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【预见2023】上投摩根基金蒋先威：A股进入修复市 “自主可控”+“刚性需求”两大主题存机会

更长。本轮通胀的根源是来自于各国因新冠大流行所造成的广泛影响，财政支出快速增加，货币政策极度宽松，流动性泛滥下，物价上涨难以避免。但在防疫政策紧缩下，全球供应链吃紧，加上俄乌冲突爆发，能源及谷物价格随之飙涨，几大因素共振出2022年通胀一发不可收拾，通胀的水平和持续的时间均超出了预期。　　展望2023年，我们认为前期推动通胀上行的几个因素均出现改善。首先，全球供应链紧张逐步缓和，已接近疫情前的情况，而前期快速上行的能源及商品价格自去年6月上旬开始也出现见顶下行的情况。据彭博数据，能源价格自去年6月上旬至年底下跌超33%，同期谷物价格下跌13.5%，主要工业金属价格下跌10.2%。虽然通胀出现下行，但速度相对缓慢，主要是因为近期推动通胀的已从商品价格转为服务价格：以美国12月通胀数据来看，能源价格环比下降4.5%, 但能源服务环比上升1.5%, 住房成本环比上升0.8%，食品价格环比也上升0.3%；其次，随着欧美政策的持续收紧，经济衰退的风险上升，工资和住房价格均可能逐步下行，预计后续通胀将逐渐缓和，回到长期的正常轨道。　　2023年A股进入修复市　　“自主可控”+“刚性需求”两大主题存机会　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　蒋先威：相对于去年，我们对2023年的A股市场更加乐观。在风险溢价回落、金融条件改善、企业盈利弱修复下，推动A股在2023年进入修复市。　　中美周期及政策错位，外围市场情绪不一致对A股市场产生太大的影响，防疫政策优化后，整体宏观不确定性降低，政府积极政策不断出台，提振市场信心。从企业盈利来看，全年A股上市公司盈利增速触底上行；从估值来看，即使经过近一轮的反弹，仍有不少行业指数估值仍处于相对低位，或孕育一轮新的上涨行情。　　我们认为，2023年的A股或仍将维持结构性行情。上半年或仍以周期、稳增长的板块为主，下半年随着经济稳步修复后，景气度也将扩散至更多板块，未来会有更多的行业基本面修复，迎来投资机遇。　　具体来看，有两个主题具有较大机会，一是自主可控，国防军工、信创等板块在整体安全的政策下具有一定的投资机会；二是刚性需求的主题，包括与民生相关的粮食，新能源板块的光伏及储能等都值得关注。　　美联储最激进升息阶段大概率已过　　关注成熟市场债券、上市公司估值修复机会　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　蒋先威：相较去年，2023年股债类资产的表现更值得期待。去年在各种不利因素共振的“完美风暴”下，全球股债均出现大幅调整，全球大类资产中仅有现金取得正回报。自去年四季度起，情况已出现改变，股债资产出现反弹，现金的季度回报垫底。在扰动全球投资者情绪的美联储政策方面，连续四次75个基点的急升息之后，美联储去年12月会议仅升息50个基点，今年2月会议或可能只升息25个基点，显示最激进的升息阶段大概率已过，且在年内有机会升息见顶的预期下，市场情绪明显改善，开年以来全球股、债市反弹的趋势持续。　　当然，今年也不具备全面性的投资机会，但成熟市场的债券以及上市公司估值修复机会值得关注。欧、美的国债收益率水已经来到具有吸引力的水平，同时，在升息节奏相对放缓的情况下，预计未来债券的投资风险相对可控。在权益资产方面，全球经济预期可以持续增长，但整体呈现或低于长期平均水平，因此或不会出现单边上涨的行情，但欧美股市去年回撤幅度较大，加上市场预期相关上市公司全年仍能维持趋势以上的增长，不排除上半年具有一定的估值修复机会。　　以中、印为首的亚洲新兴市场在通胀可控，政策与欧美错位的情况下，经济表现或优于成熟市场，良好的基本面有利于亚洲市场的企稳。另外，中、印两国人口数均超过13亿，庞大的内需市场可提供两国经济较好的增长动力。　　港股方面，前期制约港股的因素已大幅缓解。以互联网公司为代表的平台经济受政策支持，有机会重回增长的轨道；中概股PCAOB的开展审查，大幅降低了中概股的退市风险，有利相关企业的估值修复，而香港和内地恢复通关后，我们看好本地航空、酒店、餐饮、旅游及零售等消费行业的复苏。　　值得一提的是，东南亚几个主要国家，2022年末的观光客入境人数已经来到疫情前的40%~50%左右，预计今年将进一步提升，除了有助于相关国家的经济复苏外，也提高了相关行业板块的吸引力，我们预期亚洲上市企业盈利在中、印两国的带动下可望领先成熟市场，加上估值具有吸引力，如果美联储今年加息见顶，美元的势头出现转向，资金可望再次回流，有助亚洲股市上行。

金融界2023-01-19

兔年买黄金！2张图看懂“中国重新开放支撑金价” 研究总监：实物需求已恢复至新冠大流行前

n Ash提到，实物需求已经恢复至新冠大流行前。他强调，中国会在2023年支撑金价，这不是由中国人民银行，而是由人民需求所撑起。在2023年新年里，中国人民银行现在表示，它在2022年11月和12月为其黄金储备购买60多吨。Ash这样说道：“尽管许多权威人士猜测北京低报了其持有量，但这仍然使北京的官方黄金持有量仅次于美国、德国、意大利、法国和俄罗斯的第六大国家储备，已经超过2000吨。 “然而，根据中国黄金协会的数据，在过去两年半的时间里，中国家庭购买了更多的黄金，以珠宝、金币和小金条的形式购买2000多吨黄金，并且在过去十年中购买的数量几乎是人民银行现在所说的总持有量的5倍。” 过去10年，向全球终端用户出售的每5盎司黄金中就有1盎司黄金被添加到中国家庭储备中，自2013年以来以美元计算相当于该国GDP的0.33%，与0.06%的支出相比，这是一个巨大的数字。美国或英国消费者购买黄金的费用，是德国消费者每年经济产出0.16%的两倍多，德国消费者现在是西方世界最热衷的黄金买家。这两者并不像市场所看到的那样完全一致，而且从2010年到2013年，中国的私人家庭需求显然超前，当时中国市场呼吁购买黄金。 (来源:Bullion Vault) 毫无疑问，这是一种扩大国家对经济风险敞口的方式(中央银行庞大的美元储备)导致对黄金的某种恐慌，随后全球金价出现3年来最严重的暴跌，刺激新的创纪录的大量消费者购买。在接下来的几年里，中国当时过剩的家庭需求不可避免地回落，导致全球金价在2015年底跌至每盎司1000美元附近，因为西方投资经理继续抛售，而市场却没有在另一边找到如此热切的买家世界的。然而从长远来看，与2023年更相关的是，中国的家庭黄金支出继续呈上升趋势，以反映世界第二大经济体的潜在增长。事实上，中国在十年前就超过印度成为世界第一大私人黄金消费国，而就在印度的黄金需求因排灯节而达到顶峰之际，中国的黄金购买量在农历新年假期期间再次飙升，此时中国家庭会分享黄金作为礼物，同时将黄金视为投资。 2020年第一波新冠大流行打破了这种模式，从本周日开始的兔年农历新年，黄金需求可能会受到限制，因为在中国政府最终放弃其新冠清零政策之后出现大规模感染。虽然消费者需求通常不会在短期内推动金价走高，但重新开放加上中国对实物黄金的深厚文化需求，可能会在2023年为黄金提供坚实的支撑。中国不是刚刚报告疲软的GDP增长吗？ Ash表示：“是的，官方数据机构周二将2022年的经济增长率，以人民币计算为3%，如果你忽略新冠的第一波放缓至2020年的2.2% ，这是自1976年以来的最低水平。” 事实上，2022年有几个日历季度，中国的美元同比萎缩。但它可能对良好的家庭黄金需求不利事实，使得这种需求的强度更加显着，并且对中国GDP数据的任何分析须注意美元的强势。 “从长远来看，值得注意的是，与世界其他大部分地区相比，中国家庭的收入仅占GDP的一小部分，但过去十年中国消费者在黄金上的支出占GDP的0.33%。” 北京大学光华管理学院金融学教授、卡内基基金会高级研究员、中国问题专家迈克尔·佩蒂斯表示，西方家庭收入“通常占GDP的70-80%，然而在中国，家庭收入份额要小得多，大约占GDP的55%”。更重要的是，由于退休和健康方面的社会保障安全网薄弱，中国家庭随后将国民收入中较低比例的很大一部分进行储蓄，根据2018年的数据，实际上占GDP的23%，比2022年同期高出约15个百分点。 “中国知道，如果家庭占GDP的比例没有提高，那么从小锅中节省下来的巨额资金会给GDP增长和社会稳定带来麻烦。” 佩蒂斯说，解决分配问题并不容易，但在短期内，任何进展都肯定会抵消中国老龄化和人口减少对GDP的影响。简而言之，随着中国重新开放，如果当前全球价格的飙升消退，中国对黄金的巨大胃口很可能会提供支撑。全球家庭黄金需求的更广泛回归，也可能是如此展开。根据由Metals Focus为世界黄金协会收集、分析和汇编的黄金需求数据表明，扣除回收流量，2022年全球消费者总需求恢复其新冠大流行之前的水平。 (来源:Bullion Vault) 然而到2022年，以美元计算的黄金基础价格每盎司上涨500美元，以世界其他货币计算则高得多。 “这一切是否一定会为今年的金价提供支撑？它能否维持新年飙升至1900美元和1770欧元以上，并回到英镑创纪录的黄金高点1580英镑附近？” Ash最后总结称，这不确定也不一定会发生。 “但总的来说，黄金已经进入 2023 年，全球家庭需求已经恢复到新冠大流行之前的水平，价格高得多，而中国消费者最终在经济和社会上，都从封锁中解脱出来。”

圈内人2023-01-19

决策分析：两大经济数据凸显疲软短期获利了解导致市场下挫美联储两大官员再放鹰派信号

周三发布的报告，美国生产者价格跌幅为自大流行开始以来的最大值，零售额跌幅为一年来最大值。与此同时，商业设备生产下滑，工厂产量下降结束了自大流行病爆发以来制造业最疲软的季度。消费者失去动力和商业投资下降加剧了人们对经济可能正在接近衰退的担忧。企业消息方面，微软公司表示计划裁员10,000人，以采取措施应对日益黯淡的前景。美国银行开始要求高管们暂停招聘，除了最重要的职位。加密货币公司Genesis Global Capital正在为申请破产做准备。马克瑞银全球财富管理首席投资官Haefele写道：“虽然风险资产在2023年开局良好，投资者受到通胀消退和中国迅速重新开放的迹象的鼓舞，但反弹仍有可能是虚假的，经济数据最终将令人失望，加息的滞后效应可能比预期对经济增长的拖累更大。” 美国国债全线上涨，10年期国债收益率在下午交易中下跌18个基点至3.37%。货币市场增加了对政策宽松的押注，押注美联储利率将达到略低于4.9%的峰值，而目前的区间为4.25%至4.5%。虽然市场定价在加息周期中降息，但两位密切关注的美联储鹰派人士再次呼吁进一步加息。圣路易斯联储主席布拉德在接受《华尔街日报》采访时表示，政策必须保持“2023年更紧缩”，并指出他在美联储的点阵图中预测到今年年底利率区间为5.25%至5.5%。克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特在周三接受美联社采访时表示，美联储需要“继续前进”，但没有说明在1月31日至2月1日的官员会晤时她支持加息多少。费城联储主席帕特里克·哈克重申了以四分之一的增量“向前”提高利率的观点。最新一期美联储褐皮书中的调查显示，许多地区的物价上涨步伐已经放缓，预计未来一年物价增长将进一步放缓。 BTIG首席市场技术员Jonathan Krinsky表示：“我们预计到2023年，市场将慢慢从对通胀的担忧转变为对经济的担忧，这更像是一种硬着陆的说法。如果我们今天收盘走低，并且尽管名义利率和实际利率显着走低，但科技行业增长表现不佳，我们可能处于美联储与经济周期交接的早期阶段。” 下一个交易日焦点、风向标： 05:30美国12月新屋开工(年化月率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0114) 08:00美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至0113) 15:30日本12月全国消费者物价指数(年率) 17:15中国一年期贷款市场报价利率 23:00德国第四季度未季调GDP初值(年率) 德国第四季度季调后GDP初值(季率) 德国12月生产者物价指数(月率) 英国12月季调后零售销售(月率) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收涨，收报1.0766，涨幅0.06%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0863，进一步阻力位于1.0936，关键阻力位于1.0984；汇价下行的初步支撑位于1.0741，进一步支撑位于1.0693，更关键支撑位于1.0620。英镑：英镑/美元收高，收报1.2331，涨幅0.05%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2434，进一步阻力位于1.2526，关键阻力位于1.2616；汇价下行的初步支撑位于1.2252，进一步支撑位于1.2162，更关键支撑位于1.2071。

埃尔文2023-01-19

去年美国科技“大厂”裁员6万多人一文汇总

工的一份备忘录中承认，他错误地判断了由大流行引发的电子商务热潮将持续多久，并表示该公司正受到在线支出普遍下滑的打击。该公司的股价在2022年将下跌78％。　　Snap：裁员1000人　　去年8月底，Snap宣布裁员20％，涉及1000多名员工。　　公司CEO埃文·斯皮格尔在一份备忘录中告诉员工，公司需要重组业务，以应对财务挑战。他说，该公司目前当季8％的营收同比增长率“远低于我们今年早些时候的预期”。　　Lyft：裁员700人　　Lyft去年11月宣布裁员13％，约700人。uber首席执行官洛根•格林和总裁约翰•齐默在致员工的一封信中指出，“明年某个时候可能会出现经济衰退”，拼车保险成本也会上涨。　　Crypto：裁员500人　　1月13日，Crypto.com宣布计划裁员20％。该公司有2450名员工，约490名员工被裁员。　　首席执行官Kris Marszalek表示，加密交易所“雄心勃勃”地增长，但如果不进一步削减，就无法经受住Sam Bankman-Fried的加密帝国FTX的崩溃。　　Netflix：裁员450人　　奈飞公司宣布了两轮裁员。去年5月，在Netflix报告十年来首次用户流失后，这家流媒体服务公司裁掉了150个工作岗位。6月底，Netflix宣布再裁员300人。　　在给员工的一份声明中，该公司表示：“虽然我们继续在业务上进行大量投资，但我们做出了这些调整，使我们的成本随着收入增长放缓而增长。”

金融界2023-01-19

【美股盘中】三大在股指全线转跌 PPI指数大幅回落零售销售下降1.1%超预期

(PPI)上个月下降了0.5%，这是自大流行以来的最大降幅。总体PPI年增长率为6.2%，明显低于11月份的7.3%。该数据是在消费者价格指数(CPI)显示通胀率降至 6.5% 的较低水平后一周发布的。这让曾寄希望于通胀回落和美联储放慢加息步伐的投资者松了一口气。价格下跌也反映在零售额上，12月份零售额下降1.1%，略高于1%的预期。自今年年初以来，投资者一直享受着股市强劲的上涨势头，尽管许多人开始怀疑市场的真实情况。道琼斯指数本月仍上涨1%，而标准普尔和纳斯达克指数仍分别上涨3%和5%。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德周三表示，他和同事们应该“尽快”将利率提高到5%以上，以在暂停当前的加息周期之前控制通胀。同时，美联储主席鲍威尔的COVID-19检测呈阳性，并出现轻微症状。美联储在一份声明中表示：“鲍威尔主席已获得最新的COVID-19疫苗和治疗。按照疾病控制和预防中心的指导，他在家隔离的同时远程工作。”

楼喆2023-01-19

一场看不见硝烟的“战争”！达沃斯最热门议题：跨大西洋贸易战一触即发

的。让我们来看看如何实现平衡。” 新冠大流行后，欧盟决定联合利用市场，这对欧盟来说是一个历史性时刻，因为财政上更保守的成员国长期反对这样做。

财经风云2023-01-19

美国最大派对用品零售商Party City申请破产保护

零售商甚至在新冠疫情之前就在苦苦挣扎。大流行加剧了压力，因为社交距离措施导致作为该公司命脉的派对活动被取消。　　该公司在疫情期间采取了一系列财务策略，为自己赢得了反弹的时间，但销售额仍低于疫情前的水平。最近几周，该公司开始为申请破产做准备。

金融界2023-01-19

CREA：加拿大全国房屋均价去年跌了12% 跌幅最大地区跌了近20%

表示，虽然加拿大的房地产市场显然已经从大流行初期的炽热状态明显降温，但12月份的数据“表明房地产市场可能正在形成底部”。价格按月下跌0.3%，是自3月份市场开始调整以来的最小跌幅。 Sondhi表示：“由于上个月新挂牌房源大幅下降且水平仍然很低，到目前为止还没有真正的迹象表明被迫出售在供应方面占主导地位。”

多伦多房地产2023-01-19

震撼！微软官宣裁员1万人科技行业“离春天还很远”！

境趋势。他写道：“正如我们看到客户在大流行期间加速了他们的数字支出，我们现在看到他们优化了他们的数字支出，以事半功倍。我们还看到每个行业和地区的组织都在谨慎行事，因为世界上一些地区正处于衰退之中，而其他地区正在预测经济衰退。” 本月早些时候，纳德拉曾表示公司可能不得不做出调整。他在接受CNBC采访时表示：“我认为，作为一家全球性公司，我们无法幸免于宏观环境中正在发生的事情。我们还必须将自己的运营重点放在确保我们的支出与收入增长保持一致。” 微软预测第二财季收入增长2%，这将是自2016年以来的最低增速。对于拥有47年历史的微软来说，大规模裁员并不是每年一次，但它们确实偶尔会发生。2017年，微软对其销售部门进行了大规模重组，裁员数千人。2014年，在收购诺基亚的设备和服务业务后，微软裁员1.8万人。 Nadella写道，这笔计提费用与遣散费、硬件和租赁合并成本有关。他说：“我们每个人和整个公司的每个团队都必须提高标准，比竞争对手表现得更好，以提供有意义的创新，让客户、社区和国家真正受益。如果我们做到这一点，我们将变得更强大，并在未来长期繁荣发展；就这么简单。”

Dan19772023-01-18

邦达亚洲：日本央行按兵不动美元/日元早盘跳涨

将推动通胀率逐步升向目标水平。随着新冠大流行和供应限制的影响缓解，日本经济可能复苏，但经济仍面临海外经济放缓和大宗商品价格带来的压力。　　另外，在达沃斯世界经济论坛上，国际货币基金组织副总裁Gita Gopinath表示，IMF将上调全球经济预测。Gopinath并不认为经济在2023年将“更为艰难”，而是预计将在今年下半年和2024年出现“改善”。数周以来，欧美公布的多项经济数据提振了市场的乐观情绪，经济将避免衰退的预期有所增加。德国总理舒尔茨接受媒体采访时表示，今年德国将避免经济衰退。德国智库ZEW表示，该国月度投资者情绪指标自俄乌冲突以来首次转为正值。摩根大通投行业务主管Daniel Pinto则强调了全球经济的韧性：我们经历了地缘政治冲突、疫情大流行和历史上最大规模的货币政策正常化......考虑到所发生的一切，这个世界远比你想象的要好。但不容忽视的是，全球经济在2023年承受的压力依然不小。对此Gopinath警告称，2023年仍将是“艰难的一年”。由于高企通胀迟迟不退，各国央行应“坚持”加息，直至通胀持续下行。　　今日需要关注的数据有，英国12月CPI年率、英国12月零售物价指数年率、欧元区12月调和CPI年率、欧元区12月核心调和CPI年率、美国12月PPI年率、美国12月零售销售月率和美国12月工业产出月率。　　黄金/美元　　黄金昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于1898附近。除获利回吐和1920关口附近所形成的技术面卖盘对黄金构成了一定的打压外，美元指数在空头回补和美联储官员鹰派言论的支撑下连续第二个反弹也是施压黄金回调的重要因素。不过，美联储放缓加息步伐的预期限制了黄金的回调空间。今日关注1915附近的压力情况，下方支撑在1880附近。　　美元/日元　　美元/日元昨日震荡盘整，日线小幅收跌。除美联储放缓加息步伐的预期对汇价构成了一定的打压外，投资者对日本央行调整货币政策的预期也对汇价构成了一定的打压。亚市早盘，日本央行如期继续按兵不动，日本央行未立即退出或放松对债券收益率的控制令投资者失望，美元/日元快速反弹，现汇价交投于131.20附近。今日关注132.00附近的压力情况，下方支撑在130.00附近。　　美元/加元　　美元/加元昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于1.3380附近。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外，对美联储放缓加息步伐的预期也持续对汇价构成打压。此外，原油价格在OPEC预期全球2023年需求将增加的支撑下走高也是施压汇价回落的重要因素。不过，美元指数反弹和时段内加拿大表现疲软的经济数据限制了汇价的下跌空间。今日关注1.3500附近的压力情况，下方支撑在1.3300附近。

金融界2023-01-18

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