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东兴证券：给予海天味业增持评级

，同比+2.26pct，主要得益于原料大豆以及包材成本下降。根据酱油酿制周期，如果采用23年6月-24年6月为24年的大豆均价，往前推移一年为23年的均价，往后推移一年为25年的均价，则24年大豆成本同比下降12.6%，25年大豆成本下降13%左右。推测今年原材料红利将进一步释放。费用方面，24年公司销售/管理费用率分别为6.05%/2.09%，分别同比+0.73/0.05pct。费用有所增加主因消费弱复苏，公司加强销售团队的建设和产品推广力度抢占市场份额。　　公司盈利预测及投资评级：24年公司改革红利逐步释放，三大核心业务保持平稳增长，以复合调味汁为主的新品以及海外渠道或进一步打开增长空间。我们推测在政策的推动下餐营业有望进一步复苏，公司在调味品市场份额有望进一步提升。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.29/1.42/1.53元，当前股价对应PE分别为32/29/27倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：餐营业复苏不及预期；食品安全风险；原材料价格波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.66%，其预测2025年度归属净利润为盈利70.04亿，根据现价换算的预测PE为31.19。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为49.41。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-07 19:52

中美贸易战重新爆发威胁供应！这一大宗价格飙升

进口商品征收34%的关税。高额关税包括大豆，并威胁到从第二大供应商向中国运输这种农产品，并扰乱2024年价值超过120亿美元的贸易。中国上个月已经宣布对来自美国的大豆和其他农产品征收10%的关税，这被视为对美国总统唐纳德·特朗普最初的保护主义措施的温和回应。经纪公司中国期货周一在一份报告中表示，但这一次，贸易紧张局势升级。该经纪公司表示，最新的关税引发了对未来美国大豆出口的担忧，以及中国进口成本将被推高的担忧。大连商品交易所交易最活跃的豆粕期货上涨2.7%，达到去年9月以来的最高水平。作为动物饲料中豆粕替代品的菜籽粕价格也上涨2%。中国玉米期货上涨近1%。自特朗普第一任期内上一次中美贸易战以来，中国一直在实现粮食进口多元化，以减少对美国农作物的依赖。中国一直在从巴西购买更多的大豆和玉米，巴西现在是其最大的供应商，但美国仍然是关键来源。中粮期货武汉分公司在一份报告中表示，由于巴西的运输，中国未来几个月有足够的大豆供应。但该国将面临来自其他买家的竞争和更高的成本，预计从第四季度开始供应将趋紧，届时美国大豆通常主导市场。

风起04-07 14:45

中国升级对美农产品关税反制措施，或提升国内农业景气度

等29类商品加征15%关税，另对高梁、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果蔬菜、乳制品等711类农产品加征10%关税。按照新政策，这些产品的关税将累计加征至49%或44%。华泰证券表示，关税争端升级倒逼进口多元化、国内生产升级和产业链整合，有助于提升农业竞争力和供应链韧性。国泰海通证券表示，中国自美国进口农产品有望进一步降低，推动国内农业景气度提升，利好种植产业链。与此同时，粮食自主可控势在必行，科技应用推广有望增强，转基因、基因编辑等技术应用有望加速，技术储备领先的种子企业有望受益。浙商证券分析，本次中美双方加税等相关动作是中美贸易博弈阶段性升级的信号，在贸易战加剧背景下，市场风险偏好下降，防御需求增强，市场风格或有“高切低”需求。农业板块一方面从位置层面和预期层面看均处于低位状态，另一方面在关税不确定背景下，面临供给端扰动，景气度具备相对优势。在中美贸易战升级背景下，未来需关注进口替代、技术突破。通过生物育种前沿技术提高粮食单产，是支撑国家粮食安全、降低农产品对外依存度的重要措施，国内转基因商业化乘风而来，重点关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业。国信证券看好饲料白马海大集团与猪禽养殖龙头，超额盈利优势有望在关税背景下进一步凸显。国内饲料粮预计有望迎来涨价，其中，豆粕最为利好，其次是玉米。在饲料原料价格波动较大的情况下，一方面，对于饲料白马海大集团这种管理优秀的企业，将凭借更强的原料管控优势，拥有相较行业更好的单位超额盈利。其次，利好生猪和禽养殖龙头标的，饲料成本占养殖成本的比例较大，而养殖成本抬升有望加速周期的迭代，同时也利好养殖龙头企业的超额收益的表现。看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振。从周期角度，种子具有粮价后周期的特性，玉米价格去年底以来已在收储提振下开启温和上涨趋势，后续基本面端亦有望供需逐步收缩，对美关税加征进一步抬升玉米进口成本，后续玉米价格有望维持上涨，将从周期景气上提振种业。从种业基本面来看，此前种业库存压力较大，已处于周期底部。其次，种业也是自主可控的重要一环，振兴种业也是国家重要战略，2025年中央一号文对种业重视程度亦升温。另外，具备土地资源的种植类上市公司也将受益粮价上涨。利好肉牛大周期，国内供给去化加进口收缩共振。一方面，国内肉牛行业产能出清，看好基本面反转；另一方面，美国牛肉进口量预计减少，2025年中央一号文已经重视牛羊产业纾困，未来海外牛肉总进口量预计也将迎来大幅度收缩。此外，相关肉牛标的公司估值都在底部位置，当前肉牛处于基本面反转加上市场情绪关注的启动阶段，对美进口牛肉加关税则进一步催化板块，看好未来肉牛产业链标的表现。

金融界04-07 09:29

彭博分析：为何中国敢对特朗普关税进行全面报复，看这几个图表就明白了

应商。而相较之下，美国在除喷气发动机和大豆之外的几乎所有主要产品类别中，都是中国的次要供应国。而中国出口市场则广泛且多样化，即使失去美国市场，也有替代空间，这在第一张图表中相对较大的蓝色柱状中得到了体现。这是在评估双方是否具备长期贸易战承受能力时的重要因素。特朗普的关税措施主要打击的是普通美国民众和选民，而他们已经经历了四年的超目标通胀，目前利率也接近近二十年来的最高水平。中国加征的关税将打击的，是完全不同的群体——这些企业正处于连续第三年的生产者价格通缩中，基准贷款市场报价利率也处于有记录以来的最低水平。即便是消费品价格，目前也在下降。这意味着，中国已经有相当的经济“松动空间”来应对关税带来的供给侧冲击，而美国经济却已处于紧绷状态。即使中国企业因为关税压缩利润空间而感受到经济压力，他们也不太可能提出抱怨。马云如何，在2020年一次批评国际金融监管的演讲后，几乎从公众视野中消失了近五年，当地官员似乎将这番言论解读为对他们处理支付宝母公司蚂蚁集团问题的批评。对习近平来说，特朗普的“自残行为”正是机会。中国可以把自己塑造成比美国更能代表基于规则的国际秩序的国家，更是对全球85%不在美国势力范围内的经济体来说，更友好的贸易与投资伙伴。这将让取代美国成为世界主导力量的目标更具现实可能。自2018年特朗普首次发动贸易战以来，两国一直在推进“脱钩”，但中国做得更为有效。以出口占比来看，美国在中国出口中的占比下降了6.6个百分点，至17.2%；而中国在美国进口中的占比仅下降了4个百分点，至18.5%。此外，习近平正借此时机与其他贸易国家加强联系，而特朗普政府却对其盟友加征的关税几乎和对中国一样严厉。如果想阻止中国通过与其他国家建立更紧密的联系，比如在《区域全面经济伙伴关系协定》这样的东亚多国经济集团中扮演关键角色，从而巩固自身地位，那么特朗普的关税计划无疑是最糟糕的策略。中国经济当前确实存在问题，但国际贸易并不在其中。如果世界真的进入一场长期的贸易战，中国已经完成自我加固，而特朗普面对的，是一个更强劲的对手。来源：加美财经

加美财经04-07 00:00

CFTC：截止4月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1064084 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 136128 147732 370573 505372 472359 1012073 990664 52011 73420 较3月25日当周总持仓量变化(20092) -4431 -18286 41167 -20273 1547 16464 24428 3628 -4337 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12.8 13.9 34.8 47.5 44.4 95.1 93.1 4.9 6.9 (交易商总数：584) 145 148 213 222 239 486 498

Elaine04-07 00:00

CFTC：截止4月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:853961 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 158653 162165 200681 451514 425933 810848 788779 43113 65182 较3月25日当周总持仓量变化(593) -3060 -13958 17871 -15930 626 -1119 4539 1712 -3946 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18.6 19 23.5 52.9 49.9 95 92.4 5 7.6 (交易商总数：549) 121 134 170 188 229 416 453

Elaine04-07 00:00

【原油收评】中美关税激化全球衰退预期，油价崩跌近8%，逼近疫情低位！

全面“关税对垒”已导致：原油、天然气、大豆、黄金等大宗商品集体跳水；全球股市遭遇连续下跌；摩根大通（J.P. Morgan）将全球衰退概率预估从 40%上调至60%。 OPEC+提前增产，雪上加霜产油国组织OPEC+宣布将提前实施增产计划，计划5月将每日原油产量增加至 411,000桶（原定为135,000桶），进一步加剧市场供需失衡。与此同时，里海石油管道公司（CPC）确认，俄罗斯法院裁定黑海出口设施维持运作，避免哈萨克斯坦原油出口中断，对油价也构成压制。分析师预警：美油短期或暴跌至50美元区间 United ICAP能源策略师Scott Shelton警告称：“市场或正逼近WTI的合理估值……我认为在当前环境下，油价可能快速跌至中高50美元区间。” 鲍威尔发声：关税通胀或“超预期”，美联储陷两难美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）周五表示，特朗普的新一轮关税“超出预期”，其带来的通胀与经济增长放缓问题或同样超预期，这将为货币政策决策增加巨大不确定性。华尔街下调油价预期，高盛、汇丰齐唱空高盛将其2025年12月布油和美油目标价分别下调 5美元，至 66美元和62美元；油研主管Daan Struyven警告称：“油价预期下行风险更大，特别是2026年，因衰退与OPEC+供应压力并存。” 汇丰银行也将2025年全球石油需求增长预期由每日100万桶下调至 90万桶。油市风暴远未结束，全球衰退担忧主导资产定价尽管特朗普将石油、天然气与成品油排除在关税清单外，但关税政策本身已点燃通胀、放缓与全球资本避险链条，对油价形成系统性压制。当前，油市正遭受政策不确定性+供应增长+需求预期下修三重打击。

Peng04-05 01:43

中国对特朗普关税的报复措施不只是加关税，影响也不会仅限于贸易

价跌幅居前。在商品市场方面，芝加哥的大豆期货价格跌至1月初以来最低，因市场担忧对华销售将进一步减少。自从特朗普重返白宫以来，世界两大经济体之间的紧张关系持续加剧。特朗普就任两个多月以来，尚未与中国国家主席通话。两国目前在中国被指参与芬太尼流入美国的问题上陷入僵局，这一问题也被特朗普作为前两轮关税的理由之一。新加坡南洋理工大学助理教授迪伦·罗表示：“中方反制措施推出的速度显示出高度的周密部署，并配合了一系列有针对性的回应，打击美国。” 他指出：“这在造成一定冲击的同时，也避免被视为过度反应。” 中国决定在美国关税于4月9日生效前采取反制措施，这标志着与以往等关税落地后才回应的做法有所不同。这一举动也恰逢4月5日TikTok母公司字节跳动必须找到非中国买家的最后期限，否则将面临美国禁令。特朗普周四再次表示，如果中国同意出售TikTok在美业务，他愿意提供关税减免。中国此时采取行动，可能是在为未来的谈判争取更多主动权。在本周反制公告发布之前，美国与中国之间的关税差距非常明显：美国对中国商品的税率远高于中国对美国商品的关税。根据彭博经济研究的数据，中国对美国商品的平均关税为17.8%，而美国对中国商品的平均关税为32.8%。去年，中国自美国进口商品总额接近1640亿美元，为四年来最低水平。中国财政部在宣布34%关税的声明中表示：“美国的做法不符合国际贸易规则，严重损害了中国的正当合法权益，是典型的单边主义霸凌行为。” 中国多次利用其在小金属和稀土供应链上的主导地位，反制美国的惩罚性关税及其他限制措施。这些稀有材料在某些科技工艺或合金中至关重要，难以替代。周五，北京宣布将限制7种稀土的出口，包括：用于光学激光器和强磁体的钐，用作核磁共振成像造影剂的钆，用于显示设备的铽，用于风力涡轮机和电动车磁体的镝，用于炼油厂的镥，用于航空航天的钪，以及用于雷达技术的钇。中国表示，这些限制将立即生效。中国商务部在声明中指出：“相关项目具有军民两用属性，对其实施出口管制，是国际通行做法。” 中美之间的经济冲突已扩展至两国私营企业。中国官员对沃尔玛施压中国供应商降价以缓解特朗普关税影响的行为表示反对。香港富豪李嘉诚因同意出售其公司在巴拿马的港口，引发北京不满，被批评为讨好特朗普的举动。经济学家预计，特朗普的关税将使中国年度经济增速下降约2个百分点。不过，中国股市在节前的周四仅小幅下跌，投资者押注习近平将推出足够的货币和财政刺激措施，以确保2025年实现约5%的增长目标。特朗普为新关税辩护称，这是一种公平做法，可以匹配其他国家对美国企业和商品设置的壁垒。他的政府还指责中国设置非关税壁垒，使美国产品和企业处于不利地位。美国贸易代表办公室本周发布的年度报告中详细列出这些投诉。大西洋理事会全球中国中心非常驻研究员宋文笛表示，最新措施传递出中国对特朗普政府的讯息：双方是平等的，北京不会简单屈服或接受现状。他同时指出，中国仍为未来留有“回旋余地”。 “中国这次的反制措施设计上仍然是有节制、具针对性的，主要集中在农产品和国防承包商上，”他说，“这两者都是特朗普联盟的关键支持群体。” 来源：加美财经

加美财经04-05 00:00

中方反制加码！“封杀”美国农产品，转向巴西加速“去美化”采购布局

农业供应链的“去美国化”转型，特别是在大豆、粮油类商品上大幅转向巴西等替代来源。美农产品几近“被封杀”，大豆、高粱成重灾区中方本轮加征的关税，叠加此前3月对价值约210亿美元美农产品征收的10%–15%附加税，使得美农产品在中国市场成本飙升、竞争力骤降。一位总部位于新加坡、专营中国农产品贸易的国际粮油公司交易员表示：“这相当于彻底关闭了美农产品进口大门。在34%的关税压力下，几乎没有产品还能维持可行的利润。” 该交易员指出：“主要受影响的是大豆与高粱，而不是小麦与玉米，因为中国今年本就未大规模采购美麦与美玉米。” 欧盟或同步加码报复，美豆“腹背受敌” 一位欧洲粮食交易员表示，欧盟作为美方第二大大豆出口市场，也在筹划对美豆加征关税。 “这场冲突的核心就是大豆。若在美豆新作上市前仍无协议，美豆将面临极大的需求危机。”该交易员补充，“从大局来看，这场贸易战的最大受害者是美国农业，最大受益者则是其他出口来源国。” 巴西成最大赢家，创纪录供应中国市场在中国买家迅速寻找替代来源背景下，巴西凭借创纪录的大豆丰收正迎来需求井喷。预计二季度对华大豆出口量将刷新历史高位。荷兰合作银行农业市场研究主管卡洛斯·梅拉（Carlos Mera）表示：“巴西将是最大受益者，在大豆方面几乎是唯一可以大规模替代美国产能的国家。此外，阿根廷与巴拉圭也将受益；在小麦方面，澳大利亚与阿根廷可能获得更多市场份额。” 美农出口大幅萎缩，中国市场份额持续下滑尽管中国仍是美国农产品最大出口市场之一，但美国对华农产品出口连续第二年下滑，2024年降至292.5亿美元，较2022年428亿美元大幅减少。中方同步暂停多家美企产品进口资质除关税反制外，中国还宣布多项非关税贸易措施：暂停中资企业C&D（USA） Inc.的高粱进口资质，理由为植物检疫问题；暂停American Proteins、Mountaire Farms of Delaware、Darling Ingredients的家禽副产品与骨粉进口；额外暂停Coastal Processing与Mountaire Farms的家禽产品进口。总结：随着中美贸易战全面升级，中国对美国农业的依赖正在加速“战略转向”。在全球农产品格局深度重塑的过程中，巴西等新兴供应国正取而代之，重塑全球贸易通道。对于美国农业出口而言，这不仅是一场市场份额的流失，更是一次信任与政策环境的结构性重构。若当前局势无法缓解，美农或将长期丧失在全球最具成长性的市场。

Peng04-04 23:32

特朗普发起全球贸易战后，巴西成了赢家，准备增加向中国和美国的出口

收关税应，中国买家已经开始大量囤积巴西大豆。巴西棉花、鸡肉等商品的供应商也认为中国需求会上升。以大宗商品为主的巴西基准股指今年截至周二收盘上涨了9%，而同期标准普尔500指数下跌了4.2%。这些准备反映出近年来巴中之间贸易关系的显著增长。巴西拥有丰富的牛肉、铁矿石和石油资源，正是中国庞大人口所需要的。而中国则拥有这个拉丁美洲最大经济体在基础设施建设中急需的资本。与此同时，巴西也看到了向美国以及其他受特朗普关税影响国家增加出口的机会。特朗普政府计划在周三对多个贸易伙伴扩大关税措施。巴西是亚洲以外最大的鞋类生产国，行业协会希望能够向美国出口更多鞋类产品，以替代中国商品，这将有利于巴西扩大附加值更高的产品出口。周三，特朗普预计将对美国大部分进口商品征收新关税，届时巴西也可能面临额外关税。但中国面临的关税可能更高，这将使巴西商品相对具有优势。尽管特朗普曾提及巴西本身的高关税，但美国长期以来与巴西存在贸易顺差，经济学家认为这可能对巴西起到一定缓冲作用。总部位于圣保罗的APCE咨询公司首席经济学家安德烈·佩尔费托，将近期巴西货币雷亚尔的强势归因于对全球贸易的乐观预期。 “特朗普正在重塑全球贸易格局，这为巴西打开了机会之窗，”佩尔费托表示。上周，巴西总统卢拉访问日本，并与日本首相石破茂就开放日本市场进口巴西牛肉达成一致。根据2019年协议，日本目前约40%的牛肉进口来自美国。但分析人士表示，特朗普宣布对全球汽车进口加征关税后，这一协议可能面临不确定性。 “特朗普不是世界的警长，他只是美国总统，”卢拉在访问期间表示。“我们需要打破保护主义，确保自由贸易能够发展。” 美国仍然是巴西最大的外国投资国，也是重要盟友。作为美国主要的钢铁出口国，巴西已经受到特朗普对外国钢铁和铝产品广泛征收关税的冲击。目前，巴西正与特朗普政府就减少钢铁关税影响进行谈判。不过，投资者和商界人士仍希望重演特朗普第一任期的局面，当时巴西从全球贸易紧张中获益匪浅，主要得益于中国采购需求的提升。当时，为回应美国的贸易措施，中国从拉丁美洲购买了更多大豆、谷物和牛肉。根据美国农业部的数据，美国农民在2018年和2019年间损失了近260亿美元的农产品出口。 “这些贸易紧张局势，很可能会促使中国从巴西购买更多谷物和蛋白质，减少对美国的需求，并推动大豆、牛肉和鸡肉从巴西出口到中国。”巴西农业咨询公司Datagro负责人普利尼奥·纳斯塔里表示。自2009年中国取代美国成为巴西最大贸易伙伴以来，中国在这个拉丁美洲国家的投资已超过700亿美元。中国公司控制着巴西大约10%的电力供应，建设了许多港口和公路，正在修建数百公里的铁路。在巴西金融中心圣保罗，中国品牌的汽车如今随处可见。卢拉将对华关系作为优先事项。去年11月他在巴西接待了中国领导人习近平。2023年，卢拉访问北京。仪仗军乐队演奏了一首由里约出生音乐人创作的歌曲，令一些巴西代表团成员感动落泪。早在特朗普1月上任之前，中国加工企业就开始大量采购巴西大豆。今年第一季度几乎全部大豆需求都从巴西采购，而2024年同期这个比例约为54%。大豆价格也在上涨。根据圣保罗大学Cepea研究中心的数据，在中国宣布对美国大豆加征10%关税后一周，巴西港口的大豆溢价——即买家愿意在基准价格基础上多支付的部分——上涨了约70%。3月交付的大豆溢价达每蒲式耳85美分，创下三年来最高水平。根据巴西动物蛋白协会负责人里卡多·桑廷的数据，今年截至目前，巴西鸡肉和鸡蛋出口分别比去年同期增长了9%和20%。他说，巴西未受禽流感疫情影响，而这场疫情扰乱了全球家禽贸易，使中国在对美国鸡肉征收15%关税后，转向巴西作为替代来源。巴中深化贸易关系对华盛顿具有战略影响。美国官员表示，他们将中国在拉丁美洲的深度存在视为经济和军事威胁，特别是在具有军事用途潜力的项目上，例如去年在秘鲁建成的深水港和阿根廷的卫星跟踪站。为了降低成本和应对食品通胀，巴西近期致力于扩展国内很有限的铁路网络。在中国铁路公司在巴西的首个项目中，正在建设连接巴西中部农业带与东部、北部港口的“Fiol铁路”部分路段。巴西交通部长雷南·菲略在采访中表示：“中国具备国际经验和投资能力。” 与此同时，在贸易动荡中，一些巴西企业也更加关注美国市场。中国是美国市场鞋类产品的主要出口国，但中国商品的关税可能会限制这种贸易。凭借强大的本国农业产业和丰富的皮革供应，巴西制造商看到了市场缺口。 “如果美国不对巴西产品征收显著关税，我们就看到了出口增长的机会。美国已经是我们最大的出口目的地。”巴西鞋类行业组织Abicalçados负责人阿罗尔多·费雷拉说。来源：加美财经

加美财经04-03 00:00

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