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甲骨文公司2022Q2业绩电话会分析师问答

题，请。操作员我们的下一个问题来自摩根士丹利的 Keith Weiss。基思·魏斯优秀的。感谢您提出这个问题，伙计们，以及非常令人印象深刻的季度。我认为布拉德早些时候有一个非常好的观点，即投资者越来越多地关注您的资本支出意图，坦率地说，将数据中心数量视为甲骨文增长的领先指标。所以我希望你能更新我们的信息。也许深入研究数据中心方面，容量扩展不仅仅是数据中心扩展。您也可以在数据中心内进行扩展。您能否帮助我们思考我们应该如何考虑通过数据中心扩展和扩展现有数据中心来交付的总体容量，以真正获得您正在进行的所有这些投资？萨夫拉·卡茨我想我会接受的。我将开始。嗯，首先，公共数据库数据中心是我们宣布已启动并运行的数据中心。当然，我们还有很多即将到来的。正如 Larry 所说，我们还为某些客户设立了一个私人区域。但除此之外，我们还对政府进行了大量投资，尤其是美国政府为重点的数据中心。我相信你已经看到我们被邀请提交 JWCC。我们还拥有不同安全级别的数据中心，以满足其他国家/地区的不同政府要求。而那些，我们通常不会公布，所以你看不到那些。您所看到的事实是，我们先于收入进行投资，并且在看到收入潜力时进行投资。我们一直在走上正轨。所以我们对此感觉非常好。我们刚刚继续确保我们有能力为客户服务。一些客户从一个数据中心开始，当我们在他们的国家/地区开设时，他们会转向那些。这对我们很有效。正如我全年所指导的那样，我们在全球范围内有很多需求，您将看到我们进行这些投资。基思·魏斯好的。超级有帮助。谢谢你。操作员我们的下一个问题来自 Mark Moerdler 和 Sanford Bernstein。马克·默德勒非常感谢你。我将跟进关于 OCI Gen 2 的讨论。甲骨文的专用区域似乎是相当独特的产品和混合云的不同旋转，最大的超大规模提供商不提供。您能解释一下您如何能够以良好的利润率成功交付，以及为什么其他人不能吗？你能告诉我们你认为这个机会有多大吗？谢谢。劳伦斯·埃里森是的，我会尝试一下。好吧，每个人都说我们参加聚会迟到了。所以我们看到了其他人建造的东西。事实上，我们构建了两个版本的云，对吗？我们构建了第 1 版，对此我们不太满意，然后我们构建了第 2 代云。我们决定的一件事是，当我们有机会重新设计它时，我们很敏感——我们需要为政府提供特殊的超高安全区域。我们需要建设大量的数据中心。建造大量数据中心的魔力是双重的。一种是将软件压缩到少量服务器。但事实并非如此。能够在没有人或很少人的情况下运行许多较小的数据中心真的是一门艺术。想想埃隆马斯克用他的卫星系统做了什么。为什么他能够建造一个低地球轨道卫星系统，而不是其他人？许多其他人已经尝试过，但没有其他人能够做到。因为他想通了——他构建了管理数千颗卫星的软件。没有其他人可以做到。NASA 做不到。其他人做不到。这就是他们过去失败的原因。我们用于部署和管理大量数据中心的自动化软件是非常不同的软件，您可以构建它来管理拥有很多人的少数超大型数据中心。所以我们更加依赖自动化来做到这一点。Safra 知道这一切，因为这并不容易。我们花了一段时间。我们有点担心，我们做出了很多承诺。我们能够兑现所有这些承诺的唯一方法是拥有完全自动化的无人值守数据中心、云数据中心。而我们——团队在优先考虑自动化方面做得非常出色。而自动化软件使我们能够拥有大量的数据中心，而不是少量的大型数据中心。这只是一个不同的——它是一套不同的软件来完成它，管理它。马克·默德勒这很有意义。萨夫拉·卡茨 Larry，我还想评论一下真正是完整云的私有数据中心，但针对客户。所以这只是... 劳伦斯·埃里森是的，很多人都在谈论——他们在谈论——我认为这很有趣。我听到人们谈论混合云。所以混合云意味着有人的公共云。然后你的数据中心里的任何东西都是混合的。这是荒唐的。那不是云。人们说，嗯，这是最常见的云，无论你得到什么，加上一些指向公共云的链接。那不是混合云。我们提供相同的硬件、相同的自动化软件。我们将放置一个区域。它运行我们所有的应用程序，它运行我们所有的服务，100%。我们会将其放入您的数据中心。我们现在可以这样做，因为我们可以运行它——我们有自动化软件可以在防火墙后面的地板上运行它。我们可以建立那个。所以这是真的。因此，我们的混合云概念基本上是相同的，但它位于防火墙后面的数据中心楼层，具有高速网络互连，在那里您感到舒适并感到安全，比在公共云中更安全。这是它唯一的混合体。否则，它是完全一样的。您可以将工作负载从公共云移动到您的私有区域，然后从您的私有区域移回到公共云中。除了安全保护和私有数据中心的一些防火墙之外，它们在各方面都是相同的。那是真正的混合云。其他人没有。马克·默德勒这很有意义。我真的很感激并祝贺季度的强劲表现。劳伦斯·埃里森谢谢你。操作员我们的最后一个问题来自瑞士信贷的 Phil Winslow。菲利普·温斯洛嗨，大家好。感谢您提出我的问题，并祝贺一个伟大的季度和前景。在一个有很多数字跳出的季度中，我的意思是，对我来说跳出最多的是许可证的同比增长。我不得不回到九年前的模型中才能找到一个实际上比这个更高的季度。很明显，当我考虑 Oracle 许可时，我假设它是由数据库业务驱动的。然后当你想到这一点时...... 劳伦斯·埃里森顺便说一句，我很高兴你这么说。就是这样。我想说的是，考虑一下。我的意思是 Salesforce.com 的 Marc Benioff，他们完全在 Oracle 上经营他们的业务，他们的云业务。现在人们说，嗯，这不是云收入。您只需许可该收入。嗯，它是运行所有 Salesforce 云的 Oracle 数据库。我们不计算——你是对的，我们不把它算作云收入。我们将其视为许可收入。但这是现代云应用程序吗？我认同。但同样，许可证的事情是由在一些非常大的云中使用我们的数据库驱动的。菲利普·温斯洛那太棒了。这部分回答了我的一个问题。但是，当您考虑该许可证和您的示例时 - 例如，像 Salesforce 加上云服务和您在那里看到的加速，我的意思是整体业务似乎在第二季度甚至与第一季度相比都在加速。如果我们考虑该领域的其他一些较小的竞争对手，他们也看到了加速发展。所以我想我的问题是数据世界和数据基础设施堆栈中似乎发生了一些事情。很明显，当 Oracle 以这些百分比按照您的规模移动时，肯定会发生一些事情。那是什么？您如何看待这些驱动因素的可持续性？萨夫拉·卡茨拉里，要么是你要么是我。我们将讨论数据。我的意思是听着，这不是新消息，因为正在发生的事情是从数据中获取洞察力，能够捕获大量数据并对其进行分析。当然，这即将到来，而且大部分都在 Oracle 中。我们是能够满足高性能、高可靠性要求的人。Oracle 数据库还在继续增长。但除此之外，我们还有其他技术也做得很好。Java 仍然非常强大，它是领先的应用程序开发环境。但请记住，当人们购买 Oracle 数据库许可证时，他们可以将这些许可证带到我们的云中，这是一种非常经济的运营方式。事实上，正在发生的是大量数据呈指数增长。当它是重要数据时，尤其是您想用于分析、数据仓库和交易的数据时，十有八九会选择 Oracle。所以这对我们来说非常棒。当然，随着越来越多的企业数字化，这只会吸收更多我们的技术。劳伦斯·埃里森是的。我想说的是，随着 SAP 将他们的应用程序迁移到云中的 S/4HANA，他们执行我所谓的托管和云计算。这些 SAP 数据库中的绝大多数不运行 HANA。超过 95% 的人仍在运行 Oracle。即使迁移到云，这对我们来说也是一项大业务。我的意思是亚马逊的客户已经获得了 Oracle 数据库许可，并且他们在云中运行这些 Oracle 数据库许可。因此，许可并不意味着内部部署，许可也不意味着云。这有点 - 这是一个混合包，对吧？部分许可收入和大部分新的许可收入正在流向云。菲利普·温斯洛伟大的。谢谢你，拉里。肯·邦德本次电话会议的电话重播将在投资者关系网站上提供 24 小时。感谢您今天加入我们。有了这个，我会将电话转回 Erica 以结束。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券04-16 18:09

百胜中国2019年第一季度电话会议

谢谢。运营商：你的下一个问题来自摩根士丹利的Lillian Lou系列。来自摩根士丹利。请问你的问题。 Lillian Lou：嘿，谢谢你，因为大多数问题都得到了回答。所以，我对咖啡有一点跟进，因为我认为乔伊的事情在卡普里的日子很多，我认为公司正式将咖啡作为长期增长的支柱。所以，我知道你分享了一些关于进展的更多信息，但是你可以给我们更多关于出售的咖啡杯的想法。你今天和去年相比，你也开始办公室送货式的咖啡咖啡就是这个卧底和JOY，或者是关键的咖啡，或者我们两个都在做。谢谢。身份不明的演讲者''：莉莉，嗨。第一季度早上好，杯子一个，所以索引是1到6，这对肯德基非常好，这对于肯德基然后 - 对于咖啡和喜悦，我们还没有开始那种方式，是的因为，它是太早的时候，我们看看有多少商店将开放我们已经开了5家商店以便杀人，所以现在我们在18家商店。如何一起来。因此，为了交付我们已经在交付期间拍摄了咖啡和欢乐和K咖啡，但很多k咖啡真的如此锂锂只是为了你的问题关于交付只是想确保我回答你的问题，你多重区域CNJ电源或蛋糕了吗？分析师：我认为两者兼而有之。身份不明的演讲者''：好的。咖啡将建设2015年我们很高兴看到业务的规模和增长率和位置主要是eBay如何咖啡馆是一杯优质咖啡，价格合理。因此，我们将继续在肯德基推动它，我将加强品牌推广，因为我们可以看到它的潜力和交付已成为业务的一部分，因为我们提供蛋糕咖啡与早餐和其他食物。其他食品和力量为C＆J咖啡送货员仍然是早期的威利。我们已经找到了商业模式，所以它有点早，但是我们做了一些星期，我们做交付。我们在前面的演讲中也提到过，我们一起工作，但是我们喝的是咖啡，我们不是送货，我们实际上有可爱的咖啡机，豆子在河流织布办公室生产咖啡。在上海，小北京。所以，正如你所看到的那样，因为C＆J在商业方面有这样一个新概念，因为我们的商店模式，商业模式，交付模式甚至是B2B模式，我们仍在探索，当我们有更具体的时候我们会报告结论然后我们可以写出来，如果我们确信我的意思是我希望我在那个目的上回答你的问题更详细的问题我会问他可以跟进你。分析师：好的，没人问过披萨。运营商：您的下一个问题来自德意志银行的Anne Ling。请问你的问题。安妮玲：嗨，管理团队，只是想检查一下让我们试着进入鸭子电话，而且在大使期间，你提到过几次关于我是否会使用替代蛋白质，或者你会详细说明一下在这是什么，这将有助于缓解这些鸡肉价格的上涨。谢谢。身份不明的演讲者''：当然，我们在投资者的日子里，我们提到过让我们说是垃圾，这是鸡的一部分，我们在过去的30年里没有用过，这对我们自己来说总是很有趣所以，这就是鸡之间的一块鸡翅和鸡胸肉。那么，我们将继续探索引进新的玉米加农炮可以蜂蜜我们可以找到另一种方式鸡和采访非常好的经济产品给客户。我再举一个例子。例如，好的力量和小龙虾，传统上，这些是非常昂贵的涂层，但现在相对鸡价格，突然，它们看起来很好，所以，经济学再次成功。我再举一个例子，即将推出。所以，我很高兴在这里做广告，我们可能会有一些卡在我们的产品可能包装，所以除了鸡包装，我们将介绍只是看到这样的逻辑与赞成我们已经与客户建立了联系。所以，这些是我们在这一点上可以分享的一些例子，然后我们当然会继续寻找其他替代蛋白质，替代品，如海鲜或战术等等，以便让我们的客户因为我的小狗。分析师：好吧，我希望这是有道理的 - 在现在的简单细胞趋势上，必胜客，我们对本季度有利。你认为，在一个持续改进的情况下，我们应该看到我们更加稳定，看起来你自己更具可持续性，或者不是我们不会很快，所以在整个季度看到一些波动。分析师：谢谢。通过问我关于必胜客的问题来娱乐我。当然，我们很高兴看到积极的细胞术语。最后，如果这是一个非常清楚的迹象表明业务转好的良好势头，当我想评论的是当我们开始重振2017年的复兴之旅时，我们专注于四个我们都熟悉的领域现在，因此它是我们的工作，他们都是我将导致短期痛苦归属转向对我们的业务有利所以，回到2017年。其中一种颜色是交货真的。展示了非常好的东西，然后将整个业务留给了电梯。到2018年，交付的改善已经不足以支持下降，我们继续关注其他三大支柱，如数字化，如测定和基本面，如菜单和是，收入的痛苦变化都有结果我想说的是2018-2019 Q1的势头是每天都是四个方面的一些根本性变化的结果。明智的交付不仅仅是促销，我们整合了最后一英里的小交付，我们整合了，标准普尔的Peter Holmes正在濒临死亡，我们去了，所有有史以来专注的交付区域占我们资产的75％的声音，所以这些是所有非常大和根本的变化，然后基本面，如菜单，菜单最初我们在菜单上有120项有趣的项目。对于我们在3月18日推出的新菜单，只有77个项目，在77个项目中，只有四分之一的菜单来自上一个菜单。 77项产品的其余部分或者是我们在过去两年中通过LTO推出的新产品，并且被证明是优质产品或免费产品，因此再次大力减少菜单并升级和改进三个 - 手册的季度，然后我们将来到数字标牌，我们启动超级应用程序，我们推出了会员计划，现在我们已经有5500万人民币，然后，我们推出了一个特权计划。值得注意的是，提高必胜客的数字化能力，从根本上说，退出，我们看看替代设计，我们开始对商店进行现代化改造，然后我们的灵魂商业模型商店模型也有很多创新。所以，所有这些都是根本性的变化，我的意思是我们对于你是否可以维持积极变化的问题？很难预测市场的不确定性，我们可以控制的是我们可以改变的业务的基本方面，我想相信我们对业务的这种根本性改变将有助于短期和长期，但我们的业务。季节性在我们的业务中更好，因此季度波动可能在长期发生。我们对自己的业务充满信心。为必胜客。安妮，谢谢你。分析师：谢谢。谢谢。身份不明的演讲者''：最后一个问题是的。运营商：你问的最后一个问题来自瑞银的基督徒乒乓球问题分析师：嗨管理层祝贺一个伟大的成果。关于肯德基和必胜客的商店开业策略，我有两个问题。关于在最早的演示中如此喜欢的测试，你提到了与中国石油公司之一的加油站工厂。那么，你能详细说明四号和铅笔的细节 - 收入贡献盈利能力，这些商店和传统商店之间的差异。凯西，我认为这是我的第一个问题。第二个问题是关于必胜客，所以基本上第一季度利息错误季度也可以，它比管理层先前的指导要好，所以考虑到我们采取的这种情况，你会考虑向高中开设商场，继续前进和我想你提到了并讲过模特。我的意思是说，它背后的中性是什么。谢谢管理层。身份不明的演讲者''：好的。身份不明的演讲者''：谢谢Christine。为了战略诚实在这里。在投资者日的上一次会议中有一些更新。如您所知，我们已经拥有独家经营权，我们已经与MPC签订了特许经营业务的专有权但是，我们也获得了中石化和中国石油集团首次拒绝的权利，看了大约20年，我们接近我们想要弄清楚商业模式首先在我们成为具体的经济学和细节之前，现在我们正在测试一个商店的更新，然后我们确定更多地点，因此目标是在未来三年内开设100个摊位。所以我明白，这是一个适度的目标（指南针），因为这两家伟大的公司在中国各地拥有50,000个加油站。但是，我们相信，一旦我们弄清楚加油站，我们确实有可靠性和扩展能力，非常快。两者之间的差异有什么区别，我可以想象的第一个差异是它可能比我们的普通普通商店的想法略小，但与此同时，作为我们的商店商业模式，我们有八九个商业模式和我们已经拥有小商店模式。因此，尺寸方面的大小可能会更小，然后，它会更加注重方便性，因为你可以想象说话很重要，在这种位置对于细节具体而言我们是现在测试一下。对于必胜客，你是正确的，它指出商店开业计划或数字编号与业务绩效有关。正如你在肯德基看到的那样，我们打开了191，所以本季度，我们去年开了144 44店，如果我记得我的号码正确，我们在前一年开了85店。所以，你可以看到随着业务的改善，我们确实将新店开张。所以，今年的必胜客，我们对新店的开业目标不大。但是，如果业务改善。显然，根据我们自己的内部新店开放目标，更多的管道可以通过要求然后可能会有更多的商店将更多可能是开放的，但我的意思是杰基和测量各种场合通常我们将有更多的可见性的列表数字。在第二季度之后，在今年下半年。关于如何发言的问题，我们对创新感到兴奋，如果这是我们今年的创新之一，安装模型是业务的重要组成部分，到目前为止，我可以报告我们已经开设了大约15家枢纽和体育用品店，但所有这些开放只开放不到三个月。所以还有很多东西需要学习，还有很多要调整，但最初的假期。这是积极的，正如你可以想象的那样，最小或更低的投资为我们提供了更多的灵活性，可以以不同的理由开设商店，这对我们的规模来说总是很有利。所以，我认为这是我可以暂时报告的内容，所以当我们希望获得更多的知名度时获得发布，我们可以分享更多，非常感谢Christine。身份不明的演讲者''：谢谢大家。分析师：谢谢。身份不明的演讲者''：谢谢Christine，谢谢大家，感谢您今天加入我们的电话会议。我们期待在下次收益电话会议上与您交谈。结束了今天的电话，祝你有个美好的一天。非常感谢。分析师：知道了，谢谢大家。运营商：女士们，先生们，今天结束了这一呼吁。感谢您购买参与。您现在可以断开连接。活动结束了这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-16 18:07

家得宝2019Q1财报电话会议记录

个问题来自Simeon Gutman与摩根士丹利的合作。请继续你的问题。西蒙古特曼谢谢。早上好。你能听到我吗？克雷格梅纳尔早上好。是。 CarolTomé 是。早上好。西蒙古特曼好的。早上好。对于那个很抱歉。卡罗尔，祝贺你好运。我的第一个问题是 - 我有 - 这是两个部分，所以不要把它当作我的后续行动。 CarolTomé 我们不会。西蒙古特曼我意识到你不提供季度指导。但是，对于这种情况，我认为，如果您能与我们分享Q1的内部预期和表现不佳的情况，这将有所帮助？我很感激你做了4.5％的评论天气预报。因为你今年能累50个基点吗？我得到了 - 听起来数字最终可能会在70个基点逆风。然后第二部分是，如果主要是天气，我们是否考虑过你在第二季度大部分时间和第三季度中的一部分，但是我们单独离开第四季度？ CarolTomé 好吧，谢谢你的问题，西蒙。正如您所指出的，我们通常不会提供季度计划，但我会告诉您，我们2019年第一季度的计划是4.5％。因此，如果您仔细观察二月份的天气噪音以及木材通货紧缩情况，我们对结果非常满意。我要提醒大家的另一件事是，今年我们正在计算8亿美元与飓风有关的销售额。去年第一季度，与飓风相关的销售额达到了5亿美元。因此，当我们关注今年下半年时，我们的比较会变得更容易。西蒙古特曼对。我猜... CarolTomé 现在，看看我们是否以及是否会覆盖它的问题。这与我们一年前在第一季度看到的非常不同，这是4月的一个故事影响了我们的花园部门。二月的天气影响了我们的业务。19个地区中有17个是负面的。我们的大多数销售部门都是负面的。仅我们2月份的交易均为负2.5％。我们的大票在2月份持平。随着天气的好转，这些销售又回来了。这些销售的一部分与我们的专业客户有关，我们从专业人员那里了解到他们的订单超过了90天。因此，这些销售将进入第二季度并持续到第三季度。这就是让我们有信心重申今年5％的股票指数的信心，尽管存在木材价格通缩并且实际上持续到5月。如果我们看一下木材价格通缩，我们的5月业绩就像我们预期的那样。但我们认为让你获得木材价格通缩数字非常重要，因为我们无法预测。今年太早知道木材价格会发生什么，但我们认为我们应该给你这个数字。西蒙古特曼大。这很有帮助。然后可能只是澄清，这将是后续，它 - 所以你最初指导后半部分。我认为它比上半年强大约250个基点，你就像飓风一样，我认为你刚刚说了8亿美元，至少在今年上半年，然后现在我们有了木材。所以，事实并非如此 - 我认为如果我们进行数学计算，就其他计划而言，这并没有留下太多的飙升，就后半部分所需的提升而言。那是公平的吗？也许你能量一下外面的东西吗？从业务中需要发生什么才能从天气的变化中变得强大，现在不幸的是，我猜想，通货紧缩？ CarolTomé 所以只是对飓风的澄清，今年8亿美元，上半年5亿美元，后半部分3亿美元。所以，显然，飓风比较后半部分变得容易多了。当我们看今天的形状时，我们预计后半部分将比上半年的比例高出2倍，主要是因为那些飓风比较，但更重要的是因为我们正在投资的举措，其中一项举措是我们与您讨论过的B2B网站。而Craig也许你想谈谈我们所看到的，或者Bill Lennie，我们在B2B网站上说的是什么？克雷格梅纳尔是。我们其实非常高兴。我会让比尔跳进来。我们在本季度增加了35,000名客户，我们预计到今年年底将有100万客户。比尔伦尼是。Simeon，随着新的网站功能的到来，我们正在迁移客户。我将简要介绍一下我们在Q1中添加的功能。我们在用户层次结构中添加了管理员，允许管理员或帐户所有者添加购买者或用户。我们现在还允许客户轻松地将他们的购买链接到QuickBooks并上传他们的购买历史记录。然后我们也使本地化变得更容易。我们的专业客户遍布多个城市，多个商店。这使他们可以保存他们购物的商店并轻松本地化他们的购买。然后在第二季度，接下来，我们将启用Pro购买卡，这是我们在Home Depot商店购买的传统Interlink客户卡。他们将能够在线使用他们的专业购买卡，他们将购买的商品归还给他们的帐户。我们会让它再次更容易买到它们。它将是一个自动填充的页面，基于他们最近的店内和在线购买历史。然后我们有一个重新设计的主页，它将基于我们对1,500名客户的Test＆Target的反馈，这些客户只需更个性化的体验，便于他们进行交易。所以，这是早期的事情。现在评论销售增长还为时过早，但我们提供的经验就像克雷格所说的那样。而且我们知道，我们越多地采用摩擦来交易我们的客户参与的能力。因此，早期但对这些功能感到满意，对我们从活跃的客户那里看到的结果感到满意。西蒙古特曼谢谢。运营商我们的问题来自迈克尔·拉瑟与瑞银的合作。请继续你的问题。迈克尔拉瑟早上好。非常感谢我的问题和卡罗尔的祝贺和祝福。我们说的还不够好。谢谢你为我做的一切。由于销售额在第一季度低于您的预期，而且一些挑战延续到第二季度，如果销售额没有改善，您会在今年的什么时候开始看到全年指导的下行风险？6月或7月是那个窗口吗？或者你认为即使2Q比你预期的要软，你可以维持全年5％的预期吗？克雷格梅纳尔迈克尔，我们必须看看第二季度实际上是如何与木材相关的。很明显，当你看到第一季度时，两个巨大的影响是二月份的情况，那个国家的木材真的非常可怕。如果你想一下木材，我会让泰德了解我们从供应商处听到的一些反馈。但木材有很多因素。当你想到 - 我们不会知道，直到我们看到环境是什么以及今年暴风雨的情况如何。预计这将是另一个潜在活跃的一年。这可能会改变很多事情，但我们也会听到供应商提供的一些信息。特德德克尔是。因此，在木材方面，今年的情况与去年完全相反。因此，去年工厂的原木短缺，我们有一些早期的住房活动，因此木材价格创下历史新高。那些在2018年5月底达到顶峰。今年，工厂能够收获原木。他们在日志甲板上有大量的库存。在二月潮湿的同时，我们的住房开始缓慢。所以，这是完全相反的一年。因此我认为OSB的价格高达50％，所以某些类别的价格已经下跌。因此，我们现在听到的是工厂正在处理积压的原木。今年早些时候，工厂无法缩减，因为在湿润和潮湿时需要处理原木。他们已经完成了大量的积压工作，我们开始看到一些最初的缩减。但是，这是很早的时候。我们需要看到春季房屋，建筑业的反弹。这是木材价格在分销渠道而非零售渠道的利润率上设定的地方。我们的单位很棒。鉴于我们的单位，我们预计木材价格会上涨。 CarolTomé 究竟。特德德克尔但不幸的是，通过批发分销将价格设定在边际，这与房屋开工有很大关系。因此，随着天气的消退，工厂减少了原木的运转，有望在今年年底。所以，这就是为什么我们再次列出风险但没有调用它。迈克尔拉瑟好的。并且认识到 - 并且放弃木材通货紧缩，认识到如果你按类别看待你的任何销售，你的模型会受到整体GDP增长和房价升值的严重影响，它们是否与房屋营业额有关？有证据表明，在地板等领域，您的一些专业竞争对手表现出与房屋营业额密切相关的弱点。所以，如果你没有看到为什么你认为是这种情况？克雷格梅纳尔我的意思是我们看 - 在不断的基础上，我们看看自由裁量的类别。我们没有看到与任意类别的任何变动直接相关。事实上，你认为 - 看看像壁橱组织这样纯粹随意的事情，我们对这些类型的企业感觉良好。显然，地板业务已转向乙烯基，这对其他一些类别产生了一些影响，但我们现在看不到任何可能表明发生变化的情况。迈克尔拉瑟因此，尽管过去几个月房屋营业额承受了相当大的压力，但克雷格虽然过去一直是整体业务的一个非常有影响力的驱动因素，但它对您投资组合中的任何真实类别都没有影响？ CarolTomé 是的，迈克尔你刚刚写了一份报告，这对于住房营业额和销售业绩之间存在脱节非常有帮助。我们回过头来试图将营业额与我们的部门联系起来，看看是否存在相关性，我们无法看到它。现在，我们的地板部门是本季度增长较慢的部门之一，但这不是一个相关的房屋营业额。我们认为我们在这个组合中有一些机会。特德德克尔是。地板的动态和这些趋势和趋势将逆转自己。在过去的几年中，我们看到了硬质表面地板的有意义的转变，然后进入瓷砖，然后进入木质外观瓷砖，不是矩形或非方形，而是更加矩形的形状。然后最近几年豪华的乙烯基板块到达现场。这是一款令人难以置信的创新产品，因为你可以把它放在底层地板下面。它是防水的。谎言令人难以置信。你显然不需要获得瓷砖设置材料。你没有水平地板。对我们的专业人士而言，这要快得多。因此，我们在过去三年中取得了令人难以置信的增长，而且还在继续。全押是一个较低的价格点，全押篮下，因为你没有获得固定材料灌浆等。对于职业选手来说，这肯定是便宜的。所以，这是卡罗尔谈论的混合转变的一部分。这并不是说瓷砖，木材和层压板中对软质表面的需求仍然不足。我们需要更好地回应我们在这些类别中的组合，因为我们非常重视这个板块，我们在其他类别的混合方面还有一些工作要做。迈克尔拉瑟这非常有帮助。卡罗尔再次恭喜。 CarolTomé 谢谢。运营商我们的下一个问题来自克里斯托弗·霍弗斯与摩根大通的合作。请继续你的问题。克里斯托弗·霍弗斯谢谢，早上好，祝贺你和卡罗尔。我想你是 - 我在2003年开始关注你的公司，我认为你是最后一位高级管理人员。所以，祝贺显然只是一个巨大的职业生涯。我的问题 - 我的第一个问题是你今年年初提到的上半部分将在comp基础上低于350个基点，但是下半部分 - 第一个或第二个但是 - 在堆栈基础上相对平面。在季节性变化中，你一年前就有一个大五月。我们应该考虑两年的第二季度吗？或者我们这样做 - 我们是否做得更好一点，考虑到你在2月份谈到的专业人员的转变，直到今年晚些时候你可能已经计划在比较的情况下计划五月下降？ CarolTomé 我认为考虑Q2的最简单方法是，汇率应该高于我们在第一季度报告的汇率，因为由于日历的变化，汇总会有点混乱。如果我可以改变日历班次，请相信我。我希望我之前可以做到这一点，因为它只是混淆了那种事情。但我认为这是考虑你的模型的最简单方法。克里斯托弗·霍弗斯好的。你有没有像去年那样转移到第二周到第14周的感觉？显然，你通过顶线影响，但可能是比较 - 比较本身比你想要的更难 - 你去年报道的。所以，有没有 - 你能够量化，或者你看一下1Q前一年的情况，如果你有2到14的comp基础 - 在日历中的comp？ CarolTomé 是啊。所以，如果 - 是的，如果我们没有改变日历，那么我们未移动的比赛将是5.8％，如果你愿意，我可以按月给你。2月份的未转移补偿为2。6％，3月为5.5％，4月为8.1％。克里斯托弗·霍弗斯得到它了。然后作为木材通货紧缩的后续行动显然会影响销售。但是，您是否保持毛利率 - 保证金率是否相反，以至于当您失去销售额时，毛利润大致相同？换句话说，如果通货紧缩存在风险，似乎更多的是顶线风险，但不一定是底线风险？ CarolTomé 这是一个顶线风险，因为保证金是我们最低的之一 - 木材是我们的最低利润类别之一。较低利润率的较低渗透率对毛利率有利。因此，虽然我们将风险提升至最高水平，但如果木材价格保持在今天的水平，我们并没有对底线产生任何风险，因为实质上并没有太大的风险。克里斯托弗·霍弗斯了解。祝你好运。谢谢。 CarolTomé 谢谢。运营商我们的下一个问题来自Peter Benedict与Baird的合作。请继续你的问题。彼得本尼迪克特大家好。卡罗尔也祝贺你。和你一起工作真是太好了。 - 对于我的第一个问题，只是回顾花园销售类别，我认为它被称为上面，我认为去年它是200多个基点的逆风。您是否可以让我们了解一下第一季度至少在这里有多么有影响力的花园转移或未转移，但是您想要这样做？那是我的第一个问题。克雷格梅纳尔好吧，我会说在花园里，我们已经计划好了，如果有这样一个更正常的春天。事实证明，这并不像我们喜欢的那样正常。但是你所看到的，当我们在comp-company comp之上呼叫时，特别是在室内花园中，这一切都是由消费者对精彩创新产品的反应所驱动。我们谈到了产品创新，消费者在商店中找到了价值，Pro找到了帮助他们节省时间和节省工作成本的工具。我们在室外动力设备方面拥有如此出色的产品，特别是当无绳技术进入该空间时，我们的新格栅带有由Traeger领导的颗粒烤架，这是迄今为止我们独有的颗粒烤架新庭院系列的主要参与者。因此，尽管天气不是很好，但客户对产品和价值做出了回应，这才是真正推动业务发展的因素。例如，实物商品有一些弥补的空间，我们期待在第二季度。这显然是天气驱动的，当我们天气晴朗时，我们的实物商品卖得两位数，显然当周末天气寒冷多雨时。但是对于花园生意真的很满意，你也不会 - 考虑到我们谈到的天气，你不会认为它会如此强大，但它确实是产品和价值。彼得本尼迪克特好的。这很有帮助。谢谢。然后就是 - 我认为你早些时候称之为家电产品的客户服务得分上升了。我只是很好奇，如果你们能够在一天，一天的时间内向我们提供最新的DTC交付能力。在您为客户提供更方便的进展方面，还有什么要说明的？谢谢。克雷格梅纳尔彼得，我会发表评论，我会把它交给马克。所以2018年真的是我们将飞行员安置到位的那一年，2019年将向前推进到2022年。马克，如果你想提供更新？马克霍利菲尔德当然。谢谢，克雷格。彼得，早上好。是啊。我们 - 首先从我们的Home Depot Pro配送中心（以前的Interline）的第二天或者一天的交付范围开始，我们今天已经通过私人车队卡车为所有主要大都市区的所有Home Depot Pro客户提供服务。当您从我们的直接履行中心查看超过90％的人口的二次或更快交付的包裹运输能力时，我们第二天就有36％的人口。我们开始改造我们的Hagerstown Maryland直接履行中心以进一步包裹运输。而且由于它靠近东北部的人口中心，这将使我们能够在本季度末之前为50％的美国人口提供第二天的包裹递送服务。我们将在达拉斯和西雅图附近的太平洋西北地区开发新的直接履行中心，进一步提高我们的第二天交付能力。然后，当涉及到商店时，我们每天都会从商店送货。我们过去曾谈到我们与Deliv和Roadie的交付合作伙伴关系，通过汽车和货车进行众包交付。现在，40％的美国人可以购买70％的面包车。对客户而言，这意味着我们可以在当天下午2:00和次日之后下订单当天发货。到第二季度末，我们将拥有同一天和第二天的商店小件包裹物品的能力，从40％到50％的人口。所以我们的交货越来越快。这非常重要，因为我们的数据表明，每次我们从交货时间中抽出时间，我们就会增加转换率。我们有新的数据工具可以帮助我们了解要停止的产品以及要启用的交付选项。这些工具可以帮助我们理解，嘿，如果我们花一天时间用电动工具而不是一天的电动工具配件，这会在转换方面为我们的客户创造更多价值，我们可以告诉我们各个部门和班级。公司。彼得本尼迪克特那是很棒的颜色。谢谢马克，祝你好运。运营商我们的下一个问题来自Scot Ciccarelli和RBC。请继续你的问题。 Scot Ciccarelli 早上好家伙。Scot Ciccarelli。实际上另一个交付问题，我欣赏那里的所有颜色。但是当你专注于你的专业销售时，我确信它取决于类别。您今天的Pro销售额中有多少是交付给Pro的工作现场的？然后，当您在谈论的交付能力中构建供应链时，您认为这会如何发展？克雷格梅纳尔是啊。斯科特出于竞争原因显然我们不会分享具体数据。但我们相信交付对于Pro来说非常重要。在Pro客户的特定部分中，能够在需要时获得他们所需的内容非常重要，这样他们就可以依赖该服务。这就是我们正在努力做的事情。特德德克尔是啊。还有克雷格的颜色。我们肯定是围绕关键Pro用例设计我们的交付产品。例如，我们将在今年晚些时候在达拉斯开设新的平板交付中心。这真的是一个面向Pro的交付，平板卡车背面有Moffett，他们可以把它放在工地上。此外，我们已经实施了这两个和四个小时的交付窗口，这些交付窗口在交付时间方面为我们的Pro提供可靠性，这样他们就可以指望他们的工作人员通过交付时间来保持忙碌。 Scot Ciccarelli 因此，我想问一下，当你建立这种能力时，越来越多的人可能最终会利用它。这就是你制作它的原因。但是我们应该怎么想呢 - 随着工地组合的交付增加，利润率的影响呢？克雷格梅纳尔这是我们明显使用的全面计算。随着您与实际使用交付的Pro一起成长，它使我们有机会更有效地与分销公司以及提供服务的木材和建筑材料码竞争，我们将其视为全面的运营成本，考虑到什么我们上了卡车，实际提供了什么样的毛利润。马克霍利菲尔德是啊。而Craig，正如你所说，我们将其作为一个投资组合来管理。我们已经看到，当我们的专业人士与我们交付时，他们会在整个投资组合中购买更多。所以它对我们来说是一个重要的投资组合管理工具。克雷格梅纳尔而且你可以与专业人士融为一体。Pro在混合基础上的整体利润率与DIY客户非常相似。 Scot Ciccarelli 得到它了。行。非常感谢你们。运营商我们的下一个问题来自塞思西格曼与瑞士信贷的合作。请继续你的问题。赛斯西格曼大家好。谢谢你提出这个问题。而且，卡罗尔再次向你表示祝贺。我想跟进几点。首先是通货紧缩，你谈到木材是一个80个基点的逆风，你能不能让我们了解一下商品通缩影响总量与你们过去如何披露它们的方式相比？然后问题的第二部分就是你在整个商店看到的更广泛的通货膨胀。在商品类别之外，您看到的是哪种趋势？你们从供应商那里看到了什么？从零售价的角度来看，您是如何尝试从中进行管理的呢？ CarolTomé 当然。如果你看看不包括木材在内的商品业务，我们会看一下建筑材料和铜，本季度实际上存在轻微的通货膨胀。大宗商品通胀增长约30个基点。美元走强显然抵消了这一点，因为美元走强，因此它有所作为。然后就整个商店的整体通货膨胀而言...... 特德德克尔是。我的意思是，我会说这已经减弱了。因此，我们跟踪 - 与我们的财务合作伙伴密切合作。所有成本变更请求都来自我们的供应商基础，我们自己的成本与我们的直接进口产品标签相关，支持私人标签产品，这些产品在2018年有意义地增加。而且当我们进入2019年时，我不会说我们收紧了成本机会的方式，但压力已经消退。所以这就是全新的关税。我会说，即使不包括木材通货紧缩，我们也处于中性至略微积极的成本状态。关于关税，所以我们从5月10日开始对从中国运出的所有产品征收第三阶段关税。因此没有任何降落，想想穿越太平洋三个星期。所以我们看看本月底，2000亿美元产品的关税从10％增加到25％。对我们来说，这就是 - 称之为10亿美元。因此，我们已经收到2018年的关税，我们已经说它是可控的，大约是10亿美元的影响。如果这些新关税成立，它将增加10亿美元。所以称它不到总销售额的1％。因此在某些类别中肯定会更加尖锐。但正如我们反复说的那样，我们将业务作为一个投资组合。而销售总额的1％有点难以管理，但我仍然称之为可管理的类别。 CarolTomé 所以这只是它的数学。特德德克尔这只是数学的一部分。 CarolTomé 这只是数学的一部分。我们没有逐个供应商逐个产品来实际确定将采取什么行动。克雷格梅纳尔塞思，我想说当我们谈到关税时，有一件有趣的事情要看。因此，当你看到洗衣店发生的事情，因为它是一个发挥作用的地方，它被推到整个市场并坦诚地进入零售业。在最初阶段，我们看到前几个月没有影响，然后我们实际看到负面的单位下降发挥作用。现在我们看到上个季度洗衣店出现了两位数的正增长。所以 - 看看这些如何通过我们如何能够发挥作用将会很有趣 - 我们将像Ted所说的那样运用我们的投资组合方法，但接下来它是如何在市场中发挥作用的，所以还有更多来在那。特德德克尔是。对克雷格来说，洗衣店我们说它已被完全消化了。这是我们最强大的家用电器类别，因为克雷格以两位数表示 - 这些关税已经持有，而且这些关税高达50％。赛斯西格曼好的。很棒。谢谢大家的颜色。我会留在那里。运营商我们的下一个问题来自Chuck Grom与Gordon Haskett的合作。请继续你的问题。查克格罗姆嘿谢谢，早上好，卡罗尔恭喜。就这里的宏观方面而言，只是想知道在我们开始看到一些房价开始放缓或在某些情况下压缩的一些市场的销售情况如何转变？ CarolTomé 好吧，让我们来一个像洛杉矶这样的市场关于洛杉矶的房价发生了很多话题我们在洛杉矶的比赛在第一季度大大领先于我们公司。让我们看看像新泽西这样的市场，人们非常关注销售会发生什么，因为它是一个高盐州，我们看到新泽西州实际上也超过了公司的平均水平。所以相信我，我们在关注市场表现时会花费很多精力，但我们现在却看不到任何消极方式。对不起，我们看到很多东西，但却是消极的。查克格罗姆好的。好。我只是想看看你们是否可以澄清一下。然后就在指南上，我知道你在保持销售额和收益。只是想知道你是否仍然对34％的毛利率感到满意 - 我相信53％的费用增长因素和14.4％的整体营运利润率？ CarolTomé 是。在损益指南的顶部和底部没有任何变化。查克格罗姆好的。大。再次恭喜。 CarolTomé 谢谢。运营商我们的下一个问题来自扎克法德姆与富国银行的关系。请继续你的问题。扎克法德姆嗨，早安。首先，卡罗尔也理查德恭喜。第一个问题来自我和SG＆A系列，Q1在顶线上有日历转换的好处。好奇这会如何影响我们的利润率。当我们考虑到日历转换逆转进入第二季度的节奏时，我们是否应该预期增量去杠杆化可能会超过总销售额？你能不能带我们走过这里的活动部件？ CarolTomé 是。因此，首先，由于它与毛利率有关，因此日历转变不会影响毛利率，因为您有13周的销售额与13周的销售额。从费用的角度来看，由于我们的汇率和总销售增长率确实存在差异，因此无论是作为销售额的百分比还是从费用增长因素的角度来看，它都会对费用产生更有意义的影响。所以我们预计在第二季度由于日历的变化，我们的补偿将再次高于我们的销售增长。因此，您预计第二季度的费用增长因素将高于第一季度。那有意义吗？希望这对你有意义。扎克法德姆是。是。那讲得通。感谢。然后是第二，只是再次跟进 - 关税更大 - 10％的通胀率已经有所减弱。但也许您可以根据您所拥有的数据评估您的类别中的需求弹性，因为进一步的价格上涨在这里看起来有点不可避免？克雷格梅纳尔你分手了一点，但我想我知道了。我们非常仔细地看待弹性。当我们总是说我们采用投资组合方法时，这会得到支持。我们并不一定会将收到的美元成本与零售业的美元增长挂钩。如果这是一个超弹性项目，我们可能会持有或不降低该类别的价格，以试图刺激需求并管理投资组合中其他地方的成本增加。是的，我们拥有非常非常强大的数据，并且我们的财务合作伙伴和内部分类计划和定价团队再次提供支持，这些团队按市场按产品分类处理所有这些弹性。 CarolTomé 这些是我们多年积累的复杂工具，使我们能够拥有这种响应能力。克雷格梅纳尔是。它将持续八年。 CarolTomé 是。扎克法德姆明白了，欣赏颜色。伊莎贝尔詹奇克里斯汀，我们有时间再问一个问题。运营商谢谢。我们的最后一个问题将来自Elizabeth Suzuki与美国银行美林公司的合作。请继续你的问题。 Elizabeth Suzuki 很棒。谢谢。也许这已经触及了我错过了它。但只是好奇，如果你能评论美国瓷砖制造商目前对中国瓷砖制造商的反倾销和反补贴税的立场。你从中国采购了一块有意义的瓷砖吗？然后是什么 - 您目前的战略是关于那些进口产品的关税，关税等等？克雷格梅纳尔我们在中国瓷砖进口方面没有一场大战。幸运的是，我们主要在墨西哥国内采购。 Elizabeth Suzuki 很棒。谢谢。这很有帮助。运营商谢谢。我们已经到了问答环节。我现在想请发言回到Janci女士的评论。伊莎贝尔詹奇感谢您今天加入我们。我们期待在8月份的第二季度财报电话会议上与您交谈。运营商女士们，先生们，今天的电话会议就此结束。您可以在此时断开线路。感谢您的参与，祝您度过愉快的一天。这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-16 17:58

卡游再度冲击港股IPO，火爆业务下自有IP仅1个

新招股书，继续推进港交所主板上市进程，摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人。据了解，此前卡游的港股IPO《招股书》在2024年7月过期失效，时隔一年多时间，卡游再次冲击上市。公开资料显示，卡游成立于2011年，是一家专注于动漫、创意文具的公司，主要产品包括卡牌、文具、潮玩等。截至目前，卡游已推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别，也进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。自有IP仅1个，业绩暴增却亏损据了解，卡游靠着奥特曼、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等IP，公司出品的卡牌在小学生群体中深受欢迎，被称为“小学生收割机”。截至2024年，卡游已打造了由奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画等70个IP（69个为授权，1个为自有）组成的IP矩阵。根据灼识咨询报告显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在中国泛娱乐产品行业和泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；在中国泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。有分析师指出，对卡游未来发展有威胁的是IP瓶颈，目前火爆的奥特曼、小马宝莉等IP并非该公司自有IP，随时可能出现“卡脖子”，且授权费用不低，也导致其营收能力不足。业绩表现上，招股书显示，2022年至2024年卡游营业收入分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；分别实现净利润-2.96亿元、4.50亿元和-12.42亿元。值得注意的是，2024年卡游营收较2023年增长278%，公司净利润却不增反降，亏损却有所扩大。而且卡游的毛利率非常高，近年来均保持70%的水平。数据显示，2022年、2023年及2024年，卡游毛利率分别为68.8%、65.8%及67.3%。粗略计算，卡游在2024年100.57亿元的收入中，毛利实际达到67.65亿元，成本方面，2024年的直接材料（包括纸张、油墨及其他原材料）成本为19.38亿元，IP授权成本为7.68亿元，占比都不算高。单从公司核心经营来看，卡游2022年至2024年经调整净利润为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。面对2024年的亏损，卡游在招股书中指出，公司2024年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动高达38.67亿元，主要是A轮优先股的价值变动，直接导致公司从盈利变成亏损。公司还称，2024年行政费用增加，主要是根据股权激励计划向李奇斌授出的若干股份确认股份支付开支。对赌条约期限不足2年，未成年人退款等问题不断值得一提的是，卡游还存在对赌赎回条款。2021年年6月，卡游分别获得了红杉资本1.05亿美元，腾讯3000万美元的投资，每股成本均为76.5美元，估值高达9亿美元。而在红杉资本与腾讯的投资内，包含对赌赎回条款。如果卡游未能在优先股发行之日（2021年底）起第5年（2026年底）完成上市，则需要以年化8%的利息回购股份。自2021年6月入股时计算，第五年为2026年6月。这意味着卡游若未在2026年6月前完成上市，红杉中国、腾讯便可以行使赎回权。除了面临对赌合约外，公司的业务经营也面临着行业问题及挑战。 2025年央视315晚会上，中国消费者协会发布的年度十大消费维权舆情热点中，"'吃谷人'消费陷阱难维权"问题位列榜单第八名。 2023年6月，国家市场监督管理总局颁布《盲盒经营行为规范指引》，明确规定不得向未满八周岁的未成年人销售盲盒产品，要求盲盒经营者采取有效措施防止未成年人沉迷。而在2024年，央视财经调查栏目曾曝光，卡游连锁商店的生意异常火爆，顾客大部分都是孩子。在招股书中，卡游表示，公司制定了消费者年龄限制政策，包括仅可向八岁及以上的消费者出售盲盒；及向八至十八岁的未成年人出售盲盒，须经监护人同意或陪同。同时会提醒消费者年龄限制，会停用未成年人在公司的网店使用的订购账户，并提醒监护人及时更改付款密码。对于确认由未成年消费者确认的任何订单，我们允许退款及退货。然而在实际当中，有媒体线下走访多家卡游门店发现，未成年人独自购买卡牌盲盒产品没有任何阻碍，付费时店员也没有进行任何消费提醒；卡游线上的小程序以及APP上，使用未成年人账号购买时，也未弹出任何提示，只需要同意用户购买协议。在黑猫投诉上，关于卡游未成年人退款、消费欺诈等问题的投诉也层出不穷。有用户投诉表示，孩子私自在卡游戳记卡微信小程序消费了5000元，孩子私自消费平台推脱不处理。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-16 16:26

突发闪崩！资金疯狂出逃

策将在2025年下半年促进经济增长。摩根士丹利发表报告指出，受关税影响，预期中国将于下半年推出1万亿-1.5万亿元人民币的额外刺激经济措施，以及将于本季减息降准。大摩预期内地将于本季度提前实施全国人大会议宣布的2万亿元人民币刺激计划，措施包括调低存款准备金率0.5个百分点及减息0.15%、提前发行和部署地方建设债券、加大消费品以旧换新计划、推出全国生育补贴，以及加快消化房地产库存。同时，大摩预期，下半年或推出1万亿至1.5万亿元人民币额外财政计划。 2 英伟达突发闪崩！美股最近一波未平，一波又起。给全球加征关税后，特朗普又对英伟达下手了，英伟达股价盘后闪崩跌超6%。周二，英伟达在一份文件中表示，因美国出口限制，与向一些地区和国家出口H20图形处理器相关的季度支出约为55亿美元。 4月15日，英伟达向监管机构提交的文档显示，美国政府14日通知英伟达，H20芯片出口中国必须先取得许可，而且这项规定是“无限期的”。美国加强对其芯片出口限制可能会减缓英伟达历史性的高速增长。 H20是在美方第一轮高性能AI芯片出口禁令之后，英伟达“降规”做出来的版本，成为科技博弈下的“特殊产品”。自DeepSeek发布以来，H20的订单量出现爆发式增长，腾讯、阿里巴巴和字节跳动等中国企业已大幅增加了H20芯片的订单。H20芯片在2024年为公司带来了约120亿至150亿美元的收入。英伟达还表示，进一步的出口限制可能会抑制行业竞争力，甚至削弱美国在全球科技竞争中的领先地位。该公司还透露，在2022年出口管制出台后，其已将部分业务（包括测试与分销）迁出中国。在上个月的公司大会上，当被问及对华出口限制时，黄仁勋回应称，英伟达始终致力于遵守法律规定，但他也强调，全球约一半的AI研究人员来自中国，其中许多人正服务于美国本土的AI实验室。自特朗普4月2日宣布关税政策以来的，道指和纳斯达克均下跌约4.4%，而标普500则下滑了4.8%。 Allianz首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，从根本上讲，问题尚未解决，其他国家也在摸索应对之策，而政府与美联储之间的对峙同样没有终结，预感前方波动性将进一步加剧。经历一轮史诗级大波动后，最近又爆出大消息，一些全球大型机构似乎正在撤退。过去20年全球市场发生波动时，美元都会反弹，最近却一反常态。美股+美元+美债却罕见同步下跌，而黄金则出现历史性暴涨，原油遭遇卖空，表明相当一部份资金撤出美国，同时看淡未来的需求。华尔街著名投资人Peter Schiff在社交平台上发出惊叹：“我从未见过美国资产遭遇如此大规模的抛售。” 3 资金大撤退全球投资者减仓美股美国银行对全球基金调查数据显示，当下是近25年来全球投资者最想减少美股仓位时刻。美国银行研究显示，过去2个月全球投资者创纪录地大幅减持美国股票。撤退者认为，贸易战引发全球经济衰退是当下最大的风险。据悉，美国银行的这份调查涵盖了164位基金经理，管理的资产规模合计达3860亿美元(约合人民币28000亿元)。美国银行对基金经理的月度调查显示，受访者净减配美国股票的比例为36%，达到近两年来最高水平。其中，短短两个月内，对美国股票的配置下降了53%，创下历史纪录。现在市场担忧，资金撤退的趋势还将延续，因为创纪录数量的受访者还表示打算进一步减少对美国股市的配置。一些全球大型养老基金机构更是坦言，正考虑降低对美国资产的投资比例。丹麦养老基金AkademikerPension的投资官谢尔德透露，他几乎每天都在重新评估美股，并有考虑对投资组合进行一定程度的重大改变，比如半年内减少对美国资产的配置比重。今年2月之后一段时间，丹麦最大养老基金PFA减持美股，该基金首席策略师丹尼尔森认为，特朗普给市场带来不确定性，即便关税放缓依旧会给市场带来波动。芬兰养老金保险Veritas，同样也减持了美股，持仓比重从去年底的46%降至今年3月的24%。加拿大养老金CPPIB则透露对世界局势的担忧，表示正重新评估对美股的投资。公开信息显示，该养老基金管理规模约7000亿加元。本轮暴跌，美国本土养老金也损失惨重。纽约非营利机构Equable Institute数据显示，在特朗普宣布全球关税计划后的4个交易日内，美国前25大州和地方养老金基金损失达1690亿美元，2025年初以来这些养老金在公开市场股票上的损失已达2488亿美元。最近几大养老基金对美国资产的态度转变，是全球资金流向的重要风向标。美国资产的边际买家现在是全球资本，如果这些资本撤离预示着平抑美股波动和拉高美股估值的边际资金流向出现重大逆转。外国投资者持有美股市值近20万亿，同时还持有7万多亿美债，资本对美国影响深远。过去外资涌入美股给企业提供融资便利，帮助美国实体发展。同时认购美债，又为美国的公共服务提供资金，刺激美国经济增长。一旦资金撤离，基于反身性出现负反馈，比如资金撤退令美股进一步下跌反过来影响企业融资，而美债下跌又会打破美国政府的债务循环，这些对美国经济将带来极大压力。

格隆汇04-16 14:46

中国一季度成绩单出炉：5.4%！贸易战后果4月才能体现，政治局月底开会定调

出口，对今年的经济增速造成显著影响。摩根士丹利的经济学家团队本周早些时候在一份报告中指出：“考虑到短期内中美之间进行谈判、寻找缓解关税升级路径的可能性较低，经济增长可能从第二季度开始迅速恶化。” 多家投行已经下调对中国今年经济增速的预测，大多数经济学家对中国是否能实现官方设定的增长目标持怀疑态度。周二，瑞银集团在一系列下调中给出了最悲观的预测，预计中国经济今年仅增长3.4%，因美国加征关税将严重压缩出口。该投行预计中国对美国的出口在未来几个季度将下降三分之二，整体出口以美元计将下降10%。展望未来，随着美国关税冲击打击中国关键的出口引擎，前景预计将进一步暗淡，这也加大了中国政府维稳经济和避免大规模失业的压力。一系列最新数据显示，中国经济复苏仍不均衡。银行信贷增长超出预期，工厂活动有所回升，但失业率上升和持续的通缩压力仍引发对内需疲软的担忧。此外，分析人士指出，中国3月份出口的激增是由于企业为抢在特朗普新关税生效前集中出货所致，而这一势头将在未来数月随着关税落地而急转直下。从4月份开始，贸易战的影响可能会在经济活动中体现出来。在此背景下，中国政府面临越来越大的压力，需要出台更有力度的刺激措施，以提振国内消费和房地产市场，并减少对出口和投资的依赖。政策制定者多次表示，中国有充足的政策空间和工具来提振经济。国务院总理李强本月也承诺将推出更多支持性措施。北京今年将“扩大消费”作为政策首要任务，以缓解特朗普政府关税对外贸的冲击。最高决策机构——中共中央政治局预计将在本月底召开会议，为未来几个月的政策制定方向定调。 3月，中国公布一系列财政政策，包括提高年度财政赤字率。官方还表示将在未来推出更多财政和货币刺激措施，以应对不断上升的经济阻力。这是在去年底进行一轮货币宽松之后的延续。本月早些时候，国际评级机构惠誉将中国主权信用评级下调，理由是政府债务快速攀升及公共财政风险上升，凸显出中国政策制定面临的艰难平衡。

风起04-16 10:24

比美国机器人更“灵巧”！中国在超4000亿市场占得先机？

低于身体（信息来源：中泰证券）海外摩根士丹利于2025年2月发布的《人形机器人100：绘制人形机器人价值链图谱》提及，中国在全球人形机器人产业链中占据63%的份额，特别是在“身体”环节，有45%的集成商来自中国，接近一半。整体来看，中国将具身智能列为需要支持的战略性新兴产业，并开始向初创企业投入大量资金，有望助力我国在人形机器人领域抢占技术高地，为国产人形机器人企业带来广阔成长空间。今日指数：中证机器人指数（H30590.CSI）选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商以及其他相关公司作为样本股，以反映机器人产业相关走势。中证机器人指数与万得人形机器人指数（8841699.WI）的成份股重合度为63%，除了人形机器人以外还覆盖一些数字化车间和生产线系统集成商，整体把握人形机器人进入量产、工业机器人迭代升级的趋势。相关产品：机器人ETF基金（562360）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界04-16 09:16

华明装备：4月11日接受机构调研，包括知名机构石锋资产，盘京投资，正心谷资本的多家机构参与

ence Liang、龙全投资马旭桢、摩根士丹利投资Derek、南方基金郭东谋熊琳应帅王芝文、盘京投资陈勤、鹏华基金刘玉江、平安基金杨蓓斯、浦银安盛基金褚艳辉凌亚亮、泉果基金张希坤游瑾、群益投信洪玉婷、善照投资肖樱林、China Investment CorporationTerrence Liang、尚诚资产黄向前、石锋资产王彬、朔商资本王少峰、四川发展证券投资基金管理肖柏辰、泰康资产庄珺涵刘铸周梦蝶徐星月徐占杰王琦、天风国际证券王奇琪、天风国际资管林文健、天风证券孙潇雅吴佩琳、天弘基金赤东阳、天惠投资郭立江、CloudAlpha CapitalChang Liu、天猊投资曹国军、途灵资产赵梓峰、西部利得基金温震宇、相生资产欧阳俊明、新华资产刘婷舒良、信达澳亚基金潘辰云、兴全基金张哲源、兴银基金林德涵、兴证证券资产管理张丹彧、旭芽私募裘峥、Credit SuisseLily Chang、玄卜投资韦琦、玄元私募赵仲鹏、循远资产田超平、阳光资产李曦辰张雷、银华基金于蕾、银杏环球潘孜晔、禹田资本王雨天、原泽基金王蒙、源阖投资刘春昊、远桥私募张家祺、DWSEdward Cheung、长安基金徐小勇、长江证券童松、招商银行股份殷萌、肇万资产陈治任、正心谷资本陈晓宇、正圆私募牛艺瑾张萍、中航信托股份戴佳敏、中金公司刘倩文、中信保诚基金陈超俊、中信建投财富管理部裘峥、Dymon Asia CapitalLei Zheng、中信建投资管黄鹏、中信期货资管魏巍、中信证券秦雪峰、中信证券股份刘春茂、中邮人寿张文鹏、E FundYuxi Wang、AbrdnJoanne Cheng、East CapitalHao Zhang、Eastspring InvestmentsLillian Li、Ellerston CapitalDejia Li、Fenghe Asia FundJerry Gu、Fidelity InternationalBunny Huang、Fideuram AMCharles Cartledge、Fideuram Asset ManagementCharles Cartledge、First Beijing姜涵奕、FountainCapNeil Tu Alec Jin Neil、Franklin TempletonManish Agarwal、AllianceBernsteinWilliam Wang、Fullerton Fund ManagementXingjian Liang、Gate Capital ManagementKevin Berton、GICKira Xie、Goldstream CapitalChao Wang、Goledn Pine FundZhang Zezheng、Grand Alliance AssetDong Matthew、Grand Alliance Asset ManagementMatthew Dong、Green Court ManagementLihui Tang、Greenwoods Asset ManagementCheryl Li、Hai Tong AssetJessica Tian、Allianz AsiaChristina Chung Peggie But Thomas Zhu、Hao AdvisorsTony Zhu、Hel Ved Capital ManagementMarshall Yang Charlie Chai、HSBC BrokingHan Fu、Invesco AsiaRaymond Ma、Invesco Hong KongXia Stanley Jean Rao、Ishana CapitalZhengyan Chua、JM Great China Fund高新宇、JP Morgan Asset ManagementLuka Zhu、Keywise CapitalXiaowen Lin 林晓文、Lazard Asset ManagementRose Lu、Allianz Global InvestorsThomas Zhu、L1 CapitalYizhou Hu、LcRich Capital闫慧辰、LYGH CapitalHu Raymond Gabriel Kuah、Manulife Asset ManagementEmily Liao Wenlin Li、Millennium CapitalYang Bai、Neuberger Berman赵志铭陈晓翔、New Silk Road InvestmentAlex Su、Nomura Asset ManagementJamie Ho Emily Wu、OceanLink ManagementEmma Li、Orchid Public InvestmentLiu Tianyi Tao Huang、Amiral GestionGabriel Kuah、Pacific Alliance GroupRoger Yang、Pedder StreetLester Poon、Pictet AMWangyang Xu、Pinpoint AssetYu Edward、Pinpoint Asset ManagementEdward Yu、PleiadSimon Sun、Pleiad InvestmentSimon Sun、Point72Maria Zhang、Point72 Asset ManagementSunny Huang Horace Chan、Polymer CapitalCheng Chang、Artisan PartnersKerry Cheng、Protium CapitalGorlen Zhou、Schroder InvestmentMaggie Zheng Jack Lee Kelly Zhang Louisa Lo Amelia Wong 安昀、Sequoia Capital闫慧辰、Sumitomo Mitsui AM杨履韬、Sumitomo Mitsui DS AMAlan Lai Lvtao Yang、Sumitomo Mitsui DS Asset ManagementKayu Izumi Hideyuki Aoki、Templeton Emerging MarketsJean Rao、The Caravel GroupFred Lam、Trivest AdvisorsQiqi Wang、UBS Asset ManagementDirk Hoozemans Bruno da Silva Azevedo、Ashmore InvestmentBen Akrigg、Variis PartnersEko Yin、Wellington ManagementShirleen Shi、William Blair Investment ManagementSophie Gao、WT Asset ManagementBrian Tang、安信基金梁明琨、保银资产晋奇秀、彼得明奇资管林蔚先康健陈颖、博时基金谢泽林、博裕资本姜涵奕、博远基金冯妙婷、BlackRock AM陈鸿、常春藤资产程熙云黄勇、晨燕资产滕兆杰、淳厚基金刘俊、德懿禾资产赵哲锐、东方证券资管姜荷泽郑华航蒋蛟龙、东方证券自营王树娟、工银理财刘荫涛、光大保德信基金林晓枫杨一飞、国寿安保基金孟亦佳、国泰海通证券徐柏乔房青任苒威参与。具体内容如下：问：怎么看去年国内电力设备业务表现？答：首先国内仍然是很好的年度，尽管国内用户的收入仅实现个位数增长，但考虑到此前产业驱动的高峰期已过，仍然稳中有增，没有出现大幅下降，说明国内经济有足够的韧性，行业发展的趋势没有太大变化。回顾 2021年至 2023年，国内新能源、电动汽车产业链蓬勃发展，有力带动了全社会工业投资与电力投资，但当前产业发展已进入周期末端，电动车行业景气度尚可，新增投资仍在持续，但风电光伏等上下游投资规模已开始缩减。网内来看去年电网行业保持了相对稳定且景气度较高的增长态势，近年来的电网投资规划和招标数据无一不体现了电网投资的趋势仍然在保持。问：公司今年国内业务的发力点在哪儿？答：去年底至今国内有一些经济刺激政策，随着这些政策逐步落地，我们或许可以对今年国内看的更积极一些。问：公司去年网内外占比情况？同比表现？答：去年网内相对来讲增速更快，因此网内外占比相较前几年有所拉近，但网外占比仍然高于网内。问：公司网外新能源中并网和生产的占比是怎么样的？答：公司没有终端详细的拆分数据，因为公司处于相对上游的环节，没有办法对最终的下游做非常准确的统计，但是电站的开工数量或许在其他行业的报告中有所统计。问：公司去年海外市场各个国家占比及增速情况？答：主要以欧洲为主，间接出口中欧洲也占了很高的比例，剩下的是东南亚、北美、南美以及非洲等区域，差别不大，跟前几年相比也并没有太大的变化。增速方面因为公司在海外大部分地区基数比较低，即使增速非常高，很多区域的绝对值贡献相对来讲没有那么大。问：公司间接出口增速翻倍，明显超过国内变压器行业出口增速，公司目前间接出口的客户有哪些？未来怎么看？答：目前间接出口中很多是国内的变压器厂，且不局限于头部上市公司，还包括众多未上市的变压器企业，可以看到中国变压器厂整体市场占有率在提升，这也与海外变压器扩产还未落地，交付周期未明显缩短有关，由于国内变压器企业本身就有很强的制造能力，在这些因素作用下，国内企业市场份额有所提升。当海外客户开始选用中国变压器品牌时，分接开关也会更多考虑中国产品，公司交付时间和效率相对较有优势，因此若今年海外趋势无太大变化，公司间接出口仍然值得期待。问：美国关税对我们的影响主要在哪儿？目前哪些产品从美国进口，对我们制造成本的影响有多大？答：目前关税对我们没有太大的影响，公司已实现 80%以上零部件自制，外采主要以通用零部件为主，真空泡以外资在国内的工厂生产为主，在国内也有替代产品，并且性能不弱于进口产品，可实现整体国产化。问：目前全球这种情况对公司出口业务的影响怎么样？公司如何应对？美国业务如何规划？答：美国市场目前收入占比极低，实际并没有太大影响，目前美国客户的沟通和交流仍然保持顺畅。公司关于海外业务发展采取本土化布局战略，通过本土销售团队、服务团队或者建厂巩固并加速当地市场发展。这是我们海外发展的核心战略，美国市场也只是海外市场之一，分接开关的行业竞争格局是比较少见的，而这种竞争格局未来仍然会持续很长时间，不是三年五年，我们并不急于一时，也不会因为短期的变化改变公司长期的战略。问：之前考虑美国建厂会配备一定比例供应链，但也还有一些零部件会从中国制造以后运过去，考虑关税的影响，这个想法会有改变吗？答：这是关于供应链管理的细节问题了，能走到这一步的时候，这可能已经不构成障碍，因为本土企业的认定是有标准的，美国本土实际上有完整的供应链，公司也会考虑成本更低的方案。问：俄罗斯业务去年怎么样？未来怎么看？答：公司在合规的前提下开展当地业务，对于涉及到敏感下游的客户选择性放弃，因此去年当地客户类型明显减少，当地收入也略微受到影响，但因为海外其他区域在增长，对公司的影响正在明显降低。问：有些变压器厂商也提及南美和非洲这些区域的增长，今年能否看到这两个区域以及中东区域的加速？答：海外份额提升是一个长期积累的过程，什么时候会产生质变确实没有明确答案，但是我们确实感受到了更多的积极因素。问：中东市场目前进展的情况？今年怎么看？答：用户和客户的沟通积极性与主动性较之前有提升，但仍然有许多需要做的工作。问：公司中东市场是否有拿到订单？答：公司在中东有一些小的订单。问：公司会考虑在中东建厂吗？答：目前中东市场几乎没有成规模的变压器制造企业，因此在当地设厂意义不大，公司会随着未来发展不断关注当地的变化。问：公司目前还没有进入中东当地电网的白名单，这会是未来拿订单的障碍吗？答：这是我们的障碍，其实也是对方能有更多选择的障碍，大家现在都有更积极态度希望消除这些障碍。问：公司之前提及中东没有本土客户，我印象中中东市场很大，怎么理解？答：中东市场确实很大，但我们的直接客户为变压器企业，产品是销售给变压器厂，而中东缺乏成规模变压器制造企业。问：目前国际形势比较多变，是否有看到客户在订单结构上的变化？或者他们在采购上面是什么样的节奏和想法？答：目前没有观察到太大的变化，客户依然在考察、询价或者试验。问：欧洲有一些刺激政策是否会带来一些加速？答：现在已经保持持续增长的趋势了，但考虑到海外的基建能力，再加速的可能性不大，公司还是需要提升自身在海外的份额。问：海外尤其是欧洲各个国家拓展的规划及进度？答：去年以来，公司在法国和意大利都开始布局本地的销售团队，欧洲市场整体占比还是比较低。问：公司今年在海外的拓展规划？答：今年东南亚公司会以新加坡为中心展开布局，并且围绕公司在印尼的装配工厂，寻求更大的突破。公司去年在欧洲如意大利、法国已建立团队，今年进一步稳定当地份额，并且在现有基础上进一步完善现在的布局。问：公司海外业务的竞争情况？答：从公司去年海外收入的规模及增速来看，公司在海外的市占率应该有小幅度提升，但总体并没有改变我们同竞争对手大的竞争格局。问：公司去年上下半年海外增速差异较大，是因为什么原因？答：需求和产能的转移都需要传导的时间。问：公司间接出口的增长是不是也意味着我们在海外终端客户的认可度也在提升？答：间接出口与直接出口的应该是可以相互成就的，这几年我们利用直接出口将品牌及团队带到海外，利用在当地的耕耘成果，反过来推动了间接出口的增长。终端用户的认可很关键，也是我们在海外取得的成绩体现，公司间接出口增长比较好，也意味着公司整体海外市场份额有提升，获得了更多的终端用户的认可。问：公司直接出口大的客户有哪些？答：全球性大大小小的变压器厂都是公司的客户。问：公司国内需求中替换的比例是多少？答：很难区分是改造还是新增的需求。问：目前我们能看到数据中心相关需求有多少？答：很少，开工的数据中心数量有限，目前尚未观察到有明显的需求变化，未来是否有影响还需进一步观察。问：全球大的变压器厂都在扩产，并且也有一些增长的指引，公司有机会受益吗？答：海外这一轮的扩产相对谨慎，实际产能变化主要体现在两个方面，一是产能布局的重新调整，如将原本在东南亚、日本或欧洲的产能转移到中国或美国，以靠近供应链或者客户；二是部分企业存在扩产情况，但主变的整体产能增长比例并不大，产能净增量相对有限。但不管怎么说产能扩大蛋糕变大，对公司当然是有益的。问：如果外资变压器厂扩产有限，未来一两年是否主要还是公司跟随中国变压器出海的趋势？答：实际在公司直接出口增长最快的 2023年，当时就提示过不排除未来间接出口收入规模会超过直接出口，目前来看这个事情有可能很快就会发生。问：公司一季度订单和交付情况，相比去年变化怎么样？答：今年一季度情况请留意公司即将于 4月 19日发布的一季度报告。问：公司对今年上半年或者全年收入和订单的指引？答：没有。问：公司是否有调整公司在海外的收入目标？答：尽管可能受全球性关税贸易战等客观因素影响，甚至不排除引发全球经济衰退，进而面临市场与需求动荡的挑战，但鉴于当前公司在海外市占率较低且海外市场潜力巨大，在缺乏事实根据的情况下，公司不会主动下调海外长期目标或调整拓展节奏。问：公司真空开关的占比是否有进一步提高的趋势？答：真空开关数量占比并没有明显提升，但均价有所改善，主要是特高压、大容量开关这些相对来讲价值量较高的产品数量要多于之前。问：如果外部比较动荡，公司是否会将工作重点转移到国内，比如提升高附加值产品的份额或者开发新产品？答：从抗风险角度，公司会积极推进储备产品或者项目的研发工作，但考虑公司国内市占率已处于较高水平，依赖其短期能够实现显著变化也比较困难，这是一个稳固提升份额的过程，更有可能受益于国内需求变化或者更积极的投资增长。问：特高压目前的进展？未来怎么看？答：目前交付的订单还未投运，未来主要看投运后观察一段时间能否拿到一些持续的新增订单。问：配电这块是否会有新的变化？答：国内目前规模化的定位与需求还未看到。海外市场目前已呈现明显且清晰的需求，且竞争对手亦有相关产品出售，目前公司正在就前期订单及技术对接等工作与海外进行沟通，但可能规模谈不上，不过也看出来这类配网用的电力电子产品有可能率先在海外市场形成突破。问：公司售后服务是否有国内和海外的拆分？长期如何看待这个业务？答：公司售后服务业务主要是国内收入，海外比较少。回顾过去三年，应该说业务未达预期目标，国内趋势季节性影响比较大，海外虽然没有同样问题但公司目前在海外市场的份额较小，保有量不足。长期来看，检修服务仍然是公司未来重点发力方向，随着海外保有量及规模的提升，检修业务发展潜力仍然很大，国内将更多考虑提升人效和通过技术手段提升。问：电力工程业务去年怎么看？未来怎么样？答：电力工程业务去年主要是存量项目的收尾工作，这类项目通常周期会很长，并且付款节奏主要跟随工程进度，所以没办法判断何时会确认收入，也不可避免会使公司综合利润率产生波动。此外新签工程业务订单的收入规模通常都会达到信息披露的要求，其实很容易关注。问：数控设备业务去年怎么看？未来怎么样？答：数控设备业务去年主要受到其所处行业、俄罗斯市场制裁以及该经营管理水平的影响，虽然收入实现增长，但盈利受到影响。公司去年底也有对数控设备业务的股权及团队进行调整，数控设备业务本身有品牌也有制造能力，希望能够先做到扭亏为盈。问：去年原材料价格上涨影响到公司接到订单的节奏，是否有对价格上涨对公司订单的影响做一个具体的量化分析？答：首先要理解分接开关产品或者变压器的下游通常是基建，项目落地具有长期性，涉及从项目需求提出到设备招标、采购的一系列传导过程。核心在于需求是不是客观存在，项目是不是真实，只要项目真实存在，短期原材料价格波动会影响落地节奏，但拉长周期去看，这样的波动可能对全年影响是很小的。除非导致衰退式变化，但那就是系统性风险了，量化其影响意义不大。去年全年销售收入的变化趋势也侧面反应了这一点。问：分接开关价格的趋势是怎么样的？答：去年公司海外出口的收入占比有提升，并且海外销售均价高于国内，因此整体均价有所提升。问：单看同类型分接开关产品在国内和国外的价格是否会有变化？答：公司产品价格体系相对稳定，产品均价的波动主要是通过业务结构和产品结构的改变来实现。问：公司未来在国内外是否有扩产计划？答：公司过去几年已完成对遵义基地的扩产，奉贤基地也通过自动化改造、设备更新释放一些产能，公司目前国内的产能规划已经足以应对未来一段时间市场需求，因此没有扩产的需求，未来更多会投入在生产效率、工艺优化、流程和自动化改进上。海外工厂的扩产会根据当地和周边市场的需求来决定，如果需求增长，公司也会根据人员配置和市场需求调整产能，而不是一味追求规模扩张。问：公司对新加坡公司规划是销售中心的布局吗？答：新加坡目前在亚洲地区（除中国市场外）承担总部职能，若未来条件成熟，也可以考虑作为海外总部。公司在新加坡的定位并非单纯销售或服务机构。问：公司海外业务的货币结算单位？答：俄罗斯市场是人民币结算，其他地方主要是美元或者欧元。问：公司董事长目前的工作重心？答：公司董事长主要负责制定公司战略，目前公司战略重心在海外，因此会更多关注点在海外市场。问：公司今年资本开支计划？答：公司这几年已经陆续完成遵义基地的改造、土耳其的扩产以及印尼工厂的建设，总体来看今年资本开支相对来讲比较稳定，主要是着重于生产效率的提升，在技术改造、设备更新、零部件工艺优化及质量管理系统提升等方面进行投资，暂时没有其他大额开支。问：公司 24年费用率下降，未来怎么看？答：公司过去几年费用率水平持续下降，主要是由于收购国内竞争对手后竞争格局的变化导致原来的内耗性成本在逐渐下降。从长期来看，费用率持续改善是公司一直以来的目标，也会坚持下去。此外公告中也有提及因为会计政策的调整，对成本和费用会有重分类的过程。这几个因素都会对未来费用率或者毛利率产生小幅度影响，但不会造成太大的波动。问：公司去年增速更多来自海外但是毛利率并没有很明显提升，原因是什么？未来如何展望？答：我们对维持毛利率稳定有信心，但毛利率在目前水平下每年还都要增长也不现实。公司过去几年在遵义和上海都有一些投入，每年固定支出和摊销明显增长，公司需要更高的销售收入增长去形成足够的规模效应。未来公司仍然对毛利率稳定有信心。问：公司之前回购公告提及要用做股权激励，目前的进度？答：公司目前暂无已披露的股权激励计划，后续如有会进行信息披露。问：公司对分红的考虑及未来的规划？答：截至 2025年底，公司仍处于 2023-2025年股东回报计划承诺期内，承诺每年现金分红不低于可分配利润的 60%。实际去年半年报、三季度及本次年度拟分红累计分红比例接近80%，并且公司前段时间公告将实施回购，实际今年用于回购及分红的资金规模不低于之前水平。未来公司仍将结合现金状况尽可能更多去实现更高的股东回报。华明装备（002270）主营业务：1.电力设备—变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修;2.电力工程—新能源电站的承包、设计施工和运维;3.数控设备—成套数控设备的研发、生产和销售。华明装备2024年年报显示，公司主营收入23.22亿元，同比上升18.41%；归母净利润6.14亿元，同比上升13.25%；扣非净利润5.82亿元，同比上升15.79%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入6.24亿元，同比上升23.11%；单季度归母净利润1.2亿元，同比上升44.95%；单季度扣非净利润1.09亿元，同比上升43.86%；负债率28.63%，投资收益1717.56万元，财务费用-1258.54万元，毛利率48.8%。该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为21.0。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1239.5万，融资余额增加；融券净流出65.5万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-16 01:15

特朗普关税政策摇摆不定：苹果涨超2%，中概股飙升，黄金高位回落

25年降息将为科技股提供支撑。” ——摩根士丹利首席经济学家 Ellen Zentner，2025年4月12日 “中概股的强势表现反映了市场对中国消费和新能源领域的信心，但地缘政治风险仍需警惕，建议分散投资以降低不确定性。” ——高盛全球市场策略师 David Kostin，2025年4月10日 “黄金价格的高位回调是正常的市场调整，全球经济不确定性仍将支撑其长期上行趋势，3200美元仍是关键支撑位。” ——瑞银财富管理分析师 Giovanni Staunovo，2025年4月11日 “芯片行业面临关税和供应链双重压力，英伟达和台积电需加速本土化生产以规避风险，短期内股价波动在所难免。” ——花旗集团科技分析师 Christopher Danely，2025年4月9日 “美债收益率的回落为市场注入信心，但若关税政策落地，通胀预期可能推高长端收益率，投资者需密切关注10年期美债走势。” ——巴克莱资本固定收益策略师 Michael Pond，2025年4月13日来源：今日美股网

今日美股网04-16 00:11

巴菲特经典演讲启示：品行决定成功，苹果与可口可乐成投资标杆

化，这与巴菲特的选择高度契合。” ——摩根士丹利分析师 Katy Huberty，2025年4月10日 “可口可乐的品牌护城河是巴菲特投资的经典案例，其全球市场韧性证明了长期主义的价值，投资者应从中汲取耐心与专注的智慧。” ——高盛策略师 David Kostin，2025年4月8日 “巴菲特对LTCM失败的分析警示我们，过度杠杆和高风险操作可能摧毁任何天才团队，稳健仍是投资的根本。” ——瑞银首席经济学家 Paul Donovan，2025年4月12日 “选择热爱的事业是巴菲特幸福的秘诀，这对年轻人尤为重要。追逐短期回报往往导致迷失，专注才能创造持久价值。” ——花旗集团分析师 Jim Suva，2025年4月9日 “巴菲特远离华尔街的做法提醒我们，独立思考是投资成功的关键。市场噪音只会干扰判断，专注能力圈才能胜出。” ——巴克莱资本策略师 Maneesh Deshpande，2025年4月11日来源：今日美股网

今日美股网04-16 00:11

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