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超百万用户注册, 希望人人都能成为设计师的Stability AI为何价值10亿美金？

产的瓶颈。随着技术的发展，AI不仅在工业生产与科研场景占据一席之地，也开始为内容创作注入新鲜血液，我们正在目睹各类AI生成技术在各类商业场景中落地，创造越来越多的价值。最近AI创作频频登上热点话题，大家对它又爱又恨，AI生成内容的火热大家有目共睹。所有AI玩家当中，最知名的莫过于推出Stable Diffusion开源模型的公司Stability AI。凭借着广泛的用户人群和强大的技术支撑，Stability AI成为了行业内备受瞩目的“独角兽”企业，而这距离Stability AI成立仅过去两年时间。 Stability AI是一家怎样的公司？为何能成为AIGC领域的“龙头”？其开源产品又将如何引领内容生产中的AI革命？以下我们一一为大家拆解。 Stability AI如何诞生的？ Stability AI的创立理念，是基于一家名为Open AI的公司。追溯到10年前，AI热度逐渐火热之时，相关的技术研究却受制于有限的算力和资金，对于AI这种新型技术感兴趣的研究人员只能望而却步。而Open AI的出现为AI研究人员创造了新的可能，这家公司提供了相对自由的研究环境，又有大量的资金与算力做支撑，可以帮助技术研发部门专心深入AIGC领域。然而好景不长，公司在2020年爆发了内部问题，已经无法支撑非盈利项目的后续运营，这也导致了大批核心研究员出走。为了延续Open AI的企业价值理念，Emad Mostaque站出来了。曾在多家技术公司担任工程师、分析师以及投资官等职位的Emad Mostaque决定凭借自己至少20年的投资基金工作经历成立一家和Open AI一样非盈利模式的、同时更加开放的机构。在2020年，他创办了Stability AI，Mostaque希望其能够延续Open AI的理念并发扬光大，将公司使命定为构建开源AI项目，并在不久后推出了首个免费的开源产品模型Stable Diffusion。 Stable Diffusion是一个根据文字生成图片的AI技术模型，只需要几秒钟的时间，就可以生成分辨率、清晰度高，同时不失真实性和艺术性的图片。该技术模型项目的开发者来自于AI视频剪辑公司Runway的Patrick Esser和就职于慕尼黑大学机器视觉部门的Robin Romabach。他们从DALL-E2、Imagen等开源模型项目中总结了经验作为项目参考，同时在Stable Diffusion推出时就得到了Stability AI技术团队和外部开发社区的支持。近几年，AI技术和科研的过程往往都是高度封闭的。而Stability AI的团队平衡了算力、资金和公众的关系，选择将其代码和模型设计为开源，用户可以在Stable Diffusion代码的基础上构建与设计、增强现实、视频游戏、广告甚至电子商务相关的应用程序，由此成功解决了AI技术封闭的问题。除此之外，Stability AI甚至为不懂代码的用户提供了无代码的网站供其使用。凭借着稀缺的开源特征和用户友好的使用体验，项目一经公测就受到大批研究者和用户的欢迎，Stability AI早早积累下了相当规模的用户群体。同时，凭借积累的人脉，Stability AI在包括学术和工业界的整个AI研究和应用领域都受到了广泛的关注和肯定。Stability AI赋予尖端的AI模型普适的特点，更多用户都能够享受和利用这项技术。最初，Stability AI以1亿美元估值完成1000万美元融资。近日，Stability AI宣布获得来自Coatue和光速的1.01亿美元投资，且估值将达10亿美元。 Stability AI表示，公司计划利用这笔融资持续投入研发，并将公司规模从100人扩张到300人。除了Stable Diffusion，公司正在研发用于生成语言、音频、视频和3D的AI生成模型，为未来的内容创作提供更多开源模型。那么，Stable Diffusion和其他AI开发模型相比有何特别？Stability AI又是如何在竞争激烈的AI市场中崭露头角的？ Stability AI如何崭露头角？此前，Open AI在今年发布的图像生成器DALL-E2已经拥有超过150万用户，每天创建超过200万张图像；另一款AI生成器Midjourney在其官方的Discord上拥有超过300万用户。风险投资公司红杉资本表示，AI内容生产能够创造数万亿美元的经济价值。种种迹象表明，AIGC已经成为了未来发展的重要趋势之一。今年8月，Stability AI发布开源模型Stable Diffusion，这是一个类似于DALL-E2的系统，可以通过文本描述生成对应的图像，而与DALL-E2、Open AI等老牌企业不同的是，它允许任何人在没有监督的情况下使用和构建其模型。 Stable Diffusion开源的底层代码能使得开发者绕开数据方面的限制，实现在其他平台难以实现的功能。这意味着任何人都可以查看代码并运行修改后的版本，甚至是可以使用该软件为自己的商业产品提供动力。此外，在其他平台上被禁止的名人画像和敏感图像，在Stable Diffusion平台上也可以被使用。自8月份发布代码以来，已有超过20万人下载了该代码，并使用基于Stable Diffusion算法构建的工具创建了数百万张图像。然而，2022年8月20日，Stability AI关闭了他们的免费Discord图像生成器，并发布了DreamStudio应用程序。这是由Stable Diffusion提供支持的新AI系统，可以根据自然语言的描述创建逼真的图像、艺术和动画。 DreamStudio旨在通过自然语言处理和革命性的输入控制的结合，赋予每个人无限想象力和轻松的视觉表达，以加快创造力。这款面向消费者的产品，目前注册用户已经超过100万，这些用户来自全球50多个国家，共同创建了超过1.7亿张图像。尽管Stable Diffusion模型已经开源，但是DreamStudio作为一项服务，用户必须为生成的图像付费。每个新用户都会获得200个免费DreamStudio积分的一次性奖励，在默认设置下，每张图片将向用户收取一个信用额度。 DreamStudio会根据用户选择的图像分辨率和步数（大小、配置比例、种子、步数和图像数）来收取积分。一旦免费的积分用完，用户将需要自行购买积分。 Stability AI希望能将权利重新交还给开发者社区，为开创性的应用打开了大门。 Stability AI的创始人兼首席执行官Emad Mostaque表示，“将AIGC交到数十亿人手中将带来新机遇的爆炸式增长。” Stability AI能成为AIGC龙头吗？ AIGC正成为继PGC（专业生产内容）、UGC（用户生产内容）之后的新型内容创作方式。只需要输入简单的文字描述，AI便能够在几秒钟内自动生成一幅真实的画作，AI技术的发展使得人们的想象逐步成为了现实。 2022年8月，在美国科罗拉多州博览会艺术比赛的数字类别中，一幅AIGC绘画作品《太空歌剧院》获得头奖，同时该画作很快陷入了质疑。利用AI所创作出的作品能否被认定为艺术品受到了不少人类艺术家们的争论，但是资本与机构的加速入场已经透露出AIGC已然成为了新的风向。上文我们提到，Stability AI已完成1.01亿美元投资，估值高达10亿美元；而此前，AIGC初创公司Jasper宣布其以15亿美元的估值获得1.25亿美元A轮融资。除了Stability AI、Jasper这些新晋独角兽，科技巨头也正积极为加入AIGC赛道做准备。 9月，Meta宣布将推出Make-A-Video；10月，谷歌推出Imagen Video和Phenaki，只需要几行文字或是几句话，就可以将想象力带入现实，打造出独一无二的视频。 AIGC的出现可以说是AI算法的一次重大突破，这意味着人类能够利用AI技术持续辅助人类进行内容生产，正如AIGC画作《太空歌剧院》一样，这幅作品不完全是AI创作，也并非作者独立完成。今年9月，红杉资本联合GPT-3发表了一篇名为《生成式AI：一个创造性的新世界》的文章，其中写道，“人们的梦想：生成式AI将创造和知识工作的编辑成本降至零，生产巨大的劳动生产率和经济价值，以及相应的市值。” 这也意味着，人人都能成为创作者将成为现实，AIGC内容平台将迎来爆发式增长。从AI作画到AI视频，我们的内容生产创作方式正在发生改变，AI技术正在创意产业中发挥着越来越大的作用。得益于相关技术的发展与迭代，使得AI可以快速、灵活地生成不同模态的数据内容，而Stable Diffusion的正式开源无疑是拉开了AIGC时代的帷幕，为更广泛的用户提供了重新定义想象力的机会。 Stability AI与其他大型AI公司的“家长式作风”不同，Emad Mostaque通过开源做到了将技术民主化，为那些真正有才华的开发者提供最大的自由度，同时，Stability AI还与各国政府和机构开展合作，以便建立更加开放的社区。 Stability AI正在催化其生态系统的发展，然而所有的平台都将向商业化的道路探索，因此能否建立一个良好的商业模式可能将是Stability AI成为龙头的关键，让我们拭目以待。为什么说AIGC对元宇宙很重要？全球知名咨询机构Gartner在《2021年预测：人工智能对人类和社会的影响》中指出，到2023年将有20%的内容被生成式AI所创建。同时，Gartner还预计到2021年生成式AI产生的数据将占所有数据的10%，而当下这一比例还不到1%，而Gartner所指的生成式AI正是我们现在所熟悉的AIGC。根据目前的内容生产来看，其实图文和音视频的创作门槛已经因为一些社交媒体的出现而变得简单起来，这也是内容生产力得到解放的重要原因，并由此带来了过去5年短视频的爆发增长。但另一方面，我们知道，现在一些流行的内容创造方式已经开始从2D转变为3D图像，这在创作上为不少内容从业者带来了门槛。因此，AIGC的出现可以极大降低这个门槛，并为元宇宙的出现埋下伏笔。诸如我们熟悉的虚拟人，如果仅仅是依赖人力来创作内容，包括虚拟人的人物创造、环境构造或者虚拟现实的增强都会极大耗费内容创作者精力，因此才出现了像EPIC公司开发的虚幻引擎，来减少虚拟场景的构建时间，但虚幻引擎依然不够友好，毕竟它不是普通人能够涉猎的内容创作方式。因此，在虚幻引擎的基础上，我们看到了AIGC的诞生，仅仅通过文字描述就能构建我们想要的音频、视频或者画面，这就好比以前耕作需要人力和畜力，但现在我们有了各种播种收割机，必然带来生产力的飞速提升。我们依然处于AIGC行业发展的早期，甚至我们可以将2022年定义为“AIGC元年”。而在元宇宙出现之前，AIGC的应用场景其实并没有那么丰富，毕竟大家对当下内容的需求已经足够。可随着元宇宙的发展和普及，我们发现，内容的构建成本被再次拉升，于是像AIGC这样可以便捷构建内容的方式被关注起来，也由此拉开了新的局面。可以说，元宇宙和AIGC就像需求和生产力变革的关系，当需求改变时，新的生产方式必然会被得到认可。当下AIGC的内容生成来说依然存在不少问题，比如内容创作没有边界，存在涉黄涉暴的情况，这也是人工智能与监管者需要寻找的契合点；以及部分AIGC的创作结果存在理解误区，导致出现“苹果长在水里”这样的神奇画面，尽管有趣，但并不符合现实意义，而这也是人工智能需要成长的地方。不过上述提到的关于AIGC的问题可能并不会妨碍其发展，问题只在于这些“问题”何时被解决，如此，人们对AIGC的关注和使用可能会进一步得到提升。当然，对于广大内容创作者来说，AIGC既是行业“神器”，也会是行业“利器”，掌握者可能在内容创作中再上台阶，错失者可能被人工智能所抛弃。 AIGC的突然爆红，会让我们感慨似乎站在了一个全新的时代开端上，但某种意义上其实我们也并不知道时代究竟何时到来。【声明】：本文为元宇宙之心运营团队原创，未经允许严禁转载，如需转载请联系我们，文章版权和最终解释权归元宇宙之心所有。来源：金色财经

金色财经2022-11-09

CWG Markets：美元继续承压下跌，欧元/美元回到平价以上，黄金突破1700挺难

升1.40%。另有数据显示，德国9月工业生产有所增长，超出分析师预期。联邦统计局称，9月工业生产环比增长0.6%。路透调查的分析师预估为增长0.2%。加拿大帝国商业银行资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示，周一美元的跌势更多可能归因于头寸调整。我认为市场真的有很多美元多头，现在只是在获利了结。这是今天走势背后的原因。投资者也在评估上周五的美国就业报告，该报告显示，10月新增26.1万个工作岗位，超过预期，时薪继续上升，这证明劳动力市场仍然吃紧。但随着失业率升至3.7%，市场状况可能有所松动的迹象，增强了人们的希望，即美联储备受期待的政策转向可能即将到来。四位美联储政策制定者上周五也表示，他们仍将在下次政策会议上考虑较小幅度加息。投资者现在热切地等待将于周四公布的美国消费者物价指数(CPI)数据。接受路透访查的分析师预计，10月整体CPI同比料攀升8%，略低于9月的8.2%。 Rai称：“如果我们真的看到了比预期更高的读数，我认为美国的终端利率将更高，最终，这将对美元产生影响。” 美元指数技术分析：美指周一上涨在111.35之下遇阻，下跌在110.00之上受到支持，意味着美元上涨后有可能保持下跌的走势。如果美指今天上涨在110.50之下遇阻，后市下跌的目标将会指向109.65--109.20。今天美指短线阻力在110.45--110.50，短线重要阻力在110.90--110.95。今天美指短线支持在109.65--109.70，短线重要支持在109.20--109.25。欧元/美元技术分析：欧美周一下跌在0.9905之上受到支持，上涨在1.0035之下遇阻，意味着欧美短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果欧美今天下跌在0.9985之上受到支持，后市上涨的目标将会指向1.0075--1.0120。今天欧美短线阻力在1.0070--1.0075，短线重要阻力在1.0115--1.0120。今天欧美短线支持在0.9985--0.9990，短线重要支持在0.9945--0.9950。黄金技术分析：黄金周一下跌在1666.00之上受到支持，上涨在1682.00之下遇阻，意味着黄金短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果黄金今天下跌在1667.00之上受到支持，后市上涨的目标将会指向1683.00--1690.00。今天黄金短线阻力在1682.00--1683.00，短线重要阻力在1689.00--1690.00。今天黄金短线支持在1667.00--1668.00，短线重要支持在1659.00--1660.00。财经日历：财经大事件：市场波动：欧洲股市收盘：德国DAX30指数11月7日（周一）收盘上涨70.15点，涨幅0.52%，报13530.00点；英国富时100指数11月7日（周一）收盘下跌26.29点，跌幅0.36%，报7308.55点；法国CAC40指数11月7日（周一）收盘上涨0.17点，涨幅0.00%，报6416.61点；欧洲斯托克50指数11月7日（周一）收盘上涨19.42点，涨幅0.53%，报3707.75点；西班牙IBEX35指数11月7日（周一）收盘上涨21.69点，涨幅0.27%，报7964.39点；意大利富时MIB指数11月7日（周一）收盘上涨211.54点，涨幅0.91%，报23494.00点。美国股市收盘：道琼斯指数11月7日（周一）收盘上涨423.78点，涨幅1.31%，报32827.00点；标普500指数11月7日（周一）收盘上涨37.60点，涨幅1.00%，报3808.15点；纳斯达克综合指数11月7日（周一）收盘上涨89.27点，涨幅0.85%，报10564.52点。商品收盘情况：布伦特原油期货下跌0.65美元，结算价报每桶97.92美元。盘中稍早一度触及99.56美元的8月31日以来最高。美国原油期货下跌0.82美元，结算价报每桶91.79美元。盘中稍早，美国原油一度上涨0.74美元，触及每桶93.74美元的8月30日以来最高。美国期金收涨0.2%至1680.5美元。 CWG后市预测：美元今天短线以逢高做空为主，破位止损，有盈利30个点以上就设好止赢，在美国开市前撤出所有没有成交的挂单。本策略适合保证金，实盘可作参考。美元指数：可以在110.50---109.65的区间的上限卖出，有效破位30个点止损，目标在区间的下限。欧元/美元：可以在1.0075---0.9985的区间下限买入，有效破位40个点止损，目标在区间的上限。英镑/美元：可以在1.1620---1.1455的区间下限买入，有效破位40个点止损，目标在区间的上限。美元/瑞郎：可以在0.9915---0.9840的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。美元/日元：可以在147.40---145.90的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。澳元/美元：可以在0.6510---0.6425的区间下限买入，有效破位40个点止损，目标在区间的上限。美元/加元：可以在1.3545---1.3455的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。黄金/美元：可以在1683.00---1667.00的区间下限买入，有效破位10美元止损，目标在区间的上限。提醒大家注意一下，如果当天策略首先达到预期的平仓目标，求稳的投资者可以放弃当天的操作计划。投资者在实际执行本策略的时候，可以提前5--10个点开始布置相应的仓位，但止损的价位应该不折不扣的执行。依据本策略做单，当有30个点以上的盈利的时候请做好平价保护，也可以获利了结，千万不要让盈利单变成亏损单。建仓标准：风险承受能力在20%以下，每2000美元做单0.1手就可以；风险承受能力在20%--50%之间，每1000美元做单0.1手就可以；风险承受能力超过50%以上，每1000美元做单0.2--0.3手就可以。 CWG Markets作为一家FCA全授权并监管的交易服务商，本文所含内容及观点仅为一般信息，并未有将您的投资目标、财务状况和投资需求考虑在内。任何引用历史价格波动或价位水平的信息均基于我们的分析，并不表示或证明此类波动或价位水平有可能在未来重新发生。部分研究报告预测仅代表分析师个人观点，不作为投资建议，敬请广大用户者理性投资，注意风险。如果您有任何疑问，请寻求独立顾问的建议。 2022-11-08

CWG Markets2022-11-08

决策分析：中期选举通胀数据在即美国股市连续两个交易日上涨市场情绪保持乐观

)(至1104) 17:30中国10月工业生产者出厂价格指数(年率) 17:30中国10月居民消费品价格指数(年率) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收高，收报1.0019，涨幅0.61%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0069，进一步阻力位于1.0118，关键阻力位于1.0202；汇价下行的初步支撑位于0.9935，进一步支撑位于0.9851，更关键支撑位于0.9802。英镑：英镑/美元收高，收报1.1509，涨幅1.21%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.1605，进一步阻力位于1.1698，关键阻力位于1.1856；汇价下行的初步支撑位于1.1354，进一步支撑位于1.1195，更关键支撑位于1.1102。日元：美元/日元收低，收报146.551，跌幅0.07%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于147.433，进一步阻力位148.248，关键阻力位于148.928；汇价下行的初步支撑位于145.938，进一步支撑位于145.258，更关键支撑位于144.443。

楼喆2022-11-08

两大风暴强势来袭！美元黄金罕见齐跌美股“涨”声迎接重磅考验

据也令投资者欢欣鼓舞，数据显示德国9月工业生产增长，超出分析师预期。德国联邦统计局称，工业产出较上月增长0.6%。欧元/美元尾盘上涨逾0.6%，现交投于1.0021一线；英镑/美元尾盘报1.1511，当日上涨1.2%。 BK资产管理公司的董事总经理Kathy Lien说:“从德国工业生产数据、上周公布的欧元区(消费者价格指数)和国内生产总值(GDP)数据来看，数据并没有那么糟糕。”这些数据显示，欧元区第三季度的增长率为0.2%。美市尾盘，美元指数下跌逾0.5%，交投于110.19一线。上周末，在有报道称中国将在未来几个月对新冠疫情防控政策做出重大调整后，该指数下跌了近2%。（美指30分钟走势图，来源：FX168） “在本周日程安排减少的情况下，由于市场没有完全消化美联储进一步收紧政策的预期，我认为只是在周前出现了一些获利了结，”Lien表示。投资者还在评估上周五公布的美国就业报告。该报告显示，10月企业新增就业岗位26.1万个，超过预期，时薪持续上升，证明劳动力市场依然吃紧。但随着失业率升至3.7%，市场形势有所缓和的迹象让人们对美联储可能即将实施备受追捧的转向政策产生了希望，从而限制了美元的潜在涨幅。美联储四名政策制定者上周五还表示，他们仍将考虑在下次政策会议上小幅加息。贵金属市场方面，由于部分投资者在上一交易日大涨后锁定获利，黄金自高位回落。美市盘中，现货黄金交投于平盘略下方，现报1674.55美元/盎司，日内最低触及1666.76美元/盎司。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） Capital.com分析师Daniela Hathorn表示，周一的走势目前看来是对上周五强劲涨势的修正，并补充称，“消费者价格指数(CPI)走软可能会重新引发避险交易，进而推动金价走高。” 黄金价格上周五上涨超过3%，创下2020年3月以来的最高单日涨幅，数据显示美国10月失业率上升拖累美元。 Hathorn称，“虽然数据并未清晰显示就业市场的进展情况，但我们确实看到失业率攀升，这助长了风险偏好情绪，因为它推动美联储向宽松政策更迈进一步。” 不过，Sprott的市场策略师Paul Wong在最近的一份报告中写道，“当市场的焦点从利率/通胀冲击转移到对衰退/金融稳定的担忧时，我们预计这可能对黄金更有利。” 他表示:“今年大部分时间里，市场的走势一直与利率和通胀冲击有关。”“直到最近，市场才开始计入央行非常规加息的中长期后果(衰退和相关金融不稳定)。”

夏洛特2022-11-08

财信研究评10月外贸数据：外需放缓和内需疲弱导致进出口增速同时转负

图12），加之天然气短缺将直接冲击欧洲工业生产，预计我国产业链的完整性仍将发挥填补全球产能缺口的作用。　　　　　　　　

金融界2022-11-07

梁杏：四季度关注“自主可控”和“三季报业绩”

是面临一些新的挑战。比如说像中美两国，工业生产产品的库存，现在其实应该来说还是相对比较高的，而且是处在一个同频共振的局面上。我们会看到中国的库存虽然没有说到绝对的高点，但是也是到了一个高位，现在是在往下走。美国其实它的库存上的也非常的快，美国的库存上的快对我们有什么影响呢?有可能会影响我们未来的出口。我们国内的库存上的快，它会影响我们未来一段时间的消费，库存比较多的情况之下，说明消费本身现在不是那么积极的一个情况。所以我们虽然结论是，整体来说四季度可能股市表现要比三季度好，经济基本面可能跟三季度差不多，如果受到公共卫生事件影响稍微大一点的话那可能就稍微弱一点。但是，如果再往后去推，四季度可能整体经济还不会马上起来，经济要开始有起色可能也要到明年。高库存限制了经济短期的大弹性，只有低库存的情况之下，再伴随着经济的反转预期等等政策因素，它才会有短期的大弹性，而目前不具备。但是也要跟大家说，在风险的偏好上或者说市场的情绪上，三季度整个跌下来调整以后，9月底确实是到了一个极度悲观的情况。股权风险溢价其实已经是超越了两倍标准差的一个极值。 2、资金面但是好消息是什么呢?我们可以看到资金面各方面是宽松的，然后资金面里面有一个点是好的，就是中长期贷款。沪深300指数的走势，拉长时间来看，它和中长期贷款的同比增速其实是成一个正相关关系的。社融里边中长期增速的贷款其实逐步起来了，所以还需要进一步再保持观察，如果它继续往上，其实慢慢是有一定领先性的。在这样的一个经济基本面的情况下，四季度经济可能就不好不坏，如果受到公共卫生事件影响比较大的话可能还会差一点。那资金面是相对宽松的，但是它也不是市场起来的必要条件，所以现我们要去讨论的是什么呢?要讨论政策面，这是有意义的。 3、政策面梁杏：政策其实还是期待科技成长方向的政策，政策的支持其实是可以连贯起来的。一方面是科技方向是很重要的，因为在整个社会生产力的提升过程中，科技的力量它是不可忽视的，而且它是提升效率的决定性力量。如果科技上升通道被封锁了的话，国民经济收入，整个都会出现比较大的问题，所以我们在科技方面肯定是必争之地。现在的一个问题就是在之前这种国际化分工的前提之下，我们也是深度参与地球村。但是出现了国际关系的变化，有可能反过来就是一个卡脖子，我们国家很多东西确实可能还算不上特别强，进口高端产品，出口中低端产品，所以在这方面，尤其你被卡脖子之后，会影响整个制造业的发展。这就是为什么政策会往这方面去倾斜。所以，科技成长、自主可控这条主线是建议大家去把握的。三、市场前期极端悲观的情绪会得到修复主持人：刚才您提到股债性价比，但是一直以来我在思考一个问题，到底负两倍标准差、负一倍标准差、正两倍标准差，它意味着什么?所以想问问怎么理解? 梁杏：股债性价比指标如果到了负两倍标准差，意思是相比于历史上的其他时候，是一个特别悲观的状态。所以它是一种情绪的指标，通过风险溢价的方式去进行情绪模拟，其实因为的情绪东西是最难量化的，所以大家也是试图寻找一些指标，能够尽量去描绘它。主持人：我觉得说的非常好，我个人是比较认同的。大家也可以思考一下，所谓的价值、估值陷阱等等这些东西对不对。而且我觉得梁总说到了点子上了，情绪它是很难很精准去表达的。梁杏：可能把很悲观的一些中长期预期的东西打到了短期走势里，它就会到极致，甚至是短期超过极致。我觉得甚至在这个位置上还会延续一段时间，但是我们从当前的情况来看，确实还是过于悲观了。主持人：我能不能进一步理解当下的市场以及未来一段时间的市场，更多做多的核心其实就是对于极度悲观情绪的修复? 梁杏：是的。我们推导的过程，我觉得其实是更有价值的。基本面其实差不多就是这个样子，它短期不会变得特别好或者特别坏，因为基本面的变动肯定不是一天之内造成的，它肯定是一个过程。所以就是有一些风吹草动之后，大家就容易扁平化或者说极端化地去判断事情。反过来讲，如果市场现在或者接下来是要去寻找一个情绪极值的修复时间窗口的话，那市场的盘面反应是对的。题材情绪就是和情绪相关的，市场在这一点上还是有效的。我们觉得，首先九月份的情绪有点过于悲观，因为外资有一个巨量的流出，是港股通以来最大的单日的净流出。我们觉得外资比内资又要更悲观，其实它都还是有可以修复的空间的。我们就说外资比内资悲观是为什么呢?因为外资不够了解中国。那中资为什么没有那么悲观、也没有出现大幅的净卖出呢?还是说明大家对这个事情是有个基本的认知，当外资的悲观情绪缓解的时候，他的资金是会回来的，那就构成了修复的一部分。所以不要认为与外资强相关的比如价值类的品种可能还沉浸在一个负向的情绪里边，在短期交易上有劣势，但其实这个情绪也会在未来找一个合适的时间窗口进行修复。前天是净流出，昨天又变成了净流入。对于外资相关的这些价值类品种，我觉得后面还是有可能会出现这种修复的。因为首先之前是一个过于悲观的反应，对于市场要有一个认知的过程，当他的认知拉回到跟中资差不多的情况之下，就会有一个修复。当然这个修复具体什么时候发生我们就不知道了。主持人：如果这些价值类品种短期再承压的话，中证500再新低的话，我们现在活跃的题材类品种会被拖累吗? 梁杏：有可能，如果它被压的太厉害，比如说连续暴跌，对市场的信心是有一个涣散作用的。但是如果只是阴跌，那就没事。四、自主可控主线具体投资方向主持人：想跟梁总来聊一聊具体的投资方向，梁总您认为现在题材、价值、成长哪一个是更好的选择方向。梁杏：我觉得成长还是更好一些。主持人：上次您也说过，如果市场反弹的话，成长还是会占优，如果没反弹可能价值要偏占优一些。刚才您说了一个科技政策预期的逻辑，我们就很好奇用ETF怎么去对接这条逻辑? 梁杏：落到操作上还是蛮多的。科技这条线的话，包括： 1) 新能源：新能源车ETF(159806)、光伏50ETF(159864)、碳中和50ETF(159861)。 2) 芯片：芯片ETF(512760) 3) 军工：军工ETF(512660) 4) 工业母机：工业母机ETF(159667) 5) 信创板块，可能信创现在也是处在基本面还没有到，但是情绪已经烘托到了这样一个状态。目前市场上是没有信创ETF的，但是有计算机ETF(512720)和软件ETF(515230)，这些其实都是跟信创板块息息相关的。 6) 医药板块，其实医药我们之前一直都很看好，因为处在比较低估的位置。医药里面有很多品种，现在可能比较强势的，像生物医药ETF(512290)、创新药沪深港ETF(517110)、医疗ETF(159828)、疫苗ETF(159643)。所以整个医药板块之前那一波反弹起来了之后，我们其实一直觉得虽然不是绝对便宜了，但整体来说也不贵。整体来看，科技成长这条线，还是可以去关注的，因为有政策的支持，自主可控、强链补链等等这些因素。五、三季报业绩主线具体投资方向主持人：其实今天盘面大家在跌幅榜上看到，很多季报不及预期的，所以大家现在其实都在躲三季报的雷，但是可能没有把太多精力放到三季报的机会挖掘上，所以想请您来给我们来说一说您的研究成果。梁杏：因为做投资，价格还是围绕价值上下波动，虽然也会受到比如说情绪、资金等因素短期的影响，但是最终还是要去反映真实的价值，所以为什么我会说除了自主可控、科技成长这条主线之外，还要去关注一下三季报的业绩，就是这个道理。我们也会看到每次季报披露的前后，大家其实都是在做季报行情，所以这个还是很重要的一条线。截止到上周末，在披露的数据里边，煤光组合也就是能源那条线其实还是很强，煤炭的同比增速中位数还是能在100%左右。这里还是要再提醒一下大家，煤炭ETF(515220)今年的涨幅一度接近40%了，如果遇到大的调整是有可能的，也不要慌。因为能源这条线它还是紧缺的，虽然这两天出了新闻说欧洲天然气已经跌到负值了，但是这只是阶段性的情况。整体来说，能源还是阶段性比较短缺的。接着还有像有色板块三季度业绩表现也很不错。相关的产品比如矿业的ETF(561330)，指数的成分股都是“家里有矿”的上市公司，现在其实大家都知道，下游行业老是说自己是在给上游资源品打工，这确实是当前的一个现状。所以如果美元指数确实掉头了，有色大宗商品有可能会迎来一波上涨，包括黄金。农林牧渔同比增速的中位数是120%，但是最近养猪相关股票有大跌，有一种可能性是大家还是担心国家在调控猪价。我们觉得猪肉价格创新高的概率还是比较大的。另外，电力设备、公用事业，就是新能源这条线业绩㛑还是很强的，这个也可以和前面说的科技成长那条线对应上，还是值得关注的。

有连云2022-11-07

中银策略：底部躁动与自我实现的预期

补强，反映其价值创造水平的工业增加值（工业生产过程中新增价值）指标较传统产业可实现显著提升，相关一二级行业包括电新、军工、半导体、专用机械设备，新能源汽车等。　　2）安全发展主线。核心思路主要聚焦于依托总体国家安全观，在全球化和外部环境压力加大背景下，产业链补缺不仅具有安全上的战略意义同时也具有长视角下的价值创造能力。早在14年习近平总书记已提出总体国家安全观概念，聚焦11个方向，党的十九大，二十大也重点强调“安全发展”的重要性，进入21年后，从对俄制裁映射及进口金额角度，我们梳理了五个安全角度：以种业为代表的农业安全，新老能源转型及重要上游战略资源为代表的能源/资源安全，半导体自主可控为代表的科技安全，信创为代表的信息安全以及数字货币/CIPS为代表的金融安全等。　　　　3）“消费场景限制放松”主线。根据最新国务院联防联控机制召开的新闻发布会内容，强调坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，但也强调严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，提高科学精准防控水平，切实保障群众正常生产生活秩序，防止简单化、“一刀切”，坚决整治层层加码，会根据病毒变异特点和疫情防控形势，不断动态优化调整防控策略措施。重回常态化的终点预期以及部分具备优质强现金流的行业属性，使得相关板块具有成为新主线的潜在条件，和内需以及此前受制于消费场景限制而承压的相关一、二级行业如食品饮料、商贸零售、消费者服务、航空机场，生物医药等行业有望跟随市场预期逐步改善。　　我们认为未来行情或由三条新主线依次轮动，逐步推动向上展开，并依托上述三条“新主线”构建等权重平均相对收益指数，以期跟踪观察。　　　　衰退后期走向扩张前期的周期背景下，软硬科技有望持续占优。9月地产、消费延续弱势，工业企业利润仍然延续下行趋势，2022年三季报来看，全A非金融22Q3累计营收/盈利同比增速9.5％/3.1％，较22H1的9.9％/4.5％进一步小幅回落，低于市场预期。整体来看，当前短周期宏观环境仍处于从衰退后期走向扩张前期的阶段。　　扩张前期可选消费、硬科技占优，扩张后期周期资源品占优，衰退前期必选消费、公用事业占优，衰退后期金融、建筑地产、软科技占优。历史规律来看，短周期的四个不同阶段均有较为明显的占优行业。周期资源品类行业具有较强的顺周期属性，在扩张前期和扩张后期均取得明显超额收益，特别是在扩张后期时，表现相对其他行业明显更占优，而金融、建筑地产则往往是在衰退后期有较明显的超额收益。扩张前期，受益于收入与消费预期回暖的可选消费迎来较优配置时机，与之相对比，必选消费则体现出明显的“防御”属性，在衰退前期明显跑赢其他行业，公用事业也有与必选消费类似的市场特征。而对于科技和高端制造行业，则可将其分为软科技和硬科技，分别探讨市场行情特征。硬科技通常指以产品为核心的行业，如电子、电力设备及新能源、国防军工以及计算机设备、通信设备等；而软科技则可近似看做以服务为核心的行业，如计算机软件、传媒、通信增值服务等，科技和高端制造类行业明显受益于流动性宽松，流动性相对充裕的衰退后期和扩张前期行业有明显超额收益，或许是由于软科技的服务属性相对更稳定，其在衰退后期的逆周期属性更加明显，而硬科技在扩张前期表现相对更优。当前短周期处于从衰退后期走向扩张前期的阶段，软硬科技类行业有望持续占优。　　　　医疗器械、医疗服务（CRO、医疗连锁等）在市场表现上兼具成长性与必选消费特征。除了传统的科技类行业，近年来一些必选消费品如医疗器械、医疗服务（CRO、医疗连锁等）等在国产替代、国际化发展的大趋势之下，也表现出了一定的成长性特征，这些行业在扩张前期和衰退前期均有较优的市场表现。　　房地产10月拿地仍显乏力，整体销售平淡。2022年1-10月，百强房企拿地总额11229亿元，拿地规模同比下降50.2％， 10月单月拿地金额751亿元，同比下降96％，房企拿地仍显乏力。2022年1-10月，百强房企销售总额为59215.3亿元，同比下降40.4％，其中10月单月销售额同比下降28.4％，环比较上月进一步下行，销售整体表现平淡。　　　　房地产10月拿地仍显乏力，整体销售平淡。2022年1-10月，百强房企拿地总额11229亿元，拿地规模同比下降50.2％， 10月单月拿地金额751亿元，同比下降96％，房企拿地仍显乏力。2022年1-10月，百强房企销售总额为59215.3亿元，同比下降40.4％，其中10月单月销售额同比下降28.4％，环比较上月进一步下行，销售整体表现平淡。　　　　充电桩建设加速，上海、重庆等地区定量政策纷纷出台。10月31日，交通运输部在10月例行发布会上表示，据统计，全国已有3974个高速公路服务区建成充电桩16721个，新增建设充电桩的高速公路服务区872个，充电桩3347个，较8月《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》印发前分别增长28％和25％。上海、重庆等地近期均发布定量产业政策加速充电桩假设，上海提出到2025年建成充电桩76万个，换电站300座，车桩比低于2:1，重庆则提出到2025年底建成充电桩超过20万个，超级充电桩覆盖率超过20％。　　　　从衰退后期到扩张前期，行业配置盯住软硬科技。经济基本面特别是地产、消费仍旧弱势，10月百强房企拿地走弱、销售平淡，企业盈利仍处于下行区间，当前短周期处于从衰退后期走向扩张前期的阶段，历史规律来看，软硬科技板块市场表现相对占优。当前软硬科技仍具备业绩优势，景气确定性较高，估值水位合理，处于较优配置区间。软硬科技板块中重点关注：1）“自主可控”驱动的信创、国防军工、半导体设备；2）内外装机需求旺盛拉动行业业绩的光伏、风电和储能以及建设加速的充电桩；3）前期压制因素解除，行业景气度转好的CRO、医疗器械和VR、面板。　　04一周市场总览、组合表现及热点追踪　　　　　　　　　　　　虚拟现实产业行动规划出台，多场景落地要求催生VR产业链新机遇。11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》（以下简称 “《行动计划》”）。此次《行动计划》从发展思路、发展目标与重点工作上作了更清晰的长远规划与定量目标，有望加速推动国内VR产业的全方位发展。自2018年底我国出台了首个以“虚拟现实”为标题的政策文件以来，虚拟现实行业不断发展，而这次的《行动计划》则进一步展现了国家对于该产业的详细规划。《行动计划》指出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。到2026年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。　　　　关键技术融合创新问题被政府部门重点关注。互联网的发展史中迄今共出现两次模式切换，一次是基于2G网络和个人电脑的PC互联网，另一次是基于3G/4G网络和智能手机的移动互联网，每一次关键的互联网模式切换时期都存在重大的投资机会。随着5G时代的到来，在高速网络支持和更沉浸的内容体验加持下，注定将成就虚拟现实技术，未来的生活或许将会更多地在虚拟与现实世界之间无缝切换，而VR技术与现实世界的结合则会涌现出大量的技术融合创新问题。对此《行动计划》重点指出，虚拟现实产业后续发展需要相关部门机构积极推进关键技术融合创新。围绕近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产、压缩编码、安全可信等关键细分领域，做优“虚拟现实+”内生能力，强化虚拟现实与5G、人工智能、大数据、云计算、区块链、数字孪生等新一代信息技术的深度融合，叠加“虚拟现实+”赋能能力，推进云、网、边、端协同能力体系建设，支持产业链上下游协同、面向特定场景、具备商用潜力的应用技术研发。　　　　文件对VR产业相关硬件与基建的供给能力也提出要求。VR硬件迭代探索逐步成熟，全球VR硬件设备出货量持续攀升。以目前最为普遍的头显硬件为例，根据IDC在2022年3月发布的《全球VR/AR头显设备市场季度跟踪报告》，2021年全球VR/AR头显设备出货量高达1123万台，同比增长92.1％，其中VR头显设备出货量达1095万台。根据IDC的预测，2022年全球VR头显设备的出货量将会达到1573万台，同比增长43.6％。全球VR头显设备市场集中度高。全球VR头显设备市场主要由Oculus、DPVR、Sony、Pico、HTC和爱奇艺等品牌构成。根据IDC披露的数据，Oculus市场份额约占80％，DPVR市场份额约占4％，Pico的市场份额约4％。中国VR头显设备市场增长空间广阔。2022年第一季度，全球VR头显出货356.3万台，其中中国VR头显出货25.7万台，同比增长14.8％。在出货的25.7万台VR头显设备中，一体机VR出货22.8万台，占到整体VR出货量的88.9％。对此《行动计划》提出，全面提升虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力。研发高性能虚拟现实专用处理芯片、近眼显示等关键器件，促进一体式、分体式等多样化终端产品发展，提升终端产品的舒适度、易用性与安全性。加大对内容生产工具开发的投入力度，提高优质内容供给水平。　　多行业场景落地将被进一步推动。《行动计划》要求加速多行业多场景应用落地，推进虚拟现实+工业生产、虚拟现实+文化旅游、虚拟现实+教育培训等十类场景的落地。以商贸创意领域为例，实际上自2021年国内VR厂商的营销模式及销售渠道已开始尝试落地相关VR应用场景，随着互联网头部厂商的收购入局，电商平台直播、KOL推广、代言人宣传、活动广告植入等都开始希望借助VR相关技术刺激消费者市场。到2022年初，VR厂商已经开始了线下自有品牌门店的尝试，除了提供给消费者在电商平台购买产品的新渠道外，更具有品牌行为的意味。随着5G网络加速推进移动互联网发展，传统的文字、图片、视频被动的展示形式已经无法满足消费者对信息真实性的要求。以酒店营销为例，VR全景通过1比1还原现实场景，将全方位将酒店信息进行真实展示，并且赋予用户多视角、多场景主动选择的权利。用户可以在各个漫游点中了解酒店一切，转动手机或移动鼠标，身临其境地720度转动查看，用“上帝视角”提前了解酒店的室内外分布及实景VR效果，所见即所得。VR全景最大化地匹配每个用户的针对性需求，实现信息的精准、有效传播，从而为实体商户创造丰富的线上转化。　　虚拟现实产业链基本成型且在政策红利叠加资本推动下进入上升期。目前虚拟现实从产业链进行划分可分为硬件、软件、服务、应用及内容四大方面，其产业链已基本形成，并有多家A股上市公司布局。首先，在硬件板块方面，主要提供用于开发、交互或使用元宇宙产品物理技术和设施设备，如网络基站、服务器、VR眼镜等。代表企业为Meta旗下的Oculus、国内的爱奇艺奇遇VR、以及字节跳动此前收购的VR硬件厂商Pico。据IDC数据显示，2022年第一季度，全球VR头显出货356.3万台，其中Oculus份额占全球VR市场的90％，成为真正意义上的现象级VR头显产品。上市企业中，在VR终端设备领域进行直接布局或投资的包括创维数字、爱奇艺、恺英网络，以及布局上游配套关键部件的杰普特、三利谱、兆威机电、国光电器、长盈精密等。其次，软件板块方面主要为硬件提供支持与赋能，实现物理计算、渲染、数据协调、人工智能等功能。代表企业如Unity、微软、OSVR等企业。服务板块，则是用于提供承载用户线上身份所存在的平台，分发相连接的数字内容、数字资产，以及支持对应的数字金融业务等，代表企业为Roblox、Horizon Worlds、百度希壤和Steam VR。最后是应用及内容板块方面，主要提供医疗、教育、游戏、营销等终端应用场景下的产品。此次《行动计划》在四个方面提及VR产业链规划及要求：　　（1）提升全产业链条供给能力。面向大众消费与行业领域的需求定位，全面提升虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力。提升终端产品的舒适度、易用性与安全性；　　（2）全产业链条供给提升工程。提出关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的具体发展方向；　　（3）以虚拟现实核心软硬件突破提升产业链韧性。在总体要求部分中，文件提到要以虚拟现实核心软硬件突破提升产业链韧性，以虚拟现实行业应用融合创新构建生态发展新局面，以虚拟现实新业态推动文化经济新消费，为制造强国、网络强国、文化强国和数字中国建设提供有力支撑；　　（4）构建融合应用标准体系。加强标准顶层设计，构建覆盖全产业链的虚拟现实综合标准体系。　　总的来看，此次五部门发布的VR行动规划给予虚拟现实产业充实的政策托底，同时叠加资本推动与疫情影响，VR产业链或迎来一段较长的政策红利期。按照规划目标，到2026年我国虚拟现实产业总体规模将实现井喷式增长，预计VR 全产业链将整体受益。未来随着国内相关技术与配套产业链不断成熟，产业链软硬件的国产替代与下沉市场推进将进一步催生VR产业新行情。

金融界2022-11-06

周评：一波未平一波又起！黄金反弹1680、美元回落非农后CPI才是狠角色？

变化(万桶)(至1104) 中国10月工业生产者出厂价格指数(年率) 中国10月居民消费品价格指数(年率) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1104) 财经事件： EIA公布月度短期能源展望报告纽约联储主席威廉姆斯发表讲话周四11/10 中国10月社会融资规模(十亿元) 中国10月新增人民币贷款(十亿元) 中国10月末M2货币供应(年率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 美国10月未季调核心消费者物价指数(年率) 美国10月未季调消费者物价指数(年率) 央行动态：里奇蒙德联储主席巴尔金就美国经济前景发表讲话欧洲央行公布经济公报费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话周五11/11 日本10月国内企业商品物价指数(年率) 英国第三季度GDP初值(年率) 英国9月工业产出(年率) 英国9月商品贸易帐(百万英镑) 英国第三季度GDP初值(季率) 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值央行动态：克利夫兰联储主席梅斯特就美国经济前景发表讲话堪萨斯联储主席乔治在一场有关能源和经济的会议上发表讲话

小萧2022-11-05

根本没衰退！共和党谴责美联储“不该买债券解压” 美元是抗通胀最佳选项？

到2022年为止，我们还没有看到就业或工业生产出现表明我们处于衰退的那种下降。这是一个非常准确的模型，当经济衰退开始时，它往往不会错过。在2022年期间，该模型还没有任何一个月表明我们处于衰退之中。” 在夏季进行的多项民意调查发现大多数美国人认为经济衰退已经开始之后，经济衰退的可能性很低。房地产公司Cinch Home Services在8月发布的一项民意调查发现，76%的美国人认为经济衰退已经开始，而Morning Consult另一家公司将这数字定为65%。尽管经济在2022年前两个季度出现收缩，引发经济衰退已经开始的普遍猜测，但GDP在第三季度反弹至2.6%。即使在前两个收缩季度，就业和消费等因素仍然强劲。 “对于公众，甚至许多经济记者来说，部分原因是经济衰退可能被广义地定义为，你知道，当一些经济形势不好时。例如通胀现在真的很糟糕，但经济学家倾向于更多地关注生产、就业和实际收入等问题。在这些措施上，我们还没有看到我们通常会在衰退中看到的下降，”霍佩达尔说。其他经济学家也有类似的观察，NBER指定经济衰退委员会的前成员杰弗里·弗兰克尔在10月份的采访中表示：“实际上，从产品方面衡量的GDP略有下降，一切都指向相反的方向。当职位空缺与失业工人的比率达到历史最高水平时，就不能称之为衰退。我的意思是，这离衰退还很远。” 共和党：美联储不该买债券解压一位共和党高级参议员周四致信美联储，并警告该机构如果美国国债市场开始波动，不要从英格兰银行的剧本中吸取教训。参议院银行委员会资深共和党参议员帕特·图米(Pat Toomey)在致美联储主席鲍威尔的信中表示，他认为如果美国国债市场流动性成为问题，美联储应避免购买政府债券。 (来源:Marketwatch) 如果美联储确实决定市场条件要求恢复那种会增加央行资产负债表的债券购买，“这样的行动将破坏美联储对抗通胀的主要目标，通胀继续对美国经济构成重大挑战，”图米写道。恢复此类购买“将重复量化宽松的一些错误，例如掩盖我们不断增加的国债的真实成本和后果”。图米在信中承认，越来越多的迹象表明，作为全球信贷市场借贷支柱的美国国债的交易条件已经变得更糟。但他认为，针对市场的监管修复是纠正这种情况的更好方法。市场流动性不足的结构性驱动因素，即自2008年以来政府债务大幅增加，以及由于危机后资本监管等原因导致交易商的中介能力有限，需要结构性的解决方案。他说，他希望美联储调整所谓的补充杠杆比率，让银行在管理流动性方面有更大的灵活性，监管机构已经在考虑这一点。图米表示，美联储应该进一步探索创建一个系统，让每个想要直接交易美国国债的人都可以进行交易。美联储发言人承认美联储收到了这封信，并表示任何回应都将直接发送给图米。这封信是在美联储一直在努力缩小其资产负债表规模的时候到来的，由于美联储的债券购买刺激措施，过去几年资产负债表规模大幅膨胀。美联储正试图将其资产负债表，目前为8.8万亿美元，每月减少不到1000亿美元，因为它提高了短期利率以降低非常高的通胀水平。美联储加息如此激进，许多人担心它们可能会破坏市场。在英格兰，市场困境迫使该国央行再次暂时重启债券购买以支持金融部门，尽管这一行动与其加息的目的背道而驰。美联储有任何计划改变其缩表计划的任何方面，目前还没有任何意义，官员们也没有看到任何会导致他们改变货币政策计划的压力。美元是抗通胀最佳选项？美国经济学家、美联储第13任主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)在2日发表观点社论，称他预计明年美元将出现货币“顺风”。格林斯潘预计，即使美联储决定将其限制性货币政策转向降低加息或完全免除加息，这种情况也会发生。格林斯潘在名为“格雷沙姆定律”的博客文章中分享他的观点，这位前美联储主席在他的专栏文章中描述格雷沙姆的法律，他指出它可以通俗地简化为劣币驱逐良币。格林斯潘现在担任Advisors Capital Management的高级经济顾问，他相信一股强风吹向美元，将继续支撑美元。 (来源:CNN) 格林斯潘写道：“即使如一些预言家所预期的那样，美国通胀在2023年上半年达到顶峰，美联储可以放慢甚至停止加息步伐，美元仍将有货币顺风来支撑它。”他还表示，法定货币使格雷欣定律的例子变得更加稀缺。 “内在商品价值不再存在差异，导致一种货币比另一种货币更受青睐，”格林斯潘的博客文章详细说明。“然而，外汇汇率确实反映出格雷沙姆最初认识到的一些作用力。” 这位前美联储主席补充说：“美元相对于其他传统储备货币目前的强势是市场参与者选择囤积他们认为的Good Money，或者至少是更好的一个例子。” 与联合国成员、私营部门高管和美国政界人士不同，格林斯潘认为美联储的量化紧缩计划是有帮助的。这位经济顾问进一步解释说，虽然有些人认为量化紧缩具有限制性，但有些人认为美元的消失行为是一种强大的价值储存(SoV)。根据与美元指数相关的指标，美元在本周早些时候小幅下跌后，在过去24小时内反弹。格林斯潘的专栏文章进一步指出：“未来美元持续走强的问题可能是美联储资产负债表每月减少950亿美元。”这位前美联储主席补充说：“可以预期美元供应将稳步减少的事实，使其成为更好的价值储存手段。”#美联储加息风暴#

小萧2022-11-04

10月PMI数据点评——供需均放缓，经济仍偏弱

低于前值的51.5%。受局部疫情扰动，工业生产景气度有所回落，疫情点多面广频发对经济修复过程产生了拖累。从需求端来看，10月PMI新订单和新出口订单指数分别为48.1%和47.6%（前期为49.8%和47%），新订单指数已连续四个月处于临界线之下，而新出口订单虽小幅上升但仍在低位区间（可能是受到海外圣诞节备货的影响小幅上升）。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。10月主要原材料购进价格为53.3%，较上月大幅回升2个百分点，这主要是近期农副食品加工、石油煤炭价格有所上行；出厂价格上行1.6个百分点到48.7%。出厂价格的升幅低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。10月供应商配送时间指数为47.1%，比上个月下降了1.6个百分点。反映了供应商配送效率变慢，物流随散发疫情效率降低。库存方面，产成品库存和原材料库存均小幅上升。10月产成品和原材料库存指数分别为48%和47.7%，上期分别为47.3%和47.6%。产成品库存指数相比原材料提升幅度更大，表明国内需求疲软带来企业产成品库存被动上升。同时受到消费需求走弱叠加原材料价格上涨影响，制造业企业对于原材料补库存动力不足。目前在需求端恢复不够强势和企业信心不足的情况下，库存去化过程在反复。数据来源：Wind，格上研究整理从企业类型来看，10月不同企业景气均回落，目前只有大型企业还处于临界值上方。其中大型和中型企业PMI分别回落1个和0.8个百分点至50.1%和48.9%，小型企业为48.2%，回落0.1个百分点。中、小型企业生产经营压力仍大，后续稳增长政策需要持续发力。数据来源：Wind，格上研究整理从非制造业来看，10月非制造业PMI录得48.7%，比上月下降1.9个百分点。其中服务业和建筑业均回落。服务业PMI从48.9%进一步回落1.9%至47.0%，仅高于今年3月-4月的水平。10月以来国内疫情点多面广频发和部分地区防控措施收紧对服务业的负面影响较大，服务业修复节奏持续放缓。预计后续多项政策发力叠加“双十一”消费，服务业景气度或有改善。建筑业PMI较前值回落2个百分点至58.2%，可能是由于当前房地产市场偏弱的拖累，但数值仍位于较高景气区间。数据来源：Wind，格上研究整理华泰证券认为，制造业景气度主要取决于外需是否持续下行，及国内基建及地产投资走势。近期海外衰退风险持续上行，全球制造业景气度走弱且贸易加速下行，外需对增长的拉动作用可能在 4 季度持续退坡。基建端，我们预计政策性金融工具及明年地方财政专项债限额提前发行可能持续托举基建投资增速；此外，全国多地出台地产融资端保交房政策，高频数据显示地产销售基本面低位修复，四季度地产投资能否触底回升同样值得关注。安信证券认为，受季节性因素和国内疫情多点频发影响，10月产需双双回落，PMI再度下行至荣枯线以下，经济恢复预期有所弱化，经济恢复基础尚不牢固，恢复过程可能会有反复，但参考7月PMI数据明显下探后又连续两个月回升的先例，再结合国常会强调“努力推动四季度经济好于三季度”等信息，稳增长料将进一步发力，11-12月PMI存在类似8-9月回升的可能性。方正证券认为，10月季节性下行压力叠加国内疫情点多面广频发，经济景气再降至荣枯线以下。国内市场在生产端稳增长推进、需求复苏偏慢的环境中，工业品领域的价格、库存压力可能增大。各地依法盘活的5000多亿元专项债限额逐步发行完毕，四季度稳增长政策有望加快落实，中长期看高质量发展的全面推进是更大的看点。后续建议关注促进房地产与制造业投资回升的政策带来的短期投资机会，以及明年基础科技民用、农村居民收入增速提升带动的消费领域的中长期投资机会。国金证券认为，内外需“接力”过程中，警惕经济“二次探底”风险。伴随外需走弱，出口已进入趋势性回落通道，对经济支撑或趋于减弱。内需“接力”下，稳增长仍是重要支撑、但弹性有限，持续性依赖“准财政”加力。然而，疫情反复对线下活动的潜在扰动，以及出口的加速回落，可能加大经济阶段性回落压力。

格上财富2022-11-02

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