交易日，且月末又逢美联储利率决议。观本周贵金属市场表现，大幅冲高回落，下周技术应该惯性大幅下跌啊，七月咋可能还会长阳上行收盘？除非出现奇迹！实际上，还真有出现奇迹的可能性！目前七月每周，以及本周的每一日K线形态，都与去年七月同期高度相似。不仅K线形态相似，而且对冲基金在COMEX期金市场中的“异动”，国内黄金市场投资者与现货商交易行为，都与去年七月同期“高度一致”！ 7月份，大月，周K线有五根。今年七月周K线与去年七月，日期只相差一天：本周26号定格周K线，去年同期则25号定格。观去年7月的五根周K线：1）长阳；2）小阳；3）大幅冲高回落十字阴；4）十字阴；5）长阳；观目前7月的已有四根周K线：1）长阳；2）小阳；3）十字阴；4）大幅冲高回落十字阴…… 对比观察不难发现，相较于去年七月，今年七月第3、4周K线与去年七月第3、4周K线位置互换了。这会影响第5周（下周）长阳定格吗？非常有意思：不仅本周（七月第4周，7月25日当周）K线形态与去年七月第三周（7月19日当周）K线形态完全一样，而且构成周K线的5根日K线形态也完全一样：周一、二中长阳大幅上行，周三、四、五三连阴尽吐周一二巨大的累积涨幅，使得周K线呈“射击之星”见顶形态。如放大图中当周的日K线形态图示。所以，下周金银、贵金属长阳上行的奇迹，还真有可能发生！在解读资金流向相似性以前，先观察金价周K线通用技术指标：忽略本周K线形态“纷扰”观金价运行趋势，近月金价强势整理过程中的上行趋势完好。目前20周均线对金价的趋势支撑与去年7月同期对比相似，金价略高于20周均线，周期向上加速在即。周线布林轨道收口加快，意味整理状态即将完成，且整个布林通道上升趋势完好。综合指标经历了充分的超买修复； KD、RSI、乖离率指标对多空而言可有不同理解：空头认为趋势向下，后市偏空；多头认为整个指标位于中位以上的常态强势区，可能随时结束调整。自2024年以来，这样的阶段良性调整已经出现过三次，目前处在第四次中。且时至今日的金价阶段形态整理最强，尚未碰触过20周均线，前三次皆精确测试过20周均线支撑。最后回到本期“核心”内容解读，本周金市资金流向、国内金市行为与去年同期高度相似，如金价日K线图示：首先观小图1主图，月线、季度线粘合对金价的支撑情况，本周金价日线形态及向上偏离月线、季度线支撑的幅度，完全一样！日K线形态构成模式也完全一样：先两阳，后三阴尽吐两阳涨幅，再度回测月线、季度线共振胶合支撑位。进一步观察小图2、4、5中基金在COMEX期金市场中的流向信息：本周基金在COMEX期金市场中出现了难得一见的“异动”。前一次“异动”刚好就是A位置对应的去年同期7月19日当周。本周基金在COMEX期金市场“巨幅”做多！净持仓由662.86吨劲增至787.04吨，单周净增124.17吨。去年同期（7月19日当周），基金净多由792.4吨劲增至886.52吨，单周净增94.08吨。进一步对比观察基金多空分项数据：本周基金期金多头由840.50吨增加至970.27吨，增持129.77吨；去年A位置当周基金期金多头由942.57吨增加至1088.08吨，增持145.51吨。结合上段内容观察：本周基金期金净多增持规模相较于去年A位置当周更大，但多头增仓规模却不如A位置。造成这种差异的原因是基金空头行为：本周基金在COMEX期金市场中的空头持仓由177.64吨小幅增加至183.23吨，增仓5.59吨；去年同期A位置，基金空头持仓由150.13吨增加至201.56吨，增仓51.43吨，与基金多头大肆对垒。小图3，进一步观察A位置前的上海两大交易所金价相较于理论人民币金价的升贴水运行状况：完全一样！国际金价强势整理，但上海两大交易所实际金价相较于理论人民币金价的升水幅度趋势性收窄，意味着国内金市需求下降，现货商套保意愿强化。A位置当周，上海AUTD金价周期升水之后，第一次转为贴水。本周AUTD金价情形一样。去年A位置对冲基金空头实际上也有类似国内黄金市场投资者的心理情节，对时隔三年多重新再创历史新高的金价牛市表示怀疑，故而重手做空。然在金价进一步大幅上涨一年后，基金空头再也不敢贸然大肆做空。笔者此前曾预测：中期后市基金空头持仓应该向100吨略上的周期底部行进，基金空头应该不会再大幅增仓了。时至今日，依然如此。上周白银市场资金流向清晰，后市看涨！本周白银市场资金流向无看点，但金市资金流向很清晰。此外，就外汇期货市场观察，此前连续两周在现汇市场出现较强买盘的美元，本周开始转为抛压。最近三周外汇期货市场资金流向特征，与5月23日前三周的情形相似，意味美元可能延续跌势，利于黄金与商品市场上行。此外，本周消息面上，特朗普视察美联储时，拍着美联储主席鲍威尔的肩膀表示“该降息了”……，足见美国政府极期待“弱势美元”。市场预期月底美联储将维持利率不变，也应该如此，毕竟需要9月份才能真正观察8月份的美国通胀状况。如果美联储因受到来自特朗普的压力而意外降息，美元恐将受到暴击。而若利率政策符合预期，鉴于降息步调日益临近，也应无助于美元好转。有一个金融逻辑需要投资者明了：如果当前美股强势，真有完全值得相信的经济基本面作为支撑，且周期通胀存在上行风险，美元理论上应该走强，以为后市美股进入熊市，美元有更大贬值空间去缓冲经济金融危机。如果美股强势，但美元却“不敢”走强，就说明美国经济、金融的“基本面底座”是虚的，意味美股存在很大系统性风险。特朗普施压鲍威尔降息，致力于弱势美元，实际上是期望在其任期内，用纸糊住这个底座的缺陷，将问题留给下一任。但笔者认为美国经济金融危机会在特朗普任期内出现。操作上，建议所有投资者继续持有多头。空仓投资者，对于白银，若以贸易思维不用杠杆，直接做多即可。超短期金价已经超跌，建议空仓投资者可以在3330美元附近或下方2-3倍杠杆做多。 B 8月2日内参：七月未见长阳见长针但更完美七月金价未见长阳再见长针但市场却在更加完美复刻 2025年08月02日威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师杨易君我们近期内.部报告都在论证，在今年4、5、6月金价K线，市场运行周期信息高度类似去年4、5、6月之后，7月金价可能继续相似于去年7月而以光脚长阳报收。然7月金价却再一次出现与6月形态极其相似的长上影倒T字星，且似中期见顶信号更明显：6月金价K线为倒T字阳，7月K线为表象更弱的倒T字阴。如果结合美元指数观察，7月倒T字阴反而强于6月倒T字阳：因6月美元大幅下跌2.67%，金价倒T字阳仅上涨0.43%，相较于美元明显滞涨。7月金价虽倒T字阴下跌0.41%，但相较于美元穿头破脚大幅上涨3.33%，实属抗跌。此后若美元指数再续中期跌势，金价中期上涨概率极大。此前有关当前金市与去年4、5、6、7月同期的相似性，笔者主要从金市技术、K线形态，以及资金流向、分布特征去进行分析解读。本期报告，笔者将进一步就经济基本面、金融基本面进行分析解读，同样高度相似（简直完全一样）：中长期后市，金银价格必然继续上涨！本周国际现货金价以3333.75美元开盘，最高上试3363.20美元，最低下探3267.79美元，报收3362.52美元，上涨25.53美元，涨幅0.76%，振幅2.86%，周K线呈先抑后扬光头小阳线。本周美元指数以97.64点开盘，最高上试100.25点，最低下探97.47点，报收98.67点，上涨1000点，涨幅1.02%，振幅2.84%，周K线呈创10周新高后大幅回落的中阳线。本周wellxin贵金指数（金银钯铂）以6998.97点开盘，最高上试7098.91点，最低下探6709.59点，报收6907.77点，下跌98.78点，跌幅1.41%，振幅5.56%，周K线呈大幅回落后跌幅收窄，下影明显的中阴线。现货银价下跌2.94%，振幅5.61%，报收37.02美元；现货铂金价格下跌6.24%，振幅12.07%，报收1314.80美元；现货钯金价格下跌0.58%，振幅8.82%，报收1208.22美元；最近三周的前两周，贵金指数周K线为长上影定格的“揉搓线”组合，彰显市场矛盾纠结，阶段或中期技术见顶风险较大。后两周，即本周与上周，先长上影，再长下影，同样彰显市场矛盾纠结。但由于是长下影定格，阶段市场纠结之后，倾向于看涨。各贵金属周K线技术形态含义相似，最近三周金价K线组合尤其如此，且由于本周金价无视美元强势而收光头阳线，阶段或中期后市看涨的可能性更大。观美元指数周K线，最近四周震荡反弹，从96.36点反弹至100.25点，上涨约4000点，如图示B位置后。无论其K线形态，还是上涨空间，都类似四月A位置开始的连续四周反弹，同样上涨约4000点。A位置当周，金价见顶3499.84美元。五月中旬，美元指数连续四周反弹见顶101.97点后，再续中期跌势，直至B位置见底96.36点。其间，金价高位横向震荡，相较于美元指数的弱势而明显滞涨。但银、钯、铂价格却在AB区间大幅上行，奋力追赶黄金牛市。无论技术面，还是基本面观察，笔者认为后市美元再续跌势的可能性很大。技术面不用过多解读，美元原本一直处于中期熊市通道中，本周精确遇阻周线布林中轨反压后再续熊途无可厚非。基本面上，特朗普政府渴求“弱势美元”，而周五美国劳工部非农就业数据显示，劳工部数据严重造夹，美国就业形势很严峻，美联储9月降息概率大增。在上期评论中，笔者曾通过基金在COMEX期金市场中的资金流向与分布特征，以及中国两大交易所金价升贴水周期规律与去年同期的相似性分析：认为七月最后四个交易日，金价仍有可能出现奇迹而长阳报收。但奇迹没有出现，上半周金价继续大幅回落，令七月金价再现“射击之星”。这是否意味着我们近期有关当下金市与去年同期高度相似的推导有错呢？不仅没错，且相似性在进一步强化，且相似性拓展到了基本面。如国际现货金价日K线，基金在COMEX期金市场中的净持仓，上海两大交易所金价相较于理论人民币金价升贴水信息图示：上周对冲基金在COMEX期金市场中的净多持仓剧增124.17吨，类似去年7月16日金价见顶2483.57美元当周。本周（截止7月29日）基金期金净多持仓大幅下降91.57吨，与去年7月30日当周基金期金净多从849.36吨至767.02吨大幅下降82吨相似，且时间点修正得更相似，只差一天。本周，虽然金价大幅下跌，对应基金在COMEX期金市场中的净多大幅下降，但国内两大交易所金价相较于理论人民币金价的升水空间却在走阔，示意国内市场买盘强化，如A位置后图示信息。这与去年同期的B位置信息一致。为何近期金价在7月22日前后有一个大幅上冲3438.54美元后大幅下跌的过程，对应基金在COMEX期金市场中的净多持仓剧增剧降，与去年7月16日前后金价大幅上冲2483.57美元后大幅下跌，基金期金净多持仓剧增剧降的信息完全一样？！因为内目消息与短线，且内目消息内容都一样！：美联储利率决议，美国劳工部公布的非农就业数据将露出糟糕真面目。我们没法捕捉美联储决议的具体信息，没法得知非农数据会如何异常，由此损失短线机会并不可惜。抓住了，也只能说是运气。去年7月16日附近，金价见顶2483.57美元后调整7个交易日，累积最大跌幅5.26%。今年7月23日金价见顶3438.54美元后调整6个交易日，累积最大跌幅4.97%。无论调整时间，还是调整空间，继续相似。下面进一步比较与去年同期，来自美元指数，美国经济、金融基本面的相似性。如美元指数、国际现货金价日K线，以及对应的美国联邦基金基准利率信息图示：去年7月31日，今年7月30日（本周三隔夜），都是美联储可能最后一次“维持利率不变”。这两个议息时点前，美元皆因美联储不会降息而反弹，金价对应大幅回落。接下来的周五，去年的8月2日，今年的8月1日（即本周五），美国“一样的”非农就业数据信息出台，美元遭遇重}锤后延续中期下跌趋势，金价对应见底回升。去年美国非农数据重}锤美元之后，金价还经历了一个震荡反复的过程后才中期走强。去年7月31日美联储利率决议：维持利率不变，但九月降息的概率较大。此后极差的7月非农数据出炉，基本坐实了九月降息信息；今年7月30日美联储利率决议：维持利率不变，九月是否降息，重点需要观察通胀状况与就业形势。8月1日，极差的7月非农数据出炉，同样基本坐实了九月降息；去年8月2日公布的美国7月非农数据出炉后，美元大跌1.07%；今年8月1日美国7月非农数据出炉后，美元大跌1.32%。就具体非农数据与失业率观察：去年8月2日对7月的非农就业预期值为增长17.5万，实际增长只有11.4万。此乃自2022年1月以来的两年多：第一次，第一次出现了非农就业数据大幅低于经济学家们预期的情况。图中代表实际数据远低于预期数据的绿色背景，很久没出现过了。此外，美国劳工部对6月、5月的数据大幅下修了8.1万。为何美国劳工部不再继续粉.饰数据，因为拜灯刚刚宣布退出大选。持续造}假后再离奇地下调数据，对数据统计的信用冲击会很大。7月失业率超预期上行至4.3%，而市场预期失业率为4.1%。今年8月1日（周五）美国公布的7月非农就业数据“性质”与去年一样，但更为糟糕：市场预期7月非农就业数据为增加11万，实际数据仅增长7.3万。更为离谱的是，劳工部将5、6月非农就业数据累积巨幅下修了25.8万。最先公布的初值分别为13.9万、14.7万，合计28.6万。而周五信息显示，这28.6万非农就业初值数据中，有25.8万是造}假虚构的，这两个月实际非农就业仅增长了2.8万人！即便如此，数据都还可能有水分。为何近年美国劳工部数据粉饰造}假无底限？想起二季度特朗普面对记者为何总是食言的质问而回曰：做人要灵活！是的，这可能就是原因。只要能把股市搞上去，让装修队来公布数据也未尝不是灵活有利的选择。诚如笔者早期对美股延续牛市的质疑：如果支撑美股牛市的经济基本面韧性“货真价实”，美元并无贬值必要，也不应该贬值。但特朗普——太渴求“弱势美元”！这说明支撑当前美国金融（美股、地产牛市）的“地基”可能是纸糊的。笔者6月29日文章曾通过分析美国地产周期见顶，判断美国经济周期见顶了。本周美国公布的地产市场数据继续佐证地产已大周期见顶。笔者继续坚持认为明年下半年，美国经济金融风险很大。最后，让我们观金市综合指标，金市相较于美国金融环境的结构偏离度信息，同样与去年同期高度相似：如小图2所示，虽4月金价综合指标创出了40年新高，大周期严重超买，但图示C位置前后与去年D位置前后的综合指标形态趋势高度相似，诠释金市处于良性调整状态。小图3，金价相对于美国金融环境的结构性偏离度信息，A位置底部靠近常态底，比去年同期的B位置底部更低。既然A位置金价已经相较于美国金融环境周期“超卖”了，此后中期应看涨。至于什么可能类似内目交易的短线、阶段插曲，你不可能捕捉到。弱水三千只取一瓢，你只要最后稳稳地喝到了那一大瓢即可。A位置后的金价结构偏离度，与去年同期B位置后同样高度相似！即当前金价K线形态，对冲基金金市资金流向与分布特征（甚至资金异动），美元利率周期，就业数据（经济）周期，金价相较于美国金融环境的偏离量化信息等，都在高度复刻去年同期！黄金的中期牛市也必然会复刻！操作上，建议所有投资者继续持有多头。虽本周金价再经波折，但就周收盘观察，空仓投资者都抄到底了。对于白银，大幅回调构成更好做多机会，贸易思维（不用杠杆），大肆压货即可。我们在内.部报告中都直接上精华、干货，其它技术等存在变数的通用信息，请观开放式报告。 3 全球最大金银ETF增仓最新持仓信息截止9月19日（周五），最新全球最大的金银ETF持仓相较于前周皆上升：全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新持仓994.56吨，市值1170.79亿美元。相较于前一周974.80吨，持仓增加约20吨。需要指出的，这20吨增仓主要发生在周五，周四持仓仅为975.66吨。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓15205.14吨，市值207.23亿美元。相较于前一周15069.60吨，持仓增加135.54吨。当市场雨落屋檐时，与您同避一方天地；金海行舟，为您护航并共渡一程山水！

杨易君黄金与金融投资09-21 12:27

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