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标普500ETF本周涨3.6%，A500ETF基金(512050)强势“吸金”3.84亿，居同类第一名

利好带动全球风险偏好显著提升，且瑞银、摩根士丹利、澳新银行、法国外贸银行等在内的国际投行宣布上调对中国的经济增长预测。同时，还有多家投行上调对中国股市的展望，野村将中国股票评级上调至“战术性增持”，花旗银行将恒生指数年底目标上调2%。此外，资本市场政策工具合并，券商板块行情可期。互换便利和股票回购增持再贷款两项工具贷款总额度8000亿元将合并使用，互换便利由首批20家扩大到40家，回购增持再贷款期限由1年延长到3年，自有资金使用比例由30%下降到10%。山西证券认为，此次打通额度，进一步提升政策工具的便利性和灵活性，满足更多市场主体需求。同时对机构范围和抵押品范围进行了拓宽，将进一步提升政策使用效能。同时，人民银行下调存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率和结构性货币政策工具力量，进一步释放流动性。随着资本市场流动性的改善，以及各项宏观政策托底经济，资本市场风险偏好有望回升，证券公司首先受益，各项业务有望全面改善，建议关注证券板块投资机遇。

格隆汇05-16 18:17

什么是资产代币化？华尔街巨头为何争相抢滩？普通投资者如何参与？

将可能丧失许多用户尤其是年轻用户群体。摩根士丹利测算，不布局代币化将在2027年流失28%机构客户；花旗报告显示，65%家族办公室已配置代币化资产。普通投资者如何参与资产代币化？从资产代币化的过程来看，主要包括两种形态：一是提供代币化的服务平台，包括公链平台（以太坊、Ondo Chain）、交易平台（ Binance、Coinbase）；二是代币本身。因此，普通投资者若想参与该赛道，可以购买服务商的代币或股票（比如BNB、COIN），或者购买资产上链后形成的代币（比如PAXG、BUIDL）。资产代币化虽然带来市场效率提升与投资机会扩展，但是投资应警惕其多种潜在风险，包括：监管与法律风险、智能合约漏洞、托管风险、市场操纵与诈骗、资产价格与品质风险等等。结论资产代币化凭借独特的优势，正在不断将传统资产引入数字世界，同时吸引华尔街巨头入场，该领域有望迎来前所未有的新机遇。然而，普通投资者在参与资产代币化过程中，需要高度关注各种潜在的风险，以确保资本稳定增值。原文链接

TradingKey05-16 16:07

海外机构：A股仍有超10%上涨空间！A500ETF(159339)今日实时成交额突破2.38亿元

。这是高盛月内第二次上调中国股票评级。摩根士丹利称，在刚刚结束的摩根士丹利中国BEST会议上，有80%以上的投资者表示，很可能在近期增加对中国股票的敞口。 5月16日，A股市场低开低走，A500指数走势较稳。A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额2.73亿元，市场热度较高。 A500指数成份股中，均胜电子涨超10%，盈峰环境、天力士、中际旭创涨超4%，欧菲光、中鼎股份、拓普集团、金发科技涨超3%，其余成份股积极跟涨。 A50指数成份股中，比亚迪涨超2%，汇川技术、北方华创、隆基绿能、中芯国际、三一重工逆势上涨。 A股核心资产代表，“A股的标普500”：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具。各行业超级龙头，“漂亮50”：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。浙商证券表示，中国金融部门近期出台了一系列稳市场、稳预期的政策措施，包括下调金融机构存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点以及住房公积金利率0.25个百分点，这些举措有效缓解了市场的短期压力，提升了投资者信心。中国市场在所有被摩根士丹利研究评为“增持/持平”的新兴市场中是最低配的，以及短期关税对中国的负面影响实际上可能小于许多其他主要经济体和市场。相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-16 15:06

小心贸易战未来更多波折！特朗普在中东推销协议，美联储降息预期又变了

股市的表现几乎让人觉得关税战从未发生。摩根士丹利资本国际（MSCI）日本以外亚太地区股票指数徘徊在七个月来的高点下方。就连中国蓝筹股指数（沪深300指数）也已收复自4月2日特朗普宣布对全球其他地区加征“对等”关税（现已暂缓）以来的全部跌幅。此前承压的债券市场则受到美国生产者价格意外下降及核心零售销售疲软的提振，投资者进一步上调对美联储降息的预期，全年累计降息预期从49个基点上调至56个基点。 10年期美国国债基准收益率周五下跌3个基点，至4.424%，此前一晚已经下跌7个基点。与此同时，特朗普近几天频频在中东推销“协议”，包括一项潜在的伊朗核协议。他表示协议已接近达成，此言一出导致周四油价下跌2%。不过，市场仍在密切关注中美贸易谈判进展，并期待在与英国达成协议后，美国能与更多国家签署新的贸易协议。值得一提的是，在特朗普发起“贸易改革”运动后，美国的关税总体水平仍大大高于以往，并创下自上世纪30年代以来的最高水平。全球最大零售商沃尔玛表示，由于关税成本高企，公司将从本月晚些时候开始上调部分商品价格，这意味着美国消费者未来或将面临更多压力。虽然最新的美国通胀数据表现温和，但可能只是时间问题，关税的实际影响迟早会体现在美联储所关注的“硬数据”中，这些数据将决定其对贸易不确定性的政策反应。本周欧洲和美国的经济日程相对清淡。美国周五将公布4月进口物价和密歇根大学消费者信心指数，这些数据可能有助于评估特朗普关税策略对消费者信心的影响。周五可能影响市场的关键事件包括：密歇根大学消费者信心调查美国4月进口物价数据

云涌05-16 14:40

工信部力挺！再提发挥举国体制优势，工业母机国产高端替代进口加速，市场井喷至7128亿！

。同时，国产高端数控机床加速替代进口，摩根士丹利预计高端数控系统国产化率将从35%提升至60%。东兴证券认为，工业母机是核心零部件批量化生产降本的核心。抛开人工智能来看，机器人本体环节主要目标是降低成本大批量生产，工业母机作为制造机器的机器，人形机器人放量依赖于工业母机的工艺迭代升级，工业母机是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心。随着人形机器人市场不断扩张，其核心零部件产业链配套亦将持续迭代升级，推动工业母机向高端迈进的同时，共享规模效应带来的成本摊薄，进而提升工业母机公司的盈利能力。 A股上市公司中，工业母机题材主要有磨床类、金属成形机床、数控机床、机床配件、加工中心、切削刀具、工业运动控制系统等产业公司，以下是各类型里的主要上市公司：磨床类：宇环数控（002903）：专业从事数控磨削设备及智能装备的研发、生产、销售与服务，是精密数控磨床和数控研磨抛光设备国内领先企业，产品广泛应用于汽车零部件、手机金属外壳及金属中框等金属产品加工，以及轴承、阀板等非金属零部件双端面加工，与苹果、华为、小米等消费电子行业领先企业有多年合作关系。华辰装备（300809）：国内轧辊磨床行业的领军企业，主营业务为全自动数控轧辊磨床的研发、生产和销售，在数控轧辊磨床等领域屡次打破国外技术垄断，产品主要应用于航空航天、工程机械、精密电动机等领域，各项精度指标比肩国外同类产品。华东数控（002248）：主要从事数控机床、普通机床及其关键功能部件的研发、生产和销售，成功开发了数控龙门磨床、数控外圆磨床等产品，是国内唯一拥有数控系统完全自主知识产权的机床企业，其研发生产的数控龙门导轨磨床在国内被多家机床制造企业当作工作母机用，应用于航空航天等领域。金属成形机床：亚威股份（002559）：是国内金属成形机床领域的重要企业，产品包括数控折弯机、数控转塔冲床等，广泛应用于机械制造、汽车、电子等行业。合锻智能（603011）：专业从事金属成形机床的研发、生产和销售，在液压机、机械压力机等产品方面具有较强的技术实力和市场竞争力，产品应用于汽车、航空航天、家电等领域。数控机床：秦川机床（000837）：中国机床工具龙头，是国内乃至全球工业母机产品品类最多、品种最全的机床企业之一，生产的工业母机涵盖多种加工中心类及专用机床等，产品广泛应用于航空航天、汽车、电子等领域，拥有完整的数控机床生产线，在控制系统、高速驱动、高精度加工等方面不断创新。创世纪（300083）：国内机床行业的龙头上市企业之一，致力于为工业母机装上 “数字大脑”，其产品广泛应用于从 3C 消费电子领域、精密模具，到航空航天、风电、重工等领域核心零部件的加工，产品线涵盖立式、卧式、龙门式等多种高精度的工业机床。科德数控（688305）：中国本土专业化高档数控系统和关键功能部件的完整产业制造商，主要从事五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的设计、研发、生产、销售及服务，产品广泛应用于航天航空、新能源汽车、刀具、模具、电子等领域。机床配件：华中数控（300161）：在中高档数控系统领域具有重要地位，是国内中高端数控机床龙头企业，同时涉及工业机器人及智能产线、新能源汽车配套业务等，其数控系统产品广泛应用于通用设备、工业母机等领域。昊志机电（300503）：是数控机床核心功能部件及机器人核心功能部件专业设计制造商和综合服务商，产品包括电主轴等，为机床行业提供关键零部件支持。维宏股份（300508）：专注于运动控制系统的研发、生产和销售，为数控机床等设备提供运动控制解决方案，在国内运动控制领域具有较高的知名度和市场份额。加工中心：秦川机床（000837）：生产的工业母机涵盖了多种加工中心类产品，如GMC系列齿轮测量中心、OCM系列光学轴类测量仪等，能够满足各种箱壳体加工、盘环类加工、齿轮加工、螺纹加工及其他复杂型面的加工需求。创世纪（300083）：产品线涵盖了立式、卧式、龙门式等多种高精度的加工中心，其高速钻铣攻牙加工中心系列产品在行业内处于领先地位，可满足不同行业和领域的加工需求。切削刀具：恒而达（300946）：国内金属切削工具领域的龙头企业之一，是双金属带锯条领域核心厂商，自主研发的直线导轨可替代进口产品，公司模切工具产品 —— 刀模钢已连续10多年保持全球市场占有率第一，在智能数控装备方面，产品品类已拓展至CNC全自动圆锯机、CNC加工中心等。欧科亿（688308）：专业从事硬质合金制品和数控刀具产品的研发、生产和销售，是首家以硬质合金刀具为主营业务的科创板上市公司，其硬质合金锯齿刀片产品工艺技术位居国内前列，数控刀片规模位于国内前三梯队，自主研制的多项产品技术达到国际先进水平。华锐精密（688059）：专注于硬质合金数控刀片的研发、生产和销售，产品具有高精度、高耐磨性、高可靠性等特点，广泛应用于汽车、航空航天、模具等行业的金属切削加工。工业运动控制系统：柏楚电子（688188）：掌握激光切割全流程核心技术，在中低功率激光切割控制系统市场市占率超60%，高功率国产替代率达 30%。其自主研发的“三合一控制系统”通过软硬件协同降低客户开发门槛，形成差异化壁垒。从单一软件向 “控制系统+切割头+工业互联网”生态延伸，工业互联网平台“云智控”已接入600多家设备厂商。维宏股份（300508）：专注于运动控制系统的研发、生产和销售，为数控机床、激光加工设备等工业自动化设备提供运动控制解决方案，在国内运动控制领域具有较高的技术水平和市场份额。华中数控（300161）：在中高档数控系统、工业机器人等领域有深厚技术积累，其数控系统产品具有高可靠性、高精度等特点，广泛应用于机床、机器人等设备，为工业运动控制提供了核心的控制技术支持。更多相关个股、题材解析，可前往金融界App-题材库查看。金融界提醒：本文内容、数据与工具不构成任何投资建议，仅供参考，不具备任何指导作用。市场有风险，投资需谨慎！

金融界05-16 11:36

阿里巴巴FY2025Q4业绩电话会议分析师问答

，请一次只提问一个问题。第一个问题来自摩根士丹利的Gary Yu。请提问。 Gary Yu 谢谢。关于云，我有两个问题。首先，我们已经看到，过去在人工智能时代，云计算很难实现货币化。我记得管理层在上一季度的财报电话会议上说过这一点。超过 90% 的代币都在云端服务。所以首先，在过去几个月与客户沟通的过程中，我想知道您是否注意到这方面有什么重大变化。过去，有些企业不太愿意上云，但现在人工智能正在大力推动他们上云。所以我想知道您是否开始看到这种趋势。如果看到了，我想知道是哪些类型的公司，在哪些行业？您能否与我们分享一些这方面的情况，并为 2026 财年的云服务收入提供一些指导？这是我的第一个问题。第二个问题与人工智能应用有关，尤其是在电商领域。展望未来，比如说两到三年，我们预计会达到什么水平？因为我们是电商领域较早开始在产品中应用人工智能的公司之一。您能否预测一下，新的人工智能部署将带来多少市场份额？同时，在盈利方面，这些新的人工智能工具是否会提供进一步的扩展空间？谢谢。 Eddie Wu 我来回答这个问题。第一个问题：在刚刚结束的这个季度，我们的云收入同比增长了18%。我认为这主要得益于与人工智能相关的需求。具体来说，如果我们看一下人工智能驱动的云领域需求，它已经连续七个季度实现了三位数的增长。这背后意味着有很多新公司开始使用人工智能服务。正如我们之前所说，最初采用人工智能的很多公司都来自互联网领域、互联网金融、教育、自动驾驶等早期采用者领域。但我们现在看到的是，其他领域也出现了许多新的场景和新型公司，它们也正在采用人工智能服务。很多公司在采用人工智能之前，可能只能通过IDC线下访问这些服务，或者通过公司内部的服务器机房访问。但正是因为现在采用人工智能，他们才有了迁移到云端的强大动力。正如您所见，我们举了一些例子，例如畜牧养殖业、制造业，以及义乌小商品城及其周边的企业。很多这类公司最初都是通过线下方式处理这些工作负载。因此，当他们需要部署人工智能并采用人工智能应用时，他们会将这些服务迁移到云端。迁移到云端后，他们可能会有一些简单的应用程序可以进行 API 调用。但是，当涉及到访问公司内部专有数据或企业内部专有流程并进行集成时，很多时候他们会在开源模型的基础上进行事后训练，以满足企业特定的需求。因此，我们确实看到了很多这样的需求，通过百联或在阿里云上租赁GPU计算，以及利用IS层服务和其他服务，他们满足了所有这些不同的需求。这就是我对你第一个问题的回答。补充一下之前的回答，就我们在各个行业看到的趋势而言，越来越多的公司采用基于云的人工智能服务，这些公司之前一直在使用基于传统CPU的计算，现在正在转向人工智能和人工智能计算。因此，我们预计未来几个季度阿里云的收入将呈现显著的增长趋势，我们对此充满信心。蒋凡我将回答关于人工智能在电商领域应用的第二部分问题。正如我们多次提到的，人工智能在电商领域的应用潜力巨大。当然，在现阶段，我们非常关注的一件事是利用人工智能进一步提升用户体验。正如你所知，我们有机会利用人工智能重塑消费者体验，例如在搜索推荐和广告方面，这些系统是基于传统算法来运作的。我认为这是我们近期的首要任务。我们已经在这方面进行了许多尝试，并且已经开始看到成果。当然，它有潜力提升搜索体验，提供更精准的推荐，并提高广告效率。因此，我们已经看到人工智能在这些方面发挥了显著的作用。其次，我们也在思考如何利用人工智能来提高内部员工、外部员工以及更广泛的商家的工作效率。因为正如你所知，在电子商务领域，除了平台之外，系统中的另一个重要参与者就是商家。我们也相信，随着人工智能的深入应用，我们将能够进一步提升整个生态系统的效率。第三点是，从长远来看，我们相信人工智能能够创造新的互动和参与形式。我们正在致力于开发面向未来的创新互动和参与形式。我们正在积极试点这些项目，我们相信人工智能将在长期提升淘宝用户体验以及提升商业效率方面发挥关键作用。操作员谢谢。下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请继续提问。 Alex Yao 谢谢。关于淘宝和天猫的盈利，我有几个问题。首先，我们总体的发展方向是什么？盈利的目标是什么？我们知道，从去年4月开始，你们推出了全战推，然后在9月，你们开始在淘宝上收取0.6%的软件服务费，而之前是0%，你们不收取任何费用。所以在过去的两三个季度里，我们看到这些不同的盈利举措逐步推出，并取得了一些成效，我们可以在财务报表中看到。但从中长期来看，当您考虑盈利时，您会考虑哪些因素？我们知道，在过去两三年里，盈利率相对稳定，可能略有下降，而竞争对手的盈利率都大幅上升。尤其是淘宝，我们知道它的盈利率是业内最低的。所以，当我们考虑佣金率，考虑与竞争对手的差距时，我们是否考虑过商家及其投资回报率？我们是否考虑过我们自己的投资回报率？您是如何考虑这些因素的？平衡点在哪里？第二个后续问题是，我们去年开始实施这些货币化计划，包括QZT以及淘宝的佣金。所以这些都在一年内完成了。就这样吗？或者说，我们会采取这种多年计划，以多年为周期，逐步推出更多货币化措施？谢谢。 Eddie Wu 那么，我来回答关于货币化率以及我们如何继续提升货币化率的问题。首先我想说的是，我们最重要的业务目标是在中长期内稳定市场份额。在此基础上，我们的货币化率本质上反映了我们的市场份额规模。在过去的一年里，我们确实推出了各种新产品，包括QZT等。这些产品使我们能够利用一些我们之前无法很好地为某些商家实现货币化的传统广告产品，并在这方面取得了显著的进步。例如，对于白标商家来说，这些商家过去的货币化水平要低得多，但现在他们的货币化率已经得到了显著提高。所以我认为在接下来的几个季度里，我们肯定会继续看到这种趋势。当然，我们也开始对支付收取佣金。这在现阶段的货币化方面产生了影响。但从长远来看，一方面，我们希望提升用户体验，并在此基础上改进我们的商业模式。这将导致货币化率的优化。我们希望看到GMV的增长和市场份额的稳定。在此基础上，我们肯定会推出更多不同类型的货币化产品，进行不同的尝试，试行不同的货币化模式。我之前已经谈到了我们在人工智能方面正在进行的一些尝试，我认为那里肯定有潜力。因此，在此基础上，我们将继续创新，提高货币化率，并为更高水平的货币化创造更多可能性。操作员谢谢。下一个问题来自高盛的Ronald Keung。请继续提问。 Ronald Keung 我有一个关于阿里云增长率的问题，因为我记得上个季度，有消息称从春节开始，推理工作负载的需求激增。所以，我想知道，如果我们将2月、3月与1月进行比较，您是否看到这种持续的快速增长，以及我们所说的环比增长情况如何。就整个季度而言，我认为增幅可能是18%，但这是1月、2月和3月的平均值。此外，当我们查看Qwen系列中的这些模型时，会发现一些较小的模型和一些较大的模型。我想知道我们将如何评估这些不同的AI模型，无论是较大的模型还是较小的模型，因为我们在云端运行它们。因此，考虑到其中一些模型非常小，我想听听您对这些模型的推理计算能力需求增长的看法。谢谢。 Eddie Wu 您的第一个问题是关于本季度各个月份云收入的增长速度。在第一季度，也就是 1 月、2 月和 3 月期间，恰逢春节，也就是中国新年。所以我认为那段时间并不能真正代表整体的发展速度。但我认为，如果您看一下春节后的那个季度，您肯定会看到很多新客户，很多新需求正在涌现，而这些新需求中很多是针对推理工作负载或由基于推理的场景驱动的工作负载的。所以我认为，大规模采用将在未来几个月内出现。这不仅是春节后的二月和三月，而且会持续到四月和五月。我认为，需求增长的激增具有代表性，并且更接近未来预期的正常增长速度。因为一月、二月和三月出现了一些供应链中断，以及春节期间的季节性影响。所以我认为你需要放眼未来，才能看到未来的正常模式。从客户需求来看，正如我所说，很多需求是由推理驱动的，而且推理持续稳步增长。此外，您还单独问了一个问题，关于不同AI模型、不同规模的模型对云业务的影响。所以，是的，您完全正确。我们第一季度的开源模型有很多边缘模型应用，也有一些更适合在云端运行的应用。有很多不同的应用。但具体来说，当我们谈到大约30亿个参数甚至更小的小型模型时，这些模型运行在本地设备中，例如客户的手机上，或者玩具上，或者不同类型的智能设备上。因此，它们在推动云业务方面不会产生太大影响，但由于这些客户也在使用 Qwen 模型，这意味着他们通常还需要额外使用基于云的计算资源。所以，不仅仅是边缘模型能够满足这种服务需求。然后是更大的模型，比如 320 亿个参数或更多。虽然你可以在消费级视频处理卡上运行这些模型，但为了真正能够良好地运行大型模型和应用程序，你需要将它们放在云端。这样，你就可以获得可扩展的弹性以满足必要的工作负载，当然，你也能获得更优惠的计算价格。所以我认为边缘模型在一定程度上与我们基于云端的大参数模型是互补的。它们作为一种商业模式能够很好地协同工作。而且我认为，使用这些较小的模型也有助于提高客户对阿里云相关产品的依赖程度。谢谢。操作员谢谢。下一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。请继续提问。 Kenneth Fong 管理层晚上好，感谢您回答我的问题。我有一个问题，关于我们最近宣布的[Insta Shopping]投资，我们表示将向饿了么投资100亿元人民币，以发展预售业务。管理层能否分享一些计划，比如说，投资哪些领域？为什么我们现在投资？这会如何影响本地服务的盈利能力，尤其是在近期外卖行业竞争加剧的情况下？谢谢。蒋凡即时商务对阿里巴巴来说并不是一个新的赛道。可以说，这对我们来说并非第一天。在这个领域，我们已经在这个市场上积累了很多年的能力。当然，我们投资了[音频不清晰]，也开发了盒马鲜生。这些都是在即时商务领域奠定基础。所以我认为我们在这个市场上继续发展壮大是完全自然而然的。当然，最近这个市场也出现了许多新的、大型的、新的发展。所以我认为这些就是我们在市场上占据优势并拥有强大优势的一些原因。关于即时零售市场，有一点需要注意：这是一个巨大的市场，因为基本上每个中国人、每个消费者都会有即时商务的需求。目前，这个市场可能有5亿到6亿消费者，未来很容易达到10亿。这个市场还在快速增长和发展，而且重要的是，淘宝已经拥有非常广泛的用户群。因此，我们顺理成章地朝着这个方向发展，将即时商务作为一项新服务或新类别进行改进，并将其整合到淘宝平台中。其次，就市场上的商家而言，我们已经拥有极其成熟和经验丰富的商家基础，因为正如我所说，[音频不清晰]已经在这个市场运营多年，而且我们拥有极其强大和成熟的物流系统来支持即时商务。所有这些都使我们能够在淘宝上为即时商务提供卓越的服务体验。因此，我们正建立在非常坚实的基础之上，拥有非常强大的优势。凭借这些优势，我预计我们能够在提供卓越的即时商务服务体验的同时，快速推进，同时确保业务效率方面的良好平衡。然后我可以进一步解释一下，过去几周，我们一直在尝试“淘宝尚购”（淘宝即时商务或快速商务）服务。试点结果远远超出了我们最初的预期。我们指的是规模的增长以及这两个维度的运营效率的提升。结果比我们预期的要好。我认为，从长远来看，继续发展这项服务将为淘宝带来诸多好处和优势。首先，对于淘宝这款应用来说，我们是一款电商应用，而即时商务是一种高频消费场景。因此，通过在淘宝应用上开发更多即时商务，我们可以提升用户对淘宝应用的参与度，从长远来看，这对淘宝来说绝对是一件好事。其次，我们看到了将全国性电商与本地或超本地电商相结合的新可能性。我们希望在未来一段时间内，通过大力投资这一整合，能够快速发展这些协同效应。我们的目标是将更多淘宝应用程序用户转化为淘宝即时商务服务的用户。从长远来看，我们相信，通过推动淘宝上这种新业务模式的增长，我们可以进一步升级我们的商业模式，并提升我们应用程序的参与度。因此，正如我所说，短期内我们的投资重点将放在开发新用户上，我们看到淘宝应用程序在增加用户量和将现有用户转化为即时商务用户方面拥有巨大的潜力。因此，短期内，我们将积极投资这项业务。操作员谢谢。下一个问题来自美国银行的Joyce Ju。请继续提问。 Joyce Ju 据我们最近了解，今年的618促销活动已经开始。首先，我想知道今年618促销活动在活动安排、预售节奏等方面会有哪些不同的策略？其次，我想知道商家和用户的反馈如何。接着我之前的问题，我想知道即时商务或快速商务与今年的618促销活动之间是否存在协同效应，以及618促销期间即时商务领域是否会给我们带来一些惊喜。蒋凡我认为短期内，正如我刚才所说，我们的首要任务是实现快速转化，将更多现有的淘宝用户转化为淘宝上的即时商务用户，并让淘宝在消费者心智中占据这样的份额。正如我所说，从最初的尝试开始，我们已经看到了良好的效果。当用户首次使用即时商务时，他们会持续以高参与度和高频率再次使用。所以我们看到这些消费者的参与度正在提高。目前阶段，我们的一个主要目标就是做好即时商务业务。我认为，从长远来看，即时商务、超本地化和全国性商务之间有很多实现协同效应的可能性。好的，关于618促销活动，也就是你问题的另一部分，我认为这才刚刚开始。事实上，我认为促销活动实际上要到明天才正式开始。所以，你肯定会看到一些变化，包括营销方面的变化，以及促销活动的节奏方面的变化。这些变化旨在更好地适应新的竞争环境，当然也是为了给消费者提供良好的体验、优惠的价格和优质的服务。但由于促销活动尚未真正开始，我无法与大家分享任何细节。但我期待在下次季度财报电话会议上向大家提供更全面的促销活动报告。操作员谢谢。下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请继续提问。 Alicia Yap 大家好，我想跟进一下本季度的CMR（客户转化率）。所以，我想请管理层稍微解释一下本季度的强劲表现。其中，GMV的提升占比是多少，0.6%的手续费和全战推的改进占比是多少？另外，我想问一下，全战推的改进在即将到来的2026财年，还能在多大程度上进一步推动盈利能力的提升？另外，接下来的问题是，加大对食品配送业务的投资是否会对未来几个季度的TTG EBITDA造成一些压力？谢谢。 Toby Xu 首先，我来回答你关于CMR的问题。正如我之前所说，本季度CMR的增长主要有两个驱动因素。首先是软件服务费，也就是我们从去年9月开始收取的0.6%的手续费。其次是全战推（QZT）的渗透率不断提高，以及其在广告收入方面的渗透率不断提升。展望未来，在新的财年，我认为这两个因素都将继续存在并发挥作用。首先从软件服务费开始，由于去年我们的起步很低，未来一段时间内还会继续增长。因此，我们将继续推出并收取软件服务费，这是第一点。其次，在实施软件服务费初期，我们采取了各种有利于商家的措施，例如向特定商家提供返利。在下一个财年，也就是2025年，我们将逐步取消部分返利。因此，在新的一年里，软件服务费将继续成为我们进一步实现盈利增长的积极因素。第二点关于QZT，我们将继续推动QZT的普及，事实上，迄今为止的进展完全符合我们的预期。普及率持续增长，这也对货币化率产生了积极的推动作用。当然，在推动QZT普及的过程中，蒋凡之前也提到了这一点，但最重要的是新商家的增长，让新商家采用QZT。这包括许多已经开始使用我们广告产品的中小型商家，以及白标商家等等。从某种角度来看，这既是增量预算，也是增量新广告收入。因此，这一增长将有利于推动新财年的盈利增长。谢谢。然后回到您关于EBITDA的第二个问题。正如蒋凡所说，我们中期关注的首要目标是稳定我们的整体市场份额。作为这一过程的一部分，我们正在进行大量投资，包括对用户体验的投资，以及对价格竞争力产品的投资。正如我们所说，我们仍然处于投资阶段。这是一个投资期，这肯定会随着竞争的发展对EBITDA产生影响。您可以预期EBITDA会按季度波动。所以我认为这是大家可以预期看到的——也是过去几个季度已经看到的。从本季度开始，我们显然也会在快速商务或即时商务方面进行新的投资，这也会对EBITDA产生影响。一方面，这些投资将带来新用户的获取、新用户的增长，以及用户使用频率和用户粘性的提升。所以从某种意义上说，你可以认为这些投资取代了我们之前在市场增长方面的一些投资。所以我们当然会考虑到这一点。但总体而言，我们预计未来几个季度TTG的整体EBITDA（息税折旧摊销前利润）将随着竞争动态而出现一些波动。刘女士感谢各位今天的参与。感谢您抽出时间。我们下个季度再见。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-16 10:06

亚马逊内部文件：仓库机器人将“拉平”招聘增长曲线

公司未来十年的招聘增长曲线”至关重要。摩根士丹利估计，到2030年自动化技术每年可为亚马逊节省100亿美元成本。上周亚马逊发布具有触觉感知能力的Vulcan仓库机器人时，将其定位为改善一线员工工作安全的解决方案。但公司未提及更宏大的目标：通过这类机器人减少未来的人力需求增长。商业内幕网获得的这份标注为“亚马逊机密”的内部文件显示，公司计划在未来十年通过自动化技术减缓人力规模扩张速度，而非直接替代现有员工。熟悉情况的高管表示，这一自动化转型也是应对仓储成本上升和潜在用工短缺的举措。亚马逊发言人回应称，公司仍将长期保持大量员工规模，未来更多岗位将涉及“更高价值的工作”。发言人强调机器人旨在“提升安全性、减少重复劳动，让员工能从事更具技术含量的工作”，并指出自引入机器人以来，公司已新增数十万个仓储岗位。作为仓储自动化领域的先驱，亚马逊2012年以约7.75亿美元收购Kiva Systems后，已部署超过75万台机器人，与超百万名员工协同完成仓储物流各环节。尽管持续推动自动化，公司员工数量在2019-2021年间仍从80万激增至160万，但2022年回落至155万。最新推出的Vulcan是亚马逊首款具备触觉调节能力的机器人，能根据物品特性自动调整抓取力度。文件透露，其机器人团队正在开发至少两个AI模型作为技术基石，并研发名为“俄罗斯方块（Tetris）”的新模型以优化人力与运输成本。亚马逊机器人应用科学总监Aaron Parness指出，人机协作模式能实现“1+1>2”的效果，自动化既能提升运营效率，也通过改善工作环境增强人才吸引力。内部人士透露，Vulcan等设备不仅旨在提升效率，更是应对日益严峻的用工缺口。有员工表示公司制定了激进的十年自动化目标，同时大力研究如何将现有员工转型至设备维护类岗位。另一位知情人士指出，随着业务持续扩张，完全依赖人力将难以满足需求。除Vulcan外，亚马逊近年还推出了分拣机器人Robin/Sparrow和物流机器人Proteus等系统。摩根士丹利预测，若到2030年美国30%-40%订单由新一代自动化设施处理，每年可节省100亿美元成本。分析师认为亚马逊将继续扩建仓储网络，同时通过新建和改造升级自动化水平。CEO安迪·贾西在2月财报会上强调，机器人投资已带来显著的安全、效率和成本收益。

金融界05-16 07:56

美联储副主席杰斐逊警告：特朗普关税或推高通胀，经济增速面临放缓

CNBC Ellen Zentner，摩根士丹利首席经济学家，2025年5月13日：“4月CPI数据的回落为美联储提供了喘息空间，但关税的不确定性可能延长高利率周期。”来源：华尔街日报 Gregory Daco，EY-Parthenon首席经济学家，2025年5月14日：“中美关税降低缓解了部分压力，但特朗普的贸易政策可能导致供应链重构，推高企业成本。”来源：路透社 Mark Zandi，穆迪分析首席经济学家，2025年5月13日：“杰斐逊的下调预期反映了关税对增长的拖累。2025年美国经济将放缓，但衰退风险已因中美会谈而降低。”来源：Yahoo Finance 来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:11

Stephen Jen警告：特朗普财政刺激或引美债危机，收益率逼近5%

从诺奖得主Paul Krugman，在摩根士丹利和国际货币基金组织积累了丰富的宏观经济研究经验，其观点在市场中具有重要影响力。来源：路透社、彭博社特朗普财政政策与赤字膨胀特朗普政府正在推动新一轮减税计划，该计划在众议院审议，预计7月初获参议院批准。据美国尽责联邦预算委员会估算，这项法案到2034年将使美国债务增加至少3.3万亿美元，年度赤字率可能突破7%。过去两年，美国赤字率已持续高于6%（2023年6.2%，2024年6.4%），在非衰退或非战争时期极为罕见。Jen表示，特朗普团队虽通过政府效率部门（DOGE）承诺削减开支，但减税导致的财政收入损失远超当前支出削减规模，赤字问题雪上加霜。来源：美国尽责联邦预算委员会、华尔街日报指标 2023年 2024年 2034年预测赤字率（% GDP） 6.2% 6.4% 7%以上联邦债务（万亿美元） 33.2 35.0 38.3 10年期美债收益率 4.2% 4.6% 接近5% 来源：美国尽责联邦预算委员会、Yahoo Finance 美债收益率飙升与特拉斯危机对比 2022年，特拉斯政府因无配套支出的减税计划引发英国债券市场动荡，30年期英债收益率在数日内飙升逾150个基点，达到4.99%，迫使英格兰银行干预。当前，美国10年期国债收益率已从2024年9月的3.6%升至4.8%，接近5%关口。Jen警告，若赤字持续扩大，市场可能重演类似危机，推高借贷成本，影响企业和家庭。诺奖得主Paul Krugman近期评论：“债券市场开始怀疑特朗普政策的可持续性，这可能导致‘疯狂溢价’。”市场对美国债务可持续性的担忧正在加剧，外国投资者如中国和日本减持美债进一步推高收益率。来源：纽约时报、The Guardian DOGE成本削减潜力与赤字缺口 Jen与Joana Freire的报告指出，DOGE有望削减高达5000亿美元的政府开支，关税收入可能增加3000亿美元。然而，即便如此，仍有1.2万亿美元的赤字缺口需通过进一步削减开支解决。Jen表示：“仅仅警告不足以改变行为，市场需要通过惩罚性收益率迫使政府行动。”他认为，特朗普的关税政策虽短期内增加收入，但进口仅占美国GDP的11%，难以弥补赤字。来源：Eurizon SLJ Capital报告、路透社措施潜在贡献（亿美元）局限性 DOGE成本削减 5000 需国会批准，执行周期长关税收入 3000 进口占比低，难弥补赤字赤字缺口 12000 需进一步削减开支来源：Eurizon SLJ Capital报告、彭博社市场影响与全球经济风险特朗普财政政策引发的市场动荡已显现。美债收益率上升推高了全球借贷成本，英国和日本国债收益率分别升至4.5%和4.3%。X平台上，投资者担忧美债收益率若达7%-8%将重创股市和经济（来源：X平台用户评论）。高盛首席经济学家Jan Hatzius预计，关税将使2025年通胀率升至2.7%，进一步压缩美联储降息空间。Jen表示，若贸易紧张局势升级，全球供应链可能面临类似新冠疫情的冲击，导致通胀和市场波动加剧。尽管如此，他仍认为通过谈判降低关税可能带来温和的全球经济前景。来源：彭博社、Morningstar 编辑总结特朗普政府激进的财政刺激政策，尤其是减税计划，正将美国推向债务危机的边缘。Stephen Jen的警告揭示了市场对赤字失控的担忧，10年期美债收益率逼近5%可能成为触发改革的临界点。与特拉斯危机类似，债券市场可能通过“惩罚性”收益率倒逼政府行动。DOGE和关税措施虽有潜力，但难以弥补巨大赤字缺口。全球投资者需警惕美债危机对借贷成本和股市的连锁影响，同时关注中美贸易谈判的进展以评估经济前景。来源：综合路透社、彭博社、The Guardian报道名词解释 Eurizon SLJ Capital：伦敦资产管理公司，专注于新兴市场债券和货币管理，由Stephen Jen和Fatih Yilmaz于2011年创立。来源：Eurizon SLJ Capital官网政府效率部门（DOGE）：特朗普政府设立的部门，旨在削减政府开支，领导人为埃隆·马斯克等。来源：华尔街日报美债收益率：美国国债的年化回报率，10年期收益率是全球借贷成本的基准，当前接近5%。来源：Yahoo Finance 特拉斯危机：2022年英国前首相特拉斯因无资金支持的减税计划引发债市崩盘，英债收益率飙升。来源：The Guardian 赤字率：财政赤字占GDP的百分比，美国2024年为6.4%，2034年预计超7%。来源：美国尽责联邦预算委员会 2025年相关大事件 2025年5月13日：中美经贸会谈达成临时关税减免协议，标普500和纳斯达克指数分别上涨1.2%和1.5%。来源：路透社 2025年4月10日：美债收益率飙升引发市场担忧，30年期英债收益率达5.58%，英格兰银行调整债券销售计划。来源：纽约时报 2025年3月24日：Stephen Jen发表报告，警告特朗普财政政策可能导致美债危机，10年期收益率升至4.8%。来源：MarketScreener 2025年3月5日：特朗普提出“3-3-3”计划，旨在将赤字率降至3%，经济增长达3%，但市场质疑其可行性。来源：路透社 2025年1月20日：特朗普就职，10年期美债收益率从3.6%升至4.6%，市场担忧赤字扩大。来源：The Guardian 国际知名投行及专家点评 Jan Hatzius，高盛首席经济学家，2025年5月14日：“特朗普的减税和关税政策可能推高2025年通胀至2.7%，美债收益率逼近5%将增加企业和家庭借贷成本。”来源：彭博社 Paul Krugman，诺奖得主，2025年4月15日：“债券市场对特朗普政策的‘疯狂溢价’反映了投资者对债务可持续性的担忧，收益率可能进一步上升。”来源：The Guardian Kaspar Hense，RBC BlueBay高级投资经理，2025年4月15日：“美债市场出现类似特拉斯危机的买家罢工，亚洲投资者减持美债推高了收益率。”来源：Morningstar Albert Edwards，Société Générale首席策略师，2025年4月10日：“美债收益率上升和赤字膨胀可能重现1987年股灾情景，投资者需极度谨慎。”来源：The Guardian Nicolas Forest，Candriam首席投资官，2025年4月15日：“尽管美债市场动荡，美国仍是全球最流动的债务市场，但信用违约掉期上升显示风险增加。”来源：Morningstar 来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:11

富乐客夜盘暴涨近70%，CoreWeave跌超6%，联合健康涉嫌欺诈跌7%

投资者需警惕类似事件对股价的持续影响。摩根士丹利分析师警告，关税政策可能推高企业成本，进一步压缩利润率。市场需密切关注司法部调查进展及特朗普财政政策的落地情况。编辑总结美股夜盘的剧烈波动反映了市场对并购、财报和监管风险的高度敏感。富乐客因收购传闻暴涨，显示市场对零售业整合的乐观情绪；CoreWeave的下跌暴露了AI行业供应链瓶颈；联合健康的欺诈调查则加剧了医疗板块的不确定性。特朗普政府的财政和贸易政策为市场增添了复杂性，投资者需平衡短期机会与长期风险，关注财报季和监管动态以制定策略。名词解释富乐客（FL）：美国鞋类零售商，经营Foot Locker品牌，专注于运动鞋和服装零售。来源：公司官网 CoreWeave（CRWV）：AI云计算公司，提供GPU算力租赁，受英伟达投资支持，2025年估值约230亿美元。来源：财经网联合健康（UNH）：美国最大医疗保险公司，提供健康保险和医疗服务，2025年市值约3579亿美元。来源：Yahoo Finance 夜盘交易：美股收盘后的延长交易时段，流动性较低，波动性较高。来源：Investing.com 刑事欺诈：指通过欺骗手段获取非法利益的行为，可能导致巨额罚款或法律诉讼。来源：路透社 2025年相关大事件 2025年5月14日：富乐客夜盘暴涨近70%，因迪克体育接近达成收购协议；联合健康因涉嫌刑事欺诈下跌超7%。来源：Yahoo Finance 2025年5月13日：中美经贸会谈达成临时关税减免协议，标普500上涨1.2%。来源：路透社 2025年3月28日：CoreWeave在纳斯达克上市，募资15亿美元，估值230亿美元，英伟达认购2.5亿美元新股。来源：澳門力報 2025年3月5日：特朗普提出“3-3-3”计划，承诺将赤字率降至3%，但市场质疑可行性。来源：路透社 2025年1月20日：特朗普就职，10年期美债收益率升至4.6%，市场担忧财政赤字扩大。来源：The Guardian 国际知名投行及专家点评 Jan Hatzius，高盛首席经济学家，2025年5月14日：“富乐客的暴涨反映了零售业并购热潮，但CoreWeave的下跌显示AI企业面临供应链风险，需谨慎评估估值。”来源：彭博社 Ellen Zentner，摩根士丹利首席经济学家，2025年5月14日：“联合健康的欺诈调查可能引发医疗板块抛售，投资者应关注监管风险对长期估值的冲击。”来源：CNBC Michael Feroli，摩根大通首席经济学家，2025年5月13日：“CoreWeave收入下调反映了AI算力市场的瓶颈，英伟达的生态优势短期内难以弥补供应链缺口。”来源：路透社 Laura Martin，Needham & Company分析师，2025年514日：“富乐客的收购传闻提振了股价，但联合健康的事件提醒投资者关注非系统性风险。”来源：Yahoo Finance Mark Zandi，穆迪分析首席经济学家，2025年5月14日：“夜盘波动凸显市场对政策和监管的不确定性，关税和司法调查可能进一步扰动投资者情绪。”来源：MarketScreener 来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:11

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