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元））投资于高收益资产例如Mag7(7大科技公司)，现在正受市场情绪影响，投资者正在出售这些资产偿还贷款，从而导致科技股价格下跌。

Lisa03-11 00:59

对关税和政府裁员可能拖累美国增长的担忧，导致全球市场连续三周动荡。华尔街调整了对市场的乐观预期，而投资者对经济衰退期间避险资产的需求推动了美国和欧洲的国债上涨，美国股市正面临2025年最严重的下跌。纳斯达克100指数暴跌3%，标普500指数从历史高点回落8%。彻底抹去自特朗普所谓“促进增长”议程梦想带来的所有涨幅。华丽七雄大科技公司全部下跌，英伟达下跌超过5%，特斯拉下跌近9%。基准国债收益率大幅下跌，市场认为经济放缓将迫使美联储降息。美国信用风险飙升，超过10家高评级公司推迟了债券发行。关于特朗普在经济和市场上的立场，外界的猜测正变得更加激烈，人们认为他愿意容忍短期的经济和市场困境，以推进长期目标，包括关税政策和缩小政府规模。特朗普说，美国经济正面临“一个过渡时期”，对市场因他早期关注关税和削减联邦职位而动荡不安的担忧进行了回应。当被问及是否预期经济衰退时，特朗普在福克斯新闻中表示：“我不喜欢预测这种事情。这是一个过渡时期，因为我们正在做的事情规模很大。” 《The Sevens Report》的汤姆·埃赛耶表示：“特朗普进一步强调当前的政策方向，并承认经济可能放缓，这影响

加美财经03-11 00:00

南非白人马斯克

的取而代之；对另一些人来说，这相当于大科技公司对政府机构的接管。对许多旁观者来说，这归根结底是权力核心处一段令人费解的“兄弟情”。无论人们如何理解马斯克在川普政府中所扮演的角色，这都巩固了他作为地球上最有权势的人之一的声誉。 3 但是，关于马斯克的讨论往往忽略了一点，尤其是在美国：他是南非种族等级制度最顶端的南非白人的一员，该制度几个世纪来由暴力殖民统治维持。这段历史很重要。尽管人们试图把马斯克描述成一个白手起家的天才或冷静的技术控，但他实际上是一个意识形态鲜明的人物，他的世界观与他在种族隔离的南非长大的经历密不可分。马斯克不仅仅是一位怪异的亿万富翁，他还代表了一个至今还没有答案的问题：如果殖民定居者[注]的统治失败了，但殖民定居者还在，会发生什么？这就是当今美国正在发生的事情。 [注]原文英文为settler，本文中我们将其译为“殖民定民者”。在历史和殖民语境中，“定居者”往往与殖民主义联系在一起，指来自外部的群体占领原住民土地，建立自己的社会结构。例如：北美殖民（17-19世纪）：英国、法国、西班牙等国家的殖民者定居在美洲，与原住民发生冲突。南非与非洲殖民史：荷兰和英国定居者在南非建立殖民政权，与本地族群（如祖鲁人、科伊桑人）发生冲突。以色列/巴勒斯坦问题：犹太定居者在约旦河西岸建立定居点，这在国际政治上具有争议。 4 马斯克 1971 年出生于比勒陀利亚（Pretoria，南非首都），有着典型的南非白人精英的成长经历。尽管父母在他年幼时就离婚了，但他的家庭还是很富裕，其经济地位是由一个旨在帮助白人的制度所塑造的。马斯克似乎并不喜欢他享受的私立教育——一些故事显示他经历了欺凌和孤独——但他仍然受益于私立教育所带来的优势。虽然身为工程师的父亲曾一度是反种族隔离进步党的成员，但几乎没有证据表明马斯克继承了他的政治信念。和许多南非白人一样，马斯克在种族统治崩溃前离开了南非，1989 年定居于他母亲的出生地加拿大。 5 他从未回过南非，但南非显然从来没远离他，他最近介入南非土地改革辩论就是个例子。南非 1 月份通过的一项法案允许在特定情况下无偿征用土地，对此，马斯克利用自己的平台暗示，南非白人受到了独特的迫害。别忘了，土地归还是后殖民社会广泛接受的准则，美国和其他地方的征用土地法或强制购买法也有类似的规定。对此，川普政府乐于配合：它放大了边缘化的声音，并以马斯克的说法作为例证，宣扬歪曲的种族受害者叙事。 6 马斯克在这场争议中扮演的角色表明，他并没有超越种族隔离逻辑，相反，他吸收了这种逻辑。他的意识形态理念——放松市场管制、敌视劳工组织和川普民族主义——都带有种族隔离的痕迹。实际上，他的政治信念是在全球范围内重现种族隔离的经济原则：在“自由企业”的幌子下维持特权区，同时将任何偏向再分配的举动视为威胁而加以抵制。他劝说他人更加努力工作，以及为他和他的企业争取特殊待遇，都是这种理念的体现。 7 马斯克是为数不多来自南方，却在硅谷找到意想不到归宿的保守人物之一，他们现在在塑造美国和全球右翼政治方面发挥着不成比例的影响力。包括彼得·蒂尔(Peter Thiel)和戴维·萨克斯(David Sacks)等，这些人来自崇尚等级制度的历史传统，力图维持种族和经济统治地位，却发现自己身处的世界中，这种秩序正在瓦解。他们的政治理念反映了一种维护精英统治的本能，这种本能披着任人唯贤和市场自由的外衣，同时将怨恨引向他们认为威胁到其地位的新权力结构。 8 对他们来说，南非从来都不遥远。他们是长期以来执迷于罗得西亚（Rhodesia，津巴布韦殖民时期的国名）的全球右翼的一部分。在他们看来，津巴布韦(Zimbabwe)失去白人少数统治是文明衰落的典型——一个曾经“成功”的殖民国家因非殖民化而陷入混乱。 “津巴布韦化”的幽灵被用来警告人们不要进行任何权力再分配。现在，南非——据马斯克说是“公然推动对白人的种族灭绝”的地方——又被当作恐吓故事的外衣。隐含的论点是，殖民定居者的权力一旦被取代，只会导致毁灭。 9 南非一直反对以色列在加沙的种族灭绝侵略，带头试图根据国际法追究以色列的责任，更是坐实了他们的看法。这种直言不讳的反对，进一步疏远了南非与支持以色列的西方大国之间的关系，加深了全球右翼眼中南非是一个流氓国家的印象。出生于南非的布赖特巴特(Breitbart)[注]评论员乔尔·波拉克(Joel Pollak)是川普驻南非大使的热门人选之一，他绝对认为南非是流氓国家。 [注]Breitbart是一家立场强硬的右翼新闻网站，以反对主流媒体、支持民族主义和保守主义闻名，在右翼群体中有很大影响力。因其传播误导信息和极端言论而备受批评。对于马斯克这样的人物来说，南非反对以色列的立场无疑证实了他们的观点，即南非是一个失败的国家——曾经是白人统治的“文明”前哨，如今却屈服于多数人统治和非殖民化的混乱。 10 这种反应既有意识形态方面的原因，也有深刻的个人原因。尽管马斯克强烈反对“觉醒”的身份政治，但他实际上是一个狂热的身份主义者。他大力张扬南非极右翼组织的说法，即南非政府是“种族狂人”，其法律中包括了 142 部“种族法”。但他们定义“种族法”的方法宽泛得令人发笑：任何使种族问题在法律上具有相关性的法律都被包括在内。按照这个标准，即使是禁止任意种族歧视或废除种族隔离时代歧视的法律也算在内。考虑到马斯克对多元化、公平和包容计划的大肆破坏，这种对某一身份群体的痴迷实在太讽刺。 11 这也很危险。这种固执已经导致川普通过行政令终止了美国对南非的财政援助，这对H.I.V.和艾滋病的治疗造成了潜在的破坏性影响。南非现在已成为人们厌恶的对象：国务卿马可·鲁比奥(Marco Rubio)拒绝前往南非参加今年晚些时候举行的 20 国集团峰会，称南非是“反美主义”的温床，“正在做非常糟糕的事情”。考虑到美国现政府对旧式殖民主义的迷恋—— 最明显的例子就是其所谓的让“世界人民”重新定居加沙的计划，以及购买格陵兰岛和吞并巴拿马运河的愿望—— 它将南非看成是预言中的反乌托邦社会而需要加以抵制，也就不足为奇了。 12 作为企业家的马斯克很乐意提供他的叙事。但南非的历史讲述了一个不同的故事—— 白人的统治并非不可避免，殖民定居者的统治终将难以为继，一个不同的未来，无论多么不确定，仍然可能。凭借他高高在上的权力地位，马斯克可能会尽其所能扭曲或推翻这个故事。但他做不到。与火星不同，历史不是他的殖民地。 *为便于手机阅读，编辑进行了较多断行分段处理。来源：加美财经

加美财经03-09 00:00

【一周科技动态】大科技回调还有多少博弈空间？估值修正极限与反弹契机前瞻

接下来的走势会更加依赖经济的基本面。大科技公司自然也是整体回调：Tesla的销量问题恶化了基本面（2月销量断崖式下降，内因Model Y的更新换代，外因是Elon Musk的DOGE/政治言论）；Nvidia财报后大幅回调，目前前瞻市盈率已经达到10年的低点（24倍左右），但投资者重新考虑AI仓位，针对算力需求/二次导等讨论也让市场出现分歧。至3月6日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $苹果(AAPL)$ -0.83%， $英伟达(NVDA)$ -7.97%， $微软(MSFT)$ +1.11%， $亚马逊(AMZN)$ -3.85%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +2.28%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -4.6%， $特斯拉(TSLA)$ -6.56%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点从估值看大科技的波动空间对科技股的抛售无一例外地带来估值重塑，随着对AI头寸的重新调整，投资者（主要机构）开始改变风险头寸，叠加量化、CTA，竟然使得NVDA都开始出现单日暴跌8%的大逃杀。仅仅两周的变化，让NVDA的前瞻市盈率（Forward PE）掉到25倍以下，GOOG甚至跌破19倍，不少投资者以“10年最低估值”作为基准，那么具体还有多少“触底”空间？当前美股虽经历技术性调整，但主要指数仍处于历史估值高位，相较而言欧洲主要估值和恒生指数来说，风险溢价补偿更为充分。 NDX指数的Forward PE在本周急跌之后落到2019年的水平，但比2018年期间仍高10%左右小盘股的溢价也在近期的超跌中渐渐消失。从未来12个月的Forward PE来看，目前 $恒生科技指数(HSTECH)$ 、 $纳斯达克100指数(NDX)$ 以及 $罗素2000指数ETF(IWM)$ 指数几乎在同一个估值水平。大科技除TSLA之外的“Mag 6”的Forward PE为26.3倍，领先于SPX的18.9倍以及NDX的22.1倍，集中度风险仍在，不过从预期来看有收窄的趋势；这样的情况并不一定代表平衡，若贸易摩擦升级与宏观经济失速形成共振，当前10%的修正幅度尚不足以消化估值压力。在非衰退情景假设下，市场波动将催生结构**易机会：技术性超卖后的估值修复窗口始终存在；下行通道中必然伴随空头回补驱动的反弹行情。真正需要警惕的是经济硬着陆风险，当前标普500动态市盈率较2018年高出近20%，系统性风险冲击下的潜在回撤空间可能突破20%警戒线。当市场修正幅度突破15%且高频经济数据确认衰退信号时，美联储可能重新转向宽松货币政策，届时可能重启降息周期并触发流动性驱动的反弹行情。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：苹果是最后的倔强？ AAPL本周表现相对强势，其发布了搭载M4芯片的新款MacBook Air，与新关税反其道而行之，定价整体下降100美元，同时，传出可折叠iPhone可能预计在2026年底推出；这一个月来，苹果陆陆续续推出几款新产品，包括更大OLED显示屏的iPhone SE、搭载M3芯片的iPad Air、搭载M4 Ultra芯片的Mac Studio。虽然都是产品发布规划的一部分，但也透露出苹果目前的焦虑，包括：现有Apple Intelligence功能套件实际使用率"极低"，技术落地能力存疑；自研大语言模型已达能力天花板，无法支撑对话式AI的演进需求，智能助理使用习惯可能在苹果缺席期被竞品固化；自研AI服务器产能尚在爬坡阶段，AI领域产出与投入不成正比。在这两周科技股回调期间，AAPL股价表现相对坚挺，其过硬的资产质量、豪气的回购、与AI相关性不高都是其幸免于难的原因，但这都不代表它没有被关注到，下周到期的240的PUT出现了海量的大单，以至于最大痛点居然超过了现价，也就是说持有大量PUT的空头目前都是在价内。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2252%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报239%，超额收益2017%。今年以来大科技股出现回调，回报为-1.69%，不及SPY的-0.36%；过去一年组合的夏普比率回落至1.33，SPY为1.01，组合的信息比率1.11。

老虎证券03-07 13:09

博通FT2025Q1财报：投资者应关注的三大要点

目前超过1.2%，对于一家高速成长的“大科技”公司来说，算是一项不错的股息收益。与此同时，除了传统的供需指标，分析师们还将密切关注出口限制是否会对其主要客户（如中国市场）的半导体需求产生影响。如果对世界第二大经济体的出口限制进一步加强，博通将无疑感受到冲击。尽管博通的股票今年迄今遭遇了一定的打击，但在过去12个月中仍上涨超过41%。凭借稳健的自由现金流和快速增长的人工智能/基础设施服务业务，任何财报发布后的抛售都可能是购买博通股票的绝佳机会——这是一只优质的科技股。原文链接

TradingKey03-06 17:59

对英伟达大跌，台积电CoWoS砍单的理解

的砍单。其实有两个前提需要了解：大科技公司（Mag 6）在给英伟达下B卡订单的时候，因为担心产能问题，往往下双份（双重订单），以此在最早期获得更多的订单，待产能恢复后，可能会取消重复的订单（预期今年Q3）；英伟达在给台积电下订单的时候往往也会下双份（甚至多份），也为了获得更多的资源，这也是上下游的博弈；首先，台积电在扩产时不会完全按照客户的需求进行全额扩产，而是会保留一定的 “砍单空间”。这意味着台积电不会过度满足客户的产能需求，其目的是为了保持市场上一种供不应求的状态。这样做可以让台积电在与客户的谈判中占据更有利的地位，增强其议价权。其次，客户方面，为了在后续能够有砍价的空间，会在一开始多报需求来 “book 产能”，也就是预订产能。因为一旦产线开启，折旧就停不了了，所以客户希望通过这种方式在后续与台积电的交易中获得更有利的价格。而此次CoWoS的砍单，就有这部分的原因。不过产业大佬郭明錤 (Ming-Chi Kuo)表示，他认为台积电CoWoS扩产计划从去年Q4以来就没有改变（37万片）市场传言的40万片本来就有误，是市场预期过高；台积电有产能上限，会要求NVDA等客户提供更实际的需求数据；英伟达有B200和B300转换节点提前，可能会改变生产计划，但并不是“砍单”。同时，除了英伟达以外，其他ASIC的公司也被传出“砍单”，包括 $亚马逊(AMZN)$ 的Trainium2，以及 $迈威尔科技(MRVL)$ 等公司。我的看法是部分本来就回落的产业比如汽车等，订单缩减是可以预期的；作为供应链前段的台积电，因为相对被动，所以要求客户提供更精确的12个月滚动预测，减少“虚单”挤占产能，说明此前的“重复订单“可能进一步需要挤出水分；对台积电来说影响不大，产能仍在未来很长时间内“饱和”；对英伟达的影响不大，即便Mag 6等大公司削减预算，反而使得此前因产能不足无法排单的其他科技公司有机会获得订单，英伟达产能依然饱和，反而对其他因产能不足而迟到需求溢出的公司影响更大； $美国超微公司(AMD)$

老虎证券03-04 11:19

【一周科技动态】英伟达财报如此不堪吗？特斯拉要回测“大选日”？

场竞争。至2月27日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $苹果(AAPL)$ -3.47%， $英伟达(NVDA)$ -14.25%， $微软(MSFT)$ -5.67%， $亚马逊(AMZN)$ -6.34%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -8.7%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -5.27%， $特斯拉(TSLA)$ -20.44%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点英伟达的财报，关键看哪些？分业务板块看，游戏业务随芯片供应改善有望实现显著环比复苏，汽车电子虽受行业周期拖累，但受益于ADAS系统渗透率提升及新一代智能驾驶平台落地，仍维持结构性增长。数据中心依然是核心 Q4 Blackwell产品线已实现110亿美元营收，印证下游需求强劲，但供应链瓶颈或延续至2026年上半年。随着多配置方案进入全产能生产阶段，预计将于Q1完成对Hopper架构产品的迭代。核心需求的驱动力来自三大领域微软、Meta等头部云服务商持续扩容AI算力集群；消费互联网巨头模型训练需求攀升； CoreWeave等二级专业云服务商的增量采购。同时，企业级市场、政府机构及垂直行业应用预计将在2026财年形成第二增长曲线。毛利率的阶段性压力及结构性改善路径 Q4 Gross Margin回落至73.5% (-130bps QoQ)，受Blackwell产品初期交付阶段成本前置影响，属技术平台切换的正常现象，符合产品迭代规律，并非结构性盈利能力恶化；当然，Gaming（毛利率更低）增速回升也会或多或少影响到毛利率。对Q1毛利率指引较市场预期低约130bps，隐含Blackwell产品放量速度超预期的积极信号；同时Jensen的意思是Q2和Q1类似，年底会随着台积电3nm制程良率爬坡及供应链效率提升等恢复Mid-70%，核心改善动能来自：晶圆厂学习曲线效应带来的单位成本下降；先进封装产能瓶颈缓解后的规模经济释放。公司战略选择强化竞争优势，因为在当前AI算力需求爆发窗口期，NVDA采取"交付规模优先于短期利润率"的策略，有助于快速确立Blackwell在超大规模数据中心市场的生态主导权，为后续企业级市场渗透奠定基础。历史数据显示，Hopper架构产品周期中类似策略成功实现了市占率与利润率的阶梯式提升。区域市场需求结构转型中国区需求受出口管制政策等持续受抑，甚至有可能影响到新加坡的出口；美国市场引擎地位强化，Blackwell加速交付驱动收入占比；欧盟2000亿欧元规模的InvestAI计划加速成员国AI基础设施建设提供战略支撑；新加坡区域2025财年收入贡献维持在2%（环比下降），但其18%的账单地址占比反映财务结算等供应链安排变化，实质业务仍以服务泛亚太非中国市场为主；关注要点超大规模云服务商（贡献50%数据中心收入）、政府AI项目及企业级市场的加速渗透； 3nm制程良率爬坡速度对毛利率修复节奏的影响； GTC大会发布的Blackwell Ultra架构路线当前NVDA 2026财年Non-GAAP PE 26倍，较半导体同业平均22倍维持合理溢价。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：特斯拉也要测试“大选日”？作为Trump概念最受益的大科技，从大选日开始最高涨幅近乎翻倍，但随后而来的便是回调。可以说TSLA是大科技中股价与基本面关系最不密切的公司了。尽管我们在讨论基本面的时候，也进一步强调储能、AI、机器人等业务的前景。而随着本周的20多个点的回调，TSLA的情绪也进一步回落。Elon Musk本人带来的风险也被Price-in，因此目前价格的偏离程度也相对加到。期权的最大痛点（Max Pain）的位置基本还在310以上，而股价已经在280附件，进一步260便是大选日的支撑。昨日有PUT大单在押注235的位置，意味着还要大幅下跌，而近期PUT整体的盈利也开始放大，空头何时考虑平仓，可能成为接下来能否企稳的焦点。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2252%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报239%，超额收益2017%。今年以来大科技股出现回调，回报为-1.69%，不及SPY的-0.36%；过去一年组合的夏普比率回落至1.33，SPY为1.01，组合的信息比率1.11。

老虎证券02-28 15:30

【美股收评】三大股指涨跌互现特斯拉跌8%

026.39点；这是因为几家有影响力的大科技公司失去了动力，并大幅下跌。道琼斯指数收盘上涨159.76点，涨幅0.37%，报43620.97点；这是因为大多数股票仍然上涨，这有助于道琼斯工业平均指数上涨。（图片来源：finance.yahoo ）自上周中旬以来，美国股市总体上一直在挣扎，此前华尔街收到几份比预期更弱的经济报告。周二，最新消息称，美国消费者的信心下降超过了经济学家的预期。美国经济似乎仍然处于稳健状态，目前还在继续增长。但据谘商会称，自6月以来，消费者对经济短期预期的衡量标准首次跌破了通常预示着经济衰退的门槛。悲观主义的增加基础广泛，并延续到高收入和低收入家庭，以及老年人和年轻人家庭。谘商会全球指标高级经济学家Stephanie Guichard表示：“贸易和关税的提及急剧增加，恢复到2019年以来前所未有的水平。”“最值得注意的是，对本届政府及其政策的评论主导了回应。” 就其而言，特朗普领导的新一任政府表示，信心的降低反映了他的前任、前总统拜登的过度的经济政策。美国政府还指出，苹果最近宣布投资美国新设施，并提高首席执行官的信心，将成为即将到来的增长指标。华尔街追踪消费者的信心，因为他们的稳健支出有助于美国经济摆脱衰退。周二的报告与密歇根大学早些时候的一份报告所暗示的相呼应：消费者认为目前的情况还可以，但他们更担心未来的经济前景。悲观主义尤其打击了市场高涨的领域，这些领域近年来出现了一波又一波欣喜的投资者涌入。例如，在个股方面，特斯拉(TSLA.O)跌8.3%，英伟达(NVDA.O)跌2.8%，加密货币概念普跌，Strategy(MSTR.O)跌11%，Coinbase(COIN.O)跌超6%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.58%，阿里巴巴(BABA.N)涨3.8%，理想汽车(LI.O)大涨13%。比特币同样下跌，跌至88,000美元附近，这拖累了加密行业公司的股票。MicroStrategy公司下跌了11.4%，该公司筹集资金购买更多比特币，现在名为Strategy。（图片来源：finance.yahoo ） Zoom Communications下跌了8.5%，尽管它报告了最近一个季度的业绩高于预期。瑞银的分析师指出，该公司对来年收入增长的预测略有不足他们自己的估计。这些下挫的股票抵消了家得宝2.8%的涨幅，家得宝最近一个季度的利润比分析师预期的要强。然而，首席执行官Ted Decker表示，该零售商仍在与不确定的经济和更高的利率作斗争，这影响了客户在家庭装修上的支出能力。标准普尔500指数中的大多数股票都上涨了。例如，房屋建筑商希望潜在的降低抵押贷款利率可以帮助该行业，而PulteGroup则上涨了4.5%。但房屋建筑商和零售商的市值比英伟达和其他大科技股小得多，这使它们在标准普尔500指数和其他指数上的权重较小。利润报告的步伐正在放缓，但最令人期待的报告仍将于周三发布。这就是英伟达，由于对其芯片的需求几乎无法满足，它已发展成为华尔街最有影响力的股票之一。周三该公司及其首席执行官黄仁勋将提供第一份收益报告，因为中国的DeepSeek颠覆了人工智能行业，称其开发了一种大型语言模型，无需使用最昂贵的芯片即可与美国大型竞争对手竞争。这些信息导致华尔街认为的所有支出不仅将用于英伟达的芯片，还将用于围绕人工智能繁荣建立的生态系统，包括为大型数据中心供电的电力。在债券市场，当美国经济前景看起来更加不稳定时，美国国债收益率回落，因为投资者纷纷投入投资，通常被认为投资更安全。自特朗普当选以来，收益率一直在急剧波动，因为他的关税、移民和税收政策将如何影响全球经济存在不确定性。特朗普最近与美国贸易伙伴对立，威胁要提高关税。特朗普周一表示，从加拿大和墨西哥进口的关税上调将在推迟一个月后继续进行。 10年期国债收益率从周一晚些时候的4.40%降至4.29%，这对债券市场来说是一个值得称道的举措。它比1月份大幅下降，当时接近4.80%，这可能表明人们对即将到来的经济增长越来越紧张。美联储洛根表示，从中期来看，美联储购买更多短期证券而不是长期证券是合适的，这样投资组合可以更快地反映美国国债发行的构成。目前美联储正在逐步减持美国国债和抵押贷款支持证券。洛根表示，当美联储需要再次开始扩大资产负债表时，决策者应考虑主动购买更多短期资产以使央行资产负债表更快地达到中性水平。在国外的股市中，在亚洲大部分地区下跌后，欧洲的指数喜忧参半。日本市场周一从假期中重新开放后，东京的日经日经225指数下跌了1.4%。在外汇市场方面，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.27%，在汇市尾市收于106.308。值得注意的是，据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持当前利率不变的概率为73.9%，累计降息25个基点的概率为25.1%，累计降息50个基点的概率为1%。

丰雪鑫9902-26 06:06

决策分析：中国言辞发生实质性转变！美国PCE万众瞩目，英伟达意外恐波动8%

析师在一份报告中表示：“中国当局在其对大科技公司和私人经济的言辞上发生了实质性转变。这可能意味着政策转向，旨在解开本地股市极低的估值，鼓励资金流入中国，并可能缓解我们对广泛美元和谨慎新兴市场（EM）观点的看法。” 德国DAX期货上涨1.2%，欧元上涨0.44%，至1.0507美元，预计将测试1月高点1.0535美元。EUROSTOXX 50期货上涨0.66%，FTSE期货上涨0.1%。德国新的保守派领导人弗里德里希·梅茨（Friedrich Merz）仍需组建联盟政府，尚不清楚这将是包含一个还是两个伙伴的政府，而后者显然需要更多时间进行讨价还价。这一不确定性正值欧盟领导人计划于3月6日举行特别峰会，讨论如何为乌克兰提供更多支持以及如何支付欧洲防务需求的资金。标准普尔500期货和纳斯达克期货均上涨0.5%。纳斯达克上周下跌了2.5%，创三个月以来最差表现，跌幅主要由“七大科技巨头”引领。这种回调使得投资者对英伟达周三的财报结果寄予更高期望，投资者预计英伟达第四季度的销售额约为385亿美元，第一季度的指导收入为425亿美元。与往常一样，期权市场预示着若出现意外，股价可能会波动约8%。上周五，由于有关关税和成本压力的担忧，华尔街受到了冲击。标普全球的一份报告显示，美国的商业活动接近停滞，增长降至17个月来的最低点，因美国服务业活动出乎意料地收缩。许多调查参与者对未来表示悲观。标普全球市场情报的首席商业经济学家Chris Williamson表示：“公司普遍担心联邦政府政策的影响，从削减开支到关税以及地缘政治发展。” “由于政治环境变化带来的不确定性，销售受到影响，且供应商因关税相关的价格上涨而导致价格上升。” 标普全球的全球经济学家Ken Wattret在报告中表示：“我们自2024年12月起就将美国关税及相关反制措施纳入预测，贸易疲弱是全球实际GDP季度增长率放缓的主要原因。较弱的投资是一个主要的下行风险。” 另一份报告显示，由于可能的关税可能会提高各种进口商品的价格，美国消费者正在为更高的通胀做好准备。他们普遍预计，未来12个月价格将上涨4.3%，远高于上个月预测的3.3%通胀率，根据密歇根大学的调查数据。这与本月早些时候的初步调查数据一致。第三份报告显示，上个月二手房销售低于经济学家的预期。相对较高的抵押贷款利率以及房价昂贵，导致销售受到影响。美联储首选的核心PCE通胀数据将于周五发布，预计将从2.8%放缓至2.6%，但可能会被关税担忧所掩盖。上周五发布的美国消费者调查显示，未来5到10年的通胀预期升至3.5%，为1995年以来的最高水平。澳新银行分析师在报告中警告道：“长期通胀预期有脱锚的风险。这是周五发布的部分美国经济调查的明显信号，对于美联储而言，这些数据表明需要更加谨慎。” 本周至少有九位美联储官员发言，其中一些人将发表多次演讲，预计他们会重申对进一步降息的谨慎态度。市场未预期美联储在7月之前降息，全年的降息预期仅为两次。在服务业数据发布后，美国国债上涨，但通胀和供应不确定性仍然是障碍，10年期国债期货周一下跌5个基点。特别是实际收益率的下降，导致日元上升，因市场猜测日本央行可能再次加息。美元兑日元维持在149.46日元，较上周跌幅2%，威胁到148.65的技术支撑位。美元指数下跌0.2%，至106.31，欧元、英镑和瑞士法郎均出现下跌。大宗商品方面，黄金维持在2,937美元附近的高位，连续第八周上涨。油价则有所回落，部分原因是市场猜测如果乌克兰和平协议最终达成，可能会放松对俄罗斯的制裁，从而促进其石油出口。布伦特原油跌6美分，报74.37美元/桶；美国原油跌13美分，报70.27美元/桶，此前曾跌至两个月来的最低点。

云涌02-24 16:57

号称对标保时捷，雷军造车再掀狂潮！豪赌高端化，产能危机下的高管紧急大换血，工厂两周休1天，2025年将是小米转型关键时刻

破1.3万亿港元，超越美团成为港股第三大科技公司。高盛将目标价上调至58港元，看好“汽车+手机高端化”双引擎。机构人士指出，小米正从“手机硬件商”转向“科技生态巨头”，汽车业务虽短期亏损，但年营收已逼近百亿，且智能座舱、自动驾驶等技术可反哺手机与IoT生态。雷军在内部高端化战略会上更明确：“未来五年要彻底摆脱性价比标签。” 不过挑战仍在，SU7 Ultra年销1万辆的目标需在80万+市场击败保时捷Taycan（年销不足万辆），而产能、口碑、技术迭代的多重压力下，小米的万亿市值仍需经受业绩验证。从“为发烧而生”到“向超高端进发”，雷军的小米正经历一场豪赌。SU7 Ultra的赛道狂飙与工厂的昼夜轰鸣，交织出小米转型的关键时刻：高端化能否真正落地，2025年将是决定性的验票之年。

金融界02-24 14:09

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