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AI赛道上中下游热点频出，如何布局“新质生产力”？
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新质生产力”加持科技创新赛道、市场开启技术性反弹的大背景下，高弹性、高锐度的科创100指数有望成为进攻性看多市场中“锋利的矛”，欢迎大家持续关注！一、下游消费电子：以旧换新大势所趋，AI手机拉动换机周期以旧换新拉动内需：2024年3月1日，国内重要会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，积极开展消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。整体最新发布的2月PMI数据显示我国经济弱复苏态势延续，以旧换新政策拉动内需意图明显，未来消费券等更广范围的刺激政策有望出台。世界移动通信大会：在近期于西班牙巴塞罗那的2024年世界移动通信大会上，AI手机成为焦点。本次大会参展的中国企业数量达到300家，这些企业不仅展示了其在人工智能领域的最新成果，还凸显了我国科技企业在全球移动通信领域的重要地位。国内外多个知名品牌发布AI手机或功能：进入2024年，已有几款AI手机新品上市。 2024年1月8日，国内某知名品牌最新旗舰手机搭载具备生成式AI能力的天玑9300旗舰平台，成为全球首款在端侧应用70亿参数大模型的AI手机。 2024年2月18日，另一款手机企业宣布“All in AI”，计划停止传统手机项目，2024年将更新手机端操作系统，构建AI时代操作系统的基建能力。 2024年2月22日，某以摄影技术知名的手机品牌发布最新旗舰机型，同时宣布其影像大脑全面升级，成为全球首个AI大模型计算摄影平台。回顾2023年，AI手机领域“战火”早已被点燃。虽未发布新机型，但多个国内知名手机品牌先后以自研或合作的方式推出手机端侧大模型。海外巨头也在争相布局，其中当前市场份额最高巨头计划2024年秋季在系统更新中增加生成式AI。传统智能手机创新面临瓶颈，用户换机周期不断拉长：伴随3G/4G时代高速移动互联网的发展与普及，以及终端厂商在光学、声学、显示等领域的创新不断，传统智能手机进入加速渗透阶段，并在2017年出货量达到阶段高点。后续伴随宏观经济的下行压力，以及传统智能手机创新力度边际减弱的影响，全球消费者换机周期持续拉长。图：我国消费者智能手机换机周期（信息来源：东莞证券）全球口径下，用户换机周期从2017年的21个月拉长至2023年的51个月，国内用户也从2019年的24个月拉长至2023年的40个月。用户换机周期不断拉长背景下，传统智能手机出货量承压。2023年全球智能手机出货量为11.63亿部，同比下降3.35%；我国智能手机出货量为2.72亿部，同比下降4.76%。图：我国智能手机出货量（信息来源：东莞证券）手机供给创新拉动消费电子周期复苏：（1）AI手机。据机构预测，2024年全球AI PC和AI手机出货量预计将从2023年的2900万台增长至2.95亿台。设备端AI将在整个2024年为手机的营销注入新的获利并帮助维持当前的预期更换周期，从而抵消社会经济环境变革带来的一部分影响。图：2023-2025年全球AI PC和AI手机市场份额（信息来源：华安证券）（2）折叠手机。折叠手机开始于2019年首次发布，后续多个厂商不断跟进。折叠手机有望提升用户体验。从屏幕尺寸上，与传统直板机相比，折叠机平铺时能够提供超大屏幕，为用户带来更好的移动办公、视频、社交、游戏等体验。从便携性上，早期折叠机存在重量大、厚度大等问题，当前最新折叠机重量与直板机相差无几，厚度也在持续下降。从功能上，折叠机具有高效分屏能力，可以同时满足用户多个应用操作需求。图：我国折叠机出货量（信息来源：东莞证券） 2023年我国折叠手机出货量为610万台，同比增长率达到69.44%，2020-2023年复合增速高达71.94%。渗透率维度，我国折叠手机渗透率仅为2.21%，整体仍有较大提升空间。伴随折叠手机用户体验提升和终端售价不断下探，叠加2024年折叠手机新品发布，预计2027年全球折叠手机出货量将达到1亿台。 AI手机终端创新拉动消费电子周期底部复苏，AI赋能下电子产业链焕发新生，科创100ETF（588190）值得重点关注。二、中游大模型：央视AI大模型生成动画首播自春节期间文生视频Sora大模型迭代以来，国内相关大模型也吸引了资本市场的广泛关注。传媒是AI大模型的重要落地方向，生成式AI技术对影视和游戏的剧情写作、NPC设计、图片制作、视频剪辑都有重要的降本增效作用。影视：2024年2月26日，我国首部AI动画片《千秋诗颂》启播暨中央广播电视总台人工智能工作室揭牌仪式上，上海人工智能实验室研发的文生视频大模型“书生.筑梦”亮相，其参数量超过30亿，可根据输入的提示词生成有故事性、含多镜头的分钟级视频，具有转场流畅、故事连贯、画质高清等特点。 2024年2月29日，由央视频与总台人工智能工作室联合元宇宙文化实验室制作，“中国神话系列微短剧”《补天》片花发布。这是国内首部AI全流程微短剧，美术、分镜、视频、配音、配乐全部由AI完成，是对AI技术影视化应用的又一次先锋实践。该片融合神话与科幻元素，将通过央视频与网友见面。 2024年3月6日，全球首部“完全由AI制作的开创性长篇电影”将在洛杉矶Landmark Nuart Theater首映。50位AI领域艺术家组成一个创作团队，创作出一个人类对抗ChatGPT统治的世界，探讨当代AI发展的影响，该电影由多个AIGC工具制作而成，保证不含有任何存量电影中的镜头、对话或者音乐，确保电影所有内容均为原创。游戏：2024年2月27日，国家新闻出版署公布2月国产游戏审批信息，共111款游戏获批。从数量上看，相较1月的115款略微下降，但仍保持高位，已经连续三个月超过100款。近期版号数量发放保持高位是监管对行业持续释放的积极信号，推动供给端持续向好。游戏内容端，由游戏科学制作的首部国产3A大作《黑神话：悟空》于本月获批版号，预计于8月下旬发售，受到市场重点关注。图：2020年至今每月国产游戏版号发放数量（信息来源：银河证券）伴随文生视频技术的不断迭代进步，AI有望赋能游戏制作，具体体现在缩短游戏的制作开发周期、降低游戏的开发成本，从而推动整个游戏行业向前发展。整体传媒仍是刺激AI专用大模型不断出新的方向，虽然当前国内技术相较海外Sora仍有较大差距，但已经能够在相关传媒载体制作、弘扬中华文化方面起到较为重要的作用，长期应用空间广阔，科创100ETF（588190）当前配置价值凸显。三、上游半导体：国产半导体公司在美胜诉 2024年2月27日，据了解，在美国商务部以“国家安全”为由把我国半导体公司列入“黑名单”五年后，美国旧金山地区法官裁定我国公司无罪，不存在“经济间谍活动”，针对该公司的其他刑事指控不成立。据相关消息，这一裁决标志着“美国司法部打击中国知识产权行动受挫”。在以判例法为主要司法体系的美国，该案件的指示意义凸显。半导体行业作为信息技术产业的基石，对国家安全和经济发展具有举足轻重的意义，国产替代将是我国半导体市场长期主旋律。中美贸易摩擦后供应链安全被逐步重视，同时在国家政策和资金扶持下，国内企业自主创新能力有望长期提升。我国核心芯片自给率不足10%，制造环节是重要短板。我国国内半导体需求供给严重不平衡，高度依赖进口。我国需求端半导体销售额2022年全球占比31%，生产制造环节不足10%，是制约我国集成电路产业发展的最大短板。图：我国大陆半导体销售与晶圆代工占有率对比（信息来源：平安证券）一方面我国头部科技企业芯片技术不断提升，另一方面政策持续推动“主权AI”、计算机信创，我国产业链企业有意提升国产化率，给予国内半导体企业更多机会，中长期关注国产设备导入带来的机会。工具选择上，科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数布局科创板中小市值个股，小盘科技成长风格鲜明，且行业分布相对分散，对科创板整体公司业绩表现表征能力较强。在“新质生产力”加持科技创新赛道、市场开启技术性反弹的大背景下，高弹性、高锐度的科创100指数有望成为进攻性看多市场中“锋利的矛”，欢迎大家持续关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-03-08
富时罗素提高中国A股占比！外资回流花落谁家？
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生产力”加持科技创新赛道、市场可能开启技术性反弹的大背景下，高弹性、高锐度的科创100指数有望成为进攻性看多市场中“锋利的矛”，欢迎大家持续关注！一、海外知名指数公司提高中国A股占比，小盘股和科技股是主要加仓方向？ 2月28日，英国富时罗素指数公司公布全球股票指数半年度指数审查报告，本次调整后，A股占富时全球股票指数的比例将进一步提升。富时中国A股全指（互联互通）成分股数量将从目前的1898只提升至1973只，整体调入76只A股，调出1只。A股占富时罗素新兴市场指数市值比例将从约5.71%增加至约6.18%，占富时全球指数市值将从约0.55%增加至约0.61%，3月15日将进行指数调仓。调整背景：2023年3月13日，沪股通、深股通扩容政策生效，分别新纳入股票598只、436只，是内地与香港资本市场史上最大规模的一次双向扩容。扩容后，沪股通、深股通符合富时罗素全球股票指数系列纳入条件的股票数量大幅增加。 2023年8月，富时罗素宣布将符合条件的A股分两阶段纳入富时全国股票指数系列，第一阶段于2023年9月半年度审查时加入，第二阶段于2024年3月半年度审查时加入。第一个阶段新扩容股票纳入因子为12.5%，第二阶段新扩容股票纳入因子将增加至25%。事件影响：据测算，约有20万亿美元资产以富时罗素指数产品为基准开展投资，伴随A股整体占比的提升和新股票的纳入，富时罗素指数的被动跟踪资金有望进一步增配A股，提高A股国际影响力，优化投资者结构，引导价值投资理念的形成，也有望增加A股市场的流动性，助力提升市场整体估值，可重点关注A50ETF基金（159592）、科创100ETF（588190）。 2月29日，《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》发布，整体显示我国2023年经济实现稳健复苏，最终消费支出拉动国内生产总值增长4.3个百分点，提振内需政策有一定成效。伴随一季度稳增长政策发力，伴随外资对国内经济复苏预期的提升，外资流入可期。图：最终消费支出拉动2023年GDP增长（信息来源：华创证券）行业/风格分布：据统计，本次富时全球股票指数系列新纳入的76只A股中，大盘股共10只，小盘股64只，微盘股2只，体现了国际投资者对我国市场的广泛兴趣和相关认可，体现了指数公司对我国市场的深入理解和积极态度，也反映了我国资本市场高质量开放和企业国际化发展的趋势。（1）中小企业的活力和成长性。市值分布上，10只大盘股来自不同的行业，是各自行业内的领军企业，体现对我国核心资产的认可。小盘股数量较多，达到64只，体现了指数公司注重发掘和纳入具有成长潜力的中小型企业，展现了我国市场中小企业的活力和成长性。（2）科技创新含量显著增强。76只新纳入A股中，电子、医药生物和计算机行业股票数量较多，分别有16只、12只和9只。板块维度有20只科创板股票。调入的成分股明显以新兴制造产业为主，科技含量显著增强，体现了国际指数公司对我国新兴产业的重视和对我国经济转型升级趋势的认可。整体英国国际知名指数公司提高全球系列中的A股占比，有望提升我国资本市场国际影响力，跟踪这些指数的被动资金调仓将于3月15日前后进行。个股分布上，新纳入成分股以小盘、科技创新风格为主，科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数布局科创板中小市值个股，值得大家重点关注。二、科创赛道研发投入强度大，国产化率提升为“新质生产力”保驾护航 2月28日，我国某5年前被美国司法部指控涉嫌“经济间谍活动”的半导体公司终获清白。据了解，该裁决可能会削弱美国政府以“保护美国技术”之名对我国采取的激进行动。美国作为判例法国家，后续同类案件的裁决可能以此次案件为参考，对于受到美国无理指控的企业采用法律手段争取自身权益有一定指标性意义。研发投入支持重大攻关。大国博弈背景下，核心赛道的国产替代紧迫性和重要性日益增强。科创板的设立就是为了更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业。当前我国在半导体设备、半导体材料、芯片、高端医疗设备等领域国产化率不足，致力于“尖端科技、硬核创新”的科创板企业成长空间广阔。2018年《科技日报》曾提出我国面临35项重大技术，通过我国科技企业的不懈努力，目前已有不少突破。展望未来，在高研发投入的支撑下，科创板企业的技术创新能力值得期待。图：科创板研发强度为所有板块之最（信息来源：申万宏源）以研发支出占营收比重来衡量研发强度，2023年三季度科创板研发强度为10%，高于主板8.0个百分点，高于创业板5.3个百分点，持续高水平的研发投入是科创板未来业绩成长性的保障。此外，2022年年报数据显示，科创板的研发人员比重高达25.6%，高于创业板的17.5%，也高于主板的11.6%，且研发人员增速保持30%左右的高增长水平。行业分布上，下图显示，医药创新的研发强度最高，我国创新药行业近期出海领域的持续突破指向新品的业绩兑现和研发实力的国际认可度。图：科创板中的医药创新赛道研发强度最高（信息来源：申万宏源）战略性新兴产业和未来产业成为我国的新质生产力，政策的大力支持有望持续为科创板公司保驾护航。2022年10月提出的“推动战略性新兴产业融合集群发展”，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎，指向我国未来经济增长动能逐渐转换到科技领域。2023年9月“新质生产力”首次被提出，其内涵同样在战略性新兴产业和未来产业中，而这些产业正是科创板的主要构成。可预见政策的不断支持，将为科创板公司健康发展保驾护航，科创100ETF（588190）长期配置价值凸显。三、科创赛道企业ESG评分高、成分股出海能力强，海外资金认同感高截至2月28日，北向资金回流有加速趋势，2024年以来累计净买入296.35亿元。叠加前文提到的富时罗素指数调仓，被动资金也有望涌入A股。图：北向资金流入情况（信息来源：国金证券）外资对ESG评级有较高要求，科创板公司治理水平良好，ESG评级在BBB及以上的企业占比接近七成，远高于创业板的35.4%和主板的41.3%，有望对增量外资形成一定吸引力。图：不同板块万得ESG评级分布（信息来源：申万宏源）科创板产品出海竞争力强，出海情况良好，较易获得外资认同。据2022年三大板块海外营收占比来看，科创板海外营收占比高达22.2%，高于创业板1.3个百分点，比主板高11.9个百分点，且自2016年以后科创板海外营收占比一直位列三大板块之首，显示板块内公司较强的出海能力。在海外市场份额、具有竞争力的公司，相对也更容易获得外资的认可。行业分布上，新能源、电子、医药等多个赛道的公司为板块贡献了较多的海外营收。近年来，创新产品的启航出海在科创板形成集聚效应。例如科创板的医药生物行业公司创新成果近年逐步获得国际药企认可，随着国内经济增速放缓，广阔的海外市场或将为科创板带来新增长。图：科创板企业出海情况（信息来源：申万宏源）工具选择上，科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数布局科创板中小市值个股，小盘科技成长风格鲜明，且行业分布相对分散，对科创板整体公司业绩表现表征能力较强。在“新质生产力”加持科技创新赛道、市场开启技术性反弹的大背景下，高弹性、高锐度的科创100指数有望成为进攻性看多市场中“锋利的矛”，欢迎大家持续关注！图：科创100指数与科创50指数行业分布情况对比（信息来源：Wind；截至20240229；申万一级行业）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-03-07
市场技术性反弹有望开启，A股核心资产配置正当时！
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点是本轮行情能否持续？市场是否已经开启技术性反弹？为解答这个问题，我们仍然需要从基本面角度出发，为大家梳理宏观经济复苏的进程、中观产业周期的节奏和微观企业盈利预期的变化。（1）经济预期进一步好转是稳定市场的关键。2024年1月制造业PMI指数为49.2%，相较上月上升0.2%，制造业景气水平有所改善，但景气度仍低于50%荣枯线，处于收缩区间。经济回升向好的趋势仍有增强的空间。但环比意义上制造业景气水平的提升有助于稳定经济回升向好的预期，为市场传递相对积极的信号。结构上来看，1月份大型企业PMI上升0.4%至50.4%，景气水平相较中小企业提升，整体龙头核心资产在经济弱复苏的大背景下，当前展现出较强的韧性。我国处于经济转型升级时期，各行业集中度有望进一步提升，龙头效应中长期有望持续增强。图：分企业类型PMI走势（信息来源：华龙证券）（2）工业企业利润也在持续恢复，为A股企业盈利面向好提供预期基础。近期公布的工业企业利润数据中，2023年12月我国工业企业利润总额当月同比增速为16.80%，当月利润连续5个月实现正增长。1-12月累计同比增速达到-2.3%，降幅相较1-11月收窄2.1%。整体工业企业利润的修复指向市场盈利预期的改善。图：工业企业利润总额同比增速（%）（信息来源：华龙证券）（3）上市公司业绩预告的密集披露阶段性验证企业盈利复苏的趋势。截至2024年1月底，共2780家上市公司公布业绩预告，其中616家预增，续盈19家，149家略增，扭亏373家。虽然正反馈率仅为41.62%，但相较2022年改善态势明显。整体伴随业绩预告不确定性风险的落地，市场风险偏好也有望增强，2024年稳增长政策效能持续发挥，上市公司业绩改善趋势有望持续。图：2023年度业绩预告类型（只）（信息来源：华龙证券）（4）流动性有望继续保持合理充裕，外资和内资长线增量资金有望持续入市。高息环境下美国经济短期的超预期或较难延续，对经济的抑制作用也在逐步显现。从劳动力市场上看，美联储连续加息以来，新增非农就业人口总体趋势下行，核心CPI也在逐步向下，伴随美联储预期目标渐进实现，2024年美联储降息预期在逐步稳定。图：美国新增非农就业人数（千人）趋势下行（信息来源：华龙证券）美联储降息预期逐步增强背景下，中美利差有望回归正常，人民币汇率保持合理均衡水平，增强外资流入的持续性。基于对上市公司业绩改善的信心，国内增量资金也有望入市。整体来看，国内货币政策以我为主，1月份超预期降准50bp，一季度降息空间仍存，市场流动性保持合理充裕，增强市场风险偏好，有利于强化增量资金入市，A股核心资产是内外资机构的“心头好”。过去，在中证A50指数缺位的背景下，沪深300指数作为核心资产的代表，机构投资者配置比例显著高于其他宽基指数，未来A50ETF基金（159592）有望更好满足机构投资者对大市反弹背景下核心资产的长期配置需求。图：公募基金重仓持股市值占流通市值比（%）（信息来源：招商证券）图：陆股通持股市值占流通市值比（%）（信息来源：招商证券）二、周期面：库存周期上行、信用周期下行，利好核心资产（1）库存周期上行，盈利底或已现，我国有望在2024年步入主动补库阶段。库存周期也被称为基钦周期，是3-4年的短周期，主要受产品供给和需求影响，是二者的动态差值。近20年来，我国每轮库存周期时长约为40个月左右，且可以分为被动去库存-主动补库存-被动补库存-主动去库存四大阶段，通过企业营收和库存的整体情况，可以判断不同行业所处的周期位置。图：我国库存周期情况（%）（信息来源：粤开证券）整体来看，本轮周期的被动去库阶段开始于2022年二季度，截至2023年12月已经开始出现补库迹象，2024年库存周期进入补库阶段。据历史经验，该阶段平均持续10个月，也就是2024年大部分时间工业企业景气都有望上行，叠加我国当前正在进行的经济结构转型升级，新旧动能转换有望拉长库存周期的时长，企业业绩改善的动能更为充足，各行业龙头配置价值凸显。表：各行业库存周期情况（%）（信息来源：粤开证券）分行业来看，截至2023年12月，39个代表性行业中，有13个进入被动去库阶段，16个进入主动补库阶段，超过半数的行业景气上行。其中行业龙头有望受益于更为充裕的现金储备和库存管理能力，业绩改善节奏或快于行业整体。（2）信用周期下行，利好大盘风格和成长风格，核心资产配置价值凸显。尽管货币政策维持宽松，但内需偏弱未能推动实际利率下行，宽货币难以向宽信用传导。2023年12月的重要经济工作会议强调要“降低融资成本”。2024年1月央行超预期降准向时长提供长期流动性，叠加美联储中期进入降息周期将同步打开国内货币政策空间，我国流动性宽裕将延续，但考虑到预期扭转的压力，2024年企业信用扩张挑战仍存。历史复盘来看，过去15年的企业信用周期中，每轮信用周期下行阶段延续时长为14-27个月，平均20个月，本轮信用周期2023年6月见顶，至今下行超7个月。结构上，我国近三年工业信用扩张速度较快，截至2023年二季度，工业、服务业、房地产、基础设施建设的中长期贷款增速均触顶下行，预计2024年大部分时间企业将处于信用下行周期。图：企业信用周期趋势下行（信息来源：粤开证券）信用周期的不同阶段，历史上大中小盘风格存在较为明显的规律，信用周期下行阶段，大盘风格和成长风格更为占优。因此，在2024年信用周期大部分时间下行的背景下，A股核心资产或将有较为亮眼的表现，A50ETF基金（159592）获得阶段性配置机遇。表：历次信用周期下行阶段的风格表现（信息来源：粤开证券）三、政策面：政策提振市场信心，关注新旗舰指数的“指挥棒”效用大势变量或是当前决定市场走向的核心变量，本次A股市场的大幅反弹主要也是受到市场风险偏好回升的影响，而政策对市场信心的持续恢复或将起到关键作用。当前政策面呵护意图明显，有望持续提振市场信心：（1）决策层对稳定资本市场的重视程度不断提升。2月5日会议召开部署维护资本市场稳定工作，发文称依法从严打击欺诈发行、财务造假。2月6日召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。相关部门频频强调“以投资者为本”的背景下，未来稳定资本市场措施有望陆续出台。（2）内外需政策不断出台。投资端，关于构建房地产发展新模式的政策1月份陆续出台，包括房地产企业合理融资协调机制的建立、多地出台房地产市场政策优化措施、房地产项目“白名单”落地、加快推进保障性住房等“三大工程”建设。消费端，2024年被定位“消费促进年”，2023年底多地发放消费券，2024年将围绕居民消费升级方向，推动新增长点，财政加大社会保障，增加城乡居民收入，提高消费意愿和能力。外贸端，出台新政策，加快培育新动能，拓展中间品交易、促进跨境电商等新业态新模式发展、制定绿色低碳进出口货物目录。助力开拓新市场，办好广交会、服贸会等重要展会，帮助企业争取更多订单。内外需政策的不断推出有利于稳定经济增长预期。（3）各省份公布2024年GDP增速预期目标，多数超5%。截至1月31日，31个省份公布2023年GDP增速及2024年GDP增速预期目标，绝大多数省份不低于5%。其中有18个省份提出的2024年增速目标大等于2023年实际GDP增速，占比高达58.6%。各省向新质生产力要增长动能，创新潜力最大的各行龙头有望迎来政策“蜜月期”。整体来看，国内宏观经济复苏，中观多个行业进入库存向上周期、2024年信用周期下行利好大盘风格，政策持续发力有望提振微观市场信心、加码企业盈利改善动能。A50ETF基金（159592）跟踪的中证A50指数布局A股各行业龙头，有望作为核心资产新标杆，为投资者提供“捕获”A股龙头效应的工具，当前正在盛大发行中，欢迎各位投资者重点关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-03-07
富时罗素提高中国A股占比！外资回流花落谁家？
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生产力”加持科技创新赛道、市场可能开启技术性反弹的大背景下，高弹性、高锐度的科创100指数有望成为进攻性看多市场中“锋利的矛”，欢迎大家持续关注！一、海外知名指数公司提高中国A股占比，小盘股和科技股是主要加仓方向？ 2月28日，英国富时罗素指数公司公布全球股票指数半年度指数审查报告，本次调整后，A股占富时全球股票指数的比例将进一步提升。富时中国A股全指（互联互通）成分股数量将从目前的1898只提升至1973只，整体调入76只A股，调出1只。A股占富时罗素新兴市场指数市值比例将从约5.71%增加至约6.18%，占富时全球指数市值将从约0.55%增加至约0.61%，3月15日将进行指数调仓。调整背景：2023年3月13日，沪股通、深股通扩容政策生效，分别新纳入股票598只、436只，是内地与香港资本市场史上最大规模的一次双向扩容。扩容后，沪股通、深股通符合富时罗素全球股票指数系列纳入条件的股票数量大幅增加。 2023年8月，富时罗素宣布将符合条件的A股分两阶段纳入富时全国股票指数系列，第一阶段于2023年9月半年度审查时加入，第二阶段于2024年3月半年度审查时加入。第一个阶段新扩容股票纳入因子为12.5%，第二阶段新扩容股票纳入因子将增加至25%。事件影响：据测算，约有20万亿美元资产以富时罗素指数产品为基准开展投资，伴随A股整体占比的提升和新股票的纳入，富时罗素指数的被动跟踪资金有望进一步增配A股，提高A股国际影响力，优化投资者结构，引导价值投资理念的形成，也有望增加A股市场的流动性，助力提升市场整体估值，可重点关注A50ETF基金（159592）、科创100ETF（588190）。 2月29日，《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》发布，整体显示我国2023年经济实现稳健复苏，最终消费支出拉动国内生产总值增长4.3个百分点，提振内需政策有一定成效。伴随一季度稳增长政策发力，伴随外资对国内经济复苏预期的提升，外资流入可期。图：最终消费支出拉动2023年GDP增长（信息来源：华创证券）行业/风格分布：据统计，本次富时全球股票指数系列新纳入的76只A股中，大盘股共10只，小盘股64只，微盘股2只，体现了国际投资者对我国市场的广泛兴趣和相关认可，体现了指数公司对我国市场的深入理解和积极态度，也反映了我国资本市场高质量开放和企业国际化发展的趋势。（1）中小企业的活力和成长性。市值分布上，10只大盘股来自不同的行业，是各自行业内的领军企业，体现对我国核心资产的认可。小盘股数量较多，达到64只，体现了指数公司注重发掘和纳入具有成长潜力的中小型企业，展现了我国市场中小企业的活力和成长性。（2）科技创新含量显著增强。76只新纳入A股中，电子、医药生物和计算机行业股票数量较多，分别有16只、12只和9只。板块维度有20只科创板股票。调入的成分股明显以新兴制造产业为主，科技含量显著增强，体现了国际指数公司对我国新兴产业的重视和对我国经济转型升级趋势的认可。整体英国国际知名指数公司提高全球系列中的A股占比，有望提升我国资本市场国际影响力，跟踪这些指数的被动资金调仓将于3月15日前后进行。个股分布上，新纳入成分股以小盘、科技创新风格为主，科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数布局科创板中小市值个股，值得大家重点关注。二、科创赛道研发投入强度大，国产化率提升为“新质生产力”保驾护航 2月28日，我国某5年前被美国司法部指控涉嫌“经济间谍活动”的半导体公司终获清白。据外媒，该裁决可能会削弱美国政府以“保护美国技术”之名对我国采取的激进行动。美国作为判例法国家，后续同类案件的裁决可能以此次案件为参考，对于受到美国无理指控的企业采用法律手段争取自身权益有一定指标性意义。研发投入支持“卡脖子”攻关。大国博弈背景下，核心赛道的国产替代紧迫性和重要性日益增强。科创板的设立就是为了更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业。当前我国在半导体设备、半导体材料、芯片、高端医疗设备等领域国产化率不足，致力于“尖端科技、硬核创新”的科创板企业成长空间广阔。2018年《科技日报》曾提出我国面临35项“卡脖子”技术，通过我国科技企业的不懈努力，目前已有不少突破。展望未来，在高研发投入的支撑下，科创板企业的技术创新能力值得期待。图：科创板研发强度为所有板块之最（信息来源：申万宏源）以研发支出占营收比重来衡量研发强度，2023年三季度科创板研发强度为10%，高于主板8.0个百分点，高于创业板5.3个百分点，持续高水平的研发投入是科创板未来业绩成长性的保障。此外，2022年年报数据显示，科创板的研发人员比重高达25.6%，高于创业板的17.5%，也高于主板的11.6%，且研发人员增速保持30%左右的高增长水平。行业分布上，下图显示，医药创新的研发强度最高，我国创新药行业近期出海领域的持续突破指向新品的业绩兑现和研发实力的国际认可度。图：科创板中的医药创新赛道研发强度最高（信息来源：申万宏源）战略性新兴产业和未来产业成为我国的新质生产力，政策的大力支持有望持续为科创板公司保驾护航。2022年10月提出的“推动战略性新兴产业融合集群发展”，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎，指向我国未来经济增长动能逐渐转换到科技领域。2023年9月“新质生产力”首次被提出，其内涵同样在战略性新兴产业和未来产业中，而这些产业正是科创板的主要构成。可预见政策的不断支持，将为科创板公司健康发展保驾护航，科创100ETF（588190）长期配置价值凸显。三、科创赛道企业ESG评分高、成分股出海能力强，海外资金认同感高截至2月28日，北向资金回流有加速趋势，2024年以来累计净买入296.35亿元。叠加前文提到的富时罗素指数调仓，被动资金也有望涌入A股。图：北向资金流入情况（信息来源：国金证券）外资对ESG评级有较高要求，科创板公司治理水平良好，ESG评级在BBB及以上的企业占比接近七成，远高于创业板的35.4%和主板的41.3%，有望对增量外资形成一定吸引力。图：不同板块万得ESG评级分布（信息来源：申万宏源）科创板产品出海竞争力强，出海情况良好，较易获得外资认同。据2022年三大板块海外营收占比来看，科创板海外营收占比高达22.2%，高于创业板1.3个百分点，比主板高11.9个百分点，且自2016年以后科创板海外营收占比一直位列三大板块之首，显示板块内公司较强的出海能力。在海外市场份额、具有竞争力的公司，相对也更容易获得外资的认可。行业分布上，新能源、电子、医药等多个赛道的公司为板块贡献了较多的海外营收。近年来，创新产品的启航出海在科创板形成集聚效应。例如科创板的医药生物行业公司创新成果近年逐步获得国际药企认可，随着国内经济增速放缓，广阔的海外市场或将为科创板带来新增长。图：科创板企业出海情况（信息来源：申万宏源）工具选择上，科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数布局科创板中小市值个股，小盘科技成长风格鲜明，且行业分布相对分散，对科创板整体公司业绩表现表征能力较强。在“新质生产力”加持科技创新赛道、市场开启技术性反弹的大背景下，高弹性、高锐度的科创100指数有望成为进攻性看多市场中“锋利的矛”，欢迎大家持续关注！图：科创100指数与科创50指数行业分布情况对比（信息来源：Wind；截至20240229；申万一级行业）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2024-03-07
市场技术性反弹有望开启，A股核心资产配置正当时！
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点是本轮行情能否持续？市场是否已经开启技术性反弹？为解答这个问题，我们仍然需要从基本面角度出发，为大家梳理宏观经济复苏的进程、中观产业周期的节奏和微观企业盈利预期的变化。（1）经济预期进一步好转是稳定市场的关键。2024年1月制造业PMI指数为49.2%，相较上月上升0.2%，制造业景气水平有所改善，但景气度仍低于50%荣枯线，处于收缩区间。经济回升向好的趋势仍有增强的空间。但环比意义上制造业景气水平的提升有助于稳定经济回升向好的预期，为市场传递相对积极的信号。结构上来看，1月份大型企业PMI上升0.4%至50.4%，景气水平相较中小企业提升，整体龙头核心资产在经济弱复苏的大背景下，当前展现出较强的韧性。我国处于经济转型升级时期，各行业集中度有望进一步提升，龙头效应中长期有望持续增强。图：分企业类型PMI走势（信息来源：华龙证券）（2）工业企业利润也在持续恢复，为A股企业盈利面向好提供预期基础。近期公布的工业企业利润数据中，2023年12月我国工业企业利润总额当月同比增速为16.80%，当月利润连续5个月实现正增长。1-12月累计同比增速达到-2.3%，降幅相较1-11月收窄2.1%。整体工业企业利润的修复指向市场盈利预期的改善。图：工业企业利润总额同比增速（%）（信息来源：华龙证券）（3）上市公司业绩预告的密集披露阶段性验证企业盈利复苏的趋势。截至2024年1月底，共2780家上市公司公布业绩预告，其中616家预增，续盈19家，149家略增，扭亏373家。虽然正反馈率仅为41.62%，但相较2022年改善态势明显。整体伴随业绩预告不确定性风险的落地，市场风险偏好也有望增强，2024年稳增长政策效能持续发挥，上市公司业绩改善趋势有望持续。图：2023年度业绩预告类型（只）（信息来源：华龙证券）（4）流动性有望继续保持合理充裕，外资和内资长线增量资金有望持续入市。高息环境下美国经济短期的超预期或较难延续，对经济的抑制作用也在逐步显现。从劳动力市场上看，美联储连续加息以来，新增非农就业人口总体趋势下行，核心CPI也在逐步向下，伴随美联储预期目标渐进实现，2024年美联储降息预期在逐步稳定。图：美国新增非农就业人数（千人）趋势下行（信息来源：华龙证券）美联储降息预期逐步增强背景下，中美利差有望回归正常，人民币汇率保持合理均衡水平，增强外资流入的持续性。基于对上市公司业绩改善的信心，国内增量资金也有望入市。整体来看，国内货币政策以我为主，1月份超预期降准50bp，一季度降息空间仍存，市场流动性保持合理充裕，增强市场风险偏好，有利于强化增量资金入市，A股核心资产是内外资机构的“心头好”。过去，在中证A50指数缺位的背景下，沪深300指数作为核心资产的代表，机构投资者配置比例显著高于其他宽基指数，未来A50ETF基金（159592）有望更好满足机构投资者对大市反弹背景下核心资产的长期配置需求。图：公募基金重仓持股市值占流通市值比（%）（信息来源：招商证券）图：陆股通持股市值占流通市值比（%）（信息来源：招商证券）二、周期面：库存周期上行、信用周期下行，利好核心资产（1）库存周期上行，盈利底或已现，我国有望在2024年步入主动补库阶段。库存周期也被称为基钦周期，是3-4年的短周期，主要受产品供给和需求影响，是二者的动态差值。近20年来，我国每轮库存周期时长约为40个月左右，且可以分为被动去库存-主动补库存-被动补库存-主动去库存四大阶段，通过企业营收和库存的整体情况，可以判断不同行业所处的周期位置。图：我国库存周期情况（%）（信息来源：粤开证券）整体来看，本轮周期的被动去库阶段开始于2022年二季度，截至2023年12月已经开始出现补库迹象，2024年库存周期进入补库阶段。据历史经验，该阶段平均持续10个月，也就是2024年大部分时间工业企业景气都有望上行，叠加我国当前正在进行的经济结构转型升级，新旧动能转换有望拉长库存周期的时长，企业业绩改善的动能更为充足，各行业龙头配置价值凸显。表：各行业库存周期情况（%）（信息来源：粤开证券）分行业来看，截至2023年12月，39个代表性行业中，有13个进入被动去库阶段，16个进入主动补库阶段，超过半数的行业景气上行。其中行业龙头有望受益于更为充裕的现金储备和库存管理能力，业绩改善节奏或快于行业整体。（2）信用周期下行，利好大盘风格和成长风格，核心资产配置价值凸显。尽管货币政策维持宽松，但内需偏弱未能推动实际利率下行，宽货币难以向宽信用传导。2023年12月的重要经济工作会议强调要“降低融资成本”。2024年1月央行超预期降准向时长提供长期流动性，叠加美联储中期进入降息周期将同步打开国内货币政策空间，我国流动性宽裕将延续，但考虑到预期扭转的压力，2024年企业信用扩张挑战仍存。历史复盘来看，过去15年的企业信用周期中，每轮信用周期下行阶段延续时长为14-27个月，平均20个月，本轮信用周期2023年6月见顶，至今下行超7个月。结构上，我国近三年工业信用扩张速度较快，截至2023年二季度，工业、服务业、房地产、基础设施建设的中长期贷款增速均触顶下行，预计2024年大部分时间企业将处于信用下行周期。图：企业信用周期趋势下行（信息来源：粤开证券）信用周期的不同阶段，历史上大中小盘风格存在较为明显的规律，信用周期下行阶段，大盘风格和成长风格更为占优。因此，在2024年信用周期大部分时间下行的背景下，A股核心资产或将有较为亮眼的表现，A50ETF基金（159592）获得阶段性配置机遇。表：历次信用周期下行阶段的风格表现（信息来源：粤开证券）三、政策面：政策提振市场信心，关注新旗舰指数的“指挥棒”效用大势变量或是当前决定市场走向的核心变量，本次A股市场的大幅反弹主要也是受到市场风险偏好回升的影响，而政策对市场信心的持续恢复或将起到关键作用。当前政策面呵护意图明显，有望持续提振市场信心：（1）决策层对稳定资本市场的重视程度不断提升。2月5日会议召开部署维护资本市场稳定工作，发文称依法从严打击欺诈发行、财务造假。2月6日召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。相关部门频频强调“以投资者为本”的背景下，未来稳定资本市场措施有望陆续出台。（2）内外需政策不断出台。投资端，关于构建房地产发展新模式的政策1月份陆续出台，包括房地产企业合理融资协调机制的建立、多地出台房地产市场政策优化措施、房地产项目“白名单”落地、加快推进保障性住房等“三大工程”建设。消费端，2024年被定位“消费促进年”，2023年底多地发放消费券，2024年将围绕居民消费升级方向，推动新增长点，财政加大社会保障，增加城乡居民收入，提高消费意愿和能力。外贸端，出台新政策，加快培育新动能，拓展中间品交易、促进跨境电商等新业态新模式发展、制定绿色低碳进出口货物目录。助力开拓新市场，办好广交会、服贸会等重要展会，帮助企业争取更多订单。内外需政策的不断推出有利于稳定经济增长预期。（3）各省份公布2024年GDP增速预期目标，多数超5%。截至1月31日，31个省份公布2023年GDP增速及2024年GDP增速预期目标，绝大多数省份不低于5%。其中有18个省份提出的2024年增速目标大等于2023年实际GDP增速，占比高达58.6%。各省向新质生产力要增长动能，创新潜力最大的各行龙头有望迎来政策“蜜月期”。整体来看，国内宏观经济复苏，中观多个行业进入库存向上周期、2024年信用周期下行利好大盘风格，政策持续发力有望提振微观市场信心、加码企业盈利改善动能。A50ETF基金（159592）跟踪的中证A50指数布局A股各行业龙头，有望作为核心资产新标杆，为投资者提供“捕获”A股龙头效应的工具，当前正在盛大发行中，欢迎各位投资者重点关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2024-03-07
央企+AI强强联合！央企科技赛道有何布局工具?
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P，市场风险偏好在政策呵护下逐步提升，技术性反弹有望开启。超跌反弹或可选择央国企+超跌成长。一方面，央国企经历较长时间调整后迎来较强催化，后续国内重要会议改革预期逐步酝酿；另一方面，2024年1月以TMT为代表的成长风格深度调整，海外科技股在Sora等大模型技术突破后有望对国内形成较强映射，央企+AI有望成为全年中长期主线。央企科技赛道配置价值凸显。工具选择上，（1）央企科技引领ETF（562380）跟踪的央企科技引领指数布局国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只龙头企业，都是人工智能有望赋能的赛道，或是一基布局央企+AI“主线”的有力工具，在市场预期形成后有望展现较强弹性，当前配置价值凸显。（2）央企ETF（159959）跟踪的央企结构调整指数第一大权重赛道也是包含计算机、通信、国防军工在内的TMT大赛道，布局央企+AI主线的同时，指数对建筑装饰、公用事业、石油石化等“稳增长“行业也有所布局，有望受益于一季度稳增长政策持续发力的窗口期。指数还具有较强红利属性，整体风格较为均衡，央企ETF（159959）当前也具有“攻守兼备”的配置价值。图：央企结构调整指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240221）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2024-02-22
央企+AI强强联合！央企科技赛道有何布局工具？
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P，市场风险偏好在政策呵护下逐步提升，技术性反弹有望开启。超跌反弹或可选择央国企+超跌成长。一方面，央国企经历较长时间调整后迎来较强催化，后续国内重要会议改革预期逐步酝酿；另一方面，2024年1月以TMT为代表的成长风格深度调整，海外科技股在Sora等大模型技术突破后有望对国内形成较强映射，央企+AI有望成为全年中长期主线。央企科技赛道配置价值凸显。工具选择上，（1）央企科技引领ETF（562380）跟踪的央企科技引领指数布局有关部门下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只龙头企业，都是人工智能有望赋能的赛道，或是一基布局央企+AI“主线”的有力工具，在市场预期形成后有望展现较强弹性，当前配置价值凸显。图：央企结构调整指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240221）（2）央企ETF（159959）跟踪的央企结构调整指数第一大权重赛道也是包含计算机、通信、国防军工在内的TMT大赛道，布局央企+AI主线的同时，指数对建筑装饰、公用事业、石油石化等“稳定增长“行业也有所布局，有望受益于一季度稳定增长政策持续发力的窗口期。指数还具有较强红利属性，整体风格较为均衡，央企ETF（159959）当前也具有“攻守兼备”的配置价值。图：央企结构调整指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240221）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-02-22
FXTM富拓：澳元/美元空头能继续占上风吗？
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低。如果美元回落，澳元/美元可能获得技术性反弹。技术面因素在澳元/美元日线失守0.6550支撑位后，空头加大反攻力度。目前，汇价全面跌破50日、100日和200日均线，MACD指标也运行在零轴下方。澳元趋于进一步下行，但相对强弱指数(RSI)显示市场处于超卖状态。若澳元/美元持续受到100日均线压制，后市可能下探0.6430和 0.6410。若该货币重回0.6550上方，则接下去反弹目标上看200日均线所在的0.6570。了解更多信息，请访问：FXTM 免责声明：本书面/视频材料为个人观点和想法，不应被理解为包含任何类型的投资建议和/或任何交易的邀请。它并不意味着有义务购买投资服务，也不保证或预测未来的业绩。FXTM富拓及其网络联盟商、代理机构、董事、管理人士或职员不保证任何信息或数据的准确性、有效性、时效性或完整性，对基于以上信息进行投资造成的损失不承担任何责任。风险警示：差价合约(CFD)是复杂的交易品种，由于杠杆原因，存在快速亏损的高风险。应该仔细考虑您是否理解了CFD的原理以及您是否能够承担亏损的高风险。编者按: FXTM富拓品牌：ForexTime Limited 受CySEC 监管(执照号：185/12)，获得南非FSCA许可， FSP编号46614。Forextime UK Limited获得FCA授权和监管 (执照号：777911)。Exinity Limited受毛里求斯金融服务委员会监管，执照号C113012295。作者：FXTM富拓高级研究分析师Lukman Otunuga 2024-02-06
FXTM 富拓2024-02-06
【直击亚市】今日中美恐有大消息！中国“限制做空”新规于事无补本周风暴不断
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这种情况的非常糟糕的情绪，可能会为一些技术性反弹打开大门，”Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee在彭博电视上说，“我们稍微谨慎一些，因为真正需要的是改变国家的通胀前景和私营部门的整体情绪。” 拜登政府要求美国云计算公司积极披露开发人工智能应用的外国客户的提议引发担忧，中国内地股市未能赶上香港股市的涨幅。该提案定于周一公布，可能加剧华盛顿和北京之间的紧张关系。上周，一些美国议员提出针对中国生物技术公司的立法。中国恒大集团股价下跌近21%后停牌，香港一家法院下令该公司清盘。日本股市上涨，能源生产商受到油价上涨的提振。在全球政策前景繁忙的一周开始之际，由于投资者权衡中东冲突带来的风险，美股期货合约几乎没有变化。布伦特原油和美国WTI原油在盘中升至去年11月以来的最高水平后，双双回吐涨幅。美国表示，伊朗支持的武装分子杀害三名军人，美国总统乔·拜登承诺进行报复。上周五，胡塞叛军袭击了一艘载有俄罗斯燃料的船只后，油价也有所攀升。美元和美国国债在亚洲市场几乎没有变化。周五公布的美国经济数据喜忧参半，引发外界的担忧，即美联储在周三宣布下一个政策决定时，是否会对降息步伐发出耐心信号。本周还有一系列关键数据出炉，包括周二的欧洲GDP、周三的中国PMI和澳大利亚通胀数据，以及周四的欧洲通胀和英国央行政策决定。 “我们认为，美联储可能会重申其依赖数据的立场，并谨慎表示愿意保持耐心，”澳新银行分析师Miles Workman在一份报告中写道，“美联储将对高于趋势水平的经济增长和富有弹性的劳动力市场导致的通胀压力再次加速持谨慎态度。”
云涌2024-01-29
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科创100ETF基金(588220)昨日净流入0.37亿元，盘中交投活跃
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蓝筹，今年以来跌幅较大的科技股可能出现技术性反弹。电子、新能源等成熟成长板块业绩一季度业绩可能改善，建议持续关注。鹏华科创100ETF基金（588220）紧密跟踪上证科创板100指数，交投持续活跃！科创相关产品科创100ETF基金（588220）。基金有风险，投资需谨慎。 $科创100ETF基金(SH588220)$ 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-01-24

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