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东吴证券：给予芒果超媒买入评级
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发布了研究报告《2023业绩预告点评：广告收入增速回升，2024储备作品丰富》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为22.82元。　　芒果超媒(300413)　　投资要点　　事件：芒果超媒发布业绩预告，2023全年总营收同比增长预计4.5%左右，其中会员收入同比增长11%，广告收入同比下降12%以内，运营商业务同比增长10%。2023Q4单季度来看，预计总营收同比、环比增幅均超20%，其中会员收入同比增长33%，广告收入同比增长18%。2023年归母净利、扣非净利预计均实现正增长。　　运营数据亮眼，《花儿与少年》创多项纪录。2023年芒果TV综艺和剧集的正片有效播放量分别同比上涨31%和46%。公司在2023年8月与淘宝天猫合作推出88VIP+芒果TV会员年卡，用户开通88VIP之后可领取芒果TV会员。2023/10/25《花儿与少年·丝路季》上线后，仅28小时播放量过亿，累计42次登全网热搜TOP1，成为2023年的现象级爆款综艺，并创下会员拉新记录。2023年小芒电商GMV突破100亿元，其中自营品牌“南波万”GMV超2.7亿元。　　预计2023扣非归母正增长，2024年起企业所得税率预计提升。①公司预计2023年归母净利润为32.8~38.8亿元，同比增长75.9~108.1%；预计扣非归母净利润16.2~18.2亿元，同比增长2.1~14.7%；预计非经常损益16.6~20.6亿元，主要系税收政策变化的影响。②预计2023年可净额确认递延所得税资产金额约14~18亿元，同时计入当期企业所得税费用-14至-18亿元，由此形成对2023年当期损益的一次性调整，计入非经常性损益。③公司主要利润来源湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司系高新技术企业，预计2024年起适用15%的企业所得税率。递延所得税资产代表因会计准则与税法不同而产生的可抵扣暂时性差异或应纳税暂时性差异于未来期间转回时，导致应交所得税金额的减少的情况。　　2024年剧集和综艺储备丰富，精品短剧贡献增量。2023年11月芒果TV发布综艺及剧集片单，①2024年剧集储备超80部，类型更丰富，除都市情感类型以外，还有悬疑、古装等类型，重磅作品《国色芳华》《水龙吟》等值得期待。②综艺方面，根据QuestMobile，芒果2024Q1-Q3将分别上线17/11/12部综艺，领先其他长视频平台。2024年综N代《声生不息·中华季》《大侦探9》《乘风2024》《披荆斩棘4》将继续推出，且《歌手2024》时隔4年回归。　　盈利预测与投资评级：基于业绩预告和税率调整预期，我们将2023年EPS从1.15元上调至1.85元，并将2024-2025年EPS从1.43/1.70元下调至1.26/1.41元，当前股价对应2023-2025年PE为13/19/16倍，维持“买入”评级。　　风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，节目上线不及预期风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.29亿，根据现价换算的预测PE为11.76。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为35.1。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-01-26
【一周科技动态】万亿俱乐部新成员，下周看你的了！
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大劫”之后的两年后反而创出了新高。以广告收入为主，意味着它很吃周期；但有着极具粘性的用户群体、先进的算法基数，即便广告行业不在顺风周期，也可能受益于“flight to quality”。股价看着新高，但是否“高估”呢？虽然不像芯片行业那样高速增长，以历史的利润倍数估值来看，动态PE刚刚超过5年平均，以未来12个月的P/E，更是刚刚触及5年平均水平。 2024年可以持续支撑股价的乐观预期包括：稳定的基础主要社交媒体矩阵基于AI的广告推荐，持续造血 Reels的货币化能力提升 Instagram和Facebook商店的份额增长；围绕Llama LLM而扩大的生态系统；可能的VR业务收入增长与减亏年度特别机会美国大选（政治广告支出）中国电商游戏公司出海期权观察家——大科技期权策略 NVDA领涨三周，多头情绪推升，下周到期的未平仓Call的重心提升到了650左右，意味着Covered的中枢也提升。 TSLA则完全相反，财报后大跌，近行权价的平仓量增大，下周到期的PUT还有不少在此前210位置的未平，目前已经深度价内，有可能被动行权，注意150左右的PUT未平仓量也增大。但是多头也在220有海量的未平仓Call，短期内回来几乎是不可能了。苹果下周到期的期权，190-200的CALL仓位也很大。值得注意的是125的PUT未平仓量极大。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1536.48%，同期SPY 回报179.29%，也创下新高。而今年以来，NVDA和TSLA正好走向两级，盈亏抵消，其他几家巨头仍跑出超越大盘的成绩，回报为3.45%，超过SPY的2.68%。过去一年，组合的夏普比率为3.5，而SPY为1.6
老虎证券2024-01-26
奈飞完美收尾
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随着价值的增加而适当地提高定价。 2）广告收入；广告会员环比增长70% 3）共享；打击密码共享，同时以更小的成本促进共享。也许奈飞现在可以利用的最大杠杆之一就是广告支出。奈飞现在提供免费的广告层，尽管这不是默认层。所以我们关注的是长期收益潜力。我们对此非常乐观。这是一个巨大的机会，除中国和俄罗斯外，广告支出高达1800亿美元，仅联网电视就有250亿美元。我们知道，广告收入取决于用户粘性。我们拥有最活跃的观众。因此，我们相信，我们已经做好准备，可以抓住从线性转向流媒体的部分广告支出。来源：财报电话会议 “广告收入跟随用户粘性”。这可能是最重要的因素之一，而且奈飞确实拥有非常忠实的观众。这是一个价值1800亿美元的市场，奈飞可以从中成长并从中获利。在分享和定价方面，2023年是奈飞专注于向该公司所谓的付费共享过渡的一年。展望未来，该公司将专注于如何以及何时提高定价。这些改变进展顺利（付费共享），比我们预期的要好。我们将继续关注其他国家的情况，并尝试评估我们何时能够提供足够的额外娱乐价值，我们将用户粘性，留存率获取视为一个信号。这样我们就可以回到会员那里，让他们多付一点钱，让这个积极的飞轮继续运转。我们可以为这些会员投资更多优秀的电影系列和游戏。因此，总结陈述可能回到正常业务。来源：财报电话会议回到潜在的盈利机会，奈飞正在手机游戏领域站稳脚跟。早在去年11月，该公司就宣布将推出《侠盗猎车手三部曲》。我们连续数周位居手机游戏下载量排行榜前列，这表明这不仅对我们来说是件大事，对手机游戏来说也是件大事。除了特定的游戏，去年我们的游戏粘性增加了三倍。所以这对我们来说是一个稳定的增长轨迹。游戏是一个巨大的机遇，除去中国和俄罗斯，游戏市场的消费高达1400亿美元。我们相信我们可以将游戏作为强大的组成部分，以及其他内容类别，为我们的用户提供娱乐价值。来源：财报电话会议 1400亿美元的未开发潜力。奈飞在通过授权增加价值的做法非常成功。昨天，我们也得到消息，WWE将在奈飞上播放。虽然在财报电话会议中提到了这一点，但没有披露太多细节。话虽如此，奈飞似乎要扩展到授权领域，同时坚持其原创模式，创造优秀的原创内容。因此，我们不打算改变我们的战略或组合。它总是混合了第一窗口，第二窗口和深度目录。我们认为这种模式最适合娱乐世界。来源：财报电话会议如何看待？在作者看来，奈飞在将其提供的价值商业化方面做得非常出色。这体现在通过灵活定价和广告盈利来优化订阅。好在奈飞给了消费者一个选择，这总是好的。该公司已经成功地推出了它的广告层，这为它打开了一个巨大的市场，而不会让它现有的客户感到不安。与此同时，它成功地打击了密码共享，甚至在没有造成太大破坏的情况下提高了价格。一年前，投资者面临一个问题：奈飞有能力提高价格或提供广告而不惹恼客户吗？到目前为止，答案是一个响亮的“是”。也许这是多年来独特原创节目的结果，但该公司拥有忠实而投入的观众。现在的问题是如何在增加价值和盈利之间找到平衡点。是的，价格上涨永远不会受到消费者的欢迎，但消费者是有眼光的。市场上有很多选择，但质量可能没那么好。但为高质量买单是消费者可以接受的。总结奈飞过去一直在努力实现盈利和增长。毫无疑问，竞争是激烈的，但该公司去年经营得很好。所有新的盈利策略和收益流都获得了回报。总之，这是一块很大的蛋糕，奈飞刚刚坐了下来。 $奈飞(NFLX)$ $迪士尼(DIS)$ $Warner Bros. Discovery(WBD)$
老虎证券2024-01-25
马斯克被质疑操纵网红MrBeast广告收入实验结果
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布的首个视频作品获得了26.3万美元的广告收入分成。这条视频在一周内吸引了超过1.5亿的浏览量。但一些X用户认为，马斯克操纵了MrBeast广告收入实验的结果，否则他根本不可能获得这么高的收入。 MrBeast本人也表示：“这有点像是一种假象。广告商看到了我的视频所获得的关注，并在我的视频上购买了广告（我认为），因此我的每次观看收入可能比你体验到的要高。” 一段时间以来，马斯克一直声称创作者在X上获得的广告收入将超过YouTube，但几乎没有证据支持这一说法。去年12月，多份报告显示，在苹果和沃尔玛等公司取消赞助协议后，X的广告收入大幅减少。这让一些人认为，马斯克可能操纵了MrBeast的视频观看量，甚至支付了比预期更多的广告收入。在MrBeast公布结果之前，一位名为Evan的X用户就表示，这位网红与马斯克“达成了某种协议”，这一点“越来越明显”。非营利组织Meedan的内容审核负责人Evan分享了埃文的帖子，称马斯克有“强烈的动机”来夸大MrBeast获得的收入，“以一种不能代表推特（X）能够和将实际支付给其他人的方式”。另一位X用户表示，他们认为马斯克是在“给机器充电”，所以MrBeast得到了足够多的报酬，“不再说推特（X）的视频很糟糕了”。他说：“到目前为止，我至少在推送中看到过4次（这段视频）。看到没有时间戳和广告标记了吗？几乎可以肯定Twitter在幕后有动作。” 另一位匿名X用户表示，该视频在他们的推送中出现了大约七次。他们还说，他们还看到帖子缺少时间和“右上方的广告指示器”。“那么，当你是Youtube用户，而埃隆想让你在这里发帖时，你会得到第三种秘密的帖子吗？”他们说。据报道，在马斯克于2022年10月收购该公司后，X上开始出现无标签广告。这导致广告监督机构“检查我的广告”提出投诉，称X的广告披露不透明。社交媒体营销机构Kubbco的创始人兼首席执行官克里斯·库伯努斯（Chris Kubbernus）表示，在没有证据的情况下，很难说X幕后发生了什么，也很难说这条帖子是否“被过度推广”。他说：“但我们看到许多平台根据公司的目标和理想‘充电’或‘加热’某些内容。如果X在这里做同样的事情，我不会感到惊讶。” 马斯克似乎在1月20日的一篇帖子中回应了他操纵结果的说法。他回复了特斯拉俱乐部账号的一条帖子，后者称“主流媒体”不想承认MrBeast实验的成功。 “据我所知，我们没有做任何事情来扩大他的观众，”马斯克写道。
金融界2024-01-25
芒果超媒(300413.SZ)：2023年净利润预计增长75.94%-108.12%
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容价值变现链路。广告业务回暖，第四季度广告收入预计同比增长18%。值得注意的是，由于同一控制下的企业合并（湖南金鹰卡通传媒有限公司）影响，本公告中的两项业绩指标上年同期数据有所调整。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-01-24
奈飞：第二曲线确认，利润率再向好，回购进行中
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目前广告套餐用户已经占了30%。 2、广告收入弥补用户选择“向下兼容”套餐，且绰绰有余。此前我们也提到过，奈飞的广告政策是“躺赢”的。奈飞CEO曾经在9月的采访中表示含广告的订阅用户增长可能不想预期的“那么强”，当时还造成了股价一定的波动，现在看来可能是个烟雾弹。一方面，更多的用户选择低价的广告套餐，虽然对订阅的ARPU有压力，但是提高了广告CPM，由于其定价高于同行 $迪士尼(DIS)$ Disney+，因此广告用户增多也能拉升ARPU；另一方面，厌恶广告的用户选择标准套餐，而涨价也拉升了ARPU。 3、ARPU整体超预期1%。其中美国地区ARPU达到16.6美元，更是创下疫情以来的高点。由于北美是最早开始打击共享账号并推出广告账户，因此广告对ARPU的提升效果开始显现。而用户增长最多的EMEA地区，可能会在下个季度持续体现。 4、编剧罢工反而使奈飞受益。一方面降低了内容支出成本，提升了这两个季度的利润率以及自由现金流，另一方面，也因行业内最大的储备内容IP反而提升了市占率，当然还有从传统有线媒体中抢夺的市场份额。 5、公司指引。用户层面：24Q1没有给明确指引，一般有季节性回落，不过因为有打击共享账号这个因素在，又同时有便宜的广告套餐弥补，因此可能会打破之前的季节性节奏。收入层面：2024年的三大增长引擎：一、更多地区推广告套餐（更多订阅）；二、提价（标准套餐）、三、广告收入（从传统媒体抢占份额）。支出和利润：罢工结束后，预计24年的内容投资将增长，预计170亿，因摊销带来的利润率提升会被中和，不过广告业务利润率较高，可以提升整体利润率以及现金流。 Q4财报概览订阅用户新增1312万，远超市场预期的891万的增长，总用户数增至2.6亿。其中美国和加拿大净增281万，欧洲、中东和非洲地区新增超过500万，拉美新增235万。营收88.3亿美元，同比增12.5%，超过了市场共识的87.1亿美元。实现经营利润14.96亿，同比大幅增加172%，摊销影响降低。自由现金流15.8亿美元，同比增长376%。预计2024年增长将达到大约60亿美元。估值影响奈飞股价自上次财报以来一直在涨，目前以及涨超500美元关口，且从估值上来看，利润率不断改善且利润率可能继续提升，但奈飞的连续12个月市盈率降至30倍左右。以目前的价格到2024财年的EPS，可能会达到25倍左右。不过仅看PE可能更容易受其内容支出及广告业务扩张的情况影响。目前来看，利润率的优化空间更大。此外，自Q3开始的回购也成为股价的支撑之一，Q4的25亿美元回购了550万股。公司将采用价格平均的方法，逐步回购，按照Q4的节奏为每年100亿的，且只要有多余现金就会回购，那么现金流提升的话也有可能增大回购。
老虎证券2024-01-24
奈飞2023年Q4业绩电话会议记录
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联网电视就达 250 亿美元。我们知道广告收入取决于参与度。我们拥有最积极参与的观众。因此，我们相信我们处于有利位置，可以捕获部分从线性转向流媒体的广告支出。 Spencer Wang 伟大的。Greg，对于 Dan 提出的关于除了我们今天所在的 12 个国家/地区之外在其他国家/地区推出广告计划的问题，您有什么想法吗？ Greg Peters 谢谢你提醒我这一点。我想说的是，我们还有大量的工作要做，才能达到成熟的水平以及对我们今天开展业务的国家/地区的业务产生影响。我想说的是，永远不要说永远不要超出这个范围，但值得注意的是，我们目前开展业务的国家/地区约占全球广告支出的 80%。因此，我们已经在机会最多的领域开展工作。我们会在时间充裕时看到结果，但我想说，我们还需要多年的工作才能使广告业务达到对我们的总体业务产生重大影响的程度。 Spencer Wang 谢谢你，格雷格。来自富国银行的史蒂夫·卡霍尔。您如何看待继续使用第三方关系进行广告销售的功效与投资自己的广告技术和广告销售基础设施的机会？您是否知道需要什么样的投资才能与广告商进行更直接的交易？ Greg Peters 是的。需要澄清的是，我们已经与 Microsoft 合作开发部分支持我们广告体验的技术。因此，他们有一个大型团队致力于我刚才提到的一些功能，但我们有一个规模较小但不断壮大的团队，致力于我们可以做出不同贡献的领域。同样，在广告销售和进入市场方面，我们正在建立自己的团队，负责部分销售和运营活动。所以我想你问的是投资规模是多少，我们有计划继续发展这些团队。因此，这些都在以相当强劲的速度增长，并且投资也在增加。但我们已经对我们认为需要的地方进行了建模。即使达到我们预期的投资水平和增长，我们预计广告业务的利润率仍将非常高。 Spencer Wang 伟大的。谢谢格雷格。Rich Greenfield 关于广告的问题。本周晚些时候，T-Mobile 名为 Netflix on Us 的订户福利将转换为 Netflix 的广告层，除非订户升级到无广告层？是否可以合理地假设您的美国广告支持用户群将因这一变化而大约增加一倍？假设是这样，您能多快填满该库存？ Greg Peters 是的。我不会详细介绍特定交易的具体情况，也不会提供特定交易的预测，但我只想说，正如我们多年来所做的那样，利用合作伙伴渠道是我们订阅者的重要组成部分增长战略。我们正在应用相同的技术和方法来扩大我们的广告会员规模。我们喜欢拥有这个额外的工具。这对我们来说非常有效、非常有用，因为面向消费者的较低价格意味着我们现在有空间将广告计划捆绑到一组价格较低的合作伙伴产品中，而以前很难让经济适用于所有人。因此，它开辟了一系列全新的机会。这对于使用这些捆绑包的新会员来说也非常有用。他们获得了比基本计划更好的计划、更多的流媒体、更高的下载分辨率。当然，真正的好处是他们可以通过捆绑包以较低的有效价格访问所有这些精彩的故事。因此，我们确实认为这是双赢，我们将继续利用这些捆绑包继续前进。我想里奇问了我们如何考虑——我们如何填补供应。我的意思是，当你在建设时 - 与我们现在的增长速度一样快，它会带来很多你可能期望随后解决的挑战。但我更愿意处于这样的境地：我们增加库存，然后竞相填充它并提高我们的盈利能力，而不是相反。所以我很高兴接受这个挑战。 Spencer Wang 极好的。现在我将引导我们讨论一系列与内容相关的问题。所以泰德，来自奥本海默的杰森·赫夫斯坦。您是否正在将内容支出组合转向更多授权的二轮内容？如果是这样，我们应该如何看待这种组合对 Netflix 运营利润率的影响？ Ted Sarandos 因此，我们一直热衷于为我们的会员许可其他人的内容。我没有看到这种组合有任何有意义的变化。目前的利润前景考虑了原创游戏和授权游戏之间的健康组合。也许我们可以通过某些授权游戏在节目支出上提供更多，但我们也相信我们的原创系列可以提供令人难以置信的价值、兴奋和差异化。请记住，我们的原创剧集弥补了这个数字 - 我们是去年 48 至 52 周观看次数最多的原创剧集第一名。因此，我们确实没有任何计划放弃这些投资。 Spencer Wang 伟大的。泰德，里奇问你另一个关于内容的问题。虽然 Netflix 的数据清楚地表明，新的原创电影在观众数量和观看时长方面优于授权电影，但新电影似乎并不具有与电视剧相同的文化影响力。最近的管理层离职或好莱坞电影公司愿意在 Netflix 上授权院线后电影是否表明我们的电影策略发生了有意义的转变，从原创制作转向授权？ Ted Sarandos 是的。不，看，我们的原创电影正在吸引世界上一些最大的观众。看看第四季度的《把世界抛在身后》。看看电影上映时那些关于令人毛骨悚然的鹿的疯狂名字，它们遍布各处，或者看看今天早上来自西班牙的《雪之社会》获得了两项奥斯卡提名，甚至回顾一下去年，詹妮弗·洛佩兹的伟大电影，母亲。据一些报道，这是去年世界上观看次数最多的电影。所以我认为粉丝们真的不太关心预算和窗口。他们只是想要一部他们喜欢的电影。他们想要一部电影让他们哭泣或让他们开怀大笑，或者在晚餐时提供一些值得谈论的好东西。正如您所指出的，我们的原创电影确实优于那些授权电影，它们确实使我们在竞争中脱颖而出。就在今天早上，我们的原创电影获得了 10 部不同影片中的 18 项奥斯卡提名。因此，我们不打算改变我们的策略或组合。它总是会是第一个窗口、第二个窗口和深层目录的混合。我们认为这个公式最适合娱乐世界。 Spencer Wang 伟大的。作为围绕许可问题的后续行动，Ted，您的竞争对手基本上已经放弃了对 Netflix 目录内容许可的反对。例如，我们已经看过 NBC Suits、HBOs、Six Feet Under 以及最近在 Netflix 上推出的一系列迪士尼电视节目。您认为您的竞争对手是否应该开始向您授权他们的新原创剧集，而不是将它们独家保留在自己的流媒体服务上？ Ted Sarandos 是的。我的意思是，我想我会再次让您回顾一下这段历史，只是说我们在帮助打破一些电视热门作品（如《绝命毒师》和《行尸走肉》）甚至最近的《Schitt's Creek》方面拥有丰富的历史。由于我们的推荐和我们的影响力，我们可以复活像《金装律师》这样的节目，并将其变成一个重要的流行文化时刻，同时也为我们的会员带来数十亿小时的欢乐。所以我认为你必须记住，多年来，工作室一直致力于向其他人（包括直接竞争对手）出售其内容。我相信，再次因为我们的发行量和推荐系统，有时我们可以比他们独特地为工作室的 IP 增加更多价值。并非总是如此，但有时确实如此，而我们是它的最佳买家。因此，我很高兴工作室再次对许可更加开放，我很高兴告诉他们我们已开始营业。 Spencer Wang 伟大的。里奇·格林菲尔德（Rich Greenfield）向泰德提出了一个关于动画和动画长片的问题，《狮子座》是 Netflix 迄今为止最成功的动画电影。根据我们的前 10 名数据，它受到了广泛关注。您可以提供重复观看该影片时的任何颜色吗？与其他 Netflix 动画电影相比，这部动画电影为何能引起共鸣？ Ted Sarandos 我认为 Leo 引起共鸣的原因与去年 CB 的共鸣相同。这很棒。人们真的很喜欢它。它给家庭带来很多欢乐。是的，他们确实一遍又一遍地观看它们，这带来了很多参与度，但也带来了很多依恋。我认为 Leo 和 CB 证明了我们拥有在动画领域创造原创 IP 的飞轮，而且人们对动画长片的兴趣如此之大。自尼尔森追踪流媒体以来，收视率最高的 10 部电影中有 7 部是动画电影。所以我对狮子座非常兴奋。我们现在正在讨论《Leo 2》以及一部在多个层面上发挥作用的电影。动画——动画的艺术很美。这部喜剧很有趣，家人都非常喜欢它。所以我们期待更多。明年我们还会推出《Spellbound》。我们对动画团队现在正在全力以赴感到非常兴奋。 Spencer Wang 继续迈向订婚。这个问题是德意志银行的 Bryan Kraft 提出的，我将把这个问题转给 Ted。全球和国内的参与趋势如何？是稳定、增加还是减少？付费分享如何影响每位会员的参与度？ Ted Sarandos 是的。因此，我们对国内和全球的参与趋势感到非常兴奋。这实际上是一个关于观看从线性电视转向流媒体的故事。故事一直在持续，并且还在继续。这也是一个关于 Netflix 在专业电影和电视领域以及现在的游戏领域处于领先地位的故事。我们的参与度受到付费分享的影响。可以想象一下，使用同一账户的家庭越来越少。因此，当这些人分拆并获得自己的帐户并通过我们的节目赢得他们时，这种情况将会正常化并继续增长。我们对我们的合作非常满意。在我们刚刚发布的这份参与度报告中，我们以图形方式详细地向您展示了每个标题的参与度是什么样的。我认为您在该报告中看到了每天与我们的会员进行大约两个小时的接触，这非常棒。您已经看到，我们的一些热门歌曲甚至是几近热门的歌曲都吸引了大量观众。因此，我们必须不断取悦他们，并且我们必须在多个国家和世界各地以多种语言做到这一点。这就是我们感到兴奋的地方，这也体现在我们的参与中。 Spencer Wang 伟大的。让我们继续游戏。关于游戏的几个问题。首先来自 KeyBanc 的 Justin Patterson 为 Greg 提供的服务。去年，游戏产品组合显着扩大，甚至还增加了更多主流游戏，例如侠盗猎车手三部曲。您如何考虑调整该领域的投资规模，过去一年参与度有何变化？您正在评估哪些信号来衡量何时需要货币化？ Greg Peters 是的。嗯，我们对 GTA 的表现感到兴奋。我们曾抱有很高的期望，但它甚至超出了我们的期望。所以这是一个很棒的地方。这是迄今为止我们所看到的最大的下载量和参与度。几周来，我们一直位居手机游戏下载量榜首，这表明它不仅对我们来说很重要，而且对整个手机游戏来说也很重要。除了任何特定的游戏之外，我们的游戏参与度比去年增加了两倍。所以这对我们来说是一个坚实的增长轨迹。游戏是一个巨大的机会，除中国和俄罗斯外，消费者支出达 1400 亿美元。我们相信我们可以将游戏构建为强大的组件和其他内容类别，从而为我们的订阅者提供娱乐价值。但对于你关于投资规模的问题，我们考虑了这一点，因为我们必须为该计划分配足够的资金，以确保我们能够获胜，我们在学习和成长的领域有足够的活动，但我们也认识到，我们还有大量的知识需要学习，大量的机构能力有待发展。我们希望确保在向自己证明我们实际上可以有效地将投资转化为会员价值之前，我们的投资不会大幅增加。所以事情进展顺利。我们继续看到这种程度的参与度增长，我们继续看到我们迄今为止所看到的情况，正如我们所期望的那样，这证明参与度会带来商业利益，例如增加保留率，然后我们将能够适当扩大投资规模。说了这么多，我仍然会使用早期我们喜欢使用的词语。值得注意的是，我们的游戏投资目前只占我们整体内容预算的一小部分。 Spencer Wang 伟大的。Greg，Wedbush 的 Michael Packer 提出了关于游戏的第二个问题。他问道，考虑到《侠盗猎车手三部曲》在 Netflix 服务上的出色表现，你们会重新考虑专注于该服务上独家提供的游戏吗？问您是否会效仿 Grand Theft Auto 的成功，在 Netflix 上提供 Candy Crush 或 Fortnite 等游戏？ Greg Peters 是的。授权游戏、现有游戏通常具有某种形式的排他性，这是我们战略的关键部分，并且将继续如此。我们清楚地看到，我们学到的一件事是，可识别的游戏，要么是现有的流行游戏，要么是游戏特许经营权，要么是基于知名IP的游戏，在很多情况下，这是我们自己的IP电影和电视剧，这些是目前最适合我们的。因此，我们将继续寻找合适的机会，为我们的会员带来此类头衔。我们将寻找更优秀的授权和一些独家授权，这样我们就可以做更多像您在上季度看到的《GTA》那样的事情，但也可以做其他游戏，比如《足球经理 2024》，它对我们来说表现非常好。《金钱抢劫》或《纸之家》都很棒。这个季度你会看到像 Virgin River 这样的游戏，所以这绝对是我们正在采取的策略，你会看到我们做了更多的工作。 Spencer Wang 伟大的。我们还收到了瑞银集团 (UBS) 约翰·亨洛克 (John Hunlock) 的提问。这个，我会指格雷格，但斯彭斯，你也可以随意加入。问题是，既然您已经完成了大部分密码共享实施，并且考虑到美国、英国和法国最近的价格调整，我们应该如何考虑世界其他地区的价格变化？ Greg Peters 是的。正如我们之前谈到的，在推出付费共享工作时，我们基本上暂停了价格上涨，因为我们认为这是替代价格上涨的一种形式。现在我们已经解决了这个问题，我们可以恢复我们的标准涨价方法。您已经看到我们在美国、英国和法国这样做了。这些变化进展顺利，比我们预期的还要好。然后，我们将继续监控其他国家/地区，并尝试评估我们何时提供了足够的额外娱乐价值，我们将参与度保留视为一个信号。这样我们就可以回到会员那里，要求他们多付一点钱，以保持积极的飞轮运转。我们可以为这些会员投资更多精彩的电影系列和游戏。因此，总结声明可能会恢复正常。斯彭斯，我不知道你是否想在那里补充什么？ Spencer Neumann 我想你已经成功了，你进展顺利。所以这很好。 Spencer Wang 伟大的。现在我将引导我们讨论几个有关竞争和竞争格局的问题。第一个问题来自 Canaccord Genuity 的 Maria Ripps。随着本月底在 Prime Video 上投放广告，并且亚马逊将其设为其 Prime 会员的默认选项，您能否在与广告商交谈时谈谈您如何定位 Netflix 相对于竞争对手的地位？您能否评论一下 Netflix 是否考虑将广告层级设置为类似于亚马逊的默认选项？关于这个决定的一些看法和看法是什么？所以我会把这个交给你，格雷格。 Greg Peters 是的。我们确实考虑过将其设为默认选项。但考虑到我们长期以来没有广告的历史，我们认为这对我们的会员来说更好，而不是强迫他们做出改变并给他们提供广告。但更好的是吸引他们加入广告计划，为那些想要它的人提供基于好处、更多的流、更高分辨率的下载，当然还有能够访问所有这些令人难以置信的故事的更低的价格。所以我提到了我们之前看到的增长数字以及我们目前的增长率。所以我认为这种方法总体上对我们的会员来说效果很好，而且我们没有看到任何大的反弹，这也是积极的。那么就竞争定位而言，最重要的可能就是市场大，对吧？我们谈到仅 CTV 广告支出就超过 250 亿美元。显然，这里有容纳多个玩家的空间。当我们考虑如何竞争部分广告支出时，我真的认为我们需要发挥我们的优势。我们拥有非常投入的观众，最投入的观众正在观看最具文化定义的电影、连续剧和现场活动。这是品牌的重要地位，也是我们与竞争对手的区别所在。这就是我们要玩的空间。 Spencer Wang 极好的。另一个关于竞争的问题。这可能是 Ted 和 Spence 最好的选择。它来自高盛的埃里克·谢里丹。当前的竞争格局或内容如何影响 Netflix 2024 年及以后内容支出的轨迹？该公司是否有可能在相同或更低的内容支出绝对金额上扩大其竞争护城河？ Ted Sarandos 我认为它一直是顶级编程的竞争场所。我认为这种情况将会持续下去。我认为你真正谈论的是，当顶级游戏进入市场时，当大包到来时，每个人都在为它们一决高下，这是否会保持相当的竞争力。我认为我们正在以非常健康的速度进行再投资。我们在订婚中看到了这一点。我们在保留率和订户增长中看到了这一点。所以我认为现在不是尝试测试这一点的时候。斯宾塞，你有不同的想法吗，但是…… Spencer Neumann 是的。我只想说 - 只是为了强调这一点，我的意思是，随着时间的推移，我们已经看到了持续改进、出色的执行力和专注以及逐步建立我们的业务并做得很好并让我们的会员感到兴奋所带来的好处。所以你会看到我们正在增加内容支出并摆脱 23 年的罢工。今年我们正努力将现金支出恢复到 170 亿美元。正如我们在过去几年中所说的那样，随着我们在业务中看到的收入增长的重新加速，我们希望维持健康的收入增长，随着时间的推移增加利润和利润率，然后再投资其中很大一部分回到了业务中，这意味着增加我们的内容支出。所以我们确实计划这样做，但我们希望以聪明、明智、负责任的方式做到这一点。显然，今天与 WWE 一起宣布的消息就是一个很好的例子。我们相信我们有空间做到这一点，同时在我们的业务绩效中的整体内容支出方面仍然保持严格的纪律。 Ted Sarandos 是的。我认为向我们的会员过度提供令人兴奋的内容的观念对我们很有帮助。 Spencer Neumann 是的。显然，我们还有很大的成长空间。所以我们只想以一种有纪律的方式来做这件事。毫无疑问，是的。 Spencer Wang 高盛的埃里克·谢里丹提出了另一个问题。一个更大的问题。鉴于 Netflix 已建立的受众规模，您如何看待新领域扩大您对媒体消费垂直或格式的接触的潜力？我想埃里克可能指的是简短的内容，或者类似的东西，泰德。 Ted Sarandos 我想回顾一下格雷格之前提到的事情。在我们的核心业务领域——电影、电视和现在的游戏——我们正在获得的业务——我们占据了消费者支出的大约 5%。在我们最成熟的市场，我们获得了大约 10% 的电视时间。因此，在我们的核心业务中，我们仍然有巨大的增长空间。因此，当我看到这一点时，它并没有让我考虑在不同类型的编程中寻找更多的无机增长。这个项目有很大的发展空间，我们希望每天都能为我们的会员做得越来越好。因此，有很多相邻的业务不一定具有竞争力，但在某些方面肯定是互补的。您所谈论的一些可能在用户生成空间中的平台已被证明是我们专业内容的出色营销工具。所以我认为我们正确地关注专业讲故事的核心。 Spencer Wang 伟大的。我将把这个问题转移到有关资本配置的几个问题上。第一个来自 BMO 资本市场的布莱恩·皮茨 (Brian Pitz)。基本上，Spence 的问题是，您能帮助我们制定您未来 12 个月的并购观点吗？Netflix 是否有可能对手机游戏、水产租赁或其他类型的并购活动感兴趣？ Spencer Neumann 嗯，谢谢，布莱恩。我们不会猜测潜在的并购活动。但如您所知，我们的历史偏见是建造而不是购买。我们努力在资本配置理念方面非常负责。我们持有少量债务。我们目前持有 100 亿至 150 亿美元的总债务。我们为我们的业务和新举措提供全额资金。你可以看到我们在广告、直播、游戏方面的投资，同时仍在发展业务。我们将研究有选择性的有机增长加速器。我们已经做到了。但我们对一些可能可用或可能不可用的大型线性资产不感兴趣。我们还注意到——在信中注意到了这一点。所以我认为这就是你应该如何思考我们要追求的目标。 Spencer Wang 斯宾塞，还有一个关于资本配置的问题。这是来自 Loop Capital 的艾伦·古尔德 (Alan Gould) 的。我们知道您的一般经验法则是拥有相当于两个月收入的现金。当前的股价、您的回购活动以及您的部分债务在未来几年内开始到期有多大影响？您认为实现股东价值最大化的最佳杠杆率是多少？ Spencer Neumann 是的，当然。所以我很高兴你问，因为我错过了我们资本配置理念的最后一部分，即在资产负债表上以现金形式持有大约两个月的收入，然后随着时间的推移将多余的现金返还给股东。我们以回购的形式做到了这一点。因此，到年底资产负债表上的现金略多于 70 亿美元。正如您所说，我们对今年强劲现金流的预期是，按当前汇率计算，我们预计 2024 年现金流量约为 60 亿美元。您可以预期我们将继续通过回购向股东返还多余现金。我们不会试图计算股票价格的时间。因此，我们确实更多地陷入了一种所谓的价格平均方法中，随着时间的推移，我们会因为拥有多余的现金而回购股票。然后就最佳杠杆率而言，您看，我们很幸运您继续加强我们的资产负债表。穆迪最近在第四季度对我们进行了升级。我们继续发展投资级资产负债表。但坦率地说，我们是故意降低杠杆率的。我们认为最优的——我们认为，但没有过于具体——本质上，正如我所说，我们的资本配置策略对我们很有帮助，而且这种理念在过去几年里对我们很有帮助。我们认为，资产负债表的灵活性也有助于我们适应一个充满活力的行业。 Spencer Wang 伟大的。我想我们将以最后一个问题来结束。这实际上是我们从几位不同的分析师那里得到的一个问题。本着 WWE 的精神，对于泰德和格雷格来说，这可能是一个很好的标记团队。问题是，您 2024 年的主要优先事项是什么？也许，格雷格，首先对你来说？ Greg Peters 当然。我想您已经在这次电话会议中多次听到我们表达过这一点。但我们只是 - 我们在核心业务中看到了巨大的潜力和机遇。我们有数亿尚未注册 Netflix 的合格家庭。我不敢相信，但他们就在那里，我们必须赢得他们的支持。我们目前还没有赢得很多时间，例如数十亿小时的电视时间。沿着这两个维度成长，更多的家庭和更多的关键时刻。我们称他们为我们提供更多娱乐价值是我们的首要任务。为此，我们希望改进我们的娱乐产品。这意味着要提供更多我们的会员喜欢的故事。电影、电视剧、游戏，现在还有现场活动。这是成功的关键。最重要的是，我们专注于改进如何将所有额外的娱乐价值转化为收入并提高运营利润率。这意味着发展我们的广告业务。这意味着不断制定总体计划和优化定价。这是那里的主要工作领域。这就是我们 2024 年要关注的重点，我们对此感到非常兴奋。因此，我将把团队标记为我的合作伙伴、联合首席执行官。 Ted Sarandos 我们会这样做，而不是卧铺等待。看，我认为你所说的一切都是 100%，格雷格，我认为这一切都是建立在人们喜爱、离不开、谈论、迫不及待回来的电影、电视剧和游戏的基础上的发布相关内容会推动对话，推动人们对编程和娱乐的热爱。所以我们将从下周开始。《Griselda》是《毒枭》制片人索菲亚·维加拉主演的全新剧，太疯狂了。它是那么好。继《海贼王》大获成功之后，我们又为粉丝们带来了一款全新的阿凡达：最后的气宗。我们的《三体》改编自《权力的游戏》创作者有史以来最畅销的科幻小说之一。我们有来自英国的盖·里奇的新节目《绅士》，非常有趣。我们带着《艾米丽的布里奇顿在巴黎》和《鱿鱼游戏的外交官》的回归季回归。除此之外，还有精彩的电影，比如即将上映的《叛逆月亮》第二部、《少女与米莉·鲍比·布朗》、詹妮弗·洛佩兹的新片《阿特拉斯》、《杀手》，昨晚在圣丹斯电影节上让每个人都为之疯狂。还有 Axle Foley 的艾迪·墨菲 (Eddie Murphy) 和《比佛利山警探 4》(Beverly Hills Cop 4) 等等。只是 - 它是如此有趣，这是一项永无止境的使命，继续为我们的会员改进这一点，并确保我们为他们带来我们所能带来的所有快乐。我要感谢 Netflix 的所有团队，他们在 2023 年和 2024 年让这一切成为可能。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2024-01-24
华鑫证券：给予芒果超媒买入评级
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3年公司全年营收同比增约4.5%会员与广告收入43、35亿元（同比增幅分别为+11%、-12%），但第四季度广告收入同比增18%主业稳健向好　　2023年全年主业营收及扣非利润稳健增长（归母利润的高增主要由于会计政策变化带来非经损益，2023第四季度扣非利润预计为0.05~2.05亿元，同比增幅为-90%~+310%），2023年公司总营收同比增4.5%，其中第四季度营收同环比均增长超20%（第四季度广告收入预计同比增加18%）；主业分类看，会员与广告收入是内容的货币化体现，会员端，2023年全年芒果会员收入将有望同比增11%（我们预计会员收入43.5亿元），2023年末有效会员规模6653万（相较于2022年年末的0.59亿会员，同比增加12.5%，换言之，芒果TV会员的ARPU为65.3元，同比下滑1.3%）；广告端，2023年芒果TV的广告收入同比下滑12%（我们预测广告收入超35亿元，下降幅度收窄，2023年第四季度广告收入同比增长18%），广告收入单季度渐回暖；会员数的新增也凸显芒果TV的内容仍具较好用户基础，也有利于后续广告收入的新增。　　行业端看，2023年据击壤科技数据显示，品牌投放媒体中网综芒果TV招商为冠军（凸显其媒介仍是广告主投放主阵地），网综《乘风2023》《披荆斩棘第三季》获得品牌数分别为18个、16个，名列前茅；2023年芒果TV全年投放品牌高达272个，网综制作节目数位列行业头部（2023年全年季播及常年播的网综达59档），芒果TV的网综从数量与质量均获较好表现。　　AI+元宇宙赋能内容有利于增加用户粘性　　2024年1月1日迎芒果TV8.0版本，其中AI赋能内容端看，AI有声剧缔造沉浸式感官体验。从剧本解析、语音、语义匹配、旁白生成加上TTS技术，芒果IP即可生成芒果有声剧；面对新技术发展，芒果积极拥抱打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果IP奇妙乐园”，结合优质IP资源、3D建模和AIGC等技术，提供一个集创意IP内容玩法，虚拟社交和时尚消费于一体的虚拟世界。同时，结合节目IP打造内容新交互，推出“嗨聊派对”促使站内产生社交关系，同时，也借力影剧综IP关系链打造“光芒卡牌”，结合铸造数字藏品等玩法打造深度芒果迷的新体验及参与感，新技术赋能内容新玩法均有望增厚用户粘性。芒果TV8.0的更新版本有望提供正向情绪反馈的可互动的视频平台，为长视频的价值创造更多的表达方式。用户粘性持续增厚也有利于小芒电商的发展，叠加金鹰卡通，也有利于持续完善公司内容价值变现链路。　　盈利预测　　预测公司2023-2025年收入分别为143、161、180亿元，归母利润分别为32.9、26.3、30.9亿元，EPS分别为1.76、1.41、1.65元，当前股价对应PE分别为12.4\15.6\13.2倍（若剔除会计准则及税法有关规定的影响，2023-2025年扣非利润分别为17.9、22.8、29.7亿元，对应PE分别为22.9\17.9\13.8倍），2023年会员数持续新增且广告收入降幅收窄，单季度广告收入实现增长，作为融媒体头部，在内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能内容且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024年广告收入从回暖到新增，进而维持“买入”投资评级。　　风险提示　　新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、宏观经济波动的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.88亿，根据现价换算的预测PE为18.7。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级27家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为37.72。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-01-24
YouTube第一网红在X平台首战告捷获26万美元广告收入分成
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布的首个视频作品获得了26.3万美元的广告收入分成。这条视频在一周内吸引了超过1.5亿的浏览量。MrBeast最初是在去年9月把这段视频上传到YouTube上的，他上周表示“我很好奇X上的视频能带来多少广告收入，所以我重新上传了这个来测试一下。” MrBeast在周一的帖子中写道：“我的第一个X视频赚了超过25万美元！但这有点像是一种假象。广告商看到了我的视频所获得的关注，并在我的视频上购买了广告（我认为），因此我的每次观看收入可能比你体验到的要高。” X平台在去年推出了创作者收入分成计划，向创作者提供从他们的帖子中获得的广告收入分成。如果帖子达到一定数量的用户，创作者就可以获得资格。去年12月，马斯克首次建议MrBeast在X上发布内容。但MrBeast当时表示：“我的视频制作成本高达数百万美元，即使在X上有10亿次观看，收入也不够一个零头。尽管如此，我还是愿意在货币化取得进展后探索各种可能性！” 虽然他的首个X视频获得了26.3万美元的广告收入，但对MrBeast来说并不多。据《福布斯》报道，他去年的收入为5400万美元，是2023年收入最高的创作者。他还接近与亚马逊达成一项价值1亿美元的节目协议。此外，他的视频在X上的1.5亿浏览量可能并不完全是自然产生的。MrBeast本人也表示，他认为这段视频是受到了广告商的推动。
金融界2024-01-23
芒果超媒：2023年度净利润同比预增75.94%-108.12%
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同比增长10%；广告业务回暖，第四季度广告收入预计同比增长18%，全年广告业务同比下降预计在12%以内，较上半年降幅明显收窄。
金融界2024-01-23

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