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量化投行精英抢着“考公？私募半年榜业绩揭晓！浙商证券被原总裁王青山索赔；国联民生证券“丢证”...... | 私募透视镜

0亿美元）、恒瑞医药（510亿美元）、携程（430亿美元）以及安踏（350亿美元）。高盛分析师预计，这些企业未来两年的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%，中值为12%。目前，这些股票的平均市盈率（P/E）为16倍，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。黄金大顶将至？花旗拉响警报据追风交易台消息，近日，花旗分析师Maximilian Layton领衔的团队在其大宗商品展望报告中预计，黄金价格将在未来几个季度滑落至3000美元/盎司以下，标志着这一创纪录涨势的终结。报告明确指出，黄金价格已上涨至名义和实际水平，与黄金的边际成本脱钩，可能即将迎来“最后的辉煌”。花旗预计，金价将在今年三季度达到顶峰（3100-3500美元/盎司）后逐步回落，预计到2026年下半年，金价将回落至2500-2700美元/盎司区间，较当前远期价格下跌约20-25%。企业动态国盛金控公开招聘总经理 6月18日，国盛金控发布公告称，为加强新国盛证券经营管理层建设，根据有关部署要求，公司将公开选聘吸收合并后新国盛证券总经理。据悉，应聘人员要担任过省属证券公司或与国盛证券相当及以上规模证券公司经营班子正职或者担任副职职务不少于2年。今年年初，国盛证券原总裁徐丽峰因年龄原因辞任，此后总裁职务一直由副总裁唐文峰代为履行职责。国信证券收购万和证券迎来关键进展 6月19日，深圳证券交易所并购重组审核委员会发布2025年第7次审议会议结果。公告显示国信证券（发行股份购买资产）符合重组条件和信息披露要求。这意味着，国信证券收购万和证券控制权事项的申请获交易所审核通过。中国电信备案私募 6月16日，中国证券投资基金业协会网站信息显示，中电信私募基金管理有限公司（以下简称中电信私募）完成备案登记，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人。公司注册资本为2亿元，实缴资本为5000万元，注册地在北京市顺义区，办公地在北京市西城区，目前有6名全职员工，法定代表人为邢晓瑞。从出资人来看，中电信私募由中国电信集团投资有限公司（以下简称中国电信集团投资）100%持股。公开资料显示，中电信私募早在2022年1月20日就已成立，如今时隔将近3年半时间，完成了私募基金管理人登记。百亿量化私募衍复投资宣布暂停新客申购，量化私募基金开启限购模式 6月16日，沪上百亿量化私募衍复投资给渠道发公告。公司表示，基于公司业务发展的战略规划以及对投资者利益的综合考量，计划自7月1日起关闭所有中证500指数、中证1000指数、万得小市值概念指数增强产品的新客户申购，已持有投资者追加不受影响。资料显示，衍复投资是国内头部量化私募机构。公司创始人、首席投资官高亢，曾任职于Two Sigama lnvestments，担任研究员；2015年加入锐天投资，担任量化策略投资经理；2019年8月自主创业，成立衍复投资。目前公司旗下备案了730多只私募产品，主要涉及指数增强、量化对冲等投资策略。两家外资私募同一天完成备案登记 6月16日，中国证券投资基金业协会（以下简称协会）最新备案名单显示，淡明（上海）私募基金管理有限公司（以下简称淡明私募）与安耐德私募基金管理（北京）有限责任公司（以下简称安耐德私募）同步完成登记。前者股东是新加坡淡马锡的全资子公司，后者母公司为投资中国超20年的全球资管巨头Earnest Partners。协会网站信息显示，淡明私募成立于2025年3月26日，注册资本为2100万元人民币。其是一家外商独资企业，由True Light Capital Pte. Ltd.全资持股。公司于2025年6月16日完成私募股权、创业投资基金管理人登记，注册地和办公地都在上海市静安区，法定代表人、总经理是许晔。安耐德私募成立于2024年8月21日，注册资本为200万美元。其是一家外商独资企业，由Earnest Partners Private Capital LLC全资持股。公司近期刚刚完成了私募股权、创业投资基金管理人登记，注册地和办公地都在北京市通州区，法定代表人、总经理是孙毓耕。异常经营机构浙商证券被原总裁王青山索赔日前，一份浙江法院官网披露的开庭公告引发关注，信息显示，王青山因劳动争议起诉浙商证券股份有限公司（简称浙商证券）。据澎湃新闻，该案件的原告王青山，就是浙商证券原“80”后总裁王青山。公开资料显示，王青山出生于1981年，是证券业为数不多的“80后”高管，其见证了浙商证券上市、定增融资等发展历程。根据简历，王青山曾任浙江省交通投资集团财务有限责任公司副总经理、总经理，浙江沪杭甬高速公路股份有限公司党委委员兼浙商证券党委书记，2016年1月至2017年7月任浙商证券监事会主席，2017年8月起任浙商证券董事、总裁、党委委员。 2023年5月12，浙商证券发布公告称，近日，该公司董事会收到了董事、总裁王青山的书面辞职报告。王青山因个人原因向公司董事会申请辞去董事、总裁及其他相关职务。王青山的辞职自送达董事会之日起生效。国联民生证券“丢证” 6月17日，据证券时报（电子版）第A008版新增一则“遗失声明”，其中出现了业已更名的“华英证券”（现为国联民生承销保荐，以下统一表述）。这份署名“国联民生证券承销保荐有限公司”的公告显示，由中国证监会颁发于2023年10月17日的“华英证券有限责任公司西南分公司”经营证券期货业务许可证（正本）不慎遗失，声明作废。公开资料显示，这家分公司成立于2020年9月。2023年8月，分公司负责人从“吉勋”变更为“张长春”。履历显示，张长春从业超过十年，并且自2015年起便在国联民生证券登记执业。私募黑马佳岳投资“合规失守” 6月13日，海南证监局公布关于对海南佳岳私募证券基金管理有限公司采取责令改正措施的决定。据公告，该私募存在多项违规操作：旗下私募基金互投却未建立关联交易管理制度及审批程序，更涉嫌向非合格投资者募集资金，严重违反私募行业基本准则。值得注意的是，佳岳投资此前在业内口碑良好，不仅规模稳步扩张，更在第二届"航融杯"私募大赛中斩获优秀管理人称号。其核心团队堪称豪华——法定代表人王晓伦拥有十余年从业经验，曾任职中证登及多家知名私募；合规风控负责人吴欣出身律所，专业背景深厚；基金经理薛松亦曾供职高瓴、高毅等头部机构。中基协资料显示，佳岳投资登记于2017年8月，旗下43只在管基金、20-50亿规模，拥有19名持证从业人员。

金融界06-20 23:57

重磅！巨头强烈唱多

、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程、安踏。这是高盛研究团队基于市值规模、行业地位、全球化潜力及技术创新能力等维度选出的。如腾讯，最新市值4.58万亿港元，是国内市值最大的上市公司，阿里巴巴的市值达到了2.11万亿港元。又如，比亚迪，是国产新能源汽车的“一哥”，在欧洲销量也超越了特斯拉；美团是国内外卖平台的“一哥”，近年积极进军中国香港、巴西等市场；国内创新药“一哥”恒瑞医药则积极做“license out”。得益于全球化布局，中国的民营企业海外收入占比，已经从2017年的10%提升至2024年的17%，而且部分企业海外利润率还显著高于国内。特别值得一提的，是AI等创新科技方面，“十巨头”中也有不少积极参与的，如阿里巴巴，今年宣布3800亿的AI投资计划，体量甚至已经超过一些美国大型科技公司；腾讯也在积极探索AI技术和自身业务的商业化路径；还有小米、比亚迪（智能驾驶），恒瑞（AI+医疗），美的（AI+制造），等等。高盛在报告中也提及，AI技术正在重塑竞争格局，大型民企凭借其客户基础、数据积累和投资能力，在AI投资、开发和商业化方面表现更为突出。报告估算，AI技术的广泛应用可在未来十年每年推动中国企业盈利增长2.5%，而民营企业在其定义的AI-科技宇宙中占比高达72%。高盛对1300多份财报电话会议的文本分析显示，民营企业主导的科技行业（如媒体、软件、IT服务和医疗）对AI的关注度显著高于同行，预计已经拥有庞大的客户群和数据，正在拥抱新AI技术并致力于重塑商业模式的企业更有可能成为长期赢家。 02 港股群星闪耀值得注意的是，高盛筛选出来的10家公司，基本都在港股上市，有的是单独上市，有的采用A+H模式，也有采用H+美股的模式。如此看来，高盛的这份分析报告，港股公司算得上“万千星辉”。为何会这样呢？原因很简单，港股集中了大量优质的中国民营企业，包括了传统产业和新兴产业。而这些公司之所以选择港股，因为港股在制度、资金、联通全球等等方面，都有着独特的优势。过去30多年，全球投资者都见证了大量优质中国公司登陆港股，然后一路壮大。从1990年代的国企改制试水H股，到2000年代大型国企、民营企业，包括互联网等新兴科技企业纷纷上H股，再到2010年后，移动互联网、新能源、新消费、创新药等公司上H股。可以说，H股几乎参与了1990年代至今所有的中国改革开放和经济发展史，在为国内公司源源不断提供全球资金的同时，也为中国经济改革、转型、升级，以及中国企业建立现代化制度，融入全球的过程提供不可替代的帮助。而在港股上市的优质公司，也用实实在在的表现回馈全球投资者。最典型的是腾讯，2004年上市至今，股价涨了约600倍（后复权）；比亚迪2002年上H股，至今涨幅也将近20倍（后复权）。当然，港股今年强势上涨，难免会有投资者感到“高处不胜寒”。到底港股整体，或者说这10家公司还有没有性价比优势？这个问题，可以从两大估值维度去看。首先是整体维度，恒生指数最新的市盈率（TTM）为10.35倍，位于过去10年58.16%的分位点，大概是在均值或者说中位数的位置，不算高，当然也需要承认，没有像2022年10月底那样低。科技股集中营--恒生科技指数，市盈率（TTM）为19.55倍，位于指数2020年7月27日发布以来7.06%的分位点，属于历史性的低位区间。作为对比，标普500指数的最新市盈率（TTM）26.8倍，纳斯达克指数则为40.41倍，分别位于过去10年79.85%、63.72%的分位点。再看局部维度，如“十巨头”VS“七姐妹”。 “十巨头”的平均市盈率为16倍，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍，明显低于美股“七姐妹”的28.5倍和1.8倍fPEG。即便相对MSCI中国指数22%的估值溢价，也远低于历史均值。今年以来的股价表现，“十巨头”明显跑赢“七姐妹”。 03 港股科技重估，仍在进行中高盛在报告中也提到，中国股市的集中度较低，多年来回报分散性显著，中国前十大公司仅占总市值的17%，远低于美国的33%和新兴市场（除中国外）的30%。随着行业现有的龙头股企业逐渐扩大主导地位，市场集中度有望在未来几年从17%升至更高的水平。不妨做一个假设，如果“十巨头”能够获得类似“七姐妹”的估值溢价，那么它们的市场集中度，就会从11%升至13%，对应增加的市值为3130亿美元。其次，民营企业的投资兴趣将支持其未来的有机增长和收购增长，因此更加透明和宽松的并购框架应有利于企业的收购增长，从而推动更高的行业整合。高盛对超过7000家中美上市公司的面板回归分析表明，资本支出、研发投入和集中度这三大因素与股票后续回报率和市场份额代表性呈现显著正相关性，这意味着已在行业内占据利润池、资本支出和研发主导地位的民营企业，更有可能在未来保持甚至扩大领先地位。高盛还透露了一个重磅信息，估计在496只全球共同基金中，86%对中国股票低配，管理资产总规模只有0.9万亿美元。若全球主动基金对中国股票采取等权重配置，可能带来高达440亿美元的潜在流入，大型民企因其规模、流动性和指数权重将最受益。同时，鉴于过去五年中国股票ETF资产快速增长，指数重仓股也将持续受到被动资金青睐。资金面的数据也有显示，恒生科技指数近期调整中，资金借道ETF买入。其中，恒生科技指数ETF(513180)近5个交易日吸金16.47亿元，其最新规模274.82亿元，年内日均成交额55.97亿元，规模和流动性在同类ETF中均位居第一，支持T+0交易。恒生科技指数ETF标的指数软硬科技兼备，成份股囊括中国AI核心资产以及相较于A股更为稀缺的科技龙头，素有“港版纳斯达克”的称号。此外，恒生科技ETF联接(A:013402,C:013403)，为场外投资者布局稀缺科技龙头提供了工具。 04 结语过去几年，港股，特别是港股民营股，经历了诸多至暗时刻。但随着政策转向，2024年“924”、今年的民营经济座谈会，外加Deepseek、宇树机器人等的创新科技取得突破，新消费崛起，以及资金多元化配置的趋势，重新点燃了全球投资者对中国资产的兴趣，中国资产也进入了历史性的重估时刻。而港股作为本轮行情“急先锋”，iPO火热、股指进入技术性牛市，表现是可圈可点。港交所最新披露，截至2025年5月底，香港证券市场总市值达40.9万亿港元，较去年同期32.9万亿港元上升24%；月市场平均每日成交金额达2103亿港元，较去年同期1398亿港元上涨50%。2025年首五个月，港交所平均每日成交金额为2423亿港较去年同期1102亿港元上升120%。从各家机构披露出来的资金流向数据显示，今年年初离开美国市场的资金，除了有一部分流向欧洲、日本之外，更大一部分的资金，是被吸引到港股这边来，加上不断南下的国内资金，体量可能高达2-3万亿美元。热钱大量流入，甚至一度出现自2020年10月28日以来，港元首次触发联系汇率机制下的强方兑换保证，导致金管局紧急注资1166.14亿港元。 6月初，香港隔夜的利率Hibor一度下跌到0，短短几个月时间从4跌下来，是资金不断涌入香港市场的又一有力证据。目前，香港市场的流动性非常充沛，香港监管局的基础货币余额大幅飙升，基础货币暴涨上升的速度是疫情以来最快的一次。这些因素，不仅利好创新科技股，也利好优质的行业龙头。大时代的贝塔，好企业的阿尔法，都聚集在这里，还有不断流入的热钱，谁也不应该，也不能无视香港这个市场。（全文完）

格隆汇06-20 18:29

港股霸榜“中国民企十巨头”名单，港股主题ETF年内“吸金”超500亿

、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏体育。从表单中可以看出“中国民企十巨头”均是港股上市企业。由此可见目前港股资产无论是外资机构还是国内资本均持续看好。数据来源：公开信息整理 Wind数据显示，截至6月17日，今年以来，港股主题ETF资金净流入超过550亿元。从资金流向看，主要涌入港股互联网、科技、创新药、红利等领域。与去年底相比，港股主题ETF规模增长超千亿元。其中，6月以来，港股主题ETF资金净流入超过25亿元。即便在当前的震荡行情中港股依旧保持充足的资金流入。为何港股相对更受青睐？首先就是风险偏好和投资者策略的原因，A股受限于投资者结构、交易机制和风格偏好，市场更多呈现出情绪化博弈和短期炒作，真正承担价值发现和退出平台的能力逐步弱化。相比之下，港股上市更灵活，港股允许未盈利企业上市（如生物科技公司），且采用“同股不同权”架构（比如美团、小米），适合创始人保持控制权。而且，相比A股，港股具备更成熟的市场化定价机制。因此资金也对港股青睐有加。其次，恒生指数当前动态PE 10倍左右，在全球依然是估值洼地。且在过去几十年，其估值都围绕10倍上下波动，几乎在投资者心中形成了隐形的定价锚。港股低估值长期存在，根本原因还是香港市场的结构和交易机制。港股盈利和流动性来源不一致、外资和机构持股占比高、过去板块分布过度集中在价值型股票等，共同造成了过去港股低流动性和低成长性的特点。港股主题ETF横向对比，三大主线可以把握投资标的怎么选？说一千道一万，最后还是要落到场内基金中来，我们横向对比了场内所有春港股股票基金，近一年来的资金流入情况与涨跌幅情况。可以看到，虽然近期港股创新药不断发力，但是今年资金最青睐的还是科技主线。Wind数据显示，年初至今资金流入前十的纯港股ETF有八只是港股科技类。其中，富国中证港股通互联网ETF（159792）、工银国政港股通科技ETF（159636）净流入均超百亿。此外，一些没有上榜的产品，诸如易方达恒生红利低波ETF（159545）、广发港股非银ETF（513750）、景顺长城港股创新药50ETF（513780）等份额均创历史新高。年初至今资金流入前十的纯港股ETF 数据来源：Wind 截至：2025.06.19 如果看涨幅榜的话，纯港股基金中top都被港股创新药所占据，汇添富国证港股通创新药（159570）、广发中证香港创新药ETF（513120）等5只基金涨幅超50%。总体来看，2025年上半年公募基金业绩头部阵营由医药主题基金垄断，其超额收益源于三重动力：政策催化创新药审批加速、港股医药板块估值修复、BD交易重塑企业成长预期。年初至今涨幅前十的纯港股ETF 数据来源：Wind 截至：2025.06.19 除了医药和科技两大主线外，不少头部公募在积极布局以“新消费三姐妹”为首港股消费主题基金。除了汇添富国证港股通消费主题ETF正在发行，富国国证港股通消费主题ETF已于6月19日上市；鹏华国证港股通消费主题ETF已结束募集，即将成立；嘉实恒生消费ETF则于近期上报。尽管港股近期出现了较为明显的回调，但往后看，支撑港股向上的积极因素或在积累，且随着稳增长政策继续加码，将推动宏微观基本面修复，资本市场改革政策也在密集落地中，6月中旬陆家嘴论坛和7月政治局会议的增量政策有望出台。有机构指出，香港市场定价的锚是仍处在较高水平的海外利率。对于境内资金而言，无论是香港的成长资产，还是红利资产，性价比都相当有竞争力，因此，这些资金未来有望持续通过港股通这一渠道配置香港市场，成为香港权益市场未来几年最重要的驱动力。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 15:47

中证香港内地民营指数下跌2.62%，前十大权重包含携程集团-S等

5.31%）、中国平安（4.62%）、携程集团-S（4.1%）、百度集团-SW（3.13%）。从中证香港内地民营指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港内地民营指数持仓样本的行业来看，可选消费占比49.20%、通信服务占比21.03%、信息技术占比12.45%、医药卫生占比6.49%、金融占比4.62%、房地产占比1.95%、主要消费占比1.83%、工业占比1.17%、公用事业占比0.68%、原材料占比0.59%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。定期调整设置缓冲区，排名在前32名的新样本优先进入指数，排名在48名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-19 22:17

中证香港300成长指数报2245.96点，前十大权重包含泡泡玛特等

46%）、中国海洋石油（4.39%）、携程集团-S（4.3%）、泡泡玛特（2.87%）、快手-W（2.37%）。从中证香港300成长指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港300成长指数持仓样本的行业来看，可选消费占比43.78%、通信服务占比18.87%、金融占比10.39%、医药卫生占比8.24%、能源占比7.03%、原材料占比4.17%、主要消费占比1.91%、公用事业占比1.84%、工业占比1.68%、信息技术占比1.37%、房地产占比0.73%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数的样本空间中，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界06-19 16:18

高盛看好“民营十巨头”，港股科技ETF(159751)近半年累计上涨26.91%

、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏。国泰海通证券指出，港股凭借科技龙头标的稀缺性，有望率先受益于AI产业变革，同时港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入同步也强劲增长。港股科技目前估值水平仍然不算高。从企业盈利角度出发，2025年港股科技板块盈利增长也有较强确定性。基于AI产业催化下港股科技板块业绩的良好预期，未来港股科技ROE有改善空间，继而带动估值抬升。港股科技ETF紧密跟踪中证港股通科技指数，中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本,以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证港股通科技指数(931573)前十大权重股分别为小米集团-W(01810)、比亚迪股份(01211)、阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、百济神州(06160)、中芯国际(00981)、理想汽车-W(02015)、快手-W(01024)、小鹏汽车-W(09868)，前十大权重股合计占比71.48%。港股科技ETF(159751)，场外联接A：021294；联接C：021295；联接I：022884。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-19 14:17

稳中求进、攻守兼备，泉果基金旗下泉果嘉源三年持有期混合基金(019624/019625)积极布局科技创新领域

、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏。并预测未来两年“十巨头”的盈利将增长13%（复合年增长率），市盈率为16倍，展现出强劲的增长潜力和投资价值。宏观数据方面，国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。高端制造、数字经济等发展新动能持续壮大，5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%。相关基金方面，泉果基金旗下泉果嘉源三年持有期混合基金(019624/019625)投资方向聚焦“高股息”+“新动能”，关注组合波动控制，追求向上弹性收益。该基金一季度适当提升弹性，着重把握市场的结构性机会，在科技创新领域积极布局。截至2025年6月16日，该基金近1年涨幅已达10.14%。具体来看，最新报告期数据显示，该基金前十大重仓股包括腾讯控股、立讯精密、中国移动（H股）、九号公司、美团-W、东方电缆、中国移动、三星医疗、美的集团、中远海能，前十大重仓股合计占基金净值比超37%，前三大重仓股占股票市值比超33%。可以看出，该基金整体持仓“稳中求进、攻守兼备”，包括消费电子、电网设备等高景气、具备增长潜力的方向，也配置了通信服务、金融等相对稳定的资产，形成了“景气成长+稳定成长”的组合。重仓股消息面上，2025年6月17日，国家知识产权局信息显示，腾讯科技（深圳）有限公司申请一项名为“账户行为预测模型训练方法以及账户行为预测方法”的专利，公开号CN120163259A，申请日期为2023年12月。专利摘要显示，本申请公开了账户行为预测模型训练方法以及账户行为预测方法，属于人工智能技术领域。有别于只基于某个行为自身标签对账户行为链路中该行为进行预测的相关技术，本申请实施例不仅考虑到账户行为链路中某个待预测的行为的自身建模结果，还需要考虑到其与末端行为的行为等级标签的一致性，充分提升了对账户行为链路拓扑结构和不同节点处信息的综合利用率，提升账户行为预测的准确度。华福证券指出，目前TMT成交额占比已回落至合理区间，成长风格反弹值得关注，或带领市场从防御转向进攻。后续在成交量有效放大之前，市场或依旧呈现热点轮动，在以公募低配行业为底仓基础上，看好AI主线回归。中原证券认为，2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正，TMT、消费细分领域景气度回升。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑，科技成长与消费复苏为双轮驱动主线。泉果基金旗下泉果嘉源三年持有期混合基金(019624/019625)稳中求进、攻守兼备。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-19 13:58

刘强东摊牌！进军美团核心酒旅腹地，携程“躺枪”市值蒸发百亿，京东、美团、携程“三国杀”来了

军酒旅，直指美团核心腹地，在线旅游龙头携程也面临压力。在前一晚的小范围讲话中，京东集团创始人、董事局主席刘强已经透露，京东将进军酒旅行业。随后官方发布《致全体酒店经营者的一封公开信》，推出最高三年0佣金的优惠政策，吸引酒店商家加入“京东酒店PLUS会员计划”。作为拥有超8亿高消费力用户的电商巨头，京东此次入局酒旅市场，意在打通供应链，为酒店、餐饮行业提供解决方案。隔夜携程一路走低，股价大跌6.81%，市值蒸发27亿美元，约合人民币194亿元。今日港股开盘，美团、携程同步下跌，京东亦出现下挫走势。根据美团2024年财报，其核心本地商业业务经营利润率高达19.7%，高额的利润并非仅由大家熟悉的外卖业务贡献，还包括闪购、到店、酒旅。自2022年起，美团将外卖、闪购、到店、酒旅统一合并为本地生活业务，无法查阅酒旅的利润率。但2021年的财报可以作为参考，那一年餐饮外卖的经营利润率为6.6%，而到店、酒旅的经营利润率高达43.3%。反观京东，此次发力酒旅，再次切入美团核心领地。京东在酒旅领域的探索可追溯至2011年，当时上线机票预订业务并推出“京东旅行”频道。2015年，京东投资3.5亿美元成为途牛第一大股东。2018年，京东举办酒店战略发布会，提出“无界零售+住宿体验”理念。目前，京东打机票“无捆绑”卖点，取消额外保险费用，仅保留机票价格、机建和燃油费用。刘强东称，京东新通路事业部将依次布局便利店、餐饮和酒旅，着力打造完整的供应链服务体系。在当前酒旅市场中，携程深耕高星酒店领域，美团则在低星民宿和连锁酒店占据优势。京东作为新进入者面临诸多挑战：酒店产品目前主要依赖携程等OTA平台供给，在定价、库存、履约等方面存在诸多限制；航空公司与OTA平台之间的价格体系博弈持续存在，南航、国航等航空公司曾多次因价格问题与OTA平台发生争议；客服体系需要应对航班变动、酒店履约异常等复杂问题。行业发展趋势方面，酒旅正在经历重要变革。携程正加速全球化布局，设立10亿元旅游创新基金，与多个海外目的地建立合作。美团则探索“住宿+”模式，数据显示“住宿+玩乐”间夜同比增长99%，“住宿+餐饮”间夜同比增长87%。在新一代消费者需求变化的推动下，多品类联动成为行业新趋势。一个月前，作为国补的最大受益者之一，京东交出了爆发性的财报，第一季度取得收入3011亿元，同比增长15.8%；净利润为108.9亿元，同比增长52.73%。营收增长远超市场预期，在保持加速增长的同时也创下近三年来的最高同比增速。此次，京东入局酒旅，不仅是一次市场竞争，更可能借助其供应链优势，为酒旅行业带来变革。在6月17日的小范围讲话中，刘强东称，京东集团每隔三年会有一个新的商业模式出来，但最近这五年京东没有任何新的东西，他很遗憾。刘强东喊话，未来每年都会有一个创新项目，现在已经有包括稳定币在内的6个创新项目在陆续推出。酒旅之后，刘强东下一步剑指何方，有望成为互联网科技圈的一个重要话题。

金融界06-19 11:27

高盛看好中国“十巨头”：港股2025年三四季度投资机会解析

1276.HK/600276.SH)、携程集团 (09961.HK/TCOM.US)、安踏体育 (02020.HK)。这十家企业总市值达1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重的42%，涵盖AI科技、新消费、电动车及创新药等领域。高盛首席中国股市策略师刘劲津表示：“这些企业代表中国经济新动能，受益于政策支持、低市场集中度及全球化扩张，预计未来两年盈利年复合增长率达13%。”腾讯凭借微信生态与游戏业务，阿里巴巴依托AI云服务与电商，均展现市场主导力；比亚迪和小米在电动车领域快速崛起，恒瑞医药则引领创新药发展。与Wisdom Tree“科技十杰”对比今年2月，华尔街投资公司Wisdom Tree提出“中国科技十杰”，包括阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利汽车及中芯国际。与高盛“十巨头”相比，少了京东 (JD.US)、百度 (BIDU.US)、吉利汽车 (00175.HK)、中芯国际 (00981.HK)，多了美的集团、恒瑞医药、携程集团及安踏体育。高盛的选择更注重多元化，涵盖家电（美的）、医药（恒瑞）、旅游（携程）及消费品（安踏），而非仅聚焦科技与汽车。Wisdom Tree的名单更偏向传统科技与半导体，忽略了消费与医药的结构性机会。社交媒体X上，@fingraph66指出：“高盛十巨头更全面，覆盖新消费与创新药，估值修复潜力更大。”高盛强调，十巨头市盈率仅16倍，远低于美股七巨头的30倍，显示投资价值。港股投资机会驱动因素港股2025年投资机会受多重因素推动。1）政策支持：中国“十四五”规划及“新质生产力”战略强化AI、电动车及创新药支持，6月10日中美达成90天降税协议（对华关税降至30%）提振市场情绪。2）AI技术浪潮：阿里巴巴Qwen 2.5模型及腾讯智能体技术领跑，恒生科技指数年内涨22.4%，远超标普500的2%。3）新消费与全球化：美团食品配送市占率达69%，携程受益旅游复苏，安踏海外扩张提速。4）流动性改善：港股通南向资金6月净流入63.02亿港元，全球资金回归中国市场。国泰海通分析师表示：“AI渗透与政策利好为港股科技板块注入新动能，恒生科技指数仍是稀缺资产。”然而，摩根士丹利首席中国经济学家Robin Xing警告，关税不确定性与监管记忆可能限制涨幅。估值与盈利增长潜力以下表格对比高盛“十巨头”与美股“七巨头”的估值与增长预期（截至6月17日）：指标中国十巨头美股七巨头总市值（万亿美元） 1.6 14.5 平均市盈率（2025E） 16 30 盈利年复合增长率（2025-2026） 13% 15% 市场占比（指数权重） 42%（MSCI中国） 33%（标普500）中国十巨头估值较低，盈利增长稳健，受益于政策松绑与AI驱动。腾讯（市值6010亿美元）与阿里巴巴（2890亿美元）领跑，美的与恒瑞因高股息与创新药潜力受青睐。相比之下，美股七巨头估值偏高，面临通胀与降息压力。X用户@zgbjmy2008评论：“十巨头低估值高增长，港股或成全球资金避风港。” 2025年三四季度港股展望三季度，港股或呈震荡向上趋势。中信证券分析，关税扰动缓和与企业盈利韧性支撑市场，恒生指数可能在23000-24000点区间波动。AI科技、新消费及创新药板块仍是结构性机会，恒生科技指数受益于政策与技术红利。四季度，随着国内稳增长政策加码（如降准或消费刺激），港股有望迎来估值与盈利双修复。中金公司预测，AI产业落地与全球流动性改善将推高科技股估值，比亚迪与小米因电动车扩张具长期潜力。然而，中美博弈与地缘政治风险可能引发波动。国泰海通建议：“增持腾讯、阿里巴巴等AI龙头，关注恒瑞医药与携程的结构性机会。”投资者需警惕油价（布伦特原油73.50美元/桶）与美联储政策对全球市场的外溢影响。编辑总结高盛“中国民营十巨头”捕捉AI科技、新消费及创新药的结构性机会，估值低、增长稳健，具市场主导潜力。相比Wisdom Tree“科技十杰”，高盛名单更多元化，涵盖家电、医药与消费品，反映中国经济新动能。港股2025年三季度或震荡向上，四季度有望因政策加码与AI落地实现双修复。腾讯、阿里巴巴等龙头受益于政策支持与全球化，恒瑞医药与携程具高增长潜力。投资者应关注AI与消费板块，警惕关税与地缘政治风险，优选低估值高增长标的。 2025年相关大事件 6月10日：中美达成90天降税协议，对华关税降至30%，恒生科技指数单日涨2.5%，阿里巴巴与腾讯领涨。 5月23日：恒瑞医药香港上市，募资12.7亿美元，股价涨0.9%，创10月以来新高，GIC认购2.68亿美元。 5月15日：小米宣布2025年电动车销量目标35万辆，计划北京第二工厂投产，股价涨3.2%。 4月28日：恒生指数公司优化指数结构，成份股增至85只，科技股权重升至28%，提振市场信心。国际投行与专家点评 6月16日，刘劲津（高盛首席中国股市策略师）表示：“中国十巨头低估值与高增长兼备，AI与新消费驱动盈利，港股具长期投资价值。”——引自高盛研究报告 6月10日，Robin Xing（摩根士丹利首席中国经济学家）称：“关税缓和提振港股情绪，但监管与地缘政治风险仍需警惕。”——引自摩根士丹利研究报告 5月28日，Sarah Tan（花旗市场分析师）表示：“恒生科技指数受益AI浪潮，腾讯与阿里巴巴估值修复空间大。”——引自花旗研究报告 5月15日，Jessica Lee（瑞银科技分析师）指出：“比亚迪与小米电动车扩张具全球竞争力，港股科技板块吸引力上升。”——引自瑞银研究报告 4月20日，David Ng（摩根士丹利宏观分析师）表示：“港股通资金流入与政策支持为十巨头提供支撑，三季度震荡中蕴含机会。”——引自摩根士丹利研究报告来源：今日美股网

今日美股网06-18 00:10

中证海外中国互联网30指数上涨0.3%，前十大权重包含网易-S等

（7.04%）、网易-S（6.9%）、携程集团-S（5.51%）、百度集团-SW（4.11%）、快手-W（3.07%）。从中证海外中国互联网30指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比84.57%、纳斯达克全球精选市场证券交易所(Consolidated Issue)占比10.51%、纽约证券交易所占比4.92%。从中证海外中国互联网30指数持仓样本的行业来看，可选消费占比47.38%、通信服务占比32.82%、信息技术占比12.29%、工业占比2.82%、房地产占比2.18%、医药卫生占比1.45%、金融占比1.07%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子每月调整一次，调整实施时间为每月第二个星期五的下一交易日。特殊情况下将对指数进行临时调整。如果新上市中国互联网公司发行总市值超过100亿美元，且上市时间达到10个交易日，则在下月的第二个星期五的下一交易日快速纳入指数。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪中国互联网30的公募基金包括：广发中证海外中国互联网30ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF。

金融界06-17 23:47

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