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Netflix Q1财报前瞻：谨慎乐观情绪下的持续增长与结构优化

，二者有望在未来提振广告主信心，并推动广告收入增长。成本控制、利润率与自由现金流得益于营收增长与规模效应的持续显现，Netflix预计将在本季度实现约24.3%的运营利润率，高于去年同期的21%。不过，任何偏离该良性趋势的迹象，势必会受到市场的高度关注。公司早前给出的2025全年自由现金流（FCF）指引超过60亿美元，本季度将成为检验该目标能否实现的初期试金石。值得警惕的是，若管理层透露内容摊销进度加快或制作延误导致成本上升，短期利润率或将承压。尽管如此，市场情绪仍保持积极，主因在于公司在包括美国与加拿大在内的核心市场具备持续的提价能力。预计净利润将达到大约20亿美元，进一步释放后续资本回馈空间，包括可能的新一轮股票回购计划。投资者关注点：指引、用户结构与区域增长 Netflix股价的表现，将主要取决于上述几个核心之外的因素：未来展望、订阅用户构成及不同市场的增长率。就前瞻指引而言，投资者将聚焦管理层对第二季度内容上线节奏的预期，以及对全年财务指引的修订情况。另外，公司在游戏业务方面的拓展也不容忽视，目前已通过beta测试和并购举措稳步推进。尽管游戏尚未在收入端形成显著贡献，但这一业务线代表了公司在“护城河”建设方面的中长期逻辑中的重要一环。至于竞争格局，虽然目前处于低热度阶段，但Disney+、Max与Amazon Prime依然在高投入打造头部内容。相比之下，Netflix凭借规模优势、数据驱动的内容制作体系及全球化分发能力持续拉开差距。如今的竞争格局，已不再是“谁能跟上”；Netflix的战略重点在于，如何进一步加快领先步伐。原文链接

TradingKey04-17 16:58

Netflix Q1财报前瞻：谨慎乐观情绪下的持续增长与结构优化

，二者有望在未来提振广告主信心，并推动广告收入增长。成本控制、利润率与自由现金流得益于营收增长与规模效应的持续显现，Netflix预计将在本季度实现约24.3%的运营利润率，高于去年同期的21%。不过，任何偏离该良性趋势的迹象，势必会受到市场的高度关注。公司早前给出的2025全年自由现金流（FCF）指引超过60亿美元，本季度将成为检验该目标能否实现的初期试金石。值得警惕的是，若管理层透露内容摊销进度加快或制作延误导致成本上升，短期利润率或将承压。尽管如此，市场情绪仍保持积极，主因在于公司在包括美国与加拿大在内的核心市场具备持续的提价能力。预计净利润将达到大约20亿美元，进一步释放后续资本回馈空间，包括可能的新一轮股票回购计划。投资者关注点：指引、用户结构与区域增长 Netflix股价的表现，将主要取决于上述几个核心之外的因素：未来展望、订阅用户构成及不同市场的增长率。就前瞻指引而言，投资者将聚焦管理层对第二季度内容上线节奏的预期，以及对全年财务指引的修订情况。另外，公司在游戏业务方面的拓展也不容忽视，目前已通过beta测试和并购举措稳步推进。尽管游戏尚未在收入端形成显著贡献，但这一业务线代表了公司在“护城河”建设方面的中长期逻辑中的重要一环。至于竞争格局，虽然目前处于低热度阶段，但Disney+、Max与Amazon Prime依然在高投入打造头部内容。相比之下，Netflix凭借规模优势、数据驱动的内容制作体系及全球化分发能力持续拉开差距。如今的竞争格局，已不再是“谁能跟上”；Netflix的战略重点在于，如何进一步加快领先步伐。原文链接

TradingKey04-17 10:38

迪士尼FY2022Q1业绩电话会高管解读财报

需求，我们还为该细分市场创造了创纪录的广告收入。转向我们按业务线划分的结果。在 Linear Networks，您可能还记得我们指导第一季度的营业收入与去年相比减少了近 5 亿美元。15 亿美元的营业收入好于预期，这主要是由我们的国际渠道推动的，我将在稍后讨论。在我们的国内频道，第一季度的广播和有线电视营业收入均比去年同期下降。正如我们在上个季度给出的指导中指出的那样，与我们自有电视台上一年的政治广告收入相比，广播的较低业绩受到了影响。在有线电视，营业收入的同比下降反映了更高的节目和制作成本以及营销支出的增加，部分被广告和附属收入的增加所抵消。广告收入的增长是由 ESPN 推动的，因为我们受益于标准化 NBA 日历的开始和足球收视率的增加。ESPN 第一季度的广告收入与去年同期相比增长了 14%，并且目前 ESPN 的第二季度迄今为止的国内现金广告销售正在增长。本季度国内分支机构总收入增长了 2%。这主要是由于较高的费率带来了 6 个百分点的增长，但被订阅者减少导致的 4 个百分点的下降所抵消。我们国际渠道的营业收入与去年相比略有下降。这些结果比我们之前的指导高出 2 亿多美元，这主要是由于节目和制作成本降低以及广告和附属收入好于预期。在 Direct-to-Consumer 方面，第一季度的运营业绩同比下降了 1.27 亿美元，原因是 Disney+ 和 ESPN+ 的亏损增加，部分被 Hulu 业绩的改善所抵消。我会注意到，从本季度开始，我们将在 10-Q 中按服务披露我们的节目和制作费用以及 Disney+ 的其他详细信息。由于订阅收入的增长被更高的节目、技术和营销成本所抵消，Disney+ 的运营亏损与上一年相比有所增加。截至本季度末，我们拥有近 1.3 亿全球付费 Disney+ 用户，反映了第四季度净增加超过 1100 万。按地区查看用户增长情况。我们增加了 410 万付费国内 Disney+ 订户，其中包括从我们将 Disney+ 和 ESPN+ 纳入 Hulu Live 订阅的战略决策中增加的约 200 万订户的收益。在国际市场，不包括 Disney+ Hotstar，我们增加了 510 万付费用户，主要受亚太和欧洲市场增长的推动。我会注意到亚洲的增长包括本季度在韩国、台湾和香港推出新市场的好处。最后，我们在本季度增加了 260 万付费用户，从而恢复了 Disney+ Hotstar 市场的增长。总体而言，我们对本季度 Disney+ 用户的增长感到满意，并期待今年晚些时候推出新的市场和强大的内容。正如我之前分享的那样，我们预计用户增长不一定是逐季线性增长的，我们继续预计本财年后半段的增长将超过上半年的增长。在 ESPN+，我们在第一季度结束时拥有超过 2100 万付费用户，而第四季度为 1700 万。由于订阅收入的增长被 NHL 和 LaLiga 推动的更高的体育节目成本所抵消，结果与上一年相比有所下降。而在 Hulu，与上一年相比较高的订阅收入部分被直播电视附属费用增加所推动的节目和制作成本增加所抵消。Hulu 在第一季度结束时拥有 4530 万付费用户，其中包括我们的 Hulu Live 数字 MVPD 服务的 430 万用户。继续进行内容销售、许可等。与去年同期相比，第一季度的业绩下降至运营亏损 9800 万美元，原因是影院业绩下降和电影减值增加，部分被改善的 TV/SVOD 业绩所抵消。正如我上个季度所指出的那样，虽然影院普遍重新开放，但我们仍在经历影院放映的长期复苏，特别是对于某些类型的电影，包括非品牌的一般娱乐和以家庭为中心的动画。这种动态导致本季度亏损增加，因为我们在今年第一季度与去年相比发行了更多影片，导致影院业绩下降。这部分被我们联合制作的《蜘蛛侠：无路可走》的收入所抵消。在我们展望未来时，我们想为您提供一些可能影响我们第二季度业绩的两个项目的背景信息。首先，随着我们继续增加对内容的投资，我们预计 DMED 的节目和制作成本将比上一年增加，主要受直接面向消费者和线性网络的推动。在 Direct-to-Consumer，我们预计节目和制作费用将增加约 8 亿美元至 10 亿美元，其中包括 Hulu Live 的节目费用。在 Linear Networks，我们预计编程和制作费用将增加约 5 亿美元，这反映了包括与 COVID 相关的时间变化在内的因素。我们在本季度开始时又播出了 4 场 NFL 比赛。提醒一下，奥斯卡颁奖典礼将在今年的第二季度举行，而他们在上一年的第三季度举行。其次，在内容销售、许可和其他方面，与去年电视和 SVOD 节目销售相比，第二季度困难重重，部分原因是我们的战略决定为我们的直接面向消费者的服务持有更多自有和制作的内容。因此，我们预计与去年同期相比，营业收入将受到超过 2 亿美元的不利影响。有了这个，我会把它转回给 Jenn，我们很乐意回答你的问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券04-17 10:18

Twitter2021年Q2业绩电话会议记录（上）

分析师普遍预期的10.7亿美元； 1）广告收入总计10.5亿美元，同比增长87%，高于分析师预期的9亿美元。广告投放总量同比增长32%，每次参与成本(CPE)同比增长42% 2）数据授权和其他收入总计1.37亿美元，同比增长13% 3）美国营收总计6.53亿美元，同比增长79%。国际收入总计5.37亿美元，同比增长69% 净利润为6600万美元，净利润率为6%，稀释后每股收益为0.08美元。相比之下，去年同期净亏损13.8亿美元，净利润率为-202%，稀释后每股亏损为1.75美元；每股收益为0.2美元，高于分析师普遍预期的0.07美元，去年同期每股亏损1.75美元；成本和支出总额为11.6亿美元，同比增长21%。这导致营业收入为3000万美元，营业利润率为3%，而2020年同期的营业亏损为2.74亿美元，营业利润率为-40%；股票薪酬(SBC)支出同比增长34%，达到1.78亿美元，约占总收入的15%；经营活动提供的净现金为3.82亿美元，而去年同期为2.01亿美元。资本支出总额为2.76亿美元，去年同期为1.62亿美元，这是由支持受众增长和产品创新的数据中心扩建基础设施投资所推动的；平均可货币化日活跃用户数量(mDAU，即在网站上观看广告的用户)为2.06亿，与去年同期的1.86亿相比增长11%。美国平均mDAU为3700万人，去年同期为3600万。国际平均mDAU为1.69亿人，去年同期为1.5亿人；推特预计第三季度总收入在12.2亿至13亿美元之间，高于分析师普遍预期的11.7亿美元。该公司表示，预计2021年全年员工人数和总支出将至少增长30%，但收入增长速度仍将快于支出增长速度。推特预计，2021财年基于股票的薪酬支出约为6亿美元，总资本支出预计在9亿至9.5亿美元之间。推特首席执行官杰克·多西表示：“随着我们进入2021年下半年，我们的使用量越来越大，学习速度越来越快，招聘的人才也越来越多。例如，我们第二季度的平均可货币化DAU(日活跃用户数量)达到2.06亿人，同比增长11%，季度环比增长3%。这是一个让全世界都使用推特的巨大机会。” 推特首席财务官内德·西格尔称：“我们在扩大受众的同时，在所有主要产品和地域上的表现都好于预期。我们在直接回应和打造品牌产品方面继续取得重大进展，更新了广告格式，改进了衡量标准，提高了预测能力。我们大力推进基于绩效的广告，并扩大了面向中小企业的产品，从而为广告商带来了更多价值。” 在致股东的信中，推特宣称“广告客户的需求普遍增加”。在上季度，该公司收入增长了28%，第二季度高达74%，这是其自2014年以来最强劲的季度增长。在第二季度，推特还推出了第一项订阅服务，用户可以使用Undo Tweet按钮和其他功能。该公司还在移动设备上发布了Spaces音频聊天功能，供至少有600名粉丝的用户使用。同时，推特还还推出所谓Tip Jar的功能，使用户可以向网站上的其他人汇款。推特在致股东的信中表示，苹果iOS 14.5版本中与追踪相关的隐私变化带来的影响低于预期。得益于第二季度业绩强于分析师预期，推特股价在盘后交易中上涨超过5%。自2021年初以来，该股已经累计上涨约29%，同期标准普尔500指数(S&P500 index)上涨了16%。高管解读财报财报发布后，TwitterCEO杰克·多西（Jack Dorsey）和CFO内德·西格尔（Ned Segal）出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。巴克莱分析师Ross Sandler：大家好，谢谢接受我的提问。最近公司的销售领导层有变动，那之后我们将看到销售团队会有哪些新的调整，比如在越来越聚焦于某些可以促进广告业务增长的新领域？还有一个跟进问题是关于美国市场的DAU（日活跃用户）。美国DAU同比下降，我们还是多少有点惊讶的，能不能解释下原因？杰克·多西：我来回答你的第一个问题。马特（Matt Derella）与我们共事了九年之久，他协助Twitter打造了一个非常棒的团队，包括沙拉（Sarah Personette）的领导能力。我们对沙拉继续带来团队前进的能力充满信心，她和我们的收入产品主管布鲁斯也有着非常棒的合作，这也正是我们期望的。所以，销售团队不会有特别的变化。我们告别了一个十分能力的人才，又迎来一位更有能力的人才，并且我们也非常期待沙拉的表现。内德·西格尔：关于你的第二个问题，我的回答是典型的季节性趋势。你可以回顾疫情之前，比如2017年、2018年或2019年的时候，我们的数据也是经常在100万上下波动或持平。那现在的趋势也一样，如果你考虑到整个背景的话，即美国正进入一个较缓慢的新闻周期，大多数社区内的人们正从居家隔离令中走出来。但记住，他们可能已经逐渐习惯之前的生活，Twitter已经成为他们生活的一部分，或者有的人之前就是Twitter深度用户。然而，未来的趋势仍有待观察。但是我们的产品工作，是为了让人们更加容易地找到他们想要的内容。二季度，我们一共新增2500个话题，包括入职流程等。让用户对谁可以回复他们有更多的控制权限，以及我们还有其他一些项目，让我们非常有信心可以在2023年底之前达到3.15亿人次日活跃用户数。摩根大通分析师Doug Anmuth：我有两个问题。第一个问题想问杰克。你怎么看比特币和Twitter平台的进一步整合，尤其是跟一些新产品的结合，比如Superpowers和Space？未来，比特币是不是可以带动平台上的用户互动和变现？第二个问题，想请内德谈一下产品调整中的MAP（移动应用推广）和其他DR（直接反应广告）？以及这些如何与DR广告主产生共鸣？就MAP的收入而言，你有没有看到广告主基数的增长或规模的扩大？杰克·多西：我一直在思考比特币这个东西，比特币很重要。在我看来，关注比特币在互联网中的使用案例，如何使比特币成为互联网货币的最佳候选，我觉得这是我们需要关注的。如果使用加密货币，我们的产品推进、产品使用都会快速许多，比如super follows、电商、订阅等待，我们可以触达地球上的任何一个人，而不用一个市场一个市场地逐一打入。这是我们未来的很重要一部分。我认为透明货币具有许多创新，特别是在社交媒体去中心化，以及提供更多经济激励方面。所以，我相信，比特币对Twitter和Twitter的股东们十分重要。我们会持续关注这个领域，我们也不是唯一这样做的。比如Facebook，他们也在开发天秤币（还是Diem？我不知道现在这个项目叫什么名字）。我个人很欣赏他们的努力，是正确的前进的方向。所以，我们关注比特币，我们也确实应该关注比特币。我相信，比特币可以带来速度，带来巨大的创新。内德·西格尔：我来回答第二个。首先，我们在谈论Twitter上广告主数量的转折点时，这在我们前面。中小企业广告主二季度表现依旧强劲，我们在这个领域做的工作依然是帮助他们提高现有消费者的消费，同时我们也在4月份推出了一个试点项目。我们会继续为中小企业提供便捷，通过新版本的快速推广功能，在Twitter上购买广告，帮助他们了解价值主张。关于MAP，我们对当前的进展相当满意。随着二月份产品的加速推出后，我们看到了强劲的发展动力，并且在二季度仍有保持。我可以给出几个有趣的事实。比如主播们，随着他们不断扩大自己的业务，发布新的节目，吸引人们对他们的服务感兴趣，二季度，他们在Twitter上的广告支出环比增长40%。我们也在为游戏玩家测试可试玩的广告格式，即你可以在广告里试玩游戏。我们的MAP内部也有多个目的地跳转，你可以让点进来的用户跳转到不同地方。这些都是极好的例子。有些创新，可以让你改善基于年龄和地点的定向广告投放，以及针对之前广告跟踪有限的用户。我们在这里取得了非常好的进展，我们也相信下半年MAP的发展势头会更强劲。 LightShed Partners合伙人Rich Greenfield：我想就上一个提问继续跟进一下本地的情况。我记得，在新闻稿还是投资者信中，你提到有175000多个城市，你还把这样的结果归功于Twitter自身的定向能力。那我在想，你们是如何扩张本地广告的？为此做过哪些努力？有多少城市等等，这些我十分好奇。还有没有其他广告产品侧的事情，你可以继续去做的，以便让本地广告更具吸引力？第二个问题想问杰克。我们看到越来越多的话题和话题建议，仿佛平台上提供的话题内容越来越细分、越具体。那你能否简单说说你从中话题中得到的经验是什么？未来会如何继续调整？我想除了比特币，最近几年你最为关注的内容之一就是话题了。内德·西格尔：我来回答第一个问题。我觉得，关于人们使用我们服务的方式，我们有非常独特、差异化的信号。当用户关注9500个话题中的一个时，我们在这个季度又增加了2500个话题。当我们的话题数量从9500增长到更多数量时，我们可以得到非常好的信号，比如人们最感兴趣的是什么、他们在哪里、他们会关心什么等等。我们可以利用这个信号帮助中小企业找到他们的消费者，那些拥有分散的消费者基数或针对本地细分市场的中小企业也可以给我们提供帮助，帮助我们更好地为中小企业以与众不同的方式找到他们的消费者。至于城市，随着时间的推移，我想会有助于话题发展。目前，就我们如何帮助广告主定向针对他们的消费者或特定地区的用户投放广告这件事，已经在发挥作用。我们也对基于年龄的定向广告投放做了改进。这些不仅可以帮助到大型广告主，也同样可以帮助到最小规模的广告主。你会看到一个广告，那是因为你在这个州或这个国家，或者你恰好处于特定的年龄范围内。我们在帮助广告主找到他们的目标用户这件事上，正做得越来越好。杰克·多西：关于我们从话题中学到什么这个问题，我们会继续弄清楚这个功能对注册的重要性，以及在应用内和对使用体验的重要性。话题是一个非常重要的基础，我们要做的一切都离不开话题，也包括新的产品，像Space。Space就是一个几乎以话题为核心的产品。随着我们继续深入挖掘这些对话，大多数时候这些讨论会集中于某一个特定话题，但有时候也会分化出更多话题，我们可以了解讨论的性质，并创作话题片段，让感兴趣的人产出更多内容，让更多人获得更多有价值的信息。我们会继续获得更多语言的更多话题。但我相信，更重要的一件事情是我们如何利用好这个基础，从纯粹的广播机制向受众窄播机制发展，让用户不仅可以对话题和兴趣有非常独特的看法，也可以参与到类似聊天室的讨论中去。 Rich Greenfield：你现在是在介绍Space吗？你说的窄播，到底是更广泛还是更细化？杰克·多西：更广泛，另一种方式的广泛。受众窄播是我们想要解决的一个用例。而Space只是解决这个用例的一个例子。Space也可以用于广播。内德·西格尔：Rich，还记得在分析师日那天，我们也提到了社区吗？即未来，人们可以直接面向社区发推文。举个例子，比如广告主如何利用这个社区。想象一下，有一位Twitter用户经常在Twitter上发布饼干的相关内容。但是有的人可能对饼干不感兴趣，因为他是Twitter的首席财务官。但是他可以面向饼干的社区发这些内容，而不去打扰其他对此不感兴趣的用户。在这个定向社区里，有大量想买巧克力饼干或其他饼干的人。当然，你还可以举出许多其他相关的例子。

老虎证券04-17 10:17

迪士尼2020财年第四季度财报电话会议，Disney+的付费用户已超过7300万

果。ESPN的业绩有所下降，因为会员和广告收入的增长被较高的节目制作和制作成本所抵消。在ESPN，较高的节目制作和制作成本主要是由于NBA和美国职棒大联盟将版权费用转移到了第四季度，与COVID相关。其中包括进入第53周的两场NBA总决赛比赛和16场MLB季后赛比赛。包括第53周的收益在内，第四季度ESPN广告总收入增长了26％。直播体育赛事的回归推动了较高的收视率，但收视率的下降抵消了这一点。本季度到目前为止，ESPN国内线性现金广告的销售步伐低于上年同期，这主要是由于大学橄榄球赛时间表的变化，特别是十大和Pac-12的变化。考虑到该季度剩余的节目安排时间，我们目前预计ESPN广告收入将在第一季度末比去年同期增长。本季度媒体网络联盟会员总收入增长了12％。这是由于第53周获得了8个百分点的收益，而更高的费率又获得了8个增长点的收益，但由于订户数量的减少，下降了4个点，从而抵消了这一点。 ACC网络的推出使订户数量减少了约两点。Direct-to-Consumer＆International的本季度营业亏损为5.8亿美元，比去年同期减少了约1.7亿美元。这项改进是由Hulu和ESPN +的更高业绩所推动的，部分被与持续推出Disney +相关的成本以及我们的国际渠道减少所抵消。在Hulu，改善主要是由于订户和广告收入的增长，但部分被较高的节目制作和生产成本所抵消。ESPN +的改善归因于订户的增长以及UFC事件产生的按次付费观看收入。截止到第四季度，Hulu的付费用户为3660万，ESPN +截止季度的付费用户为1030万。第四季度末，迪士尼+的付费用户为7370万，比第三季度增加了1600万。迪士尼+ Hotstar用户增加是IPL旺季推迟开始的最大推动力。迪士尼+ Hotstar的订户现在占我们全球订户总数的四分之一以上。迪士尼+本季度的整体ARPU为4.52美元。但是，不包括迪士尼+ Hotstar，它的价格为5.30美元。在上次财报电话会议上，我们表示，我们预计DTC业务的第四季度运营业绩将比去年同期增长约1亿美元。我们的业绩好于该指导，由于我们所有三项流媒体服务的业绩均好于预期，因此DTC业务的营业收入比上一年增加了约3亿美元。我会注意到，在12月10日“投资者日”之前，我们不打算进一步更新任何订户数量。在我们的国际渠道中，较低的结果是由于会员和广告收入的下降，但部分被成本的下降所抵消。切换齿轮，我想花一点时间向您介绍我们对21CF的收购。之前，我们曾表示过期望，这笔交易将增加每股收益，不包括2021财年购买会计的影响。尽管COVID当然会对这些数字产生影响，但我们估计收购21CF以及完全控制Hulu的影响在2020财年第三季度和第四季度都将增加，但不包括采购会计的影响。实际上，考虑到我们最近的重组以及将这些资产成功并完整地整合到迪斯尼迪士尼公司中，不再可行，我们也不认为分解21CF的业绩对我们的业务很有见地。因此，我们不打算讨论传统的Fox结果或增值。正如我们在先前的电话会议上所讨论的那样，尽管我们的流动性头寸仍然很高，但我们将继续致力于长期回报至与单个A信用等级一致的水平来管理杠杆。作为此承诺的一部分，并且由于COVID以及我们决定优先投资DTC计划的决定而导致的可见性有限，董事会已决定放弃在2021年1月支付的半年度股息。我们的资本分配策略将继续优先考虑在业务增长方面进行投资，尤其是在直接面向消费者的领域。然而，我们预计在恢复正常运营环境后，股息支付仍将是我们长期资本分配策略的一部分。展望未来，我们预计2021财年的业绩将继续受到**的影响。我们的知名度受到限制，并将受到许多因素的影响，这些因素包括但不限于文艺表演的恢复，对消费者旅行的信心以及实况体育的持续恢复。但是，正如我们今天坐在这里一样，我们想强调一些项目，这些项目可能有助于确定对第一季度的期望。我们的公园和体验业务继续受到**的影响，并且我们尚不清楚这些影响将持续多长时间。尽管我们的某些公园的开放容量有限，但我们目前预计迪士尼乐园度假村至少在第一季度末之前将保持关闭。巴黎迪士尼乐园目前也已关闭。由于我们没有计划在第一季度发布的重要的戏剧性剧本，因此我们希望我们的戏剧性结果将比上一年度（即我们发行的《星球大战：天行者的崛起》和《冰雪奇缘2》）有意义。我们还预计，家庭娱乐，舞台表演和演播室电视SVOD的结果将比去年同期显着降低。同样，在消费者产品部，由于与去年的《星球大战》和《冰雪奇缘》商品进行比较，我们预计第一季度的商品许可结果将受到不利影响。在ESPN，由于将四场NBA总决赛比赛和另外三场大学橄榄球季后赛比赛转移到季度，加上常规赛季大学橄榄球权利成本的增加转移到了第一季度，第一季度的结果将受到较高的版权和生产成本的显着影响。预计到2020年至2021年NBA赛季开始的延迟将部分抵消这一影响。我们预计DTC业务的第一季度运营业绩将比上年同期下降约1亿美元，这主要归功于对Disney +的持续投资，而ESPN +和Hulu的业绩有所改善将部分抵消。在我们的国际频道业务中，由于与COVID相关的时机变化和频道关闭，由于较高的体育版权费用，我们预计第一季度经营业绩将比上年同期下降约3亿美元。由于国内公园和度假村的支出减少，我们在2020财年的资本支出约为40亿美元，比上年减少约8.5亿美元。我们预计2021财年的资本支出将比2020财年增加5.5亿美元，这是由于媒体和娱乐发行业务以及企业投资的增加，部分被Parks Experiences和Products支出的减少所抵消。如我们先前所述，我们将在2021年第一个财政季度开始在新的组织结构下进行报告。虽然我们的报告部门将有所变化，但我们打算提供关键的财务和补充信息，包括我们今天报告的大部分信息，特别是与我们的直接面向消费者的业务有关。与往常一样，我们的目标是为我们的业务提供所需的透明度。我们对我们的未来感到非常兴奋，我们也期待在12月10日的虚拟投资者日上分享有关不断发展的DTC策略的更多细节。这样，我将把电话转到Lowell，我们很乐意回答您的问题。洛厄尔·辛格好的。谢谢克里斯汀。在过渡到问答环节时，请注意，由于今天下午我们身体并不在一起，因此我会尽力通过将您的问题转给适当的主管人员来缓和这一问题。有了这个，操作员，我们已经准备好第一个问题。

老虎证券04-17 10:16

Twitter 2021年第一季度收益电话会议高管解读财报

良好的开端。总收入达到10.4亿美元，广告收入增长32％，并且MAP收入同比增长加速。平均可货币化DAU达到1.99亿，同比增长20％。我们仍然专注于在分析日分享的三个目标；提高开发速度并显着提高mDAU和收入。我们在第一季度取得了进展。在产品上，我们现在提供九种语言的7,000多个感兴趣的主题，人们可以在首次注册时或在时间轴的主界面中进行选择。这仍然是立即从Twitter获得价值的最快，最好的方法。我们还通过Twitter Spaces加快了步伐，并在Twitter上进行了更好的交谈，我们的音频对话产品是我们的最新部门。我们将该功能扩展到了Android，并每周发布一次iOS更新，重点是为主机提供更多控件和审核工具，以及更好的发现和可靠性。我们的收益产品以比以往任何时候都快的速度发展，建立了一套可以相互促进的产品。MAP是第一步，无论大小企业都可以直接响应，从而释放收入机会。在第一季度，我们推出了经过重建的应用程序安装和网站点击服务，改善了Twitter Amplify上广告的浏览器体验，并通过为广告客户提供对话控件来提高了品牌安全性。我们还推出了Curated Categories，这是一种品牌安全的方式，可让广告客户专门针对优质视频内容投放前贴式广告。我们专注于交付2月份制定的路线图，非常高兴看到个人和公司如何使用我们的新产品和功能。我为我们的进步以及接下来的发展感到兴奋。内德？内德·西格尔（Ned Segal）谢谢，杰克。正如杰克所说，第一季度是今年的坚实开端。总收入达到10.4亿美元，同比增长28％。在3月份强劲的品牌广告以及MAP同比增长的推动下，广告总收入同比增长了32％。mDAU增长了20％，与我们2月份的展望一致。总体而言，我们受益于不断增长的受众群体，更好的广告格式，更强的相关性以及强烈的长期趋势。在讨论您的问题之前，我想谈谈三个主题。首先，就像我们的表现一样，招聘是一个很好的开始。我们吸引的推特人士比以往任何时候都要多，并投资于我们的最高优先事项，以实现我们在消费产品，收入产品和平台方面的长期目标。我们现在预计，员工人数的增长将更紧密地反映2021年的费用增长，而员工人数以及总成本和费用在2021年将同比增长25％或更多，在这一年中，绝对美元的增长将会增加。我们对收入的看法没有改变。假设全球流感大流行持续改善，并且与iOS 14.5相关的变更的推出对我们的影响不大，我们预计2021年总收入的增长将快于支出。其次，在mDAU上。这里也没有变化。我要提醒您的是，鉴于我们去年看到的与大流行相关的大幅增长，我们正在与众不同。因此，我们继续预计第二，第三和第四季度的mDAU增长率将同比低两位数，而第二季度可能会达到低点。最后是ATT。我们一直在积极为Apple刚刚作为iOS 14.5一部分发布的更改做准备。我们对自有和运营的广告以及MoPub中与iOS 14.5相关的更改的推出将产生适度的影响。长期而言，我们有信心，我们的品牌广告实力和效果更好的产品将使我们很好地帮助广告商实现目标。我们的长期计划没有任何变化。我们专注于执行与分析师日制定的策略相反的工作，我们期待在此过程中为您提供最新进展。这样，让我们开始进行问答。操作员？问答环节操作员是的先生。[操作员说明]对于第一个问题，我们有摩根大通的Doug Anmuth。道格，你的电话是开着的。道格·安穆斯（Doug Anmuth）嘿，非常感谢。两个问题。首先，就在过去一周左右的时间里，我们已经看到每个主要的在线广告平台在第一季度都呈现出加速增长的趋势，其中一些在相当大的程度上意义重大。因此，只是好奇为什么您认为本季度没有看到类似的动态？其次，在SKAdNetwork上，您谈到了如何将MAP受众扩大约30％。我只是希望您能解释其中的一些动态？谢谢你。内德·西格尔（Ned Segal）伟大的。谢谢道格。因此，首先让我们谈谈第一季度以及情况如何发展。请记住，我们在自有和经营方面的业务约为85％的品牌和15％的直接响应。在品牌方面，广告客户通常会从假期回来，并计划他们全年的演出方式，这意味着我们通常在品牌方面起步较慢。有两个因素可能会加剧这种情况。一个是国会大厦的骚乱和美国就职典礼的后果，这很可能使事情放慢了速度。我们也有一些通常在本季度初出现的事件，例如格莱美或奥斯卡，要么在本季度末发生，要么被推迟到第二季度。因此，这意味着在品牌仍在计划通常会在今年早些时候制定的计划的同时，出现的事件相对较少。因此，我们的品牌起步较慢。一月和二月比较慢，但三月比较强劲。在直接响应方面，整个季度都很强劲。最好的证明就是通过应用安装来了解MAP，这是我们直接响应产品的重要组成部分。请记住，我们在2月初推出了网站点击格式和MAP的新版本，我们看到收入增长较第一季度MAP共享的第四季度的50％有所加快。我给你一个有趣的事实。我们在Twitter上进行了热烈的讨论，看到了下注，加密和投资空间。那些在这些地区做广告以让人们下载他们的应用程序以进行加密或投资或投注的MAP广告商，他们在第一季度的支出是去年支出的10倍，表明我们如何从这些强大的客户中受益长期趋势，我们的受众群体不断扩大，并且围绕该主题进行了积极的对话，并且有更好的广告格式可以向人们投放相关的广告。因此，这些就是我们在第一季度看到的一些动态。如果您将其推向第二季度，如果我们在三月份看到的品牌实力持续存在，这很可能将我们指向我们提供的产品范围的高端，以及我们看到的MAP实力，我们认为这是基于这些长期趋势以及我们所做的辛勤工作，尽管一年中的不同时分确实有所不同，但这些可以全年持续。道格·安穆斯（Doug Anmuth）您能告诉我有关SKAdNetwork的任何信息吗？[多位发言者] 内德·西格尔（Ned Segal）当然。抱歉，道格。因此，当您实施SKAdNetwork并可以为广告客户提供有关其广告系列效果的汇总数据时，由于我们利用了从iOS收到的信号的方式，我们现在可以访问超过30％的人MAP广告。因此，这些人以前看过广告，但是我们无法适当地定位它们以向其显示MAP广告，然后以一种使我们充满信心的方式向广告客户报告，从而使我们有信心在我们现在能获得的效果之前就可以给他们带来良好的效果。这只是我们为补救因14.5更改而感到的任何影响而进行的工作的一个示例。我们认为，当我们退一步时，它对DR的影响可能比对品牌的影响更大。我们认为，这很可能会根据人们发出的信号来平衡竞争环境，并且我们已经将ATT的适度影响纳入了我们为第二季度提供的指导中。贾斯汀·波斯特伟大的。内德也许对最后一个问题进行了跟进。因此，美国的收入比去年同期下降得更多。3月在美国是否特别艰难？我想跟进一下，您是说您的2Q指导假设它回来了还是保持缓慢的步伐？然后是第二个问题。当您进入下半年时，您是否认为MAP产品-当我们进入下半年时，收入百分比将开始朝着MAP产品发展？谢谢你。内德·西格尔（Ned Segal）谢谢贾斯汀。因此，首先要记住，COVID在一年中的不同时间对世界不同地区产生了不同的影响。因此，由于本季度初在亚洲和欧洲产生的COVID影响更大，因此与本季度初在美国相比，我们在国际上比在美国更容易获得补偿，这意味着，与去年同期相比，地区往往表现更好，这使国际增长相对于您在美国看到的增长。再加上我之前对Doug关于品牌DR混合问题的描述，以及品牌起步比平常慢的原因，但在三月份表现强劲，我认为这应该可以解释您所询问的美国经济增长。我对指导意见的评论是，如果您延续我们在3月份看到的那种力量，那将使您朝着我们提供的指导范围的高端（相对于我们在一月份和二月份看到的缓慢程度）前进，原因如下：我之前描述过。您在下半年询问了有关MAP的问题。因此，在逐年比较的基础上，您可能会发现MAP的组合变得更加棘手，因为去年下半年我们显示出真正的进步时我们开始表现疲软。同时，从绝对的角度来看，我们觉得我们现在可以对MAP进行持续的改进，我们可以吸引到更多的广告客户，而每次安装费用较高的广告客户已经对MAP可以执行的表现充满信心为他们。投注和投资以及加密货币空间确实是很好的例子，但它们当然不是唯一的例子。因此，我们将每年向DR汇报品牌组合。我们说2020年的DR等级是85-15，长期目标是达到50-50，但是我们还没有设定时间表，我们会努力争取逐步实现劳埃德·沃尔姆斯利（Lloyd Walmsley）谢谢。如果可以的话，两个问题。是的，首先要考虑的是O＆O广告收入的85％是品牌，正如您所说的他们计划在本季度初进行的那样，您能不能告诉我们您目前通常可以看到的品牌收入的百分比今年的？以及对它的外观有什么感觉？与此相关的是，您是否完全担心国会大厦的骚乱可能以某种方式影响了品牌的计划，而这可能会拖延到今年下半年，或者您觉得那是短暂的？然后第二个话题，您讨论了其中一些类别，这些类别是他们在MAP上的支出的10倍。因此，我们想知道，绩效的直接作用是那些尚未开发的支出者，如果一年前他们去过那里，那一年他们会花掉同样多的钱，而现在他们看到的是绩效，就像您可以分享有关什么的任何东西一样。真的让他们兴奋地花那么多钱吗？谢谢。内德·西格尔（Ned Segal）谢谢劳埃德。因此，首先在可见度方面，当您考虑品牌方面时，可见度可以有多种形式。它可能来自每年发生的事件，或者在没有全球大流行的最典型年份发生，而可能来自每四年发生的事件。仔细研究这些内容，并仔细考虑广告客户通常会如何向他们展示预售的收购产品，这些产品的效果要好得多，我们可以从中获得比以往更大的价格来吸引更多的受众。有时，它是来自代理商或广告客户与我们签订的预付款，这是激励他们在特定水平上支出的动力，对于预付款如何为我们服务，我们感到非常满意，也可能来自他们与我们签约以花钱购买某件东西。但是，这很大程度上取决于他们在拍卖中任何一天的花费以及我们在任何一天为他们表演的能力。我们过去注意到的是，由于某种原因而发生动乱时，去年6月就是一个很好的例子，那就是围绕品牌的广告客户，当他们的对话比其产品的对话更为重要时，他们通常会停顿下来。当他们回来时，他们的目标没有改变。他们吸引相同数量客户的需求并没有改变，因此他们通常应该尝试在较短的时间内做到这一点。因此，我们经常看到赶超情况。因此，如果我们看今年年初以及情况如何进展缓慢，这并不会使我们在今年余下的时间中停下来。我们看三月，我们看到当品牌从品牌广告角度决定要展示的方式时，随着经济开放，事情会如何发展，我们看到了很多积极的势头。您的第二个问题是关于这些MAP广告客户的，也许是导致他们如此大幅度增加支出的原因，我将指出一些不同的趋势。首先是他们的话题在消费者之间的讨论可能比过去几年更大，这是因为随着投注进入美国联赛并在这里成为主流，我认为您可以对加密货币甚至零售业说同样的话投资。第二个是，我们拥有一种效果更好，更具吸引力的广告格式，以使他们可以在Twitter上吸引到有关这些主题的精彩话题的受众。然后，如果它不执行，他们将不会使用它。但是，它一直在以其生命周期内的高价值来表现，这意味着他们愿意为自己的广告花费比其他人更多的花钱，这使他们能够不断回头并花更多的钱。因此，我们对这些长期趋势会持续一段时间感到乐观，但它们也表明我们有能力在适当的时机针对Twitter上的正确对话为广告客户提供投放服务。罗斯·桑德勒无论如何，我没有声音，现在我正在上手机。Ned国际加速了，那仅仅是直接响应的更高组合？还是有什么颜色可以使它更强？显然，您提到了美国的产品，但国际产品上有什么颜色？然后，如果我们在分析师日期间退后一步，您谈到了电子商务将如何成为MAP之后的新DR领域之一。您能否谈谈吸引更多电子商务广告客户的策略，以及可能发生的时间表？似乎这是您的一些同伴正在获得大量预算的领域，对于您来说是一个不错的领域。那么电子商务广告上有什么颜色？非常感谢。内德·西格尔（Ned Segal）好的。谢谢罗斯。所以首先在国际上有两件事在起作用。我之前提到过一个。但是，如果您更广泛地考虑它们，首先，在全球范围内，补偿的构成是不同的，当COVID开始影响地理时，COVID在本季度早些时候在亚洲和欧洲的影响要大于美国。。因此，这可能会导致您看到一些今年同比的增长。但是，您描述的MAP趋势也可以，在美国以外，我们有一些MAP较重的市场。日本，欧洲就是很好的例子。这就意味着，当MAP的表现非常好时，例如在一月和二月，当品牌仍在展示或决定他们想如何展示时，我们发现情况并不像三月份那么强劲在品牌方面，因此，这两件事加在一起无疑在国际方面对我们有所帮助。现在，我们有了一些东西-当我们看三月时，您会发现我们在品牌方面获得了良好的发展势头-对美国或更好。在电子商务方面，我们需要指出两点。首先，您希望我们能够在今年的过程中不断取得收益产品和消费产品方面的改进。我要指出的是，就在上周，我们向数百家企业发布了业务简介，他们在Twitter上的营业时间，电话号码，菜单可能会与您或我的个人资料有所不同。或与其业务相关的事物。随着时间的推移，我们会将这些服务推广给更多的人，这只是我们要做的事情的一个很好的例子，我们需要继续做这些事情，以进一步吸引客户，并帮助广告客户在该服务上找到他们的客户。克里斯塔·贝辛格（Krista Bessinger）伟大的。谢谢你。我们将从Twitter处理下一个问题。它来自拉杰夫的叙述，他有两个问题。第一个与入职有关，以及您是否可以在2021年分享任何计划以改善和加速入职。然后第二个问题是关于太空的问题，问我们是否可以分享有关太空使用和参与度的任何指标。杰克·多西（Jack Dorsey）是的。因此，入职是一个领域，我认为我们现在有能力将很多重点和力量放在后面，这主要是因为我们正在围绕主题和兴趣进行的所有工作。现在，我们已经有9种语言的7,000个主题，并且已经将其纳入了入门课程。因此，您不再需要去寻找并关注所有可能符合您兴趣的帐户。现在您实际上可以选择一些兴趣了，我们可以为您提供鸣叫，也可以在时间表中显示相关信息。然后，一旦您进入时间表，我们将继续向您介绍两个您可能要遵循的主题，然后您也可以使用它来长期跟踪帐户。我们认为，这将极大地提高人们在Twitter上的体验，而且我们已经看到了一项改进，该趋势使新客户在注册过程中关注了33％以上的主题。因此，对我而言，这仍然是将带来最大收益的重点领域，因为它进入了我们生态系统的其余部分，包括诸如Spaces之类的事物。而且Spaces还很早。我们每周都会更新我们的应用程序，因此我们可以非常非常快速地对其进行迭代。我们或多或少已经发布了路线图，并征求反馈并与所有人共享我们的计划和设计。如果您关注@TwitterSpaces，则可以看到我们正在考虑的一切以及我们正在做的一切。我们目前没有任何指标可共享。但是我们确实认为这是服务对话的重要组成部分，这是一种重要的形式，可以补充人们使用推文所做的事情，以及一种可以补充人们对长篇内容所做的事情。我们对人们正在使用它感到非常兴奋，并且几乎每天都可以看到新的用例。因此，我们正在为此付出很大的努力，我想，这将带来与Ned先前在直接响应以及电子商务方面所谈论的某些事情相对应的新功能和新产品。新表面区域的空间内只有很大的潜力。 $Twitter(TWTR)$

老虎证券04-17 10:09

腾讯2021Q3业绩电话会分析师问答(上)

季度，然后您会看到第二、第三季度的连续广告收入增长非常强劲，而如果您在 2021 年实际情况并非如此。因此，我们在 22 年第一季度的比赛比[音频不清晰] 其次，虽然有许多类别很弱，但它们往往是这些类别通常会通过增加数量来做出反应 [音频不清晰] 并降低定价。还有其他类别仍然非常强劲，包括服装、个人用品、医疗保健等。现在，我相信，总的来说，这些类别的反应更慢。它们使更多的人为驱动，[音频不清晰] 购买决策，而不是移动获得更多在线教育公司可能的算法[音频不清晰] 购买决策，但这是一个现实，因为定价已经软化，因此财务的投资回报率有所提高。因此，随着时间的推移，我们预计这些缓慢移动的广告类别中的一些会重新确立自己的地位。谢谢你。李雪琳非常感谢您给我这个机会回答我的问题。我想，我想在James正在做的飞机上继续，我想早些时候你讨论了一些有挑战性的垂直领域，包括教育，游戏，保险等等。我想知道你是否能分享更多关于这些垂直市场对广告业务的贡献是多少?你还提到，我们看到了一些复苏的萌芽，可能是在医疗保健领域，这些——它们能弥补多少?我想我们在你之前讨论过的一些有挑战性的垂直领域看到的弱点。我还跟进了网络游戏。谢谢你！詹姆斯·米切尔我们评论说，我们预计疲软将持续几个季度。所以，我想单独强调这个形容词。我们认为这不会立即恢复到先前的趋势。就这些类别的贡献而言，从方向上来说，游戏 [音频不清晰] 中队。现在教育已经下降到低个位数，保险是金融的一个子集，但同样是低个位数百分比。在相对于金融服务 X 保险的类别而言，[音频不清晰] 产品和 [音频不清晰] 食品和饮料。对我们来说，我们的交通相关广告非常强大，部分反映了当视频内容的注入[音频不清晰]停止分享汽车相关广告时，竞标应该重新振作起来。然后是医疗保健。但正如我所提到的，这些类别倾向于每年或每季度做出决定，而不是实时做出决定。因此，当广告定价因完成而软化时，他们不会立即做出反应。李雪琳好的，太好了。我认为在网络游戏方面，特别是在海外扩张方面，您能否谈谈我们在网络游戏海外扩张的过程中可能会遇到的一些挑战？您能否也分享一些有关管道的详细信息？谢谢你。詹姆斯·米切尔就国内和国际业务的管道而言，我们倾向于在发布之前或至少在它们非常接近发布之前不谈论游戏，而只是看着幻灯片并思考公开的内容宣布。TiMi 和 Lightspeed 都宣布了一些全球 IP 的游戏，你应该期待在全球发布。他们还有一些其他游戏，它们是他们自己的 IP，我们也希望它们能在全球取得成功。尽管时间会证明情况是否如此，但**已经宣布了许多游戏，包括《Valorant》的移动版。Supercell 宣布了三款基于 Flash 的游戏。Grinding Gear Games 宣布了 XL 2 的一部分。Fat Sharks 宣布了 Dock Tied，等等。我们的工作室都没有坐以待毙。他们中的很多人都有新产品在筹备中，其中一些已经发布了产品，其中一些是未发布的产品，因此距离稍远一些。就我们面临的挑战而言，我认为它们与游戏行业其他公司面临的挑战非常相似。光是说到此刻脑海中，便是人才之战。我们认为游戏行业确实是一个人才驱动的行业。因此，我们花了很多时间在自己的工作室，并与我们的投资和 [音频不清晰] 工作室合作制定最合适的薪酬计划。每种情况都略有不同，但总的来说，我们希望 [音频不清晰] 处于他们可以做到的位置——并奖励那些做出巨大贡献的人。我们思考并看看我们可以在未来保持良好的位置，因为这是我们花费大量时间和精力的事情。游戏行业面临的另一个问题是，对于整个行业而言，在手机游戏中，应用商店比游戏开发商获得的利润池更大，我认为监管机构会带来很多压力。从法律角度来看，今天发布一些公告。互联网直接关系到 App Store 与游戏开发商之间的利润池如何分配，这对一般游戏开发商，尤其是一些较小的游戏开发商应该有帮助。所以这是中国以外的游戏行业面临的两个挑战，我们作为参与者也将面临。姚明感谢管理层接受我的问题。我有一个-- 第一个问题是关于[音频不清晰] 实施的后续行动。你提到过他们达到 [音频不清晰] 的速度很慢，可能大约是低个位数。所以想必对自己财产的影响，广告【音频不清晰】应该还不少。对您的网络业务的影响如何？你能分享一些颜色吗？其次，关于国内游戏运营，目前[音频不清晰]的游戏货币化审批将如何改变您在未来几个季度的产品发布策略中的游戏运营。谢谢你。詹姆斯·米切尔我们还没有发布。从历史上看，我们通常每个季度发布中等个位数的新游戏数量，而您可以看到我们有积压，这将使我们在未来的许多季度都忙得不可开交。显然，整个行业都会 [音频不清晰]。如果按照定义进行一些混合，那么发行如何恢复，在为市场带来更多创新方面，但我认为您可以看到在我们的 [音频不清晰] existing 游戏之间，在我们最近推出的一些非常高的 DAU 新游戏之间推出了我们尚未推出的与 Van Hall (ph.) 合作的数十款游戏。我们认为我们可以度过这个暂时的时期，站起来继续前进，所以我已经强调了暂时性。关于应用程序网络的问题。因此，澄清一下，我们的应用程序网络定价在第三季度走弱，但这是由于我们在对某些行业的认可、宏观挑战方面讨论过的需求因素的综合作用。然后在供应方面，Serco 闪屏广告的限制对广告网络业务的负面影响大于我们自己运营的库存。由于这两个因素，PIPL没有投资产生实质性影响。朱罗宾你好，管理层。谢谢你让我问这个问题。就2个问题，拜托了。第一.，哪些程序和电子商务 GMV 有哪些增长和增长情况；你们是否非常希望分享过去几个季度的一些数据，并了解那里发生的事情的最新情况，以及这对广告增长的贡献，以及您是否期望任何 - 无论是监管还是首次公开募股或别的东西，以影响未来几个季度的增长。第二个问题，就更广泛的监管环境而言，我的意思是，从视觉上看，新公告的速度似乎有所放缓。上个季度，[音频不清晰] 最后一个 Square 和管理层表示，看，在监管方面仍有很多事情要做。我想知道这个观点在本季度是否发生了变化。谢谢你。马丁·刘因此，在小程序方面，就 GMV 和广告增长而言，我认为我们想告诉您的总体信息是它保持健康和强劲。我们不想让这成为一个永久披露的项目，只要趋势完好无损，这次我们不谈论具体数字。在生态系统方面，这一次我们实际上试图为您提供有关生态系统多样性的额外色彩。你可以看到小程序的数量实际上增加了 40%，这意味着它实际上是一个非常有活力的生态系统，涵盖了越来越多的不同行业和类型的应用程序。而这正是 GMB 和 [音频不清晰] 强劲增长背后的主要驱动力之一。这就是您这次想与您分享的内容。现在，关于第二个问题，也许詹姆斯可以回答。詹姆斯·米切尔这是整个监管环境中的客户，我的意思是，实际上 Martin 可能更好—— 马丁·刘是整体吗？詹姆斯·米切尔是的，整体监管环境。马丁·刘所以，我想说的是，Ibrance 的整体监管——上次我们被问及这个问题，我们的回答是会有更多的监管出台。我认为我们已经被证明是正确的。在过去的几个月里，我们看到了更多的监管发展。我们也认为，更严格的监管是整个行业的新常态。这不仅适用于中国，而且适用于全球。但我们确实想强调，监管推动背后的基本原理实际上是，尤其是在中国，政府正试图推动整个行业实现更高质量、更可持续、更健康的增长，重点关注消费者权益和隐私保护。 . 所以这就是我们积极与监管机构合作实施所有必要变革的原因，我们希望 - 一旦行业真正遵守新法规，进行了所有调整，那么即使新法规出现了在浮图重，根据其性质，是否已经有已经有很多的规定，将条例浮图重新增量基础上，将是个-wise和作为行业术语较小的进一步调整，对行业则影响随着时间的推移会越来越少。这就是我们的感受。王嘉尔你好。谢谢你回答我的问题。我有两个问题，第一个是我们所重视的会计发展战略。就像你提到的，腾讯跨IP战略已经取得了成功，所以我认为在数据方面往往做得更好是Comtech在很短的时间内不会感到惊讶。微信中号如何从 TME 或犬舍文学或电子竞技中受益。腾讯这个独特的内容优势如何为视频节目的发展赋能——视频账号，另一方面，我们如何做账号分发、收益和反馈。腾讯的内容系统。所以，第二个是关于不断变化的互联网。上周，腾讯数字生态大会刚刚召开。而且，变化，你可能已经提到了很多。我的意思是，互联网战略的变化如何，进展和商业模式如何？而这个[音频不清晰] 所以我希望管理层分享更多关于不断变化的网络的信息。谢谢你。马丁·刘快速说视频账号，我想我想说的关键点是视频账号是一个增长非常健康的产品，它现在开始从无到有，并已经成长为一个相对可观的产品。但它仍然相对年轻。而且作为一个短视频平台，它实际上比这个时间点的市场领导者要小得多。但话虽如此，现在我们对视频概念的发展感到鼓舞，因为它具有非常独特的内容。现在有很多官方账号、内容创作者在视频账号上分享他们的知识。我们在知识类短视频方面特别强，我们还有很多其他领域的内容非常独特。例如，在奥运会期间，我们的视频帐户实际上与我们的体育频道交叉受益，并且能够从用户那里产生大量的奥运会视频观看次数。目前，我们感到他们对视频帐户的发展及其增长趋势感到鼓舞。而此时我们觉得，对我们来说，最重要的其实是继续丰富内容生态，不断完善我们的推荐技术，让更多的用户接触到更多的内容。结果，人们实际花在视频帐户上的时间实际上会增加。一旦完成 - 是的，当它达到更大的规模时，我觉得你谈到的很多交叉利益，例如，音乐、动画、漫画、电子竞技，实际上会发挥更大的作用。在这个时候，我认为我们的重点实际上是继续以可持续和健康的方式扩展我们的视频帐户。现在，就趋势和互联网而言，我认为部分原因是使用我们的技术来真正使现实世界的体验充满虚拟体验。并且还利用虚拟技术来实际帮助现实生活中的模拟。所以，它是 - 我认为很多核心逻辑实际上与我们在 Metaverse 上的回答相似，所以我会向您推荐我们在那里提供的答案。威廉·帕克你好，管理层。非常感谢您回答我的问题。首先，在国内博彩监管方面，迄今为止的重点是限制未成年人玩游戏和消费以及游戏审批。随着监管的发展，您认为我们应该限制成人在电子游戏上花费的时间吗？作为快速跟进，我们看到了各种平台生态系统的开放，包括增强互操作性的耳机。您能否从这些发展的财务角度谈谈主要的积极和消极因素？例如，增加成人支付收入机会，增加参与竞争。谢谢，马丁·刘威廉，关于你的第一个问题，我们认为，到目前为止，公众对游戏行业的关注主要集中在孩子是否在游戏上花费太多时间以及最近的法规问题上。詹姆斯·米切尔正面解决这个问题以及我们非常有效的信念，所以简短的回答是否定的。我们不期望您设想的情况 - 更长的答案是我们认为从技术角度和文化角度来看，我们的国家在游戏行业中拥有强大的存在实际上非常有益.从技术的角度来看，真正处于前沿，推动了一些最有趣的硬件创新的前沿。因此，例如，游戏是计算机尚未将图形处理单元与 CPU 分开的原因，而如今正是 GPU 被用于在软件应用程序中训练和影响人工智能，或者任何游戏都定制了该服务的使用比如虚幻引擎，这是今天在企业增殖。当然，也支持沉浸式互联网。然后是人才层面，全球科技行业中一些最引人注目、最成功的人，如埃隆·马斯克或马克·扎克伯格，都谈到了他们年轻时对游戏的享受，以及这如何让他们走上技术道路行业以及他们今天所享有的成功。所以这是从技术行业的角度来看的。从文化的角度来看，美国处于一个非常愉快的位置——因为好莱坞，美国可以通过有吸引力的[音频不清晰]向全球输出美国文化，在韩国，它现在处于与电视剧相似的位置。日本的立场方面也有类似的情况。因此，游戏代表了一个国家唯一的机会之一。从历史上看，这最初并不是全球性的。内部参与者应该期望交换成为那样。你可以看到，今天如果你看看日本的前 100 款游戏，我认为有 30 款来自中国的手游。在美国排名前 100 的手机游戏中，有 20 款来自中国公司。所以无论如何，我们认为它在多个层面上对社会是有利的，因为应该有一个蓬勃发展的游戏产业，假设游戏产业可以控制相邻的问题，例如孩子玩游戏太多，我们认为中国游戏产业是现在在做。马丁·刘在不同平台之间的互操作性方面，我认为我们上次实际上提供了很长的答案，关于我们对生态系统考虑的哲学。但我想说几件事。一是，正如您所说，如果在不同部署方面有更多的互操作性和更多的开放性，我们认为这对我们的业务尤其有利，尤其是在支付和广告业务方面。原因是，我们可能是参与度最高但货币化参与度最低的公司。如果有更多其他平台向我们发送更多商业活动，那么可能会有经济利益。但我认为 - 我们从更多关于 1) 用户保护、2) 信息和内容合规性以及 3. 对生态系统的影响的关键考虑因素来看待这个问题。现在，在使用保护方面，如果有一个非常大的平台，拥有很多用户，并且将用户发送到另一个平台也涉及商业利益。可能会发生垃圾邮件，而我们实际上试图非常小心地保护这种情况。如果有人向另一群人发送消息，那么您需要平衡发送者和接收者的利益，尤其是如果一个发送者实际上向许多接收者发送消息，那么它通常被称为垃圾邮件，实际上可能会导致很多用户 [音频不清晰] 损坏。这是一方面，第二方面实际上是信息和内容合规性。当你有一个平台实际上管理着数以百万计的供应商，当它发送消息或内容时，谁的责任就是确保内容和信息符合法律法规。可能是关于新闻和虚构的新闻，也可能是关于假冒产品，所以这些都是非常困难的问题。如果你只有一个商家，那么监管就容易得多，但如果是一个拥有数以百万计和数以百万计的商家的平台，那么监管就困难得多。最后，它是一个生态系统；我们一直说我们的生态系统从根本上是开放的，我们确实优先为中小企业和品牌提供支持以取得成功。所以这就是为什么当你有另一个具有不同平台法规和经济模型的平台进来时，它可能会破坏我们平台内许多中小企业的生态系统，这是我们非常关注的事情.所以，我会说我们会继续积极探索与其他平台的合作，但它必须以一种解决信息和内容合规点的保护点使用的方式，以及它必须有利于生态系统，特别是对于我们生态系统中的中小企业。

老虎证券04-17 10:08

谷歌2021年Q2业绩电话会分析师问答

刚才说的很吻合。但如果我把你这个季度的广告收入，每年500亿美元，相当于每年2000亿美元。你或董事会是否专注于尝试从广告市场转向多元化?或者你只是觉得有太多的跑道，没有真正的理由继续专注于非基于广告的增长? Sundar Pichai 听着，从高层次来看，你的问题有很多部分。显然，我们非常专注——我们有一个使命。我们有一种方法来帮助某些重要的属性。我们还在计算机科学和人工智能领域进行深度投资，以打造服务。除此之外，随着时间的推移，自然会出现多样化。当你看YouTube的时候，你会发现这一点。看看云计算，在云计算中，我们有GCP和Workspace。从长远来看，我们也有Waymo这样的努力。除此之外，正如菲利普和露丝所说的，随着数字转型，我们看到了广告和电子商务市场的巨大发展空间，因此我们也看到了巨大的发展空间。所以我们要有长远的眼光。我们从最初的原则开始，专注于深度技术投资和解决用户问题。由此，我认为出现了一系列多元化的模式，包括不同类型的业务。在一个企业中，比如在YouTube上，我们同时有广告和订阅。因此，我认为我们将继续以这种方式进行长期研究。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券04-17 10:06

谷歌2021年Q2业绩电话会高管解读财报

美元，增长63%。谷歌本季度搜索和其他广告收入为358亿美元，增长了68%，我们的业务基础广泛，零售业务的强劲增长再次引领了我们。受品牌推动，YouTube的广告收入增长了84%，达到70亿美元，其次是直接反应。在Ad Manager和AdMob的推动下，网络广告收入增长了60%，达到76亿美元。其他收入为66亿美元，增长29%，主要来自YouTube的非广告收入增长，其次是硬件收入，受益于Fitbit收入的增加。最后是谷歌Play，这款游戏的用户粘性超过了去年第一季度的水平。谷歌服务的营业收入为223亿美元，增长了134%，营业利润率为39%。转到谷歌Cloud部分。第二季度营收为46亿美元，增长54%。总体而言，GCP的收入增长再次高于云计算，反映了基础设施和平台服务的显著增长。谷歌工作空间收入的强劲增长再次受到座位和每个座位平均收入的强劲增长的推动。谷歌Cloud的运营亏损为5.91亿美元。至于我们的其他投注在第一季度，收入是1.92亿美元，运营亏损是14亿美元。最后，让我对我们的前景发表一些看法。在第二季度，外汇收入得益于综合水平上超过4%的利好。基于相对于去年第三季度的外汇兑美元现汇汇率，我们预计第三季度的营收增长将会放缓。从各个部门的前景来看，谷歌服务在第二季度的收入增长得益于去年受COVID影响的收益将在今年剩余时间内减弱，因为我们将在2020年下半年开始实现更强劲的业绩。第二季度，我们继续受益于消费者在线活动的增加和广告商支出的广泛优势。我们认为，随着市场重新开放，预测更长期的趋势仍为时过早，特别是考虑到最近全球COVID - 19病例的增加。在其他收入方面，Play在今年剩余时间的收入增长将面临阻力，原因是受疫情影响，用户参与度增加，以及从7月1日开始实施的费用结构的变化。我们继续在谷歌服务领域进行投资，以支持我们所看到的非凡机遇。与往年一致的几点提醒是，我们预计第三季度的员工数量将会季节性地增加，因为我们会增加新的毕业生。此外，我们预计下半年的销售和营销支出比重将更大，部分原因是为了支持节日期间的产品发布。至于谷歌Cloud，我们仍然专注于收入增长，并对我们所看到的趋势感到满意。鉴于我们看到的机遇，我们将继续在云计算领域大举投资。转向资本支出。第二季度的结果主要反映了我们在技术基础设施方面的持续投资，尤其是在服务器方面，以支持谷歌的持续增长。我们还开始加快在基础建设和办公设施装备方面的投资步伐，这方面的投资因新冠疫情而放缓，现在专注于进展(技术困难)。转向现金和资本配置。我们继续创造强劲的自由现金流，本季度为164亿美元，过去12个月为585亿美元。第二季度末，我们拥有1,360亿美元的现金和有价证券。正如我们在今天的新闻稿中所指出的，我们的董事会已经批准了一项对现有的500亿美元股票回购计划的修正案，允许我们以符合公司及其股东最大利益的方式回购A类和C类股票。谢谢你！现在，桑达尔、菲利普和我将回答大家的问题。

老虎证券04-17 10:06

腾讯音乐：平台向内容优势转化，付费率将成业绩关键

户的增加以及数字销售专辑的增长，当然，广告收入也有一定贡献，而供应服务的营收也抵消了一部分增长。同时，在线音乐的用户留存率提高，付费用户比例从2017年的3.2%、2018年的4.2%增长到6.2%，月ARPPU也从2018年同期的8.6元增长到9.3元，同比+8%，环比+5%。不过在线音乐的总体月活跃用户（MAU）并没有增长，稳定在6亿，可能被认为是一个饱和的信号，相比较在线视频和短视频行业更高的增速显得有些逊色。不过腾讯音乐也加强了在内容方面的投入，包括增加更多主题、更多音乐视频、增加原创音乐培养，以及进军有声读物等长音频行业（12月3日，腾讯音乐旗下酷我音乐发布“百亿声机”计划，进入长音频领域）。未来更多的内容产出将继续提高付费率，从而为公司带来货币化能效。娱乐社交服务：稳定增长产出高，直播和短视频增加粘性腾讯音乐的社交娱乐包括全民K歌、5Sing等在线K歌平台以及相关的直播、短视频内容服务。Q4的娱乐社交付费用户数达到1240万，同比+22%，环比+2%，社交娱乐服务付费率5.6%，月ARPPU为138.5元，同比+9%，环比+9%。虽然整体的社交娱乐MAU同比下降了3%至2.22亿，不过公司表示在Q1将迎来反弹，主要的方式就是通过短视频以及社交优势来增加用户的参与度，这也一定程度上显示目前运营机制下的用户活跃较为饱和，需要更多的渠道来增加参与度。公司在2019年组织了500多场新歌发布活动并同时进行线上直播，并在电话会议中透露计划在2020年第二季度推出QQ音乐的流媒体直播服务，专注于明星表演艺术家的发现与培养。2019年Q4社交娱乐收入51.5亿元，同比+33%，全年营收182.8亿元，同比+35.9%，增长主要来自直播和在线K歌服务。新冠病毒疫情的影响公司预计20Q1在线音乐服务的总体收入同比增长将低于19Q4，主要是由于授权许可和广告部分的收入下降，但是会员订阅的收入增长率将加快。而社交娱乐的直播和K歌业务则在疫情期间有望获得更高的增长。一方面，腾讯音乐本就在优化用户体验、大幅降低用户使用障碍来获得活跃用户的重新增长，另一方面，提高用户参与度通过增加平台上的短视频元素以及专注于发展社交网络，可以更好地增加线上Live的推广。 2020年3月14日进行的全新全景音乐现场娱乐品牌“TME live”就迎来了首位重磅嘉宾杨丞琳，吸引了近150万人观看。受到本次疫情影响，线上演唱会可能成为重要的社交和内容宣发平台，这个假期也将成为线上Live最佳上限时点。利用社交优势建立内容宣发渠道腾讯音乐在2019年利用了自己的平台，通过与外部渠道的合作，显著地提高了推广能力。内容战略上的深化，也是领先行业的决定性因素。比如，“腾讯音乐人计划” 进一步升级，2019年参与该计划的音乐人数量和原创作品数量均同比增长一倍以上，至2020年1月，这些原创内容在旗下平台的播放量占平台总播放量的比例较一年前也增长了近一倍。 19Q4腾讯音乐也正式推出“TME+”计划，将“音乐+影视”、“音乐+游戏”和“音乐+艺人”等多种跨界力量的有机结合。而进入长音频领域，腾讯音乐与阅文集团达成战略合作，获得$阅文集团(00772)$ 庞大的网络文学内容库的授权制作特定的有声书，未来有望创造更大的UGC音频社区，直接与长音频行业市占率60%以上的阿里旗下的喜马拉雅竞争。来自网易云音乐的竞争在用户画像上，网易云音乐是腾讯音乐最主要的竞争者，而阿里的虾米音乐在版权方面已经不太具有竞争优势。根据百度指数的数据，腾讯的QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和网易云音乐一样，主要用户群体都是20-29岁的年轻人。根据网易云音乐的年终总结，其用户数在2019年8月超过8亿，而QQ音乐因有腾讯流量的加持，用户数更多。从苹果App Store的下载数据看，QQ音乐下载量比网易云音乐高50%，安卓端的下载量更是高了一倍。而根据Questmobile对音乐平台DAU的统计，腾讯音乐中最高的是酷狗音乐，DAU比网易云音乐高一倍，不过差距正在缩小。网易云音乐也在去年下半年获得阿里的7亿美元融资以后，也加大了版权方面的投入，2020年初拿下了湖南卫视《歌手·当打之年》的版权，未来可能在独家版权方面与腾讯音乐展开更激烈的竞争。收入方面，根据网易Q3之后重新划分业务分类的财报，我们可以得出单季的营收应在10-13亿元。由于网易云音乐并没有腾讯音乐依托于社交的K歌和直播业务，与腾讯的在线音乐业务收入15-20亿元相比差距并不大。同时，网易云也有意开启K歌以及相关音乐直播的业务。海外流媒体服务商从订阅用户来看，Spotify$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 是全球最大的音乐流媒体服务商，并且从一定程度上改变了全球唱片业。自2014年Spotify与美国著名音乐人Taylor Swift分道扬镳之后，全球唱片产业的整体销售额每年都在上升——既解决了盗版问题，又解决了音乐版权收入问题——来自流媒体的唱片收入撑起了全球唱片收入的半壁江山。而Spotify的收入来源分为两种：对免费用户插播广告以及付费订阅服务，其中付费订阅服务占比达到90%。2019年Q4的ARPPU达到13.2欧元，远高于腾讯音乐的9.3元人民币。同时，Spotify的付费率也达到了45.8%。其他新进入的流媒体商Amazon、Apple付费率也远高于腾讯音乐。因此，腾讯音乐未来付费率增长空间巨大。估值腾讯音乐在2017年与Spotify进行交叉持股，在中国市场与海外市场分而治之，避免了竞争带来的损耗，腾讯音乐持有Spotify股份约为2.5%。Spotify是以DPO方式直接上市，其二级市场价格反映充分，但相对IPO公司容易低估。我们对其主营业务用EV/Revenue倍数估值。预计2020年收入292亿元，同比+15%，同类公司平均的是4.8x来计算，这部分每ADS价值12.09美元。公司现有现金22.16亿美元，对应每ADS价值为1.36美元。公司持有Spotify约2.5%的股份，以Spotify过去一年平均市值260亿美元来算，对应每ADS价值为0.40美元。综上，腾讯音乐每ADS对应价值应为13.85美元。

老虎证券04-17 09:58

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