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评论：美国财政不负责任，会成为每个人的问题

士和新加坡。美国现在被降至第二梯队，与奥地利和芬兰并列。这些国家仍具有很高的信用等级，违约风险极低，但不像顶级评级国家那样坚不可摧。虽然美国债务在本质上仍然安全，但外界对特朗普政府激进财政政策的担忧并非毫无根据。这个政策的核心是在没有足够财政空间支持的情况下大规模通过举债减税。根据美国负责任联邦预算委员会的数据，众议院刚刚通过（仅以一票优势）的税收法案，将在未来十年增加2.5万亿美元的主要赤字（不包括现有债务的利息支出），并使公共债务增加3.1万亿美元。因此，穆迪预计到2035年，美国债务占GDP比重将达到134%。但就像特朗普在4月发起的全球贸易战一样，他的财政议程命运早已在美国国债市场中写下。与可能因估值泡沫而出现波动的股市不同，债券市场的动荡是极其严重的。如果持续下去，将对国家日常运转产生深远影响，更不用说对全球经济的影响。一个主要担忧是，美国债务增加与偿债成本之间的相互作用。自2022年以来利率上升，联邦借款成本大幅增加。到2024年，利息支出达到8810亿美元，已成为美国联邦预算中的最大支出项目之一，甚至超过国防和医疗保险。如果没有实质性的财政整顿（削减支出或通过增税提高收入），应对这一负担就需要强劲的经济增长和稳定的通胀。然而，这两个结果在特朗普政府政策反复无常、缺乏效率、破坏稳定的背景下，似乎难以实现。另一个问题来自于美国国债在全球被视为首选安全资产，没有任何其他货币拥有如此庞大且流动性强的市场。国际投资者，尤其是官方储备管理者，长期以来都将美国国债视为金融安全的基石。过去对美国国债毫不动摇的信心，建立在对美国制度、治理和法治的信任之上。但特朗普不稳、不连贯的决策迅速破坏了这种信任（这也是穆迪下调评级的另一个因素）。国际社会对美国国债的需求支撑了美元的主导地位，也让美国在全球金融体系中拥有无与伦比的优势。通过保持较低利率，美元的主导地位让美国拥有比其他发达国家更多的财政空间，从而可以持续保持预算赤字——2024年赤字占GDP的比重为6.4%——而不会引起债权人恐慌。但如果对美国国债，进而对美元的信心动摇，投资者可能会要求更高的风险溢价，也就是更高的借款成本。事实上，长期国债收益率已经上升，30年期国债收益率因减税法案提案已升至5%以上。诚然，我们不能简单将收益率上升视为投资者对美国债务安全性信心下降的明确信号；总体需求仍具有韧性。然而，投资者确实开始考虑更高的风险和资产多元化。欧洲和中国的货币当局将密切关注这些新趋势，因为他们都希望扩大本国货币的国际影响力。最终结论是，美元及其计价的金融工具不仅是美国政府的内部事务，它们是影响全球的关键问题。特朗普和国会共和党人破坏了人们对这种世界主要交换媒介、计价单位和储值手段的信心，可能引发普遍的金融不稳定。随着借款成本进一步上升，依赖美元债务的发展中国家将首当其冲地受到打击（如同以往一样）。在这个相互关联的全球经济中——即使正趋向碎片化——美国政府的行为仍然具有深远的国际影响。但让特朗普关心这些财政措施所隐含的风险，也许是最难完成的一件事。来源：加美财经

加美财经05-28 00:00

华盛顿邮报评论：当拥有一个道德沦丧的总统时，美国发生任何事情都不要奇怪

父亲乔治，以及祖父母，是为逃避纳粹而从奥地利逃出的犹太人。2014年，乔治·兰道（后来成为美国外交官）在为美国大屠杀纪念博物馆录制的视频中回忆，他留在奥地利的家人被遣送到波兰，并在毒气室中被杀害。如今，克里斯托弗·兰道成了一个政策的代言人，而这个政策关闭了美国对难民的大门——除了某些白人的“优质种子”。当我向国务院要求兰道的评论时，一位发言人回复说，接收布尔人是“巨大的成就”。本周，美国圣公会主教肖恩·罗威宣布，“鉴于我们教会对种族正义的坚定承诺”，将退出难民安置项目，而不是听从政府命令协助白人南非人安置。 “看到某一群体的难民以极不寻常的方式被选中，并优先于那些在难民营或危险环境中等待多年的其他人，令人痛心，”他写道，“让我感到悲伤和羞愧的是，许多被拒绝进入美国的难民，是那些曾在伊拉克和阿富汗与美军并肩作战、因帮助我们国家而在国内面临危险的勇敢人士。我也为那些宗教迫害的受害者，包括基督徒，在过去几个月未能获得庇护而感到难过。” 他呼吁教会成员“为那些已通过审查但未获准前来这个国家的难民祈祷”。我在为他们祈祷，也在为我们祈祷。在特朗普的自私统治下，他似乎不明白美国之所以伟大，是因为善良。要看到这一点，只需看看美国的“第十四世利奥教皇”——一个长期以来关怀移民和穷人的人。但特朗普向世界展示的却恰恰相反：一个对最弱者残酷、对文明进程在自由与压迫之间的斗争漠不关心的美国。在这个时刻，比什么都更重要的是，让美国重新善良。上周，比尔·盖茨恰如其分地形容了特朗普的跟班马斯克对美国国际开发署的破坏，以及随之而来的对数百万人民赖以生存的食物和药物的打击。 “世界首富正在杀害世界上最贫穷的孩子，这并不好看，”盖茨对《金融时报》说，马斯克“应该去看看那些因为他削减援助而感染了艾滋病毒的孩子”。本周，特朗普在中东之行中彻底抛弃了传达美国自由和民主价值观的伪装，转而推销“特朗普价值观”——贪婪和交易关系。在空军一号上接受福克斯新闻采访时，特朗普称赞了攻击以色列和航运通道的胡塞武装代表——“非常强大，非常有实力，我们关系非常好”。他还称赞中国的习近平，“我们一直关系很好，我非常尊重他”。他没有鼓励那些专制东道国举行选举，而是再次抱怨美国的选举，声称2020年的选举是“被操纵的”。在沙特阿拉伯，特朗普原计划发表“重大外交政策演讲”。结果演讲变成了对他自己的颂扬，对前任的攻击，以及对沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼的溢美之词。美国情报界已经认定，正是这位王储亲自批准了对《华盛顿邮报》专栏作家贾迈勒·卡舒吉的谋杀和肢解。 “他是个了不起的人，”特朗普对穆罕默德赞不绝口，“他无与伦比……他是你们最优秀的代表……我非常喜欢他，喜欢得不得了。所以我们才给这么多，你知道吗？太多了。我太喜欢你了。真是个很棒的人。” 特朗普说将应穆罕默德的请求，解除对叙利亚政府的制裁，尽管这个政府的总统曾领导过一个基地组织分支。 “为了王储，我都做了些什么啊，”特朗普对沙特主办方说。这一周，在道德层面形成了鲜明对比。特朗普在中东反复坚持自己应得一架更奢华的747飞机，而在国内，众议院共和党人正在拼凑他的“美丽法案”，批准了一项将让数百万人失去医保和营养补助的计划。特朗普似乎决心接受来自卡塔尔的4亿美元飞机，因为现有的空军一号“太寒酸”，而美国“应拥有最炫目的飞机”。ABC新闻率先报道说，曾担任卡塔尔游说者的司法部长帕姆·邦迪将批准。就连一些“让美国再次伟大”阵营的议员和评论员都对此表示反对，他们中的本·夏皮罗称这类行为是“低劣的勾当”。总统的回应则是谎言：“这架波音747是送给美国空军/国防部的，不是给我的！” 他发文称（其实离任后会进入他的图书馆），还转发了一则称赠礼相当于法国赠送自由女神像的说法，而自由女神像的接收是由国会授权的，而且也没有送进格罗弗·克利夫兰的总统图书馆。而这些最新的“骗局”，还叠加着加密货币骗局，让他的家人和朋友大发横财。根据特朗普媒体公司的监管披露，陷入困境的Truth Social的母公司，去年向首席执行官、前共和党众议员德文·努涅斯支付了4760万美元——而公司全年营收仅为360万美元，正如《巴伦周刊》中报道的那样。与此同时，特朗普的盟友，美国投资公司Burkhan World Investments的沙哈尔·汗本周陪同总统在利雅得，为他自己的企业向沙特要到了150亿美元的新投资承诺。这与国会山上的情况形成对比，无党派的国会预算办公室指出，众议院共和党起草的特朗普税改法案将削减7150亿美元医保支出，其中大部分来自医疗补助，将导致1030万人失去医疗补助，760万人完全失去医保。连密苏里州共和党参议员乔什·霍利都表示，这一医疗补助削减“在道德上是错误的”。但马里兰州众议员、极右翼自由核心小组主席安迪·哈里斯却说，削减还不够，还称法案中新设的工作要求“简直是个笑话”。此外，这项立法将削减2900亿美元的食品券预算（现称补充营养援助计划），几乎相当于整个项目的三分之一。法案还包括一项5%的汇款税，将对如移民向家人汇款等国际转账征税。尽管法案中的数万亿美元减税不会显著改变富人、穷人和中产阶级之间的相对税负，但来自高税州的共和党人，正在推动提高州和地方税收的扣除上限，这将使减税计划的总额增加数千亿美元。几乎全部增益都会流向年收入超过20万美元的家庭。本周在国会作证时，卫生与公共服务部长小罗伯特·F·肯尼迪继续劝人们不要接种麻疹疫苗，尽管当前疫情中已有超过1000个病例。他声称疫苗含有“胎儿残骸”，没有经过充分测试，而且免疫力衰退很快。他暗示疫苗不安全：“如果我建议你去一个我知道有鳄鱼的湖里游泳，你难道不希望我告诉你有鳄鱼吗？” 不过，不论任何情况，人们都不应听从小肯尼迪的游泳建议；母亲节那天，他带孙子去华盛顿哥伦比亚特区的洛克溪游泳，而那里因为细菌和粪便污水污染已被禁止游泳。几乎同时，国土安全部长克里斯蒂·诺姆在另一委员会作证时，同样表现出对职责范围内民众的漠视。她对自己的职责的理解更接近一个网红，频频出现在战术装备、防弹背心、飞行夹克、消防制服以及戴着牛仔帽骑马的照片中。但当被问及被遣返至萨尔瓦多监狱、未获正当程序的同性恋化妆师安德里·何塞·埃尔南德斯·罗梅罗的情况时，诺姆表示，这不在她的工作职责范围内。 “这个问题最好去问总统和萨尔瓦多政府，”她解释说。美国开国元勋曾相信总统会保持一定的自我克制。亚历山大·汉密尔顿在《联邦党人文集》第68篇中写道，“我们有理由相信，这一职位会经常由具备卓越能力和品德的人担任。” 特朗普的性格中有自我克制这一点吗？。正因如此，我们才看到特朗普和他的助手威胁要绕开法治。特朗普的亲信斯蒂芬·米勒在法院不利裁决后表示，如果法院不支持总统，特朗普“正积极考虑”暂停宪法保障的人身保护令。特朗普的副司法部长在最高法院就出生公民权问题辩论时，拒绝承诺政府会服从上诉法院的裁决。在另一宗案件中，特朗普的律师对总统紧急权力的解释范围之广，甚至让一位由里根总统任命的法官都表示震惊：“你们的意思是——没有限制？” 缺乏自我克制，也导致了特朗普政府对大学言论自由的猛烈打击（本周再削减哈佛大学4.5亿美元拨款，以惩罚该校拒绝干预），对环境的攻击（计划废除能源之星计划、加州排放标准以及饮用水中“永久化学物”的限制），以及对政府日常运行的干预（最新事件包括解雇国会图书馆馆长，禁止通讯社记者登上前往中东的空军一号）。最重要的是，一位有德行的总统会更诚实地告诉美国人他们面临的问题。特朗普显然也不是。 “我们刚刚与英国达成了一个历史性贸易协议，周末还与中国达成了突破性协议，”特朗普本周吹嘘称，他已“打开”中国市场。但实际上，他已经在大多数关税问题上让步，几乎没有取得任何成果。《华尔街日报》社论指出，“几乎没有看到特朗普承诺的大规模贸易协议”，并指出：“就像上周与英国的微弱协议一样，和中国的协议更像是投降而非胜利。” 尽管已让步，全国最大零售商沃尔玛仍表示，即便按本周宣布的较低关税水平，也不得不涨价。同样，特朗普称可节省“近万亿美元”的马斯克“美国DOGE服务”，最初被马斯克预期达到甚至超过2万亿美元的节省，现在也化为乌有。目前的总节省额似乎仅是现在所称的1700亿美元的一小部分，因为政府已不得不承认“失误”，并恢复许多合同和政府职能。特朗普关于在美国的投资的诸多说法——本周的数字是“10万亿美元爆炸式增长”——也被证明完全是虚构的。特朗普本周在社交媒体上发布关于一项新行政命令的消息，宣称“处方药和药品价格将立即降低30%至80%”。但他没有告诉美国人，他在第一个任期后期发布过类似命令，毫无成果，被三家法院驳回，拜登政府最终放弃了这项注定失败的尝试，转而通过立法来解决药价问题。雷蒙德·詹姆斯的一位分析师表示，这项命令“只会雷声大雨点小”。然而，当他抵达利雅得时，特朗普已经把有关处方药的说法改口为：“我们已经把医疗费用降低了50%到90%。” 他进一步宣布，美国“没有通胀”，经济“强劲运行”。他声称非法越境人数“创下历史最低，下降了99.999%。” 他的沙特东道主一定知道这些都是胡言乱语，但他们显然也不在意这些可笑的夸口。他们足够精明，送上了这位总统几乎对免费飞机一样看重的东西：热烈的掌声。来源：加美财经

加美财经05-18 00:01

万丰奥威：5月13日召开业绩说明会，投资者参与

生产技术、供应链体系、生产工艺等资源在奥地利、加拿大、德国、中国的联动和统筹协调。抢抓国内低空经济发展新机遇，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合。2025年将全力推进特种用途 DART机型、纯电动通用飞机 eDA40、eVTOL部分机型 TC取证进程，并争取尽快将产品推入市场。谢谢！问：能不能介绍一下 eVTOL取证进程。答：公司构建了“固定翼+垂直起降飞行器+无人机”多场景产品出行矩阵，2025年将全力推进特种用途 DART机型、纯电动通用飞机 eDA40、eVTOL部分机型 TC取证进程，并争取尽快将产品推入市场。在 eVTOL产品领域，城市空中交通出行场景解决方案依托于 Volocopter 2X和 VoloCity，两款机型均为有人驾驶 2座产品，其中 Volocopter 2X计划于 2025-2026年完成 TC取证，并力争商业化订单获取。VoloCity机型为更先进的 eVTOL产品，能够满足 EASA制定的更严格的航空标准，其在各方面的设计均处于行业领先水平，目前正推进其在 EASA的 TC取证工作。谢谢！万丰奥威（002085）主营业务：以“铝合金-镁合金-高强度钢”为主线的汽车金属部件轻量化业务;集自主研发、设计、制造、销售服务等于一体的专业通用飞机制造业务。万丰奥威2025年一季报显示，公司主营收入35.67亿元，同比上升0.75%；归母净利润2.75亿元，同比上升21.29%；扣非净利润1.85亿元，同比下降12.75%；负债率45.16%，投资收益0.0万元，财务费用2036.61万元，毛利率18.34%。该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.66。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出7880.35万，融资余额减少；融券净流出11.86万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-14 21:37

特高压推进节奏加快在即，设备商有望迎来订单大年

W/年（占总装机的~10%），主要来自奥地利、挪威、比利时通道打通（分别贡献增量中的4.9GW、1.1GW、0.9GW）、以及法国、丹麦通道扩容（分别贡献2.9GW、1.5GW）。促进新能源弃电率始终维持在2.5~2.6%上下保持平稳。 3.解决能源与用电负荷分布的区域不平衡问题。电源与用电负荷错配日益显现，西北、西南电网发电量远大于用电量。中国自然资源禀赋丰富的区域与负荷中心相距较远，无论是西北的风光煤等自然资源，还是西南的水电，都需要输电通道联通沿海的需求负荷中心。且由于中国电力规划设计是从中央层面协调地方建设，因此很多省份都无法实现自身平衡，需要外来购电支持。全国跨区域送电量与占全社会用电量比例持续攀升，2024年达到8416亿千瓦时，占总电量8.54%，25Q1进一步提升至8.94%。我国新能源基地主要分布在北部和西部。发展以风电、光伏为主的新能源是我国实现能源转型目标的必然需求。按照能源利用的要求，风力发电厂选址要求年平均风速在6m/s以上，集中式光伏电站则一般选址在年辐照量达到1750kWh/平米的太阳能资源A类地区。据中国气象局发布的《2023年中国风能太阳能资源年景公报》，我国满足上述大规模利用风电、光伏发电的地区主要分布在 “三北”地区以及西南部分地区。 “三北”目前已建设了大部分风光电源，新能源大基地将不断推进，北部仍将是重点区域。目前我国的风电、光伏发电容量大部分分布在华北、西北和东北部分地区。从装机容量看，截至2023年底，三北地区风/光累计装机290/310GW，占全国比重为66%/51%。从2023年的发电量来看，三北地区风光发电7031亿kWh，占全国风光发电的65%。国家发改委和国家能源局目前已规划三批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目。第一批风光大基地清单建设规模总计97.05GW。第二批清单计划于“十四五”时期规划建设风光基地总装机约200GW，“十五五”时期规划建设风光基地总装机约255GW。第三批也已公布190GW的项目清单。统计公布详细项目名单的第一批清单，第一批项目中“三北”地区计划项目规模达78.75GW，占第一批总规模的84%。二批也公布以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林四大沙漠为重点建设，仅沙漠大基地就规划284GW。煤炭新增产能也主要集中在西北区域。根据新疆煤炭交易中心，新疆煤炭预测资源量为2.19万亿吨原煤，约占我国煤炭预测资源量的40.6%，稳居首位；产量方面，根据国家统计局和新疆统计局数据，2024年新疆原煤产量为5.4亿吨，仅占全国产量11%。在2024年12月18日发布的《掘金新疆：新时期、新机遇》深度报告中，我们自下而上统计新疆2025-26 年有望投产的煤矿产能有3510万吨，根据汾渭数据和新疆煤炭交易中心，考虑到2025-28年全国预计新建产能约1.76亿吨，而疆煤在建及拟建总产能达3.4亿吨，新疆远期产能将占中国未来产能增量的绝大多数，是晋陕蒙之外最具增产潜力的地区。水电主要集中在西南、华中地区，决定“西电东送”格局。截至2023年底，中国水电装机容量4.2亿千瓦，占发电装机容量的14.38% 。从空间分布来看，我国水电资源集中在西南、华中地区，2023年这两个地区水电装机容量占全国比例分别为40%、24%，其中川滇地区成为水电装机重点拉动区域。这种资源区域分布差异，决定了“西电东送”的基本格局，包括“北、中、南”三大输电通道。目前，我国正逐步形成十三大水电基地，规划总装机容量超2.86亿千瓦。特高压与背靠背项目助力全国电网网架实现互联互通，是全国统一电力大市场搭建的重要支撑。西北、西南电网需大规模送电到负荷集中的中部和东部地区，因此形成能源基地距负荷中心距离800-3000千米的能源空间错配格局，必须依靠长距离输电通道外送。在远距离输电方面，特高压输电技术具备显著的长距离、大容量、低损耗和节约土地资源的优势。此外，除了远距离输电需求外，临近省份电力互济需求日渐攀升，区域边界省份由于电网不同步而缺乏连接带来省间电力支援效率低下，直流背靠背项目可以解决上述痛点，有望实现加速建设。周期调节转向需求驱动，特高压迎来建设高峰能源负荷空间错配，特高压是远距离输送最优解电源与用电负荷错配日益显现，西北、西南地区当地已无消纳空间。中国自然资源禀赋丰富的区域与负荷中心相距较远，西北地区风光煤等自然资源丰富，西南水电资源丰富，而我国的用电负荷主要集中在中部和东部地区。西北、西南电网的发电量大于用电量，2023年比值分别达到125%、111%，当地无法消纳。因此形成能源基地距负荷中心距离800-3000千米的能源空间错配格局，必须依靠长距离输电通道外送。直流特高压是解决能源大容量、远距离输送问题的最优解。特高压技术特指交流电压达到1000千伏及以上、直流电压达到±800千伏及以上的输电方式。相较于传统的高压（通常在330千伏以下）和超高压（330千伏至750千伏）输电系统，特高压输电显著提升了电压等级，并具备显著的长距离、大容量、低损耗和节约土地资源的优势。尤其是直流特高压，在长距离、大容量、点对点输送上具备显著经济性。目前共梳理到32条特高压直流线路，其中西北/西南地区分别有6/4条已投运特高压外送通道，9/2条规划和未建成通道。周期调节转向需求驱动，特高压迎来长周期高景气时期我国特高压项目建设可分五个阶段，投资均存在一定的逆周期调节属性，而本轮逐渐转向需求驱动。 1）2006-2010年：试验阶段，2006年8月发改委批复了中国第一条特高压交流项目。 2）2011-2013年：第一轮建设高峰，“三横三纵”特高压骨干网架和13项直流输电工程是规划建设重点，大规模“西电东送”“北电南送”格局雏形显现，“两交三直”项目得到核准并建设开工。 3）2014-2017年：第二轮建设高峰，2014年5月，国家能源局提出加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道的建设。期间，核准“八交八直”。 4）2018-2021年：第一轮重启，2018年9月，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，共规划了12条特高压工程（5直7交）。2020年，特高压建设项目被纳入“新基建”，旨在逆势承担调节经济周期的重任。 5）2022年至今：国家能源局2022年1月印发《关于委托开展“十四五”规划输电通道配套水风光及调节电源研究论证的函》，研究论证“十四五”规划的“三交九直”12条特高压通道，并就“十四五”期间需新增的输电通道以及配套电源规模提出建议。本轮特高压建设高峰更多是需求驱动，解决能源区域不平衡问题。 25年特高压推进节奏有望明显提速，特高压有望进入长周期高景气发展阶段。24年共有2条直流（陕北-安徽、甘肃-浙江）、2条交流（阿坝-成都东、大同-怀来-天津）核准，2条直流、1条交流开工，项目节奏推进偏慢。我们预计25年有望核准5-6条直流（陕西-河南、蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-广西）、3-4条交流（浙江环网、烟威、达拉特-蒙西、攀西），推进节奏有望明显提速。同时，我们预计“十五五”期间，国网每年将开工新建4~5条左右的直流特高压线路与2~3条交流特高压予以配合，以解决能源区域不平衡问题，特高压有望进入长周期高景气发展阶段。核准吹响开工号角，设备商订单有望持续位于高位核准为影响特高压项目推进节奏的关键节点，一般而言，核准后3~4个月项目开工，开工后2年左右项目投运。特高压建设的关键节点包括预可研—可研—核准—开工（设备招标）—投运。核准为影响项目推进节奏的关键节点，一般来说核准环节一旦通过，将较快进入开工、招标环节。我们通过梳理特高压项目的各个关键节点时间节奏，统计得到直流特高压核准到开工的时间间隔均值为3个月，开工到投运的建设时间均值为25个月；交流特高压核准到开工的时间间隔均值为4个月，开工到投运的建设时间均值为21个月。供应商后续设备订单充足且持续性强。对于设备厂商来说，有签单和确收两个关键节点，一般签单在中标结果公布后会较快完成，而确收则需要等到设备交付完成之后。所以对于设备商来说，从项目核准到签单可能需要数月，而从签单到确收的周期可能会长达1~3年。所以核准通过为设备厂商后续的订单量提供了保障，但是签单与确收节奏不会完全与核准节奏锁定，需要注意的是特高压“十五五”有望进入长周期高景气发展阶段，后续设备订单充足且持续性强。考虑到当前规划的特高压项目规模与投资额有提升趋势，柔直渗透率提升，我们按照单条直/交流特高压项目的设备投资额约80、40元，那么“十五五”期间按照每年“4~5直2~3交”带来的年均订单规模有望达到约460亿元，相比2020-2024年年均中标金额163.2亿元提升182%。背靠背解决临近省份电力互济问题，年内需求有望释放背靠背直流输电可以有效解决临近省份非同步电网的功率互济需求，是全国电力统一市场建设的重要一环。除了远距离输电需求外，随着新能源发电占比提升，波动性增强，临近省间电力互济需求提升。由于区域边界省份电网不同步，此前电网连接较弱而带来省间电力支援效率低下，不利于全国电力统一市场的发展。直流背靠背项目可以完美解决上述痛点，有望实现加速建设。背靠背直流输电系统是输电线路长度为零的直流输电系统。这种类型的直流输电主要用于两个非同步运行（不同频率或相同频率但非同步）的交流电力系统之间的联网或送电，也称为非同步联络站。直流联网可以实现网间严格按计划送电，输送功率调整方便灵活；两侧交流系统相对独立，可控性强，可提供紧急功率支援。背靠背直流输电，除了可以方便快速地调节有功功率以外，同时还可比远距离直流输电更加方便地进行无功功率的调节，有利于改善互联两侧交流电网的电压稳定性，大大提高电网的安全运行水平。背靠背方案相比两端换流站、中间长距离高压直流输电线的方案，更具经济性。背靠背直流输电的整流站设备和逆变站设备通常装在一个换流站内，也称为背靠背换流站。在背靠背换流站内，整流器和逆变器的直流侧通过平波电抗器相连，构成直流侧的闭环回路；而其交流侧则分别与联接电网的连接点相连，从而形成两个电力系统的非同步联网。直流背靠背输电因为无直流输电线路，直流侧的损耗偏小，所以背靠背直流输电系统的直流侧选择低电压大电流，可充分利用大截面晶闸管的电流值，同时与直流电压有关设备（如换流变压器，换流阀，平波电抗器等）的绝缘也相应较低，使得这些设备的造价明显降低。根据最新招标信息梳理，我们预计年内有望核准开工5~6个背靠背项目。2025年2月，国家电网发布特高压项目第一次前期服务招标采购中，招标项目涉及闽赣背靠背、皖鄂背靠背、湘粤背靠背、渝黔背靠背、鲁苏背靠背、中尼电力联网（中国段）等工程的主体设计协调。考虑到背靠背项目相比于特高压项目规模小、建设节奏快，我们预计上述项目有望于年内核准开工。换流变压器与换流阀是背靠背工程中价值量最大的电网设备，供应商有望显著受益。以闽粤联网工程为例，该工程线路全长303公里，输送容量2GW，在福建省内新建1座直流背靠背换流站，通过两回交流500千伏线路，分别接入广东嘉应和福建东林500千伏变电站，是国家电网公司和南方电网公司合作的第一个省级电网间互联工程。闽粤联网工程总投资32亿元。工程招标了13台换流变压器（AC500kV，DC100kV，额定容量404MVA），投资3.5亿元；4套换流阀（DC100kV，5000A），投资2.9亿元，为项目投资占比最高的两种电力设备。柔直加速渗透输配电领域，换流阀供应商有望受益柔性直流输电技术强调可控性与可靠性，加速渗透输配电领域。柔性直流输电是一种基于电压源换流器的高压直流输电技术，和常规直流相比，其主要优势在于：1）无换相失败问题；2）交流侧无需大量无功支撑，占地面积较小；3）可向无源网络供电；4）可控性更强，功率控制灵活；5）频次较高，谐波含量低，仅需少容量高次滤波器。柔性直流输电项目中，换流阀的价值量远大于常规直流项目。昆柳龙工程是世界第一条800千伏特高压多端柔性直流工程，将云南水电送至广东、广西，送端的云南昆北换流站采用特高压常规直流，受端的广西柳北换流站、广东龙门换流站采用特高压柔性直流。根据招标数据进行测算，昆北换流站常直换流阀单GW价值量约1.0亿元，柳北换流阀和龙门换流站柔直换流阀的单位价值量为4.7亿元/GW和3.4亿元/GW。我们同时对比了白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流工程（双端常直）与甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程（双端柔直）的换流阀价值量，单位价值量分别为0.8亿元/GW和2.7亿元/GW。柔直换流阀价值量远超常直。与传统直流项目相比，柔性直流输电项目换流阀的成本占比更为突出，换流变压器、电容器成本占比更低。在柔性直流输电中，换流阀的设备成本占比显著提升，以甘肃-浙江线路为例，换流阀价值量43.5亿元占比46%，而常规直流输电项目以白鹤滩-浙江线路为例，换流阀价值量13.1亿元，仅占19%。另外，柔性直流输电项目中，换流变压器、电容器的投资造价更低，仍以这两条线路为例，甘肃-浙江线路换流变压器、电容器的投资造价比白鹤滩-浙江低2.8、4.6亿元。 “特高压+海风+背靠背”三大场景驱动，柔直技术应用空间广阔在电力系统运行中，柔性直流技术通过解决送端与受端电网的核心痛点，目前已经在远距离输电、新能源并网消纳、电网互联、无源网络供电等多种场景下展现出显著的差异化技术价值，应用前景十分广阔。 1.特高压于送端电网而言，其首要任务是保障大规模新能源安全稳定外送，解决频率调节难题。常直特高压通常以“风光火打捆”送出为主，而柔直特高压可以根据系统需要主动提供系统所需的电压和频率支撑，进一步提升新能源系统接入比例。以张北柔直工程为例，通过构建稳定的交流电压平台，有效抑制次同步振荡，降低新能源外送的安全风险，成为首个实现“风光储”多能互补的柔直工程。于受端电网而言，柔直技术重点降低多直流同时换相失败风险，通过解决暂态电压支撑、频率调节及提升多直流等效短路比等关键问题，增强电网安全稳定性。换相失败是远距离直流输电常见故障之一，柔直技术可完全规避。常规直流输电的换相换流器使用的是晶闸管元件，只能控制开通，而关断则需要借助电网提供反向电压完成。如果交流系统发生故障，使得逆变侧换流母线电压下降，就会导致换相失败。有些换相失败可以自动恢复，但是如果发生两次或多次连续换相失败，换流阀就会闭锁，中断直流系统的输电通道。同时，多馈入直流系统中，单一故障在严重的情况下可能会出现多个逆变站同时发生换相失败，甚至导致电网崩溃。而柔直技术因采用IGBT元件，开通、关断均灵活可控，不依赖受端电网，从原理上完全规避换相失败的问题。随着受端电网新能源占比日益增大，叠加直流落点愈发密集，柔直技术应用的必要性日益提升。柔直技术可以显著提升多馈入有效短路比，便于构建多端直流输电系统。在昆柳龙特高压多端混合直流工程中，饶宏等《乌东德特高压多端直流工程受端采用柔性直流对多直流集中馈入问题的改善作用》（2017）研究表明若采用常规直流，受端电网多直流等效短路比将降至 2 左右，运行风险显著增加；当应用柔性直流技术后，不仅成功扭转等效短路比下降趋势，更促使已有的常规直流多馈入有效短路比实现整体提升，有效增强了受端电网对多直流输电的承载能力与运行稳定性。 2.海风柔直技术无充电功率限制，可为风电场并网提供稳定的交流电压和频率支撑，已在全球海风送出领域实现广泛应用。海风作为一种 100%新能源构成的送端电源系统，没有常规电源支撑，柔直技术的发展可破解交流送出容量、距离受限、孤岛系统难题，成为目前百万千瓦、百公里级海风并网消纳的最优手段。2021年，中国建成了±400 kV、1100 MW的如东海上风电柔性直流输电示范工程。其柔直输电系统采用对称单极接线，直流电压等级±400kV，输送容量达1100MW。如东县东部黄沙洋海域的H6、H8、H10风电场，总装机容量1100MW，各设220kV海上升压站，经升压后接入海上柔直换流站，最终电力通过直流电缆、陆上换流站并入500kV陆上交流电网，实现了海上风电的高效稳定送出。柔直技术在海风全周期成本优势明显。XIANG et al.(2016)研究表明，当离岸距离小于 73km 时，交流输电方式具备一定优势；而一旦超过这一距离，柔性直流输电技术的技术经济性便开始凸显。交流输电时，单回电缆送出容量一般在500MW 以下，若要增加送出容量，就得增加回路数，这会使送出系统成本与容量近似呈线性增长。而柔性直流输电，可通过提升换流阀容量、直流电缆电压和截面来提高输送容量，单回就能达到 2000MW 及以上。交直流输电系统的等价距离和送出容量紧密相关。经测算，500MW 系统的交直流等价距离超 100km；1000MW 系统约 90km；2000MW 系统约 70km。这意味着，当送出容量越大，柔性直流输电相比交流输电在成本控制上的优势也越明显。海上风电为了利用更丰富、稳定的风力资源，风电场逐渐向离岸更远的区域布局，柔直技术有望在大容量、远距离的海风输送上得到广泛应用。 3.背靠背柔性直流通过背靠背的形式，嵌入到交流高压电网，实现电网互联的分区化改造：一方面增加关键交流站点的电气距离，降低短路电流和故障影响范围，另一方面，通过柔性直流功率灵活调控，可有效降低潮流随机变化幅度，改善电网潮流分布。以粤港澳大湾区柔性直流背靠背工程为例，在解决短路电流超标问题上，2024年背靠背近区500kV站点短路电流均未超过61kA ，广东东西断面电力交换能力提升至1000万kW。在提升新能源承载能力上，该工程通过分区间柔性互联，发挥柔直潮流快速反转优势，实现跨区联合调频，解决了单一分区电网难以维持电力电量平衡和保障抗扰动能力的问题。在交直流相互影响方面，三相短路导致6回及以上直流换相失败的站点数由31个减少到17个，导致9回及以上直流换相失败的站点由1个减少为0，降低了交直流相互影响带来的风险。成本下降路径明晰，规模化应用在即国内企业在电网核心功率器件上技术持续突破、产业化步伐不断迈进，国产化进程加速有望带动成本显著下降。IGBT是柔直系统的核心开关器件，国内当前仍以进口为主，主要进口厂商包括ABB、英飞凌、东芝等。近年来，国内企业在技术上持续发力，中车时代电气、国电南瑞等企业的IGBT产品获得突破，逐步扩大应用。23年上半年，国电南瑞自主研发的 4500V/3000A IGBT 在张北延庆换流站一次性挂网成功。25年2月，南方电网联合许继电气、南网科研院、株洲中车半导体组建的攻关团队，历时3年在国际上率先研制出基于6.5kV/3kA IGBT的柔性直流换流阀，实现6.5kV/3kA新序列柔直阀装备完全自主可控。随着IGBT、电容器等核心元件国产化进程的不断推进，未来核心部件的成本有望进一步降低。同时，技术进步亦带动以换流阀为核心的部件成本持续下降。随着模块化多电平技术发展，柔性直流输电工程输电电压不断提高，输送容量持续增加。其中以换流阀为核心的部件成本下降趋势明显。以中国为例，2013年南澳工程中柔性直流输电换流阀的投资成本约为1500元/kW，而2022年广东背靠背工程时该成本降至约450元/kW，降幅高达70%，而甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程柔直换流阀的投资成本为272元/GW，进一步下降。特高压方面，目前甘肃-浙江（双端柔直）工程已经于24年7月开工，是国内首个全容量特高压柔直工程。我们预计25年有望核准的5-6条直流线路（陕西-河南、蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-广西）中，柔直的渗透率有望提升。核心设备价值高，市场格局高集中特高压招标周期性明显，设备品类繁多特高压工程具备较为明显的周期性，年度间招标金额波动较大。2022-2024年招标的国网特高压设备中标金额分别为设备类34/415/262亿元，2024年项目节奏推进偏慢，下半年节奏有所改善。特高压产业链涉及电力设备的品类较多，其中按照23-24年招标价值量金额来看，换流变压器、换流阀系统、组合电器、电抗器、交流变压器、变电站架构、电容器占比分别为31%、18%、16%、6%、5%、5%、5%，合计占比达到85%。直流线路换流设备是关键，交流线路中组合电器与变压器成本占比高根据特高压直流线路投资额来看，根据线路长度、工程规模、选址等因素的不同，造价从133亿元到549亿不等，已披露投资额的28条直流特高压投资额均值258亿元，近期的藏东南-粤港澳、甘肃-浙江、南疆-川渝等线路投资额明显高于历史均值。根据华经产业研究院，特高压直流造价中，核心设备约占25%。基础土建约占47%，铁塔占26%，电缆占2%。换流变压器与换流阀是特高压直流线路占比最高的关键设备。拆分特高压直流线路的主要设备成本占比，以白鹤滩-浙江线路为例，换流变压器、换流阀、电容器、组合电器、电抗器金额分别为32.4、13.1、4.9、3.7、3.5亿元，占比分别为47%、19%、7%、5%、5%。而白鹤滩-江苏工程因采用了“常规直流+柔性直流”的混合级联特高压直流输电技术，在换流阀系统的成本上显著提升。特高压交流线路投资额方差更大，已披露投资额的25条交流特高压造价从22亿元到286亿不等，均值122亿元，近期的川渝特高压、阿坝-成都东、大同-怀来-天津北-天津南、烟威线路投资额高于历史均值。根据华经产业研究院，特高压直流造价中，核心设备约占22%。基础土建约占43%，铁塔占32%，电缆占3%。核心设备中组合电器、变压器在成本结构中占比最高，分别达到57%、21%。核心设备壁垒较高，市场格局较为集中我们梳理了特高压主要设备环节23-24年的国网中标情况，特高压核心设备整体壁垒较高，技术要求与利润均较高，市场格局优异。 1）换流变压器参与者包括：保变电气、特变电工、山东电工、中国西电、日立能源、西门子能源，24年日立能源与西门子能源未中标。 2）组合电器参与者包括：平高电气、中国西电、新东北电气、山东电工等，四家23、24年合计份额为93%、96%。 3）换流阀系统参与者包括：国电南瑞、许继电气、中国西电、日立能源，其中国电南瑞占据龙头地位，23、24年份额分别为49.6%、47.3%。 4）交流变压器参与者包括：保变电气、特变电工、山东电工、中国西电、许继电气。 5）电抗器、电容器、二次设备等参与者略多于前面四种设备，整体市场格局仍相对集中。看好特高压核心设备供应商受益于板块周期向上我们预计25年有望核准5-6条直流（陕西-河南、蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-广西）、3-4条交流（浙江环网、烟威、达拉特-蒙西、攀西），有望创下历史高点。具体推荐标的，请见研报原文。风险提示电网投资力度不及预期风险项目建设节奏与电网公司的投资力度高度相关，也受到国家行业政策较大影响。未来行业的经营环境若发生变化，可能导致国家建设投资减少，影响公司收入。竞争加剧风险未来若有新企业进入行业，或相近领域公司跨界竞争，可能会分薄现有公司市场份额，导致产品价格和盈利能力下降。项目节奏推迟风险特高压项目因为核准困难与产能紧缺两个原因，时有建设节奏慢于预期的情况发生。核准困难：特高压工程通常涉及多个省份，需协调不同地区的用地审批、生态红线、拆迁补偿等政策。不同地区在环境影响评估、土地供应等环节存在流程差异，部分地区审批周期长达数年。产能紧缺：目前国内部分核心零部件的供应仍受限于人，比如IGBT、直流电容器、变压器使用的高端绝缘纸板、分接开关等，采购周期较长。如遇到上述情况发生，项目开展节奏可能存在推迟风险。测算存在偏差风险文中关于公司的业绩测算部分基于一定主观判断，可能存在偏差。相关研报研报：《特高压高景气长周期发展，核心设备供应商有望显著受益》2025年5月13日

金融界05-14 07:46

特朗普给超级周添把火！黄金暴涨站上3300、原油狂泄、台币“大地震”

期导致整体交易清淡。在欧洲个股方面，奥地利第一储蓄银行股价一度上涨7%，此前其同意以约70亿欧元（约合79亿美元）收购西班牙桑坦德银行在波兰的大部分业务。桑坦德波兰银行股价下跌超过5%。美国股指期货下跌，标普500指数期货下跌0.8%，此前美国总统特朗普表示本周没有与中国国家主席通话的计划，不过暗示与其他未具体说明的贸易伙伴的协议可能很快达成。其他市场方面，布伦特原油期货一度暴跌4.6%。美元指数连续第二天下滑，黄金上涨。由于英国和部分亚洲市场因假期休市，美国国债市场没有现货交易。市场等待贸易协定特朗普周日表示，美国正在与包括中国在内的多个国家商讨贸易协议，他与中国的首要目标是达成一个公平的协议。近几日，美中贸易紧张局势有望缓解的乐观情绪提振市场，欧洲股市已接近特朗普4月2日宣布重大关税举措之前的水平。欧洲泛欧斯托克600指数自上月低点以来上涨15%，标普500指数自上月超过一年低点以来反弹约17%。北欧联合银行首席市场策略师Jan von Gerich表示：“考虑到反弹的力度，如果贸易协议的积极预期未能兑现，市场面临下行风险。” 在过去两周，随着特朗普放缓加征关税、且贸易谈判出现进展迹象，金融市场趋于稳定，标普500指数连续两周上涨，并取得九日连涨。然而，据摩根士丹利策略师Michael Wilson领导的团队表示，要维持这一涨势，美中贸易协议是前提条件。 Saxo Markets新加坡首席投资策略师Charu Chanana表示：“最近股市的周期性上涨并未改变结构性的‘抛售美国’主题。贸易协议的乐观情绪正在被复杂、进展缓慢的谈判现实所取代。” 台币暴涨太吓人！在汇市方面，台币成为焦点，在连续第二个交易日大幅上涨后，兑美元汇率创下1980年代以来的最大单日涨幅，兑美元一度升至29.59。强劲的经济数据以及美中贸易紧张关系可能缓解助推台币上涨。台币周一3%的涨幅引发了市场对亚洲货币重估的猜测，以争取美国在贸易谈判中的让步，同时也凸显了该地区经济前景的整体重估。一位不愿具名的台湾金融业高管对路透表示：“台币升值的速度是我见过最快的。热钱正在流入台湾，而且央行在放任它进来。” 台湾地区的贸易谈判办公室周一表示，上周与美国的关税谈判未涉及汇率问题，台湾地区央行也未参与谈判。美联储决议来袭随着一季度财报季接近尾声，市场的关注焦点转向美联储和英国央行的会议，投资者正等待这些主要央行如何评估在美国关税政策引发不确定性后的增长和通胀前景。美联储将在周三公布政策决定。预计美联储将维持利率不变，尽管特朗普施压要求降息，并且市场担忧关税引发的经济放缓。特朗普周日表示，他不会在2026年5月任期结束前撤换美联储主席鲍威尔，但他称鲍威尔“毫无灵活性”，并重申要求美联储降息。北欧联合银行的von Gerich表示：“主要看点是美联储，政治层面的事情市场也没有忘记。” 包括Jan Hatzius和David Mericle在内的高盛集团经济学家在周日的一份报告中表示：“需要几个月时间积累足够的硬数据，才能为降息提供依据。”他们预测7月、9月和10月将连续三次各降息25个基点。油价暴跌与此同时，布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货均下跌逾1美元，此前OPEC周末决定进一步加快增产，引发市场对供应增加的担忧，而需求前景本就因不确定性而蒙上阴影。 OPEC+大幅增产，在贸易战拖累需求之际，进一步增加市场供应。该联盟由沙特阿拉伯和俄罗斯领导，此前曾长期限制产量以支撑油价，但这使其失去了一部分市场份额。 RBC资本市场大宗商品策略师Brian Leisen在致客户的一份报告中表示：“风险迅速向下行方向倾斜。” 在公司新闻方面，据知情人士透露，壳牌公司正与顾问合作，评估收购英国石油公司（BP）的潜在交易，不过其正在等待股价和油价进一步下跌后再决定是否发起收购。壳牌股价下跌1.9%。沃伦·巴菲特将在年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司董事长一职，这位传奇投资人经过六十年打拼，将该公司打造为市值超过1.16万亿美元的巨头，并使自己成为以投资眼光闻名的亿万富翁。

欧罗巴05-05 18:43

桑坦德银行涨超63%，Aurora无人卡车上路，Rivian迎关税利好：美股盘前动态

，市值约1136.87亿美元。公司正与奥地利Erste Group Bank协商出售其波兰子公司桑坦德银行波兰49%股权，估值约80亿美元（73亿欧元）。交易旨在优化资本结构，释放资金支持核心业务如零售银行和数字消费者银行。根据SEC档案，此举反映桑坦德对增长战略的重新定位。桑坦德将于2025年4月30日除权除息，每股派息0.11518美元，派息日为5月7日，2024年总股息21欧分，同比增19%。以下为桑坦德关键数据对比（数据单位：亿美元）：指标 2025年4月29日 2024年4月同比变化股价（美元） 7.35 4.80 +63% 市值 1136.87 约760 +49.5% 2024年每股股息（欧分） 21 17.6 +19% Aurora五连涨：无人卡车上路，5日累涨27% Aurora Innovation（AUR.US）隔夜上涨近6%，五日累计涨幅超27%，4月29日收盘价为7.324美元，市值约100.89亿美元。公司宣布本月底将在达拉斯-休斯顿路线启动无人驾驶卡车商业化运营，计划年内扩展至凤凰城等地，并与Nvidia和Continental合作加速硬件量产，目标2027年实现规模化生产。Needham分析师Chris Pierce首次覆盖Aurora，给予“买入”评级，目标价10美元。以下为Aurora近期股价表现（美元）：日期收盘价日涨幅 2025-04-25 6.87 - 2025-04-28 7.26 +5.7% 2025-04-29 7.324 +0.7% 数据来源：Yahoo Finance及X帖子。 Rivian涨超4%：特朗普或放宽汽车关税 Rivian Automotive（RIVN.US）4月29日上涨超4%，收盘价为13.19美元，市值约126.07亿美元。消息称，特朗普政府计划调整汽车关税政策，防止进口汽车关税与其他关税叠加，并放宽用于美国本土汽车制造的进口零部件关税。原定5月3日生效的25%外国零部件关税将调整，首年退税上限为本土生产汽车价值的3.75%，次年降至2.5%，之后取消。美国汽车研究中心预计，4月初实施的25%汽车关税将使2025年制造商成本增加1080亿美元。以下为Rivian股价趋势（美元）：日期收盘价月涨幅 2025-03-31 12.40 - 2025-04-28 13.1999 +6.4% 2025-04-29 13.19 +6.3% 数据来源：CNBC、Yahoo Finance及X帖子。高管与分析师最新解读桑坦德银行首席执行官安娜·博廷（Ana Botín）表示：“出售波兰子公司部分股权将优化资本配置，支持我们在欧洲和拉美市场的增长战略。” Aurora Innovation首席执行官克里斯·乌姆森（Chris Urmson）称：“无人驾驶卡车首次上路标志着商业化的里程碑，我们与NVIDIA的合作将加速量产进程。”来源：Aurora官网。 Rivian首席执行官RJ·斯卡林格（RJ Scaringe）表示：“关税调整将缓解供应链压力，为本土生产提供更多灵活性。”来源：CNBC。摩根士丹利分析师杰弗里·阿德尔森（Jeffrey Adelson）评论：“桑坦德的资本优化和Aurora的技术突破为投资者提供了吸引力，但Rivian需警惕关税政策的不确定性。”来源：TipRanks。编辑总结桑坦德银行（SAN.US）年内涨超63%，拟出售波兰子公司49%股权以优化资本，5月7日派息0.11518美元，凸显其稳健回报策略。Aurora Innovation（AUR.US）五日累涨27%，无人卡车商业化启动及NVIDIA合作提振市场信心，Needham“买入”评级进一步推高估值。Rivian（RIVN.US）受益特朗普关税调整预期，股价涨超4%，但政策不确定性仍存。三家公司均展现增长潜力，但需关注宏观经济和政策风险。投资者应密切跟踪桑坦德交易进展、Aurora量产计划及Rivian供应链优化。名词解释除权除息：股票在派息或分红前调整价格，反映股息支付的影响。来源：Investopedia。无人驾驶卡车：无需人类驾驶员的自动化货运车辆，依赖传感器和AI技术。来源：Aurora官网。汽车关税：对进口汽车及零部件征收的税费，影响制造商成本和定价。来源：CNBC。股息：公司向股东支付的每股现金回报，通常按季度或年度发放。来源：Nasdaq。资本优化：通过出售资产或调整业务结构释放资金以支持核心增长。来源：Investopedia。 2025年财经大事件 2025年4月29日：桑坦德银行确认波兰子公司交易谈判，与Erste Group Bank讨论出售49%股权，股价年内涨超63%。来源：X帖子。 2025年4月25日：Aurora宣布无人卡车上路，达拉斯-休斯顿路线启动商业化，五日股价累涨27%。来源：Aurora官网。 2025年4月22日：特朗普计划调整汽车关税，放宽零部件关税退税政策，Rivian股价日内涨4%。来源：CNBC。 2025年3月18日：桑坦德与Verizon合作，推出Openbank数字银行服务，存款突破20亿美元。来源：桑坦德官网。 2025年2月26日：桑坦德宣布2024年股息上调，总现金股息21欧分，同比增长19%，5月2日支付。来源：桑坦德官网。国际投行专家点评 2025年4月29日，Jeffrey Adelson（摩根士丹利分析师）：“桑坦德的波兰交易和Aurora的无人驾驶突破为投资者提供了高回报潜力，但Rivian需应对关税政策波动。”来源：TipRanks。 2025年428日，Chris Pierce（Needham分析师）：“Aurora的商业化进展和硬件合作使其成为自动驾驶领域的领跑者，目标价10美元。”来源：Yahoo Finance。 2025年4月25日，Adam Jonas（摩根士丹利分析师）：“Rivian受益于关税调整，但长期增长依赖生产效率和市场需求。”来源：CNBC。 2025年4月20日，David Trainer（New Constructs分析师）：“桑坦德通过资本优化增强了股东价值，波兰交易或推高估值。”来源：TipRanks。 2025年4月15日，Joseph Spak（瑞银分析师）：“Aurora与NVIDIA的合作和Rivian的政策利好显示了新兴产业的潜力，但执行风险需警惕。”来源：Barron’s。来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:10

基金经理投资笔记 | 持久战的内涵、风险与策略

收益。从哪里入手呢? 根据我们一贯的从奥地利学派来理解经济运行的框架出发，政治家、企业家与消费者三者的博弈是我们投资布局的入口。政治家的政策博弈给出的红利低波，前面已经回答过。消费者的需求变化与企业家的供给适应是我们下一步重点观察的内容。供给创造需求，企业家通过创新来化解困境就成为破除僵局的重要路径，在这一征途中，我我们认为企业家的如下行为是需要关注的：能否避开国内产能过剩叠加外需收缩的行业，不能违背过渡期主导产业演化的规律。主营业务的纵向价值创造重于多元化的横向价值发现。能够妥善处理资本与劳动的关系。深刻认识产业资本与金融资本的不同，并能顺利驾驭。金融资本在本质上是无根基的，生产资本则扎根于它所能胜任的领域。金融资本会逃离危险，生产资本则不得不面对每一场风暴。但在重大变革来临之际，负有责任的生产资本就会变得保守，而正是金融资本使得新的企业家得以崛起。金融资本与产业资本在不同阶段的互动关系资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业25年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界04-29 13:56

中欧重大突发！中国准备解除对欧洲议会议员的制裁以恢复与欧盟的贸易协议

体系。中国最高外交官王毅分别与英国和奥地利外长通话，指责华盛顿将关税武器化，并敦促欧洲与北京携手捍卫多边贸易体制。王毅的讲话呼应了中国国家主席习近平上周东南亚之行传递的信息。习近平呼吁各国在特朗普的“对等关税”面前，共同抵制保护主义。随着各国政府纷纷应对不断变化的贸易安排，北京方面也在加大力度争取支持，以应对与华盛顿日益加剧的摩擦。迄今为止，华盛顿已对大多数从中国输美的商品征收了145%的关税。

tqttier04-25 09:12

中国最新重要动向！南华早报:中国邀请欧洲国家组成统一战线共同反对特朗普关税

道指出，中国最高外交官王毅分别与英国和奥地利外长通话，指责华盛顿将关税武器化，并敦促欧洲与北京携手捍卫多边贸易体制。中国外交部长王毅周二在与英国外交大臣拉米(David Lammy)的通话中表示，美国以关税为武器对各国进行无差别攻击，公然违反世贸组织规则，损害各国正当权益。王毅表示，这种将国与国交往倒退回丛林法则的作法是开历史倒车，不得人心，不可持续，正在遭到越来越多国家的抵制和反对。他表示：“作为负责任国家，中国站出来予以阻止，不仅是为了维护自身正当权益，更是为了维护国际规则，维护多边贸易体制。中方将继续坚持高水平对外开放，坚持同各国开展互利共赢合作，坚持与世界共享发展机遇。” 周二，王毅应约同奥地利外长迈因尔—赖辛格通电话。王毅指出，美国随心所欲向各国滥施关税，严重冲击国际经贸规则和秩序，这是典型的单边主义、保护主义和经济霸凌行径。中国作为负责任国家，将继续坚定维护以联合国为核心的国际体系，维护以国际法为基础的国际秩序，以高水平对外开放同世界共享发展机遇。王毅说：“作为世界经济两大支柱和两大市场，中欧应扛起国际责任，共同捍卫多边贸易体制，共建开放型世界经济。” 王毅的讲话呼应了中国国家主席习近平上周东南亚之行传递的信息。习近平呼吁各国在特朗普的“对等关税”面前，共同抵制保护主义。随着各国政府纷纷应对不断变化的贸易安排，北京方面也在加大力度争取支持，以应对与华盛顿日益加剧的摩擦。迄今为止，华盛顿已对大多数从中国输美的商品征收了145%的关税。

tqttier04-24 14:05

吉利发布“神盾金砖”电池品牌，“科技硬核SUV”银河战舰全球首发

吉利银河E5又在Euro NCAP位于奥地利的实验室，“加试”了一场超标测试，成为继沃尔沃、极氪之后，首个完成50km/h中心柱碰挑战的15万级纯电车。吉利也不断基于“安全”进行创新。在不久前中汽中心公布的自主整车集团汽车安全专利公开量排行榜上，吉利以1562项安全专利公开数，位列中国车企第一。在吉利看来，安全专利不是“炫技工具”，而应当成为全行业共享的标准。针对电池新国标增加的底部碰撞试验，作为该项测试国家标准的主要参与者，吉利还将向全行业开放包含电池包底护板专利、电池包防撞梁专利、底部碰撞实验装置专利在内的电池底部安全专利集，为消费者与行业带来从整车电池安全设计与技术验证的系统性解决方案。今年就要正式落成并投入使用的吉利全球全域安全试验中心，也将向全行业开放。投资20亿元的吉利全球安全试验中心拥有全球首家室内全天候气象环境模拟测试区，是国内首家可0~90度无级对撞角度调节的试验中心。此外，吉利全球全域安全试验中心还拥有10多项全球和国内首创的试验功能。吉利汽车集团淦家阅在车展现场还宣布：吉利控股集团将整合旗下电池业务，成立全新电池产业集团——吉曜通行，并将原有的金砖电池、神盾短刀电池，统一为神盾金砖电池品牌。“神盾”代表吉利极致的电池安全系统，“金砖”代表吉利行业领先的电芯技术。神盾金砖将充分融合吉利控股集团的全球安全科技，让用户的每一次出发，都安全到家。吉曜通行将持续铸就动力电池安全新标杆，聚焦远超行业安全标准的短刀电池技术路线，在超级快充、高能量密度、超级混动等领域陆续推出行业一流的电芯产品，为吉利控股旗下各品牌车型全面赋能。 “全域AI”技术打造硬核“安全出行智能体”，银河战舰全球首发发布会上，吉利智能安全科技的集大成者——银河战舰迎来全球首发。银河战舰在设计上不仅展现了“刚柔并济”的东方审美，更诠释了独属于中国人“自强不息”的刚劲气质。形似“浑天仪”的前大灯、勾勒“天宫星轨”的尾灯，灵感来自“游艇操纵杆”的越野操控岛等设计等，均展现了吉利银河“涟漪美学”在智电时代的硬派表达。作为得到吉利“全域AI”技术赋能的科技硬核SUV原型车，银河战舰是全球首款可实现“全场景、全地形、全能量”主动切换的AI智能体，不仅可实现纯电、混动、增程等多种能量的主动切换，还能做到城市、露营、越野全场景的AI主动切换，以及平原、山地、涉水路面等全地形的AI主动适配。通过AI智能四驱功能，银河战舰还可在智能识别地形后，自动切换为前驱、后驱、四驱模式。此外，银河战舰承载着吉利对“不失控、不自燃、不失联、不沉没、不碰撞”五大安全技术的极致探索。“满血版”AI数字底盘，让银河战舰拥有蟹行、原地掉头、爆胎行驶等技能，还能实现“无人漂移”，吉利自研的GVMC车身稳定系统，让银河战舰实现80km/h麋鹿测试速度，在硬核SUV中全球第一。银河战舰搭载的“神盾金砖电池”，搭配拥有10倍耐磨、抗冲击能力的防弹涂层，就像给电池穿上了防弹衣，保护电池电芯不变形、不起火、不爆炸。吉利独有的卫星星座，让银河战舰即使在无人区，也可以实现双向卫星通信。银河战舰配备了涉水雷达，以及行业独有的车载声纳，具备800mm的超高涉水能力，可连续浮水2小时，航行速度超过8.5km/h（4.6节）。银河战舰还搭载G-AES通用障碍物连续自动避让技术，结合卫星遥感、无人机探路，即使行驶在越野非铺装路面，也无惧巨石、塌陷等自然险情，能实现连续的主动避让和刹停。此外，银河战舰支持全速域AEB，最高130km/h仍可刹停，在夜间也可在100km/h车速下，实现面对落石等异形障碍物的主动刹停。打造“银河科技公园”，吉利展现行业最强、最全的造车科技在本届车展上，吉利打造以“智能安全”为主题的“银河科技公园”，以“能源科技区”、“安全科技区”和“智能科技区”的展具和技术，全面呈现吉利最新的安全科技，分享吉利对汽车安全的态度和理念。在“能源科技区”，GEA Evo新能源架构、雷神EM超级电混、AI数字底盘、神盾金砖电池、雷霆电驱家族等吉利智能造车核心科技系数亮相。GEA Evo新能源架构是吉利基于GEA架构推出全新旗舰架构，是集“硬件、系统、生态、AI+”四位一体的全球智能旗舰新能源架构，可兼容纯电、混动、增程、醇电等多元化能源需求，全面覆盖轿车、SUV、MPV等多车型谱系，支持多种配置灵活组合，重新定义“智能、旗舰、豪华、安全”的新标杆，充分满足全球差异化的标准和用户需求。雷神EM超级电混、神盾金砖电池、雷霆电驱家族均已在吉利银河旗下车型进行量产搭载，为用户创造兼具性能、节能、安全、智能的出行体验。AI数字底盘则将在年内实现“上车”。在“安全科技区”，除了已完成50km/h正面碰撞试验的吉利银河E5试验车之外，吉利还展出了循环材料等可提升用户健康安全和ESG工作效能的展具。循环材料的广泛应用，将有效降低吉利造车进程中，对矿产、石油等原生资源的依赖，并可大幅降低生产过程中的能耗，碳排放量最多可减少95%。另外，循环材料还能减轻废弃物的处理压力，避免原生材料开采带来的生态破坏。在“智能科技区”，吉利自研的Flyme Auto智能座舱系统、千里浩瀚智能辅助驾驶系统，以及未来出行星座成为亮点。目前，银河Flyme Auto已在吉利银河品牌全系车型上标配，Flyme Auto无界之声智能音响系统也在吉利银河E5、吉利银河星耀8等车型上配备。千里浩瀚智能辅助驾驶系统已“上车”全新吉利银河E8、吉利银河星耀8，吉利银河品牌未来的全新产品和改款产品，都将全系搭载不同层级的千里浩瀚智能驾驶辅助方案。在未来出行星座的科技赋能下，吉利旗下部分智能电动产品已率先拥有车载卫星通信功能，并可实现预知自然灾害、发出预警、自动规划最优路线、避开危险区域等功能，为用户出行带来更多保障。今年，吉利星座计划持续发射卫星，并将实现星座一期成功组网，可以为全球用户提供卫星数据通信服务。 “安全”从来都不是口号，而是刻进吉利基因的用户承诺。在“全域AI”技术的支持下，吉利将以“安全”作为电动化、智能化的“底座”，基于“全域安全”理念进行技术创新，携手全行业以“安全”守护用户的美好生活，致力于实现“生命零伤亡、健康零危害、财产零损失、隐私零泄漏”的愿景。

金融界04-23 22:06

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