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海尔智家完成对KLIMA KFT的收购，加速中东欧暖通业务布局

业务不仅业绩增速行业最快，还在西班牙、意大利、波兰等多个区域取得了主流市场地位实现引领。此次收购KLIMA KFT，意味着海尔智家将利用其渠道优势，进一步强化在当地市场的领先地位。海尔欧洲暖通首席执行官Bob Cowlard强调，"KLIMA KFT在匈牙利有丰富的项目经验和成熟服务网络，将帮助我们更精准地把握当地需求，并结合海尔智家的技术与服务优势辐射至整个中东欧市场，为用户提供更优质、高效的暖通解决方案。" 据了解，匈牙利不仅是连接西欧与东欧市场的重要枢纽，更是欧盟新成员国中增长最迅速的区域之一。在基础设施快速升级和"绿色转型"政策推动下，当地对高效可持续暖通系统的需求正在激增。通过本次收购，海尔智家不仅能获得先发优势，更能借助KLIMA KFT本土化网络，将海尔智家尖端技术与欧洲碳中和目标深度结合，实现长期可持续发展。 KLIMA KFT总经理Peter Lukácsi表示："我们很高兴能成为海尔智家的一员。海尔智家的全球研发体系和供应链实力将为现有渠道和服务注入创新活力，为客户提供更多样化、更高效的解决方案。对我们的员工而言，此次合作将为他们的成长和职业发展带来更广阔的发展平台。" 海尔智家副总裁、海外市场总经理李攀总结道："随着KLIMA KFT正式加入海尔智家大家庭，我们将在海外市场构建更完善的暖通价值链。海尔智家将整合空调、储能等业务优势，为全球用户打造一体化可持续的绿色家居体验。" 此次收购不仅是海尔智家全球化进程的又一里程碑，更彰显了其对可持续发展和本地化服务的坚定承诺。未来，海尔智家将继续秉持"以用户为中心"的理念，加大在中东欧及全球市场的投入，携手更多优质合作伙伴，共同推动行业创新与生态共赢。关于海尔欧洲暖通：海尔欧洲暖通致力于为美好明天提供可持续的供暖与制冷解决方案。海尔智家打造的互联生态系统涵盖住宅及商用空调、供暖和储能解决方案，旨在满足客户需求的同时降低环境影响。通过R290热泵系统、混合逆变储能系统等创新产品，用户可精准掌控能源使用。搭载AI技术的海尔hOn应用为用户提供便捷直观的智能交互，打造流畅的个性化体验。关于海尔智家股份有限公司：作为海尔集团子公司之一的海尔智家，是全球领先的美好智慧生活解决方案提供商，是全球规模最大的家电制造商，公司构建起“海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy等”全球高端品牌矩阵。同时，公司还发布了全球首个智慧家庭场景品牌三翼鸟，并依托首创的衣联网、食联网等生态品牌构建起行业最大的智慧家庭场景生态。此外，公司还构建起“研发、制造、营销”三位一体的全球本土化布局，目前已在全球落地了35个工业园、163个制造中心、126个营销中心和23万个销售网络，拥有10万+员工，其中外籍员工超1/3，服务着全球近200个国家和地区的10亿+用户家庭。目前，海尔智家在2024年《财富》杂志公布的世界500强榜单中，再次名列其中，并连续7年上榜。2025年，《财富》杂志将海尔智家列入2025年全球最受赞赏公司榜单，在家电及家居行业，是欧亚唯一上榜的公司。2025年，世界权威调研机构欧睿国际数据显示，2024年海尔全球大型家用电器品牌零售量第一，这已经是其16年蝉联全球第一。关于KLIMA KFT： KLIMA KFT成立于 1990 年，是匈牙利最大的空调和热泵批发零售公司之一。此外，该公司还从事建筑工程设计、施工、服务和维护。凭借强大的渠道管理和合作伙伴网络，KLIMA KFT在市场中占有一席之地。除海尔外，KLIMA KFT目前销售大金，日立，三星等一系列品牌及其自有品牌Nord。

金融界06-03 22:37

债市早报：5月官方制造业PMI录得49.5%；资金面跨月无虞，债市止跌回升

债收益率上行1bp至2.52%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行3bp、3bp、1bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至6月2日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界06-03 09:57

亚马逊Fire Stick盗版危机：天空集团与DAZN揭露体育流媒体行业损失

元”盗版行为。 2025年2月15日：意大利米兰法院命令Google调整其公共DNS服务器，阻止非法足球流媒体，回应意大利通信监管机构AGCOM对Google未能封锁盗版网站的批评。 2024年11月20日：英国利物浦一名男子因销售改装亚马逊Fire Stick用于非法流媒体英超比赛被判三年四个月监禁，凸显英国对盗版设备的严厉打击。 2024年6月10日：另一名利物浦男子因在家中持有并销售越狱Fire Stick获两年缓刑，设备通过Facebook和WhatsApp销售，引发对社交平台监管的讨论。国际投行与专家点评 2025年5月31日，Gareth Sutcliffe，Enders Analysis研究员：“亚马逊Fire Stick已成为盗版生态系统的核心，其开放性让犯罪团伙轻松加载非法IPTV服务。科技巨头需承担更多责任，否则广播行业将持续面临收入危机。”（来源：Enders Analysis报告） 2025年5月30日，Nick Herm，天空集团首席运营官：“盗版不仅是财务问题，还威胁消费者安全。亚马逊等平台的低成本硬件降低了盗版门槛，行业需要更强硬的监管和合作来保护内容创作者。”（来源：BBC News采访） 2025年5月29日，Tom Burrows，DAZN全球版权负责人：“流媒体盗版已演变为体育版权行业的一场危机，损失高达数亿美元。降低合法服务的价格可能是最有效的长期解决方案。”（来源：TechSpot报道） 2025年6月1日，Steven Hawley，Piracy Monitor管理总监：“科技巨头在盗版问题上的矛盾角色令人担忧。Google和微软的DRM系统亟需升级，而Meta的广告平台为非法流媒体提供了温床。”（来源：Piracy Monitor文章） 2025年5月30日，Douglas McCabe，Enders Analysis媒体分析师：“盗版规模远超表面数据，类似冰山一角。行业需从技术、法律和消费者教育多维度应对，才能有效遏制非法流媒体的增长。”（来源：Enders Analysis报告）来源：今日美股网

今日美股网06-03 00:11

端午假期“苏超”成顶流！江苏文旅赢麻了，苏超VS欧洲五大联赛，人口、经济均不落下风

6万人，仅略低于德国，超过英国、法国、意大利和西班牙。人均GDP方面，江苏省约2.3万美元，低于上述5国。不过，目前江苏省的经济增速远高于欧洲5国。

金融界06-02 15:27

科达制造接待26家机构调研，包括淡水泉、3W FUND、PHC、Sigma AM等

金融界06-01 22:17

新能源销量、渗透率均创历史新高！吉利汽车5月销量235208辆，新能源销量138021辆同比劲增135%

科技大六座旗舰SUV——吉利银河M9在意大利米兰完成首秀，从空间、性能、节能、智能座舱、智能安全五大方面，树立全尺寸SUV的价值新标杆。吉利银河迎来全球第100万位用户，从首款产品银河L7上市，到达成百万销量，仅用了两年时间，吉利银河成为销量最快突破百万辆的新能源汽车品牌。全球豪华科技品牌极氪5月交付量18908辆，历史累计销量已接近50万台。5月15日，上市仅一个月的极氪007 GT实现第10000台下线交付，印证其精准产品定位和对用户需求的深刻洞察。在产品方面，极氪007在上海、成都、珠海、株洲四地赛车场刷新圈速记录，刷新50万内量产车赛道成绩，实现真正的性能安全平权。全球新能源高端品牌领克，5月销量达27630辆，同比增长27%。5月16日，领克09 EM-P四驱MAX大五座正式上市，成为消费者家庭大五座的更优解；26日，领克03+性能进阶版正式上市，新增T6动力新选择，最大马力309Ps，峰值扭矩420N·m，让每一份对性能的热爱皆有所托。坚定深耕燃油市场，5月，吉利中国星销量86825辆，其中，中国星·高端系列（含星瑞、星瑞L、星越L）销量36397辆，同比增长18.5%，目前累计销量超153万辆。5月13日，“新一代三好SUV”第四代博越L正式上市，上市限时价仅9.29万元起，开启燃油车智能平权的新时代。吉利汽车持续巩固燃油车市场旗舰标杆地位和新能源车市场头部地位：在燃油领域，持续推进经典产品的迭代更新，优化产品结构，提升市场份额；在新能源市场，推动行业技术创新和产品迭代，重塑市场格局。截至5月13日，吉利旗下搭载Flyme Auto智能座舱系统的车型，累计销量已超百万辆，吉利银河更以“款款皆爆款”的实力，向着“年销百万”目标加速迈进。新能源出海再添里程碑，全球化战略体系持续赋能产品、技术持续进阶，带动吉利汽车5月实现海外出口销量30017辆，环比增长24%，今年前5个月，吉利汽车海外累计销量超14万辆。吉利品牌国际化新能源战略部署迎来重要里程碑，印尼普哇加达工厂成功完成首台吉利国际EX5试生产，为印尼消费者提供高品质、智能化的出行解决方案。根据既定计划，吉利国际EX5将于2025年第三季度正式启动量产，预计年产能将达到2万台。在渠道方面，吉利汽车加速突破拉美市场布局，于5月实现智利旗舰店与尼加拉瓜首家展厅同期开业。极氪、领克持续深化全球版图，携手深耕欧洲市场，5月6日，欧洲版本的领克08 EM-P在余姚工厂大规模下线后，启航发往比利时、德国等欧洲核心市场；5月16日，极氪7X在挪威卑尔根完成欧洲首位车主交付。进一步强化全球物流网络，5月22日，吉利汽车首艘滚装船 “吉速财富号”（JISU FORTUNE）在太仓港正式投入运行。它搭载吉利汽车集团旗下产品在内的5000余辆汽车，将跨越万里驶往英国、荷兰、比利时等国家。在技术领域，吉利汽车在5月成为国内首批通过电池安全新国标检测的企业，并宣布携手深势科技共建“新能源+AI”联合实验室，首次将生物医药领域“AI+分子模拟”技术体系引入到动力电池研发，标志着全球动力电池技术正式迈入“原子级精准研发”新阶段。目前，吉利已形成由“五大造型中心、五大工程研发中心、五大试验区域、五大能源技术形式、五大AI智能生态圈”组成的全球化战略体系，引领全球汽车行业在电动化、低碳化、智能化等方面的高质量可持续发展。全球范围内日益丰满的布局，以及“智能吉利2025”战略成果的持续落地，持续赋能吉利把美好生活带给全球用户。 5月15日，吉利汽车发布2025年第一季度财报，一季度实现营业收入725亿，同比增长25%，归母净利润56.7亿，同比增长264%，规模效应持续显现，盈利能力显著提升。坚定回归一个吉利，未来，吉利汽车将持续推进战略聚焦与整合，创造长期价值，打造全球领先的智能电动汽车集团。

金融界06-01 21:37

日本巨变

汽车工业体量几乎为0；1961年，超过意大利，成为世界第五；1966年，超过英国，成为世界第三；1968年，超过西德，成为世界第二；1980年，取代美国成为世界第一，产量突破1000万辆，全球占比超过30%。彼时，美国汽车基本被赶出了日本市场。而在太平洋另一边，日本汽车在美国的市场份额，却超过20%。正如上面所说，出口扩大、外汇越赚越多，对海外的投资额也必然越来越大，这是理所当然的事情。如下图所示，1970-1985年，日本对外直接投资从3.6亿美元增长至64.4亿美元，投资流量占全球比重从2.5%增长至10.4%。如果说这段时间的增长是正常的，那么1985-1990年，5年内对外投资突然翻了8倍以上达到507.7亿美元，迅速成为全球最大债权国，肯定就不正常。原因现在所有人都能说上一些。广场协议后，日元疯狂升值，日本人突然变得空前富裕，在全世界疯狂烧钱、到处买买买，日本对外投资规模迅速跃居世界第一。 1985-1990年，日本企业总共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案，其中有18起的并购对象是美国公司。但是，这其中存在一个问题。曾经，日本扩大海外资产规模的主要途径，是通过消耗外汇；而1985年后，日本对外出口额明显缩减，即便考虑到日元兑美元升值的影响，明显也不可能单凭外汇把对外投资扩大那么多。更关键的是，2011年后，日本的贸易差额转负，已经不再是一个出口型国家。那么作为一个进口型国家，在2011-2023年的这十余年里，凭什么能保持对外资产不断提高、并一直保持最大债权国的地位呢？这不仅不合逻辑，也正是日元不正常的地方。 02 不正常的货币还是那个经典的问题。近20余年，全球绝大部分经济体都在大量印钞，各国物价也都有明显的上涨。主要经济体中，只有日本的物价几乎没有变化。比如吉野家的牛肉盖饭，1990年一碗卖400元。到2024年，同样一碗盖饭，三十多年过去，售价也不过是423日元。甚至，这还是涨价后的结果，2022年的售价反而只有362日元，比30年前还低。 …… 问题是，日本长期维持着超低利率，放水力度几乎冠绝全球。按照最简单的逻辑关系：商品价格=货币量/商品数量。日本人口这些年变化不大，可以视为商品数量基本不变。既然商品价格也没变，只能说明，流通在日本社会的货币总量也几乎没有变化。那这么多年印的这么多日元，都去哪了？最直接的一点，很可能就是上面所说的，拿去对外投资了。当然，也正如上文所说。外汇不能直接用于投资国内，日元同样不能直接投资海外。中间必须经历的一道环节，就是经典的全民炒汇。日本外汇市场，创造了全世界35%-40%的零售外汇交易量，无数人通过0利率、甚至负利率拼命借出日元，用这些钱买入美元。到手的这些美元，可以等着美元升值、日元继续贬值，再换回日元，以此完成套利。也可以拿去投资海外资产。泡沫经济破裂后，由于日本股市进入长达20年的熊市，日本人在国内的投资渠道锐减。在这样的背景中，日本人对海外投资的热情虽然不如1991年之前，但增长依然非常可观。 1996-2023年，日本对外投资规模翻了8倍以上，连续33年成为“全球最大对外净资产国”，也因此有“海外再造一个日本”的说法。更关键的是，在此期间，日元相对美元长期贬值，使得他们在海外的资产估值，换算成日元就长期上涨。所以，所谓失去的三十年，其实也是日本人在海外大赚的三十年。这套玩法的前提，是日元的利率足够低，日本国内乃至全世界的投机者，才有足够的热情去无风险套利。这也是日元为什么被公认为避险货币的重要原因。但是，如果长期的低利率环境无法维持了，会怎么样？毫无疑问，日本民间非常富有；但日本政府、乃至整个社会，其实也并没有那么宽裕。下面这张图，是日本银行的资金循环统计，以及各个部门的金融资产和负债结余。民间非金融法人企业负债1695万亿日元，资产1176万亿日元，净负债519万亿日元。一般政府部门，负债1316万亿日元，资产579万亿日元，净负债737万亿日元。中央银行持有523万亿日元证券，基本都是国债。仅仅只看这三部分，民间企业和政府的净负债就接近1800万亿日元，远远超出533万亿美元的净资产。以这个角度看，日本海外资产虽然庞大、冠绝全球三十多年，但流入其中的日元其实只是一小部分。债务才是大头。如果非要选一个，保大还是保小？据IMF的数据，2024年日本国债占GDP的比重为234.9%；而按照日本财务省的测算，则高达260%。虽然迄今为止，日本还没有出现类似希腊的债务危机，日本主权债务评级稳定，在国际市场上也很受欢迎。同时，日债的海外持有者占比仅为13%，优于法国的55%、德国48%、美国的35%、英国的29%……更不必说曾经希腊的71%。但这并不意味着，能忽视其潜在风险。随着国债规模不断扩大，日本已经深陷以债养债的恶性循环。从2012年开始，借换债占年度国债发行额的比例一直为止在60%以上。之所以如此，是因为其赤字率太高，挣的钱远远不够花。从90年代开始，日本政府的支出就长期高于税收收入。尤其在长达8年的安倍经济学时代，日本主张大规模投资公共事业，重点关注社会保障和人才教育。问题是，对社会的投资短期内很难收回成本，乃至根本收不回成本。财政支出大幅上升的同时、收入却没有明显上升，这一增一减，完全靠国债来弥补。更关键的是，这种趋势，近年来越来越恶化。在庞大的财政支出中，医疗、养老等社会福利占比非常重。作为全世界最典型的深度老龄化、少子化国家，1990-2015年，社会保障支出占财政支出的比例，从17.5%飙升至32.7%。二与此同时，少子化带来的劳动力萎缩，也使得在没有重大技术变革的情况下，日本国内缺乏持续增长的动力。也就是说，在可预见的未来，糟糕的财政状况大概率无法扭转，只会越来越差。换句话说，即对债务的依赖越来越高。虽然目前为止的观点是，内债不是债，靠印钞就能解决。那这句话的前提有两个，第一，日本人还愿意继续买债；第二，以债养债的比例不能过高。但从2022年至今，日本国债多次出现零成交的现象，很明显民众对持债的热情大幅降低。同时，早在2012年，日本政府以债养债的比例就超过了60%。如果这个比例继续提高，极端一点达到100%……那么，日元这种货币存在的意义是什么？它真的还能代表财富吗？不论是为了提高税收，还是缓解债务压力，似乎都很有必要给日元来一刀。 03 好死不如赖活着 5月27日，植田和男发表公开讲话，明确表示若经济数据持续改善，日本央行将进一步调整货币政策。官员们的讲话一向都比较委婉，实际上的意思就是接下来加息的概率很大。市场也因此对日本央行加息的预期升温。但是，与其余货币加息对应上涨不同。日元加息预期升温，迎来的是汇率短线暴跌。 5月27-29日，美元兑日元汇率一度上涨超过2.9%。这正是日元的不正常，所必然导致的不正常结果。海外债权的持续扩大，依靠的是长年低利率维持的无风险套利环境。一旦日元加息，日元与其他货币的利差变小，将直接导致日本国内、乃至全世界的投机者们再也无法躺着赚钱。比如外汇市场的神秘组织渡边太太们，她们借贷日元的热情将大幅下降，甚至还会争先外汇兑换成日元还给银行。同时，和汇市的性质类似，大家是借日元债兑换成美元、再去投资海外。日元加息后，海外资产相对以日元计算的估计，不一定能继续维持长期上涨的趋势。一个长期做无风险买卖的人，一旦他的生意突然变得有风险，你觉得他会怎么做？面对巨大的不确定性，及时收手、保住本金观望才是大多数人的选择。所以更多人会和渡边太太们一样，加速抛售海外资产兑换成本币，把日元还给银行。 …… 虽然这两大市场里的日元，只占过去这么多年印出的小部分。但相比现如今在社会上流通的日元体量，足以造成巨大的冲击。随着海量货币以前所未有的速度回到日本社会，流动性陡然增加，物价将会加速上涨，货币加速贬值。对日本政府以及大量企业而言，持有日元债务的成本实际上会降低，相当于赖掉一部分账。同时，货币短期贬值，对缺乏活力的日本经济而言，同样是利大于弊。过去20多年，日本其实是发达国家中去工业化最不明显的国家。在很多高端制造领域，日本依然是全球最强，这一点众所周知。这意味着，虽然日本现在是逆差国，但日本企业、日本市场，依然很依赖出口。日元越便宜，日本货就更便宜，有利于出口。此外，以日元计价日本土地、房产乃至任何资产，都将变得更便宜，以吸引本国以及全世界的投资者抄底。过去日本股市为什么这么被外资看好？很大程度上是因为资产被低估。现在，日本加息后，货币在短时间内加速贬值，就是在加强这个逻辑。而企业的收入增加，代表日本政府的税收也将增长。也就是说，短期的贬值，不仅能赖掉部分债务，还能缓解爆表的赤字率。当然，这是有代价的。对日本民众而言，他们该如何面对几十年不曾经历过的物价上涨周期呢？站在宏观视角，民生问题或许只算是疥癣之疾，可以不必从源头去解决，替代手法有很多。比如：直接发钱。从2023年开始，日本政府不仅推出能源补贴政策，如对每升汽油补贴42日元，对每家的电费也进行补贴…… 还明确要求企业大幅涨薪。看下图，2023年，日本平均涨薪幅度3.6%，2024年达到5.08%，已经回到90年代初期的水平。 2025年，这种趋势更加明显。据日本工会中央组织联合公布的2025年春斗第4次加薪统计结果，目前3115个工会的平均涨薪5.37%。预计到今年底，将达到预期的6%。不论怀着怎样的心思，至少表面上，上至政府下至民间，整个日本社会确实在齐心协力对冲现在、以及未来日元贬值将对居民生活造成的负面影响。这些举措，都是为了对冲日元贬值对居民生活的负面影响。很明显，减轻债务压力、促进经济增长的诱惑力实在太大了……而作为代价的民生和汇率压力，似乎仍在掌控之内。这是一颗毒药丸，但至少现在很甜。（全文完）

格隆汇05-31 18:17

宏华数科：5月27日接受机构调研，中金公司、鹏扬基金等多家机构参与

、印度、孟加拉、印尼等东南亚国家，以及意大利，土耳其等欧洲国家和地区。这些国家和地区客户使用本公司产品加工成品多以本地消费为主，出口美国的产品比例很低。国内客户使用数码印花本身也是基于数码印花在“小单快反”业务方面具有比较优势，而不是加工出口产品，所以综合来3看，中美关税对数码印刷装备及业务需求端的影响有限，公司也会密切关注政策变化并积极做好应对措施。问：公司目前对海外市场是如何规划的？答：未来，公司将聚焦核心业务，继续增强服务能力、深化客户关系、优化供应链管理，进一步巩固和扩大海外市场发展。通过坚定不移地推进海外市场布局的战略目标，公司致力于在全球范围内提升自身的影响力和竞争力。问：公司后续是否计划通过产业并购继续扩大拓宽业务？答：公司始终不断完善供应链体系和拓展产品线，更好地服务下游客户。当前公司以内生性发展为重心，同时以开放的态度与外部优秀的技术、产业资源力量寻求合作。问：公司股东浙江新湖智脑投资管理合伙企业（有限合伙）持股未来是否会有变动？答：2024年11月至2024年12月，公司股东浙江新湖智脑投资管理合伙企业（有限合伙）通过大宗交易方式转让部分公司股份，具体情况详见公司2025年2月13日在上海证券交易所网站披露的《关于持股5%以上股东减持股份计划时间届满暨减持股份结果公告》，公司会密切关注其后续股份变动情况，未来如有新的进展，公司会及时履行信息披露义务。宏华数科（688789）主营业务：以数码喷印技术为核心,聚焦纺织数码印花的工业应用,集售前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的纺织数码印花综合解决方案提供商,公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广。宏华数科2025年一季报显示，公司主营收入4.78亿元，同比上升29.79%；归母净利润1.08亿元，同比上升25.2%；扣非净利润1.02亿元，同比上升20.67%；负债率19.66%，投资收益-20.83万元，财务费用-973.4万元，毛利率42.84%。该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.88。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1779.64万，融资余额减少；融券净流入15.24万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-30 19:09

被忽视的日债：日本为什么是全球金融市场稳定的不定时炸弹？

的稳定。日本债市很长时间没有像希腊、意大利爆发债务危机，这离不开所有国债以本币计价、几乎没有外债压力（国际投资者参与度低、避免外资撤离潮）、通膨长期低迷（债务利息负担可控）和高储蓄的社会特点等因素的作用。日本国债为什么是不定时炸弹？日本国债市场长期“默默无闻”，但国内经济政策的方向性变动和国际市场紧张局势的联动使得日债波动预期升温。有观点称，日本就像一颗不定时炸弹。如果投资者对金融市场传统安全资产之一的信心崩溃，那么全球市场的信心也可能随之崩塌。日本国债在全球市场的重要性源于规模庞大的日圆套利交易和全球第二大债权国的影响，风险均在于资金回流日本。 1、日圆套利交易日元数十年来成为全球第三大储备货币，仅次于美元和欧元，日元传统上被视为一种避险资产。上世纪末至本世纪初日本央行实施宽松政策后，以较低借贷成本借入日元、兑换高收益货币（如美元）进行投资并赚取利差的“日圆套利交易”开始流行，在2007年次贷危机前尤为盛行。这种交易能够长期存在的前提是日本与其他国家有足够大的利差，且外汇风险可控。但随着日本结束负利率政策，这种交易的成本升高、风险增加。日本债券利率的回升可能会驱动资本回流日本。法国兴业银行警告，如果日本国债利率持续攀升，将引发“金融市场的末日”。 2024年8月就曾爆发了“日元套利交易平仓”的金融地震，投资者纷纷抛售持有的高收益资产、资金加速回流日本，美股日股暴跌。 2、全球第二大债权国日本长期以来是全球最大债权国。截至2024年底，日本对外净资产达到创纪录的533.05万亿日元，34年来首次下滑至第二大债权国，仅次于德国。在2019年超过中国后，日本保持着美国国债最大海外持有国的地位。截至2025年3月，日本持有1.13万亿美元美债。【美国国债主要持有国，来源：美国财政部】拥有如此大规模美国国债的日本若将资金转移回国内，将引发美债抛售浪潮并带来系统性风险，就像2025年5月所发生的情况。日本利率的上升使得海外机构和国内投资者开始将日债作为美债的“替代品”，德意志银行、先锋集团、RBC BlueBay Asset Management等机构都在调整债市建议。摩根士丹利分析师称，30年期日本国债正在向美国国债发出令人担忧的信号。长期稳定的日债为何暴跌？ 2025年5月20日的一场20年期日本国债拍卖成为日债暴跌的导火索。这场拍卖的投标倍数跌至2012年以来最差，长期国债需求低迷的迹象引发思考。在日本央行因美国关税政策不确定性而持续观望时，日本长期国债利率的飙升显得异常。综合来看，日本国债在供给端和需求端都面临挑战。供给方面，一季度实际GDP转负等因素将继续推动日本政府增加国债发行，财政赤字预期进一步恶化；需求方面，日本央行持续削减债券购买（紧缩政策的一部分），而全球投资环境也趋紧，日债需求低迷。日债第二大持有人寿险公司并未填补这一需求缺口。高盛指出，寿险公司的久期缺口已处于负值区域，他们很难有持续的长债需求。在负久期结构和利率上行的条件下，若增加长债的购买，会使得寿险公司资产端贬值并抵消负债端的收益。因此，一些日债净买家反而成了净卖家。日本当局如何应对？据报道，日本财务省正在考虑削减长期债券的发行，此举将缓和日债供给增加的担忧。日本央行总裁植田和男强调，超长期债券利率的大幅波动可能会影响中长期债券利率并进一步影响中短期债券利率，他们正在密切关注市场动态和其对经济的影响。市场预期，日本央行将在6月中旬的政策会议上讨论调整购债缩减计划。原文链接

TradingKey05-30 16:48

措手不及：司法大戏不断上演，特朗普关税“时有时无”！马斯克今日离职

件包括：德国5月消费者通胀数据发布意大利央行行长帕内塔在罗马发表讲话美联储数位地区行长将发言，包括旧金山联储主席戴利、达拉斯联储主席洛根、亚特兰大联储主席博斯蒂克和芝加哥联储主席古尔斯比。

风起05-30 16:29

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