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A股开盘：沪指跌2.49%、创业板指大跌4.44%，稀土永磁概念股走强，消费电子及算力硬件概念走低

偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动，个股分歧或加大。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计延续向好趋势。在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块。华泰证券：供需共振推动存储芯片周期向上华泰证券指出，自9月以来，闪迪、美光、三星等海外存储原厂相继宣布涨价，且涨价幅度多超市场预期。DRAM方面，AI驱动的HBM及高容量DDR5需求仍保持旺盛，推动4Q25主流DRAM价格继续稳健上行，且美光FY25Q4业绩会上表示26年DRAM市场供需关系仍将保持紧张；NAND方面，除原厂严格控制产能稼动率外，HDD供应短缺叠加AI推理应用快速增加进一步加大企业级SSD需求，推动NAND供需结构持续优化，4Q25价格涨幅或较3Q25有所扩大，供需共振推动存储芯片周期向上。中信建投：稀土战略地位进一步强化中信建投指出，商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土战略地位进一步强化。

金融界10-13 09:40

ETF盘前资讯|年内南向资金净流入1.17万亿！千亿规模ETF大厂今日热推香港大盘30ETF（520560）上市

心资产提供了丰富选择。特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深证券交易所、港交所等风险提示：2023年8月17日，在《上海证券报》举办的第二十届“金基金”奖评选中，华宝基金荣获“金基金 • 被动投资基金管理公司奖”。2022年11月14日，在《上海证券报》举办的第十九届“金基金”奖评选中，华宝基金荣获“金基金 • 被动投资基金管理公司奖”。2021年7月13日，在《上海证券报》举办的第十八届“金基金”奖评选中，华宝基金荣获“金基金 • 被动投资基金管理公司奖”。 2019年11月，华宝基金获评上海证券交易所2019年“十佳ETF管理人”。2021年1月，华宝基金获评2020年“十佳ETF管理人”。2022年1月，华宝基金获评2021年“十佳ETF管理人”。2024年4月，华宝基金获评上海证券交易所2023年“十佳ETF管理人”。香港大盘30ETF（520560）及香港大盘LOF基金（A类 501301；C类 006355）所跟踪的指数为恒生中国(香港上市)30指数。恒生中国(香港上市)30指数基日为2000.1.3，发布于2003.1.20。恒生中国(香港上市)30指数2020-2024年年度历史收益分别为：-3.49%、-15.96%、-17.21%、-12.68%、31.08%。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类 017125；C类017126）所跟踪的指数为中证港股通互联网指数。中证港股通互联网指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。中证港股通互联网指数2020-2024年年度历史收益分别为：109.31%、-36.61%、-23.01%、-24.74%、23.04%。以上指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。以上基金产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人对港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类 017125；C类017126）、香港大盘30ETF（520560）的风险等级评定为R4-中高风险，适合积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金管理人对香港大盘LOF基金（A类 501301；C类 006355）的风险等级评定为R3-中风险，适合平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资须谨慎！

金融界10-13 09:31

多元策略把握配置风口，华夏盈泰稳健六个月持有混合FOF火热发行

优质基金。在居民资产向金融市场迁移、市场波动加剧的双重背景下，兼具专业配置能力的FOF产品有望成为居民资产配置的核心工具，通过组合相关性低甚至负相关的不同资产，推动投资的“有效前沿”朝着更有利的方向发展。风险提示： A 类基金份额认购时一次性收取认购费，无销售服务费。产品业绩数据来源：基金定期报告，经托管行复核，截至2025-08-29。年化净值增长率计算方法为：年化净值增长率=((1+区间净值增长率)^(365/区间天数)-1)*100%。李晓易在管同类产品情况如下：华夏稳健养老一年A成立于2019-11-26，历任基金经理：李铧汶（2019-11-26至2021-03-29）、郑铮（2021-03-29至2022-05-24）、李晓易（2022-05-24至今）、潘更（2025-02-24至今），业绩比较基准：上证国债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，2020-2024年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为： 16.14%/8.45%，4.22%/2.55%，-5.85%/-1.69%，-1.97%/0.70%，5.71%/9.73%。华夏保守养老A成立于2021-03-12，历任基金经理：许利明（2021-03-12至2022-05-24）、李晓易（2022-05-24至今），业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%，2022-2024年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为： -1.25%/-1.78%，2.20%/0.71%，5.25%/6.13%。华夏安康稳健养老目标一年持有A成立于2022-03-15，历任基金经理：郑铮（2022-03-15至2022-05-24）、李晓易（2022-05-24至今），业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*75%+沪深300指数收益率*25%，2023-2024年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为： -1.21%/-1.31%，7.68%/7.78%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。上述业绩展示A类基金份额业绩，A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。特有风险提示：（1）持有期锁定的风险：本基金对于每份基金份额设定六个月的最短持有期限。在基金份额的六个月持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；基金份额的六个月持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。基金份额持有人将面临在六个月持有期到期前不能赎回基金份额的风险。（2）本基金投资策略特有风险：在资产配置上本基金特有的风险主要来源于以下方面：一是本基金主要投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金，间接投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此可能会受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。风险提示：1. 本基金属于混合型基金中基金 (FOF)，其长期平均风险和预期收益率低于股票基金，高于债券基金与货币市场基金，属于中风险 (R3) 品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2. 基金管理人在构建 FOF 投资组合的时候，对基金的选择在很大的程度上依靠了基金的过往业绩。但是基金的过往业绩往往不能代表基金未来的表现，所以可能引起一定的风险。3. 本基金投资人最短持有期限不短于 6 个月。在基金份额的 6 个月持有期到期日前 (不含当日)，基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；基金份额持有人将面临在 6 个月持有期到期前不能赎回基金份额的风险。4. 本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。5. 本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。6. 投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。7. 基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。8. 基金管理人提醒投资者基金投资的 "买者自负" 原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。9. 中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。10. 本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。11. 本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。

金融界10-13 09:31

关税再袭，A股是否会重复“4.7”行情？十大券商最新研判来了

战术盯金融上证升破3900点后回落，市场波动明显。展望后市，双创指数均跌破上升趋势线，若短期不能修复则需调整；上证指数则形成日线5浪结构，有望继续上行。但周五外部冲击骤然而至，短期内走势或偏震荡。当然，综合多方因素考虑，借鉴4月7日走势，我们仍然对系统性“慢”牛保持信心，若有可观回调视为增配机会。 7. 兴业证券：“黄金坑”有望再现，可借鉴4月修复节奏当下，无论是我国对于内部政策和外部谈判所作的储备、还是投资者心态的转变，均发生了深刻的变化，不可与4月对等关税时期简单类比。相比于4月对等关税时期，积极因素正在增多。若短期情绪释放带来波动，或再一次为中长期布局提供“黄金坑”，后续应对的重点仍应当聚焦于如何利用波动布局。10月景气和产业趋势仍是核心。短期可结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等。待情绪修复后，重点布局被错杀的景气成长品种，操作上4月修复节奏可供借鉴：半导体、军工、计算机等具备内需和自主可控逻辑的科技品种率先修复，但随着关税谈判推进后，中长期修复空间仍由景气优势主导：5月起，具备景气优势的北美算力链、游戏、创新药开始跑赢。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。 8. 华西证券：冲击将小于4.7行情，“转机与机遇”成十月主题词短期中美贸易摩擦升温难免导致资本市场波动率放大，但基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强，我们判断本次冲击的影响或远低于今年4月水平。十月份，G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点。战术上，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，“TACO”概率较高；战略上，大国博弈长期化已成为市场共识，对于经济和资本市场而言，其走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性，贸易摩擦对股市的影响将越来越小。行业配置上，参考上一轮关税冲击后的行业估值修复表现，反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如：红利、农业、军工、稀土等。中期来看，科技革命仍是最大的主线。慢牛行情中，资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资。 9. 中国银河：市场大概率不会复制4月7日行情市场聚焦中长期政策预期，A股市场仍将“以我为主”，市场大概率不会复制4月7日行情。短期来看，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动，个股分歧或加大。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计延续向好趋势。在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块。关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业的投资机会。（1）“反内卷”：“十五五”时期，“反内卷”政策将保持延续性，并在现有基础上进一步深化。（2）新质生产力主题：顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。短期关注低位补涨板块，中长期关注产业趋势突破。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（4）“两重”领域：多地重大工程项目建设加快推进，将推动产业链的完善和发展。 10. 国泰海通证券：外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场的良机与4月冲击不同，当下贸易风险的边界相对清晰，国内金融稳定条件也更明朗，因此外部冲击是扰动，不会终结趋势。投资更应看到中国“转型牛”内在确定性的趋势：中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产，因此，外部局势的冲突和扰动所造成的资产下跌反而是买点。地缘冲击和调整难免，但时间不会久，幅度可控，是增持中国的时机。我们认为风格不会切换，聚焦产业发展、反内卷和稳定价值。1）中国AI创新与国产化进展提速，新一轮资本开支扩张周期出现；国产半导体设备“deepseek时刻”或临近，推荐：港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人等。2）金融板块在经历调整后，股息回报和稳定价值提高，推荐：券商/银行/保险。3）反内卷的背后是经济治理思路的转变，有助打破或修正此前充分定价的通缩预期，看好格局改善的周期品：有色（稀土）/化工/钢铁/新能源等。

格隆汇10-13 08:51

波动再度放大，如何应对？十大券商一周策略：冲击将小于4.7行情，“转机与机遇”成十月主题词

当前全球市场波动加剧，贸易摩擦升级与政策博弈成为核心变量。部分机构认为，传统制造业在供应管控与定价权提升背景下，有望通过产能优化和全球化运营实现盈利韧性，上游资源板块的估值修复空间值得关注。贵金属作为避险资产，在美元信用重构和地缘风险支撑下维持配置价值，但需警惕短期超买后的技术性回调压力。科技成长主线虽面临估值消化压力，但三季报业绩确定性较高的细分领域仍具中期配置价值，AI、算力链等产业趋势明确的板块或迎来错杀修复机会。中信证券：传统制造业的机会每轮意外的市场波动，往往是新的变化和线索转变为主线的契机，短期走势的判断不是核心矛盾。全球化逆转的时期，即便是低附加值的工业品也可以成为国家撬动地缘话语权和保障本国利益的利器，同时也代表着对全球化时代传统分配机制的一种修正和平衡，传统工业品只要供应管控得当，也应该享有溢价。当一国对全球供应有足够影响力时，理应将份额优势转化为全球定价权和利润，以避免本国优质资源被贱卖、优质工业产能被浪费，同时补贴居民部门，提高工资水平和社会保障水平，完善内部循环。全球范围内，非科技行业的资本开支增长长期持续低迷，国内的传统工业板块资本开支在反内卷的大趋势下也开始明显放缓，不少传统行业投入产出比已经企稳甚至回升，龙头公司在景气低点也能够持续创造利润，同时这些传统制造业在利润率底部的估值水平也并不高。这些都为中国制造业将份额优势逐步转化为定价权提供了条件，中企也应该借势逐步告别内卷式竞争。近期的出口管制和出口许可制，既是弥补漏洞和完善制度维护国家利益，也有助于对外挺价、对内反内卷加速出清落后产能，具备合规能力和全球化运营经验的头部企业，反而可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平。考虑到短期利润兑现、中期景气回升和长期叙事逻辑的平衡，当前仍然主要关注偏上游的资源板块和传统制造业。中国银河：关税再袭，A股是否会重复“4.7”行情？ 10月10日晚间，全球金融市场全线重挫，美股三大指数下跌，中概股也受到波及。从消息面来看，中美贸易摩擦再度引发市场关注。本轮关税冲击是否会导致A股市场重复今年4月7日行情？我们的答案是否定的！其一，对预期冲击的程度大幅下降。其二，政策稳市机制已提前就位。其三，市场聚焦中长期政策预期，A股市场仍将“以我为主”。此外，10月10日中概股调整并非受单一外部因素主导的长期趋势转向，而是前期持续上涨后，本身存在震荡消化的需要。因此，我们认为，市场大概率不会复制4月7日行情。短期来看，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动，个股分歧或加大。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计延续向好趋势。在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块。配置机会：关税冲击下，关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业的投资机会。（1）反内卷：“十五五”时期，反内卷政策将保持延续性，并在现有基础上进一步深化。（2）新质生产力主题：顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。短期关注低位补涨板块，中长期关注产业趋势突破。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（4）“两重”领域：多地重大工程项目建设加快推进，将推动产业链的完善和发展。风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。光大证券：市场短期内或进入宽幅震荡阶段短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。一方面，经过前期的上涨，市场估值处于近几年相对高位，部分资金相对谨慎，叠加中美关系仍然存在较大不确定性，市场风险偏好或将有所回落。另一方面，党的二十届四中全会临近，市场的政策预期有望升温，叠加美联储年内仍有降息空间，或将对市场形成支撑。因此，多重因素交织下，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。中期来看，上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力。当前上市公司盈利仍待企稳，经济复苏进程仍相对偏缓，不过部分领域数据有所改善，如1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。此外，未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期。整体来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力。行业配置方面，短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块。短期内，从过去4轮牛市的经验来看，当市场处于震荡的过程中时，前期表现好的行业大多数时候表现会较差，以6月23日作为本轮市场上升期的起点，而将8月25日作为本轮市场震荡期的起点，则高股息和消费板块或许更值得投资者关注，如银行、公用事业、食品饮料、美容护理等；中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此，此外，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。风险分析：1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。国金证券：无恐惧，不贪婪 4月“对等关税”首次出现在投资者的视野当中时，在超预期的同时市场对其感受到的更多是“陌生”和“不知所措”，反而导致所有资产价格选择“先跌为敬”；而本轮来看，已积累一定经验的市场更倾向于认为4月的经验可以复制，同时市场可能也对后续即将召开的APEC峰会仍抱有一定的期待。 4月以来的经验，不只是简单的“坏消息”后就是“黄金坑” 4月以后资产价格的修复路径是：在市场过度悲观的情形下，贸易问题不断重复博弈修复了悲观预期，同时还有“好消息”出台，以美国的《大而美》法案的财政扩张、科技巨头的资本开支和欧洲的财政计划等，而中国的反内卷也在7月前后初现端倪。我们曾指出的未来美国经济可能走向两条不同的路径：服务业数据指示美国经济正在进入滞胀后期；而制造业数据则处于复苏早期。当下，当贸易冲突重新升级，制造业复苏预期会阶段性被抑制，服务业本身走弱趋势已经不可避免，过去美国服务业滞胀期占优的科技板块可能会面临回调压力。下周可重点关注即将开启的第三季度财报季，美国科技行业是否会实现“预期照进现实”值得重点观测。全球避险需求的驱动可能会使得以黄金为代表的贵金属仍具备相对韧性，但其实黄金更好的场景是制造业复苏带来的实物通胀形成进一步支撑，而低效的增长带来政府债务/GDP继续扩张。当下当工业品被需求担忧所困扰时，贵金属短期同样需要担心美元指数在衰退预期下调升带来的压力；中期维度来看我们一直认为全球制造业周期在全球降息周期已开启的情况下存在明显向上空间，但开启的时间点当下面对波折。值得关注的是，但考虑到：估值的维度来看，当下全球主要股指的股指水平已来到了较4月更高的水平，在市场本身并不存在过度恐慌带来的下跌需要修正的情况下，全球资产是否需要开始反应美国服务业与科技主导的基本面本已出现的下行是重要问题。就像4月后的反弹创下新高的核心不是TACO，当下也并非冲突缓和就足以支撑继续上行。我们预计全球风险资产调整并不剧烈，但反而需要较长时间消化。动能切换：无恐惧，不贪婪全球来看，当下并未恐慌，但也正是因为并未陷入恐惧，当下比4月更高的估值水平也就意味着没有“贪婪”的必要。对于中国资产而言，过去的上涨更多来自于与海外科技的联动上涨，这在短期构成了A股和港股内部的脆弱点，A股存在指数层面调整的可能，但幅度可控。相比之下，我们建议可从国内政策（“反内卷”）和内需见底的视角出发寻找更多的机会，但是中期看，全球制造业活动回升和实物消耗的上行仍然是最重要主线：第一，内需方向将阶段性获得市场更多关注：食品饮料、航空机场、房地产等；第二，非银金融将受益于全社会资本回报见底回升；第三，制造业活动修复与投资加速的实物资产中期仍然是最占优资产：上游资源（铜、铝、油、金），原材料（基础化工品、钢铁）。风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。天风证券：黄金牛与黄金股的关系复盘上一轮黄金牛市，黄金股最具弹性区间往往发生在黄金价格中枢上移趋势的进一步确认之后。2001-2011年的黄金牛市中，黄金股有三个高弹性区间，2007年初美国次贷危机初现，降息预期成为金价上涨的“核心驱动”，黄金价格中枢的进一步上移趋势确认，我国黄金股也迎来了最具弹性的一个区间（2007/1/12-2007/9/28）。美股黄金股也有类似的现象，对于费城金银指数，我们同样可以观察到，在金价上行趋势得到确认后，海外黄金股弹性区间打开。本轮黄金大周期的黄金股最具弹性区间刚刚启动。观察本轮黄金牛市，万得黄金行业指数与金价波动基本一致，且在2024年之前并未展现出较高的弹性。今年2月以来，黄金上涨的动能得到进一步的确认，金价拉升开启的同时，黄金股弹性区间启动，自2025/8/22-2025/9/30，万得黄金行业指数拉升38%。除了时间维度的启动，空间上，本轮黄金股拉升幅度与区间长度远小于上一轮黄金牛市，也远小于费城金银指数的弹性区间。复盘本轮金价上涨导致的黄金股价格短期快速拉升样本，有两点发现：1）黄金股区间涨幅常在现货黄金涨幅的3倍以上（除2020年2月）。2）黄金股与金价共振时，两者趋势往往同步，黄金股不会提前启动，也不会提前结束，但会随着金价的波动而放大自身的波动。估值角度，金价加速上行时市值/产量相比动态或静态PE更适合估值。金价快速上行时，预测EPS随着金价跃升，PE的锚定作用失真。而市值/产量保留对金价敏感度，避免利润表弹性被杠杆式放大。以黄金股龙头山东黄金举例，从市值/产量的角度来看，其估值大约在与2022年最高点齐平，与2001-2011年黄金牛市最高点仍有一定距离（但没有PE差距显得那么大）。风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）海外流动性超预期收紧。国信证券：黄金配多少，何时抛黄金在资产配置中扮演着重要的多元化与风险对冲角色，踏空追涨和配置比例是市场关心话题。关于黄金的最佳配置比例，瑞·达利欧（Ray Dalio）最近认为合理比例是15%，当前高通胀、高政府债务的经济环境与1970年代相似。在此背景下，持有现金和债券并非有效的财富储存手段，而黄金是独立于信用体系的避险资产，能在货币贬值和地缘政治不确定时期发挥对冲作用。杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）则认为比例可高达25%。基于对美元走弱和通胀压力持续的判断。他将黄金视作一份保险，并预测在负实际利率的环境中，黄金将继续有出色表现。如果按照过去两年黄金走势刻舟求剑式线性外推，则会得出黄金配置比例“多多益善”的结论。未来一旦一旦遇到黄金价格拐点时是非常危险的信号，容易犯保尔森在2013年同样的错误。我们用股债现商四类资产的简单再平衡模型（25±10%，触及15%和35%的下/上限时回归25%平配比例）来构造投资组合，2013年以来净值达到4.14，很难跑赢单一资产黄金同期5.84以上的净值水平，特别是在2023年以来大幅跑输。类似过去3-5年间风险平价策略赋予债券尽可能高权重一样，债券超配只关乎长期债牛行情，一旦遇到跷跷板逆转，中性策略就容易折戟。从确定性出发，结合长期黄金复盘确定配比，比择时找金价顶点更关键。对于居民家庭资产配置，从风险分散角度出发，黄金比例在2-10%较为适宜。如在2005-2019年间，将2%至10%的资产配置在黄金上的全球多资产组合，相较于不含黄金的组合，其累计回报、夏普比率和最大回撤均有所改善。例如，配置10%黄金的组合累计回报达138.50%，夏普比率为0.52，最大回撤为-29.43%，显著优于无黄金配置的组合（累计回报126.10%，夏普比率0.46，最大回撤-33.29%）。这表明黄金在提升组合风险调整后收益和控制下行风险方面具有实质性贡献。对机构资管产品而言，黄金资产配置可以适度提高到10%以上。如果用均值方差优化对传统的60/40股债组合进行分析，则在1972年至2014年间，加入黄金后组合最优配置黄金的比例平均为18%。黄金不仅在不同通胀环境下表现稳健，尤其在年通胀率高于5%时年均回报达16.2%，且在股市、债市和商品市场下跌期间展现出正向或低负相关的回报特性。综合来看，黄金作为非关联性资产，能够有效增强组合韧性，在当今全球高债务、低实际利率和地缘不确定性的环境中，其战略配置价值尤为突出。在长债利率低迷、票息保护不足的情形下，资产配置经历从债券打底的“固收+”到“黄金+”的范式变迁。黄金市场中长期继续维持乐观看法，目前尚难言顶。我们在2023下半年开始持续推荐黄金配置机会，第一配置原则是乌克兰危机爆发后全球避险资产不足，标志是美欧在对俄乌资产的处置上有悖安全资产常识；第二配置原则是市场认为美联储公信力不足，导火索是特朗普施压叠加2025年9月联储“窝囊降息”，前两个原则本质都是美元信用重估下黄金价值提升，至于利率、消费等都是边缘定价因素。黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流，目前看并无征兆。2003-2004年、2006-2007年美国科技股和黄金同涨，再到科技浪潮中止符、黄金超涨都是相同逻辑，避险情绪从地缘端扩散到资金流，目前尚未触发第三阶段信号。浙商证券：战略看慢牛、战术盯金融本周上证升破3900点后回落，市场波动明显。展望后市，双创指数均跌破上升趋势线，若短期不能修复则需周线级调整；上证指数则形成日线5浪结构，有望继续上行。但周五外部冲击骤然而至，短期内走势或偏震荡。当然，综合多方因素考虑，借鉴4月7日走势，我们仍然对系统性“慢”牛保持信心，若有可观回调视为增配机会。配置方面，基于“战略看多A股走势，市场风格或有变化”的判断，我们建议：坚持系统性“慢”牛思维，若外部冲击带来“倒车接人”的机会，继续逢低增配。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；相对收益风格应密切关注双创指数上升趋势线和重要均线得失，以此作为操作依据，同时做好板块内的“高切低”，适当控制组合弹性。华西证券：冲击将小于4.7行情，“转机与机遇”成十月主题词短期中美贸易摩擦升温难免导致资本市场波动率放大，但基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强，我们判断本次冲击的影响或远低于今年4月水平。十月份，G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点。战术上，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，“TACO”概率较高；战略上，大国博弈长期化已成为市场共识，对于经济和资本市场而言，其走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性，贸易摩擦对股市的影响将越来越小。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）中美贸易摩擦升级，短期全球风险资产波动率提升，但市场恐慌情绪可控。从海外市场表现来看，中美贸易摩擦将导致资本市场波动率放大，但本次冲击的影响或远低于今年4月水平。其一，从海外市场表现来看，周五美股主要指数跌幅低于今年4月关税冲击导致的下跌，VIX恐慌指数升至21.66，低于4月高点的60.13，反映市场情绪相对可控；其二，资本市场具有学习效应，经历4.7关税冲击，市场对大国博弈的长期性已有预期，“TACO”交易或重演；其三，10月11日特朗普表示没有取消月底中美会晤，10月12日中国商务部在答记者问中提出“希望美方回到对话协商的正确轨道上来”，因此市场对APEC峰会期间中美元首会晤抱有乐观期待。 2）当前中国资产整体不贵，中央汇金为代表的“国家队”已成为市场稳定器，股市的稳定性好于今年4月。估值层面，经历今年4月以来上涨后，A股、港股主要指数估值明显抬升，但整体仍处于合理区间：A股方面，沪深300指数市盈率位于历史（2010年以来）81%分位，创业板指市盈率位于历史43%分位；港股方面，恒生指数、恒生科技指数市盈率分别位于历史78%、34%分位。稳定机制方面，以中央汇金公司为代表的“国家队”已明确其类“平准基金”定位，并且对黑天鹅冲击的应对愈加成熟，在4.7关税冲击行情中对提振市场信心起到积极作用，成为资本市场强有力的稳定器。 3）战术上，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，“TACO”概率较高。9月以来，美国在部分领域对中国再度施压，如将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，对中国船舶征收“港口费”等，或是为中美新一轮谈判积累筹码，符合特朗普一贯的谈判策略；关税层面，本次特朗普加征100%关税的生效日定在APEC峰会之后的11月1日，留有了三周的缓冲期，此外特朗普最初表示“没有必要”在APEC峰会期间与中方会晤，但后续又表示“没有取消”中美会晤，表明中美贸易谈判具备较多空间，因此市场重启“TACO”交易的概率较高，月底中美元首会晤是关键节点。 4）战略上，大国博弈长期化已成为市场共识，贸易摩擦对股市的影响将越来越小。特朗普对华的关税博弈在第二任期再度上演，但与特朗普第一任期相比，我国对关税战的应对策略更加主动和成熟，转变为主动塑造博弈格局。10月9日至10日，中国在两天内打出“稀土管制+反垄断调查+实体清单+对等收费”的反制组合拳，展现出对等性和主动性，正如今年4月政治局会议将关税冲击定性为“国际经贸斗争”，对于关税战，中方始终采取“积极应对，敢于斗争”的态度。中长期来看，后续大国博弈仍会泛起波澜，但对于经济和资本市场而言，其走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性。行业配置上，参考上一轮关税冲击后的行业估值修复表现，反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如：红利、农业、军工、稀土等。中期来看，科技革命仍是最大的主线。慢牛行情中，资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资。风险提示：全球经济超预期波动、海外流动性风险，地缘政治风险等。华宝证券：波动再度放大，如何应对？波动加大，短期金融、低波风格或相对占优。节后成长方向冲高，部分资金获利了结，引发市场大幅波动，此外，周五晚特朗普关税政策不确定性风险上升，全球市场普跌，短期内市场波动风险上升，金融、红利等稳定板块或短期相对占优。考虑到10月下旬重磅会议或仍有政策催化，科技成长方向若出现大幅调整，或仍有机会。建议仍可以均衡为基础，主要关注中大盘宽基指数，参考4月行情，若市场短期波动明显加剧，稳定资金有望进场维稳，或无需在超调后过度恐慌。兴业证券：贸易摩擦升级，后续如何应对？相比于4月对等关税时期，积极因素正在增多。若短期情绪释放带来波动，或再一次为中长期布局提供“黄金坑”，后续应对的重点仍应当聚焦于如何利用波动布局。 10月进入三季报披露期、叠加四中全会临近，应对思路仍是以我为主，景气和产业趋势仍是核心。 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在：AI（游戏、计算机设备、通信设备、元件）、先进制造（摩托车、航空航海装备、家电零部件、电池、医疗服务）、周期（有色、玻璃玻纤、钢铁、农化制品等）、消费（饮料乳品、农业、饰品等）、金融（券商保险、城商行）。短期，结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等。待情绪修复后，重点布局被错杀的景气成长品种，操作上4月修复节奏可供借鉴。4月7日市场下跌后，4月8日即开启反弹，4月9日科技和出口链亦开始修复。修复节奏上，半导体、军工、计算机等具备内需和自主可控逻辑的科技品种率先修复，但随着关税谈判推进后，中长期修复空间仍由景气优势主导：5月起，具备景气优势的北美算力链、游戏、创新药开始跑赢。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。

金融界10-13 07:40

USDe严重脱锚引发加密市场连环爆仓：Ethena Labs风控机制遭质疑

元左右。然而，理想模型往往难以应对极端市场波动。加密分析师Michael Anderson近期在X平台上指出：“任何以衍生品为支撑的稳定币，都面临着极端流动性风险，一旦对冲失效，其价格波动将被迅速放大。” 稳定币类型支撑资产风险类型稳定性特点 USDT / USDC 法币、短期美债监管与托管风险高稳定性，低收益 USDe 加密资产 + 衍生品市场波动、杠杆风险收益高但稳定性弱 “USDe循环贷”放大杠杆危机在市场热潮中，一种名为“USDe循环贷”的策略逐渐盛行。投机者通过抵押USDe借出其他稳定币，再次铸造更多USDe，从而形成高杠杆链式结构。这种模式在牛市中或许能带来可观收益，但当市场下行时，则会加剧清算风险。当USDe价格脱锚后，抵押资产价值骤降，智能合约开始自动平仓，导致大量USDe被抛售，进一步压低价格，形成典型的“瀑布式清算”循环。市场冲击与风控机制失效此次暴跌中，以太坊的资金费率创下自2024年日本央行加息以来的最低水平，显示市场流动性极度紧张。大量使用USDe作为保证金的机构用户遭到清算，引发恶性循环。币圈分析机构ChainData指出，此次风暴暴露了USDe系统在极端行情下的脆弱性：当对冲头寸失衡时，自动做空机制无法及时抵御剧烈波动。此时，稳定币的“稳定”特征形同虚设。 Ethena Labs与交易所的应对事件发生后，Ethena Labs立即发布声明，强调USDe仍维持超额抵押状态，系统铸造与赎回机制正常运作。联合创始人Guy Young表示：“我们正在优化风险控制算法，确保市场在高波动期间的自动化对冲更高效。” 与此同时，涉事交易所在周日凌晨宣布将对受影响用户进行补偿，并为USDe设立最低价格阈值，以防止未来再次出现极端脱锚事件。编辑总结此次USDe脱锚事件再次印证，加密金融体系仍处在风险积聚阶段。尽管合成稳定币为市场提供了创新思路，但其复杂的衍生品结构和高杠杆特性意味着潜在风险远超传统稳定币。未来，能否在创新与稳健之间取得平衡，将决定Ethena Labs及其USDe的市场前景。常见问题解答 Q1：USDe与USDT最大的区别是什么？A1：USDT由法币储备支撑，属于传统意义上的稳定币；而USDe以加密资产及衍生品构成价值基础，更依赖对冲策略维持稳定。 Q2：为何USDe在此次事件中脱锚如此严重？A2：在极端行情下，USDe的空头对冲机制无法及时响应，加上高杠杆用户的循环贷平仓，导致价格短时暴跌。 Q3：Ethena Labs的风控系统是否失效？A3：从技术层面看，系统仍在运行，但对冲速度与市场反应不匹配，暴露了模型应对高波动环境的局限性。 Q4：此次爆仓事件对整个稳定币市场有何影响？A4：事件削弱了市场对“算法稳定币”的信任度，投资者或将更多转向有实物支撑的稳定币资产，如USDC与DAI。 Q5：未来USDe是否还有恢复信任的可能？A5：若Ethena Labs能提升透明度、优化风险对冲策略，并获得更多主流交易所支持，USDe仍可能在长期内恢复部分市场信心。来源：今日美股网

今日美股网10-13 00:10

巴菲特危机投资复盘：从恐慌到机遇的理性投资之道

本身是投资者获取长期回报的机会，而短期市场波动不应影响理性决策。历史数据佐证长期价值投资理念：在20世纪，美国经历多次战争和经济危机，但道琼斯指数从66点上涨至11,497点。投资者若仅凭短期情绪操作，将错失长期收益。编辑总结通过回顾巴菲特在1973-2009年的四次重大市场波动中的应对策略，可以看出理性投资的重要性。他坚持基于企业内在价值的决策，而非市场短期情绪，强调长期投资回报。巴菲特的投资理念告诉市场参与者：恐慌时期不仅是风险，更是机遇。教育投资者的本质在于通过理性战胜本能，理解企业价值，长期持有优质资产，才能获得持续稳定的财富增长。常见问题解答问1：为什么巴菲特在市场恐慌时反而加大投资？答：巴菲特认为，恐慌时期会使许多优质企业的股票价格低于其内在价值。这为理性投资者提供了以折扣价购买优质资产的机会，从而在长期获得可观回报。问2：“市场先生”概念有什么实际作用？答：“市场先生”是巴菲特比喻市场情绪化的报价者。投资者应利用其情绪波动而非被其影响，通过评估企业真实价值进行投资决策。问3：为什么巴菲特不投资高科技或多元业务公司？答：巴菲特坚持只投资自己理解的企业。高科技和多元业务企业的不确定性高，难以评估长期商业价值，从而增加投资风险。问4：历史上巴菲特多次股市下跌，他是如何应对的？答：他坚持低估值购买、长期持有原则，避免被短期市场情绪干扰，并在危机中寻找优质投资机会，最终实现长期财富增长。问5：为何长期投资比短期投机更稳妥？答：短期投机依赖市场波动，风险高且不可预测；长期投资以企业内在价值为核心，能抵御市场波动，获取稳定回报，符合巴菲特投资哲学。来源：今日美股网

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AI泡沫担忧下的杠铃投资策略解析：花旗与美银提出成长与周期性资产组合方案

可参与新兴科技领域潜在的高收益，也可在市场波动时保留防护屏障。花旗与美国银行的杠铃投资组合建议花旗在近期报告中建议投资者在成长型股票与周期性股票之间配置杠铃式投资组合，以分散市场风险。报告指出，标准普尔500指数估值处于历史高位，成长型股票的价格泡沫风险较大，而周期性股票则可能受益于经济复苏。美国银行同样提出类似策略，将高风险部分配置于AI相关股票，低风险部分投资于廉价周期性资产如大宗商品。该行策略师称：“泡沫=繁荣=最好通过泡沫杠铃（AI）和廉价周期性资产（大宗商品等投资）来发挥作用。” 顶级策略师与经济学家观点洛克菲勒国际董事长Ruchir Sharma建议，将杠铃投资组合分为人工智能和美国股票，以及非AI的外国股票，以实现多元化。他强调：“你必须在美国过度依赖AI之外分散投资，确保组合稳健。” 顶级经济学家戴维•罗森伯格（David Rosenberg）提出了“债券黄金杠铃”组合，重点增持黄金与美国国债。今年迄今，该组合上涨约25%，超过标准普尔500指数14%的回报率。他指出，美国市场正处于“典型股票泡沫”，而债券黄金杠铃组合提供了有效的风险修正手段。杠铃投资组合的对比分析机构/策略高风险资产低风险资产收益/风险特点花旗成长型股票周期性股票高成长潜力，经济复苏时防护美国银行 AI相关股票廉价周期性资产捕捉技术泡沫上涨机会，同时分散周期性风险 Ruchir Sharma AI及美国股票非AI外国股票国际多元化，降低地区性风险 David Rosenberg 无黄金、美国国债低风险保值，对冲股票泡沫编辑总结综合各大机构与策略师的分析，目前市场对人工智能相关股票存在高估风险，而周期性资产、黄金及美国国债仍然提供稳健的下行保护。杠铃策略通过高低风险资产组合实现收益与风险平衡，适合在潜在泡沫背景下投资者进行资产配置。国际多元化及周期性资产配置也是降低市场波动影响的有效手段。常见问题解答问1：什么是杠铃投资策略？答：杠铃策略是一种投资组合管理方法，将资产主要分为高风险与低风险两部分。高风险部分追求高回报，例如AI或成长型股票；低风险部分提供防护，如周期性股票、债券或黄金。当高风险资产出现波动或下跌时，低风险资产可保护整体组合价值，从而在保证安全的前提下追求收益最大化。问2：为何策略师担心AI股票泡沫？答：AI相关股票近期价格快速上涨，部分超出其基本面支撑。策略师担心这种过度投机可能导致价格回调，形成泡沫。此外，美国标准普尔500指数的一半涨幅由成长型股票推动，显示市场集中度高，进一步增加泡沫风险。问3：花旗和美国银行的杠铃投资组合有何差异？答：花旗建议将高风险配置于成长型股票，低风险配置于周期性股票，重点在经济复苏背景下分散风险。美国银行则提出高风险投资于AI股票，低风险投资于廉价周期性资产，侧重捕捉技术泡沫上涨机会并对冲周期性风险。二者在资产类别选择上存在差异，但核心理念均为平衡风险与回报。问4：为什么国际多元化被Ruchir Sharma强调？答：Sharma指出，美国市场过度依赖AI，存在集中风险。通过将投资组合分散到非AI外国股票，可以降低地区性与行业性风险，增强组合稳健性。国际多元化还能捕捉全球经济复苏机会，同时减少对单一市场泡沫的依赖。问5：债券黄金杠铃组合为何能在当前市场表现优异？答：David Rosenberg指出，美国股票市场存在泡沫风险，而债券与黄金具有避险和价值储存功能。在股票波动中，这种杠铃组合提供稳定回报，今年迄今上涨约25%，高于标准普尔500指数的14%回报率。投资者通过此组合既可规避股市风险，又能获得稳健收益。来源：今日美股网

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加密市场遭遇史上最大清算行情：特朗普关税威胁引发山寨币暴跌与做市商压力分析

场观察者指出，政策不确定性仍然是短期内市场波动的重要因素。做市商资金不足导致山寨币暴跌加密KOL @octopusycc分析指出，山寨币暴跌背后的核心原因在于主动做市商资金有限。做市商通常会根据项目的重要性划分资金优先级（Tier0-Tier4），资金主要集中在大型项目（Tier0/Tier1），而小型项目资金支持有限。当市场面临巨额抛压时，做市商无法为所有项目提供足够流动性，导致价格快速下跌甚至清算。当前市场主动做市商垫资部分趋于饱和，且今年新上线的项目数量过多，使得对冲能力不足，缺乏衍生品支持流动性补充。机构爆仓与平台分化影响 Primitive Ventures 联创 Dovey在社交媒体上指出，本次暴跌可能源于某大型机构在Binance平台的爆仓事件，尤其是采用跨保证金的传统交易公司。这导致USDE代币在Binance上的价格一度跌至0.6，而其他平台价格相对坚挺。此外，上线Binance的代币与未上线平台的代币之间，波动率出现明显分化。一些投资者则将下跌视为机会，通过抄底主流币种或封装代币实现短期收益。例如有KOL晒出通过抄底USDE和BETH短期获利约800万美元。历史周期对比分析回顾过去五年的加密市场，每个周期几乎都经历一次显著暴跌：事件市场表现恢复周期 BTC涨幅时间 2020 312流动性危机暴跌引发市场重构 279天 BTC创出新高 2021 519矿场清退潮暴跌并调整矿业生态 175天 BTC再创新高 2022 FTX崩盘市场归零重构，孕育新牛市 478天 BTC恢复新高历史数据显示，加密市场存在显著的周期性波动，每次清算后的市场重建都为新一轮牛市奠定基础。编辑总结综上，本次加密市场清算行情主要受到政策冲击、做市商流动性压力及大型机构爆仓等多重因素影响。市场的暴跌不仅揭示了小型项目流动性脆弱，也凸显了大型平台与代币之间的价格分化。历史经验显示，暴跌过后往往孕育牛市起点，投资者可通过风险对冲和资产分层策略应对市场波动，同时关注短期套利与长期投资机会的平衡。常见问题解答问1：本次加密市场清算的主要原因是什么？答：本次清算行情的原因主要包括政策冲击、做市商流动性不足及大型机构爆仓。特朗普关税威胁引发市场恐慌，而主动做市商资金有限，无法为所有项目提供流动性，导致小型项目价格暴跌。此外，大型机构在Binance平台爆仓也加剧了价格波动。问2：为什么山寨币比比特币下跌更严重？答：山寨币受做市商资金分配优先级影响较大。资金主要集中在Tier0/Tier1大型项目，而小型项目资金支持不足。当市场出现巨额抛压时，小型项目无法获得托底，价格容易快速下跌，形成比比特币更剧烈的清算行情。问3：Binance平台与其他交易平台价格为何出现分化？答：分化主要源于爆仓事件和交易活跃度差异。大型机构在Binance爆仓导致特定代币价格急跌，而其他平台未受影响或交易量较小，因此价格相对坚挺。此外，代币上线平台的数量和流动性也会影响波动率，形成明显分化。问4：历史上加密市场暴跌后需要多长时间恢复？答：根据过去五年的数据，暴跌后的恢复时间各不相同。例如2020年312流动性危机后用279天恢复到BTC新高，2021年519矿场清退潮用175天，2022年FTX崩盘用约478天。恢复周期受市场结构、政策环境和投资者情绪等因素影响。问5：投资者应如何应对类似暴跌行情？答：投资者可以采取风险对冲和资产分层策略，例如将资金分配到高风险主流币和低风险稳定币或主流资产，确保组合稳健。同时，可以关注短期套利机会或抄底操作，但需注意市场流动性风险和交易成本，以实现收益与安全的平衡。来源：今日美股网

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美股“黑色星期五”回顾：关税风险与AI驱动行情下的科技股暴跌分析

企业盈利为股市提供支撑。技术性下跌放大市场波动，但整体基本面仍保持健康，投资者需关注高估值板块风险，同时把握盈利驱动的投资机会。常见问题解答问1：周五美股出现“黑色星期五”抛售的主要原因是什么？答：主要原因包括关税风险再度浮现、美国联邦政府潜在停摆，以及高估值科技股回调。自动化交易触发止损和机构资金平仓放大了市场波动，导致短期恐慌性抛售。问2：科技股为何在本次抛售中领跌？答：科技股估值此前已显著推高，同时供应链高度依赖全球化，外部不确定性增加时资金减仓高估值品种。芯片、半导体、电动车等板块因增长预期放缓而首当其冲。问3：VIX波动率指数上升说明了什么？答：VIX指数被视为“华尔街恐慌指标”，升至22以上显示市场恐慌情绪显著升温。技术性止损和机构平仓加剧了市场波动，短期内高波动状态可能维持。问4：专家如何看待AI投资对市场的影响？答：摩根大通戴蒙认为AI投资整体带来回报，但部分投资可能损失，增加市场不确定性。部分投资者如James St. Aubin认为，AI仍是推动市场上涨的主要因素，即便短期回调存在，长期趋势不受根本改变。问5：企业盈利对当前股市有何支撑作用？答：强劲企业盈利尤其是大型科技公司业绩，为市场提供基本面支撑。标普500指数成分股第三季度利润预计增长7.4%，显示股市上涨核心动力来自盈利增长，而非单纯依赖估值提升。来源：今日美股网

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