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安能物流：高增长逻辑验证，叠加分红、增持等利好催化价值重估

。高增长密码：成本、产品、网络的三重护城河 2024 年，安能物流继续保持高增长态势，交出货量、营收、利润“三线超预期”的成绩单：零担货运量1415万吨，同比增长17.5%；实现营收115.76 亿元，同比增长 16.7%；经调整净利润 8.37 亿元，同比激增64.2%。除了营利双增之外，安能物流2024年实现毛利18.42亿元，同比大增45.2%；毛利率15.9%，同比提升3.1个百分点，经营活动净现金流同比增长 24.9%达21.31亿元，显示出强劲的盈利能力。这一业绩标志着安能物流自2022年启动的“有效规模增长”战略全面兑现，从“规模扩张”转向“价值引领”的路径清晰可见。安能物流的高增长得益于其“网络覆盖最密、成本最优、时效最稳、品质最好、服务响应最快”的“五最”战略变革之路。其以成本控制为根基、产品升级为引擎，构建了增长飞轮，形成了“效率驱动规模，规模反哺生态”的良性循环。在成本控制方面，安能通物流并非简单压缩开支，而是通过技术重构运营体系。通过自动化分拣流水线投产、新能源车辆应用及车线规划优化，单位运输成本下降 5%，单位分拨成本同比下降16.5%。值得一提的是，杭州萧山、郑州分拨中心的智能化改造，使单仓分拣效率提升40%，浙闽线路换电重卡的投入更实现单公里成本下降12%。这些硬核投入使得其单位营业成本降至688元/吨，毛利率提升3.1个百分点至15.9%，在价格敏感的零担市场，这种“越增长越省钱”的能力，构筑起利润安全垫。产品升级方面，安能物流聚焦高毛利小票市场，推出了差异化产品策略。通过“3300王牌产品”的推出，安能物流取消了300公斤内货物特殊区域加收费，平均运单时长同比缩短7.1%，带动票均重下降至84公斤，同比下降9公斤，迷你小票货量激增30%，高附加值业务占比突破60%。同时配合 "9996时效标准"（干线中转率 90%、当日签收率 90%、实时签收率96%），客户投诉率下降91%、破损率下降64.7%，品质跃升重塑行业标准。更关键的是，高毛利的增值服务收入同比增长16.8%，推动单吨毛利提升至130元，同比增长22.6%，战略成效立竿见影。与此同时，在网络生态方面，安能的网络壁垒已形成“规模-成本-体验”正向循环。截至2024年底，安能物流全国网点数突破33000家，同比增长超5000个，稳居加盟快运网络榜首。公司全国乡镇覆盖率达到99.3%，网络持续加密。值得一提的是，公司在西藏实现74区县全覆盖，即便是在珠峰大本营也能实现"送货上门"。2024年，安能物流服务终端客户总数已增加至630万，同比增长超80万。这种“全国一张网”的布局，使得安能能以更低成本承接高附加值的小票零担，而区域专线企业受制于分散运营难以复制。在物流这个“既要规模又要利润”的艰难赛道，安能物流用三年时间完成了“质效革命引领者”的蜕变。其构建的成本控制-产品升级-网络加密的黄金三角，破解了零担行业的增长悖论。数字化重构零担市场，降本增效锁定价值洼地作为中国零担快运行业的领军企业，安能物流通过“五最” 战略实现了从“粗放扩张”到 “价值引领”的关键转型。秦兴华也在业绩发布会上表示：“我们不再一味追求规模扩张，而是聚焦有效规模增长。” 事实上，中国零担市场正处于整合提速的过程中，中国零担市场长期处于“小散乱”状态，2024 年CR10 仅16%，但整合速度已从2019 年的 11% 提速至 16%。安能物流凭借“分拨直营+网点加盟”模式，以12.7% 的市占率稳居全网快运第一，其网点密度是第二名的1.5 倍，形成了“覆盖广度+响应速度”的核心壁垒。如果说网络覆盖是“质效”的基础，那数字化赋能则在另一个维度，锻造了安能新的增长引擎。去年8月，安能在分拨端，郑州、杭州分拨中心已投产的自动化分拣系统，使单仓日处理能力提升至7000 吨，分拣效率提高40%，单位分拨成本下降16.5%。2025年将扩建8条自动化流水线，覆盖全国核心枢纽，目标分拣环节人力成本再降20%；同时，2025 年计划投入3-4 亿元，围绕“自动化、新能源、智能化”三大方向重构竞争力。在运输端，新能源与智能驾驶双管齐下。自有车队超 4000 辆，其中新能源车辆占比将从 18% 提升至30%，浙闽线路换电重卡单公里成本下降12%。同时试点 L3 级自动驾驶重卡，8条干线实现智能调度，车辆月均里程超2.1 万公里，单位运输成本下降5%；在网点端，利用数字化工具赋能生态，通过“安能学堂+数字地图+智能客服”系统，网点运营效率提升25%，头部网点留存率达97%。展望2025年，安能物流首席财务官徐昊表示，安能物流将继续坚持"利润与品质并重"的有效规模增长战略，将继续深化渠道赋能升级，借助数字化的力量，贯彻落实“五最”目标，预计2025年营收增长10%-15%，经调整净利润增速有望达到20%左右。安能物流的转型印证了零担行业从“价格战”到“价值战”的范式转移。当多数企业仍在规模与利润间摇摆时，其已通过精细化运营建立起“成本领先→品质溢价→网络强化”的正向循环。正如秦兴华在业绩会上所言：“有效规模不是不要增长，而是追求有质量的增长。”在行业从野蛮生长转向精耕细作的历史拐点，安能物流的估值修复或许只差一个契机。增持、分红、价值重估传递长期信心从“量的积累”到“质的跃升”，安能物流的高增长有目共睹。站在上市四年的关键节点，安能物流也首次释放分红信号，于2025年中期业绩后公布方案，以充裕现金流回馈股东。对于安能物流的表现，多家机构持续看好其长期发展空间。中金公司维持“跑赢行业”评级，华源证券、中信证券、国海证券维持“买入”评级，兴证国际证券维持“增持”评级。不过，安能物流当前估值仍处于行业低位。华源证券在研报中预测，2025-2027年经调整PE为8.2x/6.8x/5.5x，显著低于行业中枢。对比同行，顺丰控股、德邦股份等传统物流企业动态PE多在15-20x区间，而安能当前估值不足10x，与其64.2%的净利润增速形成鲜明反差，价值重估空间广阔。凭借高毛利产品占比提升、成本优势及网络壁垒，安能物流的增长逻辑正从传统货运 “周期股” 向具备持续盈利能力的 “成长股”转变。不仅如此，安能物流的管理层对其未来发展也充满信心。执行董事兼首席执行官秦兴华于3月24日在表示，不排除在适当时机通过公开市场购买额外股份的可能性，总代价不超过2000万港元，进一步释放积极信号，充分体现了对公司未来前景的信心以及可持续发展的支持。在零担行业整合加速的背景下，手握21亿现金流、覆盖99.3%乡镇的安能，正以“低成本+高网络密度+产品升级”构建护城河。随着行业集中度提升与资本认知深化，这家快运龙头的价值重估或刚刚开始。

金融界04-02 10:50

周黑鸭2024年财报：活跃会员数突破550万，经典+新品“卤”获年轻人青睐

积累了良好的市场口碑，形成了强大的品牌护城河。2024年，周黑鸭继续大力推广“经典味”系列产品，截至年底，该系列产品终端含税销售占比超70%，强化了消费者对品牌风味的认知。与此同时，周黑鸭积极丰富产品矩阵，引领了中式卤味创新潮流。依托跨界联名，周黑鸭成功打入年轻人市场，为卤味产品突破品类局限提供了范例。周黑鸭与盐津铺子联合推出“周黑鸭经典风味虎皮鳕鱼豆腐”，成功吸引休闲零食消费群体。与玛氏联手打造的“甜辣味彩虹糖”，则凭借独特的创意与新奇的口感，激发了年轻消费群体的猎奇心理和购买欲，实现了破圈传播。与此同时，周黑鸭还加速扩充鸡副系列产品，麻辣鸡丝、干煸辣子鸡成为备受追捧的热门单品。截至2024年12月31日，上述两款产品合计月销量突破18万盒。此外，为满足消费者多样化的需求，周黑鸭也在同步拓展中低价格带产品，通过鸡副、素菜类产品，覆盖了9.9元至14.9元的价格区间。截至2024年底，周黑鸭14.9元及以下产品月均销售额占比约15%。多元化营销+渠道拓展，激活会员与年轻群体过去一年，周黑鸭聚焦会员与年轻群体两大核心客群，借助一系列创意营销举措，搭建起品牌与消费者间的互动桥梁，有效增强了会员粘性，大幅提升了年轻群体对品牌的参与度。耕耘私域从线上获取增量，已逐步成为主要休闲卤味企业的共识。2024年，周黑鸭发力建设私域平台，打通到店、到家及新品活动分享的信息化链路。在会员体系建设上，周黑鸭借助大数据和数智化工具，对小程序进行了精细化运营，持续优化会员消费体验，有效提升了会员活跃度及复购率。截至2024年12月31日，周黑鸭活跃会员数突破550万，私域流量价值得到进一步释放。在营销场景构建方面，周黑鸭打造了线上线下融合的消费体验：线下，不定期组织多主题限时快闪店，设置拍照打卡、做游戏等抽奖活动；线上，开展“超级星期三”“外卖日”等活动，设置限时折扣等福利，不断加强会员粘性。同时，周黑鸭深入布局抖音、小红书、B站等年轻人聚集的公域流量池，携手网红达人开展合作营销，通过在泛私域平台输出大量优质内容，多触点覆盖年轻消费者。在渠道拓展上，周黑鸭同步推进渠道多元化布局。公司的散装产品进驻胖东来、永辉等商超渠道，覆盖家庭消费场景。真空包装产品成功入驻Costco、零食很忙等连锁卖场。借助多重渠道，周黑鸭的产品渗透率和品牌影响力得到了进一步提升。光大证券研究指出，休闲卤味行业过去主要靠门店驱动增长。随着行业门店数量饱和以及抖音、零食量贩店等新兴渠道兴起，品牌驱动模式或成为保障单店收入持续增长的关键路径。周黑鸭具备一定品牌影响力，有望在私域运营领域实现更大突破。开拓国际版图，让中国卤味文化走向世界在品牌建设与市场拓展的进程中，周黑鸭在2024年多管齐下，不仅在国内通过多元营销活动强化品牌影响力，同时积极谋划出海布局，向成为中国卤味标杆性品牌的目标稳步迈进。 2024年1月24日，由周黑鸭冠名的高铁首发列车从上海虹桥站出发，驶向终点站武汉。大国重器与中国卤味的合作，实现了品牌与城市文化的深度融合，也创造了文化交流与推广的契机。4月，周黑鸭官宣与兵马俑跨界联名，开创了卤味行业联名合作的先河，充分彰显了历史文化与卤味美食融合的魅力，成为兼备话题性和影响力的经典联名案例。今年春节期间，周黑鸭精心策划了“周黑鸭新年好运鸭”以及“好运鸭限定快闪店”等一系列富含传统节日特色的营销活动，将卤味与“回家”“团圆”等情感元素紧密相连。场景化营销，让卤味成为情感连接的纽带，为行业节日营销开创了新方向。而在海外，周黑鸭敏锐洞察到海外华人、留学生对家乡美食的深切思念，发起“过中国年，吃中国卤味周黑鸭”活动，邀请远在他乡的中国人与国内好友“连麦”看春晚、吃卤货。虽未在海外直接开设门店，但周黑鸭的影响力已随着新年营销活动蔓延至世界各地。在社交媒体平台上，众多海外华人呼吁，希望周黑鸭能尽快来自己所在的城市开店，让自己也能方便地吃上正宗的中国卤味。近年来，中国餐饮品牌出海进入了新一轮快速发展期。《中国餐饮出海发展报告2024》显示，目前海外中国餐饮门店已经发展到近70万家，市场规模近3万亿元。新茶饮、火锅、地方菜、特色小吃等众多品类陆续香飘海外，为卤味企业出海提供了良好的文化氛围。而卤味本身具有易于标准化、产业化、规模化的特点，适合进行海外市场拓展。 2024年，周黑鸭已将“出海”提上日程，计划于2025年正式进入东南亚市场，为海外消费者提供正宗中国卤味。写在最后作为卤味行业的领军企业，周黑鸭始终走在改革与创新的最前沿。2024年，周黑鸭率先推动门店管理从规模扩张向质量提升转型，这一前瞻性举措，带动整个卤味行业从跑马圈地式的开店策略转向精耕细作。步入2025年，周黑鸭表示将继续以“门店质量改革”为根基，通过优化营运标准、升级服务体验、强化店员培训及会员精细化管理，提升门店综合竞争力。在研发环节，周黑鸭将加大投入，在对经典味系列产品进行持续升级的同时，推出更多高质价比新品，满足消费者日益多样化的口味需求。渠道方面，周黑鸭将持续拓展商超、便利店、新零售及零食折扣店等渠道，触达更多消费场景，挖掘增量市场潜力。此外，周黑鸭还将以东南亚为起点，正式开启全球化进程。推动中国卤味文化在全球的传播，让中国卤味传奇走向世界。

金融界04-02 09:19

特朗普关税阴霾下，L9服务器以能效优势破局挖掘寒冬

阴霾笼罩全球经济，L9以技术代差构筑起护城河。其收益稳定性证明：在币价波动的周期内，挖掘设备的能效水平才是穿越牛熊的核心变量。对于寻求避险的投资者，与其在二级市场中博弈不确定性，不如押注算力赛道的“效率革命”——毕竟，每一次哈希碰撞，都是对加密经济基础设施的投票。

1887424045604-01 23:31

DOGE储备激增引爆市场！下一个百倍迷因币会是谁？

据洞察，仅限持币者使用，形成天然的价值护城河。值得关注的是，项目已预留 30% 代币作为生态扩展储备，不断释放新功能与实用场景。在迷因币逐步迈向“可用性”为核心的市场结构中，$MIND 正是连接娱乐与实战的新型代表。参观购买Mind of Pepe($MIND ) 结语：从迷因到现实，DOGE第二生命正在展开狗狗币从网络迷因到主流交易所，再到如今建立官方储备制度，其历程可谓加密市场最具代表性叙事之一。House of Doge 出现以及 1,000 万枚 DOGE 大手买入，为这个原本被视为玩笑加密货币注入了实质价值背书。当 DOGE 不再仅仅依赖名人言论与社群热度时，它也许正迈向一条全新实用型发展之路。这不只是狗狗币转型，更是整个迷因币生态进化。随着支付场景拓展与基础建设逐步完善，DOGE 可能不再只是币圈笑点，而是成为链上经济中真正可用工具。在市场剧烈波动加密世界里，稳定储备建立或将成为新一轮信任开始。对于投资人而言，也许，是时候重新审视这枚「笑中带真」迷因之星了。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community04-01 20:33

年报观察：乐普生物-B（2157.HK）的商业进阶与技术突围路径

市场焦点。这类企业的共性在于，通过技术护城河构建、商业化放量加速等优势，正突破传统估值框架，进入戴维斯双击通道。近日，乐普生物发布的2024年财报验证了这一逻辑。商业化产品快速放量、三大管线覆盖肿瘤免疫治疗前沿领域的差异化优势，以及国际化合作的持续突破，不仅推动公司估值进入修复通道，更揭示了港股创新药板块价值重估的一大核心路径。 PD-1爆发式增长3倍，商业化能力进阶的“滚雪球”效应 2024年，乐普生物凭借普佑恒®（普特利单抗注射液，HX008）的爆发式放量，全年公司实现收入约3.68亿元，商业化能力进一步强化。作为公司营收增长的绝对主力，普佑恒®年内收入高达约3亿元，较2023年1亿元的历史基数实现3倍的跨越式增长。同时，CMG901许可的里程碑收入约2200万元，CDMO收入约4550万元，共同推动公司现金流进入良性循环。在财务健康度方面，截至报告期末，公司现金及现金等价物约为4.0亿元，与上年同期基本持平，为后续更多临床管线推进等战略布局提供充足资金保障。进一步来看，乐普生物商业化能力的进阶体现在全链条体系构建上。一方面，公司通过打造专业化营销团队，建立起覆盖产品定位、品牌管理、学术推广的完整商业化闭环。此前普佑恒®凭借明确的临床价值定位，早已成功纳入2023年CSCO及CSGO指南，覆盖黑色素瘤、MSI-H/dMMR实体瘤等核心适应症，获得领域内顶级专家的临床背书，为市场渗透奠定专业信任基础。另一方面，公司加速渠道网络下沉，截至2024年底，已完成全国27个省级采购平台准入，各种销售渠道覆盖约81个核心城市。从中不难判断，依托普佑恒®已验证的放量路径及覆盖全国的渠道网络，叠加更多新增适应症带来的市场扩容机遇，以及ADC等重磅管线逐步进入NDA阶段，公司正在通过产品力和渠道力的共振效应，构建具备持续造血能力的商业引擎。技术协同与临床突破，三大差异化管线构筑竞争壁垒在稳步强化商业化能力的同时，乐普生物的研发管线正加速向临床价值与商业潜力兼具的靶点聚焦。目前，公司战略性构建出“ADC+癌症免疫疗法+溶瘤病毒”三大管线协同驱动的研发矩阵，并通过联用策略探索治疗窗突破。这种单药疗效验证与联合方案拓界的递进式开发路径，既降低了单一技术路线的风险敞口，又为后续商业化创造组合价值。最为值得一提的，是其ADC管线的差异化突围。以即将商业化的核心产品MRG003为例，该药物的ADC技术能够通过高亲和力EGFR单抗与MMAE毒素的vc链接体偶联，精准锁定鼻咽癌（NPC）、头颈部鳞癌（HNSCC）等缺乏有效治疗手段的适应症。在临床设计方面，其作用机制具有双重竞争优势，一方面，EGFR靶向设计可规避HER2等热门靶点的同质化竞争；另一方面，毒素载荷的强效性使其展现出替代化疗和逆转耐药的潜力。临床数据进一步验证了其商业价值天花板。无论是在单药治疗还是联合用药方面，MRG003都展现出良好的临床应用潜力。目前，MRG003在国内的上市申请已获NMPA受理并纳入优先审评，且还获得FDA孤儿药资格及快速通道资格，同时获得CDE、FDA授予突破性治疗药物认定。除了即将迈向收获期的MRG003外，乐普生物后续ADC管线的梯队布局则进一步强化了竞争优势。（1）MRG004A：I/II期临床，拥有跨癌种治疗的突破潜力针对组织因子（TF）这一泛实体瘤靶点设计，MRG004A通过抗体精准递送毒素至肿瘤微环境，在胰腺癌（PC）、三阴性乳腺癌（TNBC）及宫颈癌（CC）等TF高表达瘤种中开辟差异化竞争路径。当前，MRG004A的中美双报战略已获实质进展。除FDA授予PC适应症的快速通道及孤儿药资格外，其在中国开展的I期临床亦展现出良好疗效。 2024年ASCO大会披露的I/II期数据显示，MRG004A不仅在PC患者中观察到显著抗肿瘤活性，还对TNBC及CC患者有疗效，为公司后续推进MRG004A的临床奠定了基础。（2）MRG006A：I期临床，潜在同类最佳靶向GPC3的ADC 目前，MRG006A正在国内进行I期临床试验，同时也已获得FDA的IND批准。在2024年AACR大会上，MRG006A的临床前数据显示，其在多种不同GPC3表达水平的肝癌CDX模型和PDX模型中均表现出强大且剂量依赖的抗肿瘤功能，同时还在探索性毒理学研究中表现出良好的耐受性。（3）MRG007：临床前阶段，针对消化道癌的潜在同类最佳ADC MRG007凭借独特的机制设计，在消化道癌的床前模型中表现出强大的抗肿瘤活性，并在IND支持性研究中显示出良好的治疗指数。据悉，今年1月，乐普生物与ArriVent就MRG007达成合作，ArriVent获得MRG007大中华区（包括中国大陆、中国香港、中国澳门和中国台湾）以外地区开发、制造和商业化的全球独家权益。而乐普生物将有资格收取合计超12亿美元的款项，包括首付款、开发、注册和销售等里程碑付款，以及基于大中华区以外地区净销售额的分级特许权使用费。此次合作展现出双重战略价值，一方面，通过与深耕实体瘤赛道的ArriVent强强联合，MRG007可借助其全球临床资源加速国际化进程。另一方面，高达12亿美元的交易金额不仅反映国际药企对乐普生物ADC创新药物的认可，更通过首付、里程碑，以及销售分成的弹性支付结构，实现短期现金流补充与长期收益绑定的平衡。当然，在癌症免疫疗法和溶瘤病毒领域，乐普生物也不断通过技术协同延伸治疗边界，打开更多增量空间。例如，新一代T细胞激动性抗CTM012依托于良好的临床前研究数据，去年在中国及美国提交了CTM012的pre-IND申请。 CG0070作为一款具有双重作用机制的溶瘤病毒免疫疗法，目前公司正在中国已完成I期临床试验的患者入组，且获CDE纳入突破性治疗，用于治疗对卡介苗（BCG）无应答的高危非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）患者。同时，公司的美国合作伙伴CG Oncology也在进行针对该适应症的MRCT III期临床研究，最新临床结果显示，接受单剂治疗后任何时间达到完全缓解（CR）患者比例达75.5%（截至2025年1月20日）。总体而言，乐普生物的研发战略已形成清晰的闭环逻辑。从单一技术突围转向系统性能力构建，从本土市场验证升级为全球价值兑现。相信随着MRG003等更多管线陆续进入商业化阶段，乐普生物的业绩增长动能正在积聚。政策红利与资本回暖双击，行业共振下的估值弹性站在行业周期视角审视，在政策支持与资本回暖的双重驱动中，乐普生物的增长逻辑也更加清晰和明确。一方面，政策支撑有望从中期维度带动行业加速发展，也是板块估值和情绪修复的重要催化。例如，去年《全链条支持创新药发展实施方案》的发布、今年初丙类目录（主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大、患者获益显著）的提及、两会政府报告中提及“制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展”等，为行业发展提供了良好的生态环境。另一方面，全球医药产业投融资活动回暖，亦有利创新药企融资现金流改善，从而提振估值。国金证券指出，2024年全球医疗健康产业的融资总额为582亿美元左右，同比增加1.39%，经历了2022年和2023两年连续大幅度的萎缩后，同比增速企稳转正标志着投融资活动的边际回暖信号。结合历史股价表现来看，在行业投融资周期的明显上行阶段，创新药板块在资本市场上的表现往往都较为出色。在这一大环境下，乐普生物已经处于业绩与估值双击的临界点，其凭借商业化能力强化，以及三大管线矩阵的突破，正在按下价值重构的快进键。

格隆汇04-01 19:32

蚂蚁L9触底反弹前夜：矿工抄底良机已至

计，综合运营成本再降一档； 3. 蒜力护城河：提前布局高性价比机型，可在币价回升时快速抢占市场份额，形成收益滚雪球效应。据业内人士透露，近期批量采购蚂蚁L9的矿工中，既有抄底补仓的老玩家，也有借低价入场的新势力，市场共识高度一致：下一轮牛市启动时，头部机器将再度稀缺。四、结语：布局正当时，抢占先机挖掘行业的超额收益永远属于“逆周期操作者”。蚂蚁L9的价格深蹲、LTC/DOGE的双重周期底部，以及全球流动性宽松预期升温，三重信号叠加下，当前或是近两年最后一次低成本入场窗口。市场从不缺少机会，但机会只留给有准备的矿工。

用户1731308750259nYO04-01 16:47

IGG(0799.HK)：净利润暴涨7倍！多品类新游蓄力增长新周期

长线运营与创新融合，多品类产品矩阵构筑护城河当然，经典产品的长线运营能力构成了IGG最稳固的护城河。财报显示，上线近十年的《王国纪元》依然保持着强劲生命力，年内收入达25.9亿港元，占据总营收的45%，月活跃用户稳定在900万量级。支撑这款“常青树”产品持续造血的关键，在于IGG独创的IP联动运营体系。通过常态化与国际知名IP深度联动并举办线下活动，结合大乱斗玩法“无界战场”等创新更新，不断提升用户平均在线时长，使《王国纪元》展现出罕见的长尾价值。在夯实基本盘的同时，新锐游戏《Doomsday: Last Survivors》和《Viking Rise》的差异化突围，构建起多层次产品矩阵。其中，《Doomsday: Last Survivors》凭借首创“玩家游戏托管”机制解决SLG玩家时间碎片化痛点，配合联盟金库等社交功能创新，并与“合金弹头3”、“环太平洋”等多个IP联动，最终实现收入10.2亿港元，同比增长50%。而《Viking Rise》则新增生存竞赛玩法、海战版公会战等创新模式丰富玩家游戏体验，同时还借助《维京传奇》IP授权打造文化沉浸体验，实现年内收入6.8亿港元，同比增长66%。更具战略意义的是，IGG正在通过前瞻性的新品布局，为下一阶段的市场竞争埋下关键伏笔。据悉，2025年，公司即将推出两款重磅策略新游戏《Frozen War》和PSS项目，以及一款重磅休闲游戏《Tycoon Master》。对此，许元在访谈中详细介绍了新游的布局逻辑，“目前公司有20多款新游储备，其中《Frozen War》采用末日题材和开放世界融合的设计，测试数据已显露百万级产品潜力。PSS项目以‘可爱带点狠’的美术风格突破传统用户圈层，女性玩家占比显著提升，次日留存率表现优异。” “通过百人实时沙盘博弈和联盟社交的创新模式，休闲策略混合品类《Tycoon Master》的测试数据非常亮眼，让IGG在非SLG用户市场撕开了突破口。”许元透露，该产品是2025年公司一大重点推广游戏。从《王国纪元》十年长青验证的长线运营体系，到《Doomsday: Last Survivors》、《Viking Rise》系列展现的微创新迭代能力，再到《Frozen War》、PSS项目、《Tycoon Master》代表的品类突破野心，IGG正在构建从单一品类龙头向多元化游戏矩阵进化的新生态。 AI赋能与全球化战略深化，技术红利释放财务弹性在构筑产品矩阵护城河的同时，IGG通过AI技术的深度渗透实现了运营效率的质变。近日，在全球游戏开发者大会（GDC 2025）期间，游戏风投基金Griffin Gaming Partners联合创始人Peter Levin就表示，拥抱人工智能是游戏行业在未来不可或缺的一部分，现在是开发者或出版商将AI功能融入产品路线图的最佳时机。对此，IGG通过将AI工具与市场成熟技术深度整合，已经构建了覆盖研发、运营、管理的全流程智能化体系。例如，在研发环节，AI赋能代码开发、美术素材生成及策划文案创作，显著缩短产品研发周期，并通过自动化测试提升质量管控效率。运营层面，AI辅助优化广告素材精准触达目标用户，提升跨部门协作效能，提升产能。这套技术体系的应用，将员工从重复性工作中解放，使其聚焦于玩法创新、用户体验优化等高价值领域，形成技术赋能与管理升级的双向驱动。财报数据揭示，2024年IGG通过AI技术赋能研发费用同比下降16%至7.9亿港元。这种技术红利在全球化战略中进一步放大。依托我们十多年的全球运营优势，和积累的超十亿用户画像，公司APP业务的全球月活跃用户突破6200万，推动该板块2024年的收入增长至10.9亿港元，占总营收比例19%，并贡献9500万港元净利润，与游戏业务形成协同效应。总的来说，IGG内在价值重构的势能已然显现。从估值水平来看，目前公司7.5倍的动态市盈率不仅远低于行业平均水平，更与697%的净利润增速形成鲜明背离，足以显现出其估值与成长性的错配。随着《Frozen War》、PSS项目、《Tycoon Master》三款差异化新品在下半年集中上线，IGG有望在除SLG以外的赛道中撕开新增长极。同时，配合22.5亿港元现金储备支撑的全球化发行体系，可以判断公司或能够在2025年实现营收结构优化与经营杠杆提升的双重突破。正如许元在访谈中强调的：“当市场只看到公司今年将分红比例控制在30%，我们其实更希望将技术和产品储备打造出更多爆款新游，为投资者们回报不止于短期分红的更大收益。”或许这也正是花旗、杰富瑞等专业机构持续给出IGG“买入”评级的底层逻辑。在游戏行业估值体系重构的当下，IGG被低估的不仅是财务数据，更是其精细长线运营能力、多元新游储备、深耕全球化、拥抱技术革命的核心能力溢价。（数据来源：富途）以下为格隆汇和IGG执行董事兼首席运营官许元的对话： ·行业趋势与战略布局格隆汇：市场趋势显示2024年全球SLG赛道的头部效应越来越明显，公司今年上线的两款SLG新游戏《Frozen War》和PSS项目有哪些差异化亮点？新游戏前期的测试数据表现如何？管理层能否分享这两款游戏的推广策略和流水预期？许元：公司今年推出的《Frozen War》和PSS项目延续了全球化视角，但在题材与用户定位上形成差异化布局。《Frozen War》选取冰雪末日题材，在玩法上既继承了公司经典SLG的核心数值体系，又吸收了头部开放世界游戏的成功要素，初期测试数据显示其数值模型稳健，具备达到百万级产品的潜力。目前团队正持续优化游戏体验，未来计划通过成熟发行渠道进行规模化推广。 PSS项目则突破传统SLG用户边界，采用“可爱带点狠”的美术风格，通过融合RPG养成机制与休闲玩法，显著提升了女性玩家占比。该产品测试期间次日留存率表现优异，旨在通过美术风格创新与玩法融合，实现男女用户群体的双向吸引，非常期待下半年游戏上线后的表现。格隆汇：《王国纪元》上线近十年来依然保持高活跃度，公司在长线运营中有哪些特别策略？比如IP联动和内容更新节奏如何设计？公司对于游戏生命周期管理的核心经验是什么？今年公司有哪些措施来维持游戏的生命周期？许元：《王国纪元》的长线运营依托于系统化的内容更新机制与用户生态建设。公司建立了IP联动的常态化运营节奏，通过与全球知名IP的持续合作保持内容新鲜度。在玩法迭代方面，游戏历经多次大规模版本更新，当前版本在UI界面、新手引导等基础体验层面已全面升级，与初始版本形成显著差异。同时针对当下用户注意力和时间碎片化趋势，团队也开始启动全面改版计划，重点优化游戏节奏与信息密度，例如通过精简任务系统与强化核心策略玩法，使游戏更适配现代玩家的使用习惯。核心运营经验在于将数据驱动与创意更新结合，通过高频内容投放维持用户长期兴趣。格隆汇：我们注意到这几年推出的SLG游戏在玩法上呈现轻度化趋势，同时有些头部产品不仅海外市场表现亮眼，也霸榜国内小游戏平台。公司觉得SLG游戏未来的玩法发展趋势会是怎么样的？许元：除了轻度化趋势以外，SLG游戏的美术风格也向精细化、泛用户化发展。我们的PSS项目正是这一趋势的实践案例，通过手机、steam等跨平台发行策略与美术风格创新，体现了公司对行业趋势的响应。格隆汇：随着越来越多的游戏厂商出海，现在海外市场的竞争情况如何？公司的买量成本是否受到影响？许元：在出海竞争加剧的市场环境下，IGG凭借近20年的全球化运营经验保持获客效率优势。此外公司还积极通过AI技术优化投放全流程，包括智能化素材生成与精准投放算法的应用，在控制成本的同时提升转化效果。 ·业务表现与产品矩阵格隆汇：公司今年推出了一款重磅休闲游戏《Tycoon Master》，不同于公司擅长的SLG品类，请问公司具备哪些核心优势，或可以通过哪些具体措施，推动这款新品在休闲游戏赛道中成功突围？许元：《Tycoon Master》的成功源于对经典玩法的策略化改造。项目融合了大富翁、跑跑卡丁车、Coin Master金币大师、Fruit Ninja水果忍者，还有2048等多个休闲类游戏玩法，并将传统大富翁的多人对抗模式升级为百人规模的实时沙盘博弈，融入SLG的联盟社交与大规模战斗元素，形成独特的“休闲+策略”混合体验。测试数据显示，这种玩法创新显著提升了用户留存与付费意愿，对于公司来说是今年一个非常不错的战略储备。格隆汇：除了《Frozen War》，Project PSS和《Tycoon Master》之外，能否透露2025年储备产品数量及核心品类布局？许元：公司当前研发管线包含20余款产品，覆盖SLG、休闲等核心赛道。今年计划上线4-5款新游，产品策略采取“测试驱动”模式，通过多轮数据验证逐步确定主力推广产品，目前来看《Tycoon Master》已显现爆款潜力。 ·AI技术与数字化创新格隆汇：公司在AI游戏方面有什么计划？您觉得AI未来会颠覆传统游戏开发模式吗？许元：从去年开始，AI技术就已开始渗透公司研发与运营体系。随着AI计算成本下降，原有限制经济效益的瓶颈逐步突破，在开发端，AI应用覆盖美术资产生成、代码编写及多语言本地化等环节，显著提升生产效率。在游戏内应用层面，公司也在不断探索AI NPC系统、智能助手等功能，前者增强游戏世界互动性，后者帮助玩家自动化资源管理等常规操作。格隆汇：这两年不少广告公司通过AI技术，提高广告的变现能力和利润率，请问公司APP业务在AI方面有什么规划和布局？未来是否会考虑推出AI产品？许元：公司正持续推进AI技术与现有APP平台的深度融合，未来也将推出AI相关产品，通过AI技术对用户行为数据的深度解析，我们能够更精准地定位用户需求，这将显著提升广告投放的精准度和流量变现效率。 ·资本市场表现格隆汇：2024年公司回购股票超4000万港元且多年持续派息，后续分红力度是否会进一步加大？管理层增持是否代表认为当前股价被低估？许元：从财务指标来看，当前市盈率在7倍左右，确实未能充分反映公司实际价值。其实市场对我们存在一些认知偏差，特别是在新产品成长潜力评估方面。今年公司将分红比例控制在30%，主要基于《Tycoon Master》和PSS项目这两款游戏初期数据所展现出的突破性潜力。所以公司选择保留更多现金储备，是为了确保新产品上线后能进行饱和式推广。参考当前SLG头部产品2.4亿美元的月流水标杆，我们需要充足资金支持全球服务器部署、本地化运营和长线内容开发。股东回报方面，管理层更期待通过产品成功带动股价价值回归，在实现业绩增长的同时为投资者创造更大收益空间。

格隆汇04-01 14:00

港股首家营收突破50亿的企业级AI公司！第四范式(06682.HK)持续巩固AI赛道隐形冠军地位

企业正在默默交出“硬核成绩”。当技术护城河与生态扩张力共振，认知差终将转化为价值重估的澎湃动能。

格隆汇04-01 13:40

经调整净利润高增120%，解码中国儒意（0136.HK）战略三角的增长密码

片，在传媒产业新旧动能转换期构筑差异化护城河。 1、影视板块：量质齐升，爆款输出机从“少而精”到“量质并举”，中国儒意的影视业务正以工业化爆款生产能力和全球化发行网络，广泛覆盖电影、电视剧、动画等多品类矩阵，重塑行业竞争格局。这背后或预示着其与万达的协同效应逐步显现，院线资源与内容制作的深度绑定，既保障了票房基本盘，又通过题材多元化实现了产能跃升。在电影领域，公司通过“投资主控+参与出品”双线策略实现题材破圈。其中，2024年主控的现实主义题材《逆行人生》以社会洞察引发共鸣，参与出品的《误杀3》、《骗骗喜欢你》延续悬疑与爱情赛道优势，暑期档爆款《抓娃娃》与《白蛇：浮生》则验证喜剧、动画IP的票房爆发力。更值得关注的是，其参投的2025年春节档电影《唐探1900》以超35亿元票房位列春节档票房亚军，并登顶2025年英国及爱尔兰春节档华语电影票房榜，标志着中国IP的海外商业价值跃升，全球化布局取得突破性进展。电视剧领域则呈现口碑与流量双收的态势。首部入围戛纳电视剧节的《我的阿勒泰》凭借艺术性与文化输出斩获双项大奖，民国谍战剧《追风者》以年轻化叙事刷新类型片热度，而登陆奈飞的《大唐狄公案》与经典续作《白夜破晓》则夯实系列化IP护城河。当然，影视板块业务未来的增长动能深藏于中国儒意庞大的项目储备中，题材覆盖度与制作体量同步提升，为持续产出爆款奠定基础。例如，科幻电影《我们生活在南京》依托银河奖IP蓄势待发，爱情奇幻片《有朵云像你》集结新生代阵容；电视剧矩阵覆盖刑侦、玄幻、检察等多元题材，《黑夜告白》、《大道朝天》等项目持续扩容爆款弹药库。 2、游戏板块：收入爆发式增长，全渠道发行构筑竞争壁垒如果说影视业务是内容生态的“压舱石”，那么游戏板块则凭借IP改编与渠道融合，在短短三年时间里就成为拉动增长的“新引擎”。依托线上腾讯系流量、线下万达院线的全场景覆盖渠道，中国儒意构建起从用户触达到商业转化的闭环壁垒，推动2024年游戏业务收入激增至19.92亿元，同比增幅达346%。很关键的一大驱动因素，在于经典IP焕新战略成效开始显露。例如，《仙境传说：爱如初见》上线后迅速登上免费榜第一，且首月流水破亿验证情怀价值。据七麦数据显示，该游戏上线至今光是在ios端的收入预估总计就达近2000万美元，折合人民币近1.5亿元。另外，《世界启元》公测即登顶IOS免费榜印证策略游戏市场潜力，而《排球少年：新的征程》则填补体育细分赛道空白。着眼2025年以及后续增长潜力，中国儒意的游戏储备弹药库呈现“深度+广度”双重优势。在深度上，一方面公司持续拓展新品类游戏，SLG游戏《荒野国度》今年2月已上线运营，《群星纪元》、《偃武》、《龙石战争》3款产品蓄势待发。另一方面不断强化IP改编能力，NBA授权游戏、韩国爆款《饼干人》衍生作及二次元题材产品形成体育、潮玩、文化等多维产品矩阵。在广度上，公司全球化+IP化布局加速落地。自主研发的《红警：荣耀》计划今年全球测试，以“红色警戒”情怀辐射新兴市场。而与腾讯光子工作室和育碧合作开发的《魔法门之英雄无敌：领主争霸》，则依托欧洲顶级IP打开国内市场。至此，中国儒意已构建起从自主原创、国际IP，再到品类深耕的立体化游戏生态，为持续增长注入确定性。 3、流媒体板块：南瓜电影AI赋能，用户增长与技术创新双突破当内容生态的边界向科技延伸，南瓜电影以AI技术重构用户体验，成为流媒体赛道“弯道超车”的关键变量。作为国内领先的纯会员订阅制流媒体，南瓜电影以AI技术为矛，开辟从智能交互、创作协同，再到体验重构的新战线。 2024年，平台通过抖音、今日头条等渠道精准获客，其覆盖科幻、动作等14大品类的超百万版权库形成内容基本盘。而真正实现差异化突围的，是其对AI技术的全链条渗透，积极成立AI科技实验室，聚焦剧本创作、场景设计等全流程重塑，将技术势能转化为用户体验升级的动能。 AI技术的应用不仅能够大幅压缩创作周期，更可以通过算法优化资源配置，在规模化产出优质内容的过程中系统性降低边际成本，为流媒体赛道开辟可持续的降本增效路径。例如，在交互层，南瓜电影App的智能机器人客服能够实时响应用户需求，实现“千人千面”的个性化交流。在生产层，南瓜电影App联合抖音账号“AI猎人会种地”推出的《白蛇：浮生》Demo，从AI剧本生成到动态分镜渲染，开创“人机共创”模式。（资料来源：抖音）这两大突破不仅重构用户与内容的连接方式，更预示着流媒体从“内容搬运工”向“智能创作平台”的范式迁移。结语从爆款频出的影视矩阵、收入跃升的游戏业务，到AI赋能的流媒体平台，中国儒意的增长确定性愈发明显。随着储备项目陆续释放、全球化测试落地，中国儒意或将在2025年迎来新一轮价值重估。在行业洗牌加剧的当下，其以生态协同破局、以技术赋能内容的故事，正书写着中国文化产业的新范式。

格隆汇04-01 11:20

定调积极，关注核心资产价值

往通过技术壁垒、规模效应或品牌溢价形成护城河，在行业波动中能够维持相对稳定的盈利能力。从历史表现来看，这类企业在经济复苏阶段的业绩修复速度通常快于市场整体水平，其盈利质量的提升往往能够率先获得市场认可。中证A500指数在编制上通过中性调整使其权重分布与中证全指基本一致，能够更好的表征A股市场的β。同时，中证A500指数精选细分行业龙头，成份股均是优选在细分行业自由流通市值排名靠前的龙头公司，具备相对更好的业绩基础。 2. 政策传导的加速赋能当前政策布局已呈现从“规划期”转向“落地期”的趋势，财政政策的积极发力正通过基建投资、消费补贴等渠道向实体经济传导。历史经验表明，当逆周期调节进入实施阶段时，行业龙头往往能更快获得资金与订单支持，在产业链资源整合中占据先发优势。特别是在“扩内需”政策框架下，消费升级与产业转型的交叉领域更容易催生结构性机会。 3. 内外环境的共振改善海外流动性压力边际缓解的背景下，资金风险偏好的回升为估值修复创造条件。与此同时，国内经济内生动能的持续增强，使得消费与投资的良性循环逐步形成。这种内外环境的同步改善，为基本面扎实的核心资产提供了“业绩增长+估值提升”的机会。随着政策发力，叠加企业盈利周期的筑底回升，核心资产的配置价值将更加凸显。那些兼具政策敏感性和业绩兑现能力的企业，有望在下一阶段的市场演绎中展现更强的持续性。相关产品——A500ETF易方达（159361，场外联接A类：022459；C类：022460；Y类：022930）跟踪中证A500指数，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 09:50

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