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二季度大宗商品市场解析：一场前所未有的变革即将到来
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条、硬币和矿业股票投资的替代方案）、在市场波动时管理风险和把握更多交易机会（因为金价对政治和经济事件反应迅速，而这些事件可带来交易机会）、对冲通涨甚至是用作货币。综上所述，2024年二季度大宗商品市场有望呈现出积极的走势，但各类商品受不同因素的影响，价格波动幅度和趋势也各不相同。投资者在参与大宗商品市场时，应根据不同品类的特点和影响因素制定合理的投资策略，并注意风险控制。同时，也需密切关注全球经济形势、政策调整、供需变化以及地缘政治风险等因素的变化，以应对可能的市场波动。 $NQ100指数主连 2406(NQmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2406(YMmain)$ $黄金主连 2406(GCmain)$ $WTI原油主连 2405(CLmain)$
老虎证券2024-03-29
中邮证券：给予中微公司买入评级
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D生产线上占据绝对领先的市占率，受终端市场波动影响，23年MOCVD设备订单同比下降约72.2%。　　薄膜等新品开辟新的业务增长极。公司布局的薄膜设备（主要为化学薄膜和外延设备）是除光刻机和刻蚀机外第三大设备市场公司近两年新开发的LPCVD设备和ALD设备，目前已有四款设备产品进入市场，其中三款设备已获得客户认证，并开始得到重复性订单，公司计划在24年推出超过10款新型薄膜沉积设备，在薄膜沉积领域快速扩大产品覆盖度；公司新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备等多个新产品，也计划在24年投入市场验证。此外，公司通过投资布局了第四大设备市场——光学检测设备。同时，南昌、临港等的厂房陆续投入使用，将进一步带动公司的销售增长。　　24年股权激励规模/覆盖人员广泛，行权条件对标国际大厂。24年股权激励拟向激励对象授予不超过1080万份股票期权，其中首次授予880万份，预留200万份，授予价格为76.10元/股，；本激励计划首次授予的激励对象总人数不超过1798人，占公司全部职工人数的99.72%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、董事会认为需要激励的其他人员。假设2024年5月授予，则2024-2028年首次授予限制性股票成本摊销预计分别为2.41/2.50/1.37/0.68/0.16亿元。如下表所示，相较于前几次的股权激励，本次股权激励授予股权数量更多、覆盖人员更广，将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高经营效率，提升公司的内在价值。本次激励业绩考核目标参考对标企业算术平均增长率，对标企业算术平均增长率指各对标企业各考核年度的营业收入累计值定比2023年度的累计营业收入增长率（同中微公司各考核年度累计营业收入增长率算法之和除以五，对标企业指Gartner公布的相应年度全球半导体设备厂商销售额排名前五位的公司（如果Gartner未公布或未及时公布，可采用其他权威机构数据）。　　投资建议　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入84/113/150亿元，实现归母净利润分别为20.61/28.20/37.02亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为45倍、33倍、25倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　外部环境不确定性风险；技术迭代风险；全体员工持股的公司治理风险；上游供应链产能紧张风险；下游扩产不及预期风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券耿正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.67亿，根据现价换算的预测PE为42.65。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为188.06。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-03-29
开源证券：给予中国太保买入评级
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利润分别+2.8%/-60.8%，权益市场波动拖累全年净利润。考虑公司寿险个险渠道转型深化，银保渠道高增且交费结构改善，margin同比改善，我们预测2024-2026E NBV分别同比+10.0%/+13.0%/+12.0%，对应EV增速+7.1%/+8.2%/+7.8%，我们上调2024-2025年归母净利润预测至325.0/389.7亿元（调前317.5/380.0亿元），新增2026E为428.7亿，分别同比+19.2%/+20%/+10.0%，对应EPS分别为3.38/4.05/4.46元。公司寿险核心队伍规模企稳、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值高增，财险板块稳步增长，成本结构得到改善，2023年分红比例达36%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。　　margin和举绩率改善明显，银保价值延续高增，负债端保持高景气度（1）2023年末公司调整内含价值经济假设，投资回报率自5%至4.5%，风险贴现率自11%至9%。按2023年经济假设（新口径）测算集团/寿险EV分别为5295/4020亿元，分别同比+1.9%/+1.0%。根据公司敏感性分析结果，我们测算经济假设调整对集团/寿险EV影响为-3.6%/-2.7%。（2）个险转型下产能见效，银保价值高增。新/旧假设NBV分别109.6/120.4亿元，分别较2022年同比+19.1%/+30.8%，NBV margin达13.3%，同比+1.7pct，个险/银保NBV分别同比+9%/+116%；（3）寿险规模保费2528亿，同比+3.2%，个险新单期缴达262亿，同比+32.3%，月人均/核心人力首年规模保费分别同比+51.8%/+26.6%，举绩率提升4.5pct至67.9%；银保期缴新保规模90.2亿，同比+170%；（4）13个月/25个月保单继续率分别+7.7/+10.6pct至95.7%/84.0%。寿险合同服务边际余额3239.7亿元，较年初-0.8%，新业务合同服务边际117亿元，同比+39%。　　财险综合成本率优于同业，承保利润同比转正但资产端拖累净利润　　（1）财险COR97.7%，同比+0.7pct，费用率/赔付率分别-0.3pct/+1.1pct。财险服务收入1771.3亿元，同比+11.8%，车险/非车险同比6.2%/+20.4%，非车险占比达45.6%，提升2.9pct。车险COR达97.6%，同比+1.1pct，新能源车险同比+54.7%；非车险COR97.7%，较同期持平。（2）权益市场下跌及高基数（2022同期I9位重述）导致投资端承压。集团权益类资产占比14.5%，较年初-0.3pct总投资收益率/净投资收益率分别2.6%/4.0%，分别-1.5pct/-0.3pct。　　风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券孔祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.38%，其预测2024年度归属净利润为盈利317.01亿，根据现价换算的预测PE为6.85。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.16。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-03-29
中国财富格局重大变化！美国新闻周刊:中国经济低迷使155名亿万富翁从全球富豪榜消失
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并表明尽管2023年经济存在不确定性和市场波动，但超级富豪的财富继续增长。尽管经济动荡，中国的“瓶装水王”钟睒睒还是荣登中国富豪榜榜首，拼多多的黄峥超越腾讯的马化腾，位居第二。此外，该报告还揭示了中国富人的移民趋势。报告指出，许多人已经搬迁到东南亚和美国，新加坡正成为一个受欢迎的目的地。拥有最多亿万富翁的亚洲城市不再是北京，今年印度金融中心孟买超越北京，总数达到92人，跃居亚洲亿万富豪最多的城市。
风枫2024-03-29
CWG Markets：欧美经济数据分化，美元周四继续上涨，黄金再创纪录新高
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数据：国际假期预告：财经大事件：市场波动：欧洲股市收盘：德国DAX30指数3月28日（周四）收盘上涨26.09点，涨幅0.14%，报18501.15点；英国富时100指数3月28日（周四）收盘上涨25.32点，涨幅0.32%，报7957.30点；法国CAC40指数3月28日（周四）收盘上涨1.00点，涨幅0.01%，报8205.81点；欧洲斯托克50指数3月28日（周四）收盘上涨1.11点，涨幅0.02%，报5082.85点；西班牙IBEX35指数3月28日（周四）收盘下跌37.72点，跌幅0.34%，报11073.58点；意大利富时MIB指数3月28日（周四）收盘下跌27.69点，跌幅0.08%，报34732.00点。美国股市收盘：道琼斯指数3月28日（周四）收盘上涨47.29点，涨幅0.12%，报39807.37点；标普500指数3月28日（周四）收盘下跌1.11点，跌幅0.02%，报5247.38点；纳斯达克综合指数3月28日（周四）收盘下跌20.06点，跌幅0.12%，报16379.46点。贵金属收盘：金价3月28日（周四）再创历史新高，美盘时段末，现货黄金短线拉升逾10美元，将历史新高刷新至2236美元/盎司，期金成交量激增，延续了由对美联储降息押注和地缘政治紧张局势加剧推动的长达数周的涨势，3月份上涨了约9%，为2020年7月以来最佳月度表现。 CWG后市预测：美元今天短线以逢低做多为主，破位止损，有盈利30个点以上就设好止赢，在美国开市前撤出所有没有成交的挂单。本策略适合保证金，实盘可作参考。美元指数：可以在104.95---104.30的区间的下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。欧元/美元：可以在1.0820---1.0745的区间上限卖出，有效破位35个点止损，目标在区间的下限。英镑/美元：可以在1.2655---1.2585的区间上限卖出，有效破位35个点止损，目标在区间的下限。美元/瑞郎：可以在0.9055---0.8995的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。美元/日元：可以在151.60---151.00的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。澳元/美元：可以在0.6545---0.6485的区间上限卖出，有效破位30个点止损，目标在区间的下限。美元/加元：可以在1.3595---1.3505的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。黄金：今天停盘。提醒大家注意一下，如果当天策略首先达到预期的平仓目标，求稳的投资者可以放弃当天的操作计划。投资者在实际执行本策略的时候，可以提前5--10个点开始布置相应的仓位，但止损的价位应该不折不扣的执行。依据本策略做单，当有30个点以上的盈利的时候请做好平价保护，也可以获利了结，千万不要让盈利单变成亏损单。建仓标准：风险承受能力在20%以下，每2000美元做单0.1手就可以；风险承受能力在20%--50%之间，每1000美元做单0.1手就可以；风险承受能力超过50%以上，每1000美元做单0.2--0.3手就可以。 CWG Markets作为一家FCA全授权并监管的交易服务商，本文所含内容及观点仅为一般信息，并未有将您的投资目标、财务状况和投资需求考虑在内。任何引用历史价格波动或价位水平的信息均基于我们的分析，并不表示或证明此类波动或价位水平有可能在未来重新发生。部分研究报告预测仅代表分析师个人观点，不作为投资建议，敬请广大用户者理性投资，注意风险。如果您有任何疑问，请寻求独立顾问的建议。 2024-03-29
CWG Markets2024-03-29
潜力达100 倍的前 5 个 Meme币!赶紧入手
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1%。虽然其未来取决于维持势头、应对市场波动以及利用 Solana 生态系统的增长，但最终的挑战在于保持投资者对竞争激烈的模因币市场的兴趣并建立独特的差异化。 BINU Base Inu (BINU) 是模因币领域的新人，最近才进入该领域，并在短时间内见证了惊人的 97,000% 的飙升。文章认为，这种快速增长可能预示着未来潜在的扩张。 BINU 的市值仅为 335 万美元，流动性有望达到 22.2 万美元，未来几天可能值得关注。然而，值得注意的是，如此快速的增长往往会导致修正，而 Base Inu 是一个非常新且未经测试的项目。结论总之，四月对于模因币爱好者来说将是激动人心的一个月。凭借爆炸性增长的潜力和显着的价格波动，这些代币既带来了机遇，也带来了挑战。除了上面的列表之外，还可以探索我们的顶级加密货币 ICO 供考虑。来源：金色财经
金色财经2024-03-29
重磅来袭!当今牛市最值得购买的加密货币
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得，但 Burrrd 的表现反映了其对市场波动的抵御能力。尽管全球加密货币市场上涨 3.50%，但 Burrrd 在过去 7 天内上涨 12.20%，使其成为表现出色的股票。虽然 Burrrd 的涨幅可能落后于其他 meme 加密货币（涨幅为 35.30%），但它的稳定增长展示了其持续价值增值的潜力。与此同时，Burrrd 代币只能在去中心化交易所进行交易，Raydium 成为首选交易平台。Raydium 上的 Burrrd/SOL 交易对交易活跃，24 小时交易量总计 16,930.68 美元。这种高水平的交易活动增强了对 Burrrd 代币交易感兴趣的投资者的流动性和可及性。伯德对无聊的垃圾币马戏团的坚决拒绝凸显了其对真实性和价值的承诺。凭借专注的使命和不断增长的支持者社区，Burrrd 象征着混乱的加密货币领域的希望灯塔。 XCAD XCAD 的交易价格高于 200 天简单移动平均线，过去 24 小时内价格下跌了 -13.03%。这种下降反映了影响代币价值的不稳定的市场状况。尽管经济低迷，XCAD Network 仍保持看涨情绪，恐惧与贪婪指数为 80（极度贪婪）。此外，XCAD Network自成立以来价格一直波动，于2022年1月20日达到历史最高点9.06美元。相反，它在2021年7月21日经历了0.508200美元的历史最低点。价格为1.515626美元，反映出与历史高点存在相当大的差异——自 ATH 记录以来的最低价格为 0.648357 美元。然而，继上个周期低点之后，最高价格达到 2.38 美元。尽管市场波动，XCAD Network 仍然在包括 KuCoin 和 Bybit 在内的 18 个加密货币交易所活跃交易。在过去 24 小时内，XCAD 网络的交易量达到了 1156 万美元，展示了其流动性和投资者的兴趣。该项目旨在通过为创作者提供 DeFi 工具来赋能他们。这些工具使创作者能够将受众参与度和内容代币化，从而在平台内培育激励经济。这种创新方法旨在彻底改变创作者经济并增加内容创作者的货币化机会。来源：金色财经
金色财经2024-03-29
本轮牛市涨10倍的加密货币
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影响代币的价格动态和投资者情绪。尽管市场波动，XCAD Network 仍然在包括 KuCoin 和 Bybit 在内的 18 个加密货币交易所活跃交易。在过去 24 小时内，XCAD 网络的交易量达到了 1156 万美元，展示了其流动性和投资者的兴趣。该项目旨在通过为创作者提供 DeFi 工具来赋能他们。这些工具使创作者能够将受众参与度和内容代币化，从而在平台内培育激励经济。这种创新方法旨在彻底改变创作者经济并增加内容创作者的货币化机会。来源：金色财经
金色财经2024-03-29
如何看待2024年的有色金属机会？
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下，投资者寻求避险资产以保护其财富不受市场波动的影响。黄金，作为一种非产出品、不受单一国家货币政策影响的资产，其价值在动荡时期往往得到凸显。（1）全球经济复苏的脆弱性。除前文提到的美联储降息带来的美元贬值提升金价外，降息政策也反映了经济可能放缓的信号，这进一步增强了黄金作为避险资产的吸引力。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，疫情三年（2020年、2021年、2022年）以来，全球GDP增速三年平均为2.0%，低于2000年到2019年全球年均增长3.8%的水平。2023年全球经济增长预测为3%，也低于历史平均水平。联合国预测世界经济增速将从2023年的2.7%降至2024年的2.4%，表明世界经济复苏的基础总体上仍比较脆弱。（2）地缘政治风险与黄金的避险功能。地缘政治风险是影响黄金价格的另一个重要因素。2024年，全球多个地区的政治局势依然紧张，如中东地区的不稳定、欧洲的经济挑战以及俄乌的紧张关系等；同时包括美国、墨西哥、委内瑞拉、乌拉圭在内的多个国家将举行大选，地区政治力量格局可能面临新调整。在这些不确定性因素的推动下，黄金作为传统的避险资产，其需求往往会增加。（3）债务危机和金融风险。美国国债总额已经突破34万亿美元，未来30年，美国国债规模将增长近一倍。这使得越来越多国家质疑美元信用，"去美元化"可能成为世界未来一个发展趋势，世界货币体系或将迎来重大变革。黄金由于其历史悠久、流动性强、易于储存和交易的特点，吸引力有望相对提升。图：金价走势（单位：元/克）（信息来源：山西证券）展望2024年，黄金的避险属性预计将继续保持其吸引力。汇丰银行预测，2024年和2025年现货黄金的目标价分别为1947美元/盎司和1835美元/盎司。尽管金价已经抢跑，但美元和美债利率的不确定性，以及地缘政治风险的存在，都可能在未来推高黄金价格。我国央行持续增持黄金：截至2024年1月末，我国央行已连续15个月增持黄金。具体数据显示，中国央行的黄金储备规模报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月重启增持以来，央行已累计增持了955万盎司黄金。如果按照区间均价进行测算，对应的增持金额超过了1330亿元人民币。截至2024年2月末，我国央行的黄金储备进一步增加，达到7258万盎司，环比上升了39万盎司。这意味着在2024年2月份，我国央行增持了大约39万盎司的黄金。 2024年的国际环境为黄金提供了一个展现其避险属性的舞台。在全球经济和政治不确定性增加的背景下，黄金作为传统的避险资产，其价值和重要性可能会进一步得到市场的认可，当前时点可以重点关注有色金属ETF（159871）投资价值。二、工业金属：AI产业趋势带来的铜金属供不应求随着全球经济的持续发展和新能源、人工智能技术的快速进步，铜作为关键工业金属之一，其市场需求一直保持着稳定的增长。然而，2024年铜突出的供需失衡格局仍然刷新了板块的预期。需求端：某国际算力巨头创始人近期提及“AI的尽头是算力，算力的尽头是电力，电力的尽头是能源，能源的尽头是铜缆”。此外，在2024年3月18日的全球GPU技术大会上，某算力巨头最新推出的Blackwell架构GPU在设计中采用了铜缆进行高速连接，这一做法在业界引起了广泛关注。Blackwell架构的GPU通过使用NVLink铜缆实现了GPU之间的全互连，这种设计不仅提高了数据中心的效率，还降低了成本和能耗。据报道，Blackwell架构的GB200 GPU采用了5000根NVLink铜缆，总长度超过2英里，这种大规模的使用超出了许多业内人士的预期。这一变化对铜缆市场产生了显著影响，因为它表明在高性能计算和数据中心领域，铜缆在短距离高速连接中仍然具有竞争力。铜缆相比于光模块，提供了成本效益高、低功耗的解决方案，尤其是在数据中心内部的机架间连接中。随着数据中心对于高带宽、低延迟的需求日益增长，铜缆的需求也随之上升。据市场分析，预计从2023年到2027年，高速铜缆的年复合增长率为25%，到2027年，高速铜缆的出货量预计将达到2000万条。数据中心建设将拉动高速传输电缆及其连接产品的需求。此外，DAC（Direct Attach Copper，直连铜缆）铜缆连接市场规模预计到2027年将超过12亿美元，显示出铜缆在高速连接领域的增长潜力。图：铜价走势（单位：美元/吨）（信息来源：国海证券）供给端：2024年，全球铜矿产量面临减产的压力，主要原因包括资源枯竭、矿石品位下降、生产成本上升以及政策调整等。特别是在智利、秘鲁等全球主要铜矿产区，矿石品位的下降和老旧矿山的关闭导致了供应量的减少。此外，全球对于环境保护的重视也使得新的铜矿项目开发变得更加困难和昂贵。2023年年底以来，全球多个主要铜矿宣布减产或停产，全球铜精矿供应不足问题或将在2024年加剧。长远来看，铜作为新能源转型和电气化进程中不可或缺的材料，其长期需求增长的趋势较难改变，叠加中期供给端的减少，铜价上涨或具有持续性，提振对应有色金属板块企业业绩预期，有色金属ETF（159871）配置价值凸显。三、稀有金属：锂价有望触底反弹随着全球新能源市场的快速发展，锂作为关键的电池原材料，其价格走势一直受到市场的高度关注。近年来，锂价走势波动较大。 2020年第四季度至2022年11月，碳酸锂价格从4万元/吨上涨至最高56.75万元/吨。这一阶段的主要催化因素是新能源车销量的暴涨以及产业链受疫情冲击产生的供需缺口。据数据，2020年至2022年，中国新能源汽车销量和动力电池装车量均实现了翻倍增长，而碳酸锂和氢氧化锂的产量增速未能跟上需求增速，导致巨大的供需缺口。图：碳酸锂、氢氧化锂价格近期反弹（万元/吨）（信息来源：国泰君安）从2022年底开始，碳酸锂价格出现了明显的回调。截至2023年4月，电池级碳酸锂价格已从高位回落至18.7万元/吨，跌幅超过65%。这一价格下跌的原因包括行业龙头的锂矿返利计划、碳酸锂库存量较大以及新能源乘用车销量增速不及预期等。2023年锂价虽然有短期反弹的行情，但全年下行大趋势不变。展望2024年，尽管市场普遍预期锂价将呈现区间振荡走低的趋势，但2024年一季度末前后，由于2023年全年的价格下跌和产业去库存，锂价有可能出现短期的反弹行情。由于供给去产能和价格下跌速度超预期，部分2024年下半年投产的项目可能会推迟供给释放，这可能为锂价提供支撑。有色金属板块产业逻辑相对简单，产业内贵金属、工业金属、稀有金属等价格上涨，在需求相对刚性的前提下，能直接转化为板块整体向好的盈利预期。有色金属ETF（159871）跟踪有色金属指数，稀有金属、工业金属、贵金属三大行业合计权重达94.6%，对上游周期企业有较强的表征能力，当前配置价值凸显。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2024-03-29
年报干货来了！中欧基金蓝小康、葛兰、刘伟伟分享投研心得与后市观点
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是一年公募基金年报季。经历了过去一年的市场波动，专业投资者也在严峻的考验下不断自我精进，并通过年报与持有人进行深度沟通。中欧基金近期披露的基金年报中，就不乏值得关注的优质观点。作为近年来表现较优的中欧红利优享基金经理，蓝小康在年报中延续了“老传统”——与持有人分享了过去一年的认知迭代和投研体系更新。而对于这两年经历深度调整的行业，中欧医疗健康基金经理葛兰、中欧碳中和基金经理刘伟伟也分别在年报中深度剖析了医疗、新能源行业基本面，看到产业积极信号，挖掘其中结构性机会。中欧红利优享蓝小康：关注收益与风险归因动态感知环境变化正心诚意，探求真相。近三年来，中欧基金价值策略组基金经理蓝小康都会在年报中与持有人深度沟通自身投研体系的迭代。2023年的年报也不例外，这次的剖析重点落在了组合的收益与风险归因，以及动态感知环境变化这两个问题。如何理解收益与风险归因？蓝小康以A、B两家公司为例——A公司企业文化和治理结构很好，经营能力强，竞争壁垒高；但它面临的是行业中长期总量不增长甚至下滑的局面；宏观来看，国家进行产业结构转型，也不会向这类行业大力倾斜政策。B公司团队和企业经营能力较弱，但国家产业政策大力支持，行业处于高速增长。他进一步阐释，如果我们买入股票A，出发点应该是公司经营的超额收益以及价值回归。相应地，我们暴露的风险敞口亦来自于此，即公司未在经营上体现效率优势或者我们买入的价格不便宜。当然，也有超预期的情况出现：例如与假设的前提不同，行业总量并未趋势下行。如果买入股票B，那么我们的出发点是中观行业景气趋势。相应地，暴露的风险敞口也在于行业生命周期从快速成长期进入成熟期。面对这两家公司，蓝小康表示会选择估值有吸引力的B类公司进行投资，“但我对于成长性的假设往往比同行更审慎，对于估值的要求更严格。此外，我比同行有更高的概率投资于A类公司，因为优秀的公司总是持续创造价值，关键是买入的价格要够便宜。” 他总结道，2023年，我们能够更好地去归因自己投资组合中标的的收益与风险来源。比如大盘质量增长类个股和大盘价值红利类个股，他们都暴露于宏观经济增长以及无风险利率等因子；而中小盘价值这类个股主要暴露于估值和流动性因子；而长期持有的中小盘成长股则主要暴露于对于企业团队竞争力等因子。在动态感知环境变化方面，蓝小康指出，不同环境下投资者关注的主要矛盾不尽相同。比如近期市场特别关注宏观经济增长和长期国债利率的下行；2021年的时候投资者最为关注的就是新能源行业的增长数据和盈利能力变化。当能够更好地剖析自己的组合，更好地感知环境的变化和市场的主要矛盾，就能够更好地获取收益，降低风险，提升投资效率，给投资者更好的投资体验。中欧医疗健康葛兰：国内创新产业链中优质资产的长期核心竞争力没有改变伴随A股日渐回暖，不少投资者也在期盼，深度调整两年多的医疗板块是否会在2024年迎来机会？回归行业基本面，近年来中国医疗行业政策不断完善，技术创新成为大趋势，这其中不乏积极信号。复盘近年来医疗行业发展，中欧医疗健康基金经理葛兰在年报中指出，一方面，我们看到创新疗法技术突破层出不穷，国内创新药企在力争首创上也迎来实质性突破。过去几年，中国制药行业经历了仿制药、Me-too/Me-better仿创药、创新药几个发展阶段，目前正处于由快速仿创向真创新的提升过程。过去国内药企以快速跟进海外已验证靶点为主要研发策略，而今已在开发同类首创、同类最佳疗法上取得突破，相关成果也在全球创新药会议和核心期刊上得到展示。另一方面，我国医药产业链出海步伐也在加速。在创新药领域，越来越多的产品和企业受到了海外大药企的青睐，达成合作开发。全年以ADC（抗体偶联药物）引领的国产创新药的对外授权金额较去年显著提升。医疗器械领域的国际化水平不断推进，从过去依靠成本优势先在低值耗材领域扩大全球市场份额，到如今在高价值链领域逐步取得国际突破，主要集中在创新设备、体外诊断等领域等，这些成果依靠的是企业不断打磨自身技术，并在法规监管政策上快速与国际接轨。尽管部分企业的国际化进程会受到全球地缘政治形势阶段性变化的影响，但国内创新产业链中优质资产的长期核心竞争力没有改变。她认为，长期来看，供需关系决定行业发展。医药行业一直有大量临床需求未得到充分满足，新技术的突破也会带来新的临床需求增量。着眼未来几年，行业整体的引导方向是提供“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产品及服务，研发流程的质量提升也将有助于行业的长期健康发展。因此，跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的核心驱动力，创新药、创新器械、创新产业链、消费性医疗领域等值得中长期关注。具体到需求端，国内疾病谱的变化以及人口结构的变迁也在推动医药企业不断调整自身布局，更好应对新环境下的全民医疗健康需求。过去20年，中国疾病谱从传染性疾病逐步向癌症和慢性非传染性疾病变迁。在这一变迁过程，中国医药企业的管线也在逐步迁移补充，肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、精神神经类疾病等逐步成为企业重点布局的方向。随着创新驱动下的新靶点发现与应用，我们很有可能看到这些疾病的新疗法不断迎来突破。中欧碳中和刘伟伟：新能源产业链有望进入新一轮成长周期同样经历了近两年下行期的新能源板块，也有望迎来新一轮成长周期。中欧碳中和基金经理刘伟伟在年报中表示，从新能源行业自身的产能周期的角度，最差的时候正在过去，希望的曙光已经开始浮现。具体来看几个行业，刘伟伟指出，新能源车行业方面，锂电产业链的库存去化也将进入尾声。从各环节盈利来看，动力电池、六氟磷酸锂、结构件等环节的头部企业成本领先优势显著，盈利拐点有望在2024年得到确认。他表示，看好锂电环节的优质企业继续巩固自身优势，重新步入增长轨道。汽车零部件领域，国产化替代和产品结构升级仍在继续，优质公司的产能出海和国际客户拓展正在加速；再加上自动驾驶和人形机器人对于部分汽车零部件公司的增量贡献，刘伟伟认为汽车零部件行业存在较多阿尔法的机会。对于光伏行业，刘伟伟认为，目前的组件价格下，优质企业仅有微利，二三线企业进入亏损境地，有助于行业供给格局的改善。随着春节后需求的启动，产业链价格有望触底回升，近期胶膜、硅料、硅片、电池片组件等产品价格已经开始上调。主要看好有成本优势的头部一体化组件企业以及胶膜、玻璃等辅材环节的优质公司。中欧数字经济冯炉丹：AI产业正处于爆发的前期2024年关注三个方向作为中欧基金自主培养的基金经理，冯炉丹充分发挥在科技新锐领域的投研优势，在与老将周蔚文的组合搭档中，把握人工智能、数字经济板块的投资机会，对基金净值产生正贡献。而在她独立管理的中欧数字经济年报中，她也分享了她颇具“时代感”的投资观点。去年以来，AI驱动的科技产业投资机会无疑是市场主线之一。面对高速发展又瞬息巨变的行业，如何真正把握阿尔法？冯炉丹在年报中分享了她的思路——先抓住驱动行业变化的关键要素，比如新技术的变化、新渠道的形成、周期波动的回升；再从这个原点出发，结合行业未来的发展方向、发展节奏、市场规模、商业模式、竞争格局、产业链、利润分配等诸多角度先进行预测，之后阶段性跟踪和修正预测，使得我们能越来越清晰地描述行业未来的情况；最后落实到最大程度受益于行业变化的个股上，这里一方面要从绝对量的角度，考虑公司的能力禀赋，判断公司能在多少收入和利润规模上受益于新趋势的发展，另外一方面要从相对增长的角度，判断新趋势带有的变化，相对于公司现有业务能带来多少幅度的增加。本轮人工智能行业的投资机会，很明显是由新技术的变化来驱动，冯炉丹复盘GPT模型的发展历史，认为其中最重要的两点是：一是Transform架构，通用性能强，可扩展性强，能更好的进行并行运算。二是Scaling Law经验法则，模型越大能力越强。这两点到底能把人工智能模型的能力带入到什么水平，目前没有答案，也未看到天花板，模型能力仍处于快速迭代的过程中。基于此，冯炉丹认为2024年能期待的最大的三个方向包括：（1）多模态能力的提升，模型从文本的单一形态，叠加图片、视频、音频等多模态的智能。OpenAI 在2月发布的Sora模型带来的经验效果，就是往这个方向迈出的一小步。（2）可靠性的提升，模型幻觉下降。在这个基础上，长流程任务的智能化有了充分的创新空间，让用户真正能感受到端到端的智能，比如说帮人处理任务的智能助手、智能机器人等等。（3）定制化模型，在大模型基础上，基于个人的数据和偏好，每个人能拥有一个更懂你的模型。她也坚信，AI产业正处于爆发的前期，并期待看到人工智能给世界带来的深刻变革，也期待看到越来越多的公司真正能受益于人工智能的发展。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
金融界2024-03-29

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