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金价涨势熄火？特朗普称以色列接受60天停火条件，加沙局势有望降温

的条件，他将在这一窗口期内继续努力结束战争。特朗普还强调，卡塔尔和埃及一直在协助斡旋，并将向哈马斯提出“最终方案”。同时特朗普警告哈马斯称，若拒绝该提议会让局势变得更糟。早在5月29日，以色列已接受美国提出的一项60天加沙地带临时停火方案。当晚，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员发表声明说，哈马斯已收到以色列对加沙地带停火方案的回应，但该回应没有考虑巴方要求。最终该停火方案不了了之。追溯至2025年1月15日，巴以当日达成停火协议，但停火协议第二阶段未能达成一致。以色列军方在3月18日凌晨恢复对加沙地带的军事行动，理由是哈马斯拒绝接受美方提出的延长停火和释放人质方案，军事打击将持续至目标完成。受巴以可能停火以及美元走弱等消息情绪影响，黄金削减上涨势头，出现停滞。【金价走势图，来源，TradingKey】原文链接

TradingKey07-02 18:00

为金价大爆发做准备！ChatGPT预测第三季度底金价这些情景下黄金会怎么表现？

T的前景受到全球持续不稳定(包括乌克兰战争、中美紧张局势以及中东风险加剧)背景下，黄金强劲的避险需求的指导。与此同时，各国央行，尤其是中国、印度和其他新兴市场的央行，也在稳步增加黄金储备，以减少对美元的依赖，为金价提供额外的结构性支撑。此外，美元走弱以及持续低位或持平的实际利率进一步增强黄金的吸引力。如果美联储降息，金价可能会进一步上涨。尽管总体通胀率已经降温，但核心通胀率仍高于目标水平，这在谨慎的货币环境下强化黄金的吸引力。 2025年第三季度值得关注的黄金价格 ChatGPT的基本情景预计第三季度黄金交易价格将在3420美元/盎司至3600美元/盎司之间，这种概率达到60%。在美联储提前转变政策和全球风险规避情绪加剧的推动下，更看涨的结果可能会将金价推高至3600美元/盎司至3800美元/盎司之间；然而，这种可能性较小，为25%。相反，如果美联储恢复加息或美元大幅走强，金价可能回落至3150美元/盎司至3300美元/盎司区间，出现这种情景的可能性为15%。总体而言，ChatGPT预计金价将保持高位，并可能在第三季末达到3500美元/盎司左右。

tqttier07-02 12:26

恒力期货能化日报20250702

t），伊朗石化合计142万吨装置近期因战争因素停车，重启待定；福海创80万吨装置6月28日按计划检修两个月，东营威联6月26日按计划检修一条100万吨装置；天津石化39万吨装置原计划6月检修，目前推迟至7月； 4、需求：PTA负荷77.7%（-1.4pct），东营威联250万吨装置6月29日按计划检修45天，逸盛海南200万吨装置7月1日降负5成，预计持续4天，预计8月1日起停车改造3个月； 5、下游：PTA现货加工费338（+11），长丝平均产销3成左右，短纤平均产销47%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：短期回落风险理由：现货基差走弱，关注7月初聚酯减产情况。盘面：今日09合约以4800收盘，较上一交易日结算价下跌0.5%，日内增仓29768手至111.48万手，TA9-1价差为+126（-18）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围清淡，现货基差偏弱，7月中上在09+180~190附近商谈，PTA现货加工费338元/吨（+11），PTA 09盘面加工费350元/吨（+3） 2、供给：PTA负荷77.7%（-1.4pct）。东营威联250万吨装置6月29日按计划检修45天，逸盛海南200万吨装置7月1日降负5成，预计持续4天，预计8月1日起停车改造3个月，逸盛新材料360万吨装置6月21日附近再次降负1周，目前恢复； 3、需求：下游聚酯负荷91.4%（-0.6pct），7月1日起逸盛海南125万吨开始停车检修，叠加6月底部分瓶片大厂减产，近期聚酯负荷预计将走低；江浙终端开工率整体下降，其中加弹下降至77%（-3pct）、江浙织机下降至65%（-2pct）、江浙印染开机下调至68%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右，今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销47%，轻纺城市场总销量642万米（-23）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：轻仓多配理由：主港库存绝对低位，自身负荷短期不会继续增长。盘面：今日EG2509合约收盘价4273（+1，+0.02%），日内减仓2701手至28.19万手，EG9-1价差为-21（+6）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水66-69元/吨附近，商谈4331-4334元/吨，下午几单09合约升水66-68元/吨附近成交。8月下期货基差在09合约升水72-74元/吨附近，商谈4337-4339元/吨附近； 2、库存：截至6月30日，华东主港地区MEG港口库存总量48.2万吨，较上周四减少2.37万吨；较上周一减少3.54万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷67.27%（-3.07pct），其中合成气制乙二醇开工负荷71.49%（+1.32pct），沙特多套装置收到电力因素影响短停，预计1-2周陆续恢复，浙石化80万吨装置6月24日起停车检修，预计检修时长在40天附近，伊朗4套合计180万吨装置6月中旬停车，目前已恢复两套，其余正逐步恢复；陕西榆能40万吨装置6月28日附近按计划检修一条线，整体降负50%； 4、需求：下游聚酯负荷91.4%（-0.6pct），7月1日起逸盛海南125万吨开始停车检修，叠加6月底部分瓶片大厂减产，近期聚酯负荷预计将走低；江浙终端开工率整体下降，其中加弹下降至77%（-3pct）、江浙织机下降至65%（-2pct）、江浙印染开机下调至68%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右，今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销47%，轻纺城市场总销量642万米（-23）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡逻辑：工厂报价继续松动，山东主流地区成交有所好转。上周港检放开叠加印标再起，氮协会议消息易扰动情绪，短期盘面维持震荡。尿素当下仍然存在日产20万吨以上的高供应和一百万吨以上的高库存，且近期需求弱于市场预期，保供稳价政策制约下出口也受配额限制，海外对国内影响相对有限，09关注下方1690-1700支撑，后续持续冲高动力或显不足，中长期上方压力依旧较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：前期地缘/宏观驱动暂消退。逻辑：随着伊朗装置逐步恢复，后市进口受阻担忧消散，预计7-8月整体进口水平依旧是偏高的。因此，港口市场情绪缓和、绝对价格和基差回落是必然的。进入7月，华东港口近端偏强基差已开始缓和，不再受6下基差影响。目前，现货基差约09+130/160，7下约09+90左右，小幅回落。内地市场方面，等待检修支撑，但偏高供应水平摆在那里，西北价格表现偏弱，华中、西南等局部价格有所回落。观点上，利多驱动结束，预计维持偏弱走势。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.当前现货仍在下跌中，纯碱处于高供应，需求减弱的边际走弱阶段，供应端无功无过，虽检修延续，但同时新投产也在延续，由于当前检修较为分散，检修的减量大概率也无法覆盖后期的增量。 2.纯碱下游光伏玻璃已步入减产状态，而当前轻碱下游情况也有所转弱，对于纯碱后续刚需端会是持续走弱的过程，而下半年纯碱仍有大投产推进，行业严重过剩是短期减产无法缓解的，价格中枢也将进一步下移。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：震荡偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：950以下9-1正套行情跟踪： 1.当前玻璃处于供需弱平衡状态，供应端仍处于相对低位，但近期复产点火产线偏多，近期供应面仍会小幅增加，需求端来看，从地产端资金端到玻璃下游深加工端暂无看到较好的改善，预计下游订单短期仍会趋弱，供需面难有较大改善。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：9-1正套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：单边不追高行情跟踪： 1.当前现货价格仍在下跌，而当前处于非铝下游需求淡季，当前价格暂未到非铝下游补库的心理预期，厂家相对依赖给魏桥送货，需求承压预期下现货仍有下跌预期，但由于进入夏季后电价趋稳，成本偏向稳定，利润压缩后下跌也较为有限。 2.而进入夏季，液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑，价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求，当前仍需耐心等待供需错配行情的到来，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：9-1正套风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：当前天然橡胶基本面疲弱态势已充分反映在市场预期中：去库进程受阻与下游轮胎企业开工率偏低，且轮胎库存去化不及预期。鉴于进入开割期后，市场定价逻辑会逐步转向依赖原料端的表现，在原料价格未现二次下探的情况下，期货盘面大概率维持宽幅震荡格局，向下受成本支撑，空间有限，向上缺乏实质性驱动因素。下周需重点关注特朗普贸易政策重启带来的外生变量冲击，关税政策的演变方向将主导市场避险情绪与资金流向，近期盘面空头避险减仓驱动的上涨行情或延续至政策明朗期. 从交易策略看，RU2601合约可待关税政策落地后，在15200-15500元/吨区间布局空头头寸，该价位既包含市场情绪溢价，又留有足够安全边际，风险收益比更具优势。RU2509合约因临近交割季，存在天气炒作与宏观政策共振推升价格的可能，但9-1价差已处历史高位，继续走缩空间有限，建议依据消息面驱动在13700元/吨附近轻仓试多。此外，RU-NR价差虽近期走势强劲，但NR仓单集中于多头且注销压力较小，前期多头通过注销仓单挺价近月（但07对08贴水，这一招可能不太好用了），现阶段做空价差逻辑存在瑕疵，不宜盲目介入。整体操作上，建议密切跟踪宏观事件进展，结合市场情绪波动灵活调整持仓结构。策略：短期RU09或维持13600-14100元区间震荡，策略上RU09回落至13700附近卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-02 12:21

经济学人：习近平徒劳想遏制价格战，导致价格战的往往正是他自己的政策

到一辆小巧电动车的开心顾客。在价格“战争”中，手段有时和结果一样令人震惊。许多中国制造商将汽车低价卖给经销商，经销商再把这些实际上没有行驶过的“零公里”新车当作“二手”车销售。这个听起来很荒谬的做法，让车企可以拆分市场，把“二手但未使用”的汽车卖给对价格敏感的顾客，再把同样的汽车以更高价格卖给其他人。人民日报抱怨说，这种“变相降价扰乱了市场秩序”。不仅是汽车制造业在受冲击：今年5月，中国30个主要行业中有25个出厂价格同比下降。其中包括煤矿和钢铁等8个行业，价格跌幅甚至超过汽车。整体来看，中国庞大的工业体系出厂价格已经连续32个月下跌。制造业投资，尤其是高科技项目，近年来一直是中国在楼市危机长期持续中为数不多的亮点。但工业品价格和利润的快速下滑，让人开始怀疑这种资本支出热潮是否能持续。电动车、锂离子电池和太阳能板等行业，本来被寄望为弥补房地产行业留下的巨大空缺、带动增长的新引擎，如今也成了通缩的引擎。中国人给这个问题起了个新名字：“内卷”。这个词长期以来用来形容学生或工人之间的军备竞赛，大家都拼命努力但没有额外回报，因为迫使所有人都必须更拼。今年，这个词被用来形容企业之间的激烈竞争。 2024年7月，这个词首次出现在中国共产党最高领导机构政治局的声明中。12月，又在中央经济工作会议的结论中出现，这次会议为经济政策定下基调。国家发改委发言人今年5月表示，“整治‘内卷式’竞争是大家非常关心的事情”。哪些行业最“内卷”？中国证券公司申万宏源的赵伟表示，电气机械、钢铁和非金属矿物制品（例如水泥、陶瓷和玻璃）的问题最严重，去年这些行业的价格下跌幅度超过全国平均水平。这些领域也有大量闲置产能。根据他的分析，还有另外15个行业，包括汽车和烟草，也表现出“内卷”倾向，比如利润增长疲软、债务迅速增加、价格下跌或产能利用率低。虽然“内卷”这个说法是新的，但问题并不新鲜。 2012到2016年，中国曾经历过四年半的出厂价格下跌。作为回应，中国最高领导人习近平推出了所谓“供给侧结构性改革”，目标不是通过增加需求来抬高价格、恢复利润，而是要控制供应。人民日报曾引用一位匿名人士的话说，中国准备了两桌饭菜，却只有一桌客人，不管客人怎么吃，都吃不完。为了“清理餐桌”，国家发改委对钢铁等产能过剩行业实施了产量配额和产能削减，推动并购重组来减少竞争。煤矿被要求一年只开工276天。政府还严格执行能效和环保标准，强制关停那些老旧、污染重的工厂。这一政策被认为是成功的，钢铁价格和利润率上涨，工业整体出厂价格在2016年9月停止下跌，并在2017年初上涨超过7%。政府现在是在试图重演这一做法吗？除了指责汽车厂商给顾客“优惠过头”，政府还要求太阳能板行业“自律”。去年底，33家面板制造商响应号召，承诺为产量设上限、为价格设下限。政府还试图防止钢铁行业的“盲目扩张”，提出“三个不”：没有订单不生产、亏本不卖、没有确定回款不发货。电商平台也被鼓励减少对商家的压力，比如取消了“先退钱后退货”的退款政策。地方政府也被要求在推动投资或保护本地企业时不要走得太远。根据咨询公司Gavekal Dragonomics的托马斯·加特利的说法，中国内地上市公司（超过6300家）去年报告收到1950亿元人民币的补贴，比前年减少约13%。这些干预手段比2010年代的要温和，整治行动可能更为谨慎，因为现在的目标行业和当年不同。摩根士丹利的邢自强说，2015到2017年期间，产能过剩最严重的行业多是大型国有企业，这些企业容易被“管住”。而且最终“洗牌”后，它们往往成了赢家，占据了更大市场份额。被产量限制和环保标准挤掉的，往往是依赖便宜、污染技术的私营小企业。现在许多“内卷”最严重的行业，主导者是不那么听话的私营企业。比如电动车和太阳能板行业，由技术先进的商业公司主导。有些行业甚至正是当年供给侧改革希望腾出空间来培育的新增长引擎。 2016年，人民日报援引匿名人士的话说，“新动能正在增强”，但“旧的不去，新的不来”。此外，部分过剩产能是习近平坚持保持中国工业实力的必然结果。他希望无论市场需求如何，都要保持制造业在中国经济中的比重。各地政府为响应这一目标争相行动，导致重复建设。去年一次经济学家和企业家座谈会上，有人警告习近平，他提出的“培育新质生产力”号召，可能引发“内卷”，因为各地政府都在抢着把“培育”落实到自己地盘上。中国的“内卷”困境，还反映出经济中长期存在的需求不足。消费者信心低迷，家庭储蓄率超过可支配收入的31%，而且其中流入房地产市场的份额也更少。今年前五个月，居民在新房上的支出不到2021年同期的一半。习近平在2015年推行的改革，很大程度上也得益于其他提升需求的政策，比如投入巨资将“棚户区”改建成现代公寓。如果政府能够再次稳定房地产市场、恢复消费者信心、刺激消费，一些过剩产能问题可能就会消失，其他问题也会变得更容易承受。新兴行业的价格上涨可以抵消其他领域的通缩压力，招聘也能缓解过度扩张行业中的裁员压力。邢自强表示，“如果没有强有力的需求端支撑，再完善的供给侧措施也难以带来通胀回暖”。中国的很多行业已经准备了两桌饭菜，政府需要请更多的客人来吃。（经济学人）来源：加美财经

加美财经07-02 00:00

美联社：以色列军队袭击加沙咖啡馆并射杀寻找食物的民众，造成 70 多人死亡

死亡。这家咖啡馆是这场持续20个月的战争中，少数仍在营业的店铺之一，是居民寻找网络连接和给手机充电的聚集地。社交媒体上传播的视频显示，地面上满是血肉模糊的尸体，伤者被裹在毯子里抬走。与此同时，目击者、医院和加沙卫生部称，以色列军队在加沙南部打死了11名正在寻求食物的人。南部城市汗尤尼斯的纳赛尔医院表示，接收了这些人的遗体，他们是在从一个与以色列和美国支持的加沙人道基金会（GHF）相关援助点返回途中被枪杀的。过去一个月，围绕这个混乱且备受争议的援助分发计划，已经导致超过500名巴勒斯坦饥民被以色列军队屠杀，。枪击发生在距离汗尤尼斯加沙人道基金会援助点大约3公里处，当时巴勒斯坦人沿着唯一可通行的路线返回。他们经常被迫长途跋涉，才能到达加沙人道基金会的分发点，希望获得援助。纳赛尔医院称，在南部城市拉法的一个加沙人道基金会援助点附近，另有1人遇害。阿瓦达医院表示，还有1人在等待领取援助时，在分隔加沙南北部的内扎里姆走廊附近被打死。加沙北部联合国援助仓库也发生袭击，卫生部急救和救护服务称有10人丧生。一名目击者蒙泽尔·希沙姆·伊斯梅尔说，军队袭击了从汗尤尼斯援助点返回的人群。 “我们遭到（以色列）炮击，”他说。优素福·马哈茂德·穆赫海马尔说，他和数十人一起走着，看到坦克和其他车辆上的军队向他们冲来。他们先开了警告枪，然后对人群开火。 “他们无差别地向我们射击，”他说。他说自己腿部中弹，还看到一名男子在试图救他时中弹。他说看到军队拘留了6人，包括3名儿童。“我们不知道他们是否还活着，”他说。以色列军方表示，正在核查有关袭击的信息。过去，军方曾表示会向行动可疑或靠近部队的人开出警告射击，包括那些在领取救援物资时靠得太近的人。以色列希望让GHF取代联合国和国际援助组织协调的系统。以色列和美国指责哈马斯武装组织窃取援助，用来支撑其在加沙地带的统治。联合国否认援助存在系统性转移。而路透和华盛顿邮报的调查指出，没有证据显示哈马斯抢劫援助物资，而当地的抢劫团伙可以携带武器在以军控制区自由行动，最近内塔尼亚胡也承认向被指控抢劫物资的犯罪团伙提供武器以对抗哈马斯，他认为这样没有问题。以色列军方表示，最近已采取措施改善当地秩序，包括安装新的围栏和标识，并开辟更多通道运送援助物资，并坚称其只针对武装分子，将平民死亡归咎于哈马斯，指责哈马斯在居民区内活动，藏身于平民之中。军方加强了对加沙城及附近贾巴利亚难民营的轰炸行动。周日和周一，以色列向加沙北部大片地区发布了大规模撤离令。巴勒斯坦人报告称，周日深夜至周一清晨发生了猛烈轰炸，将这轮攻击形容为“焦土”行动，目标多为空置建筑和民用基础设施。加沙城居民穆罕默德·马赫迪说：“他们把仅存的建筑都摧毁了……爆炸声一直没有停。” 他在周一早上逃离了受损的房屋。紧急与救护部门的阿瓦德表示，加沙城和贾巴利亚的大部分地区已无法进入，救护车无法回应被困废墟下的人的呼救。以色列军方表示，已采取多项措施通知平民，其在加沙北部的行动是针对哈马斯的军事指挥和控制中心。根据加沙卫生部的统计，这场战争已造成超过5.6万名巴勒斯坦人死亡，数据显示，超过一半死者是妇女和儿童。来源：加美财经

加美财经07-02 00:00

特朗普底气增强：鲍威尔又被施压了！特斯拉再遭一劫，大而美法案悬而未决

盘前交易。尽管特朗普的贸易改革、中东战争以及对经济增长与通胀的持续不确定性曾令市场震荡，但如今多头已重新掌控局势。不过，市场的不确定性依然存在。美方正全力推进7月9日贸易谈判的截止期，同时特朗普也试图敲定一项预算案，该预算案未来十年预计将使美国财政赤字增加逾3万亿美元。特朗普关键法案表决推迟此前一交易日，全球股市因贸易乐观情绪而刷新盘中历史高点。但由于参议院围绕该法案展开马拉松式辩论——预计该法案将在未来十年使美国债务增加3.3万亿美元——市场情绪受到打压。原本预计该项大规模减税与财政支出法案将在亚洲交易时段内进行投票，但由于共和党和少数党民主党围绕众多修正案争论不休，表决推迟。特朗普希望该法案能在7月4日独立日前通过。与此同时，全球贸易谈判代表正加紧努力，希望在特朗普设定的关税期限前达成协议，投资者也在等待将于周四公布的关键美国劳动力市场数据。澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示：“本周市场焦点显然是贸易问题，但与此同时，我们还得关注那项正在参议院辩论的‘伟大而美丽的法案’的命运。” 他在播客中补充说，后续公布的非农就业数据“对市场情绪和美联储可能的降息时点具有重要影响”。鲍威尔压力加大汇市方面，美元兑日元下跌0.6%，至143.21日元，兑欧元基本持平，报1.18美元，接近2021年9月以来的最低水平。今年上半年，美元兑六种主要货币的加权指数下跌逾10%，创下至少50年来最差的上半年表现。美国国债延续周一尾盘的涨势，10年期美债收益率下跌4个基点至4.19%，投资者正加大对今年美联储降息幅度的押注。荷兰国际集团首席投资策略师Vincent Juvyns表示：“我们即将进入财报季，接下来就看多头是否能找到实质性理由继续推动行情。”他补充称：“目前美国预算问题并未成为市场担忧点，从美国国债收益率就能看出市场并未承压。” 尽管经济学家普遍预计特朗普的关税将推高通胀，但当前温和的价格走势让这种看法受到质疑，这反而增强了白宫的底气，也加大了对美联储主席鲍威尔的施压。虽然美联储目前尚未开始降息，但已有两位美联储理事公开与鲍威尔持不同观点，暗示最早7月就可能开始降息。利率掉期市场显示，交易员预期年底前将实施至少两次25个基点的降息，12月前第三次降息的可能性约为60%。鲍威尔及其他主要央行官员将在周二稍晚于葡萄牙举行的欧洲央行年度论坛上讨论货币政策。投资者还将关注一系列经济数据，包括一波PMI读数以及美国职位空缺报告，以提前研判周四非农就业数据的走向。 Jefferies国际首席欧洲策略师Mohit Kumar表示：“整体来看，我们认为当前环境对风险资产是有利的。但由于市场仓位已经偏多，行情将不会大幅飙升，而更可能是缓慢推升式的上涨。”

欧罗巴07-01 18:45

【比特日报】波动性低得异常！比特币10.7万震荡，冲破11万需盯紧三大因素

之下略有上扬。尽管关税、经济衰退预期、战争、以及围绕特朗普重返白宫后数字资产战略储备和加密友好政策的诸多讨论引发市场波动，但根据TradingView的数据显示，加密货币总市值仅微涨3%，至3.27万亿美元。尽管上半年整体走势平淡，一些分析师对下半年抱有希望。LMAX Group市场策略师Joel Kruger指出，7月历来是加密市场的强势月份，2013年以来平均回报率为7.56%。 Kruger表示：“我们正在进入一个历来回报率较高的时间段。历史数据显示，下半年往往带来超额收益，目前的大局环境依然具有鼓舞意义。” 他还指出，加密货币财务管理战略正在从比特币扩展至其他币种，越来越多的公司宣布计划增持ETH等数字资产。 Coinbase的分析师也对下半年加密市场持积极态度，看好其受益于：良好的宏观经济环境；美联储可能的降息举措；美国监管政策明朗化，包括稳定币与更广泛市场结构的立法推进。

云涌07-01 12:21

比尔・盖茨的420亿美元“长期主义”组合

确的负面筛选偏好，严格排除与环境破坏、战争制造有关的领域，体现出对价值观审查的重视，符合基金会的使命导向（mission-aligned investing）。另值得关注的是，尽管所投标的大多为美国本土企业，但其收入来源具有全球覆盖性，从而确保收入多元同时降低监管与政治风险的复杂性。投资回报：穿越周期的稳定优胜者截至2025年3月底，盖茨投资组合在过去一年的回报率约为+8.7%，高于同期标普500指数的+6.2%。这一超额收益是在组合波动性远低于大盘的前提下实现的，反映出高质量低 Beta 策略的实际效果。微软依旧是最大贡献者，在企业级AI需求快速攀升、Azure云服务持续增速背景下股价延续上涨趋势。废弃物管理与加拿大国家铁路在通胀绑定类定价机制与基建投资推动下亦表现稳健。虽然联邦快递在地面运输板块利润率承压下短期滞涨，但其作为全球物流基建的基础设施地位未变，依旧具备高度战略价值。回顾整个表现，在利率波幅加大、地缘政治不确定性持续蔓延的背景下，该组合凸显出“低调运行、高效输出”的长期投资优势。战略视角：捐赠模式下的资本纪律盖茨投资组合的最大标志，是以捐赠基金型理念为驱动，兼具道德约束与资本纪律。2025年第一季度实施零换手，正是对其投资哲学的真实写照。投资不仅是签下一张支票，更是对资本价值观的延续与坚守。尽管组合的日常管理已交由专业团队执行，但盖茨在投资框架中设定了明确的底线机制，例如排除企业治理恶劣、商业模式涉嫌掠夺环境的标的。在微软、伯克希尔及废弃物管理这类企业的长期持有中，我们看到的不仅是坚实的财务回报，更是对企业治理结构、产业引领力及社会影响力的认同。凭借稳健的分红率、高不可复制的经济护城河与极小下行波动，盖茨的长期配置为基金会提供了稳定的财务基础。这种资金治理模式，也许正是捐赠基金、养老金机构及偏好长期复利增长的机构投资者最值得参考的范例。结语：长期主义、纪律自持、价值驱动比尔・盖茨的投资组合，体现的是一种“结构化极简主义”的资产哲学。从软件（微软）、基建（加拿大国家铁路）、资源循环系统（废弃物管理）再到综合敞口（伯克希尔），每项资产都在投资策略中承担明确角色。对于那些重视资本稳定性、希望获得实物资产对冲通胀能力、并寻求与可持续发展目标相契合的长期投资者而言，盖茨组合正提供了一种差异化组合策略：不追风、不逐浪，而是以基本面为纲，以价值为锚，构建“一座既能保值增值，也能利人利己”的资本堡垒。原文链接

TradingKey07-01 11:28

恒力期货能化日报20250701

t），伊朗石化合计142万吨装置近期因战争因素停车，重启待定；福海创80万吨装置6月28日按计划检修两个月，东营威联6月26日按计划检修一条100万吨装置；天津石化39万吨装置原计划6月检修，目前推迟至7月； 3、需求：PTA负荷77.7%（-1.4pct），东营威联250万吨装置6月29日按计划检修45天，恒力大连220万吨装置6月19日附近停车检修，福海创450万吨装置按计划于6月19日附近逐步停车检修，嘉兴石化150万吨装置近日重启，逸盛新材料360万吨装置6月21日附近降负1周，目前恢复； 4、下游：PTA现货基差走弱，长丝平均产销3-5成。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：短期回落风险理由：现货基差走弱，关注7月初聚酯减产情况。盘面：今日09合约以4798收盘，较上一交易日结算价上涨0.63%，日内减仓8827手至108.5万手，TA9-1价差为+144（-28）。基本面： 1、实货：现货市场商谈一般，现货基差快速走弱，下周在09+210附近商谈。 2、供给：PTA负荷77.7%（-1.4pct）。东营威联250万吨装置6月29日按计划检修45天，恒力大连220万吨装置6月19日附近停车检修，此前原定5月10日检修，福海创450万吨装置按计划于6月19日附近逐步停车检修，台化兴业120万吨装置6月10日附近按计划停车，逸盛新材料360万吨装置6月21日附近再次降负1周，目前恢复； 3、需求：下游聚酯负荷91.4%（-0.6pct），7月多套瓶片大装置有停车减产预期，7月聚酯负荷预计将走低；江浙终端开工率整体下降，其中加弹下降至77%（-3pct）、江浙织机下降至65%（-2pct）、江浙印染开机下调至68%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成，轻纺城市场总销量665万米（-132）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：轻仓多配理由：主港库存绝对低位，自身负荷短期不会继续增长。盘面：今日EG2509合约收盘价4267（-12，-0.28%），日内增仓14998手至28.46万手，EG9-1价差为-27（+16）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水62-65元/吨附近，商谈4330-4333元/吨，下午几单09合约升水62-64元/吨附近成交。7月下期货基差在09合约升水64-67元/吨附近，商谈4332-4335元/吨； 2、库存：截至6月30日，华东主港地区MEG港口库存总量48.2万吨，较上周四减少2.37万吨；较上周一减少3.54万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷67.27%（-3.07pct），其中合成气制乙二醇开工负荷71.49%（+1.32pct），浙石化80万吨装置6月24日起停车检修，预计检修时长在40天附近，伊朗4套合计180万吨装置6月中旬停车，目前已恢复两套，其余正逐步恢复；陕西榆能40万吨装置6月28日附近按计划检修一条线，整体降负50%； 4、需求：下游聚酯负荷91.4%（-0.6pct），7月多套瓶片大装置有停车减产预期，7月聚酯负荷预计将走低；江浙终端开工率整体下降，其中加弹下降至77%（-3pct）、江浙织机下降至65%（-2pct）、江浙印染开机下调至68%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成，轻纺城市场总销量665万米（-132）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡逻辑：市场成交开始放缓，价格略显松动。上周港检放开叠加印标再起，氮协会议消息易扰动情绪，短期盘面维持震荡。尿素当下仍然存在日产20万吨以上的高供应和一百万吨以上的高库存，且近期需求弱于市场预期，保供稳价政策制约下出口也受配额限制，海外对国内影响相对有限，09关注下方1690-1700支撑，后续持续冲高动力或显不足，中长期上方压力依旧较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：前期地缘/宏观驱动导致期现割裂。逻辑：随着伊以冲突告一段落，甲醇期货价格回落明显，但现货走势异于盘面，尤其是港口市场。华东港口在本周初依旧维持偏高的近端基差，约09+400/410，有借偏低库存而软逼仓的情况，但高价交投也被抑制；7下约09+100左右，较近端基差相差甚远。目前，伊朗装置逐步恢复，后市进口受阻担忧消散，预计7-8月整体进口水平依旧是偏高的。因此，我们将看到港口市场情绪缓和、绝对价格和基差回落是必然的。观点上，利多驱动结束，预计回归偏弱走势。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.上周盘面存在套利空间后低价现货签单较好，但抛开一时的投机需求，纯碱基本面仍是处于边际走弱的阶段，供应端无功无过，虽检修延续，但同时新投产也在延续，由于当前检修较为分散，检修的减量大概率也无法覆盖后期的增量。 2.纯碱下游光伏玻璃已步入减产状态，7月计划减产30%，对于纯碱后续刚需端会是持续走弱的过程，而下半年纯碱仍有大投产推进，行业严重过剩是短期减产无法缓解的，价格中枢也将进一步下移。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：震荡偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追多，950以下9-1正套行情跟踪： 1.当前玻璃处于供需弱平衡状态，供应端仍处于相对低位，但前期复产点火的产线7月会逐步出玻璃，后续供应面仍会小幅增加，需求端来看，从地产端资金端到玻璃下游深加工端暂无看到较好的改善，预计下游订单短期仍会趋弱，供需面难有较大改善。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：9-1正套，多玻空碱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：不追高，等待2200逢低买入行情跟踪： 1.本周山东检修告一段落，而下游原料库存高位，后续供需边际预计会有所转弱，而当前进入非铝下游需求淡季，当前价格下游偏向观望，暂未补库，厂家更多依赖给魏桥送货，需求承压预期下现货仍有下跌预期，但由于成本已趋稳，利润压缩后下跌也较为有限。 2.而进入夏季，液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑，价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求，当前仍需耐心等待供需错配行情的到来，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：2200附近考虑低多风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：当前天然橡胶基本面疲弱态势已充分反映在市场预期中：去库进程受阻与下游轮胎企业开工率偏低，且轮胎库存去化不及预期。鉴于进入开割期后，市场定价逻辑会逐步转向依赖原料端的表现，在原料价格未现二次下探的情况下，期货盘面大概率维持宽幅震荡格局，向下受成本支撑，空间有限，向上缺乏实质性驱动因素。下周需重点关注特朗普贸易政策重启带来的外生变量冲击，关税政策的演变方向将主导市场避险情绪与资金流向，近期盘面空头避险减仓驱动的上涨行情或延续至政策明朗期. 从交易策略看，RU2601合约可待关税政策落地后，在15200-15500元/吨区间布局空头头寸，该价位既包含市场情绪溢价，又留有足够安全边际，风险收益比更具优势。RU2509合约因临近交割季，存在天气炒作与宏观政策共振推升价格的可能，但9-1价差已处历史高位，继续走缩空间有限，建议依据消息面驱动在13700元/吨附近轻仓试多。此外，RU-NR价差虽近期走势强劲，但NR仓单集中于多头且注销压力较小，前期多头通过注销仓单挺价近月（但07对08贴水，这一招可能不太好用了），现阶段做空价差逻辑存在瑕疵，不宜盲目介入。整体操作上，建议密切跟踪宏观事件进展，结合市场情绪波动灵活调整持仓结构。策略：短期RU09或维持13600-14100元区间震荡，策略上RU09回落至13700附近卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-01 10:41

俄罗斯集结5万军队，以三比一的人力优势试图夺取苏梅

损失了一架F-16战斗机和飞行员，这是战争爆发以来俄军投放弹药数量最多的一次空袭。西尔斯基说，过去一年里，前线延长了160多公里，如今从东北到南部呈弧形绵延超过1200公里。俄罗斯军队在前线不同位置进行试探，一旦发现薄弱环节就猛攻，就像上个月在苏梅那样。这迫使乌克兰指挥官疲于应对，不断派遣精锐部队填补缺口。本月早些时候，乌克兰从国防部情报总局调来了名为HUR的特种突击队，帮助稳定局势。从那以后，俄罗斯在苏梅的攻势基本被遏制，乌克兰也收复了一些失地。 “现在我们在寻找实施主动进攻、把敌人赶回去的方法，”在当地作战数周的HUR精锐部队“蒂穆尔特种部队”指挥官蒂穆尔说。这对到处都兵力不足的乌克兰军队来说并不容易。 “他们的人数对我们是很大问题，虽然还不足以彻底击溃我们，”同属蒂穆尔特种部队的奇美拉小队指挥官卡帕说，“敌人在这个地区每天损失三四百人，但他们能承受这种伤亡……他们不断投入预备队。” 本月早些时候，蒂穆尔特种部队的一队十几人，突袭苏梅以北一座被俄军占据的村庄。但当他们沿着树林前进到一条壕沟时，正好遇到从另一侧过来的俄罗斯突击队。接下来的七个小时里，他们被困在壕沟中，俄军兵力占优，试图将他们包围。 “这是我经历过最残酷的战斗。”乌克兰小队25岁的指挥官马克说，“他们用步兵、无人机、榴弹发射器、机枪、炮兵、集束弹药进攻。什么都用……我们最多也只能有五分钟喘息，他们就开始重新集结。” 马克说，他们在战斗中击毙了五名俄军。通常这种伤亡会迫使一个排撤退，但他说，这次的俄军比他之前遇到的都训练得更好，不断推进试图夺取壕沟。《华尔街日报》看过士兵头盔摄像机拍下的战斗视频，画面显示几乎没有间断的火力压制，枪声像爆玉米一样不停作响。马克呼叫迫击炮支援，经常听到炮弹呼啸而来就把自己紧贴壕沟边。机枪手在这场战斗里打了5500发子弹。最终，他们决定撤退，趁着迫击炮和攻击无人机在周围爆炸，穿过树枝和灌木撤回。全队都成功返回，虽然有三人中弹但伤势不致命，全队都出现了脑震荡。 “我真庆幸我们全都活着出来了。”马克说，“我们当时的处境非常艰难。” 不过，当地士兵表示，坚守苏梅付出了太高不必要的生命代价。乌克兰在俄罗斯库尔斯克州控制领土的半年里，参战士兵原以为军方会在乌克兰一侧边境构筑坚固防线。但从库尔斯克混乱且代价惨重地撤退回来后，他们发现的是过时的战壕，没有能抵御无人机的顶盖。有的士兵甚至是在无人机火力下现地挖工事。他们还抱怨，俄罗斯现在推进的区域，当时根本没有埋设地雷。 “就像他们是在准备应对坦克纵队，而不是一个每天有几十架无人机袭击的战场。”曾在库尔斯克作战、现在在苏梅作战的步兵指挥官基里洛说，“防御工事一天没准备好，就意味着有人可能回不来。” 上周被问到防御工事建设时，国防部长鲁斯捷姆·乌梅罗夫表示，苏梅方向受威胁地区的防线正在改进。 “防御工事不仅仅是混凝土和战壕，是一种能够根据敌人战术不断调整的工程体系，唯一目的就是保护我们的战士。” 来源：加美财经

加美财经07-01 00:00

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