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经济学人：特朗普后退了一步，但他的混乱贸易政策将造成持久伤害

0指数下跌了约15%。长期国债被抛售，对冲基金被迫解除杠杆头寸。美元作为避险资产的地位也未能幸免，出现下跌。关税宣布推迟后，股市出现了剧烈反弹。英伟达当天的市值波动超过4300亿美元。即使在这次暂停征税之后，美国国债收益率仍然维持在高位。全球股市仍比2月高点低了11%，而这也合情合理。自1月以来，特朗普已将美国的平均关税税率提高到25%以上，并扬言将对药品进口等其他商品征税。特朗普的顾问们对关税可能带来的经济损害表现出惊人的轻率。在他们看来，关税成本由外国人承担，市场下跌只会影响富人投资者。但美元贬值几乎可以确定将导致美国消费者价格上涨，侵蚀家庭的实际收入。消费支出因此受到的打击将是显著的，包括对美国制造商品的支出，还会受到股市波动打击信心的双重影响。企业投资也会受到类似打击。企业比起具体的关税水平，更在意的是全球贸易规则的稳定性，以便他们进行长期投资规划。例如，中国在2001年加入世界贸易组织（WTO）后，全球贸易激增，但并未实质性降低对美贸易壁垒。企业获得的主要是信心——相信不会发生贸易战。经济学家事后估算，这一“信心效应”相当于关税降低了13个百分点。特朗普现在彻底扭转了这种信心，不仅对美国，也对美国的贸易伙伴，尤其是在他无视美国过去签订的贸易协议，包括他任期内签署的协议之后。如今仍不清楚特朗普在这90天“缓冲期”内究竟想要达到什么。他一方面想让他国做出让步，另一方面又想将制造业工作岗位迁回美国，这两个目标是矛盾的。如果降低关税，就不可能实现制造业回流。但如果贸易伙伴怀疑他决意奉行保护主义，又为何愿意做出让步？即使所有关税最终被取消，“解放日”的记忆也将深深留在所有正建立供应链的企业心中。无论如何，特朗普仍与中国处于公开对峙状态，恐怕难以轻易后退。截至本文发表时，美国对中国进口商品的新关税已经达到125%；中国的报复性关税也达到了84%。如此高的关税足以摧毁两个世界最大经济体之间的商品贸易，尽管此前在博弈中这两个依然深度互联。特朗普说，“中国想要达成协议”。但就像对待美国盟友一样，只有他自己知道这协议应包含什么。十多年来，西方一直对中国的贸易方式不满。中国长期以来至少违反了世界贸易组织的精神。国家资本主义模式——通过不透明的补贴和国家资助的金融支持出口商——很难与透明、基于规则的秩序兼容。中国制造业巨额顺差，部分原因是国内消费不足。这些问题并未整体上让美国更贫穷，但却使得与中国的贸易在许多美国工人眼中显得不公平，尤其是那些因此失业的人。然而，一场破坏性极强、不可预测的关税战，从来就不是解决这些问题的正确方式（况且，中国正在刺激本国经济，这些问题本身也正趋于改善）。双方的关税正造成深远的经济损害，还可能增加军事冲突的风险。对美国来说，更可行的路线是联合盟友组成足够大的自由贸易集团，以此作为进入门槛，迫使中国改变其贸易行为。这正是《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP）背后的战略，然而，特朗普在第一任期就否决了这个协定。财政部长贝森特提出与盟友达成贸易协定、以集体身份与中国接触的想法。但在美国欺凌盟友、背弃过往协议之后，美国发现它的盟友不再愿意配合。这正是特朗普鲁莽议程的短视所在。仅仅十天，特朗普就结束了支撑全球经济的旧有确定性，取而代之的是前所未有的波动与混乱。这场混乱现在或许暂时平息。但要重新建立曾经拥有的秩序，将需要很长时间。来源：加美财经

加美财经04-11 00:00

4月10日海富通沪深300指数增强C净值增长1.60%，近3个月累计上涨1.64%

金融界04-10 22:20

特朗普“关税暂缓令”引全球股市飙升，华尔街危机或远未结束

且在信贷趋紧时更易遭受打击。亿万富翁对冲基金大亨比尔·阿克曼（Bill Ackman）呼吁总统暂停关税90天，以防中小企业大规模破产。“我收到越来越多来自中小企业主的邮件和短信，他们担心无法将关税成本转嫁出去，恐面临严重后果。”他在社交平台X上写道。在英国，RSM UK编制的金融状况指数显示，特朗普的关税已终结英国金融市场两年来的复苏势头，该指数逼近“紧缩”区域，显示英国出口商正面临加剧的经济压力。

埃尔瓦04-10 19:48

美元指数下跌的背后：信心危机渐显

忧虑。与此同时，在衍生品市场上，许多对冲基金已大幅减少了美元多头押注，自1月份以来达到了近期低点。来源：彭博社关税为何未能如预期提升美元？美国长期以来依赖贸易逆差来向全球输出美元，从而维持其货币的流动性霸权。然而，特朗普的“对等关税”政策直接冲击了这一机制。当前的关税政策与1930年《斯姆特-霍利关税法案》具有高度相似性。历史数据显示，1930年全球贸易额大幅下降66%，而世界银行预计到2025年，这一关税政策可能导致全球贸易量下降12%。另一方面，这种政策也可能引发美元货币体系的崩溃：当年金本位制的崩溃与今天美元体系面临的信任危机如出一辙。虽然特朗普于4月9日宣布暂缓除中国外的对等关税，但投资者对美国作为全球经济基石的地位愈发感到失望。投资者长期对美国经济的担忧汇丰银行全球货币研究主管保罗·麦克尔指出，美元的走向关键在于投资者对美国经济前景的预期。如果市场持续认为美国经济将会放缓，这将降低美元作为避险资产的吸引力。高盛在周三的报告中认为，美国进入衰退的概率已上升至65%。虽然在特朗普宣布暂停关税后撤回该报告，但仍将经济衰退视为基本预测。而根据彭博社对100位经济学家的调查，92%的人士预期美国将面临经济衰退。阅读更多：华尔街共识美国将面临衰退，前纽约联储行长称滞涨或为最佳结果美国资本外流现象美股市场在关税宣布后的四个交易日里经历了剧烈的抛售，虽然周三有所反弹但是标普500较之前高点仍大幅下跌。2025年3月的数据已有表明，国际投资者开始减少了对美国股票的持有比例，部分资金流向了欧洲和亚洲市场。投资者的抛售活动导致美元供应激增，进而施压汇率，引发贬值。根据《华尔街日报》数据，自2001年以来，美国与欧洲股票的收益差异与美元与欧元的波动存在70%的相关性。这表明，美元的部分强势来源于经济生产力的相对增长，这在很大程度上受到了硅谷巨额利润的推动，使美国产生了大量技术产品和服务的出口。当前市场可能正在预期另一种结构性变化。一项再武装计划正在加速人们对欧洲经济复苏的希望，同时，美国的增长故事则因保护主义和中国的人工智能挑战者而受到影响。这种结构性的变化可能促使美股投资者流向其他市场。此外，与美国金融市场的不确定性相比，欧洲的金融环境似乎更为清晰。如果欧盟不对美国的关税政策进行报复，虽然GDP增长可能减缓，但预计通胀不会像美国那样加速。因此，欧洲央行的任务相对容易，它有能力降低利率，从而提升欧洲股票和债券的吸引力。最近几天，市场出现了美股、美债和美元同时下跌的现象。德意志银行表示，美元进一步贬值，加上美国股市的下滑和债市溢价的上升，是美国资本外流加速的“强劲市场信号”。特朗普承诺填补预算赤字或削弱美元他计划延续2017年的减税政策（原定于2025年到期），如果再叠加新的企业税减免，根据美国国会预算办公室的模型，预计未来十年联邦赤字将增加7.5万亿美元。尽管特朗普提出的全面关税政策声称“通过关税填补赤字”，但实际年收入仅约2250亿美元，远不能覆盖减税造成的财政缺口。德意志银行预测，美国需通过美元贬值40%来消除贸易赤字，然而，如果特朗普政府无法通过关税实现这一目标，可能被迫默许或主动引导美元贬值。历史上，1985年的《广场协议》曾通过美元贬值来解决贸易失衡，但如今美国的债务规模（36万亿美元）远超当年，贬值可能引发更为严重的资本外流。美债抛售与流动性问题自上周四以来，10年期国债收益率急剧攀升，迫使对冲基金削减杠杆，引发了“卖出一切”的潮流。美国国债的期限溢价（Term Premium）也从负值转为正值，长期国债的风险补偿要求大幅上升。鉴于抛售的激烈程度，市场普遍担忧外国投资者可能会开始出售美国国债。特朗普希望实现对外贸易平衡，而那些拥有巨大贸易顺差的国家往往会利用这些顺差购买美国国债。过去十年，外国对美国国债的持有量从6.1万亿美元增加到8.5万亿美元，占比上升至30%，其中最大持有国为日本（1.06万亿美元）、中国（7590亿美元）、卢森堡（代表欧洲投资基金，4240亿美元）和加拿大（3790亿美元）。如果这些国家停止当前的购买模式或开始抛售美国国债，这将可能刺激收益率上涨，给美国经济带来重大阻力，进一步加大美元的下行压力。市场的真正主线实则是流动性问题。SOFR与联邦基金利率之间的利差持续扩大，这是早期信号的典型表现，这一趋势让人联想到2019年9月的情景。系统内的储备分布不均，大型银行与区域银行的准备金结构差异，加上逆回购（RRP）余额的快速消耗，以及量化紧缩（QT）未停，构成了典型的流动性枯竭路径。美元流动性危机促使各国加速外汇储备的多元化。在典型危机环境中，市场通常会囤积美元流动性，以确保为其基础的美国资产提供资金。然而，当前的动态似乎截然不同。德意志银行指出，“市场已经对美国资产失去信心，因此它不是通过囤积美元流动性来解决资产负债错配，而是积极抛售美国资产本身。” 这家德国银行表示，“我们现在看到这一过程发生的速度超出了我们的预期。”这一过程是否能够保持有序，还有待观察。全球金融体系中威胁短期美元流动性供应的信用事件，显然是最大的不稳定因素，这可能使美元的动态更加复杂。原文链接

TradingKey04-10 18:21

特朗普关税突然急转弯，却唯独升级与中国的贸易战！分析人士怎么看？

预计中国也将在短期内推出经济刺激措施来对冲关税影响。” “关税会不会完全退回到以前的水平？我认为几率不大。所以即使市场短期反弹，我也不认为能很快恢复到此前的高位，或出现大幅度的上涨。” 盛宝银行驻新加坡首席投资策略师Charu Chanana： “虽然这次暂停关税并不包括中国，但整体的积极市场情绪已产生溢出效应，提振了亚洲市场，尤其是香港的投资者信心。 “特朗普暗示对中国的关税可能已经达到顶点，这重新点燃了市场对中美可能达成协议的乐观预期。同时，市场对中国政府持续推出国内刺激措施抱有很高的期望。” “然而，不确定性依然存在，贸易加权的有效关税率依然在上升。未来几周，随着谈判相关的新闻成为焦点，市场仍可能出现大幅波动。”

风起04-10 17:49

会员

关税政策松口后币价走势分析—短期反弹与长期风险并存，三大关键变量决定方向

避险资产转向加密市场。 • 人民币贬值对冲需求：中国投资者通过USDT场外交易对冲本币贬值，USDT溢价率维持1.2%-1.5%高位，支撑币价。关键变量与观测节点 1. 政策博弈窗口（4月15日-5月1日） • SEC听证会（4月15日）：若明确加密货币不属于证券范畴，比特币或冲击7.2万美元；若纳入严格监管，可能回踩6.5万美元支撑。 • 中美关税谈判：中国若承诺扩大美矿机进口，算力成本或下降10%-15%，缓解矿工抛压。 2. 链上数据验证 • 矿工持仓：前十大矿池比特币余额若持续增加（当前4.2%），表明抛售压力减弱。 • 巨鲸动向：持币＞1万枚BTC的地址若增持（当前持仓占比34%），将强化看涨信号。 3. 市场情绪指标 • 贪婪恐惧指数：当前为68（贪婪），若突破75需警惕回调风险。 • 合约持仓量：比特币永续合约未平仓量＞300亿美元时，易触发多空踩踏。投资策略建议 1. 短期（1-2周） • 追涨风险：比特币若突破7万美元可轻仓追多，但需设置动态止损（如跌破6.8万美元平仓）。 • 套利机会：做多比特币/做空TRUMP币（负相关性-0.7），对冲政策反复风险。 2. 中期（1-3个月） • 定投标的：优先选择合规性强的主流币（BTC、ETH），避开中小市值隐私币（如Aleo、Monero。 • 质押增强收益：以太坊质押APR约4.2%，可对冲部分波动。 3. 长期（6个月+） • 底线布局：若比特币跌至6万美元下方，可分批定投（参考矿机关机价5.8万美元）。 • 赛道切换：关注受关税影响较小的RWA、AI赛道（如ONDO、FET）。总结特朗普关税政策松口引发的反弹具有“政策博弈驱动”特性，短期看技术面修复，中期看监管落地与资金流向。投资者需紧盯4月15日SEC听证会结果，若政策明朗化，比特币或开启新一轮上涨；若谈判破裂，需警惕回调至6.2万美元支撑。建议以“高抛低吸+对冲避险”策略应对波动，避免过度杠杆。

用户1740038920015Jrk04-10 16:54

收评：A股三大指数震荡上涨沪指涨1.16％站上3200点消费股爆发，市场超4900股上涨

率会增加广发证券指出，展望未来，为了对冲关税冲击，对内一方面大概率会增加逆周期调节力度，另一方面加快新质生产力推进科技立国。待美国国内压力明显增大后，再观察有没有可能通过谈判带来更多变化。此时红利有超额，比如水电、出版，在短期全球risk off（避险）之后，A股可能逐步开始交易国内增加逆周期调节力度、科技立国自主可控、中美谈判等预期。结构上，围绕对冲关税的手段来梳理投资机会，可能包括：财政对冲（服务消费、生育养老、性价比消费）；科技立国（国内云大厂产业链、端侧产业链、军工电子）；外需突围。华泰证券：行情能否企稳反弹仍需关注关税动态及国内逆周期政策出台华泰证券指出，短期来看，关税将会给美国带来滞胀、衰退的风险。造成的局面是企业不敢投资、消费者面临物价上涨、股市下跌拖累财富效应，这些或导致高关税不可持续。作为普通投资者，可以“让子弹飞一会”，耐心等待局势逐渐明朗。毕竟高波动的市场环境下，操作难度是大大提升的，而大多数投资者只能靠趋势挣钱。考虑到目前是事件驱动市场，短期内或有超跌反弹，但行情能否企稳反弹，仍需关注关税动态以及国内逆周期政策的出台。方正证券：预计2025年有更多增量资金进入A股市场方正证券首席经济学家燕翔认为，国有资本增持、保险资金入市、上市公司回购等一系列增量资金持续入场，对于资本市场长期健康发展有着多方面积极意义。从中长期看，增量资金耐心资本有利于扩大机构投资者占比、有助于稳定市场预期和提振信心、促进企业科技创新活动等。从短期看，持续流入的增量资金为A股市场带来了更多活水，保障了市场的流动性支持，更体现看好中国资本市场的坚定信心。近年来国内推动增量资金入市相关政策制度也在不断完善，鼓励耐心资本加大权益投资的措施纷纷出台、不断落地。随着相关政策措施效果陆续显现，预计2025年会有更多的增量资金进入A股市场。

金融界04-10 15:10

公司债ETF(511030)近5日合计“吸金”12.32亿元，国开债券ETF(159651)近1周规模增长显著，机构：关税战仍是债市交易的核心

提升至125%。不过，可以通过转口贸易对冲些影响。石油、铜等大宗商品价格回升，缓解PPI压力。海外股市大幅上涨，A50期货也企稳，今天A股可能继续回暖。我们认为，倘若高关税维持（出台财政增量政策），年内10Y国债中枢1.7，倘若妥协关税降回去，中枢1.8以上。10Y国债年内仍可能回到1.7上方，银行计息负债成本率年底估计才到1.8%。存量剩余期限20Y以上的国债3.4万亿，30Y以上的才1.2万亿，超长期特别国债发行将显著增加30Y国债。前2个月保费负增长，国有大保险要落实新增保费30%投A股，影响30Y的真正配置需求。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 15:00

全球市场情绪急速转暖！A股沸腾，隆扬电子、炬芯科技等20cm涨停，中证2000指数ETF(159536)大涨4%，已连续3日强势吸金！

备工具和政策空间能够在关键时刻形成有效对冲，以确定性拥抱不确定性，中国经济基本面有望保持稳定，中国市场也将保持回升向好势头。（来源于银河证券20240408《宏观动态报告：坚定看好中国市场》）【全球资管巨头发声：中国市场的增长前景乐观】不少国际大行也发表相关报告，看多中国资产。汇丰表示，投资者对中国市场的增长前景持乐观态度，“这不仅反映出市场对中国提振经济活动的信心，也体现了科技板块投资吸引力的提升所带来的积极影响，以及市场对更多经济刺激政策的期待”。渣打将中国股票上调至超配，“看好科技相关发展和中国的刺激措施，它们的影响可能超过贸易不确定性和结构性忧虑”。把握A股市场高质量发展趋势中，小微盘的反弹机遇，认准中证2000指数ETF（159536），紧跟小微盘风向标中证2000指数，样本取自沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券，聚焦小微市值个股，方便投资者一键高弹性、高成长性的小微盘。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。中证2000指数ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 15:00

上证180ETF指数(510040)涨超1%，机构：A股在当前位置有较强支撑

略团队认为，面对外部不利环境，当前国内对冲性的储备政策工具较充足，其中货币宽松有望先行，财政扩张、提振内需消费、生育养老补贴、稳地产等方面政策空间仍较大，中国经济有望在转型中不断增强内生动力。短期来看，A股在1-2个交易日迅速定价了关税带来的基本面冲击预期，投资者悲观情绪集中宣泄后，市场的韧性将逐渐显现。近期央行、金融监管总局、中央汇金公司集中出台稳市举措，同时汇金公司、社保基金等“真金白银”入市增持A股，体现了政策“防风险、稳定资本市场”的决心，有利于稳住市场风险偏好，A股在当前位置有较强的支撑。上证180ETF指数（510040）紧密跟踪上证180指数，上证180指数从沪市证券中选取市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司证券整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，上证180指数(000010)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、中国平安(601318)、紫金矿业(601899)、招商银行(600036)、恒瑞医药(600276)、长江电力(600900)、药明康德(603259)、中芯国际(688981)、京沪高铁(601816)、兴业银行(601166)，前十大权重股合计占比25.09%。上证180ETF指数(510040)，场外联接A：023199；联接C：023200)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 14:50

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