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今日除息，港股红利ETF基金(513820)连续9个月分红！四月日历效应：高股息相对占优！低利率环境，“长钱”看好港股红利

价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续9月分红，纳入此次分红在内，港股红利ETF基金（513820）每10份已累计分红0.28元。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 15:00

Square：3年涨7倍，小目标是成为“美国微信钱包”？

，但目前交易价格已包含了较高增长预期，安全边际低公司简介 Square是一家开展第三方支付业务的美国公司，2009年由杰克·多西（Jack Dorsey，也是推特创始人）创立，多西目前仍然担任SQ的CEO。最初的产品是一个白色方块状读卡器，这也是公司名称的由来（正方形-Square）：如图，手机连接读卡器后就可以对信用卡收款，离线处理，是一个便捷的移动POS机。同时获取读卡器的手续简单，无需经历传统POS终端复杂的申请程序，再加上手续费也更便宜，因此一经推出就广受中小微商家欢迎。接着SQ针对中小企业管理系统进步赶不上业务增长速度、美国人力成本高等痛点，推出了一系列软件服务，集成销售、进货、库存管理、员工管理、工资支付甚至客户关系系统，形成了一整套内部管理系统。不仅如此，SQ还推出了针对小企业的贷款功能，集成到了SaaS系统中（上图红框）。此外，SQ在接下来数年中通过收购整合，推出了可以进行点对点支付和转账的cash app（类似“微信钱包”，比特币买卖也集成在此app中）、食品外卖平台Caviar（类似“百度外卖”）、自主建站服务平台Weebly（Shopify的竞争对手，可搭建电商网站），逐步构建出了针对中小企业的“一条龙”服务链。业务分析 1. Square如何赚钱：产品、服务矩阵与营收构成 2. 硬件与交易：主要营收来源，估值扩张的基础 SQ营收主要来自“基于交易的收入”，即刷卡服务中，SQ作为收单机构向商家收取的手续费。而作为配套支持的硬件是不赚钱的，早期读卡器甚至完全免费。收费标准是刷卡交易每笔收取交易金额的2.75%，手动输入卡号的交易每笔3.5%+15美分。扣除支付给发卡银行和银行卡网络的费用后，SQ基于总交易支付额（GPV）的毛利约为1%。在这一业务中，SQ依靠的主要是：第一，商户申请简单，免去传统POS机繁琐的征信和注册流程。第二，结算速度快，1-2个工作日到账，而传统收单机构需要一周甚至一个月。第三，手续费低，传统信用卡公司最高可以收取商户5%的手续费。第四，通过线上和口碑推广而不是传统的地推和电话销售，使得获客成本低且推广迅速。 16Q1财报显示，超过50%的新增商户来自于“自发注册申请”。 18Q2财报显示，超过60%的Square for Restaurants新增商户来自于“自发注册申请”。归根结底，优势在于抓住了时代的风口，以及SQ强大技术能力： A.美国的银行卡支付体系是寡头竞争格局，没有动力去改善效率。例如，国内点对点转账几乎实时，而美国不同银行间的传统转账方式（ACH）需要2-3个工作日，传统信用卡收费也通常是国内的5倍。 B.随着网络和硬件技术的发展，移动支付时代到来，传统寡头并没有及时意识到并开始转型。 C.All about Speed：SQ拥有优秀的机器学习和数据分析团队，在信用卡反欺诈方面取得了优势，使快速结算得以实现。此外，SQ在合作伙伴上也不断推进，近期已与eBay达成合作关系，有望实现互补。 2. SaaS系统：留存客户的利器在SQ依靠时代和技术优势强势挑战传统收单银行的同时，看到了机会的其他互联网公司也纷纷加入战场。考虑到读卡器本身并没有什么技术门槛，很容易陷入价格战，SQ未过多纠缠，而是转头开始搭建起了针对中小商家的内部管理系统。该系统集成了销售、进货、库存管理、员工管理、工资支付、客户关系系统等功能，有效击中了痛点，迅速占领中小商家市场。由于更换内部系统的成本较高（即使是小店也面临重新布局硬件、录入账目和存货、员工培训等问题），所以客户留存率超过了95%。在此业务中，SQ的主要依靠的是先发优势和业务本身“客户迁移成本高”的特性。值得一提的是，在SaaS系统取得成功后，SQ的交易业务也免于价格战之苦——费率上节省的成本远不够弥补替换系统造成的损失。 3.金融服务：进一步加强用户粘性，并提高利润率除了内部管理系统之外，中小商家还有两大痛点，贷款难和现金流紧张，对此SQ也提供了解决方案。中小商家难贷款的一个主要原因是风险评估流程耗时长且价格昂贵，而作为给商家提供支付和内部管理系统服务的公司，SQ在这方面显然具有巨大优势。一方面，它掌握了相当准确的各项数据，配合人工智能和大数据分析，可以进行高效的风险评估。另一方面，SQ直接从流水中扣除还款金额，将违约率降低至4%以下，而美国小企业贷款的平均违约率是7%。而对于现金流，SQ提供即时到账的Instant Deposit功能，商家支付1%的日息便可让销售额立即到账，不必等到第二天。可想而知，这个功能在增强用户粘性的同时，也拥有惊人的利润率。当然，此功能得以实现的原因仍然是SQ在信用卡反欺诈方面的技术优势。 4.Cash app：力图成为“美国微信钱包”，高估值的重要支撑 Cash是一个点对点的支付和转账App，如图，其功能近似“微信钱包”。用户通过手机号、邮箱、借记卡或信用卡均可注册，转账时借记卡转账免收手续费，信用卡转账取3%的手续费。同时它还提供实体借记卡Cash Card，用户可以使用各大银行ATM从Cash账户里取钱。由此可见，它的“虚拟银行账户”属性恐怕比微信钱包还要强烈。尤其值得注意的是，美国移动支付行业发展的落后中国3-4年左右，作为行业巨头之一的SQ有机会复制微信钱包在国内的成功。故此，它的业务状况也尤为分析师关注，并成为高估值的支撑之一。 2018年6月，Cash App客户使用现金卡支出2.5亿美元，自2017年12月以来几乎增加了两倍，按年计算为30亿美元。在18Q2，它是美国的第一财务应用程序。 5. Caviar和Weebly：有望成为新的增长点？据财报，Caviar的收入“每年增加一倍以上”，超过25％的食品订单来自该平台独有的餐厅。 Weebly刚刚于18年5月被完成收购，公司称此次收购将有助于公司完善产品矩阵，并将业务推广向国际（Weebly海外市场营收占比40%）。 6. 小结 SQ的各业务之间具有较强的协同效应，生态系统已渐成型，成为其最大竞争优势，另一竞争优势则是建立在技术实力上的“速度”。其中交易业务持续保持高于30%以上的基础，且17年来毛利率回升，成为估值扩张的基础。软件与服务业务增速惊人，毛利率也表现良好，成为股价的另一驱动因素。此外，尽管并未单独列出财务数据，但是公司仍然不定期的公布了Cash、Caviar的经营状况，两者均处在上升期中，前景可期。不过短期来说值得注意的是，CFO在最新财报会议中确认公司会继续对金融服务和国际业务进行投资，所以净亏损情况短期难以扭转。竞争与展望：美国正在重复中国的老路，Square有望争取第二位从业务属性来说，SQ的业务可分为移动支付、SaaS系统服务、金融服务三大类，其中后两者的发展实际上依赖于移动支付，因此我们将只讨论移动支付的竞争情况。 1. 美国移动支付落后中国3-4年，仍有较大发展空间尽管美国移动支付被信用卡体系拖慢了脚步，但无现金交易终归是大势所趋。目前预测，美国移动支付总额有望在2022年达到365.5亿美元，为今年的3倍。换句话说，即使Square市占率没有增长，移动支付业务仍然有2倍的增长空间，并带动其他业务的增长。 2. Cash增长迅速，用户规模坐三望二据18年初数据，Square在移动支付中稳坐第三。 jNomura Instinet 8月研究则显示，SQ的用户群在7月快速增长，Cash App累计下载量已达3350万，超过了Venmo的3290万，成为第二大移动支付App。 3.小结移动支付和其他互联网服务一样，具有马太效应，近三年来国内的局面：支付宝市场份额约55%，微信支付近40%，其他合计不到6%。 Square目前竞争势头良好，如果真的能够成为第二大公司，配合行业的扩张，将有较大发展空间。重点财务指标与管理层指引估值 Square是典型的高增长公司，过去两年来营收增速不断上升是它股价水平不断提高的主要原因。但目前价格恐已包含了18年营收增速近70%，19年近50%的预期，安全边际较低。风险投资者面临的风险包括但不限于：营收增速低于预期带来股价下行风险竞争加剧可能导致利润率下滑客户价格压力可能导致利润率下滑小企业信贷低迷或违约率升高将损害增长和盈利能力 SQ专注于增长和规模，而不是短期内最大化盈利能力，这可能影响市场看法创始人兼CEO杰克·多西是公司发展中的关键人物，但他也是推特的CEO，同时运营两个公司可能对SQ运营状况产生影响

老虎证券03-26 13:10

今日权益登记！港股红利ETF基金(513820)连续第9次分红，连续10日累计获资金净流入超6500万！解构南水流向：坚定“科技+红利”哑铃策略

价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续9月分红，纳入此次分红在内，港股红利ETF基金（513820）每10份已累计分红0.28元。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-25 14:50

兆科眼科-B（6622.HK）：管线兑现临界点已至，被低估的眼科创新药

，结合管线突破与商业化确定性构筑的双重安全边际，兆科眼科当前股价仍处于被明显低估的价值区间。笔者认为，低估值水位不仅为投资者提供充足缓冲垫，或也预示着兆科眼科从研发投入期转向盈利兑现期的估值重塑机遇。

格隆汇03-25 09:21

煤价“深蹲”后市场酝酿反弹？严重破净的易大宗(1733.HK），回报如何？

市净率仅为0.3x，净资产直接打三折，安全边际和防御性价值凸显。 “鸡蛋不放一个篮子里”——“双轮驱动”+数字化赋能+多元化布局常言道，“鸡蛋不要放在一个篮子里”。易大宗之所以表现出逆周期的稳定性，其实也验证了这条朴素的投资常识的力量。 1)“贸易+供应链创新”双轮驱动，对冲周期性波动首先，体现在业务模式上。除了炼焦煤的进口贸易业务之外，供应链综合服务已成为易大宗的另一大增长极。财报显示，2024年公司供应链贸易总量达2306万吨，同比增加约18%。尽管受煤价下跌，加上中蒙口岸运量有所下降，导致供应链综合服务板块收入承压。但考虑到公司布局时间长，业务根基深，未来反弹可期。三十年来，易大宗都在布局中蒙这条战略大动脉。根据公司资料显示，起创立至今在中蒙口岸自投及参股长期资产约76亿港元。公司通过布局陆路沿线战略性物流园资产，并借助数字化手段，整合供应链上下游资源，逐步构建起数字化供应链综合服务平台，形成了更多新的增长点，从而构建起“贸易+供应链创新”双轮驱动的业务发展格局。得益于供应链综合服务的规模化，易大宗正逐渐完成从贸易商向全链路服务商的转型，从而摆脱对于单一业务的依赖。同时，由于供应链服务板块较高的毛利率及全链路优势，其盈利能力和规模效应也将会被进一步放大，产业链话语权也会随着站位的改变而提升。目前，易大宗仍在加码，以进一步扩大该业务的竞争优势，未来有望恢复增长。其一，补齐产业链条，卡位优质资源。公司在去年8月全资控股蒙古开采商TTJV，直接参与ETT煤矿开采（资源量约300亿吨），锁定蒙古优质焦煤供应。这也标志着易大宗从“矿山开采-跨境运输-仓储-洗选加工-境内运输”全链条，成为目前唯一一家覆盖中蒙业务全链条的参与商。其二，口岸布局扩大，服务能力全面提升。易大宗在甘其毛都、策克等核心口岸拥有土地2107万平方米（境外占48%），且在中蒙双边陆路布局的口岸数增至11个。在储运方面，相关配套资产的静态仓储能力达760万吨，铁路年换装能力7000万吨，并形成“过货不过人”的AGV无人通关体系；在洗选加工方面，境内布局8座洗煤厂，总产能达2800万吨/年。据了解，一般靠近下游钢厂市场，定制化生产低硫环保煤，毛利率较原煤贸易高5-8个百分点。其三，数智化赋能，持续降本增效。易大宗通过打造四大数智平台，实现全流程数字化，并针对特定环节制定专业化的数智化解决方案，如智慧关务系统、AGV跨境运输系统等，来提高通关、运输、财务结算等各环节的效率。 2）蒙煤进口依赖度提升，易大宗有望持续受益正所谓“火车一响，黑金万两”。蒙古手握大规模的优势炼焦煤资源，但受限于落后的运输条件，作为重要近邻的中国无疑成了其可以依赖的最大单边出口市场。来源：公开资料根据海关总署数据显示，2024年中国炼焦煤进口量为12189万吨，相较上一年多了近2000万吨，同比增长19.62%。其中，蒙古以5679万吨拿下47%的份额，仍是我国最大进口来源国。来源：公开资料澳煤由于禁令解除后，这两年进口量开始猛增，但要想取代蒙煤如今在中国进口市场的地位恐怕没那么容易。由于中蒙合作关系深化是大势所趋，尤其是在煤炭、石油、有色金属等能源和资源品的贸易，近年来不断开放的通关口岸以及持续新增的跨境铁路正是力证。来源：公开资料整理易大宗作为中国最大焦煤进口商，依托蒙古、澳洲、北美等多元采购网络，将持续受益于进口替代趋势，特别是蒙煤这条线。数据显示，2024年蒙煤进口量约8300万吨（同比增18%），其中易大宗口岸仓储量占近21%，甘其毛都口岸市占率保持领先，供应链话语权得到进一步强化。 3）全球多元化布局，采、销、产品多手抓如果说“双轮驱动”的业务模式增强了易大宗业绩的弹性和经营的灵活度，战略落子蒙煤强化了确定性，那其在大宗商品的采、销及类比方面多元化的布局，则有利于其更好的对冲全球宏观环境的不确定性。除煤炭之外，易大宗经营的大宗商品还涵盖石油及石化、铁矿石等，旗下全球采购与销售网络覆盖全球12国。其中海运焦煤贸易量常年超1500万吨/年，2024实现口岸仓储量约1740万吨、跨境运输790万吨、境内运输1300万吨，形成“东方陆海资源+西方海上资源”的平衡布局。综上，易大宗凭借对于以蒙煤进口为战略基础的供应链整合、数智化创新以及全球范围内的多元化布局优势，使其在应对行业不利形式中有了更多的底气。煤炭资产风险收益比或被放大，迎战略配置窗口？煤炭行业高股息、高ROE低PB特征显著，一般而言估值修复性价比高，尤其港股煤炭板块，目前ROE水平足以媲美港股前十大高派息的央企，且估值吸引力凸显。像易大宗目前市值都只有净资产的三成，相比板块均值还便宜了一半多。简单来说，去年煤价大幅回撤的根本原因在于供应宽松的同时，下游需求相对疲软。考虑到国内煤矿安全整治加码以及煤炭进口限制传闻，供给端收缩预期升温，炼焦煤供给弹性受限。尽管目前煤炭供需格局尚难言改善，但有机构认为市场对于利空已趋于钝化，后续有望伴随成本中枢上行、结束下行周期，迎来战略配置时机。与此同时，港股走牛叠加降息预期将带来的流动性改善和下游需求提振的可能，尤其是降息对于资金成本敏感度更高的焦煤影响更大，说明这类红利资产在大幅回调之后，风险收益比也正在被放大。 2024年的煤炭市场着实令人不好受，但离反转可能不远了，一旦逻辑确立并得到验证，将会迎来价值重估的契机。而像易大宗这样小市值的标的，反弹的力度或许会更大。

格隆汇03-25 08:40

中远海控大涨超4%，净利润翻倍！港股红利ETF基金(513820)融资余额激增近50%，创新高！

价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续9月分红，纳入此次分红在内，港股红利ETF基金（513820）每10份已累计分红0.28元。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-24 15:31

规模同类最大的港股红利指数ETF(513630)连续5天获资金净流入，红利资产备受机构看好

降温，但其盈利能力稳定且估值偏低，仍具安全边际。业内人士认为，当前是重新布局红利板块的时机。政策面亦在推动中长期资金入市，为红利板块提供增量资金支撑。这些利好因素有望持续推动相关ETF的稳健表现。摩根资产管理推出的国际“红利工具箱“系列优选基金，为中国投资者提供了覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案：港股红利指数ETF(513630)紧密跟踪标普港股通低波红利指数，用于衡量标普港股通指数内50只波幅最小、收益率高的股票的表现。相关场外指数基金——摩根标普港股通低波红利指数基金(A/C份额代码：005051/005052)，方便场外投资者一键布局港股低波动优质红利股。摩根红利优选股票型基金(A/C类：021187 /021188)：聚焦中国红利资产，在股票投资策略上，以中证红利指数为基准指数，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(累计)(968044)：聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。据数据显示，该基金连续3年荣获 “金牛海外互认基金”奖。摩根中证A50ETF(证券代码：560350，联接A/C/E类：021177/021178/022110)：聚焦A股核心资产，一键打包中国“50强”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-24 14:09

万亿长钱加速入市！当下如何把握“长钱长投”布局窗口期？

社保、年金等 "长钱"加速配置兼具估值安全边际与分红稳定性的核心资产。市场调整中暗藏三大积极信号：北向资金减持高估值TMT板块，同时净买入A500成分股12.3亿元，华金证券上调2025年全A净利润增速至6.95%，Q2-Q4增速逐季抬升，与A500指数行业权重（金融22%、制造18%、消费15%）高度匹配。机构逆势加仓的核心逻辑在于A500指数ETF(SH560610)的三重价值锚：金融（政策受益）+消费（防御属性）+制造（成长弹性）的黄金配比，进可捕捉经济修复（Q2 GDP预期6.5%+），退可依托稳定分红（成分股平均股息支付率35%）。且成分股对保险、社保资金的覆盖率达83%，契合其"低估值+高分红+稳增长"的配置需求。在政策引导长线资金入市（潜在增量超5万亿）、经济修复预期强化（Q2 GDP增速或回升至6.5%+）的背景下，紧密跟踪A500指数的A500指数ETF(SH560610)正成为机构"越跌越买"的核心标的，其均衡的行业分布（覆盖12个申万一级行业）、优异的财务质量（ROE＞15%标的占比62%）、灵活的策略工具（支持T+1申赎、定投组合），为投资者提供了穿越周期的配置方案。正如今日市场所示：当指数下跌时，真正的核心资产正在被聪明资金悄然收集。作者：ETF红旗手

金融界03-24 13:40

途虎-W（9690.HK）逆周期韧性凸显，多维共振下的增长潜能

叠加75亿元现金储备，展现出良好的财务安全边际。这种高现金流、厚储备的组合，不仅验证了商业模式的可持续性，更为逆势扩张提供了战略纵深。透过财报数据可见，途虎的逆周期韧性绝非偶然，而是源于三大战略支点的协同发力：下沉市场渗透加速、新能源服务生态成型、以及技术驱动的全链条效率革新。这些结构性优势的持续释放，正在重塑汽车后市场的竞争格局。 1、“万镇万店”激活下沉市场增量空间，产品服务升级筑牢护城河首先途虎年报里最大的亮点之一，在于渠道下沉战略的加速兑现。不同于传统渠道简单复制的下沉模式，途虎以重构产业链价值为核心，通过标准化服务输出打破低线城市长期存在的价格不透明、服务不规范等痛点。 2024年公司净增965家门店至6874家，其中97.7%为加盟模式，这种轻资产扩张推动全国网络快速渗透至318个地级行政区和1759个县级行政区，特别是在全国乘用车2万以上保有量的县域实现66%覆盖率，北京、上海等7大省级行政区更率先完成县域全覆盖。更值得一提的是，途虎去年8月开始通过“万镇万店”战略打开增量空间，针对中西部下沉市场实施加盟费减免与管理费折扣的专项扶持。这一战略推进的加速度在区域市场尤为显著，驱动西北区域门店同比增长48%，新疆市场增速超60%。并且，规模扩张并未稀释运营质量，数据显示，加盟途虎开业超半年的门店中有90%保持盈利，同店履约用户数增长超5%。这种“毛细血管”式布局不仅强化了规模壁垒，同样也印证了“高密度覆盖+强管控体系”组合拳的有效性。当然，在搭建基础设施网络的同时，产品及服务的完善升级也成为途虎巩固市场的关键抓手。例如，去年公司与德国马牌合作独家首发搭载自修补和静音两大核心技术的ExtremeContact XC7系列，上市三个月就实现单月销量破千；与米其林深化合作带动其产品线销量同比提升超60%。另外，在东风、飞跃两大自有品牌年销量突破百万件的基础上，公司在去年下半年推出东风胜利、飞跃巅峰两大系列，通过差异化定价覆盖中高端消费群体。保养领域同步实现突破，上半年引入的博世、沙特阿美-胜牌等专业线产品快速打开市场，下半年联合嘉实多打造的睿速Formula RS系列机油更以赛道级性能引爆需求，双十一单品销量突破5万瓶，标志着自有产品线已具备冲击中高端市场的能力。这种产品力升级与终端服务能力的提升形成战略协同。针对县域用户对便捷服务的需求，公司加速完善“轻美容”产品矩阵，全年新增1300余家配备标准化洗车、打蜡服务的工场店，截至年末全国超5700家门店具备即时服务能力。 2、新能源服务生态成型，抢占产业转型先发优势看到一组数据，乘联会数据显示，2024年我国新能源车零售渗透率达47.6%，同比增加12%，去年下半年更是连续5个月渗透率均突破 50%，也就意味着，新能源车开始逆袭燃油车，成为大多数人的选择。在新能源车渗透率突破产业临界点的关键阶段，途虎养车以前瞻性布局构建起覆盖全场景、全周期的服务生态体系，率先完成服务能力与市场趋势的深度适配。财报显示，2024年公司平台新能源交易用户数激增至270万，同比增幅达105%，占总用户比例突破11%，其中车龄小于3年的年轻车主占比超30%，实现用户心智与规模增长双突破。这一结构性变化印证途虎已抢占新能源增量市场的核心用户群体，为后续服务生态变现奠定基础。在维保领域和三电专修领域，途虎通过专业能力筑基、技术标准引领，以及服务生态延伸的三阶推进策略，系统构建起维保领域的核心竞争力。其一，人才体系的专业化升级。截至2024年底，公司体系内具备低压电工认证的技师数量已经超过800人，为复杂工况下的服务标准化奠定基础。其二，专业团队的构建直接推动了技术话语权的提升。公司联合权威机构制定的《新能源汽车发动机油品质标准》，不仅填补了混动车型养护领域的行业空白，更促成壳牌、嘉实多、胜牌、霍尼韦尔、驾驰等品牌推出各种黏度的混动机油系列，年内带动混动机油销量同比激增270%，印证了标准输出对产业协同的撬动效应。其三，服务边界持续向全场景延伸。2024年初途虎上线的充电业务通过整合国内头部电桩供应商，累计接入7万座电站，覆盖全国342个城市，既构建了高频用户入口，也为后续服务链延伸创造衔接点。在此基础上，公司还在不断探索保后市场蓝海，通过与国内新能源汽车电池厂商的维保协作向C端用户延展，建立线上线下联动的电池检测试点。这一从流量入口到专业维保的闭环布局，使途虎在新能源车替代燃油车的产业变局中，建立起覆盖车辆全生命周期的服务生态，这一先发优势亦正加速转化为市场份额的持续扩张。 3、AI驱动效率革命，技术赋能全链条近年来AI技术正以前所未有的速度重构产业价值链条。有市场人士指出，当前我国智能化服务的渗透率已突破82%的关键技术拐点。与此同时，城市出行场景正经历深度重构，这两大趋势共同作用，正在催生汽车后市场的二次革命。对行业普遍存在的服务标准化不足、供应链响应滞后等痛点，途虎将深度学习模型与业务场景深度耦合，提升诉求识别能力、问答准确率和多轮交互能力，驱动运营质效跨越式提升。这一变革首先体现在用户交互层的智能化跃迁。通过自研多模态大模型，途虎搭建起覆盖售前到售后的全流程智能客服系统，2024年智能客服日均处理会话量突破10万次，用户满意度同比提升10个百分点。这种机器为主、人工为辅的轻运营模式，成功实现效能体验两手抓。在夯实前端服务体验的同时，AI技术正重塑供应链的神经中枢。基于深度强化学习的智能备货模型，将公司刹车片品类的线下订单有货率提升15个百分点，直接拉动对应收入增长超50%。而仓储环节则通过自动路径规划算法和自动化设备提高拣货效率，使拣货人效激增58%。这种技术赋能的溢出效应进一步向终端管理渗透。通过AI能力建设、在线AI质检、人工抽检等措施，途虎实现对全国门店服务流程的实时监控，有效降低部分加盟商存在的过度推销行为，并且控制“滴冒跑漏”等违规行为。更值得关注的是，2025年初部署的DeepSeek-R1、V3大模型，正介入核心业务场景释放价值。例如能够加速门店数字化车间管理、智能诊断辅助、预测性维护、供应链协同、智能客户管理等能力的升级，有望为全国近7000家工场店提供更精准、高效的决策支持。 4、结语整体上，途虎在汽车后市场整体承压的背景下，以逆势增长的业绩表现，验证了其作为行业龙头的战略定力与商业模式韧性。短期，下沉市场的“万镇万店”战略加速渗透，叠加县域消费升级红利，规模效应有望加速兑现；中期，新能源服务生态的闭环构建，精准卡位产业转型窗口期，形成用户心智与市场份额的双重护城河；长期，AI技术驱动的全链条效率革新，将持续夯实成本管控与服务标准化的竞争壁垒。当然，途虎的成长逻辑也已获得机构投资者的高度认可。例如，天风证券表示，现阶段公司策略转向份额提升，渠道端下沉加速与高线优化并重，叠加供应链效率提升与上游议价能力强化，中长期看好途虎规模优势下的毛利率提升空间和费用率优化空间，维持“买入”评级；交银国际则预计公司2025年收入重回双位数增长，利润率平稳提升，将目标价上调至21港元，维持“买入”评级；摩根士丹利更是给出22港元的目标价，评级为“增持”。从资本市场的观察维度出发，途虎的业绩增长曲线正向新台阶迈进，有望迎来系统性重估的战略机遇期。

格隆汇03-23 19:00

中小银行转型显成效：结构优化，法人总数降至4295家

充资本，资本充足率有所提升，具备一定的安全边际。发展机遇：政策支持与数字化转型助力中小银行破局刘睿认为，尽管中小商业银行面临诸多挑战，但国家层面的政策支持为其提供了发展机遇。积极的财政政策和适度宽松的货币政策为中小银行创造了良好的外部环境。普惠金融、绿色金融等政策方向的指引，为中小银行提供了差异化发展的机会。刘睿特别强调，数字化转型是中小商业银行未来发展的重要方向。通过金融科技手段，中小银行可以提升服务效率和质量，拓展服务渠道和范围，增强风险防控能力。此外，中小银行应聚焦本地市场，服务地方特色产业和中小微企业，避免与大型银行在同质化业务上竞争。最后，刘睿总结道，尽管中小商业银行面临息差收窄、盈利承压等挑战，但随着改革化险的持续推进和政策支持的逐步落实，中小商业银行的信用水平将保持稳定。未来，中小银行应抓住政策机遇，推动数字化转型，深耕本地市场，提升抗风险能力和金融服务能力，实现高质量发展。

金融界03-21 17:20

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