FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

个ETF支持T+0交易和两融功能，不用换汇不用开境外账户，国内账户可以直接买，解决了跨境投资的最大难题。但这还是第一次冲跨境ETF，有经验的大佬们如果有时间翻牌子的话，跪求一些套利模版和避坑指南~ 作者：三好金融民工

0580）因为是“沪新互挂”机制，无需换汇、无需境外账户，成本低效率高，而且T+0交易可以即时止盈止损，规避隔夜风险，能够灵活捕捉波段机会。大家可以趁ETF价格出现偏离净值的溢价时，灵活操作赚取收益。值得一提是，最近ETF纳入了两融标的，有实战演练过的朋友可以在评论区分享一下玩法，让大家观摩学习~ 作者：ETF金铲子

金融界04-23 11:16

腾讯：从抠门的回购谈起，超级 AI 是明晃晃的阳谋？

于两点：（1）美元存款储备有限，直接换汇用来回购下，资金进出摩擦成本较高（2）AI是“微信级别”的大机遇，投资ROI可能更高下面海豚君来分别阐述。三、腾讯的“美元账” 前两年，行情极端承压时，中概互联网掀起一股“分红回购”潮，用真金白银来为自己站台。这显然是一个成熟企业，表达看好自身发展的最好举措。但当真正开始落实时，一个尴尬的问题也来了。中概企业中，大部分公司的主营业务都在中国，正常经营下，花的是人民币，赚的也是人民币，这没毛病。但中概由于在境外上市，回购需要的真金白银是美元或者港币。如果没有充足的外币： a. 换汇时不仅要遵守外汇管理局的资金进出规定； b. 同时因为涉及到VIE架构，境内运营实体（子公司）赚的资金要汇出到境外控股的上市实体（母公司），也需要缴纳一笔5%-10%的预提分红税（视作子公司向母公司的分红行为）。 c．更不用提，市值波动较大需要临时回购时，还需要忍受一些汇兑损益的成本。除非有境外业务（运营实体），能够直接赚取美元的话，才没有上述的烦恼。因此我们看到，去年的阿里等中概公司在宣布完大幅提高回购后，都临时发过美元债。 1. 腾讯的美元哪里来？但相比于其他中概资产，腾讯获取美元的方式会更多样一些：（1）无损失：海外直接创收腾讯也有国际业务，主要收入来源是海外游戏收入，2024年创收580亿人民币，合80多亿美金。但在2021年“被迫” 执行加速出海战略之前，腾讯的海外游戏收入最高也就一年40亿美金。如果剔除30-50%的开发商分成，那么实际上也就是不到30亿美金的净收入。（2）低息成本：外借美元没有美元创收，那就需要向外部“借”了。在借美元上，腾讯主要通过两个渠道进行： 1）发行美元债这也就是阿里、京东临时换美元回购的主要操作方式，但具体执行上存在区别。正是之前的“投资者”战略，需要外汇去做全球化的投资，腾讯颇有“远见”地对外汇资金来源做了提前规划。2014年腾讯推出了《全球中期票据计划》，该《票据计划》授权，腾讯可以以相对优惠的利率条件（相对当时的市场利率），不定期地向高盛、汇丰等国际投行组成的财团发行多币种债券，来获得所需外汇。《票据计划》最初只有50亿美元额度，但很快就逐年调高到今天的300亿美元额度。而在这十年中，腾讯一共发行了257亿美元票据，另外30亿港元票据。由于这些票据基本上都是5年以上，最高40年期限的债券，一旦发行，就锁定了多年的利息成本，因此非常考验腾讯的长期业务规划眼光。实际上，腾讯确实很会“择机”，发行时点基本选择在全球利率较低的时间，比如2014-2015年，2018-2019年以及2020-2021年，并且锁定的周期越来越长。而在2022年全球加息周期开启之后，腾讯就暂停了发行动作。截至2024年末，腾讯发行在外未到期的美元票据本金余额为195亿美元。 2）直接向国际投行借款除了长期票据之外，腾讯还会和国际银行直接借外汇。其中长期美元为主（在整体外币借款规模中占了90%以上），短期则是多币种借款都有，临时应急的需求居多。一般而言，腾讯签的都是浮动利率，同时利用利率掉期合约对冲部分利率变动带来的损失风险。（3）不得已的最后一招：资产净卖出一般而言，外借美元就可以满足腾讯的外汇需求，毕竟主业的市场还是以中国大陆为主，正常经营和常规投资无需太多的美元。但如果碰到非常时刻，外借成本太高的情况下，除了换汇承受更多的税费损失外，腾讯还可以通过变卖资产（尤其是美股上市公司）的下策来获得美元。众所周知，腾讯投资是常胜将军，投资收益率令人艳羡。买入卖出基本遵循一套严格的估值算法，不到万不得已，是不会强行割肉只为套现美元的。但这毕竟也是一个渠道。尤其去年开始，千亿回购的压力下，对投资组合的“自给自足”提高了要求，即不会额外动用主营的经营现金来增加追加投资标的。从2024年的执行情况来看，腾讯投资部门甚至“超额完成目标”——资产处置规模大于增加的投资。从部分上市公司披露的腾讯持股占比来看，腾讯去年主要对Reddit、NuBank、蔚来等公司进行了减持。但从处置的资产类型来看，参照下图，2024年抛售的大部分还是非上市公司——以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产。 2. 储备的外汇够回购吗？无论是借来的还是资产抛售换来的美元，总归是要花出去的。从最终腾讯持有的美元存款来看，存款余额逐年走高，但2024年末美元存款余额近170亿美元（折合1222亿元人民币，均为短期），明显少于这几年积累的美元债务（借款+票据）357亿美元。虽然357亿美元中，一年内待偿还的只有40亿。这显得170亿的短期存款对比40亿的债务，绰绰有余。但扣除40亿短债后130亿美元的存款，加上今年海外游戏收入预计可以留存约35亿美金（=90亿毛收入*（假设40%的开发商分成+20%的海外渠道费”），合计也就是165亿美金的可用款。另外如果投资组合依然是自给自足模式，不做净卖出的假设，那么这165亿美金的即用款（随时可用，按7.2汇率，约1200亿人民币），是理论上可以直接用于回购（无需通过换汇，并额外付分红税的方式）的最大额度。但腾讯实际上肯定不会这么操作，留存一定的美元储备是必要的，无论是用于最早26年的还债还是其他经营相关的临时需求。因此如果按照过去2022-2023年的情况，留存一部分美元的话，比如80亿美金（600亿人民币），那么就出现了至少25亿美金的回购缺口（允诺800亿回购，也就是110亿美金，存款耗用85亿，还剩25亿）。由于全球融资利率还偏高，从腾讯凡事追求ROI和性价比的过往操作来看，海豚君认为当下大规模外借的动力并不高。因为只要接近5%，且人民币短期没有升值动力的话，那这里面加上给投行的手续费等摩擦成本，都不如直接换汇来的划算了（需上缴预提分红税5%）。因此这个缺口，盘来盘去就两个来源来补，一个是直接换汇，一个就是减持能够收到美元的投资组合，比如持股比例较高的拼多多、富途等，以及估值不低或存在重复持股的公司，比如Spotify、Sea。当然这里面，腾讯会优先筛选出未来发展潜力不大的标的。鉴于当下川普关税搅乱了市场，腾讯投资组合中大多数的资产都属于估值偏低状态，海豚君这里不再像之前的系列文章一样列出死亡名单3.0。我们相信，擅长择时和择股的腾讯，就算选择甩卖资产，估计也会等一波修复，慎重精选标的后，才会真正动手。因为这其中涉及到被投公司市值波动的问题，需要和对方管理层做深入沟通，以便对方做好及时的应对。而如果在此过程中，美联储进一步开启降息周期，那么后面等着直接借美元则更能皆大欢喜。总而言之，目前手中130亿的美元净现金（扣除要偿还的短债），以及有望稳享35亿美元的海外游戏创收（扣除开发商、渠道分成），是腾讯可以不用着急在高利率周期借美元的底气。参考去年阿里去年底发行的美元票据，利息成本（4.875%~5.625%）显然要比腾讯历史融资成本要高。但与此同时，一方面美元储备也并非完全充足，另一方面，历史上看，同为高成长时期，腾讯与Meta相比，对股东回报在主观意愿上就不算高。因此，去年的千亿回购，更像是业务上没发展+大股东连续抛售下的“托底之举”，并不能视作一个未来将常态化增加回购的主观态度转变。除此之外，腾讯今年的回购意愿（无论是主观还是被迫），从这次关税引发全球股灾的小视角也能或多或少的看出来： ——关税发布后的4.7，腾讯市值单日跌了12%，但腾讯并没有像2023年底的网络游戏新规、2025年初的美国防部制裁名单两个事件窗口期那样，当天显著加大回购力度。四、AI是“再造微信”级别的产业机遇再回到最开始的问题，海豚君可以给出答案。150亿元人民币的“备用”资金，最可能分配方式——继续加码业务投资（包括资本开支），而非回购。对于这一轮的AI变革，实际上从去年底以来，腾讯就已经一改2023年以来“观望跟随”态度。或许是看到了元宝流量一路走高，或许是看到了Deepseek V1版本已经带来的“算力通缩”趋势。而春节期间DeepSeek一炮打响之后，腾讯终于不藏了，全面高调宣发，将整个集团生态的顶配流量资源都给到了“元宝”。如果说当初的“元梦之星”是给了十亿级别的资源，那么“元宝”一定是百亿级别。回想上一个值得全集团下场并得到一号位Pony站台的产品，还是微信。海豚君认为，对于腾讯而言，做下一个超级Agent是势在必行。这可能也不仅仅在于看好AI发展，更关键的是守住流量第一入口的位置。 AI一定会诞生出一个超级入口，类同于十亿用户级别的微信。但这个超级入口是不是出自腾讯，相信没人会拍着胸脯下判断。毕竟，在过去十年，谁也没想到在绝对优势的微信严防死守下，抖音能够靠新的内容形态（视频信息流）和沉迷算法（隐私侵入式的精准推荐），来击破“两微一端”的社交防守链（当然“一端”的今日头条是抖音自家兄弟），位列另一个10亿级别的“社交+内容”平台，加上TikTok也撕开了Meta的社交，甚至可以看齐微信。也就是说，新杀手随时会诞生。谁胜出的概率最大？海豚君来聊一聊自己的几个主观判断，不怕打脸、仅供讨论，毕竟AI时代没有100%。判断一：AI超级入口不会出现新势力海豚君对于AI超级入口的定义，并不在于这个AI入口是无所不能。恰恰越想“无所不能”，下场越有可能变成用户口中的“鸡肋”。对于垂类Agent，我们认为中小企业甚至独立工作室的机遇并未减少。但通用级别的超级Agent，更能落地的产品形态是——在解决通用检索的功能基础上，还能作为背后千万个垂类Agent的统一调用前端。简单而言，也就是一个AI Agent时代的“应用商店”。因此，回到AI Agent上，超级入口的决赛圈，也只能是这些巨头。原因有二：（1）场景需求大于模型跑分。当史诗级里程碑DeepSeek的出现，一定程度上拉齐了国内大厂们的AI起跑线，至少大模型卷跑分的意义快速下降。这给过去砸重金投入做自有大模型的平台来说，是很难受的。资源浪费倒是小事，关键是面对DeepSeek和自家大模型，如何平衡的问题。前端加一个DeepSeek很简单，但背后的团队部署会很拧巴。毕竟，大厂们不可能完全放下自家大模型的开发，但在算力等基础设施、推广位资源有限甚至排他的情况下，怎么去做内外部的分配，是一个很大的问题。但能够确定的是，当由国家下场做宣传的DS，帮忙做了用户教育的第一步（截至2025年2月，AI chatbot月活合计2.58亿，渗透率已经超过20%，这个普及速度远超当初的短视频），那么接下来的竞争核心，从技术切换到了抢占用户的使用场景时，就又回到了巨头们最擅长的事情。这样一来，反而筑高了大厂们现有的流量入口优势——有基础流量更容易赢在起跑线，比如豆包。在抖音十亿级别的流量资源扶持下，模型跑分并不是最优的豆包，花了一年时间就已经和同行们拉开了明显差距。（2）资本门槛可能并未降低。已有入口的大厂同样有这样的防守需求，也会更加主动的去加速推动用户渗透，甚至更准确是抢用户的过程。而一款超级Agent，随着用户粘性的升高，推断调用量会同步指数级增加。这种需求背后所需要的算力成本以及用户推广成本，看看阿里、腾讯、字节在这一块的资本开支规模量级就知道，这还是一笔巨款。也就是说，DeepSeek推动的“算力通缩”，可能反而加速了大厂们亲自下场的脚步，实际并未瓦解决赛圈的资金门槛，这导致中小厂乃至前期需要靠资本输血的独角兽非常难受。判断二：终局对抗即腾讯vs字节前面我们说，超级入口，一要有流量，二要有能够调用垂类Agent的号召力和基础设施，而平台自己，则有足够的资本去承担前期的用户习惯培养。无论是流量还是调用能力，就目前来看，如果平台能够直接“拿来主义”无疑是给这场竞争增加了胜算。中国AI决赛圈的几个巨头，在ToC这里具备做超级入口潜力的玩家，具备上述能力的，一只手能数得过来，腾讯、字节、阿里、百度：（1）有10亿级别且高粘性流量的，也就是腾讯和字节。（2）有调用能力的（能够让垂类Agent愿意把自己的API接口交出来的平台），主要就是有小程序的微信（腾讯）、支付宝（阿里）、抖音（字节），以及类似的百度中间页。不过提一嘴，由于支付宝仅有功能调用，并不具备用户聊天+搜素信息的使用场景，用户习惯很难再去打磨，因此阿里AI ToC上在选择将宝押在了“夸克超级框”。但具体落地上，巨头们之间也存在区别：（1）内外大模型资源分配：更看重赛马ROI，并已经熟练平衡内外部相同赛道项目同台竞争下的资源配置的腾讯，毫无例外，在当下对DeepSeek更加看重。百度其次，作为第一个推出大模型的All in AI公司，要放弃自研是完全不可能的，这是传统搜索故事衰落后的唯一支柱。只不过原入口太弱，不得不需要DeepSeek作为必备噱头引入。但阿里和字节，选择坚持相信自己。阿里在C端虽然选择了流量更弱的夸克，但并未引入DeepSeek。字节的豆包中也没有嵌入DeepSeek。海豚君认为，内外大模型同时开发，短期总是会考验管理层的资源分配和团队人员的平衡能力。在调整过程中，很可能会有人员的动荡，从而打乱产品推进节奏。阿里、字节没有这个问题，但也是建立在本身模型还不错以及母体公司持续导流的情况下。腾讯会遇到问题，但考虑它有比较多的赛马经验，因此可能最终并不会出太大的问题。（2）前端产品形态打法：这四家基本可以分为两个阵营。腾讯和字节的打法类似，依靠自己社交流量根基，AI+赋能和独立App同时推进。阿里和百度打法类似，更多的是依赖搜索引擎流量做赋能，虽然百度也有独立App，但在本身传统搜索流量也在被慢慢侵蚀下，文心一言App已经跑出第一梯队。 AI+赋能显然是考虑到场景结合下终极产品形态。目前独立App的出现，海豚君认为，很可能只是一个过渡期的选择。实现一个真正实用型Agent，需要很多背后内容、第三方应用的融合，以及界定超级Agent和垂类Agent分别能够完成的任务节点，这需要持续的多方测试、讨论过程。因此当下立即融合并推出来，一方面伤害用户对产品的初始印象，另一方面可能也会影响原先产品的用户体验。因此最终超级入口，会依附在现有产品上的可能更大。这就需要各家拿出自己的拳头产品来比拼，从功能调用的流量分布来看，显然微信>抖音>百度>夸克。但流量的粘性和产品力，决定了这场决赛，字节同样有能力追赶并胜出。一旦形成超级Agent，这不仅仅意味着传统搜索的消失，也更意味着应用商店没有存在的意义。这Agent可以存在于任何物理设备上，代替千万个应用成为与用户一对一交互的最频繁入口。缩短了用户与所实现功能（终端商户）之间的跳转链条，并拥有最集中的流量分配权——它不能完成的任务，也由它来决定调用哪一个垂类Agent。而当用户一旦习惯一个知晓自己所有喜好的AI助手，那么这个迁移成本也将是巨大的。当产业链越短，价值越集中在离用户最近的那一端。总而言之，2025年的AI Agent是一个腾讯最有潜力收获，但失败的话也会面临的威胁也最大的产业机遇，因此砸上最高级别的资源也在所不惜。用腾讯惯行的公式来说，相比于直接回购分红，显然投资当下的自己会获得更高的ROI。 2025年，不要期待腾讯的保守托底，而是期待腾讯在AI上打出更多的牌。当然留后手的原因，也表现了腾讯管理层的危机意识。除非贸易战期间真的有极端情况发生，比如这两天财政部长贝森特打嘴炮的退市要挟，亦或是限制投资，这可能会在短期因流动性带来股价承压，从而让管理层选择临时回购救场。先预告下，同样是出于谨慎考虑，近期海豚君会专门对中概资产进行梳理，采用非常时期的非常思维来演绎最坏情况下的投资机会，届时也会对腾讯做更清晰的价值判断更新，敬请期待。

海豚投研04-11 19:51

快手：AI 能带飞 “老铁经济” 吗？

，如果想要增加回购力度，除了美元现金的换汇问题，主观意愿上应该没有阻碍。 7. 财报详细数据一览海豚君观点 Q4 业绩仍然体现的是一个 “红利期下半场” 的平台状态：流量生态增长日渐吃力，直播电商的存量厮杀演变节奏快于内部泛货架的转型，说到底也就是一直以来被市场诟病的竞争方面，总是不能真正松口气。新巨头视频号背靠大树好乘凉，去年 5 亿 DAU 算是基本完成了用户积累的第一步，在继续优化用户粘性的阶段，下一步会顺势增加库存、提高广告加载率。而这个过程中，商家态度的青睐度会相应提升，在总预算一定的情况，自然会削减 “非必需” 平台的营销预算。因此，传统业务的尴尬预期，是阻碍快手真正回归到社交平台估值而非电商平台估值的关键。这也会使得快手在估值修复过程中，市场的目光会更加聚焦在一个关键问题，即：可灵或者说 AI 能否带来新的 “灵丹妙药”？海豚君认为，AI 潜在能发挥作用的，主要就是两方面：一是 “开源” 做增量收入，最直接的就是可灵收费。目前可灵服务 600 多万个用户，年初已生产了 6500 万个视频和 1.75 亿张图片。可灵的定价相对低于 Pika、Midjourney 等同类 AI 视频生成平台。按照月收入 1000 万和一定增速进行年化，今年至少也有 5-10 亿的规模了（目前上线近 9 个月，累积收入 1 亿元人民币）。但关键是，这个中长期的增长持续性不好保证。经过两年的大模型洗礼，海豚君越发觉得，模型本身的短期优劣并不能决定终局胜负，更重要的在于对入口的把控。除了直接变现外，潜在的增量可能来自于 AI 对内容推荐精准度上的提升，从而增加用户粘性（时长）和广告分发的 ROI，从而争取到广告主的增量预算。但这里海豚君可能会谨慎看待，一方面 DS 带来 AI 能力同一起跑线后，技术带来的提升并不能给公司增加相对优势了。另一方面是短视频的内容推荐和广告分发本身就足够高，因此 AI 对它们的提升边际效果可能没想象中那么高。二是 “节流” 节省开支，即 AI 对公司的降本增效作用。这个主要体现在员工替代、资源复用以及经营摩擦成本的减少，从而让公司的盈利能力提升。结合上述一、二，从目前的估值预期来看，显然 “开源” 对快手的估值提升会更明显，因为能带来预期差的就在未来增长趋势上。但上面的简单分析下，似乎指望 AI 为快手能够带来新的的增长飞轮，可能还是偏乐观了。不过，当下 AI 于快手最大的好处在于——消除部分资金偏见，实现一定的估值纠偏。在 “中概重估” 行情之前，快手的估值属于肉眼可见的低，资金不待见是常态。甚至当下在已经有过一些修复后，目前 314 亿美金的估值，相对今年经调净利润，Non-IFRS P/E 估值也只有 11x 左右。但 AI 行情起来后，拥有可灵的快手，已经逐步走入更多的投资人视野，再加上相对低估值，相信短中期内，资金关注度的提升，会相对拉高快手的整体估值区间。简而言之，估值的空间，全看 AI 情绪。稍后的电话会可以关注下管理层对今年业务展望如何，包括 AI 带来的一些业务变化（开源、节流），如果展望积极、口吻乐观，那么不排除会打消资金（南下资金、对冲资金居多）的一些顾虑，在后续科技情绪转好时，短期内继续对快手的 “低估值” 和 “AI 属性” 保持兴趣。以下为详细分析一、猛投入获客，但见顶趋势可能仍然难改四季度快手月活 7.36 亿，继续环比增加了 2200 万人，优于市场预期。市场的预期一般是结合公司的指引和第三方数据平台跟踪的趋势来综合判断。但快手的表现相比于第三方平台显示的趋势（持平及缓慢下滑），要好的多。这里面的差异点，海豚君猜测可能在于非移动平台的用户，以及快手、快手极速版未严格去重的影响。四季度虽然是娱乐平台的淡季，但快手电商属性加强，因此也越来越跟随电商淡旺季的变化来发生业务波动了。具体看，四季度用户扩张的同时，粘性有所滑落，除了有季节性因素（假期的娱乐需求粘性更高），应该也有新用户使用习惯还未完全养成的原因。主要体现为： 1）日均时长 126 分钟/天，同比仅增加 1 分钟； 2）用户使用粘性的 DAU/MAU 环比明显走低，季节性 + 新获客过 “快” 的双重影响。 3）由日均时长和 DAU，计算得单日总用户时长同比增长 5.8%。总流量增长，一般是当期的外循环广告增长的动力之一。但正如我们上文提到的，第三方数据平台显示的快手用户变化趋势没那么乐观——总用户时长同比负增长。因此如果市场主要以第三方平台的数据作为参考的话，那么会有一个小预期差。但海豚君会对这个预期差保持谨慎乐观，从我们计算的运用指标——用户获得 + 维系成本来看，四季度再次同比走高。说明，就算流量是稳步扩张的，但当期月活的增加背后，有着公司更多的推广费用 + 内容投入。因此从运营效率上看，存在边际走低。二、电商：泛货架转型还需加速四季度电商收入同比增速 14%，预期之中的继续放缓。拆分来看，GMV 4621 亿，同比增速 14%，佣金率 1.06%，同比下降。四季度行业表现也不好，但直播电商边际上会更差。快手虽然前年就开始了泛货架转型，但目前 GMV 占比刚刚达到 30%，节奏并不算快。同行如抖音，泛货架 GMV 占比已经接近 40%，并且预计今年还将大幅提升到 50% 以上，转型意愿非常强烈。当然快手转型节奏的拖沓，可能也有本身平台私域属性强、直播生态更强大有关。因此，电商增长目前仍然主要靠的是新用户转化。四季度月均购物买家 1.43 亿，渗透率提高至 19.5%。上季度公司在新商家引入上做了不少工作，尤其是中小商家，这可能是为了吸引更多的用户转化而开拓更多的 SKU。佣金率的走低，则意味着平台竞争激烈，给商家让利进一步增加。三、广告：竞争影响很难忽略四季度广告收入低于预期，同比增速仅 13%，实现 206 亿元。四季度环比上季度放缓速度过快，有大环境原因，但显然竞争也有很大影响。海豚君粗略拆分来看，电商广告跟随 GMV 的变化，增速相比 Q3 略微放缓至 14%，外循环广告也从近 25% 降至 15% 左右，主要是靠短剧、游戏等带动。但短剧算是一种完全意义上的增量需求，以及增量的库存和广告模式（IAA 商业模式），试想如果没有短剧，除短剧之外的外循环广告内生增速又能有多少增速呢？在上周腾讯财报中，四季度腾讯广告增速 17%，海豚君拆出来视频号广告预计增速有 35% 以上，规模 59 亿。但视频号的加载率只有 3.5%，因此今年的增长驱动将来自于加载率的释放，而这个过程中，商家态度对它的青睐度也会相应提升。而另一个死对头抖音，持续 20% 的流量增长稳定得可怕，两面夹击下，除了寄希望于宏观，快手的外循环广告靠什么来补缺口呢？四季度快手总用户单日时长流量增速继续增长 5.6%，源于 DAU 流量同比增长以及日均时长的提升来给到一些支撑。但四季度 eCPM 的高个位数提升才是外循环广告增长的主力，这里或许有全站投流工具以及 UAX 对广告 ROI 提升的帮助。四、直播回暖进度超预期四季度直播打赏收入 98 亿，同比下滑仅 2%，回暖节奏小超市场预期。海豚君认为，这主要得益于快手持续积极地引入更多的优质公会，四季度签约公会数量同比增长 30%，主播数量增长 60%。另一面，海豚君倒算出的直播收入分成成本比例，也能可见一斑。四季度付给主播的分成比例预计有所提高，可能是优质公会会要求更高的分成比例或者固定佣金，尤其是后者，在当期打赏流水还未达到稳定规模之前，会显得直播毛利率比较低。除了加速引入公会外，快手在持续拓宽的直播场景（职场招聘、房屋中介），四季度增长情况： 1）快聘日均简历投放次数同比增长 100%（上季度同比增速 100%），双向匹配规模同比增长超 270%； 2）理想家业务难免日均搜索规模同比增长超 260%。五、利润率提升缓慢四季度快手实现 GAAP 下净利润 39.7 亿，跟随电商旺季环比增加。加回 SBC、投资损益调整后的 Non-GAAP 下净利润为 47 亿，符合市场预期。但这里面存在与主业不相关的政府补贴、理财收入等其他收益，如果只看主业基本面的情况，海豚君一般直接看不做任何调整的 “核心主业经营利润”。四季度，核心主业经营利润近 35 亿，利润率 9.86%，同比只提高了 0.5pct。虽然费用仍然在控制，但在收入快速放缓下，利润率的提升节奏已经明显吃力了。因此对于快手而言，在竞争难见真正放缓下，必要的投入（用户获取&维系等）是不能少的。这种情况下要实现业绩持续增长，只能靠 Topline 的扩张，简而言之也就是 “开源”。分不同地区（本土和海外）来看，四季度海外平台的推进还是在巴西市场，一方面流量还在增长（巴西 DAU 同比增长 9.3%，日均时长同比环比均提升至 75 分钟），另一方面电商带动广告收入也维持在 83.5% 的增速，整体来看，巴西电商的商业模式有逐步跑通的趋势。

海豚投研03-25 21:20

黄金站上3000美元背后操纵者是谁!!

在屯黄金的时候，你是消耗了本国的货币去换汇，当如果黄金都被消耗完的时候，我们就需要去跟美国做一个换汇的过程华尔街在抬高金价的过程中，实际上就是变相的引导全世界，让你在金价高位的时候消耗你手里的人民币现金，从而使你这个国家的外汇储备和黄金的平衡性发生巨大的改变，耗干你本国的外汇，从而打爆你的汇率，让你这个国家的本国币值会发生巨大的汇率波动，而只要你在这个国家的本币汇率被破坏，货币就会贬值，因为一旦你这个国家的外汇被消耗，你的美元储备就会不足，就会进一步的受到美元的牵制，如果你的外汇是你就要进一步的输出商品去赚外汇，没有外汇你这个国家能干嘛？就是受到牵制那美国就能控制所有人了，这样美国通过抬高关税，双向进行收割美国这一招是非常狠的釜底抽薪，金融霸权就是这么来的，美元是美国的金融霸权的最重要工具，而眼下黄金正在成为辅佐美元的第二个工具，所以这就是金价这一轮疯狂暴涨背后的真正大局，黄金的暴涨全部是美国在控盘，绝大多数人以为美元降息之后，美国会收割不了全世界，影响不了全球。世界汇率，却不知道美元是变相挂钩黄金，而黄金的定价权正在成为美国此刻操纵的第二个继美元之后的工具，用来制造货币汇率的波动，对全世界进行新一轮的收割，最终在政治上用来操纵全球。那现在的黄金已经站上3000美金了，黄金接下来怎么做，很简单，从中长期来看，黄金既然已经站上3000美金了，后续还会有更高的高点，但是在短期内黄金也会存在回调的动能，就比如说，周四凌晨有美联储利率决议，首先不管美联储是否降息，黄金的走势都是先跌后涨，打出新高那么周一周二至周三亚欧盘，黄金将怎么去推高价格呢就是通过洗盘动作，来达到推升的作用，黄金往下洗盘的目标就是2970短期支撑，2926强支撑，如果三天能够打满量能，预计还是在2910附近企稳，继续上涨，突出新高当然这是我们目前的预测，具体还得跟紧新闻，除非偶然出现避险情绪，那么黄金只有一个字，“上涨” 黄金日内重点关注的2970，往下则关注2926这两个位置，企稳之上可多，阻力关注2996之下，在此之下，都可以做空，企稳2996之上，黄金出现高点

资本世界的备胎03-17 16:24

新年在澳门“碰一下”！澳门金沙度假区 300 个商家上线支付宝“碰一下”支付

竟都支持‘碰一下’支付，体验流畅，不用换汇，还能享受支付优惠，方便又实惠。” （图说：内地游客在澳门威尼斯人美食广场使用支付宝“碰一下”打卡澳门美食） “碰一下”是支付宝于2024年7月推出的创新支付服务，用户在支付时只需解锁手机，不用打开支付宝，在商家收款设备碰一下就能支付，这一体验迅速赢得用户和商家的青睐。目前，“碰一下”在内地已覆盖上百个城市，超过1000家商场、商圈接入。除支付外，支付宝“碰一下”还联合伙伴共创了碰一下点餐、碰一下开自助货柜等50多个数字化行业解决方案。（图说：澳门商家欢迎内地游客用支付宝“碰一下”支付）如今，一台收单设备即可实现对游客和本地居民主流电子钱包的支付需求。澳门金沙度假区内的商家分享道，“由于内地游客对‘碰一下’支付方式的接受度很高，加之近期的优惠活动，这种支付方式的交易订单自上线以来显著增加，有效提升了经营效率。” （图说：内地游客用支付宝“碰一下”在澳门支付享优惠）蚂蚁集团支付宝副总裁李佳佳表示，“澳门地处国内国际双循环交汇点，区位优势明显，为创新技术的上线提供绝佳土壤。支付宝和Alipay+跨境服务已覆盖近九成澳门商户，‘碰一下’成功上线澳门，将进一步提升游客在澳门的支付便利性，推动商家加速数字化转型，激发更多商业潜力，并促进大湾区内的数字生活互联互通。” “碰一下”支付上线澳门，并不是支付模式的简单复制，而是打造了一个结合本地特色的数字商业模式标杆。此次三方合作，深度融合了支付宝的用户体验及会员偏好、金沙中国无可比拟的场景服务与配套以及澳门通的区域覆盖与运营经验，共同探索出一条全新数字经营模式。金沙中国电子商务及数位营销副总裁钟俊杰表示：“金沙中国很荣幸成为全澳首家提供这一创新支付技术的集团，此次通过将‘碰一下’与金沙中国旗下综合度假村内各类业态场景深度融合，进一步提升了国内外游客流畅便捷的支付体验，助力打造了澳门数字化商业与科技创新的环境。未来，金沙中国将持续通过更多的创新与技术合作，积极配合澳门特区政府发展，让便捷和数字化服务触手可及，为推动澳门旅游业的高质量发展贡献力量。” 澳门通首席产品技术官赵皓表示：“作为澳门本地数字化解决方案的引领者，澳门通将自身数字化能力与‘碰一下’技术深度结合，并连接本地生态场景，打造具有本地特色的数字商业新模板。未来，我们将进一步提升一站式终端、权益与会员等能力，助力商家数字化升级，推动澳门数字经济的高质量发展，为经济适度多元发展提供有力支持。” 随着新技术的应用，数字金融和创新业态、新质生产力的交互将更加紧密。“碰一下”支付的上线，不仅将进一步提升澳门移动支付的便利性，还将推动实体经济与数字经济深度融合，为智慧旅游和智慧城市建设注入动力。同时，借助澳门独特的区位优势，以更优质的游客消费体验和创新数字生态，推动澳门与大湾区数字经济建设的深度融合，并在更广阔的全球市场展现澳门作为国际都市的魅力。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云01-14 13:16

ETF市场日报 | 黄金板块ETF逆市上行！跨境ETF换手率继续攀升

折价现象。此外，部分基金公司因QDII换汇额度限制等因素，调整申购上限，影响了一二级市场的交易行为，进一步导致溢价率的收窄。这一现象提醒投资者，跨境ETF的投资需谨慎，应综合考虑市场动态、全球经济形势、汇率波动等因素，避免盲目跟风和过度投机。活跃度方面，跨境ETF换手率持续高位成交额方面，短融ETF(511360)成交额达116.15亿元。银华日利ETF(511880)、华宝添益ETF(511990)成交额紧随其后。日经ETF(513520)成交额居股票类、跨境类产品首位。换手率方面，10只跨境产品换手率进入市场TOP10，其中标普油气ETF(159518)、亚太精选ETF(159687)等4只产品换手率超900%。跨境ETF通常支持T+0交易机制。这意味着投资者可以在交易日内买入并在当天卖出跨境ETF份额，从而实现日内交易。这种交易机制为投资者提供了更高的灵活性和交易机会。 ETF发行市场方面，明日将有3只新品上市具体来看，第三批中证A500ETF开始登上舞台。A500ETF海富通(563860)开始募集，浦银安盛A500ETF指数基金(159376)下周一上市。值得注意的是，有一只QDII即将开始募集。招商新兴亚洲ETF(520580)下周一起开始募集，该基金紧密跟踪新交所新兴亚洲精选50指数。新交所新兴亚洲精选50指数（Emerging Asia Select 50 Index）是由新加坡交易所（SGX）推出的一个指数，旨在跟踪按自由流通市值排名前列的、在特定新兴亚洲国家（印度、马来西亚、印度尼西亚和泰国）注册的最大且最具交易性的公司。这些公司已经在上述新兴亚洲国家或美国上市。该指数为投资者提供了一个分享这些国家未来经济快速增长成果的工具，具有很强的区域代表性。国家权重分布：印度：48.9% 印度尼西亚：20.7% 马来西亚：13.9% 泰国：16.6% 其中包括核心业务位于印度、马来西亚、印尼和泰国，但选择在美国等境外交易所上市的公司，权重占比15.4%。行业分布：金融业：39.5% 科技：14.2% 能源：10.8% 公用事业、非周期性消费、电信公司等占比也超过5%。前十大成份股：泰国的台达子公司泰达电子印度尼西亚的中亚银行美国的HDFC银行其他成份股包括印度的信诚工业集团（Reliance Industries）、印度国家银行（State Bank of India）、印度的塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Services）等。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云01-10 16:29

一个数据，股债闪崩

境理财通购买美元债基金及美元债；④银行换汇并购买美元理财产品。 1月6日，摩根资产管理旗下互认基金——摩根国际、摩根亚洲总收益债券在恢复申购当日即宣告暂停内地申购，又是一日售罄。 1月2日，易方达（香港）精选债券、华夏精选固定收益配置两只互认基金也一日售罄，并进行比例配售。何为香港互认基金？香港互认基金，全称 “香港与内地基金互认” 下的基金，指的是允许符合一定条件的内地基金和香港基金，经香港证监会与中国证监会认可后，在对方市场向公众投资者进行销售。去年12月，《香港互认基金管理规定》迎来修订，将香港互认基金在内地的销售规模占基金总资产的比例从50%提高至80%，意味着香港互认基金在内地可销售额度迎来增长。债类香港互认基金之所以被投资者疯抢：一方面是国内低息环境下，全球化资产配置是居民财富管理的重要渠道之一，叠加互认基金不受QDII额度限制，仅受销售比例影响。同时，香港互认基金份额设置丰富，有人民币、美元、港元以及定期派息或累积份额，以及汇率对冲或不对冲等多种方式可供选择，能够满足投资者的多元化需求。另一方面，市场追捧美债类基金，本质是看好美联储进入新一轮降息周期，市场利率下降或将为债券带来的资本利得收益。但考虑到自从美联储去年9月累计降息100基点，10年期美债收益率却出乎意料上行近100基点，华尔街甚至认为10年期美债利率后续会攀升至5%，广发基金提示，由于当前美国经济较为强势，利率水平相对较高，投资美债，尤其是长期限的美债，可能会导致资本利得收益出现较大波动。同时需要注意的一点是，相对国内债券基金而言，香港互认基金管理费、托管费等更高，且基金分红需要缴纳20%的个人所得税。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

格隆汇01-08 16:51

中国突传“资金外流”重大警告！彭博：这一因素使人民币意外成为牺牲品

人民币，股息则大多以港币支付，因此需要换汇。彭博社并指出，即将到来的资本外流将考验北京方面在不损害全球第二大经济体长期目标的情况下，实现短期市场稳定的能力。这一点尤其重要，因为政策制定者也在加大力度捍卫目前徘徊在一年低点附近的人民币。 (截图来源：彭博社) 澳新银行(ANZ)高级策略师邢兆鹏说，客户对外币的需求增加，主要是由于股息趋势，因为许多香港上市公司推出中期股息。随着公司将股息转换为其他货币支付，股息频率和股息净额的增加将继续产生影响。自当局在4月公布十年一度的资本市场改革计划以来，中国企业一直在增加对投资者的现金支出，这包括鼓励股息分配、提高上市质量和改善公司治理。这份蓝图引发中国国营企业股票价格反弹，其中有许多国企同时在香港上市，这些公司也是对北京方面提高股东回报的呼吁反应最积极的群体之一。中国移动9月份中期派发69亿美元，较去年同期增长7%。彭博社汇编的数据显示，中国海洋石油在2024年发放的中期股息同比增长了近26%。中海油也因巨额派息而受到投资者的青睐。彭博社称，监管机构一直强调企业增加现金分配的重要性，对于那些期待股市进一步上涨的人来说，这些激励措施可能会变成机会，即使这对人民币来说是一把双刃剑。

tqttier2024-12-30

中国保险中介巨头，爆雷了

游的人士都知道，当出去旅游的时候就需要换汇，换汇的时候要填一张换汇申请表，换汇申请表上面会告诉你，你换了汇是不能够投资境外证券以及不能够购买分红险的。然而，根据泛华的这个产品合同，产品底层是美国的ADR，即美国的存托凭证，是一种美国市场上面交易的金融工具，“大家知不知道，你在内地的资金，要想投资美国的金融工具，是需要很高的门槛的”。上述律师进一步补充，若要想投资美国的证券，首先自然要有相关金融业的牌照，除此之外，还要有金融业主管机关的许可，加上外管局的双重许可，才可以去投资国外的证券，而且还有一定的额度的限制；但泛华销售的上述产品，对应的金额都亿元以上级别，“大家知不知道，要到亿这个级别的资金，要想出入境是非常困难的”。目前，尚未有公开信息显示泛华的投资手续齐全、符合规定。但这位律师最后表示，泛华说是去投资美股亏了，投资人可以让泛华把这个资金的出入境记录拿出来，另外让他把这个外管局的行政许可拿出来，拿不出可以追究其相应的责任。截止到发稿，泛华仍未有任何回应。保险变天实际上，类似泛华“爆雷”的故事，已经多次上演。据最高检通报全国检察机关惩治和预防金融犯罪工作情况，2024年1月-6月末，检察机关起诉集资诈骗罪、非法吸收公众存款犯罪共7763人，同比上升4.1%；而2023年1月-11月起诉非吸和资诈骗罪已达15590人。另据凤凰网风财讯称，11月以来，除了泛华，金恪集团及其旗下品牌艳阳度假的会员、含德基金和中宏涌晟控股的投资者，都通过向其爆料的方式，斥诉上述公司暴雷、发行投资产品无法兑付等情况。据了解，金恪集团和艳阳度假的相关问题，上海公安局已于11月19日立案；中宏涌晟控股已由宁波公安局通报“涉嫌非法集资犯罪立案侦查”；含德基金和泛华类似，正处于投资者爆料、报案以及追究兑付方案的状态。此外，据网友爆料，当前还有华侨基金、山海慧、江海汇等多家公司因涉嫌诈骗或非吸被调查，大量投资者、消费者正努力通过各种方式争取自救，甚至华侨基金等公司的老板已经携款潜逃境外。凤凰网风财讯认为，上述暴雷事件，大多由于相关公司向投资者许诺高收益、辅以各类“画饼”，原本其转手以更高利率放贷能“赚取利差”，但随着房地产的暴雷和资产贬值，投资公司拿不回钱，更难以支付投资者本利，而这些公司缺乏底层资产，甚至是“空壳运转”的旁氏骗局玩家，终究在流动性周转压力下，隐雷爆裂。值得注意的是，泛华保险壮大于中国经济高速发展下，财富水平日益提升的中国人对保险的需求同样增加，而当泛华被传出现问题时，中国保险业同样处于动荡的整顿期。就在11月，中央纪委国家监委网站披露，两家险企高管接受纪律审查和监察调查，包括中信保诚人寿保险有限公司原党委书记、总经理赵小凡，以及工银安盛人寿保险有限公司执行董事、副总裁陶仲伟。同月，市场传出，恒大人寿20多名前高管同时被带走，要求配合调查，甚至有人是在工作场所当场被带走，惊呆一众同事和下属。据相关媒体报道，目前已知被调查的恒大人寿前高管包括原董事长朱加麟、原总精算师刘展中；还有原董事长梁栋和原总经理曾松柏，分别是恒大人寿“爆雷”前最后一任董事长和总经理。另据最新消息，广州相关部门已对泛华进行立案调查，并开始对涉嫌违法人员展开处理。不过，争议风波下，目前泛华的日常运作看似并没有太大影响。根据媒体报道，不久前的11月29日，智能未来（即原“泛华”）还与博美集团签署正式换股交易协议。根据协议，智能未来将其旗下估值10亿元的智能化平台——榕数科技及新保投资转让给博美集团。交易完成后，智能未来将成为博美集团的大股东，而博美集团将全资持有榕数科技及新保投资。有媒体引述业内人士称，智能未来携手博美集团，有利于打造“医、药、险”发展新格局。博美在医疗行业的庞大资源，将为智能化平台的保险产品和服务带来更多应用场景，进一步释放发展潜力，让人工智能走向更广阔的舞台。泛华的商业宏图，与焦灼等待的泛华投资者，形成了强烈的反差，构成了一幅令人唏嘘的金融图景。金融巨头出问题并非个例，当中虽不乏对涉事人员的处置，但往往徒留悲伤的投资者，难以追回自己的损失。但愿这次不一样。（来源：金角财经）

金融界2024-12-24

24小时热点