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领域交织在一起的财务潜力。例如，资深对冲基金经理保罗·图德·琼斯认为，考虑到当前美国政治环境的挑战，比特币和黄金可能占据投资组合中比往常更大的比例。来源：金色财经

金色财经2023-10-18

在那些货币不稳定和高通货膨胀的国家帮助对冲通货膨胀。对于管理全球业务运营的跨国公司以及与在外国买家和卖家进行业务的公司，加密支付是理想的选择——因为他们可以利用加密的快速、高效和全球支付基础设施。此外，传统金融产品没有像加密产品那样具有全球覆盖范围。加密产品从一开始就具有全球覆盖范围，而传统金融产品必须在其运营的每个国家推出。退款和欺诈：退款通常与商家产生的费用相关。商家如果有太多的退款，可能会被支付卡网络视为“更高风险”，并受到限制服务和更高费率的处罚。加密支付对商家友好；由于区块链的不可逆性，它们避免了退款风险。此外，区块链的安全和透明性还可以让欺诈最小化。 2、政府监管与介入我故意将这一部分保持简短，因为有其他人在当前监管环境方面更为熟悉。稳定币监管：在世界大部分地区，稳定币仍然没有受到监管，但在过去的一年里取得了显著的监管进展。目前，欧盟、英国、新加坡、日本和阿联酋都存在稳定币监管。香港计划在明年进行监管。美国期待已久的稳定币法案在国会继续取得一些跨党派的支持。将该法案通过成为法律将是对加密行业进一步合法化和稳定币在支付领域更广泛使用的重大胜利。随着PayPal、Visa和其他总部位于美国的主要支付公司将稳定币纳入其业务，美国政府面临越来越多的压力进行监管。即时支付：即时支付在传统金融和加密领域一直是热门话题，现在政府也在介入。美联储于2023年7月推出即时支付网络FedNow，欧洲央行在SEPA银行之间开发了类似的即时支付系统。这些政府主导的倡议在一定程度上存在争议，因为它们与在这一领域进行建设的私营企业竞争。它们还是中心化和封闭的生态系统，对用户隐私和加速潜在的银行挤兑的可能性提出了额外的担忧。然而，这些政府倡议在国家或地区层面也是有益的。它们提高了支付效率，推动了即时支付的早期采用，这可以通过加密支付进一步改进。法定货币的即时支付还使加密入金/出金提供商能够提供更快速、更无缝的用户体验。 3、观察、机遇和挑战支付的网络效应：支付是一个数量的游戏。支付公司在每笔交易上收取小额费用，因此它们需要大量的交易量来产生有意义的收入，并需要网络效应来维持这一过程。加密支付公司面临着几种竞争力量。其中之一是已建立的web2支付公司的长期网络效应，这很难削弱。另一个是一些加密支付产品/功能本身并不特别具有防御性，因为它们可能会被其他web3公司模仿/分叉。推出一套产品/功能的web3公司可以开始类似于web2中大型支付网络的情况，并且可以在这个过程中建立网络效应，从而加强它们的竞争护城河。除了Coinbase（更专注于其交易业务而不是支付业务），另一家取得显著进展成为去中心化支付网络的web3公司是Gnosis，它最近推出了Gnosis Pay。以下更详细介绍！ Solana的回归： Solana在后FTX时代重新受到炒作和需求，原因是其高TPS和低费用使其成为支付的理想公链。Aptos和Sei是提供类似高TPS和低费用的替代L1公链，但它们的生态系统没有Solana那么成熟，因此（web2）企业不太愿意在它们上面冒险启动。与Solana相比，以太坊L2的费用仍然明显较高（0.01+美元 vs 0.00025美元）。提高用户体验：加密<>法币的资金流动仍然可能是一个累赘、糟糕的用户体验。然而，有些公司正在从各个角度着手解决这个问题。一些公司正在将实时法币支付纳入其中，以加速商家从加密到银行存款的流程，另一些公司在支付中使用人工智能和自动化，使用户可以设置后忘记它，还有一些公司在加密交易中完全摒弃了加密的使用。此外，过去一年内的账户抽象化的用户体验改进为加密支付带来了巨大的变革，并且从这里将继续改进。这包括诸如：无助记词账户、社交恢复、双因素身份验证、链上身份、消费限制、无需Gas的paymaster代付、定期和计划支付等功能。挑战：对于美国和世界大部分地区，加密和稳定币的监管仍然是一个正在进行的工作。这种监管风险与公众对加密的信任和安全的看法结合在一起，继续对加密行业的大规模采用产生不利影响。此外，合规性是支付行业的一个主要考虑因素。大多数加密支付的活动将发生在法币和加密支付的交汇处，这意味着加密公司需要在法币合规方面做好准备。二、加密支付子赛道和公司 1、稳定币稳定币是连接web2 <> web3的自然通道，是用于加密支付的主要数字资产。与更具波动性的代币不同，稳定币避免了应税事件，并被视为用于支出而不是持有的投资工具。然而，尽管稳定币在加密和全球支付中发挥着关键作用，稳定币对美元高度依赖（99%的稳定币市场与美元挂钩），但美国的稳定币立法仍然正在进行中。尽管如此，PayPal和Visa最近进入稳定币业务的举措是稳定币长期可行性和不断增长的市场机会的积极信号。新稳定币发展与机会欧元稳定币的增长：在法币市场上，美元和欧元是世界上第一和第二大储备货币。然而，在稳定币市场上，以美元为储备的稳定币目前占据了1230亿美元的稳定币市场99%的市场份额，而以欧元为储备的稳定币则远远落后。考虑一下Circle的美元储备稳定币USDC，供应量为250亿美元，与以欧元储备稳定币EURC，供应量为5200万美元之间的对比。直到现在，欧元支持的稳定币之所以未能起飞，是因为欧洲过去的负利率环境和监管负担。这两个挑战最近得到了缓解，欧洲央行结束了其长期的负利率政策，欧洲的加密监管框架MiCA预计将于2024年生效。欧元支持的稳定币有望在未来夺取更大的市场份额，原因有很多。通过MiCA，欧洲现在对稳定币有了明确的监管框架，因此欧元支持的稳定币可能比美元支持的稳定币在监管风险方面更少。此外，欧元是国际贸易的主要货币，通过持有欧元支持的稳定币而不是美元支持的稳定币，欧洲人可以最小化外汇风险和对美元的依赖。展望未来，随着更多外国政府提供稳定币监管指南、尝试推出自己的数字货币计划并防范在其本地经济中对美元过度依赖的风险，我们可能会看到其他非美元锚定的稳定币的崛起。 Flatcoins： Coinbase的Brian Armstrong最近提出了flatcoins的概念，作为对以法币储备的稳定币（面临通货膨胀和查封风险）的潜在改进。他的想法是，flatcoins可以是“完全去中心化（抗审查）并跟踪消费者价格（例如，美国的CPI）以保护购买力，或者接近这个目标。它可能需要由一篮子资产支持以跟踪CPI，或者使用算法方法。”通过向行业放出这个想法，我们有可能很快看到一些关于flatcoins的发展。另一个类似摆脱锚定单一货币稳定币的概念是Shade Protocol最近推出的Silk稳定币。Silk锚定一篮子货币和大宗商品：美元、加拿大元、日元、比特币、欧元、黄金（XAU）。 Circle和Coinbase的合作： 2023年8月，Circle和Coinbase同意关闭共同管理的USDC运营实体Centre Consortium，因为随着监管的逐渐明确，不再需要单独的实体。Circle现在负责管理所有USDC业务，Coinbase则在Circle中持有股权。这次重新组织对所有参与方都更好，并为Circle提供了更多的自治权和灵活性来管理USDC业务。鉴于此，Circle正在迅速扩张到更多的公链和地理位置。它正在将USDC扩展到6条新链（Base、Cosmos的Noble、NEAR、Optimism、Polkadot和Polygon PoS），并在亚洲市场（包括与Grab的最新合作）深入拓展。 Paypal之后更多稳定币推出在PayPal最近推出的稳定币PYUSD的带动下，我们有望看到更多的金融科技公司推出自己的稳定币，以实现更快、更便宜的结算、跨境交易和数字资产支付。通过发行自己的稳定币，公司可以在现有的现金储备上获得收益，而不是让其他发行者利用这个机会。这还可以最小化公司对手方风险，与持有其他发行者的稳定币相比，公司可以对现金储备的管理拥有完全透明度和控制。然而，一家公司是否决定推出自己的稳定币面临额外的考虑和风险： ● 不确定的监管环境和复杂的运营合规性。 ● 未来的利率风险（尽管理想情况下，相互关联的加密市值与利率之间的平衡会相互抵消）。 ● 对未来企业主要在公链还是私有链启动的不确定性（这可能会影响稳定币供应，从而影响产生收益的潜力）。决定承担风险和运营开销推出自己的稳定币的公司将制定战略，以最大程度地发挥其潜力。一些公司可能会建立自己的支付网络，以支持其流通并增加其收益潜力。公司还将考虑是推出开环稳定币还是闭环稳定币。开环稳定币是我们今天通常知道的（如USDT、USDC等），它们在整个加密经济中自由流动。它们可以被任意数量的不同方（消费者、企业等）用于任意数量的用途。闭环稳定币在迄今为止并不普遍，但在未来可能变得更为普遍。它们可以被企业用于解决不同方（B2B）之间的结算，或者被商家用于提供在商店生态系统内存在的“商店货币”（B2C），类似于商店礼品卡。鉴于闭环稳定币的影响范围和使用范围有限，它们可能会受到较少的监管审查、较少的运营开销以及更专注的战略用途，这应该会吸引更多的企业业务。我对将在这里出现的新稳定币基础设施机会感到兴奋。大型、成熟的美元挂钩稳定币： ● Circle的USDC ● Tether的USDT ● Maker的DAI ● PayPal的PYUSD 新的稳定币模型： ● Mountain Protocol的USDM：提供通过与Lido类似的调整机制产生5% APY收益的新稳定币，由美国国债支持。 ● Shade Protocol的Silk：Cosmos上默认为私有的、去中心化的稳定币（类似于DAI），锚定一篮子货币和大宗商品。今天，这个篮子包括6种货币：美元、加元、日元、比特币、欧元、黄金（XAU）。稳定币基础设施： ● Paxos：除了其加密经纪、代币化和结算服务外，Paxos还是其自有品牌资产（Pax Dollar USDP和PAX Gold PAXG）的发行方和白标资产（PayPal的PYUSD）的发行方。 ● Bridge：稳定币发行和转换的API，帮助全球公司构建更好的储值账户和更快、更便宜的汇款产品。 Bridge的发行产品使任何公司都能将其现有美元转换为自定义稳定币，从而在所有存款上获得收益。其他功能包括自定义稳定币的可编程性（用于风险管理、资金流动等），以及固有功能，如全球即时支付和结算。这一新颖的概念使企业可以轻松推出自己的稳定币，而不是持有USDC、USDT等，从而使企业可以收取其现金储备所赚取的收益（而不是Circle、Tether等），同时减少对手方风险。工作原理如下：1）公司以任何主要稳定币（USDC、USDT等）接收付款，即时转换为自定义稳定币2）公司在存款期间赚取收益3）公司通过即时将其自定义稳定币转换回任何主要稳定币来发送付款。 Bridge的转换产品为企业提供了全球货币流动中的法币<>稳定币和稳定币<>稳定币之间的即时转换，并内置KYC、KYB和合规性。公司可以通过以不同的本地货币发送和接收付款，轻松进行跨境业务，大型跨国公司可以在国界之间重新平衡其财务。 2、卡支付网络卡支付网络促进各方（消费者、商家、处理商、银行、钱包）之间的交易，今天，大多数加密支付卡（虚拟和实体）都是预付费借记卡。预付费借记卡与常规借记卡类似，只是它们不与用户的银行账户关联，因此需要用户为其添加资金。这为用户体验增加了一些额外的摩擦。对于这些卡的整体批评是，尽管它们利用用户的实际资金进行支付，而不是信用支付，但它们仍然倾向于征收高额的费用和/或低额度的消费限制。为了使加密卡真正起飞，它们需要至少与现有的法币替代品相媲美。因此，在这方面我们仍然有一段距离要走。在这个类别的大多数加密公司与Visa合作提供其卡服务，尽管Mastercard提供类似的服务。这些Visa卡可以在接受Visa的8000余万商家中的任何一个使用。该类别中公司之间的差异因素包括自托管与监护、费用和消费限制、奖励、地理限制以及潜在的质押要求。两个较大的加密卡是Crypto.com Visa卡和Coinbase卡。 ● Crypto.com Visa卡提供的福利包括高达5%的返现和Spotify、Netflix和Amazon Prime订阅的部分或全额报销。然而，其更高级别的卡要求用户锁定高达40,000美元和400,000美元的Crypto.com CRO代币，这对于消费者受众来说感觉不切实际，并考虑到代币的固有风险。 ● Coinbase卡没有交易或年度费用，但有不同用户的最低额度消费限制。用户赚取加密奖励，但奖励受到消费限额的限制。 Gnosis最近通过其新推出的Gnosis Pay进入了这一领域，并以一些真正独特的服务脱颖而出。 ● Gnosis Pay是一个垂直整合的、去中心化且非托管的支付网络，构建在Gnosis现有基础设施之上：Gnosis Chain（兼容EVM的L1）和Safe（非托管智能合约钱包）。Gnosis提供了一款消费者产品，以及其他希望推出自己品牌卡的钱包的开发者工具。功能包括：通过Gnosis Pay进行的快速支付：基于Gnosis Chain的L2（使用Polygon zkEVM），具有AML筛查功能。 ■ Gnosis Wallet（Safe L2）：非托管Safe（带有账户抽象特性的智能合约钱包），可用作用户支出账户。 ■ Safe L1 Wallet ：第二个Safe，用作用户储蓄账户。 ■ Gnosis Card：与Gnosis Pay上的钱包链接的Visa借记卡。附加功能：原生稳定币集成，与第三方钱包兼容，与以太坊和其他链的桥接，完全符合欧盟法规（通过Fractal合作伙伴关系在注册时需要KYC）。费用：购买卡的费用为30美元；消费限制因用户而异 Gnosis Pay有几个方面非常突出。与锚定欧元稳定币EURe发行者Monerium合作，Gnosis能够提供真正的借记卡（而不是预付费卡），直接连接用户的银行和钱包。Monerium允许用户将IBAN与其钱包关联，因此用户可以从银行账户向钱包发送法定货币，而钱包将在接收/发送资金时铸造/销毁EURe。 Gnosis即将支持其他稳定币，如USDC和USDT。此外，通过将所有这些支付功能组合在一起并开源整个堆栈，Gnosis使其他公司更容易、更经济地推出自己的支付产品。这可能会在这一领域推动更多的发展。在此领域竞争的其他公司包括：Palladium、Holyheld、Send、Moon 对于构建强大的加密支付网络并包括加密银行产品的公司，如Coinbase和Gnosis，用户最需要的缺失功能包括： ● 与FDIC类似的资金保护 ● 增强的安全保护 ● 更丰富的卡奖励 ● 账单支付（有些提供，有些不提供）还有一些加密支付公司除了他们的核心产品外，还提供卡片服务，其中许多专注于企业。我在其他部分中介绍了这些。 3、支付网关支付网关位于法币和加密支付的交汇处，促进法币和加密之间的转换。它们可以按照意图进行分类：购买与兑换。 ● 兑换包括出入金（法定货币到加密货币和加密货币到法定货币） ● 购买包括客户结账（法定货币到加密货币）和商家支付（加密货币到法定货币）以下更详细地介绍了这两个类别。法币 <> 加密的转换仍然是一个有些繁琐的用户体验，通常伴随着额外的费用。妨碍这种用户体验的较大挑战之一是法币支付处理商和银行的低支付接受率。顶级法币支付公司不愿与加密公司合作，因为它们被认为是“更高风险”的。因此，加密公司只能与不太可靠的法定支付合作伙伴合作，并支付“高风险”费率。这些问题传递给最终用户，提供了一个次优的体验。支付网关公司理想情况下可以将其中一些费用抽象掉，以提供更友好的体验。它们可以通过为用户补贴这些费用并提供用户愿意支付的附加增值服务的方式来实现这一点。今天很少有公司这样做，但我期望随着公司不断扩大其产品供应和竞争加剧，未来会有更多公司这样做。支付网关公司可以通过低费用、快速交易速度、高信用卡接受率、强大的安全性、合规性、欺诈保护和风险管理、商家易于设置、卓越的客户支持和附加功能等方面实现差异化。作为一个例子，商家平台的附加功能可能会将加密和法定货币的结账、支付、计费和报告结合在一起。除了支付功能之外，商家平台还可以添加可定制的忠诚和奖励工具，帮助商家更好地吸引他们的客户。兑换：出入金兑换包括出入金（法定货币到加密货币和加密货币到法定货币）。用于在法定货币和加密货币之间进行转换的出入金构成了一个拥挤但破碎化、本地化的市场。由于各国之间存在不同的本地货币和法规，该类别包括许多区域性解决方案（如针对东南亚、非洲或拉丁美洲的解决方案），以及几个较大的全球性参与者，如Ramp和MoonPay。较大的全球公司：Ramp、Transak、MoonPay、Alchemy Pay、Astra Crypto、Simplex by Nuvei、CEXs（Coinbase、Binance等）区域公司： ● Onmeta——专注于印度和东南亚 ● Kotani Pay——非洲，主要关注B2B ● Unlimit——拉美、亚太、非洲、欧洲该类别中有一些有趣的解决方案，包括能够实现全球覆盖的出入金聚合器，带有更复杂的风险和合规功能的出入金，以及通过P2P交易和预言机或者ZKP消除了对中心中介的需求的出入金。出入金聚合器： ● Onramper ● Uniramp 风险和合规为先的出入金： ● Ansible Labs：Ansible Labs为企业提供一套加密支付工具，包括出入金、身份、风险和合规解决方案。Ansible的Beam产品通过Visa Direct支持的8个区块链上的任何钱包，使加密到银行存款的流程在<1分钟内完成。值得注意的是Ansible在其路线图上提供的广泛的风险和合规服务：KYC/KYB和链上/下观察名单筛查服务。链上/下用户风险评分和一个推荐引擎，以避免诈骗和欺诈。链上/下AML监控和警报。去中心化的出入金： ● Zephyr by Notebook Labs：通过使用zkSNARKs验证P2P法定货币支付的完全去中心化的出入金，通过其新颖的“支付证明”原语。Zephyr首次消除了法定货币 <> 加密货币之间的中心化中间人的需要。购买：结账和支付购买包括客户结账（法定货币到加密货币）和商家支付（加密货币到法定货币）。结账和支付工具可以总结为“web3的Stripe”。它们使资金能够在数字POS间立即在加密和法定货币之间转换，从而绕过出入金步骤，提供更便捷和无缝的用户体验。客户结账工具通常允许用户使用法定货币（或加密货币）支付，然后立即将法定货币转换为加密货币以便商家接受。法定货币到加密货币的转换用于购买本地加密产品。购买NFT是最常见的用例，但其他用例包括加密SaaS订阅、非营利性捐赠、创业公司融资等。加密货币到法定货币的转换，允许加密原生人士购买真实世界的产品和链上组织以法定货币支付账单，通常不会在结账时进行，而是通过卡支付网络（即Visa加密借记卡）进行，我在另一部分中介绍了这一点。商家支付工具允许商家将加密货币转换为法定货币，并将法定货币余额存入商家的银行账户。支付工具类似于出金，但在B2B上下文中，并根据商家的特定需求进行了调整。它们使商家摆脱了接受加密支付的负担，因此商家避免了手动进行出金和管理钱包的麻烦。结账和支付公司还为商家管理加密支付风险、安全性和合规性。他们需要采取适当的安全措施，以及欺诈保护、KYC/KYB和AML。一些公司还可能为任何支付处理问题提供争议解决和客户支持。这些服务通常会打包到每笔交易的服务费中，再加上每笔交易的Gas费。在这里值得一提的是Stripe，因为他们主导了法币支付网关市场，并且支持加密支付感觉就像是对他们业务的自然延伸。然而，多年来，Stripe在是否将加密货币作为其业务的一部分有多次反复。如今，看起来加密货币在他们的优先事项列表上较低，为加密公司在早期抓住更多这一机会提供了空间。Stripe目前的加密产品相对有限，并不包括结账或支付产品。他们提供一种入金方式，以及使用他们平台的商家的法定货币到加密货币的支付选项。较大的公司：Coinbase Commerce、BitPay、Solana Pay、CoinPayments、CoinGate、Flexa 初创公司：Coinflow、Pay.so、CrossMint、HIFI Bridge、Helio、Copperx、IvoryPay、Join、Paper（最近被ThirdWeb收购）突出的公司: Sphere：为企业提供多链加密支付的支付API。目标是B2B客户（DePIN、web3基础设施、web3 SaaS），主要以订阅为基础的企业；合规性是一个主要关注点。 Sphere之所以引人注目，是因为它瞄准了一个独特的B2B基础设施目标客户，与大多数瞄准NFT市场的公司形成鲜明对比。通过专注于特定受众，Sphere可以量身定制其产品，以最好地满足其特定受众的需求，并通过口碑在基础设施部门内有机增长。瞄准基础设施是一个明智的举措，因为定期支付是常态，而且一般来说，基础设施比NFT等消费趋势更具有韧性和多功能性。 BoomFi：一体化非托管加密支付解决方案，用于结账、订阅、结算和出入金。用例包括SaaS、电子商务、创作者经济、NFT、市场和嵌入式金融。附加功能：使用无代码支付链接或API设置订阅、结账、发票和基于使用量的计费快速的加密和法币结算；以美元、英镑、欧元和新加坡元进行法定结算。支付拆分折扣和免费试用代币门控支持6个链实时AML交易监控企业性能仪表板 BoomFi之所以引人注目，是因为它提供了上面列表中的综合产品套件。它为任何支付类型（定期、基于使用量等）提供了最大的定制，同时通过一个无代码的无缝体验来抽象出复杂性，使任何企业或商家可以在几分钟内进行设置。与大多数竞争对手不同，BoomFi为企业提供了一些客户获取和参与功能（例如折扣、免费试用、代币门控）。通过忠诚度和奖励，还有其他面向web3的方式来吸引用户，BoomFi在未来是否会添加这些功能将是一个有趣的发展。 NoRamp：通过在幕后使用ZKP验证链下交易，为NFT结账提供点对点法定货币交易的能力。作为为确保高信用卡接受率和正常运行而与Stripe合作的为数不多的公司之一，以及利用Stripe的欺诈防范。 NoRamp完全抽象了NFT结账过程中的加密，因此仅在消费者和商家之间交换法定货币，保持了熟悉的web2金融科技体验。通过与Stripe的合作，该公司还能够保持费用相对较低（2.9% + 0.45美元 + Gas费），略高于Stripe除去Gas费的费用（2.9% + 0.30美元），远低于MoonPay（4.5%或3.99美元 + Gas费）等公司。尽管NoRamp今天专注于NFT，但在未来，该团队有望探索法定货币之间的各种用例。 4、跨境支付全球跨境支付构成一个庞大的190万亿美元的市场，预计到2030年将增长到290万亿美元。批发交易将继续占据这一市场的大部分份额，尽管预计B2B将因B2B电子商务增长43%，而消费者（包括汇款）将在此期间增长80%。今天，法币跨境支付通过SWIFT网络进行，该网络使全球金融机构之间能够发送资金。像PayPal、Payoneer、Wise和Remitly等跨境支付公司使用SWIFT。然而，由于地方货币波动、无银行服务人口和不发达的银行系统，SWIFT支付速度慢、成本高，某些地区的交易费用甚至高达20%。区块链可以提供一种更快速、更便宜的体验，将支付处理速度从几天缩短到几秒，并将成本降低40-80%。Ripple和Stellar是专注于改进SWIFT低效的区块链网络。Ripple采用了一个专为银行设计的封闭网络，而Stellar则提供一个可以被任何人使用的开放网络。在这个领域构建面向用户的平台的公司通常建立在Stellar和其他区块链之上，通常添加出入金以进行本地货币的转换，以及其他简化和增强用户体验的功能。尽管跨境支付拥有巨大的总市场空间，但由于各国之间的货币和法规的不同，消费者/汇款类别已经变得相当拥挤和破碎化。跨境区块链网络：Ripple、Stellar 按地理位置突出的公司: 东南亚 - Parallax、Wind 非洲 - Yellow Card 拉丁美洲 - Felix 欧洲、全球 - Fipto 5、企业支出管理与企业工具企业支出管理包括CFO管理企业财务运营的工具，涵盖法定货币和加密货币，包括：公司卡、创建和支付账单、发送发票、管理费用、控制预算、获取信用、以及会计和报告。理想的企业支出管理解决方案为加密和法定货币财务运营提供一个统一的平台。这简化了用户体验，并为公司的财务健康提供了一个单一的全面视图，因此CFO不必同时处理法定货币与加密货币两个独立的财务堆栈。统一加密和法定货币支出管理的公司可以选择构建自己的平台，或将加密产品集成到现有的web2法定货币财务软件中。今天，企业支出管理平台大多仍然主要针对法定货币或加密货币。一些专注于加密的平台连接到传统的银行账户，并支持将财务报表轻松导出到Quickbooks等会计软件。但这些平台主要面向加密原生团队和DAO，而不是对将加密货币整合到业务中感兴趣的对加密货币感到好奇的web2团队。迄今为止，我看到的最全面的法定货币<>加密货币平台是Starlight，下面我会详细介绍。然而，总体而言，希望随着时间的推移，加密和法定货币定制的解决方案之间的界线将逐渐消失，更无缝的法定<>加密解决方案将满足更广泛企业受众的需求。大多数加密企业支出管理解决方案尚未探索，但这可以帮助它们吸引客户并提高留存率的机会是面向企业的奖励和合作伙伴折扣。Brex是法币解决方案的一个很好的例子，并围绕其用户友好的品牌发展了一群忠实的客户和合作伙伴生态系统。企业支出管理初创公司: Request Finance、Dinara、Squads、Eversend 企业会计初创公司: Acctual、Entendre Finance 突出的公司: Starlight：Starlight提供了一个统一、合规的加密和法定货币资金管理平台，具有企业级安全性。对于法定货币，Starlight与银行合作提供支票账户、ACH和电汇。对于加密货币，Starlight实现了出入金、支付和投资组合跟踪。在这两方面，Starlight的软件层提供了自动支付和交易分类、自定义角色和权限、统一的链上/下联系人、与Quickbooks和Xero等会计系统的兼容性，以及投资组合见解。Starlight还提供法定和加密的企业借记卡。 Starlight将法币和加密货币无缝融合到一个直观而强大的面向web2/3光谱的一体化平台中。Web3团队可以选择放弃其中心化服务，使用Starlight在非托管钱包中管理其加密资产。由于Starlight与传统金融整合，Web2团队的所有法定资金均具有FDIC保险。 Rain：面向美国、拉丁美洲和加勒比地区的web3团队的企业支出管理。功能：自我托管账户（Safe集成）用于访问信贷额度和财务工具，实体和虚拟信用卡（没有固定的信用额度或交易限制；没有交换费），自动会计，账单支付，与会计软件Quickbooks和Entendre的集成，支出控制，费用管理和票据捕获，以及面向web2和web3 b2b产品的公司特惠/折扣（Zoom，Notion，Airtable，Alchemy等）。 Rain以其丰富的功能和工具而引人注目，为加密原生团队提供了端到端的财务解决方案。独特的是，开设Rain账户不需要使用中心化交易所或银行账户，而Rain卡实际上是根据您的链上资产设置的信用卡。与每次交易后扣除资产的借记卡不同，信用卡允许公司按月支付，因此他们可以按月计划支出。然而，Rain完全在链上运作，没有法定货币集成，这使其受众较小。 Multis：面向web3团队的企业支出管理。企业可以连接Gnosis Safe钱包，设置链上权限和支出限制，并一次启动多达80次转账，简化薪资支付。其他功能：虚拟借记卡，将加密金库在钱包和银行之间合并到一个界面中，快速的加密到法定货币银行存款，自动交易分类和对账，通过导出到Quickbooks和Xero实现简化的会计，以及具有现金流见解和可视化的仪表板。 Multis专为DAO和web3组织量身定制，但旨在通过法币银行集成和银行存款在加密和法币世界之间架起桥梁。其现金流分析仪表板对业务运营也是一个增值功能。 6、支付流和拆分支付流: 指的是允许个人和企业在支付启动后立即访问资金的实时支付和结算。它们可以是一次性的或连续的，可以是任何大小。流也允许更具体的支付结构，如：订阅、多期付款、持续的利息收入、按需工资访问、小额支付等。微支付长期以来一直在Web2中讨论，但由于法币支付中的高交易费用和退款/欺诈风险，这一直不太可行。由于加密的超低费用和无退款，微支付首次变得切实可行，（重新）引入了一种新的互联网商业模式，与我们今天使用的基于广告的模型不同。Code是一家在Solana上构建微支付SDK的公司。另外，拆分支付是指根据约定的条款，以可编程方式将支付和收入流分配给多个方的过程。拆分支付是未来支持版税、许可、合作伙伴关系等的基础设施。与本报告中涵盖的侧重于法币<>加密支付渠道交叉点的其他支付子领域不同，支付流和拆分完全在链上运行。支付流基本上包括编程释放资金的托管智能合约，其按照预定的频率或基于预定规则释放资金。支付拆分包括编程分发资金给不同的接收方，金额或百分比是预定的。在支付流和拆分中较为有趣的发展之一是动态释放，最近在Sablier v2中推出。动态释放允许更大程度上定制支付结构和激励设计，超出了具有恒定间隔的线性流曲线的范围。示例用例包括实施设定了悬崖和指数奖励曲线的分红计划 - 这两者都激励长期参与。支付流今天的一个主要缺陷是发送人必须一次性锁定总支付金额，它们将分发到接收方。这限制了发送人的资本效率，因为他们无法使用锁定的资金进行其他潜在的收入机会。Superfluid的目标是在一定程度上减少这一点，通过匹配流入和流出来使用户能够利用其流入支付其流出，而无需为此额外锁定资金。尽管这是一个轻微的改进，但由于这个原因，今天的流体体验仍然是次优的。我们可能会在未来看到对这个锁定问题的更多改进。总体而言，支付流和拆分是加密支付独特的有价值的功能。它们更适合作为功能/工具，而不是作为独立的公司，因为它们的开源技术本身在法定意义上并不特别具有防御性。尽管如此，它们可以极大地增强现有的企业和消费者平台。支付流公司: Zebec（及其新推出的L3 Nautilus）、Sablier、Superfluid、Ampera 支付拆分公司: 0xSplits、SolSplits、OpenZeppelin的Payment Splitter 7、简单的P2P支付和钱包创建帐户抽象化为P2P支付在web3中提供了主要的用户体验改进的机会，其中包括无助记词密码、社交恢复、免Gas费交易、会话密钥和更好的安全性。关于P2P支付，帐户抽象正在推动以下发展：非托管Venmo：与web2中的那些相似的简单的web3 P2P平台。这些平台具有用户友好的功能，包括无助记词账户、用户名替代0x钱包地址以及像交易限制这样的安全措施。创业公司：Blaze、Pistachio Wallet、Friday 值得一提的公司: Eco的钱包产品Beam：全球、非托管Venmo。Beam是一个专门用于支付的移动钱包。它由ERC-4337帐户抽象、Optimism和Base、ENS、Peanut Protocol（下文介绍）等提供支持。通过扫描用户的Beam Code或共享链接，可以发送P2P支付。用户的身份与其Twitter账户关联。 Beam的最终愿景是成为一个‘去中心化的Visa’。其产品路线图将包括扩展到商户接受和商户工具、忠诚度和奖励，以及其他尚未公布的服务。基于URL的P2P支付和钱包创建：用户可以通过在任何web2社交和消息平台上共享的URL或二维码发送和接收付款。当用户接受支付时，钱包将自动创建，并且可以同步到用户的现有社交账户（如Twitter、Telegram、电话号码、电子邮件等）以便将来访问或恢复。创业公司：Peanut Protocol、Patch Wallet、Suku 现有的支付应用正在根据这些趋势添加新功能： PayPal子公司Venmo最近添加了对PayPal稳定币PYUSD的支持，为其web2社交支付应用提供法币和加密支持（并推动PYUSD的采用）。 Coinbase钱包最近集成了XMTP消息传递，为支付提供了P2P消息传递和方便的付款人/受款人发现。 8、身份和信用评分与支付领域相关的辅助工具包括与web3中的身份和KYC有关的工具。我不会在这里更详细地讨论这些，因为它们超出了支付的范围，但构建这些工具的公司是上面涵盖的支付类别中的相关合作伙伴。在链下通过on-ramp、CEXs和去中心化协议进行KYC：Kinto、Purple Pay、Fractal 在链上的信用评分：Credora、Cred Protocol、Spectral Finance 在链上的身份聚合：Rarimo、Fetcch、Threely 三、结论：未来的最大机遇看向未来，加密支付的三个核心用例将是更便宜和更快的结算、跨境资金流动和消费支出。因此，加密支付公司应该致力于解决这些领域的一个或几个问题。以下是我在加密支付领域看到的最大机遇。稳定币：在未来，稳定币的使用将不断增多，甚至可能是我们意识不到的方式。今天，稳定币的使用大多数是面向公众的，并且对用户是显而易见的，但在未来，它们可能会被抽象掉，以至于用户甚至都不知道他们在使用它们。这种抽象可以采取多种形式，例如：企业使用它们来加速其企业支付流程以支付供应商或员工，商家为礼品卡和奖励的店内货币品牌，甚至是消费者P2P支付。想象一下在熟悉的数字钱包（如Venmo和Cash App）之间实现的无缝互操作性，用户可以从Venmo发送资金，而在Cash App上接收到。这可能是通过后端的稳定币实现的，而用户从未意识到正在使用底层技术。此外，我们将看到更多的公司推出开放和封闭稳定币，这些将根据用途而异。随着更多公司将稳定币纳入其业务，还将需要一种在开放和封闭稳定币之间进行交换的方式。这就需要像Bridge这样的稳定币基础设施。法币 <> 加密企业工具：直到最近，对加密支付的需求主要来自消费者，而不是商家和企业。现在，需求发生了变化，主要的商家和企业，如Shopify和Visa，将加密纳入其业务中。鉴于加密提供的显著成本节约和效率，企业采用将继续增长并推动大部分需求（至少在下一次加密牛市之前）。因此，企业和商家需要足够的工具来管理其加密运营。最大的市场机会将来自web2公司，它们需要无缝连接法币 <> 加密运营的支付堆栈。我们需要端到端的企业支出管理和商家接受解决方案，它们可以将加密集成到现有的法定系统中，或者提供一个统一的平台，无需烦恼即可管理两者。在这方面仍有很多工作要做，因为这些解决方案的质量和稳健性需要与现有的法币解决方案相媲美，以便它们能够被广泛采用。企业支出管理解决方案需要简便的法币/加密财务规划工具和仪表板、账单支付、发票、费用管理、企业卡（包括信用卡）、会计和报告。商家接受解决方案需要法币/加密现金流管理仪表板，并支持退款和退货、纠纷解决以及报告等功能。忠诚度和奖励： Web3为商家提供了独特的忠诚度和奖励机会，可以利用这些机会与客户互动。随着采用加密支付带来的显著成本效益，公司将能够将一些储蓄以奖励、返现、数字收藏品和其他引人入胜的体验的形式回馈给用户。在未来，我预计更多的商家接受平台将纳入B2C忠诚度工具，以支持其商家用户。来源：金色财经

金色财经2023-10-18

美债崩盘一个被忽视的关键原因：债券是糟糕的抗通胀工具！

市场的崩溃源于这种资产类别是糟糕的通胀对冲工具。在美国债券遭遇大规模抛售之际，与价格走势相反的美国国债收益率飙升。市场观察人士指出了一系列原因，包括需要长期收紧货币政策的美国强劲经济、外国投资者从美国国债市场撤出，以及庞大的联邦赤字。但西格尔强调了另一个被忽视的主要原因。他周二表示，“债券是抵御地缘政治风险和金融危机的绝佳工具，但在抵御通胀方面却非常糟糕。”“我们已经40年没有通胀了，所以每个人都忘记了通胀对债券是不利的。” 疫情引发通胀飙升后，交易员纷纷抛售美国国债，目前美国长期国债收益率接近5%。如果通胀持续存在（交易员们正在接受这种可能性），那么长期债券的回报将逐渐丧失。西格尔说，换句话说，随着通胀上升，美国国债作为对冲股市风险工具的声誉已经受损。他指出，在通胀环境下，股市的表现会比债券好得多。 “从长期来看——我对所有的长期数据分析显示，股票具有出色的长期优势。如果你正在规划一个10年的投资组合，甚至一个15-20年的退休投资组合，那么股票在对抗通胀方面表现出色。债券则不然，”他补充道。尽管西格尔认为通胀正在放缓，但他警告说，不断增长的联邦赤字和其他因素可能会使通胀回到疫情期间的水平。他说，与此同时，如果经济陷入衰退，投资者将有机会买进廉价股票。 “如果我们陷入衰退，是的，我认为股价会下跌。但有一件事一直是正确的，即如果股票在衰退中下跌幅度过大，事实证明这将是令人难以置信的（绝佳）买入机会，”西格尔说。不过，并非所有人都认同西格尔的观点。橡树资本创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）在最近的一份报告中鼓励投资者将债券资产作为投资组合的重要组成部分，他指出，目前有些债券的回报率与股票相当。

金融界2023-10-18

美国2年期国债收益率升至2006年以来最高零售数据强化加息猜测

最高水平。国债期货出现短期期权交易，以对冲10年期收益率月底之前升逾4.95%的风险。 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“收益率再度上试近期高点”似乎有可能。“尽管中东事件导致一小部分资金流向优质资产，但长端仍处境艰难。” 过去一周，随着中东紧张局势升温，债市波动异常剧烈，今日也是如此。过去一周收益率日涨跌幅度均不低于10个基点，遭遇2020年3月疫情引发市场震荡以来最剧烈的波动。与美联储会期挂钩的互换合约显示，交易员目前预计，决策者在11月维持利率不变后，1月再加息25个基点的可能性约60%。12月采取行动的几率约50%。由于需要新债发行来弥补不断膨胀的联邦预算赤字，较长期限美国国债也已面临压力。继上周30年期美国国债发行需求疲软之后，市场关注周三20年期美国国债发行情况。

金融界2023-10-18

一周抛售1.4亿桶原油！对冲基金以过去10年来最快速度抛售原油

“吹走” 在截至10月10日的七天里，对冲基金和其他基金经理在六种最重要的石油期货和期权合约中卖出了相当于1.4亿桶的原油。根据欧洲洲际交易所和美国商品期货交易委员会（CFTC）的记录，这是自2013年3月以来552周内的第14大成交量。基金在最近三周削减了1.97亿桶的总仓位，逆转了自6月底以来过去12周3.98亿桶的购买量。因此，总仓位从9月19日的6.8亿桶（2013年以来所有周的第64个百分位）降至4.83亿桶（第30个百分位）。看涨多头头寸与看跌空头头寸的比率从6.02：1（第81个百分位）降至3.86：1（第45个百分位），因为积累的看涨泡沫被吹走了。最近一周，所有原油都出现了大规模的抛售，其中布伦特原油被抛售6500万桶、WTI原油被抛售4000万桶、美国汽油1500万桶、欧洲汽油1300万桶、美国柴油700万桶。大部分调整来自于对之前多头头寸（1.22亿桶）的平仓，而非建立新的空头头寸（仅1800万桶）。 WTI原油以及美国柴油的仓位仍基本看涨，反映出库欣交割点附近的原油库存较低、馏分油库存较低以及美国经济的弹性。但布伦特原油、美国汽油和欧洲天然气的仓位已变得看跌，原因是全球经济面临的威胁越来越大，而且为重建耗尽的库存而额外生产馏分油的风险将使市场上的汽油过多。布伦特原油（第20个百分位）、美国汽油（第25个百分位）和欧洲天然气（第28个百分位）的净头寸都远低于长期平均水平。布伦特原油的净头寸基本上回到了6月底的近期低点，当时近月合约的交易价格仅略高于每桶70美元。基金对美国天然气前景更乐观与石油形成鲜明对比的是，投资者对美国天然气的前景变得更加乐观，单周天然气购买量达到三年多（自2020年3月）以来最高。对冲基金和其他基金经理在截至10月10日的七天内购买了相当于7660亿立方英尺的两个主要天然气期货和期权合约。价格上涨最终引发了一轮大规模的空头回补，空头仓位减少7800亿立方英尺，尽管多头仓位也减少140亿立方英尺。总仓位已经达到自2010年以来所有周的第50个百分位附近，而两周前仅为第21个百分位。 10月近月天然气期货均价为3.20美元，为1月以来最高，4月仅为2.20美元。扣除通胀因素后，这是自2000年以来所有月份价格的第14个百分位，仍远低于长期平均水平，但较4月份的第2个百分位大幅上升。政府最新的长期天气预报显示，今年的平均气温将比去年冬天要低，尽管仍明显高于长期平均水平。目前的库存仅为600亿立方英尺，比过去10年的季节平均水平高，冬季变冷的前景最终足以将价格从之前的低点拉升。

金融界2023-10-18

第一性原理：加密市场行情分析的基础

险资产属性；当比特币作为一种法币体系的对冲物时，它呈现避险资产属性。这使得比特币成了全球风险市场中非常特殊的一种投资标的，它与作为避险资产指标的美元指数和作为风险资产指标的纳斯达克指数之间，呈现周期性正负相关，呈现风险避险二象性。比特币的特性决定了加密市场的基本特性。当然，加密市场众多资产的避险属性和风险属性的强度是不均匀的。例如，蓝筹DeFi、L1公链等资产的避险属性小于比特币，风险属性大于比特币。MeMe币的风险属性远远大于其他币，避险属性远远小于其他币。面对具有这样特性的加密市场，我们应该使用现货、永续合约、期权等多元化金融品种来构建我们的加密投资组合。但在正式建仓之前，我们第一步要先进行加密市场行情分析。加密市场常见的分析框架有：宏观分析、基本面分析、技术指标分析、统计分析（即AI模型分析）等等。我现在最喜欢用的是统计分析（即AI模型分析）。统计分析的基本流程如下： —加载行情数据集。加载你要分析的加密资产行情数据集。选择合适的时间长度和时间精度。时间长度太长，模型有模型过时和非平稳性的问题；时间长度太短，模型会对噪音过于敏感，还有过拟合和遗漏长期趋势和周期性趋势可能。 —特征工程。这里的特征工程，就是我们常说的技术指标，常用的有ema、sto、rsi、roc、mom、atr、signal等等。 —相关历史变量。影响加密市场的相关历史变量是周期性变化的，黄金、10年美债收益率、2年期美债收益率、美元指数、标普500指数、纳斯达克指数、VIX恐慌指数等等都与加密市场周期性相关。我们需要选择当下周期中，与加密市场强相关的相关历史变量。 —分析模型。平稳期，适合使用线性回归、时序卷积神经网络模型；震荡期，适合使用循环神经网络模型（RNN）。我们使用简单的矩阵数学演示一下这个过程：收盘价价格矩阵：[t时刻价格，t+1时刻价格， t+3时刻价格， t+n时刻价格]。特征工程矩阵：[t时刻ema，t+1时刻ema， t+3时刻ema， t+n时刻ema]，[t时刻sto，t+1时刻sto， t+3时刻sto， t+n时刻sto]等等。相关历史变量矩阵：[t时刻黄金价格，t+1时刻黄金价格， t+3时刻黄金价格， t+n时刻黄金价格]，[t时刻10年美债收益率价格，t+1时刻10年美债收益率价格， t+3时刻10年美债收益率价格， t+n时刻10年美债收益率价格]，[t时刻纳斯达克指数价格，t+1时刻纳斯达克指数价格， t+3时刻纳斯达克指数价格， t+n时刻纳斯达克指数价格]等等。所谓AI模型分析，其实就是依靠算力利用梯度下降和反向传播（利用偏微分方程）数学算法求解出上述矩阵的预测值与真实值之间的最小偏差参数矩阵。 —回测与验证。AI模型分析并不比人工分析高级，需要不断在回测与验证中调优诸参数。但即使诸参数完全调优，也不意味着我们可以100%预测未来行情的走势。AI模型分析对主观交易来说，更多是一种参考，帮我们打开思路，帮我们判断盈亏比。一个完整的加密市场投资策略包括：行情分析、投资组合选择、仓位构建、风险控制等4个部分。行情分析只是构建一个完整加密市场策略的开始，后面的投资组合选择、仓位构建、风险控制等3个部分更加重要和关键。有机会，我会再做进一步的分享。来源：金色财经

金色财经2023-10-18

美国恐上演股债双杀？美银、摩根大通利空来袭《富爸爸穷爸爸》作者：富人靠3大资产对冲通胀

依赖美元，但富人靠着黄金、白银和比特币对冲，靠着这3种资产积累财富。路透社报道称，美国银行第三季未实现证券损失为1316亿美元，较第二季有所增长，但该行预计投资组合不会在第三季产生实际损失。自3月份以来，未实现的损失一直受到投资者的密切关注。当时，硅谷银行(SVB)以巨额亏损出售了其持有的投资组合，导致其倒闭，并引发了自2008年金融危机以来最严重的行业动荡。#银行业危机# (来源:Twitter) 分析师表示，美国银行不太可能亏本出售这些证券，因为该银行拥有强大的流动性、消费者存款和较高的资本。将证券保留至到期，还使其能够灵活地避免按市值计价的损失。银行使用持有至到期的指定来购买风险较低的证券，从而为它们提供下行保护，尽管在利率上升的环境下上行潜力有限。美银首席财务官阿拉斯泰尔·博思威克(Alastair Borthwick)在讨论第三季收益的电话会议上对记者表示：“所有这些都是政府担保证券的未实现损失，因为我们持有它们直至到期，所以我们预计随着时间的推移，我们将实现零损失。”美银早前公布第二季账面亏损1060亿美元。该行在周二(10月17日)文件中表示，持有至到期证券约6030亿美元，较第二季的6140亿美元有所减少。然而，分析师表示，持有低收益资产也限制了美银通过将现金投入货币市场，或其他回报率更高的资产来获取更高利润的能力。晨星公司(Morningstar)分析师埃里克·康普顿(Eric Compton)表示：“该银行是其证券账簿整体收益率较低的银行之一，而且该证券账簿将继续存在一段时间。” 根据穆迪的估计，在利率长期保持较高水平的前景导致第三季债券市场暴跌后，美国银行可能正在努力应对其证券投资组合中至少6500亿美元的未实现损失。这将比第二季末5580亿美元的损失多出15%。摩根大通第三季HTM投资组合未实现损失达400亿美元，而花旗集团没有披露其投资组合第三季的账面亏损。截至第二季末，该数字为240亿美元。宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授艾莉森·尼科莱蒂(Allison Nicoletti)提到，尽管持有的证券对经济构成拖累，但从会计角度来看，不断增加的未实现损失不是问题 “如果你愿意等待，你会获得更高的债券收益率，”她说。不过，这些都是账面损失，只有当银行不得不出售它们时，这才是一个问题。当银行吸收客户存款时，他们可以选择通过购买根据市场价格出售的债券来使用多余的资金，或者他们可以锁定持有直至到期的证券的利率。清崎周三在推特写道：“通货膨胀使穷人和中产阶级变得更穷，因为他们工作并节省美元。然而，通货膨胀使富者更富。为什么？因为今天的富人为黄金、白银和比特币工作并保存它们。” (来源:Twitter) “巴基·富勒博士警告说，人们不会在看不见的事情面前让路。我们的世界极其不稳定，一切都处于混乱之中。用耳朵去观察，用心去倾听，相信自己的直觉，并对他人格外友善，”他指出。 (来源:Twitter) 针对近期巴以冲突的进展，他也评论称：“令人厌恶的基金经理，最近，在一个受欢迎的财经播客中，一位基金经理告诉观众，战争对股票和债券市场有好处，显然他从未参加过战争。我的富爸爸说，通往金融天堂的方法有数百万种，我同意。致富的最好方法是给予生命而不是夺取生命，请为和平祈祷，不要为战争祈祷。” (来源:Twitter)

小萧2023-10-18

【小萧说币】两张图看黄金、比特币与人民币惊人关系：中国真是背后看不见的手？

结果。这对比特币来说非常好，因为它也是对冲系统性信用风险的工具。与所有基于信用的金融资产不同，投资者的比特币不存在交易对手风险。因此，分析在持续构建的“衰退而非通胀”论点中又增加了两个指标。银行信贷停滞将拉低通胀预期，从而导致盈亏平衡点缓慢下降，勾勒出总体时间表。从历史上看，一旦通胀预期开始下降，大约15个月后就会出现衰退。在经济衰退之前的一年里，股票和包括比特币在内的风险资产往往会上涨，而收益率会下降。因此，能再次确认比特币在减半期间和明年应该有足够的发展空间。

小萧2023-10-18

中国经济三季报解读 | 三季度GDP环比有所加快，反映经济修复动能增强，四季度有四方面有利条件

内需修复拖累项，但基建+制造业投资有效对冲房地产投资下滑，固定投资保持平稳。另外，民间投资依然偏弱，且经济继续运行在趋势水平下方，经济恢复仍需要政策支持。从国内居民就业稳定，收入明显改善，有望带动消费信心持续回暖；市场需求复苏、企业经营状况改善，宏观政策支持有望企业信心延续回暖态势；房地产销售改善向供给端传导有望带动房地产投资边际改善，国内积极推动基建项目落地，以及外贸出口改善，预计四季度内需将进一步增强。工业：9月工业产出同比持平。从分项看，煤炭、原油产出增速有所放缓，医药产出继续下滑，但汽车、钢铁、电气机械、铁路船舶等行业保持快速增长，食品制造业、纺织等行业也呈现改善态势。这反映出我国消费需求在回暖，工业企业扩大生产，积极回应市场需求增加；而工业产出扩张也带动电力等行业产出扩张。9月工业产出与之前公布制造业PMI指数、生产及新订单分项指数表现较为一致。趋势：预计工业产出有望修复。主要是目前国内需求和工业产出水平继续偏离趋势水平，需求持续修复，财政、货币和产业等政策支持力度加大，工业企业经营状况改善，都将提振企业投资扩张信心。同时，高技术工业制造业销路好、利润厚，产出保持较快增速，也为工业产出提供有力支撑。消费：9月社会零售销售同比增速加快，超市场预期，反映居民消费复苏修复动能明显加快。一方面，国内经济恢复常态，消费场景恢复等，居民消费心理逐步恢复，居民消费支出本身有向常年回归需求，居民餐饮为代表服务消费支出保持强劲扩张，居民消费由必须品向非必选扩张等；另一方面，宏观政策积极发力，在稳定就业、改善收入、提振预期，推动汽车等大宗商品消费方面发挥积极作用，效果明显等，推动消费修复进度有所加快。但目前，国内社会零售销售同比继续低于常年水平，一定程度受低物价拖累（尤其食品、饮料等受物价表现影响较大），但从行业看，国内除了餐饮等服务需求恢复常年水平，不少行业销售及低于趋势水平；装潢、家居家电等销售仍疲弱，一定程度反映房地产拖累仍在，趋势：预计居民消费继续向趋势水平回归。主要是居民和企业信心在持续回暖，国内逐步进入投资、就业、消费相互促进的良性循环；目前，除了餐饮等服务行业销售恢复至常年水平，仍有较多行业商品销售处于修复阶段，消费恢复趋势明朗。投资：固定投资增速略微回落，基本保持平稳。从三大分项看，基建=制造业》房地产，制造业投资增速加快，有效对冲房地产投资下滑拖累。1-9月基建投资同比增速小幅放缓，但基本保持稳定。制造业投资增速扩张，结合此前公布的制造业PMI指数看，主要是国内市场需求回暖，宏观政策支出，制造业企业整体经营状况改善，企业预期保持乐观，扩大投资意愿较强；以及国内制造业转向升级阶段，高技术制造业销售和利润表现较佳，也都提振制造业投资需求。趋势看，固定投资增速有望进一步增强。三大投资景气度有望增强，国内保障重大项目落地见效，并积极推动金融加大城中村改造、平急两用基础设施、保障房及长租房建设；国内制造业需求回暖，企业经营状况好转，制造业升级改造等，制造业投资意愿有望进一步增强；9月以来，房地产呈现企稳复苏积极迹象，国内金融支持房企融资政策落实，房地产投资降幅有望逐步收窄。前三季度宏观经济表现 3季度GDP环比有所加快，反映经济修复动能增强，前三季度经济增长5.2%，按照目前经济修复态势，全年GDP增长有望超过年初设定的5.0%全年目标；从需求复苏进度和市场供求情况看，全年物价保持温和。 3季度国内消费修复动能增强，固定投资平稳扩张，外贸保持韧性；但经济复苏结构仍不够平衡，服务消费恢复理想，商品消费复苏有所加快，但相对滞后；并且消费表现仍低于趋势水平；房地产投资继续构成拖累；外需前景仍面临不确定性。国内宏观政策重心继续推动经济恢复。从趋势看，四季度经济动能有望进一步增强。主要面临四方面有利条件：一是，消费有望进一步恢复。一方面，经济恢复常态，消费有望向潜在趋势水平回归，目前消费增速显然偏低；另一方面，国内就业和收入持续改善，居民消费信心逐步恢复，企业对市场需求复苏应对更加积极；受国内大宗消费品刺激政策提振及房地产企稳复苏，均有助于国内消费元气恢复。二是，固定投资增速有望加快。专项债发行加快，并积极推动城中村改造、平急两用基础设施、保障房建设，有望推动基建投资进一步加快；市场需求复苏，制造业经营状况改善及制造业升级，有望带动制造业投资加快；房地产呈现企稳复苏迹象。稳楼市政策效果持续显现，楼市信心在回暖，并向房企投资端传导，房地产拖累影响有望逐步减弱；三是，外贸出口改善。随着海外传统需求旺季临近，出口价格下滑拖累边际减弱，外贸结构优化与新动能良好发展态势，叠加基数效应减弱，外贸出口有望逐步改善。

金融界2023-10-18

“保险+期货”持续为胶农保“价”护航 ——2023兴业期货云南勐腊天然橡胶“保险+期货”项目顺利完成

推广，对天然橡胶产品进行套期保值、风险对冲，让胶农的收入较之前有了更多保障，胶农积极性高涨，保障了种植端的稳定，也带动了中下游产业的复苏。此次天然橡胶“保险+期货”项目由上期所全额支持保费，覆盖勐腊县17160亩橡胶，折合橡胶量1716吨，为当地500余户胶农提供了2175万元价格保险。项目开展前，兴业期货衍生品团队与胶农充分沟通，根据胶农风险管理需求，为其量身定制了增强美亚式期权，期限一个月。项目于2023年9月27日到期，实现赔付235万元，赔付率达167%，即每吨橡胶可获得赔付1369元的保险赔付，项目的实施切实保障了胶农的收益，提高了农户收入水平，提升了胶的积极性。增点扩面，探索乡村振兴可持续发展之路兴业期货充分发挥专业优势，积极引入保费资金，2021年至今，已连续三年在勐腊县开展天然橡胶“保险+期货”项目，为2442户胶农提供了4907.31万元保障，累计赔付366.88万元，帮助当地胶农稳产增收，促进地方产业健康发展。同时，兴业期货以“保险+期货”为抓手，与勐腊县建立了良好、长期的合作关系，后续计划与当地村支部开展党建联建活动，积极践行“党建引领，期货护航，产业支撑”乡村振兴工作新形态，全面助推勐腊县乡村振兴。 “保险+期货”模式是金融助农方式的创新，也是产业发展的创新，可以整合多方资源，实现共赢。兴业期货将不断提升公司服务国家乡村振兴战略的主动性和创造性，在乡村产业、人才、文化、生态和组织振兴上不断探索乡村振兴可持续发展之路，为全面推进乡村振兴、加快建设农业强国持续贡献期货力量。

金融界2023-10-18

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