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美的、恒瑞和石头们横跨两地上市后，A股与H股“谁更具投资性价比”

绝大多数仍是老经济板块和央国企公司，如建设银行、中石油、中国神华等。数量上看，央国企占到全部155家公司中的96家，市值占比超过65%。行业层面，工业（41家）、金融（34家）与能源（10家）等老经济更是占据主导。在当前的宏观与市场环境下，这部分企业更适用于分红投资视角。因此反应这部分企业价差的AH溢价也可以用分红视角来分析，而非完全意义上的“市场资金用脚投票”。中金公司分析师表示：“考虑到内地个人和公募通过港股通投资需要支付红利税（H股20%、红筹股最高28%），这意味着AH溢价收敛至125%（1/80%）时，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了”。宁德时代们的“A、H股价倒挂” 在政策、市场推动下，2025年甚至出现了罕见的“A、H股价倒挂”的现象。宁德时代上市前两个交易日股价大涨，推动港股股价大幅高于A股。截至6月10日收盘，宁德时代港股（03750.HK）报收299元，A股（300750.SZ）报收243.14元，H股“溢价率”达12.8%，相较此前11%的溢价率，“股价倒挂”现象愈演愈烈，且溢价幅度进一步提升。事实上，“A、H”股价倒挂现象，无论是当前还是历史上，都十分罕见。目前全部AH两地上市公司中仅有5家（宁德时代、招商银行、比亚迪股份、亿华通和药明康德）呈现这一情况。中金公司分析，虽然AH两地上市企业大部分情况下都处于港股折价状态，但一些优质公司、尤其是更符合外资“审美”的公司在一段时间内出现港股溢价也并非不可能。纵观历史，海螺水泥、中国平安、福耀玻璃与宁沪高速等少数几家公司，就曾经出现过一段时期内港股比其A股更贵的情况。以海螺水泥为例，2016-2019年期间其港股股价长期高于A股（溢价率最高曾达到17%）。究其原因，中金分析师认为这与彼时宏观市场环境下，海外投资者与国内投资者的不同“审美”标准有关。彼时，信用扩张和地产向上周期提供了水泥板块景气的大环境。在选择标的时，相比A股投资者更喜欢弹性大的小市值公司，外资更偏好大市值龙头，这就造成了两地的价差。上述投资逻辑，在当下依然适用。但有两个先决条件：即符合整体宏观和产业趋势；更符合外资的“审美”标准。受外资持续关注的石头科技一位长期跟踪港股的分析师认为，即将登陆港股的石头科技，同样具备“外资偏好特质”，也使其更易呈现“A、H”股价倒挂。首先石头科技境外业务占比较高。根据石头科技2024年财报，2024年全年公司海外主营业务收入达63.88亿元，同比增长51.06%，贡献了营收总额的53.7%。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长，尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。上述观察人士认为，如果石头科技未来真的可以在港股顺利上市；并和宁德时代类似、在海外市场建立生产基地，在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，可为公司出口业务增长提供有力保障。其次，石头科技向来吸引外资关注，在2025年其一度是“外资调研最多的上市公司”。 Choice数据显示，从1月15日至2月5日，海外机构对79家上市公司进行调研。其中，石头科技最受关注，被50家海外机构密集调研。结构性机会下，港股表现或更为优秀部分两地上市企业H股折价，部分企业则溢价。那么对于投资者而言，选A股主体还是H股主体？中金公司分析师认为，A股与港股之间的选择，不能简单地用一两个指标来简而化之，更多要针对不同投资者和不同投资方向来区分。但在当前的宏观市场环境下，港股的相对优势体现在两个方面：一是分红，二是结构性机会。相反，A股更多来自下行保护，以及如果财政大举发力下的泛消费与顺周期方向。分红资产的吸引力，在国内利率持续下行、中国10年期国债利率从2024年初的2.5%以上快速回落到当前1.7%的情形下，国内各类资产的投资回报率预期也整体走弱。这一背景下，对于内地投资者来说，港股的高分红依然存在价值，尤其是对于内地险资等不用考虑红利税的投资者。目前港股恒生高股息指数达8%的股息率，依然十分具备吸引力。具体而言，在整体宏观经济稳杠杆、但也缺乏大幅加杠杆和向上动能的环境下，一些能够提供新的增长方向的结构性机会，例如符合当前认购和人群消费习惯变迁的新消费、适应AI方向的互联网科技、中国企业具有明显优势但暂时未受关税波及的创新药等等，港股恰恰在这些领域具有明显优势，A股却相对缺乏。从资金配置角度，国内保险资金从分红率、汇率角度都更有动力在港股买分红资产；个人和灵活的交易资金也更愿意在港股博弈龙头公司驱动的结构行情，且港股流动性环境也更容易撬动。此外，外资虽然整体对中国市场依然低配，且长线资金短期回归意愿不强，但部分优质公司仍具吸引力。上述原因也解释了为什么今年以来南向资金大幅流入港股，年初以来已经流入6509亿港元，远高于去年同期的2834亿港元。由此可见，在选择投资标的时，投资者还是要结合企业基本面、行业及宏观环境，做出最有利于自己的投资选择。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-16 17:08

港股收评：恒指涨0.7%重回24000点，内房股与中资券商股全天强势

期货大涨近18%；内银股持续表现活跃，建设银行、交通银行、农业银行、中国银行等再创历史新高；AI概念股、应用软件股等表现活跃；互联网医疗股、稀土概念股、重型机械股多数上涨。另一方面，黄金股呈现高开低走行情，石油股、军工股等避险板块亦高开低走。此外，细价股吉星新能源飙涨200%为市场涨幅居首。具体来看：大型科技股普涨，金山软件涨超11%，商汤涨超6%，小米集团、京东健康涨超4%，阿里健康、快手、美的集团等跟涨。内房股大涨，金辉控股飙涨超35%，雅乐居集团涨超7%，世茂集团、融创中国涨超6%，远洋集团、华润置地等跟涨。消息面上，《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，有序减少消费限制。优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。更好满足住房消费需求。此外，国常会提出，要扎实有力推进“好房子”建设，更大力度推动房地产市场止跌回稳。稳定币概念股集体走强，连连数字涨近18%，联易融科技-W、移卡涨超14%，中国光大控股、众安在线涨超12%。消息面上，香港《稳定币条例》已正式成为法例，将于2025年8月1日正式生效。另外，香港财政司司长陈茂波日前出席2025财新夏季峰会致词表示，本月将会发表第二份有关数字资产在港发展的政策宣言，内容围绕金融服务与创新结合、拓展数字资产应用场景等。资券商股继续表现活跃，弘业期货涨超17%表现最佳，国联民生涨超6%，中州证券、中金公司、光大证券涨超5%，中国银河、中信证券等跟涨。消息上，中办、国办日前发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》指出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。航空货物及物流股走高，骏高控股涨超26%，顺丰同城涨超11%，盛良物流、顺丰控股涨超4%，嘉里物流、极兔速递等跟涨。黄金股震荡走低，复兴亚洲跌超13%，灵宝黄金跌超12%，招金矿业跌超4%，赤峰黄金、紫金矿业等跟跌。消息上，在突发事件的影响下，金融市场避险情绪升温，国际金价表现十分强势。纽约黄金期货主力合约一度涨超1.8%，突破5月初高位。除了地缘事件之外，美元指数也推动金价走强。在今日亚洲盘现货黄金一度飘绿，涨幅步伐稍缓。分析师指出，在避险需求推动下，金价前景仍然乐观。生物医药股跌幅居前，药明生物跌超5%，药明合联跌超3%，百济神州、再鼎医药等跟跌。今日，南向资金净买入57.43亿港元，其中港股通（沪）净买入26.68亿港元，港股通（深）净买入30.75亿港元。展望后市，华泰证券研报称，在海内外投资者对中国资产关注上升、港股扩容带来趋势性增配环境下，市场大幅下行风险相对可控，但板块轮动重要性上升。具体配置上，维持中期策略的判断，三季度市场波动可能较高，港股红利（金融、能源）及必需消费等板块仍然可以作为底仓配置，兼顾防守和赔率。高景气行业如消费、医药、科技等中枢走高或未结束，若市场波动反而提供增配机会。

格隆汇06-16 16:28

中证香港300价值指数报3018.44点，前十大权重包含中国平安等

权重分别为：汇丰控股（10.75%）、建设银行（10.57%）、中国移动（7.72%）、工商银行（7.53%）、中国银行（5.44%）、中国平安（5.05%）、中国海洋石油（4.74%）、招商银行（3.39%）、农业银行（2.42%）、中国石油股份（2.22%）。从中证香港300价值指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港300价值指数持仓样本的行业来看，金融占比59.51%、通信服务占比11.48%、能源占比10.83%、房地产占比7.84%、工业占比3.68%、公用事业占比2.42%、原材料占比1.45%、主要消费占比1.30%、医药卫生占比0.63%、信息技术占比0.44%、可选消费占比0.42%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数的样本空间中，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-16 16:17

中证金砖国家(香港)60指数报1446.74点，前十大权重包含建设银行等

、ICICI BANK（3.73%）、建设银行（3.71%）、小米集团-W（3.69%）、美团-W（3.46%）、INFOSYS（2.47%）、SBERBANK OF RUSSIA（2.45%）。从中证金砖国家(香港)60指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比49.72%、印度国家证券交易所占比36.76%、莫斯科银行间外汇交易所占比9.04%、里约证券交易所占比2.88%、约翰内斯堡证券交易所(Level 1)占比1.59%。从中证金砖国家(香港)60指数持仓样本的行业来看，金融占比24.56%、可选消费占比20.54%、通信服务占比20.12%、能源占比12.48%、信息技术占比8.37%、主要消费占比2.75%、原材料占比2.25%、工业占比1.84%、医药卫生占比0.75%、公用事业占比0.60%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。定期调整设置缓冲区，排名在48名之前的新样本优先进入；排名在72名之前的老样本优先保留。定期调整时，根据样本空间内未入选证券的日均总市值由高到低设置备选名单，备选名单中证券数量一般为5只。特殊情况下将对指数进行临时调整。发生临时调整时，由最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的证券替代被剔除的证券。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-16 16:17

中证金砖国家（香港）60DR指数报1653.02点，前十大权重包含建设银行等

CI Bank Ltd（4.01%）、建设银行（3.97%）、小米集团-W（3.94%）、美团-W（3.71%）、Infosys Ltd（2.61%）、中国移动（2.33%）。从中证金砖国家（香港）60DR指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比65.03%、纽约证券交易所占比19.76%、伦敦证券交易所占比15.21%。从中证金砖国家（香港）60DR指数持仓样本的行业来看，金融占比27.95%、可选消费占比21.96%、通信服务占比20.45%、能源占比14.06%、信息技术占比7.90%、工业占比2.47%、医药卫生占比1.76%、原材料占比1.38%、主要消费占比0.87%、房地产占比0.79%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在前48名的新样本优先进入指数，排名在72名之前的老样本优先保留。定期调整时，根据样本空间内未入选证券的日均总市值由高到低设置备选名单，备选名单中证券数量一般为5只。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。发生临时调整时，由最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的证券替代被剔除的证券。

金融界06-16 16:07

邮储、建行、农行H股盘中创历史新高，银行AH优选ETF（517900）年内“吸金”2.3亿元

16日午后，银行股再度拉升，邮储银行、建设银行、农业银行等H股创历史新高。两市唯一的跨AH市场的银行AH优选ETF（517900）涨0.96%，盘中再度刷新上市以来新高。数据显示，银行AH优选ETF(517900)获资金连续7周净流入，年初以来累计净流入约2.3亿，资金流入叠加净值上行，该标的年内规模增长238.69%，迭创历史新高。【银行股为何持续上涨？多路资金增持】 1、险资险资属于长期投资资金，追求相对稳健的长期收益，对银行等高股息行业天然有好感。港交所披露易显示，6月6日，中国平安买入6353.4万股农业银行H股，持股比例升至15.15%。这意味着平安人寿在5月12日达到10%举牌线后，一直在持续增持农业银行H股。以农业银行H股6月11日收盘价5.55港元计算，目前中国平安持有农业银行H股的市值达到了258.5亿港元。此外，中国平安还重仓持有招商银行H股、邮储银行H股、工商银行H股和建设银行H股。 5月30日，平安资管持有的招商银行港股占比突破14%，距上一次举牌仅八个交易日。 2、公募基金《公募基金高质量发展行动方案》推动业绩比较基准与考核优化，意味着公募基金“补齐低配方向”根据统计，目前主动+偏股混合基金中，以沪深300指数为基准的数量为1294只，占比达41%。而一季度末公募基金持有银行股市值占比3.8%，相较沪深300指数中银行权重13.8%，严重欠配，假设公募基金持仓银行比重提升至沪深300指数权重，则合计有望带来增量资金超2700亿元。来源：Wind，申万宏源，截至2025.4.30 3、南向资金长期偏爱银行股，多阶段净买额第一南向资金长期偏爱银行股，近一年净买入银行股超2000亿元，多阶段净买入金额均位居31个申万一级行业TOP1。来源：Wind，截至2025.6.9，行业分类为申万一级（SW港股）分类。【长钱压舱石，月度AH价格优选策略】资料显示，银行AH指数由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成，采用AH价格优选月度证券类别转换策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股银行股14只，权重40%，A股银行股28只，权重60%。简而言之，银行AH在中证银行指数基础上，在AH市场中优选“更便宜”的标的。从历史表现来看，这一策略有效性得到验证。自2017年12月6日指数发布以来，银行AH全收益指数累计涨89.81%，大幅领先同期中证银行全收益指数62.94%表现。值得关注的是，自指数发布至今，估值（PE）收缩达12%，显示指数区间收益全部归因于其盈利增长与分红，而非估值扩张。统计区间：2017.12.6-2025.6.13。从投资胜率来看，截至5月底，银行AH全收益指数多区间跑赢中证银行全收益指数；同时，各区间跑赢多数AH中资银行股，相对个股投资，拥有更高胜率。数据来源：Wind，截至2025.5.30，各区间对比中资银行股胜率时，剔除区间内新上市个股。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界06-16 14:57

分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)跟踪指数午后拉升涨超1%，机构：银行板块作为红利资产仍具备强吸引力

0只，涵盖大型银行及特色中小银行，包括建设银行、汇丰控股、工商银行、中国银行等优质标的。该指数在股息率、估值、波动率和行业代表性等方面具有显著优势，是投资者分散风险、分享行业红利的优质选择。消息面上，近期，建设银行、中信银行等银行纷纷上调代销的部分公募基金产品风险等级，农业银行发布代销公募基金产品风险等级评价及动态评估规则的公告。业内人士表示，银行此举主要是为了落实《商业银行代理销售业务管理办法》要求，对代销公募基金产品风险等级从严评定，即按照风险孰高原则确定最终评级结果。随着《代理销售办法》正式实施日期（10月1日）逐渐临近，基金销售适当性管理中的问题，如基金产品风险等级难以精准匹配客户真实风险承受能力、部分银行在代销基金产品准入环节过度依赖第三方机构评估等，有望得到改善。太平洋证券认为，增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地有望提高银行板块配置力度；适度宽松的货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)成立于2019年4月16日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，紧密跟踪HK银行指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。相关产品：泰康香港银行指数A(006809)，泰康香港银行指数C(006810)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-16 14:48

早报 (06.14）| 伊以冲突重创全球股市，道指狂泻769点，原油暴涨！特斯拉突遭拉黑、清仓；多家港资券商收紧开户门槛

。其中：净买入美团-W 12.18亿、建设银行4.05亿；净卖出阿里巴巴-W 33.14亿、腾讯控股20.64亿、中国海洋石油9.19亿。龙虎榜中，昨日共有51只个股上榜龙虎榜，海能达龙虎榜单日净买入额最多，达3.24亿元。涉及机构专用席位的个股有24只，净买入额前三的是新锦动力、晨曦航空、英思特，分别为4515.04万元、4477.49万元、4204.04万元。两市融资余额：截至6月12日，上交所融资余额报9151.67亿元，较前一交易日增加18.13亿元；深交所融资余额报8882.9亿元，较前一交易日增加5.61亿元；两市合计18034.57亿元，较前一交易日增加23.74亿元。

格隆汇06-14 08:27

中证香港内地股50指数下跌0.94%，前十大权重包含建设银行等

1.11%）、腾讯控股（10.5%）、建设银行（7.15%）、小米集团-W（7.08%）、美团-W（6.56%）、中国移动（4.23%）、工商银行（4.13%）、比亚迪股份（3.77%）、网易-S（3.18%）、中国银行（2.98%）。从中证香港内地股50指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港内地股50指数持仓样本的行业来看，可选消费占比33.04%、金融占比22.66%、通信服务占比21.61%、信息技术占比9.18%、能源占比5.53%、医药卫生占比3.97%、房地产占比1.44%、主要消费占比1.36%、工业占比0.89%、公用事业占比0.31%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整的样本比例一般不超过10%。根据样本空间内未入选公司的总市值排名设置备选名单。下列指数在定期调整时设置缓冲区：➢中证海外（不含香港）内地股指数定期调整时的缓冲区为，排名在前24名的新样本优先进入指数，排名在36名之前的老样本优先保留。➢中证香港内地股50指数定期调整时的缓冲区为，排名在前40名的新样本优先进入指数，排名在60名之前的老样本优先保留。权重因子随指数样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当指数样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-13 21:28

中证海外内地股指数报3102.68点，前十大权重包含小米集团-W等

69%）、小米集团-W（6.34%）、建设银行（6.16%）、美团-W（5.86%）、拼多多（4.52%）、中国移动（3.65%）、工商银行（3.59%）、比亚迪股份（3.47%）、网易（2.7%）。从中证海外内地股指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比64.92%、纽约证券交易所占比17.82%、纳斯达克全球精选市场证券交易所(Consolidated Issue)占比16.76%、新加坡证券交易所占比0.26%、纳斯达克股票市场证券交易所(Consolidated Large Cap)占比0.24%。从中证海外内地股指数持仓样本的行业来看，可选消费占比36.78%、通信服务占比21.51%、金融占比19.72%、信息技术占比8.21%、能源占比4.74%、医药卫生占比3.37%、工业占比2.14%、房地产占比2.08%、主要消费占比1.19%、公用事业占比0.27%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整的样本比例一般不超过10%。根据样本空间内未入选公司的总市值排名设置备选名单。下列指数在定期调整时设置缓冲区：➢中证海外（不含香港）内地股指数定期调整时的缓冲区为，排名在前24名的新样本优先进入指数，排名在36名之前的老样本优先保留。➢中证香港内地股50指数定期调整时的缓冲区为，排名在前40名的新样本优先进入指数，排名在60名之前的老样本优先保留。权重因子随指数样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当指数样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-13 16:19

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