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天风证券：给予石头科技买入评级

天风证券股份有限公司孙谦近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《海外大促带动外销增长，产品结构升级贡献利润水平》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为372.13元。　　石头科技(688169) 　　事件：公司发布22年业绩快报，22年公司实现营业收入66.29亿元，同比+13.56%，其中22Q4实现营收22.36亿元，同比+11.3%；22年公司实现归母净利润11.93亿元，同比-14.93%，其中22Q4实现归母净利润3.38亿元，同比-12.5%。　　收入端：海外黑五圣诞销售情况预计较好，带动外销增长；国内由于疫情影响，内销增速放缓　　从内外销收入增速看，我们预计Q4国内收入增速10%+，根据奥维数据显示，石头Q4销售增速为11.6%，我们认为主要由于Q4国内疫情的影响使内销增速放缓；根据我们的拆分，外销增速在10%左右，我们认为外销增速的提升或由于Q4海外黑五和圣诞大促贡献。全年看，外销收入同比基本持平，内销收入增速在50%+左右。　　利润端：产品结构升级带动扣非净利率提升，套保损失对利润端有额外影响　　扣非净利润方面，公司22年扣非净利率18.1%，同比-2.3pct，其中Q4扣非净利率为15.3%，同比+0.5pct（22年公司实现归母净利率为18%，同比-6pct，Q4归母净利率为15.1%，同比-4.1pct，归母和扣非中的差别主要为理财收益）。我们认为公司Q4扣非净利率的提升来源于公司自身的产品结构升级。费用端，公司积极推进市场营销与宣传推广工作，增强营销服务及深耕品牌建设，进行多渠道业务布局，销售费用同比有所提升。此外，受外汇市场剧烈变动影响，公司远期锁汇产生的收益减少，导致22年营业利润水平有所下降，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润较2021年同期基本持平。　　投资建议　　公司外销方面由于大促的带动单季度增速较好，内销由于国内疫情增速略受影响，展望Q1，国内外由于是大促后的传统销售淡季，我们预计增速相对平稳。公司目前在国内外推出扫地机以及非清洁类的洗衣机新品，打开新赛道，我们预计或将为营收做出正向贡献。利润方面，公司将积极投入进行品牌推广，销售费用或将有所提升。基于公司22年的业绩快报，我们略提升了公司的营收增速，业绩预测基本维持不变，给予22-24年业绩11.9/13.7/15.5亿元（前值为12.6/14/15.5亿元），对应PE为28.3x/24.5x/21.8x，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等，业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.6亿，根据现价换算的预测PE为26.76。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为366.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，石头科技（688169）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-03-01

天风证券：4个认知差持续推动地产行情，3条思路推荐标的

对政策的实际刺激效果也存在分歧。　　天风证券指出，地产行情认知差尚未完全修复，推荐标的关注3条思路市场对于地产板块4个认知差（政策有效性、稳融资力度、政策空间、销售预期）尚未完全修复，选股思路围绕以下3个维度：①信用修复、②格局优化、③销售复苏，具体包括：1）优质民企信用修复，建议关注新城控股、金地集团；2）区域竞争格局优化，建议关注天地源、滨江集团、华发股份；3）行业销售复苏，建议关注保利发展、招商蛇口、我爱我家。此外，建议关注金融支持租赁市场的受益标的，万科A、龙湖集团。

金融界2023-03-01

我国将完善生育支持政策体系辅助生殖渗透率趋涨

动，辅助生殖渗透率有望持续提升。　　天风证券建议关注：①辅助生殖医疗机构：锦欣生殖（H）、国际医学；②中医诊疗机构：固生堂（H）；③上游试剂企业：建议关注贝康医疗（H）等。　　上海证券建议关注锦欣生殖、固生堂、国际医学、贝康医疗等。

金融界2023-03-01

特宝生物：2月14日接受机构调研，海通证券、国金证券等多家机构参与

通证券、国金证券、大家资产、太保资产、天风证券、招商证券、华安证券、正心谷、福建豪山资产、望岳投资、农银汇理、兴业证券、东吴证券、申万证券、泰康资产、国海证券、工银瑞信、天弘基金、中信保诚参与。具体内容如下：问：公司第四季度整体的经营情况如何？答：公司已于2023年1月20日披露了《2022年年度业绩预告》，预计2022年净利润增幅超过50%。但总体而言，第四季度经营工作还是受到疫情的一定影响。问：能否介绍一下未来的项目捐赠计划？答：根据公司与中国肝炎防治基金会签署的“中国慢乙肝临床治愈（珠峰）工程项目”捐赠协议书，珠峰项目预计将于2023年完成项目现金捐赠，其他捐赠项目正按原定计划进行。问：开展公益项目赠药的综合性考量是什么？答：目前长效干扰素在乙肝临床治愈领域和预防肝癌尚处于形成专家广泛共识的阶段，缺少前瞻性队列研究，公司希望通过支持这些公益项目，在减轻患者经济负担的同时能产生更高质量的循证医学证据，发展出更扎实的、能让患者获益的疗法或方案，真正解决临床问题。问：公司销售团队在干扰素方向大概有多少人？答：目前公司新增营销人员主要是感染线团队，具体数据公司将在2022年年度报告中进行披露。问：如何看待生长激素市场？公司未来如何高在生长激素市场中的渗透率？答：目前国内生长激素市场需求旺盛，空间较大。未来公司生长激素产品如顺利进入市场，我们将严格把控并提升产品质量，积极学习行业先行者的经验，根据市场和调研的情况不断优化产品销售策略。问：如何看待慢乙肝治愈的不同路径，哪些方向比较有潜力？答：目前关于慢乙肝临床治愈主要有两条具备共识的路径第一是靶向清除cccDN，第二是清除已经感染的肝脏细胞甚至病毒整合的肝细胞实现临床治愈。从现有乙肝治疗领域各个阶段的基础研究和临床研究看，公司认为核苷酸类似物和免疫调节剂（主要是聚乙二醇干扰素）仍将是很长一段时间内乙肝临床治愈的基石，未来将会有更多新机制的药物联合核苷酸类似物和免疫调节剂实现乙肝临床治愈。问：慢乙肝临床治愈中哪些药物联用的方案比较有潜力？答：根据现有已经发表的研究数据，目前乙肝表面抗原清除水平相对更高及持续性更好的方案大多为与聚乙二醇干扰素联合使用。问：除派格宾（聚乙二醇干扰素α2b）外，公司在乙肝治愈还有哪些管线的布局？答：公司与苏州爱科百发生物医药技术有限公司战略合作的K0706即将启动I期临床试验，公司已取得其在中国范围内的专利独占实施许可权，许可领域为预防和治疗乙型肝炎病毒感染以及由此感染导致的疾病。未来，公司将继续坚持开放合作，在以核苷酸类似物和聚乙二醇干扰素为基础的临床治愈领域，不断寻求更优的联合应用方案，进一步提高慢乙肝临床治愈率。问：公司现在合作的医院数量有多少？答：公司产品目前覆盖超1000家医疗机构。问：派格宾目前使用人数大概有多少，如何扩大使用人数？如若未来产生共识，公司产能会不会有限制？答：目前暂未有派格宾用药人数的官方统计数据，派格宾的用药人群在整个慢乙肝治疗人群的占比仍处于较低的水平（约1%）。提高产品渗透率最好的方法是通过扎实做好各项临床研究工作，使派格宾能够让更多患者实现临床治愈以及更加显著降低肝癌风险，从而使更多慢乙肝患者追求更高治疗目标，惠及更多的患者。公司将通过生产流程优化等方式不断提高产能，同时产能扩大项目预计在今年内基本完成硬件部分的建设，在完成相关验证申报后将尽快投入使用，故未来较长一段时间内，公司不存在产能受限的情况。问：公司产品推广方向是否先进入三甲医院，再普及一些县城医院？答：慢乙肝临床治愈共识的形成仍然需要一定的时间，在慢乙肝临床治愈概念发展过程中，公司从科学研究到各个领域做了非常多的推动工作，这不是一个容易的过程。派格宾目前的市场以医院的感染和消化科室为主（不一定是三甲医院），产品的下沉推广与医院感染和消化科的治疗人群相关。问：除了慢乙肝领域，公司未来的管线还有哪些值得期待的产品？答：公司目前有多项在研产品正在按计划开展临床研究，具体有“Y型聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子（YPEG-G-CSF）”项目已完成III期临床研究，正在申报药品注册；“Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）”项目已完成受试者招募，正开展临床研究工作；“Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）”项目已完成II期临床研究；人干扰素α2b喷雾剂、K0706项目正在开展临床研究工作，CT50、CT60项目正开展药学和临床前研究，这是公司目前总体管线产品的情况。未来，公司仍将主要聚焦在以免疫相关细胞因子药物为基础的免疫调节剂和代谢调控领域，为病毒性肝炎、恶性肿瘤等重大疾病治疗领域提供更优解决方案。问：请重组人粒细胞刺激因子和长效生长激素产品的进度情况如何？答：“Y型聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子（YPEG-G-CSF）”在2022年4月已递交了新药申请，具体内容详见公司2022年4月30日在上海证券交易所网站披露的《关于获得药品注册申请受理通知书的公告》（公告编号2022-019）；“Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）”已完成受试者招募，预计在2023年第三季度完成临床研究，后续将启动相关统计分析工作，尽快开展药品上市相关申报工作。问：公司慢乙肝临床治愈研究项目的临床方案设计和市场上其他公司有所区别，原因是什么？答：公司慢乙肝临床治愈研究项目采用了用药8周停药4周的间歇治疗方案，实际用药时间为96周，目前干扰素治疗方案和疗程的优化尚未形成共识，这个领域的工作要形成共识还需要更长时间。问：慢乙肝功能性治愈的定义及目前聚乙二醇干扰素实现慢乙肝临床治愈的特点？答：根据《慢性乙型肝炎防治指南（2019年版）》，乙肝的临床治愈是指患者停止治疗后仍保持HBsg阴性（伴或不伴抗-HBs出现）、HBV DN检测不到、肝脏生物化学指标正常、肝脏组织病变改善。但目前需一个核心问题，如果临床治愈不可持续（如一年以后大面积复发），这种治疗应的价值有限。根据现阶段使用聚乙二醇干扰素实现临床治愈停药后的观察数据，90%左右的患者在巩固治疗12周至24周情况下能够持续应；约有8%-10%的患者由于巩固治疗时间不够或者获得应后再长期观察，会出现低水平复阳的情况，这些患者通过再次治疗后绝大部分可以再次实现治愈。不同技术路线实现临床治愈的深度或者生物学结果不尽相同，要追求真正意义上的临床治愈，患者的感染细胞应该是绝大部分被清除，免疫控制又可以让表面抗原长期维持在极低的水平，进一步实现完全治愈，这是我们未来要研究的方向。特宝生物（688278）主营业务：从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发,生产及销售的创新型生物医药企业特宝生物2022三季报显示，公司主营收入11.43亿元，同比上升41.17%；归母净利润2.0亿元，同比上升56.95%；扣非净利润2.44亿元，同比上升53.42%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.28亿元，同比上升25.78%；单季度归母净利润6675.1万元，同比上升20.09%；单季度扣非净利润9260.24万元，同比上升37.43%；负债率18.39%，投资收益213.61万元，财务费用-337.94万元，毛利率89.33%。该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为49.5。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入844.47万，融资余额增加；融券净流出194.13万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，特宝生物（688278）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-02-28

精工钢构：天风证券、东海证券等多家机构于2月24日调研我司

8日精工钢构（600496）发布公告称天风证券、东海证券、百年保险资管于2023年2月24日调研我司。具体内容如下：问：2022年底，公司在光伏、储能领域都有了一些新进展，请公司是何设想，有何进展。答：在光伏建筑一体化等绿色低碳建筑业务方面，2022年之前，市场总体上以政府主导示范和培育市场为主，私人业主多为观望心态，公司也主要以业务布局相关的准备工作为主；但是从去年开始，市场环境发生了质的改变，我们做了许多调研，发现很多客户已经有了明确的意愿，像我们的工业建筑客户中已有相当一部分预留了光伏装机荷载，所以公司便加快了推进步伐，除了客户开拓和业务洽谈，去年上半年和东方日升合作推出了“精昇”系列产品，下半年开始积极与国电投集团等大型能源央企进行洽谈，寻找合作机会。今年年初成功与国电投浙江分公司、国核投资签署战略合作协议。后续，公司将与国核投资成立合资公司，由精工负责屋顶光伏的前期开发，并以合资公司或合资公司下设的项目公司名义进行BIPV项目的报批、投资、建设；由国核投资为主负责资本金的筹措；国电投浙江分公司将对符合条件的BIPV项目拥有优先收购权。基于上述光伏建筑一体化业务的不断发展和市场需求的扩大，公司开始拓展产业链延伸上的储能业务。此次合作的爱能森在熔盐储能方面项目经验丰富，但缺乏工业客户及资金资源，而这正是公司所擅长的。基于双方共同的追求和互补的优势，我们达成了此次合作。未来，与爱能森成立的合资公司将主要负责具体项目的开发、设计、研发和建设等，公司提供客户引流和资方资源导入，爱能森负责提供技术支持及材料生产等。公司储能业务的开展主要聚焦在用户侧，如化工、纺服等对蒸汽及热能等需求较大的企业与园区。我们认为熔盐储能可以为公司现有的工业建筑产品体系提供很好的补充，从而实现为客户提供绿色低碳建筑的目的。目前相应的合资公司均在设立过程中，公司也将积极推动各方之间的合作进展。问：这次精工控股的股东全部变更为中建信对公司有什么影响答：本次控股股东的少数股东变化对公司经营没有实质性影响，主要从外部环境上消除本公司外部如客户、银行、评级等合作各方对公司控股股东股权变更悬而未决的顾虑，优化了公司的外部经营环境。现在精工控股变为中建信100%控股，股权清晰、稳定，也间接更好的推动公司战略发展及执行。问：去年可转债募资有用于扩产，面对增长的订单需求，未来是否还有扩产计划。答：钢结构行业经过多年的发展，目前市场上的钢结构产能已经足够。公司会根据发展节奏适度增加一些自有产能，但总体上仍会坚持轻资产的发展路径。公司从前年开始建设的新增自有产能有40万吨，之所以扩建自营产能，主要是因为这几年业务发展较快、形势较好，所以适度增加一些产能也是与发展节奏相匹配，总体还是会保有一定程度的外协产能需求，通过灵活调配自有产能和外协产能以实现经营资源使用效率的最大化。目前公司规划的产能在107万吨，可转债募投产能项目都在陆续投产过程中，预计今年将全部建成投产。问：合营连锁业务的开展情况如何答：国内建筑市场广泛但分散，通过全自营自建模式来渗透取得下沉市场的方式并不高效，目前的建筑市场总体上已进入存量市场阶段，许多依靠原自有资源也可以活得很好的小企业、小团队亟需寻求外部赋能，而我们也想要做大规模、提升市占率，所以公司选择合营连锁等方式来扩张提升市占率从而实现平台型轻资产式的发展，通过合营连锁的方式开展合作，实现“双赢”。去年公司在工业板块的合营连锁业务上实现了零的突破，新签项目合同金额1.5亿元，为公司进一步提升工业市场占有率奠定了良好的开端精工钢构（600496）主营业务：钢结构工程和以钢结构为主体的完整建筑产品精工钢构2022三季报显示，公司主营收入110.59亿元，同比上升6.38%；归母净利润6.54亿元，同比上升16.8%；扣非净利润6.16亿元，同比上升18.07%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入37.76亿元，同比下降4.61%；单季度归母净利润2.73亿元，同比上升18.71%；单季度扣非净利润2.54亿元，同比上升18.68%；负债率62.32%，投资收益5148.88万元，财务费用7920.37万元，毛利率14.66%。该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.33。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入4929.65万，融资余额增加；融券净流入805.93万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-02-28

影视板块回暖，影视ETF（516620）涨近1.5%，芒果超煤涨超4%

ETF（516620）涨近1.5%。天风证券认为，根据艺恩数据，2023年初七至十五的电影票房同比2019/2021/2022分别增长5.2%/10.6%/23.1%，节后电影大盘仍保持较高热度。观影人次达7941万，同比2019/2021/2022分别变动-8.3%/-1.1%/13.2%。平均票价48元，同比2019/2021/2022分别提升14.8%/11.8%/8.8%。我们认为相较2019和2021年，2023年节后电影大盘主要由票价提升驱动，观影人次降幅小于票价涨幅，优质内容供给下观影需求颇具韧性。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-28

港股布局窗口再至？南向资金5日爆买163亿！港股互联网ETF（513770）涨超1%，资金连续17日加仓

）份额更是激增40.9%。展望后市，天风证券表示，近期美元走强，美债收益率创年初以来新高，叠加市场担忧国际局势情绪发酵，一定程度压制了港股表现。预计未来6个月内，随着经济、消费数据的修复，港股盈利预期上调将推动进一步修复。当前港股受外围市场波动的影响，或为投资者提供了逐步布局窗口。风险提示：港股互联网ETF产品风险等级：R4-中高风险(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)。港股互联网ETF跟踪标的指数中证港股通互联网指数（931637），该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-28

数字中国顶层规划出炉，沪港深云计算涨超3%

投入，数字中国推进力度或持续超预期。天风证券认为，数字经济成为提升国家竞争力关键，云计算有望全面受益。数据是数字经济的基础，而大数据的底层是云计算。考虑安全可控因素，以“国家队”为核心的数字经济基础设施建设，势在必行。根据相关部门相关资料，国家云公司已经成立，我们理解国家云框架=省级政务云+央国企行业云+大数据平台，大数据建设值得期待。汇添富中证沪港深云计算产业（A：014543、C：014544）指数跟踪中证沪港深云计算产业指数，同时覆盖A股、港股的云计算服务企业、为云计算提供硬件设备的企业等。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-28

3月债市是否有变？2019或2022？

观政策转向超预期。　　报告发布机构：天风证券股份有限公司　　本报告分析师：孙彬彬

金融界2023-02-28

国家云——数字经济的操作系统，关注四方面投资机会

政府推广不及预期。　　报告发布机构：天风证券股份有限公司

金融界2023-02-28

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