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小心2007年重演！市场指望美联储降息“强心剂”，警惕利好出尽

22年美联储开始加息以来几乎陷入停滞的房地产市场。相反，长期美债收益率可能在降息后上升，因为通胀压力可能重新加剧。如果出现这种情况，降息很可能适得其反。 Ramsey表示，考虑本周降息的潜在影响时，有一个历史案例值得投资者重温。 2007年的重演？美联储在2007年9月首次降息时，经济背景与如今有一些相似之处。当时，房地产市场自2005年见顶以来一直在降温。劳动力市场也在走弱，而通胀水平高于央行所能接受的范围。政策制定者希望降息能为住房和就业市场注入活力，但结果并非如此。相反，这两个领域继续走弱，而通胀却抬头。 Ramsey在接受采访时说：“当年降息的想法是刺激疲软的部分，但结果却刺激原本就强劲的部分——也就是通胀。” 如今，他不认为会出现类似2008年的大危机。那场危机的最严重阶段发生在美联储首次降息约一年之后。但通胀的再度加速仍可能给投资者和经济带来麻烦。美国低收入消费者已经在为疫情以来物价大幅上涨而苦苦支撑。更重要的是，物价上涨可能阻碍新的商业投资，进而影响企业盈利和股市表现。（来源：Leuthold Group） Ramsey在配合评论的图表中指出，2007年的首次降息推高价格，但并未带动新订单（以美国供应管理协会的服务业和制造业采购经理人指数PMI衡量）。这两个指数是投资者高度关注的领先经济指标。当PMI中的价格上涨而新订单停滞时，往往导致股市走弱。而类似情况已在最新数据中显现，尽管股市目前仍保持韧性。华尔街的企业盈利预期在过去三个月继续上调，这或许能帮助市场抵御短期冲击。但Ramsey指出，目前的估值已经处于过高水平——标普500指数在美联储降息的背景下从未以如此高的前瞻市盈率进行交易。因此，未来数月市场可能会出现很多不确定性。Leuthold的预测显示，到2025年底，美国消费者价格同比增速将加快至3.5%。 “如果通胀在3.3%或3.4%，而美联储又暗示能接受这种水平，很难想象这不会冲击股市，”他说。其他人则看到更直接的风险。BTIG的Jonathan Krinsky警告称，如果美联储在周三如期降息，市场可能出现“利好出尽”的反应，带来自4月以来的最大跌幅。所谓“利好出尽”，是指投资者提前押注某一预期事件，推高资产价格，但在事件落地后，涨幅部分或全部回吐。根据FactSet数据，标普500指数和纳斯达克综合指数周一再度创下收盘纪录。道琼斯工业平均指数也收高，但仍低于近期高点。

风起09-16 15:24

A股收评：沪指涨0.04%、创业板指涨0.68%，机器人及统一大市场股爆发

聚乙烯纤维、PBO产业链的投资机会。房地产板块拉升房地产板块拉升，首开股份、香江控股、荣盛发展涨停，海泰发展、卧龙新能、天地源等跟涨。点评：根据中指研究院不完全统计，今年以来，全国约190地出台房地产优化政策近440条。58安居客研究院院长张波在接受记者采访时表示，传统销售旺季叠加支持政策密集发布，房地产市场潜在需求有望进一步释放，“金九银十”值得期待。机构观点：国金证券：A股第三轮重估渐行渐近建议关注三类资产国金证券研报表示，9月初A股一度小幅调整，可能是资金对时点的短期表达，然而A股的第三轮重估——一辆由基本面主导的“慢车”，已经渐行渐近。对此，国金证券有三个建议和三个方向：首先，对于已经入场的投资者，无需急于离场，因为当前市场的上涨得益于全球流动性泛滥、国内长期估值修复以及短期催化剂的共同作用，监管的呵护态度和充裕的内外资金为市场提供了坚实支撑。其次，对于尚未入场的投资者，建议保持耐心，等待更佳入场时机。尽管市场已在修复，但未来将更依赖经济基本面的持续改善，这需要时间来完成。最后，面对市场可能出现的下跌，不必恐慌，因为系统性风险正在逐步化解，市场底部在抬升，且长期资金正在入场。在具体的投资方向上，建议关注三类资产：1）高股息资产、实物资产和黄金，以应对全球滞胀带来的不确定性；2）科技板块，以捕捉突破经济停滞的希望；3）中国转型中独有的结构性机会，特别是那些在出海、产业升级和下沉消费领域具备独特竞争力的优质企业。银河证券：AI应用持续推进游戏行业有望保持高景气度中国银河证券研报表示，随着底层大模型能力的不断迭代，当前AI应用已经初步具备了的发展的技术基础。AI在各个行业试水的不断展开，AI应用落地将对多数行业产生变革性的影响。其中，B端商业化进展加快在传媒板块的映射较为明显，观察到海外AI技术起步较早，且应用商业化落地相对成熟。此外，游戏市场2024年暑期以来持续保持较高景气度，主要游戏大厂的重点新游上线表现都较为亮眼。考虑到后期游戏流水的收入递延效应以及新上线新游的优秀表现有望延续， 2025年这些公司业绩将有望实现持续增长。中信证券：理顺储能价格机制国内储能有望高速增长中信证券研报表示，随着国家发改委发布136号文件，储能行业迎来新的发展模式。据测算，目前现货市场和辅助服务下储能项目基本具备盈利性。考虑到国家层面可能推出针对储能等调节性资源的容量电价机制，储能项目收入的确定性将大幅增强，对于国央企等客户投资决策的落地具有重要意义。根据测算，在储能100元/kW的容量电价水平下，若储能新增装机保持30%增速，对终端用电价格影响仅有1.19%，储能容量电价具备可行性。中信证券认为136号文取消强制配储后，储能行业从成本竞争转向价值创造，有望实现行业竞争格局优化，看好储能产业链相关的头部厂商。

金融界09-16 15:20

港股红利ETF博时(513690)回调蓄势，红利资产怎么看？机构火线解读

来估值回升与重构的机遇。此外，从刺激房地产、促进消费、反内卷等持续推出的政策，以及2025年半年报中所显示的大盘股业绩边际修复来看，大盘成长风格的上涨逻辑正在不断强化。 2、在科技行情主线中，为什么仍然需要配置红利资产？在科技牛市背景下持有红利，并非出于熊市思维，而是因为在利率持续下行的环境中，高股息资产的配置逻辑依然成立。此外，将科技成长类资产与红利底仓相结合，也有助于提升投资者的持有体验。需要明确的是，红利资产内部也存在明显分化，可分为以下三类：一是资源型红利，对大宗商品价格较为敏感，涵盖煤炭开采、钢铁、有色金属等行业。例如，在中证红利指数中，煤炭为第二大持仓板块，今年对指数表现形成一定拖累。二是类债型红利，对利率变化敏感，主要包括银行、铁路公路、港口等板块。七月之前的银行行情即为典型代表，相关指数如红利低波中银行板块占比近50%。三是增长型红利，与经济周期和资金风险偏好相关性较强，主要来自消费和科技制造业中的“泛红利”板块，例如电信运营商、食品饮料、家用电器、电力设备、医药生物、传媒等。代表性指数如红利质量，其第一和第二大持仓即为电子和医药生物。 3、为什么重点关注港股红利？今年以来港股红利资产涨幅领先，其背后主要驱动因素并非仅是股息率吸引力，而是南向资金与外资的系统性增配。展望后市，短期来看，目前中美在西班牙马德里的谈判进展积极，预计将提振市场情绪，并带动港股进一步上行。中长期而言，南向资金持续流入港股市场，其边际定价能力不断增强，加之国内低利率环境推动资金寻求更高收益资产，港股有望迎来增量配置。另一方面，美联储进一步降息有望改善全球流动性，同时AI产业业绩逐步兑现，也将为港股市场提供支撑。从资产属性看，港股红利板块具备显著的估值性价比，既涵盖保险、建筑、房地产等尚未被充分定价的“估值洼地”，也包括煤炭、油气等顺周期属性突出、基本面有望回暖的行业。【相关产品】大盘成长ETF（159203）：市场上唯一大盘成长标的一键布局牛市主线港股红利ETF博时(513690)，场外联接(博时恒生高股息ETF发起式联接A：014519；博时恒生高股息ETF发起式联接C：014520)：兼具估值性价比与盈利弹性。规模方面，港股红利ETF博时最新规模达54.97亿元，创近1年新高。份额方面，港股红利ETF博时最新份额达49.68亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，港股红利ETF博时近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.49亿元净流入，合计“吸金”4.46亿元，日均净流入达1.11亿元。港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，恒生港股通高股息率指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月3日，恒生港股通高股息率指数前十大权重股分别为兖矿能源、恒隆地产、中国宏桥、中国石油股份、信义玻璃、恒基地产、海丰国际、电讯盈科、中煤能源、建发国际集团，前十大权重股合计占比29.87%。大盘成长ETF紧密跟踪国证大盘成长指数，国证大盘成长指数反映沪深北交易所市值规模大、成长因子综合排名靠前的上市公司证券价格变化情况。数据显示，截至2025年8月29日，国证大盘成长指数前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、新易盛、中际旭创、比亚迪、五粮液、中芯国际、药明康德、立讯精密，前十大权重股合计占比48.44%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-16 11:51

A股午评：沪指跌0.1%、创业板指跌0.32%，算力股逆势爆发，抖音及机器人概念股活跃

国产化率较低的环节仍有较大替代空间。房地产板块拉升房地产板块拉升，香江控股、荣盛发展涨停，首开股份、海泰发展、卧龙新能、天地源等跟涨。点评：根据中指研究院不完全统计，今年以来，全国约190地出台房地产优化政策近440条。58安居客研究院院长张波表示，传统销售旺季叠加支持政策密集发布，房地产市场潜在需求有望进一步释放，“金九银十”值得期待。机构观点国金证券：A股第三轮重估渐行渐近建议关注三类资产国金证券研报表示，9月初A股一度小幅调整，可能是资金对时点的短期表达，然而A股的第三轮重估——一辆由基本面主导的“慢车”，已经渐行渐近。对此，国金证券有三个建议和三个方向：首先，对于已经入场的投资者，无需急于离场，因为当前市场的上涨得益于全球流动性泛滥、国内长期估值修复以及短期催化剂的共同作用，监管的呵护态度和充裕的内外资金为市场提供了坚实支撑。其次，对于尚未入场的投资者，建议保持耐心，等待更佳入场时机。尽管市场已在修复，但未来将更依赖经济基本面的持续改善，这需要时间来完成。最后，面对市场可能出现的下跌，不必恐慌，因为系统性风险正在逐步化解，市场底部在抬升，且长期资金正在入场。在具体的投资方向上，建议关注三类资产：1）高股息资产、实物资产和黄金，以应对全球滞胀带来的不确定性；2）科技板块，以捕捉突破经济停滞的希望；3）中国转型中独有的结构性机会，特别是那些在出海、产业升级和下沉消费领域具备独特竞争力的优质企业。银河证券：AI应用持续推进游戏行业有望保持高景气度中国银河证券研报表示，随着底层大模型能力的不断迭代，当前AI应用已经初步具备了的发展的技术基础。AI在各个行业试水的不断展开，AI应用落地将对多数行业产生变革性的影响。其中，B端商业化进展加快在传媒板块的映射较为明显，观察到海外AI技术起步较早，且应用商业化落地相对成熟。此外，游戏市场2024年暑期以来持续保持较高景气度，主要游戏大厂的重点新游上线表现都较为亮眼。考虑到后期游戏流水的收入递延效应以及新上线新游的优秀表现有望延续， 2025年这些公司业绩将有望实现持续增长。中信证券：理顺储能价格机制国内储能有望高速增长中信证券研报表示，随着国家发改委发布136号文件，储能行业迎来新的发展模式。据测算，目前现货市场和辅助服务下储能项目基本具备盈利性。考虑到国家层面可能推出针对储能等调节性资源的容量电价机制，储能项目收入的确定性将大幅增强，对于国央企等客户投资决策的落地具有重要意义。根据测算，在储能100元/kW的容量电价水平下，若储能新增装机保持30%增速，对终端用电价格影响仅有1.19%，储能容量电价具备可行性。中信证券认为136号文取消强制配储后，储能行业从成本竞争转向价值创造，有望实现行业竞争格局优化，看好储能产业链相关的头部厂商。

金融界09-16 11:40

债市早报：8月经济增长动能延续稳中见弱势头；资金面略显收敛，债市再度转弱

个月的情况来看，受国内外形势变化影响，房地产市场虽然有所波动，但是商品房销售和住宅价格同比降幅还是在收窄，去库存的成效在继续显现，房地产市场仍然朝着止跌回稳的方向在迈进。【央行主管媒体：公开市场业务一级交易商考评办法的调整将理顺利率传导】9月12日，央行发布公告，宣布调整优化公开市场业务一级交易商考评办法。日前，央行主管的《金融时报》刊文称，公开市场业务一级交易商考评办法的调整优化将进一步理顺利率由短及长的传导。也有利于增强国债收益率曲线的基准性。货币市场传导方面，既考察机构融出的量、价、覆盖面，又着重强调市场波动时期的稳市表现，引导一级交易商更好发挥资金融通“大动脉”的作用，是对原有指标的继承和发展；债券市场做市方面，考察机构报价、成交情况以及债市波动时期的稳市表现，则是呼应了此前货政报告提出的“建立健全做市商与公开市场业务一级交易商联动机制”。（二）国际要闻【美国国会预算办公室：关税让通胀高于预期，但长期看赤字有望重大逆转】9月15日，美国国会预算办公室（CBO）主任菲利普·斯韦格表示，特朗普的关税政策让通胀水平高于CBO分析师最初的预期，虽然不是很多，但足以显现出来。斯韦格表示，CBO的分析显示，自今年1月以来，美国经济已出现走弱，他本预计这会对通胀施加下行压力。根据上周CBO出炉的报告，CBO预计2025年美国经济将增长1.4%，低于1月份时1.9%的预测；按美联储偏好的通胀指标计算，通胀率将升至3.1%，高于之前的预测2.2%；失业率将在今年年底达到4.5%的高点，之前预测为4.3%。不过，CBO预计，这些关税将在未来十年通过为联邦财政注入资金，从而使美国预算赤字减少4万亿美元。这其中包括3.3万亿美元的收入，以及7000亿美元的债务成本节省。这将是赤字方面的一次重大逆转。（三）大宗商品【国际原油期货价格上涨，国际天然气价格上涨】9月15日，WTI 10月原油期货收涨0.97%，报63.30美元/桶；布伦特11月原油期货收涨0.67%，报67.44美元/桶；COMEX黄金期货涨0.93%，报3720.70美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨3.05%至3.045美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月15日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2800亿元，中标量2800亿元。Wind数据显示，当日有1915亿元逆回购到期，因此单日净投放资金885亿元。（二）资金利率 9月15日，适逢税期，资金面略显收敛。当日DR001上行4.94bp至1.414%，DR007上行2.57bp至1.483%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月15日，受市场“反内卷”预期再起影响，债市再度转弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.05bp至1.8000%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.80bp至1.9430%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月15日，5只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0中骏02”跌超83%，“H1龙控01”跌超17%；“H1碧地04”涨超20%，“H1碧地02”涨超218%，“H1碧地01”涨超605%。 9月15日，2只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“19凉都农投债”涨超10%，“18黔南停车场债01”涨超14%。 2. 信用债事件旭辉集团：公司公告，全部公司债重组方案均获通过，“HPR旭辉1”等6只公司债9月16日起停牌。佳兆业集团：公司公告，境外债务重组预计将于9月15日前后生效。正商实业：公司公告，鉴于公司目前面临的流动性压力，未能按期偿付ZENENT 7 09/12/25，票据已到期除牌。南京江宁科学园发展：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25江宁科学MTN006”。肥西乡投：中诚信亚太基于商业原因，撤销肥西乡投“BBBg”的长期信用评级。北京燃气：标普应公司要求，撤销北京燃气集团“A-”长期发行人信用评级昆明城投：联合资信公告，昆明城投新增或恢复执行3笔被执行信息，执行标的合计9.4亿元。锦龙股份：公司公告，控股股东所持公司3000万股股份将被司法拍卖，占其所持股份的17.05%，占公司总股本的3.35%。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指涨跌不一】 9月15日，A股冲高回落，创业板延续强势，CRO、游戏、生猪板块涨幅居前，上证指数收跌0.26%，深证成指、创业板指分别收涨0.63%、1.51%，全天成交额2.3万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，电力设备涨超2%，传媒、农林牧渔、汽车、煤炭涨超1%；下跌行业中，综合、通信、国防军工跌逾1%。【转债市场主要指数集体收跌】9月15日，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.72%、0.85%、0.52%。当日转债市场成交额797.18亿元，较前一交易日缩量118.73亿元。转债市场个券多数下跌，437支转债中，68支收涨，358支下跌，11支持平。当日上涨个券中，洛凯转债、微导转债、亿田转债涨超8%；下跌个券中，海泰转债跌停20%，嘉泽转债跌逾8%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月15日，汇通转债公告董事会提议下修转股价格。（四）海外债市 1. 美债市场 9月15日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.54%，10年期美债收益率下行1bp至4.05%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月15日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至51bp；5/30年期美债收益率利差保持在105bp不变。 9月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.37%。 2. 欧债市场： 9月15日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.70%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、4bp、6bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月15日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-16 11:00

黄金狂飙之路远未结束！华尔街看到这几股“顺风”……

为你可以用这笔钱购买其他资产，比如更多房地产。” 即使做出了“卖出”决定，投资者也应该在其投资组合中配置一些黄金，但不能作为核心持有或收入来源。 “在分散投资和风险管理方面，黄金具有真正的优势，因为它与股票和债券的相关性往往较低，尤其是在市场承压或不确定时期，” Shuchart称：“当股票和固定收益市场波动时，它可以缓冲投资组合的损失，几乎就像一种金融保险。” “此外，在通货膨胀或货币失去购买力的情况下，黄金可靠地保值。它的全球流动性使得跨周期买卖变得容易，”他补充道。 Shuchart建议：“对大多数投资者来说，在投资组合中配置3-10%左右的战略配置，并优先选择实物黄金和/或黄金ETF，似乎足够了，足以从其对冲特性中受益，而不会损害长期增长目标，也不会承担存储和税收负担。”

金融界09-16 10:31

这次美联储降息像极了2007年？投资专家提示风险

大风险在于：降息对提振制造业活动或重振房地产市场的作用有限——后者自2022年美联储启动加息以来基本陷入停滞。相反，随着通胀压力再度加剧，长期国债收益率可能在降息后攀升。若此情景成真，降息效果恐将适得其反。回望历史，Ramsey表示，在评估美联储本周可能降息的影响时，至少有一个值得投资者重新审视的案例可以借鉴。 2007年重演？ Ramsey指出，2007年9月美联储首次降息时，当时的经济背景与投资者眼下面临的局面，存在着显著的相似之处。当时，美国房地产市场自2005年触及峰值后持续走弱，劳动力市场同样疲软，而通胀水平则高于联储预期。 Ramsey指出，2007年时的美联储政策制定者曾期望降息能为房地产和劳动力市场注入活力。但实际效果却适得其反——这两大领域仍持续疲软，而通胀却加速攀升。 “2007年降息的初衷是刺激经济的疲软领域，结果却反而刺激了本已强劲的通胀，”Ramsey称。展望如今，Ramsey表示，当前还并未出现类似2008年那样的重大危机酝酿迹象——当年最严重的危机就爆发于美联储首次降息约一年后。但通胀再度加速，仍可能给投资者和经济带来问题。低收入美国消费者已难以应对自新冠疫情爆发以来物价的急剧上涨。对投资者而言，更重要的是物价上涨可能阻碍对新业务的投资。这进而可能对企业盈利和股市产生连锁反应。正如Ramsey在评论附图中所示的，2007年的首次降息推高了物价，但并未带动企业新订单增长——这点可通过ISM的服务业与制造业采购经理人指数（PMI）得到验证。这两项指标均被投资者密切关注，并被视为关键经济先行指标。当PMI衡量的价格上涨而新订单停滞时，股市往往会走弱。而尽管美股迄今仍保持韧性，但最新数据其实已显现出了类似动态。风险酝酿诚然，过去三个月华尔街的企业盈利预期持续上调，这有助于市场抵御短期冲击。但Ramsey指出，当前市场估值已处于高位——过往标普500指数在美联储降息周期中，还从未出现如此高的远期市盈率，这意味着未来数月若形势恶化，风险将全面爆发。 Leuthold Group目前预测美国CPI同比增速将在2025年底前加速至3.5%。 “很难想象3.3%或3.4%的通胀率不会对股市造成冲击，尤其当美联储释放可以容忍该水平的信号之时，”Ramsey表示。事实上，除了Ramsey外，其他不少华尔街机构也已经注意到了本周美联储降息可能带来的负面冲击。BTIG分析师Jonathan Krinsky警告称，若美联储周三如预期降息，市场可能出现“卖事实”的抛售反应，并称这或将引发自4月以来最大跌幅。所谓“买预期卖事实”指投资者在预期事件或结果公布前推高资产价格，待结果揭晓后涨幅部分或全部回吐的行情模式。 FactSet数据显示，在美联储正式步入议息周之际，“买预期”行情显然仍在持续上演。标普500指数周一收盘上涨0.5%，至6615.28点，创下历史新高；以科技股为主的纳斯达克综合指数也上涨0.9%，创下新高；道指则上涨了0.1%。

金融界09-16 10:20

政策驱动商业地产升级：短期重产品，中期强运营，长期筑价值

都经济社会发展注入了强大的活力。全联房地产商会秘书长赵正挺指出，尽管经济下行带来冲击，商业地产作为拉动经济、促进消费的重要力量，加强品牌建设具有重要意义。头部企业在有效需求不足、供需偏弱的背景下，展现出三大转型特征：经营策略更趋稳健，扩张步伐放缓；通过轻资产运营维持规模增长、注重存量运营和城市更新；持续强化运营能力、拓展融资渠道，强化品牌建设。全联房地产商会写字楼分会执行会长刘凯表示：2025年，中国商业地产市场经历了多重挑战，商办用地、投资和新开工持续下降。租售需求偏弱，空置率走高，租金售价维持低位，以价换量仍是当前市场的主要特征。他认为，今天的中国商业地产市场正站在“内卷”与“进化”的十字路口。向左，是继续用价格战、渠道战、装修战把所有企业拖进困境；向右，是用品牌、科技、绿色把行业重新做一遍。在盘活商办、城市更新、促进消费等政策叠加发力的大背景下，他提出商业地产发展的核心逻辑：“短期看产品，中期看运营，长期看品牌”。第一，短期看产品。需求端对绿色低碳、智慧安全的高品质产品的需求比例持续扩大，供应端回归产品主义，追求“好房子”，预示着“好商办”时代的来临。第二，中期看运营。需求端对商业空间的要求越来越智慧化、生态化和人性化；供应端需要不断深化科技赋能运营管理服务水平，在提高运营能力和品牌建设上持续发力。第三，长期看品牌。需求端更愿意对品牌价值支付品牌溢价；供应端更需要以品牌引领产品标准化和运营精细化，从而建立起基于品牌价值的核心竞争力。事实上，行业对品牌价值的重视与研究早已深耕多年，已连续发布七年的《中国商业地产品牌价值报告》便是这一趋势的最好见证。

金融界09-16 09:40

A股开盘：沪指涨0.14%、创业板指涨0.2%，黄金及旅游概念股走高

预期的华建集团（3板）高开8.15%，房地产板块荣盛发展（2板）高开4.15%、香江控股（2板）高开10.19%，低价股山子高科（2板）高开3.61%、上海建工（2板）竞价涨停。公司新闻宁德时代：公司于4月发布钠新电池，钠新乘用车动力电池拥有优异的低温能量保持率与安全表现，9月初公司钠新电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池。目前，公司钠新乘用车动力电池正在与客户推进开发、落地中，进展顺利。首开股份：自2025年9月3日至9月12日期间，公司股票收盘价格涨幅偏离值累计达到100%，属于股票交易严重异常波动情形。近期公司股票交易呈现出交易量明显增长、换手率大幅提升、股东人数显著增长、个别机构股东出现减持清仓等情况。上海建工：近期有媒体报道公司持股60%的控股子公司扎拉矿业股份公司拥有的科卡（Koka）金矿传来喜讯，金矿资源储量增加了33.89万盎司，折合人民币高达42.72亿元。经查，上述信息引自公司于2020年8月27日披露的《上海建工关于扎拉矿业股份公司金矿资源的公告》。上述信息为前期已披露信息，不属于近期信息。公司黄金业务收入占公司营业收入比例较低，历年均不超过营业收入0.5%，对公司生产经营影响较小，且金矿项目开采期较长，矿产品位、年开采产量等具有较大不确定性，亦存在境外环境和政策方面的不稳定因素。新大正：公司正在筹划发行股份及支付现金购买嘉信立恒设施管理（上海）有限公司的不低于51%股权并募集配套资金事项暨关联交易事项。本次交易预计构成重大资产重组。根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司证券自2025年9月15日开市时起开始停牌。酒鬼酒：公司与胖东来合作的联名产品“酒鬼·自由爱”销售火爆，目前生产供应情况正常。公司将加快大众酒、低度酒、小酒等创新产品开发，满足年轻消费者和自饮消费者的个性化需求。龙蟠科技：公司控股孙公司锂源（亚太）与宁德时代签署了《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，预计将自2026年第二季度至2031年间合计向宁德时代海外工厂销售15.75万吨符合双方约定规格的磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超人民币60亿元。鼎通科技:公司拟投资不超过1500万美元在越南设立全资子公司，用于研发、生产和销售高速通讯连接器、新能源汽车连接器、光模块液冷散热器等产品。博瑞医药:公司全资子公司博瑞制药近日收到国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意BGM0504片在成人超重/肥胖患者中开展临床试验。截至本公告披露日，全球尚无同类靶点口服剂型获批上市。四会富仕：公司于近日收到控股股东四会明诚及其一致行动人天诚同创出具的《股份减持进展告知函》。四会明诚与天诚同创于2025年8月29日至2025年9月12日期间通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份132.9万股，占公司总股本的0.9407%。四会明诚及其一致行动人合计持股比例从65.7379%下降至64.7971%，本次权益变动触及1%的整数倍。均胜电子:子公司近期新获两家头部品牌主机厂客户项目定点通知，公司将为上述客户在全球范围内开发并提供一系列汽车智能化产品，包括CCU(Central Computing Unit，集成智能驾驶、智能网联和智能座舱的中央计算单元)、智能网联等产品，根据客户规划，上述项目预计全生命周期订单总金额约150亿元，计划从2027年开始量产。晶晨股份:公司拟以现金方式收购芯迈微半导体（嘉兴）有限公司（简称“芯迈微”或“标的公司”）100%股权，收购对价合计为3.16亿元。本次交易的标的公司在物联网、车联网、移动智能终端领域拥有丰富的技术积累和完整的产品与解决方案，在上述领域已有6个型号的芯片完成流片，其中一款芯片产品在物联网模组、智能学生卡、移动智能终端场景，已在客户端产生收入。南风股份:此前披露，子公司南方增材科技有限公司拟自筹5000万元用于3D打印服务项目固定资产投资。截至目前，该事项尚未落地。南方增材3D打印服务业务尚处起步阶段，预计对公司本年度的营业收入、利润不构成重大影响，未来经营情况存在一定的不确定性。正海磁材:9月16日为“正海转债”最后一个交易日；当日“正海转债”简称为“Z海转债”；9月16日收市后“正海转债”将停止交易。9月19日收市前，持有“正海转债”的投资者仍可进行转股，9月19日收市后，未实施转股的“正海转债”将停止转股，剩余可转债将按照100.50元/张的价格被强制赎回。 *ST苏吴:公司股票2025年9月15日收盘价为0.95元/股，低于人民币1元。根据相关规定，在上交所仅发行A股股票的上市公司，如果连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元，公司股票可能被上交所终止上市交易。科力远:2025年下半年将加快河北、内蒙古、广东等地区的储能项目建设，预计2025年全年完成开工建设储能电站项目不低于4GWh，将于3-4季度逐步释放及落地。商络电子:全资子公司畅赢控股拟通过直接和间接方式收购广州立功科技股份有限公司共计88.79%股权，实现对其实际控制。本次交易对价为7.09亿元；交易对价调整上限不超过1.33亿元。山推股份:公司已于2025年8月28日向香港联交所递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。公司根据相关规定已向中国证监会报送了本次发行并上市的备案申请材料，并于近日获中国证监会接收。福蓉科技：福建省国企改革重组投资基金、部分董事高管拟合计减持不超过2.5%的公司股份。热点题材液冷：据媒体消息，由于AI新平台Rubin与下一代Feynman平台功耗或高达2000W以上，现有散热方案无法应对，英伟达要求供应商开发全新“微通道水冷板（MLCP）”技术，单价是现有散热方案的3至5倍，水冷板、均热片成为新“战略物资”。另据媒体称，已有公司完成向英伟达送样MLCP。不过供应链人士坦言，MLCP并非AI服务器唯一解法，还有多个其他新散热方案在并行验证。 Ai应用：随着谷歌Nano Banana图像生成模型爆火，美区App Store中谷歌Gemini下载量已超过ChatGPT，成为免费榜排名第一的应用。机构认为，谷歌Nano-Banana模型在多模态AI领域另辟蹊径，其SOTA图像生成和编辑能力、强角色一致性和闪电的速度，便于用户高效处理已有的图片素材，无论是在生产力场景还是创意场景，已展现出超强的实用性与惊人的图像效果，建议关注多模态模型与应用迭代带来的发展机会。先进封装： 9月25-26日，2025先进封装及热管理大会将于江苏苏州举办，特设“先进封装产业创新大会&高算力热管理创新大会”两大平行论坛。AI、大模型、数据中心等高性能场景快速演进，芯片带宽、功耗、集成密度面临“功耗墙、内存墙、成本墙”三重瓶颈，传统工艺难以支撑性能跃升。先进封装凭借小型化、高密度、低功耗、异构集成等能力，正从制造后段走向系统设计的前端。腱绳：随着人工智能与机器人技术的飞速发展，人形机器人正逐渐从科幻走向现实，成为推动社会进步与产业升级的关键力量。其中，腱绳作为灵巧手等关键部件的核心传动方案，凭借其轻量化、高强度、高灵活性等独特优势，正成为行业关注的焦点。人形机器人腱绳材料是指用于连接和固定机器人关节的细绳或纤维绳，主要功能是模拟人体肌腱的作用，通过拉动或放松绳索来驱动关节运动。腱绳材料是灵巧手的“肌腱”，牵引手指活动，完成各种动作，是提升灵巧手的精细控制能力和轻量化的重要材料。模拟芯片：来自模拟芯片与嵌入式处理解决方案芯片巨头德州仪器的总裁兼首席执行官HavivIlan近日表示，该公司的数据中心业务正助力该公司的整体模拟芯片产品需求迈向复苏阶段。“通信业务确实正在复苏。但是与数据中心相关的业务可能是复苏最快的市场。我们即将在这里看到约50%的非常强劲的增长，它也几乎在创出新的需求峰值。所以它正在回到2022年左右的巅峰水平。”Ilan表示。果链：摩根大通乐观预计，新款iPhone17系列的市场需求可能将好于去年的iPhone16系列。摩根大通的分析师在最新报告中指出，从上市首周的表现来看，苹果近期推出的iPhone17系列的市场需求似乎比去年的16系列更为强劲，这主要是基于关键市场的交货时间所做出的判断。储能： 9月12日，国家发展改革委、国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《通知》指出，2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，各类技术路线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批典型应用场景。华为海思：近日，深圳市海思半导体有限公司（下称“华为海思”）发生工商变更，徐直军卸任法定代表人、董事长，由高戟接任；与此同时，公司多位高管均发生变更。业内人士分析认为，这可能是华为内部正常的管理轮换机制，也可能预示着公司在半导体战略布局上将有新的方向。机构观点国金证券：A股第三轮重估渐行渐近建议关注三类资产国金证券表示，9月初A股一度小幅调整，可能是资金对时点的短期表达，然而A股的第三轮重估——一辆由基本面主导的“慢车”，已经渐行渐近。对此，国金证券有三个建议和三个方向：首先，对于已经入场的投资者，无需急于离场，因为当前市场的上涨得益于全球流动性泛滥、国内长期估值修复以及短期催化剂的共同作用，监管的呵护态度和充裕的内外资金为市场提供了坚实支撑。其次，对于尚未入场的投资者，建议保持耐心，等待更佳入场时机。尽管市场已在修复，但未来将更依赖经济基本面的持续改善，这需要时间来完成。最后，面对市场可能出现的下跌，不必恐慌，因为系统性风险正在逐步化解，市场底部在抬升，且长期资金正在入场。在具体的投资方向上，建议关注三类资产：1)高股息资产、实物资产和黄金，以应对全球滞胀带来的不确定性;2)科技板块，以捕捉突破经济停滞的希望;3)中国转型中独有的结构性机会，特别是那些在出海、产业升级和下沉消费领域具备独特竞争力的优质企业。华泰证券：政策组合拳为储能需求侧打开新模式空间华泰证券表示，9月12日国家发改委和能源局密集发布3条政策及征求意见稿，包括《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》，《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，《电力现货连续运行地区市场建设指引》，目前均已定稿，且此前已线下完成征求意见。文件大方向上均聚焦深化电力市场化改革，明确了绿电直连、风光储一体项目的输配电价机制和未来路线图，并给储能装机增长划定底线目标。将首先利好储能和风电订单持续性。中金公司：看好头部室内雪场运营商的发展空间以及产业链企业的投资机会中金公司指出，室内滑雪场是近年来新兴地产品类，常与商业、酒店等构成文旅综合体。我国优质冰雪资源匮乏与滑雪群体蓬勃成长形成供需矛盾，室内雪场能精准解决痛点并推动滑雪运动普及，看好头部室内雪场运营商的发展空间以及产业链企业的投资机会。

金融界09-16 09:40

金融监管总局、公安部联合发布第一批金融领域“黑灰产”违法犯罪典型案例

理秩序，危害国家金融安全，还对加快构建房地产发展新模式产生负面影响。此类案件中，非法贷款中介在组织、策划犯罪中发挥了重要联结作用，形成以其为枢纽的全链条违法犯罪。前端招揽无贷款资质人员，中端负责打包制作虚假证明材料，末端对接银行等金融机构实施诈骗行为，违法犯罪的“套路化”“链条化”“复制性”较强，往往短期内重复多次作案，社会危害严重，必须依法打击。注重对涉案人员分层分类处置。办理该类案件，应甄别各涉案人员在犯罪环节中所起作用大小，提出罪责刑相一致的处理意见。对于参与程度高、起到主要撮合作用的中介人员，依法认定其为主犯，对其经手的所有违法行为承担刑事责任；对于其他参与程度较低、主观恶性较小的涉案人员，准确贯彻宽严相济刑事政策，依照认罪认罚从宽制度，在自愿认罪并积极退赃的情况下，依法从宽处理。案例二林某某、马某某等人以“代理退保”名义实施敲诈勒索案基本案情 2020年12月至2023年4月期间，林某某、马某某为非法获利，以全额退保或高额退保为诱饵，发布违法广告，怂恿、诱导投保人委托其代理退保，杜撰、虚增、编造保险公司及业务人员存在违规行为的内容和证据，向监管部门邮寄信件、反复投诉，同时教唆投保人、离职保险业务员消极对抗后续调查、询问，导致保险公司及相关业务员向投保人支付保险现金价值，并被胁迫额外给予保费总额60%-100%的高额补偿款，林某某、马某某从中抽成保费总额的20%-30%据为己有。林某某、马某某合作一段时间后，各自发展业务，但仍相互介绍客户。2021年10月起，马某某还成立了法务公司，雇请何某某、吴某某等人从事代理退保业务。经查，2020年12月至2023年4月期间，被告人林某某、马某某共为115名投保人恶意办理退保，造成保险公司经济损失217.62万元，从中非法获利48.96万元。查处过程 2022年11月，公安机关对本案立案侦查。2024年5月，法院经依法审理认定林某某、马某某、何某某、吴某某的行为构成敲诈勒索罪。其中，林某某、马某某在共同犯罪中起主要作用，是主犯，何某某、吴某某在敲诈勒索共同犯罪中起次要作用，是从犯。法院以敲诈勒索罪判处林某某有期徒刑十一年，并处罚金十万元；以敲诈勒索罪判处马某某有期徒刑十年，并处罚金六万元；认定吴某某、何某某等2人犯敲诈勒索罪，结合吴某某其他犯罪情况，分别被判处有期徒刑三年一个月、十个月，并处罚金二万元、五千元。部分被告人上诉后，2025年4月9日，法院二审裁定维持原判。典型意义依法严惩以“代理维权”形式掩盖非法获利目的的犯罪分子。金融监管总局明确规定，任何机构、组织或者个人不得违法违规开展保险退保业务推介、咨询、代办等活动，诱导投保人退保，扰乱保险市场秩序。近年来，金融“黑灰产”组织、个人为谋求非法利益，假借法务公司、咨询公司等名义，广泛发布“代理高额退保”不实信息，怂恿、诱导投保人委托其代理“维权”，胁迫保险公司支付超出保险合同现金价值的退保金，并从中收取高额佣金。此类行为挤占正常投诉维权渠道和资源，误导投保人，扰乱金融市场秩序，应予以严厉打击。依法划分权利行使与违法犯罪的边界。投保人有权投诉，但投诉内容应当客观真实，不得捏造、歪曲事实，不得诬告、陷害他人。业务员给予投保人合同约定以外利益，有关行为是否影响保险合同效力，要依据相关法律法规进行判定。本案中行为人以业务员存在违规行为为由，虚构事实、恶意投诉，已经超出正常合法维权的范畴，是以非法占有为目的，采用胁迫或要挟手段索取他人财物的行为，应当以敲诈勒索罪依法严惩，维护保险市场秩序。本文转自公安部微信公众号

金融界09-16 09:20

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