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美国债务上限紧张局势加剧，发行人竞相追捧加拿大债券！
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务上限的紧张局势进一步加剧。与此同时，彭博指数显示加拿大公司债券市场的综合收益率周三达到5.247%，为去年11月初以来的最高水平。但这并不是目前鼓励企业利用加元市场的全部原因，交易员们押注加拿大央行(Bank of Canada)今年至少还会加息一次。加拿大央行已经定于6月7日召开下一次货币政策会议。 Desjardins Securities债务资本市场和银团交易部门主管Brad Saunders表示，发行人正“利用需求增加的机会，赶在6月7日有关债务上限的头条新闻和加拿大央行到来之前，投资者希望以高于5月初和4月大部分时间的收益率配置美元。” 投资者正在寻找新的投资机会，预计下月将有数十亿美元的息票支付。根据债券交易商本月早些时候发出的估计，富时加拿大环球债券指数(FTSE Canada Universe Bond Index)的投资者预计，6月上半月将有大约130亿加元的债券支付。投资者押注加息导致公司债收益率上升，加元投资级公司债市场的收益率达到去年11月以来的最高水平。据知情人士透露，丰业银行周四将五年期优先纾困债券的定价定在指引的中点，筹资20亿加元。指引要求息差在168至170个基点之间。知情人士称，Inter Pipeline发行的7.5亿加元7年期债券较美国公债溢价239个基点。丰业银行上一次以加元进行基准规模的交易是在今年1月，当时该行增发了6.5亿加元的一级证券。Inter Pipeline最近一次以加元计价的债券交易发生在去年11月。根据彭博社汇编的数据，本周早些时候，IGM Financial、FortisAlberta Inc.和Enbridge Inc.共完成了20亿加元的债券交易。
绿山墙的安妮2023-05-26
打开潘多拉魔盒！亚洲交易员降低风险，害怕下周一前无法达成债务协议……
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一个潜在的避险资产可能是一些亚洲债券。彭博指数显示，该地区投资级美元债券的息差处于3月中旬以来的最低水平，而亚洲新兴市场债券指数本月的表现优于类似的美债指数。新加坡abrdn plc多资产解决方案投资总监Ray Sharma-Ong说，如果债务协议引发进一步的抛售，印度和韩国的主权债务可能会表现得更好。他表示:“印度和韩国的主权债券都对美国债券变动表现出韧性，并将受益于潜在的债券指数纳入。”他指的是对这两个亚洲市场正在进行的评估。德意志银行驻新加坡的亚太信贷分析主管Owen Gallimore表示，目前还不能确定是否债务协议会结束这一问题，尤其是在债券市场可能低估了与最终协议相关的风险的情况下。 “这项决议可能很快就会变成抛售，”他说，“今年信贷市场出现困境的看跌论调尚未结束，而亚洲市场正因息差收紧而陷入这种局面，因此风险回报并不好。”
超启2023-05-26
美元打回原形！鲍威尔万事俱备“只欠非农东风” 美国股债罕见“奇点”恐掀巨大泡沫
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失。尽管对高等级债券持乐观态度，但根据彭博指数，今年的总回报率不到1%。基准中的平均票据收益率为5.3%，并将在近九年内到期。交易员对美联储削减3270亿美元债券的希望破灭，“这在很大程度上是一个短期战术藏身之处，” McElligot警告说，一旦出现持久的牛市，来自股市的游客可能会立即抛售手中持股。更具冒险精神的类型可能会开始涉足投机级债务，以获得更高的收益。AllianceBernstein固定收益联席主管Gershon Distenfeld表示，他预计未来几年低质量的固定收益将与股票竞争。他说：“人们看到，通过在固定收益市场而不是股票市场的相同部分，你可能会以更低的风险获得相同类型的回报。” 但就目前而言，呼吁的是高质量债务，这导致利差收窄至历史最低水平，这表明投资者更关心绝对收益率而不是相对估值。根据彭博汇编的数据，三个月期国库券与投资级指数之间的收益率差异仅为0.7个百分点。据摩根大通策略师称，高级和三个月期国库券之间的利差最近创下历史新低。“就我们所看到的资金流动而言，有一些股票投资者转向信贷，”Insight Investment驻伦敦的投资专家Jill Hirzel表示。“投资级技术指标仍然具有吸引力。” 在过去十年或更长时间里，大多数投资者都信奉股票是唯一选择的格言，因为全球央行的压制迫使每一个投资者进入风险更高的资产，以寻求收益或一些回报。然而，当“不要与美联储作对”开始时，一件有趣的事情发生，即：股票价格下跌，债券收益率上升，通货膨胀吞噬任何实际收入增长。 “这就是市场已经持续了一年左右的时间，以至于令人震惊的事情刚刚发生，”ZeroHedge分析道。 “虽然我们都知道永远不应该交叉，但我们似乎已经达到资本市场的奇点，即利率、股票和信贷收益率都趋于一致。” (来源:ZeroHedge) 自2001年以来，6个月期美国货币首次收于标准普尔500指数的收益率(1/PE)以上。此外，投资级(IG)信贷收益率仍高于6个月货币，因为它们也一直在抛售，但最近几个月差距已大幅缩小。这种情况自1980年以来就没有发生过逆转，但最近几周已经接近。德意志银行的Jim Reid解释了为什么这很重要：“在1980年代和1990年代的很长一段时间内，收益收益率都低于600万美元，但在互联网繁荣/萧条前后的峰值反转之前，它不会对股票回报产生太大影响。” (来源:ZeroHedge) 有人可能会争辩说，在1980年代和1990年代的大部分时间里，收益率和实际收益率的暴跌意味着债券和股票可能同步上涨。“不过，对于信贷而言，这种曲线利差一直是信贷利差的良好领先指标。随着这条曲线变得越来越平坦，未来18个月利差扩大的可能性就越大，反之亦然。” 总结而言，直觉上当短期货币的收益率与较长期限的风险资产具有竞争力时，应该有更谨慎的投资行为，投机精神会慢慢消失。“前端应该变得更有吸引力，以损害曲线外风险较高的企业，这就是为什么我们认为倒曲线是随后几个季度经济的良好预测指标。”
会员
小萧2023-03-09
基金经理纷纷押注：加拿大债券市场的信用利差上涨空间不大，未来几个月将出现逢低交易！
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空间不大，未来几个月将出现逢低交易。彭博指数显示，自去年10月底以来5000亿加元市场的风险溢价已收紧近40个基点，较俄罗斯入侵乌克兰之前的水平约为11个基点。Franklin Templeton Canada已减少了对企业信贷的敞口(主要是在2022年上半年)，并将现金投入流动性高的省级债务、短期证券或工业企业的美元发行。 Franklin Templeton Canada高级副总裁兼信贷研究主管Adrienne Young说，这是基于今年晚些时候利差将扩大的预期。 Young在接受采访时表示：“总体而言，目前市场对我们来说似乎有点贵。我们预计息差将继续收窄一段时间，但我们认为市场已经超前了。” Franklin Templeton没有全力加入本轮反弹，而是在密切关注美国3个月期国债与10年期国债之间的收益率差等指标。美国3个月期国债与10年期国债之间的收益率差正逼近上世纪80年代以来的最大倒转水平，多名市场观察人士认为，这是经济衰退即将到来的一个指标。 Young说：“这表明美国将陷入相当艰难的衰退，无论美国发生什么衰退，我们这里的情况都会更糟”，这是由于加拿大房地产市场降温对整体经济可能产生的连锁反应等因素。彭博的一项指数显示，周一(2月6日)投资者持有投资级公司债券所需的收益率较政府债券高出142个基点，距离上周五触及的近10个月最小利差不到一个基点。由于强于预期的经济数据和通胀放缓，对可能出现严重衰退的担忧正在缓解，自去年10月底以来，美联储大多在收紧货币政策，这促使掉期交易员押注美国和加拿大最早在今年年底降息。 Young表示：“这反映出加拿大经济温和衰退甚至软着陆的可能性相当大，而不是出现一些意外的颠簸着陆。”他补充称，Franklin Templeton Canada对加元计价公司债市场的剩余敞口主要集中在电信等能抵御衰退的行业。在决定大幅增加Franklin Templeton Canada对加元公司债券市场的敞口之前，Young还在跟踪其他指标，如不同信贷质量层之间的收益率差，以及公司债券全收益率中风险利差的比例。尽管近期新发行债券需求强劲等指标表明，市场仍对公司债券有兴趣，但信贷利差的上涨可能已进入后期阶段。 “我们担心实现加息的经济风险尚未完全纳入估值，”包括Taylor Schleich和Warren Lovely在内的国家银行金融分析师在2月2日的一份报告中写道：“我们判断，未来息差仍将收窄，但大部分利润已被挤压。” 根据彭博指数，高评级投资级别债券与低评级高评级公司债券之间的额外收益率约为37个基点，而2020年3月，在新冠期间各国央行降息并实施资产购买计划以支撑金融市场时，收益率超过90个基点。同样在2020年初，信用利差占公司债券收益率的比例高达79%，而目前约为30%。 Young说：“当我们在夏季开始听到有关房市的消息时，我们就会开始明白，转圜的可能性并不像市场目前所反映的那样大。我认为，如果我们的判断是正确的，那么利差将再次开始扩大，这就是我为什么按兵不动的原因。”
绿山墙的安妮2023-02-09
发生了什么？中国垃圾债突然成为全球最热门的信贷交易
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6.5%，过去三个月上涨了32%以上。彭博指数数据显示，这超过了世界上所有其他主要债券基准。（来源：彭博社）这一上涨可能意味着那些坚持做空的基金将获得巨大收益，尽管那些持有违约债务的基金——比如中国恒大集团(China Evergrande Group)——仍在等待重组计划敲定。垃圾债券收益率反弹也开始对借款人产生一些实际影响。据彭博社记者周伟报道，大连万达集团(Dalian Wanda Group Co.)旗下房地产部门在阔别16个月后，于本周重返债券市场，发行了4亿美元债券。这支债券的票面利率为11%，成本很高，价格折扣价将整体收益率推高至12.375%。但该公司在没有国家担保的情况下实现了这一目标，也不必抵押公司的“皇冠上的明珠”，这表明资本市场可能开始再次为信誉较好的借款人而活跃起来。其他地区: 金融机构正准备偿还欧洲央行在疫情期间发放的低息贷款，这让欧洲债券市场迎来了有史以来最繁忙的一周。信用评级公司越来越担心在美国杠杆贷款市场借款的公司。最近几个月，垃圾级公司的贷款评级以疫情以来最快的速度下降。就在日本央行调整政策几周后，两家日本公司取消了发行日元债券的计划。在投资者要求高于其准备支付的溢价后，Orient Corp.放弃了出售。日本东北电力公司(Tohoku Electric Power)表示，推迟发行是由于内部原因，该公司将在未来几天重返市场。美国抵押贷款债券的交易量在2022年暴跌，原因是新的抵押贷款量下降，银行减少了购买，如果抵押贷款利率保持相对较高，这一趋势可能会在今年继续下去。破产的加密交易所FTX的管理人在发现超过50亿美元的现金或加密资产后，为那些押注复苏的人提供了一些希望，该交易所可能能够出售这些现金或加密资产来帮助偿还债权人。彭博新闻社报道，Bed Bath & Beyond Inc.正在与可能在破产程序期间为该零售商提供资金的潜在贷款人进行谈判，并已就潜在的跟踪收购进行了讨论，该方还将提出收购该公司的部分或全部破产资产。据《纽约时报》报道，私人股本公司Sycamore Partners也在商谈购买破产资产。
市场焦点2023-01-15
美国散户大军涌入债券市场
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，而公司债券还额外提供可观的利息溢价。彭博指数中评级最高的公司债券的平均收益率为5.6％，仅略低于13年来的最高水平。这对散户交易者来说很有吸引力，尤其是那些已经购买了债券的人。　　当然，风险较高的信贷市场的高收益率伴随着潜在的损失。由于美联储官员通过加息来对抗通胀，今年美国投资级公司债券的总回报率已下跌约18％。虽然高等级债券发行人极不可能违约并给持有至到期的投资者造成损失，但那些想在此之前出售债券的人可能会遭受损失。　　尽管美国信贷市场因美国通胀降温迹象可能让美联储采取不那么激进的立场而上涨，但政策制定者已经制定了高于早前预期的利率计划，只是速度可能会放缓。富达投资固定收益副总裁理查德卡特说：“鉴于近期美联储加息的步伐，我们当然看到我们的自主投资者的兴趣增加了。”
金融界2022-11-15
比英国风暴更糟糕！亚洲这个国家恐引爆下一场“席卷全球”的飓风
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贷市场，尤其是他认为有价值的公司债券。彭博指数数据显示，投资者对持有加元公司债和省政府债券的收益率要求达到近14年来的最高水平。（图源：彭博社） “以过去10年的息票率来看，目前的估值非常有吸引力，”Davis说。“我们认为他们会变得更有吸引力，”他补充说。戴维斯说，利率掉期交易员预计，加拿大央行的主要利率将在2023年4月达到4.5%左右的峰值，也有可能达到5%。加拿大央行定于10月26日举行下一次货币政策决定。 “一旦进入这一窗口，我们将开始买入信贷或取消对冲，”他表示。这是因为“我们认为，在这个水平上，通胀基本上会降至我们认为的5%左右的稳定水平。”
夏洛特2022-10-22
英国养老基金抛售债券引发市场恐慌 LDI危机可能卷土重来？英国央行紧急干预
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” 这种抛售体现在风险溢价变动中。根据彭博指数数据，本周截至周三，美国投资级债券利差扩大了11个基点，达到两年多以来的最高水平。与此同时，包括肯汉顿在内的澳大利亚国民银行分析师在周四的一份报告中写道，英国负债驱动型基金的抛售“继续导致澳大利亚证券化票据的发行量远高于往常”。关键日期如果英国央行坚持到底并在周五结束购买计划，那么下一个关键日期可能是10月31日。届时英国财政大臣夸西克瓦腾将宣布他的中期财政战略，无党派预算责任办公室将发布一份随附的评估报告。在伦敦的数据警告他不能等到11月下旬再安抚市场之后，这一日期提前了三周多。英国央行计划在同一天开始通过出售金边债券来积极扭转其量化宽松计划，这可能会加剧紧张的神经。对冲基金Andromeda Capital联合创始人Alberto Gallo表示，央行结束前瞻性指引已经扰乱了基于买入下跌和卖出波动性的市场策略，假设相关性将像过去20年一样继续稳定。风险平价策略和60-40投资组合可能很脆弱。曾为Algebris Investments管理资金的Alberto Gallo补充说：“英国正在发生的事情也可能导致欧元区市场进一步波动，有很多资产不应该按现在的价格定价。我们才刚刚开始。” 摩根大通策略师表示，在市场对市场的基础上，与负债驱动的投资策略相关的衍生品可能导致养老金损失高达1500亿英镑（1680 亿美元），一些分析师希望最糟糕的抛售已经结束。由Julien Conzano领导的瑞银集团策略师周四写道：“我们认为，在英国央行干预之后，绝大多数养老基金很可能已经去杠杆并补充了流动性缓冲。” 世界信贷市场的状况：美国在美国通胀数据意外上扬后，周四没有美国高等级公司出售新债。在9月消费者物价指数数据发布后，以Markit CDX北美投资等级指数衡量的保护一篮子美国高等级债券免于违约的成本飙升6.7个基点至109.2。这是自9月13日以来CDX指数的最大涨幅，因为交易员迅速消化了美联储下次会议将再次大幅加息的预期。国际信贷投资组合经理协会的一项调查显示，随着企业借款人因利率上升而承受压力，投资者正准备迎接更多的全球违约。 AGL CLO Credit Management和Voya Investment Management正在营销抵押贷款义务，它们将利用被压低的杠杆贷款价格欧洲周四，该地区一级债券市场的活动明显放缓，只有一笔交易上市，即柏林兰德银行的担保债券交易。西班牙公用事业公司Naturgy SA宣布提前赎回其混合债券之一，引发票据自2016年以来的最大价格上涨。意大利贷方Monte Paschi将其配股要约条款设定为低于理论除权价格后股价暴跌。亚洲由于收益率溢价在美国通胀数据公布前进一步扩大，美元债券市场的亚洲发行人周四持观望态度。彭博指数显示，亚洲（日本除外）高级票据的收益率溢价有望达到7月以来的最高水平。鹰派的货币政策使得债券发行成本高于贷款。本周早些时候，高评级公司的三年期收益率超过了贷款利率的一年边际成本，这是银行向公司提供贷款的指示性利率。
楼喆2022-10-14
中国房产市场危机加深或波及银行业？旭辉集团未能按时支付债券，引发外界担忧
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商为主的中国高收益美元债券也走弱，推动彭博指数回落至8月份的创纪录低点。虽然碧桂园在香港上市的股票下跌了12%，但按合同销售额计，中国最大的开发商碧桂园控股有限公司的股价也下跌了11%，显示了中国房地产危机的进一步蔓延。根据彭博社编制的价格，碧桂园于2024年到期的6.5%美元债券在香港时间下午5点56分下跌3.5美分，达到26.7美分，逼近历史低点。周二旭辉集团的可转换港元债券受托人在发给全球顶级结算机构之一欧洲清算所的一份通知中表示，旭辉公司未能支付原定于10月8日到期的6.95%港元可转换债券的利息。受托人中国建设银行(亚洲)股份有限公司表示，逾期付款构成违约事件。旭辉公司在周四提交给香港交易所的一份文件中说，由于中国最近的长假，公司将现金汇往海外支付预定的利息和摊销款项出现了延迟。旭辉补充说，公司一直在积极与债权人接触解决问题，争取达成一致的解决方案。同时补充说，公司的商业运营仍然正常。不过，旭辉集团也警告称，如果不能及时履行离岸债务义务，或无法与债权人达成适当的共识解决方案，“可能会发生违约事件。” 另外，旭辉集团2027年到期的4.375%美元债券的两名持有者早些时候说，尚未收到原定于周三到期的票面价款。 Forsyth Barr Asia Ltd.分析师Willer Chen表示：“旭辉集团对可转换债券的违约可能会让投资者感到紧张，并将担忧扩散到其他发行了国家担保债券的优质私营开发商身上。” 根据彭博社收集的数据，旭辉集团的可转债在10月8日到期，利息为8800万港元(合1120万美元)，而公司2027年到期的美元票据票面金额为914万美元。根据美元债券发行通知，在宣布违约事件之前，中国建筑商有30天的宽限期来支付美元债券的利息。据《证券时报》(Securities Times)周四报道，作为提振房地产市场的最新举措，中国地方政府正从开发商手中大量购买住房，或鼓励国有实体这样做，这是中国住房需求低迷的又一个迹象。与此同时，国际货币基金组织(IMF)本周表示，中国房地产市场低迷可能演变为银行业的危机。国际货币基金组织在《全球金融稳定报告》中分析称，45%的中国开发商可能无法用收入偿还债务，如果他们的库存价值与当前的房地产价格挂钩，其中20%的开发商可能会破产。根据国际货币基金组织的数据，在这种情况下，15%的小银行可能会破产。
Sue2022-10-13
押注中国重新开放“都是傻瓜差事”！彭博：中国高收益美元债券“均价重跌难看涨”
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券跌幅超过5美分。 (来源:彭博社) 彭博指数显示，中国高收益美元债券的平均价格已跌至约57美分，接近8月份的纪录低点。根据彭博情报的数据，澳门赌场股价周二跌幅高达5.5%，加剧了周一的跌势。在最近为期一周的国庆假期期间，中国各地的旅游收入大幅下滑。9月下旬，在澳门宣布最早于11月恢复中国内地旅游团后，投资者欢欣鼓舞，为两年多来的最大涨势发出一些信号。澳新银行中国公司高级亚洲信贷策略师Ting Meng表示，国内新冠疫情限制措施增加了近期的一系列负面消息，包括美国限制对中国的技术出口以及俄罗斯与乌克兰的战争加剧。《华尔街日报》提到，中国主要城市新一波新冠疫情相关封控打击了消费支出复苏的希望，凸显出中国政府在不放松抗疫限制措施的情况下重启增长的难度。最近几天公布的官方数据显示，在7天的国庆假期期间，消费支出同比大幅下降，而一项非官方调查显示9月份服务业活动陷入萎缩。中国文化和旅游部上周五表示，在10月1日至7日的国庆假期期间，中国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18%，较2019年新冠疫情前的水平低39%。官方数据显示，国庆假期旅游收入的降幅更大，同比减少26%，至约合400亿美元。这一旅游收入不到2019年同期水平的一半。要知道，中国国庆假期通常是一年中最繁忙的旅游季之一。《纽约时报》指出，当南美国家苏里南无法偿还债务时，一家中国国有银行从该国的一个帐户里没收了这笔钱。巴基斯坦一直在努力应对淹没了该国1/3面积的毁灭性洪水，而它向中国的贷款偿还额一直在迅速增加。 8月，肯亚人和安哥拉人都在投票选举总统时，两国的中国贷款，以及如何偿还这些贷款，都是一个热门的政治议题。在大部分发展中世界，中国都处于一个尴尬的境地，作为一个地缘政治巨人，它现在对许多国家的金融未来拥有重大影响力，但借出的巨额资金可能永远无法被全部偿还。在过去10年里，北京是许多国家的首选放贷国，为各国政府提供资金建设高铁、水电大坝、机场和高速公路。随着通膨攀升和经济疲软，中国有能力切断资金、提供更多贷款，或者免除一小部分债务以示通融。新冠疫情的影响挥之不去，再加上俄罗斯入侵乌克兰后的食品和能源价格居高不下，贫穷国家的经济困境是显而易见的。许多国家向中国大量借款。在过去10年，巴基斯坦的整体公共债务翻了逾一番，其中来自中国的贷款增长最快；肯亚的公共债务增加了九倍，苏里南则有10倍。中国贷款的性质加剧了挑战的严重程度。与西方政府或多边机构相比，中国以可调利率向贫穷国家发放的贷款要多得多。随着全球利率迅速上升，在这些国家的偿还能力最弱的时候，偿付金额却在飙升。而且几乎所有的贷款都必须以美元偿还，许多国家疲软的货币使还贷成本变得更高。报道也写着：“北京权势强大的政府部门之间的官僚斗争则使债务问题难以得到任何简单的解决方案，并有可能使之进一步拖延。一批新的部长将于明年3月上任，他们可能会重启解决债务问题的进程。” 上个月，中国与法国一道就减少赞比亚债务的协议纲要进行了谈判，但最终细节仍有待公布。这是在所谓的“共同框架”下完成的，所谓“共同框架”是由最大的发达和新兴经济体组成的二十国集团(G20)为减轻数十个贫穷国家的债务负担而制定的一项计划。#高通胀/经济衰退#
小萧2022-10-11

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