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白糖季报：新年度供需压力增加，郑糖艰难前行

西糖产量及甘蔗压榨量将高于预期，主因是天气条件改善以及甘蔗制糖比例增加，上一季的甘蔗遭遇严重干旱及霜冻袭击。中南部的甘蔗压榨量预估提高到5.66亿吨，比四月预测提高1.43％，同比增加4320万吨，巴西中南部的糖产量为3480万吨，前次预估为3350万吨，上榨季为3210万吨。中南部的甘蔗制糖比例从44.1％上调至46.1％。对应的甘蔗乙醇产量将减少，22/23榨季巴西全国糖产量估计为3800-3900万吨，上榨季为3500万吨，糖出口预计为2735万吨，同比增长超过100万吨。　　综上，短期看，因天气条件不利于压榨和生产，导致阶段性的生产情况低于预期和去年同期情况，对现货和近月合约有支撑。中长期看，当前世界陷入能源和局地政治冲突加剧的危机之中，乙醇优势未来存在不确定性，未来产量变动的主要在生产比例上，即糖醇比收益上，目前维持偏向食糖的格局，四季度在经济衰退担忧占主导、能源价格相对弱势和美元走强的预期背景下，乙醇的需求和价格预期偏悲观，食糖产量的增产预期越发强烈，导致全球食糖整体的供应压力随之提升。　　　　　　　　　　2.2 印度：产量不断调高，出口维持高位　　印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国，作为一个选票国家，为了维护蔗农大量的选票，甘蔗收购价只涨不降，长期维持相对较高的水平上，在疫情和能源危机的冲击下，印度正在加大力度发展甘蔗制乙醇行业。21/22榨季出口数据刷新了历史记录，且是在没有出口补贴的前提下。　　21/22榨季印度已经成为全世界最大的食糖生产国和消费国，同时也是世界第二大食糖出口国，21/22榨季印度创造了刷新纪录的5亿吨甘蔗，糖厂共压榨了甘蔗3.57亿吨，生产食糖3940万吨，其中有约350万吨糖被生产乙醇，剩余食糖产量为3590万吨。在没有政府任何补贴的前提条件下印度出口了1120万吨糖，刷新了其历史记录，20/21榨季为700万吨，19-20榨季为590万吨，18/19榨季为380万吨。21/22榨季印度期末结转库存约为600万吨，两个半月左右的国内需求量。　　政策方面印度政府在前几年大增产库存压力非常巨大的背景下政府一直鼓励糖厂将过剩的食糖转化为乙醇，并通过补贴出口食糖，用以缓解库存压力和及时向农民支付蔗款，过去5年乙醇作为生物燃料的发展较为迅速，且回笼资金更快，营运资金成本更低，有利于糖厂资金状况的改善和库存压力的释放。当前印度已经具备每年6.05亿升的乙醇生产能力，基础材料主要是来自于糖和糖蜜，且产能还在继续增加，目标是2025年实现乙醇和汽油混合目标20％。22/23榨季印度计划将从糖转化至乙醇的产量从350万吨增加至500万吨，对应2.5亿卢比的收入。　　马哈拉施特拉邦预计下一市场年度糖产量料连续第二年创纪录高位，因当地农户扩大了甘蔗作物种植面积。预计该邦22/23年度料产糖1380万吨，略高于本年度的1370万吨。10月15日下一年度的压榨作业即将开始，预计压榨期将持续约160天。　　ISMA预计22/23年度将转向乙醇生产的糖约为450万吨，而21/22年度为340万吨。在将转向乙醇之后，22/23年度的糖产量预计将在3550万吨左右，而下一年度的消费量预计将在2750万吨左右，剩余的800万吨需要出口。　　在审查国内供应情况后，很可能在22/23年度制定出口监管战略。预计糖厂可以签署高达其产量15％的出口合同（预计在22/23年度达到3300-3600万吨）。目前预计新榨季印度料准许（首批）出口糖500万吨。第二批300-350万吨可能在2月份之后确定，届时也可以做出合理的产量估计。有在评估价格形势和供需情况后，才能再增加250-300万吨。这将低于21/22年度预计出口量的1120万吨，但足以在年度结束时保持600-650万吨左右的健康库存水平。　　22/23榨季预计甘蔗种植面积将比本年度增加2％左右，若季风降雨正常，食糖产量预计达到3940万吨，约有340万吨糖产量转向乙醇生产，最终糖产量约为3600万吨。由于排灯节提前，最大的糖生产邦马哈拉施特拉邦可能会在下一年度提前开榨，而第二大产糖邦北方邦产量也有望回升，预计新榨季将出口700-850万吨以上。　　现在最主要的变数在于其能否顺利出口，是否有出口的条件和可能则成为印度新榨季对国际市场影响多寡的直接表现，最主要的就是国际市场价格是否允许印度出口，国际原糖要达到18.5-19美分之上印度的食糖才有出口的可能，相对于全球食糖市场新榨季的缺口程度来说，来自印度的大量供应限制国际糖价上方空间。　　　　　　　　　　2.3 泰国：产量维持稳定　　作为全球第二大食糖出口国泰国境内生产的食糖75％左右都是用于出口的，20/21榨季产糖757万吨，创09/10榨季以来产量最低水平。连续两年大幅减产的主因是生产期遭遇了严重的干旱，今年尽管甘蔗耕种面积减少了约9％，但天气条件较好，单产提高。食糖产量将出现恢复性的增长。前一个榨季3月31日泰国已经结束了榨季生产，21/22榨季的生产持续到5月上旬。　　泰国甘蔗及糖业委员会预计21/22年度糖出口量为760万吨，同比增加超46％。截至5月7日糖产量为1015万吨，甘蔗压榨量为9207万吨由于甘蔗产量下降和集装箱短缺，出口量受到了影响，食糖出口预计将同比增长167％，达到1000万吨。　　美国农业部（USDA）预测22/23榨季泰国的食糖产量将恢复至1000万吨，比21/22年的1060万吨的估产降低60余万吨。22/23年度该国出口预计将略降45万吨至1000万吨上下，国内食糖消费量为247万吨，比21/22年相对稳定，与2023年经济稳定复苏的预期一致。　　泰国新年度的榨季生产即将开始，原白糖供应将得到有效补充，二者价差和供应情况也将随着变化，短期内其剩余库存总量有限，出口维持相对低位。　　　　　　　　　　2.4 国际市场总结：22/23年度供需过剩压力小幅放大　　国际糖业组织（ISO）将全球22/23年度全球糖市料供应过剩提高至560万吨，21/22年度为短缺130万吨。7月底预计22/23年度糖市料供应过剩280万吨。22/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5％，主因是巴西产量预计将从3310万吨增加至3850万吨，泰国糖产量预计将增加至1200万吨，21/22年度为1010万吨，20/21年度产量降至仅为710万吨，全球消费量预计将仅增长0.5％至1.763亿吨。　　StoneX预计22/23年度全球糖市供应过剩量将从7月时的330万吨上调至390万吨，主因是亚洲和巴西增产将抵消欧洲等地的减产，预计印度22/23年度糖产量达到接近纪录的3650万吨，较21/22年度增加50万吨，因天气情况有利于甘蔗生长。预计泰国22/23年度糖产量为1150万吨，较前一年度增加14％。将欧盟及英国地区的糖产量预估下调40万吨，至1600万吨，将中国糖产量预估下调30万吨，至1000万吨，调降理由均为产区干旱。预计巴西产量在2021年干旱之后将继续反弹，22/23年度产量将达3720万吨，23/24年度巴西中南部糖产量预计为3520万吨，同比增加5.6％。　　欧盟（EU）预计新年度将出现糖短缺，供应平衡正在从21/22年度的67万吨过剩转为短缺78.5万吨，主因炎热干燥的夏季过后种植面积和产量下降。35％-38％的欧盟工业仍然依赖天然气，可靠的能源供应对制糖季的成功是否也至关重要。欧洲天然气价格已达到每1000立方米2000美元，为9月1日新生产年度开始时32家制糖厂中10家不会开工的主要原因。22/23年度欧盟原糖进口仅会增加10万吨达到92万吨。2023年二季度左右，随着亚洲（印度、泰国）产量的增加，欧洲将购买更多的精制糖。德国22/23年度糖产量预计同比减少50万吨。　　Czarnikow预计22/23年度全球供应过剩将为300万吨，高于7月底预计的281万吨，因产量将创纪录第二高位。全球糖产量预计将达到1.802亿吨，与前一年度持平，消费量从1.741亿吨攀升至1.773亿吨。巴西中南部地区的糖产量预计增加50万吨达到3250万吨。泰国产量将从21/22年度的1000万吨增加到1080万吨。　　经济学人智库（EIU）预计，受新冠疫情影响，19/20年度全球糖消费量下降0.4％，20/21年度全球食糖消费量料小幅增长0.2％。21/22年度消费量将增长0.7％至1.719亿吨，22/23年度消费增速将进一步加快至2.9％。预计20/21年度糖产量将强劲增长7.8％，21/22年度产量将增长1.6％，22/23年度将增长2.9％。巴西拉尼娜现象造成的供应中断和印度季风的任何疲软都是22/23年度供应面临的另一个下行风险。由于战争和天然气价格高企，乌克兰三分之一的糖厂将停产。　　　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的空间和可能。四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。另外，也是最为重要的是要关注宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险大增之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面以外影响最重要的核心因素了。　　另外，国际市场上的白糖贸易流在今年一直处于局部非常紧张的状态，一方面是生产并没有很顺畅，另一方面是对白糖的需求表现较好，阶段性的造成白糖升水一路上涨，随着亚洲主产国的开榨，白糖供应将继续有效补充上来，二者的差异也需密切关注。　　综上，供需压力在小幅放大，但整体数值预期并不高，且依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。未来市场基本面主要关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　3. 我国糖市热点解读　　3.1 产销：新榨季生产开始，产量小增，消费预期不佳　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将在百万吨附近。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5 754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　广西21/22年榨季共入榨甘蔗5019.41万吨，同比增加98.41万吨，产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨，产糖率12.19％，同比下降0.59个百分点，工业库存83.27万吨，同比增加6.86万吨。截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨，产销率86.39％，同比下降1.46个百分点。其中9月份单月销糖51.43万吨，同比减少2.62万吨。　　云南21/22榨季50家糖厂（同比减少1家）共入榨甘蔗1555.31万吨，同比减少141.09万吨，产糖194.13万吨，同比减少27.1万吨，产糖率12.48％，同比减少0.56％。9月30日累计销糖156.96万吨，同比减少23.85万吨，产销率为80.85％，同比减少0.88％。9月份单月销糖15.02万吨，同比减少2.29万吨。　　　　　　　　22/23榨季，广西对甘蔗产区的种植补贴仍将持续，鼓励改种扩张的政策也在延续，广西《2022年糖业工作重点》2022/2023年榨季计划完成入榨量5071.5万吨，增长5％，力争完成5095.7万吨，增长5.5％。北方甜菜面对玉米、大豆、小麦等粮食作物竞争激烈，维持产量稳定已属不易，且种植成本和收购价都在大幅上涨中，收购价已经提高了50-100元/吨，到厂最高超过660元。同时，种植和运输成本也在大幅提升，汽柴油、肥料、人工等成本都在增加，内蒙产区新年前后就已经开始提早布局新榨季生产的推广和扶持了，可见竞争激烈程度。　　2022/23生产期内蒙古甜菜收购价出现了普遍上涨，地头价格大都在580元/吨以上，上涨了45-90元/吨，甜菜的种植面积预计为175-180万亩左右，比去年同期增加近四成，比前年同期降低21％左右。甜菜的产量预计为560万吨左右，同比去年同期预计增幅约为42％至44％左右，变动的误差空间在6-8万吨上下。食糖的产量预计为62-68万吨，比去年同期增加约33％左右，较20/21生产期依然减少超过27％。国庆期间内蒙古3家糖厂陆续开机，22/23制糖期内蒙古开机糖厂数已达9家。目前仅余凌云海旗下的2家糖厂以及赤峰众益尚未开机，凌云海开机时间预计在10月20日左右。目前大部分新糖报价5800元/吨。新疆已有3家糖厂开机。　　国内新榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期仍未1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面9月单月销售表现尚可，但疫情反复对消费和物流都带来较大压力，另外经济萎缩的内外压力都令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，新糖上市量较少，而且新糖成本和报价相对较高，目前内蒙主流报价都在5800元，销售积极性并不高，所以现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都较预期和上个季度有所减少，所以四季度进口数量和价格给国产糖带来的压力有限，主要在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，另一方面，疫情反复导致的消费活动受限方能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至成本线之上运行。　　　　　　　　3.2 进口和走私：较预期调低，总量可控　　美糖18.5美分，配额内15％关税进口利润空间在350到620元/吨，配额外50％关税利润在-800至-1200元/吨左右。8月进口糖浆等三项合计10.31万吨，1-8月我国累计进口糖浆等三项合计79.92万吨，同比增加43.94万吨。21/22榨季截至8月底我国累计进口糖浆等三项合计102.94万吨，同比增加29.61万吨。8月进口食糖68万吨，环比增加40万吨，同比增加18万吨。2022年1-8月中国累计进口食糖272万吨，同比减少24万吨。21/22榨季截至8月底中国累计进口食糖456万吨，同比减少90万吨。　　20/21榨季进口总量增加了253万吨至633万吨的历史记录高位。21/22榨季进口量预计将减少至500万吨上下，虽然较去年的记录高位有所回落，但仍处于较高水平。22/23榨季进口总量预期依然在500万吨上下，基本足够可以弥补国产糖的缺口，新榨季的进口依然以弥补国产糖缺口为主，具体数量还是要看缺口程度和进口利润空间大小，如果利润大幅提高，国内千万吨的进口备案需求和产能则会激发跟多的进口积极性。另外，在国内供需矛盾预估背景下，进口的节奏尤为重要，许可证的发放节奏，外部糖价导致的点价成本和运输物流时间和价格都将对国内阶段性的供需结构产生较大的影响，如果进口不足国储也是可以适时弥补。总之，总量可控，矛盾不突出，但节奏变数较多，阶段性的空间依然很大。　　　　　　　　　　走私糖预计依旧将维持低位，一方面疫情期间走私也无法有效流入，另一方面，利润降低后走私的利润空间也被压缩，积极性降低，在国内正规进口预期空间增加的背景下，走私总量预期是降低的，所以走私糖和糖浆等转化糖合计预期维持在前一榨季相对低位的50万吨水平上下。此前原糖价格一度大跌，白糖和原糖的价差超过150美元，进口点价窗口打开，利润放大，加工厂开工逐步增多，但阶段性的放大并没有影响全年整体可控和稳定的状态。　　3.2 库存：去库存进展谨慎乐观　　21/22榨季，前一个榨季结转库存105万吨，同比增加5万吨，配额内和配额外的进口和走私都控制在预期范围内，糖浆和预拌粉等变相糖源的进口已经管控至相对低位50万吨左右，抛储也是严格计划的，进口的总量降低至500万吨上下，低于上个榨季的历史新高，产量低于预期降低至956万左右，综合来看基本平衡略宽松的状态，届时，期末结转库存将增加至140万吨左右，刷新近年库存高位。四季度后期年底传统旺季临近，需求也有继续复苏的条件，进口压力不出现超预期发展则市场的需求和备货节奏将逐步恢复，四季度和年底去库存预期相对乐观。　　　　　　　　　　需求方面在今年的恢复并没有预期般乐观，疫情反复加剧且多点散发也严重影响了中下游的消费和物流运输，导致最终的库存积累量同比高于消费量，但在减产和进口增加的背景下，国产糖去库存绝对数据上表现尚可，误差和期末库存调整的空间主要变数在消费缩小的幅度上，四季度年底来临，中长期需求并不悲观，国产糖的缺口需要进口有效补充，新旧榨季交替期间，新糖四季度上市有限，价格中心在上移，后期依然有期待的空间。　　3.4 政策面：政策压力不大　　本榨季的轮库预计会继续采用比较低调的方式处理，古巴的40万吨糖因其国内减产而无法完成，进口如果不能按照计划完成是有国储抛储的需求和条件的，在至少600万吨以上的国储库存背景下，未来很长时间内抛储和轮库政策将延续下去，具体还要看市场价格是否具备抛储的条件，前一次抛储低价5600元，糖协呼吁的是在5800才会抛。进口政策预计仍将维持少量增加且总量可控的节奏，商务部每半个月一次（遇节假日顺延），在商务部政府网站“大宗农产品进口信息发布专栏”发布有关进口信息。　　　　　　4. 行情展望　　4.1 国际市场　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的而空间和可能，四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。外部因素也是最为重要的是宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面本身以外影响最重要的核心因素了。　　年度来看，全球食糖市场供需压力在小幅放大，但依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。四季度重点关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　4.2 我国市场　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将超百万吨至140万吨上下。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面因疫情反复对消费和物流都带来较大压力，经济萎缩的内外压力令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都有所减缓，四季度的主要支撑在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，同时疫情反复导致的消费活动受限能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。　　　　综上，短期供应偏宽松，需求表现一般，外部进口糖价格和数量影响权重增大，中长期的缺口依然需要进口有效补充，消费表现空间仍有回暖的空间，远月升水持续，阶段性的价格区间参考进口成本区间。年度参考区间围绕前期测试过的高低点5450-6250元/吨上下，如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生，价格空间上下再调整200-300元。

金融界2022-10-14

疫情影响预期，钢价还未走出阴霾

再次被推迟，即使静态管理逐渐退出，随着天气转冷，留给施工的时间也不多了，中长期的衰退交易主线仍不容小觑。　　操作建议：上方关注4000附近压力线，逢高布局空单。　　不确定因素：需求持续性，房地产风险，海外风险

金融界2022-10-14

苹果：集中收购陆续启动，果农入库影响如何？

客商采购积极性尚可，而由于十一期间不利天气对优果率形成一定影响，果农对于好货的抗价情绪相对较强，收购价格可能整体稳中偏硬。　　而西北主产区情况较为分化，部分地区出现果农大量入库情况：　　甘肃主产区受近期疫情反弹带来的交通不便影响，客商、工人进出受一定影响。且客商、当地代办对高价甘肃货源持谨慎态度，在本产季减产背景下，果农抗价情绪较强，入库积极性较高。甘肃产区可能有着较高的入库率，且入库结构或以果农货为主。考虑到甘肃产区近年产量占比平均约7.4％，影响力较大，我们需要进一步关注甘肃产区疫情平息（目前静宁，秦安受影响有所减少，但庄浪县仍受一定影响）后客商收购情况，冷库的果农货源能否顺利转移至前往收购的客商手里。　　陕西主产区由于洛川、富县等北部优生产区价格与咸阳等产区价格差距相对较小，客商追求性价比，多集中于陕北，而咸阳地区客商收购相对较少，果农大量选择入库。若缺乏销售渠道的果农吸取过去挺价错过销售窗口的教训，顺价出货，则本轮果农货带来的销售压力可能相对有限，相反，再次错过销售窗口，则可能再次出现往年踩踏式抛货的情形。　　目前来看，随着各主产区逐步上量，各主产区优生产区价格可能仍能维持稳中偏强的势头，对于后期行情的关键节点，我们认为最终的入库量及其代表的销售压力将影响市场对于后期销售的观点。从1-5合约价差不难看出，若当年入库比例整体偏低，则市场对于后期销售有着较强的信心。　　一、收购季苹果行情追踪　　我们在前期报告《【建投苹果专题】十一假期的大量变数与新一轮博弈展开》已经介绍过，本产季由于十一期间的降雨、西北产区的疫情管控原因，各主产区集中上市收购的时间有所推迟，主流价格形成时间可能在十月中旬。目前已接近十月中旬，山东主产区的苹果开始更多到达市场，接下来我们将对近期西北主产区发现的入库问题进行分析讨论。　　1. 甘肃果农积极入库的原因与影响　　一方面，甘肃苹果价格整体确实较高，给客商收购带来较大成本压力，我们在陕西调研报告《【建投调研】矛盾重重—2022 年陕西苹果前期下树、收购调研报告》采访的一位洛川代办调侃过，洛川当地苹果不如甘肃贵，但也只有少部分客商敢积极收购高价的甘肃苹果。在中秋行情不及预期打压了客商信心后，客商对于甘肃高价货源可能趋于谨慎，更加倾向于压价。在本产季减产背景下，果农抗价情绪较强，入库积极性较高。　　另一方面，甘肃产区近期遭受了较严重的疫情爆发，管控措施为各产地带来了一定的交通不便，影响了外地客商、工人前往收购、装货，需要依靠当地代办收购，迫使部分果农选择入库保存。目前静宁，秦安受影响有所减少，但庄浪县仍受一定影响。　　综上所述，种种原因下，甘肃产区可能有着较高的入库率，且入库结构以没有自主销售渠道的果农货为主。考虑到甘肃产区近年产量占全国比重平均约7.4％，影响力较大，我们需要进一步关注甘肃产区疫情平息后客商收购情况，冷库的果农货源能否顺利转移至前往收购的客商手里。　　　　　　2、陕西入库情况分析　　随着9月下旬陕西的疫情逐步得到控制，陕西客商收购逐步变得方便。随着客商收购进程的推进，咸阳地区的果农入库积极性较高，洛川、白水等地区的客商收购明显增多。对于此问题现象的原因，我们认为是本产季各产地价差收窄，客商偏好性价比较高货源所导致。　　本产季陕西主产区传统的洛川、富县等北部优生产区价格与咸阳等产区价格差距相对较小。对于收购的客商来说，存在品牌效应的优生产区或性价比较高的产区货源更加值得收购，因此客商多集中于陕北，而咸阳地区客商收购相对较少，果农大量选择入库。　　从目前情况来看，陕西主产区入库的特殊性可能体现在目前收购不积极、大量入库的咸阳地区果农货。我们未来需要关注这一部分货源的成交情况。从中秋以来的消费萎靡行情来看，消费者仍是看重性价比，低价货源走货速度尚属理想，若缺乏销售渠道的果农吸取过去挺价错过销售窗口的教训，及时以市场接受的价格出货，则本轮果农货带来的销售压力可能相对有限，相反，再次错过销售窗口，则可能再次出现往年踩踏式抛货的情形。　　此外，十一期间北方的冷空气对苹果主产区带来了较明显的降温，我们同样需要关注霜降节气前后主产区的气温情况，是否会进一步影响前期围绕好货展开的收购季长短。　　　　　　3、山东收购情况　　山东栖霞等优生产区陆续开始收购，目前价格整体稳定，预计即将开始上量。目前客商采购积极性尚可，而由于十一期间不利天气对优果率形成一定影响（详见《【建投苹果专题】十一假期的大量变数与新一轮博弈展开》），果农对于好货的抗价情绪相对较强，收购价格可能整体稳中偏硬。　　　　二、后期行情展望　　目前来看，随着各主产区逐步上量，各主产区优生产区价格可能仍能维持稳中偏强的势头，对于后期行情的关键节点，我们认为最终的入库量及其代表的销售压力将影响市场对于后期销售的观点。从1-5合约价差不难看出，若当年入库比例整体偏低，则市场对于后期销售有着较强的信心。　　　　

金融界2022-10-14

国家统计局：9月份CPI同比上涨2.8%，猪肉价格同比上涨36.0%

约0.35个百分点。食品中，受高温少雨天气影响，鲜菜价格上涨6.8％，涨幅比上月扩大4.8个百分点，影响CPI上涨约0.14个百分点，占CPI环比总涨幅四成多；猪肉消费需求季节性回升，加之看涨预期下部分养殖户压栏惜售，价格继续上涨，但在中央储备猪肉投放等措施作用下，中下旬涨势有所趋缓，全月平均上涨5.4％；受节日期间消费需求增加影响，鸡蛋、虾蟹类和鲜果价格分别上涨6.0％、2.4％和1.3％。非食品价格由上月下降0.3％转为持平。非食品中，工业消费品价格由上月下降0.7％转为持平，其中受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降1.2％和1.3％；夏秋换季上新，服装价格上涨0.8％。服务价格由上月持平转为下降0.1％，其中受暑期结束及疫情散发影响，跨区域出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格分别下降9.9％、2.9％和1.3％；本地游和周边游增多，交通工具租赁费价格上涨4.0％。　　从同比看，CPI上涨2.8％，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上涨8.8％，涨幅比上月扩大2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。食品中，猪肉价格上涨36.0％，涨幅比上月扩大13.6个百分点；鲜果和鲜菜价格分别上涨17.8％和12.1％，食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格分别上涨8.3％、7.9％、7.6％和3.6％，涨幅均有扩大。非食品价格上涨1.5％，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.6％，涨幅比上月回落0.4个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨19.2％、21.0％和16.6％，涨幅均有回落；服务价格上涨0.5％，涨幅比上月回落0.2个百分点。　　据测算，在9月份2.8％的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6％，涨幅比上月回落0.2个百分点。　　　　2022年月份居民消费价格主要数据

金融界2022-10-14

节前大跌节后大涨，鸡蛋“淡季不淡”涨至每斤6元！“二师兄”不足半月飙升11％

泰期货农产品研究员研究员认为，当前寒潮天气对于北方地区的影响较大，气温急剧下降，对于生猪消费会有较大的刺激。从历史数据来看每年的9月到年末的生猪消费都会有一个周期性的增长，随着消费的复苏预计生猪现货价格会保持坚挺。　　然而，不可忽视政策对于生猪市场的影响，随着价格的逐步走高预计后续可能会有继续抛储来平抑价格，短期内可能对生猪价格造成影响。目前来看，去产能影响逐步显现，散户惜售情绪逐步发酵，随着气温降低消费触底反弹，预计未来生猪现货价格会维持坚挺。

金融界2022-10-13

商品期货收盘多数收跌，燃料油跌近4％，塑料、铁矿石等跌超2%

好豆粕、玉米价格走势，叠加今年全球干旱天气、地缘风险事件等导致供给担忧情绪浓厚，短期成本端支撑鸡蛋价格。养殖成本高企限制养殖户补栏，结合蛋鸡当前低存栏现状，供给紧张或成为四季度的炒作题材。另外节后蔬菜、猪肉等价格集体反弹，鸡蛋价格跟随走高。　　华泰期货：高低硫燃油市场维持分化格局　　当前燃料油市场结构维持“低硫强于高硫”的分化格局，短期来看这种状态还没有逆转的迹象。在俄罗斯出口量大幅下滑前，其船货还在不断流入亚太、中东地区，与此同时沙特、巴基斯坦电厂燃油需求近期显著回落（除了季节性外，巴基斯坦还受到财政困难、资金不足的影响），区域过剩压力加剧。相对而言，低硫燃料油基本面较为稳固，海外柴油市场仍表现较强，对低硫燃料油价格形成支撑。考虑到目前的高低硫价差处于高位区间，我们认为已经反映高低硫燃油市场的强弱格局，如果没有预期外事件该价差上行空间或有限，前期LU-FU多头头寸可考虑高点逐步平仓离场。

金融界2022-10-13

热点报告：新疆疫情反弹对棉纺产业的影响分析

间的推移，后期可能陷入被动，因后期雨雪天气的到来可能导致棉农手中的籽棉发霉，籽棉质量受损的风险增加，再加上年底对现金流的需求，届时棉农交售的意愿或将增强，新疆疫情封控可能导致后面籽棉短期集中交售，进而给后期籽棉价格带来下行的风险。　　（3）对市场的影响：　　①导致现货市场陈新棉价格倒挂的状态持续、加大内地与新疆的棉花价差。21/22年度新疆库机采棉双28一口价报15200元/吨左右，基差约1500元/吨，内地库新疆机采棉双28则打16000元/吨以上，基差2000元/吨以上。目前新棉未大量上市，陈棉集中于少数大型企业手中，高成本令其在新棉大量上市前挺价销售，疆棉外运受阻将令内地货源紧张的状况加剧，进而将加大内地与新疆棉花的价差。对于22/23年度新棉，新疆机采棉预售基差报价基本稳定在CF2301+（400-700）元/吨，当前约在14200-14500元/吨，疫情影响增加了新棉发运时间的不确定性，令新棉预售量减少，同时增加了陈棉销售的时间窗口，陈新棉价格倒挂的状况也将因疫情封控措施而持续。盘面主要反映新棉定价，陈棉高基差对市场影响有限，并且具有不可持续性，待疫情封控措施放松，新棉大量上市，陈棉基差将快速回落。　　②维持郑棉期价震荡寻底的预期不变。新疆疫情令新棉还未进入到购销大量进行的状态，主收购价还未形成。当前新疆机采籽棉收购报价差异较大，大多维持在5.1-5.5元/公斤，部分地区报价有到5.8-6元/公斤，较国庆节前稳中小幅上涨。疫情可能导致后期棉农集中交售，进而给籽棉价格带来下行的风险。轧花厂在经历了上年度市场的冲击后，收购心态将极为谨慎，将快购快销、积极套保，而下游纺织企业后续新增订单不足，对原料采购仍将谨慎、大量备货的意愿可能还是不强，新棉集中收获上市带来的季节性供应压力较大，叠加外部宏观经济前景堪忧，我们维持对郑棉期价震荡寻底的预期不变。③1-5价差短期料偏强，疫情封控放松后再度走弱的概率较大，关注疫情发展情况。　　　　　　3 　　风险提示　　新疆疫情封控持续时间超预期。

金融界2022-10-13

煤焦季报：市场供应偏紧，终端需求变化主导煤焦走势

金融界2022-10-13

热点解读：印马库存此消彼长，对棕油影响几何？

的影响，当然今年市场不缺乏极端，可以说天气、地缘、政策等贯穿2022年的大部分时间；棕榈油的两次较大的行情均是极端情形与产业共振的结果，同时基本面影响被放大，分别是年初至3月中旬的大涨和6月初至9月底的大跌，图表11-12中我们列示了原油及马棕油各个阶段所处的宏观及产业环境，具体内容不再赘述。而十一节马棕及节后连棕的上涨更多的来自原油大涨的外溢效应，商品基本面上并无明显方向性指引。　　　　综合我们上面的分析，4季度印尼去库仍是市场的主要导向，产地货源将继续投放国际市场；而马棕则是减产和累库并存；此前市场已大部分消化了产地供应的边际影响，单纯从基本面看印马库存此消彼长后续很难造成棕榈油价格的大涨和大跌，短期看棕榈油可能陷于节前震荡区间；不过并不能据此判断4季度棕榈油走不出单边行情，这里我们需要提醒大家继续将目光放在可能左右棕榈油走势的宏观和关联商品上。

金融界2022-10-13

白糖：原油上涨拉动外盘，郑糖偏弱反弹

金融界2022-10-13

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