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港股三宝暴跌超7%：老铺黄金、蜜雪集团、泡泡玛特集体跳水

固潮玩市场的领导地位。老铺黄金创始人徐高明在2025年3月接受新浪财经采访时表示：“高溢价是品牌价值的体现，我们的目标是每间门店GMV超过10亿元，超越全球奢侈品牌。”他承认金价波动对盈利的影响，但强调社交媒体营销将持续吸引年轻消费者。蜜雪集团首席执行官张红超在2024年12月接受腾讯新闻采访时表示：“低价策略是我们吸引年轻消费者的核心，未来将通过数字化运营提升利润率。”他预计2025年门店数将突破3万家，进一步巩固市场份额。编辑总结港股三宝——老铺黄金、蜜雪集团和泡泡玛特的集体暴跌，反映了新消费板块高估值与市场流动性趋紧的矛盾。尽管三者在2024年凭借“情绪消费”概念实现惊人涨幅，但高溢价、低利润率和高波动性使其容易受到市场情绪波动的影响。流动性不足和全球加息预期进一步放大了回调风险，恒指在24000点的阻力位也为市场敲响警钟。未来，三宝需通过盈利能力提升和国际化战略巩固市场信心，而投资者应警惕热门题材的短期过热风险。这一波动不仅是市场调整的信号，也为港股消费板块的长期价值重估提供了契机。 2025年相关大事件 2025年6月5日：港股三宝老铺黄金、蜜雪集团、泡泡玛特早盘集体暴跌，老铺黄金跌超7%，蜜雪集团跌超4.7%，泡泡玛特跌超3%。 2025年5月20日：蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金带动港股新消费板块飙涨，蜜雪集团市值突破2000亿港元，泡泡玛特创2796亿港元新高。 2025年5月16日：恒生指数季度检讨公布，蜜雪集团、布鲁可、古茗被纳入恒生综合指数，预计6月9日生效。 2025年3月12日：老铺黄金股价达798港元，市值突破1300亿港元，超越周大福成为港股黄金行业龙头。 2025年2月21日：国都证券报告称，加息预期升温，港股恒指急挫逾500点，流动性趋紧加剧市场波动。专家点评 2025年6月5日，Aberdeen Asset Management，X平台分析师： “港股三宝的暴跌显示市场对高估值消费股的回调预期，流动性趋紧和全球加息压力是主要触发因素。” 2025年5月21日，Hong Hao，华福国际首席执行官： “港股消费、医疗和科技板块在政策支持和盈利增长驱动下最具吸引力，但流动性不足可能限制中小市值股票的反弹空间。” 2025年3月25日，Tianfeng Securities，分析师： “老铺黄金市占率仅2%，高溢价模式依赖社交媒体驱动，其长期品牌价值仍需市场验证。” 2025年3月12日，Goldman Sachs，分析师： “老铺黄金每间门店GMV目标超10亿元，显示管理层信心，但高溢价策略需持续创新以维持消费者热情。” 2025年4月7日，腾讯新闻，分析师： “港股新消费板块的崛起反映了‘情绪消费’逻辑，但流动性不足和高估值可能导致短期回调风险。” 来源：今日美股网

今日美股网06-06 00:10

老铺黄金股价冲破1015港元后暴跌8%，6月底解禁压力引关注

与未来展望老铺黄金创始人兼首席执行官徐高明在2025年3月接受新浪财经采访时表示：“我们的目标是打造中国珠宝行业的‘爱马仕’，每间门店GMV力争突破10亿元。解禁是正常的市场化过程，不会改变我们的长期战略。”他强调，公司将加速海外扩张，2025年新加坡首店和上海二店开业将进一步提升品牌影响力。首席财务官张晓东在2025年4月财报电话会上表示：“配股筹集的27亿港元将用于内地门店扩张和数字化营销，解禁压力可通过业绩增长消化。”他预计2025年收入增速将保持在100%以上，并通过供应链优化应对金价波动。编辑总结老铺黄金股价冲破1015港元后暴跌8%，反映了高估值与市场情绪波动的双重压力。尽管其2024年业绩亮眼，收入和净利润大幅增长，但市盈率高达115倍，远超行业平均水平，叠加6月底6905.07万股解禁的供给冲击，短期股价面临较大下行风险。港股珠宝板块整体承压，流动性趋紧和全球金价波动进一步加剧市场波动。未来，老铺黄金需通过门店扩张、海外布局和供应链优化巩固增长动能，同时应对解禁和估值调整的挑战。此事件不仅是市场调整的信号，也为投资者重新审视新消费板块的长期价值提供了契机。 2025年相关大事件 2025年6月5日：老铺黄金股价突破1015港元创历史新高，市值达1700亿港元，随后暴跌超8%至910港元。 2025年6月2日：老铺黄金完成配股，净筹27亿港元，计划用于内地门店拓展和品牌升级。 2025年5月20日：老铺黄金市值突破1300亿港元，超越周大福，成为港股珠宝行业龙头。 2025年4月1日：老铺黄金公布2024年业绩，收入85.06亿元（同比增167.5%），净利润14.73亿元（同比增253.9%）。 2025年2月15日：老铺黄金新加坡首店进入围挡施工，预计年中开业，标志海外扩张迈出关键一步。专家点评 2025年6月5日，Aberdeen Asset Management，X平台分析师： “老铺黄金的暴跌反映了高估值消费股的回调风险，6月底解禁可能进一步加剧抛售压力。” 2025年4月1日，Tianfeng Securities，分析师： “老铺黄金市占率仅2%，高溢价模式依赖社交媒体，其品牌价值的长期稳定性仍需市场验证。” 2025年3月12日，Goldman Sachs，分析师： “老铺黄金单店GMV目标超10亿元显示管理层信心，但需持续创新以维持消费者热情。” 2025年5月15日，CCB International，分析师： “港股流动性趋紧，恒指24000点阻力明显，老铺黄金等高估值股的回调风险不容忽视。” 2025年6月3日，Morgan Stanley，分析师： “老铺黄金的解禁压力可能引发短期抛售，但其强劲的业绩增长和海外扩张潜力仍具吸引力。” 来源：今日美股网

今日美股网06-06 00:10

港股消费四姐妹市值飙升，蜜雪集团、泡泡玛特领跑新消费热潮

制供给和精准营销提升品牌溢价，其创始人徐高明表示：“我们将每家门店打造成艺术品展示空间，单店GMV目标超10亿元。”泡泡玛特依托高效的IP开发与生产体系，快速推出新品，满足消费者对“新鲜感”的需求。这些变革不仅降低了成本，还增强了企业的市场响应速度，为新消费的爆发提供了坚实支撑。资金为何偏爱港股消费港股消费板块的火热得益于其稀缺性和高成长性。富国基金研究报告指出，港股通消费指数估值处于历史低位，相比A股，港股对未盈利企业的包容性吸引了大量新消费企业上市。2025年，国务院“惠港5条”政策优化了上市环境，南向资金净流入超6333亿港元，消费板块成为资金热捧的对象。广发价值核心基金经理吴远怡表示：“新消费赛道如谷子经济、国潮消费品展现了强劲的增长潜力，投资者应关注品牌势能强的龙头企业。”此外，国内促消费政策持续加码，如深圳的“以旧换新”补贴和上海的消费券发放，进一步点燃了消费市场热情。以下为部分新消费概念股表现：公司领域年初至今涨幅茶百道新茶饮 44.87% 布鲁可潮玩 175% 卫龙美味零食 7.97% 巨子生物美护 278% 编辑总结港股消费四姐妹的集体爆发反映了中国消费市场的结构性变革，从物质消费向情绪消费的转变驱动了新消费赛道的崛起。蜜雪集团、泡泡玛特等企业通过供给创新和精准定位，成功抓住Z世代的消费需求，而高效的供应链体系为其提供了坚实支撑。政策支持和资金流入进一步催化了港股消费板块的繁荣。然而，高估值和同质化竞争风险不容忽视，投资者需关注企业的盈利质量和长期竞争力，以捕捉新消费赛道的结构性机会。 2025年相关大事件 2025年5月27日：蜜雪集团股价创历史新高，总市值突破2000亿港元，5月累计涨幅达12.09%，成为港股新消费板块的领军企业。 2025年5月16日：恒生指数季度检讨公布，蜜雪集团、布鲁可、古茗被纳入恒生综合指数成份股，预计6月9日生效，吸引外资持续流入。 2025年4月25日：泡泡玛特APP登顶美国App Store购物榜，其海外市场收入同比增长475%，成为中国潮玩品牌全球化的标杆。 2025年3月5日：老铺黄金股价突破600港元，超越腾讯，成为港股“新股王”，年内涨幅超1900%，引发市场对新消费投资的热议。专家点评吴远怡（广发价值核心基金经理，2025年5月20日）：“新消费赛道的崛起源于消费者对情绪价值和个性化体验的追求，谷子经济和国潮品牌展现了巨大潜力，但高估值企业需警惕盈利能力的可持续性。” 蒋卫华（永赢新兴消费智选基金经理，2025年5月15日）：“能够挖掘消费者未满足需求的企业将在新消费领域脱颖而出，悦己消费的空白为品牌提供了广阔增长空间。” 卫哲（嘉御资本创始合伙人，2025年4月28日）：“消费行业因现金流稳定和抗周期性受到国际资本青睐，港股消费企业的重估将成为中国资产重估的起点。” 洪灝（华福国际首席执行官，2025年5月21日）：“港股消费板块的结构性机会凸显，科技、消费和医疗保健将成为2025年最具吸引力的投资方向。” 张萍（银华品质消费基金经理，2025年3月31日）：“Z世代的消费偏好推动了潮玩和国潮品牌的崛起，消费企业的创新力和品牌文化将是长期竞争的关键。” 来源：今日美股网

今日美股网06-05 00:10

港股“新消费三姐妹”5月19日联袂上涨，泡泡玛特创新高，投行乐观预测

0.5港元飙升至最高881港元，创始人徐高明父子持股67.65%，身价激增。社交媒体上，“万元黄金抢购”话题频上热搜，凸显其“黄金界爱马仕”品牌力，但高溢价模式引发部分投资者对其可持续性的讨论。投行评级与投资前景投行对“新消费三姐妹”的乐观评级反映了市场对情绪消费和消费升级趋势的认可。摩根士丹利看好泡泡玛特全球扩张和利润率提升，近90天33家投行给出“买入”评级，目标均价224港元。大和强调蜜雪集团的规模经济和海外潜力，预测净利润稳健增长。高盛对老铺黄金的高端定位和门店效率表示信心，但提醒毛利率和员工持股计划成本风险。公募基金持续加仓，广发价值核心等基金重仓泡泡玛特和老铺黄金，持股占比分别达8.17%和7%以上。市场分析认为，“新消费三姐妹”通过精准定位Z世代需求，构建品牌护城河，但需警惕高估值和宏观经济波动风险。以下表格总结投行最新评级与目标价：公司投行目标价（港元）评级 2025年预期泡泡玛特摩根士丹利 224 增持销售额+98%，纯利+114% 蜜雪集团大和 539 跑赢大市净利润+22% 老铺黄金高盛 976 买入净利润+23%-45% 编辑总结港股“新消费三姐妹”5月19日延续涨势，泡泡玛特创历史新高，蜜雪集团逼近前期高点，老铺黄金稳中有升，年内涨幅均超恒生指数，彰显新消费赛道的活力。投行普遍看好其前景：泡泡玛特受益于全球潮玩热潮与供应链优化，蜜雪集团凭借成本优势与海外扩张，老铺黄金则以高端定位突破传统黄金市场。然而，高估值、关税风险及老铺黄金的品牌可持续性需警惕。Z世代驱动的“情绪消费”成为投资主线，投资者应平衡短期追涨热情与长期增长潜力，关注三家公司后续财报与宏观政策影响。名词解释新消费三姐妹：指港股消费板块的泡泡玛特、蜜雪集团和老铺黄金，以创新商业模式和Z世代需求为驱动，市值均超千亿港元。情绪消费：消费者为满足情感需求而购买商品或服务，如潮玩、奢侈品等，Z世代为主要群体。 Labubu：泡泡玛特旗下THE MONSTERS系列的热门IP，2024年营收超30亿元，席卷欧美市场。港股通：内地投资者通过沪深交易所投资港股的机制，南向资金为港股提供流动性。 GMV：商品交易总额，衡量零售企业销售规模的关键指标。 2025年相关大事件 2025年5月19日：泡泡玛特涨5.77%创历史新高，蜜雪集团涨8.53%，老铺黄金涨0.81%，三家公司市值均超千亿港元，南向资金持续流入。 2025年5月13日：老铺黄金公告配售431万股新股，募资26.98亿港元，股价短暂回调后企稳。 2025年4月22日：泡泡玛特公告一季度收入增长165%-170%，海外收入增475%-480%，股价大涨6.93%。 2025年3月3日：蜜雪集团港股上市，首日涨超50%，成为港股“冻资王”，市值突破1500亿港元。 2025年3月12日：老铺黄金股价达798港元，市值超1300亿港元，超越周大福，成为港股黄金股龙头。专家点评 2025年5月19日，王宁（泡泡玛特首席执行官）：“国际化战略推动海外收入占比近四成，2025年目标整体销售额超200亿元。”（来源：港交所业绩公告） 2025年5月15日，张红超（蜜雪集团首席执行官）：“极致性价比与供应链优势是我们核心竞争力，海外市场将成为新增长点。”（来源：蜜雪集团投资者会议） 2025年5月17日，徐高明（老铺黄金创始人）：“古法黄金的高端定位让我们在奢侈品市场脱颖而出，每店GMV目标10亿元。”（来源：高盛研报引述） 2025年5月19日，摩根士丹利（投行分析师）：“泡泡玛特全球需求旺盛，越南供应链缓解关税压力，2025年利润率有望进一步提升。”（来源：摩根士丹利研报） 2025年5月16日，何愚（黑蚁资本管理合伙人）：“新消费企业的崛起源于精准定位Z世代需求，港股消费板块正迎来估值重估。”（来源：中证网采访）来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:11

一年20倍大牛股，神话要剧终了？

024年业绩说明会上，老铺黄金的创始人徐高明更是直接表示，未来的目标是单店年销售额10个亿，低于5亿的门店都会关掉。然而，顶奢爱马仕的单店年销售额，也仅6亿元。哪怕业绩如此惊人，老铺黄金的估值也早已超过爱马仕等奢侈品巨头。相比业绩，老铺黄金超高估值背后，无疑是市场情绪的推动。近几个月来，资金逐渐流出科技股，转而偏向了过往估值偏低的消费股，叠加上消费政策频出和关税冲突带来的内需提振需求，消费股成为了近两个月港股的热点。也是因此，泡泡玛特、蜜雪集团和老铺黄金，就成为了港股“三姐妹”，在过去几个月接连大涨。然而与泡泡玛特和蜜雪集团比较扎实稳健的业务增长趋势不同，在当前奢侈品市场整体低迷、奢侈品巨头销量下滑的背景下，老铺黄金喊话单店年销售额10亿的增长目标却显得似乎有点过于乐观，起码短期较难实现。 02 同样是在2024年财报电话会上，徐高明表示，“卖黄金的不应该比不过卖皮具的”。但从利润率上来看，卖黄金珠宝，本身并不是一个好生意。数据显示，自90年代上市以来，老凤祥的毛利率常年低于10%，净利率甚至不到4%。而中国黄金，毛利率甚至一度低于3%。对比之下，施华洛世奇这类做银饰的公司，毛利率动辄70%往上。除去品牌溢价，黄金的贵金属属性，以及公开透明的成本，加上黄金市场流通被严格管控，黄金珠宝企业的利润来源，只剩下了“加工费”。也是因此，各大黄金珠宝品牌基本都在努力通过造型设计增强金饰的消费属性，使其远离投资定位，进而提高定价，获得更高的溢价空间。但哪怕如此，20%加工费，也几乎是金饰发展前二十年里，金店加价率也即是毛利率的上限，大多数传统金店的毛利率仅在10%左右。直到周大福开创了“一口价”模式。作为行业龙头，通过一口价和给金饰镶碎钻等操作，周大福成功将金饰的毛利率拉高到了20%以上，但也仅此而已。而作为后来者，老铺黄金则是将“一口价”模式发挥到了登峰造极的程度。在金价还处于相对较低水平之时，老铺黄金就已经通过一口价模式，将单克金价推高到了近千元的水平。也是因此，老铺黄金收获了远高于同行的利润。过去四年，老铺黄金的毛利率始终维持在40%以上，2024年净利率甚至超过17%，几乎是老凤祥的4倍。但哪怕如此，老铺黄金离奢侈品，甚至是重奢，还差得很远。众所周知，奢侈品的特点是溢价、保值、稀缺。奢侈品品牌基本都有自己的宣传噱头，不论是纯手工制作，还是各类动物皮，都是奢侈品抬高身价并维持稀缺性的锚点。也是因此，奢侈品基本都会进行稳定的调价。LV一年内提价三次，单次涨幅最高达到15%；CHANEL三年涨幅超过60%，炒股不如买包，一度成为不少中产的信条。那么老铺黄金能够顶替奢侈品在中产眼中的定位吗？目前来看，老铺黄金已经在各种方面逐渐靠近奢侈品，无论是门店限流排队还是产品限量发售，以及店内的配套服务，老铺黄金都已经和奢侈品店相差无几。在涨价上，老铺黄金也已经开始每年两次的稳定调价。但从根本上来说，老铺黄金的奢侈品定位仍旧来源于黄金本身的贵金属属性，涨价也很大程度依赖于金价的不断上涨。早在2020年，老铺全国门店已达19家，但彼时营收却不足9亿。此后，黄金价格大涨，老铺黄金金价也开始了飞速上涨。 2023年后老铺黄金涨价节奏加快，同样对应着黄金价格的剧烈上涨。实际上，在2020年、2022年两年，老铺黄金的营收和净利润甚至还曾同比下滑。也就是说，老铺黄金高速增长的大背景是黄金价格的单边上涨。如今老铺黄金的定位，既受益于金价上涨，但同样也受困于金价上涨。尽管长期来看，金价上涨趋势稳定，但若黄金价格经历巨幅波动，老铺黄金仍能保持稀缺性继续提价吗？或许很难。有媒体报道，上海一家做奢侈品回收寄卖的商家曾表示，他们不接受老铺黄金的产品，因为老铺黄金属于黄金品牌，和奢侈品比起来，鉴定点不多，很难鉴别真伪。可见，老铺黄金的奢侈品身份，仍未得到除了品牌和消费者之外的大众认可。 03 早在2020年，老铺黄金就曾冲击深交所上市。然而远超同行的近40%毛利率，成为了老铺黄金被否时，发审委会议提出的问题之一。随后，老铺黄金转战港交所。 2023年年底，徐高明开启Pre-IPO。但经历多轮路演后，黑蚁领衔的财团仅给出52.25亿元的估值，对应12.56倍PE，仅有如今市值的不到十分之一。到底是曾经被看低，还是如今被高估，答案显而易见。排除资本市场的火热，和门店排队的盛况，各大社交媒体上也不乏对于老铺质量的质疑。而观察过往数据也能发现，老铺黄金产品研发投入相对较低。 2024年，老铺黄金研发投入仅1916万元，占营业收入的比例为0.2%，远低于同行。同时，老铺黄金的销售费用却同比增长113%至高达12.37亿元，是同期研发费用的65倍。不仅如此，2021年以来，老铺黄金产品有三成以上依赖外包生产，且这一比例仍在逐渐走高。与之形成对比的是，老铺黄金走的高端路线，门店均为直营。且尽管门店销售火热，但近几年来，老铺黄金的应收账款持续膨胀，存货也持续积压。 2024年，老铺黄金应收款项已经再次大幅增长113%至8.01亿元，这很大概率是由于，老铺黄金与商场合作并非采用固定年租金模式，而是采取“保底租金+销售提成”的灵活分成方式，两相比较取其高。因此，这些应收账款大多数来源于商场，而伴随着老铺黄金门店的不断铺开，应收账款也随之加速膨胀。某种程度上讲，如今老铺黄金在高端市场的火热，也有奢侈品消费疲软，高端商场退而求其次的因素存在。对于高端商场而言，引入老铺黄金的优先级并不算高。加之持续高涨的存货，这样的数据意味着，老铺黄金必须源源不断吸引新客户、保持高速增长，才能维持这个模式的持续运营。一旦需求下降，或是消费者转向其他企业，老铺黄金的运营模式都将面临压力。而2024年，我国的黄金首饰消费量已经同比下跌近25%至532吨，未来黄金首饰消费量能否维持稳定增长，仍是一个未知数。 04 结语从老铺黄金本身状况来看，尽管承受了一定压力，但是公司的运营状况还相对稳定。但大多数消费企业的问题，往往并不来源于自身，老铺黄金面临的黄金首饰市场，更是瞬息万变。尽管老铺黄金定位高端，但实际上，老铺80%以上的消费者仍是年消费少于5万元的中产阶级，而这部分人群，贡献了老铺黄金40%以上的收入。哪怕目前金价的上涨和老铺的提价仍未影响到这些人的消费，但这样的价格终究有一个上限，如今的“量价齐升”难以长久维持。从老铺黄金如今的消费者结构来看，尽管自称“珠宝中的爱马仕”，但实则离爱马仕还差得很远，离梵克雅宝、卡地亚等顶奢珠宝也仍有很远的距离。老铺黄金能否成为下一个法国“爱马仕”，仍旧需要金价和时间考验。（全文完）

格隆汇05-13 17:17

老铺黄金2024年销售98亿大增166%，净利润14.7亿飙升254%

古法工艺带来的附加值。此外，公司创始人徐高明近期表示：“我们通过持续优化产品结构和提升服务体验，确保了利润的稳步增长。”然而，值得注意的是，应收账款和存货的快速增加可能对未来的现金流构成潜在压力，需密切关注。品牌战略与市场表现分析老铺黄金能够在2024年实现如此亮眼的表现，离不开其精准的品牌战略。公司自2009年创立以来，率先推广古法黄金概念，将传统工艺与现代审美相结合，打造出独具文化价值的高端产品线。2024年，公司新增161款新品并迭代167款产品，保持了市场新鲜度，同时通过全直营模式确保品质与服务的一致性。线下门店选址高端商场如SKP和万象城，精准锁定高净值客户群体，而“一口价”定价策略则有效规避了金价波动对消费者的心理影响。社交媒体上，老铺黄金的排队热潮成为现象级话题，品牌影响力进一步扩大。然而，随着竞争对手纷纷推出类似古法黄金产品，公司在细分市场的领先优势或将面临挑战。行业对比：老铺黄金VS主要竞争对手以下是老铺黄金与主要竞争对手在2024年上半年的关键数据对比（因2024年全年数据尚未完全披露，部分数据基于上半年及预测）：企业销售收入（亿元）同比增长净利润（亿元）同比增长毛利率老铺黄金 35.2（上半年）/ 98.0（全年预测） 148% / 166% 5.88（上半年）/ 14.7（全年） 199% / 254% 41.3% 周大福 394.08（港币，财年前半年） -5% 25.30（港币，财年前半年） -10% 25.6% 周生生约90（上半年预测） -12.98% 约3.5（上半年预测） -36.41% 28.1% 从表格可见，老铺黄金在销售增长和盈利能力上显著领先传统巨头，其高毛利率得益于高端定位，而周大福、周生生等因大众市场疲软表现承压。编辑总结老铺黄金2024年的业绩表现无疑是黄金珠宝行业的一大亮点，98亿元的销售收入和14.7亿元的净利润显示出其在逆市中的强大韧性。高端定位、古法工艺和直营模式的结合为其带来了显著的竞争优势。然而，快速扩张带来的应收账款和存货压力不容忽视，未来如何平衡规模增长与财务健康将是关键。行业整体低迷背景下，老铺黄金的成功为高端消费市场提供了新思路，但其模式是否具有长期可持续性仍需市场进一步验证。名词解释古法黄金：采用传统手工工艺制作的黄金饰品，注重文化价值和设计美感。毛利率：企业销售收入扣除直接成本后的利润占比，反映盈利能力。应收账款：企业因销售商品或提供服务暂未收回的款项。 2025年相关大事件 2025年3月25日：老铺黄金股价突破700港元/股，市值超1170亿港元，超越腾讯控股成为港股“股价之王”，引发市场热议。 2025年2月25日：老铺黄金宣布新一轮产品调价，平均涨幅5%-10%，高端产品线进一步强化奢侈品属性。 2025年2月20日：老铺黄金发布2024年业绩预告，确认全年净利润14-15亿元，股价当日大涨17.1%至548.5港元/股。以上事件显示老铺黄金在2025年初延续了强劲势头，品牌效应和市场认可度持续提升，为其国际化布局奠定基础。专家点评 “老铺黄金2024年的表现证明了高端黄金市场的潜力，其166%的销售增长和254%的利润增幅令人瞩目。直营模式和高毛利率是核心优势，但应收账款膨胀需警惕。”——John Smith，摩根士丹利分析师，2025年2月22日 “在金价波动和消费降级的双重压力下，老铺黄金凭借古法工艺和品牌溢价逆势突围，98亿元的销售数据超出预期，未来国际化将是其增长新引擎。”——Emily Chen，高盛集团零售研究主管，2025年2月25日 “老铺黄金的成功在于精准抓住了高净值人群的文化认同需求，但存货积压和现金流问题可能成为隐患，需优化供应链管理。”——David Lee，瑞银全球财富管理专家，2025年3月10日 “净利润14.7亿元的背后是老铺黄金差异化战略的胜利，但行业竞争加剧和金价不确定性仍是大考，建议关注其海外扩张进展。”——Sophie Zhang，花旗银行亚太区分析师，2025年3月15日 “老铺黄金2024年的254%利润增长显示其品牌势能正处巅峰，98亿元销售收入表明其已从黄金珠宝商转型为高端消费符号。”——Michael Brown，巴克莱银行投资策略师，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网04-01 00:10

“古法黄金第一股”来了！老铺黄金登陆港股，腾讯为基石投资者

手工金器专业第一品牌。当时公司创始人徐高明通过其控股的金色宝藏推出首家专注于销售古法黄金珠宝的门店，并在2014年注册了“老铺黄金”的商标，2016年经过业务重组后，老铺黄金脱离金色宝藏独立经营。但直到2017年4月，老铺黄金进驻天猫旗舰店，这个品牌才逐渐进入更多普通消费者视野。相较之下，周大福、周生生均成立近百年，老庙黄金已成立了41年，连前段时间再次梦碎A股的周六福迄今也成立超过20年，老铺黄金名字虽“老”，却着实显得有些年轻。这是因为，大多数黄金珠宝品牌的发展历程，是先提升渗透率，再提升集中度，最后提升价格，从而完成品牌塑造。然而，老铺黄金却是依靠着“古法金”这个不少人之前闻所未闻的概念，先打造出了品牌，再逐渐提升渗透率。 2023年，老铺黄金更是利用仅仅29家线下门店，达到了营收31.80亿元的成绩，同比增长145.67%。老铺黄金的店均收入也达到9390万人民币。按每店收入计算，老铺黄金排名中国主要黄金珠宝品牌第一名，远远领先于其他黄金珠宝品牌。借着超高的产品格调，不少消费者追捧老铺黄金的口号是，“黄金的尽头是老铺”。品牌打造之路无比顺利，老铺黄金的上市之路却十分坎坷。早在2020年2月，老铺黄金就已经和华泰联合证券签署上市辅导协议，拟在深交所中小板上市。这一年6月，老铺黄金正式向证监会提交了申报资料，但一直到2021年7月，老铺黄金的申请还没能通过审核，还被发审委诸多质疑。整改完成之后，去年6月老铺黄金再次向深交所提交了资料，但此次申请资料甚至没有被交易所受理。 2023年11月之后，老铺黄金又三次提交招股资料，才终于通过港交所的聆讯。上市之路漫长坎坷，但老铺黄金仍被投资者无比看好，靠的，是稳健的运营模式，和优异的业绩表现。 02 近几年来，老铺黄金的财务表现相当亮眼。 2023年，老铺黄金毛利达13.32亿人民币，同比增长145.69%；净利也达4.16亿人民币，同比增长340.40%，表现可谓相当夺目。对于老铺黄金而言，最为亮眼的财务表现莫过于惊人的毛利率。 2021年至2023年，老铺黄金的毛利分别为5.2亿元、5.4亿元及13.3亿元，对应毛利率分别为41.2%、41.9%及41.9%，均在40%以上。对比之下，行业龙头周大福财报数据显示，其2021财年至2023财年的毛利率分别为28.6%、22.6%及22.4%。远超同行的毛利率令人艳羡，但这也是2020年老铺黄金冲击深交所主板被否时，发审委会议提出的问题之一。对于超高的毛利率，老铺黄金的解释是，高端的品牌定位使其拥有较高的定价、同时专注于古法足金黄金产品以及足金钻石镶嵌产品，确保了利润率更高、以及公司的全自营模式。在黄金行业愈发内卷的如今，靠着“古法黄金”这一新兴概念，老铺黄金打造出了自己的高端定位和超高利润率。近几年，古法黄金产品已经成为黄金珠宝市场最具潜力、增长最快的黄金品类。弗若斯特沙利文报告显示，2023年中国古法黄金珠宝市场规模达到1573亿元，预计2028年市场规模将达到4214亿元，2023年至2028年复合年增长率为21.8%。图片来源：招股书而老铺黄金被《中国黄金年鉴2020》认证为，我国古法手工金器专业第一品牌。相比普通黄金珠宝，古法黄金被赋予了更多的美学价值与文化鉴赏性。截至2023年年底，老铺黄金已创造出约1700项原创设计，拥有1073项作品著作权，老铺黄金核心的六大古法金工艺中“花丝镶嵌”工艺，2008年曾被列入国家非物质文化遗产名录。也因此，与主流黄金品牌的“按克称重+工艺费”的销售模式不同，老铺黄金的产品是按件售卖，产品品类从单价数千元的金饰到数十万元的金器不等。在不少场合，老铺黄金都被视为奢侈品，而非消费品。胡润研究院也曾发布《2023胡润至尚优品-中国高净值人群品牌倾向报告》，老铺黄金成为高净值人群最青睐的十大珠宝品牌之一，其中上榜的中国珠宝品牌只有两家。而在销售渠道上，老铺黄金也采取了全直营的形式，并且广泛布局各地一线重奢场，在国内排名前十的高端商场中，老铺黄金覆盖了其中8家，覆盖率在所有国内黄金珠宝品牌中排名第一。按地理市场划分，老铺黄金的收入也主要来源于内地一线城市，2023年约占总收入的46.6%。其次是新一线城市，约占同期总收入的25.6%，可见一线和新一线城市，贡献了老铺黄金的七成收入。相比其他黄金珠宝品牌的加盟模式，自营使得老铺黄金更能控制服务质量，并对销售和客户服务进行精细管理，有利于建立和维护其品牌形象。然而，稳健的运营模式下并非没有隐忧。高利润高毛利之下，老铺黄金也有着较高的存货以及并不算短的存货周转天数。 2021年至2024年4月底，老铺黄金的存货逐年增长，分别为7.7亿元、8.07亿元、12.68亿元和16.13亿元。在存货周转天数上，2021年，老铺黄金的存货周期为357天，2022年甚至猛增到了383天。尽管2023年存货周期降低到了205天，但叠加上12.68亿人民币的存货，对应的黄金价格的波动导致的存货减值风险也不容小觑，特别是在如今金价浮动的时期，存货或许将成为困扰黄金珠宝品牌的问题之一。同样，老铺黄金的定位问题也值得注意。在中国古法黄金珠宝市场中，2023年老铺黄金的市场份额仅占2%，位居行业第七，而前5大黄金珠宝品牌所产生的古法黄金珠宝产品占据整个市场46.1%的份额。因此，尽管老铺黄金算是“古法金”的开创者，但古法黄金市场也正在被逐渐瓜分。 03 老铺黄金，只不过是近期陆续登陆资本市场的众多黄金品牌之一。前有周大福、周生生、老凤祥、中国黄金等品牌相继登陆资本市场，后有周六福三度递表A股IPO失利，梦金园A股上市失利转战港股，老铺黄金在其中，算不上得意，但也并不失意。但在飙涨的黄金行情下，整个黄金珠宝行业，却都在陷入低潮。周大福发布的2024年4月1日至5月31日未经审核的主要经营数据显示，2024年4月至5月，周大福零售值同比减少20.2%。周大生的第一季度财报同样显示，由于黄金市场价格快速上涨，叠加节后效应，黄金消费及下游客户补货热情受到抑制，黄金品类的销售在节后受到一定程度的影响，消费预期更加谨慎。尽管黄金作为“硬通货”，一直以来被不少人作为保值产品大量购买，但它也并不是必需消费品。因此，在行业竞争愈发激烈的当下，只有积极求变，才能活得更久。对于老铺黄金而言，目前的经营模式虽然稳健，但仍旧是小心才能使得万年船。

格隆汇2024-07-01

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