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决策分析：太劲爆！黄金再刷历史新高、比特币站上7.2万本周CPI嗨翻市场

录的涨势，触及历史新高。#决策分析# 摩根士丹利资本国际除日本外最广泛的亚太股指上涨0.17%，东京日经指数上涨0.78%。上周五公布的数据显示，美国3月就业增长超过预期，薪资稳步增长，暗示第一季经济基础稳固。 “有弹性的经济数据对市场来说是一把双刃剑，”澳新银行(ANZ)策略师在一份报告中表示，“从积极的一面来看，有弹性的增长表明经济远离衰退，但这也可能意味着美联储将在更长时间内保持较高的利率。” 芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储6月份降息的可能性为48%，低于一周前的约60%，7月份将成为外界热切期待的宽松周期的新起点。投资者还预计今年将降息62个基点，低于美联储预期的75个基点。本周投资者关注的焦点将是美国消费者价格指数(CPI)报告，该报告预计将显示3月份核心通胀率从2月份的3.8%放缓至3.7%。华侨银行驻新加坡投资策略部董事总经理Vasu Menon表示，如果未来两个月的通胀数据显示出下行趋势，美联储可能仍有可能在6月降息。“但如果1月和2月持续出现粘性、放缓的反通胀趋势，那么重新评估可能是必要的。” 与此同时，中国内地股市在周四清明假期后重新开盘，蓝筹股指数下跌0.45%。香港恒生指数上涨0.33%。对美国利率前景预期的变化推高了美国国债收益率，通常与利率预期同步变动的两年期美国国债收益率上升4.8个基点，至4.780%，为四个多月来的最高水平。10年期美国国债收益率上升4.6个基点，至4.424%。收益率上升提振了美元，衡量美元兑六种主要货币的美元指数交投在104.35附近。欧元兑美元下跌0.04%，至1.0831美元，英镑兑美元交投在1.2627美元，当日下跌0.07%。日元兑美元汇率下跌0.11%，至1美元兑151.77日元，交易商仍对日本当局可能进行的干预保持警惕。渣打银行亚洲宏观策略师Nicholas Chia表示，日元将受到强劲的美国CPI报告的影响，“干预言论可能重新提上议程”。另外，比特币短线走高近1000美元，站上72000美元/枚，为3月以来首次，日内涨3.87%。欧洲央行将于本周晚些时候召开利率会议，外界普遍预计该行将维持利率稳定。投资者认为，4月11日降息的可能性几乎为零，但已经完全消化6月降息，今年晚些时候还会有两到三次降息。大宗商品方面，现货黄金上涨0.25%，至每盎司2,335美元附近，今日稍早再度刷新历史高点至2350美元上方。美国原油期货下跌1.51%，至每桶85.60美元，布伦特原油期货下跌1.56%，至每桶89.75美元。以色列和哈马斯派出团队前往埃及，就开斋节前可能达成的停火协议进行新一轮谈判，从而缓解了中东地区的紧张局势。上周，由于担心供应中断，中东地区的紧张局势推动油价上涨逾4%。

云涌2024-04-08

资产证券化2.0阶段的基本特征与创新思路——资产为王，投融联动

的证券、过桥贷款等其他资产支持证券等摩根士丹利提供债券、利率和货币掉期以及其他衍生产品的交易服务（含资产证券化）。为客户设计、构建和执行各种组合策略以实现他们的投资目标瑞信为各种形式证券提供交易、证券化、合成化、承销以及咨询等服务，主要包括RMBS、ABS等基于潜在资产池的衍生品巴克莱在资产支持证券和资产支持商业票据市场为客户提供产品构架、全球分销、交易和产品研究等服务。代理客户进行资产证券化产品的交易，并提供市场分析服务资料来源：万和证券整理（二）国内资产证券化2.0阶段的创新方向与思路盘活存量是大的顶层设计与政策红利，创新方向主要体现为“新政策+新资产+新模式”，具体内容如下： 1、新政策：基础资产新版负面清单解析 2024年3月27日，中国证券投资基金业协会发布了修订版的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，进一步凸显了“回归资产支持本源，强调基础资产第一还款来源”的政策精神。例如明确提出并强调基础资产负面清单包含“产生现金流的能力具有较大不确定性的资产，如矿产资源开采收益权、土地出让收益权、电影票款以及不具有垄断性和排他性的入园凭证等；因空置、在建等原因不能产生稳定现金流的不动产、不动产租金债权或者相关收益权”。 2、新资产：保险+知识产权+不动产+应收账款（1）保险行业资产证券化：国内保险行业目前发行的基本上是保单质押贷款证券化，像保费证券化和巨灾风险证券化在国内尚未出现，而这两种类型在美国资产证券化市场比较常见。（2）知识产权证券化：国内现在已经发的比较多了，但是比较依赖于外部强担保，国外发行了较多电影行业、音乐行业的证券化、专利及商标证券化，主要依靠于资产本身的现金流，不一定引入外部强担保。（3）持有型不动产证券化（类REITs）：虽然以前发了很多，但是大部分还是有强担保，目前公募REITs已经发行超过1,000亿元，因此面临比较好的政策环境（通过公募REITs方式进行退出）。物流园、IDC、产业园等可以探讨发一些不依赖于主体增信的类REITs，也可以提前布局一些优质的商业和住宅地产资产。（4）应收账款类：目前应收账款类资产发行ABS面临的一个很大问题是不少债务人难以配合进行书面确权，其实可以探讨其他确权方式，金杜律师事务所曾写过一篇这方面的文章，列举了两个行业：一个是医药行业，虽然很多大型医院缺乏意愿进行书面确权，但可以根据ERP系统包括结算单据等进行确权；二是工程领域，有些也没法确权，但可以根据合同包括一些发票，还有施工进度等来进行确权。 3、新模式：交易型资产+交易型产品+交易型投资资产证券化市场进入2.0阶段后，“交易型资产证券化”将成为重要的创新业务模式，即：通过Pre-ABS、增信创设或引入、ABS次级/夹层投资、简单版的“CDO”，实践美国市场比较典型的“交易型资产证券化”业务模式，构建ABS业务的Warehouse体系，是一种升级版的“非标转标”业务模式。具体分为三个维度： Ø 交易型资产：自有/外购并重组资产、动态资产池等； Ø 交易型产品：扩募结构、专业的第三方资产服务商、主信托模式、简单版的“CDO”等； Ø 交易型投资：做市交易、专业的次级/夹层投资人、杠铃策略、指数投资、质押融资、期限套利等。（三）“资本中介型”业务模式与简单版的“CDO”产品模式 1、借鉴发展境外成熟市场的“资本中介型”创新业务模式资本中介业务是指通过创造各种产品和充当交易对手，满足客户不同的融资和投资需求。虽然使用资产负债表但自身并不承担过多的市场风险，主要赚取不同产品的流动性溢价和风险溢价。资本中介业务是国外顶尖投行的主流业务模式之一，比如高盛的资本中介业务在总收入中占比连续多年超过50%。资产证券化可以与资本中介型业务进行结合衍生出多种业务模式，提升管理人/承销机构的产品创新与盈利能力。图2海外金融机构资本中介的典型业务和应用分类 2、比较分散的中小企业债权或债券组建资产池发行简单版的“CDO”产品，有助于解决中小企业融资难问题目前国外中小企业信贷资产证券化业务已比较成熟，其起源可以追溯到上世纪80年代美国小企业管理局的担保贷款证券化。而欧洲目前是中小企业资产证券化的主要市场，1999-2014 年16 年间共发行中小企业资产支持证券（SMEABS）近7,000 亿美元，超过欧洲资产证券化发行总量的11%。据统计，欧洲证券工具的违约率一直在0.6-1.5%波动，中小企业贷款支持证券的违约率甚至保持在更低的0.1%，表现出超出传统视角的整体信用水平。韩国政府于1999年底通过其成立的政策性金融机构小企业局（SBC）尝试了基础债券抵押凭证（P-CBO）模式，为韩国中小企业开创了全新的债券融资模式。中国2013年开始推行的中小企业私募债是高收益债券的雏形，对于金融市场的深度发展做出了重大贡献，但销售难和违约问题成为该产品难以走的很远的两大重要问题。单只高收益债券违约对于投资者的打击较大，但如果投资组合中的多只债券只有少数出现了违约（比如20只高收益债券只出现了2只违约），则对于投资者的影响相对不大。境外市场中CBO（CDO的一种重要类型）是高收益债券的重要投资者群体，通过设计私募ABS产品分散投资高收益债券可获得较好收益，同时可较为有效地分散风险。三、资产证券化的跨界融合及“资产为王”的发展导向资产证券化产品可以实现“资产、资金与科技”的跨界融合，下一步的趋势是以承销为基础，向交易和科技两个维度延伸，后续难以数字化（互联网化）或基金化并产生稳定现金流的基础资产将难以证券化。图3资产证券化的基本框架及跨界融合国内资产证券化市场下一步的发展根基是“资产为王”，只有基础资产扎实相关制度规则的优化、信息披露机制的完善、存续期管理的强化等才有“用武之地”。从国外成熟市场经验来看，基础资产的第一要务是“强资产”（足够分散化综合起来也很强），则无论是“强主体”还是“弱主体”均可以探讨发行资产证券化产品，是否提供“强担保”则是一个市场化选项而非强制要求。笔者之前操盘过海航、亿利的类REITs项目，由于物业位于一线城市的核心地段且估值较为合理，虽然主体出现了风险但产品后来通过外部收购、并购贷款等方式实现成功兑付，多次体现出资产证券化产品“资产支持”的基本原理及其至关重要性。 [1] “套利型”资产证券化业务模式的主要特点为：资产池一般为动态池，交易的投资管理机构会对入池资产进行持续动态管理。发起机构一般通过从市场购买高收益债权或债券资产并通过打包、分层，在市场发行平均收益较低的证券，获取利差收益。次级产品的投资者意在利用优先级产品投资者提供的资金杠杆博取高收益。（本文作者为万和证券副总裁黄长清，国内知名结构金融专家，北京大学硕士，长江商学院EMBA。本文仅代表个人观点，不代表所在机构立场）

金融界2024-04-07

项目周刊丨“木头姐”：比特币2030年150万美元美就以太坊ETF征求公众意见

产的情况下获得比特币敞口。业内人士：摩根士丹利和瑞银都将在下周在其平台上增加比特币ETF 据加密货币业内人士Andrew AP Abacus称，摩根士丹利和瑞银都将在下周在其平台上增加比特币ETF。Andrew援引摩根士丹利的内部说明称，该银行"可能会早于瑞银推出的几天前宣布"进军比特币ETF。富兰克林邓普顿：Ordinal推动比特币活动复兴富兰克林邓普顿数字资产部门今天在新的招股说明书中重点介绍了Ordinal铭文的崛起。富兰克林邓普顿数字资产公司写道，在过去的一年里，比特币的创新和发展活动出现了复兴。创新的积极势头主要是通过比特币 NFT（Ordinals）、新的可替代代币（例如BRC-20和Runes）、比特币Layer 2以及其他比特币DeFi来推动的。 3月比特币和以太坊期权交易额均触新高，CME期货未平仓量升至117亿美元创历史高点据TheBlock Pro数据显示，三月比特币和以太坊期权交易额方面，两者均在3月29日触及历史高点，其中比特币期权交易额达到467.5亿美元新高，涨幅18.5%；以太坊期权交易额达到209.9亿美元新高，涨幅23.6%。不过三月比特币期权未平仓量出现下跌，降幅为1.9%，以太坊持仓量也在走低，跌幅6.6%。此外，三月以太坊期货月均交易额上涨至8938亿美元，增长幅度为60.9%，芝商所比特币期货未平仓量增长了49.5%，升至117亿美元，创下了历史新高，日均成交金额（daily avg volume）上升了114.8%，上涨至约68亿美元，同样也为历史新高。以太坊美国SEC就灰度、Bitwise和富达现货以太坊ETF征求公众意见美国证券交易委员会就富达以太坊基金、灰度以太坊信托基金和Bitwise以太坊信托基金三只拟发行的ETF征求公众意见。彭博社分析师表示，美国证券交易委员会的沉默并不是好消息，因此对该机构批准这些产品的乐观情绪有所下降。 SEC在关于Bitwise的文件中表示：“委员会发布此通知，以就拟议的规则变更（经第一号修正案修改）向有关人士征求意见。”这三个拟议的ETF的公众意见征集期为21天。美国SEC提交灰度现货以太坊ETF（转换）修订通知美国SEC提交灰度现货以太坊ETF（转换）提交修订通知，关于灰度以太坊信托基金股票上市和交易规则拟议变更提交第1号修正案。此外，美国SEC备案富达现货以太坊等价物基金。根据交易所规则第14.11(e)(4)条 "基于商品的信托股份 "上市交易富达以太坊基金股份的规则拟议变更第1号修正案的存档通知。 Vitalik发文概述关于以太坊协议简化和节点资源负载减少（Purge）的后续步骤以太坊联合创始人VitalikButerin发文《关于以太坊协议简化和节点资源负载减少的后续步骤净化（Purge）说明》。 Vitalik表示，Dencun硬分叉中的EIP-6780移除了SELFDESTRUCT操作码的大部分功能，通过消除复杂性并添加新的安全保证来简化协议。因此Vitalik将其标记为净化（Purge）的重要部分，关于正在发生的其他净化（Purge）。此外，关于还有哪些方面可能需要净化（Purge）， Vitalik列出了预编译、历史记录（EIP-4444）、LOG改革、以及迁至SSZ。关于预编译，Vitalik指出：部分预编译的需求远低于预期，这些预编译函数是共识错误的巨大来源，也是新EVM实现的巨大痛点。以太坊研究员Toni Wahrstätter发布关于EIP-7623的研究报告以太坊研究员Toni Wahrstätter发布了一份关于EIP-7623的研究报告，该建议旨在提高以太坊交易中用于数据可用性目的的calldata 的gas成本。通过将calldata中非零字节的基准gas价格设定为48，零字节的基准gas价格设定为12，EIP-7623旨在将最大区块大小从3.5 MiB减少到约1.9 MiB。 Wahrstätter的研究强调了执行层 (EL) 有效载荷大小的下降趋势，这表明现有的最大块容量超出了需要。研究观察到，EIP-4844实施后，平均区块大小从早期的125 KiB跃升至四倍。EIP-7623的目标是缩小网络上潜在最大块大小与平均块大小之间的差距。第131次以太坊ACDC电话会议：讨论Pectra升级已确定纳入的EIP 据Christine Kim发文总结第131次以太坊核心开发者共识（ACDC）电话会议，主要包括Deneb升级相关（解决了升级后丢块加剧的边缘问题等）、讨论Pectra升级已确定纳入的EIP，包括： 1、EIP-6110：将验证者的存款信息添加到执行层的区块结构中以简化共识层的工作； 2、EIP-7002：执行层可触发退出； 3、EIP-7549：将committee index移出attestation； 4、EIP-7251：提高最高有效余额。其他项目 Telegram：提款功能将在未来几周内于Fragment上推出 Telegram发布新奖励制度，目前Telegram拥有至少1000个订阅者的公共频道所有者可从其频道显示的广告中获得50%收入，提款功能将在未来几周内于Fragment上推出。频道所有者可以免费提取奖励，或将其重新投资到Telegram广告、可收藏用户名或高级赠品中。此外，Telegram将推出一种新的广告类型，用户可以使用TON代币购买。 Aave新提案建议调整DAI抵押品风险参数，LTV设定为0 Aave Chan Initiative（ACI）发起新的 ARFC 提案，旨在调整 DAI 稳定币的风险参数。该提案建议在所有 Aave 部署上将 DAI 的贷款价值比（LTV）调整为 0%，并从 Merit 计划中移除 sDAI 激励，自 Merit Round 2 及以后的轮次生效。此举意在应对 MakerDAO 近期 D3M 计划的激进行动，由于该计划导致 DAI 信贷额度在不到一个月内从零增长至预测的 6 亿 DAI，并可能在短期内增至 10 亿 DAI，使得 DAI 作为抵押物的风险性增加。考虑到目前只有一小部分 DAI 存款在 Aave 上用作抵押，且用户可以轻松切换到 USDC 或 USDT 作为替代抵押选项，提案目的在于在不显著影响用户基础的情况下，减轻潜在风险。 Synthetix拟发起新治理提案在Arbitrum上添加sUSDe LP抵押支持 Synthetix拟发起新治理提案SIP-371，旨在Arbitrum上对Synthetix V3添加sUSDe LP的抵押支持，对于每个流动性提供者（LP），LP最高抵押上限为5000万美元。据悉，该提案还将会在Synthetix Discord中为社区用户展示说明。币安铭文市场集成ARC-20代币币安铭文市场已集成Atomicals（ARC-20）代币。币安Web3钱包现已支持ARC-20代币、BRC-20代币和EVM代币等多种铭文代币。欧盟DLT试点计划陷停滞，ESMA寻求突破欧盟推出的分布式账本技术（DLT）试点制度一年来未有起色，尚未有任何基础设施获得授权。欧洲证券与市场管理局（ESMA）未提供进展报告，却发出信函指出了现金上链问题、竞争性挑战以及交易量限制等五大难题。ESMA呼吁对试点制度可能延长，并放宽交易量限制，以吸引更多参与者。其中，荷兰中小企业股票交易所NPEX是其中一潜在申请者。来源：金色财经

金色财经2024-04-06

美股收盘：道指涨超300点科技股多数走高英伟达涨超2%、虎牙涨超7%

车辆平台上开发自动驾驶机器人出租车。摩根士丹利发表研究报告指，特斯拉第一季表现疲弱是电动车正在进入洗牌阶段的明显迹象。该行将集团2024财年交付预测调整至174.9万辆，并将现金消耗调整为23亿美元，又认为数字将在第二季触底。该行将2024财年非通用会计准则摊薄后每股盈利预测由1.51美元，下调至1.12美元，而2025年则由2.48美元降至2.04美元。该行将集团目标价由320美元下调至310美元，评级为增持。瑞银将特斯拉目标价从165美元下调至160美元。作为终止其汽车和智能手表显示屏项目的决定的一部分，苹果公司将在硅谷裁员614人。几周前，该公司已叫停其自动驾驶电动汽车项目。这是自新冠疫情以来苹果公司首次大规模裁员。根据向加利福尼亚州提交的公告，614名员工于3月28日接到通知被裁，5月27日起生效。据报道，谷歌正在考虑对其搜索业务进行最大规模的改革，对由生成式人工智能（AI）驱动的新“高级”功能收费。据了解，自2000年以来，谷歌的搜索产品一直都是依靠广告盈利的，而这一举措可能成为谷歌搜索业务商业模式中的一次重大变革。

金融界2024-04-06

美股异动 | Roku跌近3% 大摩指公司在CTV广告市场面临日益激烈的竞争

US)跌2.78%，报58.56美元。摩根士丹利报告称，Roku在CTV广告市场面临日益激烈的竞争，将Roku保持在减持水平。

金融界2024-04-05

美股异动 | Roku跌近3% 大摩指公司在CTV广告市场面临日益激烈的竞争

US)跌2.78%，报58.56美元。摩根士丹利报告称，Roku在CTV广告市场面临日益激烈的竞争，将Roku保持在减持水平。

格隆汇2024-04-05

大摩首席经济学家：仍预计6月降息，今年降息四次

摩根士丹利首席美国经济学家艾伦·赞特纳（Ellen Zentner）周五表示，美联储仍有望在6月份降息。尽管最近几天美联储主席鲍威尔重申了谨慎降息立场，还有联储官员称今年可能不会降息。她在一次采访中表示：“如果美联储5月份就降息，那将更多地与通胀有关。不过，我认为他们这么快行动会面临很高的门槛。但我仍然预计他们能在6月前准备好。” 赞特纳还表示，她认为市场对今年约三次降息的预期“与美联储的观点一致”。她说：“我们预计将降息四次，实际上我们预计他们会在今年第四季度加快降息速度，因为那时我们的通胀下降速度要比美联储（预期的）快。我不认为全球央行何时降息真的会成为一个问题。”

金融界2024-04-05

与中国有关！3月流入亚股的外资大幅增加 TA是宠儿

ro表示：“印度是新兴市场的宠儿，其在摩根士丹利资本国际(MSCI)全球指数中的权重持续上升(目前仅次于中国)。” “这种情况可能会在4月份继续下去，因为纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)有望在没有重大问题的情况下赢得印度大选，”Herrero说。海外投资者上个月也分别向韩国、台湾和印尼股市注入了38.2亿美元、16.1亿美元和5.05亿美元。 IG市场策略师Yeap Jun Rong表示：“与人工智能相关公司的吸引力在3月份继续发挥作用，这为外资净流入的持续铺平了道路。” 法国巴黎银行亚太区股票及衍生品策略主管Jason Lui指出，在英伟达推出最新芯片后，持续的内存恢复周期和新的人工智能相关机会是推动外国投资的关键因素，尤其是在韩国科技领域。与此同时，泰国、越南和菲律宾的股市出现了资金外流，分别达到11.5亿美元、4.52亿美元和4600万美元。

欧罗巴2024-04-05

大摩：上调华晨中国评级至“增持” 目标价升至8.3港元

摩根士丹利发布研究报告称，将华晨中国评级由“与大市同步”上调至“增持”，目标价由5.7港元上调至8.3港元，认为公司风险回报有所改善。公司去年业绩中提及，华晨宝马的盈利贡献稳定于78亿元人民币，相对于2022年经调整贡献为77亿元人民币。更重要的是公司主席吴小安对于今年派息口吻正面，预期派息或高于去年的每股1.92元水平。

金融界2024-04-05

大摩首席经济学家：仍预计6月降息，今年降息四次

摩根士丹利首席美国经济学家艾伦·赞特纳周五表示，美联储仍有望在6月份降息。尽管最近两天美联储主席鲍威尔重申了谨慎降息立场，还有联储官员称今年可能不会降息。赞特纳在一次采访中表示：“如果美联储5月份就降息，那将更多地与通胀有关。不过，我认为他们这么快行动会面临很高的门槛。但我仍然预计他们能在6月前准备好。”她说:“我们预计将降息四次，实际上我们预计他们会在今年第四季度加快降息速度，因为那时我们的通胀下降速度要比美联储快。”

金融界2024-04-05

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