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铜周报：需求预期暗淡，库存矛盾突出
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宽，冶炼产量预计提升　　1、铜精矿及废铜：　　1）、进口铜精矿TC增0.58至87.93美元/吨　　智利国家统计局公布的数据显示，该国9月铜产量较上年同期减少2.6％，至43.9万吨。　　　　2）、铜精矿：1-7月全球矿山产量1248.8万吨，累计同比增加3.1％，智利产出延续下滑　　　　3）阳极板进口量：1-8月阳极板进口82.2万吨，累计同比增加28.5％　　　　4）、8月进口废铜同比增加19％，国内废铜供给环比改善　　　　　　2、冶炼端：9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12％，同比上升13.21％　　9月国内电解铜产量环比增长，主要由于部分冶炼厂在走出限电及检修影响后生产恢复正常，且有为了回补前期的意外产量损失而加大投料生产的动作。新进入检修的企业数量也十分有限，产量受损程度较小。　　在铜精矿供应宽裕的条件下大部分冶炼厂企业生产积极性仍然高，且部分已经进入到追产阶段，有企业推迟或者取消了原定的检修计划。根据各家排产情况，预计10月国内电解铜产量为93.66万吨，环比上升3.04％，同比上升18.65％。　　　　　　3、进出口：进口窗口持续开启，9月精铜进口显著提升　　　　4、中国精铜表观消费：1-9月表观消费累计同比增加4.2％，9月同比增加20.4％　　　　三　　铜材加工与终端消费：欧美紧缩衰退担忧仍存，国内需求恢复缓慢　　1、铜下游消费结构　　　　2、10月铜材开工预计略高于去年同期水平　　　　3、铜杆及线缆：再生铜开工依旧偏低，精铜制铜杆开工已高于去年同期水平　　　　4、铜管及板带箔开工环比略有回落　　　　5、电网与电源：电网投资同比增速维持在10％左右，电源方面光伏装机表现出色　　　　　　6、基建：基建投资增速稳中有增　　　　7、汽车：中国汽车产销整体表现强劲，10月销量预计环比微弱下滑0.7％　　中国汽车工业协会获悉，今年1至9月，我国汽车产销量分别达1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4％和4.4％。其中，新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆，同比增长120％和110％，市场占有率达23.5％。9月新能源市场再创新高，整体零售达61.1万辆，同比增长82.9％，环比增长15.4％，渗透率提升至31.8％。　　10月24日，乘联会发布数据显示， 10月，狭义乘用车零售销量预计191.0万辆，同比增长11.4％，环比下降0.7％；其中新能源零售销量预计55.0万辆，同比增长73.5％，环比下降10.0％，渗透率28.8％。　　　　　　8、地产：地产销售下滑幅度暂未扩大，新开工依旧低迷，竣工下滑幅度略有收窄　　　　9、家电：国产冰箱空调产量持稳，空调冰箱出口依旧低迷　　2022年10月空调行业内销排产量628万台，同比+17％；出口排产量353万台，同比-5％。内销。　　　　　　10、电子：9月电子计算机整机产量季节性改善，但同比下滑幅度依旧显著　　　　11、海外消费：欧、美10月制造业PMI初值均已跌破50，美国地产出现颓势　　　　12、表观需求：1-7月全球铜消费累计同比增3.1％，中国9月铜表观需求同比增2％　　　　四　　库存与月差：低库存，结构性矛盾突出　　1、全球铜显性总库存（包括保税区）：全球铜库近5年最低水平　　　　2、国内现货库存与仓单：现货库存回落，保税库存基本见底　　　　　　3、国内升贴水与月差：现货升水有所回落　　　　4、LME库存与升贴水：LME铜库存再次下滑，LME0-3升贴水维持较高Back水平　　　　五　　资金:Comex铜非商业净空持仓　　　　　　六　　技术走势：沪铜指数震荡运行，压力位置64000 　　
金融界2022-10-31
铜：供需紧张，铜都去了哪里？
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子产业。此外，精铜杆的旺盛需求还得益于废铜供给不足。受家电行业疲软影响，铜管需求下滑。受新能源汽车高增长刺激，锂电铜箔产量大增，但电路铜箔受电子行业疲软影响而下滑。铜板带、铜棒则相对稳定，主要是房地产市场的疲软影响滞后，家装市场保有韧性。综合来看，铜的消费增长来自于基建、新能源汽车，拖累主要是房地产链条、电子行业。　　展望未来，电力基建在4季度依然会保持旺盛，支撑铜杆线需求。房地产虽有企稳迹象，但整体疲软态势不会改变。因此，包括家电在内的地产链条的铜消费将继续保持疲软。随着经济下行压力的增大，与消费有关的，如电子、汽车等领域的消费也大概率转弱，2023年新能源汽车的增速也可能迎来显著放缓。总的来看，当目前在下滑的进一步扩大降幅、在增长的放缓增长、现在的支撑进入相对淡季，供需拐点有望到来。如果废铜供给能够回升，那么拐点有望更快到来　　综合来看，供给端保持稳定的概率较大，且废铜供应存在从低点回升的空间，需求端受经济下行影响有下滑预期，未来供需转向宽松的可能性较大。站在当前时点，未来最可能发生的是迎来库存拐点，所以押注铜价下行是一个从胜率、盈利空间两方面都占优的选择。我们认为，铜库存拐点或最早在11月份确定，随后铜价将开启新一波可能维持3个月以上的下行趋势。　　不确定性风险：供给收缩、需求下滑不及预期、经济增长超预期　　一、背景　　2022年，随着通胀高涨、美联储激进紧缩，经济下行压力越来越大，但铜的供需却呈现偏紧状态。数据显示，交易所仓单最低降至5000吨以下，上海保税区库存降至4万吨以下，现货升水保持高位，近月合约月间价差扩大至1000元/吨以上，10月合约涨至65000元/吨的水平，现货供需紧张程度可见一斑。那么，铜到底用到哪里去了？为何会出现紧张？本文从各个铜加工材的方向来估算消费情况，并简要分析变化的原因。　　二、国内精炼铜的供给　　国内精炼铜的供给主要有生产+进口-出口-库存的增加。　　综合安泰科、上海有色网、上海钢联公布的上半年铜产量同比变化数据，同比增长2％以上更可信，再考虑到统计口径，直接采用国家统计局公布的产量数据作为国内精铜生产的供应。2022年上半年，国家统计局数据是533.3万吨，同比+2.47％（该数据与安泰科和上海钢联的样本调研数据接近），可信度较高。　　进口方面，1-6月份进口177.1万吨，同比+3.4％，相应的出口电解铜16.7万吨，同比+27％。因此，上半年净进口160.4万吨，同比增加1.4％。　　据SMM统计，2022年上半年国内总库存增加15.9万吨，而保税区增加10.7万吨，因而国内实际累库5.2万吨，对应2021年1-6月份为去库2.4万吨。　　综上所述，1-6月份国内精炼铜净供应量为是687.8万吨，较2021年同期的681.4万吨增加0.94％（6.4万吨）。　　如果看1-8月份，铜产量711.8万吨，同比+3.66％，进口铜236.6万吨，同比+7.55％，出口19万吨，同比-8.7％。库存变化（不考虑保税港）为增加0.37万吨，2021年同期为减少16.3万吨。综合计算得知，2022年1-8月份国内铜净供应量为929万吨，同比增加2.97％（或26.8万吨）。　　三、从铜材生产角度来看精铜消费　　在计算供应时，由于已经将库存变化考虑进去，故该净供应量实际也是对应的精铜消费量，即2022年1-8月国内精铜消费量为929万吨，同比增加近3％（或26.8万吨）　　3.1 铜杆线消费情况　　根据Mysteel的铜杆产量数据计算，上半年电解铜杆占国内精铜消费比例约为56.8％，同比+0.34％。1-8月份，铜杆产量548.5万吨，占比59％，较1-6月份占比进一步提高，比2021年同期增加约13万吨。9月份，铜杆产量80.24万吨，环比增加2.56％，同比增幅达到8.4％。1-9月份产量628万吨，同比增加3.16％（或19.2万吨）。　　精铜杆产量增加的原因之一是再生铜杆产量的减少。Mysteel样本数据显示上半年再生铜杆产量减少17.7万吨，同比下滑15.62％。8月份，调研样本再生铜杆产量同比再度下滑30.79％，9月环比减少3.3％，同比减少24％。若依据富宝有色数据，1-8月份再生铜杆产量仅为171.3万吨，同比减少28％（或66.6万吨）。由于精废替代的存在，铜杆总需求有下滑，但精铜杆消费却保持了韧性。　　　　据上海钢联数据，7-9月份电解铜杆产量238万吨，同比增加5.9％，高于前三季度累计增速，符合再生铜杆产量在3季度进一步放缓的结果。同期废铜杆调研数据样本产量36.87万吨，同比减少34.7％（或19.6万吨），精废替代效应进一步凸显，增加了精铜杆需求。3季度月度产量环比6月份分别增加4.4、3.2和5.2万吨，处在近几年产量的高点，这也可以从SMM的数据中得到印证。　　　　综合来看，精铜杆产量增长3.16％，而再生铜杆产量大幅下滑。从铜杆总供应来看，综合多方数据，1-8月份是可能减少约50万吨，这意味着今年上半年铜杆需求实际上是下滑的，降幅约为6.5％。　　电线电缆和漆包线是铜杆下游重要消费领域。电线电缆包括电力电缆、电气装备电缆、导线（裸电线）、绕组线、通信电缆和其他。据中商情报网，分别占比39％、22％、15％、13％、8％、3％。终端主要是电力行业、工程机械、通信、石油化工、建筑业。　　据SMM调研，电线电缆样本企业前三季度用铜量163.4万吨，较去年同期微降0.9万吨，平均月度开工率73.3％，减少近4个百分点。从电线电缆需求来看，外需是一大亮点。2022年1-8月份，净出口54.3万吨，较去年同期增加58.5％（或20万吨）。结合前文所述供给减少量，在不考虑其他细分领域的情况下，国内实际消耗的铜杆线在前8个月减量或有70万吨，占2021年国内铜消费量近5％。　　铜杆线的消费需求的韧性主要来自于基建投资。数据显示，1-8月份基建投资同比增长10.4％，时隔4年再次实现两位数增长，而2018-2021年增速分别只有1.8％、3.3％、3.4％和0.2％。　　从终端来看，铜杆行业在电力端的消费存在亮点。数据显示，1-8月份电网投资增长10.7％，其中6-8月份同比增长18.6％。1-8月电源投资增长18.7％，其中6-8月份同比增长32.5％。电力基建投资从年初至今呈加速增长状态。不过，考虑到目前电网投资投资以特高压为主，实际的铜消费量的增长可能并不大。　　　　除了电力基建，交通固定资产的投资可能也是电线电缆需求的增长点之一。1-8月，非电力基建增长8.3％，交通运输、仓储、邮政项增长4.9％，都是近5年的高点。从轨道交通的趋势来看，近三年增速较高，各个城市都在加紧落地城轨交通建设。　　房地产行业疲软是铜杆线消费的拖累项，但根据家装用线量估计，室内布线用铜量仅占3％，即使考虑到房地产红线外电线电缆、楼栋入户电线电缆，地产用电线电缆用铜量预计占比不超过5％。若以1-8月开工下滑37％、竣工下滑21％估计，房地产拖累铜消费约1.4％（或20万吨）。除此之外，工程机械、通信电缆2022年的表现也不乐观。　　从漆包线来看，SMM调研的今年1-8月开工率均值65.9％，而去年同期为76.7％，降幅有10.8个百分点。需求端，出口增长良好，同比增幅达到18.5％，但总量少，绝对影响不大。根据华经产业院研究，我国漆包线主要应用于家用电器（34％）、工业电机（31％）、电力设备（8％）、汽车（8％）、其他（19％）。从开工率来估计，今年漆包线产量降幅较大（接近14％），但从各细分领域来看，需求降幅可能有限（可能低于10％）。首先，电力设备、汽车方面的需求应该是提升的。电力基建投资增速较高，汽车产量同比也增长了7.4％，新能源汽车的快速发展至少带动电机用铜量增加2万吨。家电方面，1-8月份，洗衣机减少2.3％、家用空调减少3.6％、冰箱减少5.5％、冰柜减少22％，总体降幅有限。另一个降幅比较大的是消费电子领域，仅是上半年国内智能手机出货量就下降了14.4％。综合来看，漆包线需求在1-8月份降幅可能达到数万吨级别。　　仅从电线电缆和漆包线的可得数据来看，降幅与铜杆总供给的减少幅度并不一致，原因可能存在以下几点：一是废铜杆降幅高估、精铜杆产量低估，导致铜杆总供给的降幅被高估；二是今年电力用铜量被高估而房地产用铜占比被低估，因而导致估算的铜杆线消费降幅被低估；三是漆包线需求被高估。综合来看，有两个合理的结论可以得到：1、总铜杆消费是下滑的，电力基建领域的铜消费有增长，房地产、电子、家电领域是拖累项；2、由于废铜供给的减少，精铜替代，成为精铜需求实现增长的主因。　　3.2 铜管消费情况　　铜管消费主要是制冷领域，其中又以空调为主。根据SMM数据，1-8月家用空调产量下降3.6％。从数据来看，因出口降幅12％，高于整体产量降幅，国内空调的销量尚可。原因方面，分析认为，一是家电消费变化滞后于地产周期，二是国内夏季高温天气提振了消费。　　据Mysteel数据显示，1-8月份样本企业铜管产量100.2万吨，同比-5.3％，或5.6万吨。铜管方面，外需抱有一定韧性，1-8月份净出口23.3万吨，同比增加2.7万吨（13.1％）。如果考虑到净出口，国内1-8月份铜管表观消费量为77.5万吨，降幅8.8％，大于家用空调产量降幅。　　若以SMM数据为参考，1-8月产量113.5万吨，同比减少7％。去除净出口影响后，净供应约为90.2万吨，降幅10.9％。　　总体来看，受房地产萎靡和居民收入下降影响，空调消费进入了疲软期。　　　　3.3 铜箔消费情况　　铜箔产量分为电路铜箔和锂电铜箔。基于鑫椤资讯的数据，其调研样本企业上半年锂电铜箔产量13.67万吨，同比增长63％。如果假设动力电池每GHW消耗铜箔700吨，则上半年国内动力电池生产用锂电铜箔约14.45万吨，与鑫椤资讯数据接近。2022年1-9月份，动力电池产量372.1GWH，同比增加176.2％（或237.4GWH）。按此估算，1-9月份动力电池新增锂电铜箔需求16.6万吨。如果考虑到储能电池的增长，锂电铜箔消费增长还有进一步增加。　　　　电路铜箔消费可能有下滑。数据显示，1-8月份电子计算机整机出货量减少6.1％，智能手机减少4.2％，上海规上企业印制电路板产量减少17.5％，国内集成电路产量减少24.7％。按照这个数据估算，电路铜箔消费量减少约5万吨。　　　　综合电路铜箔和锂电铜箔，估算铜箔需求在2022年1-8月的增长在10万吨级别。　　3.4 铜板带消费情况　　据SMM数据显示，1-8月份样板企业铜板带产量170.1万吨，同比减少14.7％，但对应用铜量107.7万吨，同比增加0.45％。换言之，虽然铜板产量有所下滑，但耗用的铜却没有减少，因而铜板的减量主要发生在黄铜板等中低端合金上，紫铜板、高端铜板产量是上升的，对应的铜需求也就随之增加。若以Mysteel数据为参考，1-8月铜板带铜板带产量减少1.5％，前三季度降幅一致。综合来看，铜板带领域的精铜消费或许并未下滑，整体上或是基本持平。　　从铜板带消费情况来看，下游消费下滑幅度可能确实有限。以房地产为例，黄铜板的消费主要是装修有关，滞后于房地产市场走势变化，因此，今年出现的开工、竣工的大幅下滑可能暂未反映到装修阶段的下滑。数据显示，1-8月份，建材家居景气指数平均值为112，同比上升1.8％，其中8月份同比下滑19.7％，但下滑主要是人气指数下滑，购买力指数在1-8月份平均上升54.3％，其中8月份同比上升71.8％。如果装修市场依然保有韧性，相关的铜材消费也就有可能并未大幅走弱。这一点同样适用于下文的铜棒。　　进出口的变化也可能是国内生产基本稳定的理由之一。数据显示，1-8月我国铜板带净出口860吨，而2021年同期为净进口近4.1万吨。所以，今年1-8月铜板带总供应依然是减少的。　　　　3.5 铜棒消费情况　　据SMM数据显示，1-8月黄铜棒开工率均值55.8％，较2021年同期减少3.6个百分点（或6.1％）。据Mysteel数据显示，1-8月铜棒开工率均值59.3％，较去年同期减少1.4个百分点（或2.3％）。综合两个机构的数据，今年1-8月铜棒产量或有小幅下行。从需求端来看，铜棒的下游主要是建筑、交通、电力、家电和电子行业。建筑、电子、家电行业萎缩，但交通、电力领域增长。因此，铜棒总体只是微降可能是合理的。另一方面，铜棒生产原料大部分是废铜，精炼铜仅占约30％。因此，铜棒领域拖累精铜消费预估仅为1万吨左右。　　　　四、供需平衡结果及原因　　从供给来看，在考虑到产量、进口、出口和国内库存变化后，2022年1-8月国内精铜供给/消费量为929万吨，较上年同期增加26.8万吨。从本文的一些估算来看，精铜杆消费增加13万吨、锂电铜箔增加16.6万吨，铜管减量5.6万吨、电路铜箔减少5万吨、铜棒减少1万吨，消费量增加了约19万吨。从数据来看，以上考察领域已经占1-8月铜供给量的91％。　　对比而言，精铜供给增量和消费增量的估算结果并不一致，消费小于供给。尽管从数据来看，二者有一些出入，但数据揭示了今年消费的增长点和拖累项，也为未来需求变化的分析路径提供了线索。具体来看，铜杆线消费主要增长点来自基建，尤其是电力基建，其次汽车，尤其是新能源汽车，而拖累项主要是房地产链条、电子产业。此外，精铜杆的旺盛需求还得益于废铜供给不足。受家电行业疲软影响，铜管需求下滑。受新能源汽车高增长刺激，锂电铜箔产量大增，但电路铜箔受电子行业疲软影响而下滑。铜板带、铜棒则相对稳定，主要是房地产市场的疲软影响滞后，家装市场保有韧性。综合来看，铜的消费增长来自于基建、新能源汽车，拖累主要是房地产链条、电子行业。　　目前国内铜库存处在低位，供需紧张，但经济前景不乐观，未来需求下行可能性大，供需有望从紧张转向宽松。拐点何时到来，就取决于前文所述变化的进一步演变。　　我们认为，电力基建在4季度依然会保持旺盛，支撑铜杆线需求。房地产虽有企稳迹象，但整体疲软态势不会改变。因此，包括家电在内的地产链条的铜消费将继续保持疲软。随着经济下行压力的增大，与消费有关的，如电子、汽车等领域的消费也大概率转弱，2023年新能源汽车的增速也可能迎来显著放缓。总的来看，当目前在下滑的进一步扩大降幅、在增长的放缓增长、现在的支撑进入相对淡季，供需拐点有望到来。如果废铜供给能够回升，那么拐点有望更快到来。　　五、展望：静待供需拐点到来，沽空仍是占优策略　　仅从国内来看，4季度在传统上是去库阶段，而需求转弱的速度可能较慢，尤其是在国内稳经济各项措施下观察各行业的变化趋势时，看衰的情绪相对谨慎，因而对于供需拐点、库存拐点，有理由认为暂时还不会到来。　　但是，有一点是确定的，那就是全球经济的下行趋势。在经济前景悲观预期下，没有理由对铜需求保持乐观。就经济衰退程度而言，中国大概率不会是最严重的，但随着外围经济体萎缩，外需下滑，国内也难以避免影响。　　综合来看，供给端保持稳定的概率较大，且废铜供应存在从低点回升的空间，需求端受经济下行影响有下滑预期，未来供需转向宽松的可能性较大。站在当前时点，未来最可能发生的是迎来库存拐点，所以押注铜价下行是一个从胜率、盈利空间两方面都占优的选择。我们认为，铜库存拐点或最早在11月份确定，随后铜价将开启新一波可能维持3个月以上的下行趋势。
金融界2022-10-18
铜：给利润的几种方式
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　　国内的低库存状态很大一部分要归因于废铜的紧张；废铜紧张一方面对冶炼厂的冷料供应形成了干扰，另一方面使得加工企业部分使用精铜反向替代废铜，从而变相增加了精铜消费、利于精铜去库；另一部分因素是进口船货的偏少；　　低库存意味着需要给供应更多的利润，给利润的方法有很多，在一个宏观下行风险增加的环境中，给予供应利润，更多是通过给进口利润、给冶炼利润来实现，前者对应了内外比价窗口打开、后者对应了TC回升和陡峭的升水及月差；　　还有一种方式是通过绝对价格的上涨给矿山利润，但是目前并不不具备给矿山较高利润的条件，主要因为：1.铜精矿产量明年继续放量；2.目前价格依然显著高于矿山90分位C1成本+AISC；3.海外需求面临较大的回落风险；　　基于我们的月度平衡表，低库存的局面大概率持续，那么进口窗口打开、TC回升、陡峭的升水和月差就可能进一步维持，从而继续给予短期利润，但绝对价格再给利润的空间有限，铜市内外分化格局可能延续，外盘震荡偏弱，而内盘更加坚挺；　　基本面上，周内铜精矿现货市场成交活跃度持续冷清，贸易商与炼厂之间的实际成交有限，炼厂四季度补货已落下帷幕，仅有矿山与炼厂之间存在少许成交。冶炼厂的现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，交投偏清淡。电解铜方面，节后广东地区社库增加明显，令当地节后升水大幅下滑；另一方面，节后沪期铜次月基差继续高企拉大至1500元以上，市场可交割品牌依然有限，考虑上海及广东地区保税库基本清零，且进口盈利增加至千元以上，预计换月后内贸升水有望高达1000元以上，外贸美金报价或涨至140-150美元/吨，换月前次月基差将进一步扩大。　　月度平衡表　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　根据样本企业数据，考虑四季度精铜企业追产情况，我们上调了9-12月的精炼铜产量，预计四季度月均产量可达90万吨以上。在此情形下，若全年维持0.9％的消费增速，四季度整体维持紧平衡状态，库存难见明显增加，或继续支撑现货升水。　　周度基本面情况　　主要矿企新闻更新　　【MMG：向Las Bambas铜矿投入20亿美元】9月27日，MMG表示预计未来五年将投资20亿美元，以扩建其在秘鲁陷入困境的Las Bambas铜矿，并考虑通过收购进一步提高产量。Las Bambas总经理在秘鲁矿业大会上表示，该公司希望到2025年铜产量翻一番，到2030年再翻一番。由于矿石等级下降和社会冲突，该铜矿的产量多年来一直在下降，预计到2022年将生产24万吨铜。　　【Antofagasta：Los Pelambres工会预计劳资协议将避免罢工】近期，智利Los Pelambres铜矿94％的工会成员同意发起罢工行动，敦促该公司重新考虑其最近的合同要约。Antofagasta有四天时间要求劳工部进行调解。如果该公司决定采取这条路线，它将有五个工作日来谈判一项可能取消罢工行动的协议。如果没有达成协议，工人可能最早在10月12日举行罢工。Antofagasta矿业公司拒绝通过媒体对谈判发表评论，但表示相信通过对话，可以达成良好协议。此前该公司表示，在Los Pelambres发生事故后，预计其今年的铜产量将处于64万至66万吨的估计范围的低端。Los Pelambres2021生产了33.63万吨铜。　　【艾芬豪：卡莫阿铜业2022年第三季度破纪录生产9.8万吨铜】艾芬豪矿业联席董事长罗伯特·弗里兰德与孙玉峰宣布，位于刚果民主共和国的卡莫阿-卡库拉铜矿2022年第三季度再创新纪录，生产精矿含铜9.8万吨。I期和II期选厂2022年9月创下月度生产纪录，共生产精矿含铜3.4万吨，自II期提前于2022年4月投产后，I期和II期选厂经常超过760万吨/年的综合设计产能。截至2022年9月底，Kamoa-Kakula地表已堆存约420万吨高品位和中品位矿石，平均铜品位约4.15％，共生产精矿含铜17.4万吨。I期和II期选厂的年化总产能已接近精矿含铜约40万吨，单日产量在第三季度已稳定超过该指标。技改方案完成后，预计到2023年第二季度，卡莫阿铜业的产能将提升至45万吨铜/年。　　【秘鲁：不会取消Quellaveco铜矿的许可证】周日，秘鲁总理表示，秘鲁将保留英美资源集团和三菱公司旗下Quellaveco铜矿的许可证。总理表示，政府没有讨论取消Quellaveco的许可证，只要秘鲁的私人投资符合合同义务并尊重国家的环境和劳工标准，就可以得到充分保障。此前，秘鲁农业发展和灌溉部表示，由于农业生产者提交的意见，正在评估Quellaveco附近两条河流2200万立方米的用水。英美资源集团坚持认为，其活动不会影响该地区的水资源可用性，并且当局以合法和透明的方式授予了供水许可证。　　数据来源：根据新闻整理，紫金天风期货研究所　　铜精矿/粗铜加工费　　铜精矿方面，节前周五（9月30日）SMM进口铜精矿指数（周）报84.63美元/吨，较上期9月23日指数增加0.28美元/吨。周内铜精矿现货市场成交活跃度持续冷清，贸易商与炼厂之间的实际成交有限，炼厂四季度补货已落下帷幕，仅有矿山与炼厂之间存在少许成交。冶炼厂的现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，交投偏清淡。整体看，供应端基本维持稳定；需求端，疫情对炼厂的干扰基本消退。目前矿山与炼厂之间的干净矿成交加工费维持于80美元中低位，贸易商的报盘也在80美元中低位水平，装期重心维持于9—12月份。CSPT小组于9月27日上午在线上召开第四季度总经理办公会议，并敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨，并创2017年四季度以来新高。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　铜精矿港口数据　　节前，中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为91.6万吨，较上周环比减3.7万吨。分港口来看，减量主要来自南京港和防城港港。　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　冶炼利润　　铜精矿现货与长单冶炼利润亏损状态有所缓和，长单继续维持亏损状态，零单盈利略增至600元/吨左右的水平。副产品硫酸价格略有上涨，价格趋于稳定。由于国内炼厂利润空间被挤压，除去常规检修外，9月产量依然低于市场预期。后期来看，炼厂四季度继续追产，年内总产量基本维持微增状态，部分扩产计划不及预期，供应端年度保持微增，增长率或不及消费端。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　沪铜价差结构　　节前铜价重心回落，现货价格跌至61000元/吨左右，部分下游节前备货，增加接货量，市场活跃度明显增加，为年内少见。尽管进口窗口打开，部分进口货源流入市场，但多为非标非注册品牌，长单交付品牌依然稀缺，导致平水铜以上品牌升水坚挺在升水550元/吨左右，月末当天反有上升趋势。后期来看，节后广东地区社库增加明显，令当地节后升水大幅下滑；另一方面，节后沪期铜次月基差继续高企拉大至1500元/吨以上，市场可交割品牌依然有限，考虑上海及广东地区保税库基本清零，且进口盈利增加至千元以上，预计换月后内贸升水有望高达1000元/吨以上，外贸美金报价或涨至140-150美元/吨，换月前次月基差将进一步扩大。　　　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　伦铜结构曲线　　截至10月7日，伦铜库存逐步增加至14.37万吨，现货升水略降至50.25美元/，LME注销仓单比例继续下降至4.78％左右。自9月16日伦铜库存降至逾五个月新低10.2万吨后，伦铜库存步入上行通道，增至四个月新高。从库存间流动来看，库存增加以欧洲及亚洲为主。后期来看，考虑俄罗斯铜存在LME无法交割风险，不排除10月有大量俄罗斯铜交割至LME仓库的操作。　　　　　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所　　伦铜持仓与仓单集中度　　LME的Futures Banding Report显示短期铜价冲高回落后，多头头寸有所减少，空头头寸有所增加，尤其短期偏空操作积极性有所上升。　　Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度维持稳定。　　　　数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所　　沪伦比值变动　　上周，铜价回落，人民币走向有所缓和，沪期铜进口重归盈利状态，并在节后盈利空间扩大至千元水平。后期来看，随着油铜比大幅回升，预示市场通胀与衰退共存，如短期铜价维持平盘，人民币暂时维持稳定，则进口盈利状态有望持续。但随着LME对俄罗斯铜禁令因素，海外逼仓风险将增加，不排除部分市场内外反套操作出现。　　　　　　　　数据来源：紫金天风期货研究所　　保税区库存变动以及上海口岸到港量　　国庆假期前，进口窗口打开，但到港船货源减少。保税区电解铜清关量回落明显，最终上海保税区库存继续下降，总量微降至1.2万吨左右，几近清零。从清关数量来看，国庆期间清关量降至1.35万吨，近期清关主流品牌为：智利、伊朗以及南非品牌，保税区流入国内依然以国产品牌为主。　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　上海口岸周度清关及出口量　　上周受台风影响，到港船货数量下降至1.33万吨附近，后期陆续有大量精炼铜到港，品牌以湿法及非标非注册品牌为主周度出口量及出境出口精炼铜为零。　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　月度进出口量及观察指标　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　废铜市场　　截至9月30日，光亮铜与电解铜的含税精废价差上涨至1300元/吨左右，废铜进口维持盈利状态。废铜市场，节前由于行情波动较大，交投情绪谨慎，市场参与者适时而动。铜价回落后，上游持货商库存现货亏损较多，捂货惜售。而临近假期，市场参与者对节后行情仍存担忧，故多数货商选择轻仓避险，择高抛货。此外进口废铜价格优势重现，相当数量的进口废黄铜流入内地，市场货源和流通有一定好转。　　根据海关统计数据显示，8月废铜的进口量为15.46万吨，环比减少0.34％，1-8月累计进口量为119.11万吨，同比增长8.23％。8月废铜进口量也略显疲软，因6月下旬铜价大幅下挫，导致海外供应商部分库存亏损，出货意愿下降，令高品质紫杂铜的货源供应紧张，影响8月到货。随着铜价回升，预期后续进口废铜到货情况应有望改善。综合来看，今年国内废铜供应持续紧张，同时海外的废铜需求复苏，高品质废铜货源供应稀少，流向中国货源有限，短期内国内废铜紧张的情况还难以得到明显缓解。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　下游企业及终端　　铜价重心回落，从下游节前情况来看，今年漆包线、铜棒、铜管行业国庆放假时间均较往年有所延长。线缆订单相对稳定，其中江浙地区大型线缆企业假期间多数正常生产，与之相关的精铜杆企业亦正常生产，该地区对于电解铜的需求量较往年相差有限。但今年假期有长达9天的停盘期，在铜管行业订单下滑、部分区域精铜杆企业节日检修、放假等因素影响下，铜加工行业整体备货量并未及预期。那么下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：　　精铜制杆：据SMM调研数据显示，节前（9.24-9.30）国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为78.16％，较上周回升5.88个百分点。9.24-9.30是国庆假期前的最后一周，精铜杆行业迎来备货高潮。周中下游线缆厂订单增量明显，部分精铜杆企业有假期停产检修的计划，因此节前加快生产节奏。周内精铜杆企业排产充足，开工率大幅回升。从调研来看，周初铜价的震荡下跌令下游停止观望，纷纷出手点盘下单，为假期间的生产备库。虽然下游漆包线端口订单表现较弱，与之相关的精铜杆企业假期放假3-4天，备库量也有所下降，但下游电线电缆端口表现向好，节前原料采购积极，带动以线缆客户为主的铜杆厂周内订单增量明显。据悉，今年江浙皖地区多数精铜杆厂积极备货，以保证假期间的正常生产。另外，华南地区消费有所下滑，区域内的铜杆企业有假期停、减产的计划，所以本周铜杆企业根据其接单量加快生产节奏，以满足假期间下游发货需求，也间接地拉升了本周的开工率。　　废铜制杆：据SMM调研数据显示，上周（即9月24日-9月30日）废铜制杆企业开工率为51％，环比上升0.08个百分点。本周铜价弱势运行，以及国庆长假前夕，废铜制杆厂家集中储备原料，光亮铜等紫杂铜采购不易，原料还是较紧张，难维持产线长期满产运行。国庆长假期间，废铜制杆企业大多正常生产，但最终开工将受限于原料库存，就目前来看，普遍的废铜制杆企业废铜原料库存不足，约5天水平，而部分原料不足的企业，选择放长假度过。节后归来，废铜市场贸易可能恢复相对缓慢些，预期节后废铜依然紧张，继续抑制废铜制杆企业开工。　　漆包线：根据SMM调研显示，节前漆包线订单表现平平。今年漆包线行业景气度持续不佳，企业机台开机率不高但成品库存并不低，而当前仍有不少下游持续看空铜价，在需求疲软的影响下，节前下游客户备库量不及预期，且下游电机厂、家电厂等多个企业出现国庆放假的情况，因此漆包线企业今年放假时间也较往年延长，且放假企业数量较往年有所增加。　　电线电缆：据SMM调研显示，9月电线电缆企业开工率为84.97％，环比增长3.04个百分点，同比增长0.65个百分点。9月铜线缆开工率小幅超出预期原因如下，①：江浙皖等地区限电结束，线缆企业前期积压订单得以释放。②：天气转凉后地方性基建项目新订单量增长，季节性改善明显。③：9月铜价波动较为平稳，电网下单量环比改善，小部分订单需赶在国庆前交货，使得部分企业开工率提升。预计10月电线电缆企业开工率为84.46％。从国庆期间来看，受工程基建、国网等端口订单表现稳定影响，国庆假期间大型线缆企业正常生产，备货也较往年相差不大，而中小型线缆厂则多数放假3-5天，原料备库也略显谨慎。整体来看，今年国庆假期线缆企业放假及备货情况较往年变化不大，但地产端需求下滑对线缆企业的冲击仍比较明显。　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　库存变动　　LME库存继续增加，国内库存依然维持降低体量。LME现货升水回落，考虑LME俄罗斯禁令，预计短期LME交仓量将增加，预计外弱内强局面将持续。　　　　　　数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货研究所　　上海地区社会库存　　本周，上海地区社库库存总量下降至6.6万吨左右，增量主要来自南大路，部分炼厂货源到货，并在上海地区对当地升水形成影响，加上高基差配合，交割前升水日内已现快速腰斩。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　广东地区社会库存　　节后，广东地区库存总量增至1.6万吨左右，广东保税区库存清零，国庆期间部分炼厂货源入库，下游多在节前完成备货，导致仓库增量明显，日度出库均值小降至2000-3000吨左右。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　无锡地区社会库存　　节后，江苏无锡地区库存小增至0.41万吨，因中储及融达仓库少量货源到货。当地消费相对稳定，无明显变动。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　CFTC持仓　　从10月4日的CFTC持仓来看，非商业多头与空头持仓占比分别为30.4％、41.4％，多头增加1.2％，空头减少3.8％，空头主动性下降。　　非商业净多头持仓为-18251张，COT指标为0.233，空头压力有所减轻。　　　　　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所　　与历史经验相比　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
金融界2022-10-12
沪铜月报：基本面仍强势，铜价缓坡下行
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31.91％，环比7月增长约20％；废铜方面，8月进口同比增长19.22％，1-8月累计增速8.34％。我们认为，受国内低库存及海外需求疲弱影响，铜的进口需求扩大，叠加进口渠道畅通，预计进口量增速乐观。　　　　　　3.3铜库存继续去化　　9月份，终端需求改善，带动铜库存持续去化，国内库存量维持在较低水平。数据显示，国内库存从此前13万吨左右的水平跌至7万吨以下，COMEX库存小幅下降，而LME库存则呈现累库趋势。从库存变化来看，过去一个月终端用铜需求有所改善，库存持续去化而现货升水维持高位，偏强的基本面为价格形成一定支撑。　　　　3.4整体消费疲软，电力基建与汽车提振需求　　电力基建投资增速稳定，1-8月电网投资累计增长10.7％，较1-7月增速提速0.3个百分点，原因是电力基建稳增长政策托底铜需求改善。房地产方面，1-8月房地产投资同比下滑7.4％，较1-7月降低1个百分点，各地企业纾困、保交楼等政策刺激有限，楼市消费持续疲弱，对铜消费的提振不及预期。1-8月，国内主要家电产量累计同比降幅有所收窄，月度数据小幅改善，反映了家电市场修复力度较小。汽车方面，8月明显改善，同比增速达28.4％，累计降幅减至0.2％，随着各地新一轮促消费政策陆续出台，汽车行业将持续改善。综合来看，目前政策效果发力，叠加消费旺季市场情绪有所回温，需求有望迎来阶段性改善，但整体趋势及最终能改善幅度预计不容过度乐观。　　
金融界2022-10-11
中国经济有望改善？！必和必拓最新解读：全球经济增长、钢、铁矿石等大宗前景
 go
关于铜：“我们认为，未来几年铜矿供应和废铜回收将增长，覆盖短期需求增长。” 焦煤在触及历史高位后，用于炼钢的焦煤价格面临着中国进口政策和俄罗斯出口的不确定性。必和必拓称，在宣布计划提高对生产商的特许权使用费后，昆士兰的关键海运供应区域已变得“不太有利于长期资本投资”。该公司说，几十年来，这种燃料仍将用于高炉炼钢，支撑长期需求。动力煤必和必拓表示，由于俄罗斯限制出口，以及液化天然气价格飙升导致天然气转煤，贸易流向从亚洲转向欧洲，能源煤价格也打破了纪录。必和必拓表示，从长期来看，来自煤炭的主要能源(包括发电和其他用途)总量预计将受到挑战，特别是在深度脱碳的情况下，需求预计将下降。钾碱由于需求强劲，以及对白俄罗斯和俄罗斯供应减少的担忧，钾碱价格出现上涨。这两个国家的钾碱产量约占全球产量的40%。必和必拓表示，作物营养“受益于全球众多大趋势的交汇：人口增长、饮食变化以及对有限可耕地上可持续集约化农业的需求”。
厉害啦2022-08-16

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