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三大指数齐挫！银行股逆袭，“工农中交”续创新高，银行ETF(512800)逆市涨近1%！A股积极因素累积

这或主要源于其成份股估值水平相对更低，安全边际相对较高的特点。从二级市场表现来看，截至今日收盘，年初以来，180价值指数累计涨幅已高达12.94%，大幅跑赢同期深证300价值价格指数（0.00%）、中证国信价值指数（0.08%）等类似指数，同时，也大幅跑赢上证指数（-2.00%）、沪深300指数（0.26%）等A股主要指数。图片来源：Wind 注：上证180价值指数近5个完整年度涨跌幅为：2023年，-4.13%；2022年，-11.74%；2021年，-3.37%；2020年，-3.17%；2019年，19.49%。指数过往业绩不预示未来表现。从估值方面来看，180价值指数年内的亮眼表现或也受益于其成份股的较低估值水平。Wind数据显示，截至昨日收盘，180价值指数市净率仅为0.86倍，位于近10年35.62%分位点的低位，相较于同期中证国信价值指数（市净率1.13倍），深证300价值价格指数（市净率1.44倍）估值水平相对更低。图片来源：Wind 展望后市，配置方向上，光大证券建议关注高股息板块和“科特估”板块。在当前市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策积极引导上市公司分红，将会提振高股息板块的吸引力。华西证券认为，宏观基本面来看，6月经济数据显示当前仍面临需求不足和地产偏弱的制约，因此国内政策仍需适度宽松；下半年国内降息仍有空间。海外方面，大国关系可能扰动市场情绪，而中字头、高股息板块具备较好的安全边际。从股息率利差角度看，当前中证红利股息率相对十年前国债收益率的利差仍处在历史相对高位，并且在债券市场波动加大的时期，高股息资产是长线资金重要配置方向。价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖26只“中字头”个股！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。图片、数据来源：沪深交易所、华宝基金、Wind等，截至2024.7.23。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布日期为2009.1.9。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF、价值ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-07-23

今晚，最重要的一份财报

，同样可以大胆买入。这种理念和巴菲特的安全边际类似，等同于将AI期权价值全数归零，足够安全，即使亏损，也不会亏多少，而AI但凡有一点价值，都会成为你的盈利。只不过，这种机会的可能性很低，或者只有在2020新冠疫情、以及2022年那种股灾式的下跌。如果真的有这么一天，别让恐慌心态影响，大胆增持就对了。 03 特斯拉之外今晚，除了特斯拉，还有另外一个大厂，谷歌也要发财报。以美股财报期剧烈波动的惯性，谷歌的股价盘后必定也会巨幅波动，不是大涨就是大跌。不过，谷歌的业务相对稳定，波动率可能不及特斯拉。此前虽然屡遭威胁，比如open AI，比如bing、Perplexity，但实际上并没有丢失什么市场份额，反而是竞争对手高开低走备受质疑。和特斯拉一样，市场对于谷歌的财报也是看涨过多看跌。具体如何，我们也不要猜了，静静等待就是了。关于今晚的财报，还有两点需要特别提醒的。一个是关于交易层面的。美股因为有较多衍生品可以交易，而且财报日通常股价波动很大，这对于期权投资者，特别是末日期权投资者，非常刺激。押对了方向，往往一晚就几倍、十几倍的收益，是真正的一夜暴富，但押错的话，资金就会迅速归零。这其实和赌博并无区别，从稳健角度看，我们并不建议投资者过多地进行末日期权的交易。另一个，是特斯拉和谷歌财报的意义，其实并不在他们本身，而是在英伟达身上。从一个月触顶后，英伟达，以及众多跟随英伟达的公司，已经回调了整整一个月。是继续回调，还是反弹？目前看得到的一个决定性因素，就是mag 7的财报，因为这些公司（除英伟达外），都是下游的AI应用公司，都是英伟达的大客户。如果这些公司在财报或在电话会议上透露，继续增加AI算力的资本开支，那英伟达的股价就会有提振，也会带动其他英伟达产业链，如SMCI、DELL、美光、台积电等的股价。此次的算力回调，有可能宣布结束，但如果没有利好刺激，那回调大概率将继续，甚至持续到下个月英伟达出财报。按照技术面分析，回调幅度看到20-30%，也就是英伟达的股价需回调到100-110之间，会是一个比较容易接受的抄底区间。但也需要说明，影响股价走势的因素很多，不见得会按照大家的既定看法走。不管如何，控制好仓位，给自己留有安全边际，留有资金以应对可能出现的任何负面情况，都是必要的。至于其他，见机行事即可。（全文完）

格隆汇2024-07-23

ETF盘后资讯 | 内外资金悄然做多！券商ETF（512000）放量涨逾1%，低点以来喜提8阳！拐点还有多远？

.98%分位点的绝对底部，当前位置板块安全边际和性价比较为突出。国海证券指出，无论从配置性价比还是赔率方面板块均处于高水平，应当引起足够的重视。虽然“严监管”将逐渐走向常态化，但其对板块的影响大概率将边际减弱，建议持续关注监管政策的边际变化。招商证券表示，近期监管呵护、宏观流动性维持宽松、多个ETF成交放量、险资加仓权益资产等多重催化共振，有望带动市场景气上行，提振券商基本面。而目前的极度悲观情绪与积极信号明显错位，建议积极关注具有左侧信号特征的券商板块。广发证券亦表示，当前券商板块处于低估低配状态，静待市场环境改善，且行业供给侧改革有望重启，持续关注政策及事件催化下并购重组主线。数据来源：沪深交易所、Wind。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2024-07-19

悄然企稳？5年多新低后，券商ETF（512000）八天收7阳，三重逻辑显现

得关注。 3、板块估值回落至1倍PB，安全边际充足，修复具备想象空间历史回溯显示，券商板块的历次左侧机会都是在预期分歧较大的时候带来，当前（7月18日）券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数点位仅570.36。根据华宝基金对过去15年多的历史数据测算，在600点以下介入，正收益概率较大。估值角度，证券公司指数当前市净率PB仅1.1倍，位于近10年0.78%分位点的绝对底部，当前位置上行空间或远大于下行风险，板块安全边际较为突出。长城证券提示，券商板块是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间，重视1倍PB的券商板块。布局工具上，公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。数据来源：沪深交易所、Wind。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2024-07-18

ETF盘后资讯｜茅台酒价持续回升，吃喝板块后市可期？食品ETF（515710）多只成份股业绩高增，净利最高预增超500%！

，位于近10年2.15%分位点的低位，安全边际较高，中长期配置性价比凸显。展望后市，光大证券表示，白酒方面，行业良性发展可期，增长质量更受酒企关注。虽然需求恢复仍需时间，但龙头酒企依旧保持较为稳定的市场秩序，结合中报窗口期临近，部分酒企仍有较高业绩兑现度和经营质量，估值有望逐步企稳；大众品方面，零食板块依旧维持高景气，餐饮供应链期待需求恢复，建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头。开源证券表示，飞天茅台批价企稳回升叠加高管团队表态提振市场信心，多家龙头企业进行市场控货动作，以及卧牛山产品结构、夯实渠道以强化竞争力，行业集中度进一步提升建议选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头。大众品提示关注具备个股逻辑的公司，新产品、新渠道逻辑可能逐步兑现。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，超6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。文中图片及数据来源于沪深交易所、华宝基金、Wind、雪球等，截至2024年7月16日。风险提示：食品ETF（515710）被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2024-07-16

美联储降息，这个板块可能是最大赢家

的。短期上看，除了估值底部，有较好的安全边际外，还有一个很重要的刺激因素。这个因素来自分母端，也就是美元的降息预期。这段时间，美股市场也在交易降息预期。所以看到美股科技股，特别是大型科技公司，mag 7涨势非常好。但随着隔夜这些大型科技公司步入回调，资金开始切换到小盘股、中概股，当然也包括生物医药。 SPDR标普生物科技ETF，也就是大家熟悉的XBI，上涨2.6%，涨幅超过纳指中国金龙指数，美股夜盘延续升势，并带动港股创新药上涨。投资者可能会问，这一次资金回流，能持续多久呢？ 03 重现港股4月升势？今年4月份下旬，港股迎来强势反弹，一直持续到5月中旬。恒生指数、恒生科技指数，以及港股医药板块，涨幅都非常好。究其原因，一个是整体港股确实处在历史性的低位，性价比非常有优势；一个是政策利好不断，有房地产刺激政策，也有支持港股市场发展的政策；还有美元降息预期。当时，资金在经历了美股、日股新高之后，特别是美国科技股大幅上涨之后进入回调，存在高低切换的需求，港股属于全球价值洼地，自然成为资金非常好的一个选项。加上当时，外资行业集中唱多港股，外资大幅流入，造就了港股的一个小阳春。这一次，我们看到很多类似的迹象。如同样是美股、日股刚刚创出历史新高，同样是美国科技股涨幅过大，进入回调阶段。相比之下，港股过去两个月，回调幅度接近10%，仍然属于全球性的价值洼地，能够很好地满足资金高低切换的需求。而广受关注的大会，将于下周召开，市场对这次大会的预期比较好，寄希望于它能够为下一步经济复苏奠下总基调。另外，中国经济的老大难--地产，也出现了不少改善的迹象，包括销售数据环比好转，房企债务问题继续得到缓解等。最新的CPI数据，虽然略低于预期，但没有像去年那样出现负值，以美元计，中国6月的出口数据，同比8.6%超预期。这些数据虽然没有证明中国经济马上反转，但目前大环境下，有边际改善，就会利好市场信心的修复。因此，资金有可能再次出现4月份那样流入港股的情况。不同的是，港股科技板块，在经历了4、5月份的反弹之后，并没有太大的回调，很多公司的股价目前正处于年内或者接近年内高点的位置。相较之下，经历了2个月的调整，调整幅度也比较大的医药板块，性价比优势更明显。换句话说，这个板块，很可能会成为资金重点关注的方向。 04 结语做投资，买在低位，卖在高位，是通用的原则。但同时，投资又是极度反人性的。真正到了低位的时候，大多数人反而习惯延续惯性思维，会担心继续下探，没有最低，只有更低。这个时候，需要静下心来，通过理性分析，看清真相，发现真正的价值。创新药板块目前处在低位，虽然股价相较2021年的位置有所反弹，但如前文所述，估值依然处于历史上非常低的位置，所以下行空间很有限。换句话说，具备比较好的安全边际。同时，因为长时间处在底部，弹性也比较充足，只要有利好刺激，反弹起来也会比较大。而随着一系列利好刺激因素的出现，正在带动港股创新药板块反弹。在过去，已经证明自身拥有优质基本面的创新药公司，值得投资者重点关注。当然，追踪具体公司，要求比较高，投资者也可以关注一些持仓优质港股创新药公司的ETF，如跟踪中证港股通医药卫生综合指数的港股通医药ETF(513200)。除了持仓优质的港股创新药公司，港股通医药ETF(513200)的费率也很低，管理费仅为0.15%，远低于同类ETF的0.5%；托管费率为0.05%，也是行业平均水平0.1%的一半，这个费率是目前ETF市场最低费率了。正如巴菲特所说，对于绝大多数投资者来说，成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择。

格隆汇2024-07-12

小摩预判通胀6种情形，但美股已经率先启动！

是溢价率还是费率也是同类里最低的一档，安全边际较高。

金融界2024-07-11

ETF市场日报 | 南方基金亚太精选ETF(159687)两日涨超15%，3只港股通央企红利ETF明日上市

指标，央企有望进一步打开估值空间。央企安全边际高、分红稳定：中证央企指数市盈率TTM为10.81，低于全市场中证全指的16.04，明显低于中证民企指数的32.74；央企分红居支柱地位，在分红水平、分红持续性与增长性方面领先其它企业。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-07-09

金融舆情周报：四部门发文，推进人工智能赋能新型工业化

价值的重估。作为配置型资产，银行股向下安全边际由股息率支撑，同时兼具顺周期属性，如果经济企稳，向上同样存在估值弹性。另外地产企稳、经济回暖、净息差企稳等逻辑都可能加速估值修复。 3.持续跟进！至少17家银行拟中期分红据财联社，继民生银行之后，又一家股份制银行加入到拟中期分红的阵营。中信银行最新宣布拟进行中期分红。财联社记者不完全统计，截至7月2日，已有包括六大行、部分股份行和城农商行在内的17家银行宣布拟进行中期分红。业内人士表示，后续或仍有更多中小银行在考虑实际条件的情况下推动实施中期分红。银行股长期以来都是高分红标杆板块，实施中期分红将进一步提升高股息红利价值。根据Wind统计，截至7月2日，已有19家银行2023年度分红计划实施完毕，共计派发现金约1400亿元。三、公司新闻 1.今年已有3家银行撤回A股上市申请：排队仅剩7家据21世纪经济报道，排队上市的中小银行队伍越来越短。7月2日，深交所官网显示，因安徽马鞍山农商行、保荐人撤回发行上市申请，深交所决定终止其发行上市审核。该行保荐机构为中信证券。这已经是今年以来第三家主动撤回上市申请的中小银行。上交所官网显示，6月26日，江苏海安农商行及其保荐人撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核；1月10日，安徽亳州药都农商行及其保荐人撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。自2022年1月17日，兰州银行在深交所上市后，中小银行上市已暂时进入停滞阶段。目前在A股的上市银行有42家，大行6家、股份行9家、城商行17家、农商行10家。据上交所、深交所官网显示，目前还在排队申请上市的中小银行还只有7家，分别为广州银行、顺德农商行、东莞银行、南海农商行、湖州银行、湖北银行、昆山农商行，其中仅湖州银行处于“已问询”状态。 2.多家银行宣布：停止！据每日经济新闻，近日，兴业银行发布《关于调整手机银行ATM扫码取款业务的公告》，称将从7月10日起停止手机银行中的ATM扫码取款服务。兴业银行公告显示，该行将从7月10日起停止手机银行中的ATM扫码取款服务。之后客户仍可通过该行ATM办理有卡取款、刷脸取款或前往该行营业网点办理取款业务。对于本次调整的原因，兴业银行在公告中称，“为提升业务发展质量，保障客户资金安全”。除了兴业银行以外，贵州省农村信用社联合社3月15日也发布《关于调整自动柜员机扫码业务的通告》，该社于2024年3月16日起，调整自动柜员机(ATM)扫码存取款业务，调整后，ATM扫码存款、取款功能将停止。客户可通过刷脸存款、刷脸取款办理交易，或持该社银行卡通过ATM、柜面办理存取款业务。 5月起，交通银行、农业银行、中信银行、广州银行等银行对无卡取款业务进行了调整，但只是暂停了手机预约取款功能，保留了扫码取款功能。 3.浙江这两家银行获批解散！据中国证券网，6月28日，国家金融监督管理总局网站披露，国家金融监督管理总局浙江监管局同意解散浙江舟山普陀稠州村镇银行、浙江岱山稠州村镇银行。国家金融监督管理总局浙江监管局同时要求，上述两家村镇银行自收到批复之日起，应立即停止一切业务活动，将金融许可证上缴国家金融监督管理总局舟山监管分局，在15日内成立清算组并向国家金融监督管理总局舟山监管分局报送清算组成立文件。清算组要按方案清理资产和分配剩余财产，妥善安置人员，确保解散工作平稳进行。近年来，中小银行整合速度明显加快。国家金融监督管理总局披露，截至2023年12月末，我国共有4490家银行业金融机构法人，在2022年减少35家的基础上再减少了77家，其中主要包括村镇银行、农信社、城商行和农商行等中小银行。业内人士认为，随着中小银行改革化险持续推进，未来将有更多中小银行被收购。“今年，我们也在寻找一些还不错的农商行，伺机布局。”华东一家银行高管向记者透露。四、海外动态 1. 见证历史！多国股市狂飙日本东证指数创历史新高据券商中国，7月4日，日本股市涨疯了。截至7月4日收盘，日经225指数涨0.81%，触及历史新高；日本东证指数涨0.92%，达2898.47点，突破泡沫时期1989年12月创下的历史峰值。与代表部分股票的日经225不同，东证指数的走势更能代表整体市场，该指数创出历史新高表明，日本整体市场正全线反攻并创下历史新高。野村资产管理公司(Nomura Asset ManagementCo.)首席策略师Hideyu kiIshiguro表示，由于日本正在摆脱通货紧缩，与美国相比，日本股市估值仍然较低。 2. 美联储重磅！据证券时报网，北京时间7月4日凌晨，美联储公布了2024年6月的货币政策会议纪要，其中显示，美联储官员们对于高利率应该持续多长时间存在分歧。虽然部分官员强调保持耐心的必要性，但有部分官员警告称，就业市场的进一步疲软可能会导致失业率更大幅上升。关键时刻，美联储的“抗通胀之路”迎来了重大利好消息。美国最新公布的多个数据显示，劳动力市场正在超预期降温，美国经济增长出现放缓的迹象，带动降息预期升温，芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从63%提升至66.5%。 3.印度股市再创新高！相关QDII火线限制大额申购！据中国基金报，近期亚太股市整体调整，印度股市却在迭创新高，7月3日盘中更是历史性突破80000点，创历史新高。印度Nifty50也达到历史新高。印度市场迭创新高，相关QDII火线限制大额申购。7月3日，宏利基金公告称，自2024年7月3日起，宏利印度股票(QDII)暂停大额申购，而门槛设为1000元。今年以来，宏利印度股票已先后5次暂停大额申购，其中5月28日起限制申购金额低至300元，1月19日起限制申购金额更是低至100元。对于印度股市后市，宏利印度股票基金经理师婧表示，短期来看，大选后，7月中旬财政预算案里提及的全年产业支持方向值得关注；中长期还是要关注印度的改革情况和经济增长预期。

证券之星2024-07-05

上市三年持续分红的百洋医药接下来会怎么走？

、基本面正在反转的板块。做投资要讲究安全边际，先求稳、再求胜。盘点来看，沉寂了4年医药板块比较符合这个标准，即使不是下一个领涨板块，也能打好一场“企稳反击战”。其中确定性标的也有不少，这次笔者就提一个大家关注较少的公司——百洋医药。该公司是A股稀缺的医药商业化平台，不仅业绩确定性不错、未来增量也比较明确，而且股价跌回了历史低位，具备了很大的投资预期差。 01 医药板块调整后有望企稳最近医药板块较为弱势，受此影响，百洋医药迎来了一波调整。此外，公司的限售股即将解禁，也在心理层面造成了压力。但综合来看，大盘并没有什么实质性利空，稳增长政策发力，经济逐渐改善，全年5%左右的经济增长目标有望实现，大盘下挫意味着A股再度临近“击球区”。而在值得配置的诸多中长期的方向中，超跌的医药板块值博率相当高。 2024年至今，医药行业下跌了18.25%，动态PE仅为24倍，低于历史均值，向上的机会远大于向下的风险。行业利好也在不断释放：《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案》提出，到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上；深化医药卫生体制改革重点工作任务中，提到了全链条支持创新药发展；高层还多次强调“充分发挥中医药的独特优势”。总之，随着支持政策落地、行业监管常态化，叠加医药的刚需属性，行业基本面见底的清晰度很高了，估值有望至少修复到历史平均水平（近15 年平均估值水平为 37.45 倍，对比当前约56%空间）。之前，由于大盘和行业的双重低迷，百洋医药难以独善其身，出现了一波调整。但在上述支撑因素的加持下，该股凭借稀缺的基本面，有机会出现反转。此外，市场有点担心限售股解禁会压制股价，于是“先跑为敬”。但笔者认为这更多只是心理层面的影响，大幅减持的概率不大，由此导致的低点反而是吸纳筹码的好机会。纵观成功的投资人，哪个不是逆向投资大师呢？ 02 低位卖掉下金蛋的鸡？ 2024年7月3日，百洋医药将迎来限售股的解禁，数量为40672.5万股。有人担忧，这批解禁股很快会在二级市场卖出，影响股价。这事会发生吗？笔者觉得未必。查询招股书可知，本次解禁的限售股中，百洋医药集团持有36907.74万股，占比91%；北京百洋诚创医药投资有限公司持有2000万股，占比4.9%。同时解禁的另外4家，天津晖桐资产、天津皓晖资产、天津晖众资产、天津慧桐资产，均是百洋医药的员工持股平台。整体来看，本次解禁的公司，都是隶属于百洋医药的实控人或员工的，他们最清楚公司的价值和潜力，没有理由在低位“贱卖”下金蛋的鸡。并且逻辑上看，在低迷市场下，大笔减持会对股价造成较大冲击，不仅不能在理想的价位减持，而且可能会因承接较弱而难以成交，因此理性的人往往不会“越跌越卖”，而是着力于维护股价的稳定。 A股还有一个特有的现象，就是“预期先行”：预期到某件事将要发生后，市场会提前按照这个预期去交易，比如预期某个利好政策发布、某公司的财报业绩不错、某公司股东解禁后大举减持，等等，并按照这个预期去追涨或杀跌。而等到事件真正落地后，则被理解为“利好出尽”或“利空出尽”，股价也重新回来原有的运行通道，中间的这段插曲只构成了一个扰动。百洋医药的本轮调整，也有这个“预期”的因素。笔者认为，在弱市之下，市场对于解禁一事有点过于敏感了，这种恐慌心态砸出来的黄金坑，其实是聪明人收集廉价筹码的好时机。说一千道一万，真正长期决定股价走势的，只有基本面。巴菲特所说“别人恐惧我贪婪”，用在此处再合适不过了。 03 为什么说大股东“呵护有加”？一家公司的未来发展的可能性，可以从过往中做推演。从历史来看，大股东对于百洋医药的支持力度相当大，可以说大于绝大多数其它公司大股东的支持力度。百洋医药除了承接外企原研药+国内Biotech创新药的大量业务需求，“集团孵化”是其一个稀缺的看点。近年来，百洋集团与国家级科研院校合作孵化源头创新成果，在多个创新领域都有布局。百洋医药也先后承接了多个来自集团创新孵化的优质产品，如全磁悬浮人工心脏、放射性RDC核药、超声用电磁导航设备、骨坏死PDC 药物、家用心电仪等。据此，百洋医药入局国内前沿 First-in-Class 创新药械领域，可以说，这是一个源源不断的“蓄水池”。“母公司孵化+上市公司商业化”的生态闭环正在兑现。大股东呵护百洋医药的最新例子，则是将百洋制药的股权注入上市公司。5月20日，百洋医药披露拟以8.8亿元收购百洋制药60.199%股权，并成为其控股股东。百洋制药核心产品包括扶正化瘀、二甲双胍、硝苯地平等。其中，扶正化瘀是一款由百洋制药自主研发，经循证医学验证可逆转肝纤维化的创新中成药产品，也是中国首个完成美国II期临床试验的肝病领域中成药，据艾昆纬数据，现已是医院市场抗肝纤维化领域份额第一的产品，但其增长空间远未到顶，未来在百洋医药成熟的商业化体系赋能下或将加速放量。二甲双胍（奈达）是国谈品种，与传统骨架型缓释片相比具有诸多优势，有望逐步替代原有剂型，二甲双胍是糖尿病基础用药，需求量庞大，因此奈达的增长潜力充足。百洋集团承诺，百洋制药2024-2026年度扣非归母净利润分别不低于1.44亿元(+38%)、1.72亿元(+19%)、2.15亿元(+25%)。交易完成后公司持股比例为60.199%，对应24-26年利润增厚分别为0.87、1.04、1.29亿元，为上市公司业绩带来了确定性增长。收购百洋制药控股权，重要性还不止于此。这意味着，百洋医药将从品牌运营延伸至上游医药制造领域，“生产制造和商业化”双轮驱动，能提供从生产到营销的全产业链解决方案，打开了承接创新药CXO 业务（CDMO+CSO）的空间，释放第二增长曲线，也提高了业绩持续性与稳定性。可以说，大股东把“压箱底”的宝贝都给了上市公司。总的来看，大股东将很多优质资源导入了上市公司，提升了公司的内在价值，并打开了成长空间。越往后，公司的价值越来越高，那么，大股东在早期、低位减持股份，将优质股权拱手让人，并不符合逻辑。因此，笔者认为市场对于解禁股的担忧是多虑了。 04 稀缺的商业模式术业有专攻。百洋医药是A股稀缺的医药第三方商业化平台，从打造OTC品牌迪巧起家，同时，也运营一些院内产品，在院内外都有一定的营销能力，所以很多跨国公司也会选择与其合作，公司现在的品牌矩阵也比较丰富，不仅有药品还有医疗器械。从基本面看，2023 年，百洋医药实现营业收入75.64 亿元，若还原两票制计算，实现营收85.85 亿元；归母净利润6.56 亿元，同比增长29.55%，上市3年实现连续增长；经营性现金流净额6.10 亿元，较同期增长99.41%。核心品牌运营业务实现营收44 亿元，同比增长18.91%，利润贡献占比83.78%，是公司利润的主要来源。其中，迪巧在进口钙补充剂市场排名第一，去年收入18.97亿元，同比增长16.53%，若还原两票制计算，收入19.87亿元，同比增长15.91%。并通过品类拓展逐步覆盖全年龄段人群，具有较大增长潜力。海露去年收入6.40亿元，同比增长49.88%。公司精准覆盖“干眼症”市场，凭借差异化的推广策略和产品优势，增速很快。其他品种方面，纽特舒玛特聚焦于疾病营养、体重管理等场景，去年收入0.83亿元，增长44%，凭借独特的市场品牌定位，也将快速增长。另据一季报，公司Q1归母净利润同比增长40%，再次强化了投资逻辑。此外，如前所述，国内首个核医学放射诊断1类新药的核药BD落地，有望于2025年商业化，具备成为重磅大单品的潜质；收购的百洋制药有望今年并表，旗下扶正化瘀、二甲双胍等核心产品将带来利润增量，因此未来几年业绩加速确定性较强。总的来看，公司的核心成长逻辑是：医药监管政策趋严，行业洗牌出清，商业化平台价值得到重塑。公司是稀缺的自研+BD的一体化商业化平台，再加上向上游延伸到生产制造版块，随着业绩兑现以及BD项目的持续落地，成长天花板进一步打开。 05 持续高分红的“兜底价值” 短期股价走势难以预测，那么投资的锚点在哪里？格雷厄姆、巴菲特都很多大师都认为，锚点在于分红。首先，只有优质的、持续赚钱的公司，才能拿出真金白银来分红。分红本身就是对基本面的肯定。其次，即使股价不涨，但投资者通过每年的分红，能够逐步收回成本，N年后手中的持股就是0成本了，立于不败之地。这两年，市场逐渐认识到高分红的重要性，新“国九条”更是提出要强化上市公司现金分红，提高投资者的获得感。因此，分红大方的公司愈加受到重视，“珍珠蒙尘”的公司必然也不会沉寂太久的。这也是百洋医药被忽视的另一投资逻辑。据统计，2021 年上市至今，近三年百洋医药分红三次，累计分红11.51 亿，平均分红率65.87%。当前股息率为3.1%，高于10 年期国债收益率（2.26%）。放眼整个A股市场，这个分红率在也是靠前的，既体现了公司回馈市场的诚意，也佐证了财务健康状况。大股东拿到的分红也都投入到了研发创新上，布局一个又一个创新药械，最终还是由百洋医药来承接，释放价值。总之，百洋医药的高分红，在弱市下具有很好的防御属性，业绩持续增长又能提供估值向上的弹性，可谓是“下有底，上不封顶”。写在最后：医药合规趋严、商业化成本上升的大势下，百洋医药显著受益行业扩容，商业化平台价值不断提升、运营项目经验不断积累，将会形成“滚雪球”效应。随着百洋医药持续拓展新品类，奠定了业绩增长的确定性。收购百洋制药控股权，标志着从轻资产商业化平台向产业化平台模式的转变，能提供从生产到营销的全产业链解决方案。因此，公司已处在第二增长曲线逐步释放的窗口。目前，百洋医药市盈率（TTM）仅18倍出头，低于行业平均估值，与其未来前景并不匹配，属于被“错杀”的品种。在追求投资确定性的当下，这种“珍珠蒙尘”的状态想必不会持续太久，有可能在下一波的市场反弹中得到充分重估。文章来源：公子豹投资圈以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-07-02

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