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什么是负利率？欧洲和日本负利率政策的动机有何不同？

- 随着日本薪资-通胀前景改善，日本央行已在2024年结束负利率时代。而在通缩和强势瑞郎的压力下，瑞士央行在2025年6月启动零利率政策，并预告欧洲即将重返负利率时代。正利率是日常生活中常见的情况，比如储户将100元现金存到银行，按照年化1.50%的利率，一年后就能收取1.5元利息；或者商业银行以一年期3%利率贷款给个人，借款人一年后需要偿还本金100元加上3元利息。但由于各种原因，负利率政策开始在欧洲和日本等国家流行起来。不仅商业银行存放在中央银行的资金需要「倒贴」利息，在个别情况下，存在借款人偿还金额比本金还少、个人储蓄需要向银行支付利息的场景。那么，负利率是怎么出现的？负利率债券为何有大量需求？欧洲和日本负利率政策的背景和动机有何不同？欧洲为何可能重返负利率时代？什么是负利率？负利率政策是一种非常规货币政策和罕见的现象，其始于欧债危机期间丹麦央行下调7天期定期存单利率至负值，欧洲央行2014年首次实行负利率和2016年日本央行下调超额存款准备金率使得负利率政策流行起来。狭义上看，负利率政策是指中央银行将政策利率降低至0%以下，通常指的是银行存放在中央银行的超额准备金利率为负。也就是说，银行将钱存放在中央银行不仅不能享受利息收益，反而需要支付利息，这与一般经济逻辑相悖。在正常的借贷中，利息是信贷成本或资金成本，借用他人的资金需要支付的额外金额就是利息。在多数情况下，中央银行将基准利率调降至0%以下是为了刺激经济增长，即减弱把钱存起来的动力、推动将资金用在消费和投资上，以此提升经济增长活力。从广义上看，负利率包括央行政策利率为负、银行存贷款的名义负利率、考虑通胀因素的实际负利率和债券市场到期利率为负这四种情况。 1、央行政策负利率。中央银行将基准利率设定在负值（如欧洲央行、瑞典央行）或对超额准备金收取利息（如日本央行、瑞士央行、丹麦央行），以「惩罚」银行将闲置资金放在「最后贷款人」账户中，刺激银行向市场提供流动性。比如，2014年6月欧洲央行将隔夜存款利率降-0.1%、2016年2月日本央行设定金融机构在日本央行账户的超额准备金率为-0.1%。【欧洲主要央行负利率政策，来源：纽约时报】 2、名义负利率。名义负利率是指储户向商业银行支付利息、或者贷款人还钱金额小于借款金额的情况。这些都是极为罕见的情况，银行不会轻易将负利率成本转嫁给储户，因为这可能会导致难以想象的银行挤兑和储户流失风险。就储蓄负利率的情况而言，银行倾向于向高净值人群的存款收取利息或增加年费等其他费用来覆盖负利率成本，一般储户的存款利率至多只会降至0%。 2019年下半年，瑞士银行告知存款超50万欧元的客户需要支付0.6%的年费，200万瑞士法郎的存款需要支付0.75%的费率。丹麦日德兰银行在2019年8月推出全球首例负利率按揭贷款。不过需要指出的是，尽管名义利率是负值，但银行通过收取交易服务费等费用，贷款者最终偿还的金额仍比初始贷款金额高。 3、实际负利率。即便名义利率为正，若一国通胀率高于名义利率，比如通胀率1%＞名义利率0.5%，实际负利率便产生了。与负政策利率不同，实际负利率是一种动态结果且已是经济常态，这在中国、美国等国都屡见不鲜。【美国10年期实际利率，来源：stlouisfed】 4、负利率债券。债券价格与债券利率理论上呈反比关系，当债券价格走高，利率就会走低。央行实行负利率政策往往伴随着大量资产购买计划，国债需求的增加推升德国、日本等国出现了大量的到期利率为负的债券。彭博数据显示，在本世纪10年代，全球负利率债券数量一度飙升超4500只，在欧央行2022年6月启动货币政策正常化进程前，这一数值已回落至100以下。在2021年Q3，负利率债券数量曾占到全球政府和公司发行债务的超五分之一，规模约15万亿美元，日本、德国和法国占据了该市场50%以上。【全球负利率债券数量，来源：Bloomberg】负利率债券为何有需求？负利率债券是指债券的到期利率为负值的债券，购买这类债券并只持有到期时，收回的本息总额会少于初始投资金额，相当于倒贴钱给债券发行人。举个简单的例子，当政府发行一张面值100欧元的一年期债券，市场愿意以101欧元购买，到期仅能收回100欧元，利率约等于-1%。这种一开始就注定亏本的买卖之所以还会被机构投资人、央行和大型基金的购买，主要是因为国债的避险属性、资本利得预期以及监管或投资限制等因素，同时也是央行货币宽松的一部分。为应对2008年金融危机留下的经济困境、扭转国内通货紧缩和刺激经济增长，日本央行和欧洲央行在10年代推行大规模的资产购买计划，推升国债价格和压低利率，政府债券的走势也传导至公司债等其他固收市场。债券因具有持续的现金流量等因素被视为稳定的资产，这在各国央行、养老基金等稳健型投资的机构的资产配置上至关重要。就算利率变成负值，这些机构依然具有大量的债券购买需求。若投资人预期央行还有进一步降息空间，债券利率的负值也会更深，购买这类债券存在资本利得的机会。另外，2020年新冠疫情后，各国央行重启资产购买计划也推升了负利率债券规模的攀升。欧洲负利率和日本负利率有何不同？欧洲地区的央行和日本央行虽然都实施过负利率政策，但它们的政策背景和目标存在差异，主要分为两种情况。其一，对于日本央行、欧洲央行和瑞典央行来说，实行负利率政策是为了释放更多流动性来提振经济疲态、支撑通胀预期，即经济刺激手段或进攻性工具。日本自1990年代面临长期通缩，欧洲主要国家的经济在2008年次贷危机和随后的欧债危机中陷入困境，它们致力于实现通胀2%的目标。其二，对于丹麦和瑞士而言，负利率政策的目的是抑制外资过度流入和本国国币的非正常升值，即外汇干预手段或防御性工具。丹麦和瑞士都是欧洲小型经济体，丹麦克朗和瑞士法郎在欧债危机期间被视为避险货币，资金的涌入使得货币汇率飙升，这种汇率异常波动不利于经济稳定。此外，因欧洲央行政策涉及多国的特殊性，2014年欧洲央行负利率政策与定向TLTRO（长期再融资操作）的组合的目标是防止欧元区金融体系分裂。当时欧元区的葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙五国的银行体系资金遭遇外流问题，核心国德国却不断积累资金，而非向实体经济放贷。新政组合有助于解决这一问题。负利率政策的影响有哪些？社会各界对负利率政策的有效性仍未有统一答案。短期来看，负利率政策确实对提振经济和稳定汇率起着一定的积极作用，欧洲央行的非常规宽松举措部分缓解了希腊债务危机，丹麦也实现了预定汇率目标。但长期来看，这一政策的实施效果有限，比如日本通缩很长时间内依然根深蒂固，欧元区经济增长起起伏伏，欧元区耗费了四年时间才将CPI稳定于2%目标上方。【欧元区CPI年率，来源：TradingView】另一方面，负利率政策的代价不容忽视。依赖负利率政策可能会使得金融体系陷入流动性陷阱，日本企业即使获得低息贷款也仍不愿投资。此外，净息差收窄和向零售存款转移成本困难使得商业银行盈利长期受压，负利率债券的大规模存在使得债券市场失灵、风险定价也失真。欧洲是否将重返负利率时代？在川普2.0政府的高额关税威胁下，大量资金涌入瑞士法郎，这一传统上的避险货币兑美元在2025年前六个月升值10%左右。鉴于进口商品占瑞士消费者物价指数23%左右，瑞士法郎的大幅升值使得进口商品成本下降，抑制了通胀走势——2025年5月瑞士CPI年率转负至0.1%。在通缩和货币升值的双重压力下，瑞士央行6月宣布降息25bp至零利率，结束了两年半以来的正利率时代。该行预计还会进一步降息，这可能意味着今年晚些时候瑞士央行将带头令负利率政策重返欧洲。【瑞士央行政策利率，来源：Trading Economics】经济学家预计，瑞士央行将在9月政策会议上采取行动。原文链接

TradingKey06-25 16:38

ETF甄选 | 国泰君安国际牌照升级，金融科技、证券、软件等相关ETF表现亮眼！

成多元稳定币生态共存格局】消息面上，央行行长在陆家嘴论坛首提稳定币，强调其“大幅缩短跨境支付链条”的价值。香港《稳定币条例》将于8月1日生效，香港金管局总裁余伟文称，香港为稳定币发行人制订相对严格的标准，入场门槛高，预计初期只会发出数张牌照，而获发牌的稳定币会有不同特定用途，例如跨境贸易等。华西证券认为，稳定币具备锚定资产、波动低、清算效率高等特性，已逐步成为链上支付与跨境结算的重要工具。当前正处于政策加速与合规体系搭建的关键期，监管试点与立法进程加快推动稳定币从灰色地带迈向制度化发展。凭借在合规性与可扩展性之间的平衡优势，未来有望形成多元稳定币生态共存格局。相关ETF：金融科技ETF华夏(516100)、金融科技ETF(516860)、金融科技ETF(159851) 【国泰君安国际牌照升级，机构：传统金融机构持续强化牌照及业务布局】消息面上，国泰君安国际最新获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币(如比特币、以太币等)、稳定币(如泰达币等)等虚拟资产。中信证券指出，中国香港发展虚拟资产的战略决心明确，依托成熟的金融基建与国际化的监管框架，虚拟资产产业发展迅猛。依托粤港澳大湾区创新协同与自由开放的市场优势，香港正加速巩固其全球虚拟资产核心枢纽的地位。在此趋势下，传统金融机构持续强化牌照及业务布局。相关ETF：香港证券ETF(513090)、证券ETF先锋(516980)、券商指数ETF(515850)、证券ETF龙头(560090)、证券ETF易方达(512570) 【机构：计算机行业迎来Al应用的拐点，AlAgent正引领软件新浪潮】民生证券表示，计算机行业迎来Al应用的拐点，AlAgent正引领软件新浪潮。AlAgent解决了生成式AI模型的应用局限，推动AI技术向实用、智能方向发展。海外AI应用不断超预期，国内互联网巨头开启Agent超级入口的“无限战争”，人们工作生活的各方面正在潜移默化中被Al重塑。开源证券指出，2025年6月，OpenAI宣布年化经常性收入（ARR）达到100亿美元，同比接近翻倍增长。快手官网宣布可灵AI一季度营业收入超过1.5亿元，3月ARR已突破1亿美金，4月和5月的月度付费金额连续在突破1亿，营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。中美巨头AI商业化进展积极，AI应用空间广阔。相关ETF：软件ETF(515230)、软件ETF(159852)、软件50ETF(159590)、软件指数ETF(560360)、软件龙头ETF(159899) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-25 16:38

【日股收评】中东局势脆弱但缓和了！日经225收于四个月高位，这一个股拖累最大

车股价下跌1.18%。政策方面，日本央行最新的意见摘要重申了对货币紧缩的谨慎立场，理由是经济前景持续存在不确定性。虽然政策制定者重申未来加息将取决于通胀和增长预期是否得到满足，但一些委员强调，鉴于持续的全球贸易紧张局势和地缘政治风险，保持宽松立场的重要性。

云涌06-25 16:32

刚刚，突然暴涨！原因找到了！

？对于突发暴涨，找了5点原因： 1.央行释放流动性，六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。央行公告称，将于6月25日开展3000亿元MLF操作。本月有1820亿MLF到期，这意味着，6月央行MLF净投放达到1180亿元，为连续第4个月加量续作。叠加央行开展的2000亿元买断式逆回购操作，6月中期流动性净投放总额达3180亿元。多位专家预计，下半年央行还会继续降息降准，其中降息幅度可能达到30个基点，降准幅度有可能达到0.5个百分点。国债买卖操作年内存在重启可能。 6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。 2.作为重要的“市场风向标”之一的两融余额有所回升。融资余额已连续11个交易日（6月9日至6月23日）处于1.8万亿元以上的相对高位。 3.外资看好中国市场结构性机遇。随着2025年上半年接近尾声，瑞士百达、高盛、路博迈基金、摩根士丹利等多家外资资管机构相继发声，看好中国市场结构性机遇。高盛中国股票策略分析师付思最新发声表示，高盛维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300指数的目标点位为4600点。 4.美国降息的预期在抬升。美联储卡什卡里表示，如果劳动力市场出现严重恶化，即使通胀仍然处于高位，美联储也可能会降息。美联储理事鲍曼：如果通胀保持温和，将支持7月降息。 5.国泰君安国际正式获批提供加密货币等虚拟资产交易服务。 6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币(如比特币、以太币等)、稳定币(如泰达币等)等虚拟资产。至此，国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，服务覆盖提供虚拟资产交易服务、在虚拟资产交易服务过程中提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品。 2 稳定币是美元的“救心丸”？稳定币火了。稳定币源起加密货币，是一种与法定货币(通常是美元)挂钩的数字货币，旨在保持价格稳定，在虚拟货币世界中充当中介货币的作用。稳定币是一种通过锚定外部资产（如法币、黄金或一篮子资产）维持价格稳定的加密货币，旨在解决高波动性加密货币的支付难题。根据coingecko数据，当前全球稳定币锚定的主要法币为美元，截至6月21日，稳定币规模约2615亿美元，其中1622亿美元为USDT，613亿美元为USDC，两者均锚定美元资产，共计约占稳定币总规模的85%。对于锚定美元美债的稳定币而言，1枚稳定币的背后是1美元的现金，投资者对美元稳定币的需求越大，稳定币发行方购买美债的需求就会越大。使用稳定币，实际上就是在变相购买美债。玉渊谭天发文：稳定币将成美元霸权向全球数字金融渗透窗口。美国积极布局稳定币，央视旗下新媒体玉渊谭天发文指出，美方此举并不只是为了化解美债风险，其更大的目标还在于加深美元对全球金融体系的影响。该篇题为《稳定币，是美元的“救心丸”吗?》的文章指出： 1.稳定币的交易基于区块链，点对点，去中心化，并不需要经过各国的央行体系。目前全球九成以上的稳定币与美元挂钩，其使用早已跨越国界，这正是美国所乐见的。 2.如果大家都在线上用稳定币交易，相当于虚拟世界的“美元”，也会进一步挤压现实世界中各国本币的空间。如果稳定币不加限制地传播，美元的影响力将更加侵蚀他国的主权货币体系。意大利财政部长已发出警告，与美元挂钩的稳定币可能“排挤”欧元。而对于那些本币系统脆弱、通胀高企的发展中国家而言，这种冲击将更为直接和猛烈。由此可见，在美国看来，稳定币不仅仅是解决美债问题的“救心丸”，又将成为美元霸权向全球数字金融领域渗透的一个窗口。 3.稳定币是一个金融创新工具，金融资产金融交易的数字化也是一种未来的趋势。但稳定币背后牵动着金融稳定、监管和国家债务结构等一系列根本性问题，需要谨慎对待，徐徐推进。如果不能合理设计，反而忽视其风险属性，将其用作增加债务的杠杆工具，拖延美元自身实质问题的解决，甚至作为收割别国货币主权的“镰刀”，无疑将导致风险积聚，给美国金融体系的运行带来反噬。 3 黄仁勋开始减持英伟达，标普500距离历史新高仅差1% 美国SEC文件显示，英伟达CEO黄仁勋在6月20日至23日，累计出售10万股英伟达股票，价值约1450万美元。据披露文件，该减持计划在今年早些时候制定，允许黄仁勋减持达600万股英伟达股票，价值约8.6亿美元。此外，高管也减持了英伟达股票。英伟达董事会董事马克·史蒂文斯在6月18日出售60.8万股股票，单日套现约8800万美元，此前该高管提交了计划卖出最多400万股的文件，目前已减持逾200万股。目前黄仁勋持有超过9亿股英伟达股票，占英伟达总股份近4%。近几年英伟达股价持续暴涨，一度登顶全球第一市值的宝座。黄仁勋身价也水涨船高，目前是全球第12大富豪，身家约1200亿美元。据彭博亿万富翁指数计算，黄仁勋之前已出售超过19亿美元的英伟达股票。随着美股这轮科技股强劲反弹至此前创下的历史高位，一些个人投资者也开始缩减仓位。今年4月在特朗普关税的冲击下，美股大幅回撤，个人投资者逆向抄底，数亿美元涌入推动了美股回升。过去两个月，美国股市回升，标普500指数从4月份的低点大幅反弹，目前距离历史高点仅差1%。近期散户们开始放缓脚步，美国个人投资者正减少对美股“科技七巨头”等大型科技股的购买。一项市场数据显示，美国个人投资者买入量占总流入资金的比例已从四月初的约41%降至六月中旬的约23%。

格隆汇06-25 16:28

沪指突破3月高点创出年内新高，沪市最大中证A500ETF龙头(563800)收涨1.58%，居全市场A500ETF第一！

工具，保持流动性充裕。市场预计，下半年央行还会继续降息降准，其中降息幅度可能达到30个基点，降准幅度有可能达到0.5个百分点。国债买卖操作年内存在重启可能。银河证券表示，A股资金面将延续稳中向好，当前估值较海外成熟市场仍处低位，投资性价比相对较高，下半年有望呈现震荡向上行情。市场风格将偏向大盘，成长股机会仍然较大。他强调结构性机会聚焦四大方向：安全资产、科技创新、大消费及并购重组主题。中金公司指出，年初至今经济虽有改善但外部不确定性上升，导致市场在偏窄区间高频震荡。展望下半年，指数或延续窄幅波动特征，节奏上预计“前稳后升”。上行空间的打开高度依赖国内一揽子政策，尤其是财政政策能否有效发力，以对冲潜在的外需压力，支持复苏趋势延续。中证A500ETF龙头(563800)，均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产；场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-25 15:57

Moneta Markets 06月25日市場分析，英國通脹居高不下，美國消費者信心下滑

2025年06月25日，英國央行官員警示通脹或在“平臺期”高位徘徊，需謹慎貨幣政策，而美國6月消費者信心大幅回落，顯示公眾對經濟前景和就業形勢的擔憂加劇。英鎊兌美元匯率對於全球經濟、金融市場和投資者都具有重要意義，特別是歐洲金融市場。我們從幾個視角來分析一下：英國央行政策的影響：英國央行貨幣政策委員會成員梅根·格林近期指出，2025年餘下時間內英國的通脹率可能會維持在3.5%左右，呈現出一種“平臺期”狀態，而非此前所預期的“駝峰式”下降軌跡。她在公開講話中警示稱，這種持續高位運行的通脹可能會加劇公眾對未來物價上漲的預期，從而影響工資談判和商品定價，尤其是在食品和能源價格不斷出現意外上漲的背景下。格林強調，當前通脹走勢的風險傾向于上行，而經濟增長面臨的壓力則更偏向下行，因此，貨幣政策應保持審慎立場。美國經濟政策的影響：美國6月消費者信心出現明顯下滑，世界大型企業聯合會公佈的消費者信心指數由5月的98.3降至93.0，遠低於市場預期的99.1。反映當前經濟狀況的“現狀指數”下跌6.4點至129.1，而衡量未來預期的“預期指數”則下滑4.6點至69.0，顯著低於通常被視為經濟衰退警示線的80點水準。調查結果顯示消費者對商業環境和就業前景的信心持續減弱，尤其是對就業機會的評估已連續第六個月走低。預期指數中的三個關鍵組成部分：對未來商業狀況、就業形勢和收入水準的展望，本月均有所惡化。技術分析：從技術層面來分析，英鎊兌美元的整體走勢仍偏向上行。在上行方向，若能有效突破1.3760關鍵阻力位，將有望打開新一輪升勢，進一步目標指向1.3992。在下行方向，支撐位位於1.3368，但若匯率反而跌破1.3368支撐位，則意味著自1.3632高點以來的調整走勢仍在延續，短線或將重回下行通道。英鎊兌美元匯率受多種因素的綜合影響，包括經濟資料、貨幣政策、全球事件和技術分析。交易者需密切關注這些因素，優化自己的決策。同時提醒所有交易者，外匯市場具有高度的不確定性，匯率可能隨時發生變化。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇06-25 15:46

Moneta每日新聞：德國經濟信心顯現回暖跡象，Ifo預期指數大幅改善

暖仍需時間驗證。通脹尚未完全回落至歐洲央行目標區間，借貸成本依舊處於高位，消費者支出恢復仍受抑制。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇06-25 15:44

不愿投资美元？全球央行开始将目光投向黄金和……

地缘政治动荡引发对资金流动的反思，全球央行数以万亿美元计的外汇储备的管理者正着眼于从美元转向黄金、欧元和人民币。根据官方货币与金融机构论坛（OMFIF）即将发布的一份报告，在排除计划减少配置的情况后，每三家央行中就有一家计划在未来一到两年内增加对黄金的配置，这是至少五年来的最高比例。这项在3月至5月间对75家央行的调查，是对4月2日特朗普总统“解放日”关税政策引发市场动荡、美元与美债下跌的首次系统反馈。黄金作为央行储备的重点资产，其长期配置前景更被看好，预计未来十年有40%的央行将增加黄金储备。 “在央行连续数年创纪录购买黄金之后，储备管理者正在加大对这一贵金属的押注，”OMFIF表示。去年调查中最受欢迎的货币——美元，在今年跌至第七位。OMFIF指出，有70%的受访央行表示美国的政治环境令他们不愿投资美元，这一比例是去年的两倍以上。在货币方面，欧元和人民币将是去美元化趋势中的最大受益者。OMFIF的调查显示，在未来12至24个月内，净16%的央行计划增加欧元持有，使其成为最受青睐的货币，高于去年的7%；人民币则位居其后。但从更长期来看，人民币更受青睐。30%的央行预计将增持人民币，其在全球外汇储备中的份额将增加两倍，达到6%。另据三位与储备管理者直接接触的消息人士透露，欧元有望在本十年末恢复自2011年欧债危机后丧失的储备份额。他们指出，“解放日”后储备管理者对欧元的情绪明显改善。这意味着欧元的储备份额可能从当前的约20%回升至约25%，标志着欧元区走出债务危机的关键时刻。瑞银资产管理公司全球主权市场战略主管Max Castelli表示，“解放日”之后，央行管理者纷纷开始疑问美元是否已不再是安全资产。“在我记忆中，从未有央行提出过这个问题，哪怕在2008年金融危机之后也没有。” OMFIF调查显示，央行管理者对2035年美元在全球外汇储备中占比的平均预期为52%，虽然仍居第一，但低于目前的58%。欧元的高光时刻？调查受访者预计，欧元在十年内将占全球储备的约22%。哈佛大学教授、前国际货币基金组织首席经济学家Kenneth Rogoff指出，“欧元在全球储备中的占比几乎肯定会在未来几年上升，不是因为欧洲更被看好，而是美元地位正在削弱。” 但如果欧元区能扩大国债规模、整合资本市场，欧元吸纳更多储备的速度将会更快。当前欧元债券市场远小于29万亿美元的美国国债市场。欧洲央行行长拉加德也呼吁采取行动，提升欧元作为美元替代品的地位。汇丰银行全球央行客户主管 Bernard Altschuler表示，欧元是“目前唯一现实的储备货币替代选择”，如果相关问题得到解决，他认为欧元在2到3年内实现25%的份额是“现实的”。欧盟是全球最大贸易体，其经济规模远超除美元以外的其他竞争货币。人民币因资本管制而吸引力受限。推动转变的势头不断增强。欧洲近期已表现出削弱对美依赖的意愿，计划通过联合借贷加大国防开支。德国也在增加军费支出，欧盟则致力于资本市场整合。 OMFIF还调查了公共养老金和主权财富基金，这些机构普遍将德国视为最具吸引力的发达市场。瑞银的Castelli表示，近期关于欧元的询问大增，他预计到2020年代末，欧元有望恢复至25%的储备占比。在最乐观的预测中，前欧洲央行市场运营主管、现任智库Bruegel高级研究员Francesco Papadia估计欧元最快两年内就能回升至25%。他表示，与他交流的储备管理者比以前更愿意考虑欧元。中国央行前行长周小川也认同欧元在储备体系中的角色会提升，但他补充说，“还有很多功课要做”。

风起06-25 15:20

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ETF市场日报 | 证券板块全线爆发！能源、油气相关ETF持续回调

(159848)涨超5%。消息面上，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》指出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。 2025年6月20日，证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》（以下简称《规定》），现向社会公开征求意见。这是继2020年修订后时隔五年的重大调整，《规定》对券商分类评价制度进行优化，以更好发挥监管“指挥棒”作用。此外，国泰君安国际正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。有分析认为，稳定币有望推动券商角色根本性转变，即从‌交易通道商转向资产证券化引擎和跨境清算枢纽，这对于券商的估值提升，可以说是重要加分项。中国银河证券认为，穿越周期展现强韧性，价值跃迁培育新引擎2025年以来，市场交投活跃度维持高位，下半年市场情绪有望延续，利好券商经纪业务收入持续修复，财富管理转型持续加速，带来新增量。A股再融资实现突破，IPO维持节奏，逆周期调节下券商投行业务仍相对承压，头部券商凭借市场口碑和专业能力竞争优势不断提升。重资本业务仍是券商业绩增长主要驱动因素，固收配置空间压缩下权益方向性投资或成重点方向，严监管环境制约非方向性投资扩容，但仍是券商自营穿越牛熊周期制约，维持可持续增长的关键。跌幅方面，油气、能源板块大幅回调华泰期货指出，昨日伊朗和以色列双方均宣布正式停火，中东局势显著缓和，前期由于地缘冲突攀升的原油溢价也迅速回落，已基本抹去这轮冲突爆发以来的涨幅，并带动能源板块大幅下跌。如果没有新的变数，LPG市场或重新进入基本面主导的阶段。目前来看，整体供需格局仍偏宽松，海外供应较为充裕，国内炼厂检修结束后商品量也逐步回升，短期到港压力则有所缓和。需求方面，燃烧需求疲软，PDH装置开工率有所回升，但利润依然承压，制约了原料需求的增长空间。活跃度方面，国债ETF换手率居前成交额方面，香港证券ETF(513090)成交额居首，达270亿元！信用债ETF基金(511200)、短融ETF(511360)等成交额超百亿元；香港证券ETF(513090)成交额居股票类产品第一。换手率方面，基准国债ETF(511100)换手率居首，达644.58%。国债政金债ETF(511580)、5年地方债ETF(511060)、香港证券ETF(513090)居前。 ETF发行市场方面，万家人工智能ETF基金(159248)明日开始募集具体来看，人工智能ETF基金(159248)紧密跟踪中证人工智能主题指数。中证人工智能主题指数（代码：930713，简称“CS人工智”）是由中证指数公司编制的反映人工智能领域上市公司证券整体表现的主题指数。该指数从A股市场中选取50只业务涉及人工智能基础资源、技术研发与应用支持的上市公司证券作为成分股，覆盖算力芯片、云计算、大数据、机器学习、机器视觉、智能应用（如安防、医疗、交通）等全产业链环节。前十大权重股包括寒武纪、豪威集团、海康威视、中科曙光、新易胜等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-25 15:17

提振消费再出政策利好！大消费反攻，消费龙头ETF午后翻红！布局时机已至？

、双环传动等多股涨超2%。消息面上，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。《意见》明确，设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元。健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。值得注意的是，今年以来，高层对消费重视程度不断加强，消费相关政策利好频出。中金公司表示，近期伴随消费领域政策红利及我国经济增长预期边际改善，消费板块关注度有所提升但行情波动仍大。结合目前宏观环境，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。还有业内人士预计，随着宏观经济回升向好，居民收入改善和消费意愿增强，以及提振消费政策全面发力，消费金融产品适时助力，消费有望得到进一步提振，消费将更好地推动经济社会发展和人民生活水平改善。从估值方面来看，数据显示，截至昨日（6月24日）收盘，消费龙头ETF（516130）标的指数消费龙头指数市盈率为17.26倍，位于近10年来5.34%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。国泰君安认为，在外部形势不确定性增加的背景下，2025年消费将是重要的经济增长驱动力，政策刺激下消费领域有望不断涌现新动能、新场景，使得居民更加能消费、敢消费、愿消费，预计消费品类和渠道的持续创新和拓展可期。还有机构表示，经济政策着重惠民生、促消费。后续可进一步关注相关政策的落地情况。后市看，消费或为全年投资主线之一。风险提示：消费龙头ETF被动跟踪中证消费龙头指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2018.11.21。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，根据基金管理人的评估，消费龙头ETF的风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界06-25 14:47

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