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从2023年财报，看雍禾医疗(2279.HK)的投资价值重估与前景展望

2024年后，受投资者情绪脆弱的影响，恒生指数更是一度跌近16%，已经使得基金重仓股频现跌破净资产以及市值约等于现金的罕见现象。对此，易方达基金李剑锋表示，经过一年的预期调整，现在无论是对基本面的短期和长期预期，还是情绪以及反映情绪的市场估值水平，又都回到了一个“极值位置”。创金合信港股通成长基金经理李志武表示，当前港股估值处于历史极值低位，在基本面不断向好、美国货币紧缩周期即将结束、熊市尾部风险出清之际，港股具有很高的胜率，乐观看待港股未来的表现。站在投资视角来看，随着基本面逐步改善，非理性情绪反而使得底部筹码的潜在回报空间具有想象力，眼下港股市场中不乏许多值得关注的投资机会。而财务报告中的数据，作为评估企业运营表现的关键指标，为投资者提供了清晰且可度量的参考资料，这对于他们制定投资策略至关重要。近日，雍禾医疗(2279.HK)发布2023年全年财报，数据显示，截至2023年12月31日，公司收入达到17.77亿元(人民币，下同)，同比增长25.8%；毛利达到了9.97亿元，对应毛利率为56.1%。通过对雍禾医疗财报多个维度的深入分析，发现公司高度契合“好赛道、好赛手、好价格”这一“三好”投资框架。身为“中国植发第一股”，不妨让我们遵循这一框架，去看看雍禾医疗在过去一年做对了些什么？又具有怎样的长期价值和发展潜力？市场景气度飙升，头部企业有望受益于政策推动首先，让我们从雍禾医疗所在的植发及养固赛道出发，去探寻该赛道的成长潜力与发展空间。查理·芒格曾表示，鱼多的地方更容易捕到鱼。雍禾医疗能够获得持续的增长，自然也离不开其所在的高成长赛道。从需求端来看，随着消费者对植养服务的认识和接受度日益提高，对此类服务的需求也呈现出持续增长的状态。尤其是当代年轻人普遍拥有较高的教育水平，对个人形象的重视程度显著提升，在投资自我方向上有较强的消费意愿，植发与养固行业将迎来更广阔的发展空间。艾瑞咨询发布的《中国毛发健康管理行业研究报告》显示，2023年我国植发及养固行业市场规模达358亿元，较2022年增加了37亿元，同比增长11.4%，未来将继续保持增长，至2027年有望达到865亿元。 2020-2027e中国植发及养固行业市场规模图片来源：艾瑞咨询从政策端来看，随着《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》的正式出台，医疗美容服务被明确界定为医疗活动的一种，未持有医疗机构执业许可证或诊所备案凭证的机构不得开展相关服务。此外，该指导意见进一步对医疗美容行业的多个关键环节提出了具体的监督要求，包括对医美“导购”活动、医美培训活动以及生活美容等关联领域的管理，从而更全面、更深入地保障消费者权益和行业整体的长远利益。将目光转到更为细分的植发及养固赛道，其准入门槛被抬高，鉴于连锁植发机构的合规性和专业性均有保障且技术较为先进，伴随着行业的快速规范化，加速行业出清，市场集中度有望进一步获得提升。这也就给予了那些具备合法合规资质的植发及养固机构龙头的成长机会，使其能够充分受益于该条市场投资主线。在这样的背景下，雍禾医疗凭借其在植发及养固领域的专业实力和合规性，迎来了新的成长机遇。一直以来，雍禾医疗整体上保持稳定的新店扩张速度，截至2023年12月31日，雍禾医疗新增12家植发医疗机构、4家史云逊健发机构，为中国最大的及覆盖城市最广的连锁毛发医疗集团。同期，雍禾医疗拥有一支由1612人组成的专业医疗团队，并与北京大学人民医院共建了“北京大学人民医院&雍禾医疗毛发联合实验室”，这些举措不仅提升了其在毛发医疗服务领域的研发和诊疗能力，也彰显了其在行业中的领导地位。此外，雍禾医疗积极响应政策导向，推动了全面的合规改革，包括建立规范的全渠道服务体系。雍禾医疗深化“好医生”战略，持续升级医生接诊模式，确保医疗服务的专业性和质量。此举不但推动雍禾医疗强化了其合规优势，还能够让公司沉淀医生资源，从而在政策充分利好行业合规龙头的情况下，充分享受到了市场的成长。高质量发展，持续走在行业前列在当前植发及养固市场蓬勃发展的背景下，雍禾医疗凭借其前瞻性的战略布局和出色的运营能力，持续走在行业前列。那么，雍禾医疗是如何做到的呢？ “植养协同”塑造了雍禾医疗底层的业务模式。雍禾医疗不仅提供植发服务，还涵盖养固护理业务。两项业务能够实现客户群体的相互转化，帮助公司在初期能够显著降低获客成本，后期还能够协同强化获客能力，提升营销效率，实现业务闭环。这不仅可以增强客户粘性，吃透整个链条，从而分到更多的利润。其次，精细化营销策略是塑造雍禾医疗品牌价值的核心抓手。在2023年，雍禾医疗在在短期高效引流和长期品牌建设方面取得了显著进展。通过深入分析客户需求和市场环境，雍禾医疗制定了一系列有针对性的营销策略，实现了精准营销和品牌推广。公司与知名综艺节目展开战略合作，并联合新华网启动“毛发森林公益计划”等创新品牌活动，实现短期内的高效引流。未来，其还计划升级院部分层逻辑，量化管理、精细化运营；重塑会员价值，打造场景化权益平台等等。这不仅提高了公司的知名度和美誉度，也促进了公司业务的快速发展。随着数字化浪潮的兴起，雍禾医疗敏锐地感知到行业趋势的变化，积极拥抱数字化技术，推动智能化创新。例如，通过部署并运用了名为“禾帆”的核心业务系统，对关键业务流程进行了深度优化和迭代升级；推出了雍禾毛发健康互联网医院小程序，支持远程在线诊疗和医药电商，实现了用户线上线下服务权益信息的整合管理，显著提升了用户服务体验的便捷性和高效性。最重要的是，雍禾医疗拥有规模庞大且专业的医生团队。截至2023年末，公司建立了一支由1612人组成的专业医疗团队。雍禾医疗建立了完善的医生分级体系，对医生质量、级别晋升等进行量化管理，以确保医生团队的质量和服务水平。此外，公司还通过考核与认证、分层集训、OMO成长带教模式等措施，不断提升医生团队的专业能力和服务质量。当然，健康的财务状况也是必不可少的。根据2023年的数据显示，雍禾医疗的现金流稳定且充足，现金及等价物共计6.03亿元人民币。手握十足“安全感”，雍禾医疗自然底气十足，这也为雍禾医疗在行业内企业普遍面临现金流压力的大环境下，依然能够逆势扩张提供了充分的物质基础。综上所述，雍禾医疗在业务布局、营销能力、数字化能力、医疗服务能力以及财务质量这五个维度上均表现出色。因此，雍禾医疗能够在当前行业出清加速的情况下，实现进一步扩张，稳固其地位。展望未来，雍禾医疗将继续发挥其优势，不断创新和发展，为更多患者提供高质量的医疗服务。被深度低估，具有较高关注价值在如今港股相对低迷的情况下，雍禾医疗已经成为低估值的代表企业之一。截至发稿当日，雍禾医疗股价为1.11港元，市值为5.85亿港元。数据显示，当前雍禾医疗的市销率(PS)仅仅只有0.38倍，远远偏离了港股医美板块1.98倍的市净率中值，偏离度已经超过50%，显著低于行业的平均水平。此外，笔者观察到，截至2023年12月31日，雍禾医疗拥有现金及现金等价物以及定期存款为6.03亿元人民币。而与手握充足现金相悖的是，伴随着今年港股市场的景气度不足，雍禾医疗进入了估值洼地。截至2024年3月28日收盘，雍禾医疗市值约5.6亿人民币。有基金经理表示，显然目前的状态是港股的情绪因素在左右股价，但情绪不会长期把持市场，公司的基本面依然坚挺，这种罕见的非理性情绪显然为长期主义的投资人提供了更具胜率、赔率的机会。而在如今现金为王的市场中，储备丰厚的上市公司显然拥有更大的生存空间。那么，雍禾医疗是否应该被更多的投资者所看到，答案自然不言而喻。最后，正如开篇提到的当前港股中存在的投资机会，具备“可靠的”低估值并非优秀企业的真正内涵。更重要的是，企业本身始终有着推动实现变革创新的可能性。放在雍禾医疗身上，笔者认为，这么多年，市场始终忽略了一点——横向纵向所形成的网络价值。横向通常代表的是多元化产品品类，纵向则包括了雍禾医疗深度把握国家政策趋势、不断优化的医疗服务能力和创新能力，这里隐藏着一条重要的价值曲线。不难发现，雍禾医疗这么多年的战略布局，始终紧紧地聚焦在强化运营能力、提升医疗服务能力、注重智能化创新上面，并分别建立起自身核心竞争力。在当下情况下，公司的成长路径清晰。鉴于当下公司依然处于向上发展阶段，企业价值不断显现，预计未来公司还会持续通过变革、创新引发长期价值的增长。对于这种符合主力资金偏好的公司，不应该被市场所忽视。

格隆汇2024-04-02

从2023年财报，看雍禾医疗(2279.HK)的投资价值重估与前景展望

2024年后，受投资者情绪脆弱的影响，恒生指数更是一度跌近16%，已经使得基金重仓股频现跌破净资产以及市值约等于现金的罕见现象。对此，易方达基金李剑锋表示，经过一年的预期调整，现在无论是对基本面的短期和长期预期，还是情绪以及反映情绪的市场估值水平，又都回到了一个“极值位置”。创金合信港股通成长基金经理李志武表示，当前港股估值处于历史极值低位，在基本面不断向好、美国货币紧缩周期即将结束、熊市尾部风险出清之际，港股具有很高的胜率，乐观看待港股未来的表现。站在投资视角来看，随着基本面逐步改善，非理性情绪反而使得底部筹码的潜在回报空间具有想象力，眼下港股市场中不乏许多值得关注的投资机会。而财务报告中的数据，作为评估企业运营表现的关键指标，为投资者提供了清晰且可度量的参考资料，这对于他们制定投资策略至关重要。近日，雍禾医疗(2279.HK)发布2023年全年财报，数据显示，截至2023年12月31日，公司收入达到17.77亿元(人民币，下同)，同比增长25.8%；毛利达到了9.97亿元，对应毛利率为56.1%。通过对雍禾医疗财报多个维度的深入分析，发现公司高度契合“好赛道、好赛手、好价格”这一“三好”投资框架。身为“中国植发第一股”，不妨让我们遵循这一框架，去看看雍禾医疗在过去一年做对了些什么？又具有怎样的长期价值和发展潜力？市场景气度飙升，头部企业有望受益于政策推动首先，让我们从雍禾医疗所在的植发及养固赛道出发，去探寻该赛道的成长潜力与发展空间。查理·芒格曾表示，鱼多的地方更容易捕到鱼。雍禾医疗能够获得持续的增长，自然也离不开其所在的高成长赛道。从需求端来看，随着消费者对植养服务的认识和接受度日益提高，对此类服务的需求也呈现出持续增长的状态。尤其是当代年轻人普遍拥有较高的教育水平，对个人形象的重视程度显著提升，在投资自我方向上有较强的消费意愿，植发与养固行业将迎来更广阔的发展空间。艾瑞咨询发布的《中国毛发健康管理行业研究报告》显示，2023年我国植发及养固行业市场规模达358亿元，较2022年增加了37亿元，同比增长11.4%，未来将继续保持增长，至2027年有望达到865亿元。 2020-2027e中国植发及养固行业市场规模图片来源：艾瑞咨询从政策端来看，随着《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》的正式出台，医疗美容服务被明确界定为医疗活动的一种，未持有医疗机构执业许可证或诊所备案凭证的机构不得开展相关服务。此外，该指导意见进一步对医疗美容行业的多个关键环节提出了具体的监督要求，包括对医美“导购”活动、医美培训活动以及生活美容等关联领域的管理，从而更全面、更深入地保障消费者权益和行业整体的长远利益。将目光转到更为细分的植发及养固赛道，其准入门槛被抬高，鉴于连锁植发机构的合规性和专业性均有保障且技术较为先进，伴随着行业的快速规范化，加速行业出清，市场集中度有望进一步获得提升。这也就给予了那些具备合法合规资质的植发及养固机构龙头的成长机会，使其能够充分受益于该条市场投资主线。在这样的背景下，雍禾医疗凭借其在植发及养固领域的专业实力和合规性，迎来了新的成长机遇。一直以来，雍禾医疗整体上保持稳定的新店扩张速度，截至2023年12月31日，雍禾医疗新增12家植发医疗机构、4家史云逊健发机构，为中国最大的及覆盖城市最广的连锁毛发医疗集团。同期，雍禾医疗拥有一支由1612人组成的专业医疗团队，并与北京大学人民医院共建了“北京大学人民医院&雍禾医疗毛发联合实验室”，这些举措不仅提升了其在毛发医疗服务领域的研发和诊疗能力，也彰显了其在行业中的领导地位。此外，雍禾医疗积极响应政策导向，推动了全面的合规改革，包括建立规范的全渠道服务体系。雍禾医疗深化“好医生”战略，持续升级医生接诊模式，确保医疗服务的专业性和质量。此举不但推动雍禾医疗强化了其合规优势，还能够让公司沉淀医生资源，从而在政策充分利好行业合规龙头的情况下，充分享受到了市场的成长。高质量发展，持续走在行业前列在当前植发及养固市场蓬勃发展的背景下，雍禾医疗凭借其前瞻性的战略布局和出色的运营能力，持续走在行业前列。那么，雍禾医疗是如何做到的呢？ “植养协同”塑造了雍禾医疗底层的业务模式。雍禾医疗不仅提供植发服务，还涵盖养固护理业务。两项业务能够实现客户群体的相互转化，帮助公司在初期能够显著降低获客成本，后期还能够协同强化获客能力，提升营销效率，实现业务闭环。这不仅可以增强客户粘性，吃透整个链条，从而分到更多的利润。其次，精细化营销策略是塑造雍禾医疗品牌价值的核心抓手。在2023年，雍禾医疗在在短期高效引流和长期品牌建设方面取得了显著进展。通过深入分析客户需求和市场环境，雍禾医疗制定了一系列有针对性的营销策略，实现了精准营销和品牌推广。公司与知名综艺节目展开战略合作，并联合新华网启动“毛发森林公益计划”等创新品牌活动，实现短期内的高效引流。未来，其还计划升级院部分层逻辑，量化管理、精细化运营；重塑会员价值，打造场景化权益平台等等。这不仅提高了公司的知名度和美誉度，也促进了公司业务的快速发展。随着数字化浪潮的兴起，雍禾医疗敏锐地感知到行业趋势的变化，积极拥抱数字化技术，推动智能化创新。例如，通过部署并运用了名为“禾帆”的核心业务系统，对关键业务流程进行了深度优化和迭代升级；推出了雍禾毛发健康互联网医院小程序，支持远程在线诊疗和医药电商，实现了用户线上线下服务权益信息的整合管理，显著提升了用户服务体验的便捷性和高效性。最重要的是，雍禾医疗拥有规模庞大且专业的医生团队。截至2023年末，公司建立了一支由1612人组成的专业医疗团队。雍禾医疗建立了完善的医生分级体系，对医生质量、级别晋升等进行量化管理，以确保医生团队的质量和服务水平。此外，公司还通过考核与认证、分层集训、OMO成长带教模式等措施，不断提升医生团队的专业能力和服务质量。当然，健康的财务状况也是必不可少的。根据2023年的数据显示，雍禾医疗的现金流稳定且充足，现金及等价物共计6.03亿元人民币。手握十足“安全感”，雍禾医疗自然底气十足，这也为雍禾医疗在行业内企业普遍面临现金流压力的大环境下，依然能够逆势扩张提供了充分的物质基础。综上所述，雍禾医疗在业务布局、营销能力、数字化能力、医疗服务能力以及财务质量这五个维度上均表现出色。因此，雍禾医疗能够在当前行业出清加速的情况下，实现进一步扩张，稳固其地位。展望未来，雍禾医疗将继续发挥其优势，不断创新和发展，为更多患者提供高质量的医疗服务。被深度低估，具有较高关注价值在如今港股相对低迷的情况下，雍禾医疗已经成为低估值的代表企业之一。截至发稿当日，雍禾医疗股价为1.11港元，市值为5.85亿港元。数据显示，当前雍禾医疗的市销率(PS)仅仅只有0.38倍，远远偏离了港股医美板块1.98倍的市净率中值，偏离度已经超过50%，显著低于行业的平均水平。此外，笔者观察到，截至2023年12月31日，雍禾医疗拥有现金及现金等价物以及定期存款为6.03亿元人民币。而与手握充足现金相悖的是，伴随着今年港股市场的景气度不足，雍禾医疗进入了估值洼地。截至2024年3月28日收盘，雍禾医疗市值约5.6亿人民币。有基金经理表示，显然目前的状态是港股的情绪因素在左右股价，但情绪不会长期把持市场，公司的基本面依然坚挺，这种罕见的非理性情绪显然为长期主义的投资人提供了更具胜率、赔率的机会。而在如今现金为王的市场中，储备丰厚的上市公司显然拥有更大的生存空间。那么，雍禾医疗是否应该被更多的投资者所看到，答案自然不言而喻。最后，正如开篇提到的当前港股中存在的投资机会，具备“可靠的”低估值并非优秀企业的真正内涵。更重要的是，企业本身始终有着推动实现变革创新的可能性。放在雍禾医疗身上，笔者认为，这么多年，市场始终忽略了一点——横向纵向所形成的网络价值。横向通常代表的是多元化产品品类，纵向则包括了雍禾医疗深度把握国家政策趋势、不断优化的医疗服务能力和创新能力，这里隐藏着一条重要的价值曲线。不难发现，雍禾医疗这么多年的战略布局，始终紧紧地聚焦在强化运营能力、提升医疗服务能力、注重智能化创新上面，并分别建立起自身核心竞争力。在当下情况下，公司的成长路径清晰。鉴于当下公司依然处于向上发展阶段，企业价值不断显现，预计未来公司还会持续通过变革、创新引发长期价值的增长。对于这种符合主力资金偏好的公司，不应该被市场所忽视。

格隆汇2024-04-02

早报 (04.01）| 美国再下黑手！商务部回应；小米SU7又传大消息；3月PMI大超预期；大牛股突遭二股东减持套现

企指数上周累计上涨0.9%，恒生科技、恒生指数和MSCI中国指数分别上涨0.6%、0.3%和0.3%。板块方面，材料和传媒娱乐板块跑赢，多元金融和公用事业板块表现落后。美股方面，三大指数均录得月线五连涨，标普500指数、道指均创历史收盘新高。特斯拉上月累跌近13%，苹果累跌5%，英伟达累涨14%，谷歌累涨9%。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.30%，上月累跌2.07%。其中京东累涨21%，百度累涨近4%，理想汽车累跌34%，蔚来累跌21%，小鹏汽车累跌18%。本周重点关注，中国3月财新制造业PMI、美国3月非农数据、ISM制造业和服务业PMI数据、2月耐用品订单数据，欧洲3月CPI。OPEC+将召开部长级会议，鲍威尔等多位美联储官员发表讲话，贵州茅台将公布财报。4月2日，2024中国人形机器人生态大会将在上海举行。敬请投资者注意，港股今日继续休市，南、北向交易关闭。欧洲多国实施夏令时，欧股交易时间、各国经济数据的公布时间均提前1小时。 1. 美国修订半导体出口管制措施美国商务部发布实施额外出口管制的规定，拟于4月4日生效。这份166页的规定针对半导体项目出口，旨在使中国更难获取美国人工智能芯片和芯片制造工具。美国商务部表示，计划继续更新对中国技术出口的限制，以加强和微调这些措施。我国商务部新闻发言人回应称，中方注意到，美方修订了半导体出口管制措施，这距离美上次出台措施仅半年不到。包括美国企业在内的各国企业都希望有一个稳定、可预期的经营环境。美方泛化国家安全概念，肆意修改规则，加严管制措施，不仅给中美两国企业开展正常经贸合作设置了更多的障碍，施加了更重的合规负担，还给全球半导体产业造成了巨大的不确定性。这严重影响中外企业开展互利合作，损害其正当合法权益。中方对此坚决反对。 2. 小米SU7创始版将开启第二轮追加开售小米SU7创始版定购过程中，识别、拦截了部分异常订单、黄牛订单，因此将开启第二轮惊喜追加开售。特别说明：1.定金20000元，下定即锁单；已下定非创始版的用户，也可参加本轮开售，下定成功后，可将原有定单转为创始版。2.本轮定购，同样享受3月28日当晚一样的至高31000元豪华购车权益。 3. 万丰奥威：百年人寿拟减持公司不超过0.42%股份万丰奥威公告，二股东百年人寿计划自公告披露之日起15个交易日后的一个月内以集中竞价交易方式减持不超过900万股，即不超过万丰奥威总股本的0.42%。针对此次减持原因，公告称是“根据百年人寿资产配置需求和相关投资决策”。百年人寿首次举牌万丰奥威是在2015年下半年，当前持股超1.88亿股。自2月6日以来，万丰奥威股价累计上涨超2.59倍。 4. OpenAI首次展示音频模型Voice Engine OpenAI在官网首次展示了全新自定义音频模型“Voice Engine”。用户只需要提供15秒左右的参考声音，通过Voice Engine就能生成几乎和原音一模一样的全新音频，在清晰度、语音连贯、音色、自然度等方面比市面上多数产品都强很多。除了能合成音频之外，OpenAI还展示了Voice Engine很多其他商业用途，例如，一位失去声音表达能力的女孩，在Voice Engine帮助下能像以前一样正常发音说话。 5. 万达引入600亿投资大连万达商管集团与太盟投资集团、中信资本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Peony和穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）签署投资协议。根据协议，大连新达盟将获得投资人约600亿元的投资，大连万达商管持股40%，太盟等投资人股东总计持股60%。另有知情人士透露，此次签署投资协议双方未设立对赌条款，也没有明确约定上市时间。 6. 中央汇金持基超1240亿根据Wind对截止3月29日已披露公告的不完全统计，中央汇金截至去年末持有偏股ETF的市值估算达到1240亿元以上。其中，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达沪深300ETF其主要增持的款及ETF。华夏中证机器人ETF、华宝中证电子50ETF、南方中证申万有色金属ETF、富国中证旅游主题ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF等行业ETF也获加仓。 7. 俞敏洪辟谣抢董宇辉风头传闻新东方创始人俞敏洪发文，回应提前去河南直播是为抢董宇辉风头的传言。俞敏洪表示，河南新东方所宣传的直播，并不是他去直播。为消除大家的误解，他已要求河南新东方文旅全面停止直播，并进行整顿。董宇辉也在评论区回应称，我个人和俞老师之间沟通一直很畅快，很开心，我很惜福，也感谢大家的理解。 8. 火箭送快递未来有望全球范围内“小时达” 北京箭元科技有限责任公司日前宣布，计划与电商巨头淘宝联合开展利用可重复使用火箭技术运送快递包裹的新模式探索试验。如果该项目进展顺利，未来在淘宝下单后，有望在全球范围内实现“小时达”。 9. 3月31日的金价显示，内地周大福等商家报出了每克688元的高价，逼近1克700元。 10. 方大特钢收问询函方大特钢收上交所问询函，要求结合近两年盈利水平、资金使用情况，补充说明公司货币资金余额较高且多年盈利的背景下，连续两年未进行现金分红的原因及合理性，是否存在大额资金闲置的情况；说明公司是否为中小股东参与现金分红决策提供便利，以及公司为增强投资者回报水平拟采取的措施。 11. 姜诚、傅鹏博最新观点近期，正值公募基金四季报披露期，基金经理的持仓和投资观点成为市场关注重点。中泰资管姜诚表示，去年底几乎打光所有子弹，成为同类别基金中的“激进分子”。决定长期回报率的是资产的长期质量和买入价格，不是机械的收入或利润增长率，也不是市值增长空间，这是价值投资的基本原理。睿远傅鹏博表示，挑选个股时，考察其在行业周期的位置，产品盈利的历史分位，需要我们更加严控标准，加强底线思维，不在周期下滑阶段“蚍蜉撼树”。他还表示，警惕高增长行业在景气高点的扩张。重资产公司常依赖再投入获取未来成长，A股公司在盈利丰厚时加大投资，盈利低谷时也会逆向扩张。新增产能由于规模效应和自动化程度，释放期会压制产品整体价格和盈利。2021年后，新能源、光伏、化工等行业都出现这类情景，可以预见新一轮产能出清会越发“痛苦”，投资的边际回报大概率会下降。 1. 香港财政司司长：北上消费潮减弱本地零售餐饮业者信心香港财政司司长陈茂波指出，业界面对访港旅客消费模式的改变，以及部分港人北上消费等带来的影响，对前景的信心减弱。香港经济增长尚待加固添力，消费模式转变和市场变化，令部分本地中小企业经营面对挑战。 2. 欧洲央行管委Stournaras：今年可能降息四次欧洲央行管委Yannis Stournaras表示，今年总共降息四次、每次降息25个基点是可行的，到年底前将降息100个基点。如果通胀发展符合欧洲央行3月的预测，并且如果这一趋势持续到年底，今年欧洲央行将下调关键利率。我个人认为，今年降息四次、每次降息25个基点是可能的。 3. 泽连斯基首次松口乌克兰总统泽连斯基近日在接受采访时透露，即使乌克兰不恢复至1991年边界线，莫斯科和基辅之间也有可能进行谈判。此前，泽连斯基曾表示只有乌克兰武装部队控制了1991年边界，才会进行谈判准备。 4. 俄罗斯央行：人民币已成外汇储备唯一和最佳选择俄罗斯央行表示，在俄乌冲突爆发两年时间、俄罗斯资产被大量冻结后，人民币成为了俄罗斯外汇储备唯一、也是最佳的选择。俄罗斯央行在《2023年年度报告》中写道，许多对友好国家的货币存在太多风险，比如汇率高度波动，市场流动性低，甚至资本流动还存在限制，这些都对它们的使用构成了障碍。因此，该央行指出，除了人民币之外，用作储备的替代货币几乎不存在。 1. 生猪均价继续反弹机构称猪价仍有下降风险据农业农村部，3月29日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.46元/公斤，与上周五（3月22日）的20.31元/公斤相比，上涨0.7%。本周的平均价格为20.4元/公斤，与上周20.15元/公斤的均价相比，上涨1.2%。卓创资讯预计，未来一周行情或先降后涨再降。供应方面，由于近期散户惜售情绪减弱，且生猪出栏体重偏大，终端接受程度有限，猪价仍有下降风险。而月末及月初规模场出栏计划有限，或为猪价提供短暂利多支撑。需求方面，清明节前下游备货或有增加，但随着气温上升，终端需求难有改善，尤其市场大体重生猪消化速度缓慢，难以对猪价形成持续利好支撑。 2. 一货船发生故障土耳其博斯普鲁斯海峡暂停航运当地时间3月29日，土耳其交通和基础设施部发表声明称，由于一艘货船发生故障，博斯普鲁斯海峡双向航运暂停。博斯普鲁斯海峡连接黑海和地中海，是世界上最繁忙的海上贸易航道之一。 3. 国家医保局透露，2023年以来，医保部门发挥医保基金共济功能，北京、广西、内蒙古、甘肃四省份已先后将辅助生殖纳入医保报销。 4. 南昌取消首套房商贷利率下限南昌发布消息称，决定阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限，自2024年4月1日起实施。如后续评估期内（上季度末月至本季度第二个月为评估期）出现新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨情况，则自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 5. 标普：可可价格屡创新高恐将引发“需求破坏” 标普全球商品观察首席研究分析师Sergey Chetvertakov表示，可可期货价格屡创新高，可能已经到了无法维持稳定需求的地步。由于供应形势依然紧张，市场正准备进入“需求破坏”阶段，以抑制价格的进一步攀升。Chetvertakov称，4月份即将公布的研磨数据将成为市场动态的关键指标。 6. 日本与欧盟计划展开会谈，讨论在生产次世代芯片及电池所需的先进材料领域进行合作，双方将在4月份建立合作框架。

格隆汇2024-04-01

达里奥：中国面临五大挑战恐遭遇“百年一遇的大风暴”

了中国经济的现状。截至3月27日，香港恒生指数今年迄今下跌了3.8%，比一年前下跌了16%。中国股市今年曾一度跌破2700点，创下了五年来的历史新低。关于中国是否会像日本一样经历长达十年的经济停滞，已经引起了外界的关注。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在2023年10月的一篇文章中指出，从经济角度来看，中国不太可能成为下一个日本，但情况可能会更为严峻。他指出，中国与30年前的日本有相似之处，比如消费需求下降，经济依赖房地产泡沫。但与当年的日本不同的是，中国的生产率远远落后。克鲁格曼还提出了一个问题，即如果中国的经济真的陷入停滞，是否会像日本那样保持社会凝聚力，在没有引发大规模社会动荡的情况下管理低增长的国家。对此，哈佛大学肯尼迪学院的威廉·奥弗霍尔特博士在他的著作《中国成功的危机》中也指出，中国很有可能重蹈日本的覆辙，陷入停滞状态，而且中国的情况可能会更糟。在日本经济停滞时，人均GDP超过4万美元；而中国目前的人均GDP只有1万多美元，这意味着中国民众的不满可能会转化为政治上的巨大压力。更令人担忧的是，中国目前的债务规模巨大，特别是地方债，已成为无法忽视的“灰犀牛”。针对中国经济面临的困境，2023年6月，中共全国政协经济委员会副主任宁吉喆在一个经济论坛上警告说，“当局应早日出台宏观政策，‘能早出的政策早出，能快出的政策快出’，政策力度不足不行，要防止悲观预期自我实现，防止经济螺旋式收缩的情况发生。”

财经风云2024-03-30

小米汽车首款新车小米SU7正式上市！港股科技ETF(159751)昨日收涨1.37%

截至3月28日收盘，恒生指数涨0.25%，报收16541.42点；同期恒生科技指数和国企指数分别上涨0.63%、0.92%，报收3477.55点、5810.79点。科技指数近日持续上涨，与多家互联网公司公布去年业绩及回购计划有关。科技股的业绩整体表现较积极的复苏态势。受到小米SU7上市消息面催化，港股科技板块有望进一步受到提振消息面方面，3月28日，小米汽车首款新车小米SU7正式上市，新车共有三个版本，标准版售价21.59万起，Pro 版售价24.59万起，Max 版售价29.99万起。此外，小米汽车还推出了小米SU7创始版和小米 SU7 Max创始版，限量5000台。小米方面表示，在22点开始下定之后，订单量4分钟破万、7分钟破两万。最新消息是，27分钟内已经破5万。 ETF方面，截至3月28日收盘，港股科技ETF(159751)收涨1.37%，收盘成交额已达1367.67万元，换手率16.36%，市场交投活跃。从估值层面来看，港股科技ETF跟踪的中证港股通科技指数最新市盈率（PE-TTM）仅26.22倍，处于近3年12.77%的分位，即估值低于近3年87.23%以上的时间，处于历史低位。港股科技ETF紧密跟踪中证港股通科技指数，中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本,以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年3月28日，中证港股通科技指数(931573)前十大权重股分别为美团-W(03690)、小米集团-W(01810)、腾讯控股(00700)、比亚迪股份(01211)、理想汽车-W(02015)、快手-W(01024)、百济神州(06160)、中芯国际(00981)、药明生物(02269)、信达生物(01801)，前十大权重股合计占比70.58%。国泰君安（香港）表示，近期两会报告总量政策以稳为主，重提效而不搞强刺激，经济增长预期平稳上升，有助整体港股市场盈利预期改善，但大盘上涨的空间有限。海外方面，美国就业数据显示劳动力市场降温，薪资增速有放缓迹象，有助于减少美国通胀粘性，提供降息条件。考虑到今年海外风险事件较多，我们预计港股震荡向上。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-29

惨烈！港股一季度再次垫底全球！

季度行情画上了句号。从全球股市来看，恒生指数一季度下跌2.97%，垫底全球主要股指：真是惨烈！在此之前，恒生指数已经连续下跌4年，谁能想到，在全球股市齐涨的情况下，恒生指数竟然逆势下跌！从板块来看，一季度表现最好的行业是日常消费，季度涨幅3.8%，其次是材料和电信服务，而领跌的板块依然是医疗保健、房地产和金融：医疗保健行业仍受基本面限制，根据动脉网数据，截止今年3月9日，国内生物制药投融资额6.61亿美元，化学制药投融资额3.16亿美元，总计9.77亿美元，同比仍下降10%！房地产同样惨烈，根据中指研究院数据，今年1-2月，TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%！呜呼哀哉，虽然港股行情表现不佳，但一季度南下资金净买入1331亿港币，其中3月净买入859亿港币，创近期新高：行业疲软，但个股行情精彩纷呈，在1000亿市值以上的公司中，涨幅最大的是洛阳钼业，达到56%，从行业分布上来看，集中在石油、大宗商品等能源行业，从概念上看，中字头表现亮眼，背后既有稳定的业绩支撑，亦有股息率较高因素：反观1000亿以上市值中跌幅较大的股票，集中在生物医药、地产和金融行业，其中，药明康德受美国生物医药法案影响，股价跌幅最大，达到53%： IPO方面，受行情低迷影响，新股市场较为冷淡，从数量上看，一季度共上市12家新股，较去年同期减少6家。但从上市首日表现来看，破发率仅25%，赚钱效益较好：展望后市，恒生指数在连续多年下跌之后，当前的市盈率只有8.5倍，仍处于最近10年来的低位： $药明康德(02359)$ $中国石油股份(00857)$ $腾讯控股(00700)$ $恒生指数(HSI)$ $中国海洋石油(00883)$

老虎证券2024-03-28

公司日报 | 数据ETF(516000)放量大涨，盘中一度涨超6%，收盘成交额超2200万元

涨5.04%、4.90%。港股方面，恒生指数收涨0.91%，报16541.42点；恒生科技指数收涨2.48%，报3477.55点；国企指数收涨1.44%，报5810.79点。截至2024年3月28日，华夏基金旗下涨幅居前的产品为数据ETF(516000)、云计算50ETF(516630)、机器人ETF(562500)、游戏ETF(159869)、人工智能AIETF(515070)涨幅分别为4.85%、4.72%、3.92%、3.87%、3.70%。其中，数据ETF(516000)盘中一度涨超6%，收盘成交额达2248万元。截至2024年3月28日，华夏基金旗下成交额居前的产品为上证50ETF(510050)、恒生互联网ETF(513330)、恒生科技指数ETF(513180)、科创50ETF(588000)、沪深300ETF华夏(510330)成交额分别为28.48亿元、27.30亿元、25.77亿元、21.02亿元、10.19亿元。其中，上证50ETF成交额28.48亿元，居可比基金1/8。资金方面，截至2024年3月27日，华夏基金旗下资金净流入居前的产品为科创50ETF(588000)、游戏ETF(159869)、中证500ETF华夏(512500)、芯片ETF(159995)、基准国债ETF(511100)分别净流入2.66亿元、1.52亿元、1.26亿元、6877.98万元、2448.63万元。其中，游戏ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得1.68亿元净流入，合计“吸金”3.33亿元，日均净流入达1.11亿元。两融方面，截至2024年3月27日，华夏基金旗下融资净买入额居前的产品为上证50ETF(510050)、恒生科技指数ETF(513180)、恒生互联网ETF(513330)、日经ETF(513520)、纳斯达克ETF(513300)最新融资净买入额分别达3827.47万元、2308.00万元、1827.74万元、1066.38万元、1039.42万元。规模方面，截至2024年3月27日，华夏基金旗下规模居前的产品为上证50ETF(510050)、沪深300ETF华夏(510330)、科创50ETF(588000)、恒生互联网ETF(513330)、芯片ETF(159995)规模分别为1130.20亿元、972.27亿元、722.16亿元、286.58亿元、221.61亿元。其中，上证50ETF近1月基金规模增长16.32亿元，新增规模位居可比基金1/8，实现显著增长。从估值层面来看，截至2024年3月27日，华夏基金旗下性价比居前的产品为创业板100ETF华夏(159957)、科创50ETF(588000)、创业板综ETF华夏(159563)、恒生医药ETF(159892)、碳中和ETF(159790)跟踪指数最新市盈率（PE-TTM）分别处于成立以来1.01%的分位、1.15%的分位、1.37%的分位、1.97%的分位、2.57%的分位，估值性价比突出。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

公司日报 | A股回暖，2000增强ETF(159555)收涨超2%，收盘成交额超2500万元

涨5.04%、4.90%。港股方面，恒生指数收涨0.91%，报16541.42点；恒生科技指数收涨2.48%，报3477.55点；国企指数收涨1.44%，报5810.79点。截至2024年3月28日，银华基金旗下涨幅居前的产品为创业板200ETF银华(159575)、机器人ETF基金(562360)、央企科技引领ETF(562380)、VRETF(159786)、2000增强ETF(159555)涨幅分别为3.81%、3.30%、2.95%、2.71%、2.68%。其中，2000增强ETF(159555)收盘成交额达2501万元。截至2024年3月28日，银华基金旗下成交额居前的产品为银华日利ETF(511880)、创新药ETF(159992)、科创100ETF(588190)、A50ETF基金(159592)、港股创新药ETF(159567)成交额分别为117.59亿元、1.98亿元、1.44亿元、9803.23万元、5148.30万元。其中，创新药ETF(159992)成交额1.98亿元，居可比基金1/7。资金方面，截至2024年3月27日，银华基金旗下资金净流入居前的产品为银华日利ETF(511880)、A50ETF基金(159592)、港股通医药ETF(159776)、科创100ETF(588190)、券商ETF(159842)分别净流入2710.23万元、588.04万元、522.09万元、479.65万元、410.91万元。其中，港股通医药ETF近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”1201.28万元，日均净流入达240.26万元。两融方面，截至2024年3月27日，银华基金旗下融资净买入额居前的产品为基建ETF(516950)、央企ETF(159959)最新融资净买入额分别达130.20万元、2.40万元。规模方面，截至2024年3月27日，银华基金旗下规模居前的产品为银华日利ETF(511880)、创新药ETF(159992)、央企ETF(159959)、科创100ETF(588190)、5GETF(159994)规模分别为844.34亿元、67.02亿元、28.03亿元、18.10亿元、15.90亿元。其中，创新药ETF本月以来基金规模增长1.38亿元，新增规模位居可比基金1/7，实现显著增长。从估值层面来看，截至2024年3月27日，银华基金旗下性价比居前的产品为创新药ETF(159992)、港股通医药ETF(159776)、光伏50ETF(516880)、碳中和ETF基金(562300)、科技创新ETF(159987)跟踪指数最新市盈率（PE-TTM）分别处于成立以来1.49%的分位、1.96%的分位、2.50%的分位、2.57%的分位、2.60%的分位，估值性价比突出。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

公司日报|A股三大指数集体反弹！软件ETF基金(561010)、恒生互联网ETF(159688)涨超3%，创业板50ETF(159949)成交额超5亿元，居可比基金首位

涨5.04%、4.90%。港股方面，恒生指数收涨0.91%，报16541.42点；恒生科技指数收涨2.48%，报3477.55点；国企指数收涨1.44%，报5810.79点。截至2024年3月28日，华安基金旗下涨幅居前的产品为软件ETF基金(561010)、恒生互联网ETF(159688)、恒生科技ETF指数基金(513580)、数字经济ETF(159658)、电子50ETF(515320)涨幅分别为3.67%、3.02%、2.59%、2.38%、1.93%。其中，恒生互联网ETF近1月以来累计上涨5.60%，涨幅排名可比基金1/2。截至2024年3月28日，华安基金旗下成交额居前的产品为国开债ETF(159649)、黄金ETF(518880)、创业板50ETF(159949)、日经225ETF(513880)、恒生科技ETF指数基金(513580)成交额分别为9.41亿元、6.39亿元、5.21亿元、1.94亿元、1.78亿元。其中，创业板50ETF成交额5.21亿元，居可比基金1/3。资金方面，截至2024年3月27日，华安基金旗下资金净流入居前的产品为黄金ETF(518880)、创业板50ETF(159949)、科创芯片ETF基金(588290)、法国CAC40ETF(513080)、日经225ETF(513880)分别净流入1.63亿元、7464.69万元、1144.44万元、751.87万元、720.72万元。其中，黄金ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得2.03亿元净流入，合计“吸金”7.03亿元，日均净流入达1.41亿元。两融方面，截至2024年3月27日，华安基金旗下融资净买入额居前的产品为创业板50ETF(159949)、德国ETF(513030)、上证180ETF(510180)。规模方面，截至2024年3月27日，华安基金旗下规模居前的产品为上证180ETF(510180)、创业板50ETF(159949)、黄金ETF(518880)、纳斯达克ETF(159632)、国开债ETF(159649)规模分别为192.83亿元、157.52亿元、154.16亿元、76.06亿元、46.27亿元。其中，纳斯达克ETF近1年基金规模增长32.23亿元，新增规模位居可比基金3/12，实现显著增长。从估值层面来看，截至2024年3月27日，华安基金旗下性价比居前的产品为医药50ETF(512120)、生物医药ETF基金(159508)、科创50ETF指数基金(588280)、创业板50ETF(159949)、光伏ETF指数基金(159618)跟踪指数最新市盈率（PE-TTM）分别处于成立以来0.27%的分位、0.30%的分位、1.15%的分位、2.16%的分位、2.50%的分位，估值性价比突出。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

公司日报 | 南向资金净买入超38亿元，港股互联网ETF(159568)、恒生科技指数ETF(159742)收涨逾2%

涨5.04%、4.90%。港股方面，恒生指数收涨0.91%，报16541.42点；恒生科技指数收涨2.48%，报3477.55点；国企指数收涨1.44%，报5810.79点。南向资金净买入超38亿元。截至2024年3月28日，博时基金旗下涨幅居前的产品为5G50ETF(159811)、港股互联网ETF(159568)、智能消费ETF(515920)、湖北ETF(159743)、恒生科技指数ETF(159742)涨幅分别为2.69%、2.43%、2.24%、2.20%、2.16%。其中，港股互联网ETF近1月以来累计上涨7.89%。截至2024年3月28日，博时基金旗下成交额居前的产品为国债30ETF(511130)、科创100指数ETF(588030)、恒生医疗ETF(513060)、标普500ETF(513500)、可转债ETF(511380)成交额分别为10.32亿元、6.73亿元、6.71亿元、5.64亿元、5.43亿元。其中，科创100指数ETF成交额6.73亿元，居可比基金2/8。资金方面，截至2024年3月27日，博时基金旗下资金净流入居前的产品为科创100指数ETF(588030)、标普500ETF(513500)、可转债ETF(511380)、教育ETF(513360)、纳指100ETF(513390)分别净流入3107.73万元、1834.05万元、1195.21万元、782.69万元、755.39万元。其中，纳指100ETF近27天获得连续资金净流入，最高单日获得1.01亿元净流入，合计“吸金”4.15亿元，日均净流入达1537.19万元。两融方面，截至2024年3月27日，博时基金旗下融资净买入额居前的产品为科创100指数ETF(588030)、可转债ETF(511380)、恒生科技指数ETF(159742)、黄金ETF基金(159937)、央企创新驱动ETF(515900)最新融资净买入额分别达440.10万元、193.64万元、165.65万元、63.08万元、35.04万元。规模方面，截至2024年3月27日，博时基金旗下规模居前的产品为标普500ETF(513500)、恒生医疗ETF(513060)、黄金ETF基金(159937)、可转债ETF(511380)、国开ETF(159650)规模分别为120.69亿元、105.52亿元、80.89亿元、73.39亿元、62.59亿元。其中，标普500ETF近2周基金规模增长2.80亿元，新增规模位居可比基金1/4，实现显著增长。从估值层面来看，截至2024年3月27日，博时基金旗下性价比居前的产品为创业板ETF博时(159908)、恒生医疗ETF(513060)、疫苗生物ETF(561710)、新能源主题ETF(516580)、国证2000指数ETF(159505)跟踪指数最新市盈率（PE-TTM）分别处于成立以来1.01%的分位、1.12%的分位、3.17%的分位、4.02%的分位、5.14%的分位，估值性价比突出。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

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