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百度2025年Q1业绩电话会高管解读财报

元汇率波动导致的汇兑净收益减少所抵销。所得税费用为人民币12亿元，去年同期为人民币8.83亿元。归属于百度的净利润为人民币77亿元，每股美国存托凭证摊薄收益为人民币21.59元。归属于“百度核心”的净利润为人民币76亿元，“百度核心”的净利润率为30%。非美国通用会计准则下，归属于百度的净利润为人民币65亿元。非美国通用会计准则下，每股美国存托凭证摊薄收益为人民币18.54元。非美国通用会计准则下，归属于“百度核心”的净利润为人民币63亿元，非美国通用会计准则下百度核心净利润率为25%。截至2025年3月31日，现金、现金等价物、限制性现金及短期投资为人民币1,420亿元，除爱奇艺外的现金、现金等价物、限制性现金及短期投资为人民币1,367亿元。自由现金流为负89亿元人民币，扣除爱奇艺后的自由现金流为负92亿元人民币，主要由于人工智能业务投资增加。我们将净现金状况定义为现金、现金等价物、受限现金、短期投资、净长期投资、定期存款、持有至到期投资及其他，减去贷款总额、可转换优先贷款及应付贷款。截至2025年3月31日，百度净现金为人民币1590亿元。截至2025年3月31日，“百度核心”员工约3.1万人。此外，自去年以来，我们加快了股票回购计划。自2025年第一季度初以来，我们共回购了价值4.45亿美元的股票，这体现了我们致力于为股东创造长期价值的长期承诺。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-22 11:06

爱奇艺2025年第一季度营收71.9亿元调整后净利润3.044亿元

而上年同期税前利润为6.835亿元。所得税开支为4160万元（约合570万美元），而上年同期所得税开支为1760万元。归属于爱奇艺的净利润为1.821亿元（约合2510万美元），而上年同期净利润为6.553亿元。每股美国存托股（ADS）摊薄净收益0.19元（约合0.03美元），而上年同期每股美国存托股摊薄净收益0.68元。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），归属于爱奇艺的净利润为3.044亿元（约合4200万美元），而上年同期净利润为8.443亿元。每股美国存托股（ADS）摊薄净收益0.31元（约合0.04美元），而上年同期每股美国存托股摊薄净收益0.87元。经营活动提供的现金净额为3.390亿元（约合4670万美元），而2024年同期经营活动提供现金净额为9.378亿元。自由现金流为3.077亿元（约合4240万美元），而2024年同期为9.153亿元。截至2025年3月31日，爱奇艺所持现金、现金等价物、限制性现金、短期投资和长期限制性现金总额为57.0亿元（约合7.861亿美元）。 2025年2月，爱奇艺宣布发行3.5亿美元于2030年到期的可转换优先票据，同时计划回购约3亿美元现有可转换优先票据。截至2025年3月31日，240万美元的2025年到期票据、10万美元的2026年到期票据、5.225亿美元的PAG票据、2.931亿美元的2028年到期票据，以及3.5亿美元的2030年年票据尚未回购。

金融界05-21 19:47

兴业银锡收盘上涨1.02%，滚动市盈率14.64倍，总市值245.22亿元

起，连续三年内享受国家关于高新技术企业所得税的优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入11.49亿元，同比50.37%；净利润3.74亿元，同比63.22%，销售毛利率55.57%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 23 兴业银锡 14.64 16.03 2.96 245.22亿行业平均 23.89 30.18 3.04 209.33亿行业中值 27.53 28.91 1.92 94.51亿 1 鹏欣资源 -581.95 -102.90 1.61 99.58亿 2 宏创控股 -125.13 -187.47 6.79 129.32亿 3 丽岛新材 -42.49 -59.14 1.31 20.24亿 4 万顺新材 -23.68 -22.35 0.82 42.96亿 5 罗平锌电 -23.07 -27.60 2.42 21.76亿 6 深圳新星 -12.53 -10.69 1.80 31.14亿 7 利源股份 -11.69 -11.42 25.08 82.00亿 8 南山铝业 7.79 9.16 0.85 442.48亿 9 天山铝业 7.97 8.57 1.37 381.92亿 10 明泰铝业 8.33 8.70 0.86 152.11亿 11 中国铝业 8.50 9.39 1.61 1164.87亿

金融界05-21 16:16

美国财政为何问题不断？评级下调无需慌？美债债券义警是什么？

收改革财政收入增长跟不上GDP。个人所得税和工资税是美国财政收入的主要来源，收入增长与经济增长呈现一定的正相关关系。美国财政收入占GDP的比重从2015年的18%小幅降至17%。【美国财政收入占GDP比率，来源：fiscaldata】税收漏洞导致财政缺口。许多企业和个人利用税收优惠和漏洞削弱了财政收入。长期的减税措施与增税不足。美国财政收入高度依赖个人税（2024财年占比49%），企业所得税比重持续回落，替代性收入来源匮乏且经济增速回落，但美国政府依然推进减税改革。 3、政治僵局与债务依赖模式党派之争。尽管美国两党支持减税以提振经济，但在财政预算和开支上长期存在分歧，以至于财政结构性改革举步维艰。预算程序失效。国会长期依赖持续决议（CR）、而非正常预算程序来临时拨款，债务上限问题“政治化”频繁增加政府停摆风险，赤字陷入恶性循环。金融治国模式。债务驱动的美国增长模式短期靠美元霸权支撑，但长期侵蚀美国经济基础。同时，债务扩张的惰性、主权国家和全球投资人对美元资产的信心摇摆等都会影响美债的需求。金融服务机构RIA Advisors从财政支出有效性和持续决议的角度补充说明了美国财政赤字问题的根本： 1、财政支出有效性不足。按照凯恩斯主义，政府支出增加 → 总需求增加，经济活动增加 → 生产和投资增加 → 财政收入和支出增加。这一机制建立在投资的“回报”高于用于融资的债务成本的基础上，但美国政府的赤字支出更多运用到社会福利和债务偿还，而非生产性投资，这使得资金的报酬率为负。据Center On Budget & Policy Priorities统计，88%的税收被用于非生产性支出。 2、持续决议的滥用。 2008年到2025年，美国没有经过正常预算程序通过任何一项预算案，反而长期依赖持续决议。这一做法推动债务上限的持续突破，驱动债务和赤字的持续增长。美国失去3A评级有何影响？ 2025年5月16日，国际评级机构穆迪以政府债务规模庞大、利息支出攀升和未来赤字进一步恶化为由，宣布将美国主权信用评级从Aaa降低至Aa1。穆迪预计，到2035年，美国联邦赤字占GDP的比例将从2024年的6.4%飙升至9%，债务负担占GDP比率从98%升至134%。这是穆迪1917年以来首次调降美国评级，也标志着美国失去了全球三大评级机构的所有AAA顶级评级。标准普尔和惠誉分别在2011年和2023年下调了美国信用评级。主权信用评级的下调理论上将增加债券发行人新发债券的难度和成本，投资人将会要求更高的利率来覆盖上行的潜在信用风险。但这一次，华尔街对穆迪下调评级的态度略显“清淡”。在消息公布后的首个交易日，10年期美债利率和30年期美债利率走升后回落，美股低开高走。瑞银和高盛认为，穆迪取消美国AAA评级不太可能引发美国国债的大幅抛售。富国银行指出，美国正在面临巨额赤字、债务水平攀升使得财政陷入不可持续的轨迹的事实已经酝酿了一段时间，这已经体现在债券价格和评级机构取消3A评级上。 Bianco Research指出，2011年标普降评后出现的市场恐慌可能不会再现。这是因为，造成2011年恐慌的原因时大量金融合约使用AAA级债券作为抵押品，机构被迫抛售国债；而目前这种合约接受政府证券作为抵押品，即使评级下调，也不会触发强制抛售或技术性违约。 TradingKey高级经济学家Jason Tang认为，鉴于标普2011和惠誉2023年下调评级的前例，金融市场对此事已显现脱敏反应。展望未来，在美联储重启降息周期、实施减税措施和企业盈利保持强劲的推动下，Jason对美股维持乐观判断。美债债券义警是什么？在美国政府政策引发的美债市场波动中，有一群神秘组织经常被媒体提及，他们便是“债券义警”（债券观察员）。这一概念最早由经济学家Edward Yardeni在1983年提出，指的是那些通过买卖政府债务对政府政策表示不满、试图施加压力以驱动政策调整的债券投资人。Yardeni写道，如果财政和货币当局不监管经济，债券投资人就会监管。债券义警是市场力量对政府滥发债务或滥用货币政策的一种权衡机制。他们没有固定的组织和公众形象，没有明确和特定的目标，他们是无数的债券参与者，或者就是债券市场本身。债券义警的行动通常是抛售美债、提振债券利率和政府发债成本，这是政府不希望看到的。他们被称为债券市场的“治安维持者”，常见的目标是施压政府控制债券供应和控制通货膨胀等。举个具体的例子，出于对特朗普2025年4月推出的“对等关税”（可能会令通胀抬头）不满，投资人大量抛售美债并引发美债风暴的恐慌。对等关税生效仅13个小时后，特朗普宣布暂停征收部分关税90天。虽然特朗普没有说明美债暴跌是暂缓关税的直接原因，但他提到，债券市场非常棘手，并正在关注这一动态。 Yardeni评论称，这是债务义警的另一场胜利。在穆迪调降美国信用评级、美国国会艰难审核特朗普的减税法案之际，“债券义警”被认为将再次发挥作用。特朗普正在推进的减税计划并没有足够的新增收入或削减成本措施来抵消减税带来的财政缺口。彭博分析师指出，穆迪的决定凸显了更深层的结构性担忧，债券义警可能会再次出现。随着期限溢价根据新的财政现状进行调整，利率将会被推高。华尔街资深人士Stephen Jen警告，可能需要一场像“特拉斯时刻”那样的债券市场崩盘才能改变政策方向，即削减赤字。2022年，时任英国首相特拉斯（Liz Truss）推动的激进财政计划（含无资金减税措施）导致金融市场混乱，特拉斯被迫在上任仅4天后下台。如何评价债券义警？社会对债券义警的评价不一：一方面，他们迫使政府维持财政纪律，减少因政治因素导致长期的经济失衡风险；另一方面，市场过得反应可能会加剧危机等，如欧债危机。本世纪以来，随着全球央行开始采用非常规货币政策（比如2008年金融危机后的大规模刺激和宽松，零利率政策等）并进行更积极的政策干预，债券利率在许多时候被央行压低，债券义警的势力已大幅削弱。债券义警有哪些历史战绩？在历史上，债券义警抛售债券以迫使政府收敛财政行为的成功案例并不少。除了美国，其他国家市场也存在债券义警的身影。 1、英国1976年债务危机——早期案例 1976年，英国面临严重的财政赤字和通胀，投资人大举抛售英镑和英国国债，使得利率飙升。最终英国不得不求助于IMF并承诺削减开支。 2、美国1980年代里根政府的高赤字里根政府推行的减税和军备扩张政策使得财政赤字占GDP比率上升，10年期美债利率一度达到两位数百分比。美国最终被迫调整财政政策，随后通过《1985年格拉姆-鲁德曼法案》（Gramm-Rudman Act）尝试控制赤字。 3、美国克林顿政府的财政扩张——债券义警的典型案例克林顿总统上任初期誓言推动大规模社会福利支出计划和中产阶级减税计划，但赤字飙升的担忧，美债利率也快速上行。 1993年《综合预算调节法案》出台后，克林顿放弃减税并转向增税和削减开支，叠加时任美联储主席格林斯潘连续加息，美债利率稳步下降。 4、2010年欧债危机当时希腊隐瞒财政赤字，实际债务占GDP飙升超100%。投资人对希腊财政和债市失去信心，希腊10年期债券利率一度飙升至35%，国家融资能力基本丧失。希腊政府不得不求助于欧盟和IMF，该国则被要求实施严格的财政紧缩政策。原文链接

TradingKey05-21 14:47

广谱利率走势决定整体利率下行趋势，30年国债ETF(511090)成交额超18亿元

贷款平均利率3.13%计算，扣掉不良和所得税后的综合收益为1.81%，这显示当前1.86%左右的30年国债具有配置价值。而且预计保险预定利率也将继续下调，进而降低保险负债成本。在广谱利率下移过程中，债券利率往往随之下移。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 10:46

兴业银锡收盘上涨1.18%，滚动市盈率14.49倍，总市值242.73亿元

起，连续三年内享受国家关于高新技术企业所得税的优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入11.49亿元，同比50.37%；净利润3.74亿元，同比63.22%，销售毛利率55.57%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 23 兴业银锡 14.49 15.87 2.93 242.73亿行业平均 25.70 30.21 2.99 204.42亿行业中值 27.66 28.87 1.89 95.64亿 1 鹏欣资源 -566.43 -100.16 1.56 96.92亿 2 宏创控股 -122.93 -184.17 6.67 127.05亿 3 丽岛新材 -44.50 -61.94 1.37 21.20亿 4 万顺新材 -23.78 -22.44 0.82 43.14亿 5 罗平锌电 -22.93 -27.44 2.41 21.64亿 6 深圳新星 -12.62 -10.77 1.81 31.37亿 7 利源股份 -12.09 -11.82 25.95 84.84亿 8 南山铝业 7.58 8.92 0.83 430.87亿 9 天山铝业 7.75 8.34 1.33 371.69亿 10 明泰铝业 8.29 8.66 0.86 151.36亿 11 中国铝业 8.30 9.17 1.57 1137.42亿

金融界05-20 16:17

财政部：中央财政立足于“三个聚焦”支持城市更新

的同时，积极落实好税费优惠政策，如企业所得税“三免三减半”，城镇土地使用税、城市基础设施配套费、教育费附加减免等。下一步，将继续通过这些渠道持续发力。第三个聚焦——聚焦财政金融政策协同，推动健全多元化投融资机制。扩大地方政府专项债投向领域和用作项目资本金范围，加大对城市更新相关项目的支持。发挥政策性金融的撬动作用，鼓励政策性银行在风险可控、财务可持续的前提下，对符合条件的城市更新项目提供支持；完善城乡居民住宅巨灾保险制度，更好提供巨灾风险保障。积极探索政府引导、市场运作、全社会参与的可持续城市更新投融资模式，鼓励民营企业参与基础设施和公用事业特许经营，吸引社会资本、社区、居民等各方面积极参与到城市更新工作中来。

金融界05-20 11:56

小牛电动2025年一季度营收6.82亿元同比增长35.1% 整车销量超20.3万辆

万元，而2024年同期为630万元。所得税优惠220万元，2024年同期所得税优惠620万元。净亏损3880万元，而2024年第一季度净亏损5480万元。净亏损利润率为5.7%，而2024年同期的净亏损利润率为10.9%。调整后净亏损（非公认会计准则）为人民币3140万元，而2024年第一季度调整后净亏损为人民币4850万元。调整后净损失率4为4.6%，而2024年同期调整后净损失率为9.6%。每股美国存托凭证的基本净亏损和摊薄净亏损均为0.49元人民币（0.07美元）。资产负债表截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物及定期存款共计人民币7.472亿元。公司限制现金2.153亿元，银行短期借款2.2亿元。商业前景小牛科技预计2025年第二季度的收入将在13.17亿元至14.11亿元人民币之间，同比增长40%至50%。

金融界05-20 08:06

奇富科技2025年底第一季度营收总额46.91亿元

，上一季度为19.327亿元人民币。所得税费用为人民币4.236亿元（合5840万美元），而2024年同期为人民币3.661亿元，上一季度为人民币2000亿元。净利润为人民币17.966亿元（合2.476亿美元），而2024年同期为人民币11.601亿元，上一季度为人民币19.127亿元。非公认会计准则净收入为人民币19.262亿元（2.654亿美元），而2024年同期为人民币12.048亿元，上一季度为人民币19.724亿元。净利润率为38.3%。非公认会计准则净利润率为41.1%。归属于公司的净利润为人民币18.002亿元（合2.481亿美元），而2024年同期为人民币11.643亿元，上一季度为人民币19.166亿元。归属于公司的非gaap净利润为人民币19.298亿元（2.659亿美元），而2024年同期为人民币12.089亿元，上一季度为人民币19.764亿元。每股完全摊薄ADS的净受益为12.62元人民币（1.74美元）。每股完全摊薄美国存托凭证的非公认会计准则净受益为13.53元人民币（1.86美元）。用于计算GAAP每股ADS净受益的加权平均基本ADS为1.4048亿美元。用于计算GAAP和非GAAP每股ADS净受益的加权平均摊薄ADS为1.4262亿美元。截至2025年3月31日，普通股流通股为268,930,496股。有关股份回购的最新情况 2024年11月19日，董事会批准了一项股票回购计划（“2025年股票回购计划”），根据该计划，公司被授权在2025年1月1日起的未来12个月内回购价值高达4.5亿美元的ads或a类普通股。截至2025年5月19日，公司在公开市场上总计购买了约440万股美国存托凭证，总金额约为1.78亿美元（含佣金），根据2025年股票回购计划，平均价格为每ADS 40.2美元。 2025年3月25日，董事会批准了一项新的股票回购计划（“2025年3月股票回购计划”），授权公司将发行2030年到期的可转换优先票据的净收益用于回购其ads和/或a类普通股，该计划是公司2025年股票回购计划的补充。2025年3月27日，公司宣布完成可转换优先票据的发行，总本金为6.9亿美元，将于2030年到期。在本次发行定价的同时，公司以每股44.23美元的价格回购了约510万股美国存托凭证，总价值约为2.27亿美元。公司预计将使用剩余的净收益，即约4.5亿美元，根据2025年3月股份回购计划，从发行可转换优先票据到在公开市场和/或通过其他方式不时回购额外的ads和/或A类普通股。商业前景由于宏观经济的不确定性持续存在，公司打算在2025年的业务规划中保持谨慎的态度。管理层将继续专注于提高公司的运营效率。因此，公司预计2025年第二季度净利润将在16.5亿元至17.5亿元人民币之间，非公认会计准则净利润将在17.5亿元至18.5亿元人民币之间，同比增长24%至31%。

金融界05-20 07:56

经济学人：特朗普的万亿美元关税收入梦最终将落空，依赖关税还会让美国更依赖中国进口商品

20世纪初，在美国开征所得税之前，关税承担了联邦政府大部分开支。特朗普希望恢复这种方式。他多次提出建立一个“对外收入署”的构想，让联邦政府取消所得税，转而依赖边境征税，理论上由外国人为美国政府买单。 “这将是一场盛宴”，特朗普近日在他自己的社交平台上发文，高声宣布关税几乎可以让年收入低于20万美元的人免缴所得税。但关税问题很多。经济学家批评扭曲了商业。关税的承担者通常不是“外部”企业，而是美国本土消费者。2020年，纽约联邦储备银行的玛丽·阿米蒂和同事发现，特朗普第一任期内的大部分关税，最终都由美国企业通过利润降低承担，或者由消费者通过价格上涨承担。此外，美国与英国和中国达成的协议，已经让整体关税水平从之前的高点下降，这将减少政府的收入。随着美国签署更多协议，关税水平还会继续下滑。即便如此，特朗普推动的关税仍将带来大量收入。究竟能有多少？去年，联邦政府总收入4.9万亿美元中，仅有1000亿美元来自关税。不过，这一数字正在上升。财政部的每日数据显示，征收数据出现激增。截至5月13日，今年以来关税总收入已达470亿美元，比去年同期多出150亿美元。要明确这其中有多少是特朗普最新关税政策带来的收入，有多少是企业为了躲避未来涨税提前进口的结果，并不容易。大概率是后者居多。尽管如此，一些经济学家仍试图预测关税收入。特朗普的贸易顾问彼得·纳瓦罗声称，边境税未来十年内可带来超过6万亿美元收入，即每年6000亿美元。他的计算非常简单粗暴：拿去年的3.3万亿美元商品进口额，直接乘以20%的关税。这种算法忽略了基本经济规律。高关税会抑制对外国商品的需求，从而缩小税基，还会降低收入和工资税收入，抵消高达25%的收益。再考虑到贸易报复和逃税行为，预期收入会进一步减少。纳瓦罗所谓的万亿美元预期，建立在一个静止不变的幻想之上，假定买卖双方和贸易伙伴都无视价格变化。独立机构给出的预测远低得多。宾夕法尼亚大学沃顿商学院的预算模型估算，包括目前暂停的“对等”关税在内的全部拟议关税，每年最多可带来约2900亿美元收入。这个估算考虑了进口需求减弱以及对企业所得税和工资税的影响。其他预测更低。耶鲁大学下属的非党派研究中心预算实验室预计，年收入为1800亿美元；智库税收基金会的估计更接近1400亿美元。不过，这些估算中存在一个特别之处。对中国商品的关税税率从145%下调至30%，对收入变化影响不大。145%的税率已经超过了“拉弗曲线”的峰值，也就是说，再提高税率反而会让收入减少。这么高的税率将大幅削减来自中国的进口，使得尽管仍对少量商品征税，整体收入却减少。根据宾夕法尼亚大学沃顿商学院的模型，即使对中国进口征收145%的税率，每年也只比现行30%税率多带来250亿美元收入。即使算上这一“宽容”调整，特朗普也无法靠关税实现他想要的大规模减税。去年，美国个人所得税带来2.4万亿美元收入，预计未来十年将增至4.4万亿美元。税收基金会估计，免除年收入低于20万美元人群的所得税，2025年将造成7370亿美元的收入损失，是关税可带来收入的两到三倍。理论上，如果想收支平衡，只能用关税抵掉收入约在8万美元或以下的人群，而他们只占所得税收入的10%。但实际上，免除低收入者的税负，意味着降低适用于所有人起始收入的最低边际税率，最终受益者将是高收入者。众议院共和党人提出的税改法案还包含大量其他减税内容，包括大幅提高多数税档门槛，仅这一项就将超过关税能带来的收入。 20世纪初，关税之所以能养活联邦政府，是因为政府支出只占GDP的约2%，主要用于偿债、国防和基础设施。而现在这一比例是过去的十倍。进口额本身是狭窄且波动大的税基，根本无法支撑现代国家财政。讽刺的是，依赖关税会使美国财政变得依赖中国商品生产。大多数政治人物不愿回到20世纪初的做法，是有理由的。（经济学人）来源：加美财经

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